Tag Archief van: yieldcurve

U bevindt zich hier: / yieldcurve

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 8 • 1 augustus 2022

/in , , /door

Formeel zit de Amerikaanse economie in een fase van recessie. Sommigen zullen aanvoeren, dat dit nog niet zo is, omdat er een gezaghebbend instituut bestaat in de VS dat het “alleenrecht” heeft om te bepalen of er officieel sprake is van een recessie of niet. Maar niet alleen komt die altijd pas met die vaststelling als de recessie al lang en breed voorbij is (waarmee hun beslissing in feite alleen voor de statistische geschiedschrijving van belang is), in de al heel lang bestaande volksmond van economen is de definitie eenvoudiger, twee opeenvolgende kwartalen van negatieve economische groei betekenen een recessie. En die twee negatieve kwartalen zijn eind juni in de VS afgesloten. Bovendien is de maand juli in de VS dit jaar niet een echte groeimaand geweest (en waarschijnlijk zelfs een krimpmaand) en verwachten veel economen, dat ook het derde kwartaal in de VS een negatieve groei zal laten zien. Veel andere statistieken bevestigen het beeld, dat het momenteel niet goed gaat en dan niet alleen in de VS, maar ook in West-Europa en in China. Zo is de yieldcurve in de VS momenteel vrijwel vlak. De 2-jaars rente en de 10-jaars rente zijn even hoog. En zowel het consumentenvertrouwen als het vertrouwen van producenten in de nabije toekomst is in de VS en in West-Europa fors gedaald en soms zelfs terug op het lage niveau, dat in de Covid-periode kortstondig te zien is geweest. Het goede nieuws daarentegen is dat de werkloosheid in de meeste grote economieën erg laag is en dat de consument gemiddeld genomen nog een flinke hoeveelheid spaargeld over heeft uit de Covid-jaren. En ten slotte, het logistieke probleem van de Chinese lockdowns lijkt in veel gevallen langzaam maar zeker weggewerkt te worden.

Maar per saldo overheerst in de effectenmarkten het gevoel, dat de Centrale Banken in Europa en de VS de rente minder fors zullen gaan verhogen, dan men aanvankelijk dacht. Dit betekent, dat markten in de afstraffing van veel groei- en big-tech aandelen misschien wel wat overdreven hebben. Dat verklaart het scherpe herstel van de afgelopen maand. Maar of dit door gaat zetten is niet alleen afhankelijk van de vraag of de rente op de kapitaalmarkten verder kan dalen, maar ook van de vraag of ondernemingen de kostenstijgingen kunnen doorberekenen, die zijn ontstaan als gevolg van de fors toegenomen inflatie. Zo vielen de resultaten van Signify (Philips Lightning) tegen, juist omdat de onderneming er niet goed in slaagt om de hogere kostprijzen in haar producten door te berekenen. Omgekeerd viel de aankondiging van bierbrouwer Heineken mee, die stelde juist wel haar prijzen te kunnen verhogen.

Wat overblijft is een flinke hoeveelheid onzekerheid. De ene analist roept dat de huidige opleving niets meer is dan een bearmarket rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken, een die dus gebruikt moet worden om aandelen te verkopen, de andere analist denkt juist, dat de problemen voorbij zijn en dat de aandelenmarkten aan een volgende bullmarkt begonnen zijn.

Voor die laatste conclusie is het wat ons betreft te vroeg. De maanden september en oktober liggen nog voor ons en het zal zeker niet de eerste keer zijn, dat een zomerse rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken uiteindelijk door een nog grotere daling in de herfstmaanden wordt gevolgd. Er zullen meer harde economische data nodig zijn alvorens een conclusie getrokken kan worden. En dus geven wij de optimisten voorlopig het voordeel van de twijfel. Want dat het karakter van de markt afgelopen maand sterk is verbeterd, dat lijdt geen twijfel.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

Figuur 1 AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken, daggrafiek

Dat was afgelopen dagen goed te zien aan de ontwikkeling van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken. Die brak niet alleen door de licht oplopende weerstandslijn, die nu als steunlijn dient en rond 681 ligt, maar ook de dalende trendlijn, die wij in de figuur getrokken hebben vanaf de piek in december 2021, werd zonder noemenswaardige tegenstand genomen en zelfs de grens van 718 – 722, die al maandenlang beurtelings als steun en weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken gediend heeft, bleek geen enkel probleem voor beleggers in Amsterdam.
Maar daarmee wordt direct ook het korte termijn probleem duidelijk. In Amsterdam gaat het nu allemaal niet alleen erg snel, we naderen nu meer belangrijke weerstanden. De dalende trendlijn, die getekend kan worden vanaf de echte top van de vorige bullmarkt, in de figuur nu op ongeveer 735 ligt vlak boven de slotkoers van afgelopen vrijdag en op dat punt ligt ook de top uit maart van dit jaar. Bovendien divergeren de indicatoren onder de grafiek vrijwel allemaal negatief. De markt is toe aan een correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken en die zou zomaar richting de steun op 681 kunnen zakken. De vraag of de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken, die eind vorig jaar is begonnen, gekeerd is, kan hiermee nog niet beantwoord worden. Daarvoor moet de langere termijn worden bekeken.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken, weekgrafiek

De hoek waar misschien wel de grootste klappen zijn gevallen is die van de grote Amerikaanse technologiebedrijven. Die zijn allemaal vertegenwoordigd in de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken. Koersdalingen van meer dan 30% waren daar eerder regel dan uitzondering. En ook deze index is gestegen, maar hier is de koersstijging niet alleen veel minder stijl verlopen, hij volgt bovendien een min of meer evenwijdig kanaal omhoog, dat voorlopig slechts als een correctiepatroon op de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken kan worden aangemerkt. Bovendien, en daarin vertoont dit beeld een duidelijke overeenkomst met dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken in figuur 1, hier is een belangrijke weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken bereikt op 13.000 punten met vlak daarboven dezelfde dalende trendlijn als de lijn die door de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken al wel doorbroken is. In feite loopt de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken dus achter op de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken (de lijn waar de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken nog onder ligt, hebben we hier niet getekend, maar die ligt in dit beeld veel hoger, rond 16.000 punten). Ook hier is sprake van een op korte termijn wat overbought beeld, maar de langere termijn biedt in dit geval nog weinig soelaas. De lange termijn trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken van de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken is gewoon nog dalende. En natuurlijk betekent dat niet, dat de koers van deze index niet nog veel verder kan oplopen op korte termijn. Maar een sterke bullmarkt heeft een goede lange termijn bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken nodig en daar is nog geen sprake van. Een verdere koersstijging op korte termijn zonder fatsoenlijke correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken is daarmee per definitie verdacht. Maar als die toch plaatsvindt en de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken al komende maand gebroken wordt, dan is een rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken tot aan de laatste grote top op 14.990 goed mogelijk.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector -/- 3,6 %

De Russell 2000 Index weekbasis (figuur 3)


De bredere Russell 2000 IndexEen Amerikaanse index die wordt berekend uit de koersen van 2000 kleine tot middelgrote bedrijven (1001ste tot 3000ste grootste binnenlandse aandelen beoordeeld op basis van hun markt-kapitalisatie).
Copyright Vladeracken laat in feite een veel beter beeld zien. Deze index is teruggevallen tot de top uit begin 2020 en is vanaf die steun nu voor de tweede keer in een paar maanden opgeveerd. Hier is sprake van een proces van bodemvorming op een significant niveau. Deze index is bovendien veel breder dan de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken. Maar ook hier is een volgende korte termijn correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken omlaag tot net boven de onderste steunlijn in de figuur nodig om van een volledig bodempatroon te kunnen spreken. En ook hier is de getekende dalende trendlijn niet gebroken. Beide indices bevestigen elkaar. Er is op zijn best sprake van een beginnend proces van bodemvorming. Maar van een nieuwe bulltrend kan nog niet gesproken worden. Wel is het goed denkbaar, dat de koers, als de middelste horizontale lijn op korte termijn wordt doorbroken, vanaf het huidige niveau van 1.875 oploopt tot aan de volgende weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken op ca 2.175, zonder dat daarmee al van een nieuwe bullmarkt gesproken kan worden. En dat betekent net als bij de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken vanaf het huidige punt toch een koersstijging van een slordige 10% in wat dan nog steeds een bearmarket rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken genoemd kan worden.

De Nikkei Dow Jones Index (figuur 4)


Het op langere termijn mooiste beeld is dat van de Nikkei Dow Jones Index in figuur 4 (weekbasis). Wij hebben al eerder aan het goede beeld van de Japanse aandelenmarkten gerefereerd. Japan is verhoudingsgewijs oververtegenwoordigd in de “maakindustrie” en dan met name op het gebied van machines, robots en industriële automatisering. En dat is een tak van sport waar, zoals wij al in de
inleiding schreven, de grootste investeringen te verwachten zijn in de komende jaren. Tussen 2018 en medio 2020 heeft zich een belangrijke correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken voorgedaan waarbij de grens van 24.000 punten tot driemaal toe onneembaar bleek en pas bij de vierde poging doorbroken werd. De rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken, die daarna volgde, resulteerde in 2021 in een dubbele top, waarna de koers binnen een in de figuur getekend dalend kanaal netjes terugzakte tot vlak boven de rode lijn in de figuur, die nu dus als steun functioneert. Wij hadden liever gezien, dat die lijn ook daadwerkelijk geraakt werd, maar dat is niet gebeurd. In tegendeel, tussen 26.000 en 28.500 punten ontwikkelde zich een zijwaarts patroon, dat samen met de kortstondige piek omlaag naar 24.500 keurig als bodempatroon kan dienen. Een doorbaak omhoog boven 28.500 is een prima koopsignaal, ook voor de lange termijn. En natuurlijk kan de index daarna nog eens dalen en dan alsnog tot rond de steungrens van 24.000-punten, maar dit beeld is per saldo sterk en past prima in het idee, dat de volgende economische groeifase zal worden gedragen door investeringen in defensie, 5G, automatisering van fabricageprocessen en “re-shoring”, waarin Japan zonder twijfel een belangrijke rol als toeleverancier zal spelen.

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)


De renteverhogingen van afgelopen twee weken ten spijt daalde de lange rente op de kapitaalmarkten in Europa en de VS flink in juli. In de VS is zelfs sprake van een heuse kopschouderbodem, compleet met een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omhoog afgelopen week. En dat betekent dat de rentedaling aan die kant van het looptijdenspectrum, in weerwil van de berichten die u her en der leest over de plannen van de ECB en de FED, voorlopig nog niet voorbij is. De rente daalt en zal nog wel even verder dalen.

De US$ en de € (figuur 6)


De Amerikaanse $ heeft een volgende weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken bereikt, een oplopende trendlijn, die getekend kan worden langs de beide toppen uit de periode 2015 – 2017. De koers is daarop even teruggevallen en indicatoren divergeren inmiddels negatief, dus het zou bij deze piek kunnen blijven, althans op de kortere termijn. Het zal daarbij helpen, dat markten beginnen te twijfelen aan de ruimte die de FED heeft om de rente nog veel verder te laten stijgen. Als er een vroegtijdig einde komt aan de cyclus van stijgende rentes in de VS, dan zou dat per saldo ook voor een verzwakking van de $ kunnen zorgen. Maar het beeld in figuur 6 is nog niet zover, dat al van een duidelijke top gesproken kan worden. Het beste dat vrwacht kan worden is een fase van zijwaartse correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken met een beweging tussen 0,96 en 0,99.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


In figuur 7 hebben wij een klein oplopend steunlijntje getekend onder de koersen van de afgelopen maanden van Brentolie. Begin juli brak de olieprijs omlaag door dit lijntje. Daaronder ligt een veel grotere, langere termijn oplopende trendlijn. Het herstel dat momenteel plaatsvindt terug naar het kleine lijntje is niets anders dan kortstondige terugkeer naar dat lijntje, een pullback, die normaal gesproken zal worden gevolgd door een volgende tik omlaag. Daarbij, zo is onze verwachting, zal de lange termijn oplopende trendlijn misschien even als steun functioneren, maar is de horizontale lijn op US$86 per vat veel belangrijker. De indicatoren onder in de figuur divergeren negatief en wij verwachten daarom dat ook de steun van US$86 op iets langere termijn het niet gaat houden. De energiecrisis is een probleem, zeker, maar de kans wordt groter en groter, dat dit probleem slechts een tijdelijk probleem gaat blijken te zijn geweest.

Het Goud (figuur 8)


Tussen US$1.675 en US$ 2.075 ligt een horizontaal kanaal, waarbinnen de koers van een troy ounce goud nu gedurende ruim twee en een half jaar heen en weer beweegt. Op grote lange termijn grafieken geldt dit voorlopig als een correctiepatroon. Het feit echter dat de top van US$2.075 een “all-time-high”-top is, houdt het gevaar in zich, dat er hier sprake is van een dubbele top. Daarom moeten beleggers niet op een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken uit dit patroon vooruitlopen. Op korte termijn moet eerst de dalende trendlijn rechts in de grafiek gebroken worden, tot die tijd moeten beleggers aan de zijlijn staan als ze nog een positie hebben, maar moeten bestaande posities ook gewoon aangehouden worden.

Beleggen bij Vladeracken

Begin juni zag het er al naar uit, dat de lange rente zijn sterkste stijging achter de rug had en uitten wij de verwachting, dat met name groei- en big-tech-aandelen een herstel zouden kunnen gaan inzetten. Wij kozen daarom 1 fonds en drie aandelen om in verschillende modellen van dit herstel te kunnen profiteren te weten Aalberts Industries, Apple in de VS, een trackerExchange Traded Funds. Via de beurs verhandelbare, passief beheerde beleggingsfondsen, die de performance van een index volgen. Er zijn ETF’S op markt- en sectorindexen. Men maakt onderscheid tussen ETF’s op Cash-Basis en ETF’s op Swap-Basis. Zie ook ETF op Cash-Basis en ETF op Swap-Basis.
Copyright Vladeracken op de EuroStoxx 600 Technologie Index en het Franse SoiTec (semi-conductoren). Aalberts is al een kernwaarde in ons Prijs

De volgende uitgave van de Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken verschijnt op maandag 5 september 2022.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

RisicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken profiel		 Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 29/7
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-6,9% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-9,6% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-9,3% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-15,2% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-5,7% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % -/-3,6% 8 %
Benchmark AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-8,6%
EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken		 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-13,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboomMen laat een gulden meermaals zijn invloed uitoefenen ten opzichte van de standaard investering. Dit kan bijvoorbeeld door in plaats van één aandeel, voor dat zelfde geld meerdere opties op dat aandeel te kopen. Zie voor een formule onder Leverage.
Copyright Vladeracken

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta noteNaast normaal schuldpapier wordt hiermede ook gedoeld op effecten op grondstoffen of andere onderliggende waarden waarbij in het product een obligatiecompenent is verwerkt.
Copyright Vladeracken, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omenvan James R. Miekka. Het is een patroon uit de Technische Analyse. Miekka wilde daarmede een market crash voorspellen. Het bestaat uit een combinatie van een aantal indicatoren: 1. Het 52-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New HighsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers hoger is dan alle slotkoersen van het betreffende aandeel in de voorafgaande 12 maanden.
Copyright Vladeracken en de New LowsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers lager is dan de slotkoersen van datzelfde aandeel in de voorafgaande 12 maanden. Wanneer zich een downturn voordoet in de DJIA en het aantal New Lows is meer dan 400 als de markt weer keert, dan moet men er rekening mee houden, zo heeft Mike Burke vastgesteld, dat men te maken krijgt met een dubbele bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken waarvan de tweede bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken lager zal liggen dan de eerste. Blijft het aantal New Lows onder het getal van 400 dan heeft men te maken met een enkelvoudige bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken. Men hanteert in dit verband vuistregels. Als het aantal New Lows op de NYSE het getal 40 overschrijdt gedurende enkele dagen dan betekent dit dat de markt zich in een daling bevindt. Voor de NasdaqNational Association of Securities Dealers Automated Quotations. De Amerikaanse nationale schermenbeurs.
Copyright Vladeracken gaat men uit van een getal van 70.
Copyright Vladeracken op de New York Stock Exchange moeten beide groter zijn dan 2,2% van het aantal fondsen verhandeld op de genoemde beurs. Later werden er veranderingen aangebracht in deze regel. Men ging spreken van 2,5% en vooral van 2,8%, maar in het laaatste geval betrof het niet het totaal aantal verhandelde fondsen maar de som van de stijgers en dalers. Hiermede werd ingespeeld op een veel voorkomende kritiek omdat in het totaal aantal verhandelde fondsen zich ook veel fondsen zouden bevinden waarvan slechts sporadisch een koers werd vastgesteld; 2. Het kleinste van deze getallen moet groter zijn dan 75. Deze regel lieten latere analisten vallen, omdat hij eigenljk al besloten ligt in de eerste. Indien er 3200 tot 3300 fondsen in totaal verhandeld worden is 2,2% net iets minder dan 75; 3. Het 10-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New York Stock Exchange Composite moet stijgend zijn. Miekka heeft calibraties uitgerekend ten behoeve van andere beurzen zodat deze ook kunnen worden gebruikt; 4. De McClellan Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenis negatief; 5. De nieuwe 52-weeks New High is niet groter dan 2 maal de nieuwe 52-weeks New Low. Als alle vijf criteria op een en dezelfde dag voldoen aan bovenstaande eisen dan is er sprake van een niet-geconfirmeerd Hindenburg Omen. Er sprake van een geconfirmeerd Hindenburg Omen als zich binnen 36 dagen een tweede Hindenburg Omen voordoet. Er is vastgesteld dat dit patroon sinds 1985 in slechts 24% van de gevallen een crash voorspelde. Wel werd iedere crash voorafgegaan door een Hindenburg Omen. In 41% werd het signaal gevolgd door een “˜panic Sell Off’. In 71% van de gevallen volgde een daling van de beurs met tenminste 5%. In minder dan 5% bleek het signaal niet gevolgd te worden door een negatieve beurs.
Copyright Vladeracken

Obligaties

– Eurobonds, Euro TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en CocoCOntingent COre tier-1 effecten, ook wel COntingent COnvertible genoemd. Achtergestelde obligaties met een vaste rente die niet meetellen bij het kernkapitaal maar die in tijden van nood automatisch omgezet worden in aandelen.
Copyright Vladeracken’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Alle hens aan dek of even rust?

/in , , /door

Stand van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het moment van schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken (24 juli 2022) 705,04

Onze conclusies:

Korte termijn: positief, maar draaiend

Middellange termijn: reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken

Lange termijn: correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Ja, er heeft zich een rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken afgespeeld en ja, daarbij zijn de voorgaande korte termijn toppen gebroken. Maar vrijdag was een wereldwijde optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken-expiratiedag en die eindigde in mineur. Korte termijn indicatoren hebben allemaal een topje laten zien. Dat doet vermoeden, dat er sinds begin juni vooral een fase van correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken heeft plaatsgevonden in een dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken. Het lijkt er in veel gevallen op, dat zich een stijgend kanaaltje heeft gevormd en dat is een correctiepatroon, een patroon dat als tijdelijke adempauze geldt. De kans, dat daarna de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken weer hervat wordt, is daarmee groter geworden. Dat de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken het relatief goed gedaan heeft, ligt deels aan de aanwezigheid van enkele sterke technologie-aandelen in deze index. Adyen, ASMI en Prosus hebben een mooi herstel laten zien waardoor de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken meer is opgelopen dan veel andere indices in de wereld. De NasdaqNational Association of Securities Dealers Automated Quotations. De Amerikaanse nationale schermenbeurs.
Copyright Vladeracken 100, de Russell 2000 en de S&P 500 Index zijn minder hard opgelopen en hebben daarbij ook een meer geleidelijk pad bewandeld. De Duitse DAX indexEen gemiddelde van de 30 meest verhandelde en grootste aandelen van de Duitse beurs.
Copyright Vladeracken heeft ook een rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken laten zien, maar daar is de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken op 13.500 slechts aangetikt en is de index vervolgens weer wat teruggezakt. Voor ons wordt daarmee deze grens belangrijk om te bepalen of we nu wel of niet een mooie zomer tegemoet kunnen zien. Zolang de DAX IndexEen gemiddelde van de 30 meest verhandelde en grootste aandelen van de Duitse beurs.
Copyright Vladeracken de grens van 13.500 niet doorbreekt moet gevreesd worden, dat aandelenkoersen nog een volgende daling tot onder de laatste bodems te wachten staan.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Op het eerste gezicht lijkt het beeld prachtig. De dalende trendlijn, die eind 2021 is ingezet, is gebroken en de grens van 678 eveneens. Maar de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken staat alleen in dit optimistische beeld en vrijdag, een expiratiedag nota bene, liet een gevaarlijke candle zien. Met het feit dat koersen in de VS die avond zijn gedaald ligt een lagere opening maandag in het verschiet en dan is sprake van een korte termijn top. Het beste dat ons nu kan overkomen is een tijdelijke terugkeer naar de steunlijn van 678. Als die steun het dan houdt, dan is er weinig aan de hand, maar zakken we daardoorheen, dan zal het opnieuw alle hens aan dek worden.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De lange rente daalde afgelopen week opnieuw waarmee in de VS zelfs een korte termijn kopschouderbodem haar voltooiing nadert. Wij gaan er nog steeds vanuit, dat de recessie ni het Westen een druk gaat leggen op het rentebeeld met nog lagere rentes in het verschiet, althans op de lange kant van de yieldcurve. Het probleem daarvan is een verdere afvlakking van deze yieldcurve en dat duidt op een zich verdiepend recessionair scenario.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De belangrijkste lange termijn weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken voor de $ ligt op 1,05, dat wil zeggen dus ruim onder pari (0,95 in € uitgedrukt, waard e $ nu 1,02 staat uitgedrukt in €). Dat punt is nog niet bereikt en afgelopen week werd zelfs de weg terug omhoog voor de € ingezet. Of deze correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken een lang elven beschoren wordt is nog onduidelijk, komende woensdag komt de FED weer met haar rentebesluit en als dat weer een renteverhoging van 0,75% oplevert zou de $ zomaar weer haar weg omhoog t.o.v. de € kunnen hervatten. De $ wordt daarmee wel gaandeweg steeds duurder en, in termen van de Big Mac, zelfs veel te duur. Technisch bezien zou een langzaam herstel van de € richting 0,92 (1,08 in $’s gemeten) heel normaal zijn. De indicatoren in de weekgrafiek divergeren negatief, dus dit scenario is voorlopig ook het meest waarschijnlijke. Pas daaronder kan van kracht voor de € gesproken worden.

De Brent Olie prijs

De olieprijzen hebben een pas op de plaats gemaakt afgelopen week. Daarmee is de weg op korte termijn nog altijd omlaag gericht en blijft US$ 86 per vat Brentolie op korte termijn het koersdoel (slotkoers vrijdag US$95,4).

De prijs van een troy ounce Goud

Met een laagste koers van US$1.680 bereikte het goud afgelopen week op een haar na de steunlijn van US$1.675, waar de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken ligt, die in 2021 enkele keren succesvol werd getest. Zoals verwacht steeg de koers daarop weer enigszins. Maar van positieve divergenties is geen sprake, dus wij gaan ervan uit, dat de steun minstens nog een keer getest gaat worden in de komende weken.

Strategie

Wij hebben afgelopen week onze posities in HSBC verkocht. Het aandeel heeft het verhoudingsgewijs goed gedaan en er is een mooie winst op gerealiseerd, maar er nadert een forse afsplitsing van een dochter van het bedrijf, die als een dividend aan aandeelhouders zal worden uitgekeerd en dat hoeft niet persé een positieve uitwerking te hebben. Het feit dat daarbij ook de middellange termijn trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken gebroken werd, en het feit dat de lange rente weer daalt met een vervlakkende yieldcurve tot gevolg, deden ons besluiten om dit aandeel aan de kant te zetten.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 juli 2022 10.00 Duitse zakelijke verwachtingen (IFO-cijfers)
27 juli 2022 8.00 Duitse cijfers consumentensentiment
27 juli 2022 14.30 Amerikaanse cijfers orderstroom kapitaalgoederen
27 juli 2022 20.00 Rentebesluit FED
28 juli 2022 11.00 Zakelijk klimaat en consumentenvertrouwen Europa
28 juli 2022 14.00 HCIP-inflatiecijfers Duitsland
29 juli 2022 11.00 Bruto binnenlands product en HCIP-inflatiecijfers Eurozone
1 augustus 2022 16.00 ISM-cijfers Amerikaanse industrie
3 augustus 2022 11.00 Europese detailhandelscijfers
3 augustus 2022 16.00 ISM-cijfers Amerikaanse dienstensector

Het cijferseizoen is in volle gang nadert haar einde, maar komende week is nog druk.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken zal 1 augustus 2022 verschijnen.

Den Haag, 24 juli 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 4 • 3 april 2022

/in , , /door

Nu de oorlog in Oekraïne minder voorspoedig loopt dan de Russen hadden gehoopt is het tijd geworden voor financiële markten om naar de iets langere termijn te gaan kijken. En die iets langere termijn wordt niet bepaald door piekende gas- en olieprijzen, of tekorten in logistieke ketens, maar door verwachtingen over wat er daarna staat te gebeuren. Want piekende grondstofprijzen zijn er te over, maar overal vertonen die pieken tekenen van blow-off patronen (zie ons commentaar over de olieprijzen). Ondertussen staan kranten ook vol van de acties die Centrale Banken naar verwachting gaan ondernemen om de hoge inflatie te lijf te gaan. Maar de vraag, die daarbij enigszins ondergesneeuwd raakt, is hoe het ook alweer stond met de inflatieverwachtingen van Centrale Bankiers op de wat langere termijn (zeg een maand of zes en verder). Want vergeten lijkt de opmerking van mevrouw Lagarde begin dit jaar, die ervan uitging, dat de inflatie dit voorjaar weliswaar hoog zou zijn, maar dat die inflatie daarna weer zou terugvallen tot rond de doelstelling van de ECB, ca 2%. En de kans daarop is afgelopen weken wel degelijk groter geworden. Want overal neemt het vertrouwen van consumenten en producenten momenteel af. In de Verenigde Staten is bovendien de 5-jaars rente inmiddels hoger dan zowel de 10-jaars rente als de 30-jaars rente. Voor de in dit opzicht belangrijkere 2-jaars rente geldt dit nog niet, maar die stijgt nu rap en nadert ook die situatie. Dit is belangrijk omdat dit een negatieve yieldcurve betekent (lange rente lager dan de korte rente) en een negatieve yieldcurve kondigt statistisch gezien doorgaans een recessie aan met een vertraging van ongeveer zes maanden. Het betekent, dat de economie wereldwijd aan een fase van afkoeling lijkt te zijn begonnen. Consumenten, mede gedreven door hoge energieprijzen, houden de hand op de knip en bedrijven voelen dat in hun omzet. Zij zetten dan investeringsplannen even in de ijskast en zo wordt dit een “self fulfilling profecy”. De economie vertraagt en raakt op sommige plekken zelfs in een recessie. De tekorten die ontstaan door logistieke problemen versterken dit effect (denk bijvoorbeeld aan de kabelbomen voor vrachtwagens, die in Oekraïne worden gemaakt voor sommige Europese vrachtwagenproducenten en die nu niet geleverd kunnen worden. Het duurt even voor de productie elders op gang gebracht is en daarmee moeten producenten tijdelijk de productie van vrachtwagens inperken). Maar een recessie heeft ook als positieve effect, dat de rente weer kan gaan dalen.

De 10-jaars rente in de VS op maand- en weekbasis (figuren 1a en 1b)


Figuur 1a

En daarom beginnen wij deze editie van De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken met het beeld van de rente. In figuur 1a ziet u de ontwikkeling van de koers van een index van 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties op maandbasis vanaf begin deze eeuw. Als de index stijgt, dan daalt de rente, en als de index daalt, dan stijgt de rente. De meest recente beweging was een scherpe daling en dat valt samen met de behoorlijk stevige rentestijging die wij in de afgelopen maanden hebben gezien. Opvallend zijn twee dingen. In de maand maart is deze index opnieuw stevig gezakt (de laatste candle is die van 1 april). De rente is dus in de VS fors verder gestegen. En dat is op zijn zachtst gezegd vreemd als men bedenkt dat aandelenkoersen in diezelfde maand juist zijn opgelopen! En het tweede dat in deze figuur moet opvallen, is dat de index is gedaald tot precies bij de oplopende trendlijn. Dat betekent, dat de grafiek eigenlijk vrij optimistisch is omdat zij ten minste een tijdelijk einde aan de rentestijging aankondigt. Immers, deze trendlijn dient als steunlijn en men moet ten minste een adempauze in de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken verwachten. De lange termijn trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken van rentedalingen (in dit beeld koersstijgingen) is dus geraakt, maar niet gebroken. En als zich inderdaad een recessie gaat voordoen, dan is de kans groot, dat de rente in de komende weken tot maanden geleidelijk weer gaat dalen, althans de lange rente. Want ondertussen is het best mogelijk dat Centrale Banken de korte rente nog verhogen, die reageren immers over het algemeen vrij laat op ontwikkelingen.

Figuur 1b

In figuur 1b wordt dit beeld bevestigd. Daar hebben wij een weekgrafiek opgenomen, die wij wel vaker laten zien met daarin boven elkaar de BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken FutureIs een gestandaardiseerd contract voor de aan- of verkoop van de onderliggend waarde. Het verschil met een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken contract ligt hem in het feit dat een future altijd leidt tot uitoefening. Een future vormt derhalve altijd een verplichting terwijl een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken de bezitter het keuze recht geeft i.p.v. een verplichting.
Copyright Vladeracken (Duitse 10-jaars obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken-index), de koers van een lening van de Nederlandse staat die tot 15 januari 2037 loopt (nog bijna 15 jaar) en de in figuur 1a al getoonde 10-jaars Treasury index uit de VS. En alle drie deze koerspatronen tonen een sterk oversold positie, waarbij in alle drie de gevallen een belangrijk steunniveau is bereikt. Wij achten de kans dat de lange rente op korte termijn snel verder gaat stijgen om deze reden erg klein. Alleen in de grafiek in het onderste deel van figuur 1b zou een verdere koersdaling passen. Daar lijkt de getekende horizontale steunlijn gebroken te zijn en kan de koers nog verder zakken. Waar de BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken futureIs een gestandaardiseerd contract voor de aan- of verkoop van de onderliggend waarde. Het verschil met een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken contract ligt hem in het feit dat een future altijd leidt tot uitoefening. Een future vormt derhalve altijd een verplichting terwijl een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken de bezitter het keuze recht geeft i.p.v. een verplichting.
Copyright Vladeracken de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken uit 2018 al bereikt heeft, is dat in de VS nog niet gebeurd. Dat hoeft niet persé, maar de grafiek geeft hier nog geen uitsluitsel. Per saldo gaan wij ervan uit, dat de rente op de kapitaalmarkten voorlopig het ergste achter de rug heeft.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector + 6,46 %

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 2)


Een andere belangrijke aanwijzing, die onze verwachting dat de rente in de komende maanden weer wat gaat zakken staaft, is de ontwikkeling op de markt voor grondstoffen. Wij nemen in figuur 2 de Brentolie Index (US$ per vat) op weekbasis als voorbeeld, maar dit beeld is in de koersgrafieken van veel meer grondstoffen zichtbaar. Er is een scherpe piek bereikt, gevolgd door een minstens zo scherpe koersdaling en een herstel, dat echter niet meer tot de voorgaande piek reikt, waarna opnieuw een daling is ingezet. Men noemt dit proces een blow-off top. De laatste vier candles in de figuur laten precies de hier beschreven beweging zien. Het echte verkoopsignaal komt als de prijs van een vat Brent Olie daalt tot onder US$ 85,5. Maar afgelopen week is de koers daar akelig dichtbij gekomen. De inflatiecijfers van dit moment zijn extreem hoog. Maar die zijn gebaseerd op de piek in de energieprijzen, die u hier in de grafiek ziet. Het feit dat de VS zowel de levering van LNG aan Europa flink willen uitbreiden en ook nog eens hun strategische oliereserves willen aanspreken en de naderende zomer, maken, dat de energieprijzen weliswaar volatiel zijn, maar ook alle tekenen van een blow-off vertonen. Olieprijzen en daarmee veel andere grondstofprijzen staan aan de vooravond van een stevige correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken omlaag.

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 3)


In al dit rentegeweld is de Amerikaanse beurs, net als veel andere Westerse beurzen afgelopen maand flink hersteld. De S&P 500 Index herstelde tot precies de top uit de zomer van 2021 op 4.545 punten. Heel even brak de index zelfs erbovenuit, maar vrijdag sloot de index precies op dit niveau. Onder in de figuur hebben wij een Money FlowHet volumeOmzet. De hoeveelheid aandelen (in stuks) welke op een gegeven dag wordt verhandeld.
Copyright Vladeracken vermenigvuldigd met de slotkoers van de dag. Als deze laatste lager is dan de vorige dag dan is de Money Flow negatief en als hij hoger is dan is de Money Flow positief. In plaats van de slotkoers wordt vaak de gemiddelde koers van de dag genomen.
Copyright Vladeracken Indicator opgenomen. En die indicator baart ons veel zorgen. Want hij divergeert sterk negatief met de ontwikkeling van de index zelf. Het betekent, dat het herstel dat we gezien hebben niet is gedragen door kopers, maar door de afwezigheid van verkopers. Het is een technisch herstel geweest na een veel te scherpe koersdaling, die volgde op de inval van de Russen in Oekraïne. Maar als de kopers niet terugkeren, dan is er geen basis voor verdere koersstijgingen. Wij verwachten daarom, dat de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken van begin maart minstens nog een keer getest gaat worden.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 4)


Dat wij het herstel van de afgelopen maand vooral zien als een pullback naar het punt van de eerdere uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omlaag is goed te zien in figuur 4. U ziet daar de weekgrafiek van de Russell 2000 IndexEen Amerikaanse index die wordt berekend uit de koersen van 2000 kleine tot middelgrote bedrijven (1001ste tot 3000ste grootste binnenlandse aandelen beoordeeld op basis van hun markt-kapitalisatie).
Copyright Vladeracken, een veel bredere index in de VS. Hier zitten de 2000 kleinste aandelen in van de 3000 grootste beursgenoteerde ondernemingen in de VS. Om die reden wordt dit ook wel de Amerikaanse Small Cap Index genoemd, maar hier zitten ook veel Amerikaanse Mid Kap aandelen in. Alleen bedrijven als Apple, Alphabet etc. zult u niet in deze index aantreffen. 2000 mid- en smallcap aandelen. De koers van deze index is ook opgeveerd, maar hij is daarbij niet verder gekomen dan de lijn die wij in de figuur als “NeklijnSteun of weerstandsniveau onder andere in een Kop & Schouder patroon. De neklijn verbindt de toppen of bodems van het patroon afhankelijk van het feit of het een top- of bodemformatie is.
Copyright Vladeracken” hebben gemarkeerd. En die lijn was voorheen bijna anderhalf jaar lang een steunlijn voor de index maar geldt nu als een sterke weerstandslijn. Als dit soort steunlijnen gebroken wordt, dan is het niet abnormaal, dat de lijn eerst opnieuw wordt opgezocht alvorens de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken te hervatten. Zolang deze lijn niet naar boven toe doorbroken wordt, is de weg van de minste weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken omlaag! De indicator eronder, ook een VolumeOmzet. De hoeveelheid aandelen (in stuks) welke op een gegeven dag wordt verhandeld.
Copyright Vladeracken-indicator, kondigde eerder keurig de doorbraak omlaag aan, maar hapert nu en wijst ook niet op erg veel kopers in de markt.

De Nikkei Dow Jones 225 Index op weekbasis (figuur 5)


Het langere termijn beeld van de Nikkei Dow Jones Index ziet er relatief veel beter uit dan dat van de Amerikaanse indices. Maar ook hier is sprake van een groot correctiekanaal, waarbinnen de index gemakkelijk nog een keer omlaag kan gaan. Langs de toppen uit de periode 2017 – 2019 hebben wij een rode lijn getekend die heel licht daalt. Dit is de belangrijkste steunlijn voor deze index. Begin maart is de index hier dichtbij gekomen, maar hij heeft de lijn niet geraakt. Dat hoeft ook niet, maar het maakt de kans, dat er nog een volgende daling komt om deze bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken te testen wel groot. Ook de indicatoren onder in de figuur ondersteunen onze gedachte, dat het nog niet klaar is met de correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken die u getekend ziet. Pas als het dalende kanaal in opwaartse richting gebroken wordt mag men optimistischer gaan worden voor aandelen in het algemeen en voor de Japanse beurs in het bijzonder.

De AEX Index op dagbasis (figuur 6)


En dan resteert voor wat onze analyse van de aandelenmarkten betreft nog de korte termijn. Daarvoor hebben wij in figuur 6 de daggrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken opgenomen (volgende pagina). Ook hier is te zien dat de kracht uit het herstel is weggevloeid. Het is best mogelijk, dat de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken uiteindelijk zelfs nog tot 755 herstelt, de onderste groene oplopende lijn in de figuur. Zelfs een herstel tot aan de neklijnSteun of weerstandsniveau onder andere in een Kop & Schouder patroon. De neklijn verbindt de toppen of bodems van het patroon afhankelijk van het feit of het een top- of bodemformatie is.
Copyright Vladeracken, die nu rond 775 ligt, is nog steeds denkbaar en beïnvloedt het negatieve beeld niet. Want voorlopig geldt de huidige rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken slechts als een pullback naar het punt van uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken, precies zoals wij al beschreven bij de Russell 2000 IndexEen Amerikaanse index die wordt berekend uit de koersen van 2000 kleine tot middelgrote bedrijven (1001ste tot 3000ste grootste binnenlandse aandelen beoordeeld op basis van hun markt-kapitalisatie).
Copyright Vladeracken. De CCI, onder in de figuur, is de indicator, die het snelste reageert op bewegingen van de onderliggende index (in dit geval de AEX) en die ligt in overbought gebied. De korte groene lijn van deze indicator divergeert al negatief. Het meest waarschijnlijke scenario voor de korte termijn is daarom, dat de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken komende week een poging gaat wagen om de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken van begin maart te testen. Of die bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken daarbij doorbroken gaat worden valt nog niet te zeggen, maar in de huidige lege markt (nogmaals, wij vermoeden dat de rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken van maart een herstel rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken is geweest die is ontstaan door een gebrek aan verkopers, niet door het massaal toestromen van kopers) kan het sentimentDe emotionele gemoedstoestand van de gemiddelde belegger.
Copyright Vladeracken snel omslaan. Het is dus nog steeds zaak om voorzichtig te blijven, waarbij beleggers met name rentegevoelige aandelen moeten blijven mijden.

De US$ en de € (figuren 7a en 7b)


Figuur 7a

De $ is op een cruciaal punt aangekomen. In figuur 7a, waar u de maandgrafiek van de $-koers sinds 1970 aantreft (voor de € omgerekend vanuit de ƒ). Er loopt een zeer lange termijn trendlijn, die de structureel dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken van de $ markeert, langs de in de figuur getekende toppen waar de $ nu is aangekomen. Nog steeds geldt de huidige beweging als een correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken richting deze trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken, maar de kernvraag die zich nu voordoet is of deze lange termijn verhouding t.o.v. de €gebroken gaat worden of niet.

Figuur 7b

In figuur 7b hebben wij dit beeld uitvergroot in een weekgrafiek. De $-koers beweegt zich nu tussen twee hele nauwe marges, 0,922 aan de bovenkant (waar de lange termijn trendlijn ligt, die nu als weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken geldt) en een korte termijn oplopende trendlijn die rond 0,905 ligt. Daaronder ligt nog een steun op 0,875 en dan weer daaronder de belangrijkere steunlijn die op 0,831 ligt. Alle weekindicatoren wijzen op een aanstaande koersval tot onder 0,905. Daarmee zou de oplopende korte termijn trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken gebroken worden en wordt het scenario dat de lange termijn dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken weer wordt vervolgd het meest waarschijnlijke. Maar de rapen zijn gaar als het omgekeerde gebeurt. Vanuit fundamenteel perspectief is een hervatting van de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken de meest logische stap. De inflatie ligt in de $-sfeer structureel hoger dan in de €-sfeer. De nominale rente ligt om die reden in de VS hoger dan in Europa. Maar het is er ook de reden van, dat structureel bezien de $ de zwakste is van de twee. Maar ondertussen is de $ ook nog altijd de vluchthaven van de wereld. In tijden van geopolitieke spanningen betekent dit, dat beleggers massaal in de $ vluchten, zoals afgelopen maanden ook het geval is geweest getuige de grafieken. En de vraag is dan steeds weer: welke van deze twee krachten wint het op de lange duur. En dat is tot op heden steeds de eerste geweest! Wij opteren dus voor een doorbraak omlaag.

Het Goud (figuur 8)


En zo komen wij bij de laatste grafiek, de weekgrafiek van het goud. Die ziet u in figuur 8 op de volgende pagina. Ook hier is sprake van topvorming, gevaarlijke topvorming wel te verstaan. Want nadat in februari de top uit 2021 werd bereikt, dook de koers direct daarna omlaag. Het is nog onduidelijk wat hier de betekenis van is. Maar het slechte scenario is dat van een dubbele top. Dat zou betekenen, dat de koers van een troy ounce goud in de komende maanden een flinke koersval gaat doormaken, waarbij ook de oplopende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken gebroken gaat worden. In dit scenario kan beter afscheid genomen worden van alle goud beleggingen, omdat het dan
weer lang kan gaan duren voordat zich weer een goede lange termijn oplopende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken gaat aandienen. Het alternatieve scenario, dat nog altijd onze voorkeur ge niet, is dat de koers bezig is met een adempauze om krachten op te doen om uiteindelijk toch door de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken heen te breken, die nu door de beide toppen rond US$ 2.075 per troy ounce ligt. Al langer gaan wij uit van een goudprijsVolgens Ray Dalio zal de goudprijs, gezien op lange termijn, tenderen naar een waarde die gelijk is aan de totale hoeveelheid geld in omloop gedeeld door de totale voorraad goud.
Copyright Vladeracken die uiteindelijk richting US$2.900 per troy ounce oploopt. Maar om dit scenario bewaarheid te zien worden moet de huidige correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken mild blijven en moet de koers wel per saldo tot boven US$ 2.075 breken. Het goede nieuws is dat de correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken inderdaad vooralsnog mild is gebleven, zeker als men bedenkt, dat de $ ondertussen ook is opgelopen. In € gemeten is de goudprijsVolgens Ray Dalio zal de goudprijs, gezien op lange termijn, tenderen naar een waarde die gelijk is aan de totale hoeveelheid geld in omloop gedeeld door de totale voorraad goud.
Copyright Vladeracken al wel boven de top uit 2021 gebroken. Maar dit soort bewegingen moeten elkaar bevestigen en liefst binnen niet al te lange tijd, dus het is nog even afwachten geblazen. Hoe het ook zij, onder US$1.840 wordt het “alle hens aan dek”.

Beleggen bij Vladeracken

Afgelopen maand is een natuurlijk voor iedereen een bijzondere geweest. Het gebeurt niet elke dag, dat er een oorlog binnen Europa uitbreekt en al helemaal niet een zodanig gevaarlijke dat hij in potentie ook Nederland kan raken (in fysieke zin). In de modellen die wij hanteren heeft dat wel tot niet alledaagse uitslagen geleid. Om te beginnen zijn de grootste verliezen geleden binnen de Prijs

Daarnaast hebben portefeuilles met relatief grote obligatieposities het ook lastig gehad. Gemiddeld gesproken zijn onze obligatieportefeuilles met ca 4,1% verlies laten zien sinds 1 januari. Dit heeft alles te maken met de fors gestegen rente. Alleen dienen obligaties juist als risicobescherming tegen periodes waarin aandelenkoersen flink dalen. Neutrale portefeuilles, waar de aandelenposities qua totale waarde daalden met 3% tot 7% kregen dit keer geen compensatie uit de obligatiehoek. In tegendeel, ook hier werd een verlies geleden. Het gevolg was, dat Neutrale portefeuilles in het voorbije kwartaal toch nog verliezen lieten zien oplopend tot in een enkel geval 6%, terwijl de Selector Portefeuilles, die in dit soort correctiefases vaak flinke liquiditeit opbouwen, nauwelijks geleden hebben onder het negatieve sentimentDe emotionele gemoedstoestand van de gemiddelde belegger.
Copyright Vladeracken of zelfs, zoals in het geval van de Europa Selector, een positief resultaat lieten zien.

Al met al zijn wij niet onrustig over de resultaten, want het jaar is nog lang en de uitgangspositie in de meeste portefeuilles is prima doordat overal nog veel liquiditeiten ter belegging voor handen zijn.
Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

RisicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken profiel		 Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 31/3
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-3,2% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-0,9% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-5,1% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-10,4% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-0,8% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % + 6,5% 8 %
Benchmark AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-9,2%
EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken		 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-9,2%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken verschijnt op maandag 2 mei 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboomMen laat een gulden meermaals zijn invloed uitoefenen ten opzichte van de standaard investering. Dit kan bijvoorbeeld door in plaats van één aandeel, voor dat zelfde geld meerdere opties op dat aandeel te kopen. Zie voor een formule onder Leverage.
Copyright Vladeracken

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta noteNaast normaal schuldpapier wordt hiermede ook gedoeld op effecten op grondstoffen of andere onderliggende waarden waarbij in het product een obligatiecompenent is verwerkt.
Copyright Vladeracken, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omenvan James R. Miekka. Het is een patroon uit de Technische Analyse. Miekka wilde daarmede een market crash voorspellen. Het bestaat uit een combinatie van een aantal indicatoren: 1. Het 52-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New HighsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers hoger is dan alle slotkoersen van het betreffende aandeel in de voorafgaande 12 maanden.
Copyright Vladeracken en de New LowsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers lager is dan de slotkoersen van datzelfde aandeel in de voorafgaande 12 maanden. Wanneer zich een downturn voordoet in de DJIA en het aantal New Lows is meer dan 400 als de markt weer keert, dan moet men er rekening mee houden, zo heeft Mike Burke vastgesteld, dat men te maken krijgt met een dubbele bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken waarvan de tweede bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken lager zal liggen dan de eerste. Blijft het aantal New Lows onder het getal van 400 dan heeft men te maken met een enkelvoudige bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken. Men hanteert in dit verband vuistregels. Als het aantal New Lows op de NYSE het getal 40 overschrijdt gedurende enkele dagen dan betekent dit dat de markt zich in een daling bevindt. Voor de NasdaqNational Association of Securities Dealers Automated Quotations. De Amerikaanse nationale schermenbeurs.
Copyright Vladeracken gaat men uit van een getal van 70.
Copyright Vladeracken op de New York Stock Exchange moeten beide groter zijn dan 2,2% van het aantal fondsen verhandeld op de genoemde beurs. Later werden er veranderingen aangebracht in deze regel. Men ging spreken van 2,5% en vooral van 2,8%, maar in het laaatste geval betrof het niet het totaal aantal verhandelde fondsen maar de som van de stijgers en dalers. Hiermede werd ingespeeld op een veel voorkomende kritiek omdat in het totaal aantal verhandelde fondsen zich ook veel fondsen zouden bevinden waarvan slechts sporadisch een koers werd vastgesteld; 2. Het kleinste van deze getallen moet groter zijn dan 75. Deze regel lieten latere analisten vallen, omdat hij eigenljk al besloten ligt in de eerste. Indien er 3200 tot 3300 fondsen in totaal verhandeld worden is 2,2% net iets minder dan 75; 3. Het 10-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New York Stock Exchange Composite moet stijgend zijn. Miekka heeft calibraties uitgerekend ten behoeve van andere beurzen zodat deze ook kunnen worden gebruikt; 4. De McClellan Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenis negatief; 5. De nieuwe 52-weeks New High is niet groter dan 2 maal de nieuwe 52-weeks New Low. Als alle vijf criteria op een en dezelfde dag voldoen aan bovenstaande eisen dan is er sprake van een niet-geconfirmeerd Hindenburg Omen. Er sprake van een geconfirmeerd Hindenburg Omen als zich binnen 36 dagen een tweede Hindenburg Omen voordoet. Er is vastgesteld dat dit patroon sinds 1985 in slechts 24% van de gevallen een crash voorspelde. Wel werd iedere crash voorafgegaan door een Hindenburg Omen. In 41% werd het signaal gevolgd door een “˜panic Sell Off’. In 71% van de gevallen volgde een daling van de beurs met tenminste 5%. In minder dan 5% bleek het signaal niet gevolgd te worden door een negatieve beurs.
Copyright Vladeracken

Obligaties

– Eurobonds, Euro TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en CocoCOntingent COre tier-1 effecten, ook wel COntingent COnvertible genoemd. Achtergestelde obligaties met een vaste rente die niet meetellen bij het kernkapitaal maar die in tijden van nood automatisch omgezet worden in aandelen.
Copyright Vladeracken’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Even ademhalen

/in , /door

Stand van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het moment van schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken (11 november 2019) 596,50

Onze conclusies:
Korte termijn: positief, maar reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken staat voor de deur
Middellange termijn: positief
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het
was een mooi bericht, dat afgelopen week door de Chinezen de wereld werd
ingestuurd. Er zou overeenstemming bereikt zijn over een geleidelijke afbouw
van de handelstarieven tussen de Verenigde Staten en China. Euforie alom. Het
zou een mooie week worden op de effectenbeurzen. Maar vrijdagmiddag was het
Trump, die kwam vertellen dat hij van niets wist. De Dow Jones Industrial Index
verloor onmiddellijk 100 punten, maar daar bleef het bij. De weg omhoog werd
weer ingeslagen en de week werd alsnog zeer mooi afgesloten. Er werden weer
nieuwe All-Time Highs genoteerd en de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken had van de gelegenheid gebruik
gemaakt om zijn vorige hoogtepunt op 586 te breken. De statistisch gezien
zwakke maand van oktober werd definitief verlaten en het goede seizoen lacht de
markt nu toe. Maar met al deze doorbraken is de markt op het punt van (voor de
korte termijn) overbought aan het geraken. Er zal in de komende tijd een
terugtocht worden ingezet naar eerdere uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken niveaus, maar in principe gaat
dit geen probleem opleveren anders dan dat de markt zich klaar maakt voor een
verdere stijging. De voorwaarde is natuurlijk wel dat er geen verdere fratsen
uitgehaald worden op het handelsfront. Het is overigens op dit moment niet
alleen de verhouding met China die dreigt. Europa gaat mogelijkerwijze aan de
beurt komen met nieuwe tarieven onder anderen voor de autohandel. Zoiets kan
daarna gemakkelijk ontaarden in een Europees antwoord, dat Amerika dan weer
moet treffen. En zolang er een president aan het bewind blijft die van mening
is dat hogere invoerrechten betaald worden door de leverancier (en niet, zoals
dat in de VS een feit is door de consument) mogen wij niet verwachten dat er
langdurig rust komt.

Inmiddels
wijzen commentatoren erop dat de Yieldcurve weer normaler aan het worden is. De
korte termijn rente daalde en de lange termijn rente steeg. Anderen wijzen erop
dat een zich herstellende Yieldcurve, ingegeven door een rentestijging aan de
lange kant, gevolgd wordt door een zeer willige beurs die zorgt voor nieuwe
toppen. Op dit moment is dat dus allemaal goed nieuws, want de markten zouden
dus nu aangekomen zijn in de volgende (of laatste) stoot omhoog.

De
AEX Index op dagbasis

De AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken brak door zijn weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken op
586. Normaliter volgt er dan een correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken, die, als de markt willig is, zoals
nu het geval is, beperkt zal blijven tot een Pull BackEen koerspatroon dat kan ontstaan na een koersuitbraak. Koersen hebben vaak de neiging om terug te keren naar het punt van uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken en pas daarna wordt de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken begonnen die in eerste instantie door de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken werd ingezet.
Copyright Vladeracken. Maar er zijn twee
patronen te herkennen. De eerste is een stijgend kanaal. De bovenzijde van dit
kanaal is nog niet bereikt. Als dit stijgende kanaal het geldende patroon wordt
dan is het mogelijk dat het niveau van 600 nog geraakt wordt alvorens een
correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken zich inzet. Deze correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken zou de onderkant van het kanaal weer op
kunnen zoeken en wat er daarna gebeurt is nu niet te voorzien maar met 5
raakpunten ligt een doorbraak door de onderzijde van het kanaal voor de hand,
zeker als de markt de theorie volgt. Mocht de correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken beperkt blijven tot een
Mini-dip dan zou er een doel berekend kunnen worden van 619. Het tweede patroon
dat mogelijk is, is een oplopende driehoek (puristen kunnen een gelijkbenige
driehoek lezen maar voor de conclusie maakt dat geen verschil). In dit geval
staat de markt voor een Pull BackEen koerspatroon dat kan ontstaan na een koersuitbraak. Koersen hebben vaak de neiging om terug te keren naar het punt van uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken en pas daarna wordt de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken begonnen die in eerste instantie door de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken werd ingezet.
Copyright Vladeracken die hoogstwaarschijnlijk gestopt zal worden
op de uitbraaklijn van 586. Daarna zou de weg omhoog vervolgd worden en de AEX
Index zou dan op weg gaan naar een te berekenen doel van 644. Uiteraard zal
deze sprong niet in een keer gehaald worden, maar als het de oplopende driehoek
is die de huidige stand uittekent, dan zit een forse stijging er nog aan te
komen. Eerst zal echter een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken moeten worden afgewerkt. De CCI Index wijst
daar al op. De Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken nog niet, maar toch lijkt zijn signaal niet
lang meer uit te blijven gezien zijn reeds tamelijk hoge ligging. Een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken
zal ons in het beste geval terugbrengen naar 586. Mocht dat niet zo zijn dan is
er het MA50 op 575. Iets lager ligt de oplopende trendlijn van het stijgende
kanaal. Op 558 ligt het MA200, maar wij zien deze steun niet actief worden. De
markt is omhoog gericht.

De
Rente

De
BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken Futures zijn nu 10 punten gedaald vanaf de meest recente top. Maar het
einde van de daling lijkt in zicht. Alle indicatoren wijzen op een oversold
positie of hebben de stijging al weer ingezet. Het ziet er naar uit dat de
markt er rekening mee moet houden, dat het jaar afgesloten wordt met een lagere
rente ten opzichte van het huidige niveau. Maar het alternatieve scenario is
nog niet van de baan, te weten dat de rente in het huidige tempo nog verder
stijgt en dan tegen het einde van het jaar een klein beertje terugzakt. In dat
geval hebben wij te maken met een zeer significante kentering in het rentebeeld
voor de langere termijn. Hier past dus het nodige geduld.

De US$ uitgedrukt in
Euro’s

De
dollar heeft voor even weer zijn mooie tijd gehad. Deze markt lijkt
overspannen. En een daling is het antwoord daarop. Maar deze daling lijkt niet
groot te worden. De week indicatoren zijn immers (nog) stijgende.

De prijs van een vat
Brentolie

De
prijs van een vat Brentolie is de afgelopen week dan wel een beetje gestegen,
maar er lijkt toch niet veel meer in het vat te zitten. Alles wijst erop dat de
markt weer voor een daling staat. Zodra de Aramco introductie verwerkt is lijkt
het belang van OPEC te pleiten voor een lagere prijs want dat wordt als het
enige middel gezien om de schalieproductie in Amerika van verdere uitbreiding
af te houden. Dat Iran ondertussen een nieuwe grote vondst gedaan heeft helpt
in dit kader natuurlijk ook niet.

De Prijs van een troy
ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud heeft
de markt lelijk in de steek gelaten. En wij zien de daling zich nog verder
doorzetten. Het niveau van US$1.420 biedt de eerste steun. Ook de prijs van het
zilver bevindt zich in dezelfde boot. Bij een prijs van US$13,5 ligt de eerste
steun. Maar beide dalingen vinden plaats als correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken op de eerdere uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken,
dit levert dus een mooi lange termijn instappunt op.

Strategie

Met name in de selector-portefeuilles
hebben wij afgelopen week een flinke stap gezet door diverse aandelen aan te
kopen. Zo zijn aandelen Nexans, Outotec en Valeo gekocht (Europa Selector),
trackers op de EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken en op de beurs van Taiwan (Fund Selector) en
aandelen Adyen en ASML (Benelux Selector). En wij verwachten de korte termijn
reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken die zich nu aandient te kunnen gebruiken voor verdere aankopen.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

12 november 2019    11.00  ZEW
Sentimentcijfers over de Duitse en Europese industrie

13 november 2019    17.00  Getuigenis
voor de Amerikaanse senaat van FED-voorzitter Powell

14 november 2019      8.00  Bruto Nationaal Product Duitsland

14 november 2019    11.00  Bruto
Nationaal Product Europa

15 november 2019    11.00  Europese
inflatiecijfers

20 november 2019    20.00  Publicatie
notulen laatste FED-vergadering

Op het geopolitieke
front is er in Europa enige rust, in afwachting van de Britse verkiezingen in
december, maar op het handelsgebied is er uit China en de VS wel enig vuurwerk
te verwachten.

 

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 11 november 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken VermogensbeheerDe handelsnaam van Vladeracken BV. Een vermogensbeheerder met een vergunning in Nederland.
Copyright Vladeracken
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.

Het Robeco QI Global Dynamic Duration Fund

/in , , /door

(publicatiedatum: 9 augustus 2019)

Inleiding

Het is al weer even
geleden, namelijk op 16 februari 2018, dat wij een artikel hebben geschreven
over een rentegerelateerde belegging. En dat is, wat ons betreft, niet vreemd.
In de tussenliggende periode is de 10-jaars rente in het €-gebied gedaald van
0,58% naar -/-0,21%. Van die daling kan geprofiteerd worden, maar dit soort
percentages bieden hoegenaamd geen dekking tegen koersverliezen als de rente
ergens in de toekomst weer gaat stijgen. Tegenover een rentedekking van toen
nog 0,58% stond en staat het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken dat eerste klas obligaties koersdalingen
van 10% of meer oplopen wanneer de rente een sprong tot boven 1% zou maken. Om
dat soort verliezen goed te maken met de renteopbrengsten moest u toen zo’n 15
jaar wachten en heeft u nu al helemaal geen kans meer. De verhouding tussen
risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken en rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken van een belegging in eerste klas obligaties is daarmee
volkomen scheef getrokken en rechtvaardigt niet meer het beleggen in dit soort
obligaties. Alleen wanneer u in staat bent om een actieve rentepolitiek te
voeren, dus actief en tegen lage kosten de looptijd van uw portefeuille aan de
omstandigheden aan te passen, alleen dan kan nog iets verdiend worden aan dit
soort obligaties. Maar voor de gemiddelde particuliere belegger is dit
onmogelijk en bovendien veel te kostbaar.

Beschikbare alternatieven

Natuurlijk kan een
belegger zijn rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op obligaties trachten te verhogen door het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken van
de obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken te verhogen. U zou een sub-investement grade obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken of junkbond
van een onderneming kunnen kopen. Maar dit soort obligaties wordt niet voor
niets gewaardeerd met een lage rating zoals B, CCC of zelfs D. De kans dat u
aan het einde van de looptijd uw geld nog terug gaat krijgen is niet erg groot
en dan heeft u per saldo niets gehad aan de hogere couponrente. Ook wij hebben
onze vingers hier in het verleden diverse malen aan gesneden met de aankoop van
enkele Duitse MKB Obligaties.

Betere
alternatieven zijn te vinden bij sommige grote fondshuizen zoals Carmignac,
First Trust en Robeco. Al eerder schreven wij artikelen over het Carmignac
Global Bond Fund en het First
Trust Factor FX Fonds. Beide vormen inmiddels een vaste waarde in de
obligatieportefeuilles van onze cliënten. Ook schreven wij al eens een artikel
over het Robeco
Lux-O-Rente Fonds. Bij dat fonds is enige tijd geleden de strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken
enigszins aangepast en is de naam veranderd. Onlangs hebben wij, mede vanwege
de strategiewijziging, ook dit fonds in de obligatieportefeuilles van onze
cliënten opgenomen, reden om een nieuw artikel aan dit fonds te wijden.

Factor-beleggen

Wie onze analyses
regelmatig leest weet dat wij voorstander zijn van modelmatige strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën,
waarbij het zogenaamde Factor-beleggen wat ons betreft met stip bovenaan staat.
Factor-beleggen is een strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken waarbij beleggingsbeslissingen gebaseerd
worden op basis van een kwantitatief model waarin een of meerdere factoren
bepalend zijn voor de beleggingsbeslissingen. Onze Selector Methodiek is een
voorbeeld van een één-factor-model. Hier worden beslissingen genomen op basis
van een MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken–strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken. De gehanteerde factor is dan het (relatieve) MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken
van de koers van de aandelen in het universum. Gekozen wordt steeds voor de
aandelen met het sterkste MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken. De gedachte hierachter is dat koersen zich
volgens trends ontwikkelen, die zichzelf versterken. Steeds meer beleggers
lopen achter dezelfde trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken aan juist doordat het succes van de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken meer
opvalt naarmate de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken sterker wordt en langer onderweg is. Grote bullmarkten
worden gekenschetst door een almaar kleiner wordend aantal winnaars dat de
trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken tot op het laatst blijft bevestigen.

Een andere factor
kan de fundamentele waarde zijn van een onderneming, gemeten naar vooraf
vastgestelde kwantitatieve maatstaven zoals wij bijvoorbeeld hanteren binnen
ons Prijs<Waarde Model (Rentabiliteit op het eigen VermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken, Groei van het
Eigen VermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per Aandeel en gezondheid van de balans).

Het First Trust Factor FX Fonds
is ook een fonds dat haar beleggingsbeleid baseert op een Factor-model. Zij
hanteren in dit model de factoren Carry, MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken en Waarde. Bij de Carry gaat
het om de feitelijke renteverschillen, bij het MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken wordt gekeken naar de
trendmatige richting van de valuta-eenheden t.o.v. elkaar en bij Waarde wordt door
First Trust gekeken naar de fundamentele gezondheid van de onderliggende
economie.

Onze voorkeur voor
factor-modellen is gelegen in het feit dat kwantitatieve modellen de belegger
een consistente toetssteen geven, die hem in staat stelt om zich los te weken
van de waan van de dag. Een ieder die beleggersfora op het internet wel eens
bezoekt ziet hoeveel onzin er van dag tot dag geschreven wordt en hoe vaak
dezelfde argumenten tegelijkertijd voor en tegen een specifieke belegging
gehanteerd worden. Geen enkel weldenkend mens kan een lange termijn
beleggingsstrategie ontwikkelen wanneer de waan van de dag leidend gemaakt
wordt.

Het factor-model
van Robeco

Robeco is een
beleggingshuis dat eveneens veelvuldig gebruik maakt van factor-modellen. Met
name de rentestrategie van Robeco staat al jaren goed bekend als consistent en
zeer succesvol. En dit is niet in de laatste plaats te danken aan het feit dat
Robeco hiervoor een eigen factor-model ontwikkeld heeft.

De factoren waar
Robeco haar model op gebaseerd heeft zijn (bron: de Juni-presentatie van
Robeco, die zij voor haar klanten heeft opgesteld en die periodiek wordt
aangepast, en op een gesprek dat ondergetekende met de fondsmanager onlangs
heeft mogen hebben):

  • Economische groei
  • Inflatie
  • Monetair beleid
  • Waardering
  • MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
    Copyright Vladeracken     (TrendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
    Copyright Vladeracken    )
  • Seizoen

Om een model
kwantitatief beheersbaar te maken moet een analist voor elke factor een
datareeks aanwijzen die hij als “proxy” gebruikt om de betreffende factor te
kunnen beoordelen. De keuze van zo’n representatieve reeks is enorm belangrijk
en moet statistisch worden onderbouwd. Dat betekent doorlopend onderzoek naar
de vraag of de herkende relatie nog wel bestaat. Zo gebruikt Robeco het
rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op aandelenmarkten als maatstaf voor de vraag in welke fase de
economische groei zich bevindt. Aandelenmarkten hebben de neiging om gemiddeld zes
tot negen maanden vooruit te lopen op economische ontwikkelingen (dit is een
relatie die wij zelf al meerdere malen hebben onderkend en ook in onze eigen
modellen hanteren). Dat betekent, dat je het voortschrijdend rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken van
algemene indices zoals de MSCI Wereld Index (inclusief dividenden) kunt
gebruiken om te bepalen in welke fase een economie zich bevindt en daarmee dus
ook het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken kunt inschatten op een al dan niet naderende recessie, of juist
een naderend economisch herstel.

Voor de
inflatieverwachtingen hanteert Robeco de ontwikkeling van grondstofprijzen als
maatstaf. Er zijn boeken vol geschreven over zowel de vraag of deze relatie
statistisch gezien geldig is en of hij ook in de toekomst geldig zal blijven.
Robeco stelt, dat zij uit eigen onderzoek constateert dat de relatie
statistisch zeer significant is en dat zij geen enkele aanwijzing heeft, dat
deze relatie nu en / of in de toekomst aan het veranderen is.

Voor de factoren
Monetair beleid en Waardering wordt de ontwikkeling van de yieldcurve
(ook wel rentestructuur genoemd) gehanteerd. Het gaat Robeco dan met name over
de vraag of een yieldcurve stijl, vlak of invers is (zie voor een uitgebreidere
toelichting over het hoe en waarom van de yieldcurve diverse artikelen op onze
website, zoek op
yieldcurve) en of de vorm van de yieldcurve bezig is extremer te worden of
juist bezig is om te vervlakken. De vorm en steilheid van de yieldcurve zijn
bepalend voor de factor Monetair beleid en de verandering in de vorm van de
yieldcurve is bepalend voor de factor Waardering.

Het MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken wordt
bepaald aan de hand van de wereldwijde koersontwikkeling van obligaties en voor
de factor Seizoen heeft Robeco een eigen seizoen indicator ontwikkeld, die in
feite het kalenderjaar in “Robeco-seizoenen” deelt.

Voor elke factor
wordt per land (en dan gaat het om de grotere landen zoals de VS, Duitsland en
Japan) een cijfer toegekend aan de hand van het onderliggende statistische
model. De optelsom van deze cijfers leidt dan tot een algemeen oordeel over de
betreffende obligatiemarkt (negatief, neutraal of positief). Vervolgens wordt
de basis van de portefeuille aan de hand van deze cijfers per land over- en /
of onderwogen in termen van de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van de onderliggende portefeuille.

Duration

De looptijd van een
obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is niet altijd vast. Bij een “Bullet”-lening is de looptijd gefixeerd
op één einddatum. Het woord “Bullet” slaat dan op het feit dat de obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken op
een vooraf vastgesteld tijdstip in één keer zal worden afgelost. Maar er zijn
ook obligaties die bijvoorbeeld in lineaire delen (jaarlijks gelijke stukken)
worden afgelost en allerlei varianten daarvan bestaan ook. Bovendien wordt soms
wel en soms niet periodiek (jaarlijks, halfjaarlijks etc.) rente betaald. Op
een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken met een looptijd van 30 jaar en een rentecoupon van 4% betaalt de
debiteur per nominale inleg van € 1.000 in totaal € 2.200 uit, namelijk € 1.000
op de dag van aflossing en € 1.200 zijnde dertig coupons van € 40 per stuk. De
belegger, die
€ 1.000 uitleent, heeft zijn geld dus al veel eerder terug dan de looptijd van
30 jaar doet vermoeden. Het begrip looptijd is daarom niet voldoende om de
rentegevoeligheid van een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken te kunnen bepalen. De hele kasstroom, en
dan ook eens gewogen naar de verschillende momenten waarop die kasstroom wordt
uitbetaald, moet in één cijfer worden uitgedrukt om de rentegevoeligheid van
een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken te kunnen bepalen. En daarom is het begrip “DurationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken”
geïntroduceerd. De durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is in feite de gemiddelde voor
alle kasstromen gewogen looptijd van die obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken.

In het tweede
kwartaal van 2019 lag de gemiddelde durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van alle topkwaliteit obligaties
in de wereld gezamenlijk op ongeveer 8 jaar. Dat is historisch gezien erg hoog,
na de oorlog lag dat gemiddelde heel lang rond 4 à 4,5 jaar. Het is een teken
van het feit dat veel goede debiteuren zoals overheden al langer tijd bezig
zijn om hun schulden te verlengen. De rente is nu zo laag, waarom zou je dan
niet tegen bijna niets 100 jaar lang lenen (zoals Oostenrijk recentelijk deed).
Voor de schuldenaar is dat een logische stap, maar de schuldeiser krijgt met
dit soort lange looptijden een enorm renterisico in handen.

Rente- en looptijdrisico

Stel dat u uw geld
op een spaarrekening zet tegen 2% (dat kan tegenwoordig niet meer, het
voorbeeld is dan ook zuiver hypothetisch). Dat zou betekenen dat u nu € 98
(afgerond) inlegt om na een jaar € 100 terug te krijgen. Een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken met een
coupon van 0% en een looptijd van één jaar, die tegen 100% wordt afgelost, zou
dan ook € 98 kosten. Als de rente nu naar 4% stijgt, dan heeft u aan inleg van €
96,2 genoeg om na één jaar € 100 terug te kunnen krijgen. De koers van genoemde
obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken daalt in dit voorbeeld van € 98 naar € 96,2. Stelt u zich nu eens
voor wat er zou gebeuren met een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken die pas na 30 jaar aflost als de
rente van 2% naar 4% zou stijgen! Die obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken zal dan een enorm koersverlies
opleveren. Het koersrisico van een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken wordt groter naarmate de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken
van een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken langer is.

Door nu met de
durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van een portefeuille te gaan spelen, kan gebruik gemaakt worden van
fases waarin de rente verandert. Voor een particuliere belegger is dat vrijwel
ondoenlijk. De rentederivaten waarmee dit spel gespeeld moet worden zijn of
veel te duur of qua omvang veel te groot om een serieuze mogelijkheid te zijn
voor de gemiddelde particulieren belegger.

Maar wanneer je
ruim € 3 miljard in de portefeuille hebt zitten, zoals dat bij het Robeco QI
Global Dynamic DurationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken Fund het geval is, dan is het geen enkel probleem en
bovendien relatief goedkoop om de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van de totale portefeuille middels rentederivaten
actief te variëren. En als je dan ook nog beschikt over een goed, structureel
model om te bepalen wanneer je de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken moet verkorten of juist moet
verlengen, dan heb hoef je deze strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken alleen nog maar in een prospectus uit
te leggen om dit beleid beschikbaar te maken voor kleinere beleggers waardoor
ook die van rentebewegingen kunnen profiteren.

Robeco
QI Global Dynamic Duration Fund

De meeste
obligatiebeleggingsfondsen zijn verplicht om zich aan een vooraf in het
prospectus vastgestelde durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken te houden evenals aan specifieke
kredietrisico’s en specifieke valuta. Voor kredietrisico’s en valuta is het
relatief helder wat dat betekent. Een fonds mag wel of niet in $’s beleggen en
een fonds mag wel of niet in non-investment grade obligaties beleggen (zoals
veel bedrijfsobligaties dat zijn). Maar bij de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken wordt vaak niet een
specifieke looptijd genoemd, maar wordt de gemiddelde durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van de markt
gekozen. Dat geldt bijvoorbeeld voor veel obligatietrackers. Als dan de
gemiddelde durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken geleidelijk oploopt van 4 naar 8 jaar, dan heeft u
ongemerkt een steeds groter renterisico in huis gekregen.

Voor het Robeco QI Global Dynamic Duration Fund gelden de volgende regels:
Het fonds (ISIN-code LU0239950263) is een €-fonds en moet alle valutarisico’s afdekken. Het fonds mag bovendien niet in non-investment grade obligaties beleggen. De gemiddelde rating eind mei 2019 was AA2 / AA3. Op deze genoemde twee fronten is het fonds daarmee als uiterst veilig te kwalificeren.

Maar qua durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken mag het fonds de looptijd actief aanpassen ten opzichte
van de “benchmark” met 6 jaar. Waar de “benchmark” durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken per 30 juni 2019
8,4 jaar bedroeg, mag het fonds dit middels het gebruik van rentederivaten
terugbrengen tot 2,4 jaar of juist opschroeven tot 14,4 jaar (er bestaat
overigens ook een variant van dit fonds waarbij de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken zelfs negatief
gemaakt mag worden).

In figuur 1 ziet u een grafiek waarin de oranje stippellijn de ontwikkeling weergeeft van de marktduration die dit fonds als benchmark hanteert met daaromheen in blauw de feitelijke durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken zoals die in de portefeuille is gehanteerd in de periode 2014 t/m voorjaar 2019

Figuur 1

Per 30 juni 2019 was het model licht positief over een verdere rentedaling
en was de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van de portefeuille daarom tot 10,3 jaar verlengd. Maar
zoals u ziet kan en wordt die durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken zo nu en dan flink aangepast. De fondsmanager
vertelde, dat deze aanpassingen snel kunnen worden gerealiseerd. Zelfs tijdens
het hoogtepunt van de kredietcrisis in 2008, toen obligatiemarkten volkomen
opdroogden en de handel in obligaties stilviel, heeft Robeco geen problemen
ervaren bij de verhandeling van rentederivaten. Die markt is enorm liquide.

Risico van het
model

Bij een durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van 10,3 jaar wordt ingespeeld op een rentedaling. Als
de rente dan daadwerkelijk daalt, zal het fonds daar meer dan normaal van
profiteren, maar als de rente tegen de verwachtingen van hun model in juist
stijgt, dan gaat dat geld kosten. En dat is dan ook direct een van de grootste
risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken’s van dit fonds. Hoe goed is de voorspelkracht van het model? In figuur
2 hebben wij daarom de koersontwikkeling van het fonds over een lange periode
uitgezet.

In de figuur hebben wij bovenin twee koersgrafieken opgenomen. De donkere lijn is de feitelijke koersontwikkeling van de variant van het fonds dat vrijwel jaarlijks (aanvankelijk in juni van elk jaar en daarna in april van elk jaar) dividend uitkeerde, gemiddeld zo’n 3 % per keer. De lichtere lijn is de koersontwikkeling van hetzelfde fonds, maar nu gecorrigeerd voor dat uitgekeerde dividend. Rechts lopen de twee koersen precies gelijk sinds de laatste dividenduitkering.

Figuur 2

Onderin de figuur
is de ontwikkeling van het effectieve rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op Nederlandse staatsleningen
met een gemiddelde looptijd van 10 jaar opgenomen. Verder hebben wij twee
periodes met een vierkant gemarkeerd. De eerste periode is de fase in 2016 toen
de 10-jaars rente voor het eerst sinds heel erg lang een dieptepunt behaalde
van min 0,11%. Even bleef de rente vervolgens net boven dat niveau hangen, maar
daarna steeg de rente weer tot een tussentijds hoogtepunt van 0,75% (maart 2017
en zelfs 0,8% in februari 2018). Factormodellen reageren altijd wat laat als
zich een belangrijke trendverandering voordoet en dat is precies wat hier toen
gebeurde. Terwijl de rente al aan het stijgen was, duurde het even voordat in
het fonds de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken flink werd verkort (zie figuur 1). Maar bovendien is in
die fase een paar keer kortstondig de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken van de portefeuille flink
verlengd, tot zelfs boven de benchmarkduration. Het gevolg was een koersdaling
van het fonds van ruim 7% in fase 1. De fondsmanager gaf als commentaar hierop,
dat de durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken begin november was overwogen in Duitsland en de VS op basis van
het model, dat op 8 november vervolgens Trump tegen alle verwachtingen in werd
gekozen en dat toen in de VS de rente plots en onverwacht hard opliep, hetgeen
een logische verklaring is. Er waren veel meer mensen en dus modellen die op
dat moment op het verkeerde been gezet werden.

In 2018, in de fase
gemarkeerd met de rode 2, daalde de koers van het fonds nog eens, en nu met
ruim 3%, terwijl de rente in die fase min of meer gelijk bleef in Duitsland en
behoorlijk steeg in de VS. De gemiddelde durationLooptijdmaatstaf voor obligaties/effecten waarbij rekening wordt gehouden met de toekomstige kasstromen. Het getal wordt vooral berekend om daarmede een modified duration van een obligatie te kunnen bepalen.
Copyright Vladeracken bleef in die fase relatief
laag, maar werd tussentijds wel één keer kortstondig flink verhoogd. En dat
kost geld (waarbij gezegd moet worden dat het fonds vervolgens prachtig
profiteerde van de toen weer dalende rente).

Kijken we naar de lange termijn ontwikkeling van het fonds, dan is er niet zoveel aan de hand en bovendien zijn de verliezen uit genoemde twee periodes in 2019 volledig goed gemaakt. Er is dus optimaal geprofiteerd van de recente rentedaling.
Maar geheel risicoloos is dit fonds dus niet.

Rentederivaten en risico

Een ander risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken,
dat in figuur 2 niet zichtbaar is, maar dat wel degelijk bestaat, is het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken
van de door het fonds veelvuldig gehanteerde rentederivaten. Ten eerste staat
er tegenover de koper van een rentederivaat staat altijd een tegenpartij. Als
die failliet gaat, dan is er nog een clearing instantie die dat failliet
garandeert, maar wanneer veel partijen in de problemen komen zoals dat in 2008
en 2009 gebeurde, dan kan het wel degelijk zo zijn dat rentederivaten niet
langer gegarandeerd blijven en dus de koper een verlies moet incasseren. Dit
risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken is zeldzaam, maar bestaat wel degelijk. Meer algemeen is het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken dat
wij ook bij het Frist Trust Factor FX al tegen kwamen bij het gebruik van
rentederivaten en dat is het probleem van volatiliteitDe beweeglijkheid van prijzen.
Copyright Vladeracken in de waardering van
rentederivaten. Rentederivaten zijn in feite termijncontracten. Er wordt een
prijsafspraak gemaakt voor over een bepaalde periode. Daar zit ook een stukje
verwachtingswaarde in en modellen waarmee deze termijncontracten gewaardeerd
worden zijn daarom mede afhankelijk van de volatiliteitDe beweeglijkheid van prijzen.
Copyright Vladeracken van financiële markten.
Als die beweeglijkheid toeneemt, dan worden dit soort contracten duurder. En
dat kan tot een negatief koerseffect op de onderliggende portefeuille leiden.
Dit effect wordt weer teniet gedaan zodra de volatiliteitDe beweeglijkheid van prijzen.
Copyright Vladeracken weer daalt en dat
gebeurt vrijwel altijd. Maar u moet dan wel tijd van leven hebben en de rit uit
kunnen zitten. We praten hierbij niet over jaren, eerder over weken en maanden,
maar toch, daarmee is er wel degelijk een extra risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken voor dit soort fondsen.

Kosten

Niet onbelangrijk
zijn de kosten die gerekend worden binnen een beleggingsfonds. Voor dit fonds
is de Total Cost of Ownership, zeg maar het totaal van de kosten die gemaakt
worden binnen het fonds om tot een rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken te komen 0,89% per jaar. Dat is
inclusief de beheerfee van 0,7% voor de managers van Robeco. Dat is niet
overdreven duur, alleen zogenoemde trackers zijn goedkoper, maar dan heeft u
niet de mogelijkheid om van het model van Robeco te profiteren.

Conclusie

Dit fonds is niet
immuun voor rentestijgingen. Met name als de rente snel stijgt na een
voorafgaande langer durende daling zal het fonds even verlies leiden en dat kan
zoals u hierboven heeft kunnen lezen best tot een verlies van 5% of meer
leiden. Maar het fonds is aanzienlijk minder volatiel dan het Carmignac Global
Bond Fund, dat wij op deze plaats eerder hebben behandeld. Opvallend door de
jaren heen is echter wel de kracht van het model dat de beheerders van het Robeco QI Global Dynamic Duration
Fund hanteren. Voeg dat bij het gegeven dat het fonds nauwelijks
kredietrisico’s kent en geen valutarisico’s, en u zult wellicht begrijpen dat
wij een duidelijke aanhanger van dit fonds zijn en het dus ook structureel in
onze obligatieportefeuilles hebben opgenomen.

Den Haag, 9 augustus 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken VermogensbeheerDe handelsnaam van Vladeracken BV. Een vermogensbeheerder met een vergunning in Nederland.
Copyright Vladeracken
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken belegt wel en / of heeft belegd in de hier besproken effecten voor haar cliënten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten en conform de hier besproken methodiek en argumenten belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.

Een dalende markt

/in , /door

Stand van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het moment van schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken (25 maart 2019) 543,90

Onze conclusies:
Korte termijn: reactief
Middellange termijn: positief, opwaarts momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken neemt af
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De negatieve yieldcurve

De markt in Amerika zwichtte uiteindelijk voor de mededeling van de FED, dat er in 2019 geen renteverhoging meer zal komen en men er voor 2020 maar één voorziet. Het gevolg was dat de rentecurve (yieldcurve) in de VS nu gekeerd is. In Europa liet zich deze mededeling ook gevoelen al zijn de curves hier nog niet gedraaid. De Bundcurve (2 versus 10 jaar) ligt nu op 0,045%. Nederland houdt het op 0,068%. De markt neemt aan dat een recessie zal volgen 7 tot 12 maanden nadat de curve negatief is geworden (de zeven laatste recessies werden voorafgegaan door een omgekeerde yieldcurve). Het vreemde in dit verhaal is dat de 30-jaars rente in de VS sterk stijgend is en dat hier dus juist weer van normalisering sprake is. Misschien kan men hier hoop uit putten want de effecten van deze tegenstelling zijn onbekend. Maar met dit slechte nieuws was het vrijdag niet gedaan. De FED kondigde ook aan dat men in september van dit jaar gaat stoppen met de verkrapping van de balans. Duitsland kwam met slechte productie cijfers, de China – VS onderhandelingen werden verlengd vanwege de hobbels, die er nog waren en de BrexitHiermede wordt een exit van het Verenigd Koninkrijk uit de Euro aangeduid. Men noemt het ook wel Brixit.
Copyright Vladeracken-berichten waren ook niet om over naar huis te schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken alhoewel de kansen voor een nieuw referendum in de peilingen hoger werden aangeslagen (nu 35%). De Dow Jones Industrials IndexEen gemiddelde van de 30 meest verhandelde en grootste (industriële en financiële) aandelen van de beurs in New York en op de Nasdaq.
Copyright Vladeracken liet 406 punten (1,8%) liggen. De AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken had met een daling van 6.5 punt (1,18%) ook geen mooie dag.
De weekgrafieken hebben nu overal een daling ingezet en zolang dit blijft (u moet op tenminste zes weken rekenen) zit de markt in een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken, die gemakkelijk kan uitlopen in een correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken (meer dan 10%). Er lijkt ook hier sprake van negatieve divergentieWanneer twee of meer gemiddelden, indexen of indicatoren nalaten elkaar de confirmeren.
Copyright Vladeracken (ook al is die niet geheel duidelijk), maar desondanks verwachten wij niet, dat de reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken extreme vormen aan zal nemen. Er zullen ongetwijfeld korte herstelperiodes zijn, maar zolang de weekgrafieken in mineur zijn, zullen oplevingen beperkt blijven. De daggrafieken divergeren overigens overal negatief. Hieronder volgt de daggrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken.

De AEX Index op dagbasis


Figuur 1.

Op dinsdag werd intradayHet koersverloop binnen een handelsdag.
Copyright Vladeracken een top bereikt van 555,55. Diezelfde dag sloot de markt in Amsterdam op 552,65. De weerstand op 554,34 (de top van 29 september 2018) bleek te sterk. De weg omlaag is nu ingeslagen en de indicatoren onder in de figuur bevestigen dit. De Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken divergeert negatief, de Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken, alhoewel moeilijk te zien, doet dit ook. Bij het kijken naar de figuur dient men zich te realiseren, dat de weekgrafiek de daling ook heeft ingezet maar daar wordt niet negatief gedivergeerd. Het is dus de korte termijn die zorgen baart. De middellange termijn, zoals het er nu naar uitziet, is gewoon bezig met een terugtrekking omdat de weerstand op 554,34 te sterk was. De markt heeft adem nodig. De reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken kan zich beperken tot een bodem rond 540. Daar ligt de onderzijde van het stijgende kanaal en iets lager ligt het bijna horizontale lijntje (dunne zwarte lijn). Als hierop gekeerd wordt dan is de reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken nog steeds maar een normale pullback. Ook het MA200 zou de nodige steun kunnen geven. Dit hele gebied lijkt gemaakt voor een zeer sterke steun. Het is wel degelijk mogelijk dat hier gedraaid gaat worden. Als dat niet zo is dan volgt al snel de steun vanuit de top van december op 530, waar ook het MA50 uitkomt. De volgende zware steun ligt rond 485. Hier komt de dalende trendlijn uit. Een doorbraak brengt de markt terug in het dalende kanaal en daarna is de afstand tot de bodem op 472 slechts kort. Tussen 530 en 472 liggen natuurlijk nog meerdere steunniveaus. Ze zijn aangegeven in de grafiek maar men dient in aanmerking te nemen, dat als men het over steun heeft, bodems sterker zijn dan toppen. Een doorbraak door beide gemiddeldes is zonder meer zeer negatief, want de markt zit daarmede weer in een negatief scenario. Als dan ook nog de dalende trendlijn wordt doorschreden, dan zit de markt opnieuw in een baisseEen term die gebruikt wordt voor een beurs waarop over een breed front de koersen dalen.
Copyright Vladeracken en dat kan dan nog langere tijd duren. Op dit moment zien wij het echter niet zo pessimistisch in. Wij houden het er (voorlopig?) op dat de markt na een forse stijging kaf moet uitscheiden en tijd nodig heeft om krachten te verzamelen.

De Rente

Het effectieve rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar heeft sterk geleden onder de besluiten van de FED. Een nieuw dieptepunt werd gezet op 0,068%. De rijke pensioenfondsen, zoals Nederland die heeft, zullen hierdoor in onnodige problemen komen omdat de (onzinnige) rekenrente de dekkingspercentages zullen verminderen. Dit is niet nodig gegeven de forse reserves, die de meeste fondsen hebben. En dan zijn er nog steeds leidinggevende personen die durven te beweren dat de rekenrente er eigenlijk niet toe doet. Hoe gekker kan men het brengen? Het zal, sinds de recente mededelingen van de FED, tijd nemen voordat de rentepercentages weer serieus gaan stijgen.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar zat even weer in de lift. Maar er is geen reden dat een dalende markt een stijgende dollar zou meebrengen. Het ziet er meer naar uit dat de stijging een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken is op de voorafgaande daling. Er wordt negatief gedivergeerd zowel in de dag- als in de weekgrafiek. De stijging zal het daarom niet lang volhouden.

De prijs van een vat Brentolie

De daggrafiek van de prijs van een vat Brentolie ziet er niet mooi uit. Slecht nieuws dus voor de olieboeren. Maar de redding zit hem in de weekgrafiek, die er zeer positief uit ziet. Dat wil zeggen dat de daling die vrijdag inzette geen lang leven beschoren is. Steun ligt er op het niveau van US$62, $58 en $55.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van fysiek Goud zou onder de rente-berichten van de FED berichten, moeten dalen, en inderdaad, het technische beeld is, net als bij de aandelen, gericht op een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken. Het is dus niet zo dat het antwoord op dit moment in de edele metalen ligt. Wacht op goede berichten vanuit de technische hoek.

Strategie

Wij zijn voorzichtig begonnen met her en der wat calls te schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken voor wat aanvullend rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken. Maar een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken is voor ons een kans om verder posities in te nemen, dus verkopen zullen zij weinig doen, of het moet zijn om posities ter versterking in te wisselen.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 maart 2019 10.00 IFO verwachtingen t.a.v. zakelijk klimaat Duitsland
27 maart 2019 9.00 Speech ECB-voorzitter Draghi
29 maart 2019 8.00 Detailhandelsomzetten Duitsland
29 maart 2019 13.30 Consumentenbestedingen VS
1 april 2019 9.30 Inkoopmanagersverwachtingen Duitsland
1 april 2019 14.30 Detailhandelscijfers VS

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 25 maart 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën vertegenwoordigen een hoog risico.

Een goede inzet van het Nieuwe Jaar

/in , /door

Stand van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het moment van schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken (31 december 2018) 484,81

Onze conclusies:
Korte termijn: positief
Middellange termijn: verdeeld
Lange termijn: negatief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Negatieve yieldcurve maar oversold markten

Er is niets veranderd in de negatieve feiten die wij vorige week opsomden en die de markten ernstig hebben verstoord. Eerder is er een verslechtering opgetreden. Een vierde van de overheid in de VS ging inderdaad op slot en er is nog geen zicht op een heropening. De Yieldcurve verslechterde en nu bedraagt het écart zelfs 13 basis punten negatief. Vorige week wezen wij ook op de gerede mogelijkheid van een positieve reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken en dat vooral omdat de markten zwaar oversold waren. Maar het was iets te vroeg. Nu ziet het plaatje er nog sterker uit en de reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken heeft zich ook al ingezet. Maar dat wil niet zeggen dat de middellange termijn Bear marktEngelse term voor een markt die in zijn geheel een dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken laat zien. In essentie is het een periode waarin de aandelen in een lange termijn dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken zitten die vaak onderbroken wordt door scherpe rallies. Een bearEen belegger die negatief staat ten opzichte van de toekomstige marktontwikkeling.
Copyright Vladeracken markt bestaat normaal gesproken uit drie fasen. De eerste fase is topvorming ofwel distributie, de tweede fase bestaat uit een constant dalende markt en de derde fase bestaat uit bodemvorming welke vaak gepaard gaat met paniek uitmondend in een blow-off waarin zelfs de meest optimistische belegger zijn stukken verkoopt. Men gaat ervan uit dat van een BearEen belegger die negatief staat ten opzichte van de toekomstige marktontwikkeling.
Copyright Vladeracken Markt gesproken kan worden als er sprake is van een daling van 20% die voorafgegaan is door een stijging van 20%.
Copyright Vladeracken nu zijn einde gaat vinden. Voorlopig is niets minder waar. U mag deze positieve ontwikkeling alleen maar zien als een opleving of misschien als het meevalt zelfs als een echte rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken maar nog steeds in een Bearmarkt. Als men naar de langere termijn grafieken kijkt dan is er geen enkele reden om optimistisch te zijn. Vergeleken met vorige week zien de kortere termijn grafieken er wel beter uit. De doelstellingen, die wij berekenden voor de patronen waaruit de koersen enige tijd geleden gevallen waren, zijn overal gehaald en zelfs doorschreden. Voor de S&P500 berekenden wij een doel van 2.437 maar het dieptepunt lag op 24 december op 2.351. Inmiddels zijn de MomentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken Analyses in de meeste daggrafieken aan het stijgen. Die van de weekgrafieken hebben de draai hier en daar ingezet. Er wordt niet negatief gedivergeerd, in bepaalde markten zelfs positief. Hiermede wijzen de indicatoren dus overal op een herstel van de markt. Er is niet geïndiceerd hoever dit herstel zal gaan. Veel zal afhangen van wat er in de wereld gebeurt zoals bijvoorbeeld de gesprekken van de afgevaardigden van Trump met de Chinezen. Al snel komt hierover uitsluitsel. Een negatieve uitkomst kan de markt opnieuw in de ellende storten. Maar voor de korte termijn zien de beurzen er mooi uit. Wij laten dat hieronder zien aan de hand van de daggrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Na een licht herstel onderweg werd de onderkant van het dalende kanaal opnieuw opgezocht. Maar vrijdag werd dan toch de weg omhoog ingeslagen. Amerika was daarmede reeds twee dagen eerder begonnen. Het dieptepunt in Amsterdam kwam met 472,19 net iets onder de doelstelling van 473, die wij berekend hadden toen het Kop/Schouderpatroon werd bevestigd. De Oscillator (lees Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken) zette een stijging in en hij divergeert positief. Dit doet ook de Fast Stochasticsof Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken K. Dit is de %K uit de formule van de Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken. Dit is het eerste Exponentieël Voortschrijdend Gemiddelde van de Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken. Dit gemiddelde wordt de Fast Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken genoemd.
Copyright Vladeracken en deze geeft ook een bonafide koopsignaal. Vorige week wezen wij op de mogelijkheid van een Morning StarEen patroon van drie op elkaar volgende candlesticks waarbij de eerste een lang zwart lichaam heeft. De tweede opent duidelijk lager dan het slot van de eerste en heeft een klein wit of zwart lichaam en de derde opent hoger dan het slot van de voorgaande dag en sluit diep in de eerste (grote zwarte) kandelaar. Het is een bullish omkeer patroon.
Copyright Vladeracken, die gevormd zou worden als de beurs de maandag daarop met een hogere koers zou afsluiten. Dat feest ging toen niet door, maar nu is er een mogelijkheid verschenen van een Morning StarEen patroon van drie op elkaar volgende candlesticks waarbij de eerste een lang zwart lichaam heeft. De tweede opent duidelijk lager dan het slot van de eerste en heeft een klein wit of zwart lichaam en de derde opent hoger dan het slot van de voorgaande dag en sluit diep in de eerste (grote zwarte) kandelaar. Het is een bullish omkeer patroon.
Copyright Vladeracken in de weekgrafiek. Hiervoor dient aanstaande vrijdag de beurs te sluiten met een hogere slotkoers dan die van afgelopen vrijdag. Een dergelijk candle patroon is sterk en zou de beurs toch voor enige tijd in een positieve trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken kunnen zetten. Hiermede zou de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken zijn weg omhoog kunnen vinden. Al stijgende moet hij de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken op 511,52 nemen en direct daarna vindt hij dan het MA50 op zijn weg. Als hij dit obstakel ook heeft geslecht dan volgt de bovenzijde van het dalende kanaal. Maar alvorens positief te worden zal daarna ook nog de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken op 530,03 opgeruimd moeten worden. Deze hele trits van weerstanden zal niet gemakkelijk te overwinnen zijn. In ieder geval zal het niet in één ruk omhoog gebeuren. Maar het is beter af te wachten tot de gehele serie obstakels onder de koers ligt alvorens een long positie in te nemen. Men moet dus misschien een winst van zeg 45 punten derven, maar het ontlopen van de kans dat men gevangen wordt in een voortzetting van de dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken is veel belangrijker.

De Rente

Al langere tijd wijzen wij erop dat er een stijging van het effectieve rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar in de lucht hangt. Maar telkens blijkt de ontwikkeling tegen te vallen. Toch zijn de indicatoren in de dag- zowel als in de week- grafiek stijgende. Wij gaan ervan uit dat er een dezer dagen een verlichting komt in het rentegebeuren.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar is op zijn weg terug. Dalende indicatoren en negatieve divergentieWanneer twee of meer gemiddelden, indexen of indicatoren nalaten elkaar de confirmeren.
Copyright Vladeracken komt men tegen in de grafieken. Steun ligt er op 86,9.

De prijs van een vat Brentolie

Het begon er weer mooi uit te zien, maar afgelopen week daalde de prijs van een vat Brentolie toch weer opnieuw. Maar het leed lijkt voor de olieboeren binnenkort geleden te zijn want het ziet er naar uit dat met een dieptepunt van US$50,5 het ergste achter de rug is.

De prijs van een troy ounce Goud

Langzamerhand ziet men dat de prijs van een troy ounce Goud hoger komt te liggen, maar de top van mei van dit jaar werd nog niet gebroken. Voor beleggers, die zich voorbereiden om positie in te nemen, zij er op gewezen dat het Zilver nu ook aan het uitbreken is en gezien hert feit dat dit edele metaal ver is achtergebleven bij de prijsontwikkeling van het Goud moeten hiermede betere resultaten te behalen zijn.

Strategie

Het is tijd voor korte termijn handelsposities. Wij hadden al een EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken Fonds aangekocht, een week te vroeg wel te verstaan, maar wij zijn niet ongelukkig met deze positie, want de rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken lijkt nu dan toch begonnen te zijn.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

2 januari 2019 10.00 PMI-cijfers Industriële activiteit in Europa en Duitsland
4 januari 2019 10.00 PMI-cijfers Dienstensectoren in Europa
4 januari 2019 11.00 Inflatiecijfers Europa
8 januari 2019 3.00 Handelsbalanscijfers China

Beleggers moeten rekening houden met meer nieuws op het front van de handelsfricties tussen China en de VS.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 31 december 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.

De Technische Belegger • Jaargang 24 • Nr 10 • 1 oktober 2018

/in , /door

Komt het niet van rechts dan komt het van links. Komt het niet van Trump dan komt het van de Italianen. Het was een onverwacht scherpe reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken, die Italië trof en die zich meteen deed gevoelen in alle Europese beurzen. Het was een typische reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken geboren uit sentimentDe emotionele gemoedstoestand van de gemiddelde belegger.
Copyright Vladeracken, want in feite gebeurde er niets. De Italianen kwamen met een budget tekort van 2,4%. Lager dan Europa’s norm van 3% maar hoger dan de richtlijnen van de Europese Commissie en dat stak. Pessimisten zagen Europa al weer uit elkaar vallen en Italië failliet gaan. In Amsterdam noteerde de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het dieptepunt 7,23 punten lager, maar bij het sluiten was daar nog 4,13 punten van over. De Amerikanen staken de vinger op tegen zoveel Europese gekkigheid, want daar had men een kalme dag. Per slot van rekening vormt een hoge staatsschuld in hun aanpak geen echt probleem. De beurzen sloten daar iets hoger. Het verschil tussen de beursontwikkelingen in beide continenten (zie onze blog van veertien dagen geleden) werd daardoor nog eens extra aangescherpt. Europa kwam niet uit zijn middellange termijn dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken en Amerika bleef gloriëren. Een plotselinge daling zoals vrijdag maakt vele beleggers natuurlijk angstig, want de markten zitten in hun zwakke seizoen. September is met in totaal ongeveer 9 punten verlies afgesloten, maar wat zal oktober, de maand waarin vaker plotselinge beurscrashes zijn opgetreden, nog in petto hebben? Wat vrijdag gebeurde brengt natuurlijk niemand in een geruststellende stemming. Het antwoord van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken is echter onveranderd. Er zijn vrijwel geen aanwijzingen, dat de bijl op korte termijn (zeg in oktober) zal vallen. De langere termijn grafieken, die wij hanteren, zijn allemaal positief. De Call/Put Ratio in Amsterdam, een notoire voorspeller van crashes, die al enkele dagen vóór vrijdag aan het dalen was, ligt laag. De AD-lijn is zonder meer positief en het VolumeOmzet. De hoeveelheid aandelen (in stuks) welke op een gegeven dag wordt verhandeld.
Copyright Vladeracken in Amsterdam was op deze minder goede dag laag. Op de langere termijn zou de lage VolatiliteitDe beweeglijkheid van prijzen.
Copyright Vladeracken nog roet in het eten kunnen voorspellen, maar daar zijn geen korte termijn negatieve conclusies aan te verbinden. De Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken op de weekgrafieken is stijgende. Maar die op de daggrafieken is vrijdag gaan dalen. Dat kan duiden op een negatieve week, maar hij ligt niet hoog wat kan betekenen dat vrijdag een eenmalig gebeuren was. Wat zeker staat is de hoge liquiditeit in de markten. De inkoopprogramma’s in Amerika stuwen de beurs aldaar nog steeds. €15 miljard inkoop per maand door de ECB in Europa is natuurlijk veel minder dan de eerdere €60 miljard, maar ieder opkoopprogramma vergroot de liquiditeit. Negatief is het feit dat er berichten zijn, dat de uitoefening van stockoptie programma’s in Amerika (insiders) duidelijk op gang is gekomen. Negatief is ook dat de 10-jaars rente in Amerika nu toch echt boven 3% lijkt te zijn gekomen en dat veel indices daar zich in een wedgeEen koerspatroon dat getekend kan worden als de uptrend of de downtrend langzaam zwakker wordt. Het is een driehoek met dien verstande dat beide raaklijnen omhoog of omlaag lopen.
Copyright Vladeracken-achtig patroon omhoog bevinden. De nieuwe tech-aandelen blijven het zwaard vormen dat boven de markt hangt. Op de iets langere termijn, daar blijven wij bij, ziet de markt er somber uit en men moet rekening houden met een plotselinge draai in de markt ten kwade, maar de korte termijn zal, zoals het er nu naar uitziet, weinig bloed zien vloeien.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)


De koers brak door het MA150, maar dat duurde niet lang. Vrijdag bleek het een eendagsvlieg te zijn. Dit MA150 viel ongeveer samen met de dalende trendlijn. De weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken zou daar fors zijn en zo bleek het ook. De koers viel terug tot het MA20 en daarop veerde hij terug in opwaartse zin. Het is te vroeg om te stellen dat de daling hiermede is afgelopen. Wij denken, eerlijk gezegd, van niet, maar het zou niet verbazen als het hier bij bleef. De Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken is gaan dalen. En dat is een tegenvaller, maar hij was nog niet erg hoog gestegen. Daaronder staat de Zone Oscillator. Hij ligt hoog maar zeker niet te hoog. Normaliter gaat hij hoger alvorens de definitieve draai naar beneden te maken. Hetzelfde geldt voor de Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken. Als hij boven de 80-lijn komt dan blijft hij daar meestal gedurende enige tijd liggen. De conclusie uit deze eerste grafiek is daarom dat de daling in de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken best nog enige dagen kan duren, maar langer lijkt het niet te worden. Er gaat een nieuwe aanval op het MA150 en op de dalende trendlijn volgen. Het gevaar dat dit niet zal gebeuren ligt niet in Italië. De strijd om dit budget zal later dit jaar gevoerd worden. Maar de gevaren blijven bij de onberekenbare Trump liggen en de naderende tussentijdse verkiezingen in de VS. Van daaruit kunnen dus de tegenvallers komen, maar erkend moet worden dat we al veel gezien hebben. Wij gaan eerst bij de S&P500 kijken om te zien wat de daggrafiek hiervan zegt.

De S&P500 Index op dagbasis (fig. 2)


Figuur 2, waarin de koersen van de S&P500 Index op dagbasis met enkele indicatoren staan afgebeeld, ziet er veel slechter uit dan wat men in figuur 1 kan zien bij de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken. Maar het koerspatroon op zichzelf ziet er veel beter uit. Er is wel een reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken aan de gang, maar deze uit zich in een zeer beperkte terugval althans tot nu toe. Er is een stijgende trendlijn te trekken (bij de AEX is er een dalende trendlijn). De koersen liggen daarboven en het MA20 werd nog niet geraakt. Het MA150 ligt ver weg. De indicatoren daaronder zien er duidelijk minder goed uit dan in figuur 1. De Zone Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenzit al sinds juli in een daling. De Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken is dalende maar hij divergeert ook negatief. En dit is ook het geval bij de Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken. De daling daarvan is al veel verder doorgeschreden, maar als hij geen negatieve divergentieWanneer twee of meer gemiddelden, indexen of indicatoren nalaten elkaar de confirmeren.
Copyright Vladeracken gaat tonen dan is de daling binnen zeer korte tijd afgelopen. Zolang de S&P500 boven zijn MA20 (op 2.900) en boven zijn stijgende trendlijn (op 2.920) blijft, dan zien wij vanuit deze hoek geen enkele dreiging komen. Het is dus zaak om ook eens
naar de weekgrafieën van twee indexen uit deze beide markten te kijken. Ditmaal beginnen wij met de DAX IndexEen gemiddelde van de 30 meest verhandelde en grootste aandelen van de Duitse beurs.
Copyright Vladeracken, want die is achtergebleven bij de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken in de afgelopen weken.

De DAX op weekbasis (fig. 3)


Het lijkt geen mooi beeld wat de DAX achterlaat in zijn weekgrafiek. De weekgrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken ziet er veel beter uit. De WedgeEen koerspatroon dat getekend kan worden als de uptrend of de downtrend langzaam zwakker wordt. Het is een driehoek met dien verstande dat beide raaklijnen omhoog of omlaag lopen.
Copyright Vladeracken die u ziet is stijgende. Er zijn twee bodems te zien waarvan de laatste hoger ligt dan de eerste. Maar de koers ligt onder het MA40 (rood) en onder het MA50 (blauw). Het samenstel van beide geeft wat ons betreft een duidelijk beeld van waar het betreffende onderliggende product ligt. In het geval van de DAX is dat duidelijk negatief. Maar er zijn enige lichtpuntjes: De indicatoren zijn allemaal stijgende en sinds de laatste top is er sprake van positieve divergentieEen situatie waarbij een koersbeweging van een aandeel of van een index niet bevestigd wordt door het koersverloop van een indicator of van een andere index. Het is een vroege indicatie voor een mogelijke trendomkeer.
Copyright Vladeracken. Hierin is tijdens de recente daling geen verandering gekomen. Het is ook belangrijk vast te stellen dat de Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken stijgt. Weliswaar daalt de laatste poot in het Histogram, maar volgens onze regels geldt dit niet zolang de twee elkaar niet confirmeren. En dat laatste is op dit moment zeker niet het geval. Als de indicatoren stijgen in de weekgrafiek dan is een optredende reactieEen daling van de koersen met 5% of meer maar minder dan 10%.
Copyright Vladeracken in de dag slechts van weinig kracht en daarmede meestal van korte duur. De Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken heeft een duidelijk koopsignaal gegeven. In totaal ziet de weekgrafiek van de DAX er dus licht positief uit. Die van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken is duidelijk veel positiever omdat de koersen boven de beide MA’s liggen. Laten we nu kijken hoe de Dow Jones Industrial Index er op weekbasis uitziet.

De DJIA op weekbasis (Fig. 4)


Op 16 maart 2016 braken de koersen door de beide gemiddeldes. U ziet dat in figuur 4 waarin de weekkoersen van de Dow Jones Industrial Index staan afgebeeld. Drie maanden later brak het MA40 door het MA50 en de hausse werd bevestigd. Sindsdien ging het op indrukwekkende wijze omhoog. Pas begin 2018 kwam de wet van de Mean Reversal roet in het eten gooien, maar dit had toch niet een dergelijk gevolg dat de koersen door de gemiddeldes braken. Sindsdien is er een nieuwe top gezet en daarmede is de ontwikkeling van de DJIA nog steeds positief. De indicatoren wijzen echter wel op een probleem. Allereerst is er de Slowed Stochasticsvan George Lane. De formule is gebaseerd op het gegeven dat wanneer koersen stijgen de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de hoogste koers van de dag te komen terwijl in dalende trends de slotkoers de neiging heeft om dichter bij de laagste koers van de dag te komen. Er worden twee lijnen getekend de %K en de %D die elkaar moeten kruisen. De formule luidt: %K = 100*[(Slotkoers – L5) / (H5 – L5)]; %D = 100*(H3 / L3) waarbij L5 = Lowest Low van de laatste vijf dagen; H5 = Highest High van de laaste vijf dagen. Men gebruikt een Slowed Stochastics en een Fast Stochastics. De Slowed Stochastics is in tegenstelling tot de Fast Stochastics verzacht door het gebruik van een voortschrijdend gemiddelde.
Copyright Vladeracken. Hij bevestigde de nieuwe top niet meer. Eenzelfde feit vindt men daaronder in de Momentum AnalyseEen combinatie van twee momentumAlgemene term die gebruikt wordt om de snelheid van bepaalde koersbewegingen weer te geven. Het momentum meet de prijsverandering van een aandeel of index in een bepaalde periode en kan in absolute zin of als ratio worden weergegeven. Het is een oversold/overbouhgt indicator. In vergelijking met de FracMom is de Mom in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. Het wordt berekend door de koers van x dagen geleden af te trekken van de koers van heden.
Copyright Vladeracken indicatoren (Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenen MacdMoving Average Convergence Divergence van Gerald Appel. Het verschil tussen een kortere termijn koers gemiddelde en een langere termijn koersgemiddelde, waarbij de beide gemiddelden berekend zijn volgens de exponentiële methode, dit in afwijking van de meer gebruikelijke rekenkundige methode. In vergelijking met de FracMACD is de MACD in het algemeen sneller in het tonen van divergentie bij bodems. De kruising van beide lijnen, de kruising met de nullijn en de divergentie kunnen signalen geven.
Copyright Vladeracken) die tezamen scherper functioneren dan ieder afzonderlijk.
Copyright Vladeracken. Hij stijgt nog wel (voor het dalende Histogram geldt hetzelfde als hierboven bij de DAX) maar wat negatief is:
de nieuwe top werd niet bevestigd. Dit lijkt dus op een aanstaand koersprobleem te duiden, maar het is nog niet zover want men kan bij stijgende indicatoren moeilijk van divergentieEen situatie waarbij een koersbeweging van een aandeel of van een index niet bevestigd wordt door het koersverloop van een indicator of van een andere index. Het is een vroege indicatie voor een mogelijke trendomkeer.
Copyright Vladeracken spreken omdat het nog steeds mogelijk is dat de indicatoren alsnog tot boven het voorgaande niveau stijgen. Maar het blijft staan dat op dit moment de top niet bevestigd is en daarom gaan wij er voorlopig van uit dat er sprake is van negatieve divergentieWanneer twee of meer gemiddelden, indexen of indicatoren nalaten elkaar de confirmeren.
Copyright Vladeracken. Als men deze analyse overziet dan moet men erkennen, dat Europa er veel beter uitziet dan Amerika. Maar de praktijk tot nu toe wijst op een duidelijke voorsprong van Amerika. Wij hebben hier reeds vaker op gewezen. In Amerika is de liquiditeit veel ruimer dan in Europa. Los van de Quantitative EasingQE. In het Nederlands kwantitatieve verruiming (van de geldmarktDe markt waarop geld wordt geleend en uitgeleend tussen financiële instellingen.
Copyright Vladeracken). Het is een instrument van de FED. De rente wordt laag gehouden door staatsobligaties op te kopen. In de post-kredietcrisisperiode is dit instrument veelvuldig toegepast (2010 – 2011).
Copyright Vladeracken (QE), die wij ook in Europa kennen en ook in Japan, is het de belastingverlaging van Trump en als gevolg daarvan de grote en ongekende inkoopprogramma’s van de bedrijven, die de aanjagers van de hausse zijn. In Europa ziet men hier en daar ook wel inkoopprogramma’s maar zij vormen geen vergelijk met die van Amerika. Deze bron gaat ongetwijfeld op termijn inboeten. Als men de niet-financieel gebaseerde invloeden even vergeet, dan zullen de rentestijging en de afname van deze inkopen de redenen zijn die op termijn (volgend jaar?) de markten in Amerika en daarmede ook die in Europa, aan het wankelen brengen.

De Rente in $ (fig. 5)


Zoals wij in de inleiding al schreven is de 10-jaars rente in de VS boven de 3% gekomen. Maar of die daar blijft, dat valt nog te bezien. In figuur 5 ziet u het rentepijl voor 10-jaars en 30-jaars TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken, het Amerikaanse equivalent van de Nederlandse Staatsobligaties. Voor beide rentes geldt dat de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omhoog (door lijn B in het geval van de 10-jaars rente en lijn A in het geval van de 30-jaars rente) nog geen uitgemaakte zaak is. Maar wat in deze figuur veel belangrijker is, is het feit dat beide rentes ongeveer aan elkaar gelijk zijn geworden. Het verschil tussen de 10- en 30-jaars rente in de VS is nog maar 0,1% (10 basispunten). Als u dan ook nog bedenkt dat de FED de korte rente (looptijd 1 maand) afgelopen maand verhoogde tot 2,25% en aankondigde dat in december de rente nog een keer omhoog gaat met 0,25%, dan constateren wij dat de rente op het korte einde ook al bijna gelijk is aan de rente op het 10-jaars vlak. Er is sprake van een steeds vlakker wordende yieldcurve! En dat betekent een naderend einde aan de groei in de VS. Het is geen wet van Meden en Perzen, maar de kans dat een economie in een recessie terechtkomt zes maanden nadat de yieldcurve vlak of zelfs negatief is geworden, is ruim groter dan 50%. De renteontwikkeling in de VS kondigt een recessie aan voor 2019 / 2020 is de conclusie. En dat betekent dat u op fundamentele gronden in elk geval in de VS niet moet verwachten, dat de lange rente sterk gaat stijgen.

De US$ en de € (fig. 6)


Wij hebben ditmaal een korte termijn grafiek opgenomen van de koersontwikkeling van de $ tegenover de €. Dat komt omdat wij denken dat de korte termijn positie van de $ momenteel zich in een fase van correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken bevindt, maar wel een waarvan een eventuele uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken van groot belang voor de langere termijn ontwikkeling is. Vooropgesteld zij dat wij nog niet aan een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken op korte termijn denken. De $ is enigszins aan het stijgen en wij verwachten op grond van figuur 6 een test van de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken rond 86,6. Maar of de koers daarna door deze weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken heen zal breken is maar zeer de vraag. Eerder verwachten wij daarna een terugkeer tot de steun op 84,6. Per saldo is zelfs een uiteindelijke doorbraak omlaag het meest waarschijnlijke scenario, zeker als de yieldcurve in de VS verder zal vervlakken en het QE-programma van de ECB verder wordt afgebouwd. Dat laatste is al een gegeven, eind december houdt de ECB op met het aankopen van obligaties, dan zullen alleen nog obligaties worden aangekocht om aflossingen in de portefeuille te vervangen. Met het stoppen van het QE-programma valt een grote marktpartij (de ECB) weg en dat kan tot een stijging van de lange rente in Europa leiden. De eerste technische tekenen daarvan zijn al zichtbaar. Kortom, de $ is, ten opzichte van de €, momenteel geen munteenheid om in te gaan speculeren.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 7)


Hier valt weinig anders te zeggen dat ons koersdoel, uitgesproken begin 2017 en sindsdien vele malen herhaald, is gehaald (US$81) en dat wij het koersdoel op grond van figuur 7 verhogen naar US$ 100 per vat. De trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken is omhoog gericht, er heeft afgelopen week een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken plaatsgevonden door een korte termijn weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken omhoog en wat Trump verder ook wil, de weg is gewoon omhoog gericht.

Goud (fig. 8)


Ook in het koersbeeld van het goud is afgelopen maand weinig veranderd. Rond US$1.200 per troy ounce is een bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken aan het ontstaan. Het wachten is op een sprongetje omhoog. De kansen worden nu met de week groter dat de koers wederom richting de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken rond US$1.375 gaat oplopen, waarmee het bodempatroon, dat al sinds 2013 in ontwikkeling is, zijn voltooiing nadert. Maar nu de eerste willen zijn, dat is onverstandig. Wij blijven onze posities in goud en zilver aanhouden, maar bijkopen, dat is nog net iets te vroeg. Graag zagen wij eerst ook een opleving in het onderste deel van de grafiek, waar u dezelfde prijs, maar nu in € ingetekend ziet. Daar is de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken nog niet gezet, ook al beweegt de koers zich nog boven het ingetekende dalende trendlijntje.

Beleggen bij Vladeracken

De kaspositie in de aandelenportefeuilles van onze klanten is afgelopen maand opnieuw gegroeid. Weer zijn aandelen verkocht. Het effect op de resultaten in de verschillende modellen is wisselend. Bij de Amsterdam Selector is het resultaat stabiel gebleven hetgeen een verder uitloop op de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken betekent. Bij de Fund Selector is het resultaat zelfs duidelijk verbeterd. Maar bij de Prijs<Waarde Methode en bij de Wereld Selector zijn de resultaten verder teruggelopen. Wij zien nog geen problemen hier, aangezien de kasposities ondertussen wel oplopen. Maar een najaarsrally, in november / december, wordt nu wel een noodzaak om het resultaat over 2018 te redden.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van de Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken verschijnt op maandag 29 oktober 2018.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

RisicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken profiel		 Methode 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 7,8 % 4,0 % 0,4 % 2,9 % -/- 10,7 % 5,7 % -/- 2,4 % 4 %
Matig Mix aandelen / obl. 11,6 % 6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/- 0,8 % 5 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,1 % 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/- 2,6 % 6 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 8,8 % 10,8 % -/- 16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/- 6,8 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 3,5 % 15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,2 % 23,7 % 12,3 % 8 %
Europa Selector 16,0 % 47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/- 6,2 % 8 %
Benchmark AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 9,8 % 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % 0,9 %
EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken		 13,8 % 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/- 3,0 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen		 Obligaties
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees Eurobonds, Euro TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018? Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury

Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2016)

De Japanse beurs

De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

 Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek), Wereldhave High yield obligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
Aandelen: Aalberts, Alten, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Koninklijke Olie, Nokian Renkaat, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen Memory Coupon Notes op Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboomMen laat een gulden meermaals zijn invloed uitoefenen ten opzichte van de standaard investering. Dit kan bijvoorbeeld door in plaats van één aandeel, voor dat zelfde geld meerdere opties op dat aandeel te kopen. Zie voor een formule onder Leverage.
Copyright Vladeracken		 MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Overige onderwerpen Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet, Tier 1,2 of 3? en CocoCOntingent COre tier-1 effecten, ook wel COntingent COnvertible genoemd. Achtergestelde obligaties met een vaste rente die niet meetellen bij het kernkapitaal maar die in tijden van nood automatisch omgezet worden in aandelen.
Copyright Vladeracken’s
Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement Range Accrual Notes van de EIB en RBS
Volatility, handelssystemen, derivaten, ETF’s Steepeners (incl. renteherziening) van BNG, NIBC, Ned. Waterschapsbank en Rabobank
TA indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken ETF

Wet- en regelgeving

– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership

Den Haag, 1 oktober 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Drie specifieke Steepeners

/in , , , , , , /door

(publicatiedatum: 12 augustus 2016)

Inleiding

Vorige week schreven wij een inleidend stuk over het fenomeen Steepeners. Dit type obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is niet voor iedereen weggelegd omdat dit soort leningen zich niet altijd gedraagt als een normale obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken. Maar in tijden met een vlakke of negatieve yieldcurve kunnen zij wel interessant zijn. Als dan ook de koers van de Steepener in kwestie (ruim) onder pari noteert, dan is er niet alleen sprake van een gewone obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken, maar bestaat ook de kans op een versnelde koerswinst.

Overzicht van nog uitstaande Steepeners

Wij sloten ons artikel vorige week af met een overzichtje van een aantal Steepeners, die nog niet vervroegd waren afgelost:

Naam achterliggende groep
 ISIN-code
 Koers Minimum coupon
 Huidige coupon
Alpha Group DE000A0DX3M2  21,50% 3,25% Nvt *
Deutsche Bank DE000A0E5JD4 72,85% 1,75% 1,750%
Deutsche Postbank DE000A0DHUM0 97,61% 3,75% 3,848%
NIBC(apital Bank) XS0210781828 77,00% 2,85% 3,124%
Rabobank XS0211284491 113,00% 2,00% 2,292%
SNS Bank XS0209792166 109,20% 3,00% 3,712%

* De minimum coupon is weliswaar 3,25%, maar er wordt momenteel geen rente uitbetaald en de lening is niet-cumulatief. Het gaat hier om een van de grotere Griekse banken!

Drie leningen konden direct worden afgeschreven als niet interessant, te weten de obligaties van de Alpha Groep (DE000A0DX3M2), de Rabobank (XS0211284491) en van de SNS Bank (XS0209792166).

In dit stuk zullen wij ingaan op de andere drie obligaties. Wij zullen eerst de voorwaarden van elk van de drie leningen op een rij zetten en daarna gaan wij in op de vraag in hoeverre wij de kans groot of juist niet groot achten dat de onderneming haar schuld niet meer zal kunnen terugbetalen.

Deutsche Bank (DE000A0E5JD4)

Deutsche Bank heeft vanaf 2005 verschillende CMS-linkers uitgegeven waarvan dit de eerste is. De feitelijke debiteur is een financieringsmaatschappij genaamd Deutsche Bank Capital Trust I. Deze maatschappij leent op haar beurt het binnengehaalde geld uit aan Deutsche Bank die dan ook een balansgarantie heeft afgegeven voor DB Capital Trust I. Het gaat hier om een zogenoemde Tier 2-obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken (zie ons artikel over de “Tier”-classificaties van enkele maanden geleden voor een uitgebreide toelichting op de betekenis hiervan). Kort gezegd betekent Tier 2 dat de houder van de obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken niet gedwongen kan worden om een stuk van de vordering in te leveren als Deutsche Bank overheidssteun nodig heeft om te overleven, maar dat de lening wel achtergesteld is. De rente op deze obligaties is bovendien cumulatief. Wordt er in een bepaald jaar geen rente betaald, dan moet Deutsche Bank die betalingen alsnog doen alvorens het bedrijf dividenden mag uitkeren aan haar aandeelhouders.

Deze lening is in 2005 uitgegeven en hij is eeuwigdurend. Maar de obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken mag vanaf 26 juni 2015 elk jaar vervroegd worden afgelost tegen 100%. Er staat in totaal € 300 miljoen van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken uit, voor Deutsche Bank geen groot bedrag. De lening is in eenheden van € 1.000 verhandelbaar. Oorspronkelijk betaalde Deutsche Bank 7% rente op deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken, maar inmiddels wordt de coupon ieder jaar opnieuw vastgesteld volgens het mechanisme van een Steepener: De rente zal steeds gelijk zijn aan 10 keer het verschil tussen de voor Deutsche Bank geldende 10-jaars en 2-jaars rente. Maar er zit hier een addertje onder het gras. De minimum coupon van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is 1,75%. Dat percentage is bereikt op 25 juni 2015 en de rente is op 25 juni 2016 opnieuw voor een jaar op 1,75% gezet. Maar er is ook een maximum percentage, mits dat groter is dan het minimum. En dat is de 10-jaars rente zelf die voor Deutsche Bank geldt op het moment dat de rente wordt vastgesteld.

CMS Tarieven

CMS staat voor Constant Maturity Swap. CMS-tarieven zijn lastig te vinden, vooral wanneer men niet over een uitgebreid datasysteem als een Bloomberg- of Reuters-terminal beschikt. Weinig banken publiceren op hun eigen sites de eigen CMS-tarieven. Wij volgen twee sites waar dat wel gebeurt, een van de Zweedse SE Banken en een van RBC Capital Markets, de private banking dochter van Royal Bank of Canada. Maar men kan deze tarieven niet zomaar doortrekken naar elke debiteur. CMS-tarieven zijn de geldende markttarieven voor elke debiteur afzonderlijk. Iedere debiteur wordt door de markt op haar eigen risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken beoordeeld en de markt hangt daar vervolgens een voor die debiteur specifiek geldend prijskaartje aan vast. Dat is het CMS-tarief. En dat verschilt dan ook nog eens per looptijd. Zo is er dus een CMS-tarief (rente) voor Deutsche bank voor 10 jaar en voor 2 jaar, maar dat is niet perse gelijk aan het CMS-tarief dat ING moet betalen voor leningen van 10 jaar of 2 jaar.

Op 9 augustus publiceerde SE Banken een 10-jaars CMS Swap tarief van 0,31%. SE Banken moest dus op dat moment 0,31% betalen voor een 10-jarige €-lening. SE Banken is een sterkere bank dan Deutsche Bank, maar de tarieven voor Deutsche Bank zullen niet veel hoger liggen op het ogenblik. En dus is op dit moment het maximum niet erg relevant want dat ligt onder het minimum.

Maar als de yieldcurve weer normaal wordt, dan kan de rente op deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken in feite niet oplopen tenzij ook de lange rente gaat stijgen. Daarmee is deze lening wel goed beschermd tegen een eventuele rentestijging in het algemeen, maar zult u weinig kunnen profiteren van een herstel van de rentecurve zolang niet eerst de 10-jaars rente flink is gestegen.

Conclusie Deutsche Bank Steepener

Per saldo heeft u dus een eeuwigdurende obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken, met een rente van ten minste 1,25%, tegen een koers van 72,85%. Dat betekent een minimaal effectief rendementDe berekening van het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op obligaties waarbij rekening wordt gehouden met de terugbetalingprijs en de looptijd van de obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken. De berekeningsformule luidt: V = C/(1+R1) +C/{(1+R1)*(1+R2)}+…+ (C+P)/{(1+R1) *(1+R2) *”¦*(1+Rn)} waarbij V = marktprijs/aankoopprijs; C = couponopbrengst; P = hoofdsom; n = aantal jaren; R(..) = effectief rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken.
Copyright Vladeracken van 2,4% met de kans op een veel grotere winst als de lening gedurende de looptijd naar 100% zou oplopen, dan wel wanneer de lening vervroegd wordt afgelost. Voorlopig zal dat niet gebeuren want voor Deutsche Bank is achtergesteld vermogen dat slechts 1,75% kost gevonden geld. Als onderdeel van een grotere obligatieportefeuille kan dit, maar hard hoeft u hier niet voor te lopen, zeker niet als u bedenkt dat de rating voor Tier 2 papier van Deutsche Bank op het ogenblik BB+ bedraagt.

Deutsche Postbank (DE000A0DHUM0)

Een volle dochter van Deutsche Bank, Deutsche Postbank, heeft ook een reeks CMS-obligaties (Steepeners) uitgegeven, waarvan het merendeel vervroegd is afgelost. Maar deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is nog te koop. Deutsche Postbank zou wel eens op relatief korte termijn verkocht kunnen worden door Deutsche Bank. Daar is al wel over gesproken en gespeculeerd in de media, maar concreet is hierover nog niets duidelijk. Dat kan wel van belang zijn voor de kredietwaardigheid van Deutsche Postbank en dus voor de positie die u als houder van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken heeft.

Want ook hier gaat het om een Tier 2-lening, die echter niet-cumulatief is. De lening is uitgegeven door Deutsche Postbank Funding Trust II in 2004. De lening is eeuwigdurend en heeft een coupondatum op 23 december van elk jaar. Er is destijds € 500 miljoen van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken uitgegeven en hij is verhandelbaar in eenheden van € 1.000. De oorspronkelijke coupon bedroeg 6%, maar sinds december 2009 is de rente variabel. Dit is een echte Steepener, jaarlijks wordt de rente opnieuw vastgesteld op 4 keer het verschil tussen de 10-jaars en 2-jaars rente voor Deutsche Postbank (CMS). Voor deze lening is het minimum 3,75% en het maximum 10%. De rating van dit bedrijf is Baa2 (Moody’s), dat is beter dan de BB+ van Deutsche Bank zelf. Maar de lening kan inmiddels jaarlijks worden afgelost. Als u de lening vandaag dus koopt, dan kan het zomaar gebeuren dat hij eind december 2016 al weer is afgelost. En dus mag u deze lening nooit boven pari (boven 100%) kopen, want de kans op een snel koersverlies zonder rentecompensatie is dan groot. Immers, als de markt bereid is meer dan 100% voor deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken te betalen, dan is de markt kennelijk bereid om minder dan 3,75% rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken te accepteren voor een achtergestelde obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken van Deutsche Postbank. Waarom zou Deutsche Postbank dan niet de lening gewoon vervangen door een goedkopere uit te geven en met de opbrengst deze bestaande lening vervroegd af te lossen?

Maar de koers van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken bedraagt 97,61%. Als u de lening voor dit bedrag kunt krijgen en hij wordt afgelost, dan ontvangt u in feite 2,39% koerswinst (vóór transactiekosten) plus de rente die tegen 3,75% op jaarbasis nog vier maanden opbouwt. En dat is een prima rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken voor een deposito met een dergelijk korte looptijd.

Deutsche Postbank is wat ons betreft een beter risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken dan Deutsche Bank. Het gaat hier om een algemene bank, die weliswaar niet tot de veiligste van Europa behoort, maar die wel aan alle balansvereisten van de ECB voldoet. In de recente stresstest lag het probleem vooral bij de moeder, minder bij deze dochter. Wij zien dit dus als een prima alternatief.

En stel dat de lening niet vervroegd wordt afgelost, dan is er altijd nog de mogelijkheid op een mooie coupon van 3,75%. Wordt de rente veel hoger dan dit minimum, dan zal vervroegde aflossing zeer waarschijnlijk worden, want een hoge rente betalen is onder de dan geldende omstandigheden ook voor Deutsche Postbank waarschijnlijk onnodig.

NIBC (XS0210781828)

Aan deze obligatie hebben wij enkele jaren geleden al eens aandacht besteed (zie onze website). Deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken is net als de andere Steepeners, die wij hier hebben behandeld uitgegeven in 2005. Er is destijds € 100 miljoen uitgegeven, maar NIBC heeft inmiddels een deel teruggekocht zodat er nu nog € 55,43 miljoen van uitstaat. Voor een obligatielening is dat niet veel, de lening is daarmee niet erg liquide. Per dag wisselt er momenteel tussen de nominaal € 10.000 en € 100.000 van eigenaar in Amsterdam. Werken met limieten is daarmee belangrijk.

Achtergesteld, Tier 2

De lening is achtergesteld, maar behoort tot het Tier 2-kapitaal. Dat betekent dat obligatiehouders niet zomaar aangesproken kunnen worden bij een herkapitalisatie. NIBC is bovendien in handen van JC Flowers, een grote investeringsmaatschappij. Deze eigenaar is niet al te inhalig geweest in de afgelopen jaren getuige het niet al te ruime dividendbeleid van NIBC. Over 2014 en 2015 is zelfs helemaal geen dividend uitgekeerd. Wel kan Flowers op enig moment besluiten om de onderneming af te stoten en dan is het maar de vraag hoe de koper de overname financiert. Daarbij moet een koper nog wel even langs de Nederlandsche Bank om toestemming te krijgen en die zal niet accepteren dat het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken van NIBC al te zeer onder druk komt.

De lening moet worden afgelost op 21 februari 2040, maar NIBC kan overgaan tot vervroegde aflossing op 21 februari 2035. De eerste coupon (bij uitgifte in 2005) was 7%, maar vanaf februari 2010 wordt de coupon jaarlijks aangepast. In 2012, toen wij voor het eerst aandacht aan deze obligatie schonken, was de coupon 5,856%. Maar dit voorjaar werd de coupon vastgesteld op 3,124%. Dat is net boven het minimum dat voor deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken geldt van 2,85% (er geldt ook een maximum van 8,5%). En aangezien de risicopremieExtra rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken of een aandeel omdat het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken groter wordt geacht dan normaal.
Copyright Vladeracken voor bedrijfsleningen in 2016 sterk is opgelopen daar waar het om obligaties gaat die niet van topkwaliteit zijn, is de koers nadien flink gedaald. De markt gaat er dus vanuit dat in februari 2017 de coupon wederom zal dalen (wij gaan uit van het minimum van 2,85%) en dat de risicopremieExtra rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op een obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken of een aandeel omdat het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken groter wordt geacht dan normaal.
Copyright Vladeracken voor NIBC in het afgelopen jaar is opgelopen.

Rating en risico

De rating van het bedrijf is BBB-, evenveel als in 2012. S&P500 schrijft in haar laatste ratingrapport (28 oktober 2015), dat het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken aan de onderneming niet zozeer zit in de balansverhoudingen maar in het businessmodel. De eigenvermogensverhoudingen zijn prima in orde (met een Tier 1 kapitaalTier-1 duidt op een achtergestelde positie ten opzichte van de overige schulden. Voor de schuldenaar biedt de klasse 1 dus de grootste zeker-heid. Voor beleggers duidt de classificatie Tier-1 op groot risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In ge-val van faillissement dragen alleen de aandeelhouders een groter risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.
Copyright Vladeracken ratio van 15,6% ultimo 2015). Maar S&P wijst op het feit dat de onderneming opereert in een beperkt aantal niches waarbij de energiesector en het Nederlandse MKB belangrijke onderdelen zijn. Mogelijk dat met name het eerste ook een argument is geweest achter de koersdalingen van begin dit jaar. Van de totale balans staat ongeveer 15% uit in de vorm van kredieten aan bedrijven in de sectoren scheepvaart, olie en gas en commercieel onroerend goed. Ook wordt het als een risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken gezien dat NIBC voor haar funding hoofdzakelijk afhankelijk is van obligatiemarkten in binnen- en buitenland. NIBC is weliswaar begonnen met het aantrekken van spaargeld van consumenten, maar dit is nog geen groot onderdeel van haar totale balans, terwijl dat bij andere banken zoals de veel grotere Rabobank en ING in verhouding een veel belangrijker onderdeel van de balans vormt. En spaargeld wordt gezien als een relatief stabiele vorm van krediet voor een bank. NIBC is in de voorbije jaren wel aanzienlijk minder afhankelijk geworden van provisies en de handel voor eigen rekening. Het heeft zich wat dat betreft omgevormd tot een echte bank, waar het grootste deel van de inkomsten uit de rentemarge komt en die bedraagt al twee jaar circa 1,3% (1,28% in 2014 en 1,37% in 2015). Daarmee is de onderneming (en S&P bevestigt dit) stabieler geworden en neemt het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken van de onderneming dus af.

Lange looptijd

De lange looptijd van de lening vormt wel een risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. Omdat deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken pas in 2035 vervroegd kan worden afgelost is de lening gevoelig voor rentestijgingen. In eerste instantie zal de yieldcurve ook steiler worden en gaat de rente dus mee omhoog. Maar er komt altijd wel weer een fase waarop de yieldcurve weer vlak wordt. En als het algemene rentepeil dan in de tussentijd is gestegen, zal de koers van deze obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken weer flink kunnen zijn gedaald. Het is dus geen obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken om vast te houden als de koers weer in de buurt van de 100% komt!

Technische positie

In figuur 1 hebben wij de koersontwikkelingen van vijf van de zes obligaties uit de tabel opgenomen (die van de Alpha Groep ontbreekt).

BLOG 20160812 STEEPENERS

Figuur 1, 5 Steepeners

Om te beginnen is te zien dat alle leningen ruim boven de dieptepunten van weleer noteren. Steepeners met een notering rond of boven 100% vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken en zijn wat ons betreft daarom alleen interessant om ze in de gaten te houden, voor het geval de koers opnieuw wegzakt. Boven-pari-noterende leningen herbergen geen herstelkans en kunnen wel flink in koers dalen. Ook duidelijk in de grafiek te zien is, dat eind 2008, op het hoogtepunt van de bankencrisis, het debiteurenrisico zich manifesteerde over de hele breedteHet fenomeen dat de meeste aandelen op een beurs stijgen (“de marktstijging wordt breed gedragen”) versus de situatie waarbij slechts enkele aandelen verantwoordelijk zijn voor een stijging van de index (“de markt heeft geen breedte”). Hetzelfde fenomeen doet zich in een dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken voor.
Copyright Vladeracken met koersdalingen voor alle Steepeners tegelijkertijd.

Maar sinds 2013 is de markt een onderscheid gaan maken in dat debiteurenrisico. De leningen van SNS Bank en van de Rabobank zijn per saldo verder gestegen, terwijl de koersen van de andere drie obligaties juist gedaald zijn. Bij die van Deutsche Bank (de groene lijn) is dat niet vreemd, want dat is in feite niet een echte Steepener en daar is de couponrente flink gezakt.

Conclusie

Dan blijven dus over de obligaties van NIBC en Deutsche Postbank. De laatste is alleen interessant als u hem (ruim) onder pari kunt krijgen. Want deze kan al in december worden afgelost en u moet natuurlijk nog wel even uw transactiekosten goed kunnen maken.

De obligatieEen schuldbekentenis aan toonder voor een bepaald bedrag (nominale waarde) met een van tevoren vastgestelde rentevergoeding en met een terugbetalingconditie van de hoofdsom op een van tevoren vastgesteld tijdstip.
Copyright Vladeracken van NIBC lijkt daarom het interessantste, maar hier is technisch gezien nog geen koopsignaal gegeven, de trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken lijkt weliswaar te bodemen, maar van een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omhoog is nog geen sprake. Toch is dit wat ons betreft de interessantste van het stel, want hier heeft u zowel de mogelijkheid om te profiteren van een herstel in de marktinschatting ten aanzien van de kredietwaardigheid van het bedrijf als ook in een weer steiler wordende yieldcurve. Dit, gevoegd met de goede minimum coupon, maakt dat dit een interessant alternatief is op de huidige koers.

Den Haag, 12 augustus 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken belegt wel en / of heeft belegd in de hier besproken effecten voor haar cliënten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten en conform de hier besproken methodiek en argumenten belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.