Archief voor categorie: Dogs of Dow

U bevindt zich hier: / / / Dogs of Dow

“The Dogs of Amsterdam”

/0 Reacties/in , , /door

twee keer de AEX in 2013 en een nieuwe lijst voor 2014
(publicatiedatum 17 januari 2013)
Lezers die onze stukken al langer volgen weten dat wij geloven in een systematische aanpak van het beleggingsprobleem. In het vermogensbeheer voor onze cliënten hanteren wij vooraf gedefinieerde methodieken, waarop wij vervolgens onze beleggingsbeslissingen baseren. Een van deze methodes is er een waarin slechts eenmaal per jaar een beslissing genomen hoeft te worden. Wij hebben al eerder over deze methode geschreven onder de titel “The Dogs of Amsterdam”. Het gaat hier om een oud beleggingsprincipe, waar al vele malen het gelijk van is aangetoond. Het model is een kwantitatief model, met de volgende door ons al vaker gepubliceerde definitie: “U loopt aan het einde van elk kalenderjaar de lijst met aandelenkoersen door van een bepaalde beurs (in dit geval Amsterdam) en bepaalt welke 5 fondsen in dat afgelopen jaar qua koersontwikkeling de slechtste prestatie hebben geleverd. Vervolgens koopt u voor gelijke bedragen deze 5 aandelen en kijkt er dan een jaar lang niet naar om. Na een jaar verkoopt u deze 5 en koopt u weer de slechtste 5 van dat voorbije jaar”.

In de literatuur wordt vaak een andere definitie gehanteerd dan deze. Onder het principe van “The Dogs of Dow” wordt ook wel gekeken naar de hoogte van het dividendrendement. Maar bij ons gaat het hier dus niet om.

Alleen aandelen met een koers groter dan € 1

Wij hebben het model jaren geleden al verder verfijnd. In onze berekeningen vanaf 1 januari 2009 zijn alleen aandelen gekocht, die het jaar ervoor een slotkoers van € 1 of hoger hadden. Wij doen dit omdat aandelen die een lagere koers hebben dan € 1 over het algemeen al zo ongeveer failliet zijn. Onderzoek heeft ons geleerd dat u beter af bent met het lijstje aandelen dat weliswaar het sterkst gedaald is, maar dat daarbij nog wel boven € 1 noteert.

Waarom de zwakste vijf?

(wij citeren hier onze tekst van een jaar geleden)
Dat deze 5 aandelen het zo slecht gedaan hebben, heeft natuurlijk een reden. De betreffende bedrijven zijn mogelijk in de problemen gekomen. Het is zelfs goed mogelijk, dat er van deze 5 vijf een aantal (in de nabije toekomst) failliet zal gaan. Maar stel nu dat één van de vijf aandelen aan een herstel begint. Dan kan er snel een flinke winst ontstaan. Zouden de overige aandelen ook maar enigszins herstellen, dan is uw totale rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken al snel bovengemiddeld. De methode lijkt eenvoudig, maar het probleem is de discipline van de belegger. Om dit goed te laten verlopen mag u een jaar lang niet aan de knoppen zitten. En het is juist erg verleidelijk om winst te nemen als de koers van één aandeel inderdaad begint te herstellen. Maar als de belegger voortijdig verkoopt, dan loopt hij het risico, dat niet de hele rit meegemaakt wordt. Daartegenover is het gemakkelijker (en menselijk) om te blijven zitten in de aandelen die doorgaan met dalen (“dat hoort toch tot de systematiek?!”). Het gevolg is dat de belegger wel de zwakke kant van het systeem realiseert, maar niet de sterke kant.

De portefeuille in 2013

Begin 2013 kochten wij aandelen van de volgende bedrijven: Ballast Nedam, Cryo-Safe, KPN, Van Lanschot en SBM Offshore.
Cryo-Safe was een probleem. De koers van het aandeel daalde van € 2,30 naar € 1,73. Daarmee is het aandeel zelfs opnieuw een kandidaat voor dit jaar, want met een daling van 24,8% hoorde het aandeel ook in 2013 tot de grootste dalers van het jaar.

Ook de koers van KPN daalde van € 3,72 naar € 2,34. Maar hier is iets bijzonders aan de hand geweest.

Claimemissie KPN

KPN heeft in 2013 een claimemissie uitgevoerd (ex-datum 26 april 2013). Voor elk aandeel KPN kreeg de houder een claim waarvoor 2 nieuwe aandelen konden worden aangekocht tegen € 1,06 per stuk.

De precieze gegevens van de claimemissie, gegevens die wij nodig hebben om het resultaat van de portefeuille te kunnen berekenen in de verschillende scenario’s, zijn:
Slotkoers van het aandeel KPN op 23 april 2013 € 2,778 per aandeel. Openingskoers de volgende ochtend: € 1,63 voor het aandeel. Theoretische prijs van de claim op dat moment en € 1,14.

Het probleem in ons model is echter dat u dus € 2,12 moet investeren per aandeel KPN dat u aan het begin van het jaar gekocht zou hebben. En wij hadden juist afgesproken dat u aan het begin van het jaar de hele portefeuille in 5 aandelen belegt, u heeft dus helemaal geen geld om extra aandelen KPN te kopen. Toch, ook dat hebben wij al vaker geschreven, is het meestal erg verstandig om aan een claimemissie mee te doen. Kijk maar:
Op 31 maart 2013 stonden er 1,419 miljard aandelen KPN uit. Deze aandelen hadden gezamenlijk recht op het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken van de maatschappij dat toen € 2,414 miljard groot was (hier is het deel dat aan de houders van eeuwigdurende achtergestelde preferente aandelen toekomt al vanaf). De boekwaarde per aandeel laat zich dan berekenen op € 1,70 per aandeel.
Na de emissie staan er drie keer zoveel aandelen uit: 4,257 miljard.
Maar het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken is met € 1,06 per nieuw aandeel toegenomen en na de emissie dus € 5,422 miljard (€ 1,06 * 1,419 * 2 + € 2,414). Gerekend over alle aandelen samen is nu het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per aandeel € 1,273 geworden.

Voor de emissie had u 1 aandeel met een waarde van € 1,70 per stuk. In de emissie (mits u mee heeft gedaan) heeft u € 2,12 bijbetaald. Maar dat zijn nu drie aandelen die samen een boekwaarde hebben van € 3,82 (3 maal 1,273), precies het bedrag dat u heeft geïnvesteerd (1,70 plus 2,12).

Zou u echter niet meegedaan hebben, dan was de waarde van € 1,70 voor de emissie gezakt naar € 1,273 na de emissie en heeft u dus een verlies geleden
(€ 0,427 per aandeel). Door de claim te verkopen wordt u voor dit verlies gecompenseerd.

Consequentie binnen het beleggingsbeleid

In de praktijk hebben wij bij de beleggers waarvoor wij dit model volgen en feitelijk uitvoeren, ervoor gekozen om mee te doen aan de claimemissie. Zou u dat niet gedaan hebben, dan had u de claim kunnen verkopen voor € 1,14 en moet u dat als een opbrengst beschouwen. Voor de ontwikkeling van de modelportefeuille, waar geen geld in geleend kan worden, zouden er precies zoveel claims verkocht moeten worden als er nodig zijn om op de resterende claims in te kunnen schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken ad € 1,03 per aandeel. In onze portefeuille betekent dit dat wij 64% van de claims verkocht zouden moeten hebben en 0,72 aandelen KPN konden bijkopen per aandeel dat oorspronkelijk op 1 januari 2013 zou zijn gekocht om per saldo ons belang in de portefeuille in KPN in stand te houden zonder extra middelen te moeten investeren.

Verschil tussen modelportefeuilles en de werkelijkheid

Nog een ander probleem is het feit dat het mechanisch volgen van de regels van het model niet altijd verstandig is. Wij hebben, zoals wij dat wel vaker doen, in 2013 enigszins gezondigd tegen ons model door niet meteen op 2 januari 2013 tegen de openingskoersen te handelen. Normaal gesproken maakt dat niet zo heel veel uit, maar in 2013 heeft ons dat een groot voordeel opgeleverd, ook weer juist door KPN. En wij hebben dat toen bewust gedaan, omdat de koerstrend van KPN juist aan een versnelling omlaag begonnen was. Bekijkt u eens onderstaande tabel:

Fondsnaam Openingskoers op 2 januari 2013 Door ons werkelijk betaalde koers
Ballast Nedam € 9,82 € 10,80
Cryo-Safe € 2,30 € 2,26
KPN € 3,72 € 2,54
Van Lanschot € 14,10 € 14,45
SBM Offshore € 10,52 € 10,58

Het zal u direct opvallen, de prijs die wij voor KPN betaalden was aanzienlijk lager. De keerzijde is dat wij in de praktijk ruim meer aandelen KPN kochten dan in de modelportefeuille zou zijn gebeurd, omdat wij wel in elk aandeel evenveel geld hebben geïnvesteerd. De prijs voor Ballast was daarentegen juist hoger, evenals de prijzen voor Van Lanschot en SBM Offshore, maar bij deze laatste twee was het verschil slechts marginaal.

Voor het uiteindelijke resultaat maakt dit echter wel degelijk een groot verschil.

Resultaten 2013

Wie de mechaniek zou hebben gevolgd en de portefeuille bij de opening van 2 januari 2013 zou hebben aangekocht en wie vervolgens geen extra geld zou hebben geïnvesteerd in KPN behalve datgene dat met de opbrengst van de claims zelf gefinancierd had kunnen worden, zou 14,7% hebben verdiend (na kosten).

Wij hebben voor onze cliënten 17,04% op de investering verdiend door slimmer in te kopen en volledig mee te doen met de claimemissie van KPN.

In alle cijfers, die wij hier hebben weergegeven, is rekening gehouden met alle transactiekosten. Die zijn in de modelportefeuille op 0,5% gesteld, tegenwoordig is dat aan de hoge kant, in de praktijk komt u meestal lager uit.

Resultaten in voorgaande jaren

In onderstaande tabel hebben wij de historische resultaten van het systeem opgenomen evenals de resultaten van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken (ter vergelijking).

Jaar Prestatie(rel. t.o.v. AEX in jaar) Netto prestatie systeem Resultaat AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 Index model (start op 100)
2007 Zwakker -/- 3,5 % 4,1 % 96,50
2008 Beter -/- 31,4 % -/- 52,3 % 66,20
2009 Beter 55,3 % 36,4 % 102,81
2010 Zwakker -/- 4,1% 5,7 % 98,59
2011 Zwakker -/- 58,1 % -/- 11,9 % 41,31
2012 Beter 12,0 % 9,7 % 46,26
2013 Gelijk 17,0 % 17,2 % 54,13

Op 1 januari 2007 begon de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op een stand van 495,34 (100 voor onze portefeuille), terwijl de stand eind december 2013 401,79 voor de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken was tegen 54,13 voor ons model. Het grote verlies uit 2011 in onze modelportefeuille maakt dat het model voorlopig achterblijft bij de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken.

In de volgende tabel hebben wij het lijstje van 2013 opgenomen. Achteraan in  dit tweede lijstje hebben wij de prestatie gezet van de betreffende aandelen in 2013.

Fondsnaam Prestatie in voorgaande jaar Jaar Prestatie in nieuwe jaar (netto feitelijk behaald) Jaar
Ballast Nedam -/- 26,7% 2012 6,9% 2013
Cryo-Safe -/- 45,0% 2012 -/- 24,8% 2013
KPN -/- 59,8% 2012 5,7% 2013
V. Lanschot -/- 35,1% 2012 27,0% 2013
SBM Offshore -/- 34,0% 2012 40,8% 2013

In de volgende tabel ziet u de nieuwe lijst voor 2014. en daarna hebben wij de lijst aangevuld met de 5 die nu in 2014 moeten worden aangekocht (of liever gezegd per 1 januari hadden moeten worden aangekocht):

In 2013, tbv 2014 Prestatie in voorgaande jaar Jaar
Crown Van Gelder -/- 34,5% 2013
Cryo-Safe -/- 24,8% 2013
Imtech -/- 69,3% 2013
Tie Kinetix -/- 33,9% 2013
Vopak -/- 23,6% 2013

Onder het adagio “buy low and sell high” zou u volgens de formule van “The Dogs of Amsterdam” nu Crown van Gelder, Cryo-Safe, Imtech, Tie Kinetix en Vopak moeten aankopen. 4 aandelen hebben wij daarbij overgeslagen, te weten: Amigoo (niet verhandelbaar), Lavide (lege huls), Porceleyne Fles (niet verhandelbaar en meer een liefhebbers ding dan een echt aandeel) en Sopheon (maar fractioneel hoger dan € 1). Ook de koersen van deze vier zijn vorig jaar flink gedaald, in alle gevallen meer dan 29%.

Conclusie

2013 was voor het systeem een moeilijk jaar, maar wel een winstgevend jaar. Opnieuw werd de theorie ondersteund. Maar het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken viel niet hoger uit dan dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken.

Risico

Ten slotte moeten wij u hier nog wel even waarschuwen. Aandelenkoersen dalen niet voor niets. Het risico dat u met deze strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken loopt is heel groot. Aandelen van de zwakste (qua koersprestatie) ondernemingen uit een jaar willen nog wel eens failliet gaan en dan bent u uw geld dus kwijt! 2011 moge wat dit betreft bij uitstek een voorbeeld zijn van de risico’s, die u met deze systematiek loopt.

Den Haag, 17 januari 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

www.vermogensbeheer.co

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV heeft voor sommige cliënten positie in de hier besproken effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten vertegenwoordigen een hoog risico.

“The Dogs of Amsterdam”

/0 Reacties/in , , /door

in 2012 in orde en 2013 biedt nieuwe kansen (publicatiedatum 18 januari 2012)
Elk jaar schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken wij op deze plaats onder de titel “The Dogs of Amsterdam” een artikel over een aloud beleggerprincipe, waar al vele malen het gelijk van is aangetoond. Het gaat om een kwantitatieve beleggingsmethodiek. Het idee is het volgende, en wij halen onze oude definitie letterlijk aan: “U loopt aan het einde van elk kalenderjaar de lijst met aandelenkoersen door van een bepaalde beurs (in dit geval Amsterdam) en bepaalt welke 5 fondsen in dat afgelopen jaar qua koersontwikkeling de slechtste prestatie hebben geleverd. Vervolgens koopt u voor gelijke bedragen deze 5 aandelen en kijkt er dan een jaar lang niet naar om. Na een jaar verkoopt u deze 5 en koopt u weer de slechtste 5 van dat voorbije jaar”. Een variant op deze methode is het idee, waarbij naar de hoogte van het dividendrendementHet dividend dat uitgekeerd word, wordt gedeeld door de prijs van het betreffende aandeel. Door de jaren heen is het Dividend Yield een belangrijke indicator geweest in het voorspellen van dalende markten. Een lage Dividend Yield duidt op hoge aandelenprijzen. De markt heeft geen andere mogelijkheid meer, zo wordt aangenomen, dan te dalen. In het algemeen wordt het niveau van 2,8 aangemerkt als het keerpunt. Een niveau van 7 wordt gezien als een welhaast zekere indicatie dat de markt gaat stijgen. De Dividend Yield kan worden berekend voor alle gemiddelden van aandelenkoersen. Anthony Spare en Nancy Tengler gebruikten deze indicator als selectiemiddel. Zij vergeleken daartoe de Dividend Yield van het aandeel met de Dividend Yield van de markt als geheel. Hoge waarden vergeleken met de gemiddelde waarde identificeerden zij als koopsignalen en omgekeerd lage waarden als verkoopsignalen.
Copyright Vladeracken gekeken wordt, daar gaat het hier dus niet om.

Waarom de zwakste 5?

Dat deze 5 aandelen het zo slecht gedaan hebben, heeft natuurlijk een reden. De betreffende bedrijven zijn mogelijk in de problemen gekomen. Het is zelfs goed mogelijk, dat er van deze 5vijf een aantal (in de nabije toekomst) failliet zal gaan. Maar stel nu dat één van de vijf aandelen aan een herstel begint. Dan kan er snel een flinke winst ontstaan. Zouden de overige aandelen ook maar enigszins herstellen, dan is uw totale rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken al snel bovengemiddeld. De methode lijkt eenvoudig, maar het probleem is de discipline van de belegger. Om dit goed te laten verlopen mag u een jaar lang niet aan de knoppen zitten. En het is juist erg verleidelijk om winst te nemen als de koers van één aandeel inderdaad begint te herstellen. Maar als de belegger voortijdig verkoopt, dan loopt hij het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken dat niet de hele rit meegemaakt wordt. Daartegenover is het gemakkelijker (en menselijk) om te blijven zitten in de aandelen die doorgaan met dalen (“dat hoort toch tot de systematiek?!”). Het gevolg is dat de belegger wel de zwakke kant van het systeem realiseert, maar niet de sterke kant.

2012, resultaten

In 2012 is het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken prima geweest, zelfs beter dan dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken, maar niet aanzienlijk beter. Per 1 januari 2012 bestond de lijst uit (wij verwijzen opnieuw naar het artikel van vorig jaar voor een overzicht van de aandelen die in 2008, 2009, 2010 en 2011 op de lijst voorkwamen): Grontmij, PostNL, TomTom, United Services en Wegener. Wij hebben in de praktijk niet Wegener maar CSM als vijfde fonds genomen. Dat heeft te maken met het feit dat destijds al zichtbaar was dat Wegener in een herfinancieringoperatie van de beurs gehaald zou worden waarbij de zittende aandeelhouders naar alle waarschijnlijkheid zonder verdere winst zouden worden uitgekocht. De nummer 6 op de lijst (CSM) week qua prestaties in 2011 niet erg veel af van die van Wegener en dus kozen wij CSM. Het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op dit pakketje bedroeg uiteindelijk 11,96%, inclusief de kosten van aan- en verkoop en inclusief dividenden en andere kapitaaluitkeringen (PostNL keerde dividend uit, Grontmij kwam gedurende het jaar met een claimemissie). En daarmee was het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken gunstiger dan dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken, die een resultaat liet zien in 2012 van 9,68% exclusief dividend. Grontmij tekende voor een fors verlies, USG liet per saldo een beperkt verlies zien, maar de andere drie compenseerden deze twee verliezers ruimschoots.

Resultaten in voorgaande jaren

Bij de berekening van deze cijfers zijn wij uitgegaan van transactiekosten ad 0,5%, een dividendrendementHet dividend dat uitgekeerd word, wordt gedeeld door de prijs van het betreffende aandeel. Door de jaren heen is het Dividend Yield een belangrijke indicator geweest in het voorspellen van dalende markten. Een lage Dividend Yield duidt op hoge aandelenprijzen. De markt heeft geen andere mogelijkheid meer, zo wordt aangenomen, dan te dalen. In het algemeen wordt het niveau van 2,8 aangemerkt als het keerpunt. Een niveau van 7 wordt gezien als een welhaast zekere indicatie dat de markt gaat stijgen. De Dividend Yield kan worden berekend voor alle gemiddelden van aandelenkoersen. Anthony Spare en Nancy Tengler gebruikten deze indicator als selectiemiddel. Zij vergeleken daartoe de Dividend Yield van het aandeel met de Dividend Yield van de markt als geheel. Hoge waarden vergeleken met de gemiddelde waarde identificeerden zij als koopsignalen en omgekeerd lage waarden als verkoopsignalen.
Copyright Vladeracken van 0% (meestal keren de slechtst presterende ondernemingen nauwelijks of geen dividend uit) en hebben wij als transactiekoersen steeds de openingskoersen genomen van de eerste handelsdag van elk jaar. Bovendien hebben wij in onze berekeningen vanaf 1 januari 2009 alleen aandelen gekocht die het jaar ervoor een slotkoers van € 1 of hoger hadden, omdat aandelen die een lagere koers hebben dan € 1 over het algemeen al zo ongeveer failliet zijn. Onderzoek heeft ons geleerd dat u beter af bent met het lijstje aandelen dat weliswaar het sterkst gedaald is, maar dat daarbij nog wel boven € 1 noteert.

Onderstaand hebben wij het lijstje van 2012 en de nieuwe lijst voor 2013 opgenomen. Achter dit lijstje hebben wij de prestatie gezet van de betreffende aandelen in het voorafgaande jaar en daarna hebben wij de lijst aangevuld met de 5 die nu in 2013 moeten worden aangekocht (of liever gezegd per 1 januari hadden moeten worden aangekocht). Wij hebben bovendien de resultaten uit voorgaande jaren voor dit systeem opgenomen zonder specificatie van de aandelen, die zouden zijn aangekocht (zie daarvoor het artikel van vorig jaar):

Jaar Prestatie (rel.t.o.v. AEX in jaar) Netto prestatie systeem Resultaat AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken
2007 Zwakker -/- 3,5 % 4,1 %
2008 Beter -/- 31,4 % -/- 52,3 %
2009 Beter 55,3 % 36,4 %
2010 Zwakker -/- 4,1 % 5,7 %
2011 Zwakker -/- 58,1 % -/- 11,9 %
2012 Beter 12,0% 9,7 %
Fondsnaam Prestatie in voorgaande jaar Jaar Prestatie in nieuwe jaar (netto feitelijk behaald) Jaar
Post NL -/- 75,1 % 2011 22,4 % 2012
Grontmij -/- 69,8 % 2011 -/- 22,5 % 2012
TomTom -/- 61,3 % 2011 28,7 % 2012
United Services -/- 57,8 % 2011 -/- 2,4 % 2012
CSM -/- 53,9 % 2011 33,3 % 2012
In 2012
Cryo-Safe -/- 45,0 % 2012
KPN -/- 59,8 % 2012
Van Lanschot -/- 35,1 % 2012
SBM Offshore -/- 34,0 % 2012
SNS Reaal -/- 39,1 % 2012

Onder het adagio “buy low and sell high” zou u nu Cryo-Safe, KPN, Van Lanschot Bankiers, SBM Offshore en SNS Reaal moeten aankopen en de 5 aandelen, die vorig jaar gekocht zijn moeten, verkopen. Amigoo zou met 36,9% verlies in 2012 ook in aanmerking kunnen komen, maar hier zijn hele specifieke zaken aan de orde en is de verhandelbaarheid nihil, dus die slaan wij over. SNS Reaal kan ook ter discussie gesteld worden aangezien dit aandeel met € 1,03 net boven onze grens van € 1 noteert en er hier bovendien een flinke herfinanciering aan zit te komen. Wie SNS niet aandurft kan de volgende in de rij nemen en dat is de Stern Groep (- 33,7% in 2012 maar ook buitengewoon slecht verhandelbaar) of Ballast Nedam (- 26,7% in 2012). Wij kiezen Ballast Nedam.

Conclusie

2012 is een jaar geweest dat de theorie heeft ondersteund. Het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken was positief en beter dan dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken. Maar ná het zwakke 2011 moet er wel meer gebeuren dan wat wij in 2012 gezien hebben, want toen werd een forse achterstand opgebouwd en die is in 2012 maar ten dele ingelopen!

Risico

Ten slotte moeten wij u hier nog wel even waarschuwen. Aandelenkoersen dalen niet voor niets. Het risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken dat u met deze strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken loopt is heel groot. Aandelen van de zwakste (qua koersprestatie) ondernemingen uit een jaar willen nog wel eens failliet gaan en dan bent u uw geld dus kwijt! 2011 moge wat dit betreft bij uitstek een voorbeeld zijn van de risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken’s die u met deze systematiek loopt.

Den Haag, 18 januari 2013
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV heeft voor sommige cliënten positie in de hier besproken effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.

The Dogs of Amsterdam

/0 Reacties/in , , /door

“Koop de zwakste 5 aandelen van het afgelopen jaar”

(publicatiedatum 7 januari 2011)

Een aloud principe in beleggingsland, waar al vele onderzoeken het gelijk van hebben aangetoond, is een beleggingsmethodiek uit de kwantitatieve analyseEen analyse techniek zonder grafieken die zich vooral bedient van wiskundige formules en daarop gebaseerde visuele presentaties.
Copyright Vladeracken.

Methodiek

Er zijn meerdere definities van deze simpele methode bekend, maar wij hanteren al jaren de volgende (oorspronkelijke) methode. U loopt aan het einde van elk kalenderjaar de lijst met aandelenkoersen door van een bepaalde beurs en bepaalt welke 5 fondsen in dat afgelopen jaar qua koersontwikkeling de slechtste prestatie hebben geleverd. Vervolgens koopt u in gelijke delen deze 5 aandelen en kijkt er dan een jaar lang niet naar om. Na een jaar verkoopt u deze 5 en koopt u weer de slechtste 5 van dat voorbije jaar. Statistisch is aangetoond, dat hiermede door de jaren heen een rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken behaald wordt, dat duidelijk beter is dan dat van de onderliggende marktindex. Statistisch is ook aangetoond dat u dit niet op 1 juli moet doen of op 15 april, om maar een datum te noemen, maar uitsluitend op 1 januari van elk jaar.

Discipline

Nu zult u zeggen, als het zo eenvoudig is, waarom doet iedereen dat dan niet? Welnu, het probleem van deze methode is de discipline die vereist is en het feit dat u onveranderd die aandelen moet kopen waarmede u misschien in het geheel geen affiniteit hebt. Het is natuurlijk niet voor niets dat deze 5 aandelen het zo slecht gedaan hebben. Zij zijn mogelijk in de problemen gekomen en het is heel goed denkbaar dat van de 5 er een aantal zelfs failliet zal gaan. Maar mocht één van de vijf aandelen aan een herstel beginnen, dan is men snel op weg naar winst. Zouden de anderen ook maar enigszins herstellen, dan is uw rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken gemaakt en komt u al snel op een bovengemiddeld rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken. Waarom blijken veel beleggers deze methodiek niet te kunnen uitvoeren? Om dit goed te laten verlopen moet u een jaar lang niet naar de portefeuille omkijken. Het is echter erg verleidelijk om winst te nemen als de koers van één aandeel inderdaad begint te herstellen. En dan maakt de belegger dus niet de hele rit mee. Daartegenover is het gemakkelijk om te blijven zitten in de aandelen die doorgaan met dalen (“dat hoort toch tot de systematiek?!”) met als gevolg dat wel de zwakke kant van het systeem wordt gerealiseerd, maar niet de sterke kant.

Concrete keuze 2009 en 2010

Al jaren voeren wij deze analyse voor onze klanten uit voor de Nederlandse markt. In 2009 bestond de lijst uit: AMG, Gamma, Heijmans, Kardan en TomTom. In 2010 bestond het lijstje uit: Alanheri, Oncomethylome, Roto Smeets, Wavin en Wegener. Van dit lijstje is Oncomethylome in Nederland afgelopen jaar van de beurs gehaald. Het bedrijf heeft ook een notering in Brussel en is daar in het afgelopen jaar onder de naam MDX Health verder gegaan. Als u dit lijstje gevolgd zou hebben zou u in 2009 een positief rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken hebben behaald van 55,3%, en in 2010 een negatief rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken van -/- 4,07%.
Bij de berekening van deze cijfers zijn wij uitgegaan van transactiekosten ad 0,5%, een dividendrendementHet dividend dat uitgekeerd word, wordt gedeeld door de prijs van het betreffende aandeel. Door de jaren heen is het Dividend Yield een belangrijke indicator geweest in het voorspellen van dalende markten. Een lage Dividend Yield duidt op hoge aandelenprijzen. De markt heeft geen andere mogelijkheid meer, zo wordt aangenomen, dan te dalen. In het algemeen wordt het niveau van 2,8 aangemerkt als het keerpunt. Een niveau van 7 wordt gezien als een welhaast zekere indicatie dat de markt gaat stijgen. De Dividend Yield kan worden berekend voor alle gemiddelden van aandelenkoersen. Anthony Spare en Nancy Tengler gebruikten deze indicator als selectiemiddel. Zij vergeleken daartoe de Dividend Yield van het aandeel met de Dividend Yield van de markt als geheel. Hoge waarden vergeleken met de gemiddelde waarde identificeerden zij als koopsignalen en omgekeerd lage waarden als verkoopsignalen.
Copyright Vladeracken van 0% (meestal keren de slechtst presterende ondernemingen nauwelijks of geen dividend uit) en hebben wij als transactiekoersen steeds de openingskoersen genomen van de eerste handelsdag van elk jaar. Bovendien hebben wij in onze berekeningen vanaf 1 januari 2009 alleen aandelen gekocht die het jaar ervoor een slotkoers van € 1 of hoger hadden, omdat aandelen die een lagere koers hebben dan € 1 euro over het algemeen al zo ongeveer failliet zijn. Onderzoek heeft ons geleerd dat u beter af bent met het lijstje aandelen dat weliswaar het sterkst gedaald is, maar dat daarbij nog wel boven € 1 noteert. U zou weliswaar het fenomenale rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op aandelen Fortis in 2009 misgelopen zijn, doch u wordt dan ook behoed voor vele faillissementen.

De nieuwe keuze

Onderstaand hebben wij het lijstje van 2010 en de nieuwe lijst voor 2011 opgenomen. Achter dit lijstje hebben wij de prestatie gezet van de betreffende aandelen in het voorafgaande jaar en daarna hebben wij de lijst aangevuld met de 5 die dan in 2010 gekocht hadden moeten worden. Ten slotte ziet u de vijf die op basis van de prestaties in 2010 per 1 januari 2011 gekocht zouden moeten worden:

Fondsnaam Prestatie
  In jaar Prestatie  In nieuwe jaar
In 2007 Saldo prestatie incl. kosten -/- 3,5%
Resultaat AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 4,1%
In 2008 Saldo prestatie  incl. kosten -/- 31,4%
Resultaat  AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 -/- 52,3%
AMG -/- 86,6%  In 2008 26,6%  In 2009
Gamma -/- 88,6%  In 2008 65,6%  In 2009
Heijmans -/- 86,8%  In 2008 19,2%  In 2009
Kardan -/- 86,6%  In 2008 155,2%  In 2009
TomTom -/- 89,9%  In 2008 17,8%  In 2009
In 2009 Saldo prestatie  incl. kosten 55,3%
Resultaat  AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 36,4%
Alanheri -/- 42,0%  In 2009 2,55%  In 2010
MDX Health -/- 26,5%  In 2009 -/- 66,1%  In 2010
Roto Smeets -/- 34,8%  In 2009 26,2%  In 2010
Wavin -/- 24,9%  In 2009 -/- 19,1%  In 2010
Wegener -/- 29,6%  In 2009 40,9%  In 2010
In 2010 Saldo prestatie  incl. kosten -/- 4,1%
Resultaat  AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 5,7%
AMT -/- 37,9%  In 2010 ? %  In 2011
AND -/- 36,4%  In 2010 ? %  In 2011
Ordina -/- 27,2%  In 2010 ? %  In 2011
SNS Reaal -/- 24,8%  In 2010 ? %  In 2011
Wessanen -/- 29,4%  In 2010 ? %  In 2011
In 2011 Saldo prestatie  incl. kosten ? %

Als u medebeleggers deze portefeuille laat zien, dan zullen zij u voor gek verklaren. Wie koopt er nou AMT, AND, Ordina, SNS Reaal of Wessanen? Maar luidt het principe in beleggersland niet “buy low and sell high”?

Opvallend in onze tabel is het feit dat zowel in 2007 als in 2010, jaren waarin de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken nauwelijks van zijn plaats komt maar wel per saldo positief is geëindigd, het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken van de “Dogs of Amsterdam”-portefeuille achterblijft bij de index, maar dat in jaren waarin de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken een duidelijke richting kent (of dat nu omlaag of omhoog is) onze portefeuille het per saldo veel beter doet. Verlies maken doet u met deze portefeuille ook zo nu en dan, maar onze analyses in eerdere jaren bevestigen dat het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken per saldo door de jaren heen veel beter is dan dat van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken, zelfs wanneer u het dividendrendementHet dividend dat uitgekeerd word, wordt gedeeld door de prijs van het betreffende aandeel. Door de jaren heen is het Dividend Yield een belangrijke indicator geweest in het voorspellen van dalende markten. Een lage Dividend Yield duidt op hoge aandelenprijzen. De markt heeft geen andere mogelijkheid meer, zo wordt aangenomen, dan te dalen. In het algemeen wordt het niveau van 2,8 aangemerkt als het keerpunt. Een niveau van 7 wordt gezien als een welhaast zekere indicatie dat de markt gaat stijgen. De Dividend Yield kan worden berekend voor alle gemiddelden van aandelenkoersen. Anthony Spare en Nancy Tengler gebruikten deze indicator als selectiemiddel. Zij vergeleken daartoe de Dividend Yield van het aandeel met de Dividend Yield van de markt als geheel. Hoge waarden vergeleken met de gemiddelde waarde identificeerden zij als koopsignalen en omgekeerd lage waarden als verkoopsignalen.
Copyright Vladeracken meerekent dat bij de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken over het algemeen hoger is dan bij de “Dogs of Amsterdam”-portefeuille.

Risico

Ten slotte moeten wij u hier nog wel even waarschuwen. Aandelenkoersen dalen niet voor niets. Het risico dat u met deze strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken loopt is heel groot. Aandelen van de zwakste (qua koersprestatie) ondernemingen uit een jaar willen nog wel eens failliet gaan en dan bent u uw geld dus kwijt!

Ten slotte

Wij hebben ook nog gekeken naar de vraag of u niet 5 maar bijvoorbeeld 6 of meer aandelen moet kiezen. Het blijkt niet erg uit te maken of u de zwakste 5, 6 of 7 aandelen kiest. Wij hebben hier gekozen voor 5 omdat de transactiekosten dan het laagste zijn. Maar wanneer u zich tot 4 of minder aandelen beperkt is de impact op het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken van een faillissement te groot. Kies dus ten minste 5 aandelen. Overigens waren de nummers 6 en 7 in 2010 (gemeten naar zwakste prestatie) Porceleyne Fles respectievelijk BAM.

Wij wensen u een heel goed, gelukkig en bovenal succesvol nieuw jaar toe!

Den Haag, 7 januari 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV heeft voor sommige cliënten positie in de hier besproken effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten vertegenwoordigen een hoog risico.