Tag Archief van: Novo Nordisk

U bevindt zich hier: / Novo Nordisk

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 2 • 31 januari 2022

/in , , /door

Het was een turbulent begin van het nieuw jaar, en een begin dat niet veel goeds belooft voor het verdere verloop van de eerste helft van dit jaar. Het goede nieuws was natuurlijk, dat de Omikron-variant van het Covid-virus veel milder uitpakt dan men vooral in Nederland vreesde. De IC-bezetting ligt laag, ondanks toenemende besmettingen, en dus is de noodzaak om met strenge lockdown-maatregelen te komen sterk verminderd. Maar verder was het economische en geopolitieke nieuws afgelopen maand vooral negatief. De Russische dreigementen jegens Oekraïne helpen natuurlijk niet, maar markten lijken niet echt onder de indruk getuige de ontwikkeling van de goudprijsVolgens Ray Dalio zal de goudprijs, gezien op lange termijn, tenderen naar een waarde die gelijk is aan de totale hoeveelheid geld in omloop gedeeld door de totale voorraad goud.
Copyright Vladeracken. Veel belangrijker is, dat de almacht van Centrale Banken waar het de inschatting van economische ontwikkelingen weer eens bijzonder beperkt is gebleken. Inflatiecijfers zijn veel hoger dan verwacht en Centrale Bankiers tonen zich vooral verrast door de feiten, feiten die zij in hun modellen wederom niet hebben zien aankomen. Wie denkt dat Centrale Banken weten hoe het allemaal werkt komt voor de zoveelste keer bedrogen uit. De vraag of de inflatie nu van tijdelijke aard is en dus in de loop van 2022 weer gaat dalen is nog steeds niet beantwoord, maar duidelijk is wel dat die “tijdelijke” piek veel hoger uitpakt dan men in Frankfurt en bij de FED had verwacht. Ondertussen zijn er ook steeds meer tekenen van een afzwakkende economische groei als gevolg van allerhande verstoringen in de logistieke aanvoerlijnen. Tekorten in de hoek van de semiconductoren beginnen overal voor problemen te zorgen. Met name de grote autoproducenten gaan door een moeizaam eerste kwartaal. Het gevolg van dit alles is een fase van Stagflatie. Een vertragende economische groei bij een tegelijkertijd oplopende inflatievoet. Dat is een van de slechtst denkbare economische scenario’s. Want het betekent een klimaat waarin centrale banken een verkrappende politiek moeten voeren om de inflatie weer onder controle te krijgen, terwijl de economie zelf juist vraagt om een ruim-geldpolitiek. Kapitaalmarkten waren daar in december al op vooruit gelopen. Toen steeg de lange rente stevig. Maar in de voorbije drie weken is op dit front de rust (tijdelijk) weergekeerd. Maar aandelenmarkten reageren wel vaker vertraagd op dit soort ontwikkelingen en daar was dan ook het thema van de maand het duurder worden van kapitaal, met een stevige afwaardering van vooral; groeiaandelen tot gevolg. Big-tech was even helemaal “out”. Afgelopen vrijdag echter lijkt een kentering te zijn aangekondigd met een aandelenmarkt in de VS die met name in de hoek van de big-tech enkele imposante omkeringen liet zien, ongetwijfeld mede als gevolg van de boven verwachting goede resultaten van Apple. Een adempauze lijkt te zijn aangekondigd.

De AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Dit relatief positieve korte termijn scenario is ook zichtbaar in figuur 1. Waar maandag de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken een significante stevige doorbraak omlaag liet zien, waarbij een kopschoudertop werd afgesloten, die al sinds september 2021 in ontwikkeling is, bleef de koers vervolgens onder de neklijnSteun of weerstandsniveau onder andere in een Kop & Schouder patroon. De neklijn verbindt de toppen of bodems van het patroon afhankelijk van het feit of het een top- of bodemformatie is.
Copyright Vladeracken heen en weer fluctueren. Dat is op zichzelf normaal. Dit type doorbraken moet vaak even verwerkt worden en de beweging na deze uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken in figuur 1 moet dan ook vooral als een pullback gezien worden. Maar dat is een pullback die nog wel even aan kan houden. In de figuur hebben wij ook een horizontale blauwe lijn getekend op het niveau van 769. Een kopschouderpatroon leidt soms tot valse uitbraken. Deze lijn, geldt nu als de weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken waarboven het patroon als vals bestempeld kan worden. De pullback moet dan ook onder dit niveau plaatsvinden. De indicatoren onder in de figuur stijgen allemaal en liggen nog relatief laag. Dat bevestigt ons idee, dat deze pullback nog niet voorbij is. Komende week, maar misschien wel komende maand, mag enige rust op het aandelenfront verwacht worden, mits uiteraard de situatie aan de Russische grens met Oekraïne niet uit de hand loopt. Het koersdoel dat zich laat berekenen uit de kopschoudertop, is echter wel reden tot zorg. Dat ligt namelijk rond 670! Daarvoor pakken we de weekgrafiek erbij.

Best presterende model van Vladeracken in 2022:
Vladeracken Benelux Selector -/- 0,29 %

De AEX Index op weekbasis (figuur 2)


In figuur 2 is de weekgrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken getekend. Bij belangrijke doorbraken omlaag tekenen wij graag een FibonacciIs een Italiaanse wiskundige die een reeks getallen heeft gedefinieerd waarvan het kenmerk is dat de breuk van twee elkaar opvolgende getallen in de limiet gelijk is aan 1,618, ook wel het gouden verhoudingsgetal genoemd. De reeks wordt verkregen door steeds de twee opeenvolgende getallen bij elkaar op te tellen waardoor het volgende getal verkregen wordt. De getallenreeks is als volgt: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, etc.
Copyright Vladeracken-retracement patroon in de grafiek om een inschatting te kunnen maken van het risico dat de markt loopt. Het koersdoel van de kopschoudertop is zoals gezegd 670. De eerste, belangrijke FibonacciIs een Italiaanse wiskundige die een reeks getallen heeft gedefinieerd waarvan het kenmerk is dat de breuk van twee elkaar opvolgende getallen in de limiet gelijk is aan 1,618, ook wel het gouden verhoudingsgetal genoemd. De reeks wordt verkregen door steeds de twee opeenvolgende getallen bij elkaar op te tellen waardoor het volgende getal verkregen wordt. De getallenreeks is als volgt: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, etc.
Copyright Vladeracken-steun ligt op 38,1% van de gehele aan de top voorafgegane rallyEen fikse stijging van het koersniveau die volgt op een daling of op een consolidatie.
Copyright Vladeracken, onder die top. Dat is 660. En daar ligt ook een zone van steun en weerstandKoersniveau waaronder koersen de neiging hebben om na een stijging te stabiliseren.
Copyright Vladeracken uit het verleden. Maar een iets milder scenario bestaat ook, dat ligt op de retracementlijn die op 23,6% getekend kan worden. Dit niveau valt samen met een sterke steunzone tussen 718 en 722. Wij gaan er vanuit, dat de huidige daling, met horten en stoten, uiteindelijk op dit niveau zal terugvallen, tenzij de rente opnieuw gaat stijgen. In dat geval is 650 – 670 geen vreemd doel. Ten slotte wijzen wij u nog op de indicatoren in de grafiek. Die liggen weliswaar laag, maar op de weekgrafiek is nog nergens een koopsignaal te zien. Een herstel in de komende dagen is daarom vooral een mogelijkheid om aandelen te verkopen! Voor het kopen van aandelen biedt deze grafiek nog geen aanleiding, zolang de AEX niet boven de neklijnSteun of weerstandsniveau onder andere in een Kop & Schouder patroon. De neklijn verbindt de toppen of bodems van het patroon afhankelijk van het feit of het een top- of bodemformatie is.
Copyright Vladeracken gestegen is.

De Nasdaq 100 Index, dagbasis (figuur 3)


De grote klappen zijn gevallen in de hoek van de big-tech. En de index bij uitstek die door dit type aandelen wordt beheerst is de Nasdaq 100 IndexEen index samengesteld uit de 100 naar marktwaarde gemeten grootste, meest verhandelde, nonfinancial aandelen met een notering op de Amerikaanse schermenbeurs.
Copyright Vladeracken in de VS. U ziet een daggrafiek van die index in figuur 3. Deze index heeft een belangrijke steun bereikt op 13.950. Daar vindt nu het gevecht tussen de Bulls en de Bears plaats, een gevecht dat in de afgelopen dagen enigszins in evenwicht is gebleven. Een herstel lijkt hier aanstaande. Als dat herstel doorzet, dan kan de index terug naar ongeveer 15.600, een stijging van ca 8%. Daarna kan de index opnieuw omlaag en verwachten wij dat de index dan de steun van 13.600 zal breken. Een herstel, dat langzamer verloopt dan de voorgaande daling is de beste aanwijzing, dat dit scenario zich zal ontwikkelen. Een volgende verkoopgolf heeft de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken van maart 2021 (12.300) als doel.

De Nikkei Dow jones 225 Index op weekbasis (figuur 4)


Het lange termijn beeld is niet overal erg negatief. In figuur 4 ziet u de weekgrafiek van de Japanse Dow Jones Nikkei 225 index. In 2020 vond hier een belangrijke uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omhoog plaats, gevolgd door een dubbele top in 2021. De index is afgelopen maand tot onder de neklijnSteun of weerstandsniveau onder andere in een Kop & Schouder patroon. De neklijn verbindt de toppen of bodems van het patroon afhankelijk van het feit of het een top- of bodemformatie is.
Copyright Vladeracken gevallen die deze dubbele top markeert. Dat is op zichzelf een zeer negatief teken. Maar de beweging omlaag, in lange termijn perspectief, is in feite weinig anders dan een terugtrekkende beweging richting het niveau van de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken uit 2020, een pullback. Er worden daarmee krachten verzameld voor een grotere, opgaande trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken, die dan uiteindelijk tot ver boven de laatste twee toppen kan voeren.
Daarmee ondersteunt dit beeld het korte termijn zwakkere beeld elders in de wereld, maar biedt dit beeld ook hoop op een veel betere tweede helft van 2022.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


De paniek in de aandelenmarkten is in hoofdzaak terug te voeren op de gestegen rente op de kapitaalmarkten. Maar in figuur 5 is te zien, dat die stijging in feite wel meevalt. De BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken–futureIs een gestandaardiseerd contract voor de aan- of verkoop van de onderliggend waarde. Het verschil met een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken contract ligt hem in het feit dat een future altijd leidt tot uitoefening. Een future vormt derhalve altijd een verplichting terwijl een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken de bezitter het keuze recht geeft i.p.v. een verplichting.
Copyright Vladeracken blijft zelfs gewoon gevangen zitten in een grote brede trading range, die als sinds 2019 in wording is. Alleen de Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties (TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken) hebben het zwaar te verduren gehad. Maar in beide gevallen is de stijging van de rente al enkele weken geleden gestopt. En dat is ook niet geheel onlogisch, want de algehele malaise op de aandelenmarkten leidt tot een vlucht in obligaties. Waar Centrale Banken een stap terug willen zetten wordt momenteel het gat gevuld door beleggers, die uit de aandelen vluchten. Dat is maar een korte termijn effect, maar als vervolgens de inflatieverwachting in de markt ook gaat afnemen, dan zou dit zomaar het begin van een top in de rente kunnen zijn. Voorlopig is een fase van een licht dalende rente het meest waarschijnlijke scenario.

De US$ en de € (figuur 6)


Geopolitieke onrust is altijd positief voor de $. Maar een rentepeil dat in de VS meer stijgt dan in Europa maakt op de korte termijn de $ ook aantrekkelijker. En dus steeg de $ opnieuw. Maar de hele beweging vindt nog steeds plaats tussen twee naar elkaar toe bewegende langere termijn trendlijnen. En de lange termijn van valuta wordt niet bepaald door geopolitiek onzekerheden, maar door structurele inflatieverschillen. Het gat tussen de Amerikaanse en de Europese inflatie is momenteel bijna 4%. Als dat zo blijft, dan zal op termijn de $ een vergelijkbare daling moeten doormaken omdat anders de VS zichzelf veel te snel uit de markt prijst. Wat dat betreft zijn de economieën in de $- en de €-sfeer in feite gewoon communicerende vaten. Prijsverschillen worden opgeheven door contraire valutabewegingen. Dit bevestigt onze lange termijn verwachting voor de $. Die is en blijft negatief zolang de $ niet boven 0,925 stijgt.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


De olieprijzen laten een conflicterend beeld zien. In figuur 7 is boven in de OPEC-olie Index getekend. Die is afgelopen maand omhoog uitgebroken en heeft daarmee een meerjarige dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken afgesloten. In dit plaatje is sprake van een koopsignaal. Maar de grafiek onder in figuur 7, de Brent-olie Index, is nog niet zover. Hier is de index nu onder bij de dalende trendlijn aangekomen. Van een doorbraak is hier geen sprake. Toch lijkt dat een kwestie van tijd, en dan bevestigen beide grafieken elkaar. De stijging is wat vreemd, als men naar de wereldwijde
economische situatie kijkt, maar de geopolitieke spanningen met Rusland zijn wel een verklaring. Hoe het ook zij, de olieprijzen stijgen en van topvorming is hier (nog) geen sprake.

Het Goud (figuur 8)


Men zou toch verwachten, dat de Russische dreiging en de toegenomen inflatie de goudprijsVolgens Ray Dalio zal de goudprijs, gezien op lange termijn, tenderen naar een waarde die gelijk is aan de totale hoeveelheid geld in omloop gedeeld door de totale voorraad goud.
Copyright Vladeracken zou opdrijven, maar hij wil maar niet omhoog uitbreken. En afgelopen week werd opnieuw de oplopende trendlijn geraakt. Daarmee kan een uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omhoog uiteindelijk nog steeds plaatsvinden, maar sterker is het beeld er niet op geworden. De eerste, te nemen grens is US$1.850 per troy ounce met vlak daarboven nog US$1.920 per troy ounce. Onze conclusie van een maand geleden blijft daarmee staan: “Ook hier geldt, eerst zien, dan geloven, want voor hetzelfde geld valt de inflatieverwachting uiteindelijk wereldwijd terug in de komende weken en komt er een oplossing voor de discussie met President Putin, en dan is de steun op US$1.740 waarschijnlijk niet eens veilig.”

Beleggen bij Vladeracken

In 2022 zijn wij in feite veel te vroeg uit de Big-tech aandelen gestapt. Dat heeft ertoe geleid, dat wij in dat jaar een achterstand opliepen ten opzichte van tech- en groei-georiënteerde indices zoals de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken. Maar in die fase zijn wij ook overgestapt op banken, verzekeraars en energie. En dat heeft zich in januari uitbetaald. Vroeg in de maand verkochten wij al onze aandelen Novo-Nordisk (binnen de Prijs

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-2,2% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-3,7% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-1,4% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-4,0% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-0,3% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % -/-1,5% 8 %
Benchmark AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken		 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-6,7%
EuroStoxx 50Een van oorsprong door de Dow Jones Corporation samengestelde index waarin de 50 grootste Europese beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen.
Copyright Vladeracken		 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-3,8%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken verschijnt op maandag 28 februari 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboomMen laat een gulden meermaals zijn invloed uitoefenen ten opzichte van de standaard investering. Dit kan bijvoorbeeld door in plaats van één aandeel, voor dat zelfde geld meerdere opties op dat aandeel te kopen. Zie voor een formule onder Leverage.
Copyright Vladeracken

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta noteNaast normaal schuldpapier wordt hiermede ook gedoeld op effecten op grondstoffen of andere onderliggende waarden waarbij in het product een obligatiecompenent is verwerkt.
Copyright Vladeracken, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omenvan James R. Miekka. Het is een patroon uit de Technische Analyse. Miekka wilde daarmede een market crash voorspellen. Het bestaat uit een combinatie van een aantal indicatoren: 1. Het 52-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New HighsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers hoger is dan alle slotkoersen van het betreffende aandeel in de voorafgaande 12 maanden.
Copyright Vladeracken en de New LowsHet aantal aandelen waarvan de slotkoers lager is dan de slotkoersen van datzelfde aandeel in de voorafgaande 12 maanden. Wanneer zich een downturn voordoet in de DJIA en het aantal New Lows is meer dan 400 als de markt weer keert, dan moet men er rekening mee houden, zo heeft Mike Burke vastgesteld, dat men te maken krijgt met een dubbele bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken waarvan de tweede bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken lager zal liggen dan de eerste. Blijft het aantal New Lows onder het getal van 400 dan heeft men te maken met een enkelvoudige bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken. Men hanteert in dit verband vuistregels. Als het aantal New Lows op de NYSE het getal 40 overschrijdt gedurende enkele dagen dan betekent dit dat de markt zich in een daling bevindt. Voor de NasdaqNational Association of Securities Dealers Automated Quotations. De Amerikaanse nationale schermenbeurs.
Copyright Vladeracken gaat men uit van een getal van 70.
Copyright Vladeracken op de New York Stock Exchange moeten beide groter zijn dan 2,2% van het aantal fondsen verhandeld op de genoemde beurs. Later werden er veranderingen aangebracht in deze regel. Men ging spreken van 2,5% en vooral van 2,8%, maar in het laaatste geval betrof het niet het totaal aantal verhandelde fondsen maar de som van de stijgers en dalers. Hiermede werd ingespeeld op een veel voorkomende kritiek omdat in het totaal aantal verhandelde fondsen zich ook veel fondsen zouden bevinden waarvan slechts sporadisch een koers werd vastgesteld; 2. Het kleinste van deze getallen moet groter zijn dan 75. Deze regel lieten latere analisten vallen, omdat hij eigenljk al besloten ligt in de eerste. Indien er 3200 tot 3300 fondsen in totaal verhandeld worden is 2,2% net iets minder dan 75; 3. Het 10-weeks Voortschrijdend Gemiddelde van de New York Stock Exchange Composite moet stijgend zijn. Miekka heeft calibraties uitgerekend ten behoeve van andere beurzen zodat deze ook kunnen worden gebruikt; 4. De McClellan Oscillator Het verschil tussen een kortere termijn gemiddelde van een koers met dat van een langere termijn gemiddelde van dezelfde koers.
Copyright Vladerackenis negatief; 5. De nieuwe 52-weeks New High is niet groter dan 2 maal de nieuwe 52-weeks New Low. Als alle vijf criteria op een en dezelfde dag voldoen aan bovenstaande eisen dan is er sprake van een niet-geconfirmeerd Hindenburg Omen. Er sprake van een geconfirmeerd Hindenburg Omen als zich binnen 36 dagen een tweede Hindenburg Omen voordoet. Er is vastgesteld dat dit patroon sinds 1985 in slechts 24% van de gevallen een crash voorspelde. Wel werd iedere crash voorafgegaan door een Hindenburg Omen. In 41% werd het signaal gevolgd door een “˜panic Sell Off’. In 71% van de gevallen volgde een daling van de beurs met tenminste 5%. In minder dan 5% bleek het signaal niet gevolgd te worden door een negatieve beurs.
Copyright Vladeracken

Obligaties

– Eurobonds, Euro TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en CocoCOntingent COre tier-1 effecten, ook wel COntingent COnvertible genoemd. Achtergestelde obligaties met een vaste rente die niet meetellen bij het kernkapitaal maar die in tijden van nood automatisch omgezet worden in aandelen.
Copyright Vladeracken’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years TreasuriesSchuldpapier van de Amerikaanse overheid uitgegeven door het Bureau of Public Debt. Men onderscheidt Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds en TIPS.
Copyright Vladeracken ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Rente, rente en nog eens rente

/in , , /door

Stand van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op het moment van schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken (9 januari 2022) 788,43

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken

Lange termijn: positief, maar in gevaar

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

We gaan u in dit blog twee grafieken laten zien. De daggrafiek van de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken die u van ons gewend bent is er daar een van. Maar, een grafiek die wij doorgaans voor de Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken bewaren, is de eerste grafiek waarmee wij gaan uitpakken want er is afgelopen week, bij de aanvang van het nieuwe jaar, een heel belangrijke uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omlaag te zien geweest, die wel eens het verloop van beursjaar 2022 zal kunnen gaan bepalen. Daarom maar meteen de eerste grafiek, waarin u bovenin de ontwikkeling van de BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken futureIs een gestandaardiseerd contract voor de aan- of verkoop van de onderliggend waarde. Het verschil met een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken contract ligt hem in het feit dat een future altijd leidt tot uitoefening. Een future vormt derhalve altijd een verplichting terwijl een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken de bezitter het keuze recht geeft i.p.v. een verplichting.
Copyright Vladeracken ziet, op weekbasis, en daaronder de grafiek voor boven het bed van iedere belegger, die van de Amerikaanse 10-jaars Treasury index.

De lange (10-jaars)rente op weekbasis

Figuur 1.
In die grafiek is de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omlaag te zien waar wij aan refereerden. Rechts in de grafiek ziet u dat de 10-jaars Treasury Index afgelopen week een flink tik omlaag heeft doorstaan. En dat betekent, dat in de VS de 10-jaars rente een sprong omhoog heeft gemaakt. De daling volgde op een fase van bijna drie maanden waarin de 10-jaars rente in de VS min of meer een pas op de plaats maakte. De markt had net te horen gekregen dat de FED van zins was om haar opkoopprogramma te stoppen en had nog onvoldoende informatie omtrent de vraag of dit ook meteen tot een ronde van renteverhogingen zou gaan leiden. Maar de notulen van de laatste vergadering van de FED, die afgelopen week werden vrijgegeven, lieten aan de strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken van de FED niets meer aan duidelijkheid te wensen over: niet alleen stopt op korte termijn de FED met het opkopen van obligaties, ze gaat ook de rente al in 2022 ten minste twee keer verhogen èn ze gaat direct ook de balans verkleinen hetgeen betekent dat de FED ook niet meer leningen gaat opkopen ter vervanging van afgeloste leningen. Dit is de meest verkrappende uitspraak van de FED sinds heel erg lang. En de obligatiemarkten met name in de VS hadden hieraan genoeg, er volgde een algemene verkoopgolf van langer lopende Amerikaanse obligaties met de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken omlaag in figuur 1 tot gevolg.

Een bijkomend probleem, dat nog relatief weinig aandacht krijgt, is het feit dat de Amerikaanse economie langzaam maar zeker een positie van oververhitting begint te bereiken. Steeds meer hoeken in de Amerikaanse economie lopen tegen capaciteitsproblemen op door een te grote vraag en toenemende tekorten op het gebied van arbeid en grondstoffen. Ook dat kan een rente-opdrijvend effect gaan sorteren.

De consequentie hiervan is helder. Aandelen die gewaardeerd worden volgens het discounted cashflow model zijn ineens te duur en worden dus afgewaardeerd. En dat zijn de big-tech groeiers, fin-techs (Adyen bijvoorbeeld), en andere snelle groeiers, die momenteel buitengewoon fors gewaardeerd zijn. En daar vielen dan ook flinke klappen. Ook in die hoek konden talloze neerwaartse uitbraken geconstateerd worden.

Of dit betekent dat de rente nu snel flink verder zal gaan stijgen is nog de vraag. Want in figuur 1 ziet u nog twee andere dingen die van belang zijn. De 10-jaars Treasury Index kwam direct weer op een volgende belangrijke steungrens uit, de bodemDieptepunt in de koersontwikkeling. Men onderscheidt onder andere de dubbele, de triple, de broadening, de V en de extended bodem. Eén van de manieren om de aanwezigheid van een bodem vast te stellen is de volgende regel: iedere koers welke voorafgegaan wordt door drie hogere en gevolgd wordt door twee hogere slotkoersen, kan beschouwd worden als een bodem.
Copyright Vladeracken waar pré-Corona eind 2019 deze index pauzeerde na een stevige rentedaling en dus dito koersstijging van de index. Dat betekent dat een snel negatief vervolg niet voor de hand ligt. Eerder moet worden verwacht dat de obligatiemarkt opnieuw een, ditmaal kortere, fase van consolidatieEen periode waarin de koersen tijdelijk in zijwaartse richting ten opzichte van de aan de gang zijnde trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken bewegen. In het algemeen geldt dat de prijzen even rust nemen alvorens hun weg te vervolgen. Zie ook congestieperiode.
Copyright Vladeracken in gaat in de VS.
En het tweede punt dat de grafiek laat zien, is dat ook in Europa de rente verder steeg (de BundDit is een Duitse hypothetische obligatie met een coupon van 6% en een resterende looptijd van 8,5 tot 10,5 jaar. Op de Eurex worden futures op deze obligatie verhandeld en op deze futures zijn turbo’ s verkrijgbaar.
Copyright Vladeracken FutureIs een gestandaardiseerd contract voor de aan- of verkoop van de onderliggend waarde. Het verschil met een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken contract ligt hem in het feit dat een future altijd leidt tot uitoefening. Een future vormt derhalve altijd een verplichting terwijl een optieEr zijn twee soorten opties. De Amerikaanse stijl optie kan ten alle tijde tijdens de looptijd worden uitgeoefend. De Europese stijl optie kan alleen op de uitoefendatum worden uitgeoefend. De opties op aandelen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Amerikaanse type. Opties op indexen genoteerd op de Europese Optiebeurs in Amsterdam zijn van het Europese type. De hoeveelheid waarin de onderliggende waarde wordt genoteerd is in Amsterdam 100 aandelen, 10 troy ounce goud, 5.000 nominaal in obligaties, 10.000 Amerikaanse dollars.
Copyright Vladeracken de bezitter het keuze recht geeft i.p.v. een verplichting.
Copyright Vladeracken tekende voor een vierde negatieve weekcandle), maar hier is nog geen sprake van een negatieve doorbraak onder de in de bovenste grafiek getekende oranje steunlijn. Die ligt zelfs nog relatief ver van de koers van deze index. Op zichzelf is dit logisch, de ECB is immers veel minder ver dan de FED in haar strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladeracken om naar het afbouwen van haar balans te gaan end e rente weer te verhogen. Maar de rente is dus ook in Europa gestegen en ook hier betekent dit lagere waarderingen voor de flinke groeiers op de beurs.

De AEX Index op dag basis

Figuur 2.
Donderdag, de dag nadat de notulen van de FED waren vrijgegeven, was het dus hommeles op de beurs in Amsterdam. Met een flinke GAP sprong de beurs omlaag. GAPS worden nog wel eens gesloten, maar dit lijkt meer op een “break away gap” en dat zijn juist beginpunten van nieuwe trends, in dit geval dus het startschot voor een daling. De kans dat de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken op korte termijn de steun van 750 gaat opzoeken is afgelopen week enorm toegenomen. En als dat gebeurt, dan kan men er vergif op innemen dat daarna een verdere doorbraak omlaag gaat volgen waarbij zelfs de steun van 718 – 722 niet meer veilig hoeft te zijn. Het is, kortom, alle hens aan dek momenteel.

Daarbij moet wel gezegd worden dat veel beleggers in de voorbije week vrijwel geen verliezen hebben geleden. Beleggers immers die in de meer klassieke waarde aandelen en in banken en verzekeraars belegd waren hebben zelfs een positieve week doorgemaakt. Ook zij zagen de koersen donderdag en vrijdag iets teruglopen, maar bij lange na niet zo erg als beleggers die in de winnaars van vorig jaar belegd waren zoals in Nederland Adyen, ASMI, ASML en BE Semiconductor. Het is heel goed denkbaar dat wij een fase tegemoet gaan waarin de winnaars van vorig jaar per saldo de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken me omlaag gaan trekken, terwijl de achterblijvers van vorig jaar juist keurig op blijven lopen. In dit scenario zakt de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken in de komende weken geleidelijk verder weg, terwijl ondertussen waardebeleggers toch geld blijven verdienen.

Kortom, hoed u voor de AEX IndexEen gemiddelde van de 25 meest verhandelde en grootste aandelen van de Amsterdamse beurs. Opties op de AEX Index zijn van het Europese type.
Copyright Vladeracken, maar vergeet niet te blijven zoeken naar de pareltjes op de beurs.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Het is opvallend dat de koers van de $ in het rentegeweld nauwelijks van zijn plaats week. Logisch zou zijn geweest als de $-koers nog wat verder zou zijn opgelopen. Maar hier is wellicht een eerste signaal te zien dat rentestijgingen niet persé positief zijn voor een valuta-eenheid. Als de rente in de $-sfeer stijgt en de rente in de €-sfeer niet of minder, dan wordt de $ aantrekkelijker en is een stijging van de $ ten opzichte van de € te verwachten. Maar als de rentestijging het gevolg is van een uit de hand lopende inflatieverwachting in de VS, dan zal het omgekeerde gebeuren. Hoe hoger de lokale inflatie des te zwakker de munteenheid, kijk maar naar de Turkse Lira waar dit verband zich in extremum aan het voordoen is. Per saldo is hier “the jury still out”. Het was een onbesliste week voor de $ en het is nog onduidelijk wat de korte termijn hier gaat brengen.

De Brent Olie prijs

Ondertussen lieten de olieprijzen opnieuw een stijging zien, maar deze stijging vindt nog steeds onder langs een oplopende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken plaats en is daarmee verdacht. De kans dat wij hier nog altijd te maken hebben met een pull-back waarna dus nog een volgende daling gaat volgen is levensgroot aanwezig.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van een troy ounce goud daalde wel weer afgelopen week en dat is op zichzelf ook niet vreemd, want naarmate de rente in de $-sfeer verder stijgt wordt, zeker op korte termijn, goud een onaantrekkelijkere belegging aangezien er op Goud geen rente vergoed wordt (dit geldt overigens ook voor crypto-munten!). Hier is met name van belang wat de Amerikaanse inflatiecijfers ons gaan vertellen. Als die niet dalen in de komende weken, dan wordt Goud wel weer een aantrekkelijker alternatief. Voorlopig beweegt het Goud nog wel boven de lange termijn oplopende trendlijn, dus beleggers kunnen hun posities nog wel vasthouden, maar wie geen positie heeft hoeft nog geen haast te maken met instappen.

Strategie

In onze Prijs<Waarde Model verkochten wij afgelopen week de volledige positie in Novo-Nordisk (op 688 DKK). Onze koersdoelen waren al eerder gehaald, maar het technische patroon gaf een duidelijk exit-signaalEen signaal om een bestaande positie uit de portefeuille te.
Copyright Vladeracken dat wij gevolgd hebben. Ongetwijfeld heeft het negatieve sentimentDe emotionele gemoedstoestand van de gemiddelde belegger.
Copyright Vladeracken rond dit aandeel, dat in 2021 nog tot de parels in onze portefeuilles behoorde, te leiden gehad van een waarschuwing eind vorig jaar, waarin Novo-Nordisk aangaf moeite te hebben met het op pijl houden van haar productie als gevolg van problemen met de toelevering van grondstoffen. Daarmee is het bedrijf geen slechte onderneming geworden, maar zal de groei even stokken en dat heeft veel beleggers kopschuw gemaakt op een moment dat het aandeel al niet meer goedkoop te noemen was. En dus zijn wij uitgestapt.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

11 januari 2022 16.00 FED-voorzitter Powel getuigt in de Amerikaanse senaat
12 januari 2022 11.00 Bruto binnenlands product Eurozone
12 januari 2022 14.30 Consumtenprijsindexcijfers VS (inflatie)
14 januari 2022 14.30 Detailhandelscijfers VS
17 januari 2022 3.00 Cijfers over de Chinese groei van het binnenlands product en de ontwikkeling van de detailhandel
18 januari 2022 11.00 ZEW Sentimentsindicatoren voor Europa en Duitsland

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische BeleggerEen maandblad dat de ontwikkelingen op de wereldwijde effectenmarkten analyseert en becommentarieert uitgaande van de Technische AnalyseEen vorm van markt analyse die uitgaat van vraag en aanbod en handelsvolume, waarbij men met behulp charts en formules gebaseerd op marktgegevens probeert vast te stellen in welke fase van haar ontwikkeling de markt zich bevindt.
Copyright Vladeracken. Het wordt uitgegeven door Vladeracken BV en wordt gratis aan haar klanten ter beschikking gesteld.
Copyright Vladeracken zal 31 januari 2022 verschijnen.

Den Haag, 9 januari 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieQuis est tam dissimile homini. Cur id non ita fit? Tum Triarius: Posthac quidem, inquit, audacius. Ut proverbia non nulla veriora sint quam vestra dogmata
Copyright Vladerackenën vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.

Novo Nordisk

/in , , , , /door

(publicatiedatum 31 juli 2019)

Inleiding, de Prijs<Waarde Methode

Vladeracken
Vermogensbeheer hanteert een tweetal fundamentele modellen die beiden gebaseerd
zijn op de theorieën van Bill Graham en Warren Buffet. Naast de onlangs
geïntroduceerde Methode De Ost hanteert Vladeracken al jaren het
Prijs<Waarde Model. Steeds gaat het hierbij om een zoektocht naar aandelen
van individuele ondernemingen, die wij voor een langere termijn in de
portefeuille kunnen opnemen. De aandelen moeten dan niet te duur zijn, want
tegenvallers moeten opgevangen kunnen worden. Of een aandeel duur of goedkoop
is, bepalen wij aan de hand van enkele groeicriteria zoals het rendementDe uiteindelijke opbrengst van een belegging. Bij aandelen bestaat het uit het dividend vermeerderd of verminderd met het koers-resultaat.
Copyright Vladeracken op
Eigen VermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken, de groei van het Eigen VermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per Aandeel en de mate van
financiering van de balans (leent de onderneming niet teveel). Daarna maken wij
een toekomstige schatting en maken die schatting vervolgens naar heden contant
met behulp van een tweetal percentages. Wij gebruiken een percentage van 9% om
te zien wat de marktconforme waarde is en een percentage van 16% om een
verhoudingsgewijs goedkoop niveau te berekenen. Naar onze ervaring levert dit
laatste percentage voldoende kandidaten en gelegenheden op om zo nu en dan
aandelen relatief goedkoop aan te kunnen schaffen. De marktconforme grens is
dan een niveau waarop een aandeel niet meer goedkoop genoemd kan worden. Er resteert
dan onvoldoende ruimte om tegenvallers op te vangen en dat vormt het argument om
naar een exit-punt te gaan zoeken (verkoop). Dat wij niet direct op het
bereiken van die grens verkopen hangt samen met het karakter van
aandelenmarkten. Beleggers hebben de neiging om winnaars tot absurde hoogten op
te drijven en een oplopende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken daarmee zeer lucratief te maken voor wie
geduld heeft. Overigens is hier ook een keerzijde aan, verkoop wil ook wel eens
te laat plaatsvinden omdat aandelen ook onder zwakke beursomstandigheden
aangehouden worden en herstel nadien kan uitblijven door dan pas opkomende
tegenvallers.

Enkele maanden geleden, om precies te zijn op 19 februari 2019, kochten wij op basis van dit model aandelen Novo Nordisk voor die cliënten, die een deel van hun vermogen volgens de Prijs<Waarde Methode laten beleggen door Vladeracken. Wij zijn gewend om ons huiswerk, zoals dat aan een dergelijke beslissing ten grondslag ligt, op papier te zetten en te publiceren op onze website. Maar daar was het, mede vanwege de almaar toenemende regeldruk van onze toezichthouders, tot op heden niet van gekomen, een punt dat vandaag rechtgezet wordt.

Novo Nordisk

Novo Nordisk
is een Deense onderneming, die medicijnen ontwikkelt en produceert, een echte,
volwassen farmaceut derhalve. Het bedrijf is wereldmarktleider op het gebied
van de behandeling van diabetes, zowel type I als type II en is ook groot in de
behandeling van obesitas. Bijna 85% van de omzet in de eerste drie maanden van
2019 (DKK 24,818 miljard op een totale omzet van DKK 29,291 miljard ofwel € 3,9 miljard) komt voort uit deze takken
van sport. Belangrijke producten zijn diabetes pennen en naalden, inclusief de
bijbehorende te injecteren stoffen (insuline). Novo Nordisk stelt dat zij bijna
de helft van de gehele insuline-verkoop in de wereld voor haar rekening neemt.

De resterende omzet (ruim 15%) wordt behaald in wat Novo Nordisk zelf de divisie biofarmacie noemt. Hier gaat het om de bestrijding van atherosclerosis (aderverkalking en -vernauwing), NASH (Non-Alcoholic SteatoHepatitis of wel non-alcoholische leververvetting), hemofilie (bloedarmoede) en groeistoornissen. Meest recente succes is de goedkeuring door de Europese Commissie voor de verkoop van Esperoct (eind juni 2019), een medicijn tegen hemofilie A voor mensen vanaf 12 jaar en ouder.

Research inspanning

Het bedrijf
investeert ruim 13% van haar omzet in eigen research en ontwikkeling, een
percentage dat in lijn met andere grotere farmaceuten ligt zoals Pfizer, maar
een percentage dat hoger zou moeten zijn gegeven de kaspositie van de
onderneming. In de pijplijn zitten onderzoeken op het gebied van diabetes,
obesitas, hemofilie, groeistoornissen, NASH en sikkelcelziekte. Maar een veel
gelezen punt van kritiek op het bedrijf is dat er te weinig medicijnen op korte
termijn voor verkoop beschikbaar komen. Er is één middel, een oraal in te nemen
pil tegen diabetes II, waarvan de toestemmingsaanvraag voor verkoop nu bij de
autoriteiten in de VS en in Europa ligt. Er zijn twee medicijnen waarvan de
ontwikkeling zich in testfase drie bevindt, het laatste portaal voordat voor
een medicijn als succesvol beschouwd kan worden en een goedkeuringsaanvraag kan
worden ingediend. En dan zijn er 5 medicijnen in fase 2 en 7 in testfase 1 in
ontwikkeling. Maar er is geen enkele garantie dat ook maar één van al deze
medicijnen uiteindelijk het stadium van verkoopbaarheid zal bereiken.

En ondertussen
zal de voor farmaceuten belangrijke patentbescherming bij Novo Nordisk voor haar
belangrijkste diabetes-medicijn (Victoza) in 2023 verlopen en is de
concurrentie in deze markt groot. Grote namen als Merck, Eli Lilley en Sanofi
en nog enkele anderen hebben allemaal concurrerende diabetes-medicijnen en
-behandelingen in de markt en in de VS is ook nog eens de overheid actief met
prijsbeperkende maatregelen. In 2018 kondigde Novo Nordisk aan, dat zij een
negatief effect van deze overheidsmaatregelen voorzag van DKR 2 miljard per
jaar, een omzetdruk van 2% bij de diabetesdivisie. Het gevolg is dat het
bedrijf al in 2016 en opnieuw in 2018 haar onderzoeksafdelingen heeft
gereorganiseerd waarbij eerst 1.000 en in 2018 nog eens 400 mensen zijn
afgevloeid. Het tekent de worsteling die het bedrijf doormaakt om zichzelf te
vernieuwen en het patentverlies op haar bestaande portefeuille op te vangen met
nieuwe medicijnen.

Toch verwacht Novo Nordisk dat zij haar omzet gemiddeld met 2 tot 5% per jaar zal kunnen blijven verhogen uit bestaande activiteiten. De meeste groei zit op het ogenblik in de hoek van de obesitas-bestrijding, en met een nieuw, pas onlangs goedgekeurd medicijn (Ozempic), tegen diabetes II. Er wordt momenteel hard gewerkt aan de introductie van dit medicijn in steeds meer landen.

Acquisitiestrategie en investeringen

Erg actief of zo u wilt succesvol op het gebied van overnames is Novo Nordisk in de afgelopen jaren niet geweest. Het bedrijf is solide gefinancierd met een eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken dat bijna 47% van het balanstotaal bedraagt (ultimo 2018) of wel € 6,9 miljard. Daarmee kan het bedrijf zich qua slagkracht op het gebied van acquisities niet meten met de grote Amerikaanse en Zwitserse farmareuzen, maar zou het wel actief moeten kunnen zijn bij het aankopen van kleinere veelbelovende farmacie- of biotechnologiebedrijven, ook al komt het daar natuurlijk ook de grote jongens tegen.

Overnamekandidaat? Niet echt.

Een
overnamekandidaat wordt Novo Nordisk pas als het succesvol is bij het vinden
van medicijnen in nieuwe markten, anders dan de diabetesmarkt. Want die groeit
weliswaar nog altijd prima, maar in deze markt zijn, zoals hierboven al
genoemd, veel van de grotere farmaceuten ook actief. En die zitten niet stil.
Echte innovatieve nieuwe “blockbusters” moeten dus elders gezocht en gevonden
worden voordat de onderneming zelf een prooi kan worden.

Bovendien
heeft het bedrijf een beschermingsconstructie opgetuigd. Het aandelenkapitaal
is gesplitst in A- en B-aandelen. De A-aandelen hebben 200 stemrechten per
aandeel, de B-aandelen hebben 20 stemrechten per aandeel. Er staan (eind 2018)
537 miljoen A-aandelen uit tegen 1,913 miljard B-aandelen. De A-aandelen hebben
samen dus een veel groter stemrecht dan de B-aandelen. Het bedrijf koopt
bovendien al enkele jaren B-aandelen in die dan worden afgestempeld. In vier
jaar tijd is het aantal B-aandelen zo met bijna 10% gedaald.

De A-aandelen en een deel van de B-aandelen zijn in handen van de Novo Nordisk Foundation via een Holding. Deze stichting controleert (eind 2018) 28,1% van de uitstaande aandelen (A- en B-aandelen samen) en heeft daarmee 75,8% van de stemrechten in bezit. Deze stichting kan zonder problemen elke overname tegenhouden in die zin dat een overnemende partij niets te zeggen krijgt, ook als het alle nog uitstaande en vrij verhandelbare B-aandelen uit de markt weet te halen. Zonder instemming van het bestuur van deze stichting is een overname dus feitelijk onmogelijk.

Omzet en resultaat

De omzetgroei
van het bedrijf is in de periode 2016 – 2018 enigszins vertraagd. Waar de
omzetgroei in de jaren 2010 tot en met 2013 rond de 12% per jaar lag, daalde
deze groei in 2014 en 2015 tot ruim 8% per jaar en zag 2017 zelfs een
omzetgroei van slechts 2,3% (in locale munteenheden). Deze groei trekt
inmiddels wel weer aan en kwam in het eerste kwartaal van 2019 uit op 9%
(gemeten in DKK). De onderneming wijdt dat zelf aan het succes van het eigen
reorganisatieprogramma dat in de jaren 2016 – 2018 is uitgevoerd en waarbij de
nadruk is gelegd op het aanbrengen van meer focus in het bedrijf. Het devies is
om niet langer op alle medische fronten actief te willen zijn, maar in een
beperkt aantal markten wereldmarktleider te worden en / of te blijven.

Maar
ondertussen is de onderneming wel een winstmachine met prima cijfers.

Over heel 2018 werd een omzet bereikt van € 14,9 miljard. Om u een perspectief te geven, wij hebben enige tijd geleden artikelen geschreven over bedrijven als  Alten en MTU Aero Engine. De omzet van deze twee bedrijven bedroeg over 2017 respectievelijk ruim € 2 miljard en ruim € 5 miljard. Maar het Amerikaanse Pfizer is bijna vier keer zo groot naar omzet gemeten. Novo Nordisk is dus geen kleine onderneming, maar hoort ook niet tot de wereldtop.

Balanspositie

Het
balanstotaal van de onderneming bedroeg eind 2018 € 14,7 miljard (€ 13,6
miljard eind 2017). De post immaterieel actief bedroeg daar nog geen 5% van,
opnieuw een teken van het feit dat deze onderneming niet erg actief is als
overnamemachine. Daarnaast stond er voor ongeveer
€ 5,6 miljard op de balans aan vaste activa zoals fabrieken, gebouwen en
machines. Dat is naar verhouding veel en tekent de conservatieve manier waarop
de onderneming zichzelf financiert. Geen uitgebreide leaseconstructies, nee
alles in eigen bezit. Deze post is overigens flink gegroeid in 2018 omdat de
onderneming in dat jaar begonnen is aan de bouw van een nieuwe insulinefabriek.
De netto afschrijvingen zijn met € 150 miljoen erg laag, maar dat komt deels doordat er enkele boekwinsten in
zijn verwerkt. Zonder deze boekwinsten ligt het niveau van de afschrijvingen op
€ 390 miljoen per jaar, ook een teken van
het feit dat de onderneming graag haar vaste activa in eigen beheer en bezit houdt.
Zet daar het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken tegenover ad € 6,9 miljard en het moge duidelijk zijn waarom de
onderneming al enkele jaren eigen aandelen inkoopt (in 2018 voor in totaal € 2
miljard!).

Per saldo kan gesteld worden dat de onderneming conservatief gefinancierd is en dat bovendien verreweg het grootste deel van de financiering met vreemd vermogen  ter dekking van het werkkapitaal geldt. Het lang vreemd vermogen is slechts € 634 miljoen (eind 2018).

Resultaten
per aandeel

In tabel 1 hebben wij de cijfers per aandeel opgenomen,
waarbij ditmaal de consensus taxaties voor 2019, 2020 en 2021 zijn meegenomen,
zoals wij die bij Marketscreener (het
oude 4-Traders) hebben aangetroffen. Bovenin treft u de Winst per Aandeel
en daaronder het Dividend per Aandeel. Alle cijfers zijn in DKK:

In DKK 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T 2020T 2021T
WpA 5,0 6,1 7,8 9,4 10,1 13,6 15,0 15,4 16,0 16,4 18,7 20,8
DpA 2,00 2,80 3,60 4,50 5,00 6,40 7,60 7,85 8,15 8,3 9,2 10,2

Tabel 1.

Het uitkeringspercentage is de laatste jaren weer opgelopen en dat is wat ons betreft geen goed teken. Het feit dat de onderneming ook al enkele jaren flinke hoeveelheden aandelen inkoopt onderstreept dat de onderneming kennelijk geen raad weet met de binnenkomende winsten. Ze ziet, zo lijkt het, te weinig investeringskansen. De winst per aandeel groeit daardoor wel gestaag en de ontwikkeling van deze winst per aandeel en het dividend laten per saldo ook een mooie oplopende lijn zien. En dan verwachten analisten ook nog eens een versnelling in de groei van de winst per aandeel. Met een koers van het aandeel van DKK 330 ligt het dividendrendementHet dividend dat uitgekeerd word, wordt gedeeld door de prijs van het betreffende aandeel. Door de jaren heen is het Dividend Yield een belangrijke indicator geweest in het voorspellen van dalende markten. Een lage Dividend Yield duidt op hoge aandelenprijzen. De markt heeft geen andere mogelijkheid meer, zo wordt aangenomen, dan te dalen. In het algemeen wordt het niveau van 2,8 aangemerkt als het keerpunt. Een niveau van 7 wordt gezien als een welhaast zekere indicatie dat de markt gaat stijgen. De Dividend Yield kan worden berekend voor alle gemiddelden van aandelenkoersen. Anthony Spare en Nancy Tengler gebruikten deze indicator als selectiemiddel. Zij vergeleken daartoe de Dividend Yield van het aandeel met de Dividend Yield van de markt als geheel. Hoge waarden vergeleken met de gemiddelde waarde identificeerden zij als koopsignalen en omgekeerd lage waarden als verkoopsignalen.
Copyright Vladeracken op 2,5% met de verwachting dat dit oploopt naar bijna 3% in 2021. Er zijn aandelen met betere dividendrendementen, maar ten opzichte van de nu negatieve rente op de kapitaalmarkt in het €-gebied (en de DKK is daar nauw aan gekoppeld) is dit een prima percentage.

Rentabiliteit van het eigen vermogen en eigen vermogen per aandeel (REV en EVPA)

In tabel 2 hebben wij de rentabiliteit op het eigen
vermogen opgenomen zoals die uit de jaarverslagen van de onderneming blijkt en
wordt ingeschat op basis van de taxaties uit tabel 2 en de waarde van het eigen
vermogen per aandeel (in DKK).

  In DKK 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019T 20T 21T
REV 37% 35% 34% 33% 29% 30,8% 28,0% 24,5% 22,3% 20,5% 20,7% 20,4%
Evpa 13,4 13,6 15,0 15,9 15,2 18,1 17,8 20,1 21,2 29,2 38,7 49,3

Tabel 2.

Aan de eerste eis binnen ons fundamentele waardemodel (een REV van 12%) wordt, net als bij Alten en MTU Aero Engines ruimschoots voldaan. De gemiddelde REV is wel dalend en analisten voorzien zelfs een daling tot gemiddeld ruim 20% in de komende drie jaar, maar dat is nog altijd ruim boven onze doelstelling.

Eigen vermogen

De tweede voorwaarde is dat het Eigen VermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per aandeel met ten minste 10,0% per jaar groeit. Wij berekenen dat percentage op 11,1%. Dat het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken van de onderneming relatief laag is in verhouding tot de koers van het aandeel is wat ons betreft niet een al te groot probleem, het bedrijf is meer dan genoeg gekapitaliseerd qua eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken. Op basis van een groei van het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per aandeel van 11,1% moet u bijna 26 jaar wachten tot aan het moment dat het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken per aandeel gelijk wordt aan de huidige koers. Maar als u ook nog rekening houdt met het uitgekeerde dividend en een gemiddelde pay-out van bijna 50%, en het feit dat de onderneming regelmatig aandelen inkoopt en afstempelt, dan is het eigen vermogenHet gestort kapitaal + alle reserves + ingehouden winst (zie ook boekwaarde).
Copyright Vladeracken veel eerder gelijk aan de huidige koers.

Toekomstige waarde

Wij bepalen op
de volgende manier een waarde voor het aandeel op basis waarvan wij kunnen
beoordelen of de onderneming vandaag duur is of niet. De KW op basis van de
geschatte winst voor 2019 bedraagt 19,6 (bij een koers van DKK 320 eind juli).
Maar de (over 5 jaar) gemiddelde koers-winstverhouding (KW) waarvoor het
aandeel in de voorbije jaren sinds 2010 is verhandeld bedraagt 22,0.

Afgaande op de verwachte en historische groei van de winst per aandeel van de onderneming van 18,7%, een winst per aandeel over 2018 van DKK 16,0 en de historische KW-verhouding van 22,0 kan een doelkoers voor over ruim 5 jaar worden berekend van DKK 782 (2025). In ons model en berekend op fundamentele basis kan het aandeel daarmee worden gekocht voor elke koers tot maximaal DKK 361 voor 2019 en DKK 429 voor 2020. Daarmee ligt de huidige koers bijna 10% onder de koopgrens, zelfs als nog naar de instapgrens voor 2019 gekeken wordt. Het aandeel is dus goedkoop.

Risico’s, concurrentie en patenten

Voor Novo
Nordisk ligt het grootste risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken in de patentbescherming van haar belangrijkste
producten. Die loopt op een gegeven moment af en dat moment is voor Novo
Nordisk niet zo heel ver weg meer (het eerste belangrijke patent loopt al af in
2023). En of Novo Nordisk tegen die tijd voldoende nieuwe (beschermde)
producten in de markt heeft is nog maar de vraag. De orale oplossing voor het
innemen van insuline is wel een goede oplossing, die het bedrijf in deze markt
haar leidende positie nog wel even kan doen vasthouden. Maar voor echte
intrinsieke groei is meer nodig dan alleen maar de vernieuwing van bestaande
producten. En de pijlijn is er wel, maar die is op korte termijn nog niet zo
veelbelovend. Gunstig is wel, dat de onderneming geld genoeg heeft om
medicijnen tot fase 1 te brengen en de ontwikkeling en verkoop ervan in eigen
beheer te houden. Gunstig is ook dat deze onderneming al veel ervaring heeft
met het opzetten en onderhouden van eigen distributiekanalen.

Een tweede
probleem is natuurlijk de concurrentie in haar belangrijkste markt (diabetes).

Een derde
risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken, dat echter volkomen onvoorspelbaar is, maar dat wel degelijk bestaat is
die van de productievervuiling. Philips Medical ondervond dit probleem enkele
jaren terug in de VS waar een fabriek niet zorgvuldig genoeg omging met hygiëne
in het productieproces. Boetes en een afnemende vraag waren het gevolg. Doordat
Novo Nordisk de productie in eigen hand houdt, is het zelf verantwoordelijk
voor de zorgvuldigheid van het productieproces, maar is de ellende niet te
overzien als daar fouten gemaakt worden.

Een voordeel is dat deze onderneming relatief conjunctuurongevoelig is. Mensen worden ouder, diabetes is daarin een toenemend probleem en dat hangt niet af van de vraag of het goed gaat in een economie of niet.

Technische positie – de lange termijn

Figuur 1.

Tussen 2008 en 2015 was het aandeel de lieveling van de Deense beurs. De hoogste stand ever (All-time High) werd bereikt in 2015 met een stand van DKK 415 per aandeel. Maar in 2015 begon de groei te vertragen culminerend in de eerste reorganisatie in 2016. Tussen 2015 en 2018 is de koers eerst gedaald naar een dieptepunt van DKK 225 in 2016 om daarna snel te herstellen tot ongeveer DKK 330, waarna een lange zijwaartse periode volgde rond DKK 300. Maar aan die herstelperiode kwam een einde begin 2019 toen de dalende weerstandslijn in de figuur naar boven toe doorbroken werd. Daarna is opnieuw een zijwaartse correctieEen daling van de koersen met van tenminste 10%.
Copyright Vladeracken ontstaan, maar nu boven die dalende lijn, een pullback in technische termen. .Ook de omzetten zijn in deze fase (sinds 2016) geleidelijk teruggevallen, deels uiteraard omdat er minder aandelen uitstaan, maar ook ongetwijfeld omdat beleggers hun aandacht voor de onderneming zijn verloren.

Technische positie – de korte termijn

Figuur 2.

Het korte termijn beeld zier er nog niet sterk uit, maar er lijkt wel sprake te zijn van “opbouw”. De steunlijn op DKK305 valt samen met de MA250 en de koers blijft daar keurig boven liggen. De CCI in het midden van de grafiek laat zien dat de recente daling tot net boven DKK 310 al tot een oversold positie leidde en de koers is weer gestaag op weg naar de bovenkant van het consolidatiepatroon rond DKK 350. Afgaande op de grafiek lijken wij te vroeg ingestapt te zijn, maar wij hebben de uitbraakEen koerssprong, die optreedt als een aandeel een bepaald koerspatroon verlaat of een belangrijke trendlijn doorbreekt.
Copyright Vladeracken door de lange termijn dalende trendDe richting van de markt. Een opwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van hogere bodems en hogere toppen. Een neerwaartse trend wordt gekarakteriseerd door een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen.
Copyright Vladeracken omhoog in februari van dit jaar gebruikt om in te stappen. En, dat lijkt nog altijd niet te laat te zijn. Met een gemiddelde instapkoers van DKK 329 en een reeds ontvangen slotdividend van ruim DKK 5 zijn we niet erg duur geweest en zitten we in elk geval ook onder ons fundamentele koopniveau voor 2019.

Slotconclusie

Want dat
blijft overeind, voor 2019 is de instapkoers voor ons model DKK 361 en voor
2020 zelfs DKK 429. Men zou kunnen overwegen om te wachten met kopen, tot de
grens van DKK 350 gebroken wordt. Nu na zoveel maanden is dat geen onlogische
handelswijze. Dat was in februari nog niet zo te zien, maar we schrijvenHet verkopen van een Call of een Put die men niet in bezit heeft.
Copyright Vladeracken het
stuk in juli 2019. En er is eigenlijk niet zoveel tegen aankoop, of het moeten
de patentrisico’s zijn. Daarom concluderen wij, dat het aandeel op fundamentele
gronden koopwaardig is, maar vooralsnog slechts met een horizon van drie tot
vier jaar. Die horizon wordt verlengd als het bedrijf een oplossing vindt voor
de aflopende patenten.

Financiële publicatie-agenda

Voor de
volledigheid, op de agenda staan dit jaar de volgende voor Novo Nordisk
belangrijke data:

9 augustus
2019         Cijfers 1ste half
jaar 2019

1 november
2019        Cijfers 3de
kwartaal 2019

5 februari
2020            Cijfers 4de
kwartaal 2019 en jaarresultaat

Den Haag, 31 juli 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken VermogensbeheerDe handelsnaam van Vladeracken BV. Een vermogensbeheerder met een vergunning in Nederland.
Copyright Vladeracken

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV,
een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken belegt wel en/of
heeft belegd in de hier besproken effecten voor haar cliënten. Dit stuk is geen
beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten en conform de hier
besproken methodiek belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en
risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle
verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken
effecten vertegenwoordigen een hoog risicoDit wordt wel berekend als het product van de standaarddeviatie van de waardeontwikkeling van een portefeuille (aandeel) en de mutatiegraad op jaarbasis binnen deze portefeuille (van dit aandeel).
Copyright Vladeracken.