De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 10 • 7 oktober 2024
Wie naar de grotere aandelen indices kijkt en ondertussen het geopolitieke en economische nieuws in de gaten houdt zal zich hebben verbaasd over het feit dat aandelenkoersen opnieuw over een breed front zijn opgelopen in september. Het economische nieuws wordt slechter en slechter, zo slecht zelfs dat de FED zich ineens genoodzaakt zag om de rente niet met 0,25% maar met 0,50% te laten zakken en ook nog eens aankondigde dat het hier niet bij zal blijven. Ondertussen denkt Israël inmiddels dat het land de hele Sjiitische wereld aan kan en zitten China en het Westen op economische ramkoers waar het de onderliggende handel aangaat. De Duitse auto-industrie lijkt wel failliet te gaan en Europa gaat elke vorm van industrie uiteindelijk verliezen. Hoe is het dan mogelijk, dat aandelenkoersen gemiddeld genomen nog steeds gewoon doorstijgen?
Toch is dit niet helemaal vreemd. Want het is niet zo, dat alle aandelenkoersen flink zijn door gestegen. De kar wordt nog steeds getrokken door slechts een handvol ondernemingen. En de omzetten op de beurzen wereldwijd zijn erg laag. Veeleer lijkt het erop, dat de lange termijn trend weliswaar bullish is, maar dat wij al enkele maanden bezig zijn in een fase van transitie. De grote jongens, de Magnificent 7, die begin dit jaar de kar hebben getrokken laten het al enige tijd afweten. Alleen Meta tikte vrijdag nog een nieuwe top aan. Daar staat tegenover, dat zich her en der hele mooie bodempatronen aftekenen. De rally die wij in september hebben gezien lijkt vooral een tijdelijke opleving te zijn in een correctie die al in juli is begonnen en die nu aan de vooravond staat van de laatste, tweede fase. Gelet op de heftige reactie in juli, moet ook nu weer gevreesd worden voor een korte, vier weken durende heftige correctie waarna markten zich kunnen gaan opmaken voor een mooi begin van 2025.
Uiteraard staat en valt dit alles bij een hele reeks zaken die nu nog onzeker zijn. Zo is daar de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. Die komen nu met rasse schreden naderbij. En dan is er nog het probleem in het Midden Oosten. Wat gaan Israël en Iran doen. De oorlog in Libanon zou van kortere duur moeten kunnen zijn dan die in Gaza en Iran lijkt niet erg bij machte om Israël in deze fase te stoppen.
Economisch gezien is veel nieuws momenteel erg negatief, maar er zijn wel degelijk signalen, die erop wijzen dat de investeringscyclus van het bedrijfsleven wereldwijd weer op gang aan het komen is. Het pakket maatregelen in China zou ook in de komende maanden effect moeten gaan sorteren. Kortom, laat u niet teveel beïnvloeden door het negatieve mediageweld van alledag, en houdt rekening met een kortstondige, heftige tweede reactie omlaag. Maar zie die wel als een kans om uw aandelenbelangen uit te breiden!
Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)
Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek
De voor ons helderste grafiek, die de hierboven omschreven conclusie rechtvaardigt in technische zin, treft u in figuur 1, de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index. Op het eerste gezicht oogt de oplopende trend prachtig. Heel even was er een heftige reactie afgelopen zomer, die duurde uiteindelijk slechts vier weken, maar daarna herstelde de index om nu alweer dichtbij de vorige top te bivakkeren. Tot zover het goede nieuws. Want het slechte nieuws ligt vervat in de twee oranje lijnen rechtsboven in de figuur. Die twee markeren de recente opgang en lopen trapsgewijs naar elkaar toe. Dat is het prototype van een wedge patroon, in dit geval met zeer negatieve implicaties. Een uitbraak omlaag uit dit patroon betekent een snelle daling richting 15.800 als vervolg. En met snel bedoelen wij opnieuw binnen vier weken.
De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (fig. 2)
Figuur 2 Dow Jones Industrials Index (DJIA), weekgrafiek
Een dergelijke boude uitspraak vraagt natuurlijk om een nuancering en die ziet u in figuur 2. Hier ziet u de Dow Jones Industrials Index, die uit de grootste 30 Amerikaanse ondernemingen bestaat. Hier is niets van het negatieve beeld uit figuur 1 terug te vinden. Er is een goede opgaande trend te zien, die het vervolg is op een uitbraak omhoog door de voorgaande “All-Time High” gevolgd door een min of meer zijwaartse correctie waaruit de index daarna in een wat rommelig pad weer veder omhoog is gegaan. Er lijkt hier juist geen enkel vuiltje aan de lucht. Een correctie in de komende maand is ook hier goed mogelijk, maar een daling van circa 2.500 punten, 6%, zou volstaan en zou de trend per saldo niet eens in gevaar brengen. De kortstondige tik die in deze index eind juli te zien is geweest was van een gelijke orde van grootte en heeft het beeld niet noemenswaardig negatief beïnvloed. Dat zou dus betekenen, dat wij weliswaar aan de vooravond staan van een volgende correctie, maar dat die in feite vooral in de hoek van de grotere tech-fondsen gaat plaatsvinden (overigens niet tegenstaande het feit dat Meta vrijdag opnieuw omhoog sprong naar wederom ongekende hoogten, Meta is dan ook de laatste der Mohikanen waar het de Magnificent 7 aangaat). Zelfs een correctie tot op de steun van circa 36.910 betekent voor de DJIA niets anders dan een gezonde correctie in een verder positieve lange termijn trend.
| Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024: |
| Today’s Prijs<Waarde Methodiek (per 4/10/2024)…………………………20,0 % |
De Russell 2000 op weekbasis (figuur 3)
Figuur 3 De Russell 2000, weekgrafiek
Om deze conclusie enigszins te ondersteunen laten wij u in figuur 3 nog een Amerikaanse index zien, de Russell 2000. Die is veel breder samengesteld dan de Nasdaq 100. En hier is ook een beter beeld te zien. Het beeld is niet zo positief als dat van de Dow Jones Industrials Index, maar wel veel beter dan dat van de Nasdaq 100 Index. Ook hier zou een volgende korte termijn daling van circa 200 punten keurig binnen het beeld passen. Deze index brak in juni door een belangrijke weerstand omhoog om vervolgens verschillende keren tot net onder die steunlijn terug te zakken. In feite is er hier al enkele maanden een zijwaartse correctie aan de gang, volgend op die uitbraak. Daarin past nog een volgende daling alvorens de trend in de laatste maanden van het jaar weer wordt opgepakt. Het ondersteunt onze gedachte (zoals wij die al enkele maanden hebben neergelegd in deze publicatie), dat zich onderliggend een wisseling van de wacht aan het aandienen is. De rally van de Magnificent 7 is voorbij, andere bedrijven gaan het stokje nu overnemen. En in die transitie lijken we een tweede, misschien wel snelle en heftige reactie omlaag tegemoet te gaan.
De AEX Index op dagbasis (figuur 4)
Figuur 4 AEX Index, daggrafiek
De AEX Index bevindt zich vlak boven een cruciaal punt, te weten de steun op 907 punten. Hier komen twee trendlijnen samen, in de figuur in groen (de bovenste dalende trendlijn) en blauw (de rechtse oplopende trendlijn) getekend. Het beeld geeft op dit moment de optimisten het voordeel van de twijfel, omdat de koers boven de groene lijn ligt. Er vond daar een doorbraak omhoog plaats in september, gevolgd door een langzame daling bovenlangs die trendlijn. Dat is een normaal verschijnsel na het doorbreken van een dalende trendlijn, die dan eerst als weerstand en daarna als steun dient. Maar er hoeft niet veel meer te gebeuren om dit beeld te doen kantelen. Als de AEX Index komende week omlaag zakt door de steun van 907 punten, dan moet men er vanuit gaan dat de neerwaartse correctie, die in juli is ingezet, zijn tweede fase ingaat. Zelfs een beweging omhoog vanaf het huidige punt tot circa 940 punten, een scenario dat ook goed mogelijk is, betekent nog niet dat de bulls het pleit definitief hebben gewonnen. Maar als wij nu een conclusie moeten trekken over de richting, dan kan het niet anders dat figuur 4 een lichte voorkeur heeft voor het positieve scenario, namelijk een verdere koersstijging in de komende dagen / weken.
De rente in de VS en in Europa (figuur 5)
Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek
Het economische nieuws in de VS hinkt momenteel op twee gedachten. Enerzijds is de werkloosheid duidelijk aan het oplopen en hebben met name bedrijven in de maakindustrie het moeilijk. Anderzijds daalt de inflatie en zijn er in andere delen van de Westerse economieën ook betere signalen te onderscheiden. Bovendien is de Chinese regering eindelijk met een stimuleringsplan gekomen dat meer zoden aan de dijk kan gaan zetten. Markten hinken daarmee enigszins op twee gedachten. De meeste economen zijn het er wel over eens, dat de cyclus van dalende korte rentes, die afgelopen maanden door de ECB en de FED is ingezet, nog wel even zal aanhouden. Voor Europa wordt op dit moment pas een einde aan deze cyclus voorzien in de tweede helft van 2025 en voor de VS zelfs pas in 2026. Tegelijkertijd wijzen veel economische cijfers op een milde periode van afkoeling, een zogenoemde zachte landing, in de VS. Dat zou kunnen betekenen, dat de lange rente in de VS en dus in het kielzog daarvan ook de lange rente in Europa, minder zal dalen dan het zich aanvankelijk liet aanzien. In de loop van 2025 zou die dan vervolgens in beide muntgebieden zelfs weer kunnen gaan stijgen, vooruitlopend op een einde aan de net ingezette cyclus van rentedalingen aan de kant van Centrale Banken. Het enige goede hieraan is een normalisering van de yieldcurve. Maar voor obligatiebeleggers is dit geen goed nieuws. Die profiteren momenteel weliswaar van een relatief hoge rentevergoeding (coupon), maar veel koerswinst zullen zij niet kunnen boeken. Terwijl ergens in de loop van 2025 die koerswinsten snel weer als sneeuw voor de zon kunnen gaan verdwijnen. Figuur 5 laat dit dilemma zien. Alles wijst op een zich langzaam vormend bodempatroon. Maar daarbinnen steeg afgelopen week de rente weer stevig, met name in de VS. Beide grafieken zijn koersgrafieken, dus een daling in de grafiek betekent een stijging van de rente. Komende weken zal de obligatiemarkt nog wel enige rust kunnen genieten, maar de daling van met name de onderste koersgrafiek (die van de VS) is zorgelijk. Gaan we nog wel een rentedaling aan de lange kant meemaken is ook onze vraag?!
De US$ en de € (figuur 6)
Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek
Met alle toenemende onrust in de wereld zou je denken, dat de $-koers wel flink zou zijn opgelopen. Maar per sado was de maand september een zeer negatieve voor de $. En dat verklaart in belangrijke mate het prestatieverschil tussen de Amerikaanse en de Europese beurzen. Waar de $-koers daalt moeten aandelenkoersen in de VS oplopen om gelijke tred te houden met hun Europese evenknieën. En die zijn ook opgelopen. Dat de $-koers is gedaald, heeft alles te maken met het vooruitzicht voor de Amerikaanse economie. Die glijdt af naar een recessie met een duidelijk oplopende werkloosheid. Voeg daar een nog altijd dalende inflatie aan toe en er is alle reden voor de FED ontstaan om de korte rente weer te laten dalen. Het renteverschil met Europa wordt dan kleiner, ten nadele van de $-omgeving, terwijl deze munt in de kern nog altijd een zwakke munt is. Dit laatste ligt aan het feit dat de Amerikaanse overheid een structureel begrotingstekort kent van ruim 8%, veel meer dan wat
wij in Europa gewend zijn. Bovendien wordt dat tekort daar gedekt met het bijdrukken van $’s, een luxe die de Europese overheden niet hebben. En dus is het vooral wachten op de doorbraak omlaag van de steun van 0,89 en die is nu wel akelig dichtbij gekomen.
Brentolie in US$ per vat (figuur 7)
Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek
Het escalerende geweld in het Midden Oosten zorgde afgelopen week voor een opleving in de olieprijzen. Met name de koers van een vat Brentolie sprong flink omhoog. Analisten riepen daarover “moord en brand”, maar zij zijn veel te vroeg van de toren gaan blazen. Want de koersstijging was onvoldoende om zelfs maar korte termijn weerstanden te doorbreken. Voorlopig werd slechts de weerstandslijn bereikt waardoorheen de olieprijzen een maand eerder juist omlaag gebroken waren. Het zou ook vreemd zijn als er in deze fase al sprake zou zijn van een structurele trendverandering. Want er is geen sprake van bodemvorming (in technische zin noodzakelijk voor een trendwijziging), maar belangrijker nog, er is nog weinig zicht op het einde van de recessie in China en het Westen zoals die zich in veel industrieën momenteel aftekent. Daarmee blijft de weg vrij voor een test van de steunzone rond US$64 per vat Brentolie. Niet de oorlog tussen Israël en de “As van het verzet” zoals Iran dat noemt zijn hierbij van belang maar de economische situatie in de VS!
Het Goud (figuur 8)
Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek
Alle onrust in de wereld doet de prijs van een troy ounce Goud alleen maar goed. In figuur 8 is te zien dat de trend positief is en afgelopen maand een versnelling doormaakte. De correctie die afgelopen zomer plaatsvond is daarmee met een keurige uitbraak omhoog beloond. Het gaat allemaal wat hard, dus een volgende correctie zal zich eertijds wel aandienen, maar projecties (Fibonacci) laten koersdoelen van US$3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce zien en daar zijn wij nog lang niet. En daarmee is onze conclusie hier eenvoudig: goud bevindt zich in een structureel oplopende bulltrend, en die is voorlopig nog niet voorbij. Het goede nieuws is bovendien, dat nu ook andere edelmetalen (zoals Zilver!) de weg omhoog hebben gevonden en de trend daarmee in deze hoek breder wordt.
Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)
De rally is breder geworden, althans niet meer beperkt tot de grotere tech-aandelen. En dat is te merken in onze aandelenmodellen. Wij zijn per definitie voor een goede spreiding als onderdeel van een goed risicobeheer in het vermogensbeheer. Dat betekent, dat wij altijd achter zullen blijven bij aandelenmarkten die gedragen worden door een zeer beperkt aantal aandelen, zoals dit voorjaar een feit was bij de rally van de Magnificent 7. De huidige rally is nog altijd niet erg breed gedragen, maar hij is ook niet meer beperkt tot alleen de Magnificent 7. En dat is in de resultaten van onze portefeuilles te merken. In de reactie omlaag eind juli daalden onze resultaten minder hard dan de AEX Index zelf, terwijl in de daaropvolgende rally keurig is meegedaan. Voor de Prijs
Aan de obligatiekant verloopt ons beleid iets minder voorspoedig. Er wordt weliswaar prima verdiend (de doelstelling voor dit jaar is, inclusief kosten, afgelopen maand behaald), maar waar wij hebben geprobeerd om een Steepener op te nemen in onze portefeuilles is dat uiteindelijk niet gelukt. De markt voor dit type product is erg illiquide en prijzen liepen van ons weg.
Maar wij blijven zoeken naar succesvolle alternatieven en zullen ongetwijfeld op korte termijn daar een oplossing voor vinden. Er is immers met name aan de kant van de obligatieportefeuilles nog meer dan genoeg liquiditeit voor handen bij onze klanten.
Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *
| Risico profiel | Methode | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 t/m 4/10 | Jaar doel |
| Zeer defensief | Obligatieportefeuilles Variant I | 3,4% | -/-3,3% | 6,5% | 0,5% | 1,9% | -/-10,2% | 4,3% | 4,0% | 4 % |
| Pensioenportefeuilles | 5,7% | -/-7,4% | 9,7% | -/-0,2% | 4,5% | -/-9,8% | 6,4% | 7,9% | 4 % | |
| Matig / fondsen | Fund Selector | 5,5% | -/-5,4% | 13,9% | -/-7,2% | 11,5% | -/-11,0% | 5,1% | 5,6% | 5 % |
| Matig | Mix aandelen / obl. | 10,7% | -/-6,7% | 17,0% | 0,0% | 10,3% | -/-13,3% | 7,6% | 7,4% | 5 % |
| Normaal aandelen | Prijs<Waarde | 12,5% | -/-23,1% | 22,6% | -/-3,3% | 35,4% | -/-13,0% | 14,9% | 20,0% | 8 % |
| Actief aandelen | Benelux Selector | 23,7% | 0,6% | 22,4% | 5,8% | 11,2% | -/-8,2% | 1,1% | -/-3,1% | 8 % |
| Europa Selector | 8,2% | -/-21,0% | 15,4% | 15,2% | 5,9% | -/-1,3% | -/-8,7% | -/-11,6% | 8 % | |
| Today’s ESG Sustainable Equities | -/-2,9% | 35,6% | 10,6% | 27,4% | -/-19,7% | 28,3% | 14,1% | 10 % | ||
| Benchmark | AEX Index | 12,7% | -/-10,4% | 23,9% | 3,3% | 27,8% | -/-13,7% | 14,2% | 15,9% | |
| EuroStoxx 50 | 6,5% | -/-14,3% | 24,8% | -/-5,1% | 21,0% | -/-11,7% | 19,2% | 9,6% |
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
Algemene voorwaarden en andere belangrijke documenten
Met de naamsverandering van onze vennootschap (van Today’s Beheer BV naar DMA Europe BV) en de groei van onze onderneming (zowel autonoom als door de aankoop van de Easybroker-activiteiten en door de steeds meer vorm krijgende samenwerking met onze nieuwe Zuid-Afrikaanse moeder) is het ook tijd geworden om de documentatie, die wij onze klanten ter beschikking stellen via onze websites, na te lopen en waar nodig te verversen. Komende weken zullen op onze site de volgende stukken worden gepubliceerd, dan wel worden vervangen door nieuwe bijgewerkte stukken:
– Algemene voorwaarden
– Klokkenluidersregeling
– Beleid inzake witwassen en anti-terrorisme financiering
– Order executie beleid (waaronder het “Best Execution”-beleid)
Met name de Algemene Voorwaarden zullen ook aan onze klanten per e-mail ter beschikking worden gesteld. De andere stukken zijn voor iedereen op onze websites beschikbaar onder de kop “Documenten”. Het is taaie kost, dat zeker, maar voor hen die zaken met onze groep doen in juridische zin wel van belang.
De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor maandag 11 november 2024.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.
Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?
– Onze macro-economische- en rentevisie
– De Japanse beurs
– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen
Aandelen
– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave
– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom
Overige onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement
– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.
– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.
– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.
– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.
– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.
Wet- en regelgeving
– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG
