Call/Put-Ratio – Vladeracken

Berichten

Uiterste voorzichtigheid nodig

23 juli 2019/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (23 juli 2019) 571,84

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	reactie
Lange termijn:	positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het goede nieuws kwam uit China dat een grote hoeveelheid sorghum kocht in de V.S. Daarmede werden de onderhandelingen tussen beide partijen gestimuleerd, maar vergis u niet: er is nog lang geen goed einde in zicht. En er wordt veel aan getwijfeld of een goed einde ooit zal komen. De zorgelijke situatie die Trump creëerde in de relatie met Iran kwam in een nieuwe en zeer gevaarlijke situatie. Maar de markten in Amerika gingen gewoon door met het zetten van nieuwe All-Time Highs. Amsterdam deed zijn best om bij te blijven door de top van 4 juli te verslaan maar de DAX daalde sinds zijn top op 8 juli en verloor 396 punten. De DAX is daarmede ontegenzeggelijk aan een reactie bezig en het ziet er naar uit dat Amsterdam gaat volgen. Ook in Amerika zien de markten met al hun mooie toppen er zwak uit. Een daling in de indicatoren en negatieve divergentie is alom te zien. Wij kunnen niet anders dan concluderen dat in Amerika zich ook een daling aan het aankondigen of misschien al ingezet is. De indicatoren in de weekgrafieken waren tot voor kort overal stijgende en dat zorgde er voor dat de reacties zich beperkten tot mini dips. Maar hier is in veel markten een einde aan gekomen. In Duitsland bijvoorbeeld dalen de week indicatoren en ze divergeren negatief. De S&P500 en de Nikkei Dow hebben de daling ingezet. In Amsterdam is er nog niets aan de hand maar onder druk van de stemming in de andere landen is de kans zeer groot dat Amsterdam het niet gaat houden en dat de AEX Index zeer binnenkort een echte reactie ingaat. De positieve positie van de AEX Index ten opzichte van veel andere landenindices is te wijten aan een handjevol individuele aandelen, ASML, Galapagos en vandaag mogelijk Philips hebben positieve berichten gepubliceerd die voor relatief grote koerssprongen zorgen en daarmee de AEX nog enigszins overeind houden. Het verbloemt in feite de situatie op de meeste aandelenbeurzen, namelijk dat een reactie eigenlijk al enige tijd aan de gang is. Er is één lichtpuntje. In veel landen raken de indicatoren op de daggrafiek in een oversold positie, dat kan de reactie nog een aantal weken uitstellen. Maar tegen dit lichtpuntje pleit dat de indicatoren die dalende zijn allemaal negatief divergeren op de weekgrafiek (zoals ook het geval is op de dag charts).

De AEX Index op dagbasis

In de bovenstaande figuur ziet u de
gebruikelijke daggrafiek van de AEX Index. De laatste (zwarte ) candle ligt op
de onderste lijn van het stijgende kanaal. Iedere slotkoers beneden 571 zet het
beeld op scherp want de AEX Index valt dan uit het kanaal. Alleen het inslaan
van de weg omhoog (hogere slotkoersen) neemt de dreiging weg. Jongstleden
vrijdag werd een top bereikt van 575,97. Hij kwam daarmee boven de top van 4 juli
van dit jaar op 574,36. Maar hij ligt nog steeds niet boven de eerdere top van
576,90. Zonder een hogere koers dan deze eerdere top kan men beter gemaakte
winsten incasseren dan nieuwe posities innemen. De Momentum Analyse daaronder
ziet er nog steeds niet negatief uit. De Oscillator is stijgende maar het
Histogram daalt. Zolang beide elkaar niet bevestigen blijft de eerdere lezing
(in dit geval) de stijging) in takt. De Moman stijgt dus, maar dezelfde regel
geldt voor de divergentie. De dalende divergentie aan de onderzijde van de
Moman werd nog steeds niet hersteld en dus is hij nog geldig. Er is in de
indicatoren echter nog iets dat negatief is. De Call/Put Ratio ligt nog steeds
laag en dat is als de koersen stijgen een zeer negatief teken. Hetzelfde geldt
voor het Volume. Dat bleef laag terwijl de koersen stegen. Men moet er dus
vanuit gaan dat de AEX Index binnen zeer korte tijd zijn broeders zal volgen en
de reactie in zal zetten. Mocht de koers uit het kanaal vallen dan zijn er
steunniveaus. Eerst is er de top op 564, daarna volgt het MA50 op 559. Op 544
ligt een eerdere bodem en op 535 ligt het MA200. Wij houden het voorlopig op 559.

De
Rente

Het
effectieve rendement op Nederlandse Staatleningen met een gemiddelde looptijd
van 10 jaar liet het weer afweten. Opnieuw heeft zich een daling ingezet en
niets wijst er op dat deze daling spoedig zal aflopen. Het enige lichtpunt dat
wij kunnen vinden in de charts is dat de Momentum Analyse op de maandgrafiek
gaat stijgen. Inderdaad liggen de indicatoren zeer laag maar helaas geven zij
nog geen teken van enige opleving.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Met
twee mooie witte candles was de Dollar deze week een winnaar en waarmee de weekgrafiek
er positief uitziet. Dit in tegenstelling tot de maand grafieken en dus blijven
wij negatief gestemd, in ieder geval voor de langere termijn.

De prijs van een vat
Brentolie

De
prijs van een vat Brentolie is teruggevallen op zijn steun op US$62. De vraag
is aan het verminderen en dat betekent dat de markt voorlopig rekening moet
houden met zwakte. Op dit moment spelen ook de spanningen rond Iran een rol.
Deze ondersteunen de prijs en doen hem zelfs opveren. Technisch gezien echter
is het einde van de daling nog niet bereikt en Iran is daarmede voorlopig een
tijdelijke meevaller voor de olieboeren.

De prijs van een troy
ounce Goud

En
opnieuw toonde de prijs van een troy ounce Goud in de afgelopen week een mooi
resultaat. Maar er lijkt iets aan het veranderen te zijn in het algemene beeld.
Dat wil niet zeggen dat de opmars nu ineens afgelopen is maar op iets langere
termijn zou er wel eens een reactie in kunnen zitten. Opvallend was het dat de
prijs van het Zilver plotseling omhoog schoot en daarmede uit zijn dalende
trend brak. Op 27 juli (om maar eens een dieptepunt te nemen) was de
(relatieve)verhouding in de prijs van beide edelmetalen 67,17. Nu is hij 87,40.
Er wordt dus flink ingelopen maar er staat nog een grote pan op het vuur.

Strategie

Afgelopen week hebben wij enkele kleine
positieverschuivingen doorgevoerd. Belangrijkste aankoop bestond uit aandelen
Ferrari en verder zijn enkele posities ingenomen in de De Ost-portefeuille.
Daar zijn aandelen Cargurus (VS) aangekocht evenals aandelen Amazon.com, maar
in beide gevallen zijn slechts halve posities aangekocht.

Agenda
voor de komende week

22 juli 2019 10.00 Inkoopmanagerindexcijfers
Europa

24 juli 2019 Bekendmaking uitslag
premierverkiezingen Engeland (Tory-leider)

24 juli 2019
9.30 Publicatie verwachtingen
Duitse industrie- en dienstensectorondernemers

25 juli 2019 10.00 IFO-verwachtingen
Duitsland

26 juli 2019 14.30 Amerikaanse
cijfers over het Bruto Binnenlands Product

Het
cijferseizoen is begonnen. Winstwaarschuwingen (zie BAM Holding) en tegenvallers
worden momenteel hard afgestraft, maar meevallers worden juist beloond (ASML,
Galapagos, Philips).

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 22 juli 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het
beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van
de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën
belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit
kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de
inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën
vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 5 • 3 mei 2019

7 mei 2019/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Alle hoop is gevestigd op de onderhandelingen tussen China en de VS, zo lijkt het. Elke hint naar een aanstaand, positief resultaat leidt tot stijgende koersen. Maar ondertussen komen overal bedrijfscijfers over het eerste kwartaal van 2019 op tafel en daar zitten zowel mee- als tegenvallers bij. Allebei leiden tot flinke koersreacties, die in de algemene beursindices niet of nauwelijks zichtbaar zijn, omdat zij elkaar min of meer in evenwicht houden. En dat is normaal in een periode waarin zoveel resultaten bekend gemaakt worden. Ondertussen profiteert de belegger van hoge dividendinkomsten (die bijvoorbeeld in de AEX Index niet gecorrigeerd worden en daarom niet zichtbaar zijn in deze index). De vooruitzichten zijn doorgaans minder duidelijk. Bedrijven durven niet echt een uitspraak te doen over hun verwachtingen voor de rest van het jaar. Dat komt mede omdat macro-economische cijfers wijzen op een terugval in de internationale handel (logisch gezien het geblaat van president Trump), maar op een sterke terugval in de investeringen van ondernemingen. De enige reden waarom economieën nog groeien is gelegen in de toenemende bestedingen van de consument. Het dalen van werkeloosheid levert een groeiend aantal mensen op dat salarissen ontvangt en dat is terug te zien in de cijfers over consumentenbestedingen. Maar het type bedrijf dat daarvan profiteert is anders dan het soort ondernemingen dat van een groeiende investeringsniveau profiteert. En dus is een switch te zien uit meer cyclische ondernemingen naar ondernemingen, die meer van de consument afhankelijk zijn. Voeg dat bij beurzen, die al sinds begin januari van dit jaar nog geen fatsoenlijke adempauze hebben ingelast en dus in een behoorlijk overbought positie zitten en het adagium “sell in May and go away, but don’t forget to come back after September” doet zijn intrede. Op de korte termijn is er nog altijd ruimte voor (kleine) koersstijgingen maar het Momentum is uit de stijging en de markten lijken zich op te maken voor een saaie, corrigerende zomer. Wij hebben al de eerste posities verkocht, maar wij gaan er vanuit dat hier spoedig meer verkopen zullen volgen.

De Vladeracken Index en de MSCI (fig. 1)

In figuur 1 hebben wij boven elkaar de MSCI Wereld Index op weekbasis en de Vladeracken Index weergegeven. De Vladeracken Index is een gemiddelde, dat wij al jarenlang elke week berekenen. Het is een gemiddelde van het aantal aandelen in ons universum van nu 1.020 aandelen uit de hele wereld, waarvan de trend stijgende is (in onze definitie van een positieve trend). Deze index heeft de neiging om af te wijken van het koersgemiddelde van grote indices zoals de MSCI Wereld Index voorafgaande aan belangrijke keerpunten in de markt. Gezegd moet worden dat hij beter werkt op bodems dan op toppen, maar ook bij het naderen van toppen in de markt zien wij hem als een belangrijk waarschuwingsteken. De logica van deze index is gelegen in het feit dat op belangrijke keerpunten het aantal aandelen dat nog meedoet aan de oude trend (die dan dus op het punt staat om gekeerd te worden) snel kleiner wordt. De kar wordt als het ware getrokken door een steeds kleiner aantal aandelen terwijl een steeds groter aantal aandelen al aan de omgekeerde beweging is begonnen. Rechtsonder in beeld kunt u zien, dat de toppen van de Vladeracken Index al enkele maanden dalende zijn. Maar afgelopen week bereikte de index ook nog een nieuw, lager punt ten opzichte van de bodem uit maart van dit jaar. Daarmee is het ons duidelijk, dat het aantal aandelen dat nog stijgt, snel minder wordt, ook al laten indices zelf nog altijd nieuwe toppen zien. De markt wordt dunner en dat kondigt een reactie aan. Een tweede waarschuwingssignaal is gelegen in de manier waarop de koersstijging plaatsvindt. Boven in de figuur, hebben wij onder de koers van de MSCI Wereld Index een rode gebogen lijn getekend. Hij markeert het feit, dat de index weliswaar alsmaar nieuwe hoogten bereikt, maar dat het tempo waarin dat gebeurt steeds langzamer wordt. Het Momentum van de stijging neemt af. In de technische analyse worden indicatoren gebruikt om dit afnemende Momentum zichtbaar te maken, zoals de door ons veel gebruikte Moman. En die Moman divergeert inmiddels overal negatief. De conclusie: aandelenmarkten zijn niet alleen toe aan een reactie, die reactie staat voor de deur.

De Shanghai & Shenzen 300 Index op weekbasis (fig. 2)

De sterkste markten van dit voorjaar zijn de aandelenmarkten in de VS, in China en jawel, ook die in Nederland (AEX en AMX). De Shanghai & Shenzen 300 Index op weekbasis in figuur 2 bereikte een dieptepunt begin januari 2019 van 2.935 punten. Twee weken geleden bereikte deze index een hoogtepunt van 4.126, een stijging van maar liefst 40,5%. Maar afgelopen vrijdag sloot deze index op 3.913 punten, een daling van ruim 5% vanaf de top van 4.122. Het was de eerste relatief wat stevigere correctie sinds de bodem van januari 2019 werd verlaten. Alle indicatoren in de figuur geven een verkoopsignaal af voor de korte termijn en dat wordt bevestigd door de daggrafieken. Maar de daggrafieken, zo zullen wij u in het hiernavolgende laten zien, hebben een oversold positie bereikt. De daling van de afgelopen twee weken heeft ruimte gecreëerd voor een kortstondige opleving. Maar of dat zal betekenen, dat deze index door de weerstand van 4.400 (de top uit januari 2018) heen kan breken vanaf het huidige niveau wagen wij ten zeerste te betwijfelen. En dan wordt daarmee een lagere top gezet (of is al een lagere top gezet) en kan de index opnieuw richting de bodem van januari 2019 of zelfs tot daaronder terugzakken. Hoe sterk de beurzen in China ook geweest mogen zijn afgelopen maanden, het risico op een stevige daling deze zomer is levensgroot.

De S&P 500 Index op dagbasis (fig. 3)

Dat er nog wel wat ruimte voor een (beperkte) stijging op de korte termijn bestaat is te zien in figuur 3. Onderin ziet u de Moman voor de S&P 500 Index op dagbasis. Die is onder de nullijn gezakt. En de MACD is vrijdag weer gaan stijgen. Op korte termijn kan daarmee niet gezegd worden dat de S&P 500 Index in overbought terrein zit. In tegendeel, het feit dat deze indicatoren onder de nullijn liggen betekent dat er ruimte genoeg is voor een korte termijn stijging. Maar in het bovenste deel van de grafiek, waar u de daggrafiek van de S&P 500 Index ziet, hebben wij ook een stel zogenoemde “Speed- and resistance”-lijnen getekend (in rood). Deze lijnen worden berekend op basis van Fibonacci-verhoudingen. Een stijgende trend heeft de neiging om vaart te verliezen en daarbij terug te vallen op steeds minder sterk oplopende trendlijnen. Waar de S&P 500 Index afgelopen week een “All-Time High” bereikte, heeft deze index op het zelfde moment moeite om boven de tweede rode oplopende trendlijn te blijven. De negatieve divergentie, die in de Moman te zien is (gemarkeerd door de dalende zwarte lijnen) wijst er op, dat de S&P 500 Index rijp is om de volgende oplopende trendlijn onder de koers op te gaan zoeken. De Moman zegt daarmee dat de koers op korte termijn best weer wat kan oplopen langs de huidige rode trendlijn, maar dat het doel van de beweging een daling tot op de volgende trendlijn is. Die lijn stijgt, dus het doel moet bepaald worden aan de hand van de steunniveau’s die nu nog boven deze trendlijn liggen. En dat zijn het MA50 en (belangrijker) de steun op 2.780, het laatste voorgaande bodempunt dat nog boven de volgende oplopende trendlijn ligt.

De DAX Index op dagbasis (fig. 4)

In figuur 4 laten wij u nog een daggrafiek zien, ditmaal die van de Duitse DAX Index. Deze index bleef lange tijd achter bij veel andere beurzen, maar de DAX heeft in april een inhaalslag gemaakt. Waar andere indices afgelopen week een redelijk tikje uitgedeeld kregen, is de koers van deze index gewoon blijven stijgen. Maar ook hier is de negatieve divergentie in de Moman goed zichtbaar. En bovendien loopt de beweeglijkheid (volatiliteit) van de index terug getuige de naar elkaar toelopende groene lijnen in de grafiek (Bollinger Bands). Ook hier is ruimte voor een kortstondige opleving in de indicatoren en dus een vervolg van de langzaam oplopende trend, maar veel zal die stijging niet om het lijf hebben.

Conclusie

En dan moeten wij ook nog constateren dat het begin mei is. En de maand mei is een notoir goede maand om winst te nemen en te verkopen. “Sell in May and go away”, luidt een oude beurswijsheid. De indicatoren vertellen u, dat de kansen dat deze wijsheid dit jaar bewaarheid wordt groot zijn. Natuurlijk, het is ook het dividendseizoen en dividenden worden, direct na de uitkering, vaak weer ingelopen. Op korte termijn mag daarom best wat geduld betracht worden. Maar verder is het tijd om aandelen te verkopen en niet om aandelen te kopen.

De rente in €-gebied (fig. 5)

Wij gebruikten de Technische Belegger over het algemeen voor een analyse van de wat langere termijn (minstens een maand verder) en tonen u daarom meestal weekgrafieken van de rente. Maar afgelopen maand heeft zich een belangrijke kentering voorgedaan die op de daggrafiek in figuur 5 erg goed te zien is. De lange rente is dit jaar fors gedaald. De 10-jaars rente daalde van 0,38% begin januari naar een bodem van 0,03% eind maart. Maar in april is de rente weer stevig opgelopen tot 0,19% afgelopen maand. Dat zijn in absolute zin natuurlijk geen grote verschillen, maar in de grafiek ziet u hoe sterk die stijging in relatieve zin is geweest. De grafiek is logaritmisch getekend en toont daardoor een flinke “spike” naar beneden gevolgd door een bijna net zo groot herstel in april. En die bodem ligt dichtbij de bodem uit 2016. Tussen 0,16% en 0,21% is nu een “trading range” ontstaan en de indicator onderin de figuur wijst eerder op een mogelijke uitbraak omlaag dan een uitbraak omhoog. Maar het gaat hier om een daggrafiek. Als de rente nog een week of twee in deze range blijft hangen, dan ontstaat er vanzelf ruimte voor een volgende sprong omhoog. En wij verwachten dit laatste scenario, een scenario waarop de aandelenmarkten nog helemaal niet gereageerd of geanticipeerd hebben!

De US$ en de € (fig. 6)

En weer is de oplopende trendlijn opgezocht, die in de periode 2015 – 2017 als steun gold en sindsdien als weerstand tot op heden onneembaar is gebleken. Wat niet is kan natuurlijk nog komen, maar voorlopig is ook deze poging om de weerstand op 89 – 90 te slechten op niets uitgelopen. De $ is opnieuw een reactie omlaag begonnen en het wachten is wederom op de vraag of de trend nu wel of niet gekeerd gaat worden ten gunste van de €. Wij wagen ons niet aan een voorspelling, maar hebben ook geen reden om onze eerdere verwachtingen, een uiteindelijk sterkere € en dus een daling in figuur 6 van de $ richting 86 of zelfs de oplopende trendlijn die nu op 82 ligt, aan te passen. Maar posities innemen in de $, of in de €, daar is het nog altijd veel te vroeg voor.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 7)

Grondstofprijzen zijn in de afgelopen maand over een breed front gedaald en de olieprijzen zijn daarin geen uitzondering geweest. Op korte termijn is het beeld wat “oversold”, maar het is goed denkbaar, dat de prijs van een vat Brentolie onderweg is naar de steunlijn die eerder dit jaar de bovenkant van een kopschouderbodem vormde (zie de weekgrafiek in figuur 7). Zo’n pullback is een normale zaak, maar betekent wel, dat de olieprijzen deze zomer weinig steun aan de aandelenmarkten zullen bieden.

Goud (fig. 8)

De prijzen van edelmetalen, zoals goud en zilver, maar ook platina, palladium en ga zo maar verder zijn al langer aan het dalen. Maar hier is het beeld per saldo helemaal niet zo slecht. Hooguit kan gezegd worden dat het geduld van beleggers op de proef gesteld wordt. Maar het hele patroon dat u in figuur 8 ziet en dat wij u al veel vaker getoond hebben is eigenlijk uitstekend. Opnieuw is de koers van een troy ounce goud aan het dalen, maar nog altijd gebeurt dat binnen een veel groter, lange termijn bodempatroon. Steun ligt er rond US$ 1.237, de te nemen grens is die van US$ 1.360 aan de bovenkant. En daarbinnen is het in feite een kwestie van geduld houden.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019 t/m 3/5	Jaar doel
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	4,0 %	0,4 %	2,9 %	-/- 10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	8,3 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	6,6 %	3,6 %	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	7,9 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	6,5 %	-/- 0,9 %	16,2 %	-/- 3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	11,3 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	10,8 %	-/-16,0 %	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	25,7 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	15,3 %	-/- 2,8 %	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	15,7 %	8 %
	Europa Selector	47,7 %	-/- 4,4 %	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	17,0 %	8 %
Hoog risico	Jan de Ost Model **					17,2 %	7,6 %	39,5 %	10 %

*Benchmark*	AEX Index	17,2 %	5,6 %	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	16,6 %
	EuroStoxx 50	17,9 %	1,2 %	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	16,7 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 28,2%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

Beleggen bij Vladeracken

Opnieuw hebben wij een prachtige maand af kunnen sluiten. De aandelen die wij in portefeuille houden hebben voor de vierde maand op rij vooraan gelopen. Met name onze fundamentele portefeuilles (de Prijs<Waarde, maar ook de portefeuille volgens de methode De Ost) hebben goed gescoord, maar ook veel beter dan de meeste algemene indices. Ditmaal kwamen veel bedrijfscijfers in onze fundamentele portefeuille binnen op beter dan door de markt verwachte niveau’s. Meevallers waren er bij Arcadis, BAM, Hermès en SAP met forse koerssprongen tot gevolg. Nu de jaarrapporten weer beschikbaar zijn maken wij ons op voor een nieuwe evaluatie van de waarderingen en zullen wij bezien of er her en der verkocht moet worden. Ondertussen hebben wij in de Selector portefeuilles al een begin gemaakt met de verkoop van aandelen. Minder presterende fondsen worden verkocht (zoals vorige week nog het Franse Ipsen in de Europa Selector), evenals risicovolle posities (zoals de tracker op de EuroStoxx 50 index die een hefboom van 2 kent en die al eerder met een flinke winst verkocht werd). Maar het moment nadert ook om relatief succesvolle posities terug te brengen door gedeeltelijke verkoop, of door het schrijven van call opties. Dat laatste levert extra inkomsten op, die een eventuele koersval zullen dempen, terwijl aandelen vanzelf verkocht zullen worden als zij nog verder in koers oplopen doordat dan deze call-rechten zullen worden uitgeoefend. Kortom, wij gaan er vanuit dat de komende dagen en weken wat gas terug genomen zal worden in de portefeuilles van onze klanten.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 3 juni 2019.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX

Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.

Reeds besproken onderwerpen: Algemeen	Obligaties
– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018?	Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
– Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2015)	Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury
– De Japanse beurs De aandelenbeurzen in de BRIC-landen	Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave	High yield obligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, Imtech, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen	Memory Coupon Notes op Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom	MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Overige onderwerpen	Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet, Tier 1,2 of 3? en Coco’s
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement	Range Accrual Notes van de EIB en RBS
Volatility, handelssystemen, derivaten, ETF’s, Fundselector, TCO	Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
TA indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen	Wet- en regelgeving *– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership*

www.vladeracken.nl

Den Haag, 3 mei 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Wees voorzichtig

30 april 2019/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (29 april 2019) 567,18

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	Positief, reactie verwacht
Lange termijn:	positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Weerstanden en All-Time High’s allom genaderd

De goede bedrijfsresultaten, die in de USA bekend werden gemaakt in de afgelopen week, vormden het goede nieuws. Maar dit nieuws was niet in staat om de richting, die de indicatoren hadden ingenomen, om te buigen. In alle markten, dalen de indicatoren op de daggrafieken en tegelijkertijd divergeren zij negatief. De weekgrafieken, behalve in Duitsland maar wel bijvoorbeeld de MSCI World Index, laten overal hetzelfde beeld zien. Alleen in de maandgrafiek ziet men nog stijgende indicatoren en in deze grafieken is niets mis met de divergentie. De S&P500 Index zette in de afgelopen week tot twee maal toe een nieuw All-Time High. En de DAX uit Duitsland kwam eindelijk uit zijn dalende kanaal. In Amsterdam echter zette de Call-Put Ratio voor de tweede keer een hoge top neer. Hoge toppen duiden op komende problemen, zeker als ze extreem hoog komen. Dat was nu nog niet het geval, maar ook het Volume was niet erg positief in de afgelopen week. Dit alles past in onze analyse van vorige week waarin wij erop wezen, dat overal de markten voor een belangrijke weerstand liggen. In Amerika zijn dat de in het verleden neergezette All-Time High’s, in Europa en in Japan zijn het eerdere belangrijke toppen. Een onmiddellijke doorbraak (zoals het geval is bij de S&P500 Index) ligt dan niet voor de hand. Eerder is er een adempauze nodig om de markt eerst uit te schudden, waarna voldoende kracht is ontwikkeld om door te kunnen stoten. De doorbraak kan natuurlijk ook zonder onderbreking geschieden (zie de S&P500 Index) maar dat duidt meestal op een valse doorbraak. De markten zijn dus nu eigenlijk met topvorming bezig en omdat de week indicatoren meedoen aan de daling en aan de negatieve divergentie (Duitsland uitgezonderd) gaat het vervolg negatief zijn en zal het ook langer duren. Op dit moment zijn er geen indicaties te vinden, die erop wijzen dat de reactie gaat uitmonden in een forse correctie. Maar dat kan in de loop van de reactie wel veranderen zeker nu het zwakke seizoen voor de deur staat.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

De daggrafiek van de AEX Index, die hierboven staat, laat zwakte zien. De top die donderdag een week geleden gezet werd, bereikte niet meer de top uit juli vorig jaar van 576,9. Men kan ook niet verwachten dat de daling van de afgelopen week, hoe klein hij ook was, voldoende zou zijn om de Bull de kracht te geven om nu door te stoten. Er is geen enkel argument te vinden in de grafiek zoals die voorligt, om te kunnen concluderen dat we te maken hebben met een minidip. De Stochastics is dalende en de geoefende lezer zal concluderen dat hij negatief divergeert. De Momentum Analyse, waarvan u alleen de Oscillator ziet, is eveneens dalende en hij divergeert ook negatief. Tel daar bij op dat men op de weekgrafiek (hier niet getoond) eenzelfde beeld ziet en de conclusie, dat er problemen op komst zijn, is niet meer te ontlopen. De markt staat voor een negatieve periode. En dat geldt voor alle markten, die wij regelmatig volgen evenals, zoals boven gezegd voor de MSCI World Index. Het is nu dus geen tijd meer om longposities in te nemen. Bij de daling die voor ons ligt zal het oplopende kanaal verlaten worden. Er ligt een belangrijk steungebied, dat wij in de grafiek hebben aangegeven en dat begint bij het MA50 rondom 550 en dat een dieptepunt heeft rondom 530 waar het MA200 ligt. Wij willen hiermede niet beweren dat er enige zekerheid is dat het hiermede gedaan zal zijn. In een later stadium zal daar beter over geoordeeld kunnen worden. Wij laten het voorlopig bij 530, maar wij wijzen er wel op dat er nogal wat commentatoren zijn die een hertest van het 572-niveau mogelijk achten. Tot slot herinneren wij eraan dat dit type reactie periodes uitnodigt tot een analyse van de portefeuille teneinde zwakke broeders af te stoten.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar is door zijn MA50 gegaan, maar hoogstwaarschijnlijk is dit slechts tijdelijk. Er staat dit rendement een reactie te wachten, maar zoals het ernaar uitziet zal dat niet lang duren, De rente is uiteindelijk op weg naar een hoger niveau.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar heeft de weerstand op 90 aangetikt. Maar nu zal er een reactie volgen. In feite heeft deze zich afgelopen vrijdag al ingezet.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie ging vrijdag fors onderuit en hier zal het niet bij blijven. Er is een voorlopige top gezet.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud profiteerde van de zwakke stemming op de aandelenmarkten. Zowel de dag- als de weekgrafiek ziet er positief uit. Hetzelfde beeld is te zien in de grafieken van het Zilver.

Strategie

Wij zijn bezig onze posities een voor een tegen het licht houden en zien of geduld moet worden opgebracht om het dividend te ontvangen dan wel of er al verkocht moet worden. Zo verkochten wij afgelopen week onze posities in het Franse Ipsen.

Agenda voor de komende week

30 april 2019 3.45 Chinese cijfers binnenlandse productie

30 april 2019 11.00 Bruto binnenlands product Europa

1 mei 2019 16.00 Amerikaanse ISM Inkoopmanagers index

1 mei 2019 20.00 Rentebesluit Amerikaanse FED

8 mei 2019 8.00 Duitse cijfers industriële productie

Verder is het cijferseizoen aan de gang. Er zijn tot op heden vooral meevallers te zien geweest en hoegenaamd geen winstwaarschuwingen. Maar alleen uitgesproken meevallers werden beloond.

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 29 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

De Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 4 • 1 april 2019

1 april 2019/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Het lijkt nog steeds rustig op het front van de internationale politiek. Vanuit de onderhandelingen VS-China komen gunstige berichten. Het is allemaal nog niet zover maar er lijken doorbraken aan te komen. En de Brexit soap lijkt (opnieuw) een beslissende week in te gaan. Een nieuw referendum wint aan kansen, maar zekerheid is er in het verdeelde Groot Brittannië natuurlijk niet te verkrijgen.

En het zat er dik in dat er een tegenwicht zou komen op de vele artikelen en commentaren, die onomwonden stelden, dat de wereldeconomie op een recessie afstevent nu de inverse yieldcurve in Amerika een feit was geworden. Want er zijn nu bollebozen die dit verhaal naar het rijk van de fabelen verwijzen. Zij zijn iets verder terug in de tijd gaan zoeken en komen tot de conclusie dat de jaren vanaf 1969, waarop men zich baseert, niet voldoende zijn om correcte conclusies te trekken. Sterker nog zij vinden over een langere periode genomen een gelijk aantal gevallen waarin afwijkingen van deze regel voorkomen (omkering van de yieldcurve zonder recessie of recessie zonder omkering). En zij zijn daarenboven nog tot een andere zeer opmerkelijke conclusie gekomen. Deze zegt dat het vaak voor komt dat tussen de eerste constatering van de omkering en de daadwerkelijke recessie (als deze volgt) er nog een nieuw All-Time High gezet wordt. Als men gelooft in de recessietheorie (per slot van rekening zou de wereldeconomie best al een top neergezet kunnen hebben) en men gaat er ook vanuit dat een ander gezegde correct is en wel dat de aandelenbeurzen vooruitlopen op een recessie, dan zou men mogen concluderen dat dit All-Time High niet ver meer weg ligt. Maar verre van alle studies en commentaren die, los van een eventueel All-Time High, in dit geval vooral wijzen op de langere termijn, moet men erkennen dat de markten in de eerste drie maanden van het jaar 2019 bijzonder sterk waren. Voor de Dow Jones Industrials Index en voor de S&P500 Index geldt dat de markt nog 3,8% resp. 3,7% moeten stijgen en het All-Time High is een feit. Voor Amsterdam maar ook voor Duitsland en Japan (om welke reden dan ook) is het All-Time High niet in zicht. Dit is echter niet van belang want de omkering geldt voor de Amerikaanse Treasuries en (nog) niet voor alle Europese rentecurven.

Wij baseren ons in onze analyses op de Technische Analyse en dit is geen voorspeller. Het stelt alleen maar vast waar de markt is. En op dit moment ziet alles er positief uit. Men zou dus kunnen concluderen dat een nieuw All-Time High wel degelijk tot de mogelijkheden behoort.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

In figuur 1 vindt u de daggrafiek van de AEX Index. Er heeft zich in de afgelopen week een opmerkelijk feit voorgedaan. Het MA50 is gekruist met het MA200. Dit wordt een Golden Cross genoemd. Voor veel analisten is dat het ultieme signaal, dat de markt de weg naar omhoog gevonden heeft. Amsterdam is niet de eerste markt die dit fenomeen laat zien. De Amerikaanse markten gingen voor, maar in Europa is bijvoorbeeld Duitsland nog ver van deze Cross verwijderd. In onze blog van vorige week gingen wij de verschillende mogelijkheden na, die zich konden voordoen toen de weerstand van de vorige top op 555,55 te sterk was gebleken om in één ruk genomen te worden. De eerste mogelijkheid was dat het om een Pull Back zou gaan die de markt zou terugbrengen tot aan het licht dalende trendlijntje (zie dunne zwarte lijntje) dat over het consolidatie patroontje gelegd kon worden. De terugkeer vanaf de bovenzijde van het stijgende trendkanaal naar de onderzijde daarvan, voltrok zich op bijna horizontale wijze en dat op zich zelf was een duidelijk teken van een sterke markt. Het feit dat de markt kon volstaan met een Pull Back, alvorens de aanval opnieuw in te zetten, paste daarin. Maar daarmede is nog niets essentieels gebeurd. Eerst moet de top op 555,55 gebroken worden alvorens beleggers joechei mogen roepen. Een tweede belangrijke conclusie is dat de onderzijde van het stijgende kanaal gebroken werd. De koers is nu onder langs de onderzijde van het kanaal omhoog aan het lopen. Dat is een negatief teken, want dat maakt de stijging niets anders dan een pullback onder langs het kanaal na een doorbraak omlaag. De indicatoren daaronder (de Stochastics en de Oscillator-lees Momentum Analyse) zijn stijgende en gedragen zich neutraal. Of dus nu een aanval op de vorige top is ingezet is nog altijd onduidelijk. Feit is dat breedte indicatoren (hier niet getoond) en omzetcijfers ook manen tot voorzichtigheid.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 2)

In figuur 2 vindt u de weekgrafiek van de S&P500 Index. Het Golden Cross werd al in de week van 22 maart gezet. Het beeld ziet er mooi uit. Er zit echter een dreiging in de Momentum Analyse. Het MACD Histogram stijgt nog niet. Daarmede is de Momentum Analyse nog dalende. Gezien de positieve daggrafiek nemen wij aan dat deze dreiging in de komende week zal worden opgeheven. Maar daarmede is de conclusie, die wij in onze blog stelden niet van de baan. De ligging van de Stochastics is hoog. Dit zou nog enige tijd aan kunnen houden, maar de Momentum Analyse ligt ook hoog. En dat houdt zonder meer in dat het een kwestie van een of van slechts enkele weken is alvorens deze gaat dalen. Bovendien loopt ook hier de koers onder langs een oplopende trendlijn omhoog. Het meest waarschijnlijke scenario is daarom dat er nog net een nieuwe top gezet gaat worden in de komende periode (per slot van rekening is 3,7% niet veel), waarna er uiteindelijk toch een echte reactie gaat optreden, die langere tijd gaat aanhouden. Daarmede hoeft de middellange termijn niet negatief te worden. Iedere hausse wordt en dient te onderbroken te worden door reacties. Er is ook geen enkele reden te veronderstellen dat het beeld dat in figuur 2 te zien is door een komende reactie verstoord gaat worden. Maar het tempo is wel uit de rally en de oplopende trend moet nog wel even gebroken worden alvorens het beeld weer wat sterker kan worden.

De AEX Index op weekbasis (fig. 3)

Het dubbele karakter van figuur 2 maakt dat wij u nog een ander lange termijn beeld te laten zien. Wij doen dat aan de hand van een weekgrafiek van de AEX Index en u vindt deze in figuur 3, waarin alleen de slotkoersen zijn opgenomen. Wij doen dit laatste om het beeld overzichtelijk te houden. De grafiek begint medio 2015. Reeds eerder hebben wij u aan de hand van een andere grafiek laten zien dat de markt tijdens de recente correctie niet in een lange termijn baisse was gekomen. Hier ziet u dit feit opnieuw. De AEX Index bevindt zich in een lange termijn stijgend kanaal en heeft onlangs de onderkant van dit kanaal opgezocht. Toen deze onderzijde bereikt was, is de Index weer gaan stijgen en nu is hij dus op weg naar boven. Zojuist werd het MA200 doorschreden en het MA50 ligt nu ook boven het MA200. Dit is de juiste ligging ten opzicht van elkaar en iedere analist zal u bevestigen, dat men in deze figuur de ontwikkeling van een index ziet afgebeeld, die zich in een hausse bevindt. De kansen dat de eerdere top op 575 gebroken gaat worden zijn groot. Er zijn nog 27 punten ofwel een kleine 5% te gaan. Of de markt daar gaat komen is een open vraag, want net als bij de S&P500 Index hierboven, is de Momentum, Analyse nog niet stijgende. Wel is het zo dat er op zeer krachtige wijze positief wordt gedivergeerd en dat geeft ons het vertrouwen dat de AEX Index op afzienbare tijd boven 575 zal noteren.

De rente in €-gebied (fig. 4)

In de media werd afgelopen maand uitgebreid aandacht besteed aan het feit dat de yieldcurve in de VS negatief zou zijn geworden. En een negatieve yieldcurve kondigt een recessie aan die over ruim 400 dagen (Financiëel Dagblad) zou aanvangen. Probleem één is, dat een recessie pas geconstateerd wordt wanneer een negatieve groei van 2 kwartalen achter elkaar geconstateerd wordt. De recessie is dan al meestal voorbij. Dus deze constatering is in zichzelf onjuist, de recessie wordt over ruim een jaar geconstateerd en zal dan dus al een half jaar aan de gang blijken te zijn geweest. Maar het tweede probleem is het feit dat de yieldcurve nog lang niet invers is in de VS. De 30-jaars rente ligt nog keurig hoger dan de 10-jaars rente en is zelfs in de afgelopen maand in verhouding minder gedaald. Aan de lange kant is de yieldcurve dus juist steiler geworden en niet vlakker. Feit is natuurlijk dat de kapitaalmarktrente in de meeste Westerse economieën is gedaald en in het €-gebied zelfs flink. In figuur 4 ziet u bovenin de 10-jaars rente in Europa, midden in de 10-jaars rente in de VS en onderin het rente-écart tussen deze twee tarieven. In Europa is de 10-jaars rente terug bij het dieptepunt uit 2016. De Euribor-tarieven daarentegen (kortere interbancaire looptijden) zijn helemaal niet gedaald en dus wordt aan de korte kant de yieldcurve in Europa inderdaad vlakker, maar negatief is hij hier zeker niet. Allemaal dus wat voorbarig zou je zeggen. Technisch gezien vormt het dieptepunt in 2016 een sterke steun en is de kans groot dat hier slechts sprake is van een dubbele bodem. En ook de Amerikaanse 10-jaars rente nadert een belangrijk steunpunt (2,35%). Het zou ons daarmee niet verbazen als de rente in het tweede kwartaal van 2019 juist weer gaat stijgen. Want de ECB en de FED zijn weliswaar weer wat rentevriendelijker, ruimer geworden, maar actie zal pas worden ondernomen als een recessie daadwerkelijk zichtbaar gaat worden en beiden hebben al aangekondigd dat die beslissing pas na de zomer gaat vallen. En dus ligt er alle ruimte qua tijd voor een test van de bodem en het wegnemen van de technisch oversold-positie waarin de rente zich nu verbindt. Wij verwachten dus juist geen vuurwerk komende maand op het vlak van de rente.

De US$ en de € (fig. 5)

De koers van de $ is ten opzichte van de € afgelopen maand opnieuw iets gestegen. Maar van een uitbraak is geen sprake. De langzame beweging omhoog die al maanden aan de gang is, onder langs een sterke weerstandslijn (zie rechts in figuur 5) heeft geen enkele technische betekenis anders dan dat er een consolidatiefase aan de gang is waar de $ naar beide kanten toe kan uitbreken. Alleen is wel zo dat de indicator onder in de figuur, een Stochastics, afgelopen week omhoog brak door een dalend trendlijntje. En dat zou er op kunnen wijzen dat een uitbraak omhoog aanstaande is. Maar gezien het feit dat het rente-écart in figuur 4 afgelopen maand hoegenaamd niet is veranderd, verwachten wij dat deze indicatoruitbraak alleen maar betekent dat de relatieve rust tussen beide munteenheden langer gaat duren. Uw vakantie in de VS zal deze zomer in elk geval niet snel goedkoper worden, zo ziet het er naar uit.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 6)

Opvallend is ondertussen dat de olieprijzen gewoon doorstijgen, zelfs ondanks een sterker geworden $. “Hoe zo recessie?” zou men dan kunnen denken. De vraag naar ruwe olie stijgt kennelijk gewoon door en de productie van ruwe olie neemt weliswaar toe, maar kennelijk niet voldoende om de stijging van de olieprijzen tegen te houden. Op korte termijn lijkt de Stochastics onder in de figuur te duiden op een overbought-situatie, maar dat is niet zo, want deze indicator heeft de neiging het midden snel over te steken en dan lang aan de uiterste kant (in dit geval de bovenkant) te blijven hangen.
Maar zelfs een dalingterug naar US$63,50 per vat is in dit beeld niets anders dan een fase van krachtenverzameling waarna de koers van Brentolie gewoon weer verder omhoog kan. Ons koersdoel voor deze rally blijft in elk geval US$77 per vat.

Goud (fig. 7)

Een maand geleden schreven wij: “De goudprijs is uiteindelijk net niet tot aan de in de figuur getekende weerstandslijn opgelopen (die nu rond US$1.360 per troy ounce ligt).” Sindsdien is een correctie fase begonnen, die er vooralsnog vrij mild uitziet. En die kan nog wel even aanhouden. Maar als u in het onderste deel van de grafiek kijkt, waar wij de prijs van goud in de € hebben weergegeven, dan ziet u dat de koers keurig boven de dalende trendlijn blijft hangen. Er is hier sprake van een normale reactie in een per saldo stijgende trend, een gelegenheid om bij te kopen!

Beleggen bij Vladeracken

Na het vuurwerk van de eerste twee maanden is maart erg rustig gebleken. Alle resultaten zijn verder verbeterd, maar het tempo is beduidend minder. Wij gaan er vanuit, dat na dit uitstekende eerste kwartaal van 2019 er nu weer een periode van rust gaat ontstaan. Het dividendseizoen gaat van start, daarna volgt de zomer, het is statistisch gezien niet meer dan normaal dat aandelenkoersen een adempauze inlassen. Veel politiek geëngageerde economen roepen om het hardst, dat een recessie zal uitblijven, maar voorlopig is daar nog geen signaal van te zien. Ondertussen wordt er bij de ECB aan paniekvoetbal gedaan, men is vergeten om de teugels aan te trekken toen het goed ging en nu er stoom afgeblazen wordt en de economische groei in Europa stagneert, heeft men in feite het kruit al verschoten en zal dus tot nog onorthodoxere maatregelen besloten moeten worden om de economie weer te stimuleren. Ondertussen is de rente nog weer lager geworden, renderen onze pensioenpotjes nog minder en blijft de burger dus met de schade zitten: oplopende belastingen en dalende inkomsten. Beurzen zijn over het algemeen veel harder en directer in hun oordeel, aandelenkoersen zullen pas weer verder kunnen stijgen als de
winstgevendheid van het bedrijfsleven weer verder kan aantrekken. En daar is op termijn toch echt een groeiende economie voor nodig. Ondertussen hebben wij al de eerste stappen gezet in anticipatie op een adempauze door de meest risicovolle beleggingen in de portefeuille te verkopen. Zo werd in de Fund Selector afgelopen week het EuroStoxx 50, dubbel leverage fonds verkocht. Daar zat een hefboom van 2 in, mooi als alles oploopt, maar gevaarlijk als koersen dalen. Per saldo zult u met tevredenheid het aanstaande kwartaalrapport kunnen lezen.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 mei 2019.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019 t/m 31/3	Jaar doel
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	4,0 %	0,4 %	2,9 %	-/- 10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	6,0 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	6,6 %	3,6 %	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	8,3 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	6,5 %	-/- 0,9 %	16,2 %	-/- 3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	9,1 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	10,8 %	-/-16,0 %	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	17,9 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	15,3 %	-/- 2,8 %	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	9,4 %	8 %
	Europa Selector	47,7 %	-/- 4,4 %	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	12,8 %	8 %
Hoog risico	Jan de Ost Model **					17,2 %	7,6 %	36,0 %	10 %

*Benchmark*	AEX Index	17,2 %	5,6 %	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	12,5 %
	EuroStoxx 50	17,9 %	1,2 %	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	11,7 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX

Reeds besproken onderwerpen: Algemeen	Obligaties
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees	Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018?	Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury
Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2016) De Japanse beurs De aandelenbeurzen in de BRIC-landen	Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek), Wereldhave	High yield obligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
Aandelen: Aalberts, Alten, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Koninklijke Olie, Nokian Renkaat, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen	Memory Coupon Notes op Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom	MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Overige onderwerpen	Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet, Tier 1,2 of 3? en Coco’s
Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement	Range Accrual Notes van de EIB en RBS
Volatility, handelssystemen, derivaten, ETF’s, Fundselector, TCO	Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
TA indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen	Wet- en regelgeving *– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership*

Den Haag, 1 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

De reactie is ingezet

11 februari 2019/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (11 februari 2019) 527,99

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	verdeeld, positief in Europa
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De markt smachtte naar een reactie, maar het wachten was op de trigger. En die kwam dan uiteindelijk. Het waren de berichten over de onderhandelingen met China, waarvan in de VS gemeld werd dat het allemaal toch niet zo gemakkelijk was. Technisch gezien was de markt overbought. Een rustpauze was nodig en die lijkt nu te zijn aangebroken. Wij berichtten vorige week dat de Dow Jones Industrial Index zijn MA200 naar boven toe had doorschreden. Dit MA200 is voor velen de grens tussen goed en kwaad, tussen Bull en Bear. De DJIA ligt daar nog steeds boven. Veel markten bereikten afgelopen week hun MA200. Maar het bleek teveel gevraagd om daar nu ook nog eens, na de lange tocht omhoog, door heen te breken. De Beer is daarmede nog niet geschoten en de belegger, als hij verstandig is, richt zich op een wachttijd alvorens op brede schaal in te stappen. Toen afgelopen week de AEX Index zijn MA200 bereikte viel de Call/Put Ratio sterk terug. Daags te voren had hij een hoge top gezet en een dergelijke top duidt op het einde van een rally. Op woensdag begonnen de beleggers winst te nemen c.q. puts te kopen en nu ligt de C/P Ratio laag. Men kon de inzet van de reactie ook zien in het Volume dat relatief hoog was op de negatieve dagen. Het is niet duidelijk wat dit gaat worden. In Amsterdam divergeren de indicatoren in de daggrafiek positief, maar dat is zeker niet overal het geval. De EuroStoxx50 bijvoorbeeld divergeert negatief en de eerste veroorzaker daarvan is natuurlijk Duitsland waar de beurs in Frankfurt al meer dan een week in reactie is en ook negatief divergeert. Maar de weekgrafieken zijn iets positiever. De Momentum Analyse is overal nog aan het stijgen (behalve bij de DAX), nergens divergeert hij negatief. Veel aandelen waren al aan het dalen toen de reactie inzette. De markt was dus smaller aan het worden. Wij laten hieronder de inzet van de reactie zien aan de hand van de daggrafiek van de AEX Index.

De AEX Index op dagbasis

De blauwe lijn is het MA200. De koers kwam daar even boven en toen zakte hij weg. Op de dinsdag van de vorige week had de AEX Index de weerstand genomen, die lag op het niveau 530,03, de vorige top. Wij stelden eerder dat dit een belangrijk punt was omdat een doorbraak van dit niveau de AEX Index definitief op positief terrein zou brengen. Maar daarbij werd gesteld dat hij na de doorbraak ongetwijfeld enige tijd zou nemen om op adem te komen. Die tijd is nu aangebroken. Het duurde overigens drie weken sinds de eerste signalen van een reactie waren geconstateerd. De AEX Index is nu weer door het cruciale niveau van 530,03 gevallen en de vorming van een pull back is begonnen. Deze komt eerst op 516 waar de dunne lijn op dit moment eindigt. Dit niveau zal echter in de tijd stijgen. Wij denken niet dat 516 de AEX Index gaat tegenhouden tenzij, misschien, er een minidip in wording is. Er zou dan onvoldoende correctie van de overbought situatie bereikt zijn. De volgende steun ligt op de dikke zwarte lijn die nu op 512 uitkomt. Dit is een serieus niveau want hier ligt de korte termijn stijgende trendlijn. Maar als deze steun het niet houdt dan is er nog geen kind overboord want daar beneden wordt het druk met de steunniveaus. Achtereenvolgens ligt er het niveau van 511,8, het MA50 en daarna de dalende trendlijn rond 502. Als dit laatste niveau gebroken wordt kan men niet meer spreken van een Pull back, want de koers is dan teruggekeerd binnen het dalende kanaal en dat zou wijzen op een valse uitbraak. Maar er zijn geen redenen in de figuur te vinden die een daling tot onder 502 (een oud steunniveau) impliceren. De indicatoren liggen nog hoog en ze zijn dalende. Maar er is geen sprake van negatieve divergentie. Daarenboven is de Momentum Analyse in de weekgrafiek nog steeds stijgende. Alhoewel het speculatief is houden wij het erop dat de omkeer komt uiterlijk rond 512. Het zou wel enige weken kunnen duren alvorens dit gebeurt.

Figuur 1.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar ligt nu op 0,192% en daalt nog steeds. En er zijn geen tekenen dat de daling snel zal eindigen of het moet de volgende steun zijn die op 0,15% ligt.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar had een mooie week. Iedere dag werd hij wat duurder, maar de weerstand op 88,5 werd (nog) niet gebroken. De stijging zal zich nog even doorzetten en een doorbraak ligt op de loer.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie heeft het zwaar om zijn weerstand op US$62 te breken. Het getreuzel kan nog wel even aanhouden maar de langere termijn grafieken wijzen allemaal op een stijging.

De prijs van een troy ounce Goud

Het is opvallend dat de prijs van een troy ounce Goud rustig doorsteeg toen ook de aandelenkoersen hun weg omhoog hadden ingeslagen. Er is dus heel zeker iets veranderd in de positie van de edele metalen op de markt. Toch ziet het technische beeld er op dit moment niet goed uit. De indicatoren dalen en ze divergeren negatief. Dit geldt voor de dag- zowel als voor de weekgrafiek.

Strategie

Wij verwachten de reactie die nu aan de gang is te kunnen gebruiken om voorzichtig posities uit te gaan bouwen.

Agenda voor de komende week

12 februari 2019 18.45 Voorzitter Amerikaanse FED (Powell) geeft lezing
13 februari 2019 11.00 Industriële productie Eurozone
14 februari 2019 11.00 Bruto binnenlands product Eurozone
14 februari 2019 14.30 Detailhandelscijfers VS
15 februari 2019 16.00 Michigan consumentenvertrouwen

De kans wordt met de dag groter, dat de Amerikaanse overheid opnieuw op slot gaat in reactie op de weigering van het congres om Trump zijn muur te geven.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 11 februari 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Een mogelijk einde

20 augustus 2018/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (19 augustus 2018) 552,95

Onze conclusies:

Korte termijn:	einde reactie voorzien
Middellange termijn:	verdeeld
Lange termijn:	verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Erdogan versus Trump, een recept voor ellende

Het was weer goed mis met de beurs in de afgelopen week en zonder twijfel was Turkije de reden. Toen het er naar uitzag, dat er enige verlichting zou optreden op vrijdag, werd in Turkije het hoger beroep verworpen en de Amerikaanse dominee kon dus niet vrijgelaten worden. Daarmede was het lot van de beurzen in Europa bezegeld. De AEX Index verloor in deze week 10 punten in totaal en schoot daarmede zijn doel, zoals wij dat vorige week berekenden, flink voorbij. Amerika deed helemaal niet mee. Zij voelen zich niet aangesproken door de forse importheffingen die Erdogan oplegde. En dat is geen wonder want Amerika exporteert bijna niets naar Turkije. Maar de strijd is nog niet afgelopen want het besluit van de Turkse rechters zal ongetwijfeld een antwoord van Trump ten gevolge hebben. Voor de Amerikaanse beurzen is de lichte toenadering met China een plus en dat heeft zeker meegewerkt aan de goede gang van zaken op Wall Street. Daar komt bij dat Trump nu met alle landen waarmede hij ruzie had gemaakt (behalve Turkije), aan het onderhandelen is. En hij moet wel want hij heeft successen nodig. November nadert en dan gaat het erom of hij door kan gaan met het uithalen van zijn fratsen, of hij gedekt blijft door een Republikeinse meerderheid. De AEX Index ligt nu 4% onder zijn top van enige weken geleden. Het lijkt dat er sprake is van bodemvorming en het is ongetwijfeld zo dat het merendeel van de aandelen in Amsterdam meer tot veel meer dan 4% geleden heeft in de afgelopen periode. Maar ook ziet men veel pogingen om de reactie af te sluiten. Het Volume in Amsterdam is laag gebleven (positief). De Call/Put-Ratio ligt laag en hij is ook niet hoog gekomen in de maanden juli en augustus, maar dat is hoogstwaarschijnlijk te wijten aan het vakantieseizoen. Het resultaat is daarmede ook voor de Call/Put-Ratio positief. De AD-lijn blijft zich correct gedragen ten opzichte van de koersontwikkeling. Het ziet er dus naar uit dat de markt in Amsterdam (lees Europa) te maken heeft met een reactie, die net niet groot genoeg zal zijn om een reactie genoemd te worden en dat Amsterdam zich nu klaarmaakt voor een herstel, dat gaat proberen om de voorgaande top op 575,67 voor de AEX te breken. Turkije kan intussen nog wat zand in de machine gooien en niet vergeten mag worden dat in het bijzonder de Tech-markt zwaar overprijsd is en dat de moeilijke maanden september en oktober voor de deur staan. Wij laten u hieronder de daggrafiek van de AEX Index zien met daarbij enkele indicatoren, die er op wijzen dat de markt zich voor een stijging opmaakt.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

De blauwe lijn die door het koerspatroon loopt is het MA200. Hierop is de koers (tot nu toe) gestuit. Het MA200 vormt altijd een sterke steun en de kansen, dat hij nu voor een keerpunt zorgt zijn groot, want de indicatoren wijzen daar ook op, althans zij tonen een begin, een mogelijkheid tot een draai omhoog. In eerste instantie is er de Tetherlijn, de donkergroene lijn die boven het koerspatroon loopt. Hij is snel in het wijzen op toppen en bodems. Op dit moment heeft hij een draai ingezet. Het signaal is nog niet af, alleen het begin is gemaakt. Onder de koersen ziet u een Slowed Stochastics met zijn gemiddelde. Deze heeft de stijging ingezet. Deze indicator is bij uitstek een trouwe hulp in het onderkennen van bodems. Maar het beeld is nog niet af. Er ontbreekt nog een doorbraak van de zwarte lijn en daarna prefereren wij ook nog een doorbraak van het gemiddelde (rode lijn) alvorens het signaal als af te beschouwen. In het onderhavige geval is het goed mogelijk dat er nog een tweede daling van de blauwe lijn komt en dat zou dan veroorzaakt kunnen worden door het antwoord van Trump op de uitspraak van de rechter afgelopen vrijdag. Weer lager in de figuur vindt u een CCI met zijn gemiddelde. Deze studie geeft meestal een bodemsignaal een of enkele dagen voordat het koersdieptepunt gezet is. Hij is nu voor de derde dag stijgende. Het wachten is nu op de stijging van het gemiddelde. De conclusie van deze analyse is dat de markt in Amsterdam bezig is met een bodem neer te zetten. De bevestiging van deze bodem is er echter nog niet. Het is dus nog wat vroeg om te juichen, maar wij zien de komende weken met vol vertrouwen tegemoet. Let wel, ht is dus nog goed mogelijk dat de korte termijn bodem nog niet gezien is, maar nog een dip omlaag is wel een instapmoment.

De Rente

De Amerikaanse Treasury vertoont duidelijke tekenen van herstel en er zijn ook indicaties te zien dat het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar de stijging weer gaat hervatten. De Momentum Analyse heeft de draai al ingezet.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar is bezig met een reactie, maar het ziet er niet naar uit dat deze lang gaat duren. De eerste steun ligt op 86,9.

De prijs van een vat Brentolie

Het voorraadprobleem werkt nog steeds drukkend op de prijs van een vat Brentolie. Toch lijkt er een kentering te komen in de ontwikkeling daarvan, maar the proof is in the pudding. Afwachten dus, maar wij zien toch op kortere termijn weer een stijging optreden.

Het Goud

Met een flinke tik omlaag naar US$1.184 per troy ounce werd afgelopen week de belangrijke oplopende steunlijn rond US$1.200 gebroken. Dit soort uitbraken moeten bevestigd worden en deze ging bovendien gepaard met een forse stijging van de $-koers, waarmee in € het beeld er minder negatief uitziet. Maar de daling in $’s is een feit en dat biedt voor goud en zilver een zeer slecht vooruitzicht in de komende weken. De volgende steun ligt op US$1.051. Deze grens valt samen met de bodem uit december 2015 en is zeer belangrijk. Het is dus nog steeds afwachten geblazen, maar goed is dit beeld allerminst.

Strategie

In veel portefeuilles is de kaspositie inmiddels opgevoerd tot 15% à 20%. En daar zin wij niet ontevreden mee. Halgehele beeld blijft dat van een langdurige, zijwaartse correctie en september en oktober naderen, notoir zwakke periodes. Wij blijven dus voorzichtig.

Agenda voor de komende week

22 augustus 2018 20.00 Notulen afgelopen vergadering FED in de VS worden vrijgegeven
23 augustus 2018 02.00 Jackson Hole bijeenkomst Centrale Bankiers uit de hele wereld
23 augustus 2018 09.30 Inkopersverwachtingscijfers Duitsland (productie- en dienstensector)
23 augustus 2018 10.00 Inkopersverwachtingscijfers Europa
24 augustus 2018 02.00 Jackson Hole bijeenkomst Centrale Bankiers uit de hele wereld
24 augustus 2018 08.00 GDP-cijfers Duitsland
27 augustus 2018 10.00 IFO-sentimentcijfers Duitsland

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 20 augustus 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

De kou uit de lucht

16 april 2018/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (16 april 2018) 548,05

Onze conclusies:

Korte termijn:	positief
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De AEX Index loopt voorop, maar ook elders is het beeld positief

Met de bescheiden aanval op enkele Syrische targets lijkt de kou uit de lucht. Rusland en zijn bondgenoten staan nog ver weg van het Westen, maar grote problemen lijken er uit deze “bestraffing” niet voort te vloeien. Het ziet er naar uit dat China met de zeer gematigde en verstandige toon van Xi de handelsconflicten in de hand krijgt. Noord Korea kijkt uit naar de ontmoeting met Trump. Alles bij elkaar genomen lijken de omstandigheden voor rust op de markten aanzienlijk te zijn verbeterd. Alleen Trump houdt het in zijn eigen land nog erg moeilijk. Al met al genomen lijkt de politieke situatie een verdere opgang van de beurzen niet meer in de weg te staan.

Technisch gesproken ziet alles er ook zeer positief uit. Natuurlijk zijn er signalen waarover men zich zorgen moet maken, maar zoals wij reeds eerder meldden zijn dat zeer lange termijn signalen, die ongetwijfeld in de komende tijd hun invloed nog zullen doen gevoelen. Maar momenteel worden ze verdrongen door de korte en middellange termijn signalen, die allemaal optimisme uitstralen. In Amsterdam kan men zich misschien zorgen maken over de Call/Put Ratio, die hoog ligt en daarmede wijst op een reactie, maar dat is dan ook alles wat wij gevonden hebben. Amsterdam staat met deze hoge C/P Ratio alleen. Het is een gevolg van het feit dat de AEX Index ten opzichte van andere indexen in de afgelopen week zich veel sterker heeft gedragen. Omdat deze indicator op dit moment alleen staat zien wij hem meer als een roepende in de woestijn, maar er dient wel gewezen te worden op het feit dat in alle markten de indicatoren op de daggrafieken het een beetje laten liggen. Dit lijkt niet veel om het lijf te hebben want de weekgrafieken zijn overal zeer positief.

Wij nemen hieronder twee daggrafieken op. Een van de Dow Jones Industrial Index en een van de AEX Index.

De Dow Jones Industrials Index op dagbasis

Wij hebben geen candlesticks opgenomen in de daggrafiek van de DJIA in figuur 1 teneinde het beeld nog duidelijker te maken. U ziet alleen maar slotkoersen. De grafiek begint in 2015. Op 25 augustus (net niet te zien) werd er een bodem gezet, die herhaald werd in het begin van 2016. Vanaf dat moment zette zich de laatste rally in, die begon op 15.370 en die eindigde op 26 januari van dit jaar met een hoogste koers van 26.616. Een ongelooflijke stijging in iets minder dan twee en een half jaar. Onder de koersen ziet u in het rood een parabool getekend. Deze start ook op 25 augustus 2015 en op het einde is hij vertikaal stijgend. Daarmede werd het einde van de hausse aangekondigd. Daarna zette zich een heel gezonde correctie in met een laagste koers die het MA200 raakte. Er was toen een dalende wedge te onderscheiden en de koers ligt nu aan de bovenzijde van deze wedge. Een uitbaak lijkt imminent. En mocht deze uitbraak er komen dan zou een doel berekend kunnen worden ergens rond 30.000. Maar als dit doel bereikt wordt in de komende periode dan zijn we eigenlijk terug op af. De DJIA zal in korte tijd opnieuw ver van zijn MA200 komen te liggen en een nieuwe correctie is dan onvermijdelijk. De kortere termijn ziet er dus mooi uit maar de langere termijn roept vraagtekens op en dat is in lijn met de waarschuwingen waarop wij eerder reeds wezen.

Figuur 1.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 2 nemen wij een daggrafiek op van de AEX Index. In deze historische grafiek behouden wij alle patronen die wij in de loop van de tijd denken te kunnen herkennen. U ziet nu de laatste twee, waarvan de eerste slechts half wordt getoond. Het is een Kop/Schouderpatroon van waaruit na uitbraak een doel berekend kon worden van 575. Dit doel werd op 5 punten na gehaald toen de reactie zich inzette. Deze reactie werd beëindigd op 515 en daarna zette zich een horizontaal patroon in waarvan het begin na twee en een halve week te herkennen was. Dit patroon bleek uiteindelijk een horizontaal kanaal te zijn dat in de afgelopen week na nog eens zes weken van consolidatie aan de bovenzijde werd verlaten. Opnieuw is een doel te berekenen en dat valt samen met het voorgaande doel op 575. Er is geen reden om te veronderstellen dat dit doel niet gehaald wordt maar het staat wel vast dat dit niet in één keer zal geschieden. De Momentum Analyse onder de grafiek is dalende. Hij divergeert gelukkig positief en de voorziene rally vindt plaats onder een positief gesternte van weekgrafieken, die in de meeste markten op dit moment een stijgend en positief beeld laten zien. Wij hebben geen uitzonderingen gevonden. In andere markten ziet men nog geen unanimiteit inzake een dalende Moman. Het is dus goed mogelijk dat het herstel nog even doorgaat alvorens een reactie zich inzet. Maar zoals reeds vaker betoogd pakt een reactie zeer beperkt uit als hij voorzien wordt op basis van positieve daggrafieken waarbij de weekgrafieken stijgende zijn en nog veel ruimte voor zich hebben. Wij verwachten daarom dat een daling zich nu of iets later zal beperken tot een pulback naar het uitbraakniveau op 450.

Figuur 2.

De Rente

De aankondiging van de FED dat men er van uit kan gaan dat de Amerikaanse rente een extra keer dit jaar verhoogd zal worden stuwde het rendement op de Treasuries weer omhoog. En natuurlijk gaat Europa volgen. Er is nog geen definitieve omkeer te zien maar het rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar lijkt weer in de lift te zitten. Uiteraard is het 0,70%-niveau weer het eerste doel. Deze beweging past ook in de aanname dat de aandelenmarkten omhoog gaan, want het vluchtkapitaal, dat eerder deze maand nog zorgde voor een daling van de rente, zal nu afwezig zijn of zelfs meewerken aan een rentestijging.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De positie van de Amerikaanse dollar is er onder alle politieke spanningen niet sterker op geworden. Hij blijft zich horizontaal bewegen tussen 80 en 82,5. Nog niet zo lang geleden zag het er naar uit dat hij aan de bovenkant zou uitbreken maar daar ziet het op dit moment niet naar uit.

De prijs van een vat Brentolie

De berichten over de dalende olievoorraden zijn vele, maar in de grafieken wijst alles erop dat de aan de gang zijnde hausse in de prijs van een vat Brentolie toch niet lang meer gaat duren. Op US$77 per vat ligt forse weerstand. Hoogstwaarschijnlijk gaat hij daar niet komen maar inmiddels werd de weerstand op US$70 wel gebroken. Daar ligt nu steun.

Het Goud

De grafieken van de World Gold Index steunen de veronderstelling dat de aandelenmarkten voor een rally staan. Ze zien er zonder meer droevig uit met negatieve divergentie en dalende indicatoren. Steunniveaus vindt men op US$1.307 en US$1.250.

Strategie

Wij wachten de ontwikkelingen af, maar zijn al wel begonnen met het opvullen van gaten in portefeuilles om ze weer volledig in lijn met de modelportefeuilles te brengen (voor zover dat nog nodig is).

Agenda voor de komende week

17 april 2018 4.00 Bruto Binnenlands Product en detailhandelscijfers China
18 april 2018 11.00 Consumptie-inflatiecijfers Europa

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 16 april 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Onzekerheid en twijfel

17 oktober 2016/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (17 oktober 2016) 450,50.

Onze conclusies:

Korte termijn:	licht positief
Middellange termijn:	negatief, maar verdeeld
Lange termijn:	positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De weerstand van 459 – 460 voor de AEX Index

Het zijn nu al weer zeven maanden dat de AEX Index tegen de weerstand rondom 459/460 hikt. Even vloog de markt door dit plafond maar evenzo snel kwam hij er weer onder. Wij zien nog geen reden waarom wij zouden moeten denken, dat hij er een dezer dagen wel definitief doorheen gaat. Er zijn inderdaad enkele positieve indicaties maar er zijn evenzoveel redenen, die wijzen op zwakte. Om met de laatsten maar te beginnen, herinneren wij u eraan, dat wij eerder schreven dat de Call/Put Ratio geen opbouw liet zien. Dat is nog steeds zo. Ook de AdvanceDecline-indicatoren laten allemaal zien dat de markt nog niet bezig is met een uitbraak. Het volume is laag en laat nog geen spoor van een komende stijging zien.

In de daggrafieken vertonen de verschillende markten over het algemeen genomen een duidelijke eensgezindheid. De indicatoren zijn dalende behalve bij de DJIA. Hier is zojuist een stijging ingezet. Er is geen sprake van negatieve divergentie. In de weekgrafieken is er overal sprake van daling. Er wordt ook stevig negatief gedivergeerd. De DAX en de Nikkei liggen boven hun MA50. De S&P500, de DJIA en de AEX liggen daaronder maar ze blijven allemaal boven hun MA150. De twee Amerikanen laten een dalend MA50 zien. In de maand grafiek ziet men de indicatoren bij de DAX en de Nikkei stijgen. In de andere markten is sprake van een daling, waarbij de Amerikanen de duidelijkste daling laten zien. Van volledige eenstemmigheid tussen de markten kan men dus niet spreken en dat is typerend voor een consoliderende markt. Twijfel is het heersende gevoel. Men leest dat veel beleggingsfondsen shortposities hebben ingenomen en dat duidt erop dat velen nog een zwakke markt verwachten. En dat zal zeker niet door een eenvoudige renteverhoging in december ingegeven zijn. Onze lange termijn grafieken duiden daar (nog) niet op maar onze zeer lange termijn grafieken (langer dan een jaar) zijn negatief. Op welke wijze deze onzekere markt zijn einde zal vinden is niet te zeggen. Er zijn duidelijk tekenen, die erop wijzen, dat uiteindelijk de richting omhoog gekozen zal worden maar er zijn er, zoals gezegd, even zoveel die duiden op een uitbraak naar beneden. Het advies blijft dus, dat er met grote voorzichtigheid gehandeld moet worden. Liquiditeit kan veel ellende besparen. Om een en ander te illustreren nemen wij hieronder een daggrafiek op van de AEX Index.

De daggrafiek van de AEX Index

U ziet een groot horizontaal kanaal, aangegeven door dunne zwarte lijnen. De koersen vielen er even uit en braken ook een keertje aan de bovenkant uit, maar grotendeels bleven ze er binnen. De rode lijn is het MA50 en de blauwe is het MA150. De koers op dit moment ligt tussen beide gemiddelden in (positief!). Er is ook een vette zwarte lijn ingetekend. Het betreft een zeer oude steun/weerstandlijn. Deze lijn valt samen met een neklijn (en ook met het MA200), die de laatste twee bodems met elkaar verbindt. Dit kan ook een neklijn worden van een Kop/Schouderpatroon, dat mogelijkerwijze in de maak is. Dit patroon is af als de koers beneden 437 sluit. Het is dan een negatief patroon en de doelstelling daarvan ligt dicht bij de laatste diepe bodem op 409,20. Hiermede zijn een aantal belangrijke punten aangegeven, mocht de beurs in een daling terecht komen. 437 is daarbij cruciaal. 425 biedt mogelijkerwijze steun en 410 zet de beurs op de weg naar een langer durende baisse. Wij willen hiermede niet zeggen, dat het beeld in de grafiek wijst op een dergelijke correctie. De Momentum Analyse daalt maar de uitslagen zijn niet groot. Aan deze daling zou op korte termijn een einde kunnen komen. De Stochastics daalt ook, maar hij is al ver, dus veel bloed hoeft daar nou niet meer uit te vloeien. De beweging van de Moman is zoals gezegd klein. Een stijging zou ook klein kunnen zijn. Dit alles laat weinig ruimte over voor een conclusie en ook niet voor een veronderstelling. Maar wij wezen enige weken geleden ook op een

Figuur 1.

Kop/Schouderpatroon bij de S&P500. Dit was echter een omgekeerd patroon. Een positief patroon dus. De koersen waren bezig met een Pullback en daar zijn ze nog steeds mee bezig. En zolang de S&P500 niet onder 2.120 noteert is de stijging die na een dergelijk patroon verwacht wordt nog steeds mogelijk. In werkelijkheid heeft de S&P500 afgelopen week deze grens bereikt en ligt hij er nu weer iets boven. Dit zou kunnen duiden op een komende rally. Zo blijft het op dit moment onzekerheid en twijfel en dat is heel normaal voor een stagnerende markt.

De Rente

Het effectieve rendement op 10-jaar Nederlandse Staatsleningen heeft zijn MA150 doorschreden. Dit is opnieuw een indicatie, dat de rente zijn bodempatroon aan het verlaten is. Maar er zijn nog dreigende wolken. De Momentum Analyse in de daggrafiek is aan het dalen. Dit wijst erop dat we in de komende tijd weer een daling in de rente tegemoet kunnen zien. Wij geloven niet dat dit ernstige vormen aan gaat nemen. Het week patroon is positief met een stijgende Momentum Analyse. En er is geen negatieve divergentie.

De US $ in €’s uitgedrukt

De dollar heeft het in de afgelopen week een heel eind geschopt. Hij heeft een dalende trendlijn doorbroken, maar hij ligt nog steeds midden in een horizontaal kanaal. Zolang hij niet boven de 92,4 noteert is het nog steeds niet veel bijzonders, ook al zullen de exporteurs in Nederland met de huidige ontwikkeling zeer ingenomen zijn.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie is tegen een weerstand op US$54 gebotst en vandaar uit zou best een reactie kunnen ontstaan. De daggrafiek ondersteunt deze gedachte. De weekgrafiek is positief en veel zal een eventuele daling dus niet om het lijf hebben. Maar de berichten over de productie en over de voorraden liegen er niet om. Overal is men druk bezig om betere (lees hogere) posities in te nemen. Als gevolg daarvan groeien de voorraadniveaus. De prijs moet dus inleveren en zo zal een echt hogere prijs rondom US$60 nog wel even op zich laten wachten.

Het Goud

Op de daggrafiek staat alles in de steigers om een hogere prijs voor het goud te realiseren. Maar op de weekgrafiek is het andersom. De conclusie is dat de markt inderdaad op weg is naar een hogere prijs, maar de stijging zal toch beperkt blijven. Zoals het er nu naar uitziet zal er daarna opnieuw een daling volgen maar de ruimte (omlaag) in de weekgrafiek is beperkt. Het is dus goed mogelijk dat de diepste koers al gezet is.

Agenda

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
·   18 oktober, 10.30 uur: Britse inflatiecijfers;
·   18 oktober, 14.30 uur: Amerikaanse consumentenprijsindexcijfers;
·   20 oktober, 08.00 uur: Duitse producentenprijsindexcijfers;
·   20 oktober; 10.30 uur: Britse detailhandelscijfers;
·   20 oktober, 13.45 uur: Rentebesluit ECB;
·   20 oktober, 16.00 uur: CB Leading Indicator VS.
Het gaat hier dus om gebeurtenissen, die in de afgelopen maanden verhoudingsgewijs redelijk tot veel invloed hadden op het marktgebeuren direct na publicatie.

Strategie

Wij blijven voorzichtig zolang het niveau van 460 niet duidelijk overschreden is.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 17 oktober 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

De Technische Belegger • Jaargang 22 • Nr 10 • 10 oktober 2016

10 oktober 2016/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

De beurs in Amsterdam kruipt omhoog, meer met vallen dan met opstaan, maar hij blijft onderaan in een gelijkbenige driehoek liggen, althans waar het de AEX Index betreft. In andere markten ziet men een gelijkaardig beeld met dien verstande, dat vaak de gelijkbenige driehoek vervangen is door een horizontaal of licht dalend kanaal. Het geheel straalt overal onzekerheid uit. En men ziet deze onzekerheid bevestigd door het volume, dat nog steeds laag ligt, door de Call/Put Ratio, die laag ligt en zeker nog niet bezig is met een utbraak en door de AD-studies die nog steeds negatief zijn. Er zijn vele redenen aan te halen voor deze onzekerheid. De beurs zelf bevindt zich nog in de zwakke periode. Statistisch gezien is oktober de beste maand om posities in te nemen, dat wil zeggen dat oktober vaak de maand is waarin de beurs een dieptepunt laat zien. Oktober is nog niet voorbij en ongetwijfeld houden veel beleggers hun kruit nog droog om het einde van de maand af te wachten. Maar wij noemen ook Brexit waar veel onzekerheid uit voorkomt en waar de markt meer en meer overtuigd raakt van een harde scheiding in plaats van de door May beoogde soepele overgang naar een Groot-Brittannië buiten de EU. Ook het probleem Rusland blijft boven de markt hangen. De relatie met het Westen wordt scherper en scherper gesteld en de politiek is zeer in het ongewisse waar en hoe dit moet eindigen. En dan is er nog het aanstaande referendum in Italië, begin december. Ook dat kan tot grote onzekerheid op de (Europese) aandelenmarkten leiden. Er zijn echter ook lichtpunten te constateren. Zo is de grondstoffenmarkt zich aan het verbeteren. De edele metalen zitten dicht bij een dieptepunt. De olieprijs zit in de lift en Europa heeft zojuist de import van staal uit China weer veel duurder gemaakt. En de rente geeft uiteindelijk tekenen dat er een stijging in het vat zit.
De belangrijke kern van dit alles is dat de markt wacht op het goede seizoen. Aanstaande vrijdag is het weer expiratiedatum op de optiemarkt. Het is dan 15 oktober, het midden van de maand dus. Veertien dagen daarna zouden de eerste nieuwe posities ingenomen moeten zijn, althans volgens de statistiek. Een expiratiedag is vaak een omslagdag. De toekomst lijkt met dit alles niet negatief, maar voorzichtigheid blijft geboden, want het verleden geeft geen absolute zekerheid voor de toekomst.

De DAX Index op dagbasis (fig. 1)

In figuur 1 vindt een grafiek van de dagkoersen van de DAX Index. De figuur is zeer representatief voor de grote wereldmarkten. U ziet een licht dalend kanaal De grenzen van dit kanaal liggen op circa 10.800 aan de bovenzijde en circa 10.200 aan de onderzijde. Er zijn drie raakpunten van de koersen met deze grenzen te tellen en het meest voorkomende patroon in de theorie is dat het vierde raakpunt de uitbraak inluidt. Als we hier vanuit mogen gaan dan zou de uitbraak aan de bovenkant plaatsvinden. Maar zover is het zeker niet. De koers schommelt rondom het MA50. Nu ligt hij eronder. Het eerste wat nodig is, is dat deze barrière op duidelijke wijze genomen wordt. Dit zal niet zo gemakkelijk zijn, in feite doet hij er al vijf weken over zonder enige positieve of negatieve uitslag. Het is het resultaat van de onzekerheid in de markt. Dit wordt onderstreept door de Momentum Analyse daaronder. Er zijn geen duidelijke uitslagen in deze indicator. Er zijn slechts zeer korte verticale lijntjes te bespeuren en de richting verandert telkens al na enkele dagen. De divergentie is niet erg duidelijk maar wij neigen er toe om te stellen dat hij positief is. Daar weer onder staat de Zone Oscillator. Hij is stijgende. Hij aarzelt op dit moment hetgeen past in de algemene lethargie, die de markt kenmerkt, maar in principe is hij op weg naar boven en wijst daarmede op een positieve markt. Het totale beeld is onzekerheid en dat past in de aanname, dat de september en oktober maand behoren tot het zwakke seizoen, waarin oktober dan de grootste kansen heeft om ellende op de beurs te veroorzaken. In termen van de belegger betekent het beeld, dat figuur 1 uitstraalt, onzekerheid en afwachten of er iets zeer vervelends gebeurt. Maar mocht het zo zijn dat hij aanvoelt komen, dat het vervelende niet zal plaatsvinden dan betekent het ook, dat de markt omhoog zal gaan. Wij zijn lichtelijk optimistisch gestemd maar vergeet niet, dat dit optimisme ingegeven wordt door veronderstellingen en niet door duidelijke analytische conclusies. En ons optimisme sluit een val in de komende weken niet uit.

De S&P500 Index op weekbasis (fig.2)

In figuur 2 laten wij u een grafiek zien van de S&P500 Index op weekbasis, die wij vorige maand ook opgenomen hebben. De vooruitgang, die deze maand gemaakt werd, is interessant in zoverre, dat men nu moet vaststellen dat er eigenlijk niets gebeurd is. Er is een omgekeerd Kop/Schouder patroon te herkennen. De Neklijn hiervan is licht stijgende en ligt nu op ongeveer 2.120. Veertien weken geleden is de koers door deze neklijn gebroken met een nieuwe top daaropvolgend en een Pull Back die inmiddels is afgemaakt. Maar de koers is vijf weken geleden weer gezakt tot onder het week-MA10 en de vraag is nu wat dit dan zou moeten betekenen. Een verlenging misschien van de Pull Back (hetgeen alleszins mogelijk is) of de inzet van een verdere daling, waarmede de eerdere uitbraak als vals moet worden bestempeld. De twee gemiddeldes liggen nog steeds ver van elkaar verwijderd. Dit vraagt om een herstel en dat vraagt om een daling van de koers. De Momentum Analyse daaronder was even gaan stijgen, maar het Histogram is alweer aan het dalen. Daarenboven wordt er sterk negatief gedivergeerd. Reeds weken wijzen wij erop, dat een herstel in de dagkoersen nooit veel betekent als de weekcharts negatief zijn. Met de negatieve aanduidingen in figuur 2 blijft het hoogst twijfelachtig of de korte termijn mooie resultaten kan laten zien. Figuur 2 belooft dus nog steeds niet veel goeds en daarmede wordt ons advies om zeer voorzichtig te blijven versterkt. Zolang de S&P500 niet onder de 2.120 duikt blijft het Kop/Schouderpatroon in takt, maar mocht hij daaronder duiken dan komt Leiden in last. De getoonde grafiek van de S&P500 in figuur 2 is zeer representatief voor andere markten. Men mag dus niet verwachten, dat de AEX, mocht er een probleem opduiken in de VS, zich hieraan zal onttrekken.

De AEX Index op maandbasis (fig. 3)

In figuur 3 ziet u een maandgrafiek van de AEX Index met bijbehorende indicatoren. De AEX Index bevindt zich in een stijgend kanaal, dat al sinds 2009 in takt is. Dat betekent dat wij 7 haussejaren achter ons hebben liggen. Dit is een ongekend lange tijd. Als wij haussejaren zeggen, dan duidt dit op de lange termijn. Op de middellange termijn gezien is de markt in die periode wel degelijk in baisses geraakt. Men hoeft hiervoor maar naar het laatste deel van de grafiek te kijken. In 2015 werd met 510 punten de laatste top gezet sinds deze hausse begonnen was. De AEX Index daalde daarna tot 375. Op middellange termijn bekeken bevond de markt zich toen in een duidelijke baisse, maar op de langere termijn gezien was de onderkant van het stijgende kanaal bereikt en de hausse werd daardoor niet gebroken. En sindsdien is de index weer gestegen, maar dit gebeurde met behoorlijk wat moeite. Op dit moment ligt de AEX Index midden in het kanaal en men kan een gelijkbenige driehoek onderscheiden. De vraag is aan welke kant er een uitbraak zal plaatsvinden. Deze vraag is niet gemakkelijk te beantwoorden maar de Momentum Analyse, die u onder de koersen vindt, is niet negatief. Hij stijgt (weliswaar daalt de Oscillator, maar dat is een koers halverwege de maand) en het MACD Histogram daalt niet. Voor ons moeten beide dezelfde kant op gaan, zo niet dan geldt de richting die voorafgaand is. In dit geval is de voorzichtige conclusie dat de Moman stijgt en hij divergeert zeker niet negatief. Wij zijn al heel lang positief over het maandbeeld en dat zijn wij nog steeds Maar dat neemt niet weg dat er op de middellange termijn wel degelijk een forse reactie kan plaatsvinden. Zolang een dergelijke terugval de onderkant van het stijgende kanaal niet doorbreekt is en blijft de lange termijn positief. Wij hebben in rood de Fibonacci-steun- en weerstandsniveaus ingetekend. Deze spreken voor zichzelf. De vette zwarte lijn (geen Fibonacci-lijn) ligt op het niveau van 510, dit is de top uit 2015. Maar als de markt daar wil komen zal toch eerst het niveau van 466 gebroken moeten worden. Daar ligt de korte termijn weerstand en daar is de koers vorige week weer van teruggevallen. Er is nog een lange termijn die het jaar overschrijdt. Wij noemen dat de zeer lange termijn. De grafieken, die wij daarvan hebben, balanceren op het randje. Zij staan op het punt helemaal negatief te worden. Dat is het gevaarlijke van de huidige markt. De lange termijn kan naar boven en naar beneden uitbreken en de zeer lange termijn balanceert boven de afgrond. Zekerheden zijn er niet op de beurs en dat onderstreept ons advies van voorzichtigheid. Dat neemt echter niet weg dat wij het zeer goed mogelijk achten dat het einde van het slechte seizoen ons op een meer betrouwbare weg kan gaan zetten.

De Rente in € (fig. 4)

In figuur 4 laten wij een grafiek zien, die gebaseerd is op de dagkoersen van het effectieve rendement op Europese staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar. Eind augustus braken deze koersen uit hun dalende kanaal en ze zijn nu nog steeds stijgende. Van de hoogte moet u zich natuurlijk nog niets voorstellen, want de rente bedraagt op dit moment 0,12%. Niets dus, maar het heeft er alle schijn van dat op 30 september de laatste negatieve notering werd gezet. De week- en maandgrafieken ondersteunen een verdere stijging, maar de rente ligt nu tegen zijn MA150 en om daar doorheen te komen zal er wel kracht en misschien ook wel enige bezinning nodig zijn. Een rechte lijn omhoog wordt het dus zeker niet, maar alles wijst erop dat de eerste steen geworpen is.

De US$ en het £ versus de € (fig. 5 & 6)

De dollar doet zijn best, maar wij zien niet in dat er iets bereikt gaat worden. In figuur 5, waarin de weekkoersen staan, ziet u dat hij dicht bij zijn dalende trendlijn ligt, maat dat komt niet omdat de dollar stijgt. Hij komt er dichterbij te liggen omdat de trendlijn daalt. Maar als hij er doorheen wil breken dan zal hij eerst nog het MA40 moeten nemen waar hij nu tegen aan ligt. Het Europese bedrijfsleven in zijn algemeenheid zou best een duurdere dollar willen, maar de grafieken wijzen daar niet op. De Momentum Analyse in figuur 5 pietert maar wat door en stijgt zelfs, maar het is allemaal zo gering dat men er geen waarde aan mag hechten. Pas als er een uitbraak volgt naar boven of naar beneden, kan de richting bepaald worden. Als men de langere termijn grafiek bekijkt dan is de conclusie duidelijk. Het wordt een richting naar beneden. En dat wordt ondersteund door de grafiek in figuur 5, want daar begint zich langzamerhand de mogelijkheid af te tekenen van een dalende driehoek. Een dergelijke figuur is negatief.

Een ander probleem op de valutamarkt is het Engelse pond. Om u dat te laten zien nemen wij in figuur 6 de weekkoersen van het pond op ten opzichte van de €. U dient deze grafiek andersom te lezen als u hem vergelijkt met die van de dollar. Een stijging hier betekent dat het pond in waarde daalt. Er gaan dan meer ponden in de euro, Het pond is sinds de Brexit-aankondiging met ruim 30% gedaald.

Dit wijst duidelijk op het wantrouwen dat de valutamarkten hebben op de afloop van de Brexit-onderhandelingen. De uitspraken van Eurocommissarissen zijn hier natuurlijk ook debet aan. Als Engeland blijft insisteren op een speciale verhouding met de EU (geen vrijheid van personenverkeer bijvoorbeeld) dan zal het een harde scheiding worden en een groot probleem voor de UK, waarvan het bestaan dan zelfs in gevaar zal komen. De Europese Unie kan hier ook niet blij om worden. Inmiddels zullen de aandelenkoersen in de UK stijgen, maar daar hebben de eurobeleggers weinig aan. Londen zal door hen gemeden worden. De Engelse uitvoer naar Europa zal een probleem worden evenals de Europese export naar Engeland.

De prijs van een vat Brentolie (figuur 7)

De olieprijs heeft een top bereikt. Er wordt door de Momentum Analyse negatief gedivergeerd en deze is ook dalende. Wij zien een daling als zeer tijdelijk, want zowel de week- als de maandchart staan nog pas aan het begin van de opleving. Maar de daggrafiek in figuur 7 duidt er wel op dat een eventuele opleving in de markt er niet gemakkelijker op is geworden. Het beste wat verwacht kan worden is dat de olieprijs flink wat schommelingen gaat laten zien.

De prijs van het goud (figuur 8)

Figuur 8 waarin de dagkoersen van een troy ounce goud zijn opgenomen geeft het verhaal. Er is een forse daling opgetreden. De steun op US$1.270 heeft het niet gehouden. Dit was echter wel verwacht. Maar er is nu een draai aan het ontstaan. Men ziet dat in de Stochastics en ook in de Momentum Analyse. De dagchart is nog de enige waarin het begin van een draai te herkennen is. De andere charts reppen daar nog niet van, maar voor wat de dag betreft lijkt de aanname van een stijging van de goudprijs correct. Of deze stijging voldoende zal zijn om de weekgrafiek te laten draaien staat nog niet vast. Maar u zij gewaarschuwd, analisten van grote partijen als ABNAmro en Goldman Sachs, op dit gebied niet de eerste de besten, hebben onlangs aangegeven dat zij een flinke daling, ook vanaf het huidige niveau, voorzien.

Beleggen bij Vladeracken

Voor beleggers was september geen goede maand. Vrijwel alle aandelenbeurzen in de wereld daalden licht, terwijl de rente in de €-zone en de $-zone afgelopen maand is gestegen met dalende obligatiekoersen tot gevolg. En ten slotte daalden ook nog eens de koersen van de meeste edelmetalen. Voor onze cliënten hadden wij hier al in augustus op geanticipeerd door enkele zwakkere aandelenposities te verkopen en aflossingen (nog) niet te herbeleggen. Het gevolg is dat vrijwel alle portefeuilles van onze cliënten afgelopen maand opnieuw een stukje van de achterstand zijn ingelopen, die in de eerste zes maanden van dit jaar is ontstaan. Vooral de aandelenportefeuilles deden goede zaken. Daar werd in sommige gevallen tot wel 4% rendement gemaakt. Met name de beleggingen in farmaceutische aandelen, internetgerelateerde aandelen en mijnbouwmaatschappijen in de Amsterdam Selector en de Wereld Selector zorgden voor opnieuw een goede maand aan die kant van ons spectrum. De maand oktober is inmiddels begonnen en de korte termijn vooruitzichten zijn niet goed. Oktober is altijd al een gevaarlijke maand geweest, maar de relatief grote positie liquiditeiten in de portefeuilles van onze cliënten zal ons in staat stellen om daarvan te profiteren en zo het jaar uiteindelijk toch nog tot een beter einde te brengen. Of daarbij de doelstellingen gehaald zullen worden is zeer de vraag, met name in de meer defensieve portefeuilles zal het lastig zijn om het verlies op de Duitse MKB Obligaties binnen drie maanden goed te maken, laat staan om ook nog de doelstelling van 4% te behalen. Maar wij gaan er vanuit dat de resultaten op de door ons gekozen aandelen nog verder zullen oplopen in de laatste drie maanden van dit jaar.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2012	2013	2014	2015	2016 t/m 30-09	Doel per jaar
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	7,8 %	4,0 %	0,4 %	2,9 %	-/- 11,3 %	4 %
Defensief	Obligatieportefeuille	7,9 %	3,2 %	0,8 %	3,7 %	-/- 21,9 %	4 %
Matig	Mix aandelen / obl.	11,6 %	6,5 %	-/- 0,9 %	16,2 %	-/- 4,2 %	6 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/- 1,1 %	6,6 %	3,6 %	-/- 1,5 %	0,2 %	6 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	8,8 %	10,8 %	-/- 16,0 %	23,2 %	-/- 4,6 %	8 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	3,5 %	15,3 %	-/- 2,8 %	27,3 %	-/- 5,6 %	8 %
	Wereld Selector	16,0 %	47,7 %	-/- 4,4 %	22,9 %	4,2 %	8 %

*Benchmark*	AEX Index	9,8 %	17,2 %	5,6 %	4,1 %	2,4 %
	EuroStoxx 50	13,8 %	17,9 %	1,2 %	3,9 %	-/- 8,1 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Reeds besproken onderwerpen / publicaties:	Obligaties
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees	Achtergestelde obligaties: Tier 1, 2 of 3?, Coco’s
Hoe spreken de statistieken voor 2014, 2015 en voor 2016?	Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Onze macro-economische visie (29-06-2012) Onze macro-economische visie (27-12-2013) en rentevisie (2013, 2015) De Japanse beurs (31-05-2013)	Bedrijfsobligatiefondsen en rentegroeifondsen zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf en JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury
Aandelen	Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters van Aegon Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Hoogdividend aandelen: Corio, Unibail Rodamco 31-01-2014 en Unibail dagboek, Wereldhave
De “Dogs of Amsterdam” (2007 – 2014)	High yield obligaties van Air Berlin, Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
Aandelen: Aalberts, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Nokian, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, TKH Group, Vallourec, Volkswagen	Inflatieklinkers en de HICP Inflatie Index MKB Obligaties van Enterprise Holding, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom	Perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet
Sprinters op de AEX combineren met Calls	Steepeners (incl. renteherziening) van BNG, NIBC, Ned. Waterschapsbank en Rabobank
Grondstoffen, metalen en valuta	Overige onderwerpen
Goud en Zilver	Volatility, strategieën, derivaten, ETF’s
Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar (25-03-11 en 16-09-11), de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note en de Russische Roebel	Woodies CCI & Martingale op de beurs, handelssystemen
TA indicatoren zoals de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen	*Trackers* op obligaties zoals Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury

Den Haag, 10 oktober 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Opnieuw even geduld

17 juli 2016/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (18 juli 2016) 447,51

Algemeen technisch beeld

In Amsterdam werd de AEX Index voor de vierde achtereenvolgende maal tegengehouden door het 450 weerstand gebied. Dit is niet om vrolijk van te worden. Maar gelukkig is de AEX Index niet alleen bepalend. Er zijn nog meer en veel grotere markten die de richting van de koersen bepalen. Amerika heeft, nadat de eerdere All-Time Highs gebroken werden, zonder twijfel nu een reactie ingezet. Europa is in zijn algemeenheid nog niet zover. Frankfurt is het voorbeeld van de markten, die eigenwijs zijn dan wel achter lopen. Amsterdam ligt op de lijn van Amerika. De indicatoren aldaar zijn gaan dalen, maar het is alleszins mogelijk dat het algemene koersniveau nog even hoger komt. De weekpatronen liggen er overal positief bij. Dit houdt in dat de reactie nog uitgesteld kan worden, maar als dat zo is dan zal dit uitstel beperkt zijn gezien het feit dat Amerika deze reactie al wel heeft ingezet. Maar meer dan een kleine reactie zien wij er dit maal niet inzitten. De weekpatronen zien er te mooi uit. En de resolute wijze waarop de conservatieven in de UK hun probleem tegemoet getreden zijn is ongetwijfeld een van de fundamentele redenen. Brexit lijkt op de langere baan te zijn gezet. En de goede wijze Keynes zei het al: “Op de lange termijn zijn wij allemaal dood”. En zo kan het ook met Brexit gebeuren. Op de lange termijn kunnen er oplossingen gevonden worden die alle partijen tevreden stellen. De negatieve Brexit invloed lijkt daarom al achter ons te liggen. De beurzen kunnen dus weer over gaan tot de orde van de dag en dat is hun normale ritme van de golfbewegingen vervolgen. Andere invloeden lijken op dit moment ook niet erg relevant. Turkije is al weer op weg naar herstel, er gaat een oplossing gevonden worden, zoals Merkel zei, voor de Italiaanse banken, de Chinese economie lijkt toch nog steeds mooi te groeien etcetera, etcetera. Blijven over de negatieve signalen van de lange termijn grafieken. Deze zijn er nog steeds. Alles wat wij dezer dagen schrijven over de effectenbeurzen dient onder dit voorbehoud gelezen te worden. Wij hebben er eerder uitgebreid aandacht aan besteed. Er hangen donkere wolken in de lucht, maar deze lijken op dit moment niet op uitbreken te staan.

AEX Index

Wij beperken ons daarom hieronder in het analyseren van de daggrafiek van de AEX Index tot de korte termijn.

Figuur 1.

Bij 458,02 werd voor de eerste maal de rally gestopt. Er volgden daarna nog drie aanrakingspunten met het 450-gebied (zie de cijfers in de grafiek) met in de afgelopen week een topje op 451,08. Vrijdag zag een lagere koers en de Momentum Analyse daalde toen, ook al is dit moeilijk te zien in de figuur. Netto is er sprake van een dalende lijn en deze past in een veel groter patroon op grond waarvan men moet stellen dat de beurs nog steeds (sinds april vorig jaar) in een dalende markt zit. Een koers boven 454 zou een eerste stap kunnen zijn om hieruit te komen. Maar opnieuw is dit niet gelukt, alhoewel het mogelijk is dat de reactie ditmaal zeer beperkt zal blijven en daarmede de aanzet zal zijn om een doorbraak te forceren. Dit laatste is natuurlijk iets wat iedereen graag ziet, maar dat nog wel even moet gebeuren alvorens men er van uit mag gaan. Zolang de koers boven de gemiddeldes blijft lijkt dit scenario mogelijk. Een terugval tot 435 zou daar ook nog in passen. Als het daar niet bij blijft dan moet men rekening houden met een val tot 419 en misschien wel tot 410. Of een daaropvolgende stijging zich dan alsnog kan manifesteren als een krachtige rally, die de markt uit zijn baisse kan brengen is hoogst onzeker. Zoals boven gesteld is de DAX nog niet zover en dat zou kunnen betekenen dat de AEX Index er nog een paar puntjes bij kan sprokkelen maar het beeld geeft ons geen aanleiding te veronderstellen dat een paar dagen uitstel kan zorgen voor een doorbraak. Hierbij komt dat ook nog dat de Call/Put verhouding in Amsterdam zeer hoog ligt en dat duidt ook op een aanstaande reactie. Zowel de Moman als de Stochastics divergeren positief hetgeen duidt op een beperkte reactie. Zo doen ook de week indicatoren. En deze zijn ook stijgend. Al met al zijn wij dus niet negatief. Wij voorzien een nieuwe poging, maar dan wel iets later, om het 450-gebied te breken. Vergeet niet dat het nog zomer is, een echte rally zou zomaar uitgesteld kunnen worden tot in het najaar.

De Rente

De rente gaf gevolg aan het gestelde in de grafieken. Het effectieve rendement op 10- jaar Nederlandse Staat leningen steeg van –0,104% naar 0,072%. En dat is een heleboel ook al komt de stijging vanuit een ongekend laag niveau. Onder dit geweld zette ook de week de stijging in en dat betekent dat dit hoogstwaarschijnlijk nog niet het einde is van het herstel. Op 0,1% ligt er weerstand maar deze zal niet sterk genoeg blijken nu de stijging en de positieve divergentie in alle timeframes herkenbaar is.

De US$ in €’s uitgedrukt

Het is bij de dollar meer van hetzelfde. Hij blijft om zijn MA40 slingeren. Wij zien in de grafieken geen aanleiding om te veronderstellen dat hij bezig is een uitbraak voor te bereiden.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie ligt wat zwakker in de markt. Voorlopig zien wij geen indicaties dat het niveau van US$45 het niet zou houden. Maar als de prijs lager komt is er op het duidelijk lagere niveau van US$36 steun. Wij zien het zover niet komen, althans voorlopig niet. Er is wel sprake van ruimere aanvoer en dat vertekent de verhoudingen. Het aantal in productie zijnde schalieputten is opnieuw gestegen.

Het Goud

De World Gold Index is nu toch duidelijk aan het dalen. Het is nog te vroeg om te zeggen waar dit naartoe gaat. Er wordt sterk negatief gedivergeerd op de weekchart en de reactie staat nog maar aan het begin. Enige voorzichtigheid is dus op zijn plaats.

Strategie vermogensbeheer

Wij blijven voorzichtig zolang de AEX niet duidelijk boven de 450 ligt.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Berichten

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

De Vladeracken Index en de MSCI (fig. 1)

De Shanghai & Shenzen 300 Index op weekbasis (fig. 2)

De S&P 500 Index op dagbasis (fig. 3)

De DAX Index op dagbasis (fig. 4)

De rente in €-gebied (fig. 5)

De US$ en de € (fig. 6)

De prijs van een vat Brentolie (fig. 7)

Goud (fig. 8)

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Beleggen bij Vladeracken

Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX

Den Haag, 3 mei 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Weerstanden en All-Time High’s allom genaderd

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 29 april 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 2)

De AEX Index op weekbasis (fig. 3)

De rente in €-gebied (fig. 4)

De US$ en de € (fig. 5)

De prijs van een vat Brentolie (fig. 6)

Goud (fig. 7)

Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX

Den Haag, 1 april 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Den Haag, 11 februari 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Erdogan versus Trump, een recept voor ellende

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Den Haag, 20 augustus 2018 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index loopt voorop, maar ook elders is het beeld positief

De Dow Jones Industrials Index op dagbasis

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Den Haag, 16 april 2018 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De weerstand van 459 – 460 voor de AEX Index

De daggrafiek van de AEX Index

De Rente

De US $ in €’s uitgedrukt

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Agenda

Strategie

NB

Den Haag, 17 oktober 2016 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De DAX Index op dagbasis (fig. 1)

De
Rente

De prijs van een vat
Brentolie

De prijs van een troy
ounce Goud

Agenda
voor de komende week

Den Haag, 3 mei 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 29 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 1 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 11 februari 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 20 augustus 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 16 april 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 17 oktober 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 10 oktober 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 18 juli 2016
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer