Tag Archief van: Stochastics

U bevindt zich hier: / Stochastics

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 10 • 9 oktober 2023

/in , , /door

Enkele weken geleden spraken wij een analist van het Amerikaanse First Trust. Die had het over een “sluipende recessie” in de Westerse wereld. In de industrie was een recessie al een feit, maar andere sectoren waren nog niet in een recessie terechtgekomen. De analist gaf aan, dat het erop leek alsof sectoren elkaar aan het opvolgen waren in de race omlaag. Het gevolg zou zijn, dat een recessie zich weliswaar in deelsectoren voordeed, maar niet in de economie als geheel. Dat zou in elk geval de sterke arbeidsmarkten in Europa en de VS verklaren. Het is alsof bedrijven in de ene sector mensen ontslaan, doordat zij zelf in een recessie terechtgekomen, maar dat die mensen in een andere sector nog gemakkelijk emplooi vinden, waardoor de werkeloosheid in zijn algemeen niet toeneemt.

Macro-economische cijfers lijken inderdaad deze richting op te wijzen, maar dat laat onverlet, dat de yield curve nog altijd niet normaal is geworden. De lange rente is nog steeds lager dan de korte rente in het Westen. En dat betekent vooral, dat banken niet gemakkelijk bereid zullen zijn om investeringen te financieren. Immers, zij lenen kort geld van spaarders in en gebruiken dat om langlopende leningen te verstrekken. Maar als zij daarvoor minder krijgen dan het korte geld kost, dan maken zij verlies en zullen zij geen geld uitlenen. Huizenmarkten (hypotheken), onroerend goed markten, overnames, kapitaalintensieve investeringen, allemaal zullen ze stil komen te vallen en dat is precies wat een recessie creëert. Een stijgende kostprijs van geld zorgt ervoor dat het minder aantrekkelijk wordt om te investeren en men beter het geld kan oppotten.

Maar afgelopen maand is de yield curve wel vlakker geworden. En dat komt omdat de lange rente al enkele maanden geleidelijk verder oploopt, zowel in de VS als in Europa. Ondertussen zijn aandelen in de brede zin pas in de afgelopen maand gaan dalen, maar veel minder dan op grond van de rentestijging aan de lange kant verwacht had mogen worden. Aandelen hebben in feite nauwelijks geleden onder de fors gestegen rente.

Financiële grootheden reageren zelden precies gelijk op onderliggende ontwikkelingen. Er zit meestal een vertraging in de reacties die ertoe leiden dat ontwikkelingen onlogisch lijken. Maar uiteindelijk worden dit soort anomalieën wel degelijk weggewerkt. In dit geval kan het verschil worden opgelost door hetzij een weer dalende lange rente hetzij een forse koersdaling van aandelen. En gelet op het zwakke seizoen waarin wij verkeren, Black Monday is nog 10 dagen van ons verwijderd, is het risico op dat laatste momenteel enorm groot.

Het goede nieuws echter is dat aan de investeringskant de eerste voorzichtige tekenen zichtbaar zijn dat de investeringscyclus haar dieptepunt heeft bereikt en de weg omhoog begint in te slaan. In die hoek zijn aandelen bovendien al behoorlijk in koers gedaald. Van echte bodemvorming is daar nog geen sprake en echte paniek in de brede markt, een verschijnsel dat zich vaak voordoet aan het einde van een bear trend, heeft zich ook nog niet voorgedaan. Ondertussen voeren de Republikeinen in de VS onderling een straatgevecht dat zomaar in de komende weken alsnog tot een “shut down” van de Amerikaanse overheid kan leiden. En als dat gebeurt, is een zachte landing niet langer mogelijk.

DAX Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Het beeld in figuur 1 is uiterst negatief en bevestigt het enorme risico dat zich momenteel manifesteert in de aandelenmarkten. De DAX Index is door de belangrijke steun van 15.450 gezakt en niets in dit beeld wijst op een naderende bodem. Er is geen sprake van positieve divergenties, de eerstvolgende fatsoenlijke steun ligt nog een eind dieper (op 14.670) en de koersdaling heeft in de voorbije weken zelfs een versnelling laten zien. In dit soort fases kan een bodem elke dag ontstaan, maar een verdere versnelling omlaag is net zo kansrijk. Short gaan in deze fase is buitengewoon moeilijk, omdat, zoals gezegd, een bodem elke dag kan worden bereikt. Afgaande op figuur 1 kunnen beleggers maar één ding doen: aan de zijlijn blijven staan. Het risico is eenvoudig weg te groot.

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Waar de DAX Index een buitengewoon zwak beeld laat zien is het beeld van de Amerikaanse tech index, de Nasdaq 100 Index in figuur 2, veel positiever. Hier is sprake van een correctie in een min of meer zijwaarts, licht dalend patroon. Vrijdag jongstleden werd de onderkant van dat patroon verlaten met een krachtige opleving. De oplopende trendlijn in de figuur, getrokken vanaf de bodem van eind 2022, is weliswaar gebroken, maar het patroon dat wij hebben getekend, kan een normale correctie zijn volgend op de getekende oplopende trend.

Het goede nieuws in dit geval is, dat zich twee duidelijke beslislijnen hebben afgetekend. Onder 14.400 is sprake van een verkoopsignaal, boven 15.300 wordt de oplopende trend weer hervat. En de indicatoren onderin de figuur favoriseren voorlopig het positieve scenario!

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methodiek……………. ……5,8 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….14,5 %

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Maar voor een goede, langere termijn bull markt is veel meer breedte in de markt nodig dan alleen de kracht van de grootste 100 Tech aandelen. De Russell 2000 wordt gezien als de Amerikaanse Small- en Midcap index. In figuur 3 ziet u een weekgrafiek van deze index. Goed zichtbaar is dat deze index veel minder hard is opgelopen dit jaar dan de Nasdaq 100 Index. Wij hebben een tweetal rode lijnen getekend waarbinnen deze index al maanden lang heen en weer beweegt. Deze twee lijnen bewegen naar elkaar toe, als in een gelijkbenige driehoek. Het patroon volgt op een flinke daling, die in 2022 plaatsvond. Afgelopen week is de koers van de Russell 2000 weer opgeveerd vanaf de onderkant van de driehoek, maar daarmee is het gevaar zeker niet geweken. Als aandelenmarkten weer in een gezonde bull trend willen komen, moet deze index door de bovenkant van de driehoek omhoog breken. Tot die tijd, moet de huidige korte reactie omhoog beschouwd worden als niets anders dan een korte adempauze waarna de index alsnog aan de onderkant kan wegzakken. Maar de steun is sterk, want hij valt ook samen met de top die werd gezet vlak voor de Covid-crash plaatsvond. Geduld, dat is wat hier gevraagd wordt.

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 DJIA Index, weekgrafiek

Ook positief is het beeld dat u in figuur 4 ziet. De Dow Jones Industrials Index (DJIA) is in de voorbije maand zoals iedere index gedaald, maar hier heeft de daling slechts de bovenkant van een dalende trendlijn bereikt. Die lijn werkt nu als een steunlijn en de hele reactie naar die lijn toe is niets anders dan een gewone “pulback”, volgend op een uitbraak omhoog. Ook hier is de oplopende trendlijn vanaf het dieptepunt van 29.500 gebroken, dus veilig is het beeld nog niet te noemen, maar een herstel vanaf het huidige steunpunt kan zomaar de start van een nieuwe rally zijn. In feite moet hier gewacht worden tot er meer bewijs van een bodem is dan wel tot de koers tot boven 35.700 is gestegen, de laatste top. De enige conclusie die nu getrokken kan worden is het feit dat de komende weken ook in dit geval belangrijk gaan zijn. Want onder 32.900 is het hommeles!

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

Veel zwakker ziet de AEX Index eruit. De daggrafiek in figuur 5 toont een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen. In september zakte de koers door de volgende steun en de weken erna heeft de index zich vooral in zijwaartse richting onder deze grens (733) bewogen. Vrijdag was in de VS een hele mooie dag, dus maandag kan ook in Amsterdam mooi worden, maar voorlopig is de trend neerwaarts gericht en is de fase die wij in de voorbije paar weken gezien hebben niets anders dan een adempauze in een weg omlaag. Het enige positieve dat in deze grafiek genoemd kan worden is de positieve divergentie die in de indicatoren is weergegeven, onderin de figuur. Die wijzen erop, dat de beurs nog wel een paar dagen kan oplopen. Maar om nu al het einde van de dalende trend aan te kondigen, daar is het veel te vroeg voor.

De rente in de VS en in Europa (figuur 6)


Figuur 6 Lange rente US$ versus €, weekgrafiek

Zoals wij in de inleiding al schreven, het grote probleem is de renteontwikkeling. Opnieuw is er een maand voorbij waarin de lange rente verder is gestegen. Uiteindelijk kan dit ertoe leiden, dat de yield curve weer normaal wordt. Immers, de korte rente, de rente die door de Centrale Banken wordt vastgesteld, stijgt niet meer. Centrale Banken hebben al aangegeven, dat zij verwachten, dat de rente langere tijd op de huidige niveau’s zal blijven liggen. Om dan de yield curve weer normaal te krijgen moet de lange rente wel stijgen. Maar hij is nog niet voldoende gestegen. In de VS is een niveau van 5% voor de 10-jaars rente het logische eerstvolgende doel en daar zijn we bijna, maar nog niet helemaal. Bovendien is er daarmee nog geen toppatroon ontstaan, nodig om de trend te doen keren. Met name de koersgrafiek onderin de figuur kan in een omkeerpatroon uitmonden als de lange rente in de komende maand weer snel daalt. Maar dan moeten er veel meer signalen komen van een flink verslechterende Amerikaanse economie. Een “shut down” van de Amerikaanse overheid kan daarin helpen. En zo is de Amerikaanse politiek weer eens aan zet.

De US$ en de € (figuur 7)


Figuur 7 US$ versus €, weekgrafiek

De koers van de $ heeft nu twee weken achtereen geprobeerd om een belangrijke weerstand te doorbreken, maar zonder succes. Het Momentum is al aan het dalen en de Stochastics staat op het punt om een verkoopsignaal te geven. De $ is toe aan een correctie, omlaag wel te verstaan, ten opzichte van de €. Dat hoeft nog niet tot een flinke daling te leiden, maar dat er een pauze in de stijging aanstaande is, dat lijkt wel haast zeker. Wat daarvan de oorzaak gaat zijn is nog niet duidelijk, maar een daling van de lange rente in de VS zou dit wel kunnen veroorzaken. En daarmee zegt ook de $-grafiek, oktober wordt een spannende maand.

Brentolie in US$ per vat (figuur 8)


Figuur 8 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Uiteindelijk is het niet US101 per vat, maar US$98 per vat geworden. Daar realiseerden markten zich ineens, dat een recessie niet goed is voor de vraag naar olie. En toen ging het hard om laag. Daarmee is nog niet gezegd, dat de olieprijzen nu weer terug zullen zakken naar de steun van US$75, laat staan tot op het niveau van US$62. Maar wat wel heel verkeerd is, is de kracht waarmee de OPEC Olie Index (onderste deel van figuur 8) weer terug tot onder de trendlijn zakte waar deze index net doorheen omhoog was gebroken. Dit type valse uitbraken zijn gevaarlijk omdat de markt een onverwachte draai moet doormaken, die kan leiden tot het versneld afbouwen van posities. Vaak volgt dan een krachtige tegengestelde beweging, in dit geval verder omlaag. Het gevaar, dat de olieprijzen nog flink verder omlaag gaan zakken is levensgroot.

Het Goud (figuur 9)


Figuur 9 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Ook de prijs van een troy ounce goud had het moeilijk afgelopen maand. De koers zakte stevig, maar alle belangrijke steunniveau’s zijn nog overeind gebleven. Dat de koers zakte is, vanuit een fundamenteel oogpunt, best te verklaren. Hoe hoger de rente, des te onaantrekkelijker goud is, omdat goud geen opbrengst levert. U krijgt geen rente op het goud dat u in portefeuille aanhoudt. Hoe hoger de rente, des te onaantrekkelijker het hebben van goud dus wordt. Maar dit zijn altijd maar tijdelijke overwegingen omdat de hoogte van de goudprijs door heel andere factoren bepaald wordt. Veel belangrijker is de onrust in de wereld en het vertrouwen dat goud als oppotmiddel oproept. De vraag naar goud is hoog en nog altijd hoger dan het aanbod. Dat kan uiteindelijk voor verdere koersstijgingen zorgen. Maar voorlopig is de koers gedaald en is de oplopende trend nog niet gebroken, ook al is er niet veel ruimte voor een verdere daling meer.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Met het dalen van de meeste aandelenindices, is de achterstand, die wij al enkele maanden hebben op de meeste grotere aandelenindices gedeeltelijk weer ingelopen. Er is erg veel cash in de portefeuilles van onze klanten en de obligatieposities zijn verhoudingsgewijs kortlopend. De risico’s in de portefeuilles zijn daarmee veel kleiner dan in de aandelenmarkten als geheel.
Bovendien is er in de meest offensieve portefeuilles ook een kleine positie in short turbo’s aangekocht, waarmee een verdere dekking wordt opgebouwd. Daarmee zijn wij goed voorbereid op een stevige koersdaling als die zich in de komende maand voordoet. Maar dat betekent ook, dat wanneer beurzen weer opveren, wij in eerste instantie niet mee zullen doen en onze achterstand dan weer groter zal worden. Toch kiezen wij voor een zeer voorzichtige positie, want het is oktober en aandelen zijn over een breed front nog altijd niet goedkoop te noemen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 30/9 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 0,1% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 3,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 1,5% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 5,8% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-3,6% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-11,4% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 14,5% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 5,8%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 10,0%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 november 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

De Technische Belegger Jaargang 27 • Nr 8 • 9 augustus 2021

/in , /door

Wie zich richt op de populaire media en een beperkt aantal toonaangevende indices zou kunnen denken dat de bomen weer tot in de hemel groeien. Nieuwe records worden bijna dagelijks gevestigd. En of de koerswinst verhouding van een onderneming nu 40 of 45 is, dat maakt in feite weinig versschil, het blijft allebei erg duur. En zoals dat in een bullmarkt altijd gaat, de verklaringen liggen voor het oprapen. ASM Lithografie is een monopolist en dus is de koerswinst verhouding voor deze onderneming geen issue. Dat ook de markt voor semiconductoren aan de aloude varkenscyclus onderhevig is, is daarbij van geen enkel belang. Er zijn te weinig chips, de markt voor chips zal tot in het oneindige oplopen en er wordt driftig in nieuwe fabrieken geïnvesteerd en dus zal ASM Lithografie tot in het oneindige kunnen blijven groeien. Voor ASML is dat zelfs nog begrijpelijk. Maar dat dan ook bedrijven als ASM International en BE Semiconductor tot astronomisch hoogten kunnen blijven oplopen, dat ligt veel minder voor de hand, want dat zijn geen monopolisten. De argumenten zijn dan ook niet typerend voor de ondernemingen zelf, maar voor de fase waarin de aandelenmarkten in de VS en West Europa zich bevinden. Maar opvallend daarbij is wel, dat dit soort bedrijven afgelopen maand met fantastische cijfers kwamen en vervolgens beloond werden met koersdalingen. Met name in de VS, bij de FAANG-aandelen zijn prachtige groeicijfers afgestraft in plaats van beloond. En dat moet de belegger zorgen baren. Want het is uiteindelijk heel erg simpel. Een koers stijgt omdat er vraag naar het betreffende aandeel is. Zodra de vraag wegvalt, is één verkoper voldoende om de koers omlaag te krijgen. En als de koers dan daalt, terwijl iedereen die de aandelen wilde kopen, al gekocht heeft, dan roept elke koersdaling meer verkopers op, die allemaal een lege markt aantreffen. Het kenmerk van de “blow-off” is precies dit fenomeen. Beleggers lopen achter een steeds kleiner aantal aandelen aan, die vervolgens in een steeds sneller tempo tot astronomische hoogten worden opgedreven. Het zorgt ervoor dat beleggers bang worden om de boot te missen. Maar de laatste belegger die uit angst toch nog instapt, is degene die de hoogste koers betaalt. En daarna is er geen vraag meer over en dus maar één weg nog beschikbaar, de weg omlaag.

De Rente in US$ en € (fig. 1)

Figuur 1. 10-jaars rente, weekgrafiek

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode                27,0%

De rentedaling op de kapitaalmarkten is afgelopen week ten einde gelopen. Overal zijn omkeerpatronen zichtbaar. In de Bund moet maandag nog een lagere opening volgen, maar in de VS is de korte termijn topvorming op de obligatiemarkt al drie weken aan de gang. Bovendien, zie figuur 5, vindt de draai plaats op logische punten, namelijk net onder de belangrijkste weerstandlijnen, die in de grafiek getekend zijn en waar de rente eerder dit jaar doorheen brak toen de eerste flinke stijging van de rente plaatsvond. Op de zeer lange termijn, is de rentedaling van de afgelopen dertig jaar nu ongeveer twee jaar lang stil komen te staan. Maar dit soort trends zijn net mammoettankers. Hoe langer een voorgaande trend in takt is gebleven des te meer tijd is er nodig om die trend om te laten slaan. Twee jaar is daarin in feite maar “korte termijn”. Dat de rente op korte termijn gaat stijgen, leidt weinig twijfel, maar of dit betekent dat we weer terug gaan naar de situatie in de jaren zeventig van de vorige eeuw, dat wagen wij te betwijfelen. De Nederlandse staat betaalde in 1978 12,75% rente voor een lening met een looptijd van 10 jaar. Als die situatie zich nu zou voordoen, dan zouden de meeste overheden in de wereld failliet zijn. Men moet dus niet denken, dat we snel terug gaan naar dat soort omstandigheden. Centrale Banken zullen dat niet toestaan en zij kunnen dat heel lang voorkomen. Maar als de 10-jaars rente in Duitsland, die nu rond -/- 0,46% ligt, naar + 0,50% zou stijgen, dan heeft dat op de overheidsbegroting van de meeste Europese landen weinig invloed, maar kan men in de obligatiemarkten wel een “crash-achtige” beweging zien. Obligaties zijn al langere tijd veel te duur, maar aandelen van zogenoemde groeiers (en daar vallen zo ongeveer alle technologiebedrijven onder) zijn ook uitermate kwetsbaar als de rente stijgt. Een voorproefje hebben we al dit voorjaar gezien en wij zijn er van overtuigd dat de aandelenmarkten op de kortere termijn om deze reden uitermate kwetsbaar zijn.

De Russell 2000 op dagbasis (fig. 2)

Figuur 2. Russell 2000 Index, daggrafiek

In feite is de brede markt al lang aan het corrigeren. In figuur 2 hebben wij de daggrafiek van de Russell 2000 Index in de VS opgenomen. Dat is een index waarin de grootste 2.000 in de VS beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen. De figuur spreekt voor zich. Op 15 maart van dit jaar bereikte de Russell 2000 een All-Time high. Maar daarna is een zijwaartse, gelijkbenige driehoek ontstaan. Het patroon is met vier raakpunten (twee aan elke kant) compleet. Technische analisten weten, dat een gelijkbenige driehoek een toppatroon kan vormen, maar ook een continuatiepatroon. Nadat in juli de onderkant opnieuw bereikt werd, is de koers weliswaar iets hersteld, maar de stijging haperde al snel en de koers bevindt zich nu al weer enkele weken in het midden van dit consolidatiepatroon. Daarmee is het Momentum uit de beweging weg. Ondertussen toont de indicator onderin de figuur, de %K, negatieve divergentie. De trend is in gevaar en de kans wordt nu met de dag groter, dat het hier om een toppatroon gaat. Dit beeld zegt ook nog iets anders. Het feit dat grote indices ondertussen bijna dagelijks nieuwe All-Time highs bereiken, betekent dat de markt bijzonder smal is geworden. Want bredere indices zoals de Russell 2000 bevestigen de opgaande trend al langer niet meer. En de befaamde Dow Theorie is hierover heel duidelijk. Een marktrally die niet breed gedragen wordt is zeer gevaarlijk.

AEX Index versus S&P 500 Index (fig. 3)

Figuur 3. AEX Index versus S&P 500 Index

Ruim een maand geleden lieten wij u dezelfde grafiek zien, die u nu weer in figuur 3 ziet. Daarin staan de weekgrafieken van de AEX Index en de S&P 500 Index boven elkaar. Kijkt men alleen naar deze twee indices, dan lijkt er geen vuiltje aan de lucht. De trend is stijgend, de koers bevindt zich in beide gevallen ongeveer in het midden van deze trend en er is ruimte genoeg, ook in de indicatoren onderin de grafiek voor een verdere stijging. Maar de aandelen waaruit deze grafieken zijn samengesteld komen, met name waar het de S&P 500 Index betreft, allemaal ook voor in de Russell 2000 index. Dat de beelden dan toch zo verschillend zijn ligt aan het feit, dat de koersstijging van de AEX Index en die van de S&P 500 Index in de voorbije weken door maar een klein handjevol zwaargewichten wordt veroorzaakt.

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

Figuur 4. DAX Index, daggrafiek

Afgelopen vrijdag bereikte de DAX Index ook een intraday “All-Time high” van net iets meer dan 15.808 punten. Maar dat was slechts 2 punten meer dan de top die begin juli werd gezet en 5 punten meer dan de top van begin juni. Bovendien sloot de koers uiteindelijk ruim onder dat niveau. Hier is de opgaande trend dus helemaal niet hervat, maar de fase van consolidatie is later begonnen dan bij de Russell 2000. En dat komt omdat ook hier nog enkele grote tech-ondernemingen in de index zijn opgenomen en omdat het hier gaat om een herbeleggingindex (de index wordt gecorrigeerd voor dividenduitkeringen, iets dat bijvoorbeeld bij de AEX Index niet gebeurt). Het is een veeg teken dat zelfs dit soort indices al niet meer in staat zijn om het tempo van de S&P 500 Index bij te benen. Daarmee is niet gezegd, dat de DAX komende week niet alsnog door deze grens heen zal breken, maar duidelijk is wel dat het allemaal niet meer zo makkelijk gaat. Bovendien is de kans op een opwaartse uitbraak op korte termijn klein gelet op de indicatoren onder in figuur 4. Ze blijven achter (negatieve divergentie) of liggen juist al erg hoog (De Stochastics).Een ander probleem is de afstand tot het MA200 (hier weer ruim 9%). Overal in de grafieken, waar beurzen pas recent All-Time highs hebben laten zien is de afstand tot het MA200 weer groot geworden. Mean Reversion ligt op de loer. En als u dan ook nog bedenkt, dat het seizoen voor aandelen niet goed is, dan lijkt onze boodschap logisch en helder: pas op voor deze markt, september en oktober zouden wel eens zeer roerige maanden kunnen worden.

De Blow-Off – ASM International (fig. 5)

Figuur 5. ASM International, weekgrafiek

In figuur 5 hebben wij de weekgrafiek van ASM International opgenomen. Zoals u ziet is de koers sinds het dieptepunt van 2011 verdertigvoudigd! De grafiek is logaritmisch. Dat betekent dat elke centimeter omhoog procentueel een even grote koersstijging betreft. Van 20 naar 40 is een verdubbeling, van 100 naar 200 eveneens en die afstand oogt in de grafiek gelijk. Maar zelfs dan nog begint de weg omhoog meer en meer op een kaarsrechte stijging te lijken. Dat betekent dat zelfs in procenten gemeten de beweging steeds sneller gaat. Dat is het kenmerk van een blow-off. En een blow-off eindigt per definitie in een tranendal. Natuurlijk, een verdubbeling vanaf het huidige niveau is nog steeds heel goed mogelijk. Maar als dit omdraait, dan is de weg omlaag nog veel sneller, dan de huidige weg omhoog. En u moet niet gek staan te kijken van een daling van 38% tot zelfs 68%, ook als er met de onderneming zelf weinig aan de hand blijft. Gemeten vanaf het huidige niveau, zou dat een daling betekenen tot ten minste € 205 (38%) maar waarschijnlijk zelfs tot € 132 (68%). Hard zijn deze niveau’s nog niet te maken, want die moeten berekend worden vanaf de top en die is nog niet zichtbaar aangezien de koers nog stijgt. Maar u bent gewaarschuwd.

De US$ en de € (fig. 6)

Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek

Afgelopen maand heeft de $ een pas op de plaats gemaakt. Daarmee is de korte termijn overbought positie opgeheven en is er ruimte voor een verdere stijging. Een stijging tot 0,865 (zie figuur 6) is dan ook nog altijd goed denkbaar. Zelfs een beweging die uiteindelijk richting 0,90 oploopt behoort nog tot de mogelijkheden, zij het dat daar dan wel meer tijd voor nodig zal zijn (u moet dan denken aan vele maanden). Maar de gehele beweging sinds december 2020 is nog steeds van correctieve aard en vindt plaats onder een lange termijn oplopende trendlijn die daarmee als weerstandslijn functioneert. Dat de $ onder die lijn ligt betekent dat de lange termijn dalende trend ten opzichte van de € dalend is. En ook een herstel tot 0,865 doet daar niets aan af. Het is goed mogelijk dat de maand augustus meer van deze correctieve acties laat zien, maar uiteindelijk verwachten wij nog steeds dat de $ de weg omlaag weer gaat inzetten. Zoals wij vorige maand al schreven: Zolang de Amerikanen wel meer geld uit willen geven maar de belastingen onvoldoende verhogen om het groeiende gat in de overheidsfinanciën te dichten blijft die lange termijn dalende trend de dominante basis voor de $-€-verhoudingen.

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Figuur 7. Olie in $, maandgrafiek

Aan de stijging van de olieprijzen is een voorlopig einde gekomen. Er is een correctie op gang gekomen, die nog wel even aan zal gaan houden. Brent olie kan in die fase geleidelijk terug naar US$51 per vat waar de eerste steun ligt. Maar als de daling in een langzaam tempo verloopt, zijn ook lagere koersen goed denkbaar. De dalende trendlijn in het midden van de grafiek, waar de koers nu boven ligt, kan als steunlijn functioneren waarlangs de koers geleidelijk aan wegzakt. En dat zou zelfs tot diep in 2022 aan kunnen houden. Voor de oliemajors zoals Shell betekent dit geen slecht nieuws, die kunnen met een geleidelijk dalende olieprijs zelfs hun marges verhogen zonder dat dit in de consumentenmarkt al te veel pijn doet. Voor hen is dit dus geen onwelgevallig scenario.

Goud (fig. 8)

Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek

Er is een tweede beweging omlaag begonnen, die de koers van een troy ounce goud nog ongeveer 4% à 5% lager kan brengen, in $’s gemeten (tot rond de steun van US$ 1.690). Daarmee is de correctie, die begin juni 2021 is begonnen bijna voorbij. Een maand geleden leek het er op, dat een kopschouderbodem was afgewikkeld. Dat patroon is niet langer een optie, maar de beweging, die nu is ingezet, is minstens zo betrouwbaar vanuit technisch analytische optiek. Het is best mogelijk, dat deze fase nog tot diep in oktober aanhoudt, maar daarna ligt de weg open voor een rally richting US$ 2.900 per troy ounce.

De vraag waarom goud toch weer interessant zal worden als belegging is moeilijker te beantwoorden. Feit is, dat de obligatierente negatief is en goud, met een rente van 0%, daarmee aantrekkelijk is. Maar als de rente stijgt, wordt dat voordeel opgeheven. Goud is ook een inflatiebestendig alternatief. Als de inflatie van een structurelere aard blijkt te zijn, dan kan de interesse in goud toenemen. Goud is ook een vluchthaven. In tijden van (geopolitieke) onrust willen beleggers nog wel eens naar goud vluchten. Centrale Banken zijn al enige tijd weer netto kopers. Er is dus onderliggend weer vraag naar goud. Maar een rally richting US$2.900 is van een omvang, dat je zou moeten verwachten, dat de onrust in de wereld weer wat toe zal nemen. En dan helpt het, dat de najaarsmaanden naderen, notoir een fase waarin kapitaalmarkten in onrustiger vaarwater komen.

Beleggen bij Vladeracken

De resultaten in de aandelenportefeuilles, overigens afgezien van die in de Prijs<Waarde module, blijven meer en meer achter, maar zijn wel conform onze strategie. Er wordt geld verdiend, dat is ontegenzeggelijk zo, maar in veel portefeuilles van onze klanten niet voldoende. Althans, als men dat vergelijkt met de grotere indices zoals de AEX Index en de EuroStoxx 50 Index. Onze voorzichtige houding heeft er sinds eind mei 2021 toe geleid, dat de achterstand op deze indices steeds groter wordt. Dat is het resultaat van een bewuste keuze, want wij zijn er van overtuigd, dat de markt steeds afhankelijker is geworden van een almaar beperkter wordend aantal fintech- en semiconductorondernemingen. Aan het begin van deze editie van de Technische Belegger hebben wij dit fenomeen nader toegelicht. Deze bedrijven zijn veel te duur, de patronen hebben erg veel weg van blow-off structuren in de maak, en dat betekent een levensgevaarlijke fase. De manier om je hiertegen te beschermen als belegger is het kiezen voor veiligheid. Dat kan door te werken met putopties op de AEX Index, maar die zijn duur en de aankoop moet goed getimed worden. Veiliger en vaak veel goedkoper is het om te kiezen voor een combinatie van contanten (dus onderwogen zijn in aandelen ten faveure van contant geld) en een aantal flink achtergebleven aandelen. En dat is wat wij in de voorbije weken hebben gedaan. Nadeel van deze strategie is echter, dat portefeuilles in de staart van dit soort bewegingen gaan achterlopen. Alleen zogenoemde “deep value”-strategieën, waarvan de Prijs<Waarde Methode een voorbeeld is, laten in deze fase nog een prima resultaat zien, maar dat is ook, omdat in deze strategie nog weinig posities zijn verkocht. Maar dat gaat in de komende weken veranderen, ook hier gaan wij posities terugbrengen ten gunste van liquiditeiten. De risico’s in de portefeuilles van onze klanten zullen daardoor geleidelijk kleiner worden, maar zolang de ASML’n van deze wereld ondertussen nog blijven stijgen, zal dat eerst nog leiden tot oplopende achterstanden.

 

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016

2017

 2018 2019

2020

 2021
t/m 6/8		 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7% 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 5,7 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 9,6 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 9,0 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 27,0 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 10,3 % 8 %
  Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 10,6 % 8 %
                   
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 23,0 %  
  EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 17,5 %  

*   Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

 

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 september 2021.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter, Linked-In, IEX & Instagram

Op de website wwww.vladeracken.nl kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, Instagram- en / of het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

 

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2015)

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Arcadis, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 8 • 5 augustus 2019

/in , /door

“Bevredigende “ gesprekken eindigden dus in nieuwe importheffingen. Het is een Trump-logica, die resulteerde in een val op de beurzen in Europa en in Azië, maar niet zo zeer in de Verenigde Staten. De AEX Index verloor vrijdag 3,2%. De DAX daalde met 3,1%. De Dow Nikkei leverde 2,2% in en de gecombineerde Sjanghai Index schaarde zich met een verlies van 3,8% onder de belangrijkste dalers. Maar in Amerika daalde de Dow Jones Industrial Index met 2,5% gemeten vanaf het moment dat het nieuws wereldkundig werd en de S&P500 hield het op -/- 2,7%. Paniek alom mag men zeggen, ook al herstelden de beurzen in de VS vrijdagavond enigszins. Algemeen wordt aangenomen dat de Amerikaanse consument uiteindelijk het zwaarst getroffen zal worden. Maar ook in Europa ziet men de bui al hangen. Ruzie tussen China en de Verenigde Staten zal in beide landen resulteren in ernstige verstoringen van de economische gang van zaken maar Europa, met zijn (relatief) grote uitvoer zal hier ook door worden getroffen. Deze nieuwe fase die Trump nu heeft ingezet zal ongetwijfeld een verdere stap in de ontwikkeling van een economische recessie betekenen, zoals die reeds langere tijd voorspeld wordt. Het is nu al zo dat de “manufacturing”-indexen in alle belangrijke landen beneden de 50 noteren, hetgeen een indicatie van terugval is. En op de beurzen is ook een nieuwe fase ingetreden. Want overal behalve opnieuw in Amerika hebben ze de mogelijkheid van slechts een minidip nu achter zich gelaten. De meeste beurzen bevinden zich al in een echte reactie en er zijn er die deze fase ook al voorbij zijn zodat ze zich in een rasechte correctie bevinden. De AEX Index noteert sinds afgelopen vrijdag nu 5,5% onder zijn laatste top. De DAX doet het met -/- 6% maar een heel klein beetje slechter, maar de EuroStoxx50 ligt al 10,5% onder zijn vorig hoogtepunt. In Azië zien de cijfers er ook slecht uit. In Japan noteert de Dow Nikkei al 12,8% lager, de Hang Seng Index uit Hongkong noteert -/- 10,8% en de gecombineerde Sjanghai Index houdt het met -/- 9,2% nog net op een reactie. In Amerika zien we bij de DJIA een verlies van 3,4% en de S&P500 verloor 3,2% ten opzichte van zijn laatste top. Alles tezamen genomen zien de markten er dus niet mooi uit, maar er is één lichtpunt. De daggrafieken tonen een forse oversold situatie. Men mag daarom aannemen dat er op de korte termijn een (klein) herstel zal volgen. De korte termijn zal dus hogere noteringen laten zien, maar er zijn geen aanwijzingen dat dit het begin van een herstel zal zijn. Zoals de grafieken er op dit moment uitzien zal er hooguit een consoliderende markt volgen. Reeds langere tijd waarschuwen wij voor grote voorzichtigheid. Dit advies blijft dus staan.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

Best presterende product van Vladeracken in 2019:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode                + 18,3%

In Technische termen wordt de recente doorbraak van de oude top op 576,9 nu als vals bestempeld. Er mag niet worden verwacht, dat een nieuwe doorbraak op korte termijn toch nog zal volgen. De AEX Index, die in figuur 1 te zien is, viel uit zijn stijgend kanaal en afgelopen vrijdag volgde met een forse klap ook de doorbraak van het MA50. De weg naar het MA200 (nu op 537,6) ligt open. Weliswaar vindt u nog een eerder niveau op 544,8 (een vroegere bodem) waar enige steun gevonden zou kunnen worden, maar het lijkt ons geen sterke steun. Toch is er enige kans dat hier even rust gehouden gaat worden want de indicatoren liggen erg diep. De CCI Index vooral heeft een laag niveau opgezocht. Dit gaat hersteld worden en hetzelfde geldt voor de Oscillator. Er zal daarom op korte termijn een stijging volgen en dat zou kunnen gebeuren tussen 554,3 (de laatste slotkoers) en het steunniveau op 544,8. Mocht dit niet gebeuren dan lijkt het MA200 op 537,57 het punt waar op de AEX Index een herstel zou kunnen inzetten. In beide gevallen lijkt het MA50 dan de weerstand te zijn, waar een top gezet zal worden. Een hogere koers houden wij op dit moment niet voor mogelijk. De weekgrafieken laten negatieve indicatoren zien. Overal in de wereld dalen ze en overal divergeren zij negatief. Onder een dergelijke donkere hemel hebben de beurzen geen kans.

De DAX Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2.                          DAX Index, weekgrafiek

Aan de oppervlakkige lezer biedt de grafiek van de DAX Index op weekbasis zoals deze is opgenomen in figuur 2, op het eerste gezicht misschien nog wel een positief beeld, maar daar is wel iets van te zeggen. De koers is door zijn MA10 gevallen (vergelijkbaar met de MA50 van de AEX Index op dagbasis, zoals hierboven besproken). Het MA10 heeft de daling ingezet. Daaronder vindt u een lange Oscillator. Hij heeft de daling ook ingezet, ook al is dat nog moeilijk te zien. De lange Stochastics biedt geen beter beeld, hij daalt. De Momentum Analyse daar weer onder heeft de daling al enige tijd geleden ingezet. Daarenboven divergeert hij sterk negatief. Het is dus een zeer negatief beeld dat de DAX-grafiek voor de middellange termijn, ons toont. Dat betekent dat alle positieve signalen in de daggrafiek van zeer beperkte waarde zijn. U moet er van uitgaan dat de beurzen, althans in Europa, voorlopig negatief zullen blijven of hooguit zullen consolideren. Voor de beurzen in Azië geldt hetzelfde. En als men zich zou willen baseren op de betere resultaten in Amerika, dan is het goed zich daarbij te realiseren dat het weekplaatje voor hen geen echt betere grafieken laat zien. Kortom voor de middellange termijn moet men er van uitgaan dat beleggen voor even geen winstmachine gaat zijn. Zelfs als men short zou willen gaan zal dat op dit moment een groot risico opleveren, gezien het feit dat de daggrafieken laten zien dat de markt nu fors oversold is.

De S&P 500 en de Average True Range (fig. 3)

Figuur 3.                       S&P 500 Index en de ATR

Wij laten u voor een derde keer op een rij de ontwikkeling van de Average True Range zien en de S&P500 Index. Let op dat dit op dagbasis is. Als u naar figuur 3 kijkt dan ziet u pijltjes. Zij geven de signalen van de Average True Range aan en bij de koersen geven zij het moment aan waarop deze reageren. Het zijn, zoals u kunt zien, mooie signalen die uitermate goed op tijd zijn. Het is niet bruikbaar als handelssysteem want er zijn fluctuaties die geen betekenis hebben, maar het is wel een goed informatiesysteem en daarom prima bruikbaar om te begrijpen in welke fase de markt zich bevindt. Op dit moment is dat duidelijk, zij het dat het nog een beetje vroeg is om heel zeker te zijn. Als de onderste rode lijn stijgt dan is de markt dalende en omgekeerd. Op dit moment stijgt deze rode lijn maar hij is nog niet door zijn gemiddelde gebroken, maar een doorbraak tot boven 25 lijkt een kwestie van een of twee dagen. Hij wijst dus op een dalende beurs. Het is interessant om in het koersniveau van de S&P500 te zien dat hij nog niet door zijn MA50 is gebroken zoals de AEX Index wel deed. Even ging hij er doorheen maar zijn lange termijn trend gaf voldoende steun. Dit zal dus maar voor even zijn, want de AvTR geeft aan dat hij in een dalende trend zit.

De S&P 500 en de AEX Index op maandbasis (fig. 4)

Figuur 4.  De S&P 500 en de AEX op maandbasis

Teneinde de bovenstaande negatieve analyse te kunnen plaatsen in een groter geheel, in de langere termijn dus, nemen wij nog een gecombineerde grafiek op van de S&P500 en de AEX op maandbasis. Het eerste wat opvalt, is dat de beurzen ook al zijn ze geografisch ver van elkaar verwijderd, elkaar niet veel toegeven. De AEX Index laat wat grotere fluctuaties zien maar voor de rest is het beeld hetzelfde. Beide indexen liggen boven hun MA10 (let op het betreft hier maanden). Beide MA10’s zijn stijgende en beide liggen ook op de juiste plaats ten opzichte van hun MA40. De MA’s liggen ook boven hun lange termijn trendlijn. De conclusie is duidelijk: beide indexen zitten in een lange termijn bull markt. Voorlopig gaan wij ervan uit dat komende periode hier geen verandering in zal brengen.

1987 revisited? (fig. 5)

Figuur 5.                                      1987 revisited?

In figuur 5 hebben wij een vergelijking gemaakt voor de S&P 500 Index
met de situatie van 1987. In 1987 vond een van de grootste naoorlogse crashbewegingen
plaats met een daling op ‘zwarte maandag’ (19 oktober 1987) van meer dan 20% in
één dag in de VS. Voor velen is dat misschien niets meer dan een gerucht, maar
zij die op dat moment in de financiële markten actief waren zullen zich de
paniek van die dag nog goed kunnen herinneren (uw auteur zat zelf op dat moment
in Boston bij Fidelity, een fondshuis, dat toen voor meer dan 1% van de
dagelijkse omzet op de beurs van New York verantwoordelijk was!).

Laten we voorop stellen, dat dit soort vergelijkingen gevaarlijk zijn omdat er ook fases zijn aan te wijzen waarin het patroon zich vergelijkbaar ontwikkelde en er geen crash ontstond. Maar het gaat ons dan ook meer om een stukje scenarioanalyse, een voorbeeld om u te waarschuwen hoe snel een situatie zich kan verslechteren. Links in figuur 5 ziet u de S&P 500 Index op dagbasis in de periode najaar 2018 tot en met heden en rechts ziet u dezelfde index, maar nu in de periode najaar 1986 tot en met eind november 1987. Met rode blokken hebben wij drie fases gemarkeerd (A, B en C). Fase A is in 2018 veel negatiever geweest dan dezelfde fase A in 1986. Maar hij kwam in beide gevallen wel ongeveer in dezelfde fase van een bullmarkt. In beide periodes volgde daarna een mooie stabiele rally. Rond april / mei van 2019 en 1987 ontstond een nieuwe reactie met verhoudingsgewijs stevige schommelingen, maar zonder dat per saldo veel schade werd aangericht (B). Opnieuw werd de rally hervat met nieuwe toppen in de zomer van beide jaren als resultaat (C). Daar houdt de vergelijking op omdat 2019 nog niet in oktober / november is aanbeland. Maar de eerste schermutselingen van wat misschien een zeer zware reactie als vervolg kan hebben, zijn afgelopen week zichtbaar geworden. Ergens zal, zoals wij hierboven al hebben aangegeven, nu een korte termijn reactie ontstaan, bedoeld om de korte termijn oversold situatie op te heffen. Koersen zouden daarbij zomaar tot aan de onderkant van het kleine toppatroontje in blok C op kunnen lopen. Maar dat is dan wel zand in de ogen van veel beleggers, tenminste als het scenario van 1987 opgeld doet.

Het beeld dat in 1987 daarna volgde, met zwarte maandag als ultieme paniekfase moet een waarschuwing zijn. Liquiditeiten zijn wat ons betreft een heel goed alternatief in deze fase van de markt.

De rente in US$-gebied (fig 6.)

Figuur 6.                     De rente, recessie of niet?

Over de renteontwikkeling valt weinig te zeggen, want die is nu juist volgend geworden op de aandelenontwikkelingen. Beleggers verkopen aandelen en vluchten in staatsobligaties. Dat de rente daarbij negatief wordt is niet van belang, het gaat om de veilige haven. In de VS is die rente nog niet negatief, maar ook daar wordt het dieptepunt van enkele jaren geleden nu snel opgezocht. En ondertussen wordt de yieldcurve aan de lange kant weer steiler, dus de kans op een recessie neemt weer af zou men kunnen zeggen. Waarschijnlijk is die al aan de gang en richt de 30-jaars rente zich langzaam maar zeker weer op de periode daarna, die van een zich weer herstellende economie en dus ook van een weer stijgende rente!

De US$ en de € (fig. 7)

Figuur 7.                     US$ versus €, weekgrafiek

Met al het geklungel in de VS is de US$ in de afgelopen weken toch weer iets sterker geworden ten opzichte van de €. Maar wij denken dat de stijging van de $ slechts meer van hetzelfde betekent, een korte termijn correctie ten opzichte van de € in een per saldo veel langere termijn trend die juist de € sterker dan de $ maakt. In figuur 7 ziet u een grafiek die wij op gezette tijden weer van stal halen. Het is een maandgrafiek van de $ ten opzichte van de €, getekend sinds 1975 (met de DM en de Gulden als voorloper van de €). In het bovenste deel ziet u de waarde van 1 $ uitgedrukt in € en in het onderste deel de waarde van 1 € uitgedrukt in $-centen. In beide grafieken hebben wij een kanaal getekend, dat is in het bovenste deel dalend (zwakkere $) en in het onderste deel stijgend (sterkere €). Rechts is vervolgens te zien hoe de $ al sinds circa 2008 zich in een stijgend kanaal bevindt. Maar dit kanaal is een correctie op de lange termijn trend. In beide gevallen is de grens van het lange termijn kanaal vrijwel bereikt, maar er is nog wat ruimte. Voor de komende weken / paar maanden hoeft er dus niet veel te gebeuren, maar daarna is een belangrijke ommekeer heel goed denkbaar. De $ blijft wat ons betreft daarmee een gevaarlijke munt om in te beleggen, wij geloven veel meer in de kracht van de €.

De prijs van een vat Brentolie

Wij tonen u hier geen grafiek van de olieprijzen, ten eerste omdat er weinig aan onze analyse van een maand geleden is toe te voegen. Onze conclusie toen en nu is: De dalende trendlijn, die nu rond US$ 69 ligt, moet nog wel even gebroken worden voor u echt positief mag worden. Dat onze koersenleverancier, VWD, ons ernstig teleurgesteld heeft bij de overgang naar nieuwe software en een nieuwe database met nogal wat problemen bij de aanlevering van koersen van commodities en valuta, waaronder de olieprijzen tot gevolg doet hier niets aan af.

Goud (fig. 8)

Figuur 8.                     Goud in $, weekgrafiek

Waar kan dan nog wel geld verdiend worden? In het goud! De uitbraak omhoog uit het grote lange termijn bodempatroon dat u boven in figuur 8 getekend ziet, is een feit. De onrust op de aandelenmarkten wereldwijd helpt ongetwijfeld, maar het feit dat centrale banken dit jaar weer netto kopers zijn geworden zal ook niet onbelangrijk zijn. De uitbraak heeft plaatsgevonden zowel in $’s als in € (onderste helft van figuur 8, hier is sprake van een lange termijn oplopende driehoek) en wij berekenen dan ook een koersdoel van US$ 1.700 per troy ounce, te bereiken in de rally, die na de uitbraak omhoog weer aan kracht begint te winnen.

Beleggen bij
Vladeracken

De verkoop van zwakkere broeders is afgelopen maand doorgegaan bij Vladeracken, maar wij hebben ons afgelopen maand ook toch nog laten verleiden tot het doen van enkele kleinere aankopen. Dat is niet persé negatief geweest, daar werd winst op behaald en dat maakt dat het resultaat in de afgelopen maand duidelijk beter was dan dat van grotere aandelenindices zoals de AEX Index. Toen de markten vervolgens begonnen weg te glijden bleek hoe goed de grote kaspositie bij onze klanten werkt in een neergaande markt. Juli is voor de meeste cliënten van Vladeracken een vlakke maand geworden, waar de beurzen per saldo de maand in het rood afsloten. Wij zullen in elk geval nog niet te snel weer instappen, de kans dat wij toch weer aandelen verkopen, waaronder de recent aangekochte posities, is veel groter. Het helpt daarbij ook, dat er vrijwel overal posities in Goud en Zilver in portefeuilles zijn opgenomen en dat veel portefeuilles met een defensief tot neutraal profiel ook enkele goede obligatiefondsen in portefeuille houden. Kasgeld, edelmetalen en eerste klas obligaties zijn een goede hedge tegen de koersdalingen die vorige week zijn ingezet.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel Methode 2013 2014 2015 2016 2017

 2018 2019 t/m 2/8 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 4,0 % 0,4 % 2,9 %  -/- 10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 7,4 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 10,6 % 5 %
Matig Mix aandelen /
obl. 		6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 10,4 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 10,8 % -/-16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 18,3 % 8 %
Actief aandelen Benelux
Selector 		15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 18,1 % 8 %
  Europa
Selector 		47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 17,9 % 8 %
Hoog risico Jan de Ost Model **         17,2 % 7,6 % 26,7 % 10 %
                   
Benchmark AEX Index 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 13,6 %  
  EuroStoxx 50 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 12,5 %  

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze
editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle
methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog
niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 2 september 2019.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX

Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017
en voor 2018?

– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)

– De Japanse
beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas,
Colruyt, Fugro, Hannover
RE, Heineken (Holding), Hermès,
Imtech, ING, Koninklijke
Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Philips, Prosegur, Prosegur Cash,
Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro,
Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom

Overige
onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement

– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, en ProShares Ultra Short Treasury

– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership

Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 6 • 3 juni 2019

/in , /door

Het was te mooi om waar te zijn. Even rust aan het front. Maar de Grote
Onderhandelaar moest weer roet in het eten gooien. Verhoging van de
invoerrechten, tenzij Mexico de immigrantenstroom tegenhoudt. Het zit er dik in
dat dit niet gaat slagen. En met als gevolg ook nog hoogstwaarschijnlijk geen
handelscontract met Mexico (en Canada) en inmiddels heeft China een
importverbod op Amerikaanse Sojabonen ingesteld. Ook zijn de eerste geluiden te
horen over een mogelijke exportstop van ertsen van zeldzame metalen. De
sojaboeren zijn boos en komen ongetwijfeld voor langere tijd in problemen, zij
het dat zij nog even gesteund worden door de Centrale Overheid, maar de
technische industrie zal geen antwoord kunnen vinden op een eventuele
exportstop, want China is bij verre de grootste exporteur van deze belangrijke
elementen voor hen. Intussen wrijft het economische genie in het Witte Huis
zich in de handen want de opbrengst van de invoerrechten is hoog. Hoe suffig
moet je zijn om niet te begrijpen, dat het de Amerikaanse industrie en de
Amerikaanse ingezetenen zijn die dit betalen. Simpelweg een verkapte
belastingverhoging maar ook een rem op de consumptie, de export en de
productie. Intussen wordt de wereldwijde handel door dit infantiele gedrag
ernstig verstoord en dat zijn de effectenmarkten overal aan het voelen. Want er
is na de afgelopen week een belangrijke doorbraak te constateren. In veel
markten, inclusief de MSCI Wereld Index, zijn de indexen onder hun MA200
gekomen. Algemeen gaat men er van uit dat er dan een middellange termijn baisse
markt is ingetreden. Het gaat te ver om alle markten even na te lopen maar wij
hebben de belangrijkste op een rijtje gezet.

            Index               MA200             Slotkoers

 afgelopen vrijdag

            DJIA
                25428               24815

            S&P500             
2775                 2752

            Nikkei               21810               20760

            Hang-Seng       27629               26901

            MSCI
World        2079                 2066

en (nog net aan de goede kant van de streep):

            Index               MA200             Slotkoers

 afgelopen vrijdag

            AEX                    533                    540

            DAX                 11611               11726

            SjangHai-Sh      
3429                 3629

En het Goud brak omhoog uit een dalend kanaal.

Alles tezamen genomen een droef en gevaarlijk beeld. Europa blijft nog
overeind en ook China is nog niet in een baisse beland, maar voor de rest is
het gewoon gevaarlijk en zeer slecht. Toch is er ook nog een lichtpuntje.
Overal liggen de indexen op steun. De laatste candle zou in de meeste markten
de inleiding kunnen zijn voor een herstel, maar als dit er zou komen dan lijkt
dit toch nog maar beperkt want de indicatoren op de weekgrafieken dalen overal.
Wij zijn dus niet optimistisch en om dat
nog eens te onderstrepen tonen wij u hieronder eerst een studie van de Average
True Range van de S&P500.

Average True Range en S&P500 (fig. 1)

Best presterende product van Vladeracken in 2019:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode + 16,1%

In de vorige aflevering van de Technische Belegger wezen wij er al op dat
de Vladeracken Index zwakte aankondigde. En ook het Momentum van de
koersstijgingen was aan het afnemen. Het waren signalen, die erop wezen dat
de markt in de problemen aan het komen was of zat. In figuur 1 laten wij u
nu zien hoe de Average True Range al enige tijd negatieve signalen uitzendt met
betrekking tot de S&P500. Wij zouden u ook relaties van deze indicator met
andere indexen kunnen laten zien (bijvoorbeeld de AEX Index). De Average
True Range wijst overal op een negatieve markt en op basis hiervan mag men
dan ook geen grote waarde hechten aan het feit dat Europa en China nog niet
officieel de Bearmarkt zijn ingegaan.

De S&P500 laat een prachtige opgaande beweging zien maar de trendlijn, die wij onder het grootste deel van deze beweging hebben getekend, werd 14 dagen geleden geraakt. Na een Pull Back volgde afgelopen dinsdag een doorbraak en vrijdag viel de S&P500 door zijn MA200. De middellange Bear was toen ingezet. Onder in de figuur ziet u de Average True Range (rode lijn) Hij daalt als de index stijgt en hij stijgt als de index daalt (zie de pijltjes). Let op het is geen handelssysteem want de omslag punten zijn in eerste instantie niet gemakkelijk te herkennen en hij loopt achter. Kruisingen met de zwarte lijn (MA50) versterken de conclusie. Inmiddels is de rode lijn gaan stijgen en de doorbraak door de zwarte lijn is een feit geworden. Figuur 1 bevestigt de conclusie, die uit de doorbraak van het MA200 getrokken kan worden, dat de markt in een baisse situatie is gekomen. Voorlopig betreft dit de middellange termijn, maar een verdere stijging van de Average True Range kan wel degelijk een forse daling bevestigen. Zover is het echter nog niet, want de korte termijn grafiek wijst op enkele betere dagen. Het oude gezegde is echter wel weer bevestigd. De maand mei was de maand om te verkopen. De korte opleving biedt misschien een nieuwe kans daartoe.

De AEX Index op dagbasis (fig. 2)

Figuur 2. AEX Index, daggrafiek

In figuur 2 ziet u hoe de AEX Index nog boven zijn MA200 is gebleven. Maar veel belangrijker is het feit, dat hij zich in een dalend kanaal bevindt en dat hij op weg is naar de onderzijde van dit kanaal. De optimistische analist zou de laatste candle als een positieve kunnen zien maar daarvoor is het wel nodig dat de markt aanstaande maandag met een hoger slot eindigt. Een tweede positief punt is dat de Momentum Analyse onder in de figuur nog duidelijk hoger ligt dan toen 14 dagen geleden de onderzijde van het kanaal geraakt werd (zie ook de Stochastics). De Moman kan overigens veel dieper komen als de daling wordt doorgezet. Het derde positieve argument wat te destilleren valt uit figuur 2 is het feit dat de koers op dit moment op een oude steun ligt (zie de dunne zwarte horizontale lijn). Dit fenomeen ziet men in alle grafieken en dit onderstreept zonder meer de mogelijkheid van een korte opleving. Deze opleving werd donderdag al mogelijk geacht maar deze verwachting werd vrijdag dus snel om zeep geholpen. Ook de Stochastics wijst er nu niet op. De forse oversold positie, die in de statistische analyses (2 sigma) zichtbaar is (hier niet getoond) wijst er wel op. Wij zien een kort herstel dus mogelijk maar de weekgrafiek, zoals hieronder ook te zien is, geeft maar weinig hoop.Dit herstel zou misschien een punt of 5 in kunnen houden, want de bovenkant van het kanaal lijkt onder deze omstandigheden niet te breken. Het is zelfs zomaar mogelijk dat de rally van donderdag al die 5 punten correctie is geweest en de markt dus nu weer verder omlaag naar het volgende steunpunt rond 530 kan. Herstelletje of niet,daarna zal de onderkant opgezocht worden en dan moet u rekenen op een koers onder 520.

De DJIA Index op weekbasis
(fig. 3)

Figuur 3. S&P 500 Index op dagbasis

Ook de Dow Jones Industrials Index ligt in een dalend kanaal. In de afgelopen week is hij van de bovenkant van dit kanaal naar de onderkant gegaan. Dit zou een positieve reactie ten gevolge kunnen hebben. Hij ligt ook op een oude steun (zie weer de dunne zwarte horizontale lijn) maar het venijn vindt u onderaan in de figuur in de Momentum Analyse. Deze is nog steeds aan het dalen en daarenboven divergeert hij negatief. Deze indicator zegt dus dat iedere opleving op dit moment van korte duur zal zijn. U moet uw borst dus nat maken of inwoorden van de belegger gezegd: Neem winst en dek u in. Maar wacht eventueel een korte opleving af. Zowel in de grafiek van de S&P500, als in die van de DJIA hebben wij het omslagpunt uit december van vorig jaar opgenomen. De AEX Index ging toen onderuit tot aan 472. U moet er op rekenen dat het wel degelijk mogelijk is dat deze waarden opnieuw gehaald gaan worden.

De rente in €-gebied (fig. 4)

Figuur 4. De rente, recessie of niet?

Als je de media moet geloven, dan is de vraag nu niet meer of er een recessie gaat plaatsvinden, maar hoe diep die zal zijn. En als belangrijk argument wordt dan steevast verwezen naar de almaar negatiever wordende yield curve. Opvallend is echter wel dat daarbij steeds een ander verschil wordt genomen. De ene keer is noemt men het verschil tussen de 10 en 30-jaars rente, dan weer het verschil tussen de 2 en 10-jaars rente en onlangs lazen wij zelfs een vergelijk tussen de 3-maands en de 10-jaars rente. Allemaal hebben ze het verkeerd, want bij de yield curve moet men denken aan het totale overzicht van de rente voor alle looptijden en dan in een grafiek. Als die hele grafiek oploopt is er sprake van een negatieve yield curve (zie ook op onze website onder “yield curve”, dan vindt u uitgebreide documentatie over dit fenomeen). En als men daar nu naar kijkt, dan is er een opvallend fenomeen aan de gang. Ja, aan de korte kant is de yield curve negatief aan het worden, maar aan de lange kant juist niet. In de VS daalt de rente hard, dat is een feit. Maar de 30-jaars rente daalt veel minder hard dan de 10-jaars rente. Daarmee (en dat ziet u onder in figuur 4) wordt het verschil tussen deze twee juist weer groter en daarmee normaler. Vermoedelijk is er dus niet zo zeer sprake van een aanstaande diepe recessie, maar van een vlucht naar veiligheid. Men verkoopt aandelen en koopt obligaties, maar men is niet rijp om aan een echte recessie te denken. Dat maakt de markt er niet minder gevaarlijk om en betekent nog steeds dat u beter aan de kant blijft staan. Maar als u naar de grafiek van de Amerikaanse rente kijkt, dan ziet u ook dat met name de 10-jaars rente eigenlijk allen maar bezig is met een pullback richting de dalende trendlijn. Daarmee is de rente daling nog niet voorbij, maar lijkt het ergste leed daar wel geleden te zijn. En dan zou de huidige daling wel eens een fase van krachtenverzameling kunnen blijken te zijn, bedoeld om een forse doorbraak door de weerstand op 3% mogelijk te maken. Stel eens dat de Chinezen echt hun Amerikaanse staatsobligaties massaal van de hand gaan doen?

De US$ en de € (fig. 5)

Figuur 5. US$ versus €, weekgrafiek

Met al dat geweld op obligatie- en aandelenmarkten zou men kunnen verwachten dat de $-€-verhouding sterk onder druk zou komen te staan en een van de twee flink uit de pas van de ander zou gaan lopen. Maar dat is niet zo, de $ bevindt zich al maandenlang ten opzichte van de € in een licht oplopend patroon, onder een zeer belangrijke weerstandslijn. Meer en meer krijgt het patroon de vorm van een oplopende wedge. En wedge-patronen worden in veruit de meeste gevallen uiteindelijk gebroken in tegenovergestelde zin, dus in dit geval omlaag. Dat zou betekenen dat ergens in de komende maanden de $ flink in waarde zal gaan zakken ten opzichte van de €. Feit is dat het beeld er overbought uitziet, de Stochastics onder in beeld ligt hoog en biedt dus steeds minder ruimte voor een uitbraak omhoog door genoemde weerstandslijn heen. Voorlopig moet men dus ook hier afzijdig blijven en de grens van 90 aan de bovenkant en 87,5 aan de onderkant in de gaten houden.

De prijs van een
vat Brentolie (fig. 6)

Figuur 6. Brentolie, weekgrafiek

De olieprijzen kregen afgelopen week een gevoelige tik. En dat mag niet bevreemden, want het “recessie”-woord hangt in de lucht en dat betekent een afnemende vraag naar energie en dus ook naar olie. Maar als men naar figuur 6 kijkt, waarin wij een daggrafiek van de koersontwikkeling van Brent in US$’s hebben opgenomen, dan kan men slechts concluderen dat er weinig aan de hand is. Let wel, weinig zolang de neklijn die dateert uit december 2018 en januari 2019 niet naar beneden toe doorbroken wordt. Want zolang de koers erboven blijft, is de daling niets anders dan een pullback, een manier om krachten te verzamelen om de opwaartse trend weer te hervatten. Toegegeven, de daling is geen kleine daling, de neklijn ligt rond US$ 63 per vat en Brent komt van ruim US$ 75 per vat. Maar dit past allemaal nog steeds in het beeld van genoemde pullback. En wij houden het daar dan ook op, tot het tegendeel bewezen is of wordt. De koers kan nog wat verder dalen, maar een adempauze is nabij en daarin past een opleving van enige omvang.

Goud (fig. 7)

Figuur 7. Goud in $, weekgrafiek

Gaat dit dan eindelijk de lang verwachte rally zijn die tot een uitbraak omhoog gaat leiden van de Goud-prijs. Een uitbraak omhoog door de barrière van US$1.360 wel te verstaan. In figuur 7 ziet u hoe de koers halverwege het kanaal is omgedraaid met een korte termijn uitbraak omhoog. Natuurlijk, de uitbraak die belangrijk is moet nog komen, maar een draai halverwege een consolidatiekanaal is wel een sterk signaal dat de markt rijp is voor die uitbraak. Belangrijk is ook dat de koers in € de beweging bevestigt. Een test van de grens op US$1.360 in de komende weken is in elk geval het minste dat verwacht mag worden. Weet u niet meer wat u moet kopen? Kijk dan naar goud.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel Methode 2013 2014 2015 2016 2017

 2018 2019 t/m 31/5 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 4,0 % 0,4 % 2,9 %  -/- 10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 6,9 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 6,6 % 5 %
Matig Mix aandelen /
obl. 		6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 8,2 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 10,8 % -/-16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 16,1 % 8 %
Actief aandelen Benelux
Selector 		15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 13,8 % 8 %
  Europa
Selector 		47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 13,6 % 8 %
Hoog risico Jan de Ost Model **         17,2 % 7,6 % 30,8% 10 %
                   
Benchmark AEX Index 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 10,8 %  
  EuroStoxx 50 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 9,3 %  

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 28,2%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

Beleggen bij
Vladeracken

Als je aandelen verkoopt en een beurs gaat daarna omlaag, dan blijft er
altijd een dubbel gevoel over. Want met name in lange termijn portefeuilles
verkoopt een beheerder nooit alle aandelen. Het gevolg is dat de verkochte
aandelen niet meer bijdragen aan een verzwakkend resultaat, daar is de
beheerder dus op tijd geweest, maar dat desondanks portefeuilles nog steeds in
waarde dalen omdat de nog overgebleven aandelen dat ook doen. Stel je dan de
vraag aan beleggers of je het goed gedaan hebt, dan zal elke belegger de
beheerder er op wijzen, dat de waarde van de totale portefeuille, ondanks de
verkopen, nog

steeds daalt. Het enige antwoord dat de beheerder dan kan geven is
tweeledig: ten eerste vertegenwoordigt het verkopen van alle aandelen een veel
te groot risico als strategie en ten tweede is de daling weliswaar een feit,
maar portefeuilles dalen veel minder in waarde dan de markten. En dat is
afgelopen maand in vrijwel alle portefeuilles van de cliënten van Vladeracken
goed zichtbaar geweest, ja, portefeuilles zijn over een breed front in waarde
gedaald, maar de verliezen zijn bij lange na niet zo groot geweest als bij de
grotere beursindices. En ondertussen is het saldo liquiditeiten in de
aandelenportefeuilles van al onze cliënten opgelopen tot ruim boven de 20% en
is in de actieve portefeuilles het saldo liquiditeiten zelfs in de buurt of
boven 50% gekomen. Wij hebben een goed gevoel bij de dalingen van dit moment,
natuurlijk, er zullen nog verder oplopende verliezen zijn, maar er is inmiddels
genoeg kruit beschikbaar om op lagere niveaus flink inkopen te gaan doen. Wij
zien dus de komende correctie in de beurzen met vertrouwen tegemoet.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 1 juli 2019.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX

Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017
en voor 2018?

– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)

– De Japanse
beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas,
Colruyt, Fugro, Hannover
RE, Heineken (Holding), Hermès,
Imtech, ING, Koninklijke
Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Philips,
Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore,
Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec,
Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom

Overige
onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement

– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury

– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Privacy
policy Vladeracken, Total
Cost of Ownership

Is het een zwaluw of een schaap?

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (15 april 2019) 561,61

Onze conclusies:
Korte termijn: positief, maar draait
Middellange termijn: Positief, opwaarts momentum neemt af
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

 

Brexit, hoezo Brexit?

De markt trok zich niets aan van het uitstel dat Engeland kreeg, ook al hoort en leest men dat het bedrijfsleven daar niet zo blij mee is, want de onzekerheid blijft bestaan. Anderzijds zijn de kansen op een nieuw referendum met dit uitstel gestegen. De berichten over de handelsbesprekingen van de regering Trump met China zijn nog steeds positief, zij het dat het allemaal wel lang begint te duren. Trump vond, dat de tijd gekomen was om nog maar eens om zich heen te gaan schoppen. Na China is Europa weer aan de beurt.

In feite zouden de aandelenmarkten een reactie door moeten maken, maar tot nu toe kan men zelfs niet spreken van een minidip. In Amsterdam en ook in de meeste andere Europese makten dalen de indicatoren nog steeds, maar in Amerika hebben ze alweer een stijging ingezet. En dat geldt niet alleen voor de daggrafieken maar ook in de weekgrafieken zijn zij weer aan het opklauteren. Men kan dus spreken van een sterke markt, maar hoe men het ook draait of keert dit kan niet lang duren. Men kan zich zelfs afvragen wie de toon aangeeft. Is dat Europa (en Japan) of is het Amerika. Wat moet het zijn? Eén zwaluw die nog geen zomer maakt of één schaap dat al over de dam is? Wij houden het op het schaap. Wij zien dus de markt verder omhoog kruipen, zij het dat de ruimte beperkt is, dus de stijging die er nog inzit, zal gematigd zijn. De omzet was in de laatste dagen laag. Daarentegen bereikte de Call/Put Ratio een duidelijke hoogte, zij het dat dit nog niet alarmerend is. Zoals hieronder te zien is spreekt de daggrafiek van de AEX Index nog steeds van een dalende markt, maar Amsterdam zou eigenlijk wel en dan samen met de andere Europese beurzen, het volgende schaap kunnen zijn. Maandag zal hoogstwaarschijnlijk al uitsluitsel geven.

 

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

 

Er is dus in de afgelopen week eigenlijk niets gebeurd. De markt verloor nog geen heel punt. De dalende Oscillator (lees Momentum Analyse) nadert de nullijn. In Amerika stegen de Momans alweer maar hiervan is nog bevestiging nodig, wij verwachten deze aanstaande maandag. Op de weekgrafiek (hier niet getoond) van de AEX Index ziet men de Oscillator al weer stijgen, maar het MACD Histogram doet dat nog niet. In Amerika is dat wel het geval. De Amerikaanse markten zijn dus positiever. De vraag blijft natuurlijk of Europa dit goede voorbeeld gaat volgen. Er zijn geen duidelijke aanwijzingen, dat dit ook zo zal zijn, maar er is wel in de getoonde grafiek te zien dat de Fast Stochastics nog steeds in positief gebied ligt. Hij is de Momentum Analyse dus niet gevolgd. Bij een verdere stijging komt de top op 572,9 van 22 mei 2018 in zicht. En voor de optimistische belegger zij vermeld dat erop 576,9 nog een top ligt, gevormd op 27 juli van het afgelopen jaar. Deze top kan heel goed de target zijn van de huidige opmars, die misschien nog even onderbroken wordt bij het bereiken van 572,9 maar die naar aller verwachting wel gehaald zal worden. Voor de beleggers, die echte problemen voorzien als het zwakke seizoen is aangebroken is dit het niveau dat cruciaal is. In andere markten in de wereld is er overal een gelijkwaardig doel te onderscheiden.

 

Er is ook nog een optimistischer scenario, namelijk dat van de “running correction”. In zeer sterke markten kan een correctie zich ontwikkelen in een licht stijgende trend. Dat betekent dat gedurende enige tijd markten telkens een net iets hogere top zetten om vervolgens weer licht terug te vallen. Met name in de S&P 500 Index is dat goed te zien. Het is een teken van onderliggende kracht. Een running correction wordt gevolgd door een versnellende uitbraak omhoog. Maar op dit soort patronen vooruitlopen is levensgevaarlijk omdat u dan mogelijk op de top koopt. Het is immers slechts een scenario. U moet dus geduld betrachten.

 

De Rente

Er is een voorlopig kleine kans dat het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar een stijging gaat laten zien. De bovenkant van een dalend kanaal waarin het rendement zich bevindt is bereikt. Een doorbraak lijkt mogelijk als men naar de daggrafiek kijkt. De weekgrafiek ziet er nog beter uit want de Momentum Analyse daarin is gaan stijgen. Vol verwachting klopt dus ons hart, ook al is dat een beetje vroeg.

 

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar blijft het proberen, maar hij maakt er nog steeds niets van. Hij moest deze week iets inleveren en daar zal het niet bij blijven. Zowel de dag- als de weekgrafiek zien er negatief uit. Hij is op weg naar de 87, zo kan men concluderen.

 

De prijs van een vat Brentolie

Er is enige verlichting in de Brent olieprijs in zicht, maar de doorbraak door de $70 heeft wel degelijk invloed op wat er komen gaat. Even een reactie misschien maar daarna zal de prijs verder stijgen, althans zo ziet het er nu uit.

 

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud had 13 weken geleden zijn dalende trendlijn doorschreden. Op dit moment heeft hij de weg terug ingeslagen naar deze trendlijn. Voorlopig moet u dit als een Pull-Back zien. Op dit moment komt deze trendlijn uit op circa US$1.170. Er kunnen dus nog een paar punten ingeleverd worden. Pas beneden US$1.170 wordt het ernstiger. Het zilver toont ook een beeld dat nog niet af is. Maar hier is een Kop/Schouder patroon in de maak en mocht de prijs op de neklijn (waar hij nog niet is aangekomen) niet omhoog draaien dan begint het er lelijk uit te zien.

 

Strategie

Niets doen en de portefeuille lekker laten groeien, dat is nog steeds de beste strategie geweest dit jaar.

 

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

 

16 april 2019            11.00  ZEW Sentimentcijfers voor Duitsland en Europa

17 april 2019             20.00  FED’s beige book wordt gepubliceerd

18 april 2019               9.30  Duitse en Europese productiecijfers industrie

Verder is het cijferseizoen losgebarsten en is het komend weekeinde Pasen met een verkorte handelsweek in veel beurzen tot gevolg.

 

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

 

Den Haag, 15 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 4 • 1 april 2019

/in , /door

Het lijkt nog steeds rustig op het front van de internationale politiek. Vanuit de onderhandelingen VS-China komen gunstige berichten. Het is allemaal nog niet zover maar er lijken doorbraken aan te komen. En de Brexit soap lijkt (opnieuw) een beslissende week in te gaan. Een nieuw referendum wint aan kansen, maar zekerheid is er in het verdeelde Groot Brittannië natuurlijk niet te verkrijgen.

En het zat er dik in dat er een tegenwicht zou komen op de vele artikelen en commentaren, die onomwonden stelden, dat de wereldeconomie op een recessie afstevent nu de inverse yieldcurve in Amerika een feit was geworden. Want er zijn nu bollebozen die dit verhaal naar het rijk van de fabelen verwijzen. Zij zijn iets verder terug in de tijd gaan zoeken en komen tot de conclusie dat de jaren vanaf 1969, waarop men zich baseert, niet voldoende zijn om correcte conclusies te trekken. Sterker nog zij vinden over een langere periode genomen een gelijk aantal gevallen waarin afwijkingen van deze regel voorkomen (omkering van de yieldcurve zonder recessie of recessie zonder omkering). En zij zijn daarenboven nog tot een andere zeer opmerkelijke conclusie gekomen. Deze zegt dat het vaak voor komt dat tussen de eerste constatering van de omkering en de daadwerkelijke recessie (als deze volgt) er nog een nieuw All-Time High gezet wordt. Als men gelooft in de recessietheorie (per slot van rekening zou de wereldeconomie best al een top neergezet kunnen hebben) en men gaat er ook vanuit dat een ander gezegde correct is en wel dat de aandelenbeurzen vooruitlopen op een recessie, dan zou men mogen concluderen dat dit All-Time High niet ver meer weg ligt. Maar verre van alle studies en commentaren die, los van een eventueel All-Time High, in dit geval vooral wijzen op de langere termijn, moet men erkennen dat de markten in de eerste drie maanden van het jaar 2019 bijzonder sterk waren. Voor de Dow Jones Industrials Index en voor de S&P500 Index geldt dat de markt nog 3,8% resp. 3,7% moeten stijgen en het All-Time High is een feit. Voor Amsterdam maar ook voor Duitsland en Japan (om welke reden dan ook) is het All-Time High niet in zicht. Dit is echter niet van belang want de omkering geldt voor de Amerikaanse Treasuries en (nog) niet voor alle Europese rentecurven.

Wij baseren ons in onze analyses op de Technische Analyse en dit is geen voorspeller. Het stelt alleen maar vast waar de markt is. En op dit moment ziet alles er positief uit. Men zou dus kunnen concluderen dat een nieuw All-Time High wel degelijk tot de mogelijkheden behoort.


De AEX Index op dagbasis (fig. 1)


In figuur 1 vindt u de daggrafiek van de AEX Index. Er heeft zich in de afgelopen week een opmerkelijk feit voorgedaan. Het MA50 is gekruist met het MA200. Dit wordt een Golden Cross genoemd. Voor veel analisten is dat het ultieme signaal, dat de markt de weg naar omhoog gevonden heeft. Amsterdam is niet de eerste markt die dit fenomeen laat zien. De Amerikaanse markten gingen voor, maar in Europa is bijvoorbeeld Duitsland nog ver van deze Cross verwijderd. In onze blog van vorige week gingen wij de verschillende mogelijkheden na, die zich konden voordoen toen de weerstand van de vorige top op 555,55 te sterk was gebleken om in één ruk genomen te worden. De eerste mogelijkheid was dat het om een Pull Back zou gaan die de markt zou terugbrengen tot aan het licht dalende trendlijntje (zie dunne zwarte lijntje) dat over het consolidatie patroontje gelegd kon worden. De terugkeer vanaf de bovenzijde van het stijgende trendkanaal naar de onderzijde daarvan, voltrok zich op bijna horizontale wijze en dat op zich zelf was een duidelijk teken van een sterke markt. Het feit dat de markt kon volstaan met een Pull Back, alvorens de aanval opnieuw in te zetten, paste daarin. Maar daarmede is nog niets essentieels gebeurd. Eerst moet de top op 555,55 gebroken worden alvorens beleggers joechei mogen roepen. Een tweede belangrijke conclusie is dat de onderzijde van het stijgende kanaal gebroken werd. De koers is nu onder langs de onderzijde van het kanaal omhoog aan het lopen. Dat is een negatief teken, want dat maakt de stijging niets anders dan een pullback onder langs het kanaal na een doorbraak omlaag. De indicatoren daaronder (de Stochastics en de Oscillator-lees Momentum Analyse) zijn stijgende en gedragen zich neutraal. Of dus nu een aanval op de vorige top is ingezet is nog altijd onduidelijk. Feit is dat breedte indicatoren (hier niet getoond) en omzetcijfers ook manen tot voorzichtigheid.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 2)

 

 

 

In figuur 2 vindt u de weekgrafiek van de S&P500 Index. Het Golden Cross werd al in de week van 22 maart gezet. Het beeld ziet er mooi uit. Er zit echter een dreiging in de Momentum Analyse. Het MACD Histogram stijgt nog niet. Daarmede is de Momentum Analyse nog dalende. Gezien de positieve daggrafiek nemen wij aan dat deze dreiging in de komende week zal worden opgeheven. Maar daarmede is de conclusie, die wij in onze blog stelden niet van de baan. De ligging van de Stochastics is hoog. Dit zou nog enige tijd aan kunnen houden, maar de Momentum Analyse ligt ook hoog. En dat houdt zonder meer in dat het een kwestie van een of van slechts enkele weken is alvorens deze gaat dalen. Bovendien loopt ook hier de koers onder langs een oplopende trendlijn omhoog. Het meest waarschijnlijke scenario is daarom dat er nog net een nieuwe top gezet gaat worden in de komende periode (per slot van rekening is 3,7% niet veel), waarna er uiteindelijk toch een echte reactie gaat optreden, die langere tijd gaat aanhouden. Daarmede hoeft de middellange termijn niet negatief te worden. Iedere hausse wordt en dient te onderbroken te worden door reacties. Er is ook geen enkele reden te veronderstellen dat het beeld dat in figuur 2 te zien is door een komende reactie verstoord gaat worden. Maar het tempo is wel uit de rally en de oplopende trend moet nog wel even gebroken worden alvorens het beeld weer wat sterker kan worden.

De AEX Index op weekbasis (fig. 3)

Het dubbele karakter van figuur 2 maakt dat wij u nog een ander lange termijn beeld te laten zien. Wij doen dat aan de hand van een weekgrafiek van de AEX Index en u vindt deze in figuur 3, waarin alleen de slotkoersen zijn opgenomen. Wij doen dit laatste om het beeld overzichtelijk te houden. De grafiek begint medio 2015. Reeds eerder hebben wij u aan de hand van een andere grafiek laten zien dat de markt tijdens de recente correctie niet in een lange termijn baisse was gekomen. Hier ziet u dit feit opnieuw. De AEX Index bevindt zich in een lange termijn stijgend kanaal en heeft onlangs de onderkant van dit kanaal opgezocht. Toen deze onderzijde bereikt was, is de Index weer gaan stijgen en nu is hij dus op weg naar boven. Zojuist werd het MA200 doorschreden en het MA50 ligt nu ook boven het MA200. Dit is de juiste ligging ten opzicht van elkaar en iedere analist zal u bevestigen, dat men in deze figuur de ontwikkeling van een index ziet afgebeeld, die zich in een hausse bevindt. De kansen dat de eerdere top op 575 gebroken gaat worden zijn groot. Er zijn nog 27 punten ofwel een kleine 5% te gaan. Of de markt daar gaat komen is een open vraag, want net als bij de S&P500 Index hierboven, is de Momentum, Analyse nog niet stijgende. Wel is het zo dat er op zeer krachtige wijze positief wordt gedivergeerd en dat geeft ons het vertrouwen dat de AEX Index op afzienbare tijd boven 575 zal noteren.

De rente in €-gebied (fig. 4)

In de media werd afgelopen maand uitgebreid aandacht besteed aan het feit dat de yieldcurve in de VS negatief zou zijn geworden. En een negatieve yieldcurve kondigt een recessie aan die over ruim 400 dagen (Financiëel Dagblad) zou aanvangen. Probleem één is, dat een recessie pas geconstateerd wordt wanneer een negatieve groei van 2 kwartalen achter elkaar geconstateerd wordt. De recessie is dan al meestal voorbij. Dus deze constatering is in zichzelf onjuist, de recessie wordt over ruim een jaar geconstateerd en zal dan dus al een half jaar aan de gang blijken te zijn geweest. Maar het tweede probleem is het feit dat de yieldcurve nog lang niet invers is in de VS. De 30-jaars rente ligt nog keurig hoger dan de 10-jaars rente en is zelfs in de afgelopen maand in verhouding minder gedaald. Aan de lange kant is de yieldcurve dus juist steiler geworden en niet vlakker. Feit is natuurlijk dat de kapitaalmarktrente in de meeste Westerse economieën is gedaald en in het €-gebied zelfs flink. In figuur 4 ziet u bovenin de 10-jaars rente in Europa, midden in de 10-jaars rente in de VS en onderin het rente-écart tussen deze twee tarieven. In Europa is de 10-jaars rente terug bij het dieptepunt uit 2016. De Euribor-tarieven daarentegen (kortere interbancaire looptijden) zijn helemaal niet gedaald en dus wordt aan de korte kant de yieldcurve in Europa inderdaad vlakker, maar negatief is hij hier zeker niet. Allemaal dus wat voorbarig zou je zeggen. Technisch gezien vormt het dieptepunt in 2016 een sterke steun en is de kans groot dat hier slechts sprake is van een dubbele bodem. En ook de Amerikaanse 10-jaars rente nadert een belangrijk steunpunt (2,35%). Het zou ons daarmee niet verbazen als de rente in het tweede kwartaal van 2019 juist weer gaat stijgen. Want de ECB en de FED zijn weliswaar weer wat rentevriendelijker, ruimer geworden, maar actie zal pas worden ondernomen als een recessie daadwerkelijk zichtbaar gaat worden en beiden hebben al aangekondigd dat die beslissing pas na de zomer gaat vallen. En dus ligt er alle ruimte qua tijd voor een test van de bodem en het wegnemen van de technisch oversold-positie waarin de rente zich nu verbindt. Wij verwachten dus juist geen vuurwerk komende maand op het vlak van de rente.

De US$ en de € (fig. 5)

De koers van de $ is ten opzichte van de € afgelopen maand opnieuw iets gestegen. Maar van een uitbraak is geen sprake. De langzame beweging omhoog die al maanden aan de gang is, onder langs een sterke weerstandslijn (zie rechts in figuur 5) heeft geen enkele technische betekenis anders dan dat er een consolidatiefase aan de gang is waar de $ naar beide kanten toe kan uitbreken. Alleen is wel zo dat de indicator onder in de figuur, een Stochastics, afgelopen week omhoog brak door een dalend trendlijntje. En dat zou er op kunnen wijzen dat een uitbraak omhoog aanstaande is. Maar gezien het feit dat het rente-écart in figuur 4 afgelopen maand hoegenaamd niet is veranderd, verwachten wij dat deze indicatoruitbraak alleen maar betekent dat de relatieve rust tussen beide munteenheden langer gaat duren. Uw vakantie in de VS zal deze zomer in elk geval niet snel goedkoper worden, zo ziet het er naar uit.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 6)

Opvallend is ondertussen dat de olieprijzen gewoon doorstijgen, zelfs ondanks een sterker geworden $. “Hoe zo recessie?” zou men dan kunnen denken. De vraag naar ruwe olie stijgt kennelijk gewoon door en de productie van ruwe olie neemt weliswaar toe, maar kennelijk niet voldoende om de stijging van de olieprijzen tegen te houden. Op korte termijn lijkt de Stochastics onder in de figuur te duiden op een overbought-situatie, maar dat is niet zo, want deze indicator heeft de neiging het midden snel over te steken en dan lang aan de uiterste kant (in dit geval de bovenkant) te blijven hangen.
Maar zelfs een dalingterug naar US$63,50 per vat is in dit beeld niets anders dan een fase van krachtenverzameling waarna de koers van Brentolie gewoon weer verder omhoog kan. Ons koersdoel voor deze rally blijft in elk geval US$77 per vat.

Goud (fig. 7)

Een maand geleden schreven wij: “De goudprijs is uiteindelijk net niet tot aan de in de figuur getekende weerstandslijn opgelopen (die nu rond US$1.360 per troy ounce ligt).” Sindsdien is een correctie fase begonnen, die er vooralsnog vrij mild uitziet. En die kan nog wel even aanhouden. Maar als u in het onderste deel van de grafiek kijkt, waar wij de prijs van goud in de € hebben weergegeven, dan ziet u dat de koers keurig boven de dalende trendlijn blijft hangen. Er is hier sprake van een normale reactie in een per saldo stijgende trend, een gelegenheid om bij te kopen!

Beleggen bij Vladeracken

 

Na het vuurwerk van de eerste twee maanden is maart erg rustig gebleken. Alle resultaten zijn verder verbeterd, maar het tempo is beduidend minder. Wij gaan er vanuit, dat na dit uitstekende eerste kwartaal van 2019 er nu weer een periode van rust gaat ontstaan. Het dividendseizoen gaat van start, daarna volgt de zomer, het is statistisch gezien niet meer dan normaal dat aandelenkoersen een adempauze inlassen. Veel politiek geëngageerde economen roepen om het hardst, dat een recessie zal uitblijven, maar voorlopig is daar nog geen signaal van te zien. Ondertussen wordt er bij de ECB aan paniekvoetbal gedaan, men is vergeten om de teugels aan te trekken toen het goed ging en nu er stoom afgeblazen wordt en de economische groei in Europa stagneert, heeft men in feite het kruit al verschoten en zal dus tot nog onorthodoxere maatregelen besloten moeten worden om de economie weer te stimuleren. Ondertussen is de rente nog weer lager geworden, renderen onze pensioenpotjes nog minder en blijft de burger dus met de schade zitten: oplopende belastingen en dalende inkomsten. Beurzen zijn over het algemeen veel harder en directer in hun oordeel, aandelenkoersen zullen pas weer verder kunnen stijgen als de
winstgevendheid van het bedrijfsleven weer verder kan aantrekken. En daar is op termijn toch echt een groeiende economie voor nodig. Ondertussen hebben wij al de eerste stappen gezet in anticipatie op een adempauze door de meest risicovolle beleggingen in de portefeuille te verkopen. Zo werd in de Fund Selector afgelopen week het EuroStoxx 50, dubbel leverage fonds verkocht. Daar zat een hefboom van 2 in, mooi als alles oploopt, maar gevaarlijk als koersen dalen. Per saldo zult u met tevredenheid het aanstaande kwartaalrapport kunnen lezen.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 mei 2019.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel Methode 2013 2014 2015 2016

2017

 

 2018 2019 t/m 31/3 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 4,0 % 0,4 % 2,9 % -/- 10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 6,0 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 8,3 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 9,1 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 10,8 % -/-16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 17,9 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 9,4 % 8 %
Europa Selector 47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 12,8 % 8 %
Hoog risico Jan de Ost Model ** 17,2 % 7,6 % 36,0 % 10 %
Benchmark AEX Index 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 12,5 %
EuroStoxx 50 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 11,7 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 28,2%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX

Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.

 

Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen		 Obligaties
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018? Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury

Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2016)

De Japanse beurs

De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

 Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek), Wereldhave High yield obligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
Aandelen: Aalberts, Alten, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Koninklijke Olie, Nokian Renkaat, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen Memory Coupon Notes op Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Overige onderwerpen Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet, Tier 1,2 of 3? en Coco’s
Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement Range Accrual Notes van de EIB en RBS
Volatility, handelssystemen, derivaten, ETF’s, Fundselector, TCO Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
TA indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Wet- en regelgeving

– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership

Den Haag, 1 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Een dalende markt

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (25 maart 2019) 543,90

Onze conclusies:
Korte termijn: reactief
Middellange termijn: positief, opwaarts momentum neemt af
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De negatieve yieldcurve

De markt in Amerika zwichtte uiteindelijk voor de mededeling van de FED, dat er in 2019 geen renteverhoging meer zal komen en men er voor 2020 maar één voorziet. Het gevolg was dat de rentecurve (yieldcurve) in de VS nu gekeerd is. In Europa liet zich deze mededeling ook gevoelen al zijn de curves hier nog niet gedraaid. De Bundcurve (2 versus 10 jaar) ligt nu op 0,045%. Nederland houdt het op 0,068%. De markt neemt aan dat een recessie zal volgen 7 tot 12 maanden nadat de curve negatief is geworden (de zeven laatste recessies werden voorafgegaan door een omgekeerde yieldcurve). Het vreemde in dit verhaal is dat de 30-jaars rente in de VS sterk stijgend is en dat hier dus juist weer van normalisering sprake is. Misschien kan men hier hoop uit putten want de effecten van deze tegenstelling zijn onbekend. Maar met dit slechte nieuws was het vrijdag niet gedaan. De FED kondigde ook aan dat men in september van dit jaar gaat stoppen met de verkrapping van de balans. Duitsland kwam met slechte productie cijfers, de China – VS onderhandelingen werden verlengd vanwege de hobbels, die er nog waren en de Brexit-berichten waren ook niet om over naar huis te schrijven alhoewel de kansen voor een nieuw referendum in de peilingen hoger werden aangeslagen (nu 35%). De Dow Jones Industrials Index liet 406 punten (1,8%) liggen. De AEX Index had met een daling van 6.5 punt (1,18%) ook geen mooie dag.
De weekgrafieken hebben nu overal een daling ingezet en zolang dit blijft (u moet op tenminste zes weken rekenen) zit de markt in een reactie, die gemakkelijk kan uitlopen in een correctie (meer dan 10%). Er lijkt ook hier sprake van negatieve divergentie (ook al is die niet geheel duidelijk), maar desondanks verwachten wij niet, dat de reactie extreme vormen aan zal nemen. Er zullen ongetwijfeld korte herstelperiodes zijn, maar zolang de weekgrafieken in mineur zijn, zullen oplevingen beperkt blijven. De daggrafieken divergeren overigens overal negatief. Hieronder volgt de daggrafiek van de AEX Index.

De AEX Index op dagbasis


Figuur 1.

Op dinsdag werd intraday een top bereikt van 555,55. Diezelfde dag sloot de markt in Amsterdam op 552,65. De weerstand op 554,34 (de top van 29 september 2018) bleek te sterk. De weg omlaag is nu ingeslagen en de indicatoren onder in de figuur bevestigen dit. De Momentum Analyse divergeert negatief, de Stochastics, alhoewel moeilijk te zien, doet dit ook. Bij het kijken naar de figuur dient men zich te realiseren, dat de weekgrafiek de daling ook heeft ingezet maar daar wordt niet negatief gedivergeerd. Het is dus de korte termijn die zorgen baart. De middellange termijn, zoals het er nu naar uitziet, is gewoon bezig met een terugtrekking omdat de weerstand op 554,34 te sterk was. De markt heeft adem nodig. De reactie kan zich beperken tot een bodem rond 540. Daar ligt de onderzijde van het stijgende kanaal en iets lager ligt het bijna horizontale lijntje (dunne zwarte lijn). Als hierop gekeerd wordt dan is de reactie nog steeds maar een normale pullback. Ook het MA200 zou de nodige steun kunnen geven. Dit hele gebied lijkt gemaakt voor een zeer sterke steun. Het is wel degelijk mogelijk dat hier gedraaid gaat worden. Als dat niet zo is dan volgt al snel de steun vanuit de top van december op 530, waar ook het MA50 uitkomt. De volgende zware steun ligt rond 485. Hier komt de dalende trendlijn uit. Een doorbraak brengt de markt terug in het dalende kanaal en daarna is de afstand tot de bodem op 472 slechts kort. Tussen 530 en 472 liggen natuurlijk nog meerdere steunniveaus. Ze zijn aangegeven in de grafiek maar men dient in aanmerking te nemen, dat als men het over steun heeft, bodems sterker zijn dan toppen. Een doorbraak door beide gemiddeldes is zonder meer zeer negatief, want de markt zit daarmede weer in een negatief scenario. Als dan ook nog de dalende trendlijn wordt doorschreden, dan zit de markt opnieuw in een baisse en dat kan dan nog langere tijd duren. Op dit moment zien wij het echter niet zo pessimistisch in. Wij houden het er (voorlopig?) op dat de markt na een forse stijging kaf moet uitscheiden en tijd nodig heeft om krachten te verzamelen.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar heeft sterk geleden onder de besluiten van de FED. Een nieuw dieptepunt werd gezet op 0,068%. De rijke pensioenfondsen, zoals Nederland die heeft, zullen hierdoor in onnodige problemen komen omdat de (onzinnige) rekenrente de dekkingspercentages zullen verminderen. Dit is niet nodig gegeven de forse reserves, die de meeste fondsen hebben. En dan zijn er nog steeds leidinggevende personen die durven te beweren dat de rekenrente er eigenlijk niet toe doet. Hoe gekker kan men het brengen? Het zal, sinds de recente mededelingen van de FED, tijd nemen voordat de rentepercentages weer serieus gaan stijgen.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar zat even weer in de lift. Maar er is geen reden dat een dalende markt een stijgende dollar zou meebrengen. Het ziet er meer naar uit dat de stijging een reactie is op de voorafgaande daling. Er wordt negatief gedivergeerd zowel in de dag- als in de weekgrafiek. De stijging zal het daarom niet lang volhouden.

De prijs van een vat Brentolie

De daggrafiek van de prijs van een vat Brentolie ziet er niet mooi uit. Slecht nieuws dus voor de olieboeren. Maar de redding zit hem in de weekgrafiek, die er zeer positief uit ziet. Dat wil zeggen dat de daling die vrijdag inzette geen lang leven beschoren is. Steun ligt er op het niveau van US$62, $58 en $55.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van fysiek Goud zou onder de rente-berichten van de FED berichten, moeten dalen, en inderdaad, het technische beeld is, net als bij de aandelen, gericht op een reactie. Het is dus niet zo dat het antwoord op dit moment in de edele metalen ligt. Wacht op goede berichten vanuit de technische hoek.

Strategie

Wij zijn voorzichtig begonnen met her en der wat calls te schrijven voor wat aanvullend rendement. Maar een reactie is voor ons een kans om verder posities in te nemen, dus verkopen zullen zij weinig doen, of het moet zijn om posities ter versterking in te wisselen.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 maart 2019 10.00 IFO verwachtingen t.a.v. zakelijk klimaat Duitsland
27 maart 2019 9.00 Speech ECB-voorzitter Draghi
29 maart 2019 8.00 Detailhandelsomzetten Duitsland
29 maart 2019 13.30 Consumentenbestedingen VS
1 april 2019 9.30 Inkoopmanagersverwachtingen Duitsland
1 april 2019 14.30 Detailhandelscijfers VS

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 25 maart 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Geen Sinterklaas dit jaar

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (10 december 2018) 503,98

Onze conclusies:
Korte termijn: negatief
Middellange termijn: negatief / verdeeld
Lange termijn: negatief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het kon niet uitblijven. Trump heeft het optimisme weer de nek omgedraaid met de arrestatie van een van de belangrijkste vrouwen van China. De Dow Jones Industrial Index verloor in vijf dagen tijd (waarvan de beurs dan ook nog eens een dag gesloten was) 1.438 punten en dat is toch maar eventjes 5,6%. De S&P500 deed het met 6% nog slechter. Nu viel deze arrestatie op een moment dat de Yield curve in de Verenigde Staten zijn eerste doorbraak zag. De curve van de 2 en 3 jaars rente tegenover de 5 jaars rente draaide van positief naar negatief. Dit feit alleen al zorgde voor een daling. Het sentiment was daarmede reeds behoorlijk negatief toen het nieuws van de arrestatie bekend werd. Dank zij de mooie vrijdag deed de AEX Index het iets beter met een daling van “slechts 5%”. Maar Amsterdam kan nog wel iets verwachten aanstaande maandag gegeven de slechte dag vrijdag in New York. Wij komen daar hieronder op terug.

Maar er is ook goed nieuws, zij het dat dit nog erg pril en misschien zelfs prematuur is. In Amerika is de NewHigh/NewLow Index nog steeds dalende, maar de Rate of Change hiervan stijgt al 4 weken. Dit duidt op een komend herstel. Het is opvallend dat de Vladeracken Index, die wij zelf bijhouden, zich hierbij aansluit. Hij daalt ook nog steeds, maar hij divergeert positief. De New Lows zijn dus nog steeds aan de winnende hand, maar een draai kondigt zich aan. Stijgende aandelen zij overigens nu ook te vinden voor de actieve belegger, die ze vooral zoekt in de zeer conservatieve hoek, zoals energie maar ook telecom. Van de onderliggende sentiment indicatoren is weinig te zeggen. Zij liggen op een laag niveau wachtend op een verbetering in de participatie van beleggers. Maar bij hen heeft de verkooplust nog steeds de overhand getuige het stijgende volume tijdens een daling van de markt. De hiergenoemde positieve divergentie betekent niet dat de beurs op zeer korte termijn niet nog lager kan komen dan afgelopen week, het betekent vooral dat de bodem die zich nu ontwikkelt voorlopig weer de laatste zal zijn.

De AEX Index op dagbasis


Figuur 1.

In de figuur kan men zien dat de AEX Index zich nog steeds in een dalende trend bevindt. Wat er dus eigenlijk gebeurd is, is dat de markt 3 weken geleden voortijdig omhoog is gegaan, hetgeen zeer positief was. Wij hebben er eerder op gewezen dat er daarna mogelijk een Kop/Schouderpatroon in de maak was, maar dit patroon werd niet afgemaakt. De koers van de AEX Index reikte wel tot aan de bovenkant van het dalende kanaal maar doorschreed niet de neklijn. De weg omlaag werd weer ingeslagen en daarmede werd een nieuwe golf van het dalende koersniveau afgemaakt. Nu is er opnieuw een K/S patroon te herkennen en ditmaal is het patroon af. Het is omlaag gericht en de koers is door de stijgende neklijn gebroken. Het doel dat berekend kan worden is 473 en als dit bereikt zou worden dan is daarmede de onderkant van het dalende kanaal doorschreden. Als deze onderkant verlaten wordt dan geeft dat opnieuw voedsel aan de Bear. In het gebied 472/473 ligt een oud weerstandniveau dat zich gedurende bijna het gehele jaar 2017 ondoordringbaar toonde. Pas medio december 2017 brak de koers daar doorheen. Ongetwijfeld biedt dit niveau sterke steun. Als de beurs van deze steun gebruik moet maken dan ziet het er voor de komende tijd niet mooi uit. Maandag kan een inzet zijn van de weg omlaag naar 472. Daarna volgt de uitslag van de Brexit-stemming. Dit kan best de definitieve stoot omlaag ten gevolge hebben, maar dat zou de oversold positie van de markt alleen maar extremer maken, zo extreem dat een reactie daarna haast niet kan uitblijven. Het minste dat wij dan kunnen verwachten is een Pull Back terug naar de neklijn.

Men dient zich dan af te vragen of alle indicaties van een zwakkere markt die zich in mei 2019 zou inzetten, niet volledig achterhaald zijn door de werkelijkheid die nu al bezig is met een zware correctie.

Voor de korte termijn echter zijn er toch ook nog enige positieve opmerkingen te maken en deze vloeien voort uit de indicatoren onder in de figuur. In eerste instantie is er de zeer korte Stochastics, die draaiende is. Hier zal aanstaande maandag misschien nog wel verandering in komen, maar het lijkt er toch op dat hij een positieve beweging gaat aankondigen. De Oscillator daaronder is nog dalende maar hij divergeert niet negatief.

De Rente

Het dalende effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar is dicht bij het dieptepunt van december 2017 gedraaid en er lijkt zich nu een stijging in te zitten. De Momentum Analyse in de daggrafiek is al aan het stijgen en er wordt positief gedivergeerd. Het technische beeld in de weekgrafiek is nog niet zo ver.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar maakt er nog steeds niets van en het ziet er niet naar uit dat hier op korte termijn verandering in gaat komen. Alles daalt en er wordt overal negatief gedivergeerd. Hij probeert de weerstand op 88,5 te breken maar daar slaagde hij tot nu toe blijkbaar niet in. De weg naar omlaag leidt naar een steun op 87. Wij zien hem daar wel komen.

De prijs van een troy ounce goud

Het goede nieuws komt uit de markt van de edele metalen. De prijs van een troy ounce goud geeft met een waarde van 1.290,50 een koopsignaal. En dat gebeurde in de lange termijn grafiek. Dit signaal belooft dus niet veel goeds voor de aandelenmarkten. Maar het zilver dat relatief gezien veel sterker gedaald was dan het goud, deed niet mee en dat pleit voor voorzichtigheid. Want de stijging van het goud kan dus eigenlijk niet aan een vlucht uit de aandelenmarkten te danken zijn.

De prijs van een vat Brentolie

Nu er in de OPEC een deal gesloten is ziet het er naar uit dat de prijs van een vat Brentolie aan het stijgen gaat. Technisch gezien is er een bodem gevormd en de weg omhoog is ingeslagen. De prijs van $70 is weer in het vizier gekomen. Dit is een positief gegeven voor de aandelenmarkten.

Strategie

Wij zijn op zoek naar aandelen waar wij in kunnen stappen. De paar short-posities die wij her en der hadden zitten zijn afgelopen vrijdagmiddag verkocht.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

De Brexit-overeenkomst nadert het kookpunt in Groot-Brittannië. Daar wordt deze week (maandagavond) gestemd. De grote vraag wordt of het parlement in London het akkoord afschiet of niet.

13 december 2018 13.45 Rentebesluit ECB
13 december 2018 14.30 Toelichting op rentebesluit ECB
19 december 2018 20.00 Rentebesluit FED
21 december 2018 14.30 Amerikaanse cijfers over bestedingen consument

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 10 december 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

 

De Technische Belegger Jaargang 24 • Nr 12 • 3 december 2018

/in , /door

Het wil niet erg vlotten met de beurzen. Hoogstwaarschijnlijk wacht men nu weer op berichten over de ontmoeting Xi-Trump. De laatste is sinds de verkiezingen begin november al een toontje lager gaan zingen, althans zo ziet het ernaar uit. En de beurzen willen wel omhoog maar telkens duikt er een reden op waardoor de kracht gedurende de dag uit de markt vloeit. Het lijkt allemaal te duiden op bodemvorming en als dat inderdaad zo is dan staat ons mogelijk nog een mooie decembermaand te wachten. De berichten uit Argentinië, dat beide kemphanen een (minimale) overeenstemming hebben gevonden, kan een mooie trigger zijn voor volgende week. Een rally in december zal echter geen keer kunnen brengen in de verwachting, dat er een einde aan de 9 jaar lange bullmarkt zit aan te komen. In de langere termijn grafieken zijn de eerste signalen van een aanstaande daling te bespeuren en de rentecurve in de USA, waar wij in de Technische Belegger van 29 oktober op wezen, heeft in de afgelopen week een verschil van 19 basispunten aangestipt. Het is een dieptepunt dat heel lang niet gezien werd. Het voorgaande dieptepunt lag op 21 basispunten en dat werd gezet op 5 juli 2016. Toen kwam de redding van de Yield Curve (en daarmede van de aandelenmarkten) door de 10-jaars rente, die flink omhoog ging. Nu is het de 2-jaars rente, die sterk gestegen is en daarmede roet in het eten gooit. (In Europa is de kortlopende rente ook aan het stijgen zij het niet zo geprononceerd als in Amerika). Gelukkig ziet het ernaar uit dat de FED de tijd gekomen acht om volgend jaar te stoppen met de korte termijn renteverhogingen. Maar gegeven de negatieve technische signalen, die zich nu aandienen, blijven wij bij onze uitspraak dat de markten rond mei volgend jaar, dit is 7 maanden na de laatste All-Time High, in de problemen gaan komen. Dit betekent dat wij steeds minder rekening houden met een hogere top dan 576 voor de AEX Index. Er zou daarmee een einde kunnen komen aan de lange Bull-markt. Dat deze Bull nog steeds – dus na de correctie van de afgelopen tijd – de beleggerwereld overheerst, zullen wij hieronder laten zien. Voorafgaande aan de uitspraken van analisten en commentatoren, dat de markt een grote draai gaat maken, worstelt de belegger met de vraag wat te doen. De portefeuille opruimen? Blijven zitten en afwachten (want er gaan na de correctie heel zeker weer betere tijden aankomen)? Peter Lynch (ex-Fidelity) had daar een duidelijke mening over. “Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.” Ook in moeilijke tijden bleef hij dus zitten. Hij baseerde zijn strategie enkel op de keuze van de aandelen waarin hij belegde en trok zich niets aan van de mening van de vele doomsayers. Het was in juni 2017 dat de VIX (als eerste bij ons weten) waarschuwde voor een komende correctie. De koers van de AEX Index lag toen rond 525. Later werd een top gehaald van 576, maar sindsdien trad een correctie op, in sommige markten zelfs twee, die de AEX Index terugbrachten tot 519 afgelopen vrijdag. Wie was blijven zitten heeft wel degelijk tussentijds verliezen geleden maar over de gehele periode gezien heeft hij gewoon ondertussen wel een dividend verdiend en per saldo daarmee niets verloren. Hij doet wel automatisch mee in de rally (als die er nu komt). Wie op tijd uitgestapt is heeft veel tussentijdse winst gemist maar hij heeft ook verlies vermeden. Nu kan hij misschien goede zaken doen, maar hij moet dan wel (opnieuw) op tijd besluiten nemen. En wie was zo kordaat om in januari of in maart van dit jaar zijn portefeuille volledig op te ruimen? Nu er meerdere langere termijn signalen indiceren dat de correctie waarin de markten verzeild zijn geraakt, gevolgd gaat worden door nog een grotere koersdaling, zij het op een termijn van 5 à 6 maanden, dient de belegger zijn strategie op orde te hebben. Wij geloven niet in een aanpak van altijd blijven zitten, maar wij geloven ook niet in een volledige eliminatie van de ingenomen posities. Wel is het zaak om te blijven werken aan de analyse van de aandelen waarin men belegt. De zwakke broeders moeten afgestoten worden. Het is nooit slecht om liquiditeiten op te bouwen als men negatieve signalen krijgt. Maar het is ook zaak om te weten welke sectoren nog goede kansen bieden.

De AEX Index op maandbasis (fig. 1)

In figuur 1 laten wij een lange termijn (maand)grafiek zien van de AEX Index. Het was in april 2009 dat de Bull inzette (zie bij pijltje 1). De candle, die toen gevormd werd, duidde op een positieve ontwikkeling. De Momentum Analyse daaronder steeg en de Stochastics gaf op dat moment een pril koopsignaal. De bull was ingezet. In juli 2017 (AEX Index lag toen 40 punten hoger) brak de koers door het MA50. Voor veel beleggers was dit een definitief koopsignaal. In april 2015 (bij het hoedje) werd een top gezet. De koers was ver afgeweken van het gemiddelde en Analisten maakten zich zorgen dat de wet van de Mean Reversion een forse daling zou gaan vereisen en zo gebeurde ook. Maar de technische signalen bleven positief. De Momentum Analyse zette tegelijkertijd een top. Er was geen sprake van negatieve divergentie. Eind juli 2018 volgde een nieuwe top. Maar nu zijn de signalen heel anders. De wet van de Mean Reversion sloeg opnieuw toe en in tegenstelling tot de situatie in april 2015 zijn de technische signalen nu negatief. Er is sprake van
forse divergentie en dat betekent, dat er nog heel veel slecht weer te verwachten kan zijn. En dat zal voortduren totdat er duidelijke signalen zijn dat de markt voldoende gecorrigeerd heeft. Naarmate de correctie zich doorzet zal het duidelijker worden waar dit naar toe moet gaan, maar wij wijzen nu al op het MA50 dat op dit moment iets onder 500 ligt. Hier ligt steun. Of de correctie hier zijn einde gaat vinden valt nog te bezien. Grotere kansen liggen er op het niveau van de lange termijn trendlijn. Deze komt nu ongeveer uit op 440. Als de Bull werkelijk gebroken wordt dan zal de koers daar doorheen moeten vallen. De S&P500 Index laat een volledig vergelijkbare grafiek zien met dien verstande dat de afstand van de koersen tot het MA50 groter is. Deze analyse wil niet beweren dat de verdere daling zich zonder horten of stoten zal voltrekken. Iedere beweging wordt onderbroken door tegenbewegingen. En rallies in een dalende markt zijn wel degelijk mogelijk. Maar nieuwe toppen worden niet in dalende markten gehaald. U ziet in figuur 1 dus een onderbouwing van de bewering die u tegenwoordig regelmatig kunt lezen in commentaren waarin men schrijft over de Bull die nog steeds volledig in takt is maar die wel zijn einde aan het naderen is.

Nu over naar de situatie van iedere dag.

De AEX Index op dagbasis (fig. 2)

In fig. 2 vindt u de AEX Index op dagbasis. De Index bevindt zich in een middellange termijn dalende trend. Dit wordt duidelijk aangetoond door het dalende kanaal. Op dit moment zijn er krachten aan het werk, die hem daar uit willen tillen. Er is in eerste instantie de hogere bodem, die gemaakt werd (zie derde V’tje). Het kopschouderpatroon, dat nu in wording is, is niet af en dus bestaat het (nog) niet maar een koers boven 534,21 (de neklijn) bevestigt dit patroon. De stochastics daaronder is stijgende en divergeert positief. Hij wijst er dus op dat die doorbraak er wel zal komen, maar als men naar de recente koersbeweging kijkt (4 zwarte candles op een rij) dan laat een doorbraak op zijn zachtst gezegd (te) lang op zich wachten. Een positief feit is dat de koers afgelopen donderdag tegen de bovenkant van het dalende kanaal stootte. Een doorbraak door dit niveau en daaropvolgend door het MA50 (wij blijven optimistisch) verandert het beeld compleet, want daarmede zou de dalende tendens gebroken zijn. Er ligt dan nog steeds de neklijn om te breken, maar de uitbraak uit het dalende kanaal en de doorbraak door het MA50 wijzen duidelijk op de mogelijkheid van een bevestiging van het kopschouderpatroon. Nu Donald voldoende vriendelijk is geworden tegen Xi en een positieve afspraak heeft gemaakt zou de doorbraak volgende week best een feit kunnen worden. Vanuit de doorbraken door de dalende trend en door de neklijn van het kopschouderpatroon zijn doelstellingen te berekenen. In beide gevallen komt men uit op ongeveer 566. Een doorbraak door de eerdere top op 576 wordt vanuit deze berekeningen niet voorzien en dat past in de conclusie die hierboven werd getrokken.

De S&P500 Index op dagbasis (fig. 3)


In figuur 3 ziet u een daggrafiek van de S&P500 Index, die volledig vergelijkbaar is met die van de AEX Index hierboven. Maar de S&P500 is iets verder. Hij is al uit zijn dalende kanaal gebroken, maar het MA50 en de Neklijn op 2.815 wachten daar nog op. Men moet verwachten dat dit volgende week ook zal gebeuren nu de Xi/Trump ontmoeting positieve resultaten heeft opgeleverd. De doelstellingen die vanuit de twee patronen berekend kunnen worden wijzen ook allebei op een vergelijkbare hoogte. In dit geval is het een niveau van 2.930 en dat ligt ook onder de laatste top (van 2.940). De positieve
divergentie van de stochastics is hier niet te zien. Wel is deze indicator ook stijgende. Dit beeld van de S&P500 Index, dat zo sterk gelijkend is met dat van de AEX Index vindt men bijna overal. Nergens is nog een definitieve doorbraak te bespeuren, maar in de meeste markten hoeft er niet veel meer te gebeuren en de uitbraak is een feit. Duitsland heeft het wat moeilijker en daarom laten wij hieronder een weekgrafiek van de DAX uit Frankfurt zien.

De DAX Index op weekbasis (fig. 4)


Deze weekgrafiek van de DAX Index geeft niet veel nieuwe informatie. Er is ook sprake van een dalend kanaal, (de middellange termijn is overal op alle markten naar beneden gericht), maar de koers ligt nog steeds op de onderzijde van dit kanaal. De stochastics die helemaal onderaan in figuur 4 ligt heeft wel een koopsignaal gegeven maar hij komt niet los van de bodemlijn. En de koers is ook nog niet gaan stijgen. Dat is dus een verschil met andere markten. De redenen zijn ook wel duidelijk, want als er één land op dit moment worstelt met de Trump-maatregelen, dan is het wel Duitsland met zijn zware auto-industrie die (los van de sjoemel affaire) al flink geraakt wordt in Amerika. Het positieve signaal in deze figuur wordt gegeven door de Momentum Analyse. Duitsland staat hiermede niet alleen. Overal is deze stijgende en de divergentie is nergens negatief. Opnieuw dus een positief signaal. Met positieve indicatoren in de weekgrafieken zijn de kansen op een stijging groot. Wij houden het daarom op een imminente uitbraak uit de dalende kanalen.

De Rente in $ (fig. 5)


In de inleiding spraken wij over de Amerikaanse yield curve. Dat is de rentestructuur, bezien over alle looptijden. Er zijn korte termijn rentes (1 dag, 1 maand, 3-maands, etc.) tot en met een zeer lange rentes (de 30-jaars en langer). Banken leven van het verschil tussen deze percentages. Zij nemen uw spaargeld en betalen daar een vergoeding op, die afgeleid wordt van de korte termijn marktrente. Vervolgens zetten zij dit geld uit op langere termijn bijvoorbeeld in de vorm van een hypotheeklening met een rentevastperiode van 10 tot 30 jaar. De bank verdient aan het verschil tussen deze twee rentes. Zolang dat groot is, d.w.z. zolang de lange rente duidelijk hoger is dan de korte rente, maken banken winst. Maar als dit renteverschil bijna nul of zelfs negatief is, dan heeft het voor een bank geen enkele zin om geld uit te lenen, want ze verdient er dan niets meer op. Er komt dan een stop op de kredietverlening in een economie en dat leidt dan doorgaans tot een vermindering van de economische activiteit (er wordt dan minder geïnvesteerd), een recessie kan het gevolg zijn. In figuur 5 hebben wij boven elkaar de Amerikaanse 10-jaars rente, de 30-jaars rente en het verschil tussen deze twee opgenomen. En dat verschil is in 2018 teruggezakt tot het niveau van eind 2005, een punt dat maar zelden bereikt wordt. De vrees is daarmee, dat de economie in de VS afstevent op een vertraging of mogelijk zelfs een recessie. Alle economische seinen wijzen er momenteel op, dat die vertraging al een feit is. En dat is dan weer slecht nieuws voor bedrijfswinsten. Gelukkig neemt dit renteverschil, ook wel écart genoemd, inmiddels weer toe. Maar aan de korte kant (daar waar de centrale bank, de FED, de hoogte bepaalt), stijgt de rente nog en wordt de curve dus vlakker. De uitspraken van voorzitter Powell afgelopen week, als zou de cyclus van renteverhogingen wel eens ten einde kunnen lopen, is de reden van de recente stijging van het écart aan de lange kant. Maar een dag zon is nog geen zomer, en dus volgen markten deze ontwikkelingen met argusogen, temeer omdat in Europa de cyclus van rentestijgingen nog moet beginnen. Voor 2019, zal dus de renteontwikkeling allesbepalend kunnen worden als het om de ontwikkeling van bedrijfswinsten en dus de koersen van aandelen gaat, maar ook waar het de vooruitzichten van de $-koers aangaat.

De US$ en de € (fig. 6)


De koers van de $ is dan ook wat ons betreft in gevaar. De stijging van de afgelopen weken is er een om te wantrouwen. In figuur 6 ziet u, dat de koers slechts naar een oplopende weerstandslijn is gestegen, maar dat van een doorbraak in het geheel geen sprake is. Ondertussen divergeert de indicator onder in de figuur negatief. Een verkoopsignaal is nog niet gegeven, want de korte en lange lijn van de Stochastics hebben elkaar nog niet in neerwaartse zin gekruist. Maar wij gaan er vanuit dat dit slechts een kwestie van tijd zal blijken. En als de koers dan inderdaad weer omlaag gaat, dan wordt in het middellange termijn kanaal een lagere top gezet. Dat is zeer negatief en doet vermoeden dat het kanaal in de loop van 2019 of 2020 wel eens met kracht aan de onderkant verlaten kan gaan worden. De $ is vooralsnog “no go area”.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 7)


Ondertussen zijn de olieprijzen veel verder gedaald dan wij hadden verwacht. Maar ook hier lijkt een kentering aanstaande. Er is een belangrijke steun bereikt (US$ 58 per vat voor Brentolie) en indicatoren wijzen op een sterk oversold positie. Een hervatting van de opgaande trend verwachten wij nog niet. Er moet immers eerst iets van een bodemformatie zichtbaar worden. Maar als de $-koers omlaag draait in de komende weken, dan is een herstel van de olieprijzen in $’s het eerste dat verwacht mag worden. En als de OPEC er dan ook nog in slaagt om de eigen olieproductie enigszins te temperen, dan is een hernieuwde koersstijging in 2019 tot zelfs het oorspronkelijke doel van de lange termijn dalende weerstandslijn boven in de figuur, die nu op US$98 ligt, heel wel mogelijk. Maar hoedt u voor al teveel optimisme, het koopsignaal is nog niet gegeven.

Goud (fig. 8)

Over het goud ten slotte kunnen we kort zijn. Er is in feite weinig veranderd afgelopen maand. Er lijkt een bodem te worden gevormd, maar een echte rally van daaruit laat nog op zich wachten. En voor een lange termijn koopsignaal, moet de prijs van het goud eerst naar de bovenkant van het kanaal dat in figuur 8 is getekend en dat momenteel rond US$1.360 per ounce ligt. Afblijven blijft dus nog steeds het devies.

Beleggen bij Vladeracken

Het wordt allemaal nu wel heel erg kort dag. De waarde van de meeste portefeuilles van onze cliënten is in de afgelopen maand iets hersteld, gemiddeld met ongeveer 1%, maar veel heeft het allemaal niet om het lijf gehad. Het probleem blijft dat het saldo liquiditeiten weliswaar erg hoog is, maar dat de beleggingen die nog in de portefeuilles aanwezig zijn over een breed front nauwelijks van hun plaats zijn gekomen of zelfs iets verder in waarde gedaald zijn. Als voorbeeld moge de Europa Selector dienen, hier is de portefeuille voor bijna 40% liquide, en toch is de waarde van de gehele portefeuille in dit model afgelopen maand met 2,7% gedaald, daar waar de AEX Index bijvoorbeeld juist een herstel liet zien van 2,3%. Het zijn maar kleine verschillen, die soms op één dag al weer goed gemaakt worden, maar het is frustrerend om te zien dat er ondanks de relatief voorzichtige positie die wij hebben ingenomen, er toch nog minder gepresteerd wordt. Maar schijn bedriegt, want niet vergeten moet worden dat andere indices het veel slechter doen, zoals bijvoorbeeld de Amsterdamse AMX (Midcap) Index die dit jaar al met 16,5% is gezakt en de EuroStoxx 50 Index die met 9,4% gedaald is. Het beeld dat de AEX laat zien is eigenlijk erg vertekend, soms in negatieve zin, maar nu juist in positieve zin. Al met al sluiten wij opnieuw een maand af waarin wij vooral hebben afgewacht. De onzekerheden zijn te groot om nu al in te stappen, ook al lijkt de kerstrally nog steeds in het verschiet te liggen. Hoe het ook zij, als wij menen dat die toch van start gaat, dan zullen wij niet schromen om alsnog in te stappen, om van deze kerstrally te proberen te profiteren.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 7 januari 2019.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel Methode 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 7,8 % 4,0 % 0,4 % 2,9 % -/- 10,7 % 5,7 % -/-5,8 % 4 %
Matig Mix aandelen / obl. 11,6 % 6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/-4,0 % 5 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,1 % 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-4,9 % 6 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 8,8 % 10,8 % -/- 16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-18,9 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 3,5 % 15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,2 % 23,7 % 4,9 % 8 %
Europa Selector 16,0 % 47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-16,5 % 8 %
Benchmark AEX Index 9,8 % 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/- 4,6 %
EuroStoxx 50 13,8 % 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/- 9,4 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen		 Obligaties
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018? Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund en ProShares Ultra Short Treasury

Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2016)

De Japanse beurs

De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

 Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek), Wereldhave High yield obligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS en Sunrise en Volkswagen
Aandelen: Aalberts, Alten, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Koninklijke Olie, Nokian Renkaat, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen Memory Coupon Notes op Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding
Overige onderwerpen Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev en Tennet, Tier 1,2 of 3? en Coco’s
Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement Range Accrual Notes van de EIB en RBS
Volatility, handelssystemen, derivaten, ETF’s Steepeners (incl. renteherziening) van BNG, NIBC, Ned. Waterschapsbank en Rabobank
TA indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership

Den Haag, 3 december 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Nog steeds geen Goede Sint te zien

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (26 november 2018) 513,58

Onze conclusies:
Korte termijn: verdeeld
Middellange termijn: negatief / verdeeld
Lange termijn: negatief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het was een zeer teleurstellende week met een daling van de AEX Index van bijna 9 punten, maar opnieuw kan men technisch vaststellen, dat er niet echt iets is veranderd (of het moet zijn dat de mogelijkheid van een kopschouderbodempatroon in de meeste markten van tafel is). Wij zullen dat hieronder aan de hand van de daggrafiek van de AEX Index laten zien. Maar het algehele beeld is wel danig verzwakt ook al zijn fundamentele argumenten (PE Ratio’s na koersdalingen tussen 20 en 50% en mooie winstcijfers) duidelijk verbeterd. Men ziet dat de Momentum Analyse in de daggrafiek van vele indexen een negatieve draai lijkt in te zetten en hier en daar geldt dat ook voor de Moman in de weekgrafiek. Maar deze draai is nog nergens een feit. En de korte Stochastics geeft nog overal een koopsignaal. De onderliggende sentiment indicatoren liggen diep en in principe zou dat een positief teken kunnen zijn alleen al omdat het een uitnodiging is voor de Contrarians om een long positie in te nemen. Het blijft echter staan dat de markt op een zeer dunne kabel balanceert. Er hoeft niets te gebeuren en de Bear schiet definitief in een winnende positie. Het komt hierop neer dat de markten nergens, behalve in Duitsland, de meest recente Low hebben doorschreden. Maar het scheelt niet veel. De S&P500 noteerde vrijdag bijvoorbeeld 2.632 en zijn Low van 29 oktober ligt op 2.603. Voor de AEX Index is dat een Low op 26 oktober van 500,45 en een low van 506,90 op 20 november. Als de indexen door deze Lows vallen dan is het verstandig om extra dekking te nemen want men moet verwachten dat er dan nog meer daling op komst is en de einde jaar rally kan men dan hoogstwaarschijnlijk op zijn buik schrijven. Het was het overaanbod aan olie en de daarmede gepaard gaande dalende prijs voor de olie die de oorzaak zou zijn van de zwakke stemming in New York afgelopen vrijdag. Maar zoals wij hieronder schrijven ziet het er niet naar uit dat de olieprijs nou plotseling gaat stijgen. De hoop is nu gevestigd op de bijeenkomst begin december van de OPEC-landen, die mogelijk tot een productieverlaging gaan besluiten. Dat de vraag voorlopig niet aan gaat trekken staat wel vast.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Er is geen twijfel mogelijk, als men naar de bovenstaande grafiek kijkt, dat men moet concluderen dat de AEX Index zich in een middellange termijn dalende trend bevindt. Het MA50 werd doorschreden en het is dalende. De koersen liggen eronder. De mogelijkheid diende zich aan dat de markt weer ging oplopen, maar vrijdag werd daar een vraagteken bij gesteld en gezien de negatieve dag toen in New York moet men het ergste vrezen voor maandag aanstaande in Amsterdam. Een verdergaande daling zet de AEX Index op weg naar het dieptepunt van 26 oktober op 500,45. Bij een doorbraak van deze bodem valt hij nog niet direct uit het dalende kanaal, maar de attente belegger zal dan wel zijn hart vasthouden, want de koers ligt dan heel dicht bij de onderkant. Een doorbraak maakt de weg vrij naar het eerstvolgende steunpunt op 489 van rond Nieuwjaar 2017. Als het niveau van 500,45 niet bereikt wordt en de koers gaat stijgen dan is de kans groot dat er een (onevenwichtig) Kopschouderpatroon wordt afgemaakt hetgeen de koers dan op de weg zou zetten naar 566. Dit is alleszins mogelijk wan er is een begin gemaakt met de stijging zij het dat deze zeer gering is. De AEX Index staat niet alleen met zijn positieve Momentum Analyse in de daggrafiek. De DAX en ook de Nikkei uit Japan laten deze positieve Moman zien. In Amsterdam is er echter een mogelijke breuk aan het ontstaan want het MACD Histogram (niet getoond in de grafiek) is gaan dalen. Dit zegt nog niets, om een valabel signaal af te geven moeten beide onderdelen dalen. De weekgrafieken, helaas, spreken geen betere taal. Bijna overal is het MACD Histogram gaan dalen. Opnieuw: nog geen paniek, maar de kansen dat de Oscillator ook gaat dalen en daarmede de Moman op negatief zet, zijn groot. Tussen de koersen en de Oscillator staat de korte Slowed Stochastics. Hij is stijgende en de blauwe lijn heeft de zwarte doorschreden. Een echt koopsignaal!!!! Maar veel meer kunnen wij u deze week niet bieden. Het advies is dus voorzichtig zijn en aan de kant blijven. Een extra dekking bij een doorbraak naar beneden is aan te bevelen.

De Rente

Het gaat met het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar nog steeds niet zoals men zou willen. De verwachting dat er een redelijke stijging zou optreden is niet in vervulling gegaan maar anderzijds ligt dit rendement nu in een gebied dat zeer veel steun biedt. De mogelijkheid dat er tegen het jaareinde nog een flinke stijging optreedt, moet niet uitgevlakt worden, maar zeker zijn wij daar niet van.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar wil het opnieuw proberen. Wij geven hem weinig kans want hij ligt in een gebied dat veel weerstand toont en de Momentum Analyse in de weekgrafiek heeft al een daling ingezet. Macro-economen worden momenteel overigens negatiever voor de $ voor volgend jaar.

De prijs van een vat Brentolie

Met een prijs voor een vat Brentolie van US$58,80 is een steunniveau uit oktober 2017 bereikt. Maar dit ziet er niet sterk uit. In de weekgrafiek zijn de indicatoren nog steeds dalende en zij divergeren negatief. Wij gaan ervan uit dat er nog lagere waarden op de borden gaan verschijnen. De target van US$100, die wij lange tijd hebben aangehouden, raakt hiermee verder uit het zicht.

Het Goud

De prijs van een troy ounce Goud is stijgende maar het houdt niet over. Er wordt zwaar negatief gedivergeerd bij een stijgende Momentum Analyse. Ook worden er nog steeds geen koersdoorbraken gemeld. De prijs ligt nog altijd onder US$1.230 per troy ounce. In feite is dit positief voor de aandelenmarkten, want met deze stijgende prijs maar toch zwakke grafieken moet men concluderen dat het kapitaal geen toevlucht zoekt in de markten van de edele metalen, die daar doorgaans wel gebruikt worden als beleggers verwachten dat de aandelenmarkten verder gaan dalen.

Strategie

Wij zijn op zoek naar aandelen waar wij in kunnen stappen.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

De Brexit-overeenkomst nadert het kookpunt in Groot-Brittannië. De grote vraag wordt of het parlement in London het akkoord afschiet of niet. De discussie rond de begroting van Italië lijkt juist in veiliger water terecht te zullen komen.

26 november 2018 10.00 IFO economische verwachtingencijfers voor Duitsland
28 november 2018 18.00 Toespraak FED-voorzitter Powell
29 november 2018 14.30 Cijfers Amerikaanse binnenlandse consumptie en productie
29 november 2018 20.00 Vrijgave notulen Amerikaanse FOMC

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 19 november 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

 

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online