Tag Archief van: Nasdaq 100

U bevindt zich hier: / Nasdaq 100

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 31 • Nr 2 • 9 maart 2025

/in , , /door

We kunnen allemaal heel veel vinden van de opstelling van de nieuwe Amerikaanse President. De titel “hoogste Mafia baas” is misschien wel het meeste op zijn plaats voor deze man. Maar feit is wel dat de man heel veel in beweging heeft gezet. En het lijkt er daarbij ook op, dat hij vooral in zijn eigen voeten aan het schieten is. Want wat bereikt hij momenteel?

Op de eerste plaats bereikt hij natuurlijk dat Europese politici weer eens met een crisis geconfronteerd worden en dus gaan schakelen. Het is eigenlijk te droevig voor woorden, maar politiek in een democratische omgeving betekent tegenwoordig vooral dat je zo weinig mogelijk doet, zo weinig mogelijk risico neemt en alleen schakelt als je naar omstandigheden kunt wijzen en daarmee dus niet zelf verantwoordelijkheid hoeft te nemen. Politici met visie bestaan dan niet meer, visie is alleen maar gevaarlijk. Dat de burger visie nodig heeft om een stabiel bestaan op te bouwen is dan even niet het probleem van de politiek. Hoe het ook zij, de consequentie op dit moment is dat er weer geld gaat stromen richting de Europese economieën en dat het bedrijfsleven er dus weer lustig op los kan investeren. En dat is goed voor de Europese economie en de Europese industriële ondernemingen.

Op de tweede plaats heeft China er een probleem bij. Het gaat al niet goed in China en de Amerikaanse heffingen gaan de Chinese problemen vooralsnog alleen maar vergroten. Het maakt de wereld er niet veiliger op. Dictaturen hebben de neiging om onbeheersbare interne problemen met geweld jegens een vermeende buitenlandse vijand te verdoezelen. De kans dat China dus met geweld om zich heen gaat slaan wordt met de nieuwe lijn van de V.S. zeker niet kleiner.

Maar misschien nog wel het meest belangrijke probleem is de interne onrust bij consumenten en het bedrijfsleven die in de V.S. zelf aan het ontstaan is. Want zijn wispelturigheid zorgt voor onzekerheid en onzekerheid leidt altijd tot economische stagnatie. Ook de ontslaggolf bij de Amerikaanse overheid gaat de economie (op korte termijn) niet helpen. Ondertussen leiden de importheffingen vooral tot een verhoging van de lokale Amerikaanse inflatie. Of bedrijven als gevolg hiervan massaal nieuwe fabrieken gaan openen in de V.S. zelf is zeer de vraag. TSMC, de Taiwanese en ’s werelds grootste chipfabrikant kondigde afgelopen week een investeringsprogramma van US$100 miljard voor nieuwe chipfabrieken in de V.S., maar dat is waarschijnlijk meer een geopolitieke beslissing dan een voorbeeld van “reshoring”. Voor de rest zijn investeringsprogramma’s, die zijn aangekondigd, vooral herhalingen van eerder gedane beloftes van Amerikaanse ondernemingen. Zo kondigt Apple tegenwoordig steevast direct na het aantreden van een nieuwe president een enorm investeringsprogramma aan, dat elke keer weer hoger is, maar dat daarna meestal maar ten dele wordt uitgevoerd en dat veelal bovendien onderdeel is van de interne normale bedrijfsvoering. Per saldo wordt er daarbij telkens weer vooral werk naar buiten de V.S. verplaatst in plaats van terug naar de V.S. zelf.

Het gevolg moge inmiddels duidelijk zijn. Een dalende $, dalende Amerikaanse rentes, dalende koersen van Amerikaanse tech-bedrijven (menig tech-miljardair in de V.S. zal zich inmiddels achter de oren krabben over de directe financiële consequenties voor hun eigen bezittingen, die zijn immers in de voorbije maand met miljarden in waarde gedaald), stijgende rentes in Europa en stijgende beurskoersen in Europa (bij met name industriële ondernemingen en wapenfabrikanten).

Bovendien bereikt President Trump ook dat het tot op heden volgzame, zich als een trouwe bondgenoot opstellende Europa, nu meer een eigen machtsblok zal (moeten) creëren. Er zijn meer Europeanen dan Amerikanen, en de technologische basis van Europa is veel beter dan menigeen denkt. De politiek van President Trump zal er dus toe leiden, dat hij nog een machtsblok tegenover zich krijgt en dus per saldo minder macht in de wereld overhoudt dan hij nu heeft.

Gaan we dan nu een beurscrash tegemoet? Nee, daar is het veel te vroeg voor.

De Nasdaq 100 Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 Nasdaq 100 Index, daggrafiek

Zoals gezegd, menig tech-miljardair heeft in de voorbije twee maanden behoorlijk veel geld verloren. En dit is goed te zien in figuur 1. U ziet een daggrafiek van de Nasdaq 100 Index. Daarin zijn de aandelen opgenomen van alle grote Amerikaanse tech-bedrijven, waaronder de ondernemingen van de Amerikaanse tech-miljardairs, die op het inauguratiefeestje van President Trump waren uitgenodigd. Deze index heeft al ruim 10% ingeleverd en afgelopen week is daarbij de middellange termijn trend, die in 2022 is begonnen, in neerwaartse richting gebroken. Indicatoren zijn oversold en de Oscillator in het midden van de grafiek stijgt inmiddels zelfs weer. De grafiek stelt in feite dat de korte termijn reactie vrijwel voorbij is, maar dat de middellange termijn trend minstens in een minder steile richting terecht is gekomen. Een herstel tot dichtbij de vorige top is zelfs mogelijk. Maar er is ook een veel zwarter scenario denkbaar. Wij hebben rechtsboven in de figuur twee rode lijnen getekend die samen een Wedge-patroon markeren. Eind vorig jaar brak de koers omlaag uit die Wedge om vervolgens langs de onderkant van de Wedge omhoog te bewegen tot net boven de voorgaande top. Daarna volgde de scherpe daling die nu dus tot een doorbraak omlaag heeft geleid. Dit zijn klassieke, uiterst gevaarlijk patronen. Een koersdoel voor de uitbraak omlaag ligt tussen de steun op 15.800 en de bodem van juli 2024 op circa 17.500. Dat zou betekenen, dat deze index in de komende maanden nog zo’n 15% tot 25% dieper kan wegzakken.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 S&P 500 Index, weekgrafiek

De weekgrafiek van de S&P 500 in figuur 2 toont u een iets minder alarmerend beeld. Ook hier zijn trendlijnen gebroken, en ook hier is een reactie net pas ingezet met een potentieel koersdoel dat tussen 5.119 en 5.500 ligt. 5.119 is het meest logische doel omdat dit samenvalt met een Fibonacci-retracement steun van 38,2% en met oude horizontale steun- en weerstandlijnen. Dat wij het beeld nog wat minder alarmerend noemen ligt in het feit, dat hier geen lagere top in de figuur te zien is. Pas wanneer die wordt gezet kan van een dalende trend gesproken worden. In de Russell 2000 Index, die wij hier niet hebben getoond is al wel sprake van lagere toppen en lagere bodems, maar in alle Amerikaanse indices is te zien dat de korte termijn nogal oversold is en dat dus een reactie omhoog op korte termijn moet worden verwacht. Die reactie gaat dan bepalen of beleggers in de VS zich zorgen moeten gaan maken of niet. Dat koersen in de VS gedaald zijn is overigens logisch, gezien alleen al het aldaar flink gedaalde vertrouwen van producenten en consumenten. Als President Trump niet snel meer consistent in zijn beleid gaat worden, dan is het hierboven geschetste zwarte scenario het meest waarschijnlijke, althans voor de Amerikaanse aandelenmarkten.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Benelux Selector (per 28/02/2025)………………………………………………………9,7 %

De MSCI Wereld Index (€, herbelegging) op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 MSCI Wereld Index (€, herbelegging), weekgrafiek

Want in de rest van de wereld ziet het algemene beeld er veel minder negatief uit. In figuur 3 ziet u een weekgrafiek van de MSCI Wereld Index in Euro, en wel de herbeleggingsvariant. Ook hier is een reactie aan de gang, logisch want Amerikaanse ondernemingen maken een flink deel van deze index uit, maar van enige vorm van topvorming is geen sprake. Hier is hooguit sprake van een schot voor de boeg voor een zich nog te ontwikkelen top, niet van een trendomslag. Ook hier zijn indicatoren flink oversold en is een korte termijn adempauze nabij. Ruimte om daarna nog een beetje verder te zakken is er ook voldoende zonder dat daarbij de opgaande trend in gevaar is. Hier is daarmee slechts sprake van een gezonde adempauze in een verder mooie opgaande trend, een instapmoment dus.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Relatief zwak heeft de AEX Index zich ontwikkeld in de voorbije twee maanden. En dat zit hem voor een belangrijk deel in de olieprijzen (zie verderop) en in de zwakke vraag naar chips. Maar van een trendomslag is ook hier geen sprake. De daggrafiek oogt oversold maar nog een paar zwakke dagen zou best kunnen met zelfs een intraday uitslag tot ongeveer 885 als mogelijkheid. Daarmee zou dan de groene dalende trendlijn in de figuur geraakt worden, die vervolgens als steun kan dienen voor een aanval op de top van begin februari rond 955. Die top is nu twee keer geraakt, een derde keer zou zomaar tot een feitelijke doorbraak omhoog kunnen leiden. Echt verontrustend is dit beeld dus zeker nog niet.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en CBOE 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Figuur 5 is misschien wel het meest sprekende van alle grafieken die wij u nu laten zien. In het bovenste deel ziet u de koersontwikkeling van de Bund future, een koersindex die de ontwikkeling toont van de koers van 10-jarige Duitse staatsleningen. Die brak afgelopen week omlaag uit een belangrijk consolidatiepatroon.
De koers kwam tot stilstand op dezelfde bodem die in 2023 werd bereikt. Het betekent dat de lange rente in Europa flink is gestegen afgelopen week. Dit is een zeer belangrijk verkoopsignaal en is een duidelijke waarschuwing, ook voor aandelenbeleggers. Wij gaan een fase van topvorming tegemoet in de aandelenmarkten, tenzij deze index nu snel weer oploopt. En dat zal afhangen van de naderende stemming in de Bondsdag over het opheffen van het in 2009 geïntroduceerde schuldenplafond in Duitsland. Die stemming moet in de komende weken plaatsvinden, vóór het aantreden van het nieuwe Duitse parlement, omdat in dat nieuwe parlement geen meerderheid meer bestaat voor het opheffen van dit plafond.
Ondertussen gebeurde er aan de overzijde van de Atlantische oceaan precies het omgekeerde, daar daalde de 10-jaars rente juist stevig. Het betekent dat beleggers hun verwachtingen ten aanzien van de economische ontwikkeling in de VS drastisch hebben teruggebracht ten faveure van de ontwikkelingen in Europa. Met de wispelturigheid en decretenstorm van President Trump is de kans op een Amerikaanse recessie flink toegenomen terwijl juist de kans op een economische groeispurt in Europa ook flink is toegenomen. De rollen zijn plotsklaps omgedraaid!

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

De eerste winnaar van deze rentedraai is uiteraard de €. Die steeg flink t.o.v. de $. Dat is overigens precies wat de Amerikanen willen, namelijk dat importen duurder worden door een sterkere €. Heffingen zijn dan niet eens meer nodig. Technisch is er overigens nog geen man over boord, want weliswaar brak de $ omlaag uit een korte termijn oplopende trend, maar de lange termijn trend steunzone rond 0,89 – 0,91 is nog niet in gevaar geweest. Bovendien is de koersstijging met 7% veel minder dan wat Trump beoogt aan tariefsverhogingen, dus het gevaar is hiermee nog niet geweken. Al eerder sprak hij de wens uit, dat de € richting US$1,30 (in de grafiek 0,70) moet stijgen hetgeen nog steeds een stijging van de € van circa 25% betekent. Dat dit voor de handelsbalans met de VS alleen maar slechter voor de VS gaat uitpakken is bij de beleidsbepalers van de VS nog niet doorgedrongen.
Daarvoor moet in de VS een heel ander probleem worden opgelost en dat is het structurele en enorme begrotingstekort van de Amerikaanse overheid. Dat tekort wordt al jaren door de rest van de wereld gefinancierd en is de hoofdoorzaak van het handelstekort. De VS leven al vele jaren op veel te grote voet, op de pof om het populairder te zeggen. Voor de korte termijn zal de klap van afgelopen week nog wel even na ijlen. En een verdere daling tot 0,89 past daarbij prima. Het tempo zal wel wat afzwakken en vervolgens zal deze grens wel even voor een opleving zorgen, pas daarna komt de belangrijke aanval op de steun van 0,89. En wat ons betreft is het niet de vraag of die grens gebroken gaat worden maar alleen wanneer.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Als de kans op een recessie in de VS toeneemt, dan is dat slecht nieuws voor olieprijzen. En dus daalden die over een breed front (zie figuur 7). Zowel de koers van een vat Brentolie als die van een vat OPEC-olie daalde tot dichtbij de voorgaande bodem. Vanuit technisch perspectief is het hier nu alleen nog maar een kwestie van tijd voor de volgende daling wordt ingezet, met als eerstvolgende koersdoel voor een vat Brentolie US$64. De olieproductie in de wereld ligt nu al boven de vraag naar olie en als de VS naar een fase van economische stagnatie of recessie gaan, dan zal die vraag maar mondjesmaat toenemen. Als ondertussen de VS met hun “drill baby drill” het oppompen van olie nog meer stimuleren dan ze nu al doen, dan is er maar één weg voor de prijs van olie en dat is omlaag.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

De grote winnaar van al dit gekrakeel is de prijs van een troy ounce goud. Door de flinke appreciatie van de € t.o.v. de $ is de reactie in de onderste €-grafiek in figuur 8 groter dan in de $-grafiek erboven. Maar een correctie is ontegenzeggelijk ingezet, een reactie die vooralsnog slechts een korte termijn karakter heeft. Van topvorming is in deze grafiek geen sprake, noch in de $-grafiek noch in de €-grafiek. De vraag naar goud in de wereld is al langere tijd groter dan het aanbod. Samen betekent dit een gezonde trend, die uiteraard zo nu en dan met correcties te maken zal krijgen, maar die nog geen tekenen van verzwakking vertoont. Men zou zelfs op basis van deze grafiek een geleidelijke versnelling van de trend mogen verwachten. Twee maanden geleden schreven wij al dat projecties (Fibonacci) koersdoelen van US$ 3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce laten zien op termijn. En dat doel blijft wat ons betreft overeind.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Onze portefeuilles hebben per saldo prima gepresteerd in het licht van de huidige onrust op financiële markten. Alleen de Today’s Global Quality portefeuille heeft een pas op de plaats moeten maken. Deze portefeuille presteerde vorig jaar uitstekend, mede vanwege een relatief grote “exposure” aan Amerikaanse tech-aandelen. Dat heeft zich in februari gewroken. Het rendement van deze portefeuille kwam per saldo net boven 0% uit op 28 februari en vertoont inmiddels een klein verlies voor het jaar. Maar de meeste andere portefeuilles zijn veel meer op meer klassieke en vaak ook meer Europese ondernemingen gericht en die hebben daarmee een veel betere performance behaald. De Benelux Selector (die overigens komende maanden samengevoegd gaat worden met de Europa Selector) werd geholpen door het overnamebod van Prosus op JustEatTakeaway. Maar ook alle andere portefeuilles lieten een positief resultaat zien in de eerste twee maanden van het jaar. Het jaar is nog jong, dus veel valt daarover nog niet te zeggen, maar wij gaan er vanuit, dat er nog meer in het vat zit.

Verschijning(sfrequentie) De Technische Belegger

De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor over ongeveer twee maanden, zijnde begin mei 2025.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2019 2020 2021 2022 2023 2024  2025 t/m 28/2 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 3,7% 1,6% 4 %
Pensioenportefeuilles 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 7,8% 3,3% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5,7% 2,8% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 5,1% 3,7% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 14,2% 3,6% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-4,9% 9,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 16,0% 0,2% 10 %
Benchmark AEX Index 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,7% 3,9%
EuroStoxx 50 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 8,3% 11,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Disclaimer

Deze Nieuwsbrief is op persoonlijke titel geschreven door: Gijsbrecht (G.K.) van Dommelen in zijn hoedanigheid van vermogensbeheerder bij Today’s Wealth Management. Deze publicatie is geen persoonlijk advies en ook niet geschreven als een beleggingsadvies. Iedere vorm van beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee, u kunt een deel van (of uw gehele) inleg verliezen. Beleg altijd alleen met geld dat u vrij beschikbaar heeft.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 11 • 11 november 2024

/in , , /door

De herverkiezing van Trump tot de volgende nieuwe president van de VS zette markten direct en op heel veel fronten tegelijk in beweging. Aandelenmarkten in de VS liepen op, terwijl aandelenmarkten in Europa terrein prijs gaven. Maar verder gebeurde er niet zo heel veel. De algemene redenering, die men in de media kon lezen, was de volgende: Als Trump doet wat hij heeft geroepen, dan gaan importtarieven voor Chinese producten flink omhoog en voor Europese producten iets minder omhoog. Chinese producenten wijken dan met hun producten uit naar Europa waar dan markten worden overspoeld met Chinese waar, met als gevolg dat Europese fabrikanten over een brede linie in de problemen komen. Europa duikt dan een recessie in. Ondertussen verlaagt Trump ook nog eens flink de Amerikaanse Federale belastingen en dat leidt dan tot een bestedingsimpuls in de VS, waardoor de Amerikaanse economie juist harder gaat groeien.

De consequentie van dit scenario, is dat de inflatie in Europa verder daalt en hier mogelijk zelfs deflatie weer terugkeert (zoals dat al in Zwitserland een feit lijkt te zijn), terwijl de inflatie in de VS dan juist weer aantrekt. Dat leidt dan weer tot een stijgende rente in de VS en dalende rentes in Europa. Maar inflatie is per saldo altijd funest voor de waarde van een munt. Dus op korte termijn kan de $-koers dan wat verder oplopen, maar op iets langere termijn zal dat juist tot een flinke verzwakking van de $ leiden. Ondertussen wordt het toch al behoorlijk hoge begrotingstekort in de VS met de plannen van Trump alleen maar groter terwijl Europa nog altijd een relatief restrictief begrotingsbeleid voert. Ook dat is uiterst negatief voor de $. Bovendien maakt dat de relatieve omvang van de staatsschuld in de VS nog groter. Dat zal uiteindelijk leiden tot een forse recessie in de VS zelf omdat de economie dan via de achterdeur flink gaat worden afgeknepen. Als er dan niet wordt bezuinigd is een fase van hyperinflatie in de VS zelfs denkbaar met een depressie als gevolg, terwijl wel bezuinigen tot een recessie leidt.

Maar dit is allemaal speculatie, want Trump wordt pas in 2025 geïnaugureerd. Logischer is het dus, dat markten, na de aanvankelijk kennelijke euforie in de VS, komende dagen en weken weer tot de orde van de dag over zullen gaan en die ziet er niet zo goed uit in de VS. Daar loopt de werkgelegenheid al maanden lang geleidelijk terug en zijn er duidelijke signalen van recessie in de industrie. In China gaat het ronduit beroerd en eigenlijk is alleen de arbeidsmarkt in Europa kerngezond. Er was, wereldwijd, een correctie op de meeste aandelenmarkten aan de gang. Die is in de VS in feite met “new highs” voor alle grotere indices ontkracht, maar in Europa is die correctie niet gestopt. Voor de komende maand zit het risico dus nog steeds aan de onderkant.

In Europa zijn velen bang, dat de herverkiezing van Trump gaat leiden tot flinke problemen in Europa en een verdere polarisering van onze eigen maatschappij. Wij zijn optimistischer. Leugenaars zijn nooit goed. Trump is een leugenaar en daarmee al een probleem op zich. Maar Europa heeft laten zien, steeds weer opnieuw, dat er grote druk nodig is, vaak van buitenaf, voordat Europa zelf in beweging komt. De verkiezing van Trump is in onze ogen vooral een kans voor Europa. “Quality of life” is in Europa al veel beter dan in de VS, en met Trump gaat dat niet veranderen. En vergeet niet, dat er 450 miljoen Europeanen zijn en slechts 350 miljoen Amerikanen! Onze markt is groter.

DAX 100 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Als je alle ellende bij ons Oosterburen ziet, dan is het in feite buitengewoon raar, dat de DAX Index nog steeds zo hoog staat als dat in figuur 1 is te zien. Maar dat komt vooral omdat de Duitse politiek er zo’n puinhoop van aan het maken is terwijl ondertussen vooral de oude grote Duitse autobouwers kommer en kwel van de daken schreeuwen. Want in veel andere bedrijfstakken gaat het juist heel erg goed. Een van onze Duitse topfavorieten (Prijs<Waarde) is SAP AG, een technologische grootmacht, die ook in de afgelopen maand weer een “all time high” aantikte. Het zijn juist dit soort bedrijven, die gewoon doorgroeien omdat die wel kunnen concurreren met veel internationale ondernemingen en dat dan ook prima doen. De autobouwers moeten zich in feite vooral heel erg schamen. Zij hebben eerst geprobeerd om de zaak te besodemieteren met “dieselgate” en vervolgens missen ze de boot op het pad van de elektrificatie van de auto. Redenen genoeg voor een flinke opschoning van de bestuurskamers in Duitsland. Maar vakbonden die dan roepen dat een loonsverhoging een goed idee is, nopen tot onorthodoxe maatregelen. Men kan de aankondiging van Volkswagen, dat er drie fabrieken gesloten gaan worden, tenzij alle werknemers een loonsverlaging van 10% accepteren, ook als een briljante pr-stunt zien.
Op de Duitse DAX Index heeft het allemaal weinig invloed gehad. Er is weer een correctie aan de gang en een zijwaartse verlenging of een verdere daling tot zelfs circa 18.000 punten is goed denkbaar. Maar technisch gezien is er weinig aan de hand in figuur 1. Er is een lange termijn opgaande trend bezig en correcties horen daarbij.

De Russell 2000 op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 Russell 2000 Index, weekgrafiek

De grote verrassing afgelopen week was de uitbraak omhoog in de Russell 2000 Index. In de VS wordt de herverkiezing van Trump vooral gezien als positief voor de kleinere ondernemer. Die zien Trump als een goede zakenman, ook al is de man al drie keer in zijn leven failliet gegaan en is zijn rijkdom vooral te danken aan de successen van zijn vader. Feiten en retoriek lopen wel vaker ver uiteen bij Trump. De uitbraak van de Russell 2000 is goed en krachtig, maar er is nog een horde te nemen, want de top uit 2021 moet nog geslecht worden. Maar dat zal wat ons betreft een kwestie van tijd zijn. Wat dit wel zegt, is dat de herverkiezing van Trump niets heeft veranderd aan een ontwikkeling die al maanden aan de gang is namelijk dat de markt langzaam maar zeker een switch aan het maken is weg van de grote jongens naar juist de wat kleinere ondernemingen, die tot op heden vooral flink zijn achtergebleven op de Nasdaq 100 en de grotere S&P 500 ondernemingen. Het maakt de trend uiteindelijk sterker. Figuur 2 laat een duidelijk koopsignaal zien. Dat er vervolgens een kortstondige zijwaartse beweging volgt, net onder de top van 2021, doet hier niets aan af, het zal hooguit een aanloop naar een “new high” vergemakkelijken.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek (per 8/11/2024)………………………………………………………..16,2 %
Today’s Global Sustainable Equity (ESG) Methodiek (per 8/11/2024)…………………………16,2 %

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Maar ondertussen sprongen ook de S&P 500 en de Nasdaq 100 omhoog. “Climbing a wall of worry” noemt men dit. In figuur 3 is gewoon een gezonde lange termijn oplopende trend zichtbaar, compleet met een keurige correctie en een uitbraak omhoog. Zolang deze uitbraak niet al komende week ongedaan gemaakt wordt, is er niets aan de hand en mag de belegger verwachten dat de opwaartse trend verder wordt doorgezet. De beelden in figuur 2 en in figuur 3 stellen in feite, dat de kerstrally dit jaar vroeg is begonnen. Eigenlijk moet u hier als belegger vooral erg blij van worden. Op de daggrafiek, die u hier niet ziet, is wel te zien, dat een terugkeer naar het niveau van de uitbraak in de komende dagen zeer waarschijnlijk is, met een koersdoel van circa 20.300 voor de Nasdaq 100 Index. Dat is onder de steunlijn. Normaal gesproken zou dat een kortstondige test moeten zijn, dus wij gaan die wel even uitzitten. Het zal dan het beeld erg gevaarlijk maken, omdat een verder wegglijden ook kan, maar wij verwachten vooral dat dit een instapmoment gaat opleveren.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

De AEX Index is in feite een van de zwakste indices van dit moment. Figuur 4, waarin u de daggrafiek ziet van deze index, geeft een periode van dalingen weer die al sinds juli van dit jaar aan de gang is. Van enige bodemvorming is geen sprake. De indicatoren onderin de figuur zijn weliswaar laag, maar ze zijn niet flink oversold. De kans dat hier in de komende maand nog een tik omlaag gaat volgen, richting de steun rond 860 of zelfs daar nog onder is groot. Dat is nu nog maar 1,5%, dus veel is dat niet meer, maar we zijn er nog niet en als de markt op korte termijn in paniek raakt, dan is ook nog een koers vlak onder de laatste bodem van 840 goed denkbaar. Toch gaan wij er vanuit, dat
dit wel de staart is van de reactie, die zich sinds juli aan het voltrekken is. Er nadert dus een mooi instapmoment.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De groene lijnen in figuur 5 zijn de lijnen waar het bij de rente in technische zin om gaat. En de uitverkiezing in de VS van Trump tot volgende president heeft er alleen maar toe geleid, dat die lijnen aan de onderkant zijn geraakt. Van doorbraken is hier geen sprake geweest en dat onderstreept onze inschatting dat markten per saldo een “wait and see”-houding gaan aannemen en dat daarin de huidige economische ontwikkelingen vooralsnog vele malen belangrijker zijn dan wat Trump “mogelijk gaat doen” komend voorjaar als hij wordt geïnaugureerd. Een rentedaling binnen de correctiepatronen (en dus een stijging van beide grafieken) op korte termijn is daarbij het meest logische scenario en als dan blijkt dat de economische ontwikkelingen verder verslechteren, dan is zelfs een beweging helemaal tot aan de bovenste groene lijn in beide grafieken heel goed denkbaar. Gelet op de problemen in China is dit nog steeds het meest waarschijnlijke scenario voor de komende maand(en).

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Op dag- en weekgrafieken leek het alsof er, direct na het bekend worden van de verkiezingsuitslag in de VS, een aardverschuiving had plaatsgevonden in de valutamarkten. De $-koers steeg bijna 2% in korte tijd en dat is relatief veel als men dat vergelijkt met de bewegingen van de afgelopen paar maanden. Maar in de maandgrafiek van figuur 6 is te zien, dat deze beweging in feite weinig voorstelt. Hij is zichtbaar, dat wel, maar hij blijft binnen de marge die in feite al gedurende heel 2024 de leidraad voor de $ is. Toch kan de afgelopen week ingezette stijging nog wel eens wat verder worden doorgezet. Want de herverkiezing van Trump, is voor markten het signaal, om weer aan een stijging van de rente in de VS te gaan denken. Immers, alle tariefsverhogingen en belastingverlagingen samen leiden naar verwachting tot een weer aantrekkende economische groei en een forse verhoging van de inflatievoet in de VS. Beide factoren zullen de FED dwingen om veel eerder met de huidige cyclus van renteverlagingen te stoppen en obligatiemarkten gaan daarop vooruitlopen. Ergo, de Amerikaanse lange rente kan dan uiteindelijk (want wij verwachten niet, dat dit al op korte termijn gaat gebeuren; zie het commentaar over onze renteverwachtingen hierboven) eerder weer gaan stijgen. Dat maakt de $ in eerste aanleg aantrekkelijker ten opzichte van de € en dus is een stijging van de $-koers logisch. Het probleem is echter, dat al deze plannen uiteindelijk averechts gaan werken (zie ons commentaar in de inleiding). Wij gaan dan ook uit van een herstel, dat misschien nog terug kan naar de weerstand in de grafiek rond 96,7, maar dat daarmee alleen maar de lange termijn correctie, die al aan de gang is sinds 2008, iets verder wordt verlengd. Men moet bovendien niet vergeten, dat een stijging van de $-koers in feite allerlei maatregelen, die Trump voor ogen lijkt te hebben, aan effectiviteit zullen doen inboeten. Je kunt import tarieven wel verhogen, maar als de $ ondertussen duurder wordt, dan wordt de import van die kant weer goedkoper en wordt de tariefsverhoging in feite geheel of gedeeltelijk ongedaan gemaakt. Dat kan worden opgelost door tarieven draconisch hoog te laten zijn, maar dat leidt weer tot een recessie. En dat wil geen enkele politicus.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Op de prijs van een vat aardolie heeft de herverkiezing van Trump nauwelijks enige invloed gehad. Dat is deels optisch bedrog, omdat de $-koers wel steeg, maar voor de olieproducerende landen is dat geen issue. Het probleem is dan ook dat er vooralsnog teveel olie is in de wereld en dat het gebruik van olie juist dalende is waar de productie van olie nog steeds toeneemt. Meer aanbod dan vraag kan maar een ding betekenen, olieprijzen moeten in fundamentele zin verder omlaag. Pas als de wereldeconomie duidelijk tekenen van herstel gaat vertonen, of als zich een hele strenge winter aandient (en daar ziet het vooralsnog niet naar uit), kan men verwachten dat de trend zal keren. Ondertussen is figuur 7 helder. Er is sprake van een correctie in een dalende trend, niet van bodemvorming. En dus kan men wachten op de volgende doorbraak omlaag.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

De goudprijs is aan een correctie begonnen, zowel in $’s als in €. Vooralsnog gaan we uit van een milde correctie, ergens tussen de 5% en 10% omlaag vanaf de top die nu in de beide grafieken in figuur 8 is te zien. De retoriek van Trump gaat in de komende weken een stuk milder zijn, want hij kan daar momenteel niets mee winnen, dus markten zullen een klein beetje in slaap gesust worden. Dat geeft het technische beeld dan de broodnodige ruimte want in figuur 8 is een te snelle stijging te zien en die vraagt eenvoudigweg om een reactie. Projecties (Fibonacci) laten koersdoelen van US$3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce zien op termijn en daar zijn wij nog lang niet. Dus houden wat u heeft en bijkopen op zwakte is het devies.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Oktober was per saldo een negatieve maand voor de meeste portefeuilles bij Today’s Wealth Management. Waardedalingen van 1 tot 2% waren over een brede linie te zien. Geen flinke daling en bovendien minder dan de daling van de AEX Index. Alleen de Prijs<Waarde Methode liet een grotere veer omdat een paar ondernemingen in de portefeuille met tegenvallende resultaten kwamen (BAM, ING, Philips en Sanofi voorop) terwijl de meevallers er wel waren maar niet wezenlijk beloond werden. De Quality ESG Portefeuille daarentegen profiteerde juist van de sprong in de VS aangezien hier verhoudingsgewijs meer Amerikaanse aandelen in de portefeuille worden aangehouden. Per saldo kwamen beide portefeuilles precies op dezelfde performance uit, te weten 16,2% voor 2024. Het jaar is nog niet om, er zijn nog twee maanden te gaan, maar gelet op onze hiervoor geuite verwachtingen, zou 2024 per saldo voor de meeste van onze klanten er toch mooi uit moeten komen te zien. Buitengewoon goed zijn de meer defensieve portefeuilles blijven liggen, die hebben in feite geen last gehad van de rentestijging en kwamen per saldo daarmee uit op een negatief resultaat voor de maand oktober van -/- 0,5%.

De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor dinsdag 3 december 2024.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 11/11 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 3,4% -/-3,3% 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 3,5% 4 %
Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 7,6% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5,2% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 7,0% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 16,2% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-5,4% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-13,4% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 16,2% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,1%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 11,1%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Disclaimer

Deze Nieuwsbrief is op persoonlijke titel geschreven door: Gijsbrecht (G.K.) van Dommelen in zijn hoedanigheid van vermogensbeheerder bij Today’s Wealth Management. Deze publicatie is geen persoonlijk advies en ook niet geschreven als een beleggingsadvies. Iedere vorm van beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee, u kunt een deel van (of uw gehele) inleg verliezen. Beleg altijd alleen met geld dat u vrij beschikbaar heeft.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 10 • 7 oktober 2024

/in , /door

Wie naar de grotere aandelen indices kijkt en ondertussen het geopolitieke en economische nieuws in de gaten houdt zal zich hebben verbaasd over het feit dat aandelenkoersen opnieuw over een breed front zijn opgelopen in september. Het economische nieuws wordt slechter en slechter, zo slecht zelfs dat de FED zich ineens genoodzaakt zag om de rente niet met 0,25% maar met 0,50% te laten zakken en ook nog eens aankondigde dat het hier niet bij zal blijven. Ondertussen denkt Israël inmiddels dat het land de hele Sjiitische wereld aan kan en zitten China en het Westen op economische ramkoers waar het de onderliggende handel aangaat. De Duitse auto-industrie lijkt wel failliet te gaan en Europa gaat elke vorm van industrie uiteindelijk verliezen. Hoe is het dan mogelijk, dat aandelenkoersen gemiddeld genomen nog steeds gewoon doorstijgen?

Toch is dit niet helemaal vreemd. Want het is niet zo, dat alle aandelenkoersen flink zijn door gestegen. De kar wordt nog steeds getrokken door slechts een handvol ondernemingen. En de omzetten op de beurzen wereldwijd zijn erg laag. Veeleer lijkt het erop, dat de lange termijn trend weliswaar bullish is, maar dat wij al enkele maanden bezig zijn in een fase van transitie. De grote jongens, de Magnificent 7, die begin dit jaar de kar hebben getrokken laten het al enige tijd afweten. Alleen Meta tikte vrijdag nog een nieuwe top aan. Daar staat tegenover, dat zich her en der hele mooie bodempatronen aftekenen. De rally die wij in september hebben gezien lijkt vooral een tijdelijke opleving te zijn in een correctie die al in juli is begonnen en die nu aan de vooravond staat van de laatste, tweede fase. Gelet op de heftige reactie in juli, moet ook nu weer gevreesd worden voor een korte, vier weken durende heftige correctie waarna markten zich kunnen gaan opmaken voor een mooi begin van 2025.

Uiteraard staat en valt dit alles bij een hele reeks zaken die nu nog onzeker zijn. Zo is daar de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. Die komen nu met rasse schreden naderbij. En dan is er nog het probleem in het Midden Oosten. Wat gaan Israël en Iran doen. De oorlog in Libanon zou van kortere duur moeten kunnen zijn dan die in Gaza en Iran lijkt niet erg bij machte om Israël in deze fase te stoppen.

Economisch gezien is veel nieuws momenteel erg negatief, maar er zijn wel degelijk signalen, die erop wijzen dat de investeringscyclus van het bedrijfsleven wereldwijd weer op gang aan het komen is. Het pakket maatregelen in China zou ook in de komende maanden effect moeten gaan sorteren. Kortom, laat u niet teveel beïnvloeden door het negatieve mediageweld van alledag, en houdt rekening met een kortstondige, heftige tweede reactie omlaag. Maar zie die wel als een kans om uw aandelenbelangen uit te breiden!

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De voor ons helderste grafiek, die de hierboven omschreven conclusie rechtvaardigt in technische zin, treft u in figuur 1, de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index. Op het eerste gezicht oogt de oplopende trend prachtig. Heel even was er een heftige reactie afgelopen zomer, die duurde uiteindelijk slechts vier weken, maar daarna herstelde de index om nu alweer dichtbij de vorige top te bivakkeren. Tot zover het goede nieuws. Want het slechte nieuws ligt vervat in de twee oranje lijnen rechtsboven in de figuur. Die twee markeren de recente opgang en lopen trapsgewijs naar elkaar toe. Dat is het prototype van een wedge patroon, in dit geval met zeer negatieve implicaties. Een uitbraak omlaag uit dit patroon betekent een snelle daling richting 15.800 als vervolg. En met snel bedoelen wij opnieuw binnen vier weken.

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 Dow Jones Industrials Index (DJIA), weekgrafiek

Een dergelijke boude uitspraak vraagt natuurlijk om een nuancering en die ziet u in figuur 2. Hier ziet u de Dow Jones Industrials Index, die uit de grootste 30 Amerikaanse ondernemingen bestaat. Hier is niets van het negatieve beeld uit figuur 1 terug te vinden. Er is een goede opgaande trend te zien, die het vervolg is op een uitbraak omhoog door de voorgaande “All-Time High” gevolgd door een min of meer zijwaartse correctie waaruit de index daarna in een wat rommelig pad weer veder omhoog is gegaan. Er lijkt hier juist geen enkel vuiltje aan de lucht. Een correctie in de komende maand is ook hier goed mogelijk, maar een daling van circa 2.500 punten, 6%, zou volstaan en zou de trend per saldo niet eens in gevaar brengen. De kortstondige tik die in deze index eind juli te zien is geweest was van een gelijke orde van grootte en heeft het beeld niet noemenswaardig negatief beïnvloed. Dat zou dus betekenen, dat wij weliswaar aan de vooravond staan van een volgende correctie, maar dat die in feite vooral in de hoek van de grotere tech-fondsen gaat plaatsvinden (overigens niet tegenstaande het feit dat Meta vrijdag opnieuw omhoog sprong naar wederom ongekende hoogten, Meta is dan ook de laatste der Mohikanen waar het de Magnificent 7 aangaat). Zelfs een correctie tot op de steun van circa 36.910 betekent voor de DJIA niets anders dan een gezonde correctie in een verder positieve lange termijn trend.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek (per 4/10/2024)…………………………20,0 %

De Russell 2000 op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 De Russell 2000, weekgrafiek

Om deze conclusie enigszins te ondersteunen laten wij u in figuur 3 nog een Amerikaanse index zien, de Russell 2000. Die is veel breder samengesteld dan de Nasdaq 100. En hier is ook een beter beeld te zien. Het beeld is niet zo positief als dat van de Dow Jones Industrials Index, maar wel veel beter dan dat van de Nasdaq 100 Index. Ook hier zou een volgende korte termijn daling van circa 200 punten keurig binnen het beeld passen. Deze index brak in juni door een belangrijke weerstand omhoog om vervolgens verschillende keren tot net onder die steunlijn terug te zakken. In feite is er hier al enkele maanden een zijwaartse correctie aan de gang, volgend op die uitbraak. Daarin past nog een volgende daling alvorens de trend in de laatste maanden van het jaar weer wordt opgepakt. Het ondersteunt onze gedachte (zoals wij die al enkele maanden hebben neergelegd in deze publicatie), dat zich onderliggend een wisseling van de wacht aan het aandienen is. De rally van de Magnificent 7 is voorbij, andere bedrijven gaan het stokje nu overnemen. En in die transitie lijken we een tweede, misschien wel snelle en heftige reactie omlaag tegemoet te gaan.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

De AEX Index bevindt zich vlak boven een cruciaal punt, te weten de steun op 907 punten. Hier komen twee trendlijnen samen, in de figuur in groen (de bovenste dalende trendlijn) en blauw (de rechtse oplopende trendlijn) getekend. Het beeld geeft op dit moment de optimisten het voordeel van de twijfel, omdat de koers boven de groene lijn ligt. Er vond daar een doorbraak omhoog plaats in september, gevolgd door een langzame daling bovenlangs die trendlijn. Dat is een normaal verschijnsel na het doorbreken van een dalende trendlijn, die dan eerst als weerstand en daarna als steun dient. Maar er hoeft niet veel meer te gebeuren om dit beeld te doen kantelen. Als de AEX Index komende week omlaag zakt door de steun van 907 punten, dan moet men er vanuit gaan dat de neerwaartse correctie, die in juli is ingezet, zijn tweede fase ingaat. Zelfs een beweging omhoog vanaf het huidige punt tot circa 940 punten, een scenario dat ook goed mogelijk is, betekent nog niet dat de bulls het pleit definitief hebben gewonnen. Maar als wij nu een conclusie moeten trekken over de richting, dan kan het niet anders dat figuur 4 een lichte voorkeur heeft voor het positieve scenario, namelijk een verdere koersstijging in de komende dagen / weken.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Het economische nieuws in de VS hinkt momenteel op twee gedachten. Enerzijds is de werkloosheid duidelijk aan het oplopen en hebben met name bedrijven in de maakindustrie het moeilijk. Anderzijds daalt de inflatie en zijn er in andere delen van de Westerse economieën ook betere signalen te onderscheiden. Bovendien is de Chinese regering eindelijk met een stimuleringsplan gekomen dat meer zoden aan de dijk kan gaan zetten. Markten hinken daarmee enigszins op twee gedachten. De meeste economen zijn het er wel over eens, dat de cyclus van dalende korte rentes, die afgelopen maanden door de ECB en de FED is ingezet, nog wel even zal aanhouden. Voor Europa wordt op dit moment pas een einde aan deze cyclus voorzien in de tweede helft van 2025 en voor de VS zelfs pas in 2026. Tegelijkertijd wijzen veel economische cijfers op een milde periode van afkoeling, een zogenoemde zachte landing, in de VS. Dat zou kunnen betekenen, dat de lange rente in de VS en dus in het kielzog daarvan ook de lange rente in Europa, minder zal dalen dan het zich aanvankelijk liet aanzien. In de loop van 2025 zou die dan vervolgens in beide muntgebieden zelfs weer kunnen gaan stijgen, vooruitlopend op een einde aan de net ingezette cyclus van rentedalingen aan de kant van Centrale Banken. Het enige goede hieraan is een normalisering van de yieldcurve. Maar voor obligatiebeleggers is dit geen goed nieuws. Die profiteren momenteel weliswaar van een relatief hoge rentevergoeding (coupon), maar veel koerswinst zullen zij niet kunnen boeken. Terwijl ergens in de loop van 2025 die koerswinsten snel weer als sneeuw voor de zon kunnen gaan verdwijnen. Figuur 5 laat dit dilemma zien. Alles wijst op een zich langzaam vormend bodempatroon. Maar daarbinnen steeg afgelopen week de rente weer stevig, met name in de VS. Beide grafieken zijn koersgrafieken, dus een daling in de grafiek betekent een stijging van de rente. Komende weken zal de obligatiemarkt nog wel enige rust kunnen genieten, maar de daling van met name de onderste koersgrafiek (die van de VS) is zorgelijk. Gaan we nog wel een rentedaling aan de lange kant meemaken is ook onze vraag?!

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Met alle toenemende onrust in de wereld zou je denken, dat de $-koers wel flink zou zijn opgelopen. Maar per sado was de maand september een zeer negatieve voor de $. En dat verklaart in belangrijke mate het prestatieverschil tussen de Amerikaanse en de Europese beurzen. Waar de $-koers daalt moeten aandelenkoersen in de VS oplopen om gelijke tred te houden met hun Europese evenknieën. En die zijn ook opgelopen. Dat de $-koers is gedaald, heeft alles te maken met het vooruitzicht voor de Amerikaanse economie. Die glijdt af naar een recessie met een duidelijk oplopende werkloosheid. Voeg daar een nog altijd dalende inflatie aan toe en er is alle reden voor de FED ontstaan om de korte rente weer te laten dalen. Het renteverschil met Europa wordt dan kleiner, ten nadele van de $-omgeving, terwijl deze munt in de kern nog altijd een zwakke munt is. Dit laatste ligt aan het feit dat de Amerikaanse overheid een structureel begrotingstekort kent van ruim 8%, veel meer dan wat
wij in Europa gewend zijn. Bovendien wordt dat tekort daar gedekt met het bijdrukken van $’s, een luxe die de Europese overheden niet hebben. En dus is het vooral wachten op de doorbraak omlaag van de steun van 0,89 en die is nu wel akelig dichtbij gekomen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Het escalerende geweld in het Midden Oosten zorgde afgelopen week voor een opleving in de olieprijzen. Met name de koers van een vat Brentolie sprong flink omhoog. Analisten riepen daarover “moord en brand”, maar zij zijn veel te vroeg van de toren gaan blazen. Want de koersstijging was onvoldoende om zelfs maar korte termijn weerstanden te doorbreken. Voorlopig werd slechts de weerstandslijn bereikt waardoorheen de olieprijzen een maand eerder juist omlaag gebroken waren. Het zou ook vreemd zijn als er in deze fase al sprake zou zijn van een structurele trendverandering. Want er is geen sprake van bodemvorming (in technische zin noodzakelijk voor een trendwijziging), maar belangrijker nog, er is nog weinig zicht op het einde van de recessie in China en het Westen zoals die zich in veel industrieën momenteel aftekent. Daarmee blijft de weg vrij voor een test van de steunzone rond US$64 per vat Brentolie. Niet de oorlog tussen Israël en de “As van het verzet” zoals Iran dat noemt zijn hierbij van belang maar de economische situatie in de VS!

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Alle onrust in de wereld doet de prijs van een troy ounce Goud alleen maar goed. In figuur 8 is te zien dat de trend positief is en afgelopen maand een versnelling doormaakte. De correctie die afgelopen zomer plaatsvond is daarmee met een keurige uitbraak omhoog beloond. Het gaat allemaal wat hard, dus een volgende correctie zal zich eertijds wel aandienen, maar projecties (Fibonacci) laten koersdoelen van US$3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce zien en daar zijn wij nog lang niet. En daarmee is onze conclusie hier eenvoudig: goud bevindt zich in een structureel oplopende bulltrend, en die is voorlopig nog niet voorbij. Het goede nieuws is bovendien, dat nu ook andere edelmetalen (zoals Zilver!) de weg omhoog hebben gevonden en de trend daarmee in deze hoek breder wordt.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

De rally is breder geworden, althans niet meer beperkt tot de grotere tech-aandelen. En dat is te merken in onze aandelenmodellen. Wij zijn per definitie voor een goede spreiding als onderdeel van een goed risicobeheer in het vermogensbeheer. Dat betekent, dat wij altijd achter zullen blijven bij aandelenmarkten die gedragen worden door een zeer beperkt aantal aandelen, zoals dit voorjaar een feit was bij de rally van de Magnificent 7. De huidige rally is nog altijd niet erg breed gedragen, maar hij is ook niet meer beperkt tot alleen de Magnificent 7. En dat is in de resultaten van onze portefeuilles te merken. In de reactie omlaag eind juli daalden onze resultaten minder hard dan de AEX Index zelf, terwijl in de daaropvolgende rally keurig is meegedaan. Voor de Prijs

Aan de obligatiekant verloopt ons beleid iets minder voorspoedig. Er wordt weliswaar prima verdiend (de doelstelling voor dit jaar is, inclusief kosten, afgelopen maand behaald), maar waar wij hebben geprobeerd om een Steepener op te nemen in onze portefeuilles is dat uiteindelijk niet gelukt. De markt voor dit type product is erg illiquide en prijzen liepen van ons weg.

Maar wij blijven zoeken naar succesvolle alternatieven en zullen ongetwijfeld op korte termijn daar een oplossing voor vinden. Er is immers met name aan de kant van de obligatieportefeuilles nog meer dan genoeg liquiditeit voor handen bij onze klanten.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 4/10 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 3,4% -/-3,3% 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 4,0% 4 %
Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 7,9% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5,6% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 7,4% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 20,0% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-3,1% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-11,6% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 14,1% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 15,9%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 9,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Algemene voorwaarden en andere belangrijke documenten

Met de naamsverandering van onze vennootschap (van Today’s Beheer BV naar DMA Europe BV) en de groei van onze onderneming (zowel autonoom als door de aankoop van de Easybroker-activiteiten en door de steeds meer vorm krijgende samenwerking met onze nieuwe Zuid-Afrikaanse moeder) is het ook tijd geworden om de documentatie, die wij onze klanten ter beschikking stellen via onze websites, na te lopen en waar nodig te verversen. Komende weken zullen op onze site de volgende stukken worden gepubliceerd, dan wel worden vervangen door nieuwe bijgewerkte stukken:
– Algemene voorwaarden
– Klokkenluidersregeling
– Beleid inzake witwassen en anti-terrorisme financiering
– Order executie beleid (waaronder het “Best Execution”-beleid)
Met name de Algemene Voorwaarden zullen ook aan onze klanten per e-mail ter beschikking worden gesteld. De andere stukken zijn voor iedereen op onze websites beschikbaar onder de kop “Documenten”. Het is taaie kost, dat zeker, maar voor hen die zaken met onze groep doen in juridische zin wel van belang.

De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor maandag 11 november 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 8 • 12 augustus 2024

/in , , /door

Een week geleden kwam dan toch uiteindelijk de terugkeer naar het gemiddelde, de “mean reversion”. En zoals dat eerder regel dan uitzondering is, dat ging met geweld gepaard. In korte tijd zakte de AEX Index naar een intra-day dieptepunt van 840,61 punten, net geen 100 punten onder de top van 5 juli jongstleden (940,16). Dat is een reactie van ruim meer dan 10% in één maand tijd waarbij de bulk van de correctie binnen een paar dagen plaatsvond. Dit type paniekreactie is treffend voor korte termijn correcties en het kan dan ook al gebeurd zijn hiermee. Maar wij zouden geen nieuwsbrief nodig hebben als dat nu al helder zou zijn geweest. Er is immers nog onvoldoende bewijs voor deze stelling, eerder moet men verwachten dat de bodem rond 840 ten minste nog een keer getest gaat worden en dat het zelfs waarschijnlijker is, dat deze correctie zijn einde nog niet heeft gezien.

Eerst even naar de achtergrond van deze scherpe correctie. Analisten en journalisten waren er als de kippen bij om de zogenoemde “carry trades” met de Yen de schuld te geven. Bij een “carry trade” lenen beleggers geld in een specifieke, goedkope munt (de rente in de Yen-zone was en is erg laag) en gebruiken dit geleende geld om te beleggen in een markt in die valuta zoals de Japanse aandelenmarkt. Omdat de Japanse Centrale Bank na vele jaren voor het eerst de rente had verhoogd zouden deze “carry trades” ineens heel erg onaantrekkelijk zijn geworden met de massale verkoop van Japanse aandelen tot gevolg. Die rente is met 0,25% verhoogd, van 0% naar 0,25%, op jaarbasis wel te verstaan, dus elk gezond mens kan bedenken dat deze verklaring klinkklare nonsens is. Maar er hoeft maar één belegger te besluiten dat er verkocht moet worden in een markt zonder kopers en een zichzelf versterkend vliegwiel van verkopen ontstaat en dat is wat er maandag een week geleden in Japan gebeurde. Het gerucht is dan voldoende. Ondertussen waren er ook nog veel analisten, die erop wezen dat de economie in de VS in een recessie dreigde te geraken. Dat was dan gebaseerd op tegenvallende arbeidsmarkt gegevens en een tegenvallende, want dalende, industriële productie in de VS. Dat daar de dienstensector juist weer groei vertoonde en dat de verzwakking van de Amerikaanse arbeidsmarkt al maanden aan de gang is, maar dat daarbij vooral van een gezonde stabilisatie gesproken kan worden, daar hoort men niemand over.

Voor de technische analist maakt dit allemaal weinig uit. Er kan voor elke beweging altijd achteraf een verklaring gezocht worden. Maar dat er een correctie zat aan te komen, dat was voor technische analisten zonneklaar. Die hadden slechts de vraag wanneer, niet meer of, open staan.

Dat de economie in de wereld bezig is met een fase van afkoeling is al maanden lang duidelijk. Dat beeld werd wat vertroebeld door het heilige geloof in AI-bomen, die tot in de hemel zullen groeien. Ja, AI is er om te blijven, net als IT, blockchain en ga zo maar verder, maar ook hier kan geen enkel bedrijf een groei van 50% per jaar eeuwenlang volhouden. De luchtbel, die zich in de hoek van de AI aan het voltrekken was, werd even scherp leeg getrokken met koersdalingen van 30% of meer als resultaat. Daarmee is het best mogelijk, dat zich nu een bodem aan het vormen is waarvandaan de waarderingen voor de Nvidia’s van deze wereld nog veel hoger kunnen komen te liggen, zelfs al op kortere termijn. Wij hopen daar niet op, want het ongeluk dat er daarna plaats zal vinden is dan alleen meer groter en zal dan ook alleen maar meer slachtoffers maken. In dat kader is het faillissement van het Nederlandse Nijenburgh maar een druppel op een gloeiende plaat te noemen. De enige conclusie die wij daarom op dit moment kunnen en willen trekken (vanuit technisch perspectief), is dat u veel te vroeg bent om nu al te besluiten dat dit het was en de markt weer vrolijk aan de volgende bull-fase kan beginnen. Heb geduld, deze correctie kan nog een forse staart krijgen.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Nadat twee weken geleden de oplopende korte termijn trend, die in het najaar van 2023 was begonnen, gebroken werd, herstelde de AEX index kortstondig tot onder aan deze trendlijn. Maar daarna was het hommeles. In een week tijd leverde de index bijna de helft van de voorgaande winst, die in driekwart jaar was opgebouwd, weer in. 50% retracement is voldoende voor dit type correcties. De index raakte daarbij ook nog eens het MA200, een andere, belangrijke steunzone. Deze reactie kan daarmee zomaar voorbij zijn. Gelet op de kracht van de reactie moet er dan nu nog wel een succesvolle test van dit punt worden doorlopen. Dat hoeft niet te betekenen, dat de bodem op 840 opnieuw geraakt wordt, maar een fase van rust moet nu wel eerst zichtbaar worden waarbinnen de index dan geleidelijk aan weer wat ruimte prijs geeft. Het andere scenario is, dat het kortstondige herstel van afgelopen dagen opnieuw niets anders is dan een pullback terug naar het niveau van de uitbraak. In dat geval zal de index in de komende dagen misschien nog net iets hoger kunnen komen, maar zwakt het hersteltempo af en valt de index daarna opnieuw om, met een nog grotere daling tot gevolg. Dan gaan we tegen crash-achtige scenario’s aankijken. Dat het beeld zo onduidelijk oogt heeft te maken met het feit dat er geen sprake is van positieve divergentie in de indicatoren. Die is er doorgaans wel na echte crashes, maar in de kortstondige reactie, die we nu gezien hebben, is er nog geen tijd geweest om dit type positieve divergentie te ontwikkelen. Aanhangers van de Elliot Wave theorie zouden hieruit zelfs de verwachting kunnen optekenen, dat de reactie van afgelopen weken een zogenoemde “wave 4”-reactie is, die dan gevolgd zal worden door een rally tot net boven 940-punten. Zij verwachten dan pas daarna een reactie van een grotere orde. Dit type rallies is notoir moeilijk om te bespelen. Een nieuwe daling kan immers elk moment worden ingezet. Wie vorige week de stoute schoenen aangetrokken heeft om in de paniek aandelen te kopen, doet er daarom goed aan om vroegtijdig winst te nemen en niet te wachten op verdubbelingen van koersen. In deze fase is de kans daarop uiterst miniem.

De S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index op weekbasis (fig. 2a resp. 2b)

Figuur 2a S&P 500 Index, weekgrafiek
Figuur 2b Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Wij hebben voor de volledigheid nu twee weekgrafieken opgenomen, allebei van grote Amerikaanse tech-georiënteerde indices, de S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index. In beide plaatjes is goed te zien, dat het herstel van afgelopen week weliswaar krachtig was, maar dat er niets anders is gebeurd, dan dat de oplopende trendlijn van onderaf is benaderd. Een pullback na een uitbraak omlaag. De kracht van de opleving is dan recht evenredig aan de kracht van de voorafgaande daling. Men moet daaruit niet opmaken, dat de correctie daarmee ten einde is. Wel kan ook hier het scenario zijn, dat deze indices nu een volgende top gaan neerzetten, die slechts vlak boven de voorgaande komt te liggen. Dat zou moeten betekenen, dat andere indices, die het recent erg moeilijk gehad hebben, niet aan de stijging mee gaan doen (zoals de Russell 2000 en de AMX Index bijvoorbeeld). De spoeling wordt dan nog dunner dan hij al was en nog meer aandelen zakken dan weg in een dalende trend, tegen de richting van de toonaangevende indices in. Het alternatief is echter, dat de huidige reactie net is begonnen en dat wij nu nog een tweede dalende golf gaan zien. In die tweede fase zouden dan positieve divergenties kunnen gaan ontstaan, zowel op de daggrafieken als op deze weekgrafieken. Maar daar gaat tijd overheen, makkelijke een maand of twee, precies de fase die nog voor ons ligt binnen het zwakke seizoen en de fase waarna de Amerikaanse verkiezingen voor meer duidelijkheid kunnen gaan zorgen. Ook deze twee grafieken zeggen dus vooral: wees voorzichtig.

Best presterende model van Today’s in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………11,4 % (per 9 augustus)

DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Sterker is het beeld in figuur 3. Hier is een “Hammer” ontstaan, een candle die de bears dood slaat. De staart van deze candle heeft bovendien precies de oplopende trendlijn geraakt evenals ook hier het 50 weeks voortschrijdende gemiddelde (MA200 op de daggrafiek). Maar het herstel is vrijdag tot stilstand gekomen exact op de grens waar de index eerder doorheen gezakt was. Daarmee is het herstel nog vooral een pullback en kan niet gesteld worden dat we er al zijn. Zojuist zijn de Europese beurzen gesloten. De DAX liet een lagere opening zien en een fractioneel hogere slotkoers. Dat is niet in orde. Want om de geldigheid van de “Hammer” te kunnen staven, had de koers hoger moeten openen en moet er deze week ook een hoger slot volgen. Het wordt daarmee spannend komende dagen. En uit de indicatoren kan niet worden opgemaakt, dat we inderdaad weer een koersstijging mogen gaan verwachten. Er is ook hier geen sprake van positieve divergenties. Erger is ook dat de correctie in dit beeld veel minder scherp oogt, terwijl de drie topjes die zich afgelopen maand hebben ontwikkeld ook zomaar een toppatroon zouden kunnen blijken te zijn. In dat geval zitten we nog maar aan het begin van deze reactie en gaan we een daling zien die de DAX Index ten minste tot 16.300 maar mogelijk zelfs helemaal tot 14.670 zal brengen.

De AMX Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 AMX (Amsterdam Midkap) Index, weekgrafiek

Hier is al veel langer sprake van een zwak beeld en was vorige week vooralsnog niets meer en minder dan een stuiptrekking omlaag naar een duidelijk steunpunt (825) in een veel langer patroon van bodemvorming. Als de AMX Midkap Index nu in staat is om op korte termijn richting 950 op te stomen, dan biedt dat het perspectief waarover wij hierboven en in voorgaande edities van de Technische Belegger al meermalen hebben gesproken, namelijk dat van de wisseling van de wacht. Om de huidige fase van de aandelenmarkten gezond te laten worden, zou het stokje in de bull-markt moeten worden overgenomen van de grote Tech-fondsen door meer klassieke en vaak kleinere Midkap-ondernemingen. De breedte in de markt moet weer terugkeren en daarvoor moet de aandacht weer naar de achterblijvers. Want die zijn er inmiddels veel meer dan voorlopers. Figuur 4 is er dus een om in de gaten te houden, maar ook hier geldt, eerst zien, dan geloven.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De lange rente in de VS en in Europa is al enige tijd aan het dalen. Dat gebeurt omdat markten vooruitlopen op een cyclus van rentedalingen aan de kant van de Europese en Amerikaanse Centrale Banken. Beleggers vergeten gemakshalve dat daarmee de yield curve weer verslechtert, lees negatiever wordt, en dat dit wijst op recessieve omstandigheden. Het kan de huidige recessie in de industrie dieper maken. De rente steeg weer toen markten zich herstelden. Ook hier werden daarbij belangrijke weerstanden kortstondig geraakt. Wij gaan er vanuit, dat deze weerstanden uiteindelijk gebroken gaan worden en dat de kapitaalmarktrente dus verder gaat zakken. Maar dat is in economische zin erg slecht nieuws, want dat zou dan betekenen, dat Centrale Banken zich gedwongen gaan voelen om de korte rente meer te laten zakken dan het zich nu laat aanzien. En het argument zal dan een diepere recessie zijn. Wij houden nog altijd rekening met dit relatief slechte scenario en blijven bij onze koersdoelen voor de Bund-future richting 141 en voor de Amerikaanse 10 jaars Treasury Index richting 117.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Ook hier schrok de markt zich kennelijk rot, maar bleef er uiteindelijk een onbesliste situatie over. In figuur 6 is te zien, helemaal rechts in de figuur, dat de grote blauwe oplopende trendlijn gebroken werd, maar dat de $-koers uiteindelijk afgelopen week precies op die lijn sloot. Daarmee is de doorbraak niet definitief te noemen. Echt positief mag men echter ook niet zijn voor de $, pas wanneer de dalende trendlijn boven de koersen gebroken wordt kan men weer aan een stijgende $-koers gaan denken. Daarvoor moet de $ opwaarts door de weerstand van 0,935 breken en wij achten die kans erg klein. Als de rente in de VS gaat dalen, dan heeft dat ongetwijfeld negatieve consequenties van de $. Wat ons betreft is het koersdoel in eerste aanleg dan ook 0,86!

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Nog een veeg teken werd afgelopen maand afgegeven door de ontwikkeling van de Olieprijzen. Ook hier, net als bij de $, lijkt een belangrijke steunlijn in gevaar. De olieprijzen herstelden flink afgelopen week, maar ook hier mag men pas positief worden als Brentolie omhoog door de grens van US$90 per vat breekt. Maar zover is het nog lang niet. Figuur 7 ondersteunt op dit moment vooral het “recessie”-scenario voor de VS. Ergens in het systeem is de vraag naar olie terug aan het lopen. Dat, en dat alleen, zorgt voor dalende prijzen. En het herstel van één week doet aan de feitelijke trendmatige beweging nog niets af.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Relatief rustig bleef het op de goudmarkten. Ook daar is een correctie aan de gang, maar vooralsnog ziet die er vooral in de onderste (€) grafiek uit als een continuatiepauze. De voorafgaande stijging was iets te snel gegaan, maar de onderliggende vraag is niet weg. Marktpartijen halen dus even adem om zich voor de volgende sprong omhoog klaar te maken en dat is een gezond proces. Het beeld is daarmee afgelopen maand steker geworden, omdat de pauze het overbought karakter van de markt heeft weggenomen. Helemaal veilig is het beeld nog niet want er is wel sprake van negatieve divergentie in de indicatoren. Wij blijven dus onverminderd optimistisch voor goud. En wie al (veel)n goud heeft zou ook eens naar Zilver mogen kijken. Daar is een grotere correctie doorgemaakt, die de koers van een troy ounce zilver tot op een belangrijke steunlijn heeft teruggebracht van waaruit de bull trend hervat kan gaan worden. Ten slotte, nog even over Goud: Al herhaaldelijk schreven wij, dat in de huidige correctie goud wel eens tot US$2.075 per troy ounce terug zou kunnen zakken. Maar het begint erop te lijken, dat wij dat punt niet meer gaan zien en dat de opwaartse trend al eerder zal worden hervat. Per saldo is en blijft ons koersdoel nog steeds US$2.475 per troy ounce op middellange termijn. Nog hogere targets zijn zeer wel denkbaar, maar het is nu nog te vroeg om daar op vooruit te lopen.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Hoe defensiever de portefeuilles des te beter waren zij ditmaal beschermd tegen de scherpe dalingen van de afgelopen maand. Want koersdalingen waren er vooral aan de aandelenkanten te zien, niet aan de kant van de obligaties en ook niet op het vlak van de edelmetalen. Defensieve portefeuilles bleven dan ook keurig overeind in dit bloedbad. Hier werkt de aloude risicoschaar waarbij obligaties een goede hedge zjin, een goede bescherming zo u wil, tegen koersdalingen aan de kant van aandelen. Dat werkt natuurlijk ook andersom als aandelenkoersen stijgen, dan blijven defensieve portefeuilles achter. Per saldo zorgt dat voor een sterke vermindering van de waardeveranderingen van een portefeuille, precies waarom gemengde portefeuilles als defensief beschouwd worden. Aandelenportefeuilles daarentegen hadden het moeilijk. Dit keer leverde met name de ESG Portefeuille flink in, hetgeen niet mag verbazen aangezien deze portefeuille de hoogste blootstelling heeft aan de grote IT-gerelateerde ondernemingen in de VS en omdat deze portefeuille in principe altijd volledig in aandelen belegd blijft. Toen de beurs zich weer herstelde was dat dan ook direct weer aan de positieve kant te zien.

Maar omdat wij er nog niet van overtuigd zijn, dat deze reactie voorbij is, zullen wij ook niet direct de nu in portefeuilles aanwezige ruimte gebruiken om snel meer aandelen aan te kopen. Wij houden nog liever even geduld.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 2/8 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 4,7% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 0,2% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 3,4% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 12,4% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-9,8% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-9,9% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 6,8% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,7%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 2,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 2 september 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 7 • 8 juli 2024

/in , , /door

Het lijkt wel alsof markten doelbewust bezig zijn de spot te drijven met analisten en hun economische theorieën. Uit allerhande hoeken blijkt, dat de industrie in met name Europa, maar ook in de VS, het moeilijk heeft. De investeringscyclus is in de eerste zes maanden van dit jaar door een dal gegaan. Logischerwijze betekent dat voor Centrale Banken een accomoderend beleid, hetgeen wil zeggen dat Centrale Banken in een fase van renteverlagingen zouden moeten verkeren. In Europa is dat ook zo, in de VS nog altijd niet. In Europa daalt de inflatie dan ook harder dan in de VS, dus tot zover geen discussie wat ons betreft. Maar wat dan wel erg vreemd is, is het feit dat de lange rente in Europa in de voorbije weken weer wat is gestegen, terwijl de lange rente in de VS juist is gedaald. Dat is volkomen tegenstrijdig.

Nu is de zomerperiode begonnen en markten verkeren dan in een fase van relatieve rust. Omzetten zijn laag en er gebeurt dus niet zoveel op de beurs. Het politieke gekrakeel in Europa en in de VS krijgt dan gemakkelijk de overhand, maar heeft op markten weinig invloed. Waarschijnlijk is de eerstvolgende belangrijke politieke gebeurtenis de verkiezing van een nieuwe Amerikaanse president en dat duurt nog wel even.

Ondertussen is er onderhuids wel wat aan de hand. Aandelenkoersen stijgen nog steeds en dat gaat zelfs in een gestaag tempo. Van echte topvorming is nergens sprake. Het enige zorgelijke op de aandelenmarkten is het feit dat de koersstijgingen van grote indices zoals de S&P 500 en de MSCI Wereld Index door steeds minder aandelen gedragen wordt. Zo is er in de VS niet meer sprake van de Magnificent 7, maar van de Magnificent 3. 4 van de 7 aandelen die de kar dit voorjaar trokken zijn al afgehaakt. Alleen, de trend verslapt maar weinig. Dat kan alleen als er aan de zwakke kant van het spectrum sprake is van bodemvorming. Andere sectoren moeten de kar gaan trekken als de grote tech-aandelen het af laten weten. En dat lijkt precies aan de gang te zijn. Normaal gesproken gaat zo’n transitie met geweld gepaard. Beleggers verkopen eerst en kopen dan pas later terug met grote schokken tot gevolg. Maar dat hoeft natuurlijk niet altijd zo te gaan.

Nu nog Nvidia kopen is vragen om ongelukken. En het seizoen voor aandelen is niet goed. Voeg daarbij de vreemde bewegingen op de obligatiemarkten en u zult zich wellicht kunnen voorstellen, dat wij niet staan te springen om op dit moment meer aandelen te kopen. Posities wisselen kan dan wel. Zwakke broeders eruit en dan niet direct opnieuw andere aandelen aankopen, maar wachten op de volgende correctie. Want dat die er gaat komen is zeker, al was het maar omdat veel indices inmiddels erg ver van hun 200-daags gemiddelde af zijn geweken. Het is wat dit betreft tijd voor “Mean Reversion”, een adempauze, die de koersen weer dichter bij hun meerjarige gemiddelden brengt.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

In de daggrafiek van de AEX Index in figuur 1 is goed te zien dat er van topvorming nog geen sprake is. De AEX Index is een van de leidende indices van dit jaar dankzij het grote aantal chipfondsen en financials in de index. Afgelopen week werd zelfs een correctie weer met een sprongetje omhoog afgesloten waarmee de opwaartse trend wederom is bevestigd. Wel tekent zich langzaam maar zeker een opgaande wedge af, een beweging waarbij de onder en bovenkant van het kanaal steeds dichter bij elkaar komen. De wedge is omhoog gericht maar wordt doorgaans met geweld in tegenovergestelde richting, hier dus omlaag, gebroken. En het MA200 ligt met een waarde van 828 wel erg ver onder de huidige koers, terwijl indicatoren (overigens logisch in een wedge-patroon) negatief divergeren. Daarmee is het beeld duidelijk “overbought” te noemen, maar is er nog geen acute reden tot zorg. “Mean reversion” kan wel leiden tot stevige correcties richting 895, en daarna zelfs tot ergens tussen 829 en 859. Dat zou heel gezond zijn en mag niet als overdreven negatief gezien worden.

AMX Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 AMX Index, weekgrafiek

Dat de markt erg smal aan het worden is, moge uit figuur 2 blijken. Daar ziet u een weekgrafiek van de AMX Index, zeg maar het tweede garnituur in Amsterdam. Dit beeld is veel minder sterk dan dat van de AEX Index om niet te zeggen ronduit negatief. Er was sprake van een kopschouderbodem, maar toen de uitbraak niet doorzette zakte de index met geweld terug tot onder het niveau van de rechter schouder. En dat is technisch gezien erg gevaarlijk, een daling tot zelfs onder de bodem rond 750 (waar de kop van de kopschouder haar bodem vond) is nu heel goed mogelijk. En hier wijst juist niets erop, dat aan de daling een vroegtijdig einde gaat komen. De AMX Index is een short-kandidaat, waar een hervatting van de lange termijn opgaande trend voorlopig nog niet in beeld is.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………15,3 %
Best presterende model van Today’s in 2024:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….13,0 %

DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Nog een beeld dat aanzienlijk zwakker is dan dat van de AEX Index, maar wel beter dan dat van de AMX Index, vindt u in figuur 3. De DAX Index beweegt al enkele weken in een min of meer zijwaartse richting en hier zou zelfs sprake kunnen zijn van een top in wording. Maar het is nog te vroeg om het beeld te kunnen duiden, want voor hetzelfde geld is de DAX met een correctie bezig waarbij toch steeds een net iets hogere koers ten opzichte van de vorige top wordt bereikt en elke bodem ook weer net iets hoger dan de vorige bodem komt te liggen. Dat zou dan een “running correction” zijn, een sterk patroon dat daarna een versnelling van de opwaartse trend inluidt. Waarschijnlijk is dit scenario niet, maar zolang er geen duidelijkheid is, is het gevaarlijk om daarop vooruit te gaan lopen. De DAX geeft momenteel geen uitsluitsel maar blijft al wel achter. Als de koers nu gaat dalen, dan is het koersdoel 16.300.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De S&P 500 Index en de in figuur 4 getoonde Nasdaq 100 Index zijn de sterkste twee van de grotere indices. Vrijdag werd opnieuw een flinke stap omhoog gezet resulterend in weer een mooie grote witte candle. Hier is in het geheel geen sprake van topvorming. Echte dalingen moeten dus op korte termijn niet verwacht worden, maar het beeld begint wel trekjes te krijgen van blow-off-achtige patronen. In zo’n fase zal de spoeling voortdurend dunner worden maar worden de koersstijgingen van de paar winnaars wel steeds extremer. Dat eindigt altijd in een tranendal, maar vooraf valt niet te zeggen hoe groot de stijging in de laatste fase zal zijn. Of je nu 80 keer of 100 keer de winst voor Nvidia betaalt, dat maakt in zo’n fase niet meer uit. En aangezien deze onderneming (en met Nvidia nog een paar andere tech-bedrijven) inmiddels enorm zwaar in de Nasdaq 100 en de S&P 500 wegen, kunnen zij in hun eentje de opwaartse trend nog zelfs doen versnellen. Ook hier kan in feite slechts één negatief punt benoemd worden en dat is de afstand tot het MA40-weken (dat overeenkomt met het MA 200-dagen). Een correctie vanaf het huidige niveau tot circa 18.400 zou slechts normaal zijn en brengt de trend zelf niet in gevaar. Maar als een reactie daarheen snel verloopt en die steun het vervolgens niet houdt, dan kan het heel erg snel verder omlaag gaan.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

In figuur 5 is goed te zien waar onze zorg in de inleiding vandaan komt. De bovenste koersgrafiek, die van de Bund Index, toont een daling hetgeen betekent dat de lange termijn rente in Europa afgelopen weken is gestegen. De onderste grafiek vertoonde aanvankelijk ook een daling, maar die werd in de eerste week van juli ongedaan gemaakt. Dat beeld ziet er per saldo veel positiever uit en kondigt in feite een daling van de lange rente in de VS aan. En dat lijkt haaks te staan op de economische realiteit. Toch zijn wij voorstander van het verlengen van de gemiddelde looptijd van obligatieportefeuilles ook in €. En daarom hebben wij eind juni een volgende stap gezet met de aankoop van aandelen in het Blue Bay Investment Grade Bond fund, een obligatiefonds van een gerenommeerd obligatiehuis met een prima track record. Als de rente inderdaad gaat dalen verwachten wij daar met dit fonds van te kunnen profiteren. Wij blijven bij onze koersdoelen voor de Bund Future richting 141 en voor de Amerikaanse 10 Jaars Treasury Index richting 117.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

De rentedaling in de VS afgelopen week zorgde opnieuw voor een ommekeer in de $-koers. Op de weekgrafiek in figuur 6 is dat nog niet in een doorbraak omlaag geresulteerd, maar tekenend is wel, dat de reactie omlaag heftiger was dan de reactie omhoog toen de ECB haar rentetarief voor het eerst sinds lang weer verlaagde, enkele weken geleden. Onderin de figuur hebben wij een oplopende blauwe trendlijn getekend. Als die gebroken wordt, dan is het alle hens aan dek met een eerste koersdoel rond 0,89, maar daarna al snel 0,86. De $ is geen goede plek om als belegger te vertoeven momenteel!

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Een van de redenen waarom wij denken, dat de industriële cyclus uit een dal omhoog aan het kruipen is, is de koersontwikkeling van de olieprijzen op de wereldmarkt. Zowel Brentolie als de OPEC Olie Index lijken rijp voor een uitbraak omhoog. En dat is raar als men uitgaat van een recessie in de wereld. Want waar komt dan de vraag vandaan die tot hogere prijzen leidt? Echt positief mag men pas worden als Brentolie boven US$98 per vat noteert, maar dan is de belegger al rijkelijk laat. Goed voor de inflatie is dit beeld ook niet. Het is misschien wel de kanarie in de kolenmijn, die ons erop wijst, dat een eventuele rentedaling geen lang leven beschoren zal zijn.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Nog zo’n gevaarlijk beeld is in figuur 8 te vinden. Voor beleggers in goud is dit beeld erg goed, want met name in de onderste grafiek, waar de koersontwikkeling van een troy ounce goud in € is te zien, is een bullish patroon te zien, een correctie in de vorm van een vlaggetje. De kans dat goud hieruit naar boven toe uitbreekt is erg groot. Maar voor het inflatiebeeld en dus de rente is dit niet goed. Eerder schreven wij, dat in de huidige correctie goud wel eens tot US$2.075 per troy ounce terug zou kunnen zakken. Maar het begint erop te lijken, dat wij dat punt niet meer gaan zien en dat de opwaartse trend al eerder zal worden hervat. Per saldo is en blijft ons koersdoel nog steeds US$2.475 per troy ounce op middellange termijn. Nog hogere targets zijn zeer wel denkbaar, maar het is nu nog te vroeg om daar op vooruit te lopen.

Today’s Wealth Management, Vladeracken en DMA Europe

Op 30 mei 2024 heeft De Nederlandsche Bank NV een verklaring van geen bezwaar afgegeven, ten aanzien van de deelname van het Zuid-Afrikaanse SCM DMA (Pty) Ltd. (“SCM DMA”) in Today’s Group BV. SCM DMA mag daarmee haar belang in Today’s Group BV uitbreiden tot een meerderheidsbelang. SCM DMA had begin 2023 al een klein belang aangekocht in Today’s Group BV. Dat belang is op 1 juli 2024 uitgebreid tot net boven 50%. De rest van de onderneming was en is in handen van de zittende directie. Daarnaast is per 1 juli 2024 Today’s Group BV omgedoopt tot DMA Europe BV. Voor klanten van onze onderneming verandert er vooralsnog niets aangezien de vennootschap de handelsnamen Today’s Wealth Management, Today’s Group en Vladeracken blijft voeren. Maar de gedeeltelijke overname heeft onder meer als doel het vervangen van al onze IT-systemen door een nieuw platform. Dat platform gaat in de tweede helft van 2024 geïntroduceerd worden en zal vervolgens met name de wijze waarop wij informatie uitwisselen met onze klanten gaan moderniseren.

SCM DMA is een softwarebedrijf, dat zich heeft gespecialiseerd in het bouwen van een IT-platform ten behoeve van onafhankelijke beleggingsondernemingen, waarbij het uitgangspunt is, dat het niet uit moet hoeven maken waar een cliënt van een beleggingsonderneming bankiert. SCM DMA beoogt klanten toegang te geven tot al hun financiële en andere informatie en documentatie in één omgeving. Tegelijkertijd beoogt het platform het management van klantportefeuilles te stroomlijnen en de monitoring van risico’s (zowel financiële als duurzaamheidsrisico’s) door beleggingsondernemingen te moderniseren. In Zuid-Afrika is de onderneming inmiddels marktleider en met de deelname in Today’s Group BV waagt zij de stap naar de EU.

Wij zijn bijzonder verheugd met de komst van deze sterke partner.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Drie modellen van onze onderneming draaien momenteel prima. Zowel aan de obligatiekant (defensieve en neutrale portefeuilles) als aan de langere termijn aandelenkant (Today’s Global Quality ESG en Prijs<Waarde) wordt prima van de huidige marktontwikkeling geprofiteerd, zij het dat alleen de PrijsWaarde Methodiek momenteel in de buurt van de AEX Index komt (maar ook achterblijft). Zoals gezegd is in de obligatieportefeuilles een volgende stap gezet met de verlenging van de gemiddelde looptijd door de aankoop van een positie in het Blue Bay Investment Grade Bond Fund. Waar obligaties dit jaar een negatief rendement hebben laten zien is onze obligatieportefeuille per saldo 1,4% opgelopen dit jaar (netto na kosten). Dat helpt enorm in de neutrale en defensieve portefeuilles, die daarmee gemiddeld in de eerste zes maanden boven 5% zijn uitgekomen, inclusief kosten. Alleen onze Momentum-modellen blijven achter, met name omdat wij de rally in de laatste paar Momentum-aandelen gemist hebben en daar nu niet meer achteraan willen lopen. In die modellen hebben wij de afgelopen weken schoon schip gemaakt door aandelen Galapagos (Benelux Selector) en het Franse SRP (Europa Selector) te verkopen. Ook is de positie in het LO Health Tech Fund geliquideerd (Fund Selector). Wij zijn momenteel bezig om onze momentum-modellen te herzien, enerzijds omdat de prestaties van deze modellen flink achterblijven bij wat had moeten worden verwacht en anderzijds omdat er momenteel binnen DMA Europe teveel modellen gebruikt worden, wat de beheersbaarheid van ons beleggingsbeleid niet ten goede komt.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 5/7 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 5,3% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 3,2% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 6,3% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 15,3% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-8,1% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-7,2% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 13,0% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 18,7%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 10,1%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 5 augustus 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 1 • 8 januari 2024

/in , , /door

Op de eerste plaats wensen wij u graag een heel goed, gelukkig en bovenal gezond 2024 toe vanaf deze plaats in dit, in meerdere opzichten, kroonjaar voor uw redacteur en voor deze nieuwsbrief, die zijn 30ste jaargang ingaat met deze editie.

Daarnaast is het natuurlijk de vraag wat 2024 voor ons in financiële zin in het verschiet heeft. Wij pretenderen niet dat wij een glazen bol hebben, maar drie thema’s zijn al duidelijk zichtbaar voor 2024. Het eerste thema is dat van de recessie. Algemeen is de verwachting dat die eigenlijk al een feit is, in China vrij diep is, in Europa dieper dan in de VS zal uitpakken, maar per saldo toch redelijk mild en dat hij in de VS vooral sluimerend zal zijn. Dat laatste staat in verband met het tweede thema van dit jaar, de presidentsverkiezingen in de VS. Deze laatste zal eerst in het voordeel van de Republikeinen verlopen, omdat die een voorverkiezing binnen de eigen gelederen door moeten maken met voorlopig Trump als ver voorlopende kandidaat. Pas wanneer de feitelijke campagne begint, die moet gaan uitmaken of wij opnieuw een democratische president krijgen of juist een Republikeinse, zal de race vooral in economische zin spannend worden.

En het derde thema voor 2024 zal de vraag zijn of Centrale Banken de korte rente weer zullen gaan verlagen en zo ja vanaf wanneer en met hoeveel? Dit laatste hangt vooral af van de vraag of de inflatie inderdaad structureel laag zal blijven. En het antwoord op die vraag is heel onduidelijk. Als de inflatie laag blijft, dan is het politieke belang om de rente snel en veel te verlagen groot. Want zonder lagere rente kan de energietransitie geen doorgang vinden en zullen veel overheden mogelijk ook nog eens zelf in de problemen komen door een snel toenemende rentelast. En Centrale Banken kunnen aan deze politieke behoefte tegemoet komen zolang de inflatie binnen de perken blijft, dus ergens tussen 0% en 3% blijft hangen.

Voor obligatiebeleggingen betekent dit naar verwachting een goed eerste half jaar, maar daarna zouden de gevolgen van een recessie zichtbaar moeten worden in faillissementen, doordat in de loop van 2024 steeds meer bedrijven zich moeten gaan herfinancieren. Als dan bovendien de inflatie weer oploopt zal het op het obligatiefront snel gedaan zijn met de rust.

Op het terrein van aandelen is er nog een extra ontwikkeling van belang. De eerste tekenen zijn zichtbaar, dat de investeringscyclus weer naar boven begint te wijzen. Het lijkt er op, dat op dit terrein het dieptepunt van de huidige conjunctuurfase achter ons ligt. En dat zou betekenen, dat basisindustrieën als staal en chemie en in hun kielzog zware machine-industrie weer aan de weg omhoog kunnen beginnen. In december 2023 zijn hier de eerste gevolgen al van te zien geweest. De winnaars van vorig jaar lijken erg duur te zijn geworden en hier ogen de technische plaatjes juist “overbought”. Misschien is dat er ook wel de reden van, dat de eerste week van het nieuwe jaar teleurstellend is verlopen met (nu nog beperkte) koersdalingen over een brede linie.

En dan is het natuurlijk ook nog eens zo, dat er elk jaar wel weer iets gebeurt, waar niemand rekening mee gehouden had, dat per saldo wel degelijk soms zelfs grote invloed op de beursontwikkelingen wereldwijd had. En waarom zou 2024 hierop een uitzondering zijn? Omdat het een schrikkeljaar is?

Voor ons was 2023 een lastig aandelenjaar. Wie de AI-rally miste heeft weinig lol gehad aan aandelenbeleggingen. Zo zakte de AMX MidKap Index in 2023 per saldo zelfs met -/- 0,38%! Maar die fase is voorbij en 2024 belooft een meer klassiek jaar te worden. Een jaar van Presidentsverkiezingen in de VS is statistisch gezien een goed jaar voor aandelen, waarbij men 26 maanden voorafgaand aan de verkiezingen zou moeten beginnen met kopen. Dat laatste punt ligt al ver achter ons, maar het verkiezingsjaar zelf is zojuist pas begonnen. Dus laten we daar vooral vanuit gaan.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Als onze verwachting voor het komende jaar uitkomt, dan zou het beste rendement niet in de grote “Magnificent 7” behaald moeten kunnen worden maar juist in de aandelen van middelgrote ondernemingen, de Mid Kaps. En dan is het niet meer dan logisch dat wij eerst naar de Russell 2000 Index in de VS kijken. Wij lieten in de vorige editie van de Technische Belegger deze index ook al de revue passeren, juist omdat zich toen een significante uitbraak omhoog aandiende uit een groot horizontaal correctiepatroon. Dit patroon lag en ligt op een cruciaal langjarig niveau en een uitbraak omhoog zou, zo schreven wij toen, een nieuwe opwaartse trend inluiden. Die doorbraak (door de weerstand van 2.020) kwam er in december inderdaad, maar afgelopen week viel de index weer met een flinke tik terug in het kanaal. Dat is een uitermate zwak signaal, omdat hiermee sprake kan zijn van een “false move”, die ook professionele beleggers op het verkeerde been zet en dan vaak tot een scherpe tegenovergestelde reactie leidt. Het probleem is echter dat de Russell 2000 Index niet erg duur is bezien vanuit fundamenteel oogpunt. Historisch gezien zijn midkap aandelen op westerse beurzen zelfs bijzonder goedkoop ten opzichte van de grotere beursgenoteerde ondernemingen. Dus of deze tik omlaag kondigt een zwaardere recessie aan in de VS dan beleggers eerder hadden voorzien, of dit is slechts onderdeel van een correctie, die dan plaats gaat vinden rond de weerstand van 2.020 punten. En dat laatste is bij dit type grote correctiepatronen eerder regel dan uitzondering. Wij gaan ons pas zorgen maken als deze index onder 1.830 zakt. Alles daarboven zien wij als een niet meer dan normale correctie op de rally die tussen oktober en december 2023 in figuur 1 heeft plaatsgevonden.

AMX Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 AMX MidKap Index, weekgrafiek

Figuur 2 ondersteunt deze conclusie. Hier ziet u de weekgrafiek van de Nederlandse tegenhanger van de Amerikaanse Russell 2000 Index (RUT), de Amsterdam Midkap Index (AMX). Deze index bestaat uit veel minder aandelen dan de RUT. Maar het gaat hier ook om de middengroep, nu in Amsterdam. Ook hier heeft in het najaar een flinke rally plaatsgevonden en ook hier was afgelopen week een behoorlijk zwakke. Het grote correctiepatroon is hier niet een horizontaal kanaal maar een dalend kanaal en er heeft uit dit kanaal nog geen uitbraak omhoog plaatsgevonden. Wel is rechts in de figuur een bodempatroon te zien, een zogenoemde kopschouderbodem. In dit patroon is nu de rechter schouder in de maak, dus er kunnen nog geen conclusies getrokken worden. Maar als deze index komende maand wat heen en weer blijf gaan, met een nog iets lager dieptepunt en als de index daarna tot boven 934 uitstijgt, dan ondersteunt deze hele beweging ons voorzichtig optimisme voor aandelenbeleggingen voor 2024. En daarmee hebben wij twee doelen neergelegd, een stoploss op 1.830 voor de Russell 2000 en een doorbaak omhoog voor de AMX Index op 934. Tussen die twee grenzen kunnen beleggers beter nog even aan de zijlijn blijven.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………14,9 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….28,4 %

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Een tweede verwachting die wij in de inleiding uitspraken is een afzwakking van de trend in de grote Amerikaanse aandelen, de “Magnificent 7”. Dat zou zichtbaar moeten worden in de Nasdaq 100 Index en in de S&P 500 Index. En dus tonen wij u in figuur 3 de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index (met de kanttekening dat de grafiek van de S&P 500 Index er vrijwel identiek uitziet). De koers heeft in december een punt bereikt net boven de top van 2021. Maar direct daarna zakte de index weer stevig terug. Dit is goed terug te zien in de plaatjes van de “Magnificent 7”. Die hebben allemaal een stapje terug gezet. Met name Apple heeft een veer gelaten. Figuur 3 geeft nog geen aanleiding om echt nerveus te worden. Deze index zou zomaar terug kunnen vallen tot ongeveer 15.300 (nog zo’n 7% lager!), zonder dat het echt negatief wordt. Maar dat zich een correctie van grotere orde heeft aangediend, dat lijkt wel zeker, nu de indicatoren onderin de figuur allemaal negatief divergeren. Als het aan dit beeld ligt, dan wordt januari geen mooie maand.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Dat er een korte termijn correctie is ingezet moge blijken uit figuur 4. De AEX Index is in twee weken tijd ruim 20 punten gezakt. Dat is een redelijk gemiddelde daling van ca 3%, die vrijwel overal te zien is geweest. Maar de indicatoren onderin de figuur laten nog geen positieve divergenties zien. Vrijdag was een mooie omkeer dag, maar dan moet maandag de beurs wel hoger openen en sluiten. En dan nog moet men ervan uitgaan, dat deze correctie nog enige tijd te gaan heeft. Ernstig van aard is de correctie niet, hij volgt op een logisch punt namelijk onder dezelfde top die ook al in juli 2023 te zien geweest is. Maar dit beeld ondersteunt wel het beeld op de weekgrafieken, namelijk dat beurzen een periode van onzekerheid zijn ingegaan met een correctie van wat grotere orde dan wij al weer even gezien hebben.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De rede, dat er overal op de aandelenmarkten gas teruggenomen wordt is te vinden in figuur 5. De obligatiemarkten hebben afgelopen week een pas op de plaats gemaakt. Zowel in de €-zone als in het $-gebied is de tien-jaars rente gaan stijgen. Wij hebben al vaker op deze plek geschreven dat de obligatiemarkt zich gedraagt als een olietanker. Hoe significanter een ommekeer, des te langduriger is het top- of bodemproces dat daaraan voorafgaat. Als beleggers een structureel dalende lange rente willen zien, dan zal het proces van topvorming enige tijd in beslag moeten nemen en is een correctie in beide grafieken in figuur 5, waarbij beide koersindices weer een duidelijke stap terug zetten, heel normaal en heel gezond. De aanleiding werd gevonden in tegenvallende inflatiecijfers in de VS. Maar die verklaren niet de heftigheid van de reactie. De heftigheid zit hem waarschijnlijk in het feit dat de obligatiemarkten weer wat “overbought” geraakt waren. De recente daling van de lange rente en dus stijging van obligatiekoersen heeft gewoon tijd nodig om te worden verwerkt. Het probleem in figuur 5 is wel, dat in beide gevallend de index niet eens in de buurt van de laatste top is gekomen en dus ook niet er overheen. En dat is een zwak teken. Laten we beleidsmakers helpen hopen, dat de economie in de VS niet te robuust is met als gevolg daarvan een snel weer oplopend inflatietempo, want dan zijn de rapen gaar!

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

De $ heeft het een paar weken lang moeilijk gehad en tikte daarbij eind 2023 opnieuw de dalende (groene) trendlijn aan midden in de grafiek. Dit is een enorm oude en daarmee zeer belangrijke steunlijn die al verschillende keren voor een ommekeer heeft gezorgd. Hij valt samen met een steunzone tussen 0,89 en 0,91 (of zo u wil circa 1,10 in de omgekeerde verhouding). Opnieuw kan de $ weer wat omhoog ten opzichte van de €, maar al met al is het grotere plaatje wel duidelijk verzwakkend voor de $. Het grote probleem in de VS is het enorme begrotingstekort van de Amerikaanse overheid. Dat kan eenvoudig worden weggewerkt als de overheid de belastingvoet voor de rijke bovenlaag enigszins opschroeft. Maar daar ziet het nog niet naar uit en met een structureel tekort van meer dan 6% (ruim tweemaal het toegestane tekort in Europa) kan dan de $ alleen maar verder verzwakken. Gemeten naar koopkracht zou al een koers van circa 0,7 à 0,8 (of 1,20 à 1,30 in de omgekeerde verhouding) normaal zijn en als dat bereikt wordt, ligt in technische zin een veel verdere verzwakking in het verschiet. De uitslag van de Amerikaanse verkiezingen dit jaar zou hierin wel eens een belangrijke rol kunnen gaan spelen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Als de investeringscyclus weer aantrekt, dan moet verwacht worden, dat ook de olieprijzen weer gaan oplopen. Misschien dat dit de reden is, dat de olieprijzen in de voorbije weken een kleine bodem lijken te hebben gezet. Maar figuur 7 laat per saldo geen vrolijk beeld zien voor de Arabieren. Want voorlopig is de correctie slechts van korte termijn aard en vindt hij plaats binnen een dalende trend. In technische zin is een pas op de plaats komende maand de meest logische verwachting, komt ons scenario voor 2024 uit, dan zullen olieprijzen in de loop van 2024 toch weer een flinke stap omhoog kunnen gaan zetten. US$ 75 per vat Brent is nog steeds de steun, breekt die, dan is US$63 het volgende doel.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Voor de vierde keer binnen vier jaar is de weerstand van US$ 2.075 onoverkomelijk gebleken. Maar nadat de laatste keer het goud gedurende één dag toch even door deze grens brak en er vervolgens direct weer onder zakte is er geen scherpe daling gevolgd. In tegendeel, de koers kroop toch weer terug naar deze grens. Nog is het gevaar niet geweken, want de indicatoren divergeren negatief. Maar er is voldoende ruimte voor opnieuw een correctie, waarbij de prijs van een troy ounce goud dan wel boven US$1.920 moet blijven. Per saldo verwachten wij in 2024 dat de bull-markt in goud wordt hervat en de grens van US$2.075 definitief genomen gaat worden.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Uiteindelijk is het jaar voor de meeste beleggers toch nog een mooi jaar geworden. Alleen onze beide aandelen selectoren hebben dit jaar hun doelstellingen niet gehaald. En dat is volledig te danken aan het missen van de AI-rally, die vooral in Amerikaanse aandelen plaatsvond die niet in het universum van deze methodieken zitten. Maar eerlijk is eerlijk, wij hadden wel moeten profiteren van de rally in de semiconductors en ook dat is niet gelukt in 2023. Beleggen in dure aandelen op het moment dat een economie in een conjuncturele neergang wegzakt, is gevaarlijk en heeft ons duidelijk te voorzichtig gehouden. Absolute uitblinker was onze Global ESG-portefeuille. Die was dan ook goed vertegenwoordigd in de hoek van de AI èn in de hoek van de Europese semiconductoren. Het is ook de meest volatiele methodiek, die wij hanteren gelet op de flinke min die het model in 2022 behaalde. Een goede, sterke tweede was de Prijs

Maar ook onze obligatieportefeuilles hebben een goed jaar achter de rug. Daardoor konden ook de meer defensieve portefeuilles flink profiteren en werden hier de doelstellingen eveneens ruimschoots verslagen. Daarmee is 2023 voorbij en begint de lat voor ons voor 2024 weer opnieuw op 0% met een doel variërend van 4% tot 8% afhankelijk van het risico dat wordt gelopen en moeten er in de aandelen selectoren nog enkele achterstanden uit 2023 worden weggewerkt. Wij gaan daar weer met goede moed en nieuwe energie voor u aan werken.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 februari 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 8 • 31 juli 2023

/in , , /door

De maand juli heeft twee belangrijke gegevens opgeleverd. Zowel de Europese Centrale Bank als de Amerikaanse FED hebben de rente opnieuw verhoogd. Maar beide hebben een net iets mildere toon aangeslagen waardoor analisten de kans, dat het bij deze laatste verhoging zal blijven iets groter zijn gaan inschatten. De inflatie begint af te nemen en Centrale Banken zien signalen van een naderende recessie, precies wat zij wilden, en dus kan de rente voldoende verhoogd zijn.

Daarnaast zijn er een flink aantal kwartaalcijfers van grote beursgenoteerde ondernemingen beschikbaar gekomen. Aan de industriële kant is duidelijk een recessie begonnen. Zelfs op het terrein van de semiconductorbedrijven zoals ASM Lythographie lopen de orders flink terug. Als de economie in de wereld weer snel aantrekt kan dat een tijdelijk fenomeen blijken, maar voorlopig dalen investeringen wereldwijd en daarmee ook het aantal nieuwe orders voor kapitaalgoederen. Het argument is inmiddels genoegzaam bekend, geld lenen is erg duur geworden. Investeringsplannen zijn daarmee minder interessant geworden. Kredietverstrekking van banken aan het bedrijfsleven en in de onroerend goed markt (zowel voor commercieel onroerend goed als voor huizen) is ingezakt. Krediet is de olie van een economie en als die stroom opdroogt komt een economie krakend tot stilstand. Maar uit andere cijfers blijkt dat de consument nog niet zover is. Die gaat nog vrolijk op vakantie en ziet bovendien het leven weer iets goedkoper worden terwijl er ondertussen wel een flinke loongolf langs is geweest. Bovendien is de werkgelegenheid nog hoog. De consument geeft nog geld uit, zij het dat horeca en de reissector hiervan de belangrijkste profiteurs zijn. In de hoek van duurzame consumptiegoederen (witgoed, auto’s) is al wel sprake van zwakkere consumentenbestedingen.

Banken lieten afgelopen weken een meer verdeeld beeld zien. De risico’s op wanbetalingen nemen weer toe hetgeen te zien is aan de flink stijgende voorzieningen hiervoor. Maar aan de andere kant verdienen banken weer meer geld doordat de rentemarges zijn gegroeid. Ook hier gaat het per saldo nog prima.

Alles bij elkaar lijkt de logische conclusie, dat beleggers zich op moeten maken voor een flinke afstraffing op de beurs, zodra meer cijfers zichtbaar worden, dat er inderdaad, precies zoals Centrale Banken dat willen, een recessie aan het ontstaan is, die ook de arbeidsmarkt gaat raken. Maar zoals altijd is er een kink in de kabel gekomen in de voorbije maanden, die het beeld aanzienlijk vertroebeld heeft.

Het beschikbaar komen van programma’s zoals ChatGTP heeft de fantasie van beleggers rond Artifical Intelligence (AI) op hol gebracht. Er wordt nog helemaal niets verdiend aan AI, maar de overtuiging, dat dit de volgende disruptie in de economie gaat opleveren heeft al breed post gevat. De koersstijgingen, die te zien zijn geweest in de voorbije maanden, zitten dan ook overwegend in deze hoek. En dan niet alleen de softwarematige hoek, maar ook die van de hardware (semiconductors bij uitstek). Het probleem is echter, dat de koersstijgingen slechts door een zeer beperkt aantal bedrijven (Nvidia en Microsoft bijvoorbeeld) met harde cijfers worden ondersteund. En, zoals dat telkens weer opnieuw gaat, waarderingen zijn in deze hoek astronomisch geworden. De koerswinstverhouding voor Nvidia voor 2024 is momenteel 73,4 en 53,7 voor 2025 en voor Microsoft zijn deze cijfers respectievelijk 30,9 (2024) en 26,9 (2025). Dat kan gerechtvaardigd zijn, mits deze bedrijven hard blijven groeien.

Het dilemma waar beleggers nu voor staan (zowel voor aandelen als voor obligaties) is eenvoudig. Als de recessie milder wordt of zelfs helemaal niet komt (doordat de consument gewoon geld blijft uitgeven), dan zal de rente nog verder verhoogd worden en is de cyclus van renteverhogingen nog lang niet voorbij. Dalen zal de rente dan in elk geval niet, tot ver in 2025. De rente zal dan beleggingen in onroerend goed en aandelen duur blijven maken. Als de recessie wel komt, dan zijn aandelen veel te duur omdat winsten dan onder druk gaan komen. In beide scenario’s moet voor een flinke correctie op de aandelenmarkten worden gevreesd, die qua timing ergens dit najaar zou moeten plaatsvinden.

De boodschap van deze editie van de Technische Belegger is dan ook, net als vorige maand: verkoop aandelen, ga op vakantie en geniet daarvan. De aandelenmarkten staan aan de vooravond van een roerige periode, waarbij de kans dat zich scherpe negatieve reacties gaan voordoen ook afgelopen maand weer verder is toegenomen.

10-jaars rente in € en $ (fig. 1a en 1b)


Figuur 1a De Bund Future Index, maandgrafiek

Gelet op de inleiding beginnen wij dit keer met een analyse van de rente op 10-jaars termijn. In de maandgrafiek in figuur 1a is een tweede bodem gezet net boven 130 door de Bund Future Index. Dit proces vindt plaats rond de top die in 2010 is gezet, de laatst top voordat de rente in het Westen flink daalde en de 10-jaars rente in Europa negatief werd. Dit kan een “dubbele-bodempatroon” worden (zie de twee groene pijlen in de figuur) en dan is sprake van een omkering. Dat zou betekenen, dat de (lange) rente gaat dalen en dat de koers van de Bund Future Index gaat stijgen. De RSI onder in de figuur divergeert al positief en is duidelijk oversold. Deze indicator ondersteunt daarmee het “bodem”-scenario. Dit scenario past bij het idee, dat de ECB het einde nadert van de cyclus van renteverhogingen en hoort bij het idee, dat de economie bezig is om een recessie in te duiken. Dat staat dan wel haaks op de laatste opmerking van mevrouw Lagarde, president van de ECB, die afgelopen week aangaf, dat er nu misschien een pauze zal worden ingelast, maar dat dit niet betekent dat de renteverhogingen voorbij zijn.


Figuur 1b CBOE 10 Year Treasury Yield Index, maandgrafiek

In de VS ziet het rentebeeld er zelfs nog zwakker uit. Hier brak de lange rente (zie figuur 1b, effectief rendement op Amerikaanse staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar) na de stap van de FED omhoog uit een neerwaarts correctiepatroon. Het koersdoel is een rentepeil van circa 4,9%, waar de 10-jarige $-rente nu net onder 4% zit! 4,9% valt samen met de toppen uit de periode 2007 – 2008. In figuur 1b is die grens getekend middels een licht dalende rode lijn, boven in de figuur. Dit is een teken, van het feit dat beleggers in de VS het recessiescenario minder waarschijnlijk zijn gaan vinden. Voor bedrijfswinsten is dat een goed teken, voor de inflatie en dus de renteverwachtingen niet. Een verdere stijging van de lange rente is ook een probleem voor de kredietmarkten. In de komende maanden gaan meer en meer bedrijven op zoek naar herfinanciering van leningen, waarbij de te betalen rente flink gaat toenemen. Er gaan dus ook meer spraakmakende faillissementen zichtbaar worden.

Nasdaq 100 index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 index, weekgrafiek

De index die het meeste last zou moeten hebben van de almaar stijgende rente in de VS is de Nasdaq 100 Index. In figuur 2 ziet u een weekgrafiek van deze index getekend. Ondanks de uitbraak omhoog van de rente in de VS steeg deze index afgelopen week opnieuw. De trend begint wel wat rustiger te worden (er zijn meer en meer rode candles in de afgelopen weken ontstaan; dat zijn weken waarin de koersen per saldo daalden) en de indicator onderin de figuur is al enige tijd overbought. Het beeld is nog niet zover, dat van een top gesproken kan worden, daartoe zou de zichtbare beweeglijkheid van de index groter moeten zijn, maar de index zit wel dichtbij een top. Deze grafiek zegt vooral dat wij op het punt staan om een grotere beweeglijkheid te gaan zien met een uiteindelijke (stevige) correctie tot gevolg. Wat daarbij niet moet worden vergeten, is dat de huidige rally nog altijd niets anders dan een bear market rally kan zijn. En dan ligt het koersdoel voor de volgende correctie onder de bodem van najaar 2022! Dit is niet het moment om technologie-aandelen te kopen, hier moet echt eerst op een fatsoenlijke correctie gewacht worden.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methodiek……………. ……8,4 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….19,7 %

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

In Duitsland werd ook opgetogen gereageerd op de renteverhoging en de begeleidende persconferentie van de ECB. De DAX Index noteerde afgelopen week zelfs een nieuwe “all-time-high”! Dat is voor deze index makkelijker te bereiken dan voor de Nasdaq 100 Index of de AEX Index, want hier is sprake van een index waarvan de koers wordt gecorrigeerd voor uitgekeerde dividenden. Maar de uitbraak is wat ons betreft nog niet definitief. Want zoals u in de figuur kunt zien is er rechtsboven tussen de twee zwarte lijnen sprake van een uit elkaar lopende driehoek. Dit is een patroon dat wij in meer grafieken gezien hebben en dat geldt als uiterst onbetrouwbaar, maar dat wel regelmatig voorkomt als toppatroon. Voeg daarbij de negatieve divergentie in de RSI, onderin de figuur, en de nodige scepsis is begrijpelijk, temeer omdat juist in Duitsland al sprake is van een recessie! Een bear markt rally kan dit niet meer genoemd worden. Maar het zou buitengewoon sterk zijn, als de index nu in sneltreinvaart doorgaat met de achter ons liggende stijgende trend. Gelet op alle onzekerheden, die momenteel kunnen worden aangewezen, is een correctie onder de grens van 16.500 punten niet meer dan logisch.

Amsterdam All-Share Index (ASCX) op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 ASCX Index, weekgrafiek

In figuur 4 hebben wij een weekgrafiek opgenomen van de Amsterdam All-Share Small Company Index. Al langer is het zichtbaar, dat de koersstijgingen zich vooral voordoen in de AEX Index, dus bij de grotere aandelen op de beurs, niet bij de kleintjes. De AMX Midkap Index is dit jaar precies 0,74% gestegen. Maar de ASCX Index, in figuur 4, de Nederlandse Small Cap Index, is wel degelijk opgelopen met een nette 11,4%. Dat is duidelijk minder dan de AEX Index, maar toch nog wel een mooi percentage. En het beeld in figuur 4 zier er helemaal niet zo slecht uit. Er is een flinke correctie geweest afgelopen voorjaar waaruit de index afgelopen maand omhoog is uitgebroken. Hij is nu aangekomen bij de top van begin dit jaar, maar er lijkt niet zoveel in de weg te zitten voor een opmars, die de index tot boven deze top laat uitstijgen. En dit is een beetje het beeld dat de meeste indices laten zien. Ja, het beeld is overbought, maar er is nog wat ruimte voor een beperkte verdere koersstijging op de korte termijn. Als daarin dan de volatiliteit toeneemt, dan is dat de aankondiging van een correctie en in figuur 4 is het goed mogelijk, dat die correctie dan een voortzetting van de voorgaande dalende trend betekent. Want in figuur 4 is het beeld wel degelijk in overeenstemming met dat van een bear market rally.

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

De grafieken zijn ditmaal iets minder scherp waarvoor onze excuses. Problemen met de Metastock-software, die wij doorgaans gebruiken, hebben ons genoodzaakt om grafieken te leveren via Amibroker, een grafisch voor dit doel iets minder scherp programma.

In figuur 5 ziet u een daggrafiek van de AEX Index. Donderdag jongstleden trad er een versnelling op, met name doordat enkele tech-fondsen in de AEX een flinke sprong maakten (Adyen en ASMI voorop). Voor de AEX betekent dit een volgend koersdoel van 800 tot 810. Boven die zone is in 2021 de top gevormd van waaruit de AEX aan flinke correctie begon, die voorlopig haar einde vond op 611,74 punten in oktober 2022. Ook hier geldt, dat een verdere beweging omhoog op korte termijn nog steeds mogelijk is, maar dat het risico op een stevige correctie toeneemt naarmate deze trend langer duurt. Een stoploss voor de huidige opgang kan op 760 punten gevonden worden, waar in de figuur twee steunlijnen elkaar nu naderen. Adyen gaf zelfs een koopsignaal, veel andere tech-fondsen liepen weliswaar op, maar braken niet omhoog uit (ASML). Deze uitbraak is dus niet breed gedragen en dat is een probleem, dat al langer speelt, getuige ook de zwakke prestaties van kleinere indices zoals de Amsterdam Midkap Index. Het wachten is daarmee op meer economisch nieuws.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

Doordat het renteverschil op de kapitaalmarkten tussen Europa en de VS weer opliep ten voordele van de $-rente, steeg de koers van de $. Dat is niet meer dan logisch. Maar de $ brak daarbij niet door een weerstandslijn heen. De trend is daarmee nog steeds dalende voor de $. Wel is het zo, dat de $ zo langzaam maar zeker erg oversold oogt ten opzichte van de €. En dat daarbij de steun op 0,90 per saldo nog steeds in leven is doet vermoeden, dat er een periode in aantocht is waarbij de $ terug kan richting 0,96, in een correctiefase waarbij een bandbreedte van 0,90 tot 0,96 als meest waarschijnlijke scenario geldt. Maar men moet de uitspraken van mevrouw Lagarde goed in de gaten houden. Want waar de FED al hintte dat de cyclus van stijgende rentes mogelijk voor langere tijd “on hold” is gesteld, kwam zij enkele dagen later terug op haar eerdere persconferentie met de mededeling, dat een adempauze in september niet betekende, dat de rente daarna niet wederom zou worden verhoogd. En dat zal de € weer aantrekkelijker maken en kan dus tot een hervatting van de dalende trend van de $ ten opzichte van de € leiden. 0,86 is de ondergrens. Daaronder wordt de lange termijn bear markt voor de $ hervat.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Misschien wel de belangrijkste gebeurtenis van de afgelopen maand is de uitbraak omhoog van de olieprijzen. In figuur 7 is goed te zien hoe het dalende patroon in de Brentolie Index, dat al bijna anderhalf jaar in ontwikkeling is, met een uitbraak omhoog is beëindigd. Van een echt bodempatroon is hier nog geen sprake, maar de beweging van de laatste week van juli is wel belangrijk. Want wat dit zegt, is in feite dat beleggers meer waarde beginnen te hechten aan een zachte landing en dus een naderend einde aan de economische malaise, terwijl tegelijkertijd de druk op de inflatie vanuit de hoek van de energieprijzen weer gaat toenemen. Deze uitbraak is slecht nieuws voor de obligatiemarkten en betekent op termijn verder uitstel van investeringen. Uiteindelijk kan, nu de uitbraak een feit is, de prijs van een vat olie wel weer behoorlijk oplopen, want de “trading range” verwijdt zich nu naar US$ 62 aan de onderzijde en US$ 100 à US$115 aan de bovenzijde. Een daling naar US$65 is wel flink minder waarschijnlijk geworden.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

De goudmarkt reageerde negatief op het rentegeweld en ook dat is niet vreemd. Als vluchthaven in tijden van onrust wordt goud juist weer verkocht wanneer aandelen aantrekkelijker worden. Maar ook hier is geen sprake van een doorbraak van enige importantie getuige figuur 8. U ziet daar de €-versie van een tracker in goud, een fonds dat fysiek goud in bezit houdt en daarmee de goudprijs schaduwt. Zelfs de korte termijn trendlijn (de zwarte lijn rechtsboven in de figuur) is nog niet in gevaar gekomen. En dat is wel belangrijk. Majeure trendveranderingen gaan vaak samen. De omslag in de olieprijzen en de doorbraak in de Amerikaanse rente zijn op dit moment nog
de enige twee. Andere grootheden zoals de $, aandelenmarkten en goud moeten hierin volgen om de omslag in de eerste twee te bevestigen. Het is opnieuw een teken van het feit, dat de huidige oplopende trend in de aandelenmarkten weliswaar haar einde nadert, maar per saldo nog niet voorbij hoeft te zijn.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Over een breed front lopen wij qua resultaten dit jaar achter bij grote indices als de AEX Index, de Euro Stoxx 50 Index en de MSCI Wereld Index in €. Dat heeft alles te maken met de relatief grote hoeveelheid liquiditeiten die wij nog steeds aanhouden en met het feit, dat wij nauwelijks in AI-gerelateerde aandelen belegd hebben. Alleen de ESG-portefeuille slaagt erin om de markten te “out performen” dit jaar, maar dat is dan ook de enige portefeuille, die volledig in aandelen belegd is. Het percentage liquiditeiten is in die portefeuille nu 11,4% en dat is relatief hoog, want in beginsel is deze portefeuille altijd volledig belegd. Terecht merken sommige cliënten op, dat wij wel erg lang al relatief in-actief zijn. De rally die zich dit jaar heeft afgetekend is bij lange na niet voldoende terug te zien in de resultaten van de portefeuilles van onze cliënten. Het moge duidelijk zijn, dat wij de kracht van deze rally hebben onderschat. Met name het AI-thema is onvoldoende uit de verf gekomen.
Wij zijn al langere tijd beducht voor een naderende recessie. “Never fight the FED” is een beursgezegde dat al heel lang bestaat en dat momenteel duidelijk veronachtzaamd wordt door aandelenmarkten. Want de FED heeft al verschillende keren aangegeven, dat zij de cyclus van stijgende rentes pas zal beëindigen, als de economische afkoeling ook in de arbeidsmarkt in de VS is terug te zien. Dat punt komt dichterbij, want het aantal vacatures neemt nu zienderogen af aan de overkant van de oceaan, maar zolang de consument daar haar geld blijft uitgeven, blijft de kans op verdere renteverhogingen in de VS levensgroot. In zo’n economische omgeving past niet een gezonde aandelenrally. Wij zijn en blijven huiverig om in deze markt positie in te nemen. Liever wachten wij een stevige correctie af, ook als dat onze achterstand op korte termijn nog wat verder vergroot. Recente koersdalingen hebben laten zien, dat onze achterstand snel wordt ingelopen als markten onderuit gaan. En in dat scenario hebben wij voldoende ruimte om in een panikerende markt alsnog onze aandelenposities uit te breiden. Wat ons betreft is dat in deze markt een veel veiligere strategie.

In de aandelenportefeuilles hebben wij in juli alleen binnen de ESG-portefeuille enkele aanpassingen doorgevoerd. Posities in Biogen en Illumina zijn verkocht en er werden aandelen Union Pacific aangekocht. Opnieuw wordt de ESG-portefeuille daarmee iets minder rentegevoelig.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 28/7 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 1,7% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 8,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 5,7% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 8,4% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 5,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-2,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 19,7% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 15,3%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 17,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 11 september 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

Heeft de AEX het oog van de storm verlaten?

/in , , /door

Koers van de AEX Index op het moment van schrijven (12 maart 2023) 743,03

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het grote nieuws afgelopen donderdag was natuurlijk het plotselinge failliet van de Amerikaanse SVB Bank (Silicon Valley Bank). Ineens bleek de stijgende rente echte consequenties te kennen, die bovendien niet meer beperkt bleven tot de virtuele wereld van de cryptovaluta maar nu ook de reële wereld hebben bereikt. Deze bank heeft veel jonge technologische ondernemingen in haar boeken staan en gefinancierd. Zij kwam afgelopen week met de mededeling dat zij een emissie had uitgeschreven om ruim US$2,2 miljard aan vers kapitaal binnen te halen. Dat kapitaal was nodig om een verlies van ruim US$1,8 miljard op de eigen obligatieportefeuille te dekken. Het vreemde is, dat die verliezen niet plotsklaps zijn ontstaan, maar gedurende 2022 geleidelijk in de boeken terecht zijn gekomen. Want dat de rente steeg bleek al vrij snel dat jaar en de stijging heeft zich in een vrij constant tempo gedurende het gehele jaar afgespeeld. Het vreemde is verder ook, dat ondanks alle administratieve rapportageverplichtingen, die banken en andere financiële instellingen hebben, die onder toezicht van Centrale Banken en andere toezichthouders zoals in Nederland de AFM staan, dit soort faillissementen toch als bij toverslag kunnen plaatsvinden. Reken maar, dat er in de weken voorafgaande aan dit faillissement al veel contact is geweest tussen de betreffende bank en toezichthouders in de VS. Maar het is natuurlijk schrijnend om te zien dat al die duurbetaalde toezichthouders uiteindelijk geen deuk in een pak boter kunnen schieten als het er echt op aan komt.

Hoe het ook zij, eindelijk wordt zichtbaar, dat de stijgende rente wel degelijk enorme consequenties kan hebben. En dus doken aandelenkoersen over een breed front omlaag. Natuurlijk waren het om te beginnen de (groot)banken en verzekeraars, die een (koers)veer lieten, maar de dalingen zijn over een breed front zichtbaar geweest. Van echte uitbraken is in de VS al wel sprake geweest, in Europa was de vrijdag negatief, dat wel, maar niet overal werd daarbij een uitbraak omlaag bereikt die een verdere daling aankondigt. Toch gaan wij ervan uit, dat die daling nu wel begonnen is. Het oog van de storm is vrijdag over een breed front verlaten.

Doorbraken omlaag (waarbij de recente oplopende trend werd beëindigd) zijn er te zien geweest in de S&P 500, de Russell 2000 en de Dow Jones Industrials Index, maar bijvoorbeeld net niet in de Nasdaq 100 Index. En de Nikkei Dow Jones Index zakte terug in het al maanden bestaande consolidatiekanaal, nadat eerder in de week een poging tot uitbraak omhoog werd gedaan. Dat is ook een slecht teken, maar de situatie is hier duidelijk anders (beter) dan in de VS. In Duitsland is ook nog geen definitieve daling ingezet, maar, zoals wij in de meest recente Technische Belegger al opmerkten, het lijkt er hier wel op, dat de oplopende trend van enkele maanden geleden afgelopen week slechts is aangeraakt vanaf de onderzijde en de weg omlaag nu ook hier is ingezet.

De consequenties van het faillissement van vrijdag zijn waarschijnlijk vooralsnog beperkt. De FED heeft ingegrepen en de bank genationaliseerd. Maar belangrijker is de vraag die in de markt nu heerst, te weten, wie heeft er nog meer zoveel last van de gestegen rente? En het antwoord daarop zal voor de gemiddelde burger waarschijnlijk zelfs geruststellende genoemd kunnen worden. De hoek waar de meeste schulden op balansen staan is die van de private equity en dan met name de investeerders die in de voorbije jaren voor veel geld in allerlei grote start-ups gestapt zijn. Herfinanciering van de schulden die hier zijn aangegaan is nu een moeilijk probleem. Maar beleggers in die schulden zitten ook met een probleem (en daar zitten weer veel hedgefondsen en andere institutionele beleggers bij, maar ook sommige banken en verzekeraars). En het is juist deze hoek die relatief zwaar met schulden beladen is. Dat de burger hier waarschijnlijk weinig last van gaat hebben, zit hem in het feit, dat deze sectoren niet de grootste werkgevers zijn en dat het hier veelal gaat om kapitaal, dat in handen van de ultravermogenden en van pensioenfondsen als eindbeleggers gaat en niet om de gemiddelde boterham van de gewone man. Die krijgt hier pas last van als deze financieringscrisis overloopt in een algemene depressie. En daar is vooralsnog geen direct zicht op, dat is nog niet aan de orde.

Maar op korte termijn gaan beleggers wel last krijgen van deze crisis, want het duurt even, vooraleer duidelijk is wie nu precies last heeft van dit type problemen en wie niet.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Vrijdag dook ook de AEX Index omlaag en hier vond wel een duidelijke doorbraak plaats. In de figuur hebben wij met een rode lijn de neklijn getekend van een kopschouderpatroon. De koers sloot precies onder die lijn. Als maandag de weg omlaag wordt hervat, dan is het eerstvolgende koersdoel 714, 30 punten lager dan de neklijn. Rond 716 ligt de volgende horizontale steunlijn, een logisch eerste doel voor de volgende beweging omlaag. Rond 735 ligt ook nog steun, die is best stevig, en dus gaan wij ervan uit, dat de index eerst deze steun opzoekt en dan kortstondig terug naar de neklijn stijgt vooraleer de dalende beweging richting 714 daadwerkelijk plaats gaat vinden. Alles hangt af van de persberichten die wij nu mogen gaan verwachten van allerhande financiële instellingen naar aanleiding van het debacle van donderdag in de VS. Maar wat ons betreft heeft de AEX Index inderdaad het oog van de storm verlaten. De bear markt lijkt te worden hervat.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De grote winnaar van de crisis in de VS was natuurlijk de obligatiemarkt en dan met name die in de VS. Daar zakte de lange rente flink met een mooie koerssprong (omhoog welt e verstaan) van Amerikaanse staatsobligaties tot gevolg. Ook in Europa steeg de koers van de Bund future, zij het minder dan in de VS de vergelijkbare 10-jarige Treasury index. En ook hier moet verondersteld worden, dat de ingezette opleving niet ten einde is. Maar op geen enkel obligatiemarkt is de dalende trend zelfs maar bereikt, laat staan gebroken. Op zijn best hebben wij zojuist het begin van een bodemproces gezien. Instappen op dit niveau kan, maar u hoeft nog niet al uw kruit te verschieten, want het duurt nog wel even vooraleer de obligatiemarkt een duidelijke bodem heeft neergezet die tot mooie koopsignalen kan leiden. Een veeg teken is het feit, dat de opleving van de rente nu niet gepaard ging met een opleving van koersen van big tech-aandelen. Aandelenbeleggers stapten uit en zochten de veilige haven van staatsobligaties. Dat is normaal, maar zij verkochten daarbij aandelen over een breed front, en dat hebben we in de voorbije maanden diverse keren heel anders gezien.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ bleef onder al het rentegeweld verbazingwekkend goed liggen. Gelet op het verschil in de reacties op de Europese versus de Amerikaanse obligatiemarkten, had het in de rede gelegen als de $-koers verder zou zijn verzwakte ten opzichte van de €. En dat is niet gebeurd, de $ bleef in feite redelijk liggen. Maar schijn bedriegt, want als men naar de daggrafieken kijkt, dan is het beeld veel negatiever. Vrijdag daalde de $-koers wel degelijk flink en hier lijkt zich nu een korte termijn dubbele topformatie af te tekenen. Ook de $-koers kan wel eens een volgende forse stap omlaag gaan zetten in de komende dagen.

De Brent Olie prijs

De problemen in de VS versterken het idee, dat de VS in de tweede helft van dit jaar een recessie in zal gaan. En dat is slecht nieuws voor de olieprijzen. Die daalden dan ook afgelopen week, maar slechts beperkt. De windstilte voor de olieprijzen is nog niet voorbij. Wel kan gezegd worden dat het patroon er meer en meer bearish begint uit te zien hetgeen een voortzetting van de dalende trend zou inhouden.

De prijs van een troy ounce Goud

Onzekerheid is altijd goed voor de prijs van goud en dus steeg ook afgelopen week de koers van een troy ounce goud. En afgaande op de grafieken is de net begonnen rally nog niet ten einde. De steun voor een troy ounce goud op US$1.810 is keurig overeind gebleven en daarmee is een hervatting van de weg omhoog naar de top uit 2022 (vlak onder US$2.070) de meest waarschijnlijke uitkomst.

Strategie

Wij hebben afgelopen week de aandelen Heineken Holding binnen de Amsterdam Selector verkocht. Het aandeel had het prima gedaan, maar de controverse over de problemen in Rusland, het bereiken van een belangrijke weerstand end e algemene condities van de markt waren redenen om meer liquiditeiten te zoeken en juist dit aandeel daarbij voor verkoop in aanmerking te laten komen. Wellicht dat ook in de komende dagen nog meer posities aan de kant gezet worden.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 3 april 2023 verschijnen.

Den Haag, 12 maart 2023
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 11 • 31 oktober 2022

/in , , /door

Centrale banken in de VS en in Europa die de beleidsrente met 0,75% verhogen en aangeven dat het hier niet bij zal blijven, inflatiecijfers die de pan uitreizen en economische cijfers die meer en meer wijzen op een nieuwe recessie, genoeg ellende om markten volledig van de kaart te brengen. Ondertussen komen ondernemingen met bedrijfsresultaten (over het 3de kwartaal van 2022) en daar zitten hele grote verschillen in. Oliemajors profiteren van de flink opgelopen energieprijzen, maar veel grote Big-tech ondernemingen hebben last van sterk terugvallende advertentie-inkomsten. Daarnaast blijken lang niet alle bedrijven er in te slagen om hun prijzen te verhogen om de effecten van de toegenomen inflatie te compenseren. Ook dat helpt niet om markten tot rust te brengen, in tegendeel, reacties op specifieke bedrijfscijfers leiden tot scherpe uitslagen. Je zou zeggen, dat de risicopremie van de markt afgelopen maand verder is toegenomen, hetgeen zou moeten betekenen, dat koersen over een breed front zouden zijn gedaald. Maar in plaats daarvan zag de maand oktober een kortstondige schrikreactie gevolgd door een duidelijk herstel, dat al weer ruim twee weken duurt.

Een maand geleden schreven wij op deze plek te verwachten, dat markten een belangrijk draaipunt naderden. Het gevaar zagen wij toen in een mogelijke crash. Die crash is er (nog) niet geweest, maar in de grafieken die wij u gaan laten zien kan ook niet gesproken worden van een duidelijke bodem. Statistisch gezien is het beste moment om in te stappen de eerste week van november, mits beurzen weer boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde liggen en dat laatste is niet het geval, vrijwel nergens zelfs.

Dit soort onzekerheden is eigenlijk de conclusie van dit moment van onze analyse. Er is een kleine bodem gezet, maar erg overtuigend oogt het allemaal niet. En daarmee is ons vertrouwen in deze markt niet verbeterd, ondanks twee mooie beursweken die nu achter ons liggen. Vrijdag jongstleden sloten de Amerikaanse beurzen flink hoger. Op het weekplaatje is deze stijging minder overtuigend en is te zien dat de stijging prima was, maar niet tot duidelijke uitbraken heeft geleid. Komende week zal dus ook in Europa goed van start kunnen gaan, maar of dit herstel zal beklijven, wij gaan dat nog even afwachten.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)

Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

In figuur 1 ziet u de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index. Wij starten met deze index omdat een aantal van de grootste beeldbepalers van deze index (de FAANG-aandelen) het zwaar te verduren hebben gehad afgelopen maand. Desondanks is deze index keurig opgelopen zoals vrijwel alle beurzen in het Westen in een drie weken lange rally. Maar, wat ook goed zichtbaar is in deze grafiek, is dat de rally zelfs niet eens de dalende trendlijn heeft bereikt, laat staan tot boven de voorgaande top is uitgestegen. In feite betekent de rally niets. Zoals de grafiek er nu uitziet, hebben wij net drie weken van herstel gezien binnen een grotere dalende trend, die op het punt staat om hervat te worden. Natuurlijk, in deze grafiek kan de beurs best nog even verder oplopen. Maar de bodem van eind september is niet eens getest. Deze grafiek geeft geen enkele aanleiding tot optimisme. Gelukkig is het niet de sterkste grafiek die wij gezien hebben.

De DAX Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 DAX Index, weekgrafiek

Want zie de DAX Index in figuur 2. Ook een weekgrafiek, maar hier is de dalende trend wel bereikt. En indicatoren zijn nog niet oversold, dus er kan meer in het vat zitten op korte termijn. De bodem van september heeft bovendien keurig de 61,8% retracement gehaald (wat overigens ook voor de Nasdaq 100 geldt en zelfs voor vrijwel elke andere Westerse index een feit is) en is vervolgens daarop weer opgeveerd. Maar voor een bodem zou de index eerst nog iets verder moeten oplopen, de dalende trend daarmee brekend, tot de vorige top, gevolgd door een correctie, die de laatste bodem zou moeten testen (waarmee niet gezegd is dat de index geheel terug naar die bodem zou moeten gaan, maar minstens een adempauze moet nemen onder de laatste top, bij wijze van spreken om genoeg energie op te bouwen voor de volgende sprong). Daarmee is het beeld beter dan dat van de Nasdaq, maar is het nu bereikte niveau geen goed punt om in te stappen.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector -/- 8,1 %

De AEX Index op dagbasis (figuur 3)


Figuur 3 AEX Index, daggrafiek

Maar de beste grafiek van het stel is te vinden in figuur 3. Want de AEX Index, is de eerste index (in dit rijtje), die de laatste top zelfs bereikt heeft. De dalende trendlijn is hier nog erg ver weg, maar dalende en stijgende trends worden gedefinieerd door de opeenvolging van lagere toppen en bodems respectievelijk hogere toppen en bodems. Het probleem echter van het bereiken van een voorgaande top, is dat die ook zorgt voor een weerstand, waar de index wel eerst doorheen moet alvorens conclusies kunnen worden getrokken. Nog sterker, in figuur 3 is het tijd geworden voor een adempauze, een correctie omlaag waarbij de laatste bodem getest gaat worden. Ook de korte termijn zegt dus in feite dat het tijd is voor een correctie en dat daarmee dit geen goed instappunt is. Bovendien is het helemaal niet zeker dat een correctie blijft hangen boven de voorgaande bodem.

Alles bij elkaar genomen is het technische beeld op de korte termijn nog niet persé negatief te noemen, een positieve week in verschillende beurzen is zelfs nog denkbaar, maar beleggers moeten verwachten dat november nog een veeg uit de pan kan produceren, alvorens de spreekwoordelijke kerstrally van start kan gaan. Afwachten blijft daarmee nog even het devies.

De Bitcoin in US$ op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 Bitcoin in US$, daggrafiek

Vorige maand schreven wij al, dat belangrijke draaipunten in financiële markten nooit op zichzelf staan. Als de kapitaalmarktrente (zie bij figuur 5) draait, en de grondstoffen markten juist omlaag keren en de aandelenmarkten omhoog draaien en valutamarkten een draaipunt vertonen, dan wordt de significantie van deze draai groter. Vaak gaan dit soort draaipunten ook gepaard met een of meerdere toonaangevende faillissementen. Dat kunnen bedrijven zijn die failliet gaan doordat ze net teveel krediet hebben opgenomen, maar dat kan ook het faillissement van een land zijn (jaren ‘90, Azië crisis). Een markt, die ook al langere tijd onder druk staat en waar al enkele grote ongelukken hebben plaatsgevonden dit jaar is de cryptomarkt. Ook die zou, als de draai in de markten van significant belang is, een draai ten goede moeten gaan maken. Daarom toch ook nog even in figuur 4 een grafiek van de koersontwikkeling van Bitcoin Investment Trust in $’s, een ETF die in cryptomunten belegt en al een relatief lange koershistorie kent. En deze grafiek ziet er niet goed uit. Oktober heeft hier niets meer dan een min of meer zijwaarts patroon opgeleverd, dat vooralsnog in niets lijkt op enige wijze van bodemvorming. Een daling tot ruim onder $10.000 is zeer waarschijnlijk en dat hoeft niet eens zo lang meer te duren. Toegegeven, het beeld van de koers van de Bitcoin zelf ziet er beter uit, maar niet veel beter. Van bodemvorming is daar pas sprake bij een koers boven US$22.750, terwijl een verdere tik omlaag op korte termijn ook hier heel goed mogelijk is.
Dit is een beetje het probleem van dit moment in veel financiële markten, er is overal een herstel te zien
geweest, maar dat heeft veel te weinig kracht laten zien om nu al het einde van de Bear te kunnen vaststellen. En dat maakt de zaak vooral heel erg gevaarlijk.

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)


Figuur 5 Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Het zou zomaar kunnen zijn, dat wij afgelopen maand een belangrijke rentetop hebben gezien op de obligatiemarkten. De laatste candle in de maandgrafiek in figuur 5, is in beide gevallen (de VS en Europa) een hele positieve, die kan gelden als belangrijke bodemcandle. Het is een Doji, een klein lichaam met flinke schaduwen aan weerszijde. Maandag hoort nog tot de maand oktober en vervolgens moet de maand november een positieve candle laten zien, dus we zijn er nog niet, maar kenteringen beginnen wel vaak zoals figuur 5 laat zien. Het argument is ook duidelijk en dat stemt voor de aandelenmarkten minder positief. Want als de rente op de obligatiemarkten in de komende maand gaat dalen, dan is dat vooral omdat enerzijds de inflatie over haar piek heen is (en dat gaan we misschien al snel zien, want de eerstvolgende Europese cijfers komen maandag al) en anderzijds de Westerse economieën een recessie in lijken te zijn gegaan. Een dalende inflatie is een goed argument, ook voor de aandelenmarkten, maar een recessie is goed voor obligatiemarkten en slecht voor aandelenmarkten.

Veel bedrijfscijfers vielen mee afgelopen maand, maar er waren ook veel cijfers die tegenvielen. En de verwachtingen van bedrijven waren over een breed front uiterst voorzichtig om niet te zeggen ronduit zwak. Dat er opnieuw een recessie aankomt lijkt meer en meer een zekerheid en dat gaat onherroepelijk repercussies hebben voor ondernemingswinsten.
De kentering op de obligatiemarkten die zich lijkt af te tekenen, is ingegeven door deze recessievrees. Beleggers lijken er vanuit te gaan, dat de recessie niet alleen een feit is, maar dat die er ook toe gaat leiden dat centrale banken eerder dan aanvankelijk verwacht gaan stoppen met het verhogen van de korte termijn rente. De ECB gaat in december ongetwijfeld nog met een volgende renteverhoging komen, maar markten zijn al bezig met wat zich komend jaar gaat afspelen. Die vragen zich momenteel af, of de rente in Europa van de huidige 1,5% naar 2,5% of naar 3,5% verhoogd gaat worden waarbij de consensusverwachting voorzichtig lijkt te zakken. In de VS is de consensus nu een renteverhoging tot circa 4,5% (vanaf de huidige stand van 3,25%) en ook daar begint de markt rekening te houden met de mogelijkheid, dat dit niveau niet meer gehaald gaat worden. Het is daarom belangrijk om komende weken te zien hoe de inflatie zich ontwikkelt (die ook naar onze inschatting al over haar piek heen is) en hoe daartegenover de economische groei zich ontwikkelt (hoe diep gaat een recessie worden?). De rente op de kapitaalmarkten zal in het kielzog daarvan wel eens voor een positieve verrassing kunnen gaan zorgen in de laatste twee maanden van dit jaar.

De US$ en de € (figuren 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

In het kielzog van de rente is ook de stijging van de $-koers tot stilstand gekomen. Maar hier is het beeld niet overtuigend genoeg om van een echte kentering te kunnen spreken. Op de maandgrafiek is slechts sprake van een kleine correctie na een stevige stijging in september, terwijl op de daggrafiek eerder sprake lijkt van een korte termijn correctie, die weliswaar de voorgaande trend vanaf begin 2022 kortstondig heeft gebroken, maar die snel weer terug in die trend is gekeerd. Van een echte overtuigende omslag is hier geen sprake en ook die is nodig om van een belangrijk keerpunt in financiële markten te kunnen spreken. Immers, juist de onzekerheid in de wereld en de relatief snelle rentestijging in de VS hebben tot de forse koersstijging van de $ tegenover vrijwel elke andere valutaeenheid geleid. Wij houden nog rekening met een laatste opwaartse stuiptrekking van de $ ten opzichte van de €, tot net boven de laatste piek van de $ (1,05) voordat de kentering vaart kan krijgen. Pas als de $ weer tot onder 0,94 zakt kan gesteld worden dat de $ een omslag heeft gemaakt die de aandelenbeurzen kan gaan ondersteunen.

Conclusie

Onze conclusie van een maand geleden blijft hiermee staan. Belangrijke keerpunten in financiële markten komen nooit alleen. Om de huidige bearmarkt tot een einde te laten komen zullen meerdere belangrijke keerpunten te zien moeten zijn. Een draai in de lange rente lijkt aanstaande. Een draaiende $-koers past daar ook in, maar daar is het beeld juist minder sterk geworden in die zin dat er de kansen op nog een volgende licht hogere top in de $ groter zijn geworden afgelopen maand. Grondstoffen en energieprijzen zijn al wel gedraaid, die waren dit keer de eersten. Daarmee kan voor de aandelenmarkten slechts gesteld worden, dat de bearmarkt qua tijd vrijwel ten einde is, maar dat het keerpunt waarschijnlijk nog niet te zien is geweest. En dus is het zaak om nog aan de kant te blijven staan.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

De olieprijzen zijn weer iets opgelopen, vooral in Europa, maar veel naam mag het allemaal niet hebben. Waar de gasprijzen, mede door de zeer milde, warme herfst in Europa, sterk zijn gedaald (de dagkoers voor gas in Europa was vorige week zelfs even negatief!), ligt de start van de Europese boycot voor Russische olie nog voor ons en is de markt er dus ook nog niet geheel zeker van, dat deze boycot probleemloos zal verlopen. Maar dat gaat komende maand zichtbaar worden. Ondertussen is de index voor OPEC-olie zelfs niet eens van zijn plaats gekomen. Wij blijven dus bij onze verwachtingen van een maand gelden, de grens van US$85 is nu een steun voor Brent, maar alles wijst erop, dat deze het niet lang zal houden en dat Brent daarna tot zelfs $61 per vat kan terugzakken.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Aan de dalende trend van een troy ounce goud is afgelopen maand geen einde gekomen. In tegendeel, de steun van US$1.675 is nu voor de tweede keer in korte tijd gebroken en onder deze grens is een correctiepatroontje zichtbaar geworden, dat er op wijst, dat de goudprijs in $’s nog wat verder omlaag kan. Wij gaan er niet vanuit dat de voor ons liggende daling veel om het lijf zal hebben, maar wel dat daarbij een lager punt dan de meest recente twee bodems bereikt gaat worden. Als dat gepaard gaat met een opleving in de $ is er niet zoveel aan de hand. Feit blijft dat het langere termijn beeld van goud er erg oversold uit ziet en het dus wel tijd wordt voor een opwaartse correctie van enige omvang, die dan ook de dalende trendlijn breekt. Goud verkopen is nu wel het laatste wat u moet doen.

Beleggen bij Vladeracken

In de maand oktober is een (klein) herstel ingezet, dat ook in de portefeuilles van onze klanten terug te zien is. Maar zoals u in het voorgaande heeft kunnen lezen, wij vertrouwen dit herstel nog onvoldoende om alweer in te willen stappen. Wij hebben ons kruit dan ook droog gehouden afgelopen maand.

Migratie van Binck naar Saxo-systemen

Op maandag 31 oktober 2022 voorziet Saxo Bank, dat alle cliënten van vermogensbeheerders met rekeningen bij Binck, toegang hebben tot het nieuwe portaal van Saxo waarin dan ook de eigen effectendepots te zien moeten zijn. Mocht u moeite hebben met deze toegang, dan wel geen toegang hebben, neemt u dan direct contact op met uw adviseur. De toegang tot de rekening via het oude Binck-portaal zal dan niet meer werken.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 28/10
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-11,0% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-15,8% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-13,4% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-11,3% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-8,6% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % -/-8,1% 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-16,3%
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-15,9%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 december 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De zomerluwte is nog niet voorbij

/in , , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (21 augustus 2022) 719,52

Onze conclusies:

Korte termijn: reactie

Middellange termijn: reactie

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Vorige week heeft u ons blog gemist en wij bieden u daar onze excuses voor aan. Schrijver dezes is op vakantie en er was in feite maar bar weinig te vertellen over de markten, markten verkeerden in staat van correctie, vooralsnog een milde correctie, die al op 6 augustus in ons vorige blog werd aangekondigd. Die correctie is overigens niet voorbij. Expiratiedagen, zoals die van afgelopen vrijdag, willen nog wel eens voor een keerpunt in een markt zorgen. Gezien het feit dat markten al twee weken lang met een korte termijn correctie bezig waren, had het in de reden gelegen, als de expiratie van vrijdag tot een bodem had geleid. Maar vooralsnog is er vrijdag eerder een versnelling omlaag in deze fase van correctie begonnen, dan dat men van het einde van de correctie kan spreken. Het belang van de positie waarin markten zich momenteel bevinden moet niet onderschat worden. Veel aandelenindices, zoals de S&P 500 Index, hebben afgelopen maand de dalende trendlijn bereikt, die getekend kan worden vanaf de top van eind 2021. Dat is dan de tweede keer, dat deze lijn bereikt wordt. Correcties maken doorgaans in twee fases door, waarbij aan het einde van de tweede dalingsfase opnieuw de dalende trendlijn bereikt wordt zoals dat nu dus ok het geval is. Maar als markten daarna opnieuw omlaag zakken en dan een nieuw dieptepunt zetten, dan heeft dat als repercussie, dat de dalende trend niet langer als complete correctie kan worden aangemerkt, maar als eerste beweging omlaag in een dalende trend van grotere orde. De fundamentele verklaring hierachter is de huidige onzekerheid die er heerst ten aanzien van de diepte van de recessie wereldwijd en, daarmee samenhangend, de geopolitieke onzekerheden die momenteel spelen in Oekraïne en rond Taiwan. Zaken kunnen gemakkelijk uit de hand lopen.
Wij gaan er nog altijd vanuit, dat markten toe zijn aan het in opwaartse richting doorbreken van de dalende trendlijn die ook in de AEX Index is te zien (zie de figuur hieronder). Dat is mede ingegeven, door het feit dat de Nasdaq 100 Index deze doorbraak al achter de rug heeft en nu met een correctie bezig is langs de bovenzijde van deze trendlijn. Zij loopt daarmee vooruit op de bredere indices zoals de S&P 500 Index. Alleen het beeld van de Nikkei Dow Jones Index is sterker. Daar zijn we nu onderweg naar de toppen die in 2021 en in 2022 zijn neergezet. Het lange termijn beeld van deze index is daarmee veruit het sterkste van de grotere aandelenindices wereldwijd.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

In de figuur is het dilemma voor de AEX Index goed te zien. De dalende trendlijn is bereikt en een correctie onder die trendlijn is aan de gang. Minstens moet men verwachten dat de bodem van een week geleden, rond 712, nog even gebroken gaat worden in de komende week alvorens een poging gewaagd kan worden om de dalende trendlijn te gaan doorbreken. Indicatoren onder in de grafiek bieden in elk geval weinig hoop op een snelle rally, die aan de onzekerheid een einde maakt. Zelfs een daling tot de onderste oplopende trendlijn, die nu rond 688 ligt, is heel goed denkbaar. De zomerluwte is daarmee nog niet voorbij.

Opvallend is het overigens, dat de BitCoin nauwelijks een herstel heeft laten zien en vrijdag opnieuw aan een volgende daling is begonnen. Het dieptepunt van financiële markten in oktober zou wel eens samen kunnen vallen met een forse klap in de crypto-markt met enkele spraakmakende faillissementen tot gevolg. Dit is in elk geval niet de hoek waar u nog belegd moet zijn.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De lange rente is gaan stijgen. En dat kan twee dingen betekenen. De eerste mogelijkheid, is dat de lange rente een stevige daling achter de rug had en dus nu toe is aan een adempauze. In het beeld van de Europese lange rente is dit het meest aannemelijke scenario. Het tweede scenario is, dat de rentedaling, die wij in de voorbije weken gezien hebben aan de lange kant, voorbij is. Dat zou er op wijzen, dat markten steeds meer gaan geloven, dat de recessie die nu aan de gang is in het Westen maar ook in China, slechts mild van aard zal zijn en dat de inflatie mede daardoor structureler van aard is dan men aanvankelijk had ingeschat. Maar wij gaan hier vooralsnog niet vanuit. Het scenario in de VS, waar, zoals wij in de Technische Belegger begin deze maand schreven, een kopschouderbodem was gevormd die al een week later ongedaan gemaakt werd, is juist ten goede aan het keren, de kopschouderbodem is nog steeds in takt, maar groter dan wij aanvankelijk dachten. En alle macro-economische cijfers die wij tot op heden hebben gezien volgen keurig het pad van een recessie die feitelijk nog maar halverwege is. Zelfs de arbeidsmarktcijfers in de VS lieten afgelopen week het kenmerkende patroon zien van een economie die stoom aan het afblazen is, waarbij de arbeidsmarkt altijd enigszins vertraagd reageert. Voorlopig houden wij het dus op een adempauze in een rentebeweging die aan de lange kant nog een volgende fase van daling tegemoet gaat. En daarbij zou de lange rente in de VS ons wel eens positief kunnen verrassen, d.w.z. een grotere daling gaan doormaken dan aanvankelijk werd ingeschat door markten! En dat zou betekenen, dt wij komende week al een begin gaan maken met een draai ten goede.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De opwaartse trend van de $ volgt nog altijd keurig het stabiele pad van hogere toppen en hogere bodems in een vrij keurig oplopend parallel kanaaltje. In de media viel te lezen, dat de Hamburger Index een onderwaardering van de € had bereikt van 75%(!), maar deze trend laat zich daar vooralsnog niets aan gelegen liggen. De belangrijkste lange termijn weerstand voor de $ ligt op 1,05, dat wil zeggen dus ruim onder pari (0,95 in € uitgedrukt, waar de $ nu 1,004 staat uitgedrukt in €). De belangrijkste steun ligt op 0,92. Daartussen is het afwachten geblazen. Op de korte termijn beginnen wel de eerste negatieve divergenties zichtbaar te worden in de indicatoren en dat betekent, dat we, in tijd gemeten, een fase van consolidatie van een grotere orde naderen dan de kleine adempauzes die afgelopen weken steeds weer zichtbaar waren.

De Brent Olie prijs

De olieprijzen hebben afgelopen week opnieuw de oplopende trendlijn bereikt, die getekend kan worden vanaf de bodem van oktober 2020. Maar niets in het beeld wijst erop, dat deze trendlijn stand gaat houden. Daarmee is de weg op korte termijn nog altijd omlaag gericht en blijft US$ 86 per vat Brentolie op korte termijn het koersdoel (slotkoers vrijdag US$94,9). Wij houden zelfs rekening met een olieprijs van US$75 per vat op niet al te lange termijn.

De prijs van een troy ounce Goud

Voor Europese beleggers is de stijging van de $ een grote plus, want van de trendmatige ontwikkeling van de prijs van een troy ounce goud moeten zij het niet hebben. In tegendeel, we gaan in de komende twee weken op weg naar een cruciale test van de steun op US$1.675. Een daling daaronder is een zeer slecht teken, dat volgt op het onvermogen afgelopen week om de dalende korte termijn trendlijn, die nu als weerstand dient, te doorbreken. En daarmee blijft het beeld uiterst kwetsbaar, zelfs ondanks het feit dat men toch zou mogen verwachten, dat goud in tijden van geopolitieke onrust en hoge inflatie een prima belegging zou moeten zijn (wat het overigens in € dit jaar ook is geweest).

Strategie

De correctie die al twee weken aan de gang is, is tot op heden mild gebleven. Dat is reden genoeg om aan de zijlijn te blijven, maar niet langer naar verkoopkandidaten edoch naar koopkandidaten op zoek te gaan.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

23 augustus 2022 16.00 Consumentenvertrouwen Eurozone
24 augustus 2022 14.30 Amerikaanse orders duurzame en kapitaalgoederen excl. defensie
25 augustus 2022 8.00 Bruto binnenlands product Duitsland
25 augustus 2022 10.00 IFO Economisch sentiment Duitsland
25 augustus 2022 13.30 Notulen afgelopen vergadering ECB
25 augustus 2022 14.30 Arbeidsmarktcijfers VS
30 augustus 2022 15.00 Huizenmarktcijfers VS
30 augustus 2022 16.00 Consumenten vertrouwen VS

Het cijferseizoen is weer voorbij en veel in Westerse landen is het vakantieseizoen in volle gang. Komende week wordt opnieuw een week zonder al te veel spektakel, behoudens dan wellicht commentaar dat naar aanleiding van de Jackson Hole conferentie van centrale bankiers naar buiten kan komen. Deze bijeenkomst begint donderdagmiddag en duurt tot en met zaterdag.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 5 september 2022 verschijnen.

Den Haag, 21 augustus 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online