Tag Archief van: Russell 2000

U bevindt zich hier: / Russell 2000

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 11 • 11 november 2024

/in , , /door

De herverkiezing van Trump tot de volgende nieuwe president van de VS zette markten direct en op heel veel fronten tegelijk in beweging. Aandelenmarkten in de VS liepen op, terwijl aandelenmarkten in Europa terrein prijs gaven. Maar verder gebeurde er niet zo heel veel. De algemene redenering, die men in de media kon lezen, was de volgende: Als Trump doet wat hij heeft geroepen, dan gaan importtarieven voor Chinese producten flink omhoog en voor Europese producten iets minder omhoog. Chinese producenten wijken dan met hun producten uit naar Europa waar dan markten worden overspoeld met Chinese waar, met als gevolg dat Europese fabrikanten over een brede linie in de problemen komen. Europa duikt dan een recessie in. Ondertussen verlaagt Trump ook nog eens flink de Amerikaanse Federale belastingen en dat leidt dan tot een bestedingsimpuls in de VS, waardoor de Amerikaanse economie juist harder gaat groeien.

De consequentie van dit scenario, is dat de inflatie in Europa verder daalt en hier mogelijk zelfs deflatie weer terugkeert (zoals dat al in Zwitserland een feit lijkt te zijn), terwijl de inflatie in de VS dan juist weer aantrekt. Dat leidt dan weer tot een stijgende rente in de VS en dalende rentes in Europa. Maar inflatie is per saldo altijd funest voor de waarde van een munt. Dus op korte termijn kan de $-koers dan wat verder oplopen, maar op iets langere termijn zal dat juist tot een flinke verzwakking van de $ leiden. Ondertussen wordt het toch al behoorlijk hoge begrotingstekort in de VS met de plannen van Trump alleen maar groter terwijl Europa nog altijd een relatief restrictief begrotingsbeleid voert. Ook dat is uiterst negatief voor de $. Bovendien maakt dat de relatieve omvang van de staatsschuld in de VS nog groter. Dat zal uiteindelijk leiden tot een forse recessie in de VS zelf omdat de economie dan via de achterdeur flink gaat worden afgeknepen. Als er dan niet wordt bezuinigd is een fase van hyperinflatie in de VS zelfs denkbaar met een depressie als gevolg, terwijl wel bezuinigen tot een recessie leidt.

Maar dit is allemaal speculatie, want Trump wordt pas in 2025 geïnaugureerd. Logischer is het dus, dat markten, na de aanvankelijk kennelijke euforie in de VS, komende dagen en weken weer tot de orde van de dag over zullen gaan en die ziet er niet zo goed uit in de VS. Daar loopt de werkgelegenheid al maanden lang geleidelijk terug en zijn er duidelijke signalen van recessie in de industrie. In China gaat het ronduit beroerd en eigenlijk is alleen de arbeidsmarkt in Europa kerngezond. Er was, wereldwijd, een correctie op de meeste aandelenmarkten aan de gang. Die is in de VS in feite met “new highs” voor alle grotere indices ontkracht, maar in Europa is die correctie niet gestopt. Voor de komende maand zit het risico dus nog steeds aan de onderkant.

In Europa zijn velen bang, dat de herverkiezing van Trump gaat leiden tot flinke problemen in Europa en een verdere polarisering van onze eigen maatschappij. Wij zijn optimistischer. Leugenaars zijn nooit goed. Trump is een leugenaar en daarmee al een probleem op zich. Maar Europa heeft laten zien, steeds weer opnieuw, dat er grote druk nodig is, vaak van buitenaf, voordat Europa zelf in beweging komt. De verkiezing van Trump is in onze ogen vooral een kans voor Europa. “Quality of life” is in Europa al veel beter dan in de VS, en met Trump gaat dat niet veranderen. En vergeet niet, dat er 450 miljoen Europeanen zijn en slechts 350 miljoen Amerikanen! Onze markt is groter.

DAX 100 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Als je alle ellende bij ons Oosterburen ziet, dan is het in feite buitengewoon raar, dat de DAX Index nog steeds zo hoog staat als dat in figuur 1 is te zien. Maar dat komt vooral omdat de Duitse politiek er zo’n puinhoop van aan het maken is terwijl ondertussen vooral de oude grote Duitse autobouwers kommer en kwel van de daken schreeuwen. Want in veel andere bedrijfstakken gaat het juist heel erg goed. Een van onze Duitse topfavorieten (Prijs<Waarde) is SAP AG, een technologische grootmacht, die ook in de afgelopen maand weer een “all time high” aantikte. Het zijn juist dit soort bedrijven, die gewoon doorgroeien omdat die wel kunnen concurreren met veel internationale ondernemingen en dat dan ook prima doen. De autobouwers moeten zich in feite vooral heel erg schamen. Zij hebben eerst geprobeerd om de zaak te besodemieteren met “dieselgate” en vervolgens missen ze de boot op het pad van de elektrificatie van de auto. Redenen genoeg voor een flinke opschoning van de bestuurskamers in Duitsland. Maar vakbonden die dan roepen dat een loonsverhoging een goed idee is, nopen tot onorthodoxe maatregelen. Men kan de aankondiging van Volkswagen, dat er drie fabrieken gesloten gaan worden, tenzij alle werknemers een loonsverlaging van 10% accepteren, ook als een briljante pr-stunt zien.
Op de Duitse DAX Index heeft het allemaal weinig invloed gehad. Er is weer een correctie aan de gang en een zijwaartse verlenging of een verdere daling tot zelfs circa 18.000 punten is goed denkbaar. Maar technisch gezien is er weinig aan de hand in figuur 1. Er is een lange termijn opgaande trend bezig en correcties horen daarbij.

De Russell 2000 op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 Russell 2000 Index, weekgrafiek

De grote verrassing afgelopen week was de uitbraak omhoog in de Russell 2000 Index. In de VS wordt de herverkiezing van Trump vooral gezien als positief voor de kleinere ondernemer. Die zien Trump als een goede zakenman, ook al is de man al drie keer in zijn leven failliet gegaan en is zijn rijkdom vooral te danken aan de successen van zijn vader. Feiten en retoriek lopen wel vaker ver uiteen bij Trump. De uitbraak van de Russell 2000 is goed en krachtig, maar er is nog een horde te nemen, want de top uit 2021 moet nog geslecht worden. Maar dat zal wat ons betreft een kwestie van tijd zijn. Wat dit wel zegt, is dat de herverkiezing van Trump niets heeft veranderd aan een ontwikkeling die al maanden aan de gang is namelijk dat de markt langzaam maar zeker een switch aan het maken is weg van de grote jongens naar juist de wat kleinere ondernemingen, die tot op heden vooral flink zijn achtergebleven op de Nasdaq 100 en de grotere S&P 500 ondernemingen. Het maakt de trend uiteindelijk sterker. Figuur 2 laat een duidelijk koopsignaal zien. Dat er vervolgens een kortstondige zijwaartse beweging volgt, net onder de top van 2021, doet hier niets aan af, het zal hooguit een aanloop naar een “new high” vergemakkelijken.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek (per 8/11/2024)………………………………………………………..16,2 %
Today’s Global Sustainable Equity (ESG) Methodiek (per 8/11/2024)…………………………16,2 %

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Maar ondertussen sprongen ook de S&P 500 en de Nasdaq 100 omhoog. “Climbing a wall of worry” noemt men dit. In figuur 3 is gewoon een gezonde lange termijn oplopende trend zichtbaar, compleet met een keurige correctie en een uitbraak omhoog. Zolang deze uitbraak niet al komende week ongedaan gemaakt wordt, is er niets aan de hand en mag de belegger verwachten dat de opwaartse trend verder wordt doorgezet. De beelden in figuur 2 en in figuur 3 stellen in feite, dat de kerstrally dit jaar vroeg is begonnen. Eigenlijk moet u hier als belegger vooral erg blij van worden. Op de daggrafiek, die u hier niet ziet, is wel te zien, dat een terugkeer naar het niveau van de uitbraak in de komende dagen zeer waarschijnlijk is, met een koersdoel van circa 20.300 voor de Nasdaq 100 Index. Dat is onder de steunlijn. Normaal gesproken zou dat een kortstondige test moeten zijn, dus wij gaan die wel even uitzitten. Het zal dan het beeld erg gevaarlijk maken, omdat een verder wegglijden ook kan, maar wij verwachten vooral dat dit een instapmoment gaat opleveren.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

De AEX Index is in feite een van de zwakste indices van dit moment. Figuur 4, waarin u de daggrafiek ziet van deze index, geeft een periode van dalingen weer die al sinds juli van dit jaar aan de gang is. Van enige bodemvorming is geen sprake. De indicatoren onderin de figuur zijn weliswaar laag, maar ze zijn niet flink oversold. De kans dat hier in de komende maand nog een tik omlaag gaat volgen, richting de steun rond 860 of zelfs daar nog onder is groot. Dat is nu nog maar 1,5%, dus veel is dat niet meer, maar we zijn er nog niet en als de markt op korte termijn in paniek raakt, dan is ook nog een koers vlak onder de laatste bodem van 840 goed denkbaar. Toch gaan wij er vanuit, dat
dit wel de staart is van de reactie, die zich sinds juli aan het voltrekken is. Er nadert dus een mooi instapmoment.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De groene lijnen in figuur 5 zijn de lijnen waar het bij de rente in technische zin om gaat. En de uitverkiezing in de VS van Trump tot volgende president heeft er alleen maar toe geleid, dat die lijnen aan de onderkant zijn geraakt. Van doorbraken is hier geen sprake geweest en dat onderstreept onze inschatting dat markten per saldo een “wait and see”-houding gaan aannemen en dat daarin de huidige economische ontwikkelingen vooralsnog vele malen belangrijker zijn dan wat Trump “mogelijk gaat doen” komend voorjaar als hij wordt geïnaugureerd. Een rentedaling binnen de correctiepatronen (en dus een stijging van beide grafieken) op korte termijn is daarbij het meest logische scenario en als dan blijkt dat de economische ontwikkelingen verder verslechteren, dan is zelfs een beweging helemaal tot aan de bovenste groene lijn in beide grafieken heel goed denkbaar. Gelet op de problemen in China is dit nog steeds het meest waarschijnlijke scenario voor de komende maand(en).

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Op dag- en weekgrafieken leek het alsof er, direct na het bekend worden van de verkiezingsuitslag in de VS, een aardverschuiving had plaatsgevonden in de valutamarkten. De $-koers steeg bijna 2% in korte tijd en dat is relatief veel als men dat vergelijkt met de bewegingen van de afgelopen paar maanden. Maar in de maandgrafiek van figuur 6 is te zien, dat deze beweging in feite weinig voorstelt. Hij is zichtbaar, dat wel, maar hij blijft binnen de marge die in feite al gedurende heel 2024 de leidraad voor de $ is. Toch kan de afgelopen week ingezette stijging nog wel eens wat verder worden doorgezet. Want de herverkiezing van Trump, is voor markten het signaal, om weer aan een stijging van de rente in de VS te gaan denken. Immers, alle tariefsverhogingen en belastingverlagingen samen leiden naar verwachting tot een weer aantrekkende economische groei en een forse verhoging van de inflatievoet in de VS. Beide factoren zullen de FED dwingen om veel eerder met de huidige cyclus van renteverlagingen te stoppen en obligatiemarkten gaan daarop vooruitlopen. Ergo, de Amerikaanse lange rente kan dan uiteindelijk (want wij verwachten niet, dat dit al op korte termijn gaat gebeuren; zie het commentaar over onze renteverwachtingen hierboven) eerder weer gaan stijgen. Dat maakt de $ in eerste aanleg aantrekkelijker ten opzichte van de € en dus is een stijging van de $-koers logisch. Het probleem is echter, dat al deze plannen uiteindelijk averechts gaan werken (zie ons commentaar in de inleiding). Wij gaan dan ook uit van een herstel, dat misschien nog terug kan naar de weerstand in de grafiek rond 96,7, maar dat daarmee alleen maar de lange termijn correctie, die al aan de gang is sinds 2008, iets verder wordt verlengd. Men moet bovendien niet vergeten, dat een stijging van de $-koers in feite allerlei maatregelen, die Trump voor ogen lijkt te hebben, aan effectiviteit zullen doen inboeten. Je kunt import tarieven wel verhogen, maar als de $ ondertussen duurder wordt, dan wordt de import van die kant weer goedkoper en wordt de tariefsverhoging in feite geheel of gedeeltelijk ongedaan gemaakt. Dat kan worden opgelost door tarieven draconisch hoog te laten zijn, maar dat leidt weer tot een recessie. En dat wil geen enkele politicus.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Op de prijs van een vat aardolie heeft de herverkiezing van Trump nauwelijks enige invloed gehad. Dat is deels optisch bedrog, omdat de $-koers wel steeg, maar voor de olieproducerende landen is dat geen issue. Het probleem is dan ook dat er vooralsnog teveel olie is in de wereld en dat het gebruik van olie juist dalende is waar de productie van olie nog steeds toeneemt. Meer aanbod dan vraag kan maar een ding betekenen, olieprijzen moeten in fundamentele zin verder omlaag. Pas als de wereldeconomie duidelijk tekenen van herstel gaat vertonen, of als zich een hele strenge winter aandient (en daar ziet het vooralsnog niet naar uit), kan men verwachten dat de trend zal keren. Ondertussen is figuur 7 helder. Er is sprake van een correctie in een dalende trend, niet van bodemvorming. En dus kan men wachten op de volgende doorbraak omlaag.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

De goudprijs is aan een correctie begonnen, zowel in $’s als in €. Vooralsnog gaan we uit van een milde correctie, ergens tussen de 5% en 10% omlaag vanaf de top die nu in de beide grafieken in figuur 8 is te zien. De retoriek van Trump gaat in de komende weken een stuk milder zijn, want hij kan daar momenteel niets mee winnen, dus markten zullen een klein beetje in slaap gesust worden. Dat geeft het technische beeld dan de broodnodige ruimte want in figuur 8 is een te snelle stijging te zien en die vraagt eenvoudigweg om een reactie. Projecties (Fibonacci) laten koersdoelen van US$3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce zien op termijn en daar zijn wij nog lang niet. Dus houden wat u heeft en bijkopen op zwakte is het devies.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Oktober was per saldo een negatieve maand voor de meeste portefeuilles bij Today’s Wealth Management. Waardedalingen van 1 tot 2% waren over een brede linie te zien. Geen flinke daling en bovendien minder dan de daling van de AEX Index. Alleen de Prijs<Waarde Methode liet een grotere veer omdat een paar ondernemingen in de portefeuille met tegenvallende resultaten kwamen (BAM, ING, Philips en Sanofi voorop) terwijl de meevallers er wel waren maar niet wezenlijk beloond werden. De Quality ESG Portefeuille daarentegen profiteerde juist van de sprong in de VS aangezien hier verhoudingsgewijs meer Amerikaanse aandelen in de portefeuille worden aangehouden. Per saldo kwamen beide portefeuilles precies op dezelfde performance uit, te weten 16,2% voor 2024. Het jaar is nog niet om, er zijn nog twee maanden te gaan, maar gelet op onze hiervoor geuite verwachtingen, zou 2024 per saldo voor de meeste van onze klanten er toch mooi uit moeten komen te zien. Buitengewoon goed zijn de meer defensieve portefeuilles blijven liggen, die hebben in feite geen last gehad van de rentestijging en kwamen per saldo daarmee uit op een negatief resultaat voor de maand oktober van -/- 0,5%.

De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor dinsdag 3 december 2024.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 11/11 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 3,4% -/-3,3% 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 3,5% 4 %
Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 7,6% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5,2% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 7,0% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 16,2% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-5,4% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-13,4% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 16,2% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,1%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 11,1%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Disclaimer

Deze Nieuwsbrief is op persoonlijke titel geschreven door: Gijsbrecht (G.K.) van Dommelen in zijn hoedanigheid van vermogensbeheerder bij Today’s Wealth Management. Deze publicatie is geen persoonlijk advies en ook niet geschreven als een beleggingsadvies. Iedere vorm van beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee, u kunt een deel van (of uw gehele) inleg verliezen. Beleg altijd alleen met geld dat u vrij beschikbaar heeft.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 10 • 7 oktober 2024

/in , /door

Wie naar de grotere aandelen indices kijkt en ondertussen het geopolitieke en economische nieuws in de gaten houdt zal zich hebben verbaasd over het feit dat aandelenkoersen opnieuw over een breed front zijn opgelopen in september. Het economische nieuws wordt slechter en slechter, zo slecht zelfs dat de FED zich ineens genoodzaakt zag om de rente niet met 0,25% maar met 0,50% te laten zakken en ook nog eens aankondigde dat het hier niet bij zal blijven. Ondertussen denkt Israël inmiddels dat het land de hele Sjiitische wereld aan kan en zitten China en het Westen op economische ramkoers waar het de onderliggende handel aangaat. De Duitse auto-industrie lijkt wel failliet te gaan en Europa gaat elke vorm van industrie uiteindelijk verliezen. Hoe is het dan mogelijk, dat aandelenkoersen gemiddeld genomen nog steeds gewoon doorstijgen?

Toch is dit niet helemaal vreemd. Want het is niet zo, dat alle aandelenkoersen flink zijn door gestegen. De kar wordt nog steeds getrokken door slechts een handvol ondernemingen. En de omzetten op de beurzen wereldwijd zijn erg laag. Veeleer lijkt het erop, dat de lange termijn trend weliswaar bullish is, maar dat wij al enkele maanden bezig zijn in een fase van transitie. De grote jongens, de Magnificent 7, die begin dit jaar de kar hebben getrokken laten het al enige tijd afweten. Alleen Meta tikte vrijdag nog een nieuwe top aan. Daar staat tegenover, dat zich her en der hele mooie bodempatronen aftekenen. De rally die wij in september hebben gezien lijkt vooral een tijdelijke opleving te zijn in een correctie die al in juli is begonnen en die nu aan de vooravond staat van de laatste, tweede fase. Gelet op de heftige reactie in juli, moet ook nu weer gevreesd worden voor een korte, vier weken durende heftige correctie waarna markten zich kunnen gaan opmaken voor een mooi begin van 2025.

Uiteraard staat en valt dit alles bij een hele reeks zaken die nu nog onzeker zijn. Zo is daar de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. Die komen nu met rasse schreden naderbij. En dan is er nog het probleem in het Midden Oosten. Wat gaan Israël en Iran doen. De oorlog in Libanon zou van kortere duur moeten kunnen zijn dan die in Gaza en Iran lijkt niet erg bij machte om Israël in deze fase te stoppen.

Economisch gezien is veel nieuws momenteel erg negatief, maar er zijn wel degelijk signalen, die erop wijzen dat de investeringscyclus van het bedrijfsleven wereldwijd weer op gang aan het komen is. Het pakket maatregelen in China zou ook in de komende maanden effect moeten gaan sorteren. Kortom, laat u niet teveel beïnvloeden door het negatieve mediageweld van alledag, en houdt rekening met een kortstondige, heftige tweede reactie omlaag. Maar zie die wel als een kans om uw aandelenbelangen uit te breiden!

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De voor ons helderste grafiek, die de hierboven omschreven conclusie rechtvaardigt in technische zin, treft u in figuur 1, de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index. Op het eerste gezicht oogt de oplopende trend prachtig. Heel even was er een heftige reactie afgelopen zomer, die duurde uiteindelijk slechts vier weken, maar daarna herstelde de index om nu alweer dichtbij de vorige top te bivakkeren. Tot zover het goede nieuws. Want het slechte nieuws ligt vervat in de twee oranje lijnen rechtsboven in de figuur. Die twee markeren de recente opgang en lopen trapsgewijs naar elkaar toe. Dat is het prototype van een wedge patroon, in dit geval met zeer negatieve implicaties. Een uitbraak omlaag uit dit patroon betekent een snelle daling richting 15.800 als vervolg. En met snel bedoelen wij opnieuw binnen vier weken.

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 Dow Jones Industrials Index (DJIA), weekgrafiek

Een dergelijke boude uitspraak vraagt natuurlijk om een nuancering en die ziet u in figuur 2. Hier ziet u de Dow Jones Industrials Index, die uit de grootste 30 Amerikaanse ondernemingen bestaat. Hier is niets van het negatieve beeld uit figuur 1 terug te vinden. Er is een goede opgaande trend te zien, die het vervolg is op een uitbraak omhoog door de voorgaande “All-Time High” gevolgd door een min of meer zijwaartse correctie waaruit de index daarna in een wat rommelig pad weer veder omhoog is gegaan. Er lijkt hier juist geen enkel vuiltje aan de lucht. Een correctie in de komende maand is ook hier goed mogelijk, maar een daling van circa 2.500 punten, 6%, zou volstaan en zou de trend per saldo niet eens in gevaar brengen. De kortstondige tik die in deze index eind juli te zien is geweest was van een gelijke orde van grootte en heeft het beeld niet noemenswaardig negatief beïnvloed. Dat zou dus betekenen, dat wij weliswaar aan de vooravond staan van een volgende correctie, maar dat die in feite vooral in de hoek van de grotere tech-fondsen gaat plaatsvinden (overigens niet tegenstaande het feit dat Meta vrijdag opnieuw omhoog sprong naar wederom ongekende hoogten, Meta is dan ook de laatste der Mohikanen waar het de Magnificent 7 aangaat). Zelfs een correctie tot op de steun van circa 36.910 betekent voor de DJIA niets anders dan een gezonde correctie in een verder positieve lange termijn trend.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek (per 4/10/2024)…………………………20,0 %

De Russell 2000 op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 De Russell 2000, weekgrafiek

Om deze conclusie enigszins te ondersteunen laten wij u in figuur 3 nog een Amerikaanse index zien, de Russell 2000. Die is veel breder samengesteld dan de Nasdaq 100. En hier is ook een beter beeld te zien. Het beeld is niet zo positief als dat van de Dow Jones Industrials Index, maar wel veel beter dan dat van de Nasdaq 100 Index. Ook hier zou een volgende korte termijn daling van circa 200 punten keurig binnen het beeld passen. Deze index brak in juni door een belangrijke weerstand omhoog om vervolgens verschillende keren tot net onder die steunlijn terug te zakken. In feite is er hier al enkele maanden een zijwaartse correctie aan de gang, volgend op die uitbraak. Daarin past nog een volgende daling alvorens de trend in de laatste maanden van het jaar weer wordt opgepakt. Het ondersteunt onze gedachte (zoals wij die al enkele maanden hebben neergelegd in deze publicatie), dat zich onderliggend een wisseling van de wacht aan het aandienen is. De rally van de Magnificent 7 is voorbij, andere bedrijven gaan het stokje nu overnemen. En in die transitie lijken we een tweede, misschien wel snelle en heftige reactie omlaag tegemoet te gaan.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

De AEX Index bevindt zich vlak boven een cruciaal punt, te weten de steun op 907 punten. Hier komen twee trendlijnen samen, in de figuur in groen (de bovenste dalende trendlijn) en blauw (de rechtse oplopende trendlijn) getekend. Het beeld geeft op dit moment de optimisten het voordeel van de twijfel, omdat de koers boven de groene lijn ligt. Er vond daar een doorbraak omhoog plaats in september, gevolgd door een langzame daling bovenlangs die trendlijn. Dat is een normaal verschijnsel na het doorbreken van een dalende trendlijn, die dan eerst als weerstand en daarna als steun dient. Maar er hoeft niet veel meer te gebeuren om dit beeld te doen kantelen. Als de AEX Index komende week omlaag zakt door de steun van 907 punten, dan moet men er vanuit gaan dat de neerwaartse correctie, die in juli is ingezet, zijn tweede fase ingaat. Zelfs een beweging omhoog vanaf het huidige punt tot circa 940 punten, een scenario dat ook goed mogelijk is, betekent nog niet dat de bulls het pleit definitief hebben gewonnen. Maar als wij nu een conclusie moeten trekken over de richting, dan kan het niet anders dat figuur 4 een lichte voorkeur heeft voor het positieve scenario, namelijk een verdere koersstijging in de komende dagen / weken.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Het economische nieuws in de VS hinkt momenteel op twee gedachten. Enerzijds is de werkloosheid duidelijk aan het oplopen en hebben met name bedrijven in de maakindustrie het moeilijk. Anderzijds daalt de inflatie en zijn er in andere delen van de Westerse economieën ook betere signalen te onderscheiden. Bovendien is de Chinese regering eindelijk met een stimuleringsplan gekomen dat meer zoden aan de dijk kan gaan zetten. Markten hinken daarmee enigszins op twee gedachten. De meeste economen zijn het er wel over eens, dat de cyclus van dalende korte rentes, die afgelopen maanden door de ECB en de FED is ingezet, nog wel even zal aanhouden. Voor Europa wordt op dit moment pas een einde aan deze cyclus voorzien in de tweede helft van 2025 en voor de VS zelfs pas in 2026. Tegelijkertijd wijzen veel economische cijfers op een milde periode van afkoeling, een zogenoemde zachte landing, in de VS. Dat zou kunnen betekenen, dat de lange rente in de VS en dus in het kielzog daarvan ook de lange rente in Europa, minder zal dalen dan het zich aanvankelijk liet aanzien. In de loop van 2025 zou die dan vervolgens in beide muntgebieden zelfs weer kunnen gaan stijgen, vooruitlopend op een einde aan de net ingezette cyclus van rentedalingen aan de kant van Centrale Banken. Het enige goede hieraan is een normalisering van de yieldcurve. Maar voor obligatiebeleggers is dit geen goed nieuws. Die profiteren momenteel weliswaar van een relatief hoge rentevergoeding (coupon), maar veel koerswinst zullen zij niet kunnen boeken. Terwijl ergens in de loop van 2025 die koerswinsten snel weer als sneeuw voor de zon kunnen gaan verdwijnen. Figuur 5 laat dit dilemma zien. Alles wijst op een zich langzaam vormend bodempatroon. Maar daarbinnen steeg afgelopen week de rente weer stevig, met name in de VS. Beide grafieken zijn koersgrafieken, dus een daling in de grafiek betekent een stijging van de rente. Komende weken zal de obligatiemarkt nog wel enige rust kunnen genieten, maar de daling van met name de onderste koersgrafiek (die van de VS) is zorgelijk. Gaan we nog wel een rentedaling aan de lange kant meemaken is ook onze vraag?!

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Met alle toenemende onrust in de wereld zou je denken, dat de $-koers wel flink zou zijn opgelopen. Maar per sado was de maand september een zeer negatieve voor de $. En dat verklaart in belangrijke mate het prestatieverschil tussen de Amerikaanse en de Europese beurzen. Waar de $-koers daalt moeten aandelenkoersen in de VS oplopen om gelijke tred te houden met hun Europese evenknieën. En die zijn ook opgelopen. Dat de $-koers is gedaald, heeft alles te maken met het vooruitzicht voor de Amerikaanse economie. Die glijdt af naar een recessie met een duidelijk oplopende werkloosheid. Voeg daar een nog altijd dalende inflatie aan toe en er is alle reden voor de FED ontstaan om de korte rente weer te laten dalen. Het renteverschil met Europa wordt dan kleiner, ten nadele van de $-omgeving, terwijl deze munt in de kern nog altijd een zwakke munt is. Dit laatste ligt aan het feit dat de Amerikaanse overheid een structureel begrotingstekort kent van ruim 8%, veel meer dan wat
wij in Europa gewend zijn. Bovendien wordt dat tekort daar gedekt met het bijdrukken van $’s, een luxe die de Europese overheden niet hebben. En dus is het vooral wachten op de doorbraak omlaag van de steun van 0,89 en die is nu wel akelig dichtbij gekomen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Het escalerende geweld in het Midden Oosten zorgde afgelopen week voor een opleving in de olieprijzen. Met name de koers van een vat Brentolie sprong flink omhoog. Analisten riepen daarover “moord en brand”, maar zij zijn veel te vroeg van de toren gaan blazen. Want de koersstijging was onvoldoende om zelfs maar korte termijn weerstanden te doorbreken. Voorlopig werd slechts de weerstandslijn bereikt waardoorheen de olieprijzen een maand eerder juist omlaag gebroken waren. Het zou ook vreemd zijn als er in deze fase al sprake zou zijn van een structurele trendverandering. Want er is geen sprake van bodemvorming (in technische zin noodzakelijk voor een trendwijziging), maar belangrijker nog, er is nog weinig zicht op het einde van de recessie in China en het Westen zoals die zich in veel industrieën momenteel aftekent. Daarmee blijft de weg vrij voor een test van de steunzone rond US$64 per vat Brentolie. Niet de oorlog tussen Israël en de “As van het verzet” zoals Iran dat noemt zijn hierbij van belang maar de economische situatie in de VS!

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Alle onrust in de wereld doet de prijs van een troy ounce Goud alleen maar goed. In figuur 8 is te zien dat de trend positief is en afgelopen maand een versnelling doormaakte. De correctie die afgelopen zomer plaatsvond is daarmee met een keurige uitbraak omhoog beloond. Het gaat allemaal wat hard, dus een volgende correctie zal zich eertijds wel aandienen, maar projecties (Fibonacci) laten koersdoelen van US$3.200 tot US$ 3.500 per troy ounce zien en daar zijn wij nog lang niet. En daarmee is onze conclusie hier eenvoudig: goud bevindt zich in een structureel oplopende bulltrend, en die is voorlopig nog niet voorbij. Het goede nieuws is bovendien, dat nu ook andere edelmetalen (zoals Zilver!) de weg omhoog hebben gevonden en de trend daarmee in deze hoek breder wordt.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

De rally is breder geworden, althans niet meer beperkt tot de grotere tech-aandelen. En dat is te merken in onze aandelenmodellen. Wij zijn per definitie voor een goede spreiding als onderdeel van een goed risicobeheer in het vermogensbeheer. Dat betekent, dat wij altijd achter zullen blijven bij aandelenmarkten die gedragen worden door een zeer beperkt aantal aandelen, zoals dit voorjaar een feit was bij de rally van de Magnificent 7. De huidige rally is nog altijd niet erg breed gedragen, maar hij is ook niet meer beperkt tot alleen de Magnificent 7. En dat is in de resultaten van onze portefeuilles te merken. In de reactie omlaag eind juli daalden onze resultaten minder hard dan de AEX Index zelf, terwijl in de daaropvolgende rally keurig is meegedaan. Voor de Prijs

Aan de obligatiekant verloopt ons beleid iets minder voorspoedig. Er wordt weliswaar prima verdiend (de doelstelling voor dit jaar is, inclusief kosten, afgelopen maand behaald), maar waar wij hebben geprobeerd om een Steepener op te nemen in onze portefeuilles is dat uiteindelijk niet gelukt. De markt voor dit type product is erg illiquide en prijzen liepen van ons weg.

Maar wij blijven zoeken naar succesvolle alternatieven en zullen ongetwijfeld op korte termijn daar een oplossing voor vinden. Er is immers met name aan de kant van de obligatieportefeuilles nog meer dan genoeg liquiditeit voor handen bij onze klanten.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 4/10 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 3,4% -/-3,3% 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 4,0% 4 %
Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 7,9% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5,6% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 7,4% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 20,0% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-3,1% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-11,6% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 14,1% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 15,9%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 9,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Algemene voorwaarden en andere belangrijke documenten

Met de naamsverandering van onze vennootschap (van Today’s Beheer BV naar DMA Europe BV) en de groei van onze onderneming (zowel autonoom als door de aankoop van de Easybroker-activiteiten en door de steeds meer vorm krijgende samenwerking met onze nieuwe Zuid-Afrikaanse moeder) is het ook tijd geworden om de documentatie, die wij onze klanten ter beschikking stellen via onze websites, na te lopen en waar nodig te verversen. Komende weken zullen op onze site de volgende stukken worden gepubliceerd, dan wel worden vervangen door nieuwe bijgewerkte stukken:
– Algemene voorwaarden
– Klokkenluidersregeling
– Beleid inzake witwassen en anti-terrorisme financiering
– Order executie beleid (waaronder het “Best Execution”-beleid)
Met name de Algemene Voorwaarden zullen ook aan onze klanten per e-mail ter beschikking worden gesteld. De andere stukken zijn voor iedereen op onze websites beschikbaar onder de kop “Documenten”. Het is taaie kost, dat zeker, maar voor hen die zaken met onze groep doen in juridische zin wel van belang.

De volgende uitgave van De Technische Belegger staat gepland voor maandag 11 november 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 6 • 17 juni 2024

/in , , /door

Als een centrale bank zijn rentebeleid wijzigt, dan is dat een belangrijke gebeurtenis, maar is het ook verstandig om de eerste reactie even af te wachten. Ook nu, direct nadat de ECB de rente met 0,25% verlaagde, was de eerste reactie niet de juiste. De renteverlaging was de eerste na een periode van voortdurende rentestijgingen en dit keer was de ECB ook nog eens eerder dan de Amerikaanse FED. En dat is niet onlogisch. In Europa gaat het minder goed dan in de VS en in Europa daalt de inflatie harder dan in de VS. Met name in de Europese basisindustrie en bij makers van zware kapitaalgoederen, auto’s etc. is het eerste kwartaal slecht geweest. Er is daar duidelijk sprake geweest van krimp en dus een recessieachtig scenario. En die terugval is nu ook zichtbaar aan het worden in andere sectoren. Zelfs de Europese dienstensector heeft het nu moeilijk. Het gevolg is een oplopende werkloosheid en dus ook een dalende inflatie. Dat mag misschien in Nederland niet zo zichtbaar zijn, maar in landen als Duitsland en Frankrijk gaat het niet goed. Daarmee is de renteverlaging door de ECB en het moment waarop zij daarmee is begonnen logisch gekozen. En renteverlagingen komen zelden alleen, dus wij gaan er dan ook vanuit, dat het in de komende maanden hier niet bij zal blijven.

In de VS is het beeld echter anders. Hier daalt de inflatie ook, maar minder snel dan in Europa. En dus heeft de FED het moment van renteverlagingen uitgesteld. De kans is groot, dat die daar niet eerder dan in de loop van november gaat plaatsvinden. Er gaan inmiddels zelfs stemmen op, die verwachten dat er in de VS helemaal geen renteverlaging zal komen.

Het probleem is namelijk, dat in de industrie duidelijk tekenen zichtbaar zijn die erop wijzen dat de investeringscyclus weer begint aan te trekken. Bedrijven zijn weer meer aan het lenen, en dat wijst erop, dat de investeringen in nieuwe fabrieken en machines toeneemt. Dat is een teken van een conjunctuurcyclus die door haar bodem heen is gekomen en weer begint aan te trekken. Dit beeld is zowel in Europa als in de VS te zien.

Als deze ontwikkeling zich doorzet, dan is dat natuurlijk goed voor de economie, maar niet goed voor de rente. Hoe sneller de economie weer herstelt, des te kleiner wordt de kans, dat de rente veel verder omlaag kan en in de VS zou dit er zelfs toe kunnen leiden dat er voorlopig helemaal geen renteverlaging gaat komen en dat dan op termijn de rente zelfs weer verder verhoogd moet gaan worden.

Men zou dus kunnen verwachten, dat de eerste renteverlaging door de ECB slecht zou zijn voor de aandelenmarkten en goed voor de obligatiemarkten. Maar het tegenovergestelde gebeurde direct na de aankondiging van de verlaging. Gelukkig reageerden markten, zoals wel vaker, in tweede instantie wel met meer logica. Aandelenkoersen begonnen afgelopen week alsnog te dalen en de lange rente daalde afgelopen week juist flink met een uitbraak omhoog op de obligatiemarkten tot gevolg.

En daarmee is een klassieke correctie op de aandelenmarkten alsnog begonnen: “Sell in May and go away, but don’t forget to come back after September” is in elk geval voor nu weer helemaal actueel.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Het meest positieve beeld dat wij u op het vlak van de aandelen laten zien ditmaal is dat van de AEX Index op dagbasis. In Amsterdam was de renteverlaging aanvankelijk een signaal om gewoon verder omhoog te gaan, maar afgelopen week draaide de index alsnog naar omlaag. Alle indicatoren op de daggrafiek zijn negatief en vertonen bovendien duidelijke negatieve divergenties. Op de korte termijn is de weg daarmee niet alleen omlaag gericht maar is de huidige daling waarschijnlijk pas de eerste in een reeks. En dat mag ook wel want de index is wel erg ver weggelopen van het MA200, tijd dus voor een fase van “mean reversion”. Eerste steun ligt rond 900, maar een daling tot ergens tussen 829 en 859 zou heel gezond zijn en mag niet as overdreven negatief gezien worden.

Dow Jones Industrials (DJIA) op dagbasis (figuur 2)


Figuur 2 Dow Jones Industrials Index, daggrafiek

Veel zwakker is het beeld in de VS. In figuur 2 ziet u de daggrafiek van de DJIA. Wij hebben een licht oplopende steunlijn getekend, waarop de index vorige maand opveerde. Maar de rally, die daarop volgde, is niet eens in de buurt van de laatste top geweest en draaide afgelopen week alweer omlaag. De lijn geeft nu net boven 38.100 punten steun, maar dat zal wel niet veel om het lijf hebben, de kans dat deze steun het gaat houden is wat ons betreft erg klein. En dan is een daling tot de steun van 35.700 het minste dat men mag verwachten. Het beeld bergt nog een groter gevaar in zich en dat is dat van een dubbele top. De eerste ligt in maart, de tweede in mei en samen zouden zij een groot omkeerpatroon kunnen vormen. Toch verwachten wij niet dat dit het meest waarschijnlijke scenario is. Ook hier gaan wij uit van een normale, niet al te zware correctie, die de zomermaanden in beslag kan nemen. En dat betekent wel een doorbraak omlaag van de getekende oplopende steunlijn, maar niet een feitelijke reversal van de lange termijn trend.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………14,7 %
Best presterende model van Today’s in 2024:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….11,4 %

DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Ook in Duitsland hebben wij een slechte week achter de rug. In figuur 3 ziet u een wat langere termijn grafiek, op weekbasis. Goed zichtbaar is de negatieve divergentie in alle drie de indicatoren onder de grafiek. Waar de index zelf steeds hogere toppen bereikte hebben de indicatoren dat niet laten zien. In tegendeel, hier zijn steeds lagere toppen ontstaan. De conclusie is dat de index toe is aan een correctie van grotere orde, vergelijkbaar met de correctie van vorig jaar augustus en september, toen de index daalde van 16.300 naar een bodem op 14.670. koersdoel voor de komende correctie is de oude top van 16.300, een daling van nog 10% ten opzichte van het slot van afgelopen vrijdag. Maar het goede nieuws is, dat een dergelijke daling in dit beeld niets meer is dan een pullback naar de steunlijn op 16.300 waar twee oude toppen liggen, niet alleen die van vorig jaar zomer, maar ook die uit 2021. Onder de huidige omstandigheden niets anders dan een gewone, gezonde correctie.

De AMX Index & Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 4a & 4b)


Figuur 4a AMX Index, weekgrafiek

Voor wat de grotere indices betreft maken wij ons dus niet zo’n zorgen. Maar op het tweede niveau, dat van de Small- en Midkap-aandelen is het beeld veel slechter. In figuur 4a ziet u de weekgrafiek van de AMX Index in Amsterdam. Eerder tekenden wij daarin een kopschouderbodem, waaruit de index omhoog was uitgebroken. Maar die uitbraak heeft maar kort standgehouden. Afgelopen week daalde de index met geweld weer tot onder de neklijn en dat is een zeer slecht signaal. Dit soort patronen zijn sterk, maar als ze dan ontkracht worden, dan is het alsof veel marktpartijen verkeerd zitten en kan de omkering snel gaan en diep vallen. Iedereen wil dan door dezelfde uitgang naar buiten en dat kan niet. Figuur 4a is een gevaarlijk beeld, in dit geval kan de index in sneltreinvaart dalen tot in de buurt van de bodem die nu als HFD gemarkeerd is (rond 750). Daarmee is niet gezegd, dat de AMX Index haar bear trend zal hervatten en dus tot lagere niveaus zal dalen. Maar wel, dat er opnieuw een correctie in de maak is die veel schade kan aanrichten.

Figuur 4b Russell 2000 Index, weekgrafiek

In figuur 4b is het beeld zo mogelijk nog slechter. Weliswaar is de Russell 2000 Index nog niet omlaag uitgebroken zoals de AMX Index. Maar hier is juist een bredere kopschoudertop in de maak en als hier de neklijn gebroken wordt, dan is de kans groot, dat de index niet alleen daalt tot op de bodem van 1.650, maar ook dat de index daarna nog verder omlaag kan zakken. De implicatie hiervan is een recessie in de VS op het niveau van de maakindustrie en de kleinere dienstverleners. Zover is het nog niet, maar het lijkt wel duidelijk dat ons een roerige zomer te wachten staat.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Zoals wij in de inleiding al schreven, de eerste reactie op de obligatiemarkten na de renteverlaging van de ECB was een rentestijging aan de lange kant van het rentespectrum. Maar afgelopen week draaiden de obligatiemarkten en ontstond een duidelijke opleving. Obligatiekoersen stegen over een breed front flink. In de VS werd daarbij vrijdag zelfs een dalende trendlijn gebroken, in Europa nog net niet. Maar dat er een opleving is begonnen staat buiten kijf. Een maand geleden schreven wij al, te verwachten dat de Bund Future (bovenste figuur) richting 141 zou oplopen en de Amerikaanse 10 Jaars Treasury Index (onderste grafiek in figuur 5) richting 117. Vrijdag hebben wij de start van die beweging gezien.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Ook hier was de eerste reactie op de renteverlaging van de ECB een vreemde. De $-koers daalde. Als de rente in Europa zakt en in de VS niet, dan zou dat de $ juist aantrekkelijker moeten maken. Maar kennelijk hadden markten even tijd nodig om zich deze logica toe te eigenen, want afgelopen week liep de $-koers alsnog op. De vraag is nu hoe ver die $ nog kan oplopen. Want wat ons betreft is en blijft de $ op termijn een zwakke munt. Met een structureel begrotingstekort van 8% in de VS tegenover een structureel begrotingstekort van 3% in Europa zou je (heel grof gezegd) een jaarlijkse stijging van de € ten opzichte van de $ moeten verwachten van 5%. Hiermee wordt geen rekening gehouden met de zeer verschillende handelsstromen en met de verschillen in de demografische ontwikkelingen en het feit dat de $ nog altijd veruit de grootste wereldmunt is, maar in de kern is de $ een zwakkere munt dan de €.
Daarmee kan op korte termijn de $ best nog wat verder oplopen, in de figuur is een niveau van rond 0,96 goed denkbaar, maar tekenend is wel, dat het herstel van afgelopen week geen enkele grotere barrière heeft doorbroken. En ondertussen is er onder de koers een steunlijn, die nu wel erg vaak getest is, waarmee de kans, dat die uiteindelijk in neerwaartse zin doorbroken zal gaan worden, steeds groter wordt. Maar voor de kortere termijn geldt: de $-koers kan nog wat verder omhoog.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Dat er een recessie in de maakindustrie aan de gang is geweest is ook goed te zien aan de ontwikkeling van de olieprijzen. De vraag naar olie blijft duidelijk achter bij het aanbod en dus dalen de olieprijzen al maanden. Vrijdag liepen ze iets op, maar de koersstijging vond plaats binnen een dalend kanaaltje en van uitbraken was geen sprake. Wat hier de nabije toekomst gaat brengen is nog onduidelijk (althans in technische zin), maar als de investeringscyclus inderdaad weer aantrekt, dan moet men toch ook een toename van de vraag naar olie verwachten en dus een herstel van de olieprijzen zelf. Maar figuur 7 geeft geen uitsluitsel en beleggers moeten hier dus gewoon afwachten tot het beeld ham of kuit laat zien.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Een zeer recente staat van een monetair analist liet zien, dat centrale banken al langere tijd bezig zijn om de samenstelling van hun deviezenreserves enigszins aan te passen. Er worden $’s en € verkocht en er wordt al langere tijd goud aangekocht. Uit die hoek is de vraag naar goud hoger dan ooit tevoren. En dus stijgt de koers van goud. Trendmatig is sprake van een bull trend, maar ook bull trends worden zo nu en dan onderbroken door correcties en die kunnen best heftig zijn. Zo’n correctie is aan de gang getuige figuur 8. In de huidige correctie kan de koers van een troy ounce terug tot het niveau van de uitbraak op US$2.075, maar de onderliggende motivatie voor de toename van goud als onderdeel van reserves van centrale banken wereldwijd is daarmee niet verdwenen. Per saldo is ons koersdoel nog steeds US$2.475 per troy ounce op middellange termijn. Nog hogere targets zijn zeer wel denkbaar, maar het is nu nog te vroeg om daar op vooruit te lopen.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Dat er een correctie aan de gang is, is ook in de portefeuilles van onze cliënten zichtbaar. Rendementen maakten ook in mei een pas op de plaats en liepen in de meeste gevallen zelfs iets terug. En dat zal naar verwachting in de zomerperiode niet anders zijn. Maar het gaat geleidelijk, zonder grote negatieve uitslagen. De uitbraak van vrijdag op de obligatiemarkten zal aanleiding zijn voor een verdere verlenging van de gemiddelde looptijd van onze obligatieportefeuilles, in lijn met de al eerder gezette stap om langlopende Nederlandse staatsobligaties aan te kopen. Daarnaast vinden er zo nu en dan herschikkingen plaats. Zo zal in de ESG-portefeuille komende week het belang in Sika AG worden verkocht. Maar op een portefeuille van meer dan 30 namen is dat niet een majeure strategiewijziging maar eerder een verfijning van een (goedlopend) beleid. De rentedaling kan ook aanleiding zijn om in de Prijs<Waarde portefeuilles het belang in “financials” iets te verlagen, dat is nu zo’n 25% en dat was mooi in de voorbije maanden, maar een dalende rente is niet goed voor met name banken. Daarmee wil dat niet zeggen dat wij afscheid nemen van banken, maar wel dat wij belangen iets zullen terugbrengen. Herbelegging van vrijkomende middelen is de vraag die zich dan direct voordoet en dat kan best even uitgesteld worden als een algemene correctie in aandelenmarkten verwacht wordt. Daarmee verwachten wij in de komende maanden geen grote aanpassingen, maar veel eerder een pas op de plaats met mogelijk iets meer liquiditeiten in de portefeuilles van onze klanten.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 7/6 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 5,4% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 4,4% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 7,9% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 14,7% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-4,3% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-4,5% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 11,4% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 17,4%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 11,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 5 augustus 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 5 • 12 mei 2024

/in , , /door

In Europa lijken veel bomen tot in de hemel te groeien, maar in veel andere markten (zoals de VS) is al enige tijd een correctie aan de gang, waarbinnen de maand mei een herstel liet zien, dat echter niet tot nieuwe hogere niveaus heeft geleid. De S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index zijn weer terug dichtbij de laatste top, maar technisch heeft het allemaal veel weg van een dubbele top in wording. Het is verder opvallend, dat de rente op de kapitaalmarkten in de afgelopen maand opnieuw is gestegen en dat aandelenkoersen toch zijn opgelopen. Natuurlijk, veel bedrijfsresultaten waren positief en vielen bovendien mee, maar het is niet logisch als de rente stijgt en aandelenkoersen dat dan ook doen. In Europa werden daarbij wel nieuwe toppen bereikt, maar daar is ook wel enige reden toe.

Want in de Westerse wereld wordt het hoe langer hoe duidelijker, dat de investeringscyclus voor het bedrijfsleven weer begint aan te trekken. Ondernemers zijn positiever geworden in hun verwachtingen voor de komende maanden en voorraden zijn weer terug op gezonde niveaus. Het helpt daarbij dat in Europa de ECB haar verwachting, als zij deze zomer met een eerste renteverlaging gaan komen, niet heeft bijgesteld. Dit in tegenstelling tot de FED, die aanvankelijk al in april met een renteverlaging dacht te kunnen komen en nu eerder aan september of oktober zit te denken. Dit verklaart ongetwijfeld het positievere beeld op de Europese aandelenmarkten ten opzichte van dat in de VS.

Ondertussen loopt het consumentenvertrouwen echter terug. Vooral in de VS is dat vertrouwen zodanig gedaald, dat analisten beginnen te vrezen voor een bestedingsrecessie. Voor aandelenmarkten in het algemeen hoeft dat geen blijvend probleem te zijn, temeer omdat dit de kans vergroot dat de FED uiteindelijk toch met renteverlagingen komt. Het betekent wel, dat beleggers zich meer op cyclische bedrijven en industriële bedrijven moeten richten en minder op bedrijven die juist meer van de consument afhankelijk zijn.

Wel kan gesteld worden, dat markten daarmee in een fase van transitie zijn terechtgekomen. Sectorverschuivingen verlopen zelden soepel. Schoksgewijze aanpassingen zijn dan normaler. En gelet op het feit, dat dit voorjaar per saldo mooie stijgende trends heeft laten zien, moeten wij opnieuw concluderen, dat het meest waarschijnlijke scenario wordt omschreven door de aloude beurswijsheid: “Sell in May and go away, but don’t forget to come back after September”.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Een van de meest positieve grafieken van dit moment vindt u in figuur 1. De AEX Index bevindt zich in een opwaartse trend, alle voorgaande weerstanden zijn gebroken en het lijkt alsof de bomen tot in de hemel groeien. Maar onderin de figuur zijn de eerste kleerscheuren al te zien, de MACD divergeert duidelijk negatief en de andere indicatoren laten ook een vermoeid, overbought beeld zien. Het is tijd voor wat men ook wel het principe van “mean reversion” noemt, terugkeer naar de voortschrijdende gemiddelden. Het MA200 ligt op 796 en dat is historisch gezien ver onder de huidige koers. Dus of er is tijd nodig voor een zijwaartse correctie, waarin dat gemiddelde weer dichter bij de huidige koers komt, of de index zakt terug naar datzelfde voortschrijdende gemiddelde. En dat beeld vindt u overal in Europa terug. Duitsland, Frankrijk en Spanje, allemaal markten waarin een sterke bullmarkt aan de gang is, ogen overbought en zijn toe aan een reactie. En aangezien de meeste niet-Europese markten juist al duidelijke toppatronen laten zien, moet men er vanuit gaan, dat de komende weken in het teken van een correctie zullen staan, die de trend verder hooguit in een wat rustiger vaarwater brengt. Van topvorming is geen sprake, dus dit is geen reden om massaal uit aandelen te stappen, maar her en der wat winst nemen door te grote posities iets te verkleinen lijkt een goed idee.

Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Vorige maand wezen wij u al op een zogenoemd “Negative Engulfing Pattern” of wel een “Negatief Omarmingspatroon”. Dit is een negatieve candle, mits de opening de dag erna lager is. En dat was die opening ook. De daling die daarop volgde en het slechts beperkte herstel dat daar weer op volgde vormen samen een belangrijk negatief signaal. Er kan nu immers een neklijn getekend worden aan de onderkant van wat op een kopschoudertop begint te lijken. Die onderkant ligt op ca 1.920. Als die grens gebroken wordt, dan kan een koersdoel berekend worden van ca 1.800. Daarmee wordt nog altijd niet de onderkant van het langjarig bodempatroon, dat ook in de figuur is getekend, geraakt (1.640), maar zo’n koersdoel geldt als minimum doel dus dat zou per saldo wel degelijk kunnen gaan gebeuren. De logica, vanuit fundamenteel perspectief bezien, voor weer een daling in dit langjarige zijwaartse patroon lijkt ook helder. Met name in de VS lijkt het erop, dat de consument terughoudender is geworden. Aan de kant van de consument is sprake van recessie-achtige verschijnselen. Bedrijven die van de consumenten-markten afhankelijk zijn hebben daar last van en in de Russell 2000 Index zitten veel van dat type ondernemingen. Figuur 2 past in elk geval prima in onze verwachting, dat de zomer van 2024 vooral een stagnerende aandelenmarkt kan gaan laten zien.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………15,5 %
Best presterende model van Today’s in 2024:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….11,3 %

Nikkei Dow Jones Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Nikkei Dow Jones Index, weekgrafiek

Niet alleen in de VS is een top gezet, ook in andere markten is een correctie begonnen, die zoals het zich nu laat aanzien, nog niet ten einde is gelopen. Japan, toch in 2023 een van de sterkere aandelenmarkten (even los van de valutaire ontwikkeling, figuur 3 toont een index-ontwikkeling in ¥ en die is de laatste maanden behoorlijk zwak geweest), is duidelijk met een correctie bezig. Daarbinnen herstelde de index afgelopen maand iets, maar niets wijst momenteel op een hervatting van de bulltrend. Integendeel, het lijkt vrij waarschijnlijk, dat de index in de komende een à twee maanden opnieuw de weg omlaag zal inslaan. Een reactie tot zelfs de steun bij 35.000 zou passen in het lange termijn beeld van figuur 3. Er is dan per saldo weinig aan de hand, het levert hooguit een beter instapmoment op.

De AMX Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 AMX Index, weekgrafiek

Al enige tijd laten wij ons positief uit over de kansen voor de kleinere aandelen in Europa, waarbij wij steevast verwijzen naar de AMX Index. Met de waarschuwing hierboven ten aanzien van de Russell 2000 Index, is het logisch om toch ook even naar de AMX Index in Nederland te kijken. En daar is afgelopen maand niet veel gebeurd. De index daalde terug naar de neklijn en steeg in de laatste week weer iets. Dit is niet geheel ongebruikelijk bij dit type kopschouderbodempatroon. Het gebeurd wel vaker, dat een kopschouderpatroon na de uitbraak door de neklijn heen, een min of meer zijwaarts patroon laat zien in lijn of langs de neklijn. Dat maakt de uiteindelijke trend alleen maar sterker, maar het kan best nog tot aan het einde van de zomer duren vooraleer de weg omhoog uiteindelijk gevonden wordt. Dat zou dan mooi passen in het beeld dat wij hierboven al geschetst hebben, dat van een correctie die in de VS al is begonnen en in Europa nog voor de deur staat, maar die in beide gevallen een groot deel van de komende zomer in beslag kan nemen. Figuur 4 spreekt dus niet van afstel, hooguit van uitstel.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Op de obligatiemarkten is afgelopen maand weinig te beleven geweest. De rente is per saldo zowel in de VS als in Europa nog iets verder gestegen, maar veel heeft het allemaal niet om het lijf gehad. Als u naar figuur 5 kijkt, dan ziet u dat de dalende trend van beide obligatiekoers-indices verder is gegaan, maar in een zeer gematigd tempo. Het beeld in figuur 5 oogt als dat van een correctie die nog een maand verder is doorgezet. In maart hebben wij al een eerste stap gezet om de gemiddelde looptijd van de obligatieportefeuilles te verlengen en ook komende week verwachten wij daar opnieuw een stap in te zullen zetten. Want wij gaan er nog altijd vanuit, dat de rente op de lange kant van het spectrum in de loop van de komende zomer zal gaan dalen. De 10-jarige Bund future (bovenste grafiek van figuur 5) kan gemakkelijk terug richting de paarse lijn die rond 141 ligt, toch een koersstijging van 10%. Wij herhalen daarom onze uitspraak van vorige maand: Het meest waarschijnlijke scenario in dit beeld is een geleidelijk herstel komende maand met daarna een rally richting 141 voor de Bund future en richting 117 voor de 10-jaars Treasury Index.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Het is eigenlijk heel raar, dat de $-koers in de afgelopen maand niet veel meer dan een cent of drie is opgelopen ten opzichte van de €. Immers, de marktverwachtingen over de rentepolitiek in de VS van de FED zijn sterk verslechterd. Niet alleen gaan analisten er nu vanuit, dat de rente in de VS pas later dit jaar verlaagd gaat worden, maar ook het aantal renteverlagingen waar de markt vanuit gaat is flink gedaald. In Europa daarentegen blijft de ECB aangeven, dat zij al binnenkort met een eerste verlaging gaat komen en alle economische grootheden wijzen ook op de logica van dat besluit. Dacht men eerst dat de FED zou beginnen en de ECB later dit jaar zou volgen, de rollen zijn nu omgedraaid. En dat is sterk in het voordeel van de $. Als die dan slechts 3 cent stijgt en in het beeld geen enkele belangrijke weerstand gebroken wordt, dan doet dit het ergste vermoeden voor de iets langere termijn. Het bevestigt ons in de overtuiging, dat in figuur 6, de onderste opgaande groene trendlijn uiteindelijk omlaag gebroken gaat worden en dat dan de ultra lange termijn dalende trend van de $ ten opzichte van de € weer hervat zal worden met een koersdoel van uiteindelijk misschien zelfs 2$ voor één €.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Afgelopen maand viel de koers van een vat Brentolie terug in het lange termijn dalende trendkanaal, dat wij al vele maanden lang laten zien. Daar is niet zoveel mis mee, temeer omdat die terugval in de onderste grafiek veel meer lijkt op een voortzetting omlaag boven langs de dalende trendlijn, die eerder al was gebroken. Het is meer van hetzelfde en uitstel van een uiteindelijke opgang, die steeds waarschijnlijker wordt. Dat de Westerse investeringscyclus weer aantrekt ondersteunt onze verwachting, dat het slechts een kwestie van tijd is alvorens olieprijzen weer trendmatig gaan oplopen. Steun ligt er rond US$77 voor Brent, maar het zou ons verbazen als dat niveau gehaald wordt.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Over goud kunnen we kort zijn. De koers van een troy ounce goud zit in een bulltrend, daar horen correcties bij. En zo’n correctie is afgelopen maand aan het werk geweest. Dat laat onverlet, dat het eerste koersdoel, dat wij vorige maand al noemden, US$2.475, blijft staan. In deze fase van de trend is elke correctie een kans om bij te kopen. Als u naar de grafiek kijkt, dan zou u kunnen zeggen dat het allemaal wat hard gaat. Dat vinden wij ook, dus de kans dat de huidige correctie nog even aanhoudt is aanwezig, maar er is geen enkele reden om nu al winst te nemen. De oscillator bovenin de grafiek divergeert niet negatief. En dat betekent, dat de huidige terugval niets anders is dan een normale correctie. Zolang de koers boven US$2.075 per troy ounce blijft hangen, maken wij ons geen enkele zorg over onze beleggingen in goud.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

De maand april was een maand van correctie voor het ESG Model, dat verhoudingsgewijs sterk in de VS is vertegenwoordigd. De Prijs<Waarde Methodiek stoomde vrolijk verder, aangevoerd oor Arcadis en ING. In dit model kochten wij bovendien een positie in het Belgische Solvay, waarbij wij direct werden beloond met een koersstijging van bijna 10% vanwege meevallende cijfers. Toch is ook hier te zien, dat een correctie aanstaande lijkt. Wij proberen nog de vele dividenden mee te pikken, die er worden uitgedeeld (ING keerde 0,70 cent per aandeel uit en haalde dat dividend direct weer in), maar het lijkt inderdaad tijd te worden om wat van het mooie resultaat van dit jaar aan de zijlijn te parkeren. In de obligatieportefeuilles zijn wij nu duidelijk op zoek naar verlenging van de gemiddelde looptijd van de portefeuilles. Wij zijn niet ingegaan op het aanbod van Rabobank om de ledencertificaten in te kopen en daar zijn wij blij mee. De koers is inmiddels gestegen tot vlak bij de koers van het bod. Wie op het bod is ingegaan moet de stukken weer terugkopen en mist ondertussen de nog altijd opbouwende rente in de stukken. Per saldo presteren de beide aandelenselectoren wat ons betreft nog onder de maat, maar een zomerse correctie kan daarin helpen.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 10/5 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 6,5% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 6,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 5,1% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 15,5% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-1,4% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-2,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 11,3% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 15,7%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 12,5%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 10 juni 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 4 • 8 april 2024

/in , , /door

Heel voorzichtig sluipt er onrust in de markt. Onrust ten aanzien van inflatiecijfers en het beleid van Centrale Banken. De meeste analisten gaan nog altijd uit van rente verlagingen door de FED en de ECB in de loop van dit jaar. Het probleem is echter, dat zij aanvankelijk uitgingen van een eerste stap al snel in 2024, terwijl het er nu meer en meer naar uit begint te zien, dat de eerste stap misschien wel zelfs pas in de loop van het 3de of 4de kwartaal van dit jaar gaat plaatsvinden. Maar met dit uitstel, komt ook de gedachte op, dat uitstel tot afstel zou kunnen leiden. De opwaartse uitbraken van goud en olie in de voorbije weken helpen daarbij niet. In tegendeel, met name de sinds een paar weken weer stijgende olieprijzen voeden de vrees, dat de inflatie weliswaar nog wat verder terug kan zakken, maar dat de doelstellingen van de Centrale Banken in het Westen, een inflatie van rond de 2% op jaarbasis, niet gehaald gaat worden. Bovendien begint de investeringscyclus in het Westen weer aan te trekken en dat voedt dan weer de vrees, dat in de loop van 2025 de inflatie juist kan gaan toenemen.

Het gevolg zou kunnen zijn nog verder uitstel, maar bovenal ook een uiteindelijk maar korte cyclus van renteverlagingen. En daarom loopt de rente op de kapitaalmarkten al enkele; maanden heel langzaam weer wat op. Afgelopen week versnelde deze stijging iets, maar, zoals u verderop in deze editie van De Technische Belegger kunt lezen, het algemene technisch beeld is daarbij niet wezenlijk veranderd. Wij gaan er dan ook vanuit, dat uiteindelijk een ander, meer politiek argument, de overhand zal krijgen. Het Westen moet gaan investeren. Er moet een forse defensie-inspanning geleverd worden om Oekraïne overeind te houden en Rusland af te schrikken en er moet flink gewerkt worden aan de zo gewenste energietransitie. Beide thema’s betekenen een flinke verhoging van de kapitaalinvesteringen in het Westen en dat kan alleen als geld weer goedkoper wordt. Ofwel, uit politiek oogpunt moet de rente omlaag gebracht worden.

Dit schisma begint voorzichtig zijn tol te eisen op aandelenmarkten, in die zin, dat de rally van karakter aan het veranderen is. Al enkele maanden schrijven wij te verwachten, dat de aandacht zal gaan verschuiven vanuit de grote tech-aandelen naar kleinere meer klassieke industriële ondernemingen. Die draai is afgelopen maand zichtbaarder geworden. Grote indices zijn moe, toe aan een correctie van enkele weken, terwijl het momentum bij de kleinere ondernemingen juist weer is verbeterd.

Daarmee is niet gezegd dat aandelenposities moeten worden afgebouwd. Daar is het nog te vroeg voor, temeer omdat wij nu het dividendseizoen ingaan. Dat kan en moet worden meegenomen alvorens aandelenbelangen wat te gaan verminderen. Sell in May is het adagium wanneer het voorjaar een mooie rally heeft laten zien. Maar de maand mei is nog niet daar! Overwegingen in de tech-sector kunnen daarentegen wat worden afgebouwd ten faveure van industriële midkappers.

S&P 500 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 S&P500 Index, weekgrafiek

Dat de koerspatronen van grote indices er vermoeider uit zijn gaan zien is goed te zien in figuur 1. Het tempo van de stijging neemt af en dat levert negatieve divergenties op in weekindicatoren. De S&P 500 Index heeft net weer een top gezet. Maar het is zelfs waarschijnlijk, dat deze rally zijn hoogste punt nog niet heeft gezien. Het tempo van de stijging neemt echter wel af en dat duidt erop, dat hier het grootste deel van de stijging inmiddels achter ons ligt. Een correctie van enkele maanden, die uiteindelijk de index terugbrengt tot de steun rond 4.850 (de oude top uit 2022) zou prima in dit beeld passen en zelfs gewoonweg gezond genoemd kunnen worden. Vrijdag is een reactie ingezet, die kan best nog een weekje of twee aanhouden, maar dat levert voor de korte termijn handelaar waarschijnlijk vooral nog een instapmomentje op. Daarna kan opnieuw een hoger punt bereikt worden, maar daarna gaan we de zomermaanden in en is een reactie omlaag richting 4.850 het meest waarschijnlijke scenario.

Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Vreemd genoeg, en enigszins in tegenspraak op wat wij in onze inleiding hebben geschreven, ontstond er in de Russell 2000 Index afgelopen week een zogenoemd “Negative Engulfing Pattern” of wel een “Negatief Omarmingspatroon”. Dit is een negatieve candle, mits de opening aanstaande maandag lager is. De rally van een week eerder werd aan het begin van de week voortgezet, maar gaandeweg sloeg het sentiment om, om uiteindelijk zelfs te dalen tot onder de openingskoers van een week ervoor. Dit is exemplarisch voor het gevecht tussen bulls en bears waarbij aanvankelijk de bulls de overhand hebben, maar uiteindelijk bij het sluiten van de week de bears er met de buit vandoor gaan. Nogmaals, maandag moet dan wel een lagere opening laten zien. De tegenstelling zit hem in het feit dat dit voor de korte termijn negatieve implicaties heeft voor de Russell 2000 Index en dus voor de Midkap aandelen in het algemeen. Maar als dit tot een min of meer zijwaartse correctie leidt in de komende maand, dan is er voor het langere termijn beeld weinig aan de hand. Het gehele beeld zou dan zelfs meer in evenwicht komen en daarmee sterker worden. De implicatie is vooral, dat het dividendseizoen dit keer een grotere impact kan gaan hebben met koersen die niet direct het uitgekeerde dividend zullen inlopen. Maar helemaal gerust kan men niet zijn, wanneer men figuur 2 beschouwt.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………10,2 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….12,6 %

AMX Midkap Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 AMX Midkap Index, weekgrafiek

Het beeld in Nederland ziet er wat de MidKap-aandelen betreft een stuk positiever uit. Want hier is afgelopen week de neklijn gebroken van een kopschouderpatroon, dat als bodempatroon in een fase van correctie is ontstaan, die bijna drie jaar geduurd heeft. Deze uitbraak impliceert een nieuwe mooie rally in de AMX Index, met als eerste koersdoel de top uit 2021 rond 1.125. Heel snel zal het aanvankelijk niet kunnen gaan, omdat de dalende trendlijn nog boven de koers ligt (rond 970) en die zal toch ook eerst gebroken moeten worden. Een algehele, min of meer zijwaartse correctie in de aandelenmarkten, past hier prima bij. De vraag doet zich dan voor, welke aandelen uit de MidKap Index de kar zullen gaan trekken. Een aantal aandelen zijn al bezig met stevige rallies (Aalberts, Arcadis, Fugro, Vopak), maar de koersstijgingen van deze aandelen werden deels te niet gedaan door koersdalingen bij andere aandelen zoals Air France KLM, JDE Peet, en enkele meer zijwaartse bewegende aandelen (JustEat Takeaway en Signify bijvoorbeeld). Met name die laatste categorie lijkt zich op te maken om aan de rally mee te gaan doen terwijl de zwakkere aandelen op zijn minste toe zijn aan een correctie omhoog. Er is dus ruimte genoeg voor een bredere rally in deze index.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Wij sluiten ons commentaar op de aandelenmarkten zoals gebruikelijk met de daggrafiek van de AEX Index. Vrijdag herstelde de koers na een fors lagere opening, maar dat herstel had veel weg van een pullback naar het punt van uitbraak. Want de korte termijn stijgende trendlijn, die als eerste steunlijn dient, werd in de opening al gebroken en de koers kon slechts tot aan die lijn herstellen. Daarmee is vrijdag een reactie aangekondigd, waarbij de AEX Index kan terugvallen tot aan het MA50, dat nu rond 853 ligt. Niet een forse reactie, doch vooralsnog slechts een reactie die de trend in een wat rustiger vaarwater zal brengen.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

In de inleiding van deze editie schreven wij al, dat de rente op de kapitaalmarkten in de voorbije maand verder is gestegen. Het gaat hierbij dus om de 10-jaars rente, de lange rente. In figuur 5 is dat goed te zien, beide koersgrafieken zijn in maart langzaam verder gedaald. Maar tegelijkertijd biedt de grafiek geen reden tot zorg. Want de koersdalingen van beide grafieken vinden geleidelijk plaats en binnen een al eerder neergezette range. Van een echte dalende trend is helemaal geen sprake, in tegendeel, het patroon oogt veel meer als dat van een correctie binnen een oplopende trend. Het duurt allemaal wat lang, dat zeker, maar er is hier geen enkele reden om bezorgd te worden over obligatiebeleggingen. In tegendeel, de grafiek bevestigt de aarzeling die analisten hebben nu de Centrale Banken maar niet doorkomen met de eerste rentedaling. Maar figuur 5 zegt niet, dat analisten (en met hen obligatiebeleggers) de handdoek in de ring gegooid hebben. Het meest waarschijnlijke scenario in dit beeld is een geleidelijk herstel komende maand met daarna een rally richting 141 voor de Bund future en richting 117 voor de 10-jaars Treasury Index.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Stilte voor de storm is misschien wel de beste omschrijving van het beeld in figuur 6. Al enkele weken vindt er een moeizaam herstel plaats van de $ ten opzichte van de €, waarbij een oplopende steunlijn wordt gevolgd. Maar met de omslag op de aandelenmarkten afgelopen vrijdag zakte de $-koers weer flink omlaag waarmee de oplopende steunlijn steeds meer in gevaar komt. Het uitblijven van rentedalingen aan de kant van de FED is hier ongetwijfeld debet aan, de kracht van de koersrally van goud kan hier ook geholpen hebben. Want die rally wordt deels geweten aan een flink opgevoerd aankoopbeleid door de Chinese Centrale Bank, ten koste van haar $-reserves. Hoe het ook zij, de echte steun ligt nog altijd tussen 0,89 en 0,91. Negatief moet men dus pas worden voor de $ als die grens breekt.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

De grootste verrassing afgelopen week was misschien wel de uitbraak omhoog van de OPEC Olie Index (de onderste grafiek in figuur 7). Deze uitbraak is nog niet bevestigd door de Brent Olie Index, maar dat lijkt een kwestie van tijd te zijn. In beide grafieken is een dalende trendlijn getekend boven langs de koersen. Die markeert in beide gevallen een groot correctiepatroon. Een uitbraak omhoog impliceert de start van een rally, die de olieprijzen kan terugbrengen tot in de buurt van de toppen van een jaar geleden, rond US$ 100 voor een vat Brentolie. Ongetwijfeld is niet de onrust in het Midden Oosten de reden, maar de aantrekkende conjunctuurcyclus in het Westen. De aanvallen van Oekraïne op Russische raffinaderijen helpen daarbij, maar die kunnen niet in hun eentje dit soort koersbewegingen veroorzaken. Vervelend is dit wel voor de inflatieverwachtingen in de markt. Want die zullen moeten worden bijgesteld en wel naar boven. Het zal de renteverlagingen door Centrale Banken niet dichterbij brengen!

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Het eerste lange termijn koersdoel voor de prijs van een troy ounce goud is US$2.475. Maar de kans is groot dat het daar niet bij gaat blijven. Wij hebben in figuur 8 ditmaal alleen een koersgrafiek van goud in $’s opgenomen, maar wel een maandgrafiek, die bijna 20 jaar koersbeweging laat zien. De sprong omhoog in maart is in de eerste week van april vervolgd en maakt de rally tot een gezonde lange termijn trend. Natuurlijk gaan er correcties komen, een terugval tot aan het niveau van de uitbraak rond US$2.075 zou zomaar kunnen, maar niets wijst erop, dat een dergelijke correctie al komende weken voor de deur staat. Voor ons is goud inmiddels in vrijwel elk model een vaste waarde en dat zal nog wel even zo blijven.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Heel voorzichtig beginnen onze modellen weer te draaien zoals dat hoort. Het ESG Model en de Prijs<Waarde Methodiek kunnen zich inmiddels meten met de koersbeweging dit jaar van de AEX Index, de andere modellen zijn nog niet zover, maar beginnen wel te draaien. Zelfs onze meer defensieve portefeuilles hebben een mooie inhaalslag gemaakt. Een gemiddelde indexportefeuille, die voor 50% uit aandelen bestaat en voor 50% uit obligaties heeft dit jaar in € een rendement behaald van 4,5%. Onze neutrale portefeuilles staan, inclusief de kosten van beheer, op 3,8% gemiddeld. Daarmee zijn wij er nog niet, maar wij hebben er alle vertrouwen in, dat deze verhouding in de loop van de komende maanden verder zal verbeteren. Want wij hebben in de voorbije maand flinke stappen gezet om de overmaat aan liquiditeiten terug te brengen. Zo zijn langlopende obligaties aangekocht (4% Nederland per 15 januari 2023), is (waar dat nog niet het geval was) goud aangekocht en is een begin gemaakt met de verkoop van relatief zwakke aandelen ten faveure van sterkere kandidaten, die passen in onze visie, dat de conjunctuurcyclus zich begint te herstellen. Zo is binnen de Prijs<Waarde Methodiek het aandeel Prosegur verkocht (wij hebben de aandelen aangemeld op een bod dat de grootaandeelhouder had uitgebracht). In de “impact”-portefeuilles en in de stamrechtportefeuilles zijn aandelen Prysmian aangekocht en is de positie in Umicore flink uitgebreid en in de Benelux Selector is het aandeel IMCD toegevoegd. Per saldo is de achterstand op de MSCI Wereld Index en de AEX Index zeker nog niet weggewerkt, maar daar wordt nu wel hard aan gewerkt.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 5/4 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 3,8% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 2,3% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 3,7% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 10,2% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% 2,6% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-15,4% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 12,6% 8 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,9%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 10,9%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 6 mei 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 3 • 10 maart 2024

/in , , /door

Was het een maand geleden Meta waarover wij schreven en waarvoor wij de termen “Blow-off”, “Exhaustion Gap”, “Euphoria”, opvoerden, afgelopen maand waren het enkele semiconductor-aandelen, die zich in dit rijtje voegden. De klap, afgelopen vrijdag, in de koers van het Nederlandse BE Semiconductor en even later in de VS in de koers van Nvidia, onderstreept wederom onze conclusie van vier weken geleden, dat wij wat de grotere tech-aandelen betreft in een uiterst gevaarlijke fase zijn beland.

Nvidia kwam afgelopen maand met cijfers, die zo goed waren, dat de koers een sprong maakte va 18,5%, en dat vanaf een niveau dat al een “All-Time high” was. Met een koers van US$974 steeg de koers vervolgens nog eens 24%(!) om afgelopen vrijdag vanaf dat hoge punt ineens weer een draai omlaag te maken van $100, een koersdaling in een dag van 10%! Beleggers kwamen bij het uitkomen van de cijfers op 21 februari nabeurs met de conclusie, dat ondanks de koersstijging het aandeel goedkoper was geworden, omdat de winst zo hard gestegen was, dat de koerswinstverhouding per saldo zelfs nog gedaald was. Wat beleggers gemakshalve vergeten, is dat niet de vraag of de koerswinstverhouding daalt, maar of die hoog is van belang is, dat koerswinstverhoudingen bovendien voor een belangrijk deel op taxaties gebaseerd zijn en dat uiteindelijk niet de vraag wat de koerswinstverhouding is bepaalt of een koers omhoog gaat of niet, maar de vraag of er nog voldoende kopers zijn. Nvidia is een prachtige onderneming, die optimaal profiteert van de AI-ontwikkelingen. Als lange termijn belegging is het bedrijf daarmee een mooi onderdeel van een portefeuille. Maar het is even duidelijk, dat vrijdag de voorlopig laatste koper de hoofdprijs heeft betaald en dat de koersdaling die toen diezelfde dag nog volgde vooral betekent, dat er veel te veel verkopers in de markt zijn gekomen.

Het helpt hierbij niet, dat er op het economische front een soort windstilte is ontstaan. Economische cijfers wijzen her en der op een vertraging in de economische groei in Europa en de VS, maar van een echte recessie lijkt geen sprake. Ondertussen daalt de inflatie in het Westen weliswaar, maar ook weer niet zodanig, dat Centrale Banken al met renteverlagingen durven te komen. Het gevolg is een afwachtende aandelenmarkt, waarin de euforische koersbewegingen alle kans krijgen om de stratosferen te bereiken en vervolgens in elkaar te klappen.

Dat in die omgeving de koers van een troy ounce goud een krachtige uitbraak omhoog liet zien, moet alle beleggers te denken geven (zie ons commentaar bij figuur 8 verderop in deze editie).

Wij gaan er vanuit, dat markten rijp zijn voor een sectorale draai. De tijd van de grote tech-aandelen is (even) voorbij, het is tijd voor de kleinere ondernemingen om de koersachterstand weer wat in te gaan lopen. De grote vraag is, of dat zal betekenen, dat midkap indices een rally te wachten staat, of juist dat grote indices een flinke tik te verduren gaan krijgen. Het seizoen favoriseert een rally in de midkap-aandelen en een pas op de plaats voor grotere indices, maar dit soort transities gaat zelden geleidelijk.

Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Twee maanden geleden schreven wij in de toenmalige editie van de Technische Belegger, dat de daling van de Russell 2000, terug onder een belangrijke weerstandlijn, die een groot horizontaal bodempatroon markeerde, gevaarlijk was, maar niet persé een probleem voor de aandelenmarkten zou zijn. Want de daling hield halt boven het midden van het horizontale kanaal in figuur 1. Sindsdien is de index weer voorzichtig hersteld en is de koers toch weer tot boven die weerstandlijn gestegen. Afgelopen week maakte de index een pas op de plaats, precies onder de volgende horizontale weerstandlijn, die dateert uit de periode 2021 – 2022 en die in feite een veel sterkere weerstand is omdat in 2021 deze grens enkele keren ook als steun fungeerde alvorens de koers een flink smak omlaag maakte. Per saldo verwachten wij niet dat deze grens lang stand gaat houden. De Russell 2000 is een grote index waarin vooral veel kleinere ondernemingen met een Amerikaanse beursnotering zijn opgenomen. Deze index is veel minder gevoelig voor de koersontwikkelingen van de grote tech-aandelen zoals Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla (de “Magnificent 7”). Het feit, dat juist deze index in technische zin steeds sterker oogt, past in het algemene beeld, dat de koersontwikkeling van de grote tech-aandelen voor een langere tijd “on hold” gezet lijkt te gaan worden. De Russell 2000 Index ontbeert slechts een koers boven 2.125 om een volledig en mooi koopsignaal te genereren.

AMX Midkap Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 AMX Midkap Index, weekgrafiek

Echt sterk is het beeld te noemen dat u in figuur 2 ziet. Het enige dat hier nog ontbreekt is de uitbraak omhoog. En die zou wel eens dichtbij kunnen zijn. Wij hebben met de letters “LS”, “HFD” en “RS?” de LinkerSchouder, het HooFD en de in potentie Rechter Schouder gemarkeerd van een kopschouderbodem, die, als de index inderdaad komende maand boven de neklijn op 932 punten uitbreekt een prachtige springplank vormt voor een rally, die de Amsterdamse MidKap Index (AMX) snel kan laten doorstoten tot aan de oude top rond 1.100 punten uit 2021. Maar zoals dat in de technische analyse hoort, u mag hierop pas acteren als de uitbraak een feit is. Figuur 2 ondersteunt daarmee onze verwachting, geuit hierboven bij het commentaar bij figuur 1, dat er een sectorale draai voor de deur staat. Wat er niet moet gebeuren is dat de index alsnog tot onder de onderste blauwe lijn in de figuur zakt (circa 850). Want dan zijn de rapen gaar voor deze index!

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………6,3 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….10,9 %

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

De Duitse DAX Index verschilt op twee belangrijke fronten van veel andere indices zoals de AEX Index. Ten eerste is het een herbeleggingsindex. In de koersontwikkeling van de index worden dividenden verrekend als ware die in het uitkerende aandeel herbelegd. En ten tweede is in deze index de sector technologie veel minder sterk vertegenwoordigd dan bijvoorbeeld bij de AEX Index of de Nasdaq 100 index. Nadat eind 2023 de oude toppen uit 2021 en 2023 werden gebroken trok de DAX zich weer iets terug tot aan dat punt van uitbraak, een normale pullback. En daarna vervolgde de index zijn weg omhoog. Men kan nu een koersdoel berekenen, dat 2.200 punten boven deze steunzone ligt, ofwel circa 18.500. Daar zijn we nu dichtbij. Maar op een iets langere termijn kan ook een hoger koersdoel berekend worden, dat rond 20.500 ligt. Voordat we op weg gaan naar dit veel hogere punt, is een correctie vanaf 18.500 omlaag niet meer dan normaal te noemen, maar verder is het beeld hier volkomen in orde. Er is sprake van een bullmarkt en die oogt alleen op de korte termijn wat overbought.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Wij laten u hier niet de Nasdaq 100 Index zien, mede omdat die hetzelfde vermoeide beeld vertoont dat u ook in figuur 4 ziet. De laatste zwarte candle was geheel te wijten aan de koersval van BE Semiconductor afgelopen vrijdag. Met ruim 16% werd de hele rally vanaf begin februari in een klap ongedaan gemaakt. In termen van de Elliott-wave theorie zou het hier nog steeds om een zogenoemde Wave 4-correctie kunnen gaan, waarmee nog een nieuwe high op termijn van enkele weken denkbaar is, maar daarna is het echt wel afgelopen en kan de koers terugvallen tot ten minste de low van vrijdag, maar ook veel verder nog daaronder. Weer een aandeel in de hoek van de technologie, dat de ratrace omhoog niet langer volhoudt. Voor Nvidia is het beeld in feite nog slechter, daar werd vrijdag een “Negative Engulfing Pattern” neergezet. Als de koers maandag lager opent is het voor langere tijd gedaan met de rally in dit aandeel. En dat is aan de tech-kant momenteel hèt grote probleem. De tech-gedreven rally kent wereldwijd een snel afnemend aantal trekkers. Daarmee wil dat niet zeggen, dat aandelenkoersen niet verder omhoog kunnen, maar wel, dat de kar in de loop van dit jaar door andere aandelen getrokken gaat worden. Zo’n sectordraai gaat zelden erg soepel en leidt dus tot soms zelfs heftige bewegingen op en neer. In grafiek 4 is geen verkoopsignaal te bekennen. Maar grafiek 4 ondersteunt wel degelijk het veel sterkere beeld van andere indices zoals dat van de AMX Index en de Russell 2000 Index. Het is goed denkbaar dat het gat in waardering tussen kleinere en de hele grote beursgenoteerde aandelen in de komende maanden weer iets gaat afnemen ten faveure van de kleinere ondernemingen. Het Momentum in de daggrafiek in figuur 4 divergeert in elk geval negatief en doet dat al enige tijd. Andere indicatoren dalen al en of liggen erg hoog. Bij de AEX Index wordt het dus tijd voor een adempauze van een iets grotere orde dan wat we vrijdag gezien hebben.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Afgelopen maand is er een kleine kentering te zien geweest in de ontwikkeling van de lange rente. Die is zowel in de VS als in Europa gaan dalen. Het gaat nog niet om een heel grote daling, maar het is goed denkbaar, in technische zin, dat de daling dit keer verder zal doorzetten dan wat we eind 2023 gezien hebben. In de inleiding hebben wij al aangegeven, dat wij uitgaan van een daling van de kapitaalmarktrente in de loop van dit jaar met een relatief flinke marge. Dat hoeft niet een daling te zijn, die vele jaren standhoudt, maar 2024 en 2025 zijn wel twee jaren waarin veel grote ondernemingen hun schulden moeten gaan herfinancieren, terwijl de overheidsfinanciën in het Westen momenteel duidelijk gebaat zijn bij een flinke rentedaling. Uit politieke overwegingen alleen al is een renteverlaging bij Centrale Banken logisch, zodra de inflatiecijfers dat toelaten. En die lijken daar langzaam maar zeker enige ruimte voor te gaan bieden. Op termijn kan de inflatie wel weer terugkeren, maar voor de komende twee jaar is een relatief lage inflatie goed denkbaar. En als Centrale Banken eenmaal met een kleine renteverlaging komen, dan zou dat wel eens tot een stevige rally op obligatiemarkten kunnen leiden. Misschien is dat moment afgelopen weken zodanig dichtbij gekomen, dat het technische beeld terecht positiever geworden is. Van koopsignalen is nog geen sprake, maar uw risico lijkt nu niet heel erg groot.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Het technische beeld van de $ begint nu wel duidelijk te verzwakken. Het feit dat de $-koers in de voorbije maand er niet in is geslaagd om de laatste top op 0,955 zelfs maar te benaderen, maakt dat het momentum uit het herstel aan het wegzakken is. Wij verwachten dat er nu een test van de steun op 0,89 – 0,91 gaat plaatsvinden en dat vanuit een technisch zwakke positie. Het zou ons niets verbazen als de $ daarbij deze steunzone na een periode van meer dan een jaar, waarin deze steunzone te sterk bleef, nu toch echt gaat breken. Het grote probleem in de VS blijft het enorme begrotingstekort van de Amerikaanse overheid en met het sterker worden van de positie van oud-president Trump in de peilingen, is de kans groot dat beleggers het vertrouwen op een spoedig zuiniger wordend beleid zullen verliezen. En zolang dat tekort niet wordt aangepakt kan de $ uiteindelijk alleen maar verder verzwakken. Gemeten naar koopkracht zou al een koers van circa 0,7 à 0,8 (of 1,20 à 1,30 in de omgekeerde verhouding) normaal zijn en als dat bereikt wordt, ligt in technische zin een veel verdere verzwakking in het verschiet. De Amerikaanse verkiezingen dit jaar lijken hier hun schaduw vooruit te werpen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

De maand februari is een voor de oliemarkten ongebruikelijk rustige maand geweest. Ondanks alle ellende in het Midden Oosten en de daarmee samenhangende afsluiting van het Suez-kanaal kwamen de olieprijzen vrijwel niet van hun plaats. Het lijkt erop, dat markten wachten op meer economisch nieuws en dan vooral nieuws waaruit een herstel van de conjunctuurcyclus kan worden afgeleid. Maar slecht oogt het beeld in technische zin niet, met name omdat de huidige patstelling zich boven de voorgaande bodem afspeelt. Technisch bezien kan de huidige basis een mooie springplank vormen voor een uitbraak omhoog. Per saldo is het lange termijn correctiekanaal ook afgelopen maand in takt gebleven en kunnen er dus geen definitieve conclusies getrokken worden. De grenzen zijn in de grafiek aangegeven, onder US$90 is het kanaal in takt en blijft het doel US$63 voor een vat Brentolie.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Opnieuw zijn posities uitgebreid, dit keer over een breed front. Waar dat nog nodig was, is goud aangekocht. Wij gebruiken daarbij een nieuwe tracker, de WisdomTree Core Gold ETF. Dat is een tracker (ETF), die in fysiek goud belegt, maar waarbij ook gekeken wordt (voor zover dat bij goud mogelijk is) naar een verantwoorde herkomst. Naast het feit dat deze tracker in termen van ESG de voorkeur van elke belegger zou moeten verdienen is hij ook nog eens goedkoper dan de traditionele trackers, die in fysiek goud beleggen (van onder meer Invesco en ook WisdomTree). Wij verwachten in de komende maand ook de al langer bestaande posities in genoemde minder verantwoorde trackers voor onze klanten in deze tracker om te kunnen gaan zetten. Verder is in de meeste obligatieportefeuilles afgelopen dagen een positie ingenomen in een staatslening van de Nederlandse staat met een coupon van 4% en een looptijd tot en met 15 januari 2037. Dit is een relatief langlopende obligatie, die het renterisico in de portefeuilles sterk opvoert. Wij doen dat bewust omdat wij verwachten dat de rentestijging, die nu aan de gang, is zijn einde nadert en er daarna een periode van mogelijk zelfs stevige rentedalingen op de kapitaalmarkten gaat optreden, aan de lange kant van het spectrum dus. Dit type obligatie zou daar bovenmatig
van moeten kunnen profiteren. Het is dus uitdrukkelijk niet de bedoeling om deze obligatie tot in 2037 in de portefeuille te houden. En dan hebben wij in de defensieve portefeuilles onze positie in Umicore flink uitgebreid. Dit aandeel is afgelopen jaar qua koers meer dan gehalveerd, maar zou bij uitstek moeten profiteren van een herstel in de conjunctuurcyclus. En in deze portefeuilles hebben wij ook aandelen Prysmian aangekocht, een van de grootste Europese kabelproducenten (hoogspanningskabels onder andere), waarvan wij ook al in andere modellen aandelen hebben zitten.

Desalniettemin blijven wij nog steeds achter bij de AEX Index, met name omdat die nog steeds vooral door de semiconductor-aandelen wordt voortgestuwd. Dat dit een zeer gevaarlijke positie heeft gecreëerd moge de koersreactie afgelopen vrijdag bij het aandeel van BE Semiconductor duidelijk maken. Een bericht in een Zuid Koreaanse krant, als zou de omarming van de techniek, waarvoor de machines van BE Semiconductor worden gebruikt, vertraging hebben opgelopen bij grote chipfabrikanten als Samsung, leidde tot een koersreactie van ruim 16% in één dag omlaag! Voor onze portefeuilles betekende dit onmiddellijk een kleine inhaalslag op de achterstand van de AEX Index, aangezien dit aandeel op dit moment niet in de modelportefeuilles voorkomt.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 8/3 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 3,4% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 1,0% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 1,0% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 6,3% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% 0,6% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-14,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 10,9% 8 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 9,6%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 9,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op dinsdag 2 april 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 1 • 8 januari 2024

/in , , /door

Op de eerste plaats wensen wij u graag een heel goed, gelukkig en bovenal gezond 2024 toe vanaf deze plaats in dit, in meerdere opzichten, kroonjaar voor uw redacteur en voor deze nieuwsbrief, die zijn 30ste jaargang ingaat met deze editie.

Daarnaast is het natuurlijk de vraag wat 2024 voor ons in financiële zin in het verschiet heeft. Wij pretenderen niet dat wij een glazen bol hebben, maar drie thema’s zijn al duidelijk zichtbaar voor 2024. Het eerste thema is dat van de recessie. Algemeen is de verwachting dat die eigenlijk al een feit is, in China vrij diep is, in Europa dieper dan in de VS zal uitpakken, maar per saldo toch redelijk mild en dat hij in de VS vooral sluimerend zal zijn. Dat laatste staat in verband met het tweede thema van dit jaar, de presidentsverkiezingen in de VS. Deze laatste zal eerst in het voordeel van de Republikeinen verlopen, omdat die een voorverkiezing binnen de eigen gelederen door moeten maken met voorlopig Trump als ver voorlopende kandidaat. Pas wanneer de feitelijke campagne begint, die moet gaan uitmaken of wij opnieuw een democratische president krijgen of juist een Republikeinse, zal de race vooral in economische zin spannend worden.

En het derde thema voor 2024 zal de vraag zijn of Centrale Banken de korte rente weer zullen gaan verlagen en zo ja vanaf wanneer en met hoeveel? Dit laatste hangt vooral af van de vraag of de inflatie inderdaad structureel laag zal blijven. En het antwoord op die vraag is heel onduidelijk. Als de inflatie laag blijft, dan is het politieke belang om de rente snel en veel te verlagen groot. Want zonder lagere rente kan de energietransitie geen doorgang vinden en zullen veel overheden mogelijk ook nog eens zelf in de problemen komen door een snel toenemende rentelast. En Centrale Banken kunnen aan deze politieke behoefte tegemoet komen zolang de inflatie binnen de perken blijft, dus ergens tussen 0% en 3% blijft hangen.

Voor obligatiebeleggingen betekent dit naar verwachting een goed eerste half jaar, maar daarna zouden de gevolgen van een recessie zichtbaar moeten worden in faillissementen, doordat in de loop van 2024 steeds meer bedrijven zich moeten gaan herfinancieren. Als dan bovendien de inflatie weer oploopt zal het op het obligatiefront snel gedaan zijn met de rust.

Op het terrein van aandelen is er nog een extra ontwikkeling van belang. De eerste tekenen zijn zichtbaar, dat de investeringscyclus weer naar boven begint te wijzen. Het lijkt er op, dat op dit terrein het dieptepunt van de huidige conjunctuurfase achter ons ligt. En dat zou betekenen, dat basisindustrieën als staal en chemie en in hun kielzog zware machine-industrie weer aan de weg omhoog kunnen beginnen. In december 2023 zijn hier de eerste gevolgen al van te zien geweest. De winnaars van vorig jaar lijken erg duur te zijn geworden en hier ogen de technische plaatjes juist “overbought”. Misschien is dat er ook wel de reden van, dat de eerste week van het nieuwe jaar teleurstellend is verlopen met (nu nog beperkte) koersdalingen over een brede linie.

En dan is het natuurlijk ook nog eens zo, dat er elk jaar wel weer iets gebeurt, waar niemand rekening mee gehouden had, dat per saldo wel degelijk soms zelfs grote invloed op de beursontwikkelingen wereldwijd had. En waarom zou 2024 hierop een uitzondering zijn? Omdat het een schrikkeljaar is?

Voor ons was 2023 een lastig aandelenjaar. Wie de AI-rally miste heeft weinig lol gehad aan aandelenbeleggingen. Zo zakte de AMX MidKap Index in 2023 per saldo zelfs met -/- 0,38%! Maar die fase is voorbij en 2024 belooft een meer klassiek jaar te worden. Een jaar van Presidentsverkiezingen in de VS is statistisch gezien een goed jaar voor aandelen, waarbij men 26 maanden voorafgaand aan de verkiezingen zou moeten beginnen met kopen. Dat laatste punt ligt al ver achter ons, maar het verkiezingsjaar zelf is zojuist pas begonnen. Dus laten we daar vooral vanuit gaan.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Als onze verwachting voor het komende jaar uitkomt, dan zou het beste rendement niet in de grote “Magnificent 7” behaald moeten kunnen worden maar juist in de aandelen van middelgrote ondernemingen, de Mid Kaps. En dan is het niet meer dan logisch dat wij eerst naar de Russell 2000 Index in de VS kijken. Wij lieten in de vorige editie van de Technische Belegger deze index ook al de revue passeren, juist omdat zich toen een significante uitbraak omhoog aandiende uit een groot horizontaal correctiepatroon. Dit patroon lag en ligt op een cruciaal langjarig niveau en een uitbraak omhoog zou, zo schreven wij toen, een nieuwe opwaartse trend inluiden. Die doorbraak (door de weerstand van 2.020) kwam er in december inderdaad, maar afgelopen week viel de index weer met een flinke tik terug in het kanaal. Dat is een uitermate zwak signaal, omdat hiermee sprake kan zijn van een “false move”, die ook professionele beleggers op het verkeerde been zet en dan vaak tot een scherpe tegenovergestelde reactie leidt. Het probleem is echter dat de Russell 2000 Index niet erg duur is bezien vanuit fundamenteel oogpunt. Historisch gezien zijn midkap aandelen op westerse beurzen zelfs bijzonder goedkoop ten opzichte van de grotere beursgenoteerde ondernemingen. Dus of deze tik omlaag kondigt een zwaardere recessie aan in de VS dan beleggers eerder hadden voorzien, of dit is slechts onderdeel van een correctie, die dan plaats gaat vinden rond de weerstand van 2.020 punten. En dat laatste is bij dit type grote correctiepatronen eerder regel dan uitzondering. Wij gaan ons pas zorgen maken als deze index onder 1.830 zakt. Alles daarboven zien wij als een niet meer dan normale correctie op de rally die tussen oktober en december 2023 in figuur 1 heeft plaatsgevonden.

AMX Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 AMX MidKap Index, weekgrafiek

Figuur 2 ondersteunt deze conclusie. Hier ziet u de weekgrafiek van de Nederlandse tegenhanger van de Amerikaanse Russell 2000 Index (RUT), de Amsterdam Midkap Index (AMX). Deze index bestaat uit veel minder aandelen dan de RUT. Maar het gaat hier ook om de middengroep, nu in Amsterdam. Ook hier heeft in het najaar een flinke rally plaatsgevonden en ook hier was afgelopen week een behoorlijk zwakke. Het grote correctiepatroon is hier niet een horizontaal kanaal maar een dalend kanaal en er heeft uit dit kanaal nog geen uitbraak omhoog plaatsgevonden. Wel is rechts in de figuur een bodempatroon te zien, een zogenoemde kopschouderbodem. In dit patroon is nu de rechter schouder in de maak, dus er kunnen nog geen conclusies getrokken worden. Maar als deze index komende maand wat heen en weer blijf gaan, met een nog iets lager dieptepunt en als de index daarna tot boven 934 uitstijgt, dan ondersteunt deze hele beweging ons voorzichtig optimisme voor aandelenbeleggingen voor 2024. En daarmee hebben wij twee doelen neergelegd, een stoploss op 1.830 voor de Russell 2000 en een doorbaak omhoog voor de AMX Index op 934. Tussen die twee grenzen kunnen beleggers beter nog even aan de zijlijn blijven.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………14,9 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….28,4 %

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Een tweede verwachting die wij in de inleiding uitspraken is een afzwakking van de trend in de grote Amerikaanse aandelen, de “Magnificent 7”. Dat zou zichtbaar moeten worden in de Nasdaq 100 Index en in de S&P 500 Index. En dus tonen wij u in figuur 3 de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index (met de kanttekening dat de grafiek van de S&P 500 Index er vrijwel identiek uitziet). De koers heeft in december een punt bereikt net boven de top van 2021. Maar direct daarna zakte de index weer stevig terug. Dit is goed terug te zien in de plaatjes van de “Magnificent 7”. Die hebben allemaal een stapje terug gezet. Met name Apple heeft een veer gelaten. Figuur 3 geeft nog geen aanleiding om echt nerveus te worden. Deze index zou zomaar terug kunnen vallen tot ongeveer 15.300 (nog zo’n 7% lager!), zonder dat het echt negatief wordt. Maar dat zich een correctie van grotere orde heeft aangediend, dat lijkt wel zeker, nu de indicatoren onderin de figuur allemaal negatief divergeren. Als het aan dit beeld ligt, dan wordt januari geen mooie maand.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Dat er een korte termijn correctie is ingezet moge blijken uit figuur 4. De AEX Index is in twee weken tijd ruim 20 punten gezakt. Dat is een redelijk gemiddelde daling van ca 3%, die vrijwel overal te zien is geweest. Maar de indicatoren onderin de figuur laten nog geen positieve divergenties zien. Vrijdag was een mooie omkeer dag, maar dan moet maandag de beurs wel hoger openen en sluiten. En dan nog moet men ervan uitgaan, dat deze correctie nog enige tijd te gaan heeft. Ernstig van aard is de correctie niet, hij volgt op een logisch punt namelijk onder dezelfde top die ook al in juli 2023 te zien geweest is. Maar dit beeld ondersteunt wel het beeld op de weekgrafieken, namelijk dat beurzen een periode van onzekerheid zijn ingegaan met een correctie van wat grotere orde dan wij al weer even gezien hebben.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De rede, dat er overal op de aandelenmarkten gas teruggenomen wordt is te vinden in figuur 5. De obligatiemarkten hebben afgelopen week een pas op de plaats gemaakt. Zowel in de €-zone als in het $-gebied is de tien-jaars rente gaan stijgen. Wij hebben al vaker op deze plek geschreven dat de obligatiemarkt zich gedraagt als een olietanker. Hoe significanter een ommekeer, des te langduriger is het top- of bodemproces dat daaraan voorafgaat. Als beleggers een structureel dalende lange rente willen zien, dan zal het proces van topvorming enige tijd in beslag moeten nemen en is een correctie in beide grafieken in figuur 5, waarbij beide koersindices weer een duidelijke stap terug zetten, heel normaal en heel gezond. De aanleiding werd gevonden in tegenvallende inflatiecijfers in de VS. Maar die verklaren niet de heftigheid van de reactie. De heftigheid zit hem waarschijnlijk in het feit dat de obligatiemarkten weer wat “overbought” geraakt waren. De recente daling van de lange rente en dus stijging van obligatiekoersen heeft gewoon tijd nodig om te worden verwerkt. Het probleem in figuur 5 is wel, dat in beide gevallend de index niet eens in de buurt van de laatste top is gekomen en dus ook niet er overheen. En dat is een zwak teken. Laten we beleidsmakers helpen hopen, dat de economie in de VS niet te robuust is met als gevolg daarvan een snel weer oplopend inflatietempo, want dan zijn de rapen gaar!

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

De $ heeft het een paar weken lang moeilijk gehad en tikte daarbij eind 2023 opnieuw de dalende (groene) trendlijn aan midden in de grafiek. Dit is een enorm oude en daarmee zeer belangrijke steunlijn die al verschillende keren voor een ommekeer heeft gezorgd. Hij valt samen met een steunzone tussen 0,89 en 0,91 (of zo u wil circa 1,10 in de omgekeerde verhouding). Opnieuw kan de $ weer wat omhoog ten opzichte van de €, maar al met al is het grotere plaatje wel duidelijk verzwakkend voor de $. Het grote probleem in de VS is het enorme begrotingstekort van de Amerikaanse overheid. Dat kan eenvoudig worden weggewerkt als de overheid de belastingvoet voor de rijke bovenlaag enigszins opschroeft. Maar daar ziet het nog niet naar uit en met een structureel tekort van meer dan 6% (ruim tweemaal het toegestane tekort in Europa) kan dan de $ alleen maar verder verzwakken. Gemeten naar koopkracht zou al een koers van circa 0,7 à 0,8 (of 1,20 à 1,30 in de omgekeerde verhouding) normaal zijn en als dat bereikt wordt, ligt in technische zin een veel verdere verzwakking in het verschiet. De uitslag van de Amerikaanse verkiezingen dit jaar zou hierin wel eens een belangrijke rol kunnen gaan spelen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Als de investeringscyclus weer aantrekt, dan moet verwacht worden, dat ook de olieprijzen weer gaan oplopen. Misschien dat dit de reden is, dat de olieprijzen in de voorbije weken een kleine bodem lijken te hebben gezet. Maar figuur 7 laat per saldo geen vrolijk beeld zien voor de Arabieren. Want voorlopig is de correctie slechts van korte termijn aard en vindt hij plaats binnen een dalende trend. In technische zin is een pas op de plaats komende maand de meest logische verwachting, komt ons scenario voor 2024 uit, dan zullen olieprijzen in de loop van 2024 toch weer een flinke stap omhoog kunnen gaan zetten. US$ 75 per vat Brent is nog steeds de steun, breekt die, dan is US$63 het volgende doel.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Voor de vierde keer binnen vier jaar is de weerstand van US$ 2.075 onoverkomelijk gebleken. Maar nadat de laatste keer het goud gedurende één dag toch even door deze grens brak en er vervolgens direct weer onder zakte is er geen scherpe daling gevolgd. In tegendeel, de koers kroop toch weer terug naar deze grens. Nog is het gevaar niet geweken, want de indicatoren divergeren negatief. Maar er is voldoende ruimte voor opnieuw een correctie, waarbij de prijs van een troy ounce goud dan wel boven US$1.920 moet blijven. Per saldo verwachten wij in 2024 dat de bull-markt in goud wordt hervat en de grens van US$2.075 definitief genomen gaat worden.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Uiteindelijk is het jaar voor de meeste beleggers toch nog een mooi jaar geworden. Alleen onze beide aandelen selectoren hebben dit jaar hun doelstellingen niet gehaald. En dat is volledig te danken aan het missen van de AI-rally, die vooral in Amerikaanse aandelen plaatsvond die niet in het universum van deze methodieken zitten. Maar eerlijk is eerlijk, wij hadden wel moeten profiteren van de rally in de semiconductors en ook dat is niet gelukt in 2023. Beleggen in dure aandelen op het moment dat een economie in een conjuncturele neergang wegzakt, is gevaarlijk en heeft ons duidelijk te voorzichtig gehouden. Absolute uitblinker was onze Global ESG-portefeuille. Die was dan ook goed vertegenwoordigd in de hoek van de AI èn in de hoek van de Europese semiconductoren. Het is ook de meest volatiele methodiek, die wij hanteren gelet op de flinke min die het model in 2022 behaalde. Een goede, sterke tweede was de Prijs

Maar ook onze obligatieportefeuilles hebben een goed jaar achter de rug. Daardoor konden ook de meer defensieve portefeuilles flink profiteren en werden hier de doelstellingen eveneens ruimschoots verslagen. Daarmee is 2023 voorbij en begint de lat voor ons voor 2024 weer opnieuw op 0% met een doel variërend van 4% tot 8% afhankelijk van het risico dat wordt gelopen en moeten er in de aandelen selectoren nog enkele achterstanden uit 2023 worden weggewerkt. Wij gaan daar weer met goede moed en nieuwe energie voor u aan werken.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 februari 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 11 • 7 november 2023

/in , , /door

Afgelopen donderdag kwam FED-voorzitter Powell met zijn maandelijkse rentebesluit. Hij gaf aan de korte rente in de VS voorlopig stabiel te zullen houden. Bovendien wees hij er voor het eerst op, dat de rentemaatregelen hun vruchten begonnen af te werpen, doordat overal een teruglopende economische activiteit viel te constateren. Hij wees daarbij op de sterk teruggevallen kredietverlening en op de inzakkende huizenmarkt in de VS. Tegelijkertijd constateerde hij dat de Amerikaanse economie verrassend robuust was met een boven verwachting goede groei in het 3de kwartaal.

De reactie in de financiële markten was een flinke koersstijging op de aandelenmarkten en een behoorlijke daling van de lange rente in de VS. Dat klinkt logisch, maar dat creëerde direct een nieuw probleem. Waar de yield curve (het verschil tussen de korte en lange rente) in oktober geleidelijk vlakker was geworden werd deze direct weer negatief. Want de lange rente, die tot vlak onder de korte was gestegen, daalde terwijl de korte rente gelijk bleef. Een negatieve yield curve zorgt er voor, met een vertraging van ongeveer 6 tot 9 maanden, dat de economische activiteit inzakt, met name doordat het verstrekken van nieuwe investeringskredieten dan inzakt. Dit laatste is al het geval sinds eind 2022, maar de economie in de VS is desondanks blijven groeien.

Ondertussen wijzen meer en meer cijfers erop, dat na de industrie nu ook de consument in het Westen de hand op de knip heeft gelegd. Niet alleen worden er veel minder huizen verhandeld dan ruim een jaar geleden (en dat geldt niet alleen voor Nederland maar is zowel in Europa, als in de VS en in China zichtbaar), maar de consument koopt ook beduidend minder witgoed, telefoons, auto’s, etc. Hoe beleggers denken, dat in zo’n omgeving, de winstgevendheid en de groei van het beursgenoteerde bedrijfsleven zal blijven voortduren is ons een raadsel.

Hoe het ook zij, de beurs heeft altijd gelijk en die vloog omhoog. Maar van echte doorbraken is nog geen sprake. Ons eerdere scenario, waar een flinke snelle neerwaartse beweging zou kunnen plaatsvinden in oktober / november, is duidelijk minder waarschijnlijk geworden. Maar de kans is groot, dat de bear markt, die zich wat ons betreft in de tweede poot omlaag bevindt, begonnen is aan een adempauze, nodig om zichtbaar te maken of de Amerikaanse economie blijft groeien zoals die dat nu doet, dan wel of de Amerikaanse economie inderdaad, zoals de FED aangaf, bezig is om te vertragen en daarmee alsnog, zij het later dan verwacht, een recessie in zal duiken. In dit scenario breekt er nu een relatief rustige fase aan, waarin omzetten opdrogen, aandelen nog iets duurder worden, maar er per saldo niet veel gebeurt op aandelenmarkten.

Belangrijk in dit scenario is de rentemarkt. De lange rente kan best vooruitlopen op de politiek die een Centrale Bank gaat hanteren. Als de FED in de loop van volgend jaar de rente zal laten zakken, dan kan de lange rente daarop nu al gaan zakken. De yield curve wordt dan eerst negatiever, drukt daarmee een economie verder in een recessie, die dan vervolgens leidt tot een versoepeling van de rentepolitiek bij Centrale Banken. Maar als de economie blijft groeien zoals dat nu het geval is, dan zal de korte rente helemaal niet zakken en gaan we opnieuw een fase zien zoals we in september gezien hebben, waarbij de lange rente almaar verder bleef stijgen

en zich een sluipende crash op de obligatiemarkten voordeed. Want vroeg of laat zal de yield curve weer normaal moeten worden om het bedrijfsleven ertoe te brengen weer te gaan investeren en banken ertoe te bewegen om weer krediet daarvoor te gaan verstrekken.

DAX Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Wij hebben er ditmaal voor gekozen om u precies dezelfde grafieken te tonen, die wij een maand geleden ook al hebben opgenomen, uiteraard bijgewerkt tot en met het slot van afgelopen vrijdag. En dus beginnen wij opnieuw met de weekgrafiek van de DAX Index in figuur 1. Het herstel van donderdag en vrijdag is hier goed te zien. Maar ook zichtbaar is het feit dat hier geen enkele belangrijke trend is gebroken en ook dat er geen enkele voorgaande top is overschreden. Eerder begint de grafiek veel weg te hebben van een kopschoudertop, die in de maak is waarbij afgelopen twee weken de neklijn van de formatie voor de derde keer is bereikt en de kop van het patroon nu ook klaar is. In dit scenario gaan we nu een rechter schouder zien ontstaan waarna de markt alsnog onder de neklijn op 14.870 punten wegzakt. Dit proces zal enige tijd in beslag nemen, afgaande op de linkerschouder ongeveer een maand, waarbij het grootste deel van de koersstijging alweer achter de rug is. Hoe het ook zij, dit beeld is absoluut geen koopsignaal. Want van een bodemproces is nog geen sprake. Als de markt nu verder opveert, dan zal daarna nog een test van de neklijn moeten plaatsvinden, voordat een gezonde opwaartse trend kan gaan ontstaan. Dat betekent een reactie terug tot ongeveer 14.670 punten vanaf bijvoorbeeld de weerstandlijn, die nu op 15.450 is getekend.

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Waar de DAX Index per saldo nog steeds een toppatroon lijkt te vormen en dus een zwak beeld laat zien is het beeld van de Amerikaanse tech index, de Nasdaq 100 Index in figuur 2, positiever. Hier is sprake van een correctie in een min of meer zijwaarts, licht dalend patroon. Donderdag jongstleden werd de onderkant van dat patroon verlaten met een krachtige opleving. Vrijdag is de koers stilgevallen bij de bovenkant van dit kanaal. Vanaf dit punt zou de index door kunnen stomen, om het kanaal aan de bovenkant te verlaten, maar een korte reactie terug naar de steun op 14.400 zou het beeld per saldo sterker maken omdat er dan sprake is van een klein bodempatroon. Als de koers daarentegen direct doorloopt omhoog, dan is een pullback terug naar de bovenste dalende trendlijn logischer en kan vervolgens de weg omlaag zelfs in een gelijksoortige richting worden hervat. In dit scenario kan de index na enige tijd wel degelijk nog veel verder wegzakken, tot onder de meest recente bodem. 13.215 wordt dan het volgende doel.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methodiek……………. ……4,6 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….13,5 %

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Ook de Russell 2000 liet een mooi herstel zien, vanaf de in de grafiek getekende horizontale steunlijn. Dit beeld is echter veel gevaarlijker. Als de index nu niet in sneltreinvaart doorstoot tot aan de bovenkant van het horizontale kanaal dat u tussen de twee rode lijnen in de figuur getekend ziet, dan is het herstel van afgelopen week slechts een adempauze voor een flinke tik omlaag door de onderste horizontale lijn. Figuur 3 zegt in feite dat het veel te vroeg is om nu al victorie te kraaien. En in een gezonde bullmarkt moet ook deze index de opgang bevestigen!

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 DJIA Index, weekgrafiek

De Dow Jones Industrials Index (DJIA) in figuur 4 liet ook een flink herstel zien, maar hier vond dat herstel boven een dalende trendlijn plaats. Dit is waarschijnlijk het sterkste beeld van dit moment. Hier is een herstel tot 34.165 op korte termijn goed mogelijk, maar hier is het ook goed denkbaar dat de index daarna, net als in scenario 2 voor de Nasdaq 100 Index, opnieuw omlaag duikt en dan verder wegglijdt langs de dalende trendlijn die nu rond 32.900 ligt. Per saldo biedt ook dit beeld dus nog geen zekerheid.

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

In figuur 5 is de daggrafiek van de AEX Index te zien. Een verder herstel tot ongeveer 747 gevolgd door een test van de bodem tussen 715 en 727 is het sterke scenario. Dan ontstaat er een bodempatroon met een hogere bodem en is een uitbraak omhoog tot boven 747 daarna een koopsignaal. Maar loopt de index nu in een keer op tot de weerstand op 754, dan is het scenario zwarter omdat er dan een geheel ander patroon in de maak is, dat net zo goed een adempauze is in de langere termijn weg omlaag. Een derde scenario is hier ook nog denkbaar, maar dat is buitengewoon negatief. In dat geval halen we komende week 747 niet eens, daalt de index opnieuw, nu tot net onder de laatste bodem op 711, stijgt weer opnieuw om nogmaals een net lagere top te zetten etc. Dan is sprake van een “running correction” in neerwaartse richting. Dat mondt uiteindelijk uit in een versnelling omlaag. Ons aanvankelijke idee, dat de markt in een duikvlucht zou kunnen belanden, komt dan, zij het enigszins vertraagd, alsnog uit. Laten we daar niet op hopen!

De rente in de VS en in Europa (figuur 6)


Figuur 6 Lange rente US$ versus €, weekgrafiek

In de inleiding schreven wij al dat de rente, na de persconferentie van FED-voorzitter Powell, aan de lange kant flink daalde, met name in de VS. Dat is goed te zien in de onderste helft van figuur 6. Maar ook hier is geen sprake van een uitbraak. In Europa steeg de Bund future ook, maar niet verder dan de horizontale weerstand die wij rechts onderin hebben getekend. En de lange rente is net een Mammoettanker. Die keert niet binnen een paar dagen. Op zijn best zal er nu een patroon ontstaan, waarin de lange rente topt en de Bund future dus bodemt. Daar gaan weken, soms zelfs maanden overheen. Tot die tijd is de rentemarkt gevaarlijk, want de beweging van donderdag en vrijdag kan ook niets anders blijken te zijn dan een tijdelijke opleving. Als de korte rente in de komende maanden niet daalt, en daar ziet het niet naar uit, dan zal uiteindelijk de lange rente nog verder door kunnen stijgen. We gaan dan in figuur 6 verdere koersdalingen zien, die ongetwijfeld hun wissel op de aandelenmarkten gaan trekken.

De US$ en de € (figuur 7)


Figuur 7 US$ versus €, weekgrafiek

De koers van de $ is al een paar weken aan het dalen en de opmerkingen van de Amerikaanse FED-voorzitter hebben die beweging slechts versterkt. Logisch ook, want als de rente in de VS daalt, dan wordt de $ minder aantrekkelijk. Maar hier speelt ook de discussie in de Amerikaanse senaat een rol, over het verhogen van het budget en de steun aan Oekraïne. De nieuwe senaatvoorzitter is tegen en President Biden kan het daarom nog wel eens flink lastig krijgen in november. Dat zal de $ alleen maar verder verzwakken, zelfs als de lange rente vervolgens toch weer gaat oplopen in de VS. Hoe het ook zij, de weg in figuur 7 is omlaag gericht met nog geen enkel zicht op een aanstaand herstel voor de $.

Brentolie in US$ per vat (figuur 8)


Figuur 8 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Een recessie in de wereld is slecht voor de vraag naar olie en dat is te zien in figuur 8. Olieprijzen zijn met een correctie bezig, een die waarschijnlijk nog aan het begin staat. Een verdere daling tot onder US$85 is vrij logisch in dit beeld. Maar een olieprijs die uiteindelijk zelfs naar de steun van US$75 zakt of zelfs tot op het niveau van US$62 past ook prima in dit beeld. Het gevaar, dat de olieprijzen nog flink verder omlaag gaan zakken is levensgroot.

Het Goud (figuur 9)


Figuur 9 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

In € raakte de koers van een troy ounce goud afgelopen maand opnieuw de oude toppen uit 2022 en 2023. Maar in $’s is dat niet het geval. En daarmee blijft hier het beeld in feite onveranderd t.o.v. een maand geleden. De vraag naar goud is hoog en nog altijd hoger dan het aanbod. Dat kan uiteindelijk voor verdere koersstijgingen zorgen. Maar zolang de oude toppen niet doorbroken worden is een volgende reactie omlaag altijd mogelijk met het gevaar dat dan uiteindelijk de oplopende trend wel gebroken wordt. Als we echter een keuze moeten maken, dan is die nog steeds opwaarts gericht.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Wij staan, ook na afgelopen week, nog steeds aan de zijlijn. Het kan zijn dat wij short posities in de komende dagen zullen afbouwen, maar dat is dan vooral omdat er een adempauze in de daling is begonnen, waarin je nooit precies weet hoe hoog een reactie zal kunnen uitpakken. Het risico op tijd- en premieverlies is dan te groot. Maar nieuwe aandelenposities aankopen doen we alleen daar waar wij nieuwe portefeuilles aan het inrichten zijn en dan nog met kleine stukjes per keer. Ondertussen blijven wij met onze aandelenportefeuilles achter lopen op de grotere indices, terwijl wij met onze obligatieportefeuilles juist aanzienlijk betere resultaten behalen dan de markt gemiddelden op dit terrein. In deze fase van de markt vinden wij dat helemaal niet erg.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 3/11 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 0,8% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 0,8% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 1,4% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 4,6% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-3,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-11,2% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 13,5% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 6,9%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 10,0%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 december 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 10 • 9 oktober 2023

/in , , /door

Enkele weken geleden spraken wij een analist van het Amerikaanse First Trust. Die had het over een “sluipende recessie” in de Westerse wereld. In de industrie was een recessie al een feit, maar andere sectoren waren nog niet in een recessie terechtgekomen. De analist gaf aan, dat het erop leek alsof sectoren elkaar aan het opvolgen waren in de race omlaag. Het gevolg zou zijn, dat een recessie zich weliswaar in deelsectoren voordeed, maar niet in de economie als geheel. Dat zou in elk geval de sterke arbeidsmarkten in Europa en de VS verklaren. Het is alsof bedrijven in de ene sector mensen ontslaan, doordat zij zelf in een recessie terechtgekomen, maar dat die mensen in een andere sector nog gemakkelijk emplooi vinden, waardoor de werkeloosheid in zijn algemeen niet toeneemt.

Macro-economische cijfers lijken inderdaad deze richting op te wijzen, maar dat laat onverlet, dat de yield curve nog altijd niet normaal is geworden. De lange rente is nog steeds lager dan de korte rente in het Westen. En dat betekent vooral, dat banken niet gemakkelijk bereid zullen zijn om investeringen te financieren. Immers, zij lenen kort geld van spaarders in en gebruiken dat om langlopende leningen te verstrekken. Maar als zij daarvoor minder krijgen dan het korte geld kost, dan maken zij verlies en zullen zij geen geld uitlenen. Huizenmarkten (hypotheken), onroerend goed markten, overnames, kapitaalintensieve investeringen, allemaal zullen ze stil komen te vallen en dat is precies wat een recessie creëert. Een stijgende kostprijs van geld zorgt ervoor dat het minder aantrekkelijk wordt om te investeren en men beter het geld kan oppotten.

Maar afgelopen maand is de yield curve wel vlakker geworden. En dat komt omdat de lange rente al enkele maanden geleidelijk verder oploopt, zowel in de VS als in Europa. Ondertussen zijn aandelen in de brede zin pas in de afgelopen maand gaan dalen, maar veel minder dan op grond van de rentestijging aan de lange kant verwacht had mogen worden. Aandelen hebben in feite nauwelijks geleden onder de fors gestegen rente.

Financiële grootheden reageren zelden precies gelijk op onderliggende ontwikkelingen. Er zit meestal een vertraging in de reacties die ertoe leiden dat ontwikkelingen onlogisch lijken. Maar uiteindelijk worden dit soort anomalieën wel degelijk weggewerkt. In dit geval kan het verschil worden opgelost door hetzij een weer dalende lange rente hetzij een forse koersdaling van aandelen. En gelet op het zwakke seizoen waarin wij verkeren, Black Monday is nog 10 dagen van ons verwijderd, is het risico op dat laatste momenteel enorm groot.

Het goede nieuws echter is dat aan de investeringskant de eerste voorzichtige tekenen zichtbaar zijn dat de investeringscyclus haar dieptepunt heeft bereikt en de weg omhoog begint in te slaan. In die hoek zijn aandelen bovendien al behoorlijk in koers gedaald. Van echte bodemvorming is daar nog geen sprake en echte paniek in de brede markt, een verschijnsel dat zich vaak voordoet aan het einde van een bear trend, heeft zich ook nog niet voorgedaan. Ondertussen voeren de Republikeinen in de VS onderling een straatgevecht dat zomaar in de komende weken alsnog tot een “shut down” van de Amerikaanse overheid kan leiden. En als dat gebeurt, is een zachte landing niet langer mogelijk.

DAX Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Het beeld in figuur 1 is uiterst negatief en bevestigt het enorme risico dat zich momenteel manifesteert in de aandelenmarkten. De DAX Index is door de belangrijke steun van 15.450 gezakt en niets in dit beeld wijst op een naderende bodem. Er is geen sprake van positieve divergenties, de eerstvolgende fatsoenlijke steun ligt nog een eind dieper (op 14.670) en de koersdaling heeft in de voorbije weken zelfs een versnelling laten zien. In dit soort fases kan een bodem elke dag ontstaan, maar een verdere versnelling omlaag is net zo kansrijk. Short gaan in deze fase is buitengewoon moeilijk, omdat, zoals gezegd, een bodem elke dag kan worden bereikt. Afgaande op figuur 1 kunnen beleggers maar één ding doen: aan de zijlijn blijven staan. Het risico is eenvoudig weg te groot.

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Waar de DAX Index een buitengewoon zwak beeld laat zien is het beeld van de Amerikaanse tech index, de Nasdaq 100 Index in figuur 2, veel positiever. Hier is sprake van een correctie in een min of meer zijwaarts, licht dalend patroon. Vrijdag jongstleden werd de onderkant van dat patroon verlaten met een krachtige opleving. De oplopende trendlijn in de figuur, getrokken vanaf de bodem van eind 2022, is weliswaar gebroken, maar het patroon dat wij hebben getekend, kan een normale correctie zijn volgend op de getekende oplopende trend.

Het goede nieuws in dit geval is, dat zich twee duidelijke beslislijnen hebben afgetekend. Onder 14.400 is sprake van een verkoopsignaal, boven 15.300 wordt de oplopende trend weer hervat. En de indicatoren onderin de figuur favoriseren voorlopig het positieve scenario!

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methodiek……………. ……5,8 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….14,5 %

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Maar voor een goede, langere termijn bull markt is veel meer breedte in de markt nodig dan alleen de kracht van de grootste 100 Tech aandelen. De Russell 2000 wordt gezien als de Amerikaanse Small- en Midcap index. In figuur 3 ziet u een weekgrafiek van deze index. Goed zichtbaar is dat deze index veel minder hard is opgelopen dit jaar dan de Nasdaq 100 Index. Wij hebben een tweetal rode lijnen getekend waarbinnen deze index al maanden lang heen en weer beweegt. Deze twee lijnen bewegen naar elkaar toe, als in een gelijkbenige driehoek. Het patroon volgt op een flinke daling, die in 2022 plaatsvond. Afgelopen week is de koers van de Russell 2000 weer opgeveerd vanaf de onderkant van de driehoek, maar daarmee is het gevaar zeker niet geweken. Als aandelenmarkten weer in een gezonde bull trend willen komen, moet deze index door de bovenkant van de driehoek omhoog breken. Tot die tijd, moet de huidige korte reactie omhoog beschouwd worden als niets anders dan een korte adempauze waarna de index alsnog aan de onderkant kan wegzakken. Maar de steun is sterk, want hij valt ook samen met de top die werd gezet vlak voor de Covid-crash plaatsvond. Geduld, dat is wat hier gevraagd wordt.

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 DJIA Index, weekgrafiek

Ook positief is het beeld dat u in figuur 4 ziet. De Dow Jones Industrials Index (DJIA) is in de voorbije maand zoals iedere index gedaald, maar hier heeft de daling slechts de bovenkant van een dalende trendlijn bereikt. Die lijn werkt nu als een steunlijn en de hele reactie naar die lijn toe is niets anders dan een gewone “pulback”, volgend op een uitbraak omhoog. Ook hier is de oplopende trendlijn vanaf het dieptepunt van 29.500 gebroken, dus veilig is het beeld nog niet te noemen, maar een herstel vanaf het huidige steunpunt kan zomaar de start van een nieuwe rally zijn. In feite moet hier gewacht worden tot er meer bewijs van een bodem is dan wel tot de koers tot boven 35.700 is gestegen, de laatste top. De enige conclusie die nu getrokken kan worden is het feit dat de komende weken ook in dit geval belangrijk gaan zijn. Want onder 32.900 is het hommeles!

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

Veel zwakker ziet de AEX Index eruit. De daggrafiek in figuur 5 toont een opeenvolging van lagere bodems en lagere toppen. In september zakte de koers door de volgende steun en de weken erna heeft de index zich vooral in zijwaartse richting onder deze grens (733) bewogen. Vrijdag was in de VS een hele mooie dag, dus maandag kan ook in Amsterdam mooi worden, maar voorlopig is de trend neerwaarts gericht en is de fase die wij in de voorbije paar weken gezien hebben niets anders dan een adempauze in een weg omlaag. Het enige positieve dat in deze grafiek genoemd kan worden is de positieve divergentie die in de indicatoren is weergegeven, onderin de figuur. Die wijzen erop, dat de beurs nog wel een paar dagen kan oplopen. Maar om nu al het einde van de dalende trend aan te kondigen, daar is het veel te vroeg voor.

De rente in de VS en in Europa (figuur 6)


Figuur 6 Lange rente US$ versus €, weekgrafiek

Zoals wij in de inleiding al schreven, het grote probleem is de renteontwikkeling. Opnieuw is er een maand voorbij waarin de lange rente verder is gestegen. Uiteindelijk kan dit ertoe leiden, dat de yield curve weer normaal wordt. Immers, de korte rente, de rente die door de Centrale Banken wordt vastgesteld, stijgt niet meer. Centrale Banken hebben al aangegeven, dat zij verwachten, dat de rente langere tijd op de huidige niveau’s zal blijven liggen. Om dan de yield curve weer normaal te krijgen moet de lange rente wel stijgen. Maar hij is nog niet voldoende gestegen. In de VS is een niveau van 5% voor de 10-jaars rente het logische eerstvolgende doel en daar zijn we bijna, maar nog niet helemaal. Bovendien is er daarmee nog geen toppatroon ontstaan, nodig om de trend te doen keren. Met name de koersgrafiek onderin de figuur kan in een omkeerpatroon uitmonden als de lange rente in de komende maand weer snel daalt. Maar dan moeten er veel meer signalen komen van een flink verslechterende Amerikaanse economie. Een “shut down” van de Amerikaanse overheid kan daarin helpen. En zo is de Amerikaanse politiek weer eens aan zet.

De US$ en de € (figuur 7)


Figuur 7 US$ versus €, weekgrafiek

De koers van de $ heeft nu twee weken achtereen geprobeerd om een belangrijke weerstand te doorbreken, maar zonder succes. Het Momentum is al aan het dalen en de Stochastics staat op het punt om een verkoopsignaal te geven. De $ is toe aan een correctie, omlaag wel te verstaan, ten opzichte van de €. Dat hoeft nog niet tot een flinke daling te leiden, maar dat er een pauze in de stijging aanstaande is, dat lijkt wel haast zeker. Wat daarvan de oorzaak gaat zijn is nog niet duidelijk, maar een daling van de lange rente in de VS zou dit wel kunnen veroorzaken. En daarmee zegt ook de $-grafiek, oktober wordt een spannende maand.

Brentolie in US$ per vat (figuur 8)


Figuur 8 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Uiteindelijk is het niet US101 per vat, maar US$98 per vat geworden. Daar realiseerden markten zich ineens, dat een recessie niet goed is voor de vraag naar olie. En toen ging het hard om laag. Daarmee is nog niet gezegd, dat de olieprijzen nu weer terug zullen zakken naar de steun van US$75, laat staan tot op het niveau van US$62. Maar wat wel heel verkeerd is, is de kracht waarmee de OPEC Olie Index (onderste deel van figuur 8) weer terug tot onder de trendlijn zakte waar deze index net doorheen omhoog was gebroken. Dit type valse uitbraken zijn gevaarlijk omdat de markt een onverwachte draai moet doormaken, die kan leiden tot het versneld afbouwen van posities. Vaak volgt dan een krachtige tegengestelde beweging, in dit geval verder omlaag. Het gevaar, dat de olieprijzen nog flink verder omlaag gaan zakken is levensgroot.

Het Goud (figuur 9)


Figuur 9 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Ook de prijs van een troy ounce goud had het moeilijk afgelopen maand. De koers zakte stevig, maar alle belangrijke steunniveau’s zijn nog overeind gebleven. Dat de koers zakte is, vanuit een fundamenteel oogpunt, best te verklaren. Hoe hoger de rente, des te onaantrekkelijker goud is, omdat goud geen opbrengst levert. U krijgt geen rente op het goud dat u in portefeuille aanhoudt. Hoe hoger de rente, des te onaantrekkelijker het hebben van goud dus wordt. Maar dit zijn altijd maar tijdelijke overwegingen omdat de hoogte van de goudprijs door heel andere factoren bepaald wordt. Veel belangrijker is de onrust in de wereld en het vertrouwen dat goud als oppotmiddel oproept. De vraag naar goud is hoog en nog altijd hoger dan het aanbod. Dat kan uiteindelijk voor verdere koersstijgingen zorgen. Maar voorlopig is de koers gedaald en is de oplopende trend nog niet gebroken, ook al is er niet veel ruimte voor een verdere daling meer.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Met het dalen van de meeste aandelenindices, is de achterstand, die wij al enkele maanden hebben op de meeste grotere aandelenindices gedeeltelijk weer ingelopen. Er is erg veel cash in de portefeuilles van onze klanten en de obligatieposities zijn verhoudingsgewijs kortlopend. De risico’s in de portefeuilles zijn daarmee veel kleiner dan in de aandelenmarkten als geheel.
Bovendien is er in de meest offensieve portefeuilles ook een kleine positie in short turbo’s aangekocht, waarmee een verdere dekking wordt opgebouwd. Daarmee zijn wij goed voorbereid op een stevige koersdaling als die zich in de komende maand voordoet. Maar dat betekent ook, dat wanneer beurzen weer opveren, wij in eerste instantie niet mee zullen doen en onze achterstand dan weer groter zal worden. Toch kiezen wij voor een zeer voorzichtige positie, want het is oktober en aandelen zijn over een breed front nog altijd niet goedkoop te noemen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 30/9 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 0,1% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 3,1% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 1,5% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 5,8% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-3,6% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-11,4% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 14,5% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 5,8%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 10,0%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 november 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 1 • 3 januari 2022

/in , , /door

Laten wij beginnen met u een succesvol maar bovenal gelukkig en gezond 2022 toe te wensen.

En na deze goede wensen gaan we toch over tot de orde van de dag. Wie begin 2021 durfde te stellen, dat de AEX Index in 2021 met 27,8% zou gaan stijgen, en dat ook nog eens zonder rekening te houden met dividend, zou voor gek verklaard zijn. En al helemaal als men ook zou hebben geweten hoe diep de Covid-crisis wereldwijd zou ingrijpen in het leven van alledag. Maar een flink aantal faillissementen in de Chinese vastgoedsector, ingrijpen van de Chinese overheid in de big-tech-wereld, de dreiging van Rusland jegens Europa om Oekraïne en het mislukken van project Afghanistan, het mocht allemaal niet baten. Veel, vooral Westerse beurzen denderden afgelopen jaar door alsof er niets aan de hand was. 2021 is typisch een jaar geweest waarin te veel kennis over financiële markten geleid heeft tot een te voorzichtige positie. Alleen beleggers die bijna blind in de, begin dit jaar al dure, big-tech en semiconductor aandelen stapten, konden dit rendement evenaren. Althans, er is nog een hoek waarin de resultaten minstens zo sterk waren en dat is in de hoek van de fundamentele waarde beleggers, in ons geval de Prijs En dan nog voor de technische analisten onder ons: een Decennium-jaar eindigend op een 2 (2022) is gemiddeld genomen een prima beleggingsjaar.

De AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Het dilemma, dat hierboven is geschetst is goed te zien in de daggrafiek van de AEX Index. Na de prachtige rit van 2021 is de koers in het najaar tot tweemaal toe gezakt tot een steunniveau rond 750, dat goed kan dienen als een neklijn voor een kopschouderpatroon. Als dit patroon bewaarheid wordt, dan zijn de linkerschouder en het hoofd inmiddels voltooid en zal binnenkort blijken of de rechterschouder ook wordt afgerond. Het mooie van dit patroon is, dat er een keurige stoploss valt te bepalen. Als de index daadwerkelijk in januari door de steun op 750 zakt, dan kan een koersdoel berekend worden van 670 punten. Maar of dit zeer negatieve scenario een feit wordt, zal grotendeels afhankelijk zijn van de inflatieverwachtingen in de markt. Natuurlijk, de dreigementen van de Russische president Putin kunnen een groot probleem worden als hij ze uitvoert. Maar laten we er voorlopig vanuit gaan, dat ook de heer Putin in de kern een verstandig man is, die vooral uit is op het behoud van zijn macht, niet op het ontketenen van een oorlog die hij niet kan winnen. In dat geval is er momenteel sprake van een fase van correctie, in afwachting van meer duidelijkheid over de inflatie. Januari hoeft dan nog steeds niet een hele mooie maand te worden, maar de lange termijn oplopende trend is dan niet in gevaar. Overigens betekent een dalende AEX Index nog niet dat er niets verdiend kan worden met aandelen. Want als de rente daadwerkelijk stijgt, dan zal sprake gaan zijn van een flinke sectorrotatie, een die in feite al enkele weken zichtbaar is. Tech-aandelen zullen dan het onderspit delven ten faveure van de meer klassieke ondernemingen op de beurs. En daarmee zijn de kansen voor aandelenbeleggers in 2022 nog steeds goed.

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 35,54

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 2)


Als er al iets te zeggen valt van de langere termijn, dan is het in elk geval goed om daarvoor even naar de Amerikaanse markt te kijken. In figuur 2 ziet u daarom de weekgrafiek van de S&P 500 Index. Daar lijkt niets aan de hand te zijn. December heeft zelfs een nieuwe “All-Time high” voor deze index opgeleverd. Van lange termijn topvorming is hier geen sprake. Het enige minpuntje, dat deze grafiek toont, is dat de trend qua tempo aan het afvlakken is. Dat wordt ondersteund door de negatieve divergenties in de indicatoren onder in de figuur (toch nog een extra minpuntje, zij het dat die indicatoren allemaal nog stijgen, waarmee de negatieve divergentie snel kan worden opgeheven). Het is daarmee mogelijk, dat een toppatroon in de maak is. Maar het is te vroeg om dat al te duiden, althans als men op figuur 2 afgaat. Daarom laten wij u nog een andere Amerikaanse index zien in figuur 3.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


De Russell 2000 Index, een bredere index dan de S&P500, ziet er aanmerkelijk minder positief uit. Hier is de zwakke maand november niet door een nieuwe top gevolgd. In tegendeel, december is hier gebruikt om een min of meer zijwaartse correctie door te maken, die bovendien nog binnen de grenzen van een eerdere correctiefase plaatsvindt. Dit beeld is ronduit negatief. De kans dat deze index in de komende weken tot onder de steun van 2.100 zakt is levensgroot. Daarmee bevestigt figuur 3 de onduidelijke fase waarin de markten zich bevinden. Markten willen best omhoog, maar dan moet er wel iets in het beeld van de inflatie wezenlijk veranderen, dat de markt momenteel heeft.

De DAX Index op dagbasis (figuur 4)


Ook in Duitsland is het beeld niet helder. Ook hier is een neklijn te tekenen, waarboven zich al enkele maanden een min of meer zijwaarts patroon ontwikkelt. Ook dit patroon kan, net als bij de AEX Index, uitdraaien op een kopschouderpatroon, maar hier is nog geen sprake van een symmetrisch beeld en dat maakt dit beeld als kopschouder top onwaarschijnlijker. Maar steunniveau’s, zoals de lijn die hier in de figuur rond 15.015 is getekend, blijven, als ze meerdere keren getest worden, niet eeuwig stand houden. En hier is de steun al vier keer geraakt. Het goede nieuws is dat in dit geval de indicatoren juist positief divergeren. Het korte termijn beeld is daarmee niet persé zwak te noemen, maar het wordt wel tijd, dat de top, die in oktober werd bereikt, al was het maar voor even, doorbroken wordt.

Conclusie

De aandelenmarkten verkeren op een cruciale tweesprong. Het is goed mogelijk, dat de weg omhoog weer wordt ingezet, maar daar is dan wel enige hulp voor nodig. Vermoedelijk moet die komen van hetzij meevallende inflatiecijfers, hetzij een oplossing voor het Russische probleem met de Westerse geopolitieke drang naar het Oosten, hetzij een meevaller in de Amerikaanse tussentijdse congresverkiezingen, die dit jaar gaan plaatsvinden. Tot die tijd zal de huidige fase van correctie waarschijnlijk worden voortgezet. Nieuwe toppen zijn dan best denkbaar, maar die zullen dan snel weer door een volgende correctie gevolgd worden. Januari 2022 wordt geen gemakkelijke maand voor beleggers.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


Na een korte daling van de lange rente in de VS en in Europa steeg de rente op de kapitaalmarkten in december opnieuw. Maar veel is er per saldo niet gebeurd. Het plaatje ziet er niet goed uit in figuur 5, maar er is geen sprake geweest van flinke doorbraken omlaag. Of het moet de middelste grafiek zijn, daar is wel sprake van een doorbraak omlaag, maar hier ziet u de koersontwikkeling van een Nederlandse staatsobligatie die in 2037 op 100% wordt afgelost. De looptijd van deze obligatie daalt langzaam maar zeker en deze koers zal uiteindelijk volledig terugzakken tot de aflossingskoers van 100% (nu nog 157%). Een doorbraak omlaag zal hier dus per definitie plaatsvinden. Maar in de andere twee grafieken heeft de steun het nog altijd gehouden. Er is hier overigens ook in beide gevallen sprake van lagere toppen en lagere bodems, de definitie van een dalende trend. Een verdere daling (lees stijging van de rente) is daarmee het meest waarschijnlijke, maar hierop vooruitlopen is niet verstandig in deze fase.

De US$ en de € (figuur 6)


Voor de US$ hebben wij dit keer een kortere termijn grafiek gekozen. En dat komt, omdat hier het beste de huidige situatie van de $-koers zichtbaar is. De twee blauwe lijnen in de figuur, die naar elkaar toe komen (en respectievelijk nu op 0,925 en 0,826 liggen) geven de twee lange termijn trendlijnen weer waartussen de $-koers zich momenteel beweegt. Die lijnen lopen naar elkaar toe, maar liggen nog redelijk ver uit elkaar. Daartussen liggen twee rode lijnen, die de kortere termijn weerstand- en steunlijnen weergeven (tussen 0,896 en 0,861). Deze twee lijnen liggen dichter bij elkaar. De koers ligt nog tussen deze twee lijnen. Als de inflatiecijfers in met name de VS tegen blijven vallen, dan zou de bovenkant op 0,896 gebroken kunnen worden en kan de koers uiteindelijk zelfs tot 0,925 stijgen. Vallen de inflatiecijfers mee, dan kan het omgekeerde gebeuren. Maar een definitieve uitbraak verwachten wij in januari in elk geval nog niet. De grafiek is in elk geval nog niet beslissend.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


Ook de grafiek van de olieprijzen is nogal dualistisch te noemen. In figuur 7 hebben wij boven elkaar eerst de index voor OPEC-olie opgenomen en daaronder de koersontwikkeling van Brent-olie (US$ per vat). In de bovenste figuur is sprake van een lange termijn uitbraak omhoog en een geleidelijke daling boven langs de bovenste dalende trendlijn. Hier is daarmee sprake van een adempauze waarin de uitbraak wordt verwerkt en waarna de koers weer verder omhoog zou kunnen. Maar in de onderste grafiek is geen uitbraak te zien en is de koers juist onder de dalende trendlijn teruggezakt. Hier heeft de trendlijn als weerstandslijn gediend en moet nog een uitbraak plaatsvinden voordat de opgaande trend weer hervat wordt. En de indicatoren onder in de figuur zijn nog maar net begonnen aan een daling. Daarmee is ook hier sprake van onduidelijkheid.
De conclusie is dat er een correctiefase is ingezet, die nog niet voorbij is, en de kant waarin de uiteindelijke uitbraak gaat plaatsvinden is nu nog niet te duiden. Opnieuw, geen helder beeld.

Het Goud (figuur 8)


December was wel positief voor de prijs van het goud. In feite is het beeld, dat wij u in figuur 8 laten zien, misschien wel het meest heldere beeld van alle acht grafieken, die wij in deze editie van de Technische Belegger hebben getoond. Want hier is duidelijk sprake van een correctiepatroon dat haar voltooiing nadert met als meest waarschijnlijke vervolg een uitbraak omhoog. De eerste, te nemen grens is US$1.850 per troy ounce met vlak daarboven nog US$1.920 per troy ounce. Maar ook hier geldt, eerst zien, dan geloven, want voor hetzelfde geld valt de inflatieverwachting uiteindelijk wereldwijd terug in de komende weken en komt er een oplossing voor de discussie met President Putin, en dan is de steun op US$1.740 waarschijnlijk niet veilig.

Beleggen bij Vladeracken

Wij hebben het in de inleiding al enigszins weergegeven, het was een mooi jaar, maar geen uitzonderlijk jaar wat ons betreft. De meeste modellen hebben de doelstellingen gehaald, maar met name onze aandelenselectoren (Benelux èn Europa) hebben dit jaar een tegenvallend resultaat laten zien. Beide modellen gelden als offensief en dan is een rendement van 11,2%, resp. 5,9% netto mooi, maar niet als men dat afzet tegen de AEX Index (27,8%) en de EuroStoxx 50 Index (21,0%). De reden is bekend, wij zijn te vroeg uit de tech-aandelen gestapt, terwijl de steeds maar terugkerende Covid-problemen het herstel van de meer klassieke aandelen steeds weer heeft uitgesteld. In deze twee modellen zijn wij daarom nog niet volledig belegd en bestaat bovendien het stuk dat wel belegd is, uit aandelen die weliswaar zeer goedkoop zijn, maar die nog aan de weg omhoog moeten gaan beginnen. Wat in het vat zit verzuurt niet kan men zeggen, maar dat verandert niets aan de matige prestaties van deze modellen voor het jaar 2021. Gelukkig volgen veel van onze beleggers ook het Prijs

Rest ons daarmee u nogmaals een gelukkig nieuwjaar en een gezond en voorspoedig 2022 toe te wensen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 %
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 31 januari 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online