Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 12 • 9 december 2019

Met lompe poten ging hij er weer in. Importtarieven voor Argentinië,
Brazilië en Europa moesten weer omhoog. Zoals te doen gebruikelijk gingen de
markten onmiddellijk omlaag maar twee dagen later hadden ze het, ook met behulp
van de goede werkgelegenheidcijfers, al weer gezien. De opmars werd doorgezet.
In Amsterdam ging de AEX Index door de 600-grens. Met China bleken de
onderhandelingen plotseling weer iets beter te gaan. Nu is de markt weer klaar
om negatief nieuws in de relatie met China te verwerken. En zo houdt Trump de
markt in zijn tang, maar het uiteindelijke resultaat is dat beleggers zich er
(nog?) niets van aantrekken en dit resultaat is overduidelijk positief. Het
ziet er nu naar uit dat het einde van 2019 nog iets moois gaat brengen. Maar er
liggen nog steeds drie dreigingen op de weg naar 2020. De Engelse verkiezingen
worden in de nu aangebroken week gehouden, dan is er volgende week de datum waarop
de tariefsverhogingen voor China in moeten gaan en er is ook nog de nieuwste
dreiging, nu jegens Argentinië, Brazilië en Europa.

De terugval op de beurzen was inderdaad heftig, maar het herstel dat daarop volgde mocht er ook zijn. En Amsterdam trok de kar doordat de val niet alleen volledig werd goedgemaakt, maar ook omdat er zelfs een nieuwe top gezet werd, waarbij de weerstand die het 600-niveau gaf werd doorbroken. De markten zien er nu overal positief uit. De Momentum Analyses zijn bijna overal op de daggrafieken aan het stijgen en in Amsterdam is het MACD Histogram op de weekgrafiek zelfs gaan stijgen. Hier zit echter wel het venijn. De weekgrafieken zijn overal in mineur en dat geeft weinig ruimte voor echte rallies. Nou kan dit met een paar goede daguitslagen wel veranderen. Zie daarvoor bijvoorbeeld wat er op Beursplein 5 gebeurde, maar dat betekent niet dat er voldoende ruimte overblijft voor een echte rally. Het beste wat men mag verwachten is dat er een of twee weken van koersstijgingen aanbreken, maar dan zal het toch echt afgelopen zijn. Hoe men het draait of keert er moet vandaag of morgen een echte reactie volgen of misschien zelfs dat een heuse correctie aanbreekt. Een rally kan nu eenmaal niet alleen gevoed worden door mini dips. Dit alles zou betekenen dat de inzet van het nieuwe jaar voor beleggers geen feestmaal zal zijn.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

De Pull Back die er volgde op de doorbraak van het 685,3 niveau had nog een tweede daling nodig alvorens de doorbraak omhoog te kunnen forceren van het 600-niveau. De onderkant van het stijgende kanaal moest eerst nog opgezocht worden maar de ommezwaai, toen dat doel eenmaal bereikt was, was fors. In drie dagen tijd werd een hoogste slotkoers gezet van 602,3 en de intraday high van 12 november op 602,35 werd ook doorschreden (603,03). Men kan op 604 nog wat weerstand verwachten, maar in principe ligt de weg naar 644 open. Deze afstand gaat niet in één rally overbrugd worden zeker niet omdat er, zoals boven reeds gesteld werd, slechts een beperkte ruimte beschikbaar is. Een willige beurs gedurende de komende veertien dagen zou mogelijk kunnen zijn, maar snel daarna zal de normale gang van zaken zijn tol gaan eisen met tenminste een heuse reactie. Tijdens de stijging zou de bovenzijde van het oplopende kanaal bereikt kunnen worden waarna dan een terugval zou volgen, die de onderkant gaat opzoeken. Een 5% daling zou het mogelijk maken om de onderzijde dan te bereiken, waar overigens ook het MA50 steun zou geven. Steunniveaus die geactiveerd kunnen worden als de koers verder zou dalen zijn in figuur 1 aangegeven. Maar wat de toerkomst ook moge brengen, eerst zal de beurs nog een stijging doormaken.

De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)

In figuur 2 vindt u de koersen van de AEX Index op weekbasis. Er zijn
verschillende figuren ingetekend.

Wij gaan ze een voor een af. Allereerst ziet u in zwart het grootste
patroon, een oplopende wedge. Dit is een zeer negatief patroon en gedurende
vele weken al volgen wij wat hier mee

gebeurt, want mocht deze wedge bevestigd worden dan is er een doel te berekenen van ongeveer 470. Vijf weken geleden echter kwam een eerste signaal dat er op duidde dat de koers zich buiten de wedge zou gaan bewegen, maar dan in opwaartse richting^. En nu uiteindelijk een doorbraak door het 600-niveau zich heeft gerealiseerd durven wij dit patroon af te schrijven. Deze oplopende wedge is in meerdere markten te zien bijvoorbeeld in de weekgrafiek van de Dow Jones Industrial Index en ook in die van de S&P500. Maar in alle gevallen is de koers zich buiten (lees boven) de wedge gaan bewegen zodat hij ook in de andere markten afgeschreven kan worden. Zolang een patroon niet bevestigd is kan het van vorm veranderen en dat is wat gebeurd is met de grote wedge in wording. Een volgende figuur zult u herkennen als u naar de donkergroene lijnen kijkt. Het is een gelijkbenige driehoek die in dit uitzonderlijke geval oplopend is. Zoiets komt weinig voor, maar hij is op dit moment wel degelijk nog in takt met dien verstande echter dat naar onze ervaring het geen erg betrouwbaar patroon is. Mocht het echter gaan prevaleren dan zij gezegd dat er reeds vier raakpunten zijn. De vijfde zou kunnen ontstaan bij een verdere koersstijging en daarna zou een uitbraak naar boven kunnen volgen. Het derde patroon wat te onderscheiden is, is in rood getekend. Het is een oplopend kanaal. De bovenzijde is nog niet bereikt en er zijn nog maar drie raakpunten. Als wij in de komende dagen (weken) slecht nieuws krijgen dan lijkt dit het heersende patroon te worden. De koers zou dan de onderkant van het kanaal op gaan zoeken waarmede een aanval op het MA200 geopend zal worden. Als dit kanaal de toekomst uittekent dan is het geen mooie toekomst want ook de Momentum Analyse divergeert in deze periode negatief. Het vierde patroon is het blauwe. Het is een veel kleiner oplopend kanaal. De onderzijde is zojuist bij de terugval afgelopen week geraakt en de weg naar de bovenkant biedt nog veel ruimte. Als de bovenkant bereikt is, ligt de koers ook duidelijk boven het rode kanaal. Deze nachtmerrie zou dan ook afgeschreven kunnen worden. Een terugval zou de koers in het 580-590 gebied brengen en dat zou voor iedere belegger een zeer acceptabele beweging kunnen zijn. Wij houden het voorlopig op het kleinere blauwe oplopende kanaal, niet alleen omdat er in de periode die dit patroon bestrijkt geen sprake is van negatieve divergentie maar ook omdat het met zijn interpretatie niet alleen staat. De groene oplopende gelijkbenige driehoek, hoe discutabel deze ook is, biedt eenzelfde positief vervolg van de koersbeweging.

De S&P500 Index
op weekbasis (fig. 3)

Wij laten u in figuur 3 nog een weekgrafiek zien van de S&P500 Index. De grote wedge is hierin ook te zien. Wij hebben hem getekend met onderbroken lijnen. Het oplopende blauwe kanaal is eveneens te onderscheiden. De koers ligt na drie raakpunten, in dit geval al dicht bij de bovenzijde, waarbij aangetekend zij, dat dit komt omdat het kanaal scherper had kunnen zijn als het laatste raakpunt iets minder ver zou zijn doorgeschoten. Opvallend is het dat het beeld gelijk is aan dat van de AEX Index. Met dien verstande dat MACD Histogram nog daalt. Er is geen sprake van negatieve divergentie. Dit bewijst eens te meer, dat markten in het algemeen gesproken vrij parallel lopen. Men dient daarom steeds oog te hebben voor het algemene beeld en daarna bepaalt men of men geraakt wordt door de afwijkingen als die er al zijn. In de huidige omstandigheden vindt men overal dezelfde boodschap.

De rente in €-gebied (fig 4.)

De obligatiemarkten hebben de afgelopen twee maanden een flinke top gezet getuige de ontwikkeling van de Bund-future boven in figuur 4. Maar nu is er een adempauze ingelast waarbij de rente min of meer stabiel blijft liggen of zelfs iets daalt. Het past bij een consoliderende aandelenmarkt. Beleggers kijken elkaar aan en willen niet de eerste zijn die een keuze maakt. Maar als de aandelenmarkten de rally weer hervatten, en dat zou afgelopen vrijdag zomaar gebeurd kunnen zijn, dan moet men veronderstellen, dat de Bund-future door de steunlijn van 169 zal zakken. En dan is een belangrijke top voltooid. De lange termijn trend is overigens dan nog niet gebroken, daarvoor moet de oplopende trend gebroken worden die nu nog rond 164 ligt. Onderin de figuur ziet u een omgekeerde grafiek, daar ziet u het effectieve rendement op 10-jarige Duitse staatsleningen. Wij gaan er vanuit dat die steun nog wel bereikt gaat worden, maar of deze trend snel gebroken zal worden is voor ons nog altijd een open vraag. Want centrale banken zijn wereldwijd nog steeds bezig met een verruimende politiek en dat legt een grens aan de mate waarin de rente op de kapitaalmarkten verder kan stijgen.

De US$ en de € (fig. 5)

De marge, waarbinnen de koers van de US$ ten opzichte van de € beweegt wordt smaller en het ziet er zelfs naar uit dat een uitbraak uit het patroon, dat nu al meer dan een jaar in ontwikkeling is, voor de deur staat. Tussen 0,92 en 0,89 blijft het allemaal meer van hetzelfde, maar een doorbraak omlaag tot onder 0,89 is het meest waarschijnlijke scenario gezien het wedge-vormige patroon, dat u in de figuur kunt zien. En als dat gebeurt, dan mag een relatief scherpe beweging omlaag verwacht worden richting de volgende oplopende trendlijn die nu rond 0,82 ligt. Het kerstcadeautje voor Trump, waar wij een maand geleden al aan refereerden, komt dichterbij!

De prijs van een vat OPEC-olie (fig 6.)

Het lijkt er op dat de OPEC voor de verandering eens wel enige invloed op het koersverloop van de olieprijzen gaat hebben, want de overeenkomst die afgelopen week werd gesloten, waarin werd afgesproken dat er een verdere beperking van de productie binnen de OPEC komt, werpt haar vruchten af. Wij gaan er vanuit dat de dalende trendlijn in de figuur komende week al gebroken gaat worden met hogere prijzen voor olie tot gevolg. US$65 per vat is de te nemen grens voor het hier weergegeven mandje van OPEC-olie, maar daarna kan de prijs makkelijk verder omhoog tot de volgende weerstand rond US$90 per vat.

Goud (fig. 7)

Het beeld van de goudprijs in figuur 7 bevestigt onze gedachte dat de aandelenmarkten nog een stap omhoog gaan zetten. U ziet dit keer een daggrafiek. Sinds augustus is de koers langzaam maar zeker aan het dalen en de volgende daling staat voor de deur. Maar het gaat allemaal in een rustig tempo, typerend voor een fase van correctie. Er wordt energie opgebouwd voor de volgende sprong omhoog. Het kanaal dat wij getekend hebben en dat nu tussen US$1.500 en US$1.430 ligt, is een betrouwbaar correctiepatroon, de uitbraakrichting is doorgaans omhoog gericht. Snel daarna doemt de grotere weerstand op US$1.562 op, maar als de rally eenmaal hervat wordt, dan zo verwachten wij, zal deze grens weinig te betekenen hebben. De lange termijn is voor wat de prijs van een troy ounce goud betreft omhoog gericht en daarbinnen vindt nu een korte termijn correctie plaats. Maar het dieptepunt van die correctie ligt nog voor ons.

Beleggen bij Vladeracken

Afgezien van de koersbeweging afgelopen vrijdag, was november in feite
een saaie maand. Al onze modellen, m.u.v. de Wereld Selector, lieten een keurig
positief rendement zien, maar vrijwel nergens slaagden wij er in om de
prestatie van de AEX Index te evenaren. Dat is dan ook niet vreemd, want
ondanks het feit dat ook wij via de Benelux Selector aandelen ASM Lythographie
en Galapagos in bezit hebben, maken deze twee in verhouding een erg groot verschil
binnen de AEX Index en zijn samen verantwoordelijk voor vrijwel de gehele
stijging van deze index afgelopen maand. Wij hebben onze risico’s echter beter
gespreid met als gevolg dat wij minder profiteren van de stijging van deze twee
dan de AEX Index zelf. Dat de  Wereld
Selector een negatief rendement aantekende lag in hoofdzaak aan onze belegging,
halverwege de maand, in aandelen SoiTec. Dit is een Franse semiconductorproducent,
die daags na onze aankoop met prima cijfers kwam. Maar de markt reageerde
teleurgesteld op de cijfers met een koersdaling van meer dan 15% in één dag tot
gevolg. Inmiddels herstelt het aandeel weer iets, maar dat is nog onvoldoende
om de achterstand die daardoor is ontstaan in te lopen. En alle andere aandelen
doen mee aan de min of meer zijwaartse correctie die de afgelopen maand  te zien is geweest en kunnen dus het verlies
op dit aandeel slechts ten dele compenseren. Ondertussen gaan wij gestaag
verder met de uitbreiding van onze portefeuilles, want wij gaan er nog steeds vanuit
dat er sprake is van een Pull Back na een uitbraak omhoog.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019 t/m 6/12	Jaar doel
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	4,0 %	0,4 %	2,9 %	-/- 10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	9,6 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	6,6 %	3,6 %	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	11,3 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	6,5 %	-/- 0,9 %	16,2 %	-/- 3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	15,8 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	10,8 %	-/-16,0 %	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	20,8 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	15,3 %	-/- 2,8 %	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	24,3 %	8 %
	Europa Selector	47,7 %	-/- 4,4 %	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	12,7 %	8 %
Hoog risico	Jan de Ost Model **					17,2 %	7,6 %	24,8 %	10 %
Benchmark	AEX Index	17,2 %	5,6 %	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,5 %
	EuroStoxx 50	17,9 %	1,2 %	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	22,9 %

*   Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

De Methode De Ost

In dit model
trachten we ijzersterke bedrijven te kopen aan goede prijzen en laten hun
resultaten compounden, over de zeer lange termijn. Tijdens deze lange
wachtperiodes zullen we echter geconfronteerd worden met sterke fluctuaties van
de aandelenkoersen van onze bedrijven. Het is dan onze taak om van deze
bewegingen gebruik te maken, of deze te accepteren als een van de
karakteristieken van de financiële markten. Opmerkelijk deze maand was de
koersreactie van Arista Networks. Wij hebben live hun

presentatie over Q3
meegeluisterd en daar kondigden ze een groeivertraging aan voor Q4 en voor
2020. De koersreactie was zo’n -27% de dag erop… Dit was, ons inziens, niet te
verdedigen. Wij denken dat Arista niets aan haar kwaliteiten heeft verloren,
integendeel. Dat de groei vertraagt, is niet onverwacht en kan in de komende
jaren wel eens positief verrassen. Deze koersreactie maakte dit bedrijf
plotsklaps veel goedkoper, hetgeen we gebruikten om bij te kopen. Tot vandaag
ging het aandeel sindsdien zo’n 6% hoger. Behoudens calamiteiten die ons zouden
dwingen onmiddellijk te verkopen (en dit monitoren we van nabij) kijken we uit
naar wat Arista ons zal opleveren de komende jaren.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 6 januari 2020.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?

– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)

– De Japanse
beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, Avio,
BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding),
Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung,
SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip,
Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom

Overige
onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement

– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, de Coppock
Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie
en Vladeracken, Privacy
policy Vladeracken, Total
Cost of Ownership, SRI,
corporate Governance en Ethiek, Vladeracken
kiest voor SCOPE