Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (23 december 2019) 608,28
Onze conclusies:
Korte termijn:
positief
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Nieuwe All-Time Highs werden gezet in Amerika toen het bericht doorkwam dat het eerste contract met China begin januari getekend gaat worden. Niet dat de tekst doorbraken inhoudt, maar wel omdat het wijst op doorgaande gesprekken met China. Boris oogstte een eerste succes na zijn overwinning door de wet op de afscheiding van Europa door het Lagerhuis te jagen. Er kwam wel een gevaarlijk wolkje op, want hij heeft hierin ook opgenomen dat 31 december 2020 de definitieve datum zal zijn voor de uittreding ook als er dan geen handelsakkoord getekend zou zijn. Dit raakte de markt nog niet erg gezien het hele jaar dat er nog tussenligt. Inmiddels werd het eerste verzoek voor een volkstelling door Schotland ingestuurd. De markten reageerden gematigd positief. Zelfs de DAX kwam iets van zijn plaats na een 6 weken durende consolidatie. Amsterdam toonde zich zwakjes na de doorbraak van het 600-niveau. Er werden pogingen tot voortzetting van het goede sentiment ondernomen, maar het resultaat was slechts voorzichtig positief. Op zichzelf lijkt dat ook wel normaal want er is weinig ruime over voor verdere stijgingen. De markt snakt naar een reactie en deze zal niet lang meer op zich laten wachten. Vorige week nog wezen wij op de grote afstand tussen het MA50 en het MA200 in de AEX Index (deze staat overigens niet alleen). Afgelopen week steeg deze afstand met iets minder dan 2 punten. De regel van de Mean Reversion gaat onherroepelijk binnen korte tijd hierop een antwoord geven. De riemen moeten dus aangetrokken worden, maar niets wijst er op dit moment op, dat deze onvermijdelijke reactie zal doorgezet worden in een echte correctie. De langere termijn grafieken geven geen negatieve signalen tenzij men het ontbreken van een nieuwe top in de Dow Jones Transport als een eerste signaal wil zien.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
De AEX Index had het moeilijk om zich te gedragen zoals van hem verwacht werd. Netto is hij deze week met zeg 7,5 punt gestegen maar het wrange was, dat de stijging op maandag al groter was. De index zou naar de bovenkant van het kanaal hebben moeten gaan zo ongeveer naar 620. En deze weg moet en zal hij hoogstwaarschijnlijk nog gaan. Aangekomen daar zal de tijd gekomen zijn om de daling naar de onderkant in te zetten. En dat wil zeggen dat de markt uiteindelijk toch rijp wordt voor een reactie, die de AEX Index zal brengen naar, zoals het er nu naar uitziet 590. Het MA50 (nu op 592) zal daar extra steun geven. Uiteraard is het niet zeker dat de reactie daar zal stoppen. Niets is zeker in beleggersland. Dat er een reactie zal komen is ook niet zeker. Een minidip is eveneens mogelijk maar de kansen op een reactie zijn groot. Wij gaan daar vanuit. Januari zou dus de inzet kunnen zien van een daling. En natuurlijk kan deze daling zich verder doorzetten dan de onderkant van het kanaal, maar wij vinden daar op dit moment geen argumenten voor. Zoals men ziet in de figuur zijn de indicatoren weer gaan stijgen. Bij de (hier niet getoonde) weekgrafiek(en) is dat ook het geval. Bijna in alle markten die wij er op nagekeken hebben zijn deze weer gaan stijgen. Ook bij deze weekgrafieken geldt dat de ruimte beperkt is, maar een feit is het dat de daling waarin ze zaten, zich heeft gekeerd.
De
Rente
Er zijn ontwikkelingen op de rentemarkt, die elkaar ogenschijnlijk tegenspreken. In Zweden werd de repo-rente verhoogd naar 0%. In Europa is de rente licht stijgende maar de weekgrafiek duidt nog steeds op een daling. In Amerika kan men ook spreken van een lichte stijging. Het zou ons niet verbazen als de markten langzamerhand in een bodempatroon geraken.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
De dollar is weer stijgende, maar wij zien geen uitbraak in het verschiet. Tocht kan de stijging wel enige tijd aanhouden.
De prijs van een vat OPEC-olie
Er lijkt misschien even een reactie te ontstaan in de vorming van de prijs van een vat Brentolie, maar dat zal niet zoveel om het lijf hebben, De markt is omhoog gericht.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De prijs van een troy ounce Goud deed het helemaal niet slecht in een week waarin de aandelenmarkten zich positief gedroegen. Maar de grafieken van het Goud zijn niet onverdeeld positief. Eerder verwachten wij nog een tijdje een aarzelende markt, die netto gezien misschien iets stijgende is maar veel zal dat niet uitmaken. Maar uiteindelijk is het wachten op een doorbraak naar boven.
Strategie
Opnieuw kochten wij een aandeel, ditmaal BE Semiconductor (binnen de Benelux Selector). Mooie plaatjes zullen wij met aankopen blijven honoreren, maar wij gaan ook op zoek naar een exit voor minder presterende fondsen.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
23 december 2019 14.30 Amerikaanse cijfers over binnenlandse investeringen
2 januari 2020 20.00 Notulen laatste vergadering Amerikaanse FED
De laatste twee weken van het jaar zijn begonnen, dat zijn weken met notoir lage omzetten, weinig nieuws en marginale bewegingen tot gevolg.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 22 december 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png00https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-12-22 15:55:072026-07-21 23:52:46Op weg naar boven
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (16 december 2019) 602,86
Onze conclusies:
Korte termijn:
positief maar nieuwe reactie kondigt zich aan
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Het
was een historische week inclusief een overweldigende overwinning van Johnson.
Vanuit het Verenigd Koninkrijk zullen we in het komende jaar weinig anders horen,
dan van de problemen met Noord Ierland en met Schotland, die allebei vinden dat
zij bij Europa horen. Dat lijkt echter geen nieuws om de markt te verstoren.
Van de andere kant van de Oceaan kwam ook goed nieuws. Het eerste contract met
China werd een feit. Het is het beste contract dat de Verenigde Staten in de
laatste jaren gesloten hebben, aldus Trump (for whatever it is worth). Het
lijkt op het kind dat in het diepe gegooid werd en dat door dezelfde belhamels
van de verdrinkingsdood gered werd. Medailles waren het gevolg. Zo ook met deze
overeenkomst. Eerst stelt Trump de importheffingen in en daarna verlaagt hij ze
of schrapt hij ze hier en daar zelfs en dan klopt hij zichzelf op de borst. De
overeenstemming die afgelopen week bereikt werd stelt dus helemaal niets voor
ook al is het de eerste verlaging van invoerheffingen in de afgelopen drie
jaar. Hij had er niet aan moeten beginnen, dan hadden de beurzen of liever nog
gezegd het economische gebeuren er ook geen last van gehad. Nu staan we voor
een laatste jaar in deze presidentstermijn en we kunnen alleen maar verschil
van mening verwachten als de gesprekken met China (en niet te vergeten Argentinië,
Brazilië en Europa) verder doorgaan.
De
beurzen reageerden in eerste instantie positief. Openingen die meer dan 1%
hogere koersen noteerden waren overal te zien, maar de pret duurde niet lang (had
de financiële wereld geen vertrouwen in dit “beste” contract?). De dag werd
bijna overal afgesloten met zwarte candles. De winst van vrijdag was gering tot
bijna nul. Wat een mooie dag had moeten zijn bleek een soap.
In
Amsterdam sloot de AEX Index met een 2 punten hogere koers. Tokyo ging met de
volle winst van de dag strijken. En deze was dusdanig sterk dat ook de Momentum
Analyse van de weekgrafiek ging stijgen. Hetzelfde gebeurde in China. Maar dit waren
de beurzen die vroeg in de ochtend sloten. Voor de rest had het slot van de
week geen invloed op het technische plaatje met dien verstande dat in
tegenstelling tot een negatieve candle op de daggrafieken er op de
weekgrafieken bijna overal een zeer positieve candle werd neergezet. De markt
kan dus best nog een aantal mooie dagen doormaken maar de reactie blijft boven
de markt hangen en dat zwaard kan iedere dag vallen.
De AEX Index op dagbasis
In plaats van een slotkoers rond 607,
sloot de AEX Index op vrijdag uiteindelijk 5 punten beneden de openingskoers.
Jammer, van het mooie begin, maar de rally hoeft nog niet over te zijn. De
bovenkant van het stijgende kanaal is het intermediaire doel. Dat kan nog
steeds op korte termijn bereikt worden (rond 620). Alles wat men in de
daggrafiek van de AEX Index hierboven ziet is positief. De Momentum Analyse
onder in de figuur is ook gaan stijgen, zodat er niets is dat een voortzetting
van de rally in de weg zit. Maar er zijn wel wat opmerkingen te maken. De Moman
moge dan stijgende zijn, maar dan ligt hij nu al wel hoog. Zeker de Oscillator
heeft niet zoveel meer te gaan. Een reactie (misschien weer een minidip?) staat
de markt dus te wachten. Ook de CCI Average begint zijn top te naderen. Beide
kunnen nog steeds wijzen op een minidip, maar als men de blik iets naar boven
verlegt stuit het oog op de gemiddeldes. Daar is de afstand tussen het MA50
(rood) en het MA200 (blauw) groot en iedere week wordt hij nog groter. Het
MA200 steeg in de afgelopen week met 1,2 punt. Het MA50 steeg in diezelfde week
met 3,3 punten. Het gaat dus niet lang meer duren en de afstanden moeten
kleiner gaan worden. Dat wil zeggen dat de koersen dichtbij of beneden het MA50
gaan noteren. Dit gebeurde al 3 keer eerder tijdens de vorming van het kanaal
en de stijging zette zich daarna telkens weer in. Maar nu liggen de kaarten
iets anders. Als de koers weer op het MA50-niveau aankomt betekent dit, dat er
zeven raakpunten te tellen zijn in het kanaal. Dat is veel en de kansen dat de
AEX Index dan uit het kanaal gaat vallen zijn daarmede zeer groot. Mean
Reversion is een fenomeen dat lang kan uitblijven maar het kan niet ontweken
worden. Met zekerheid gaat het toeslaan en dat zal in dit geval
hoogstwaarschijnlijk bij de eerste daling geschieden maar zo niet, dan in ieder
geval toch voor dat het doel van de uitbraak, door het 586 niveau (op 644),
bereikt gaat worden. Wij zijn dus met onze analyse nog steeds positief ten
aanzien van het beursgebeuren, maar wij wijzen erop dat de belegger met grote
voorzichtigheid te werk moet gaan.
De
Rente
De
grafieken van de Bund Future zijn nog steeds positief. Dat betekent dat de
rente dalende is en dat gaat nog wel enige tijd aanhouden, zoals het er nu naar
uitziet.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
Het
is mogelijk dat er zich een lichte opleving van de dollarprijs gaat laten zien,
maar veel lijkt dat niet om het lijf te hebben. Het is nu eenmaal zo dat de
dollar op dit moment aan de verliezende kant staat.
De prijs van een vat OPEC-olie
De
prijs van een vat Brentolie zit in een stijgende periode. De indicatoren zijn
gedraaid en wijzen op en willige markt. De prijs gaat hoogstwaarschijnlijk het US$70-niveau
opzoeken.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De grafieken van de prijs van het Goud
zien er best wel goed uit. Zowel op de week- als op de daggrafiek is de
Momentum Analyse aan het stijgen. Op de weekchart bevindt de prijs van het goud
zich in een dalend kanaal en het zou ons niet verbazen als hij daar een dezer
dagen aan de bovenzijde uit gaat breken. Dit zou de veronderstelling van een
hoognodige reactie op de aandelenmarkten ondersteunen, maar het geheel
overziende moet men toch concluderen dat de ontwikkeling nog niet zover is.
Eerder is er nog enkele dagen tijd nodig alvorens zich dat gaat realiseren.
Strategie
Bij een hogere opening maandag gaan wij
op zoek naar meer koopkandidaten.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
16 december 2019 10.00 Cijfers
Europese productie industrie en dienstensectoren (PMI)
16 december 2019 10.00 Cijfers
Amerikaanse productie industrie en dienstensectoren (PMI)
18 december 2019 10.00 IFO-cijfers
Duitsland
18 december 2019 11.00 Europese
consumenteninflatiecijfers
20 december 2019 14.30 Amerikaanse
cijfers consumentenbestedingen
24 december 2019 14.30 Amerikaanse
cijfers duurzame consumptie goederen
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 16 december 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
Met lompe poten ging hij er weer in. Importtarieven voor Argentinië,
Brazilië en Europa moesten weer omhoog. Zoals te doen gebruikelijk gingen de
markten onmiddellijk omlaag maar twee dagen later hadden ze het, ook met behulp
van de goede werkgelegenheidcijfers, al weer gezien. De opmars werd doorgezet.
In Amsterdam ging de AEX Index door de 600-grens. Met China bleken de
onderhandelingen plotseling weer iets beter te gaan. Nu is de markt weer klaar
om negatief nieuws in de relatie met China te verwerken. En zo houdt Trump de
markt in zijn tang, maar het uiteindelijke resultaat is dat beleggers zich er
(nog?) niets van aantrekken en dit resultaat is overduidelijk positief. Het
ziet er nu naar uit dat het einde van 2019 nog iets moois gaat brengen. Maar er
liggen nog steeds drie dreigingen op de weg naar 2020. De Engelse verkiezingen
worden in de nu aangebroken week gehouden, dan is er volgende week de datum waarop
de tariefsverhogingen voor China in moeten gaan en er is ook nog de nieuwste
dreiging, nu jegens Argentinië, Brazilië en Europa.
De terugval op de beurzen was inderdaad heftig, maar het herstel dat daarop volgde mocht er ook zijn. En Amsterdam trok de kar doordat de val niet alleen volledig werd goedgemaakt, maar ook omdat er zelfs een nieuwe top gezet werd, waarbij de weerstand die het 600-niveau gaf werd doorbroken. De markten zien er nu overal positief uit. De Momentum Analyses zijn bijna overal op de daggrafieken aan het stijgen en in Amsterdam is het MACD Histogram op de weekgrafiek zelfs gaan stijgen. Hier zit echter wel het venijn. De weekgrafieken zijn overal in mineur en dat geeft weinig ruimte voor echte rallies. Nou kan dit met een paar goede daguitslagen wel veranderen. Zie daarvoor bijvoorbeeld wat er op Beursplein 5 gebeurde, maar dat betekent niet dat er voldoende ruimte overblijft voor een echte rally. Het beste wat men mag verwachten is dat er een of twee weken van koersstijgingen aanbreken, maar dan zal het toch echt afgelopen zijn. Hoe men het draait of keert er moet vandaag of morgen een echte reactie volgen of misschien zelfs dat een heuse correctie aanbreekt. Een rally kan nu eenmaal niet alleen gevoed worden door mini dips. Dit alles zou betekenen dat de inzet van het nieuwe jaar voor beleggers geen feestmaal zal zijn.
De AEX Index op dagbasis (fig. 1)
De Pull Back die er volgde op de doorbraak van het 685,3 niveau had nog een tweede daling nodig alvorens de doorbraak omhoog te kunnen forceren van het 600-niveau. De onderkant van het stijgende kanaal moest eerst nog opgezocht worden maar de ommezwaai, toen dat doel eenmaal bereikt was, was fors. In drie dagen tijd werd een hoogste slotkoers gezet van 602,3 en de intraday high van 12 november op 602,35 werd ook doorschreden (603,03). Men kan op 604 nog wat weerstand verwachten, maar in principe ligt de weg naar 644 open. Deze afstand gaat niet in één rally overbrugd worden zeker niet omdat er, zoals boven reeds gesteld werd, slechts een beperkte ruimte beschikbaar is. Een willige beurs gedurende de komende veertien dagen zou mogelijk kunnen zijn, maar snel daarna zal de normale gang van zaken zijn tol gaan eisen met tenminste een heuse reactie. Tijdens de stijging zou de bovenzijde van het oplopende kanaal bereikt kunnen worden waarna dan een terugval zou volgen, die de onderkant gaat opzoeken. Een 5% daling zou het mogelijk maken om de onderzijde dan te bereiken, waar overigens ook het MA50 steun zou geven. Steunniveaus die geactiveerd kunnen worden als de koers verder zou dalen zijn in figuur 1 aangegeven. Maar wat de toerkomst ook moge brengen, eerst zal de beurs nog een stijging doormaken.
De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)
In figuur 2 vindt u de koersen van de AEX Index op weekbasis. Er zijn
verschillende figuren ingetekend.
Wij gaan ze een voor een af. Allereerst ziet u in zwart het grootste
patroon, een oplopende wedge. Dit is een zeer negatief patroon en gedurende
vele weken al volgen wij wat hier mee
gebeurt, want mocht deze wedge bevestigd worden dan is er een doel te berekenen van ongeveer 470. Vijf weken geleden echter kwam een eerste signaal dat er op duidde dat de koers zich buiten de wedge zou gaan bewegen, maar dan in opwaartse richting. En nu uiteindelijk een doorbraak door het 600-niveau zich heeft gerealiseerd durven wij dit patroon af te schrijven. Deze oplopende wedge is in meerdere markten te zien bijvoorbeeld in de weekgrafiek van de Dow Jones Industrial Index en ook in die van de S&P500. Maar in alle gevallen is de koers zich buiten (lees boven) de wedge gaan bewegen zodat hij ook in de andere markten afgeschreven kan worden. Zolang een patroon niet bevestigd is kan het van vorm veranderen en dat is wat gebeurd is met de grote wedge in wording. Een volgende figuur zult u herkennen als u naar de donkergroene lijnen kijkt. Het is een gelijkbenige driehoek die in dit uitzonderlijke geval oplopend is. Zoiets komt weinig voor, maar hij is op dit moment wel degelijk nog in takt met dien verstande echter dat naar onze ervaring het geen erg betrouwbaar patroon is. Mocht het echter gaan prevaleren dan zij gezegd dat er reeds vier raakpunten zijn. De vijfde zou kunnen ontstaan bij een verdere koersstijging en daarna zou een uitbraak naar boven kunnen volgen. Het derde patroon wat te onderscheiden is, is in rood getekend. Het is een oplopend kanaal. De bovenzijde is nog niet bereikt en er zijn nog maar drie raakpunten. Als wij in de komende dagen (weken) slecht nieuws krijgen dan lijkt dit het heersende patroon te worden. De koers zou dan de onderkant van het kanaal op gaan zoeken waarmede een aanval op het MA200 geopend zal worden. Als dit kanaal de toekomst uittekent dan is het geen mooie toekomst want ook de Momentum Analyse divergeert in deze periode negatief. Het vierdepatroon is het blauwe. Het is een veel kleiner oplopend kanaal. De onderzijde is zojuist bij de terugval afgelopen week geraakt en de weg naar de bovenkant biedt nog veel ruimte. Als de bovenkant bereikt is, ligt de koers ook duidelijk boven het rode kanaal. Deze nachtmerrie zou dan ook afgeschreven kunnen worden. Een terugval zou de koers in het 580-590 gebied brengen en dat zou voor iedere belegger een zeer acceptabele beweging kunnen zijn. Wij houden het voorlopig op het kleinere blauwe oplopende kanaal, niet alleen omdat er in de periode die dit patroon bestrijkt geen sprake is van negatieve divergentie maar ook omdat het met zijn interpretatie niet alleen staat. De groene oplopende gelijkbenige driehoek, hoe discutabel deze ook is, biedt eenzelfde positief vervolg van de koersbeweging.
De S&P500 Index
op weekbasis (fig. 3)
Wij laten u in figuur 3 nog een weekgrafiek zien van de S&P500 Index. De grote wedge is hierin ook te zien. Wij hebben hem getekend met onderbroken lijnen. Het oplopende blauwe kanaal is eveneens te onderscheiden. De koers ligt na drie raakpunten, in dit geval al dicht bij de bovenzijde, waarbij aangetekend zij, dat dit komt omdat het kanaal scherper had kunnen zijn als het laatste raakpunt iets minder ver zou zijn doorgeschoten. Opvallend is het dat het beeld gelijk is aan dat van de AEX Index. Met dien verstande dat MACD Histogram nog daalt. Er is geen sprake van negatieve divergentie. Dit bewijst eens te meer, dat markten in het algemeen gesproken vrij parallel lopen. Men dient daarom steeds oog te hebben voor het algemene beeld en daarna bepaalt men of men geraakt wordt door de afwijkingen als die er al zijn. In de huidige omstandigheden vindt men overal dezelfde boodschap.
De rente in €-gebied (fig 4.)
De obligatiemarkten hebben de afgelopen twee maanden een flinke top gezet getuige de ontwikkeling van de Bund-future boven in figuur 4. Maar nu is er een adempauze ingelast waarbij de rente min of meer stabiel blijft liggen of zelfs iets daalt. Het past bij een consoliderende aandelenmarkt. Beleggers kijken elkaar aan en willen niet de eerste zijn die een keuze maakt. Maar als de aandelenmarkten de rally weer hervatten, en dat zou afgelopen vrijdag zomaar gebeurd kunnen zijn, dan moet men veronderstellen, dat de Bund-future door de steunlijn van 169 zal zakken. En dan is een belangrijke top voltooid. De lange termijn trend is overigens dan nog niet gebroken, daarvoor moet de oplopende trend gebroken worden die nu nog rond 164 ligt. Onderin de figuur ziet u een omgekeerde grafiek, daar ziet u het effectieve rendement op 10-jarige Duitse staatsleningen. Wij gaan er vanuit dat die steun nog wel bereikt gaat worden, maar of deze trend snel gebroken zal worden is voor ons nog altijd een open vraag. Want centrale banken zijn wereldwijd nog steeds bezig met een verruimende politiek en dat legt een grens aan de mate waarin de rente op de kapitaalmarkten verder kan stijgen.
De US$ en de € (fig. 5)
De marge, waarbinnen de koers van de US$ ten opzichte van de € beweegt wordt smaller en het ziet er zelfs naar uit dat een uitbraak uit het patroon, dat nu al meer dan een jaar in ontwikkeling is, voor de deur staat. Tussen 0,92 en 0,89 blijft het allemaal meer van hetzelfde, maar een doorbraak omlaag tot onder 0,89 is het meest waarschijnlijke scenario gezien het wedge-vormige patroon, dat u in de figuur kunt zien. En als dat gebeurt, dan mag een relatief scherpe beweging omlaag verwacht worden richting de volgende oplopende trendlijn die nu rond 0,82 ligt. Het kerstcadeautje voor Trump, waar wij een maand geleden al aan refereerden, komt dichterbij!
De prijs van een vat OPEC-olie (fig 6.)
Het lijkt er op dat de OPEC voor de verandering eens wel enige invloed op het koersverloop van de olieprijzen gaat hebben, want de overeenkomst die afgelopen week werd gesloten, waarin werd afgesproken dat er een verdere beperking van de productie binnen de OPEC komt, werpt haar vruchten af. Wij gaan er vanuit dat de dalende trendlijn in de figuur komende week al gebroken gaat worden met hogere prijzen voor olie tot gevolg. US$65 per vat is de te nemen grens voor het hier weergegeven mandje van OPEC-olie, maar daarna kan de prijs makkelijk verder omhoog tot de volgende weerstand rond US$90 per vat.
Goud (fig. 7)
Het beeld van de goudprijs in figuur 7 bevestigt onze gedachte dat de aandelenmarkten nog een stap omhoog gaan zetten. U ziet dit keer een daggrafiek. Sinds augustus is de koers langzaam maar zeker aan het dalen en de volgende daling staat voor de deur. Maar het gaat allemaal in een rustig tempo, typerend voor een fase van correctie. Er wordt energie opgebouwd voor de volgende sprong omhoog. Het kanaal dat wij getekend hebben en dat nu tussen US$1.500 en US$1.430 ligt, is een betrouwbaar correctiepatroon, de uitbraakrichting is doorgaans omhoog gericht. Snel daarna doemt de grotere weerstand op US$1.562 op, maar als de rally eenmaal hervat wordt, dan zo verwachten wij, zal deze grens weinig te betekenen hebben. De lange termijn is voor wat de prijs van een troy ounce goud betreft omhoog gericht en daarbinnen vindt nu een korte termijn correctie plaats. Maar het dieptepunt van die correctie ligt nog voor ons.
Beleggen bij Vladeracken
Afgezien van de koersbeweging afgelopen vrijdag, was november in feite
een saaie maand. Al onze modellen, m.u.v. de Wereld Selector, lieten een keurig
positief rendement zien, maar vrijwel nergens slaagden wij er in om de
prestatie van de AEX Index te evenaren. Dat is dan ook niet vreemd, want
ondanks het feit dat ook wij via de Benelux Selector aandelen ASM Lythographie
en Galapagos in bezit hebben, maken deze twee in verhouding een erg groot verschil
binnen de AEX Index en zijn samen verantwoordelijk voor vrijwel de gehele
stijging van deze index afgelopen maand. Wij hebben onze risico’s echter beter
gespreid met als gevolg dat wij minder profiteren van de stijging van deze twee
dan de AEX Index zelf. Dat de Wereld
Selector een negatief rendement aantekende lag in hoofdzaak aan onze belegging,
halverwege de maand, in aandelen SoiTec. Dit is een Franse semiconductorproducent,
die daags na onze aankoop met prima cijfers kwam. Maar de markt reageerde
teleurgesteld op de cijfers met een koersdaling van meer dan 15% in één dag tot
gevolg. Inmiddels herstelt het aandeel weer iets, maar dat is nog onvoldoende
om de achterstand die daardoor is ontstaan in te lopen. En alle andere aandelen
doen mee aan de min of meer zijwaartse correctie die de afgelopen maand te zien is geweest en kunnen dus het verlies
op dit aandeel slechts ten dele compenseren. Ondertussen gaan wij gestaag
verder met de uitbreiding van onze portefeuilles, want wij gaan er nog steeds vanuit
dat er sprake is van een Pull Back na een uitbraak omhoog.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
De Methode De Ost
In dit model
trachten we ijzersterke bedrijven te kopen aan goede prijzen en laten hun
resultaten compounden, over de zeer lange termijn. Tijdens deze lange
wachtperiodes zullen we echter geconfronteerd worden met sterke fluctuaties van
de aandelenkoersen van onze bedrijven. Het is dan onze taak om van deze
bewegingen gebruik te maken, of deze te accepteren als een van de
karakteristieken van de financiële markten. Opmerkelijk deze maand was de
koersreactie van Arista Networks. Wij hebben live hun
presentatie over Q3
meegeluisterd en daar kondigden ze een groeivertraging aan voor Q4 en voor
2020. De koersreactie was zo’n -27% de dag erop… Dit was, ons inziens, niet te
verdedigen. Wij denken dat Arista niets aan haar kwaliteiten heeft verloren,
integendeel. Dat de groei vertraagt, is niet onverwacht en kan in de komende
jaren wel eens positief verrassen. Deze koersreactie maakte dit bedrijf
plotsklaps veel goedkoper, hetgeen we gebruikten om bij te kopen. Tot vandaag
ging het aandeel sindsdien zo’n 6% hoger. Behoudens calamiteiten die ons zouden
dwingen onmiddellijk te verkopen (en dit monitoren we van nabij) kijken we uit
naar wat Arista ons zal opleveren de komende jaren.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 6 januari 2020.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, deCoppock
Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (2 december 2019) 597,29
Onze conclusies:
Korte termijn:
reactie
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
De verwachtingen waren hooggespannen, maar het zat allemaal wat tegen. De goede berichten op het China-VS front werden onderbroken door de steun die Trump aan Hongkong gaf. Dit gaat een eventuele eerste aanzet tot een groot contract in ieder geval vertragen. En hierin was de reden te vinden waarom de AEX Index er niet in slaagde het 600-niveau te breken. Dit blijft dus nog even in het vat zitten. Maar de ASCX Index brak weer door het 1000-niveau en dat was goed nieuws. De rollen lijken weer omgekeerd. De Small Caps namen de leiding en zo moet het zijn wil men over een willige markt kunnen spreken. Toch is het beeld niet eenduidig positief. In Amerika is nog steeds sprake van nieuwe toppen en positieve signalen, zowel vanuit de weekgrafieken als vanuit de daggrafieken. Maar in de rest van de wereld is het beeld anders. Daar ziet men dalende indicatoren en ook negatieve divergentie. Amsterdam geeft zeker niet het slechtste beeld. Daar wijst alles er ook op dat de markt draait naar negatief maar het is nog niet zover. Dit betekent dat het nog steeds zeer goed mogelijk is dat het 600-niveau komende week gaat sneuvelen, maar daarna zal er toch een reactie optreden. De weekgrafieken zijn buiten Amerika overal negatief. De optimist zou kunnen stellen dat Amerika steeds de toon aangeeft en dat zou inhouden dat de wereld buiten het beloofde land zijn angels intrekt. Maar ook al mocht dit zo gebeuren dan lijkt het toch uitgesloten dat een daaruit volgende opleving van lange duur zal zijn. De wetten van de technische logica gelden nu eenmaal ook voor de Amerikaanse markten. Een consolidatie na een eventuele doorbraak gevolgd door een nieuwe top op Beursplein 5 lijkt het beste wat de markt te wachten staat. Hierbij moet aangetekend worden dat wij geen enkel signaal kunnen vinden dat wijst op een belangrijke daling. Het is wel zo dat de technische indicatoren hier en daar wijzen op een Mean Reversion, maar de afstanden zijn nog niet zo sterk dat daar op korte termijn veel van verwacht moet worden. Dit alles zou betekenen dat een eindejaar rally er wel in kan zitten, maar het zal zeker geen grote uitbarsting worden.
De
AEX Index op dagbasis
Figuur 1
Het beeld dat u in de figuur hierboven ziet en waarin een daggrafiek van de AEX Index staat afgebeeld, is nog steeds positief. Alles is stijgende en ligt in de juiste verhouding tot elkaar. Het vervolg op de afgesloten Pull Back is echter enigszins teleurstellend. Er zou een duidelijke stijging hebben moeten plaatsvinden, maar na de bevestiging brak opnieuw enige consolidatie op. In ieder geval werd het 600-niveau niet doorbroken ook al werd er vrijdag een nieuwe poging gewaagd. En dit feit, het falen van de doorbraak, heeft er toe geleid dat het MACD Histogram is gaan dalen. Omdat er twee indicatoren zijn die de richting aangeven betekent dat, zolang ze elkaar niet bevestigen, dus eigenlijk niets, maar als er maandag weer een zwakke dag volgt dan zal ook de Oscillator het laten afweten en dan zet de Momentum Analyse zijn daling in. Op de weekgrafiek (hier niet getoond) is te zien dat de Moman al dalend is, het hogere time frame zal dus een rem uit gaan oefenen op de koers en dat gaat ervoor zorgen dat de opwaartse bewegingen op de daggrafiek beperkt zullen zijn en uiteindelijk is dan ook nog een duidelijke daling te verwachten van het koersniveau. Zover is het echter niet. De Amerikaanse markten tonen helemaal geen vermoeidheid en daarom is het best mogelijk dat maandag het beeld weer gaat keren, hetgeen dan toch nog de doorbraak kan meebrengen. En de snelle CCI Indicator heeft nog steeds zijn gemiddelde niet doorschreden. Het is afwachten dus. Mocht het allemaal tegenvallen dan ligt er rond 580 een forse steun, want daar komen het MA50 en de oplopende trendlijn samen. Eerst zal dan echter nog door de 586-steun gebroken moeten worden.un kunnen zijn.
In feite is het beeld er een van een correctie die zich in min of meer zijwaartse richting ontwikkelt. Daarbinnen kan de beurs best nog een tweede keer omlaag gaan, dat zou zelfs logisch zijn. Een uitbraak omhoog op dit moment is in feite een kort leven beschoren, een tweede reactie omlaag zou de opmaak tot een betere rally omhoog kunnen betekenen.
De
Rente
Het weekpatroon van de Bund Future is positief. Dat duidt op een rentedaling, maar het dagpatroon is zover nog niet. Dit duidt op consolidatie, maar in principe gaat het weekbeeld dit winnen. De markt staat dus voor een rentedaling.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
De dollargrafieken laten een verdeeld beeld zien. Op de daggrafiek is alles negatief. De weekgrafiek houdt de situatie nog in de hand, daarop is nog steeds sprake van een stijging.
De prijs van een vat
Brentolie
De prijs van een vat Brentolie is in een moeilijke positie geraakt. De dag- zowel als de weekgrafiek zijn negatief. Er is een meeting aangekondigd van OPEC en non-OPEC leden, maar de berichten zijn niet positief. Blijkbaar is de wil om de prijs hoger te houden door productiebeperking, ver te zoeken.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De prijs van het Goud heeft een eerste aanzet tot herstel gegeven door uit te breken uit een klein dalend trendlijntje. De daggrafiek ziet er dan ook positief uit. De weekgrafiek lijkt aan het draaien maar het is nog prematuur om nu al uit te gaan van een rally in het Goud. Wij moeten tenminste daarvoor nog een weekje wachten. Een herstel van de goudprijs ligt wel in lijn met onze aarzeling ten aanzien van de koersen van de aandelen.
Strategie
Ook afgelopen week hebben wij weer enkele aankopen gedaan, dit keer (en dat bleek vrijdag te vroeg te zijn) kochten wij aandelen SoiTec (een Franse semiconductproducent) en aandelen van een tracker op de Europese Bouw en materialenindex (Stoxx 600). De trend is positief en dus breiden wij in de correctie die aan de gang is de aandelenposities verder uit.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
2 december 2019 2.45 Inkoopmanagers index China (PMI) 2 december 2019 15.45 Amerikaanse PMI-cijfers Markit 4 december 2019 16.00 Amerikaanse non-manufacturing PMI-cijfers 5 december 2019 11.00 Europese detailhandelscijfers en binnenlands product 5 december 2019 11.00 OPEC-bijeenkomst 8 december 2019 8.00 Chinese im- en exportcijfers
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 9 december verschijnen.
Den Haag, 2 december 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (25 november 2019) 592,71
Onze conclusies:
Korte termijn:
reactie
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Het
zijn de handelsoorlog, die de Verenigde Staten voeren met China, de impeachment
procedure van de democraten en de onzekerheid, die in Engeland boven het
kiezersveld hangt, die de rimpelingen veroorzaken in het koersgebeuren van
vandaag de dag. Ten minste, als mende
media moet geloven. Maar als puntje bij paaltje komt, is het de rally
die aandeelhouders naar een adempauze doet snakken, de afkoeling die nodig is
om verder door te kunnen stoten en die de Pull Back veroorzaakt, zoals die zich
nu aandient. Het is een normaal verschijnsel en het komt ook in een bepaald
ritme voor, zolang de markt niet verstoord wordt door gebeurtenissen, die
buiten de dagelijkse sleur vallen. Het is echter nog te vroeg om met zekerheid
te kunnen stellen dat de opleving van vrijdag de Pull Back afsloot, met andere
woorden het is nog te vroeg om te stellen dat het inderdaad een Pull Back is
die de terugval van de laatste twee weken beheerste. De AEX Index moet
duidelijk boven 595 komen voordat men er zeker van kan zijn dat de weg omhoog
weer is ingeslagen. Een opgang zal in ieder geval nog worstelen met het feit
dat de laatste weekcandle niet overal positief is. Bij de AEX Index is een
Bearish Engulfing te zien en dat is een omkeerpatroon op een top. Maar niet
alle markten laten een negatief candlepatroon zien, dus deze aanduiding zou wel
eens onbetekenend kunnen zijn. In feite zijn wij er niet blij mee als de
terugval beperkt zou blijven tot een Pull Back. De correctie in de indicatoren
is dan onvoldoende en de ruimte om een volgende stijging aan te kunnen is veel
te klein. Liever zagen wij de AEX Index, als men bij dit voorbeeld wil blijven,
terugvallen tot op de onderzijde van het stijgende kanaal die nu op 580
uitkomt. Bij de S&P500 moet men dan denken aan 3.060 en bij de DAX aan 12.600.
Een tweede negatief punt is dat in enkele gevallen de indicatoren op de
weekgrafiek zijn gaan dalen. Als dat zich doorzet zou een uitbraak naar boven
niet tegengehouden hoeven te worden maar het wordt dan wel een beperkte opgang.
De
AEX Index op dagbasis
De
AEX Index zoals die opgenomen is in figuur 1, is gestuit op zijn steunlijn op
586. Er tekent zich nu het standaard plaatje af van een Pull Back na een
uitbraak. Het meest waarschijnlijke is, dat er nu een nieuwe aanval gaat volgen
op het 600-niveau, dat eigenlijk geen echte obstakellijn was maar meer een gevoelsmatige
weerstand op een honderdtal. Het zijn nu 12 dagen dat de koers tegen dat niveau
aanligt en met deze stagnatie staat Amsterdam niet alleen, want overal is er
sprake van een aarzeling in de rally. Bij de indicatoren is nog geen herstel te
constateren. Ze zijn dalende en dat kon ook eigenlijk niet anders want hoe snel
ze ook zijn, op een enkele dag van stijging kunnen zij niet reageren. De CCI
Index onderaan in de figuur laat wel een stijging zien, hij is de snelste
indicator die wij gebruiken, maar zonder een herstel in de Momentum Analyse kan
men niet met zekerheid spreken over een einde van de reactie. Er moet dus
gewacht worden op komende week. Zolang het niveau van 586 niet doorschreden is,
blijft de mogelijkheid van de Pull Back aanwezig. Mocht de koers boven 595
komen dan is de rally dus weer in volle gang en zal het 600-niveau ongetwijfeld
genomen gaan worden.
Er is echter nog iets te zien in de
grafiek. Het MA50 is zich aan het verwijderen van het MA200. De afstand tussen
beiden is al flink. Met een zekerheid van 100% gaat dat gecorrigeerd worden. De
vraag is alleen wanneer. Normaliter is daar geen pijl op te trekken. De
stijging van het MA50 is nog steeds sterker dan die van het MA200, maar de rode
lijn is wel aan het afzwakken. Dit duidt er misschien op dat het Mean Reversion
principe zich eerstdaags gaat doen gevoelen en dat zou inhouden dat de reactie
nog niet afgelopen is. Volgende week zal de markt ons hoogstwaarschijnlijk gaan
vertellen wat er de komende periode te gebeuren staat.
De
Rente
De
Bund Future lijkt een stijging te hebben ingezet hetgeen inhoudt, dat de rente
weer aan het dalen is.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
De
dollar is gaan stijgen. Een vorige op top op 0,92 komt weer in het vizier.
De prijs van een vat
Brentolie
De
prijs van een vat Brentolie is nog steeds stijgende en hier lijkt voorlopig nog
geen einde aan te komen. Een prijs van US$70 blijft binnen bereik.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De grafieken van een troy ounce Goud
wekken niet op tot optimisme. De reactie die hier 13 weken geleden werd ingezet
heeft nog steeds geen einde gevonden. De eerste steun ligt op US$1.400, daar
zou de onderzijde van een dalend kanaal geraakt kunnen worden, hetgeen dan ook
het einde van de correctie zou kunnen zijn. Bij zilver moet men denken aan een
laagste prijs van US$14 per troy ounce.
Strategie
Wij blijven op zoek naar mooie aandelen
om te kopen. In de Prijs<Waarde Methode kochten wij afgelopen week Azimut,
waarmee in dit model de portefeuille weer bijna geheel belegd is.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
25 november 2019 10.00 IFO
verwachtingen Duitsland
27 november 2019 14.30 Amerikaanse
cijfers over consumentenuitgaven, durable
goods
orders etc.
27 november 2019 20.00 FED’s
beige book
29 november 2019 11.00 Inflatiecijfers
Europa
1 december 2019 15.00 Arbeidsmarktcijfers
Amerika
Op het geopolitieke
front is er in Europa enige rust, in afwachting van de Britse verkiezingen in
december, maar op het handelsgebied is er uit China en uit de VS tot op heden
een continue stroom mist gekomen, veel woorden, maar nog altijd geen witte rook.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 25 november 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/11/BLOG-20191125-AEX-DAG-1.png9041880https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-11-25 16:27:192026-07-21 23:52:46Pull Back in de maak
Met een rendement van min 0,4% op een 10-jarige staatsobligatie is een belegging in staatsleningen wat ons betreft een te lage opbrengst geworden. Natuurlijk, uw geld staat relatief veilig, maar u heeft de zekerheid dat u geld zult verliezen (0,4% boeterente per jaar, (stel) 1,0% inflatieverlies per jaar en, als particuliere belegger in Nederland, 1,2% belasting per jaar of wel een verlies van 2,6% per jaar gegarandeerd. En als de rente dan plotseling stijgt zal het verlies op de korte termijn zelfs veel groter uitpakken, doordat de koers van de obligatie dan sterk daalt (dit laatste wordt op de lange termijn weer ingelopen als de obligatie wordt afgelost a pari). En dus zijn wij al langere tijd op zoek naar alternatieve obligatiebeleggingen. Soms komen wij aantrekkelijke alternatieven tegen (zie bijvoorbeeld onze artikelen over enkele obligatiefondsen) maar som kom je ook zaken tegen die wat ons betreft niet zouden moeten worden toegestaan.
Dit jaar hebben wij, bij wijze van experiment, voor een van onze klanten een rekening geopend bij NPEX, een Nederlandse beurs voor de handel in en notering van aandelen en obligaties van kleinere aanbieders. Emissies op deze beurs hebben doorgaans een omvang van tussen €1 miljoen en €10 miljoen, te klein voor een notering aan de officiële beurs in Amsterdam en te groot voor informele financiering tussen bekenden en vrienden of voor de meeste crowdfunding platforms. NPEX heeft vorig jaar haar organisatie, mede in overleg met toezichthouder AFM, op de schop genomen en is dit jaar weer actief op zoek gegaan naar nieuwe beleggers en nieuwe aanbieders van aandelen en obligaties voor die beleggers. Het gaat hierbij meestal om beleggingen met een hoger risicoprofiel. Een prospectus is er altijd wel, maar zelden is dit prospectus aan de AFM voorgelegd ter goedkeuring. Maar vanwege het feit dat NPEX een vergunning als reguliere beurs heeft mogen beleggingen wel in kleinere coupures dan nominaal € 100.000 per stuk worden aangeboden. Daarmee is een belegging via NPEX ook toegankelijk voor kleinere beleggers. Op NPEX zelf en onze ervaringen met NPEX zullen wij hier verder niet ingaan. Wij volstaan met de constatering dat NPEX een zeer actieve rol speelt bij de informatievoorziening aan beleggers ten tijde van de notering. In dit artikel vragen wij aandacht voor een fenomeen dat regelmatig zijn weg vindt naar de beurs van NPEX en waar wij grote vraagtekens bij zetten. Vooropgesteld zij dat onze ervaringen met NPEX, zeker in de directe contacten met medewerkers van NPEX, prima zijn en dat wij ook daadwerkelijk een aantal leningen voor onze klant hebben aangekocht, maar niet van het type dat wij in dit stuk voor het voetlicht brengen.
Vastgoedleningen
Er staan relatief veel vastgoedbeleggingen, meestal leningen, genoteerd aan de beurs van NPEX. Gezegd moet worden dat een groot deel daarvan “erfenissen uit het verleden” betreffen, veel nieuwe vastgoedgerelateerde emissies zijn er de afgelopen jaren bij NPEX niet meer te zien geweest. Maar dit artikel wordt wel “getriggerd” doordat afgelopen week NPEX de emissie van een nieuwe vastgoedobligatie heeft aangekondigd, de achtergestelde obligatie van Meerdervoort Amaliawolde BV.
Wie wel eens informatie over een beleggingsproduct heeft opgevraagd heeft sindsdien vast regelmatig aanbiedingen van verkopers van Vastgoed CV’s (Commanditaire Vennootschappen) en andere CV’s (vroeger werden ook vaak de Film CV en de Scheepvaart CV aangeboden) ontvangen. Altijd wordt er een hoog rendement in het vooruitzicht gesteld van 7% of hoger. Vrijwel altijd zijn de obligaties gekoppeld aan een of een paar panden die moeten worden ontwikkeld en verkocht. De looptijd is dan gekoppeld aan het moment van oplevering van het project of aan langlopende huurcontracten. De brochures staan vol van allerhande garanties, die echter moeilijk herleidbaar zijn naar een partij met een enigszins fatsoenlijke balans. De vastgoedobligatiebeleggingen, die aan de NPEX worden genoteerd en verhandeld passen in dit rijtje, ook de lening die nu wordt aangeboden.
Deze achtergestelde Meerdervoort Amaliawolde-lening heeft een maximale looptijd van 5 jaar Hij bedraagt €4.500.000 in coupures van €1.000 en biedt 7% rente. Het betreft de gedeeltelijke financiering van een aan te kopen kantoorpand in Baarn. De geschatte waarde van het pand is €10.880.000. De koopprijs is €9.800.000. Deze is lager dan de geschatte waarde omdat er sprake is van achterstallig onderhoud. Het pand is voor 88% verhuurd en de jaarlijkse opbrengst bedraagt €1.022.036.Het initiatief voor het project komt van de Meerdervoort Groep. Het pand wordt gekocht door Meerdervoort Amaliawolde BV. De aandeelhouders van deze vennootschap zijn: Meerdervoort Groep BV (90%) en CDB Capital BV (10%). Het aandelenkapitaal bedraagt €100. Dit is daarmee een zogenoemde Flex-BV, dat zijn vennootschappen met een klein aanvangskapitaal. Vroeger moest dat minimaal €18.000 bedragen, bij wijze van garantiekapitaal, maar de overheid heeft gemeend een vennootschapsvorm in het leven te moeten roepen, waarbij de oprichters/aandeelhouders in feite geen enkel garantiekapitaal meer hoeven in te brengen. Zo zou het makkelijker worden om een vennootschap op te richten, ook voor mensen die niet over €18.000 aan kapitaal beschikten.
Figuur 1. Amaliawolde, foto uit het taxatierapport van Nadorp Makelaars
Bestuurder Meerdervoort Amaliawolde BV
De bestuurder van Meerdervoort Amaliawolde BV is CDB Capital BV uit Alblasserdam. Dat is een vennootschap. Als er dus een probleem ontstaat omdat de bestuurders uw belangen niet naar behoren hebben behartigd, dan zijn dus niet personen aansprakelijk maar deze BV. En die is misschien wel leeg. Dus zelfs als u uw gelijk krijgt en de BV als bestuurder aansprakelijk gesteld krijgt, dan valt er nog steeds niets te halen. Overigens worden de personen die uiteindelijk belanghebbende zijn en de feitelijke bestuurder van CDB Capital BV wel genoemd, die daarmee de feitelijke oprichters en kapitaalverstrekkers, die het meeste profiteren van een eventueel succes, buiten het aansprakelijkheidsrisico houdt, afgezien van een relatief kleine individuele borg, die zij persoonlijk gesteld hebben.
Naast de koopprijs van €9.800.000 worden er voor €1.057.000 kosten gemaakt voor de aankoop en voor de obligatielening. Het te investeren bedrag wordt daarmede €10.867.000 hetgeen gefinancierd wordt door een 4,5% lening van RNHB BV ad €6.530.000 en de lening die nu aangeboden wordt via NPEX ad €4.500.000. Omdat de via NPEX aangeboden obligatielening achtergesteld is beginnen obligatiehouders dus al met een onderdekking van bijna 25%, zeker als men ervan uitgaat dat door het achterstallige onderhoud de geschatte waarde geen reële waarde is.
Bescherming van RNHB BV
De verhouding van de lening van RNHB BV tot de getaxeerde waarde mag maximaal 65% bedragen. Hiertoe wordt het pand iedere twee jaar getaxeerd. Op dit moment bedraagt deze verhouding 60%. De waarde mag dus dalen met ruwweg €500.000. Daalt de intrinsieke waarde meer dan is de lening opvraagbaar. Terugbetaling kan dan alleen maar geschieden via verkoop van het pand want er is geen buffer in het eigen vermogen en de cashflow achten wij niet voldoende om een noodzakelijk en voldoende eigen vermogen op te bouwen. Er is wel een “voorbeeld kostenopsomming” opgenomen. Daarin zijn een aantal kosten opgesomd en is een aantal uitgangspunten toegelicht. Wij kunnen niet beoordelen of een en ander compleet is en ook niet hoe reëel de opgenomen posten zijn. Een kasstroomoverzicht ontbreekt. Of er dus een goede en noodzakelijke cashflow gegarandeerd kan worden is zeer de vraag en is door ons in elk geval niet vast te stellen. Ook twijfelen wij aan de uitgangspunten. Zo wordt er verondersteld, dat de huren met 1,85% per jaar omhoog gaan. Dit wordt afgeleid van een percentage dat door het CBS wordt gepubliceerd. We nemen aan dat het hier om een inflatiepercentage gaat, de inflatiecorrectie die in huurcontracten gebruikelijk is, maar om welk percentage het precies gaat konden wij niet vinden. Feit is, dat de inflatie in Nederland al langere tijd de 1,85% niet heeft gehaald, dus men moet veronderstellen, dat dit percentage te hoog is ingeschat. En dan zal de huurinkomstenstroom significant lager uitvallen, dan in het “voorbeeld” is opgenomen.
Wie is RNHB BV?
Interessant is verder de vraag wie eigenlijk RNHB BV is. Uit niets blijkt wie dat is. De vennootschap is in Utrecht gevestigd, maar zelfs in de aktes wordt de identiteit van RNHB BV geheimgehouden doordat een notaris (BarentsKrans) als gevolmachtigde tekent. Toch heeft RNHB BV alle rechten om de obligatiehouders buitenspel te zetten zodra de zaak ook maar enigszins in de problemen raakt. RNHB BV mag zelfs het pand zelfstandig verkopen en daarbij zelfstandig en zonder overleg met de obligatiehouders besluiten aan wie en voor welke prijs zij het pand verkoopt. Ongetwijfeld kan via de Kamer van Koophandel achterhaald worden wie er boven deze vennootschap staat en / of wie er de bestuurder is van deze vennootschap, maar welke partij er feitelijk aan de touwtjes trekt bij RNHB, dat zal een stuk lastiger te achterhalen zijn. Wij hebben dat niet gedaan, want wij gaan niet aan deze belegging meedoen.
Risico’s aan scherp gefinancierde vastgoedprojecten
Enkele jaren geleden hebben wij voor de Rabobank, in het kader van hun opleidingstraject voor lokale adviseurs, een lesprogramma opgezet en de lessen gegeven waarbij het de bedoeling was, dat wij de risico’s van Vastgoed-CV’s bloot moesten leggen. Aan de hand van het prospectus van een toen net gelanceerde Vastgoed-CV hebben wij een rekenkundig model gemaakt om te zien wat er zou gebeuren met de CV als de aannames in dat prospectus niet zouden uitkomen. Want in dit soort Prospecti worden allerhande scenario’s geschetst, meestal erg positieve scenario’s, die gebaseerd zijn op een aantal rekenkundige uitgangspunten. Deze uitgangspunten zijn doorgaans erg moeilijk te vinden in het prospectus omdat ze meestal niet in een samenvattend overzicht worden benoemd. Vervolgens is de geldigheid van deze uitgangspunten moeilijk in te schatten, omdat er zelden aangegeven wordt waarom deze uitgangspunten redelijk zouden zijn. En al helemaal ontbreekt vervolgens een verschillen analyse, die duidelijk maakt wat de consequenties zijn van afwijkingen in die uitgangspunten. Om u een voorbeeld te geven, bijna elke belegging in vastgoed maakt gebruik van het effect van inflatie. In huurcontracten wordt vaak een automatische inflatiecorrectie ingebouwd. Die wordt vervolgens gebruikt om de waarde van het pand gedurende de looptijd geleidelijk te verhogen. Aan het einde van de looptijd resulteert dan een waarde, die niet alleen hoger is dan de aanvangswaarde, maar waarvan die verhoging sterk afhankelijk is van de inflatiecorrectie die gehanteerd wordt. Het maakt nogal wat uit of de inflatie gedurende de looptijd jaarlijks 1%, 2%, 5% of juist negatief is.
Liquiditeitsrisico
Het grootste risico dat wij destijds in het voorbeeld dat wij voor de Rabobank hadden uitgewerkt tegengekomen zijn, was het risico van de liquiditeit van de CV. Voor het onderhoud van het onderliggende pand werd jaarlijks 0,5% opzij gezet. De looptijd van dit specifieke voorbeeld bedroeg 10 jaar en dus werd na 10 jaar een reserve opgebouwd van 5% van de koopsom. Dat was prima als dat onderhoud pas na 5 tot 10 jaar noodzakelijk was. Maar het ging hier om een bedrijfspand met een plat dak. Wat als er binnen twee jaar op enig moment zoveel regen op het dak zou vallen, dat het dak beschadigd zou raken of zelfs zou instorten? In dat geval was er onvoldoende gereserveerd om het dak te kunnen repareren. De scherpe financiering maakte het ophalen van aanvullende financiering onmogelijk. En dus zou de Vastgoed CV, die de financiering van dit bedrijfspand voor haar rekening nam, failliet gaan, eenvoudigweg omdat er onvoldoende liquiditeiten voorhanden waren om de noodzakelijk reparaties uit te voeren. Wie een eigen huis heeft, zeker als dat al wat ouder is, weet dat de gemiddelde jaarlijkse onderhoudslast al snel 2% van de waarde van de woning bedraagt. Als er dus slechts 0,5% per jaar gereserveerd wordt, dan is dat al weinig, maar dan gokt de belegger er wel erg op dat de eerste jaren de reserve niet hoeft te worden aangesproken. Het is ons overigens onduidelijk hoe het huidige achterstallige onderhoud gefinancierd wordt. En ook de reservering voor het normale onderhoud ligt rond 0,25% per jaar in het geval van Amaliawolde.
Terug naar Meerdervoor Amaliawolde BV
Recessierisico
Een volgend risico is de economische gang van zaken in Nederland. Mocht er een recessie uitbreken (en wie durft te stellen, dat er geen zal zijn in de komende vijf jaar?) dan komt de structuur in de problemen enerzijds door een mogelijk lagere bezettingsgraad (daling huurinkomsten) en anderzijds door een mogelijke waardedaling van het pand. Want RNHB BV mag ook haar lening opvragen als de huurinkomsten, verminderd met de exploitatiekosten, dalen tot onder 2,25 maal de rentelast op de obligatie van RNHB BV. Er moet bovendien tussentijds al worden afgelost op de lening van RNHB BV en als de huurinkomsten minus de exploitatielasten beneden 1,75 keer de rente plus aflossing aan RNHB BV komt mag zij haar lening ook opvragen. En als de waardedaling meer dan 5% bedraagt, dan mag RNHB BV tenminste een deel van haar lening terugvragen. Maar waar moet dat deel dan van worden afgelost? Want opnieuw, nadat het pand is gekocht, de kosten zijn betaald en de renovatie is uitgevoerd (met de vraag nog of dat überhaupt gaat gebeuren), blijft er bitter weinig kasgeld over, althans, het is door het ontbreken van een fatsoenlijke balans- en verlies- en winstrekening helemaal niet in te schatten of en zo ja hoe groot de liquiditeitsreserve zal zijn in de komende vijf jaar.
Huurdersrisico
Het prospectus maakt gewag van vijf grote huurders. Dat zijn Senior Publications, Tools4Ever, Smelt Werving & Selectie, Marcommit en Buyflex BV. Wie dat zijn is niet duidelijk. Wat de kans is dat een van hen voortijdig het contract opzegt of om welke reden dan ook de huur niet meer kan opbrengen is ook niet duidelijk. Er wordt volstaan met de mededeling dat er vijf grote huurders zijn, hoeveel ze huren, wat de jaarhuur van deze huurders is en dat, als ten minste één ven hen in gebreke blijft, de kans reëel is, dat Meerdervoort Amaliawolde BV failliet gaat. Het grootste huurcontract loopt overigens al in februari 2022 af, ruim voor de aflosdatum van de obligatie, en deze huurder huurt 39% van het pand. Als die dus niet verlengt en er wordt niet onmiddellijk een nieuwe huurder gevonden, is het meteen afgelopen!
Achtergestelde karakter
De obligaties die worden aangeboden zijn achtergesteld. Dat betekent, dat bij verkoop van het pand, eerst RNHB BV moet worden afgelost en dat pas daarna de andere obligatiehouders, de beleggers die op deze emissie intekenen, aan bod komen. RNHB BV heeft het recht haar lening op te eisen als de waarde van het pand meer dan 5% daalt. Zij gaan daar niet mee wachten tot de waarde van het pand onder 65% is gezakt van de totale aankoop en financieringssom, maar zullen veel eerder aan de bel trekken. In dat geval heeft de achtergestelde obligatiehouder één zekerheid, en dat is dat hij minstens een deel van de leensom gaat verliezen. Natuurlijk, u krijgt 7% rente per jaar. Dus met een beetje mazzel houdt u aan het einde van de rit nog iets over van uw inleg, maar een rendement van 7% gaat u alleen maken wanneer aan het einde van de looptijd er geen liquiditeitscrisis is geweest en het pand niet minstens €1 miljoen in waarde is gestegen.
Maximale looptijd van de obligatie
Zoals gezegd bedraagt die 5 jaar. Maar om de belegger te kunnen aflossen moet er of een herfinanciering plaatsvinden of een koper gevonden kunnen worden. Zonder RNHB BV kan er niet verkocht worden, en dus kan aflossing door de obligatiehouders niet worden afgedwongen. Wordt er toch besloten om het pand te verkopen, dan is het nog de vraag of er een koper gevonden kan worden. En als het pand niet verkocht wordt, kunt u ook niet worden afgelost. De lening wordt dan voor uw rekening en risico gewoon verlengd.
Conclusie
Ondertussen lopen de aandeelhouders met een inleg van €100 geen enkel risico. Hun werk wordt gewoon betaald, voor hen is het dus een loterij zonder nieten. Hun enige risico is de persoonlijke borgstelling, maar die is afgegeven door vier personen en is voor elk en tot een gezamenlijk maximum gesteld van €653.000, veel te weinig om het volledige risico van de achtergestelde obligaties te dekken. Bovendien is onduidelijk op grond van welke voorwaarden de borg opeisbaar wordt en / of de vier eigenaren wel €635.000 kunnen ophoesten. En wanneer het pand in waarde stijgt, zeg 10%, dan krijgt de obligatiehouder van die winst niets, nee, die gaat in zijn geheel naar de aandeelhouders. Die kunnen dus zomaar €1.000.000 (10% van de investering bij aanschaf) verdienen met een ingelegd kapitaal van €100. Alhoewel het prospectus de gebruikelijke risico’s noemt en ook adviseert dat men niet deel moet nemen als men geen risico’ s wil dragen staat nergens duidelijk beschreven dat de obligatiehouders de enigen zijn die het risico van het project dragen.
Het is daarmee niet gezegd dat het hier niet om een volledig valide belegging gaat en het is ook goed mogelijk dat de obligatiehouders uiteindelijk hun volledige inleg terugkrijgen met rente. Maar zij lopen het meeste risico en krijgen daarvoor slechts een beloning van 7% per jaar.
Het moge gebruikelijk zijn in de vastgoedwereld dat dergelijke projecten met geen risico voor de initiatiefnemers en alle risico voor de obligatiehouders, worden opgezet, maar wij vinden het niet correct dat de Stichting Obligatiehouders van de NPEX dit type projecten steunt. Ook de NPEX zelf zou dit soort wat ons betreft onethische projecten niet op hun platform moeten (mogen) opnemen.
Wij doen hier in elk geval niet aan mee en wij adviseren u eveneens om dit soort vastgoedleningen zoveel mogelijk links te laten liggen.
Naschrift – RNHB
Maandagochtend 25 november 2019, in het Financieel Dagblad, liepen wij tegen de identiteit van RNHB aan. Onder de kop “Vastgoedfinancier RNHB gaat in middelgrote deals” werd ons duidelijk gemaakt, dat RNHB de oude Rabobank vastgoedfinancieringtak is, die enige tijd geleden is verzelfstandigd. Wie de eigenaar nu is, is ons niet duidelijk, wel dat de directeur van het bedrijf de heer Knottnerus is, dat zij ook een pakket leningen hebben overgenomen van de oude vastgoedbank FGH en dat zij momenteel circa € 3 miljard aan leningen hebben uitstaan. Interessant is de opmerking van de directeur dat zij nooit meer dan 70% van het risico van een project willen financieren omdat zij het risico van het onderliggende pand niet willen hebben. Als een professionele partij als RNHB dat al niet wil, waarom zou u als belegger dat dan wel willen tegen een risico-opslag van niet meer dan 2,5% per jaar (RNHB ontvangt 4,5%, u 7%)?
Den Haag, 22 november 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico. Vladeracken belegt niet en heeft n ooit belegd in dit type aan vastgoed gerelateerde beleggingen.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/11/Blog-20191122-Amaliawolde-foto-taxatierapport-768x582.png582768https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-11-22 18:04:492026-07-21 23:52:36De nieuwe lening van Meerdervoort Amaliawolde BV
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (18 november 2019) 598,96
Onze conclusies:
Korte termijn:
positief, maar reactie staat voor de deur
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
De
willige markt waarvan op dit moment sprake is dankt de wereld enkel en alleen
aan het feit dat er telkens goede berichten verschijnen inzake het China-VS
handelsconflict. Trump twittert daar soms dan tussendoor, dat het nog geen
gebakken zaak is. En dat is dan precies het risico dat de markten lopen. Als
hij het weer op zijn heupen krijgt en vindt dat een “goede onderhandelaar” weer
eens hoog van de negatieve toren moet blazen dan krijgen de aandelenmarkten het
weer voor de kiezen. We hebben gezien, dat dit slechts een tijdelijk effect
heeft, maar in een situatie waarin de indicatoren, na een mooie rally, wijzen
op de noodzaak dat de overbought situatie aandacht vraagt, is dit toch een
zwaard dat boven de markt hangt. Maar de markten zelf zijn positief en wij gaan
er daarom vanuit dat er nog meer in het vat zit. De AEX Index is op weg naar
zijn (nieuwe) doel op 644.
De daggrafieken zien er allemaal negatief uit. Dat wil zeggen dat de indicatoren dalende zijn en daarenboven divergeren zij negatief. Reeds gedurende enkele weken waarschuwen wij dat er een reactie boven de markt hangt. Vandaag of morgen gaat zich deze presenteren. De weekgrafieken zien er daarentegen gezond uit. De indicatoren zijn stijgende en er is geen sprake van negatieve divergentie. Het enige negatieve is het feit dat zij hoog komen te liggen. Dit betekent zonder meer dat het vandaag of morgen afgelopen gaat zijn met de Mini-dips. Het ziet er naar uit dat november een zeer positieve invloed gaat hebben op de maandgrafieken. Tot en met oktober waren de indicatoren op deze grafieken aan het dalen, maar daar schijnt in november verandering in te komen. Weliswaar is de maand nog niet afgelopen en is het dus te vroeg om te juichen, maar het beeld is zonder meer beter geworden.
De
AEX Index op dagbasis
De daggrafiek van de AEX Index, zoals u
deze hierboven ziet afgebeeld, lijkt er op het eerste gezicht heel mooi ut te
zien. Maar er zijn een aantal opmerkingen bij te maken. De koers is in een
consolidatiepatroontje gekomen. Sinds maandag is de Momentum Analyse gaan
dalen. De CCI Index was al een dagje eerder daarmee begonnen. Maar de koers
ging dinsdag weer omhoog en brak toen intraday ook door het 600-plafond.
Vrijdag steeg hij ook maar een doorbraak werd niet gerealiseerd. De conclusie
is dat er sprake is van een consolidatie. Dit kan nog best uitmonden in een
doorbraak door de 600, maar vandaag of morgen gaat er toch een daling volgen.
Wij wijzen op de koersontwikkeling binnen het vierkantje. Toen de indicatoren
gingen dalen raakte het koerspatroon in een consolidatie en 16 dagen later brak
hij toch naar beneden uit De koers ging van boven in het stijgende kanaal naar
de onderkant. Een dergelijk iets kan nu ook gebeuren. De koers ligt bijna tegen
de bovenkant aan. Een terugval tot aan de onderkant zou betekenen dat het MA50
weer wordt opgezocht. Nu ligt dit MA op 578, maar als de reactie inzet dan zal
hij hoogstwaarschijnlijk op 580 liggen. Hier zou de reactie kunnen eindigen,
maar ook het 586 niveau (waarop de uitbraak plaats vond) zou de uiteindelijke
steun kunnen zijn.
De
Rente
Men
moet er vanuit gaan dat de rente weer gaat dalen. De Bund Future is zo sterk
gedaald in de afgelopen tijd dat een herstel niet uit kan blijven. De
indicatoren zowel op de dag- als op de week- grafiek zijn stijgende.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
De
dollar is dalende maar er lijkt een herstel in de lucht te zitten.
De prijs van een vat
Brentolie
De
prijs van een vat Brentolie zit weer in de lift. Aangenomen wordt dat de
introductie van Aramco daar een rol in speelt, maar hoe dit ook moge zijn, de
prijs is stijgende. In alle timeframes zijn de indicatoren nu stijgende. De grens
van US$70 per vat lijkt dus wel haalbaar. Inmiddels heeft Amerika zich opnieuw
bevestigd als de grootste producent van olie.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De prijs van een troy ounce Goud heeft
de laatste dagen weer een stijging doorgemaakt maar de vraag is toch of dit
lang zal duren. De reactie hier lijkt nog niet helemaal uitgewerkt. De prijs
van het zilver laat hetzelfde beeld zien. De indicatoren op de daggrafiek
stijgen nog maar die op de weekgrafiek zijn bezig met een daling.
Strategie
Anderhalve week geleden hebben wij een
eerste stap gezet met het beleggen van de aanwezig liquiditeiten. En wij gaan
er vanuit dat deze tendens verder wordt doorgezet in de komende weken. Een
reactie, als een soort pullback na de uitbraak omhoog, speelt ons dan allen
maar in de kaart.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
20 november 2019 20.00 Publicatie
notulen laatste FED-vergadering
21 november 2019 13.30 Publicatie
notulen beleidsvergadering ECB
22 november 2019 9.30 Markit producenten en diensten vertrouwen
inkopers Duitsland
22 november 2019 15.45 Markit
producenten en diensten vertrouwen inkopers VS
25 november 2019 10.00 IFO
verwachtingen Duitsland
Op het geopolitieke
front is er in Europa enige rust, in afwachting van de Britse verkiezingen in
december, maar op het handelsgebied is er uit China en de VS misschien zelfs
witte rook te verwachten.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 18 november 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/11/BLOG-20191118-AEX-DAG.png9041880https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-11-19 18:52:492026-07-21 23:52:50Wacht reactie af
Eind september
hebben wij een
eerste deel gepubliceerd in een reeks waarin wij verslag doen van onze
gesprekken met enkele MidKap en SmallKap ondernemingen uit Europa. Wij hebben deze
ondernemingen gesproken op het European Midcap Event
in Amsterdam op 21 september 2019. 11 bedrijven zijn toen de revue gepasseerd
namelijk:
Stemmer
Imaging (gesproken met Lars Böhrnsen (CFO) en Lena Vitzthum (F & C))
Tinexta
(voorheen Technoinvestimenti; gesproken met Lawrence Kay (IR))
Synergie
(gesproken met Yvon Drouet (Mgmnt))
El.EN
(Electronic Enineering, gesproken met Andrea Gangioli (CEO) en Enrico Romagnoli
(IR))
Dit “event”
wordt al jaren in andere plaatsen georganiseerd door CF&B Communication.
Dit jaar werd de dag in samenwerking met Intermonte
georganiseerd, een Italiaanse broker en researcher. In ons eerste deel hebben
wij verslag gedaan van de gesprekken met Oeneo, Avio en Keyware Technologies NV, ditmaal zijn Reply, BigBen
Interactive, AB Scienceen FACC aan de beurt, ook nu
weer vier zeer uiteenlopende ondernemingen, zowel qua business als qua omvang.
Voor ons is
het doel van een dergelijk dag het kennismaken met kleinere, veelal
technologisch gedreven ondernemingen uit een hele reeks verschillende sectoren.
Het geeft de mogelijkheid om in een in korte, efficiënte tijdspanne op de
hoogte gebrachte worden van allerhande ontwikkelingen en de bijbehorende
ondernemingen en het opent daarmee onze ogen voor nieuwe beleggingskansen.
Gebruikelijk is, dat wij daarna de ondernemingen in onze modellen opnemen om te
zien of zij voldoen aan onze criteria. Dat kan zowel fundamenteel als kwantitatief
zijn. Als de ondernemingen voldoen aan onze fundamentele criteria zullen wij er
een uitgebreidere studie naar maken en bezien of zij passen in onze
Prijs<Waarde Portefeuilles. Daarnaast worden de bedrijven opgenomen in onze
koersendatabase, die ten grondslag ligt aan de Selector Methodiek. Komen ze
door de filter, dan worden ze aangekocht. Ze zijn dan niet langer onbekenden.
Het zijn vaak kleinere bedrijven, waarmee de liquiditeit van dag tot dag op de
beurs kleiner is. Dat maakt ze niet altijd geschikt voor deze methodieken. In
dat geval worden ze alleen fundamenteel bekeken. Een bijkomend voordeel is, dat
dit soort dagen een crash course in nieuwe technologieën en ontwikkelingen
betekenen. U gaat dus in deze serie artikelen nog geen conclusies treffen, maar
slechts korte introducties over de hierboven al genoemde ondernemingen.
Reply is een Italiaanse onderneming die zich als specialistische consultant opstelt. Het bedrijf neemt aan de lopende band kleinere consultancy bedrijven over die allemaal zelfstandig winstverantwoordelijk blijven maar een achterliggende organisatie krijgen waarin specialistische diensten worden uitgewisseld. Het idee is dat een lokale ondernemer / consultant zijn eigen klantennetwerk blijft behouden en daar winstverantwoordelijk voor blijft, maar daarbij inhoudelijk via de moeder door de andere specialisten in de onderneming kunnen worden gesteund. Zij zien zich als concurrent gepositioneerd tegenover grote firma’s als Accenture. Het bedrijf heeft 7.900 werknemers in dienst en een omzet van ruim € 1 miljard in 2018. Uit de presentatie van Reply, die het bedrijf op 21 september uitdeelde komt het volgende overzicht van de klanten waarmee de onderneming werkt:
Maar de
dienstverlening zit met name in de software-services. Zo is de onderneming
partner van bedrijven als Apple, Microsoft, Oracle, Salesforce, etc. De
onderneming stelt zich op als de specialist die de brug vormt tussen de
feitelijke bouwer en de afnemer van geautomatiseerde systemen en diensten. Het
neemt de verantwoordelijkheid op zich voor ontwerp en implementatie van
IT-oplossingen op een breed scala van terreinen (getuige de klantenlijst).
De omzet van
Reply bedroeg in 2018 ruim € 1 miljard waarmee dit een van de grotere
ondernemingen is die wij gezien en gesproken hebben in Amsterdam.
Goedkoop is de
onderneming niet te noemen gelet op de koers-winstverhouding van ruim 22
(gebaseerd op een geschatte winst per aandeel voor 2019 van € 2,73 en een slotkoers op 6 november van € 60,95) en een
dividendrendement van 1,7%. Maar de onderneming voldoet wel aan al onze
criteria volgens de Prijs<Waarde Methode. Bovendien is de verhandelbaarheid
redelijk met een wekelijkse omzet van 100.000 tot 200.000 aandelen (met
uitschieters daarboven). In ons model is het aandeel echter koopwaardig tot een
koers van zo’n € 37. Het 5-jaars koersdoel is
€ 80,4, ook weer volgens de criteria van ons model.
Het technische beeld is prima, maar ook hier kan niet gezegd worden dat u het aandeel momenteel op een laag punt koopt. Bovendien nadert de koers de oude top van begin dit jaar op € 64,75. En daarvoor moet ook nog de top uit 2018 geslecht worden, die op € 61,30 ligt. Voldoende weerstand en reden om op dit moment voorzichtig te zijn. Maar dit is wel het type aandeel, dat in een bull-markt gemakkelijk vrij hoge waarderingen krijgt, dus het aandeel kopen als het door de weerstand van € 64,75 heen breekt is goed mogelijk, mits u dat maar voor de korte termijn doet.
Figuur 1
Het is mogelijk,
dat wij in een volgend artikel wat uitgebreider op de onderneming in zullen
gaan, gezien het feit dat het bedrijf aan al onze Prijs<Waarde-criteria
voldoet. Het is ongetwijfeld een mooie onderneming.
De heer Alain
Falc, met wie wij hebben gesproken, is directeur en grootaandeelhouder van deze
onderneming. Zelden hebben wij zo’n door zijn eigen onderneming begeesterd man
gesproken. Afgaande op zijn reacties moet gesteld worden dat hij in feite
BigBen is. En dat is waarschijnlijk direct ook het grootste risico van deze
onderneming. Hij is zo actief, heeft zoveel facetten van de onderneming onder
zijn eigen hoede en is zo intens betrokken bij de onderneming, dat als hij zou
wegvallen, er ongetwijfeld een flink vacuüm ontstaat. En dan kan het best zo
zijn dat de onderneming verkocht wordt, mogelijk zelfs tegen een premie, maar
dat zal dan nog moeten worden afgewacht.
BigBen
Interactive ontwerpt, maakt en verkoopt online spelletjes en spelletjes voor
zogenoemde gameconsols (PlayStation, XBoxx, Personal computers etc). Het is dus
actief in de internationale game-markt. Producten zijn Warhammer ® ,Chaosbane,
The Sinking City, Tennis World
Tour ® «
Roland Garros Edition », Pro Cycling Manager 2019 and Tour de France ® 2019 (BigBen
is een Franse onderneming) en ga zo maar verder. Echte “blockbusters” zitten er
niet tussen, het is geen “Fortnite” met meer dan een miljard $ omzet per jaar.
Het bedrijf besteedt het maken van de filmopnames, die tegenwoordig in dit
soort spelletjes gebruikt worden vaak uit, maar heeft wel belangen in enkele
studio’s en is al enkele jaren bezig om sommige studio’s op te kopen. In
september van dit jaar is dit deel van het bedrijf ondergebracht in een aparte
dochter, Nacon SAS genaamd. BigBen heeft nu nog 100% eigendom, maar Nacon is
ook opgericht om dit deel van de totale onderneming zijn eigen
financieringscapaciteit te geven inclusief de mogelijkheid om een eigen
beursnotering te krijgen. Naast de gaming-markt is BigBen ook actief op het
gebied van de verkoop van audioapparatuur en van mobiele telefoons en bijbehorende
accessoires. De afsplitsing is op zichzelf logisch, want de gamingtak zal een
hogere waardering kennen dan de handel in elektronica, ook al gaat het hier wel
om smartphones e.d. Maar met een totale omzet van € 245 miljoen, waarvan € 105 miljoen in de spelletjestak,
is BigBen al niet erg groot, dan is het interessante stuk, Nacon, nog kleiner.
Met een
slotkoers van € 13,84 op 6 november, is de marktwaarde van dit bedrijf
een slordige
€ 300 miljoen. Er gaan 60.000 tot 200.000 aandelen per week om (met
uitschieters naar boven) en dat maakt dit tot een smallkap-aandeel. Om u een
idee te geven, het Nederlandse Accell heeft een marktwaarde die ruim tweemaal
zo groot is en Accell wordt in Amsterdam bij de smallkap-aandelen genoteerd. Gunstig
is wel dat de onderneming snel groeit en veel van de groei financiert met de
uitgifte van nieuwe aandelen. Vooral de recente acquisities van enkele
filmstudio’s (vooral Franse studio’s) zijn vrijwel geheel met nieuwe aandelen
betaald. De balans blijft daarmee relatief veilig. Eind 2018 stond er € 164
miljoen aan eigen vermogen op de balans tegenover € 36 miljoen vreemd vermogen.
Dat is een heel redelijke verhouding.
Erg duur is de onderneming niet. De geschatte winst per aandeel voor 2019 is € 1,03, voor 2020 € 1,25 en voor 2021 € 1,55 (consensus schattingen, maar er zullen weinig analisten dit aandeel volgen, dus erg veel waarde mag u daar niet aan hechten). Daarmee komt de koers-winstverhouding wel uit op 13,4 voor een toch behoorlijk snel groeiende onderneming. Of de onderneming aan onze criteria voldoet kunnen we niet zeggen. Want wij hebben geen jaarverslag kunnen vinden, noch op de site van de onderneming zelf, noch op andere plaatsen in het internet. Wat ons betreft is daarmee in feite de discussie gesloten, als er geen gegevens gepubliceerd worden anders dan een summier bericht waarin de resultaten op hoofdlijnen besproken worden, dan moet ernstig getwijfeld worden aan de transparantie van de onderneming jegens haar aandeelhouders, een rode vlag voor beleggers.
Maar volatiel
is het beeld wel en ook hier is een belangrijke weerstand in zicht op € 16,20. Een
uitbraak daarboven is best mogelijk, maar het is verstandig om daar wel eerst
op te wachten. Dit is
duidelijk een aandeel voor de meer speculatief ingestelde belegger.
De heer
Laurent Guy was buitengewoon enthousiast over AB Science, maar wij gaan
voorlopig niet in dit Franse bio-farmaceutische bedrijf beleggen. AB Science is
actief op het terrein van Protein Kinase Inhibitors (PKI). Het bedrijf maakt
nauwelijks omzet. Het zit nog in de onderzoeksfase van medicijnen (fase 2 en 3
klinische studies) en maakt jaarlijks zo’n
€
27 miljoen netto verlies. Dat betekent dat er om de zoveel tijd geld bij moet
totdat er een werkend en goedgekeurd medicijn is ontwikkeld en de onderneming daarmee de markt
op kan. Er staan ruim 41 miljoen aandelen uit, tegen een slotkoers op 6
november van € 3,52 betekent dat een marktwaarde van nog geen € 150 miljoen. In augustus
2019 zijn er opnieuw 3,5 miljoen aandelen uitgegeven, daar is ongeveer € 10
miljoen mee opgehaald. Dat is mooi, maar veel te weinig om in het huidige tempo
door te gaan met de onderzoekskosten. Er zal dus nog regelmatig nieuw geld
opgehaald moeten worden en of de studies uiteindelijk een positief resultaat
opleveren is bij dit soort onderzoek niet te voorspellen. Eind 2019 en begin
2020 zullen enkele resultaten bekend worden, maar dan is men nog niet zover dat
er een middel is, dat verkocht kan worden. Het kan wel leiden tot nieuwe
investeringen van andere farmaceutische grootmachten, als die de resultaten
interessant genoeg vinden.
Niet alleen is
de onderneming veel te klein en nog in een veel te pril onderzoeksstadium
actief, het technische beeld is helemaal fout. Hier moet u dus snel aan voorbij
gaan en wij zullen er dan ook verder geen aandacht meer aan besteden.
Dit Oostenrijkse
bedrijf is nog niet zo lang beursgenoteerd, maar de rit sinds eind 2016 is
behoorlijk volatiel geweest. Tussen 2016 en eind 2017 (zie figuur 4) steeg de
koers van € 5,34 naar €24,45, een bijna vervijfvoudiging. Maar vervolgens daalde de
koers weer naar een dieptepunt van € 9,36 in augustus 2019 om daarna weer op te
stomen naar een slotkoers van € 12,16 op 6 november. Of u hiervan had kunnen
profiteren is maar zeer de vraag. De omzet op de beurs varieerde in de
afgelopen weken van 2.000 tot 11.000 aandelen per week.
Toch is het geen kleine onderneming. Over 2018 behaalde
het bedrijf een totale omzet van ruim € 780 miljoen (het boekjaar wordt
afgesloten in februari, dit is dus per eind februari 2019). De onderneming is
een toeleverancier van de vliegtuigindustrie. Ze maken en ontwerpen
vliegtuiginterieuren, bagagerekken, componenten voor vleugels,
brandstofleidingen en onderdelen voor vliegtuigmotoren. 75% van de aandelen zit
in vrij vaste handen. 55,5% van de onderneming is in handen van een aan de
Chinese overheid gelieerde instelling, de andere 19,5% is verdeeld over een tiental
grote beleggingsmaatschappijen. Het bedrijf groeit, maar op 15 oktober kwam het
met een winstwaarschuwing, die het gevolg was van de uitfasering van een aantal
toestellen van. Airbus en Boeing waarvoor zij onderdelen leverden. De
koersdaling in 2018 en 2019 zal hier ongetwijfeld mee te maken gehad hebben.
Kennelijk zijn beleggers niet tevreden met de snelheid waarmee de onderneming
deze wegvallende stroom orders met nieuwe producten heeft opgevangen.
Het bestuderen van de cijfers wordt lastig gemaakt doordat
het einde van het boekjaar in 2019 wordt aangepast naar 31 december. Feit is
dat de onderneming zelf 2019 ziet als een overgangsjaar waarin fors
geïnvesteerd wordt in nieuwe producten ter vervanging van oudere producten.
FACC erkende dat de omzetgroei achterbleef bij de planning en dat de
winstgevendheid daardoor enigszins onder druk staat. Maar de vliegtuigmarkt is
een groeiende markt, dus dit zou een tijdelijk probleem moeten zijn.
De geschatte winst per aandeel voor de komende twee jaar
is € 0,81 en € 0,97 (consensus), waarmee het bedrijf, mits er sprake is van een
turn-around niet erg duur is. Maar het voldoet niet aan de criteria van ons
Prijs<Waarde Model en kan dus wat ons betreft alleen op technische gronden
gekocht worden. Daarvoor kijken we dan even naar het technische beeld.
Er staan 45,8
miljoen aandelen uit en er gaan gemiddeld zo’n 55.000 aandelen per dag over de
toonbank in Wenen. Daarmee is de verhandelbaarheid in orde. Dat lijkt in figuur
4 wat minder te zijn, maar dat komt omdat u daar de notering in Duitsland ziet.
Technisch lijkt er inderdaad een turn-around aan het ontstaan te zijn. In de
afgelopen maanden is er een kopschouderformatie ontstaan waaruit twee weken
geleden een uitbraak omhoog heeft plaatsgevonden. De koers ligt nu vlak onder
een belangrijke weerstand, die op € 12,50 ligt. Het koersdoel van het
kopschouderpatroon is € 13,40. De koers zou dan niet alleen de genoemde
weerstand gebroken hebben, maar er ligt dan ook voldoende ruimte voor een
koersstijging tot boven € 15,-. Daarmee
is het aandeel dus technisch koopwaardig, maar de voorzichtige belegger moet
wachten tot de weerstand van € 12,50 genomen is.
Tot zover,
volgende keer komen Stemmer, Tynexta en Synergie aan de beurt.
Den Haag,11 november 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV,
een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken belegt wel en/of
heeft belegd in de hier besproken effecten voor haar cliënten. Dit stuk is geen
beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten en conform de hier
besproken methodiek belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en
risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle
verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken
effecten vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/11/BLOG-20191111-FIG1-REPLY-WEEK-1.png120120https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-11-12 15:32:232026-07-21 23:52:35Beursgenoteerde pareltjes in Europa – Deel 2
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (11 november 2019) 596,50
Onze conclusies:
Korte termijn:
positief, maar reactie staat voor de deur
Middellange termijn:
positief
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Het
was een mooi bericht, dat afgelopen week door de Chinezen de wereld werd
ingestuurd. Er zou overeenstemming bereikt zijn over een geleidelijke afbouw
van de handelstarieven tussen de Verenigde Staten en China. Euforie alom. Het
zou een mooie week worden op de effectenbeurzen. Maar vrijdagmiddag was het
Trump, die kwam vertellen dat hij van niets wist. De Dow Jones Industrial Index
verloor onmiddellijk 100 punten, maar daar bleef het bij. De weg omhoog werd
weer ingeslagen en de week werd alsnog zeer mooi afgesloten. Er werden weer
nieuwe All-Time Highs genoteerd en de AEX Index had van de gelegenheid gebruik
gemaakt om zijn vorige hoogtepunt op 586 te breken. De statistisch gezien
zwakke maand van oktober werd definitief verlaten en het goede seizoen lacht de
markt nu toe. Maar met al deze doorbraken is de markt op het punt van (voor de
korte termijn) overbought aan het geraken. Er zal in de komende tijd een
terugtocht worden ingezet naar eerdere uitbraak niveaus, maar in principe gaat
dit geen probleem opleveren anders dan dat de markt zich klaar maakt voor een
verdere stijging. De voorwaarde is natuurlijk wel dat er geen verdere fratsen
uitgehaald worden op het handelsfront. Het is overigens op dit moment niet
alleen de verhouding met China die dreigt. Europa gaat mogelijkerwijze aan de
beurt komen met nieuwe tarieven onder anderen voor de autohandel. Zoiets kan
daarna gemakkelijk ontaarden in een Europees antwoord, dat Amerika dan weer
moet treffen. En zolang er een president aan het bewind blijft die van mening
is dat hogere invoerrechten betaald worden door de leverancier (en niet, zoals
dat in de VS een feit is door de consument) mogen wij niet verwachten dat er
langdurig rust komt.
Inmiddels
wijzen commentatoren erop dat de Yieldcurve weer normaler aan het worden is. De
korte termijn rente daalde en de lange termijn rente steeg. Anderen wijzen erop
dat een zich herstellende Yieldcurve, ingegeven door een rentestijging aan de
lange kant, gevolgd wordt door een zeer willige beurs die zorgt voor nieuwe
toppen. Op dit moment is dat dus allemaal goed nieuws, want de markten zouden
dus nu aangekomen zijn in de volgende (of laatste) stoot omhoog.
De
AEX Index op dagbasis
De AEX Index brak door zijn weerstand op
586. Normaliter volgt er dan een correctie, die, als de markt willig is, zoals
nu het geval is, beperkt zal blijven tot een Pull Back. Maar er zijn twee
patronen te herkennen. De eerste is een stijgend kanaal. De bovenzijde van dit
kanaal is nog niet bereikt. Als dit stijgende kanaal het geldende patroon wordt
dan is het mogelijk dat het niveau van 600 nog geraakt wordt alvorens een
correctie zich inzet. Deze correctie zou de onderkant van het kanaal weer op
kunnen zoeken en wat er daarna gebeurt is nu niet te voorzien maar met 5
raakpunten ligt een doorbraak door de onderzijde van het kanaal voor de hand,
zeker als de markt de theorie volgt. Mocht de correctie beperkt blijven tot een
Mini-dip dan zou er een doel berekend kunnen worden van 619. Het tweede patroon
dat mogelijk is, is een oplopende driehoek (puristen kunnen een gelijkbenige
driehoek lezen maar voor de conclusie maakt dat geen verschil). In dit geval
staat de markt voor een Pull Back die hoogstwaarschijnlijk gestopt zal worden
op de uitbraaklijn van 586. Daarna zou de weg omhoog vervolgd worden en de AEX
Index zou dan op weg gaan naar een te berekenen doel van 644. Uiteraard zal
deze sprong niet in een keer gehaald worden, maar als het de oplopende driehoek
is die de huidige stand uittekent, dan zit een forse stijging er nog aan te
komen. Eerst zal echter een reactie moeten worden afgewerkt. De CCI Index wijst
daar al op. De Momentum Analyse nog niet, maar toch lijkt zijn signaal niet
lang meer uit te blijven gezien zijn reeds tamelijk hoge ligging. Een reactie
zal ons in het beste geval terugbrengen naar 586. Mocht dat niet zo zijn dan is
er het MA50 op 575. Iets lager ligt de oplopende trendlijn van het stijgende
kanaal. Op 558 ligt het MA200, maar wij zien deze steun niet actief worden. De
markt is omhoog gericht.
De
Rente
De
Bund Futures zijn nu 10 punten gedaald vanaf de meest recente top. Maar het
einde van de daling lijkt in zicht. Alle indicatoren wijzen op een oversold
positie of hebben de stijging al weer ingezet. Het ziet er naar uit dat de
markt er rekening mee moet houden, dat het jaar afgesloten wordt met een lagere
rente ten opzichte van het huidige niveau. Maar het alternatieve scenario is
nog niet van de baan, te weten dat de rente in het huidige tempo nog verder
stijgt en dan tegen het einde van het jaar een klein beertje terugzakt. In dat
geval hebben wij te maken met een zeer significante kentering in het rentebeeld
voor de langere termijn. Hier past dus het nodige geduld.
De US$ uitgedrukt in
Euro’s
De
dollar heeft voor even weer zijn mooie tijd gehad. Deze markt lijkt
overspannen. En een daling is het antwoord daarop. Maar deze daling lijkt niet
groot te worden. De week indicatoren zijn immers (nog) stijgende.
De prijs van een vat
Brentolie
De
prijs van een vat Brentolie is de afgelopen week dan wel een beetje gestegen,
maar er lijkt toch niet veel meer in het vat te zitten. Alles wijst erop dat de
markt weer voor een daling staat. Zodra de Aramco introductie verwerkt is lijkt
het belang van OPEC te pleiten voor een lagere prijs want dat wordt als het
enige middel gezien om de schalieproductie in Amerika van verdere uitbreiding
af te houden. Dat Iran ondertussen een nieuwe grote vondst gedaan heeft helpt
in dit kader natuurlijk ook niet.
De Prijs van een troy
ounce Goud
De prijs van een troy ounce Goud heeft
de markt lelijk in de steek gelaten. En wij zien de daling zich nog verder
doorzetten. Het niveau van US$1.420 biedt de eerste steun. Ook de prijs van het
zilver bevindt zich in dezelfde boot. Bij een prijs van US$13,5 ligt de eerste
steun. Maar beide dalingen vinden plaats als correctie op de eerdere uitbraak,
dit levert dus een mooi lange termijn instappunt op.
Strategie
Met name in de selector-portefeuilles
hebben wij afgelopen week een flinke stap gezet door diverse aandelen aan te
kopen. Zo zijn aandelen Nexans, Outotec en Valeo gekocht (Europa Selector),
trackers op de EuroStoxx 50 en op de beurs van Taiwan (Fund Selector) en
aandelen Adyen en ASML (Benelux Selector). En wij verwachten de korte termijn
reactie die zich nu aandient te kunnen gebruiken voor verdere aankopen.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
12 november 2019 11.00 ZEW
Sentimentcijfers over de Duitse en Europese industrie
13 november 2019 17.00 Getuigenis
voor de Amerikaanse senaat van FED-voorzitter Powell
14 november 2019 8.00 Bruto Nationaal Product Duitsland
14 november 2019 11.00 Bruto
Nationaal Product Europa
15 november 2019 11.00 Europese
inflatiecijfers
20 november 2019 20.00 Publicatie
notulen laatste FED-vergadering
Op het geopolitieke
front is er in Europa enige rust, in afwachting van de Britse verkiezingen in
december, maar op het handelsgebied is er uit China en de VS wel enig vuurwerk
te verwachten.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 11 november 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
De invloed van China was opnieuw belangrijk voor de wereldwijde beurzen. Het bericht dat China geen succesvolle voortgang voor een alom omvattend contract voorzag met de VS zorgde voor een duik. Het bericht dat een nietszeggend contract op korte termijn gesloten zou worden deed de beurzen weer opveren. En dan was er natuurlijk de werkgelegenheid in de V.S.: in eerste instantie dacht men er zeer positief over maar uiteindelijk bleek het allemaal niet zo mooi. Het werkeloosheidcijfer steeg. De vraag is of mooie 3e kwartaal bedrijfsresultaten, een actieve FED en nog steeds mooie consumentenbestedingen, dit negatieve gegeven kunnen doen vergeten. Wij voelen ons neutraal omdat we ons ook realiseren dat productiecijfers niet overhouden. China kwam met betere cijfers over de industrie. Boris kreeg uiteindelijk zijn zin met nieuwe verkiezingen. Een allegaartje van nieuws dus en de beurzen reageerden met fluctuaties. Er waren wel veel nieuwe All-Time Highs. Zelfs in de AMX en ook in de herbeleggingindex van de AEX, maar de AEX Index zelf slaagde er niet in om zijn weerstandniveau op 586 te breken. En dat is iets waar wij in Nederland toch op zitten te wachten. Zonder deze doorbraak sluipt de onzekerheid in de analyses en blijft het nodig om zeer voorzichtig te zijn. Er zijn echter geen duidelijke signalen in de technische analyse van de beurzen, die wijzen op een lange termijn breuk. Natuurlijk is het waar dat we volgend jaar het nooit beleefde elfde consecutieve bull markt jaar ingaan. Het is ook een feit dat men in de langere termijn indicatoren overtrokken posities tegenkomt, het aantal stijgende fondsen wordt minder, de kleinere fondsen blijven achter, althans in Nederland, er wordt overal driftig negatief gedivergeerd, de weekgrafieken laten hier en daar dalende indicatoren zien, maar een duidelijk signaal dat er een baisse in aantocht is, is er niet. Alles overziende blijkt het dat de AEX Index de grote achterblijver is. En zoiets geeft de burger moed, het is dus niet uitgesloten dat we vandaag of morgen in Amsterdam nog een doorbraak gaan zien, maar gemakkelijk zal het allemaal niet zijn, zo overtuigend ziet het er nou ook weer niet uit.
De AEX Index op dagbasis (fig. 1)
Fig. 1. AEX Index, daggrafiek
Hij slaagde er niet in! Toen op veel beurzen een doorbraak werd gerealiseerd en zelfs hier en daar een nieuw All-Time High werd gezet, bleef de AEX nog steeds onder zijn vorige top op 586,32. En ondanks de mooie resultaten in Duitsland, Frankrijk of Zwitserland, laat de EuroStoxx50 eenzelfde beeld zien als de AEX Index. De enige verklaring die zou kunnen gelden voor het verschil tussen een aantal markten in de wereld en de AEX Index (met een aantal anderen) is dat de onderliggende kracht van de markt niet voldoende was om een doorbraak over de hele breedte te forceren. En als dat zo is dan zou na enige krachtenverzameling de doorbraak op zeer korte termijn toch nog kunnen volgen. Het probleem is dat de indicatoren in figuur 1 tegen deze uitleg pleiten. De Momentum Analyse is gaan dalen. Hij divergeert al langere tijd negatief. In de markten waarvan het koersbeeld er beter uitziet, ziet de Momentum Analyse er zo mogelijk slechter uit. Er is overal sprake van dalende indicatoren en duidelijke negatieve divergentie. Deze divergentie heeft zich ingezet bij de topvorming in september en toen de markt opnieuw een doorbraak liet zien heeft hij zich gewoon doorgezet. Dit beeld geeft geen vertrouwen en zodoende zou het best eens kunnen zijn dat de AEX Index de te volgen weg reeds aangeeft in plaats van achter te lopen. In dit verband laten wij hiernavolgend een andere grafiek zien van de AEX Index waarbij wij ook de AMX Index en de ASCX Index opnemen.
Drie Nederlandse indexen (fig. 2)
Figuur 2. 3 daggrafieken
In figuur 3 ziet u drie indexen bij elkaar gebracht. Bovenaan vindt u de ASCX,
daarna de AEX en tot slot de AMX. Om te beginnen bij de laatste.
Vanuit zijn top in 2018, is hij in een baisse geraakt, waaraan hij zich in
maart van dit jaar ontworstelde toen hij een Golden Cross (zie bij pijltje)
neerzette. Afgelopen week sloot hij boven de lijn die hem verbindt met de
eerdere top. Het gehele beeld ziet er positief uit. De gemiddeldes zijn
stijgende, ze liggen in de goede verhouding tot elkaar. Misschien is er teveel
ruimte tussen hen beide. En dat duidt op een komende reactie (Mean Reversion).
Voor de goede leesbaarheid hebben wij niet alles op kunnen nemen in deze
grafiek, maar het zij gezegd dat dit laatste ondersteund wordt door de
indicatoren op de daggrafiek, die dalend zijn en negatief divergeren. De grafiek
van de AMX Index ziet er daarmede precies hetzelfde uit als de grafieken van de
representatieve indexen van vele landen. De weekgrafiek van de AMX Index ziet
er zeer gezond uit met stijgende indicatoren en geen spoor van divergentie.
De grafiek van de AEX Index (de middelste in figuur 2) zette na een korte inzinking (zie vierkant) in het eerste kwartaal 2018 nog een nieuwe top in juli van dat jaar, Daarna zakte de koers weg om uiteindelijk tegelijkertijd met de AMX Index een Golden Cross te vormen in maart 2019. Op 28 juli brak hij de top van 27 juli 2017 (beter dan de AMX Index), maar afgelopen week zette hij geen nieuwe top. Hij lag wel tegen de oplopende trendlijn aan, maar de gehele vorige week, uitgezonderd vrijdag, was hij dalende en de doorbraak liet op zich wachten. Op de daggrafiek is de Momentum Analyse dalende en er is sprake van negatieve divergentie. Op de weekgrafiek daalt de Moman en divergeert negatief. Met dit laatste staat de AEX Index overigens tamelijk alleen. In het eerste deel van zijn koersgrafiek tot aan het Death Cross, deed de ASCX Index het beter dan de andere twee. Hij miste de inzinking van de AEX Index (bij het vierkant) en hij bleef positief toen de AMX Index al in mineur zat. Dit beeld is normaal voor een stijgende markt die op zijn einde loopt. Sinds hij een Death Cross vormde heeft hij zich niet meer hersteld, dit in tegenstelling tot de andere twee. Hij heeft het nog geprobeerd met een Golden Cross, maar de koers kwam niet boven de dalende trendlijn. En sinds half september is het weer volledig mis met hem. Een technische belegger wordt niet vrolijk van dit beeld. Want het is wel bekend dat de Small caps vooruitlopen op de Large caps. Maar het verwonderlijke is dat de Momentum Analyse op de dag grafiek er veel beter uitziet dan die van de andere twee indexen. En als een van de weinigen divergeert hij niet negatief. Op de weekgrafiek ziet alles er goed uit. De conclusie van dit alles is in zoverre duidelijk dat er gewacht moet worden op een uitbraak van de ASCX uit zijn dalende trend. Daarnaast is er uiteraard een uitbraak nodig van de AEX Index. Zeker is het dat ze alle twee moeten uitbreken alvorens de voorzichtigheid omgezet kan worden in actieve beleggingsstappen.
De DJIA Index op weekbasis (fig. 3)
Figuur 3. DJIA Index op weekbasis
In figuur 3 laten wij u het slechtste beeld zien van de Amerikaanse markten. Het is de weekgrafiek van de Dow Jones Industrial Index. Dit is de index zonder de grote tech-bedrijven (m.u.v. Apple en Microsoft). Het koersbeeld is zonder meer positief. De gemiddeldes zijn stijgende en liggen in de goede volgorde en er zijn drie stijgende bodems achterelkaar te zien. Een nieuwe top werd echter niet gezet. Mocht dit alsnog gebeuren dan ligt er een doel in het verschiet van een kleine drieduizend punten hoger, dus boven 30.000. Op de daggrafiek is de Momentum Analyse stijgende en men kan (nog?) niet spreken van negatieve divergentie, maar in figuur 3 kunt u zien dat de Moman er niet zo vrolijk uitziet. Hij aarzelt sterk en het wachten is hier dan ook op een doorbraak. De algemene conclusie, die wij trekken uit de verschillende grafieken, die wij u hier boven lieten zien, is dat de markt in een grote aarzeling zit. Er zijn ongetwijfeld mogelijkheden dat hij hier uit komt, doch wij zien eerder dat er zich een reactie inzet. Maar deze kan van korte duur zijn, ook al is ook dat onzeker. De aarzeling betekent dat de AEX Index best eens gelijk zou kunnen krijgen door eerst nog meer kracht te op te bouwen alvorens de sprong voorwaarts te wagen. En dat zou betekenen dat een eindejaar rally er nog wel degelijk in kan zitten.
De MSCI Wereld
Index op weekbasis en de Vladeracken Index (fig. 4.)
Figuur 4. MSCI Wereld Index op weekbasis
Om de sombere bespiegelingen in het hier voorgaande enigszins op te fleuren hebben wij in figuur 4 de MSCI Wereld Index (in US$!) uitgezet met daaronder de Vladeracken Index. Deze twee onderstrepen onze verwachting dat de eindejaarsrally een grote kans heeft om dit jaar te verschijnen. In het bovenste deel ziet u hoe de MSCI Wereld Index in feite al twee jaar lang in een consoliderend patroon, een kopschouder patroon bezig is geweest. Afgelopen week heeft een uitbraak plaatsgevonden, niet met veel omzet, maar dat hoeft bij dit soort patronen ook niet. Eronder ziet u de Vladeracken Index en die heeft de uitbraak bevestigd. De blauwe lijn is een gemiddelde van de rode en beiden hebben een nieuw hoger punt bereikt en bevestigen daarmee de uitbraak omhoog. Onderin, bij de laatste bodem, is geen sprake van positieve divergentie geweest. Dat heeft te maken met de vorm van de rechter schouder. De correctie die daar heeft plaatsgevonden, en waarvan wij meenden dat een flinke tik omlaag tot de mogelijkheden behoorde, heeft uiteindelijk de vorm aangenomen van een “running correction”. Dat zijn moeilijk leesbare correctiepatronen in de zin dat het vrijwel onmogelijk is om in de bodems van dit soort patronen aankoopmomenten te ontwaren. Maar ze zijn wel sterk. Want het patroon zegt in feite dat de corrigerende markt weliswaar steeds weer omlaag duikt, maar dat het aanbod dan ook steeds sneller wordt opgevangen. Bodems komen dan dicht bij elkaar, maar wel voortdurend hoger te liggen. Als dan uiteindelijk aan het einde een versnelling optreedt, dan is dat de uitbraak waarop alsnog kan worden aangekocht, een constatering die wij dus ook al afgelopen week voor onze klanten zijn gaan toepassen.
De rente in $-gebied (fig 5.)
Figuur 5. Rente in $-sfeer, weekgrafiek
Het rentebeeld in de VS lijkt een heel ander verhaal te vertellen dan wat economen momenteel voorspellen. De 10-jaarsrente (boven in figuur 5) in de VS heeft voor de derde keer de belangrijke steun op 1,41% geraakt en is die nu aan het testen. De rente veerde nadien flink op en heeft bovendien net niet het vorige dieptepunt geraakt. De 30-jarige rente daarentegen, (in het midden van de figuur) heeft wel een nieuw, lager punt bereikt, maar ook die veert nu weer op en ook hier kan een, zij het dalende, steunlijn getekend worden die geraakt is. En de derde grafiek, die het verschil tussen beiden aangeeft, is de belangrijkste, want die geeft aan of er mogelijk een recessie aan zit te komen in de VS. En het antwoord is vooralsnog nee! Want nadat de rode 0-lijn bijna geraakt werd, is deze lijn nu weer gestaag aan het stijgen. Natuurlijk, een dag zon maakt nog geen zomer, uiteindelijk moeten de groene horizontale lijnen naar boven toe gebroken worden vooraleer er gesproken kan worden van een definitief einde aan het lage-rente-syndroom van de markten, maar de gebeurtenissen zijn wat dat betreft wel hoopvol. Enkele maanden geleden lazen wij een analyse van een Amerikaanse technische analist, die stelde dat de markt nog niet zijn uiteindelijk top behaald had omdat er nog geen sprake was van een over-optimistische fase in de aandelenmarkten. Misschien breekt die momenteel wel aan. Hoe het ook zij, de rente in de VS ondersteunt onze gedachte, dat de aandelenmarkten een volgende positieve fase in lijken te zijn gegaan.
De US$ en de € (fig. 6)
Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek
Waarom, dat kunnen wij u nog niet zeggen, maar het lijkt er op dat de quasi stabiele stijging van de US$ ten opzichte van de € zijn einde nadert. Al sinds medio 2018 is een soort langzaam oplopende wedge in de maak. Het is een fase waarin de $ langzaam maar zeker sterker is geworden ten opzichte van de €. Maar de $ is op dit moment op de weg omlaag en een doorbraak van de steun op 0,89 lijkt nog slechts een kwestie van tijd. En dan zou het wel eens hard kunnen gaan. De volgende steun ligt rond 0,82, 7 cent lager. Zou President Trump dan toch zijn gedroomde kerstcadeautje gaan krijgen?
De prijs van een vat Brentolie (fig 7.)
Figuur 7. Olie in $, weekgrafiek
De olieprijzen ondersteunen ons optimisme niet. Want die hebben afgelopen week wederom de weg omlaag ingeslagen. Men zou kunnen verwachten, dat als de recessie uiteindelijk niet doorzet, de olieprijzen dan toch weer zouden moeten gaan oplopen. Maar daar is nog geen zicht op, in tegendeel, de kans is groot dat de recente bodem op US$ 59,5 per vat Brentolie niet alleen getest gaat worden maar mogelijk zelfs eerst even doorschreden gaat worden. Dat kan een test zijn om beleggers op het verkeerde been te zetten, maar het kan ook zijn dat markten weliswaar denken dat de recessie vrijwel voorbij is, maar dat zij zich daarin ernstig vergissen. Dit is dus een beeld om in de gaten te houden!
Goud (fig. 8)
Figuur 8. Goud in €, weekgrafiek
De prijs van een troy ounce goud is aan het corrigeren. Dat is al enkel;e weken zo. Maar de correctie verloopt rustig en ordelijk. Dat maakt het patroon niet alleen betrouwbaarder, het verhoogt de kans dat er uiteindelijk een doorbraak omhoog gaat plaatsvinden. Maar deze correctie kan heel goed nog enkele maanden aanhouden. En u moet daarbij ook niet vreemd opkijken als daarbij eerst nog de steunlijn op US$ 1.387 wordt opgezocht. In het huidige tempo kan het zelfs nog zes maanden of meer duren voordat die steun bereikt wordt. Het biedt niet alleen de gelegenheid om goedkoper in te stappen, maar het zou prima passen in een aandelenmarkt die in de komende maanden nog een flinke beweging omhoog gaat maken, een najaarsrally “avant la lettre”.
Beleggen bij
Vladeracken
Correctiefases zijn gevaarlijk. Markten kunnen in zo’n fase snel in
paniek raken en dalingen kunnen dan scherp zijn. Wij hebben maanden geleden al
geroepen dat zo’n correctie fase zich weer eens aangediend had en hebben toen
de aandelenbelangen in de portefeuilles van onze klanten flink teruggebracht.
Nu moeten we de aandelenportefeuilles weer opbouwen en dat is soms zelfs op
hogere niveau’s dan waar wij zijn uitgestapt. Maar risicomanagement in actief
beheerde portefeuilles vragen precies om dit soort stappen. Afgelopen week
hebben wij een eerste stap gezet in de wederopbouw van de aandelenbelangen in
de portefeuilles van onze klanten door een tracker op de EuroStoxx 50 aan te
kopen, nota bene een die een hefboom in zich draagt van 2. Ook hebben wij in
obligatieportefeuilles een fonds aangekocht dat belegt in Amerikaanse High
Yield-obligaties. Die vertegenwoordigen een hoger risico, maar zijn juist in
een markt waar aandelenkoersen stijgen en rentes eveneens oplopen een beter
alternatief dan eerste klas staatsobligaties. En komende dagen verwachten wij
dat wij op dit spoor verder zullen gaan met de aankoop van meer, individuele
aandelen. Ondertussen hebben de aandelenportefeuilles helemaal niet geleden
onder dit voorzichtige beleid, alleen de voorsprong op veel indexen is
ingeleverd. En als dat de prijs is voor voorzichtigheid, “so be it”.
De Methode De Ost
In een zin samengevat, hanteert Vladeracken’s “Jan De Ost
Model” George F. Baker’s dictaat: “To make money in stocks you need the vision to see them, the courage to buy them and the patience to hold
them”. In dit model trachten we uitstekende bedrijven te vinden (vision)
en investeren hier enkel in wanneer de prijs aanvaardbaar is, liefst uiteraard
wanneer ze goedkoop zijn. De beste bedrijven zijn echter zelden écht goedkoop.
Dus wachten we geduldig tot de beurzen (of bedrijven specifiek) dalen in prijs
(courage).
In de maand oktober kochten we The Trade Desk en Stitch
Fix bij. Beide namen erg veel gas terug in beurswaarde de laatste maanden. Deze
bedrijven zijn actief in andere sectoren, maar delen wel dezelfde kenmerken:
sterk groeiende omzet, winsten en cash flows, een hoog rendement op het
geïnvesteerde kapitaal, management (stichters), dat veel aandelen bezit en geen
enkele schuld op de balans. Deze kenmerken zijn voorname criteria in het model
en gelden ook voor de andere namen in de portefeuille, zoals Amazon, Arista
Networks, Cargurus, Games Workshop, Nemetschek enz. Ook hier staan we klaar om
bij te kopen, zowel van deze als andere bedrijven. Specifiek CarGurus en Arista
Networks komen rond eind oktober met kwartaalresultaten. Het is vaak opportuun
deze af te wachten alvorens bij te kopen (de cijfers van Arista vielen de markt
afgelopen vrijdag zelfs flink tegen). Wat Stitch Fix betreft, kwam er deze
maand verrassend nieuws: na de bekendmaking van hun jaarresultaten, had niemand
minder dan Bill Gurley voor 3 miljoen $ aandelen bijgekocht. Gurley leidt
Benchmark Capital en geldt als een van de meest vooraanstaande kapitaalverschaffers
en analisten in Silicon Valley. Hij had SFIX mee naar de beurs geholpen en is
lid van haar raad van bestuur. Wij zien deze bijkoop als erg positief.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 9 december 2019.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX
Op de website van
Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de
effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van
onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-,
en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie
zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk
opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van
nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige
artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten
van Alex) en op IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, deCoppock Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
