Opties – Vladeracken

Berichten

Dagboek van onze handel op de AEX Index – Deel 2

15 september 2014/in Derivaten, Korte Termijn Strategie, Sprinters, Turbo’s/door

Op 18 april van dit jaar publiceerden wij een dagboek betreffende onze handel op de AEX Index. Het betrof de periode 1 januari to 17 april 2014. Hieronder vervolgen wij deze serie publicaties, nu betreft het de periode 18 april tot 9 september.
Zoals wij schreven gebruiken wij voor onze besluiten een serie indicatoren, die voor de overgrote meerderheid eensgezind moeten zijn willen wij tot aankoop overgaan. Wij verkopen longposities in beginsel op het signaal van de CCI maar (met name als dat signaal er niet is) volgen wij ook andere indicatoren. Verkoop van shortposities wordt gedaan na de eerste signalen van onze indicatoren.
De indicatoren, die wij gebruiken, zijn de Keltner Channel, de CCI, de Momentum Analyse, de Slowed Stochastics en de Zone Oscillator. Het Vladeracken Woordenboek op onze website geeft een omschrijving van deze hulpmiddelen en in het hierboven genoemde artikel van 18 april van dit jaar wordt ingegaan op het gebruik ervan. Ook onze handelsregels zijn in dat artikel ruim omschreven. U kunt dit artikel raadplegen op onze website onder Publicaties.
Er wordt momenteel hard gewerkt aan de vernieuwing van de website van Vladeracken. Zodra deze klaar is zullen, is het de bedoeling dat wij dit dagboek doorlopend gaan publiceren. U kunt dan de ontwikkelingen op actuele basis gaan volgen. Het staat u vrij om hetzelfde systeem op te zetten of om ons actief te volgen bij het in- / uitstappen. Wij garanderen u echter niet dat wij altijd op tijd de veranderingen doorgeven en uiteraard nemen wij geen enkele verantwoordelijkheid voor uw resultaten.

Dagboek

Wij begonnen onze activiteiten op 1 januari van dit jaar en wij spraken af om maximaal € 3.000,- te investeren met een onderliggende risicobasis van € 30.000,-. Op 17 april bevatte onze kas €6.312,-. Wij hadden op dat moment geen positie in de markt.

De grafiek

Hieronder laten wij u de daggrafiek van de AEX Index zien voor de periode waarover wij nu rapporteren. De pijltjes verwijzen naar de tekst. De zwarte pijltjes geven de data waarop de signalen werden gegeven door het systeem. De rode pijltjes staan bij de dagen waarop er werd verkocht en de groene pijltjes staan bij de dag van aankoop (wij handelen steeds in de ochtend).

Figuur 1.

April 2014

17 apr.

Het laatste stukje tekst van onze eerdere publicatie was als volgt: “Wij hebben nu geen positie en wachten op wat onze indicatoren ons gaan vertellen.”

Mei 2014
Gedurende bijna twee maanden doen wij helemaal niets. Er is geen enkel signaal en wij missen dus in feite de opgaande trend die de AEX Index van 390 naar 420 brengt. Pas op 10 juni volgt een volgend signaal.

Juni 2014

10 jun.	De Zone Oscillator meldt dat er een top is gezet, maar wij vinden dit signaal wat magertjes, het wordt immers niet bevestigd door de andere indicatoren, noch door de Index zelf. Er is een brijwel onafgebroken stijging achter de rug en alvorens dit soort bewegingen omdraaien is het normaal dat er eerst een kortstondig gevecht tussen de bulls en bears zichtbaar is.
13 jun.	De Stochastics bevestigt de top, en onze overwegingen van 10 juni zijn niet langer van toepassing. Wij nemen maandag een shortpositie in.
16 jun.	Na ruim anderhalve maand zonder positie gezeten te hebben vanwege de zeer wankele markt is er met het slot van de vorige handelsdag een shortsignaal gekomen. Wij kopen 705 Turbo’s Short AEX Index 424 (de stoploss) met een hefboom van 20,14 en een financieringsniveau van 439,24 voor € 1.498,04. De kas bedraagt hierna € 4813,96.

Juli 2014

11 jul.	De onderste band van de Keltner Channel werd gisteren doorschreden. Wij wachten nu op een duidelijk Exitsignaal teneinde de Turbo Short te kunnen verkopen.
24 jul.	De middenband van de Keltner Channel werd doorschreden, maar gezien het ontbreken van een duidelijk exit- of longsignaal en in aanmerking genomen dat de andere indicatoren, die wij gebruiken, wijzen op een tweede bodem die er gaat komen, besluiten wij te blijven zitten.

Augustus 2014

11 aug.	De AEX Index sloot afgelopen vrijdag met een Doji Star onder de onderste band van de Keltner Channel. Gezien de hogere opening van deze ochtend hebben wij de Turbo Short AEX 424 verkocht voor € 3,89, hetgeen in een opbrengst resulteerde van € 2.730,71 (705 * € 3,89 minus de transactiekosten). De winst was € 1.232,67, waardoor de totale winst voor dit jaar komt op € 4.544,67. De kas bedraagt inmiddels € 7.544,67.
12 aug.	Er is een koopsignaal maar wij kopen geen Turbo Long want de beurs opent lager.
13 aug.	De beurs opent hoger en wij kopen 745 Turbo’s Long AEX 387 (stoploss). De hefboom is 22. Met een notering van € 1,82 wordt de investering € 1.366,26. De kas bedraagt nu € 6.178,41.
23 aug.	De Momentum Analyse is gaan dalen. De rally wordt ondersteund door zeer weinig volume. Ook al kan men niet stellen, dat er reeds een top behaald is, toch gaan wij maandagochtend de op de Turbo gemaakte winst realiseren. Wij wijken hierbij van onze systematiek af in die zin dat het exit-signaal nog niet is gegeven. Maar soms is winst nemen ook een optie!
25 aug.	Wij verkopen de 745 Turbo’s long 387 voor € 2,94. De opbrengst is € 2.179,11 hetgeen ons een winst laat van € 812,85. Dit brengt de kas op € 8.357,52 en de totale winst op € 5.357,52.

September 2014

1 sept.	Er wordt een exit long signaal gegeven, maar wij hebben geen positie.
5 sept.	De Zone Oscillator zegt dat er een top is gezet. Wij wachten af of er maandag een lagere opening volgt. Indien dat zo is zullen wij een shortpositie innemen.
8 sept.	De markt opent hoger, Wij doen dus niets.
9 sept.	De markt opent lager. Er is gisteren een negatieve candle gezet. De bevestigingen van een markt, die op het punt staat te dalen, zijn in aantal toegenomen. Wij kopen 725 Sprinters Short AEX 431 (stoploss). De hefboom is 20 en het financieringsniveau is 440,34. De totale kosten zijn € 1.518,51. De kas daalt naar € 6.839,01.

Wij sluiten hiermede deze periode af. Geconstateerd moet worden, dat de exit op 25 augustus eigenlijk te vroeg is gekozen. Als wij ons systeem volledig en objectief hadden gevolgd, dan zou de exit pas zijn geweest op 1 september. De AEX Index lag toen 6 punten hoger dan op de ochtend van 25 augustus.

Het totale resultaat zowel van de eerste vier maanden als daarna tot op heden is zeer bevredigend. Met een investering van € 3.000 hebben wij € 3.839,01 verdiend (netto cash-in) en houden wij daarnaast op het ogenblik nog een positie aan met een waarde van
€ 1.587,75 (per 11 september 2014, slotkoers van de Sprinter € 2,19). De waarde van onze investeringsbasis is daarmee opgelopen met € 5.426,76 ofwel 180,9% op de feitelijke maximale investering van € 3.000,- (let wel, bij een risicobasis van € 30.000,-).

Tot zover ons dagboek. Wij hebben nu een Short-positie en wachten op wat onze indicatoren ons gaan vertellen. U hoort nog van ons.

Den Haag, 12 september 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vermogensbeheer.co

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. Vladeracken belegt en / of heeft belegd conform de hierboven uiteengezette methodiek voor diverse cliënten van het bedrijf.

Dagboek: rendement op aandelen Unibail-Rodamco – deel 1B

10 juli 2014/in Aandelen, Beleggingsstrategie, Calls Schrijven, Dagboeken, Opties, Turbo, Unibail, Vermogensadvies, Vermogensbeheer/door

In het begin van 2014 hebben wij u een gedetailleerde beschrijving gegeven van een methode om het rendement op het aandeel Unibail-Rodamco sterk te verbeteren (zie hiervoor onze artikelen van 24 en 31 januari van dit jaar). Deze artikelen waren niet volledig gebaseerd op werkelijke aan- en verkopen, want ons werk startte pas in de loop van 2013. Op verzoek van lezers hebben wij de beschreven strategie daadwerkelijk uitgevoerd. In onderhavig artikel maken wij een begin met ons (in de toekomst doorlopende) verslag van de in werkelijkheid vanaf 1 januari 2014 gerealiseerde resultaten.

Op 4 juli hebben wij het eerste deel van ons dagboek gepubliceerd. Hieronder volgt het tweede deel, dat de periode maart – juni 2014 behelst en trekken wij onze eerste conclusies.

Signaalgrafiek

Hieronder volgt de grafiek en daaronder voor de geïnteresseerde lezer het dagboek.

Figuur 1.

De cruciale periodes hebben wij in de grafiek aangegeven met een vierkant. Daarboven staat een referentiegetal. Acties daarbuiten hebben wij aangemerkt met een zwart pijltje. De UitOefenDagen (UOD) zijn gemarkeerd met een blauwe verticale streep, een blauwe bar.

Ter vereenvoudiging van de boekhouding nemen wij hieronder alle betalingen als verlies en alle ontvangsten als winst. Wij houden dus een kasboekhouding bij.
Op het einde van de publicatieperiode zullen wij de aansluiting naar het actuele resultaat maken als dit nodig mocht blijken. In dat geval nemen wij de slotkoers van effecten die wij in portefeuille hebben om de waarde te bepalen.

DAGBOEK maart – juni 2014

Wij hebben de hieronder omschreven transacties daadwerkelijk zelf uitgevoerd en de bedragen zijn dan ook de netto transactiebedragen.

Punt 3, maart 2014

18 maart.
Het was tot nu toe onmogelijk om op verantwoorde wijze een Put maart te verkopen. Gisteren gaf de markt een koopsignaal. Wij verkopen alsnog een at-the-money Put UBL maart 2014 190 voor € 243 (met een duidelijk risico gezien de nog resterende looptijd). Dit brengt onze kas op € 6.766.

19 maart.
Wij verkopen een Put UBL april 2014 185 voor € 267 (twee dagen met dubbele positie). Gezien de positieve markt wachten wij met de verkoop van de Call nog enkele dagen omdat we willen proberen een Call 200 te verkopen. De kas stijgt tot
€ 7.033.

21 maart.
Wij hebben de Put UBL maart 2014 190 teruggekocht voor € 165 met een bescheiden winst. De verkochte Call UBL maart 2014 195 loopt waardeloos af. De kas bedraagt nu € 6.868. De totale toename vanaf 1 januari is € 1.868 hetgeen de stand op 7,86% op onze investering van € 23.740 brengt.

Punt 4, april 2014

21 maart.
Unibail blijft achter op de ontwikkeling van de beurs. De Oscillator is gedraaid. Wij zien een daling in het verschiet liggen. Wij verkopen de Call UBL april 2014 190 voor € 290, hetgeen ons een kas laat van € 7.158.

1 april.
De MACD daalt waarmede de Moman dus een daling heeft ingezet. De Slowed Stochastics kruist negatief. De slotkoers ligt net onder het MA40. De Put UBL april 2014 185 wordt teruggekocht voor € 168. De kas daalt tot € 6.990.

11 april.
De koers valt opnieuw door het MA40 en nu ook door het MA20. Als wij al niet eerder de put hadden gesloten zou het nu zeker moten gebeuren.

12 april.
Als de opening (of de latere koers) op maandag 14 april lager is kopen wij een Turbo Unibail Short ter dekking van het aandeel.

14 april.
De opening is lager, dus wij kopen 1025 Turbo’s Unibail Short 208 voor € 3.877. De kas daalt door deze aankoop tot € 3.113.

15 april.
Wij verkopen de Put mei 180 voor € 385 maar met de Call wachten wij nog even want hij brengt te weinig op. De verkoop is een dag eerder Dan normaal want de UOD is een dag eerder. Kas € 3.498.

16 april.
De Momentum Analyse is gaan stijgen. Wij moeten de 1025 Turbo’s short met verlies terugkopen.

17 april.
De April-expiratiedag is gearriveerd. Wij willen met een schone lei beginnen, dus worden de 1025 Turbo’s short verkocht (voor € 3.667). Maar de koers bedraagt op deze ochtend € 190,45. Wij moeten dus ook de Call UBL april 2014 190 terugkopen voor € 68. De kas bedraagt nu € 7.097. De totale toename vanaf 1 januari is € 2.097 en dat is 8.83% van onze oorspronkelijke investering van € 23.740.

Punt 5, mei 2014

25 april.
De markt aarzelt maar de Call UBL mei 2014 195 noteert boven het door ons geëiste niveau. Wij verkopen deze alsnog en ontvangen netto € 122, hetgeen onze kas brengt op € 7.219.

12 mei.
Daags voor de ex-dividend uitkering worden onze 100 aandelen opgevraagd. Dit kon gebeuren door onvoldoende oplettendheid onzerzijds. De Call UBL mei 2014 195 had geen verwachtingswaarde meer. Wij zullen dus geen dividend ontvangen, maar wij kregen wel € 19.489 voor onze aandelen. De aandelen stonden te boek voor € 187,4 zodat dit ons een winst laat van € 749. De kas, die wij nu hebben bedraagt € 26.708, hetgeen ons voldoende ruimte geeft voor de margin ten behoeve van de verkoop van een extra put. Wij hebben dus op hetzelfde moment een Put UBL juni 2014 195 verkocht voor € 3,90 hetgeen ons € 387 opbracht. Wij verkopen ook een Call UBL juni 2014 200 waarvoor wij een opbrengst ontvangen van € 283. Wij verkopen niet de normale put want de opbrengsten zijn (te) laag.

14 mei.
De aandelenkoersen gaan plotseling fel omlaag. Wij kopen de Put UBL juni 2014 195 terug voor € 198 en strijken daarmede een extra winst van € 189 op. Wij gaan ervan uit dat de markt verder omlaag gaat maar onze positie is nu met een uitstaande verkochte Call zeer precair. Unibail ligt sterk in een markt, die lijkt te gaan dalen. Zodra wij een kans zien zullen we opnieuw een extra put verkopen, waarbij wij ervan uitgaan dat dit op een lager niveau kan. Onze kas bedraagt nu € 27.180 en de winst staat op € 3.440. Er staat een verkochte Call UBL juni 2014 200 uit, die € 283 noteert. Wij hebben voor € 860 dividend gemist waarvan wij inmiddels € 189 hebben terugverdiend.

Punt 6, juni 2014

18 juni.
Volgens onze regels moeten wij vandaag een Call en een Put gaan schrijven. Maar de Call UBL juli 2014 215 is er nog niet en de Put UBL juli 2014 200 brengt niet het vereiste minimumbedrag op. Wij wachten dus even. Het aandeel is op dit moment in reactie en zodra het ernaar uitziet dat de reactie doorzet zullen wij de Call UBL juli 2014 210 verkopen.

19 juni.
Alles wijst erop dat de reactie zich doorzet. Wij verkopen de Call UBL juli 2014 210. De opbrengst is € 284. De Put brengt niet voldoende op. De Volatiliteit op de aandelenbeurzen is ongekend laag. Zolang dit voortduurt zal het moeilijk blijven om twee opties tegelijkertijd te verkopen op afstanden die de risico’s voldoende laag houden. Onze kas is € 27.464 en de winst bedraagt € 3.724.

20 juni.
De Call UBL juni 2014 200 moet worden teruggekocht voor € 1.073. Dit is een behoorlijke aderlating van onze kas en van de tot nu toe gerealiseerde winst. De maanden mei en juni zijn hiermede zeer teleurstellend geworden. De kas bedraagt nu € 26.391 en de winst € 2.671.

3 juli.
Wij gaan de resultaten voor het eerste hafjaar publiceren. Er staat nog een verkochte Call uit die op het moment van schrijven € 4,20 noteert. Wij beschouwen dit als verlies zodat de winst, die overblijft, € 2.251 bedraagt. De kas is € 25.971. Wij missen nog steeds de aandelen die ons in een moment van onoplettendheid zijn ontnomen. Maar het ziet er toch naar uit dat Unibail een periode van bezinning ingaat. Wij wachten dus nog even af maar moeten binnenkort een besluit nemen wat we gaan doen met de open positie.

Onze investering blijft staan op € 18.740 + € 5.000 = € 23.740. De winst bedraagt dus 9,48%. Wij vinden dit teleurstellend en het is minder dan wanneer we niets gedaan zouden hebben en gewoon het dividend hadden geïncasseerd. De koers van het aandeel noteert op het moment van schrijven € 213,05. Inclusief het uitgekeerde dividend van € 890 zou een holdstrategie € 3.550 hebben opgeleverd, een rendement van 14,95%. Wij hebben echter nog een halfjaar voor ons om deze achterstand om te laten slaan in een voorsprong.

Wij trekken nog wel een extra conclusie: als onze aandelen worden opgevraagd, dan is het schrijven van een extra put prima in orde. Maar het schrijven van een open call is dat niet. Dat zou eigenlijk pas moeten gebeuren als de aandelen via de geschreven put weer in de portefeuille terecht komen. Want nu ligt er een open positie met een in beginsel oneindig risico.

Den Haag, 11 juli 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vermogensbeheer.co

Dagboek: rendement op aandelen Unibail-Rodamco – deel 1A

7 juli 2014/in Aandelen, Beleggingsstrategie, Calls Schrijven, Dagboeken, Opties, Turbo, Unibail, Vermogensadvies, Vermogensbeheer/door

Waarschuwing vooraf

Maar een waarschuwing vooraf. Het is geen automatisch systeem. Met behulp van een aantal technische instrumenten bepaalt men zelf zijn eigen verwachtingen ten aanzien van de ontwikkelingen in de voorliggende maand. De technische hulpmiddelen, die wij hieronder beschrijven, zijn voor ons wel een grote hulp.

De verkochte Put vormt steeds het grootste risico (de verkochte call is vrijwel altijd gedekt want het aandeel wordt gekocht of er zijn evenveel liquiditeiten aanwezig als nodig om het aandeel direct te kunnen kopen; “vrijwel altijd” omdat soms gedurende enkele dagen een dubbele geschreven positie ontstaat als de oude call nog niet is geëxpireerd en een nieuwe reeds geschreven wordt). Het is daarom van het allergrootste belang om in te grijpen als de koers een bepaald niveau naar beneden toe doorbreekt. Men dient dan zonder dralen een aangepaste strategie te gaan volgen. Als indicator voor het veranderen van politiek gebruiken wij het MA40 (een gewoon voortschrijdend gemiddelde van 40 dagen). Als dit naar beneden toe doorschreden wordt door de koers dan kopen wij eventueel uitstaande verkochte puts onmiddellijk terug en als onze inschattingen daartoe aanleiding geven kopen wij een turbo short. De aanpak is dus zeer persoonlijk en daarmede valt het in de categorie van HOOG RISICO.

De technische hulpmiddelen zijn de volgende

Boven en onder de koersen ziet u de Bollinger Bands en daarnaast ziet u drie voortschrijdende gemiddeldes. De magenta lijn is het MA10, de blauwe lijn is het MA40 en de zwarte (dunne) lijn is het MA20.
Onze uitgangspunten zijn als volgt:
1. Als de koersen uit de Bollinger Bands breken is een top/bodem nabij.
2. Als de gemiddeldes in de normale volgorde liggen (MA10>MA20>MA40 en omgekeerd) spreken we van een stijgende respectievelijk dalende beurs.
3. Als de koers onder het MA20 komt dan spreken we van een zwakke beurs.
4. Als de MA10 en MA40 kruisen is er sprake van een trendverandering.
5. Een doorbraak omlaag van de koers door het MA40 is een exit signaal voor verkochte puts.
6. Onderaan in de figuur vindt u de Momentum Analyse. Een stijging betekent dat een korte termijn stijgende trend is ingezet en omgekeerd.

Los van het innemen van shortposities kan men wel kopen/verkopen als de koers onder het MA40 ligt. Er moet daarvoor een duidelijke aanleiding zijn in de vorm van een niet mis te verstane aanwijzing dat de beurs bijvoorbeeld een herstelperiode ingaat. Wij nemen soms posities in door middel van de aankoop van Turbo’s om voorafgaande verliezen te compenseren.

De Handelsregels

1.Wij verkopen slechts 1-maands opties. Bij hoge uitzondering kan het een twee-maands optie worden (als de actie plaatsvindt na het midden van de uitoefencyclus en de 1-maands optie brengt onvoldoende op). De prijs die wij kunnen krijgen voor de optie moet tenminste meer dan €100 bedragen (dus een koers van € 1 of hoger).
2. Het verkopen geschiedt op woensdag, twee dagen voor de UitOefenDag (UOD).
3. Tenzij we er overtuigd van zijn, dat het op een ander tijdstip moet, kopen wij de opties terug op de UOD of als zij out-of-the-money zijn laten wij ze expireren. Terugkoop geschiedt dan op de ochtend volgend op de signaaldag.
4. In principe verkopen wij alleen maar opties die tenminste 5 punten out-of-the-money zijn of die waarvan de UitOefenPrijs dicht bij de Bollinger Band ligt. Soms, wanneer wij heel zeker zijn van onze zaak kunnen wij van deze laatste regeling afwijken en dichter bij de koers gaan zitten.
5. Als wij long/short gaan in de markt dan geschiedt dit met turbo’s.

Wij reserveren € 5.000 bovenop de investering in de aandelen om aan eventuele margin verplichtingen tegemoet te komen of om Turbo’s te kopen. Eenvoudigheidshalve zullen wij aan de vereiste margin in het hiernavolgende geen aandacht meer besteden.

Signaalgrafiek

Hieronder volgt de grafiek en daaronder voor de geïnteresseerde lezer het dagboek.

Figuur 1.

Binnen afzienbare tijd zullen wij dit dagboek via onze website doorlopend gaan publiceren en kunt u de ontwikkelingen op actuele basis gaan volgen. Het staat u dan vrij om hetzelfde systeem op te zetten of om ons actief te volgen bij het in- / uitstappen. Wij garanderen u echter niet dat wij altijd op tijd de veranderingen doorgeven en uiteraard nemen wij geen enkele verantwoordelijkheid voor uw resultaten.

DAGBOEK

Wij hebben de hieronder omschreven transacties daadwerkelijk zelf uitgevoerd en de bedragen zijn dan ook de netto transactiebedragen.

Punt 1, januari 2014

2 januari.
Wij beginnen het jaar met de aanwezige portefeuille van 100 aandelen Unibail-Rodamco, die € 187,4 noteren. Onze investering is €18.740 + € 5.000 kas = € 23.740.

Er zitten in onze portefeuille (afkomstig van het vorige jaar) een Turbo Long met een waarde van € 3.332 en er zit in onze portefeuille nog een verkochte Put UBL jan 2014 175 die €85 waard is. Onze aankopen bedragen dus €3.247. De kas komt daarmee uit op €1.752.

3 januari.
Wij hadden op 24 december 2013 geen call verkocht omdat de opbrengst in onze ogen onvoldoende zou zijn. Wij verkopen alsnog de Call UBL jan 2014 190 voor €72. Let op: alle resultaten van aan- en verkopen zijn na kosten. De kas bedraagt nu €1.824

15 januari.
Wij verkopen de Call UBL febr 2014 195 voor € 152 .Met de verkoop van een Put wachten wij nog want de koers van het aandeel ligt onder de MA40. Dit brengt onze kas op € 1.976.

17 januari.
Wij verkopen de Turbo Unibail Long voor € 3.470. De Put UBL jan 2014 175 loopt waardeloos af. De kas wordt nu € 5.447 hetgeen ons een winst laat van € 447 ofwel 1,88% op de oorspronkelijke investering van €23.740 (nog even afgezien van eht koersresultaat op de aandelen zelf).

Punt 2, februari 2014

20 januari.
Wij zien de stijgende markt gaan consolideren. Wij verkopen de Put voor € 127. Kas € 5.574.

24 januari.
De koers breekt door het MA40, ons stoploss-signaal. De verkoop van de Put UBL febr 2014 180 was duidelijk fout. Wij kopen hem terug voor € 433 en nemen daarmee ons verlies. Kas € 5 141.

28 januari.
De gemiddeldes wijzen ons op een verdere daling van het fonds. Wij kopen 1.000 Sprinters Unibail Short 190 voor € 2.731. De kas vermindert tot € 2.410.

3 februari.
Er verschijnt een Hammer op de grafiek. Wij moeten aannemen dat de markt gaat stijgen. Wij wachten niet op de bevestiging. De exit van de Sprinter voor €2.708 levert een zeer klein verlies op en laat ons een kas van € 5.118.

4 februari.
De Hammer wordt bevestigd. De Momentum Analyse is positief. Wij verwachten dat we gemakkelijk ons verlies in kunnen lopen (op grond van het signaal, niet omdat wij “gevoel voor de markt” zouden hebben). Wij kopen daarvoor een Sprinter Unibail Long 170 voor € 2.191 en wij verkopen een Put UBL febr 2014 180 voor € 362. Deze put is diep in-the-money, maar de markt nodigt ons uit tot een extra risico. De kas is na deze twee transacties € 3.289.

17 februari.
De markt in zijn totaliteit toont tekenen van vermoeidheid. De Momentum Analyse draait. Wij wachten het niet langer af en verkopen de Sprinter 170 voor € 3.107. Kas €6.396.

19 februari.
Wij verkopen de Call UBL maart 2014 195 voor € 127. Met de verkoop van de Put wachten wij nog even teneinde een betere opbrengst te krijgen. Kas € 6.523.

21 februari.
De Call UBL febr 2014 195 en de Put UBL febr 2014 180 lopen waardeloos af. In totaal is de kas sinds 1 januari toegenomen met € 1.523 en dat is 6,41% op een investering van € 23.740.

Tot zover ons dagboek. Volgende week volgt de periode maart – juni 2014 en trekken wij onze conclusies.

Den Haag, 4 juli 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vermogensbeheer.co

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken belegt zelf voor haar cliënten in sommige gevallen conform de hier beschreven strategie. Maar dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Dagboek van ons handelen op de AEX Index

22 april 2014/in Beursjaar, Dagboeken, Derivaten, Korte Termijn Strategie, Opties, Sprinter, Turbo/door

De handel op indexen is dezer dagen weer zeer populair aan het worden. Daarbij worden veel verschillende systemen gebruikt. Wij gaan in onderstaand dagboek onze overwegingen vastleggen, die ons leiden tot het innemen/uitstappen van posities in de AEX Index. Reeds vaker hebben wij in onze analyses dit handelssysteem getoond en wij gebruiken dit systeem al veel langer in de praktijk, zij het niet continue. Wij zijn de continue administratie van het systeem op 1 januari 2014 gestart en voeren de transacties sinds 6 februari ook daadwerkelijk uit. Dit hangt samen met het feit dat wij pas eind januari van dit jaar besloten hebben om onze wederwaardigheden met dit systeem in de vorm van een dagboek te gaan vastleggen.

Wij gebruiken voor onze besluiten een serie indicatoren, die voor de overgrote meerderheid eensgezind moeten zijn willen wij tot aankoop overgaan. Wij verkopen longposities in beginsel op het signaal van de CCI maar (met name als dat signaal er niet is) volgen ook andere indicatoren. Verkoop van shortposities wordt gedaan na de eerste signalen van onze indicatoren.

De indicatoren en de regels

1. De Keltner Channel. Na een uitbraak onder de onderste/bovenste band geeft ieder signaal, dat een draai aankondigt in de koersrichting een koopsignaal onder de voorwaarde dat de markt hoger opent/noteert op de volgende dag. (en vice versa);
2. De CCI geeft een exitsignaal wanneer een hogere koers boven de bovenste band niet meer door de CCI wordt geconfirmeerd;
3. De Momentum Analyse (Moman). Als beide onderdelen stijgen dan stijgt de markt. Als beide onderdelen dalen dan daalt de markt. De Moman bevestigt;
4. De Slowed Stochastics (SS). Kruisingen van de beide lijnen boven of onder 80 respectievelijk 20 geven de signalen. Maar de korte lijn moet daarna beneden 80 of boven 20 liggen. Ook de Slowed Stochastics bevestigt;
5. Een Zone-Oscillator (ZO), die op of buiten zijn grenzen een top respectievelijk een bodem maakt.

Voor een nadere toelichting op deze indicatoren verwijzen wij naar het Vladeracken Woordenboek op onze website. Enkele van deze indicatoren tonen wij ook in de onderstaande grafiek.

Handelsregels

·   Wij kopen of verkopen sprinters/turbo’s en wij doen dat in de ochtend volgend op de dag waarop het signaal werd gegeven. Dit betekent dat wij niet constant in de markt zijn.
·   Wij reserveren een bedrag van € 3.000 voor de aankoop van sprinters.
·   Margin verplichtingen zijn er niet want wij schrijven niet. Opbrengsten worden niet herbelegd. Alle bedragen hieronder genoemd zijn na kosten.
·   De keuze voor het stoploss niveau van sprinters en turbo’s wordt bepaald op basis van de maximale investering van € 3.000 en, aan de hand van de leveragefactor, op basis van een maximale risicoblootstelling van € 30.000.

Dit laatste werkt als volgt: Zodra u de koers van de betreffende turbo (zeg P) en de leveragefactor (LF) kent, dan deelt u € 30.000 door P en daarna nog eens door LF. De uitkomst van dit sommetje levert het maximum aantal van de specifieke turbo of sprinter die wij aankopen.

Ter vereenvoudiging van de boekhouding nemen wij hieronder alle betalingen als verlies en alle ontvangsten als winst. Wij houden dus een kasboekhouding bij. Toevalligerwijze hebben wij op het moment van afsluiten van dit artikel geen positie meer. Dit betekent dat het cashflow resultaat op 17 april gelijk is aan het werkelijke resultaat.

Het koersplaatje

Wij laten u hieronder de grafiek van de AEX Index zien. De pijltjes verwijzen naar de tekst. De zwarte pijltjes geven de data waarop de signalen werden gegeven door het systeem. De rode pijltjes staan bij de dagen waarop er verkocht en de groene pijltjes staan bij de dag van aankoop (beide steeds in de ochtend).

Figuur 1.

Dagboek

Januari

2 jan.	Wij reserveren € 3000.
15 jan.	De koers sluit boven de bovenste Band.
17 jan.	De CCI geeft een verkoopsignaal. De Moman daalt.
21 jan.	SS bevestigt Shortsignaal;.ZO bevestigt.
22 jan.	Wij kopen (op papier) 700 Sprinters Short op de AEX met een stoploss van 426 (20 punten boven de koers van de AEX Index, die op dat moment 406,92 bedraagt). De leverage (hefboom) van deze sprinter bedraagt 13,0 en hij kost ongeveer € 3,05. De investering bedraagt derhalve € 2.145 (incl. kosten) en de kas daalt naar € 855.

Het risico dat wij nu lopen bedraagt uiteraard de investering, maar aan de hand van de leveragefactor kan ook bepaald worden wat de AEX-tegenwaarde (de onderliggende waarde) is van het risico dat wij zijn aangegaan. En die is (3,05 * 800 * 13 =) € 31.720. Maar door het wezen van de Sprinter kunnen wij maximaal onze investering verliezen.

Februari

4 feb.	De koers sluit boven de onderste band komend van beneden. De Moman stijgt;
5 feb.	De koers komt boven de bovenste band.
6 feb.	Wij verkopen / sluiten (op papier) 700 Sprinters Short, tegen € 4,83; de koers van de AEX Index bedraagt op dat moment 384,80. De opbrengst is € 3.364, de netto winst bedraagt daarmee € 1.219 en de nieuwe stand van de kas bedraagt € 4.219.
6 feb.	SS kruist en komt boven 20 hetgeen een bevestiging is. Wij gaan morgenvroeg long.
7 feb.	Koop 700 Sprinters Long op de AEX met een stoploss van 376 ad € 2,23 per stuk; De koers van de AEX Index bedraagt op dat moment 389,52; De leveragefactor van deze sprinter is ongeveer 18, de investering € 1.565 (incl. kosten).
7 febr.	ZO bevestigt.
17 feb.	Oscillator daalt; Wij vertrouwen de markt niet.
18 feb.	Exit 700 Sprinters Long 376 ad € 3,36 (de AEX Index is op dat moment 402,09). De opbrengst bedraagt daarmee € 2.340 en onze winst € 775. De nieuwe stand van de kas bedraagt € 4.994.
18 feb.	ZO zet een lage top.
20 feb.	SS kruist en komt beneden 80 maar wij vertrouwen het nog steeds niet
27 feb.	De ZO die inmiddels weer is gaan stijgen en geeft opnieuw een bevestiging vanuit een hogere top.
28 feb.	Wij kopen 1.400 Turbo’s Short met een stoploss van 408,70 ad € 2,13 tegen een transactietotaal van € 2.994. De AEX Index bedraagt op dat moment 398,89.

Stand van de kas eind februari bedraagt daarmee € 2.000, de slotkoers van de turbo die wij in portefeuille hebben, bedraagt € 1,97 en de totale waarde van onze portefeuille bedraagt daarmee € 4.758, een rendement van 58,6% in twee maanden tijd. Let wel, niemand belegt zijn gehele vermogen in dit soort instrumenten (althans niemand die aan risicospreiding doet) en vrijwel iedereen heeft juist tegenover dit soort beleggingen een veel grotere hoeveelheid laag-risico-beleggingen staan, die aanzienlijk minder opbrengen, maar die als buffer dienen en u in staat stellen om met een klein bedrag dit soort risico’s aan te gaan. En dan dient het rendement dat u behaalt in feite afgezet te worden tegen het totale vermogen, dat u belegt en niet alleen tegen het voor deze strategie weggezette deel van het totaal. Maar toch, ook op een individuele belegging is 58,6% in twee maanden om de vingers erbij af te likken.

Maart

3 mrt.	De Moman stijgt weer maar de SS kruist op een te hoog niveau.
5 mrt.	De markt opent lager.
6 mrt.	Wij verkopen de Turbo’s Short 408,70 met verlies ad € 1,75 per stuk. De AEX Index is op dat moment 399,56. Overigens blijkt deze beslissing later verkeerd, maar regels zijn regels. De opbrengst van de verkoop bedraagt € 2.438 en de nieuwe stand van de kas is € 4.438.
14 mrt.	De markt sluit met een Hammer op de onderste band.
17 mrt.	De Hammer wordt bevestigd. Het patroon wordt een Morningstar; De ZO geeft bevestiging van een bodem.
18 mrt.	Wij kopen 800 Turbo’s Long op de AEX met een stoploss 368 ad € 2,83; De stand van de AEX Index op dat moment bedroeg 386,28, de investering € 2.284. De kas daalt daarmee tot € 2.154.
18 mrt.	De Moman stijgt en de SS kruist boven 30.

Op 31 maart 2014 is de slotkoers van de Turbo die wij op dat moment in portefeuille hebben € 4,34. De waarde van deze positie bedraagt derhalve € 3.472 en de totale waarde van onze portefeuille (inclusief de kas) € 5.626. Het rendement over de maand maart is daarmee 18,2%.

April

1 apr.	De CCI confirmeert niet meer. Dit is een eerste verkoopsignaal.
2 apr.	Wij verkopen 800 Turbo’s 368 ad € 4,57, totale verkoopopbrengst is € 3.643. de stand van de AEX Index op dat moment bedraagt 406,14. De nieuwe stand van de kas bedraagt € 5.797.
7 apr.	Alle indicatoren wijzen nu op een short.
8 apr.	Wij kopen 715 Turbo’s Short met een stoploss van 411 ad € 1,75 tegen een netto investering van € 1.262. De AEX Index opent op dat moment op 404,19. Onze kaspositie daalt hiermee naar € 4.535.
17 apr.	De Hammer wordt bevestigd. Het patroon wordt een Morningstar; De ZO geeft bevestiging van een bodem.

Tot zover ons dagboek. Wij hebben nu geen positie en wachten op wat onze indicatoren ons gaan vertellen. U hoort nog van ons.

Den Haag, 18 april 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vermogensbeheer.co

Resultaten van het schrijven van Calls

15 juni 2011/in Beleggingsstrategie, Bescherming, Calls Schrijven/door

Publicatiedatum 15 juni 2011

In onze artikelen over het verkopen van Calls, die nog steeds te vinden zijn op onze site vermogensbeheer.co/Nieuws Blog, hadden wij u beloofd om gedurende een zekere periode de resultaten te laten zien van onze drie keuzes.

Het betreft het verkopen van Calls op 500 aandelen Royal Dutch Shell, op 100 aandelen Unibail-Rodamco en op 1020 sprinters AEX.

Enkele opmerkingen vooraf:
1.Wij geven hieronder de resultaten uit de verkopen van Calls en uit de ontvangen dividenden. Hier was het in onze artikelen om te doen. Er is ook nog een resultaat op de investering in de onderliggende waarde. Deze tonen wij apart. Men moet aannemen dat deze laatste resultaten sterk zullen fluctueren. Wij schreven daarom dat de keuze van de onderliggende waarde zeer belangrijk was, want de onderliggende waarde mag niet verloren gaan, daartegen is geen enkele “Schrijf”-strategie opgewassen. In onze artikelen hebt u gezien dat wij een aantal aandelen juist om deze reden hebben afgewezen.
2. Goed portefeuillebeheer eist dat men op tijd maatregelen neemt om de onderliggende waarden te beschermen. In onze artikelen over het schrijven van opties op onderliggende waarden zijn wij ook ingegaan op de strategie die daarvoor door ons wordt gehanteerd. Tot op heden hebben wij echter nog niet in hoeven te grijpen.
3. De dividenden die wij hieronder noemen zijn vóór dividendbelasting. Beleggers kunnen de dividendbelasting immers terugvorderen / verrekenen met de IB / VPB-aangifte. Maar er zijn inderdaad ook beleggers die dit niet kunnen (bijvoorbeeld in geval van een VPB-tarief van 0%). In dat geval moeten ook de belastingen op dividenden als kosten worden verrekend.
4. In principe zou men kunnen stellen dat de ontvangen dividenden en de opbrengsten van de calls desinvesteringen zijn. Wij hebben dit niet als zodanig verwerkt omdat wij willen verhinderen dat door het dalen van de waarde van de investering wij tè mooie rendementen laten zien. Alle opbrengstpercentages zijn dus de resultante van de oorspronkelijke investering en de beurswaarde op dit moment van de investering enerzijds en van de oorspronkelijk investering en de opbrengsten anderzijds.
5. De actuele waarden van de investeringen en de nog uitstaande calls zijn de slotwaarden van dinsdag 14 juni.

Unibail-Rodamco (UBL)

Unibail
	Portefeuillebasis	€ 15.200	Totaal
Datum	Actie	Investering	Resultaat		Opbrengst	Rendement
		(in €)	(in €)	in %	(in €)	in %
24-03-2011	Koop 100 aandelen UBL	-/- € 15.149
25-03-2011	Sell Call Open 1 UBL april 2011 155				€ 89
15-04-2011	Expiratie
19-04-2011	Sell Call Open 1 UBL mei 2011 150				€ 154
24-04-2011	Buy Call Close				-/- € 506
05-05-2011	Dividend (€ 5,30 p.a.)				€ 530
10-05-2011	Uitkering (€ 2,70 p.a.)				€ 270
11-05-2011	Sell Call Open 1 UBL mei 2011 155				€ 59
20-05-2011	Expiratie
18-05-2011	Sell Call Open 1 UBL juni 2011 155				€ 144
14-06-2011	100 aandelen UBL	€ 15.470
14-06-2011	Call UBL juni 155				-/- € 120
	Waarde portefeuille (incl. contanten)	€ 16.141	€ 941	6,2%	€ 620	4,1%

De bedragen zijn inclusief transactiekosten.

De Calls UBL Mei 2011 150 die verkocht werden in april moesten worden teruggekocht toen ze in-the-money kwamen. Het risico van opvraging vlak voor de dividenduitkering achtten wij te groot. Na de bekendmaking van het dividend konden wij nog een Call UBL Mei 2011 155 schrijven, maar in totaal werd op deze twee verkopen een verlies geleden. De Juni Call die aanstaande vrijdag afloopt staat nog open. Unibail-Rodamco heeft zich zeer goed gedragen. Op de investering in het aandeel werd zelfs winst geschreven. Wij wachten met het schrijven van een nieuwe Call tot volgende week want het aandeel is op dit moment te sterk in (opwaartse) beweging.

Royal Dutch Shell (RD)

Koninklijke	Olie
	Portefeuillebasis	€ 12.700	Totaal
Datum	Actie	Investering	Resultaat		Opbrengst	Rendement
		(in €)	(in €)	in %	(in €)	in %
18-04-2011	Koop 500 aandelen RD	-/- € 12.594
19-04-2011	Sell Call Open 5 RD mei 2011 25,50				€ 75
11-05-2011	Dividend (€ 0,29 p.a.)				€ 145
20-05-2011	Expiratie
01-06-2011	Sell Call Open 5 RD juni 2011 25				€ 105
07-06-2011	Buy Call Close				-/- € 15
14-06-2011	500 aandelen RD	€ 12.127
	Waarde portefeuille (incl. contanten)	€ 12.543	-/- € 157	-/- 1,2%	€ 310	2,4%

De bedragen zijn inclusief transactiekosten.

Wij kochten de Calls Juni terug omdat onze grafieken positieve signalen gaven terwijl de Call nog maar 3 centen deed en hij dus gratis (zonder transactiekosten) kon worden teruggekocht. Het aandeel RD heeft zich in de afgelopen periode van koersdalingen goed gedragen ook al werd op het aandeel zelf een verlies van 3,7% geleden. In vergelijking met de daling van de AEX is dit zeer acceptabel. Wij zijn dus over de keuze van dit aandeel zeer tevreden. Hiertegenover staan opbrengsten van 2,4%. Binnen enkele dagen verwachten wij een Call RD Juli 2011 25,50 te schrijven.

AEX Index Sprinters

AEX Index	Sprinters
	Portefeuillebasis	€ 5.100	Totaal
Datum	Actie	Investering	Resultaat		Opbrengst	Rendement
		(in €)	(in €)	in %	(in €)	in %
28-03-2011	Koop 1020 Sprinter Long AEX 321 (nu 325)	-/- € 5.098
28-03-2011	Sell Call Open 1 AEX april 2011 370				€ 154
15-04-2011	Expiratie
19-04-2011	Sell Call Open 1 AEX mei 2011 365				€ 89
20-05-2011	Expiratie
01-06-2011	Sell Call Open 1 AEX juni 2011 355				€ 159
14-06-2011	1020 Sprinters Long AEX 325	€ 2.734
	1 Call AEX juni 355				-/- € 5
	Waarde portefeuille (incl. contanten)	€ 3.133	-/- € 1.967	-/- 38,6%	€ 397	7,8%

De bedragen zijn inclusief transactiekosten.

De transacties op de AEX Index zijn eigenlijk een vreemde eend in de bijt want er wordt geen dividend uitgekeerd en wij kopen niet het aandeel, maar wij werken met leverage door Sprinters te kopen. Het voordeel is dat, zeker relatief genomen, de prijs van de Calls hoger is, maar het risico in de basisinvestering is navenant hoger. Dit ziet men dan ook terug in de waarde van de Sprinters, die met 46,4% gedaald is. Dit verlies laten wij niet oneindig doorlopen, maar wij hebben eenvoudigweg nog geen signaal ontvangen om “deep-in-the-money” Calls te verkopen, zoals wij in ons artikel “De Sprinter en de Optie”. Wij tillen niet erg aan dit verlies, want bij de beursstijging die wij op dit moment zien gebeuren zal dit verlies snel ingelopen worden. De opbrengst van de Calls bedroeg 7,8%. Alhoewel de Call Juli 370 of misschien 365 op dit moment nog een mooi opbrengst heeft wachten wij nog enkele dagen met schrijven omdat het Momentum nog stijgende is en wij willen proberen nog een betere prijs te krijgen of een hogere uitoefenprijs te bewerkstelligen.

De portefeuille als geheel

Wij hebben bovenstaande drie constructies in een feitelijke portefeuille toegepast. Het totale bedrag dat wij hiervoor hebben aangewend is € 33.000. Wij hebben er daarbij voor gekozen dat er in de AEX-constructie minder werd geïnvesteerd dan in de andere twee gezien het risico dat aan deze laatste is verbonden. Getuige onze bevindingen hierboven is dat veel groter mede gelet op de hefboom die in de Sprinters zit verwerkt.

AEX Index	Sprinters
	Portefeuillebasis	€ 33.000	Totaal
Datum	Actie	Investering	Resultaat		Opbrengst	Rendement
		(in €)	(in €)	in %	(in €)	in %
28-03-2011	Koop 1020 Sprinter Long AEX 321 (nu 325)	-/- € 5.098
24-03-2011	Koop 100 aandelen UBL	-/- € 15.149
18-04-2011	Koop 500 aandelen RD	-/- € 12.594
19-04-2011	Waarde AEX Sprinter (incl. contanten)	€ 3.133			€ 397
01-06-2011	Waarde UBL (incl. contanten)	€ 16.141			€ 310
14-06-2011	Waarde RD (incl. contanten)	€ 12.543			€ 620
	Waarde portefeuille (incl. contanten)	€ 31.817	-/- € 1.183	-/- 3,6%	€ 1.327	4,0%

De bedragen zijn inclusief transactiekosten.

Voorlopig is de gehele portefeuille iets in waarde gedaald. Maar de verliezen zijn niet groot en zeker niet als men dat vergelijkt met de daling van de markt als geheel. En het rendement blijft gestaag oplopen. Wij houden u op de hoogte

Den Haag, 15 juni 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV heeft voor sommige cliënten positie in de hier besproken of vergelijkbare effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken producten belegt of wenst te beleggen, doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. Het besproken product vertegenwoordigt een hoog risico.

Bescherming van de portefeuille 2: Het kopen van Puts of Sprinters

29 mei 2011/in Beleggingsstrategie, Bescherming, Opties, Puts Kopen/door

Publicatiedatum: 27 mei 2011

In een voorgaand artikel hebben wij een methode beschreven waarop wij portefeuilles van klanten beschermen tegen forse dalingen van de beurs door Calls te schrijven.

Zoals wij toen al aangaven zijn er veel meer wegen die naar het gewenste doel leiden. In dit artikel zullen wij op een twee de mogelijkheid ingaan, namelijk het kopen van Puts en Sprinters.

Het kopen van Puts

Het kopen van Puts is een van de oudste en meest bekende beschermingsconstructies die de markt kent. Men kan Puts op een aandeel kopen en men kan Puts op de index kopen. Mits in de juiste proporties gekocht geeft de indexput (Put op bijvoorbeeld de AEX Index in plaats van op één individueel aandeel) in principe bescherming van de gehele portefeuille, maar men zou zich in kunnen denken dat een Put op een aandeel in een dergelijk grote mate wordt aangekocht dat deze ook voldoende hedgewaarde heeft. Men legt dan alles in een en hetzelfde mandje en dat getuigt niet van voorzichtig beleid, Wij laten deze mogelijkheid dus vallen en beperken ons hieronder tot Puts op indexen en daarbij nemen wij de AEX Index, maar uiteraard mag men ook andere indexen invullen.

De nadelen van de Put

Omdat in de prijs van elke optie verwachtingswaarde ligt besloten zal men bij het kopen van Puts altijd verwachtingswaarde kopen. Dit is echter iets dat men zoveel mogelijk wil vermijden, want de verwachtingswaarde is iets vluchtigs, het verdwijnt naarmate de expiratiedatum nadert. En het verdwijnt ook (en vaak nog sneller) wanneer de onderliggende waarde in prijs daalt. Dit gedeelte van de aankoopprijs van de Put kan dus niet dienen voor de bescherming. Integendeel het is de verzekeringspremie, zoals wel gesteld wordt, die men betaalt om bescherming te krijgen. Als men de bescherming zoekt in de aankoop van Puts moet men dus beginnen met een investering die men in principe kwijt is. Het antwoord van de handel is om langlopende Puts te kopen, want per tijdseenheid gemeten is de verwachtingswaarde hier het kleinst en hij loopt er ook veel langzamer uit dan bij de kortlopende Puts.

Er zit nog een tweede nadeel vast aan het hedgen (afdekken) met behulp van Puts. Bij een dalende beurs stijgt de intrinsieke waarde van de Put (dat zochten we) maar als de markt plotseling keert loopt deze intrinsieke waarde er even snel weer uit. Dit in tegenstelling tot het verkopen van Calls, waarover wij in deel 1 van deze serie schreven. Bij een daling van de beurs verwijdert de uitoefenprijs van de Call zich van de prijs van de onderliggende waarde. De intrinsieke waarde loopt eruit en daarom zal bij een plotselinge stijging van de beurs er vaak in eerste instantie verwachtingswaarde in de prijs lopen en in mindere mate in het begin intrinsieke waarde. Dit is uiteindelijk afhankelijk van de afstand van de uitoefenprijs van de optie en de prijs van de onderliggende waarde bij de omkeer van de beurs. Het antwoord op dit probleem van de Put is uiteraard het vaak doorrollen van de Put (men stelt de winst dan steeds weer veilig), maar dat is per saldo een dure affaire van welke kant men dit ook bekijkt, want niet alleen betaalt men de transactiekosten, maar men koopt telkens opnieuw verwachtingswaarde. Het gebruik van Puts bij het hedgen van de portefeuille behoort daarom niet tot onze favoriete mogelijkheden.

De aankoop van Sprinters Short

De Sprinter Short (of de Turbo, of de Speeder in zijn verschillende vormen) is eigenlijk een Put zonder verwachtingswaarde maar met een ingebouwde stoploss (de echte Put heeft als puntje bij paaltje komt ook een stoploss want men kan nooit meer verliezen dan men betaald heeft). Het eerste nadeel dat kleeft aan de Put is hiermede vervallen, want er is geen verwachtingswaarde. Het tweede nadeel blijft bestaan, want ook de Sprinter verliest onmiddellijk aan intrinsieke waarde als de koers stijgt. Maar er is nog wel een ander voordeel aan de Sprinter verbonden als men deze vergelijkt met de Put. Het doorrollen is veel goedkoper. Men koopt geen verwachtingswaarde, de overblijvende kosten zijn slechts de transactiekosten.
Voor ons is de conclusie duidelijk: wij kopen geen Puts maar wij kopen wel Sprinters Short.

Vergelijking met de verkochte Call

De waardevermeerdering zou iets sneller kunnen gaan bij de Call, omdat de verwachtingswaarde in de Callprijs ook wordt “verdiend”. In de praktijk is dit een minimaal voordeel want bij een diep in-the-money Call is er van veel verwachtingswaarde geen sprake, terwijl de out-of-the-money Call geen intrinsieke waarde heeft die u dus ook niet kunt verdienen als de koers van de onderliggende waarde daalt. Daarbij komt dat de markt bij het verkopen van de Call negatief gestemd zal zijn, hetgeen ook niet in het voordeel van verwachtingswaarde werkt (die is dan vaak relatief laag). Maar de broker vraagt wel margin bij het verkopen van de Call. Bij de Sprinter koopt u en dus is er geen margin nodig. Let op: door te kopen investeert u. In plaats van margin betaalt u een prijs (maar de margin voor een Call zal veelal hoger zijn dan de investering in een Sprinter Short). De leverage in de Sprinter wordt door de bank verstrekt dus u betaalt daarvoor (in de vorm van een Stoploss die naar de koers van de onderliggende waarde toe kruipt waardoor u in feite langzaam maar zeker een lagere dekking overhoudt). Men zou alle voor- en nadelen op een rijtje kunnen zetten, maar dat is niet nodig voor wat ons betreft. Wij geven de voorkeur aan de Sprinter tenminste als men kiezen moet. Er is echter geen noodzaak tot kiezen. Wij gebruiken de instrumenten graag tegelijkertijd.

De Praktijk

Wij zullen hieronder gedurende een bepaalde periode met behulp van het volgsysteem dat wij in het eerste artikel van deze serie introduceerden, het gebruik van de sprinter en de Call volgen. Zoals u zich misschien herinnert nemen wij als volgsysteem een 10-weeks voortschrijdend gemiddelde (MA10), in de grafiek rood getekend, en een 40-weeks voortschrijdend gemiddelde (MA40), in de grafiek blauw. Kruisingen geven ons de signalen maar een signaal moet altijd bevestigd worden door (in ons geval) de langere MACD. In het vorige artikel gingen wij uit van weekkoersen (wij doen dit nu ook) en wij analyseerden de koersbewegingen in de periode augustus 2007 tot heden. Om niet het verwijt te krijgen dat dit een periode met weinig verrassingen en valkuilen is nemen wij nu de periode van begin 2002 tot aan juli 2007.

1. Bij A (wij spreken over 21 juni 2002) kruist de MA10 in benedenwaartse richting de MA40. Dit is een koopsignaal voor Sprinters Short en een verkoopsignaal voor Calls. Er hoeft in dit geval niet gewacht te worden op een signaal van de MACD want deze bevestigt dit signaal op dezelfde dag.
2. Bij A1 gaat de koers omhoog door de MA10. Dit is,zoals wij in ons vorige artikel “Bescherming van de portefeuille 1”schreven een signaal om de markt te verlaten, maar dit signaal wordt niet geconfirmeerd door de MACD en dus vergeten we dit. Enige tijd later kruist de rode MACD lijn wel even de blauwe, maar dan ligt de koers alweer onder de rode MA10. Deze zigzag levert dus geen enkel probleem op. Maar let op: u zou misschien het financieringsniveau van de Sprinter wat bij willen stellen, of misschien is de waarde van de verkochte Call zo ongeveer tot 0 genaderd. Dit is dan een mooi moment om door te rollen, dan wel een nieuwe Call te schrijven, terwijl u uzelf wat peentjes bespaart. Als u vanwege de zigzag onzeker bent, ruim dan de oude boel op en wacht tot de daling zich weer inzet. In ieder geval moet u weer een volledige positie hebben ingenomen als de koers van de AEX Index weer beneden het MA10 komt.

Figuur 2

3. Bij B gaat de koers opnieuw omhoog door de rode MA10. Dit is een signaal om niet meer short te zitten. Maar de MACD bevestigt dit signaal pas een week later. En dus wordt pas een week later op 18 april de shortpositie volledig opgeheven. Wij herinneren er u aan dat een exitsignaal dus gegeven wordt door de kruising van de koers met de rode MA10. Een shortsignaal (dus het innemen van de posities) wordt gegeven door de kruising naar beneden van de MA10 door de MA40. In beide gevallen moet de MACD confirmeren met een kruisingsignaal van de beide gekleurde lijnen.
4. Op 25 juni bij C volgt er opnieuw een signaal om short te gaan. De MACD heeft dit al gedaan op 4 juni. Op 3 september (bij D) ontstaat er een exitsignaal doordat de koersen boven hun MA10 komen. De MACD confirmeert op 5 november (bij DB). Alle shortposities worden dus opgeruimd. De koers bij uitstappen van de AEX Index ligt 7 punten onder het niveau bij het innemen van de shortpositie. Geen verlies dus, maar het houdt ook niet over.
5. Op 7 juni (bij E) gaan we weer short. De MACD heeft dan al (bij EB) deze short aangekondigd. Het plezier hier is van zeer korte duur want de koers gaat al op 21 juli (bij F) door de rode MA10. De MACD bevestigt (nog lang) niet. Maar hier doet zich een interessante situatie voor. De koers komt boven de MA40 als de MACD nog geen exitbevestiging heeft gegeven. Op een dergelijk moment zal iedere ervaren belegger zeggen, dat men dom is om te blijven afwachten op de bevestiging. En inderdaad als het gebeurt dat de koersen weer terug boven de MA40 komen, dan kan dat ook een reden zijn om de shortposities op te ruimen. Hoe eerder u reageert, des te groter zal het aantal keren zijn dat u voor niets reageert en daarbij (kleine) verliezen leidt, maar ook zult u sneller in de juiste positie zitten en winstgevende posities zullen dan een grotere winst tonen. Hier kunt u zelf inspelen op uw eigen manier van omgaan met dit soort strategieën.
Met een koers die boven zijn gemiddeldes ligt is het duidelijk dat de confirmatie moet volgen. Zoals wij in ons eerste artikel over Bescherming van de portefeuille schreven is dit een stoploss signaal.
6. Bij G zijn we weer aangekomen bij de A van het vorige artikel in deze serie. De actie hier werd reeds in dat artikel besproken.

Opnieuw hebt u een mooie rit gemaakt. Het volgsysteem bleek een goede leidraad. De acte bij E kostte geld. En als u goed kijkt zou u tussen F en G nogmaals een verliesgevende transactie hebben kunnen oplopen. Maar in feite gaat het hier om gederfde winst (een verzekeringspremie) want tegenover het verlies stond steeds een winst op de portefeuille.

Hoeveel Sprinters moet u aankopen om uw portefeuille te beschermen?

In ons artikel de Sprinter en de Optie vindt u een uitgebreide toelichting op de wijze waarop men het aantal Sprinters kan bepalen dat men moet kopen om een positie te verkrijgen die gelijk staat aan een onderliggende tegenwaarde van een portefeuille. Wij volstaan hier met een kort voorbeeld:

U neemt de waarde van de onderliggende portefeuille (stel € 100.000). U kiest het gewenste Stoploss-niveau. Bij de Sprinter Short met dit Stoploss-niveau hoort een “leverage”-factor, de hefboom van de Sprinter (stel 15) alsmede een koers van de betreffende Sprinter (stel € 2). Het aantal Sprinters dat u ter dekking moet aankopen bedraagt:
. De waarde van de portefeuille / de hefboomfactor / de koers van de Sprinter
Ofwel in ons voorbeeld
. € 100.000 / 15 / 2 = 3.333 Sprinters Short

De Risico’s

Wij schreven het reeds in ons eerste artikel van deze serie: het grootste risico bij deze hedge-actie is dat u zit te slapen of dat u geen tijd heeft om de beurs en uw volgsysteem regelmatig te bekijken. Het kan ook zijn dat u tè aarzelend bent, U bent daarmede zelf de veroorzaker van het risico. Bent u niet zeker van uzelf blijf er dan vanaf of laat anderen het werk voor u doen. Natuurlijk kan het volgsysteem dat u gebruikt u in de steek laten doordat het teveel zigzagt. Het gelijktijdig gebruik van een confirmatie heft ongetwijfeld een aantal zigzags op, maar met name als u vindt dat u in een valse uitbraak bent beland, wees dan verstandig en ruim uw posities op. De kans om opnieuw in te stappen komt vanzelf.

In de komende tijd zullen wij nog enkele artikelen over dit onderwerp publiceren. Onder anderen zullen wij ingaan op de mogelijkheid van het naakt verkopen (naked shorting) van aandelen. Daarnaast gaan wij aandacht besteden aan ETF’s short en aan de VIX.

Den Haag, 27 mei 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV handelt voor sommige cliënten in de hier besproken of vergelijkbare effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken producten belegt of wenst te beleggen, doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken producten en bijbehorende strategie vertegenwoordigen een hoog risico.

Bescherming van de portefeuille 1: Verkopen van Calls

20 mei 2011/in Beleggingsstrategie, Bescherming, Calls Schrijven, Opties/door

Omdat wij toch wat zwaarder weer verwachten in de komende tijd zullen wij in de komende weken een aantal artikelen publiceren, die de vraag zullen beantwoorden of het mogelijk is om een bestaande portefeuille in tijden van malaise op de beurs, te beschermen en hoe dan te werk te gaan.

Uiteraard kan men ook profiteren van een daling van de beurs, of van een aandeel, zonder op bescherming uit te zijn. Winsten behaald in een dalende markt zijn even waardevol als winsten behaald in een stijgende markt. Er is voor de belegger slechts één verschil. Het is gemakkelijker te verdienen in een stijgende markt want de ontwikkeling van een stijging gaat in het algemeen veel gematigder dan de ontwikkeling van een daling. Bij een daling moet men veel sneller handelen niet alleen bij het uitstappen maar ook bij het instappen.

Verkopen van Calls

Het verkopen van Calls (ook wel “Schrijven van Calls” genoemd) kan mits nauwgezet uitgevoerd een bescherming geven bij forse dalingen. In tijden van consolidatie of in tijden van lichte dalingen is het een uitstekende manier om iets extra’s te verdienen of om gebruik te maken van de (geringere) daling om compensatie voor het verlies te krijgen. Wij gaan het hebben over grotere dalingen.

Men kan in twee situaties Calls verkopen:
1. Men bezit de onderliggende waarde. Schrijven van calls is de meest voorkomende en gemakkelijkste manier om te profiteren van zwaktes in de markt. Veel beleggers schrijven ook tijdens stijgende markten. Wij hebben in een aantal recente artikelen aandacht gewijd aan het schrijven van Calls op aandelen met een relatief hoog dividendrendement. Wij hebben toen twee aandelen geïdentificeerd waarop wij continu willen schrijven, dus onafhankelijk van de richting waarin de koers van de aandelen zich gaat bewegen. Het waren Unibail-Rodamco en Royal Dutch Shell. Wij hebben toegezegd om maandelijks, in principe op de woensdag voorafgaande aan de expiratiedatum (de dag waarop wij proberen “door te rollen”) van de resultaten van deze schrijfactie, mededeling te doen in een apart artikel. Wij verwachten dit voor het eerst op 15 juni 2011 te zullen doen.
2. Het is ook mogelijk calls te verkopen als men de onderliggende waarde niet in bezit heeft. U zult in de literatuur vaak de uitdrukking “naked Calls schrijven / verkopen” tegenkomen. Naked Calls verkopen is zeer risicovol, maar als men de richting van de markt goed heeft ingeschat en volgt kan men het risico aanzienlijk verminderen en het is een methode, die een goed profijt oplevert. Eenmaands Calls schrijven vereist regelmatig aandacht en dat wordt wel gebruikt als argument om de langerlopende call te schrijven. Maar aangezien verwachtingswaarde niet lineair uit opties loopt – het premieverval per tijdseenheid neemt toe naarmate de nog resterende looptijd korter is – is het zaak om opties op een zo kort mogelijke termijn te schrijven.

Type Call

Bij grote dalingen maakt men ook wel gebruik van langerlopende calls, maar de opbrengst is per tijdseenheid duidelijk minder. Vaak wordt gesteld dat het voordeel van langerlopende calls is, dat zij minder aandacht vragen van de belegger en dat hun verwachtingswaarde groter is. Wij prefereren echter om bij grotere dalingen ook eenmaands calls te verkopen maar ze moeten dan wel diep in-the-money zijn. Dit laatste is belangrijk omdat de verwachtingswaarde ten opzichte van de prijs van de onderliggende waarde altijd gering is en hij bij dit soort kort lopende opties relatief snel in waarde daalt. Als men wil beschermen dan moet men daarom ook intrinsieke waarde terugverdienen. Onze ervaring is dat de eenmaands optie in een politiek van bescherming evenals bij continue gedekt schrijven de beste opbrengst geeft (maar laat u niet weerhouden als u betere opbrengsten vindt). Wij schrijven dan bij voorkeur zoveel mogelijk. Dat wil zeggen dat soms ook de verkochte call weer wordt teruggekocht waarna een nieuwe wordt verkocht dan wel – en dat met name enige dagen vóór de uitoefendatum of wanneer de koers van de onderliggende waarde inmiddels fors gedaald is – dat weer een nieuwe wordt verkocht terwijl de bestaande in portefeuille blijft. Deze laatste laten wij dan rustig expireren. In het algemeen kunnen er dus twee opties (en bij sterkere dalingen zelfs meerdere) uitstaan, hetgeen natuurlijk extra margin vraagt ten teken dat het hier om een vergroot risico gaat. Een lezer heeft er ons op gewezen dat hij de voorkeur geeft aan dagopties. Ongetwijfeld zullen wij op deze keuze in de toekomst terugkomen maar hier zij reeds gezegd dat men bij het verkopen van dagopties een duidelijk idee moet hebben over de richting die de beurs in de volgende dagen (dus op de zeer korte termijn) zal nemen. Bovendien spelen dan ook uw transactiekosten een veel grotere rol. Hiermede is niet gezegd dat men er niet van kan profiteren in een dalende markt, maar het vereist meer aandacht dan het schrijven van maandopties. Mits goed gedaan moet de opbrengst hoger zijn.

Calls verkopen op Indexen

Men kan calls op aandelen verkopen en op indexen. In het eerste geval heeft men meestal de onderliggende waarde in bezit (men schrijft calls). Voor de bescherming van de portefeuille maakt men liever gebruik van index opties. Het voordeel hiervan is dat zij in Nederland van het Europese type zijn (in tegenstelling tot de opties op aandelen, want die zijn van het Amerikaanse type). Ze zijn dus niet opvraagbaar en daarmede wordt het risico, zoals wij dat beschreven onder andere in ons artikel over Wereldhave, aanzienlijk verminderd.

Gebruik een Volgsysteem

Wij zullen in het hiernavolgende ons beperken tot opties op de AEX, maar ons artikel geldt ook voor andere index opties. Zoals gezegd moet u zeker van uw zaak zijn. Bij bescherming van de portefeuille hebben wij het niet over een eenvoudige kortdurende correctie. Om zekerheid te krijgen neemt men een volgsysteem (om het even welk, het is belangrijker dat u er mee om kunt gaan). U moet weekkoersen gebruiken want hierdoor wordt u verlost van allerlei kortstondige zigzag bewegingen. In het hiernavolgende gaan wij uit van een volgsysteem bestaande uit twee voortschrijdende gemiddeldes die elkaar moeten kruisen. U ziet deze hieronder in de figuur waarin wij de AEX Index hebben getekend vanaf augustus 2007. Het zijn het 10-weeks voortschrijdend gemiddelde (rood) en het 40-weeks voortschrijdend gemiddelde (blauw).

Figuur 1

Kruist de rode lijn (MA10) de blauwe (MA40) in benedenwaartse richting dan kunt u met redelijke kans op succes in-the-money calls verkopen. Maar deze kruising moet wel bevestigd worden. Wees nooit gehaast als de bevestiging er nog niet is. Wacht altijd af. U kunt welke indicator dan ook als bevestiger nemen. Wij gebruiken in de figuur een MACD, die wij graag een wat langere termijn geven (dubbele parameters). U ruimt uw verkochte calls op wanneer de koersen door de rode lijn (MA10) omhoog breken, maar ook hier wacht u op de bevestiging. Wij hebben de MACD dezelfde kleuren gegeven, zodat u zich niet kunt vergissen. Beide rode lijnen moeten hetzelfde doen (of gedaan hebben) anders neemt u geen actie.

De Praktijk

Wij zullen hieronder het verloop volgen.
1. Bij AB, op 8 oktober 2007) breekt de rode MACD lijn door de blauwe. U wordt hiermede gewaarschuwd, dat er iets op til is bij de koers van de AEX Index. Op 12 juli (bij A) breekt de rode lijn (MA10) omlaag door de blauwe (MA40) De bevestiging had u al, dus het is tijd om Calls te verkopen (hierna zullen wij zien hoeveel);
2. Bij A1 gaat de koers omhoog door de MA10 (de rode). Terugkopen dacht U!!!! Neen, niets is minder waar,want de MACD geeft geen krimp. Deze blijft negatief;
3. Bij A2 raakt de koers zelfs aan de MA40. De MACD zegt dat er nog niets aan de hand is. De doorgewinterde verkoper verkoopt hier zelfs extra calls;
4. Bij A3 herhaalt zich de situatie. De MACD bevestigt niet dus u gaat rustig door met het verkopen van calls;
5. Bij B op 4 oktober 2009 wordt het anders. De koers gaat door de MA10. Tegelijkertijd gaat bij BB de rode MACD omhoog door de blauwe. U aarzelt niet maar ruimt alle verkochte calls op;
6. Bij C op 7 februari is er een nieuwe kruising van de MA10 door de MA40 naar beneden. De MACD bevestigt tegelijkertijd. U verkoopt weer Calls;
7. Maar twee dagen later komt de koers boven de blauwe lijn. Dit is een (nog niet genoemd) signaal om alle shortposities op te ruimen. In feite is het een Stop Loss signaal. Zodra de koers boven zijn 40-daags voortschrijdend gemiddelde komt kan men niet meer geloven dat er sprake is van een serieuze terugval. Kort daarop ontstaat er echter weer een verkoopsignaal. Wij honoreren nooit een signaal direct na een valse uitbraak. Eenmaal kan men door een zigzag gepakt worden maar geen tweemaal. Het is zaak om in een dergelijk geval een extra en duidelijke aanwijzing af te wachten dat het om een echte uitbraak gaat. In dit geval ontbrak deze en bleek het een tweede valse uitbraak ter zijn. U had overigens ook kunnen blijven zitten. De MACD liet dit toe. U had dan de twee zigzags moeten accepteren op 23 oktober was u er dan definitief uitgegaan, toen de markt zijn opgaande trend hervatte;
8. Zoals gezegd ontstaat er op 22 oktober een signaal om de arena te verlaten. Daags daarna bevestigt de MACD dit signaal en dus gaat u er uit als u niet van het Stop Loss signaal gebruik hebt gemaakt. Het zal u opvallen dat de blauwe lijnen in de grafiek, zowel die van de koersen als die van de MACD, nogal horizontaal verlopen. Hun horizontale richting wijst er op dat de markt in een consolidatiefase zit en de kans op zigzags is dan groot. Als dat het geval is dan verkoopt u beter geen diep in-the-money opties, maar geeft u de voorkeur aan out-of-the-money opties. Als de blauwe lijnen zouden gaan dalen gaat u verder met diep in-the-money calls;

U hebt hiermede een mooie rit gemaakt en hoogstwaarschijnlijk hebt u hier en daar wat peentjes gezweet, maar het kompas wat u had in de vorm van uw volgsysteem zou het u mogelijk gemaakt hebben om een mooie winst te maken op de calls, hetgeen ongetwijfeld een goed tegenwicht heeft gevormd voor de daling van de waarde van de te beschermen portefeuille.

Hoeveel calls moet u verkopen op uw portefeuille?

In ons artikel de Sprinter en de Optie kozen wij, uitgaande van de leverage in de sprinter, voor een 1 op 1 verhouding. U bepaalt in het onderhavige geval daartoe de waarde van de portefeuille en u deelt dat door de actuele waarde van de AEX Index. De uitkomst deelt u nog eens door 100 en dit levert het aantal opties per contract. Een lezer wees ons er indertijd op dat er een betere methode was en hij had hierin gelijk. De professional gaat uit van de Delta van de optie en berekent bovendien de Bèta van de portefeuille. De Delta is de mate waarin een optiepremie verandert als de prijs van de onderliggende waarde verandert. De Bèta van een portefeuille is de mate waarin de portefeuille meebeweegt met de gekozen marktindex (in dit geval de AEX Index). Het probleem van deze methode is dat de Delta steeds verandert (de Bèta is minder bewegelijk van aard, maar ook geen constante). U moet dus continu herrekenen en calls terug- of verkopen om de Delta in takt te houden. Wij geven de voorkeur aan de simpele berekening zoals hierboven beschreven. Wij ronden de verkregen uitkomst ook nog af, zodat wij in principe een lichte overmaat aan dekking hebben, maar onze berekening is niet zo nauwgezet als de professionele. Wij hebben met onze berekening ook wel te maken met enige verandering van de verhoudingen maar dit valt meestal weg in de afronding.

De Risico’s

Het grootste risico bij deze hedge-actie is dat u zit te slapen of dat u geen tijd heeft om de beurs en uw volgsysteem regelmatig te bekijken. Het kan ook zijn dat u tè aarzelend bent, U bent daarmede zelf de veroorzaker van het risico. Bent u niet zeker van uzelf, blijf er dan vanaf of laat anderen het werk voor u doen. Natuurlijk kan het volgsysteem dat u gebruikt u in de steek laten doordat het teveel zigzagt. Het gelijktijdig gebruik van een confirmatie heft ongetwijfeld een aantal zigzags op, maar met name als u vindt dat u in een valse uitbraak bent beland, wees dan verstandig en ruim uw posities op. De kans om opnieuw in te stappen komt vanzelf.

Meer Beschermingsmethodes

In de komende tijd zullen wij aandacht schenken aan nog meerdere methodes om uw portefeuille te beschermen, c.q. te profiteren van een grotere daling van de markt. Aan de orde zullen komen het kopen van Puts of Sprinters Short, het “naakt” verkopen van aandelen, het kopen van ETF’s short en het investeren in een volatiliteitindex zoals bijvoorbeeld de VIX.

Den Haag, 20 mei 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

De Sprinter en de Optie

15 april 2011/in Beleggingsstrategie, Bescherming, Calls Schrijven, Derivaten, Opties, Puts Kopen, Speeder, Sprinter, Turbo/door

publicatiedatum 15 april 2011, AEX 359,44

Bij tijd en wijle krijgen wij wel eens de vraag van lezers van onze artikelen en commentaren of wij geen aandacht kunnen schenken aan een onderwerp waar zij dan met name in geïnteresseerd zijn.

Onze artikelen ontstaan enkel en alleen uit de noodzaak om voor onze cliënten, die wij adviseren of voor wie wij een portefeuille beheren, interessante en winstgevende beleggingsprojecten en/of strategieën te vinden of te ontwikkelen. Soms past een vraag van een lezer hierin en dan kunnen wij daaraan voldoen. In principe beperken wij ons tot het belang van onze cliënten en u kunt dus ook alle projecten en ideeën zoals wij die beschrijven (en die, na studie, wij de moeite waard achten) in portefeuilles van onze klanten terugvinden.

Het schrijven van Calls

Sinds de introductie van opties hebben duizenden beleggers de voordelen ontdekt van het gedekt schrijven van Call opties. Op deze wijze probeert men de verwachtingswaarde te incasseren, die in de prijs van opties ligt besloten. De keuze voor de onderliggende waarde (dus de waarde waarop men schrijft) is groot. Men schrijft bijvoorbeeld vaak Calls op een aandeel dat men in bezit heeft (wij hebben u nog afgelopen week het aandeel Unibail-Rodamco aanbevolen als een mooi aandeel om Calls op te schrijven). Ook de AEX Index wordt hiervoor gebruikt. Men koopt dan een Call met een lager gelegen UitOefenPrijs (UOP) en men verkoopt een Call met een hogergelegen UOP, of men koopt een langerlopende Call en men verkoopt een korterlopende met gelijke UOP. Er zijn vele mogelijke combinaties van UOP en UOD (UitOefenDatum) te bedenken, maar ze hebben allemaal hetzelfde nadeel. Men moet verwachtingswaarde kopen om gebaseerd daarop verwachtingswaarde te kunnen verkopen.

Turbo’s, Sprinters, Speeders

Bij de introductie van de Turbo veranderde de wereld. Men kon toen plotseling een positie (bijvoorbeeld in de AEX Index) innemen zonder verwachtingswaarde te kopen en waarbij men toch gebruik kon blijven maken van de leveragefactor, die de handel in opties kenmerkt en zo aantrekkelijk maakt. Sinds de introductie van de Turbo door ABNAmro, zijn er met verschillende benamingen concurrenten geïntroduceerd, zoals de Sprinter (van ING), de Speeder (van Commerzbank) en later (na de overname door RBS van de Turbo) de nieuwe Turbo van ABNAmro. In principe zijn ze allemaal hetzelfde met dien verstande dat Commerzbank nog een tweede vorm introduceerde, de zogenaamde Limited Speeder (tegenover de Unlimited Speeder). Het verschil is dat de eerste (de Limited) een beperkte looptijd heeft. Daaruit vloeit voort dat financieringsniveau en Stoploss-niveau samen vallen en dat er, zij het zeer beperkt, nog een soort verwachtingswaarde in de prijs is opgenomen. Wij zullen het hierna niet meer hebben over de Limited versie maar wij gaan uit van de Unlimited en in het bijzonder gaan wij het hebben over de Sprinter, maar u mag daarvoor ook lezen Turbo of Speeder. Er is één fenomeen bij de Unlimited waarvan u kennis genomen moet hebben om niet voor verrassingen te komen staan. Het financieringsniveau van de Unlimited (dus ook van de Turbo en de Sprinter) wordt in de loop van de tijd verhoogd, doordat rente wordt berekend. Maar ontvangen dividenden worden weer afgetrokken en omdat die op dit moment groter zijn dan de te betalen rente, kan het financieringsniveau dalen. Het tijdstip van uitbetalen (dividenden) en berekening (rente) is daarbij ook nog van belang. Het financieringsniveau kan hierdoor fluctueren.

Voorbeeld

Stel dat de AEX Index op een zekere dag (in ons voorbeeld gebruiken wij koersen van 24 maart 2011) 364 noteert. De Call AEX april 2011 370 kon toen nog verkocht worden voor €1,60 (de looptijd was nog ruim drie weken). De Sprinter 325 geeft een leverage van 7,50. Wij hebben dus €37.000 / 7,50 nodig voor de aankoop van sprinters ofwel €4.933 tegenover elke Call 325 die wij schrijven. De prijs van een Sprinter 325 was op dat moment €4,87 en dat betekent dat we afgerond 1.015 sprinters moeten kopen voor €4.945. De Call brengt €160 op en dat geeft dus een opbrengst in 3 weken tijd van 3,2%. In de praktijk zult u de Call verkopen op dinsdag of woensdag vóór de expiratiedag, zodat de looptijd dan ruim vier weken is. De opbrengst van de Call mag u dan schatten op gemiddeld (afhankelijk van de stemming op de beurs) €250, hetgeen ruim 5% is. Wij berekenen in dit voorbeeld geen kosten omdat alles ruw berekend en afgerond is. De 5% lijkt alleszins haalbaar na kosten. Uiteraard kan de AEX gaan stijgen nadat u uw Call verkocht hebt. Zoals u weet is de AEX Call van het Europese type. Hij kan dus niet opgevraagd worden. U hebt verkocht een Call 370. Als u deze terug moet kopen omdat de AEX op de UOD meer dan 370 noteert hebt u een extra winst van 370-364=6. Dit verhoogt uw rendement met ruim 12% tot circa 15% (en dat alles voor 3 weken).

Het Risico

Maar de AEX kan ook dalen. In dat geval gaat u gewoon door met schrijven. Weliswaar zult u netto op verlies kunnen komen, maar de Sprinter wordt niet opgevraagd en derhalve hoeft u dat verlies niet te realiseren. Zolang u de looptijd van de verkochte optie kort houdt (1 maand) is uw risico niet zo groot.

Het is ook mogelijk dat de AEX in een echte recessie komt. De AEX gaat in dat geval sterk onderuit en bereikt (bijvoorbeeld) zelfs uw Sprinter Stoploss niveau. U zult het verlies dan automatisch realiseren, maar om u voor deze kuil van de teleurstelling zo goed mogelijk te wapenen zijn er twee dingen die verstandig zijn om te doen.

Hieronder vindt u een grafiek van de AEX Index. Hij loopt vanaf april 2006. Het is een daggrafiek. In eerste instantie moet u naar de blauwe horizontale bars kijken. Dit zijn de Expiratiedagen van de AEX Index. Hierop volgend kijkt u naar de zwarte lijn die door het koerspatroon loopt. Dit is het 20-daags Voortschrijdend Gemiddelde van de koersen. In ons artikel over Unibail-Rodamco hadden wij u geadviseerd om geen Calls te verkopen als de koers beneden dit gemiddelde lag. Dit was nodig omdat het aandeel Unibail-Rodamco opgevraagd kan worden. U kon dus op deze manier bij een forse daling van de koers mooi de diepte in duiken. In dit geval, omdat de Call niet opgevraagd kan worden en nu er een stoploss niveau is waarop de Sprinterpositie dus automatisch opgelost wordt, kunt u ook onder deze MA20 Calls blijven verkopen. In die periode weet u dat u op de Sprinter verliest. Het is dan dus zaak om tijdens de daling van de onderliggende waarde veel opbrengst te krijgen en u verkoopt derhalve zo dicht mogelijk tegen de koers van de AEX Index aan of u verkoopt zelfs lager (in-the-money dus). Het is in een dergelijk geval verstandig om te blijven verkopen. Bij een sterke daling van de AEX Index doet u dat mogelijkerwijze zelfs meerdere malen in één periode van een maand. Mocht de koers van de AEX Index zich plotseling herstellen en u bent de mening toegedaan dat er een einde aan de daling is gekomen, bijvoorbeeld doordat hij kruist met de MA20, koop dan de door U verkochte Call eventueel met verlies terug en verkoop onmiddellijk een nieuwe Call duidelijk boven de koers. Als de koers van de AEX Index stijgende is en zeker als hij boven de MA20 ligt dan moet u zorgen voor ruimte, zodat u ook van de stijging van de AEX Index kunt profiteren (out-of-the-money). Evenals de MA250-15, welke hierna ter sprake komt is de MA20 een volgsysteem. Er zijn vele wegen die de belegger naar het gewenste doel kunnen brengen. Als u de voorkeur geeft aan een ander volgsysteem doe dat dan. Belangrijk is niet welk systeem u gebruikt, maar dát u een systeem gebruikt.

Figuur 1

De MA250-15

Onder de stijgende koersen van de AEX Index in de figuur loopt een rode lijn. Hij ligt (in oplopende tijden) zeer laag en dieptepunten in de koers van de index raken deze lijn niet of net. Dit is geen toeval. Wij hebben de lijn precies berekend. Het is een Voortschrijdend Gemiddelde van de dagelijkse slotkoers minus 15 gemeten over 250 dagen. Als u een sprinter koopt met een Stoploss onder dit niveau dan is het risico dat u uitgestopt wordt zeer gering. Mocht dit toch gebeuren dan zult u op uw sprinter een verlies realiseren, maar als u alles volgens het hierbovenstaande gedaan hebt dan zal dit verlies voor een deel tot helemaal gecompenseerd worden door de opbrengsten die u reeds gerealiseerd hebt. Als het u zou overkomen dan moet u wederom een sprinter kopen, maar pas op het moment dat de koers dit MA250-15 opnieuw (maar nu naar boven) kruist. Neem eventueel een marge in acht om zigzags te voorkomen.
Deze lijn zal bij een stijgende Index ook gaan stijgen. Mocht u van mening zijn dat er een Sprinter is die goedkoper gekocht kan worden (terwijl hij uiteraard onder de MA250-15 blijft), dan moet u niet aarzelen uw sprinter in te ruilen voor een die hoger ligt. U maakt dan geld vrij en u verhoogt uw leverage. U moet dan wel alles opnieuw berekenen. Telkens als u een nieuwe Call verkoopt maar zeker als u eerst de Call met verlies hebt teruggekocht (koers AEX is na daling gestegen) is het verstandig te controleren of u uw sprinter door wilt rollen.

Margin

Bij ons weten zijn er nog geen brokers die de gekochte sprinter als onderpand erkennen zodat zij voor deze constructie nog margin berekenen. Het enige dat wij hierover kunnen zeggen is dat zij achterlopen. Dring er bij uw broker op aan dat hij zich aanpast aan de nieuwe mogelijkheden die moderne tijden bieden.

De Realiteit

Zoals boven gezegd vindt u constructies waarover wij schrijven en die door ons positief worden bevonden terug in portefeuilles van onze cliënten. In dit geval hebben wij op 28 maart (toen wij dit artikel schreven) de volgende constructie gelegd:

*Actie ) op 28 maart 2011**	Investering	Waarde per 14 april 2011	Rendement in %
Koers AEX Index 363,39
Koop 1020 sprinters AEX Long 325	€ 5.098	€ 4.661
Verkoop 1 Call AEX April 2011 370	€ 154	€ 5
Geïnvesteerd	€ 4.944	€ 4.655	-/- 5,85 %

Actie tussen 15 april en 22 april 2011
Verkoop 1 Call Mei 2011 370
Geïnvesteerd

*) alle beurstransacties na transactiekosten

De beurs nam afgelopen week een flinke duik en hierdoor verminderde de opbrengst dusdanig dat de constructie (tijdelijk) op verlies kwam. In verband met dit artikel waren wij daar niet ongelukkig over want nu kunt u in bovenstaande cijfers zien dat constructies zoals de onderhavige ook risico in zich dragen. Wij zien deze daling als het einde van de correctiefase en derhalve hebben wij besloten om niet zoals de bedoeling was, vandaag al een nieuwe Call te verkopen. Er is immers nog ruimte omdat de volgende expiratiedatum nog 5 weken verder is en wij spraken over een voorlooptijd van 4 weken. Wij stellen dat nu uit tot ergens in de komende dagen en we mikken erop, dat we dan een betere koers voor de Call krijgen of misschien wel een hogere Call kunnen verkopen. Voor vandaag (15 april) hebben wij een limietorder ingelegd om de Call Mei 2011 370 op € 2,50 te verkopen.

Conclusie

Wij zullen voorlopig iedere maand een nacalculatie maken. Wij zullen daaraan toevoegen een nacalculatie van onze transacties met Unibail-Rodamco (zie ons artikel van vorige week). Tenzij er redenen zijn om hier van af te wijken publiceren wij deze nacalculaties op de woensdag vóór iedere expiratiedag. Omdat wij op die dag bepalen of en welke nieuwe transacties wij willen uitvoeren maakt dit het voor u mogelijk dezelfde transacties uit te voeren als u ons wilt volgen. Naast de site waarop u dit artikel leest, kunt u te allen tijde inloggen bij vermogensbeheer.co onder “nieuwsblog” en later in de maand onder “resultaten” waarop deze nacalculatie in ieder geval te vinden blijft. Mocht u aan de publicatie van deze nacalculatie persoonlijk herinnerd willen worden meldt u dan als volger van Vladeracken op Twitter.

Den Haag, 15 april 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Hoog dividendrendement 2:

11 maart 2011/in Aandelen, Beleggingsstrategie, Calls Schrijven, Opties, Wereldhave/door

Wereldhave

deel 2, publicatiedatum: 11 maart 2011

Inleiding

Een week geleden schreven wij op deze plaats het eerste deel van een drieluik over een belegging in Wereldhave. Wij suggereerden dat het hoge dividendrendement te combineren viel met een politiek waarbij call-opties worden geschreven. In het voor u liggende stuk gaan wij nader in op de risico’s van Wereldhave zelf en van deze strategie. Aan het einde van dit stuk en in deel 3 van ons verhaal zullen wij mogelijkheden onderzoeken om de risico’s kleiner te maken met behulp van de converteerbare obligaties van Wereldhave.

De Risico’s

De risico’s worden om te beginnen gevormd door het bedrijf Wereldhave zelf. De beleggingen zitten voor bijna vijftig procent in kantoren en de andere helft in retailpanden. 25% procent is belegd in Amerika en 25% in Finland. Dit betekent een valutarisico (25% is in $’s belegd) en een economisch risico (stel dat zich een nieuwe crisis voordoet of de huidige verdiept zich, dan kan de leegstand oplopen, dalen de huuropbrengsten en de waarde van de vastgoedportefeuille van Wereldhave en zit u als belegger met de gebakken peren). Wij zijn van dit alles niet erg onder de indruk. Het aandeel is geen groeier. En ware het niet voor het fantastische rendement (hetgeen tegelijkertijd een fors kussen vormt), dan zouden wij er niet in beleggen.

Maar ook de strategie van het schrijven van kortlopende calls is niet van risico’s ontbloot. De koers van de onderliggende waarde kan immers dalen waardoor u telkens gedwongen wordt om een lagere uitoefenprijs te kiezen. Als de calls vervolgens worden uitgeoefend, dan kan het zijn dat u per saldo minder opbrengst heeft voor de aandelen inclusief de inmiddels geschreven calls, dan de prijs die u aanvankelijk voor de aandelen heeft betaald. Wij zullen dit aan de hand van een voorbeeld toelichten.

Voorbeeld van de politiek van het schrijven van calls
Stel u koopt een aandeel Wereldhave (prijzen per het slot van 25 februari 2011, het aandeel Wereldhave is inmiddels duurder geworden) en schrijft er vervolgens een Call Wereldhave maart 2011 72 op ad € 1,20. Stel nu dat op 18 maart 2011 (de 3de vrijdag van maart, de expiratiedag voor deze optieserie) het aandeel Wereldhave € 80 waard is. De call zal dan worden opgevraagd en u moet het aandeel leveren. De koper betaalt u € 72 per aandeel.

Het resultaat laat zich als volgt berekenen:

Koop 1 aandeel Wereldhave	€ 72,66
Verkoop 1/100ste Call Wereldhave	€ 1,20
Verkoop aan de houder van de call 1 aandeel Wereldhave	€ 72,00
Saldo winst (vóór kosten) per aandeel	€ 0,54

Een nieuwe call schrijven

Wij schreven al dat de strategie in het hier beschreven geval (de call wordt opgevraagd), moet zijn om de aandelen direct weer terug te kopen (of de calls op de laatste dag te sluiten / terug te kopen om het opvragen te voorkomen). Zolang u de uitoefenprijs vlak boven de aankoopkoers legt biedt deze strategie u alleen het risico dat u niets of weinig verdiend heeft (na kosten). Maar het probleem wordt anders wanneer de koers van Wereldhave gaat dalen. In dat geval loopt de eerste call waardeloos af en kan de opbrengst als winst worden bijgetekend. Maar vervolgens moet u een nieuwe call schrijven. Stel dat het aandeel op 18 maart, wanneer u de nieuwe call gaat schrijven, is gedaald tot € 65. U moet dan een Call april 2011 66 schrijven om wederom ongeveer
€ 1,20 opbrengst te genereren (een schatting onzerzijds). Als vervolgens in april de koers weer herstelt tot € 70, dan wordt deze call opgevraagd. De transactie ziet er dan als volgt uit:

Koop 1 aandeel Wereldhave	€ 72,66
Verkoop 1/100ste Call Wereldhave maart 2011 72	€ 1,20
Verkoop 1/100ste Call Wereldhave april 2011 66	€ 1,20
Verkoop aan de houder van de call 1 aandeel Wereldhave	€ 66,00
Saldo verlies (vóór kosten) per aandeel	€ 4,26

Om te voorkomen dat u dit verlies zou maken zou u op 18 maart 2011 een Call Wereldhave april 2011 70 moeten schrijven, maar daarvoor wordt naar verwachting op dat moment niet eens een “laat”-prijs voor afgegeven door de handel, die brengt dus niets op.

Het verlies kan ook weggewerkt worden door de call te sluiten (het verlies te nemen) en een nieuwe call te schrijven op weer een hoger niveau. Maar u bent dan niet langer verzekerd van een voortdurend hogere opbrengst door het schrijven van calls. Immers, als het aandeel een zigzag-beweging doormaakt, dan wordt u telkens weer met kleine verliezen geconfronteerd zoals in bovenstaand voorbeeld is weergegeven.

Conclusie

De daling van de koers hoeft niet belangrijk te zijn voor de investeerder, want bij stijging wordt dit koersverlies weer ingelopen, het is dus slechts papier. Maar voor de schrijver van calls is een verlies van grotere orde wel degelijk van belang (zie ons voorbeeld in het hiervoorgaande).

Het risico van dividend

Ook het dividend is niet zonder risico’s. Want dividend, zo kondigde Wereldhave onlangs ook in een persbericht aan, wordt alleen uitgekeerd als er voldoende inkomsten zijn, dat wil zeggen als het netto saldo van huuropbrengsten minus kosten positief is.
En als u in uw woon- en/of werkomgeving om u heen kijkt, dan zal het u opvallen, dat ook in Nederland, waar de situatie in verhouding tot die in andere landen aanzienlijk minder ernstig is, de leegstand groot is van kantoren (en in sommige steden zelfs winkels). Dat betekent dat over het algemeen de huuropbrengsten in de afgelopen jaren onder druk zijn komen te staan, immers, leegstand betekent geen huurders en dus geen huuropbrengst, terwijl de kosten van financiering, onderhoud en administratie gewoon doorgaan.

Kortom, het kan zomaar zijn dat het dividendrendement waar u vanuit gaat op basis van historische gegevens ineens eens een stuk kleiner blijkt dan gedacht. En omdat dividend niet geleidelijk wordt uitgekeerd, maar eenmaal per jaar (zoals dat bij Wereldhave het geval is) moet u steeds een jaar in onzekerheid zitten voordat de hoogte van het nieuwe dividend bekend is gemaakt, terwijl u wel alle koersrisico’s loopt die bij vastgoedaandelen horen.

Wereldhave converteerbare obligatie uit 2006, voorwaarden

Nu biedt Wereldhave u een oplossing voor deze onzekerheid. Er staan namelijk drie converteerbare obligatieleningen uit van Wereldhave. Op twee van deze drie zullen wij in ons volgende artikel verder ingaan. De 3de is niet meer interessant omdat deze in september 2011 wordt afgelost terwijl de conversiekoers (á pari) € 97,00 bedraagt, ruim boven de huidige koers van Wereldhave. U kunt daarom bij een belegging in deze obligatie uitsluitend nog van de rente profiteren (of de koers van Wereldhave moet komend half jaar ineens 40% stijgen) en die bedraagt slechts 2,5% op jaarbasis. En wie onze artikelen in het verleden heeft gevolgd weet dat daar veel betere alternatieven voor bestaan.

Tot zover ons verhaal. In het volgende deel gaan wij verder in op de andere twee converteerbare obligaties, die misschien wel interessant kunnen zijn en zullen wij alvorens onze conclusie te trekken ook nog ingaan op de technische positie van de koersbeweging van het aandeel.

Den Haag, 11 maart 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Hoog dividendrendement 1:

4 maart 2011/in Aandelen, Beleggingsstrategie, Calls Schrijven, Dividend, Wereldhave/door

Wereldhave

deel 1, publicatiedatum: 4 maart 2011

Wij hebben gezocht naar alternatieve beleggingsmogelijkheden binnen de obligatiemarkt waarbij minder of geen risico gelopen wordt en/of waarvan het rendement beter is dan op gewone, recht-toe-recht-aan obligaties. In de komende tijd willen wij in dit kader een aantal investeringsmogelijkheden onder de loupe nemen, die uitgaan van de aandelenmarkt. Wij gaan het hebben over aandelen met een hoog dividendrendement. Als eerste richten wij ons op Wereldhave.

Onlangs kwamen wij op de ‘Seeking Alpha’-site een studie tegen die aantoonde dat hoog-dividend-aandelen minder te lijden hebben van de forse correcties die zich van tijd tot tijd voordoen op de effectenmarkten (in het onderhavige geval op de markten in de Verenigde Staten) en op grond hiervan werden deze aandelen aangeprezen als een goede keuze als men minder risico zoekt.

Wereldhave

Het was niet onze bedoeling om deze studie te gaan herhalen voor de Nederlandse markt. Wij hebben wel onderzocht of Wereldhave, dat zich in Nederland rangschikt onder de hoog-dividend-aandelen, ook aan deze conclusie voldoet.

Figuur 1

Wij hebben daartoe de koersen van de AEX Index genomen sinds 1 januari 1985 (de studie loopt tot op heden) en wij hebben het aantal dalingen op een rijtje gezet die groter dan 15% waren vanuit de voorgaande top. Daarna hebben wij berekend hoe groot iedere daling was gerekend tot aan de bodem van de betreffende ontwikkeling. Tot slot hebben wij een gemiddelde berekend van de omvang van alle dalingen. Wij hebben steeds de hoogste en laagste koersen genomen. Hetzelfde hebben wij gedaan met de koersen van het aandeel Wereldhave. De resultaten waren als volgt:

Periode: 1-1-1985 – heden	Aantal dalingen > 15%	Gem. daling in %
AEX Index	14	31
Wereldhave	13	30

Onze conclusie is dat de uitkomsten uit Amerika niet gelden voor Wereldhave.

De koersen van de AEX Index en Wereldhave waren in januari 1985 ongeveer gelijk. Wij noteerden op de dag van de eerste top (van Wereldhave) een koers van de AEX Index van 90,25 en op diezelfde dag voor Wereldhave een koers van € 90,30. Ongetwijfeld weet u dat de AEX Index aan het slot van 25 februari 2011 366,77 noteerde en Wereldhave schreef een koers van € 71. Als de omvang van de dalingen in procenten van beide fondsen ongeveer gelijk blijft en de koersen wijken na 15 jaar zoveel van elkaar af dan moet het dus zo zijn dat het aandeel Wereldhave veel moeilijker (tot niet) herstelt van zijn dalingen vergeleken met de AEX Index.

Dividend

De vergelijking van beide koersen is niet helemaal eerlijk want de hoge dividend uitkering van Wereldhave heeft ook zijn invloed op de koers op lange termijn. Stel dat het dividend in procenten op Wereldhave ruim het dubbele is van de dividenden op de gezamenlijke AEX fondsen (hetgeen grosso modo klopt) dan zou men (wanneer men de koers corrigeert voor dit dividendverschil) de koers van Wereldhave mogen stellen op rondom €150. Ook met deze correctie blijft de conclusie duidelijk. Wereldhave biedt gedurende zwakke periodes op de beurs geen extra bescherming en een Buy and Hold politiek, had de belegger in Wereldhave een verlies van circa 30% opgeleverd in de afgelopen 16 jaar. Om koerswinst te behalen moet men dit aandeel niet hebben hoe vaak er ook gepocht wordt op de lange termijn merites van de vastgoedsector (Wereldhave in dit geval).

Hoog dividend

Dit neemt echter niet weg dat Wereldhave een hoog-dividend-aandeel is. Het dividendverleden van de laatste vijf jaar was als volgt:

Boekjaar	Koers per 31 maart daaropvolgend	Uitgekeerd dividend	In % van de koers
2005	92,8	4,50	4,85
2006	115,25	4,55	3,95
2007	78,14	4,60	5,89
2008	52,67	4,65	8,83
2009	70,96	4,65	6,55

Enkele opmerkingen bij dit staatje:

1. Dividend wordt uitgekeerd in het jaar dat volgt op het boekjaar waarop het dividend betrekking heeft;

2. Het procentuele rendement is (ook) afhankelijk van de koers die in de noemer figureert. Wij zijn uitgegaan van de koers per ultimo maart omdat het dividendseizoen begint in april. In de afgelopen jaren keerde Wereldhave het dividend over het algemeen uit begin april m.u.v. het afgelopen jaar toen Wereldhave op 19 april ex-dividend ging;

3. Het dividend over 2010 is nog niet bekend, maar aangenomen wordt dat het niet veel zal afwijken van het dividend 2009.

Het gemiddelde rendement over de jaren 2005-2009 bedroeg ruim 6%. Een mooi rendement maar vindt de belegger dit voldoende gezien de zwakke status van het fonds als belegging op lange termijn? Er is gelukkig een mogelijkheid om dit rendement nog eens extra te verhogen.

Het gebruik van Opties

Op de uitoefendag van februari van dit jaar leverde de Call Wereldhave maart 2011 72 circa €1,40 op (slotkoers van die dag). Het is bekend dat de volatiliteit en dus de verwachtingswaarde op de beurs op dit moment erg laag is, dus deze opbrengst lijkt niet overdreven. Wij gaan ervan uit dat €1,20 iedere maand haalbaar is (na kosten en handelsmarge). Stel dat we in staat zijn voor deze prijs per jaar tien keer een Call met een looptijd van 1 maand te schrijven. Na aftrek van kosten zou dit ruwweg 12 Euro opbrengen. Het rendement kan men met deze opbrengst verhogen (en wordt nu circa 23 %) Wij rekenen deze extra opbrengst toe aan het aandeel want dit is wel degelijk nodig (als onderpand en bescherming) en is daarmede (mede) verantwoordelijk voor deze opbrengst.

Enkele kanttekeningen:

1. Wij kozen voor een eenmaands optie. Onze ervaring is dat de eenmaands optie in een politiek van continue gedekt schrijven de beste opbrengst geeft (maar laat u niet weerhouden als u betere opbrengsten vindt). Wij schrijven dan bij voorkeur enige dagen vóór de uitoefendatum van de eerder geschreven optie. Deze laatste laten wij dan rustig expireren maar dit is uiteraard ook afhankelijk van de beurskoers op dat moment. In het algemeen staan er dus gedurende de laatste dagen van de looptijd twee opties uit (hetgeen gedurende enkele dagen extra margin vraagt ten teken dat het hier om een vergroot risico gaat).

2. De kans bestaat dat de geschreven optie wordt opgevraagd. Hier moet u zich niet druk over maken. Als u het juiste uitoefenniveau hebt gekozen (enkele punten boven de actuele koers) maakt u in dat geval extra winst (in ons voorbeeld de optieprijs plus het verschil tussen de koers op het moment van aankoop en de uitoefenprijs). Koop onmiddellijk het aandeel weer terug (dan wel sluit de geschreven optie op de vrijdag van expiratie of op de dag vóór de ex-dividenddatum als het aandeel een koers heeft hoger dan de uitoefenprijs op dat moment).

3. Toch vormt de mogelijkheid van opvragen in maanden van dividenduitkering de reden dat wij (tenzij de mogelijkheden van schrijven extreem zijn) in principe geen opties schrijven met de maand april als uitoefendatum (begin dividendseizoen). Er zijn normaliter teveel geïnteresseerden in de markt die proberen te profiteren van de mogelijkheid van dividenduitkering en direct daaropvolgend koersherstel. Voor de uitgekiende speler op de markt hoeft dit argument niet te gelden.

4. Optiecontracten voor Wereldhave kennen een contractgrootte van 100 aandelen. Elke call geeft het recht om 100 aandelen te kopen gedurende een vooraf vastgestelde periode (begrensd door de uitoefendatum) tegen een vooraf vastgestelde koers (de uitoefenprijs). Als u de calls schrijft (verkoopt) dan neemt u de plicht op u om het recht van de koper uitoefenbaar te maken wanneer de koper daartoe besluit. In onze voorbeelden zullen wij steeds uitgaan van 1 aandeel en 1 daarop geschreven call (1/100ste van een contract).

Tot zover dit deel van ons verhaal. In volgende deel gaan wij eerst in op de risico’s van deze constructie. Daarna zullen wij ingaan een mogelijkheid om het risico te beperken.

Den Haag, 4 maart 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Vladeracken BV heeft voor sommige cliënten positie in de hier besproken of vergelijkbare effecten. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken producten belegt of wenst te beleggen, doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. Het besproken product vertegenwoordigt een hoog risico.

Berichten

Dagboek

De grafiek

Signaalgrafiek

DAGBOEK maart – juni 2014

Punt 3, maart 2014

Punt 4, april 2014

Punt 5, mei 2014

Punt 6, juni 2014

Den Haag, 11 juli 2014 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Waarschuwing vooraf

De technische hulpmiddelen zijn de volgende

De Handelsregels

Signaalgrafiek

DAGBOEK

Punt 1, januari 2014

Punt 2, februari 2014

Den Haag, 4 juli 2014 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De indicatoren en de regels

Handelsregels

Het koersplaatje

Dagboek

Den Haag, 18 april 2014 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Unibail-Rodamco (UBL)

Royal Dutch Shell (RD)

AEX Index Sprinters

De portefeuille als geheel

Den Haag, 15 juni 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken BV

Het kopen van Puts

De nadelen van de Put

De aankoop van Sprinters Short

Vergelijking met de verkochte Call

De Praktijk

Hoeveel Sprinters moet u aankopen om uw portefeuille te beschermen?

De Risico’s

Den Haag, 27 mei 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken BV

Verkopen van Calls

Type Call

Calls verkopen op Indexen

Gebruik een Volgsysteem

De Praktijk

Hoeveel calls moet u verkopen op uw portefeuille?

De Risico’s

Meer Beschermingsmethodes

Den Haag, 20 mei 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken BV

Het schrijven van Calls

Turbo’s, Sprinters, Speeders

Voorbeeld

Het Risico

De MA250-15

Margin

De Realiteit

Conclusie

Den Haag, 15 april 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken BV

Wereldhave

Inleiding

De Risico’s

Een nieuwe call schrijven

Conclusie

Het risico van dividend

Wereldhave converteerbare obligatie uit 2006, voorwaarden

Den Haag, 11 maart 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Wereldhave

Wereldhave

Dividend

Hoog dividend

Het gebruik van Opties

Den Haag, 4 maart 2011 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Contact

Locatie

Wij werken samen met

Volg ons

Den Haag, 11 juli 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 4 juli 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 18 april 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 15 juni 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Den Haag, 27 mei 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Den Haag, 20 mei 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Den Haag, 15 april 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken BV

Den Haag, 11 maart 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 4 maart 2011
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer