Technische Belegger Jaargang 26 • Nr 6 • 1 juni 2020
Overal ziet men de economie aantrekken. En dus gaan de problemen met China weer
drukken op de financiële markten. Trump blijft bovendien volharden in het maken
van uitglijders (recentelijk zijn het de “fake social media” die zijn ergernis
hebben opgewekt). Een ander uitvloeisel van het Corona probleem is duidelijker
aan het worden. Wat doet de burger met het geld dat hij niet uitgeeft. Hij
brengt een deel daarvan naar de bouwmarkt, naar de meubelwinkel, naar de
kruidenier maar de rest vooral naar zijn bankrekening. Een gedeelte van dit
spaargeld vindt zijn weg naar de effectenbeurs. Niet dat dit de economie steunt
maar het steunt wel het sentiment op de beurs. Samen met de acties van de
Centrale Banken versterkt het de toestroom van liquide middelen naar de
beleggingswereld. De achterstand bij de online brokers bij het openen en
verwerken van nieuwe rekeningen is nu opgelopen tot 30.000 alleen al in
Nederland, zo berichten de media. Op de lange termijn gezien hoeft de beurswereld
daar helemaal niet blij mee te zijn, maar op de korte termijn leidt het tot een
duidelijke versterking van het sentiment. En dat was al positief, ongetwijfeld
ook door de beslissingen van de Centrale Banken, die druk bezig zijn met het
opkopen van obligaties en met andere stimulerende maatregelen. Het
beurssentiment is overal dan ook positief, Schreven wij vorige week dat in alle
markten met uitzondering van de Belgische het MA50 van de representatieve index
was gaan stijgen, nu hebben de eersten zich gemeld waar het MA200 werd
doorbroken. Er zijn vele manieren om te bepalen of een beurs in een Bearmarkt
zit of niet. Een van de regels is dat de beurs 20% moet hebben ingeleverd. Dat
is in deze periode zonder twijfel het geval. Wij rekenen graag met een
doorschrijding van het MA200. Uitgaande hiervan kan men stellen dat de markt op
middellange termijn in een baisse zit. De S&P500 heeft zich als eerste
hieraan ontworsteld. Maar er is ook een zeer lange termijn. Hiervoor wordt
graag de doorschrijding van de trendlijn gebruikt. Deze trendlijn is al sinds
2009 stijgende. In Amsterdam werd deze lijn doorschreden en zo verging het vele
beurzen. Maar in de meeste markten is de koers weer teruggekeerd tot dichtbij
of boven deze lijn en dat betekent, dat de zeer lange termijn in veel gevallen niet
meer bearish genoemd kan worden. Al met al zijn er dus toch een aantal
positieve feiten te melden. Maar de markt is nog altijd labiel. De fluctuaties
zijn groot en de Volatiliteit Index ligt overal nog hoog. Opvallend is het dat
in Amerika de Money Flow het nog wat laat afweten terwijl bijvoorbeeld deze in
Amsterdam zich positief gedraagt.
De AEX en de S&P 500 Index op maandbasis (figuren 1a & 1b)
In figuren 1a en 1b ziet u naast elkaar de AEX Index en de S&P500 Index. Beide zijn door de opgaande trend gezakt in maart, maar de S&P500 is er inmiddels weer bovenuit gestegen. Inmiddels is de AEX Index wel teruggekeerd tot aan deze trend en is er nog maar weinig nodig om hem ook weer boven de eigen trendlijn te brengen. Met deze constatering kan men stellen dat de opgaande trend van de S&P500 weer en die van de AEX Index bijna weer gecontinueerd is / wordt. Maar er is nog een andere zienswijze. Er zijn in de figuren twee gemiddeldes getekend. De rode lijn staat voor 10 maanden en de blauwe voor 40 maanden. Het eerste wat opvalt, is dat er bij geen van beide indexen een Death Cross is gevormd. Het feit dat dit nog niet gebeurd is wijst op het ontbreken van de Bear situatie. Het dieptepunt van de markt in maart zou dus aangemerkt moeten worden als een grote correctie maar niet meer dan dat. Een derde benadering is de vraag of de koers weer boven het MA40 ligt. Bij de S&P500 is het antwoord ja, maar bij de AEX Index niet. Wij zetten dit nog eens even op een rijtje. Beide indexen liggen bij en net boven hun lange termijn trendlijn; bij geen van beide indexen is sprake van een Death Cross; de S&P500 ligt boven het MA40 en de AEX Index ligt daar net iets onder. Maar nu moeten we het oog nog richten op de indicatoren onder in figuur 1a en onder in figuur 1b. De S&P500 toont drie stijgende indicatoren en bij de AEX Index is het alleen het MACD Histogram, dat daalt. In totaal dus geen slecht beeld en hiermede moet men concluderen dat het er naar uitziet dat de zeer lange termijn de problemen achter zich heeft gelaten.
Best presterende product van Vladeracken in 2020:
Vladeracken Benelux Selector + 3,6%
De S&P500 Index op weekbasis (fig. 2)
Figuur 2 laat een ander beeld zien. Hier is wel degelijk sprake van een Death Cross. Maar het MA 40 (40 weken!) is zojuist doorschreden. Het MA10 stijgt en de indicatoren daaronder zijn alle drie stijgende. Dit beeld is dus zeker niet negatief. Met de doorschrijding van het MA40 staat de S&P500 bijna alleen. De Nikkei Dow Jones (Japan) is er ook doorheen. In Europa hebben de CAC40, de FTSE en ook de BEL20 nog een hele weg te gaan om zover te komen, maar de SMI, de DAX en ook de AEX liggen op de loer om een dezer dagen de aanval te wagen. De indicatoren zijn in alle markten aan het stijgen en onze conclusie is derhalve dat het weekpatroon er niet slecht uitziet. Alles wijst erop dat de beurs zijn weg omhoog nog gaat vervolgen. De ruimte in de indicatoren is daar zeker nog voor aanwezig, maar zolang er nog geen sprake is van een Golden Cross dient men voorzichtig te blijven.
De AEX Index op dagbasis (fig. 3)
Figuur 3 vormt het sluitstuk van onze analyse en dit sluitstuk is in tegenstelling tot wat de figuren hierboven lieten zien, niet zonder meer positief. Uiteraard is er sprake van een Death Cross, de koers is nog niet door zijn MA200 en de indicatoren zijn allemaal dalende. De reactie is dus nog niet over, maar zolang de weekgrafiek nog ruimte laat zien in de stijgende indicatoren maken wij ons daar niet zo druk over. Pas wanneer in de weekgrafiek een negatieve verandering komt moet men alert worden want een dergelijke daling gaat lang duren. Hij kan het positieve beeld, dat wij boven lieten zien, weer volledig op zijn kop zetten. Maar mocht de weekgrafiek positief blijven gedurende de reactie, dan zullen meerdere indexen het MA200 breken en de kans dat er een Golden Cross wordt gevormd door de twee gemiddeldes lijkt dan mogelijk. En dat brengt ons op de grafiek, die wij in de figuur 3 hebben getekend. In eerdere afleveringen van ons commentaar was dat een oplopende wedge (de dunne oplopende blauwe trendlijnen aan weerszijde van de grafiek). Maar nu kan men een (positieve) oplopende driehoek onderscheiden (de twee roodbruine lijnen). De koers is al uitgebroken en als men van daaruit een doel berekent dan zou de aanstaande rally zorgen voor een doorbraak van het MA200. Alleen wanneer dit alles gebeurd is, mag de belegger zich gerust gaan voelen. Tot dan blijft hij zeer voorzichtig want bij een heersende Bear kan alles gebeuren, ook al betreft het de kortere termijn. En er zijn wel degelijk indicaties, die negatief zijn. Vorige week wezen wij bijvoorbeeld op de Volatiliteit Indexen, die overal nog veel te hoog liggen om uit te gaan van een rustig stijgende beurs. En in het onderhavige geval kan bij een onmiddellijk dalende beurs opnieuw een stijgende wedge onderkend worden en dat zou dus zeer negatief zijn.
De rente in €-gebied (fig. 4)
Op het rentefront lijkt het wel of men in het oog van de spreekwoordelijke storm terechtgekomen is. Het beeld in de onderste helft van figuur 4 heeft nog het meeste weg van een aandeel waarop een bod is uitgebracht en waarvan beleggers het bod als een gelopen race beschouwen. De koers is flink omhoog gesprongen (toen het bod werd uitgebracht), en omdat niemand meer twijfelt aan de overname blijft de koers nu op dat hoge niveau zijwaarts bewegen, in afwachting van de uiteindelijke settlementdag van de overname. Alleen als de overname niet door gaat volgt nog een heftige reactie. Maar het gaat hier niet om een aandeel waarop een bod is uitgebracht, maar om de koers van 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties. Daar is echter ook een bod op uitgebracht, en wel een doorlopend bod van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken, de FED. Die koopt, getuige deze grafiek, alles wat los en vast zit in de Amerikaanse obligatiemarkt tegen een vaste ogenschijnlijk vooraf aangekondigde prijs. Dat laatste is natuurlijk niet zo, maar het lijkt er inderdaad op, dat de markt het opkoopprogramma van de FED van een prijskaartje heeft voorzien en men nu achteroverleunt terwijl de FED als een soort stofzuiger alle aanbod uit de markt trekt zonder daarbij een hogere prijs te willen betalen dan de prijs die er nu op tafel ligt. En de markt is er van overtuigd dat de FED niet met een hogere prijs gaat komen. Het betekent, dat het kopen van Amerikaanse staatsleningen nu niet loont. In tegendeel, het risico, dat het vangnet van de FED weggetrokken wordt is hier zichtbaar. Figuur 4 laat vooral zien, dat de obligatiemarkten erg duur zijn en er bovendien erg topperig uitzien. Geen plek om uw heil momenteel in te zoeken!
De US$ en de € (fig. 5)
Afgelopen maand leek het er even op, dat de bovenkant van de trend, die al sinds 2008 in ontwikkeling is, zou worden verlaten, een versnelling dus van die trend. Maar enkele dagen later was de pret al voorbij en zakte de koers opnieuw. Daarmee was een valse uitbraak een feit. En die hebben in technische zin het probleem, dat de koers na de vergeefse uitbraakpoging in sneltreinvaart de andere kant uit vliegt. Op de maandgrafiek is dit niet te zien, daarvoor is de beweging nog te klein. Daarom hebben wij dit keer ook een daggrafiek toegevoegd. Met pijltjes is de valse uitbraak gemarkeerd. De $ is nu onderweg naar de onderkant van het kanaal. En dat kanaal is, zoals wij een maand geleden al schreven, een correctiekanaal op de zeer lange termijn trend van de $ en die is omlaag gericht. Zij die onze nieuwsbrief geregeld lezen weten dat wij er van overtuig zijn, dat de $ in de kern een zwakkere munt is dan de €. En het zou zomaar kunnen zijn, dat de onderkant van het trendkanaal uit figuur 5, dit keer niet sterk genoeg zal zijn om de $-daling te keren. Hoe het ook zij, de beweging omlaag verkeert in een fase van versnelling en de steun waar het allemaal om gaat ligt op 0,88 € per $.
De prijs van een
vat OPEC-olie (fig. 6)
Op het oliefront is weinig spannends aan de gang. Natuurlijk, de olieprijzen zijn verder opgeveerd afgelopen maand, zoals ook in figuur 6 te zien is. Maar we naderen de belangrijke weerstand van US$33 voor een vat OPEC-equivalent. Eenmaal daar aangekomen, moet men uitgaan van een langdurig proces waarbij de koers maandenlang tussen de door ons al eerder geopperde range van US$ 16,80 en US$ 33 per vat (OPEC-equivalent) heen en weer zal fluctueren. Het goede nieuws is dat daarbij de volatiliteit van de olieprijzen zal afnemen. Dat betekent, dat de koers nog wel enige tijd tussen het huidige niveau en de weerstand op US$ 33 zal kunnen blijven hangen. Voor de aandelenmarkten is dat goed nieuws, want olie zal dan geen factor meer zijn in de paniekgevoelens van beleggers.
Goud (fig. 7)
Over het beeld in figuur 7 kunnen we kort zijn. De trend is omhoog gericht, maar een reactie op de korte termijn is aan de gang. US$ 1.350 per ounce is nog steeds de belangrijkste steun, maar op US$ 1.450 ligt er ook een en die zou zomaar al sterk genoeg kunnen zijn. Wie geen positie heeft wacht op dat niveau, wie al goud in de portefeuille heeft (zoals heel veel klanten bij Vladeracken), blijft lekker zitten.
Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *
| Risico profiel | Methode | 2014 | 2015 | 2016 |
2017
|
2018 | 2019 |
2020 t/m 31/5 |
Jaar doel |
| Zeer defensief | Stamrechtportefeuilles | 0,4 % | 2,9 % | -/-10,7% | 5,7 % | -/-7,4 % | 9,7 % | -/-6,7 % | 4 % |
| Matig / fondsen | Fund Selector | 3,6 % | -/- 1,5 % | 1,1 % | 5,5 % | -/-5,4 % | 13,9 % | -/-11,7 % | 5 % |
| Matig |
Mix aandelen / obl. |
-/-0,9 % | 16,2 % | -/-3,4 % | 10,7 % | -/-6,7 % | 17,0 % | -/-11,9 % | 5 % |
| Normaal aandelen | PRIJS<Waarde | -/-16,0 % | 23,2 % | 0,2 % | 12,5 % | -/-23,1 % | 22,6 % | -/-19,2 % | 8 % |
| Actief aandelen |
Benelux Selector |
-/-2,8 % | 27,3 % | 0,1 % | 23,7 % | 0,6 % | 22,4 % | 3,6 % | 8 % |
|
Europa Selector |
-/-4,4 % | 22,9 % | 4,2 % | 8,2 % | -/-21,0 % | 15,4 % | -/-13,8 % | 8 % | |
| Hoog risico | Jan de Ost Model ** | 17,2 % | 7,6 % | 27,1 % | 18,9 % | 10 % | |||
| Benchmark | AEX Index | 5,6 % | 4,1 % | 9,4 % | 12,7 % | -/-10,4 % | 23,9 % | -/-11,9 % | |
| EuroStoxx 50 | 1,2 % | 3,9 % | 0,7 % | 6,5 % | -/-14,3 % | 24,8 % | -/-18,6 % |
* Het gaat hier om
het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij
u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best
presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst
voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.
Methode De Ost
In de voorbije maand kochten wij aandelen bij van een aantal bedrijven, aangezien ze erg sterke prestaties blijven neerzetten, waaronder bijvoorbeeld aandelen Nemetschek (NEME). Dit zal de lezer opvallen, aangezien we van dit bedrijf (als enige) wat verkocht hadden in januari. In januari was de koers erg vooruit gelopen op de resultaten, reden toen om de positie enigszins te verkleinen. Op zich is dat uitzonderlijk, want de methodiek gaat er juist vanuit, dat men langdurig in een positie blijft zitten om gebruik te kunnen maken van het “compounding”-effect. Maar als een koers te hard daarop vooruit loopt is verkoop alleen al uit het oogpunt van risicomanagement verstandig. Toen maanden later NEME uitkwam met haar jaarresultaten, bleken deze zo goed te zijn (+20% groei), dat wij de waardering opwaarts bijstelden. Als dan tegelijkertijd het aandeel toch naar beneden komt door exogene omstandigheden, biedt dit opnieuw een goede koopkans waar we graag gebruik van maken. CarGurus kwam met resultaten die, gegeven de omstandigheden, goed waren. We herbekijken deze positie echter omdat er 1) oprichter-CEO zijn eigen positie flink heeft teruggebracht en 2) wij waarschijnlijk een betere en bovenal goedkopere onderneming gevonden hebben.
Beleggen bij Vladeracken
Langzaam lijkt het er op of de rust op de financiële markten wederkeert.
De maand mei was een positieve maand, maar met een rustiger tempo. Over de hele
linie werd in de portefeuilles van onze klanten 2% tot 3% netto bijgeschreven.
Alleen de Europa Selector, vorige maand nog de grote achterblijver, pakte een
flink deel van de achterstand terug door een plus van bijna 11% te laten zien.
Ondertussen hebben wij de posities een stuk defensiever gemaakt door her en der
aandelen te verkopen. Grote belangen werden teruggebracht en aandelen die flink
waren hersteld, met name in de hoek van de semiconductoren, werden verkocht.
Deze voorzichtige opstelling moeten wij wellicht al weer snel verruilen voor
een meer agressieve aankoopstrategie getuige onze visie zoals wij die hiervoor
uiteen gezet hebben, maar de verkoop van aandelen heeft daar dan ook de ruimte
voor gecreëerd. “Sell in May and go away” is nog steeds een adagium waaraan wij
ons vaak houden, en een correctie op de korte termijn is nog altijd goed denkbaar.
Maar de echte problemen lijken, althans voor wat de beurzen betreft, wel
voorbij. En dus zien wij het komende halfjaar met vertrouwen tegemoet. Het is
nog steeds goed denkbaar dat het jaar per saldo met winst over een breed front
zal worden afgesloten.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 6 juli 2020.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
|
Blog, Twitter,
|
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)
– De Japanse
beurs
– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen
Aandelen
–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave
– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, Avio,
BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding),
Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung,
SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip,
Tenaris, Vallourec, Volkswagen
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, de Coppock
Indicator en het Hindenburg Omen
– De Methode Jan de Ost
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury
en het Robeco
Global Dynamic Duration Fund
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Wet- en regelgeving
– Cliëntclassificatie
en Vladeracken, Privacy
policy Vladeracken, Total
Cost of Ownership, SRI,
corporate Governance en Ethiek, Vladeracken
kiest voor SCOPE
