Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (28 mei 2022) 702,28
Onze conclusies:
Korte termijn: positief
Middellange termijn: positief
Lange termijn: correctie
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
Als kranten en andere media gaan schrijven dat het kommer en kwel is in de technologie, dan kan het zomaar betekenen dat de koersdalingen in die hoek voorbij zijn. Kranten zijn immers de spreekbuis van velen, zij beschrijven de gangbare mening van dat moment. Als iedereen negatief is, heeft iedereen al verkocht en zijn er dus geen verkopers meer in de markt. Dan kan een markt dus niet verder dalen, want voor koersdalingen zijn verkopers nodig. Ondertussen naderen we de zomermaanden, een periode waarin de handel notoir beperkter is. De voedingsbodem voor een heuse campingrally lijkt dan ook perfect. In de meeste indices is een koersstijging ten opzichte van het slot van afgelopen vrijdag van 8% tot 10% zeer waarschijnlijk in de komende weken. Waar dat vandaan komt? Niet van het economisch nieuws of het nieuws aan het oorlogsfront. En ook uit China komen nog altijd in economische zin zwakke cijfers naar buiten. Maar deze markt oogt oversold. Er zijn veel te veel mensen / beleggers uitgestapt. En wie niet is uitgestapt is ook niet van plan om dat nog te gaan doen op korte termijn. Bovendien daalt de lange rente. Als de markt rekening gaat houden met een recessie, dan is het zomaar denkbaar, dat een rentestijging door de FED van 0% naar 3% dit jaar niet gehaald gaat worden. En dan zitten we ineens met een markt die veel te pessimistisch is geweest, waar het de rente betreft. Al ruimte dus voor een opluchtingsrally.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
Het beeld in figuur 1 bevestigt onze hierboven omschreven conclusie. Vrijdag sloot de markt net boven 700. Daar ligt een weestand, die nu samenvalt met een korte termijn dalende trendlijn. Die dalende lijn is vrijdag gebroken, de horizontale weerstand boven 700 nog niet. Maar alles wijst er in de grafiek op, dat een doorbraak slechts een kwestie van tijd is. In de grafiek zijn twee groene lijnen getekend die respectievelijk bij 760 en 780 liggen. Dat is ons volgende koersdoel, een rally van om en nabij de 10% derhalve. En daar hoeft het uiteindelijk niet bij te blijven!
Maar of wij daar inderdaad uiteindelijk ook doorheen zullen breken, dat is van veel andere factoren afhankelijk. Volgende week verschijnt de volgende Technische Belegger, een mooi moment om de klokken weer even op een iets langer termijn beeld gelijk te zetten.
De lange (10-jaars) rente
De lange rente is aan het uittoppen. In de VS daalde de 10-jaarsrente voor de derde week op rij, in Europa stond de lange rente vooral stil. Wij gaan ervanuit dat we een periode van vele maanden tegemoet gaan waarin de lange rente in het Westen geleidelijk zal dalen. Dat wil niet zeggen dat we weer naar negatieve rentes gaan, maar wel dat er drie weken geleden een duidelijke top is gezet die voorlopig wel even stand zal houden.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
Opnieuw een scherp negatieve week voor de US$ en opnieuw geen definitieve beslissing over de lange termijn trend. De $ daalde tot vlak boven de lange dalende trendlijn zonder daarvoor een nieuwe top te bereiken. Daarmee kan de koers nu met een gewone pull-back bezig zijn, maar even zo goed kan hier sprake zijn van een valse uitbraak in wording. “the jury is still out” en dus moeten beleggers opnieuw, zoals zo vaak, blijven wachten op een meer definitief signaal. De te breken grenzen zijn 0,97 aan de bovenkant en 0,922 en daarna 0,875 aan de onderkant (bij een slotstand afgelopen week van 0,932).
De Brent Olie prijs
De olieprijzen hebben de koersdaling van de $ niet meer gecompenseerd. Maar in $’s is (nog) geen sprake van een wezenlijk dalende koers. Het patroon begint steeds langgerekter te worden in zijwaartse richting en dat betekent dat deze windstilte nog wel enige tijd zal kunnen aanhouden.
De prijs van een troy ounce Goud
Het goud kroop ook afgelopen week omhoog, maar het gaat erg moeizaam en bovendien onderlangs de lange termijn stijgende trend. Dit is een gevaarlijk beeld.
Strategie
Afgelopen maandag hebben wij ook nog onze short posities in renteproducten gesloten. Ook hier geldt dat dekkingen tegen een rentestijging (daling van obligatiekoersen) voorlopig vooral kostbaar zal zijn. Ondertussen komt er over een breed front veel dividend binnen. Dat is in de AEX Index niet te zien, die wordt niet gecompenseerd voor het uitgekeerde dividend (in tegenstelling tot bijvoorbeeld de DAX Index), maar veel aandelenkoersen hebben dat dividend wel weer ingelopen. En dat helpt onze portefeuilles enorm.
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
30 mei 2022 11.00 Europese cijfers zakelijk klimaat en consumentenvertrouwen
31 mei 2022 11.00 Europese inflatiecijfers (HCIP)
31 mei 2022 15.45 Chicago Purchasing Managers Index (VS)
31 mei 2022 16.00 Consumentenvertrouwen VS
1 juni 2022 16.00 Amerikaanse indices over industriële prijzen en nieuwe orders
1 juni 2022 20.00 Beige Book FED (VS)
3 juni 2022 11.00 Europese detailhandelscijfers
3 juni 2022 16.00 ISM PMI-cijfers voor de Amerikaanse dienstensectoren
8 juni 2022 11.00 Europese cijfers binnenlands bruto product (economische groei)
Volgende week is het Pinksteren, dat betekent doorgaans een rustige handelsweek omdat veel handelaren op vakantie zijn.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 6 juni 2022 verschijnen.
Den Haag, 28 mei 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2022/05/Blog-20220527-AEX-Dag-768x580.png580768https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2022-05-28 14:30:092026-07-21 23:52:37De opluchtingsrally is begonnen
Nadat de rente in Europa en de VS op de kapitaalmarkten al enkele maanden aan het stijgen was, werden markten afgelopen maand plotseling wakker. Ineens werd men bang voor het terugkeren van inflatie. Obligatiemarkten waren daar al langer mee bezig (vandaar de stijgende rente), maar aandelenbeleggers realiseren zich dit soort problemen vaak pas later en reageren dan ook schichtiger. Een stijgende rente betekent dat het waarderingsmodel voor groeiaandelen onder druk komt te staan. Groeiaandelen worden immers meer gewaardeerd op basis van contant gemaakte toekomstige kasstromen terwijl Waardeaandelen meestal meer op de huidige ondernemingswaarde worden beoordeeld. Als de rente dan gaat stijgen en de economie weer van het slot gaat, dan daalt direct de toekomstige waarde van een groeiaandeel, terwijl veel waardeaandelen dan juist profiteren en daarmee hun waarde zien toenemen. Het gevolg is fases van paniekverkopen in de hoek van groeiaandelen. Als markten dalen, dan wil niemand kopen, dus ook geen waardeaandelen, maar als markten dan tot rust komen, dan blijven de verkochte aandelen uit de gratie terwijl de waardeaandelen dan weer gewoon doorstijgen. Brede indices laten in dit soort fases zijwaartse of dalende patronen zien en wie dus alleen maar naar de AEX Index kijkt denkt dan dat markten in een correctie zitten met mogelijk zeer negatieve scenario’s als gevolg.
En dat is precies wat afgelopen maand ons heeft getoond: indices met vooral zijwaartse patronen waarin de volatiliteit toenam. Maar de wereld gaat ondertussen wel verder. In het Westen zijn de vaccinatieprogramma’s nu goed op stoom geraakt en dalen de besmettingscijfers flink. Overal beginnen overheden de economieën van het slot te halen. Het leidt tot verstoringen in specifieke ketens (een tekort aan chips in de auto-industrie, een tekort aan personeel in de horeca), met hamsterwoede in sommige hoeken tot gevolg (grondstoffen). Ondertussen is de pandemie in de rest van de wereld zeker nog niet onder controle en duiken er voortdurend nieuwe varianten op, waarvan nog moet worden vastgesteld of de huidige vaccins ons daar voldoende tegen bewapenen. Het economische nieuws zal daarmee niet voortdurend positief uitpakken. En dus blijven centrale banken nog even de geldkraan open houden. De basisvoorwaarde voor aandelenbeleggingen blijft daarmee overeind: geld in overvloed.
De Russell 2000 Index op dagbasis (fig. 1)
Figuur 1. Russell 2000 Index, daggrafiek
Dat markten al langer in een fase van correctie verkeren is goed te zien aan de daggrafiek van de Russell 2000 Index. Dit is de index van de grootste 2.000 in de VS genoteerde ondernemingen. En die heeft zijn top al in maart van dit jaar neergezet en is nu bezig met het formeren van een grote zijwaartse evenwijdige driehoek. Dat is geen slecht patroon, de kans is groot dat wij op kortere termijn al een uitbraak omhoog gaan zien. Maar hij vindt plaats aan het einde van een grote opwaartse beweging, en daarmee is het meest waarschijnlijk scenario een uitbraak omhoog die als nel na het doorbreken van de top uit maart weer tot stilstand komt en vervolgens opnieuw een correctie inzet. De indicator onder in de grafiek pleit voor een uitbraak omhoog, deze ligt rond het nulpunt en lijkt uit te bodemen. Maar het nulpunt betekent ook dat er geen sprake is van oversoldheid. De markt heeft dus net zoveel ruimte aan de onderkant als aan de bovenkant. Een gelijkbenig driehoek zegt ook, “wacht op de uitbraak, want je weet niet zeker naar welk kant die plaats gaat vinden”. Om daar iets meer zekerheid over te verkrijgen kijken wij altijd naar meerdere “time frames”, een analyse alleen op dagbasis en gebaseerd op één index is nooit voldoende.
Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 20,6%
DJIA Index op weekbasis (fig. 2)
Figuur 2. DJIA Index, weekgrafiek
In figuur 2 ziet u daarom ditmaal de weekgrafiek van de Dow Jones Industrials Average, de DJIA. Ook hier is in de voorbije twee weken sprake geweest van een correctie, maar deze index tikte zelfs begin mei nog een nieuw All-Time high aan. Van een al enkele maanden durende correctiefase is hier helemaal geen sprake. Bovendien mogen de schommelingen van de afgelopen twee weken heftig geleken hebben (bij de AEX bedroeg de beweging van hoog naar laag 34 punten in slechts een paar dagen), op de grafiek in figuur 2 is deze beweging nauwelijks te zien. En alle indicatoren liggen hier nog altijd hoog. De DJIA heeft daarmee weinig ruimte gekregen in deze correctie, eerder lijkt er sprake geweest te zijn van een mini-dip. Deze grafiek zegt niet dat de oplopende trend voorbij is, maar wel dat een correctie van grotere orde voor de deur staat. Een uitbraak omhoog is dus ook nu nog goed mogelijk, maar die moet geen aanleiding zijn tot het innemen van nieuwe posities, integendeel, figuur 2 zegt in feite dat een volgende beweging omhoog eerder een gelegenheid is om aandelenposities wat af te bouwen.
De DAX Index op dag- en maandbasis (fig. 3 & 4)
Figuur 3. DAX Index, daggrafiek
Ook de DAX bewoog een paar keer scherp op en neer afgelopen maand, maar veel schade is er niet geleden. En het lijkt, in de daggrafiek, alsof de koers alweer op het punt staat om de volgende hogere top te gaan zetten. Het Momentum, onder in de figuur, is niet te hoog, er is dus nog ruimte voor een volgende stijging.
Figuur 4. DAX Index, maandgrafiek
En kijkt u vervolgens naar figuur 4, waarin de maandgrafiek van dezelfde index getoond wordt, dan zou u zo mogelijk nog optimistischer kunnen worden. Want hier is sprake van een keurige uitbraak omhoog, door een enigszins oplopende weerstandslijn. In beide gevallen is er niets aan de hand, zolang de index maar niet terug onder de steunlijn van 14.232 zakt. Maar dat is daarmee ook precies het gevaar, waar beleggers komende zomer rekening mee moeten houden. Want een koersdaling vanaf het huidige niveau naar 14.323 betekent een correctie van ongeveer 10%. En zelfs iets meer, als de koers eerst nog kortstondig een nieuwe hogere top neerzet. Het scenario voor de komende zomermaanden, de aloude spreuk “sell in May and go away, but don’t forget to come back after September” indachtig, is daarmee nog eenmaal een sprongetje omhoog, met in de loop van de maand juni of juli een top, die daarna gevolgd wordt door een correctie terug richting het niveau van de uitbraak in figuur 4, een correctie van zo’n 10% over de hele linie.
De Rente in US$ en € (fig. 5)
Figuur 5. 10-jaars rente, weekgrafiek
Eindelijk deed de rente op de kapitaalmarkten afgelopen week wat centrale bankiers al enige weken verkondigen, namelijk enigszins dalen, althans in Europa. Want in de VS bleef de rente op de kapitaalmarkten stabiel liggen vlak onder een belangrijke lange termijn weerstandslijn (zie figuur 5, onderin). En dat is ook niet helemaal onlogisch. Want de inflatieangst mag dan wel hebben toegeslagen afgelopen maanden, alleen in de VS is er een teken dat de inflatie duidelijk is opgelopen en de meeste analisten zijn het er over eens, dat de oplopende inflatie momenteel slechts het effect is van een juist dalende inflatie een jaar geleden. Weinig analisten geloven dat de inflatie in de komende maanden structureel zal gaan stijgen. Wie hierin gelijk krijgt zal de toekomst uitwijzen, maar daarmee is het wel logisch dat we nu een fase ingaan waarin markten ten aanzien van de rente een pas op de plaats maken, in afwachting van meer concrete bewijzen dat de inflatieangst ongegrond was.
Ondertussen gebeuren er wel degelijk zaken die van grote invloed zullen gaan blijken op de renteontwikkeling en de (zie verderop) waardeontwikkeling van de $ ten opzichte van de €. Want in de VS is het volgende enorme stimuleringspakket aangenomen en blijft de overheid dus maar strooien met geld. Geld, dat er niet is, en dat daar dus gewoon gecreëerd wordt. In Europa daarentegen, wordt zoals altijd veel gepraat, maar van de al aangekondigde plannen blijkt overal slechts een deel feitelijk tot stand te komen en wordt meer en meer duidelijk dat na 2021 de meeste begrotingstekorten weer snel zullen krimpen. Als de ECB dan ook haar opkoopprogramma afbouwt, dan kan de rente in Europa weer omlaag (minder vraag naar kapitaal door overheden en een prudenter begrotingsbeleid met dalende schuldquota tot gevolg), terwijl de rente in de VS verder kan gaan stijgen omdat daar het tekort inflatoir gaat werken door een snel oververhittende economie. Het is nog niet zover, maar een gewaarschuwd mens telt voor twee.
Want voor de komende maand (en daartoe beperken wij onszelf doorgaans in de Technische Belegger) verwachten wij rust op de obligatiemarkten. De rente zal wel wat fluctueren, mogelijk zelfs wat kunnen dalen, maar veel zal het allemaal niet om het lijf hebben.
De US$ en de € (fig. 6)
Figuur 6. US$ versus €, maandgrafiek
Op lange termijn is het verschil in begrotingspolitiek funest voor de $. Die zal dus de dalende trend ten opzichte van de € voortzetten. Maar afgelopen maand (zie figuur 6) is de koers aanbeland bij de vorige bodem en die valt samen met een belangrijke steunlijn (0,81). De oplopende trendlijn onderin de figuur is al in maart gebroken, maar, zoals dat niet ongebruikelijk is, de koers beweegt zich nu langzaam maar zeker omhoog onder langs die trendlijn. Als de rust op de obligatiemarkten wederkeert, dan mag men ook voor de $ een fase van relatieve rust verwachten waarin de huidige oplopende correctiefase nog een of meerdere maanden wordt voortgezet. Maar schijn bedriegt in dit geval, want de lange termijn trend is en blijft voorlopig omlaag gericht. Zoals wij dat al enkele malen op dit podium hebben gezegd: De $ is op termijn op weg naar 0,5 (2 $ per €), en niet, zoals veel analisten nog geen jaar geleden meenden, naar pari. De schatting die momenteel in de media de ronde doet als zou de $-€-verhouding op ongeveer 1,35 moeten liggen (in de grafiek 0,74) is wat ons betreft slechts een tussenstation.
De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)
Figuur 7. Olie in $, maandgrafiek
En nog een plaats in de financiële markten waar de zomermaanden wel eens bijzonder rustig zouden kunnen verlopen is de oliemarkt. In de grafiek hebben wij een horizontale grens getekend op US$52,50 per vat (Brent). Daarboven, rond US$60, ligt nog een horizontale lijn. Wij gaan er vanuit, dat de olieprijzen in de komende maand of maanden tussen deze twee grenzen heen en weer zullen bewegen. De Oscillator onder in de grafiek en de daar nog onder getekende Stochastics hebben allebei de weg omlaag al ingezet. De trend is daarmee zijn energie kwijt en moet op krachten komen. Of we daarmee de uiteindelijke top hebben gezien is nog niet te zeggen, maar de dalende trendlijn in de grafiek zal voor de nodige weerstand zorgen en die ligt nu wel erg dichtbij.
Shell en de klimaatuitspraak van de rechter
Veel Nederlandse klanten zijn in het bezit van aandelen Shell, en daarom willen wij op deze plaats ook iets zeggen over de gevolgen van de uitspraak van de Nederlandse rechter afgelopen week in de klimaatzaak die tegen Shell was aangespannen. Het is nog erg vroeg om al met een definitief oordeel te komen aangezien Shell ongetwijfeld nog in beroep zal gaan tegen deze uitspraak. Maar de uispraak staat niet op zichzelf. Klimaat wordt een steeds belangrijker vraagstuk ook voor (beursgenoteerde) ondernemingen zoals Shell. Dat hier ook van enige hypocrisie sprake is moge duidelijk zijn, dezelfde burger die tegen Shell protesteert wil tegelijkertijd niet investeren in een duurzamer huis, zijn auto aan de kant zetten, stoppen met barbecueën en de open haard aansteken en ga zo maar verder. Maar de tendens voor het ondernemingsleven is helder. De uitstoot van CO2 moet omlaag en de verantwoordelijkheid daarvoor ligt niet meer alleen bij overheden, maar ook bij ondernemingen zelf. En dus, met horten en stoten weliswaar, zullen ondernemingen de eigen productie schoner gaan maken. Dat het sneller moet dan zij nu gepland hebben, heeft als consequentie vooral dat deze ondernemingen meer moeten gaan investeren. En voor de belegger betekent dat in eerste instantie een lager of niet groeiend dividend en een hogere kostprijs van de productie en dus een lagere winstgevendheid. Daarmee is het nieuws van de uitspraak voor grotere ondernemingen zoals Shell negatief en wordt een belegging in Shell dus minder aantrekkelijk. De extra investeringsdruk kan echter ook het bedrijf tot een voorloper in de sector maken. En dan wordt het bedrijf natuurlijk weer een aantrekkelijke kandidaat. Maar daar zal wel enige tijd overheen gaan, mogelijk zelfs enkele jaren.
Goud (fig. 8)
Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek
Ondertussen brak de goudprijs uit een correctiepatroon omhoog, dat al sinds begin 2020 was opgebouwd. De koers is nu aanbeland bij een oude weerstand van US$1.915 per troy ounce. Het lijkt er op, dat een adempauze onder dit niveau, met zelfs een daling tot onder de bodem van dit voorjaar (de steunlijn op US$ 1.690) heel goed mogelijk is. Maar voor hetzelfde geld zien wij komende maand nog een sprong richting US$2.075, waar de top van 2020 ligt. In beide gevallen gaan wij er vanuit, dat het lange termijn beeld voor goud niet wezenlijk wordt aangetast. De lange termijn trend is omhoog gericht en een koersdoel van US$2.900 per troy ounce is daarin helemaal niet ondenkbaar. Maar de korte termijn ziet er wat overbought uit en dus is een correctie niet meer dan logisch na de snelle sprong omhoog van afgelopen maand.
Beleggen bij Vladeracken
Al enkele maanden is in markten een transitie te zien, waarbij beleggers de aandelen van groeigerichte ondernemingen verkopen en deze vervangen door de aandelen van meer klassieke, waarde georiënteerde ondernemingen. Dat is een switch, die wij al veel eerder in 2020 gemaakt hadden. Dat leverde ons in 2020 een achterstand op, op veel indices, maar zorgt er nu voor dat wij zelfs in een stagnerende fase van de markt, de portefeuilles van onze cliënten voor de vijfde maand achtereen in waarde hebben zien groeien. Het is er ook de reden van, dat het Prijs<Waarde Model, dat een zuiver waarde gericht model is, het dit jaar ruim beter doet dan al onze andere aandelenportefeuilles. En wij vinden dat niet erg. Geen enkel beleggingsmodel presteert onder alle omstandigheden altijd het beste. Zaak is, dat bij tijds geswitched wordt van de ene trein naar de andere. En 2021 is vooralsnog een jaar waarin duidelijk is, dat wij hierin geslaagd zijn. Het jaar is nog lang, een correctie komende zomer lijkt onvermijdelijk, maar wij verwachten dat deze strategie ons dit jaar geen windeieren zal leggen.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 juli 2021.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.
Blog, Twitter, Linked-In, IEX & Instagram
Op de website wwww.vladeracken.nl kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-,Instagram- en / of het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.
– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave
– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Arcadis, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom
Overige onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement
– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, deCoppock Indicator en het Hindenburg Omen
– De Methode Jan de Ost
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.
– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Het is nog steeds Corona wat de klok slaat. Maar wij herkennen bepaalde tekenen, die wijzen op een herstel. Het meest waarschijnlijke beeld, zoals wij dat denken te kunnen destilleren uit wat wij zien en horen op de TV, uit de krant en van de radio, kan zich als volgt ontwikkelen: China is zijn productiecapaciteit al aan het opstarten. De piek van de besmetting in Europa lijkt achter ons te liggen. Amerika loopt zeker twee tot drie weken achter. Dan volgt het wachten op een geleidelijke terugtrekking van de beschermingsmaatregelen, getroffen door de regeringen. China leerde ons dat daar zeker een tot anderhalve maand voor nodig is. Maar intussen zullen de economische activiteiten heel geleidelijk weer op gang komen. Daarna zal er uitgekeken moeten worden of de vraag zich herstelt. Dit zal ook langzaam gebeuren. Het vervoerswezen moet tegelijkertijd weer op gang komen. Voor Europa kan men, opnieuw op basis van de Chinese ervaring, uitrekenen dat een duidelijk herstel te herkennen zal zijn in de tweede helft van juni. De vele en drastische steunmaatregelen, die door onderscheidene overheden getroffen werden, zullen het mogelijk maken dat het bedrijfsleven zich in een rap tempo gaat herstellen. Dit betekent, dat de recessie die op dit moment de pan uitrijst, van korte duur gaat zijn. Paniekverhalen als zouden wij nu staan voor een recessie die zeker 5 jaar gaat aanhouden, zoals deze week nog te horen was op de TV, verwijzen wij naar de sprookjesboeken. Ons optimisme negeert daarbij niet de mogelijkheid van een latere recessie. De enorme schuldenberg, die op dit moment wordt opgebouwd, kan wel degelijk tot problemen leiden, maar daar zijn wij nu niet mee bezig en als dit probleem al op ons neerslaat dan zal het pas over een aantal jaren zijn. Een andere vraag, die de beurs direct treft, zal zijn hoe snel het winstvermogen van het bedrijfsleven zich herstelt, want winst is uiteindelijk de drijfveer van de beurs. Wij nemen aan dat Amerika (om niet te spreken van de vele kleinere economieën), het hardst getroffen gaat worden door de huidige crisis want daar heeft het te lang geduurd voordat de centrale overheid de ernst van de situatie inzag en ook ontbreekt het daar aan ingebouwde steunmaatregelen hetgeen eigen is aan de zeer liberale economie. Daarbij komt, dat dezelfde regering tot nu toe onvoldoende maatregelen hiertegen heeft getroffen. Daarin is echter verandering aan het komen en de elasticiteit waarvoor het Amerikaanse bedrijfsleven zo bekend staat, zou misschien een extra impuls kunnen geven. Maar Amerika is en blijft de onzekere kaart in ons optimisme naast uiteraard de mogelijkheid van een opleving van het virus door een te snelle opheffing van de beschermingsmaatregelen. Voor dit laatste lijken ons echter geen argumenten voorhanden. Wij zien de effectenmarkten zich snel herstellen. Maar let op, ondertussen dreigt nog altijd een tweede test van het dieptepunt uit maart. De Amerikaanse economie (10 miljoen werklozen in twee weken tijd) zou hier best de aanjager van kunnen zijn, maar dat zou alleen maar een nieuwe invitatie kunnen zijn voor het innemen van posities. Wij achten het aannemelijk, dat wij de relatief grote kasposities, die wij in de portefeuilles hebben opgebouwd, in de komende weken volledig gaan gebruiken teneinde van de nieuwe mogelijkheden die de markt biedt, gebruik te kunnen maken. Een nieuwe top in 2020 wordt niet uitgesloten.
De AEX Index op weekbasis (fig. 1)
Fig. 1. AEX Index, weekgrafiek Best presterende product van Vladeracken in 2020: Vladeracken Benelux Selector -/- 8,4%
Het is opvallend hoe eensluidend de vele representatieve indexen zijn als men naar hun charts kijkt. Wij laten u in figuur 1 de beste zien die wij gevonden hebben en dat is de index van Amsterdam, de AEX Index. Er heeft zich een vlaggetje gevormd. In China ziet men dat ook en in de overige markten ziet men soms een vaantje maar meestal een dalend kanaaltje. Het zijn allemaal kleine onderbrekingen in een stijgende markt, die op een niveau is gekomen waarop enige adempauze gezocht wordt. Wij hebben dit weerstandniveau in onze weekcommentaren al eerder genoemd. Het ligt op 472 tot 506 (het hoogste punt dat afgelopen week werd bereikt was 486). Op hetzelfde niveau vindt men een Fibonacci retracement lijn (61,8%). De weerstand op deze hoogte is dus groot, maar dit type patroontjes is slechts een kort leven beschoren. Als er in de komende dagen geen verandering hierin komt, dusdanig, dat er zich een nieuw patroon gaat aftekenen, dan zal de AEX Index zijn stijging voortzetten. Een doel is dan vanuit het patroontje te berekenen, dat circa 85 punten hoger ligt en dat zou de AEX Index terugbrengen ergens rond het 570-niveau. Een dergelijk scenario zou aansluiten op de ontwikkeling van de aanval van het Corona-virus zoals boven beschreven. De indicatoren laten dezelfde aarzeling zien. De CCI daalt, de Oscillator doet dat ook maar het MACD Histogram niet. Als wij eerder stelden dat de representatieve indexen zich op dit moment overal op eenzelfde wijze ontwikkelen dan geldt dat ook voor de indicatoren. Overal vindt men hetzelfde beeld. Wat ontbreekt in de grafiek is de stijging van de gemiddeldes. Zij dalen alle drie maar de koers ligt wel boven het MA20.
De DJIA op
weekbasis (fig. 2)
De weekgrafiek van de Dow Jones Industrials Index, zoals opgenomen in figuur 2, wijst inderdaad op een Bearmarkt. Het MA10 ligt onder het MA40. Er is dus sprake van een Death Cross. En hier komt de beurs niet uit tenzij de koers boven het MA10 komt te liggen. Daarvoor is er om te beginnen een koers nodig van boven 25.207. Uiteraard is dit een koers van vandaag. Het MA10 zal lager komen te liggen naarmate de tijd voortschrijdt, maar zolang het MA10 niet naar boven gedraaid is zit de beurs in de baisse en het beste wat u mag verwachten zijn dan rallies in een Bearmarkt. Zolang het MA10 niet gaat stijgen mag u niet verwachten, dat de bull hervat wordt. In de candlesticks ziet men dat de laatste koers zwart gekleurd is. Het is de weeksamenvatting van het dalende kanaaltje, dat boven genoemd werd. In de AEX is dat niet het geval. Daar is de vergelijkbare candle wit. Positief dus. Het MA10 van de AEX Index ligt nu op 532. Hierboven hebben wij gezien dat het doel van een eventuele uitbraak veel hoger ligt. Hier past een gevoel van optimisme en tevredenheid bij. Onze verwachting is dat er komende week een uitbraak gaat volgen en in deze opvatting worden wij gesteund door de CCI onderaan in de figuur. Hij is stijgende. De Momentum Analyse zou komende week moeten volgen. Dat zou de inzet zijn van de doorbraak uit het consoliderende patroontje. Maar vergeet niet dat we momenteel in een Bearmarkt zitten. De rally is dus een Bearmarkt rally en de uitbraak kan ook gewoon aan de onderkant plaatsvinden.
Het probleem is in feite dat het korte termijn beeld er best positief
uitziet, maar overtuigende positieve divergenties zijn er niet, noch op de
daggrafieken, noch op de weekgrafieken en die zijn op dit soort dieptepunten
vrij gebruikelijk. Het is alsof het beeld wil zeggen, dat er nog een test van
de bodem nodig is vooraleer de weg omhoog weer kan worden gevonden. En dan zal
de uitbraak op korte termijn dus aan de onderkant van het vlaggetje liggen!
De
S&P 500 Index op maandbasis (fig. 3)
Figuur 3. S&P 500 Index op maandbasis
Ter completering van het beeld hebben wij een maandgrafiek van de S&P500 opgenomen in figuur 3. Ook bij de S&P500 is de koers door zijn lange termijn trendlijn gevallen. Deze trendlijn was sinds 30 juli 2010 in takt. De Bull heeft dus ruim 10 jaar geduurd. Nu is er een einde aan gekomen. Als men het oog richt naar beneden, naar de indicatoren, dan is het eerste wat opvalt het feit dat er van een sterke oversold situatie sprake is. De maandgrafiek staat dus ook op het punt om enige verlichting te laten zien. Er is echter nog geen sprake van enige stijging, waarbij misschien de CCI wel omhoog zou willen, maar zover is hij nog niet. De maandgrafiek ondersteunt de eerdere conclusies dus niet maar lijkt een herstel niet in de weg te zitten. Voordat er echter sprake kan zijn van een herstel van de Bull zal er nog flink wat water door onze rivieren moeten vloeien. De conclusie van dit alles is daarmede duidelijk: Wij verwachten op z’n best een voortzetting van een Bearmarkt rally. Zolang er geen Bull Cross op de grafieken verschijnt en er geen positieve divergenties zichtbaar zijn in de indicatoren mag u niets anders verwachten.
De rente in €-gebied (fig. 4)
Figuur 4. Bund en Treasury, weekgrafiek
In de obligatiemarkten is en vreemd fenomeen aan de gang. Daar waar in de VS, de plannen van de Amerikaanse overheid om flink de buidel te trekken en de renteverlagingen van de FED beide geleid hebben tot een fors hogere top in de obligatiemarkten (lees een flink lagere rente op de langere looptijden) is dat in Europa niet gebeurd. Ook hier wordt flink in de buidel getast en ook hier is de ECB flink meer obligaties aan het kopen. Maar de Bund-future (de Duitse 10-jaars obligatie) daarentegen heeft net de voorgaande top bereikt en is daarna direct weer stevig in waarde gezakt. De rente op de kapitaalmarkten in Europa is helemaal niet gedaald. Het kan zijn, dat markten daarmee een hogere risicopremie voor het €-gebied in prijzen (een grotere kans dat de € uit elkaar valt) ten opzichte van de $. Dat zou dan ook in het koersverloop van de $ te zien moeten zijn. Ondertussen lijkt figuur 4 vooral te impliceren, dat de rally op de obligatiemarkten voorbij is. En dat kan ook positief nieuws voor de aandelenmarkten betekenen, dus toch een mogelijke uitbraak omhoog op korte termijn aldaar?
De US$ en de € (fig. 5)
Figuur 5. US$ versus €, maandgrafiek
Wie naar de korte termijn $-grafieken kijkt ziet vooral veel volatiliteit. Maar kijkt men naar de maandgrafieken, dan doemt een heel ander beeld op. De volatiliteit van de afgelopen weken is daarin helemaal niet terug te vinden. Een beweging van 6 cent of meer, zoals we sinds begin maart nu drie keer gezien hebben, stelt helemaal niets voor in de maandgrafiek. Wat wel duidelijk wordt uit figuur 5, is dat de $ zelfs overbought is ten opzichte van de € en dat de Oscillator hier flink negatief divergeert. Het wordt tijd voor een flinke daling, en wel van meer dan die 6 cent waar we in de voorbije weken mee geconfronteerd zijn. En dat bevestigt een visie die wij al vrij lang vertolken. De $ verkeert al enkele jaren in een fase van consolidatie ten opzichte van de €, maar dan wel in een lange termijn dalende trend. De forsere rentedaling in de VS en de discussies in Europa over de begrotingstekorten passen hier wonderwel in. Zij bevestigen immers het aloude adagio, dat in de VS elk probleem wordt opgelost door geld te drukken, terwijl in (Noord)Europa de vinger over het algemeen veel meer op de knip blijft.
De prijs van een
vat OPEC-olie (fig. 6)
Figuur 6. Olie in $, maandgrafiek
De olieprijzen hebben misschien wel de grootste slachting ondergaan. Want hier speelde niet alleen de plotselinge recessie een grote rol, maar juist in die fase besloten de Russen en de Saoedies om de strijd met de Amerikanen aan te gaan. Natuurlijk, voor de bühne wees Saoedie Arabië op het feit dat de Russen niet mee wilden doen aan productiebeperkingen. Maar per saldo zijn de Amerikaanse schalieolieproducenten de eerste slachtoffers. Hoe het ook zij, de olieprijzen daalden tot op het punt dat in 2002 voor het laatst gezien werd. Daarmee is een belangrijke steun bereikt en moet men er vanuit gaan dat tussen dit punt (US$16,8 voor het OPEC-mandje) en US$33 een bodem moet gaan ontstaan alvorens aan een nieuwe opgaande trend gedacht mag gaan worden. Wat dat betreft is de rally van de olieaandelen, afgelopen paar dagen, misschien wel wat overtrokken geweest. Want van vrede is nog geen sprake en de vraagkant gaat de olielanden voorlopig niet helpen. Wel moet gezegd worden, dat er vandaag een belangrijke vergadering plaatsvindt tussen de drie partijen en dat daar wel eens goed nieuws voor oliemarkt uit zou kunnen komen met een korte termijn sprong tot gevolg. In het midden van de grafiek hebben wij ook nog de koersontwikkeling van Brent olie opgenomen. Het is opvallend, dat deze ook flink is gedaald, maar dat het prijsverschil tussen de beide oliesoorten flink is opgelopen. Wat daar de reden van is, is ons nog niet geheel duidelijk, maar het zal ongetwijfeld te maken hebben met de kwaliteit en beschikbaarheid van beide soorten olie. Overigens is dit weekeinde ook de eerste Amerikaanse schalieolieproducent failliet gegaan. Dat zal in elk geval Trump tot meer actie aanzetten.
Goud (fig. 7)
Figuur 7. Goud in $, weekgrafiek
Een maand geleden openden wij ons commentaar over het goud met de opmerking “Opvallende uitzondering in het geweld van de afgelopen week leek het goud te zijn.” Maar dat was voor de maand maart zich ontwikkelde. Rechts in beeld is te zien hoezeer ook hier de volatiliteit is toegenomen. De koers bewoog met bijna US$250 per ounce op en neer. De volatiliteit van de $ heeft hier ongetwijfeld ook mee te maken, 6% koersbeweging in die munt vertaalt zich in een tegengestelde beweging in het goud van US$70 tot 90. Maar de beweging was groter. Het probleem is dan ook dat de grote hoeveelheid nieuw geld in de markt op korte termijn slecht is voor goud en op lange termijn juist heel goed. Want al dat geld kan eigenlijk alleen worden afgelost als er eerst sprake is geweest van een flinke hoeveelheid inflatie. Maar op korte termijn zorgt al dat nieuwe geld juist voor minder inflatie. Toch is er aan het technische beeld ten opzichte van een maand geleden niet veel veranderd. Het goud is aan een correctie begonnen en die is nog steeds aan de gang. Het is zeer wel mogelijk, dat in die correctie de prijs van een troy ounce goud nog een keer omlaag zakt en wel tot dicht bij de neklijn in de figuur die rond US$1.350 ligt. Met goud hoeft u dus geen haast te maken.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.
Methode De Ost
Ondanks alle slechte nieuws van
de laatste maand, hier enkele feiten:
In China gaan de scholen weer open. Dit is een uiterste krachtige indicatie dat in het epicentrum van de pandemie, de zaken onder controle raken. Daarnaast lazen wij dat Amazon in de komende tijd 100.000 (!) extra werkkrachten aanwerft, om de toevloed aan orders te kunnen bolwerken. Dit zal, op termijn, haar cliënten & de omzet (en bijgevolg de aandeelhouders) ten goede komen. Omdat tegelijkertijd het bedrijf goedkoper werd, kochten wij bij. Ook The Trade Desk kwam met goed nieuws: een nieuwe samenwerking met TikTok. Dit betekent een zoveelste grote partner in Azië, waarvan wij goede ontwikkelingen verwachten. Wij kochten bij. Stitch Fix kende, samen met zovelen, een grote daling in marktwaarde op korte tijd. Wij zien nochtans haar goede resultaten opstapelen, zoals opnieuw bevestigd in het laatste kwartaalrapport. Wij kochten bij. De goede bedrijfsresultaten waren ook een van onze voorbeelden, Bill Gurley, niet ontgaan, die het aandeel opnieuw in grote hoeveelheden bijkocht, tijdens de sterke daling. Hij denkt, net zoals wij, “not in terms of timing, but in terms of pricing”. Paycom gaat aandelen inkopen ter waarde van US$250 miljoen. Goede timing en wat we verwachten van goed management. Arista Networks kondigde vorig jaar hetzelfde aan, wellicht zijn haar bijkopen ook al begonnen. We hebben ook een nieuwe
positie genomen in de Revolve Group. In het volgende kwartaalrapport komen wij
met meer details, maar alvast dit: Revolve doet aan online marketing en
distributie van mode-artikelen. Dit betekent een enorme markt, waarin het
bedrijf groeit met 20% per jaar onder zeer hoge ‘returns-on-capital’ (grosso modo
26%). Revolve heeft geen schulden. We hadden dit bedrijf al langer in het
vizier, maar het was lange tijd aan de dure kant. De flink gedaalde prijs van
nu vinden we uitstekend. Opmerkelijk is dat tijdens de recente daling, ook het
management zelf veel aandelen bijkocht.
Beleggen bij
Vladeracken
Bovenstaande staat geeft weinig reden tot vrolijkheid. Alleen de Benelux Selector is nog enigszins overeind gebleven in het geweld van de afgelopen maand. Tegelijkertijd is een daling van 20% tot 30% in aandelenportefeuilles een veel vaker voorkomend fenomeen en geen argument om aandelen de rug toe te keren. Bovendien zijn wij er in de afgelopen maand wel in geslaagd om her en der dicht bij een stand van de AEX Index van 400 punten aandelen te kopen en vervolgens deze aandelenposities op de laatste dag van de maand met een mooie winst weer te verkopen. Dat zorgt voor meer contanten in de portefeuilles en maakt de mogelijkheid om bij een volgende test van de bodem opnieuw goedkoop in te kunnen slaan alleen maar groter.
Veel portefeuilles, zo niet de meeste, laten nog altijd mooie kasposities
zien en dat gaat zijn vruchten dit jaar nog afwerpen. Wij blijven daarom
positief gestemd, het jaar is nog lang en het Corona-virus is een heftige, maar
korte termijn gebeurtenis. Markten zullen al ras weer op de zaken vooruit gaan
lopen en dan nu dus aan de goede kant. Een herstel zal dan net zo stevig kunnen
zijn als het verlies dat wij in de afgelopen weken zagen oplopen. Komende week
gaan wij aan de kwartaalrapportages werken, dan zullen wij nader ingaan op de
individuele resultaten.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 mei 2020.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, IEX & Instagram
Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-,Instagram- en / of zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014 – 2019 en voor 2020?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, deCoppock
Indicator en het Hindenburg Omen
– De Methode Jan de Ost
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Het was het Corona virus dat de langverwachte correctie inzette. Het was
niet Trump, het was niet de verhouding China-VS, het was niet Boris maar het
was wel de oververhitte beurs en Corona was de trigger. Al in het midden van
2019 kwam de zorg voor de correctie op, maar de fundamentals waren dermate
sterk dat het nog meer dan een halfjaar duurde alvorens de beurzen hun
correctieve actie inzetten. Regelmatig hebben wij gewezen op de noodzaak van
een correctie. Laatstelijk nog op de grote afstand tussen de koersen en hun
gemiddeldes. Het Mean Reversion effect moest daarom wel optreden en nu is het
dus ook zover. Ruwweg genomen hebben de beurzen wereldwijd nu 14% verloren ten
opzichte van hun laatste top, die voor sommigen kwam op 12 februari van dit
jaar en voor anderen op 19 februari. Het Goud deed even een poging om een
gedeelte van de portefeuille te redden, maar uiteindelijk was dit ook een
fiasco want de stijging bedroeg niet meer dan 1,2%. De prijs van een vat Brentolie
gedroeg zich even negatief als de prijs van de aandelen. De daling was 15%. De
AEX Index kwam inmiddels op zijn bodem van 15 augustus 2019. Ongetwijfeld vindt
hij hier steun, maar of deze steun enige invloed gaat uitoefenen valt pas
maandag te bezien. Als dit niet lukt dan komt het dieptepunt van december 2018
op 476 in zicht. Het behalen van dit niveau lijkt niet ondenkbaar gezien het
feit dat het virus nog maar onlangs aan zijn opmars buiten China is begonnen.
Daartegenover staat dat de goede fundamentals nog steeds aanwezig zijn. De
Centrale Banken hebben het druk met het pompen van liquiditeiten in de markt,
de werkgelegenheid is zeer hoog en China is zijn industrie weer aan het
opstarten. Er zijn dus wel degelijk een aantal positieve argumenten aan te
voeren, maar of het nu al tijd is om weer in te stappen en te profiteren van de
daling, daar lijkt het nog te vroeg voor. De beleggingswereld mag dit jaar geen
winstgroei in het bedrijfslieven verwachten (eerder een daling), analisten
taxaties moeten daar nog op worden aangepast. In dit soort paniekfases kan elke
scherpe bodem de laatste zijn, maar kan elke scherpe paniekreactie na een
kortstondig herstel ook door de volgende tik omlaag worden opgevolgd. Daarom is
476 voor Amsterdam ook goed mogelijk op korte termijn, maar kan het net zo goed
vrijdag zijn geweest dat de bodem zich heeft gemanifesteerd. Dat een bodem
nadert staat als een paal boven water. Blijf dus zitten en houdt uw kruit
droog. En voor de avonturiers onder ons die het niet kunnen laten wijzen wij op
de zeer sterke sectoren in het bedrijfsleven en de representanten daarvan zoals
Adyen, ASML, Galapagos, Amazon, Alphabet en de farmabedrijven. Behalve bij de
laatsten, die uitblinken door zekerheid, is de volatiliteit groot en daarom kan
een herstel zeer vruchtbaar zijn.
De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)
Fig. 1. S&P 500 Index, weekgrafiek
Figuur 1, waarin u een weekgrafiek ziet van de S&P 500 Index, is op
het eerste gezicht een zeer negatief beeld. Wij hebben de omzet niet afgebeeld,
maar de daling van afgelopen week is met donderend geraas gegaan, de omzetten
waren net zo hoog als doorgaans op een drukke expiratiedag gezien wordt. En
daar is maar een woord voor: paniek. Maar als u de grafiek iets meer in detail
bekijkt, dan ziet u een groene oplopende trendlijn die wij de neklijn genoemd
hebben. Dit is de grens van een groot correctiepatroon dat zich tussen eind
2017 en medio 2019 heeft ontwikkeld en waar wij al menig maal aan gerefereerd
hebben. Vrijdag sloot de koers van de S&P 500 Index net onder deze lijn. In
wezen is de koers dus slechts teruggekeerd naar de zone waaruit de koers eerder
uitgebroken was, een pullback. Als dit proces enkele weken genomen had om zich
te ontwikkelen, dan had niemand daarover wakker gelegen en zou de daling
slechts als een normale reactie op een belangrijke uitbraak gegolden hebben.
Dat het proces zich zo snel heeft voltrokken hangt ongetwijfeld samen met een
gevoel van “complancency”, dat in markten die gestaag en langdurig oplopen vaak
bij beleggers optreedt. Men wordt als het ware in slaap gesust. En hoe dieper
die slaap, des te scherper de reactie als men wakker wordt. Maar in het grotere
beeld, is er in feite weinig aan de hand. Het probleem is, dat de daling nu precies 10 dagen oud is.
Indicatoren kunnen op die korte termijn in een weekgrafiek helemaal niet
reageren en zeggen dan ook niet zoveel. Als de markt komende week herstelt, dan
zullen indicatoren naar alle waarschijnlijkheid toch nog enigszins dalen, of
het moet zo zijn dat het gehele verlies van afgelopen week weer wordt
ingelopen. Alles kan, maar dat zou ons pas echt ongerust maken. Per saldo is onze constatering dat de markt
natuurlijk lager kan, maar dat de kans daarop niet erg groot is gezien de
enorme steun die er ligt op het punt waar markten zijn aanbeland.
De AEX Index op weekbasis (fig. 2)
Figuur 2. AEX Index op weekbasis
Een van de indicatoren die in dit soort tijden het snelste reageert, is
de RSI en die hebben we daarom nu in figuur 2 opgenomen onder een weekgrafiek
van de AEX Index. Hij verkeert al onder de onderste horizontale lijn en duidt
daarmee op een nu al oversold situatie. De grafiek zelf is veel verontrustender
dan die van figuur 1, omdat hier geen enkel herstel is opgetreden aan het einde
van de week. Dat komt omdat Amsterdam al dicht was toen het herstel in de VS
werd ingezet. De AEX Index is ook op een duidelijk steun aanbeland, maar die
ligt een stuk lager namelijk bij de bodems die de linker en rechter schouder
markeren van het correctiepatroon dat ook in figuur 1 goed te zien is. Dit kan
twee dingen betekenen. Het eerste, negatieve scenario is, dat de
kopschouderbodem die in 2018 – 2019 is ontstaan, eind 2019 een valse uitbraak
heeft laten zien en dat er daarmee nu een nieuwe werkelijkheid is ontstaan
namelijk een lange termijn bearmarkt. Het
tweede scenario, een scenario waar wij voorlopig het meeste in zien, is dat
komende week ook hier een flink herstel te zien zal zijn en de tik omlaag van
afgelopen week slechts een kortstondige doorschrijding van de echte steun gaat
betekenen die nu rond 590 ligt. Om dat beter in te schatten kijken wij naar
de daggrafieken.
De AEX Index op dagbasis (fig. 3)
Figuur 3. AEX Index op dagbasis
De daggrafiek van de AEX Index is de reden waarom wij voor het tweede,
meer optimistische scenario opteren. Want vrijdag is er wel degelijke een
herstel te zien geweest in de AEX Index, alleen dit herstel was te klein om op
een weekgrafiek zichtbaar te zijn. De candle die u ziet is een gravestone, een
candle die de bear ten grave draagt. Voorwaarde daarvoor is wel dat de opening
maandag significant hoger ligt dan het slot van vrijdag en dat maandag koersen
ook hoger sluiten. Maar na het goede slot van afgelopen vrijdag in de VS, moet
de kans op een positieve beursdag aanstaande maandag hoog worden ingeschaald.
Hoe het ook zij, een terugkeer naar het punt van de negatieve uitbraak, de
neklijn van het correctiepatroon dat u in figuur 2 gezien heeft, is zonder meer
logisch. Pas bij dat punt gaat het er om spannen. Als dan de economische
berichten en de berichten rond het covid-19-virus blijven tegenvallen, dan moet
het ergste gevreesd worden. En de
conclusie die u daaruit moet trekken is, dat u op dit moment zeker niet uw
aandelen moet verkopen, bij een hogere opening is aankoop van een kleine
handelspositie voor de korte termijn belegger zelfs een goed idee. Figuur 3
toont in elk geval dat de markt op korte termijn oversold is.
Paniekbewegingen
Wij willen hier nog even stilstaan bij het fenomeen dat zich afgelopen week heeft voltrokken. Op 17 februari 2020, precies 10 handelsdagen geleden, bereikte de AEX Index een voorlopig hoogtepunt van ruim 632 punten. Vier dagen later, vrijdag precies een week geleden, daalde de markt tot een slot van 617,33. Een hele normale minidip volgend op een top(je). De maandagochtend daarop zette de paniekbeweging in. Op woensdag bereikte de markt een dieptepunt van 565,29 om diezelfde dag nog te stijgen tot vlak onder het slot van de dag ervoor (581,78). Zo’n scherpe beweging op en neer duidt op een mogelijk einde van de reactie. Maar de volgende ochtend al ging het nog weer harder omlaag. Dat is typerend voor een paniekbeweging in neerwaartse richting. Elke volgende reactie is scherper, dieper, maar elk daar weer op volgend herstel is ook groter. Het is alsof de trampoline met steeds grotere uitslagen op en neer beweegt. Indicatoren raken dan al in een vroeg stadium oversold, maar kunnen rekentechnisch niet lager komen. Als de schaal van een index van 0 tot 100 loopt, dan kan deze index nooit onder 0 komen. Daarmee kan de komende week dus nog grotere uitslagen omlaag laten zien, uitslagen die in de indicatoren nauwelijks terug te zien zullen zijn. Om dan dus te roepen, dat de dip van vrijdag al het einde van de daling markeert is veel te vroeg. Eerst moet geconstateerd worden, dat er een einde is gekomen aan de toenemende volatiliteit. En dat is precies de reden waarom u niets moet doen in deze fase van de markt. Want als u nu instapt, is het risico te groot, dat de volgende beweging omlaag nog weer groter wordt dan de vorige. Never catch a falling knife luidt het van toepassing zijnde beursgezegde. Beleggers moeten hier niet proberen slimmer dan de markt te zijn. Wacht af, verkoop niets, maar ga ook niet proberen op het dieptepunt bij te kopen.
De rente in €-gebied (fig. 4)
Figuur 4. Bund en Treasury, weekgrafiek
De rentegrafiek zegt ditmaal vrij weinig. Obligatiekoersen stijgen als
beleggers in paniek raken simpelweg omdat men dan vlucht naar veilige havens.
En dat is precies wat er in figuur 4 te zien is. Zowel in de €-zone (bovenste
grafiek) als in de $-sfeer (onderste grafiek) stegen koersen van langlopende
obligaties. Maar in Europa stegen zij niet tot boven de voorgaande toppen en in
de VS is nu de top uit 2016 bereikt. Ook hier zijn koersen dus aangeland bij
een logisch punt voor een draai. Maar ook hier kan geen zinnig woord gezegd
worden over de vraag of we er daarmee zijn of niet. Wel opvallend, is het dat
obligatiekoersen vooral in Europa niet meer tot boven de top uit 2019 hebben
kunnen stijgen. En als u de recente daling van de koers van de $ ook nog
meeneemt, dan zijn ook Amerikaanse obligatiebeleggingen niet bepaald winstgevend
geweest in de afgelopen week en hebben zij dus ook niet echt bijgedragen aan
een hedge tegen de koersdalingen op de aandelenmarkten.
De US$ en de € (fig. 5)
Figuur 5. US$ versus €, weekgrafiek
Het meest opvallende is misschien wel de koersontwikkeling van de $.
Terwijl de meeste beleggers in paniek raakten, dook de $ omlaag. En dat terwijl
de algemene theorie stelt dat de $ in tijden van onzekerheid juist een
vluchthaven is. Wat dit niet alleen tot dalende aandelenkoersen, maar ook tot
geld dat werd gerepatrieerd naar de eigen basismunt. Ook de koers van de $ kwam
daarmee terug tot net
onder het niveau van de neklijn van een kopschouderbodem die eind vorig
jaar is ontstaan. Als de markt nu tot rust komt, dan zou ook hier een einde aan
de daling verwacht moeten worden. De $-grafiek ondersteunt daarmee dit keer het
algemene beeld van een veel te zware reactie omlaag. Maar wat hieruit ook kan
worden geconcludeerd, is het feit dat de correlatie van prijzen in tijden van
paniek veel groter is dan men in de gangbare risicomodellen aanneemt. Als er
paniek ontstaat, dan keert die over een veel breder front terug dan alleen in
de aandelenmarkten. Kijk maar naar de volgende twee grafieken, die van de
olieprijzen en die van het goud.
De prijs van een vat OPEC-olie (fig. 6)
Figuur 6. Olie in $, weekgrafiek
De daling van de olieprijzen is nog niet voorbij, maar die nadert wel een
belangrijk steunpunt. Al eerder schreven wij dat US$40 per vat zelfs tot de
mogelijkheden behoort, maar dat wij in elk geval uitgingen van koersen tot
onder de vorige korte termijn bodem, dus tot onder $51 per vat OPEC-olie. En
dat punt lijkt nu erg dichtbij. Hier is geen herstel zichtbaar geweest, ook
niet op korte termijn afgelopen vrijdag. De indicatoren onder in figuur 6
wijzen wel op een oversold positie, de Oscillator is afgelopen week zelfs iets
gestegen. Maar ook hier is het veel te vroeg om van een bodem te spreken
terwijl de olieprijzen al veel eerder de weg omlaag hadden ingezet (al eind
2018). Op de wat langere termijn overigens is nog steeds sprake van een
correctieve beweging, die wel haar bodem nadert. De oliemajors zijn daarmee de
eerste aandelen waarvan men zou kunnen proberen om voorzichtig posities voor de
lange termijn in te nemen. Maar let wel,
zij zullen niet degene zijn, die in het trampoline effect als eerste opveren!
En dus luidt ook hier de conclusie: afwachten.
Goud (fig. 7)
Figuur 7. Goud in $, weekgrafiek
Opvallende uitzondering in het geweld van de
afgelopen week leek het goud te zijn. Dat lijkt logisch, in onzekere tijden
vlucht de belegger in schijnbare zekerheden en daar hoort oud bij. Maar
afgelopen week is hier een Negative Engulfing candelpatroon ontstaan. Als
maandag de koers van een troy ounce goud verder daalt, dan is het doel de oude
neklijn die nu rond $1.350 ligt. Als u
dus geld moet vrijmaken, doe dat dan niet door aandelen te verkopen, maar
verkoop dan goud, zilver en gelet op het gestelde onder “Rente” obligaties!
* Het gaat hier om
het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij
u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best
presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst
voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.
Beleggen bij
Vladeracken
Geen enkele belegger zal vrolijk worden van de resultaten van afgelopen
week. Want aandelenkoersen zijn over een breed front gedaald en onze
portefeuilles zijn daar niet immuun voor. De winst die eind vorige week nog zo
mooi op de borden prijkte is volledig weggegeven en de meeste portefeuilles van
onze cliënten laten een verlies zien over de eerste twee maanden van 2020. Maar
als u bedenkt dat de kosten voor het beheer voor het eerste kwartaal al in de cijfers verwerkt zijn en dan de
resultaten in de tabel bekijkt, dan zal het u opvallen dat de meeste modellen ruim
boven de zwakke resultaten van de AEX Index zijn blijven liggen. En overal zijn
nog liquiditeiten voorhanden om van een herstel te kunnen profiteren. Het jaar
is nog jong, en wij gaan er dan ook vanuit, dat het beeld er nog aanzienlijk
rooskleuriger uit gaat komen te zien. Wij zien geen enkele reden om op deze
niveau’s uit te stappen en zullen proberen om juist posities uit te breiden,
zodra er enige rust in de markt ontstaat. Natuurlijk, economisch gezien is het
niet goed als complete steden en fabrieken dicht gaan. 2020 zal wat betreft wel
eens een verloren jaar kunnen worden voor veel bedrijven. Maar beurzen hebben
de neiging om vooruit te lopen op economische ontwikkelingen en een
virusinfectie zoals die van het Corona-virus geldt als financieel incident,
niet als een ontwikkeling die de mammoettanker die een economische cyclus nu
eenmaal is, op slag laat draaien.
Methode De Ost
Nog niet alle bedrijfsresultaten anno 2019 zijn binnen. De eersten zijn
wel al bekend en deze zijn ijzersterk: bij wijze van voorbeeld, Paycom’s
resultaten waren veel beter dan verwacht.
Cargurus’ resultaten waren ook ijzersterk, maar het aandeel daalde toch
flink vanwege neerwaarts bijgestelde groei naar “slechts” 17% op jaarbasis
(hetgeen nog altijd zeer goed is). The Trade Desk’s resultaten waren ook
schitterend. De andere gekende resultaten waren op zijn minst positief te
noemen.
Wij revalueren onze waardering intussen en nemen actie waar nodig. In de
komende periode lijsten we alle definitieve resultaten op en stellen we de waarderingen
bij.
Het Corona-virus is niet uit het nieuws te slaan en de beurzen reageren
negatief. Nochtans kenden we in het verleden al meerdere zulke epidemieën: het
SARS-virus anno 2002, de Mexicaanse griep anno 2009, de Coli-bacterie anno
2011, de Vogelgriep anno 2013, het Zika-virus in 2016…. Wetende dat deze
meestal adequaat bestreden kunnen worden, gaan wij ervan uit dat de lagere
aandelenprijzen koopkansen betekenen.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 6 april 2020.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, IEX & Instagram
Op de website van
Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de
effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van
onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, Instagram- en / of zakelijk Facebook-account
en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of
wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van
Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte
gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website
IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, deCoppock
Indicator en het Hindenburg Omen
– De Methode Jan de Ost
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank,
Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Het Coronavirus is de spelbreker op dit moment. Trump is kalm en gaat een
mooie week in, Brexit zorgt voor een feest in Engeland (lees: niet in het Verenigd
Koninkrijk, maar alleen in Engeland), maar de invloed van de
beschermingsmaatregelen tegen het Coronavirus gaat zwaar wegen als het virus
niet als de wiedeweerga wordt ingedamd. Luchtvaartmaatschappijen hebben veel
vluchten opgeschort. Touroperators zien de vakantievluchten vervallen of
afgezegd worden, de industrie in China ligt voor een groot gedeelte stil, de
handel gaat een groot probleem krijgen. De export van en naar China vermindert.
Het verbruik van olie stagneert. In het Westen zal de productie het gaan
voelen. En dit alles komt dan op een moment dat de effectenmarkten al toe waren
aan een broodnodige reactie. Het samenvallen van beide feiten belooft niet veel
goeds voor de aandelenkoersen. In Amerika leest men in zekere commentaren, dat
de S&P500 nu een blow-off periode heeft afgesloten en zijn top gezet heeft.
Men gaat er vanuit dat de reactie zal eindigen in een correctie. Tegelijkertijd
wijzen zij op de Yieldcurve, die weer gedraaid is. Dit wijst op een recessie en
deze zal ook niet uit kunnen blijven als men de invloed van het Coronavirus
niet op korte termijn kan beheersen. Tegenover deze opkomende rampspoed staan
de berichten over een aantrekkende economie in Europa en een sterke invloed van
de Centrale Banken, die, als ze er al niet mee bezig waren, hun
opkoopprogramma’s weer hebben opgestart en de rente weer omlaag duwen.
Beleggers zitten in een gevaarlijke tijd en een voorzichtige inkrimping van de
portefeuille is geen verkeerde activiteit, maar wij zien het niet nodig om op
dit moment in paniek te raken. De beschermingsmaatregelen in China zijn goed en
uitgebreid, in het Westen heeft men van vorige uitbraken veel geleerd en
dientengevolge is men op alles voorbereid. Afrika en Latijns Amerika worden de
zwakkere broeders genoemd. Hier zou het virus ook een dodelijke invloed kunnen
hebben, waarbij het in China berekende sterftekanscijfers van 2% in het Westen
niet bevestigd is en momenteel veel lager ligt. Zeker is het dat het MA50 zowat
op alle indexgrafieken is gebroken (de S&P 500 index is een van de
uitzonderingen). De trend is dus omlaag gericht, maar zolang het MA200 niet op
grote schaal gebroken is hebben wij het alleen maar over een middellange
termijn correctietrend. Gezien het feit dat op de weekgrafieken de indicatoren
aan het dalen zijn en hier en daar ook negatief divergeren, zal het wel enige
tijd duren voordat van enig herstel sprake kan zijn. Er zijn twee redenen van
buitenaf, die de reactie kunnen stoppen. Het aantal nieuw geïnfecteerde
gevallen kan afnemen of er wordt een nieuw vaccin aangekondigd. Het is zonder
meer duidelijk dat deze twee feiten nog op zich laten wachten en dat betekent,
naast de technische indicaties, dat de markten voorlopig in hun dalende trend
blijven zitten. Beleggers moeten daar rekening mee houden.
De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)
Figuur 1: Best presterende product van Vladeracken in 2020: Vladeracken Benelux Selector + 4,7%
Maar van een “blow-off” in de S&P 500 Index is ons inziens helemaal geen sprake. Om in zo’n brede index een blow-off te kunnen constateren moet er sprake zijn van een bepaald soort emotie om aandelen heen. Er zou dan sprake moeten zijn van “exuberance”, mensen zouden dan op elke hoek van de straat aan het praten zijn over aandelenbeleggingen, hoeveel men verdiend heeft in de voorbije week en hoe fout het is dat anderen nog niet meedoen. De index zelf zou dan een exponentieel oplopende beweging laten zien met hoge omzetten. In sommige individuele aandelen (Apple bijvoorbeeld!) is dat fenomeen wel te zien, maar in figuur 1, waar u de weekgrafiek van de S&P500 ziet (wij hebben de schaalverdeling zoals altijd logaritmisch gemaakt) is alleen maar sprake van een lang oplopend trendkanaal, dat eigenlijk heel stabiel verloopt. Begin 2020 heeft de index een poging gewaagd om uit dat kanaal omhoog te breken en in een versneld tempo te gaan stijgen, en daarvan kan gezegd worden, dat die uitbraak waarschijnlijk vals is. Want ondanks de koersdalingen van de afgelopen dagen is de S&P500 Index nog niet terug in dat kanaal gezakt. Maar dat er een einde is gekomen aan de rally die in januari 2019 is begonnen, dat lijkt wel mogelijk. Alle weekindicatoren wijzen op een correctie van grotere orde, die dan nu is begonnen. En het meest logische punt voor deze correctie is een terugkeer naar de bijna horizontaal lopende steunlijn die nu rond 3.011 ligt en die boven langs een aantal belangrijke toppen uit het recente verleden loopt. Of we dat punt op korte termijn gaan opzoeken, wij wagen het te betwijfelen, het is zelfs mogelijk dat de S&P500 nog iets verder zakt tot aan de in de figuur getekende oplopende korte termijn trendlijn waarna nog een rally volgt die de recente High nog iets overstijgt alvorens een echte correctie ingezet wordt die ons dan wel tot de steun van circa 3.011 gaat terugbrengen (met kortstondig mogelijke uitschieters net onder deze steunlijn).
De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)
Figuur 2. AEX Index op weekbasis
De AEX Index laat een zelfde soort beeld zien. Er heeft zich een groot correctiepatroon ontwikkeld in de periode 2017 – 2019, waarna eind vorig jaar een uitbraak volgde. Het koersdoel van dit patroon laat zich, zo schreven wij een maand geleden al, berekenen op 675 à 690. Normaal bij dit soort grote patronen is dat de uitbraak gevolgd wordt door een terugkeer naar het niveau van de uitbraak, de neklijn, die nu als steun dient. Daar is de index vrijdag aanbeland. En dat is wel wat vroeg. De indicatoren zijn allemaal op weg omlaag, maar zij zijn nog niet in oversold positie. De ellende hoeft dus nog niet voorbij te zijn. Maar deze steun is niet hard, in die zin dat kortstondige dalingen tot onder deze grens nog niet betekenen, dat het patroon zijn geldigheid verloren heeft. Het is goed mogelijk dat wij een periode van enkele weken ingaan waarin de koers heen en weer beweegt tussen de eerste top van het patroon (572) en de laatste top (616). Om dit te staven kijken wij naar de daggrafiek in figuur 3.
De
AEX Index op dagbasis (fig. 3)
Figuur 3. AEX Index op dagbasis
Vooropgesteld zij, dat de AEX Index een zwakker beeld laat zien dan de S&P 500 Index. En op da daggrafiek is te zien dat indicatoren al behoorlijk diep zitten, dus op de korte termijn is er niet zo heel veel ruimte meer. Tenzij de markt in een crash-achtige paniek raakt, wijst de grafiek eerder op een voorzichtig herstel, dat vanaf het huidige niveau zou moeten beginnen. In de grafiek hebben wij ook een zogenoemd Fibonacci Retracement-patroon getekend. Links in de figuur staan de percentages die daarbij horen. De oplopende trend is gebroken, die wordt dus nu gecorrigeerd. Een reactie zou volgens deze theorie zijn steun moeten vinden op 38%, 50% of 62% van de voorgaande beweging, dat is op 580, 572 en 560. Op 575 ligt ook het MA200, maar dat is nog stijgende. Het meest waarschijnlijke scenario is daarmee een op korte termijn inzettende herstelbeweging omhoog vanaf ongeveer het huidige niveau, richting 605, gevolgd door een tweede daling die dan de steun op 580 en het MA200 opzoekt.
De DAX Index op dagbasis (fig. 4)
Dat de AEX Index niet alleen staat in dit verhaal blijkt uit figuur 4. Daar ziet u in feite precies hetzelfde gebeuren. Het Kopschouderpatroon hier is zwakker omdat de neklijn dalende is, maar ook hier wijzen alle indicatoren op een op dagbasis al oversold positie. Dus een klein herstel, of een zijwaartse beweging gedurende een of twee weken zou vanaf dit punt niet meer dan logisch zijn. Een hernieuwde daling daarna, zou dan de steun van het MA200 kunnen gaan testen met intraday of intraweek uitschieters tot aan de dalende neklijn. Daarmee is er op de langere termijn eigenlijk niets aan de hand en kan men hooguit spreken van een gezonde, maar niet overmatig negatieve correctie binnen de langere termijn opgaande trend.
De rente in €-gebied (fig. 5)
Figuur 5. Bund en Treasury, weekgrafiek
Een ding is weer normaal aan het worden. Paniek in aandelen leidt tot stijgende obligatiekoersen. In figuur 5 is dat goed te zien. In de bovenste helft ziet u in het zwart de koersontwikkeling van de Nederlandse Staatsobligatie die in 2037 moet worden afgelost (nog 17 jaar dus) en in dezelfde helft de Duitse Bund future in blauw (de Duitse 10-jaars benchmark lening). We zijn onderweg naar de top van 2019, die zal wel gehaald gaan worden, maar of die daarna doorschreden gaat worden, wij wagen dat te betwijfelen. En in de onderste helft van de figuur ziet u de Amerikaanse tegenhanger van deze twee Europese leningen, de 10-jaars Treasury. Ook deze stijgt, maar hier lijkt de kans groot dat de top van 2019 gebroken gaat worden en dat het vizier ligt op de top uit 2016. Opvallend is daarmee dat de rente in de VS meer daalt dan in Europa. U zult terecht zeggen, dat kan ook bijna niet anders, maar dat heeft wel consequenties voor de $.
De US$ en de € (fig. 6)
Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek
Want dat betekent, dat het rentevoordeel van het $-gebeid ten opzichte van het €-gebied kleiner wordt en dat maakt de $ minder aantrekkelijk. Traditiegetrouw stijgt de $ momenteel als gevolg van de onrust rond het Coronavirus. Als beleggers uit aandelen vluchten zoeken zij veilige havens en dat is doorgaans de $. Op korte termijn is die vlucht nog niet voorbij, ons koersdoel ligt rond 0,895, de bodem die in oktober 2019 ook werd bereikt (bodem voor de € wel te verstaan). Maar in figuur 6 is te zien, dat onderliggend een ander beeld opdoemt. Er lijkt een kopschouderbodem in de maak. De neklijn van dit patroon ligt op 0,91, de bodem van de rechter schouder, die nog moet worden gebouwd, ligt rond 0,895. Dat is een marge van nog geen 2 cent, niet veel, maar het patroon heeft als betekenis een koersstijging daarna richting 0,93. En dat is hoger, dan de top die eind september 2019 bereikt werd en zou daarmee een belangrijke verzwakking inhouden van de positie van de $! Een vakantie deze zomer in de VS zou wel eens goedkoper kunnen worden!
De prijs van een vat OPEC-olie (fig. 7)
Figuur 7. Olie in $, weekgrafiek
Het stilvallen van productie in China, wij memoreerden hier al aan in de inleiding van deze editie, leidt tot vraaguitval aan de grondstofzijde en dus ook in de oliemarkten. Het nieuws dat de schalieolieproductie in de VS zijn langste tijd al weer heeft gehad werd daarbij gemakshalve genegeerd door de markten. En daarmee werd de weg omlaag opnieuw ingeslagen. En een verdere daling van de olieprijzen mag niet worden uitgesloten. De weekgrafiek in figuur 7 is daar helder over, zelfs een daling tot aan de oude neklijn van het kopschouderpatroon op US$40 kan niet worden uitgesloten. Waarschijnlijk achten wij dat niet, eerder is een daling tot aan de horizontale steun van US$53 te verwachten, maar wij sluiten verder verval niet uit. De olie-industrie is dus niet de plek om op korte termijn in te willen beleggen. In de Fund Selector werd dan ook begin vorige week de positie in een tracker op Europese energiebedrijven verkocht. De dividendrendementen van de grotere maatschappijen in de sector zijn hoog, dat is een reden om de betreffende aandelen te blijven houden, maar op veel koerswinst hoeft u op korte termijn niet te rekenen.
Goud (fig. 8)
Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek
En ook aan de rally in het goud komt binnenkort een tijdelijk einde. Afgelopen week was nog mooi, maar het tijd voor een correctie van grotere orde, waarbij de trend die in 2018 is begonnen wordt gecorrigeerd. Dat betekent een geleidelijke daling tot in de buurt van de oude weerstand van US$1.400 per troy ounce. Geen reden om goud te verkopen, want de lange termijn trend blijft onverminderd positief, wel een reden om korte termijn posities te verkopen en even aan de zijlijn te gaan staan.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.
Beleggen bij Vladeracken
Veel stormachtiger kan een jaar niet beginnen. Een prima start, even schrikken
omdat een hoge Iranese militair wordt neergeschoten, schouderophalen en dan
verder omhoog, en dan is er daar ineens een virus dat de lang verwachte
correctie eindelijk doet inzetten. En zo ontwikkelden de resultaten zich ook.
Het jaar is nog vroeg, in verschillende portefeuilles hebben wij de nodige
liquiditeiten opgebouwd, er is met name in de aandelenportefeuilles over de
hele linie zo’n 20 tot 30% cash voorhanden, dus echte problemen hebben zich nog
niet voorgedaan. De verschillen tussen de aandelenmodellen zijn dan ook klein,
alleen enkele individuele uitschieters omhoog en omlaag zorgen voor wat
onderlinge afwijkingen. Zo hebben Vivoryon en Galapagos de Benelux Selector
geholpen, terwijl SoiTec en Valeo juist de Europa Selector dwarsgezeten hebben.
Gezien de hoeveelheid liquiditeiten in met name de Europa Selector verwachten
wij dat deze verschillen in de komende maanden wel weer zullen worden
ingelopen, temeer omdat wij verwachten dat de uiteindelijke top in de markt nog
niet gezet is. Maar verder valt er niet veel te zeggen, anders dan dat de maand
januari voorbij is gevlogen en vrijwel alle portefeuilles per saldo beter zijn
blijven liggen dan de aandelenmarkten als geheel.
En ten slotte zijn er binnen de Methode De Ost enkele kleine wisselingen
uitgevoerd. Posities in Amazon en StichFix zijn uitgebreid en op Nemetscheck is
een groot deel van de winst verzilverd. Hier liep de waardering begin dit jaar
zodanig op, dat het aandeel aan de dure kant werd en dan is winst nemen een
gezonde actie.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 2 maart 2020.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, deCoppock
Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Het was de tweede achtereenvolgende maand waarin in Amerika de Index die
het vertrouwen van producenten meet onder 50 kwam. En de daling van september
was niet mis. 49,1 ging naar 47,8. Het was de trigger voor een aanmerkelijke
koersdaling op de beurzen wereldwijd. Het triggerde ook een discussie onder
commentatoren of dit nu wel of niet een indicatie was voor een zwakke beurs.
Men haalt vele cijfers uit het verleden aan en misschien is het waar dat een
productie index onder 50 veel meer een indicatie is van een recessie dan van
een zwakke beurs (ook al werd het op de beurzen onmiddellijk hard gevoeld).
Voor de beurs is het inderdaad veel belangrijker, dat het gemiddelde
winstcijfer van de bedrijven al sinds eind 2018 aan het dalen is. Dat zal zich
ongetwijfeld doen gevoelen als het jaar 2019 zal zijn afgesloten want daar
lijkt het nu nog iets te vroeg voor. Het sentiment van de belegger is echter
onvoorspelbaar of misschien gezegd onbegrijpelijk. Het slechte banenrapport
vanuit Amerika deed op vrijdagmiddag de koersen stijgen, “omdat er nu wel haast
zeker een renteverlaging zal volgen”. Kun je het nog zotter eten!! Maar erkend
moet worden dat dit rapport vooral een bevestiging was van een mindere
economische gang van zaken. Het WTO deed ook nog een duit in het zakje door
Europa een forse boete op te leggen in de vorm van toestemming aan Amerika om
importtarieven te verhogen. En dat betekent een uitbreiding van de
handelsoorlog. Het impeachment proces begint Trump zwaar te vallen en iedere
dag komen er nieuwe onthullingen. Maar Trump wees ook op positieve
ontwikkelingen in de onderhandelingen met China. Dit betekent uiteraard niet
meer dan wat de uitlatingen van Trump waard zijn. De Noord Koreanen liepen weg
van de onderhandelingstafel (boontje komt om zijn loontje). Boris is bot aan
het vangen in Europa en daarmede lijkt zijn einde als premier aanstaande
tenminste als hij niet staande zal blijven, omdat de oppositie geen
gezamenlijke afspraken kan maken. De chaos wordt nog steeds groter en de wereld
staat met dit alles toch aardig in brand.
De reactie die al rond drie weken geleden was aangekondigd sleepte zich voort en aan de ingezette consolidatie leek geen einde te komen. Een trigger was nodig en die diende zich afgelopen dinsdag aan. Het verwachte gevolg was dat de beurzen fors onderuit gingen. De Dow Jones Industrial Index liet 800 punten liggen. De AEX Index verloor er 22. Inmiddels heeft zich hierop een herstel ingezet, maar vergis u niet. U mag voorlopig niets van een dergelijk herstel verwachten. De markt zit in een reactie en er zijn op de grafieken weliswaar enkele korte termijn indicatoren die herstel aanduiden, maar de middellange termijn indicatoren zijn allemaal negatief. Alleen Amerika ziet er iets sterker uit. Of de markt het daarvan moet hebben is natuurlijk toch een grote vraag, want in dat land zitten nou net de problemen. Voorlopig moet het herstel aangemerkt worden als een doodgewone reactie op een sterke daling. Het oversold verschijnsel moet worden opgeruimd. De lange termijn grafieken zijn nog steeds positief, maar daar kunt u in dit stadium niet op bouwen anders dan dat het een reden is om niet te overhaast te verkopen. Het is overigens nooit een goed idee om in een dalende beurs te verkopen. Als u reden hebt om afstand te doen van bepaalde investeringen maak dan gebruik van een opleving en investeer, als u dat niet laten kunt, in farmaceutische bedrijven, nutsbedrijven, basisbehoeften of vast goed. Niet dat er met deze aandelen niets zal gebeuren als de markt daalt maar zij bieden in het algemeen meer stabiliteit in zwakke markten.
De AEX Index op dagbasis (fig. 1)
Fig. 1. AEX Index, daggrafiek
Heel even zag het er naar uit dat een daling de AEX Index uit zijn
consolidatiepatroon zou stoten, maar een nieuw hoogtepunt werd al weer na 3
dagen van lagere koersen gezocht. Tegen de trigger die zich op dinsdag
aandiende was echter geen kruid gewassen. De markt viel en daarmede werd een
nieuwe top bevestigd, die inderdaad lager lag dan zijn voorganger. Hiermede
is in feite het Kopschouder patroon klaar. Maar een patroon moet altijd
bevestigd worden en dat gaat pas gebeuren als er een slotkoers op de borden
verschijnt, die beneden de neklijn op 526 ligt. Er is dus nog een hele weg te
gaan en ondertussen kan van alles gebeuren dat wil zeggen, dat de markt ook een
herstel kan inzetten. Zie bijvoorbeeld in figuur 1 toen, in mei van dit jaar,
Best presterende product van
Vladeracken in 2019:
Vladeracken Europa Selector +
16,7%
na de vorming van de linker schouder en de doorbraak van het MA50, een herstel volgde tot het topje op 559,15. In feite is hetzelfde ook donderdag en vrijdag gebeurd. De koers viel door het MA50 maar de Pull-Back bracht hem terug daarboven. Het herstel wordt bevestigd (zie ook bij de linkerschouder) door het verloop van het MACD Histogram en men kan het ook zien in de CCI Index. Dit zijn de heel snelle indicatoren, maar als er werkelijk een herstel op komst is dan moeten deze aanduidingen op een veel breder front te vinden te zijn. U mag zich niet laten verleiden door alle mogelijkheden die zich kunnen of gaan aandienen. Zolang de top op 586 niet doorschreden is blijft de markt negatief en is de mogelijkheid van een doorbraak aan de onderzijde (op 526) als de meest gerede volgende belangrijke stap van de markt. Als een negatief patroon eenmaal is ingezet betekent dat altijd dat de markt in mineur is. Ieder herstel is dan tijdelijk en is alleen maar een onderbreking van de daling, zolang er geen bewijzen zijn (doorbraak door 586 in dit geval), dat de markt is gedraaid. Op de weg naar omlaag komt de koers het gebied tussen 551 en 547 tegen. Dit gebied kan worden herkend door een eerder dieptepunt en de voorgaande neklijn (van een positief Kop/Schouderpatroon). Het MA 200 (nu op 547) sluit dit gebied af. Velen gaan ervan uit dat een doorbraak van het MA200 de markt officieel in een baisse brengt. Maar voor de technische analist is de neklijn op 526 nog belangrijker, want er is dan een doelte berekenen dat in ieder geval beneden 470 ligt.
Een aantal
daggrafieken(fig. 2)
Figuur 2. 4 daggrafieken
In figuur 2 hebben wij 4 indexen opgenomen en dat dan alleen maar met hun
dagelijkse slotkoersen. Het zijn, met de bovenste te beginnen, de S&P500
Index, de AEX Index, de DAX Index en de ASCX Index.
De
drie eersten zijn zeer vergelijkbaar met elkaar en tonen hetzelfde Kopschouderpatroon. Het beeld van de ASCX Index wijkt duidelijk af
en derhalve beginnen wij met de laatste. Hier is geen sprake van een Kopschouderpatroon
maar wel van een dalende trendlijn. Hij heeft in mei zijn hoogste top van dit
jaar gezet. Sindsdien is hij aan het dalen. Hij heeft zijn MA200 doorschreden. Hij
is dus in een baisse situatie. Dit is negatief, niet alleen voor de
aandelen die opgenomen zijn in deze index, maar ook voor de totale markt want
de markt voor de kleinere wordt gezien als zijnde veel volatieler en daarmede
is hij ook een voorloper van de AEX Index.
De grafiek van de S&P500, die wel een Kopschouderpatroon laat zien,
heeft zijn stijgende neklijn reeds bereikt. Hij is klaar voor een Pull-Back,
die ook al ingezet is. Er is dus voorlopig niets aan de hand, maar een koers
beneden 2.885 bevestigt het Kopschouderpatroon. Op korte termijn zou hier
een doorbraak door de neklijn moeten volgen als de markt inderdaad in een
baisse terecht gaat komen. Het MA200 ligt daar op dit moment nog een 50-tal
punten onder. Dit MA200 wordt cruciaal voor de middellange termijn. Het doel
dat te berekenen valt uit het Kopschouderpatroon, als dit bevestigd wordt, ligt
rond 2.625.
De DJIA (hier niet getoond) is zeer vergelijkbaar met het beeld van de
S&P500 met dien verstande dat hier het MA200 boven de neklijn ligt. Een
doorbraak van de neklijn laat een doel berekenen van 24.200. Als dat gaat
gebeuren is het een forse stap terug.
De AEX Index en de DAX Index zijn zeer vergelijkbaar. Zij liggen nog duidelijk verwijderd van hun dalende neklijn waar het MA200 boven ligt en dit laatste is intraday al bijna geraakt. De conclusie uit figuur 2 is duidelijk. De hoofdindexen uit drie landen zeggen allemaal hetzelfde. De markt is met een Pull Back begonnen die in principe een inleiding is tot een doorbraak van de neklijn en als dat scenario zich ontrolt dan liggen er veel lagere koersen in het verschiet. De ASCX Index uit Nederland duidt hier reeds op.
De
AEX Index op weekbasis (fig. 3)
Figuur 3. AEX Index op weekbasis
Figuur 3, waarin u de AEX Index op weekbasis
De DJIA (hier niet getoond) is zeer vergelijkbaar met het beeld van de
S&P500 met dien verstande dat hier het MA200 boven de neklijn ligt. Een
doorbraak van de neklijn laat een doel berekenen van 24.200. Als dat gaat
gebeuren is het een forse stap terug.
De AEX Index en de DAX Index zijn zeer vergelijkbaar. Zij liggen nog
duidelijk verwijderd van hun dalende neklijn waar het MA200 boven ligt en dit
laatste is intraday al bijna geraakt. De conclusie uit figuur 2 is duidelijk.
De hoofdindexen uit drie landen zeggen allemaal hetzelfde. De markt is met een Pull Back begonnen die in principe een inleiding is
tot een doorbraak van de neklijn en als dat scenario zich ontrolt dan liggen er
veel lagere koersen in het verschiet. De ASCX Index uit Nederland duidt hier
reeds op.
aantreft, laat er geen twijfel over bestaan waar de markt op dit moment
zit. Er is een zwarte candle verschenen. Het is een Bearish Engulfing, een
notoir omkeerpatroon. De vorige top werd niet doorschreden (584,29 versus
586,32). Het MA50 fungeert nog steeds als steun. De CCI Index zowel als de
Slowed Stochastics hebben de daling ingezet (zie bij de pijltjes). Ze hebben
hun bovenste steunlijn doorschreden maar ze zijn nog niet door hun gemiddelde
gebroken. De Momentum Analyse daaronder heeft de daling ingezet. Het koerspatroon
zowel als de indicatoren zijn eenstemmig in hun boodschap. Zij wijzen er dus
duidelijk op dat de markt gedraaid is. Natuurlijk kan een goede week dit
nog doen keren, maar zelfs als dat zou gebeuren ligt alles erg hoog
en zal de daarop volgende stap opnieuw een omkeer zijn. Al het andere wat men zich nog kan bedenken
moet men met het beeld in figuur 3 voor ogen op het conto van wishful thinking
schrijven.
De BEL20 Index op
weekbasis (fig 4.)
Figuur 4. BEL20 Index op weekbasis
Sinds enkele maanden heeft Vladeracken ook een aantal cliënten in België
mogen verwelkomen en daarom zal in de Technische Belegger in het vervolg ook zo
nu en dan aandacht aan de Belgische Beurs worden besteed. In de Benelux
Selector beleggen wij al jaren ook in Belgische ondernemingen, maar in technische
zin is het lang geleden dat wij aan de BEL20 Index aandacht hebben besteed.
U ziet in figuur 4 een weekgrafiek van deze hoofdindex van de Beurs van Brussel. Wij hebben ditmaal bewust gekozen voor een zeer lange termijn grafiek, een die bijna zes jaar beslaat. Want ook hier is een Kopschouderpatroon te zien, maar nu een nog veel grotere dan de patronen die wij hiervoor hebben besproken. De rechter schouder met een neklijn die nu op 3.400 uitkomt, is de steunlijn die vergelijkbaar is met de neklijnen uit de figuren 1, 2 en 3. Waar de S&P500 nog een kopschouderpatroon laat zien boven deze lijn is hier sprake van een bijna gelijkbenige driehoek. Ook dat kan als topformatie optreden. Maar hier loert een veel groter gevaar dan bij veel andere indices. Want op 3.150 ligt de uiteindelijke neklijn van het meerjarige patroon en als die gebroken wordt in neerwaartse zin, dan gaan we in de BEL20 naar een majeure bearmarkt. Het doel dat zich dan laat berekenen voor deze index is 2.100!!! Als men dat met een zes-jarige grafiek van de AEX Index vergelijkt, dan is dit beeld veel gevaarlijker. Waarom dit beeld er zo veel gevaarlijke uitziet dan bij de AEX Index, zal waarschijnlijk met de samenstelling van de index te maken hebben. Zo is Koninklijke Olie een zwaargewicht in de AEX Index, terwijl de BEL20 Index niet zo’n grote oliemaatschappij als onderdeel van de index kent. Wel zijn er meer grote financiële bedrijven zoals banken onderdeel van de BEL20 Index dan bij de AEX Index het geval is en de BEL20 Index kent ook geen Adyen als onderdeel van de index.
De rente in €-gebied (fig 5.)
Figuur 5. Rente in €-zone, weekgrafiek
Dat de rente in de wereld is gezakt zal niemand zijn ontgaan. Dat die
rentedaling veel scherper is geweest dan menigeen (waaronder wijzelf) had
voorzien, zal ook niemand zijn ontgaan. Interessant is echter dat er weliswaar
een bodem is gezet in het rentebeeld, maar dat de grafieken nog niet wijzen op
een einde van de dalende trend, noch op het korte vlak (zie figuur 5, onderin
in rood de grafiek van het 3-maands Euribortarief), noch op het langere vlak
(de bovenste grafiek in dezelfde figuur, waar u de 10-jaars rente in Duitsland
aantreft). En daar is feitelijk ook alles mee gezegd. Niets wijst er op dat de rente op korte termijn zal gaan stijgen. En
wie rekent op een stijgende aandelenmarkt moet ook uitgaan van een stijgende
rente op dit moment!
De US$ en de € (fig. 6)
Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek
We kunnen de boodschap van een maand geleden zo ongeveer herhalen. Er is weinig gebeurd, de $ kabbelde weer iets verder omhoog, maar is ook opnieuw onderweg omlaag. Toch moet u zich niet door dit ogenschijnlijk stabiele beeld in slaap laten wiegen. Want het patroon dat zich ontwikkelt, maakt het steeds waarschijnlijker dat er zich ergens een forse verzwakking gaat voordoen van de US$. Wij beleggen momenteel zo weinig mogelijk in $’s.
De prijs van een vat
Brentolie (fig 7.)
Figuur 7. Olie in $, weekgrafiek
Als het niet goed gaat in een economie, dan zal ook de vraag naar olie dalen. En dat betekent dalende prijzen. Als men dan naar figuur 7 kijkt valt het allemaal eigenlijk wel mee. De steun op US$58 heeft het nog steeds gehouden. Maar er is een nieuwe test onderweg, en men moet verwachten dat deze steun het dit keer niet gaat houden. Edoch, pas onder US$56 wordt het hier alle-hens-aan-dek!
Goud (fig. 8)
Figuur 8. Goud in €, weekgrafiek
Waar moet je dan wel in beleggen? Welnu, in goud! Op korte termijn is er een reactie omlaag aan de gang, niet iets om veel zorgen over te hebben, want op de langere termijn is het goud onderweg naar US$1.700 per troy ounce. En aangezien de grafiek van goud uitgedrukt in € hetzelfde positieve beeld laat zien, is dit de plek om uw posities in uit te breiden. Natuurlijk kan de pullback die nu aan de gang is het goud terugbrengen naar de neklijn op US$1.360 per troy ounce, maar dat zal slechts een tijdelijke terugval zijn zo denken wij.
Beleggen bij
Vladeracken
Beleggen betekent, wij hebben dat al vaak op deze plaats geroepen, vooral heel veel geduld hebben. Er gebeurt per saldo als het goed is heel vaak niets in een portefeuille en zo nu en dan wel iets. Afgelopen maand is er wel her en der wat gedaan, wij hebben nog weer meer aandelen verkocht. Van winst nemen wordt niemand armer, maar als je dat doet op een niveau waar de AEX Index rond 560 – 570 staat en hij gaat daarna naar 583, dan is dat op zijn minst storend te noemen. Want de vraag doet zich dan voor, heb je het als belegger en analist wel goed gezien? Gelukkig heeft Vladeracken voor haar beleid een strak gedefinieerd set spelregels en kunnen wij daaraan onze strategie toetsen. En wat almaar overeind bleef is dat grotere indices weliswaar opnieuw de hoogste niveaus van het jaar bezochten, maar dat onderliggend het aantal aandelen dat de weg omlaag al had gevonden bleef toenemen. Dit is een markt waarin plotselinge scherpe dalingen maanden van koersstijgingen in enkele dagen ongedaan kunnen maken. En dat hebben we afgelopen week weer eens kunnen ondervinden. Maar bij onze cliënten vloeide, om in beursjargon te spreken, geen bloed. Want overal is het saldo liquiditeiten hoog. De Amsterdam en de Europa Selectorportefeuilles zijn zelfs ca 70 resp. 80% liquide. En dat betekent saaie resultaten, want waar de beurskoersen op en neer vliegen blijven de portefeuilles keurig stabiel liggen. Natuurlijk, ook wij verliezen nog steeds geld op dagen dat koersen scherp dalen, maar bij lange na niet in de mate waarin de beurzen dan dalen. Vladeracken wacht dus af. De kans dat er nog een keer flink aan de bel getrokken wordt met scherpe koersdalingen tot gevolg is levensgroot en wij blijven daarom liever aan de kant staan.
De Methode De Ost
Zoals vorige maand gemeld, hanteert Vladeracken ook het model “Jan De Ost”. De methode tracht uitstekende bedrijven te vinden (vision) tegen een aantrekkelijke, liefst lage prijs. In de maand september hebben we een begin gemaakt met de opbouw van een positie in The Trade Desk en Paycom Software. Beide namen erg veel gas terug in beurswaarde de laatste tijd. Deze bedrijven zijn actief in andere sectoren, maar delen wel dezelfde kenmerken: sterk groeiende omzetten, winsten en cash flows, zeer hoge rendementen op het geïnvesteerde kapitaal, management (stichters) dat veel aandelen bezitten en geen enkele schuld op de balans. Gezien de positie waarin de beurzen zich bevinden hebben wij niet de gehele beoogde positie aangekocht, maar slechts een eerste stapje gezet. Dit is kenmerkend voor het model, posities worden zelden in een keer opgebouwd.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze
editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle
methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog
niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 4 november 2019.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX
Op de website van
Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de
effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van
onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-,
en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie
zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk
opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van
nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige
artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten
van Alex) en op IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility, handelssytemen,
derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, deCoppock Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank,
SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
“Bevredigende “ gesprekken eindigden dus in nieuwe importheffingen. Het is een Trump-logica, die resulteerde in een val op de beurzen in Europa en in Azië, maar niet zo zeer in de Verenigde Staten. De AEX Index verloor vrijdag 3,2%. De DAX daalde met 3,1%. De Dow Nikkei leverde 2,2% in en de gecombineerde Sjanghai Index schaarde zich met een verlies van 3,8% onder de belangrijkste dalers. Maar in Amerika daalde de Dow Jones Industrial Index met 2,5% gemeten vanaf het moment dat het nieuws wereldkundig werd en de S&P500 hield het op -/- 2,7%. Paniek alom mag men zeggen, ook al herstelden de beurzen in de VS vrijdagavond enigszins. Algemeen wordt aangenomen dat de Amerikaanse consument uiteindelijk het zwaarst getroffen zal worden. Maar ook in Europa ziet men de bui al hangen. Ruzie tussen China en de Verenigde Staten zal in beide landen resulteren in ernstige verstoringen van de economische gang van zaken maar Europa, met zijn (relatief) grote uitvoer zal hier ook door worden getroffen. Deze nieuwe fase die Trump nu heeft ingezet zal ongetwijfeld een verdere stap in de ontwikkeling van een economische recessie betekenen, zoals die reeds langere tijd voorspeld wordt. Het is nu al zo dat de “manufacturing”-indexen in alle belangrijke landen beneden de 50 noteren, hetgeen een indicatie van terugval is. En op de beurzen is ook een nieuwe fase ingetreden. Want overal behalve opnieuw in Amerika hebben ze de mogelijkheid van slechts een minidip nu achter zich gelaten. De meeste beurzen bevinden zich al in een echte reactie en er zijn er die deze fase ook al voorbij zijn zodat ze zich in een rasechte correctie bevinden. De AEX Index noteert sinds afgelopen vrijdag nu 5,5% onder zijn laatste top. De DAX doet het met -/- 6% maar een heel klein beetje slechter, maar de EuroStoxx50 ligt al 10,5% onder zijn vorig hoogtepunt. In Azië zien de cijfers er ook slecht uit. In Japan noteert de Dow Nikkei al 12,8% lager, de Hang Seng Index uit Hongkong noteert -/- 10,8% en de gecombineerde Sjanghai Index houdt het met -/- 9,2% nog net op een reactie. In Amerika zien we bij de DJIA een verlies van 3,4% en de S&P500 verloor 3,2% ten opzichte van zijn laatste top. Alles tezamen genomen zien de markten er dus niet mooi uit, maar er is één lichtpunt. De daggrafieken tonen een forse oversold situatie. Men mag daarom aannemen dat er op de korte termijn een (klein) herstel zal volgen. De korte termijn zal dus hogere noteringen laten zien, maar er zijn geen aanwijzingen dat dit het begin van een herstel zal zijn. Zoals de grafieken er op dit moment uitzien zal er hooguit een consoliderende markt volgen. Reeds langere tijd waarschuwen wij voor grote voorzichtigheid. Dit advies blijft dus staan.
De AEX Index op dagbasis (fig. 1)
Best presterende product van Vladeracken in 2019: Vladeracken Prijs<Waarde Methode + 18,3%
In Technische termen wordt de recente doorbraak van de oude top op 576,9 nu als vals bestempeld. Er mag niet worden verwacht, dat een nieuwe doorbraak op korte termijn toch nog zal volgen. De AEX Index, die in figuur 1 te zien is, viel uit zijn stijgend kanaal en afgelopen vrijdag volgde met een forse klap ook de doorbraak van het MA50. De weg naar het MA200 (nu op 537,6) ligt open. Weliswaar vindt u nog een eerder niveau op 544,8 (een vroegere bodem) waar enige steun gevonden zou kunnen worden, maar het lijkt ons geen sterke steun. Toch is er enige kans dat hier even rust gehouden gaat worden want de indicatoren liggen erg diep. De CCI Index vooral heeft een laag niveau opgezocht. Dit gaat hersteld worden en hetzelfde geldt voor de Oscillator. Er zal daarom op korte termijn een stijging volgen en dat zou kunnen gebeuren tussen 554,3 (de laatste slotkoers) en het steunniveau op 544,8. Mocht dit niet gebeuren dan lijkt het MA200 op 537,57 het punt waar op de AEX Index een herstel zou kunnen inzetten. In beide gevallen lijkt het MA50 dan de weerstand te zijn, waar een top gezet zal worden. Een hogere koers houden wij op dit moment niet voor mogelijk. De weekgrafieken laten negatieve indicatoren zien. Overal in de wereld dalen ze en overal divergeren zij negatief. Onder een dergelijke donkere hemel hebben de beurzen geen kans.
De DAX Index op weekbasis (fig. 2)
Figuur 2. DAX Index, weekgrafiek
Aan de oppervlakkige lezer biedt de grafiek van de DAX Index op weekbasis zoals deze is opgenomen in figuur 2, op het eerste gezicht misschien nog wel een positief beeld, maar daar is wel iets van te zeggen. De koers is door zijn MA10 gevallen (vergelijkbaar met de MA50 van de AEX Index op dagbasis, zoals hierboven besproken). Het MA10 heeft de daling ingezet. Daaronder vindt u een lange Oscillator. Hij heeft de daling ook ingezet, ook al is dat nog moeilijk te zien. De lange Stochastics biedt geen beter beeld, hij daalt. De Momentum Analyse daar weer onder heeft de daling al enige tijd geleden ingezet. Daarenboven divergeert hij sterk negatief. Het is dus een zeer negatief beeld dat de DAX-grafiek voor de middellange termijn, ons toont. Dat betekent dat alle positieve signalen in de daggrafiek van zeer beperkte waarde zijn. U moet er van uitgaan dat de beurzen, althans in Europa, voorlopig negatief zullen blijven of hooguit zullen consolideren. Voor de beurzen in Azië geldt hetzelfde. En als men zich zou willen baseren op de betere resultaten in Amerika, dan is het goed zich daarbij te realiseren dat het weekplaatje voor hen geen echt betere grafieken laat zien. Kortom voor de middellange termijn moet men er van uitgaan dat beleggen voor even geen winstmachine gaat zijn. Zelfs als men short zou willen gaan zal dat op dit moment een groot risico opleveren, gezien het feit dat de daggrafieken laten zien dat de markt nu fors oversold is.
De S&P 500 en de Average True Range (fig. 3)
Figuur 3. S&P 500 Index en de ATR
Wij laten u voor een derde keer op een rij de ontwikkeling van de Average True Range zien en de S&P500 Index. Let op dat dit op dagbasis is. Als u naar figuur 3 kijkt dan ziet u pijltjes. Zij geven de signalen van de Average True Range aan en bij de koersen geven zij het moment aan waarop deze reageren. Het zijn, zoals u kunt zien, mooie signalen die uitermate goed op tijd zijn. Het is niet bruikbaar als handelssysteem want er zijn fluctuaties die geen betekenis hebben, maar het is wel een goed informatiesysteem en daarom prima bruikbaar om te begrijpen in welke fase de markt zich bevindt. Op dit moment is dat duidelijk, zij het dat het nog een beetje vroeg is om heel zeker te zijn. Als de onderste rode lijn stijgt dan is de markt dalende en omgekeerd. Op dit moment stijgt deze rode lijn maar hij is nog niet door zijn gemiddelde gebroken, maar een doorbraak tot boven 25 lijkt een kwestie van een of twee dagen. Hij wijst dus op een dalende beurs. Het is interessant om in het koersniveau van de S&P500 te zien dat hij nog niet door zijn MA50 is gebroken zoals de AEX Index wel deed. Even ging hij er doorheen maar zijn lange termijn trend gaf voldoende steun. Dit zal dus maar voor even zijn, want de AvTR geeft aan dat hij in een dalende trend zit.
De S&P 500 en de AEX Index op maandbasis (fig. 4)
Figuur 4. De S&P 500 en de AEX op maandbasis
Teneinde de bovenstaande negatieve analyse te kunnen plaatsen in een groter geheel, in de langere termijn dus, nemen wij nog een gecombineerde grafiek op van de S&P500 en de AEX op maandbasis. Het eerste wat opvalt, is dat de beurzen ook al zijn ze geografisch ver van elkaar verwijderd, elkaar niet veel toegeven. De AEX Index laat wat grotere fluctuaties zien maar voor de rest is het beeld hetzelfde. Beide indexen liggen boven hun MA10 (let op het betreft hier maanden). Beide MA10’s zijn stijgende en beide liggen ook op de juiste plaats ten opzichte van hun MA40. De MA’s liggen ook boven hun lange termijn trendlijn. De conclusie is duidelijk: beide indexen zitten in een lange termijn bull markt. Voorlopig gaan wij ervan uit dat komende periode hier geen verandering in zal brengen.
1987 revisited? (fig. 5)
Figuur 5. 1987 revisited?
In figuur 5 hebben wij een vergelijking gemaakt voor de S&P 500 Index
met de situatie van 1987. In 1987 vond een van de grootste naoorlogse crashbewegingen
plaats met een daling op ‘zwarte maandag’ (19 oktober 1987) van meer dan 20% in
één dag in de VS. Voor velen is dat misschien niets meer dan een gerucht, maar
zij die op dat moment in de financiële markten actief waren zullen zich de
paniek van die dag nog goed kunnen herinneren (uw auteur zat zelf op dat moment
in Boston bij Fidelity, een fondshuis, dat toen voor meer dan 1% van de
dagelijkse omzet op de beurs van New York verantwoordelijk was!).
Laten we voorop stellen, dat dit soort vergelijkingen gevaarlijk zijn omdat er ook fases zijn aan te wijzen waarin het patroon zich vergelijkbaar ontwikkelde en er geen crash ontstond. Maar het gaat ons dan ook meer om een stukje scenarioanalyse, een voorbeeld om u te waarschuwen hoe snel een situatie zich kan verslechteren. Links in figuur 5 ziet u de S&P 500 Index op dagbasis in de periode najaar 2018 tot en met heden en rechts ziet u dezelfde index, maar nu in de periode najaar 1986 tot en met eind november 1987. Met rode blokken hebben wij drie fases gemarkeerd (A, B en C). Fase A is in 2018 veel negatiever geweest dan dezelfde fase A in 1986. Maar hij kwam in beide gevallen wel ongeveer in dezelfde fase van een bullmarkt. In beide periodes volgde daarna een mooie stabiele rally. Rond april / mei van 2019 en 1987 ontstond een nieuwe reactie met verhoudingsgewijs stevige schommelingen, maar zonder dat per saldo veel schade werd aangericht (B). Opnieuw werd de rally hervat met nieuwe toppen in de zomer van beide jaren als resultaat (C). Daar houdt de vergelijking op omdat 2019 nog niet in oktober / november is aanbeland. Maar de eerste schermutselingen van wat misschien een zeer zware reactie als vervolg kan hebben, zijn afgelopen week zichtbaar geworden. Ergens zal, zoals wij hierboven al hebben aangegeven, nu een korte termijn reactie ontstaan, bedoeld om de korte termijn oversold situatie op te heffen. Koersen zouden daarbij zomaar tot aan de onderkant van het kleine toppatroontje in blok C op kunnen lopen. Maar dat is dan wel zand in de ogen van veel beleggers, tenminste als het scenario van 1987 opgeld doet.
Het beeld dat in 1987 daarna volgde, met zwarte maandag als ultieme paniekfase moet een waarschuwing zijn. Liquiditeiten zijn wat ons betreft een heel goed alternatief in deze fase van de markt.
De rente in US$-gebied (fig 6.)
Figuur 6. De rente, recessie of niet?
Over de renteontwikkeling valt weinig te zeggen, want die is nu juist volgend geworden op de aandelenontwikkelingen. Beleggers verkopen aandelen en vluchten in staatsobligaties. Dat de rente daarbij negatief wordt is niet van belang, het gaat om de veilige haven. In de VS is die rente nog niet negatief, maar ook daar wordt het dieptepunt van enkele jaren geleden nu snel opgezocht. En ondertussen wordt de yieldcurve aan de lange kant weer steiler, dus de kans op een recessie neemt weer af zou men kunnen zeggen. Waarschijnlijk is die al aan de gang en richt de 30-jaars rente zich langzaam maar zeker weer op de periode daarna, die van een zich weer herstellende economie en dus ook van een weer stijgende rente!
De US$ en de € (fig. 7)
Figuur 7. US$ versus €, weekgrafiek
Met al het geklungel in de VS is de US$ in de afgelopen weken toch weer iets sterker geworden ten opzichte van de €. Maar wij denken dat de stijging van de $ slechts meer van hetzelfde betekent, een korte termijn correctie ten opzichte van de € in een per saldo veel langere termijn trend die juist de € sterker dan de $ maakt. In figuur 7 ziet u een grafiek die wij op gezette tijden weer van stal halen. Het is een maandgrafiek van de $ ten opzichte van de €, getekend sinds 1975 (met de DM en de Gulden als voorloper van de €). In het bovenste deel ziet u de waarde van 1 $ uitgedrukt in € en in het onderste deel de waarde van 1 € uitgedrukt in $-centen. In beide grafieken hebben wij een kanaal getekend, dat is in het bovenste deel dalend (zwakkere $) en in het onderste deel stijgend (sterkere €). Rechts is vervolgens te zien hoe de $ al sinds circa 2008 zich in een stijgend kanaal bevindt. Maar dit kanaal is een correctie op de lange termijn trend. In beide gevallen is de grens van het lange termijn kanaal vrijwel bereikt, maar er is nog wat ruimte. Voor de komende weken / paar maanden hoeft er dus niet veel te gebeuren, maar daarna is een belangrijke ommekeer heel goed denkbaar. De $ blijft wat ons betreft daarmee een gevaarlijke munt om in te beleggen, wij geloven veel meer in de kracht van de €.
De prijs van een vat Brentolie
Wij tonen u hier geen grafiek van de olieprijzen, ten eerste omdat er weinig aan onze analyse van een maand geleden is toe te voegen. Onze conclusie toen en nu is: De dalende trendlijn, die nu rond US$ 69 ligt, moet nog wel even gebroken worden voor u echt positief mag worden. Dat onze koersenleverancier, VWD, ons ernstig teleurgesteld heeft bij de overgang naar nieuwe software en een nieuwe database met nogal wat problemen bij de aanlevering van koersen van commodities en valuta, waaronder de olieprijzen tot gevolg doet hier niets aan af.
Goud (fig. 8)
Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek
Waar kan dan nog wel geld verdiend worden? In het goud! De uitbraak omhoog uit het grote lange termijn bodempatroon dat u boven in figuur 8 getekend ziet, is een feit. De onrust op de aandelenmarkten wereldwijd helpt ongetwijfeld, maar het feit dat centrale banken dit jaar weer netto kopers zijn geworden zal ook niet onbelangrijk zijn. De uitbraak heeft plaatsgevonden zowel in $’s als in € (onderste helft van figuur 8, hier is sprake van een lange termijn oplopende driehoek) en wij berekenen dan ook een koersdoel van US$ 1.700 per troy ounce, te bereiken in de rally, die na de uitbraak omhoog weer aan kracht begint te winnen.
Beleggen bij
Vladeracken
De verkoop van zwakkere broeders is afgelopen maand doorgegaan bij Vladeracken, maar wij hebben ons afgelopen maand ook toch nog laten verleiden tot het doen van enkele kleinere aankopen. Dat is niet persé negatief geweest, daar werd winst op behaald en dat maakt dat het resultaat in de afgelopen maand duidelijk beter was dan dat van grotere aandelenindices zoals de AEX Index. Toen de markten vervolgens begonnen weg te glijden bleek hoe goed de grote kaspositie bij onze klanten werkt in een neergaande markt. Juli is voor de meeste cliënten van Vladeracken een vlakke maand geworden, waar de beurzen per saldo de maand in het rood afsloten. Wij zullen in elk geval nog niet te snel weer instappen, de kans dat wij toch weer aandelen verkopen, waaronder de recent aangekochte posities, is veel groter. Het helpt daarbij ook, dat er vrijwel overal posities in Goud en Zilver in portefeuilles zijn opgenomen en dat veel portefeuilles met een defensief tot neutraal profiel ook enkele goede obligatiefondsen in portefeuille houden. Kasgeld, edelmetalen en eerste klas obligaties zijn een goede hedge tegen de koersdalingen die vorige week zijn ingezet.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze
editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle
methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog
niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 2 september 2019.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX
Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017
en voor 2018?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, deCoppock Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Stand van de
AEX Index op het moment van schrijven (29 juli 2019) 580,08
Onze conclusies:
Korte termijn:
reactie
Middellange termijn:
reactie
Lange termijn:
positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen
De politiek
hield zich rustig maar Boris heeft zijn eerste nee al binnen vanuit Europa. En
Trump kreeg een stukje van zijn muur. Vanaf de onderhandelingstafel (China en
de VS) kwam opnieuw een positief bericht. Maar de daggrafieken zien er niet
goed uit. Bijna overal dalen de indicatoren (de S&P500 nog niet en de AEX
Index aarzelt) en zij divergeren allemaal zonder uitzondering negatief. De
weekgrafieken zien er niet veel beter uit met dien verstande dat er nog drie
indexen zijn die de daling (nog) niet of niet volledig hebben ingezet
(S&P500, AEX en Dow Nikkei). De maandgrafieken zien er nog steeds zeer
positief uit maar in Amerika werden nog niet overal de All-Time Highs geconfirmeerd.
Al met al is het technisch plaatje hiermede voor de korte en de middellange
termijn negatief. De markt snakt naar een pauze. Er werden toppen gebroken maar
de doorbraken zijn marginaal. Er zijn commentatoren, die het houden op de 3%-regel.
De stelling van die regel is dat de doorbraak, als hij serieus is, ten minste
3% moet opleveren en dat is nog niet het geval. Als men bijvoorbeeld naar de
AEX Index kijkt dan vond de doorbraak plaats op het niveau van 576,9. De
hoogste (intraday) koers was 586,32. Het slot afgelopen vrijdag lag op 580,08.
Ergo: aan de 3% regel werd nog niet voldaan en gezien de signalen die de
indicatoren uitzenden mag men er niet van uit gaan dat de 594,20 op korte
termijn binnen bereik komt. Het succes van de doorbraak lijkt hiermee dus maar
een mager succes te zijn. Wij blijven daarom bij onze waarschuwing die wij
reeds eerder afgaven dat men op dit moment zeer voorzichtig moet zijn.
Incasseren is nu verstandiger dan investeren. Omdat de indicatoren in de
weekgrafieken nog maar net gedraaid zijn ligt er veel ruimte voor hun boeg,
maar dat is een ruimte naar beneden. De reactie hoeft dus echt niet van korte
duur te zijn en daarmede zit de markt in een moeilijke positie want een reactie
kan gemakkelijk uitmonden in een correctie zeker nu de markt ook nog in het
zwakke seizoen zit.
De AEX Index op dagbasis
Men ziet in de daggrafiek van de AEX
Index hierboven het mooie oplopende kanaal waarbinnen zojuist de doorbraak is
gezet van het 576,9 niveau. Daarna is de koers gedaald en de optimist zou
kunnen redeneren dat hij op weg is om een Pull Back neer te zetten maar wij
zien deze mogelijkheid niet zo zeer zitten. De Oscillator daaronder daalt en
hij bevestigt de zojuist gevormde top niet. Het MACD Histogram doet hetzelfde.
De Momentum Analyse waarschuwt dus duidelijk voor een verdere daling. Daarboven
vindt u de uiterst gevoelige CCI Index. Deze kwam hoog maar hij confirmeerde de
top op donderdag niet meer. Hij is altijd zeer nauwgezet in het herkennen van toppen.
Er waren er drie tijdens de vorming van het oplopende kanaal. De vierde zou
zojuist gezet zijn en de CCI geeft dat duidelijk aan. Men zou op kunnen merken
dat hij nog niet door zijn gemiddelde gebroken is. Wij prefereren dat om heel
zeker te zijn, maar het lijkt ons zonder een doorbraak toch al een verloren
zaak. Daarbij komt dat hij ongewoon hoog is gekomen. Dat is een extra min. Er
is nog iets anders te zien in de grafiek. De dreiging van de Mean Reversion
steekt weer zijn kop op. De afstand tussen de koersen en het MA50 is zeer groot
geworden. Dit schreeuwt om een beperking hiervan en die gaat er dan ook komen
zij het dat er niet gezegd wordt wanneer. Al met al dus geen mooi bericht. Wij
hebben enkele steunniveaus ingetekend in de grafiek. Het MA50 lijkt de eerste
serieuze steun te bieden. Als dat zo zou uitpakken dan blijft de daling beperkt
tot een reactie. Een doorbraak door dat niveau zal de beurs duidelijk lager
brengen maar hiervan zijnde implicaties nog niet te overzien op dit moment.
De
Rente
Het
effectieve rendement op Nederlandse Staatleningen met een gemiddelde looptijd
van 10 jaar is toch weer gedaald. Maar nu is er wel een discrepantie met de
Amerikaanse rente te zien. Want die is juist gestabiliseerd. Kan de rente nog
lager? Jawel, dat kan altijd, maar technisch gezien is er sprake van een flink
e oversold situatie, een reactie omhoog is wel het minste dat verwacht moet
worden.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
De
$ is weer iets sterker geworden t.o.v. de €, maar van een belangrijke doorbraak
is geen sprake. Een doorbraak omhoog tot boven 0,9 lijkt dichtbij (1,11 in
omgekeerde richting / verhouding) maar niets in de grafieken wijst er op dat
een dergelijke significante uitbraak aanstaande is. De $ wordt wel geholpen
doordat de rente in €-gebied verder is gedaald in in het $-gebied niet.
De prijs van een vat
Brentolie
Na
een heftige tik omlaag eind vorige week zijn de olieprijzen afgelopen week
vooral gestabiliseerd. En ondertussen zijn indicatoren verhoudingsgewijs laag
hetgeen wijst op een oversold situatie. Het is afwachten of de steun van $59,5
per vat het op termijn gaat houden, maar voorlopig lijkt die grens nog wel
veilig.
De prijs van een troy
ounce Goud
Het
goud lijkt begonnen te zijn aan een pullback, richting de steun op US$ 1.355 per
troy ounce. Dat is alleen maar gezond te noemen en zal een kans bieden om
goedkoper in te stappen. De test moet uiteraard wel met goed gevolg doorstaan
worden en wij hebben daar alle vertrouwen in. Voorlopig blijft de lange termijn
opwaarts gericht.
Strategie
De markt bevindt zich in een fase waarin
nog maar een paar aandelen, maar dan wel de paar aandelen die al enige tijd de
winnaar van de rally zijn, het nog volhouden. De breedte is in elk geval ver te
zoeken. Het kan dan echter wel de moeite lonen om die winnaars op te pakken en
dat hebben wij, gelukkig keurig op tijd, gedaan met de aankoop van aandelen ASM
International en aandelen Morphosys (Duitsland). Het zijn speldenprikken, en
wij zullen ook weer snel tot verkoop overgaan. Ondertussen hebben wij onze
posities in Fagron opgeruimd, hier vond een lange termijn neerwaartse uitbraak
plaats.
Agenda
voor de komende week
De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
31 juli 2019 3.00 Productieverwachtingen Chinese producenten
31 juli 2019
9.55 Detailhandelscijfers en
werkloosheidcijfers Duitsland
31 juli 2019 20.00 Rentebesluit
FED in de VS
Het
cijferseizoen is vrijwel voltooid, overwegend vielen de cijfers mee, mede omdat
analistenverwachtingen niet erg hoog gespannen waren.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 29 juli 2019 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer www.vladeracken.nl
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/07/BLOG-20190729-AEX-DAG.png120120https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-07-31 20:34:392026-07-21 23:52:40Een mager succes
Het was te mooi om waar te zijn. Even rust aan het front. Maar de Grote
Onderhandelaar moest weer roet in het eten gooien. Verhoging van de
invoerrechten, tenzij Mexico de immigrantenstroom tegenhoudt. Het zit er dik in
dat dit niet gaat slagen. En met als gevolg ook nog hoogstwaarschijnlijk geen
handelscontract met Mexico (en Canada) en inmiddels heeft China een
importverbod op Amerikaanse Sojabonen ingesteld. Ook zijn de eerste geluiden te
horen over een mogelijke exportstop van ertsen van zeldzame metalen. De
sojaboeren zijn boos en komen ongetwijfeld voor langere tijd in problemen, zij
het dat zij nog even gesteund worden door de Centrale Overheid, maar de
technische industrie zal geen antwoord kunnen vinden op een eventuele
exportstop, want China is bij verre de grootste exporteur van deze belangrijke
elementen voor hen. Intussen wrijft het economische genie in het Witte Huis
zich in de handen want de opbrengst van de invoerrechten is hoog. Hoe suffig
moet je zijn om niet te begrijpen, dat het de Amerikaanse industrie en de
Amerikaanse ingezetenen zijn die dit betalen. Simpelweg een verkapte
belastingverhoging maar ook een rem op de consumptie, de export en de
productie. Intussen wordt de wereldwijde handel door dit infantiele gedrag
ernstig verstoord en dat zijn de effectenmarkten overal aan het voelen. Want er
is na de afgelopen week een belangrijke doorbraak te constateren. In veel
markten, inclusief de MSCI Wereld Index, zijn de indexen onder hun MA200
gekomen. Algemeen gaat men er van uit dat er dan een middellange termijn baisse
markt is ingetreden. Het gaat te ver om alle markten even na te lopen maar wij
hebben de belangrijkste op een rijtje gezet.
Index MA200 Slotkoers
afgelopen vrijdag
DJIA
25428 24815
S&P500
2775 2752
Nikkei 21810 20760
Hang-Seng 27629 26901
MSCI
World 2079 2066
en (nog net aan de goede kant van de streep):
Index MA200 Slotkoers
afgelopen vrijdag
AEX 533 540
DAX 11611 11726
SjangHai-Sh
3429 3629
En het Goud brak omhoog uit een dalend kanaal.
Alles tezamen genomen een droef en gevaarlijk beeld. Europa blijft nog
overeind en ook China is nog niet in een baisse beland, maar voor de rest is
het gewoon gevaarlijk en zeer slecht. Toch is er ook nog een lichtpuntje.
Overal liggen de indexen op steun. De laatste candle zou in de meeste markten
de inleiding kunnen zijn voor een herstel, maar als dit er zou komen dan lijkt
dit toch nog maar beperkt want de indicatoren op de weekgrafieken dalen overal. Wij zijn dus niet optimistisch en om dat
nog eens te onderstrepen tonen wij u hieronder eerst een studie van de Average
True Range van de S&P500.
Average True Range en S&P500 (fig. 1)
Best presterende product van Vladeracken in 2019: Vladeracken Prijs<Waarde Methode + 16,1%
In de vorige aflevering van de Technische Belegger wezen wij er al op dat
de Vladeracken Index zwakte aankondigde. En ook het Momentum van de
koersstijgingen was aan het afnemen. Het waren signalen, die erop wezen dat
de markt in de problemen aan het komen was of zat. In figuur 1 laten wij u
nu zien hoe de Average True Range al enige tijd negatieve signalen uitzendt met
betrekking tot de S&P500. Wij zouden u ook relaties van deze indicator met
andere indexen kunnen laten zien (bijvoorbeeld de AEX Index). De Average
True Range wijst overal op een negatieve markt en op basis hiervan mag men
dan ook geen grote waarde hechten aan het feit dat Europa en China nog niet
officieel de Bearmarkt zijn ingegaan.
De S&P500 laat een prachtige opgaande beweging zien maar de trendlijn, die wij onder het grootste deel van deze beweging hebben getekend, werd 14 dagen geleden geraakt. Na een Pull Back volgde afgelopen dinsdag een doorbraak en vrijdag viel de S&P500 door zijn MA200. De middellange Bear was toen ingezet. Onder in de figuur ziet u de Average True Range (rode lijn) Hij daalt als de index stijgt en hij stijgt als de index daalt (zie de pijltjes). Let op het is geen handelssysteem want de omslag punten zijn in eerste instantie niet gemakkelijk te herkennen en hij loopt achter. Kruisingen met de zwarte lijn (MA50) versterken de conclusie. Inmiddels is de rode lijn gaan stijgen en de doorbraak door de zwarte lijn is een feit geworden. Figuur 1 bevestigt de conclusie, die uit de doorbraak van het MA200 getrokken kan worden, dat de markt in een baisse situatie is gekomen. Voorlopig betreft dit de middellange termijn, maar een verdere stijging van de Average True Range kan wel degelijk een forse daling bevestigen. Zover is het echter nog niet, want de korte termijn grafiek wijst op enkele betere dagen. Het oude gezegde is echter wel weer bevestigd. De maand mei was de maand om te verkopen. De korte opleving biedt misschien een nieuwe kans daartoe.
De AEX Index op dagbasis (fig. 2)
Figuur 2. AEX Index, daggrafiek
In figuur 2 ziet u hoe de AEX Index nog boven zijn MA200 is gebleven. Maar veel belangrijker is het feit, dat hij zich in een dalend kanaal bevindt en dat hij op weg is naar de onderzijde van dit kanaal. De optimistische analist zou de laatste candle als een positieve kunnen zien maar daarvoor is het wel nodig dat de markt aanstaande maandag met een hoger slot eindigt. Een tweede positief punt is dat de Momentum Analyse onder in de figuur nog duidelijk hoger ligt dan toen 14 dagen geleden de onderzijde van het kanaal geraakt werd (zie ook de Stochastics). De Moman kan overigens veel dieper komen als de daling wordt doorgezet. Het derde positieve argument wat te destilleren valt uit figuur 2 is het feit dat de koers op dit moment op een oude steun ligt (zie de dunne zwarte horizontale lijn). Dit fenomeen ziet men in alle grafieken en dit onderstreept zonder meer de mogelijkheid van een korte opleving. Deze opleving werd donderdag al mogelijk geacht maar deze verwachting werd vrijdag dus snel om zeep geholpen. Ook de Stochastics wijst er nu niet op. De forse oversold positie, die in de statistische analyses (2 sigma) zichtbaar is (hier niet getoond) wijst er wel op. Wij zien een kort herstel dus mogelijk maar de weekgrafiek, zoals hieronder ook te zien is, geeft maar weinig hoop.Dit herstel zou misschien een punt of 5 in kunnen houden, want de bovenkant van het kanaal lijkt onder deze omstandigheden niet te breken. Het is zelfs zomaar mogelijk dat de rally van donderdag al die 5 punten correctie is geweest en de markt dus nu weer verder omlaag naar het volgende steunpunt rond 530 kan. Herstelletje of niet,daarna zal de onderkant opgezocht worden en dan moet u rekenen op een koers onder 520.
De DJIA Index op weekbasis
(fig. 3)
Figuur 3. S&P 500 Index op dagbasis
Ook de Dow Jones Industrials Index ligt in een dalend kanaal. In de afgelopen week is hij van de bovenkant van dit kanaal naar de onderkant gegaan. Dit zou een positieve reactie ten gevolge kunnen hebben. Hij ligt ook op een oude steun (zie weer de dunne zwarte horizontale lijn) maar het venijn vindt u onderaan in de figuur in de Momentum Analyse. Deze is nog steeds aan het dalen en daarenboven divergeert hij negatief. Deze indicator zegt dus dat iedere opleving op dit moment van korte duur zal zijn. U moet uw borst dus nat maken of inwoorden van de belegger gezegd: Neem winst en dek u in. Maar wacht eventueel een korte opleving af. Zowel in de grafiek van de S&P500, als in die van de DJIA hebben wij het omslagpunt uit december van vorig jaar opgenomen. De AEX Index ging toen onderuit tot aan 472. U moet er op rekenen dat het wel degelijk mogelijk is dat deze waarden opnieuw gehaald gaan worden.
De rente in €-gebied (fig. 4)
Figuur 4. De rente, recessie of niet?
Als je de media moet geloven, dan is de vraag nu niet meer of er een recessie gaat plaatsvinden, maar hoe diep die zal zijn. En als belangrijk argument wordt dan steevast verwezen naar de almaar negatiever wordende yield curve. Opvallend is echter wel dat daarbij steeds een ander verschil wordt genomen. De ene keer is noemt men het verschil tussen de 10 en 30-jaars rente, dan weer het verschil tussen de 2 en 10-jaars rente en onlangs lazen wij zelfs een vergelijk tussen de 3-maands en de 10-jaars rente. Allemaal hebben ze het verkeerd, want bij de yield curve moet men denken aan het totale overzicht van de rente voor alle looptijden en dan in een grafiek. Als die hele grafiek oploopt is er sprake van een negatieve yield curve (zie ook op onze website onder “yield curve”, dan vindt u uitgebreide documentatie over dit fenomeen). En als men daar nu naar kijkt, dan is er een opvallend fenomeen aan de gang. Ja, aan de korte kant is de yield curve negatief aan het worden, maar aan de lange kant juist niet. In de VS daalt de rente hard, dat is een feit. Maar de 30-jaars rente daalt veel minder hard dan de 10-jaars rente. Daarmee (en dat ziet u onder in figuur 4) wordt het verschil tussen deze twee juist weer groter en daarmee normaler. Vermoedelijk is er dus niet zo zeer sprake van een aanstaande diepe recessie, maar van een vlucht naar veiligheid. Men verkoopt aandelen en koopt obligaties, maar men is niet rijp om aan een echte recessie te denken. Dat maakt de markt er niet minder gevaarlijk om en betekent nog steeds dat u beter aan de kant blijft staan. Maar als u naar de grafiek van de Amerikaanse rente kijkt, dan ziet u ook dat met name de 10-jaars rente eigenlijk allen maar bezig is met een pullback richting de dalende trendlijn. Daarmee is de rente daling nog niet voorbij, maar lijkt het ergste leed daar wel geleden te zijn. En dan zou de huidige daling wel eens een fase van krachtenverzameling kunnen blijken te zijn, bedoeld om een forse doorbraak door de weerstand op 3% mogelijk te maken. Stel eens dat de Chinezen echt hun Amerikaanse staatsobligaties massaal van de hand gaan doen?
De US$ en de € (fig. 5)
Figuur 5. US$ versus €, weekgrafiek
Met al dat geweld op obligatie- en aandelenmarkten zou men kunnen verwachten dat de $-€-verhouding sterk onder druk zou komen te staan en een van de twee flink uit de pas van de ander zou gaan lopen. Maar dat is niet zo, de $ bevindt zich al maandenlang ten opzichte van de € in een licht oplopend patroon, onder een zeer belangrijke weerstandslijn. Meer en meer krijgt het patroon de vorm van een oplopende wedge. En wedge-patronen worden in veruit de meeste gevallen uiteindelijk gebroken in tegenovergestelde zin, dus in dit geval omlaag. Dat zou betekenen dat ergens in de komende maanden de $ flink in waarde zal gaan zakken ten opzichte van de €. Feit is dat het beeld er overbought uitziet, de Stochastics onder in beeld ligt hoog en biedt dus steeds minder ruimte voor een uitbraak omhoog door genoemde weerstandslijn heen. Voorlopig moet men dus ook hier afzijdig blijven en de grens van 90 aan de bovenkant en 87,5 aan de onderkant in de gaten houden.
De prijs van een
vat Brentolie (fig. 6)
Figuur 6. Brentolie, weekgrafiek
De olieprijzen kregen afgelopen week een gevoelige tik. En dat mag niet bevreemden, want het “recessie”-woord hangt in de lucht en dat betekent een afnemende vraag naar energie en dus ook naar olie. Maar als men naar figuur 6 kijkt, waarin wij een daggrafiek van de koersontwikkeling van Brent in US$’s hebben opgenomen, dan kan men slechts concluderen dat er weinig aan de hand is. Let wel, weinig zolang de neklijn die dateert uit december 2018 en januari 2019 niet naar beneden toe doorbroken wordt. Want zolang de koers erboven blijft, is de daling niets anders dan een pullback, een manier om krachten te verzamelen om de opwaartse trend weer te hervatten. Toegegeven, de daling is geen kleine daling, de neklijn ligt rond US$ 63 per vat en Brent komt van ruim US$ 75 per vat. Maar dit past allemaal nog steeds in het beeld van genoemde pullback. En wij houden het daar dan ook op, tot het tegendeel bewezen is of wordt. De koers kan nog wat verder dalen, maar een adempauze is nabij en daarin past een opleving van enige omvang.
Goud (fig. 7)
Figuur 7. Goud in $, weekgrafiek
Gaat dit dan eindelijk de lang verwachte rally zijn die tot een uitbraak omhoog gaat leiden van de Goud-prijs. Een uitbraak omhoog door de barrière van US$1.360 wel te verstaan. In figuur 7 ziet u hoe de koers halverwege het kanaal is omgedraaid met een korte termijn uitbraak omhoog. Natuurlijk, de uitbraak die belangrijk is moet nog komen, maar een draai halverwege een consolidatiekanaal is wel een sterk signaal dat de markt rijp is voor die uitbraak. Belangrijk is ook dat de koers in € de beweging bevestigt. Een test van de grens op US$1.360 in de komende weken is in elk geval het minste dat verwacht mag worden. Weet u niet meer wat u moet kopen? Kijk dan naar goud.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 28,2%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
Beleggen bij
Vladeracken
Als je aandelen verkoopt en een beurs gaat daarna omlaag, dan blijft er
altijd een dubbel gevoel over. Want met name in lange termijn portefeuilles
verkoopt een beheerder nooit alle aandelen. Het gevolg is dat de verkochte
aandelen niet meer bijdragen aan een verzwakkend resultaat, daar is de
beheerder dus op tijd geweest, maar dat desondanks portefeuilles nog steeds in
waarde dalen omdat de nog overgebleven aandelen dat ook doen. Stel je dan de
vraag aan beleggers of je het goed gedaan hebt, dan zal elke belegger de
beheerder er op wijzen, dat de waarde van de totale portefeuille, ondanks de
verkopen, nog
steeds daalt. Het enige antwoord dat de beheerder dan kan geven is
tweeledig: ten eerste vertegenwoordigt het verkopen van alle aandelen een veel
te groot risico als strategie en ten tweede is de daling weliswaar een feit,
maar portefeuilles dalen veel minder in waarde dan de markten. En dat is
afgelopen maand in vrijwel alle portefeuilles van de cliënten van Vladeracken
goed zichtbaar geweest, ja, portefeuilles zijn over een breed front in waarde
gedaald, maar de verliezen zijn bij lange na niet zo groot geweest als bij de
grotere beursindices. En ondertussen is het saldo liquiditeiten in de
aandelenportefeuilles van al onze cliënten opgelopen tot ruim boven de 20% en
is in de actieve portefeuilles het saldo liquiditeiten zelfs in de buurt of
boven 50% gekomen. Wij hebben een goed gevoel bij de dalingen van dit moment,
natuurlijk, er zullen nog verder oplopende verliezen zijn, maar er is inmiddels
genoeg kruit beschikbaar om op lagere niveaus flink inkopen te gaan doen. Wij
zien dus de komende correctie in de beurzen met vertrouwen tegemoet.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 1 juli 2019.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX
Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen:
Algemeen
– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017
en voor 2018?
– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom
Overige
onderwerpen
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement
– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO
– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, deCoppock Indicator en het Hindenburg Omen
Obligaties
– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland
– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise enVolkswagen.
– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.
– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker,Rickmers en TRFI Funding.
– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s
– Range Accrual Notes van de EIB en RBS
– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF
Alle hoop is gevestigd op de onderhandelingen tussen China en de VS, zo lijkt het. Elke hint naar een aanstaand, positief resultaat leidt tot stijgende koersen. Maar ondertussen komen overal bedrijfscijfers over het eerste kwartaal van 2019 op tafel en daar zitten zowel mee- als tegenvallers bij. Allebei leiden tot flinke koersreacties, die in de algemene beursindices niet of nauwelijks zichtbaar zijn, omdat zij elkaar min of meer in evenwicht houden. En dat is normaal in een periode waarin zoveel resultaten bekend gemaakt worden. Ondertussen profiteert de belegger van hoge dividendinkomsten (die bijvoorbeeld in de AEX Index niet gecorrigeerd worden en daarom niet zichtbaar zijn in deze index). De vooruitzichten zijn doorgaans minder duidelijk. Bedrijven durven niet echt een uitspraak te doen over hun verwachtingen voor de rest van het jaar. Dat komt mede omdat macro-economische cijfers wijzen op een terugval in de internationale handel (logisch gezien het geblaat van president Trump), maar op een sterke terugval in de investeringen van ondernemingen. De enige reden waarom economieën nog groeien is gelegen in de toenemende bestedingen van de consument. Het dalen van werkeloosheid levert een groeiend aantal mensen op dat salarissen ontvangt en dat is terug te zien in de cijfers over consumentenbestedingen. Maar het type bedrijf dat daarvan profiteert is anders dan het soort ondernemingen dat van een groeiende investeringsniveau profiteert. En dus is een switch te zien uit meer cyclische ondernemingen naar ondernemingen, die meer van de consument afhankelijk zijn. Voeg dat bij beurzen, die al sinds begin januari van dit jaar nog geen fatsoenlijke adempauze hebben ingelast en dus in een behoorlijk overbought positie zitten en het adagium “sell in May and go away, but don’t forget to come back after September” doet zijn intrede. Op de korte termijn is er nog altijd ruimte voor (kleine) koersstijgingen maar het Momentum is uit de stijging en de markten lijken zich op te maken voor een saaie, corrigerende zomer. Wij hebben al de eerste posities verkocht, maar wij gaan er vanuit dat hier spoedig meer verkopen zullen volgen.
De Vladeracken Index en de MSCI (fig. 1)
In figuur 1 hebben wij boven elkaar de MSCI Wereld Index op weekbasis en de Vladeracken Index weergegeven. De Vladeracken Index is een gemiddelde, dat wij al jarenlang elke week berekenen. Het is een gemiddelde van het aantal aandelen in ons universum van nu 1.020 aandelen uit de hele wereld, waarvan de trend stijgende is (in onze definitie van een positieve trend). Deze index heeft de neiging om af te wijken van het koersgemiddelde van grote indices zoals de MSCI Wereld Index voorafgaande aan belangrijke keerpunten in de markt. Gezegd moet worden dat hij beter werkt op bodems dan op toppen, maar ook bij het naderen van toppen in de markt zien wij hem als een belangrijk waarschuwingsteken. De logica van deze index is gelegen in het feit dat op belangrijke keerpunten het aantal aandelen dat nog meedoet aan de oude trend (die dan dus op het punt staat om gekeerd te worden) snel kleiner wordt. De kar wordt als het ware getrokken door een steeds kleiner aantal aandelen terwijl een steeds groter aantal aandelen al aan de omgekeerde beweging is begonnen. Rechtsonder in beeld kunt u zien, dat de toppen van de Vladeracken Index al enkele maanden dalende zijn. Maar afgelopen week bereikte de index ook nog een nieuw, lager punt ten opzichte van de bodem uit maart van dit jaar. Daarmee is het ons duidelijk, dat het aantal aandelen dat nog stijgt, snel minder wordt, ook al laten indices zelf nog altijd nieuwe toppen zien. De markt wordt dunner en dat kondigt een reactie aan. Een tweede waarschuwingssignaal is gelegen in de manier waarop de koersstijging plaatsvindt. Boven in de figuur, hebben wij onder de koers van de MSCI Wereld Index een rode gebogen lijn getekend. Hij markeert het feit, dat de index weliswaar alsmaar nieuwe hoogten bereikt, maar dat het tempo waarin dat gebeurt steeds langzamer wordt. Het Momentum van de stijging neemt af. In de technische analyse worden indicatoren gebruikt om dit afnemende Momentum zichtbaar te maken, zoals de door ons veel gebruikte Moman. En die Moman divergeert inmiddels overal negatief. De conclusie: aandelenmarkten zijn niet alleen toe aan een reactie, die reactie staat voor de deur.
De Shanghai & Shenzen 300 Index op weekbasis (fig. 2)
De sterkste markten van dit voorjaar zijn de aandelenmarkten in de VS, in China en jawel, ook die in Nederland (AEX en AMX). De Shanghai & Shenzen 300 Index op weekbasis in figuur 2 bereikte een dieptepunt begin januari 2019 van 2.935 punten. Twee weken geleden bereikte deze index een hoogtepunt van 4.126, een stijging van maar liefst 40,5%. Maar afgelopen vrijdag sloot deze index op 3.913 punten, een daling van ruim 5% vanaf de top van 4.122. Het was de eerste relatief wat stevigere correctie sinds de bodem van januari 2019 werd verlaten. Alle indicatoren in de figuur geven een verkoopsignaal af voor de korte termijn en dat wordt bevestigd door de daggrafieken. Maar de daggrafieken, zo zullen wij u in het hiernavolgende laten zien, hebben een oversold positie bereikt. De daling van de afgelopen twee weken heeft ruimte gecreëerd voor een kortstondige opleving. Maar of dat zal betekenen, dat deze index door de weerstand van 4.400 (de top uit januari 2018) heen kan breken vanaf het huidige niveau wagen wij ten zeerste te betwijfelen. En dan wordt daarmee een lagere top gezet (of is al een lagere top gezet) en kan de index opnieuw richting de bodem van januari 2019 of zelfs tot daaronder terugzakken. Hoe sterk de beurzen in China ook geweest mogen zijn afgelopen maanden, het risico op een stevige daling deze zomer is levensgroot.
De S&P 500 Index op dagbasis (fig. 3)
Dat er nog wel wat ruimte voor een (beperkte) stijging op de korte termijn bestaat is te zien in figuur 3. Onderin ziet u de Moman voor de S&P 500 Index op dagbasis. Die is onder de nullijn gezakt. En de MACD is vrijdag weer gaan stijgen. Op korte termijn kan daarmee niet gezegd worden dat de S&P 500 Index in overbought terrein zit. In tegendeel, het feit dat deze indicatoren onder de nullijn liggen betekent dat er ruimte genoeg is voor een korte termijn stijging. Maar in het bovenste deel van de grafiek, waar u de daggrafiek van de S&P 500 Index ziet, hebben wij ook een stel zogenoemde “Speed- and resistance”-lijnen getekend (in rood). Deze lijnen worden berekend op basis van Fibonacci-verhoudingen. Een stijgende trend heeft de neiging om vaart te verliezen en daarbij terug te vallen op steeds minder sterk oplopende trendlijnen. Waar de S&P 500 Index afgelopen week een “All-Time High” bereikte, heeft deze index op het zelfde moment moeite om boven de tweede rode oplopende trendlijn te blijven. De negatieve divergentie, die in de Moman te zien is (gemarkeerd door de dalende zwarte lijnen) wijst er op, dat de S&P 500 Index rijp is om de volgende oplopende trendlijn onder de koers op te gaan zoeken. De Moman zegt daarmee dat de koers op korte termijn best weer wat kan oplopen langs de huidige rode trendlijn, maar dat het doel van de beweging een daling tot op de volgende trendlijn is. Die lijn stijgt, dus het doel moet bepaald worden aan de hand van de steunniveau’s die nu nog boven deze trendlijn liggen. En dat zijn het MA50 en (belangrijker) de steun op 2.780, het laatste voorgaande bodempunt dat nog boven de volgende oplopende trendlijn ligt.
De DAX Index op dagbasis (fig. 4)
In figuur 4 laten wij u nog een daggrafiek zien, ditmaal die van de Duitse DAX Index. Deze index bleef lange tijd achter bij veel andere beurzen, maar de DAX heeft in april een inhaalslag gemaakt. Waar andere indices afgelopen week een redelijk tikje uitgedeeld kregen, is de koers van deze index gewoon blijven stijgen. Maar ook hier is de negatieve divergentie in de Moman goed zichtbaar. En bovendien loopt de beweeglijkheid (volatiliteit) van de index terug getuige de naar elkaar toelopende groene lijnen in de grafiek (Bollinger Bands). Ook hier is ruimte voor een kortstondige opleving in de indicatoren en dus een vervolg van de langzaam oplopende trend, maar veel zal die stijging niet om het lijf hebben.
Conclusie
En dan moeten wij ook nog constateren dat het begin mei is. En de maand mei is een notoir goede maand om winst te nemen en te verkopen. “Sell in May and go away”, luidt een oude beurswijsheid. De indicatoren vertellen u, dat de kansen dat deze wijsheid dit jaar bewaarheid wordt groot zijn. Natuurlijk, het is ook het dividendseizoen en dividenden worden, direct na de uitkering, vaak weer ingelopen. Op korte termijn mag daarom best wat geduld betracht worden. Maar verder is het tijd om aandelen te verkopen en niet om aandelen te kopen.
De rente in €-gebied (fig. 5)
Wij gebruikten de Technische Belegger over het algemeen voor een analyse van de wat langere termijn (minstens een maand verder) en tonen u daarom meestal weekgrafieken van de rente. Maar afgelopen maand heeft zich een belangrijke kentering voorgedaan die op de daggrafiek in figuur 5 erg goed te zien is. De lange rente is dit jaar fors gedaald. De 10-jaars rente daalde van 0,38% begin januari naar een bodem van 0,03% eind maart. Maar in april is de rente weer stevig opgelopen tot 0,19% afgelopen maand. Dat zijn in absolute zin natuurlijk geen grote verschillen, maar in de grafiek ziet u hoe sterk die stijging in relatieve zin is geweest. De grafiek is logaritmisch getekend en toont daardoor een flinke “spike” naar beneden gevolgd door een bijna net zo groot herstel in april. En die bodem ligt dichtbij de bodem uit 2016. Tussen 0,16% en 0,21% is nu een “trading range” ontstaan en de indicator onderin de figuur wijst eerder op een mogelijke uitbraak omlaag dan een uitbraak omhoog. Maar het gaat hier om een daggrafiek. Als de rente nog een week of twee in deze range blijft hangen, dan ontstaat er vanzelf ruimte voor een volgende sprong omhoog. En wij verwachten dit laatste scenario, een scenario waarop de aandelenmarkten nog helemaal niet gereageerd of geanticipeerd hebben!
De US$ en de € (fig. 6)
En weer is de oplopende trendlijn opgezocht, die in de periode 2015 – 2017 als steun gold en sindsdien als weerstand tot op heden onneembaar is gebleken. Wat niet is kan natuurlijk nog komen, maar voorlopig is ook deze poging om de weerstand op 89 – 90 te slechten op niets uitgelopen. De $ is opnieuw een reactie omlaag begonnen en het wachten is wederom op de vraag of de trend nu wel of niet gekeerd gaat worden ten gunste van de €. Wij wagen ons niet aan een voorspelling, maar hebben ook geen reden om onze eerdere verwachtingen, een uiteindelijk sterkere € en dus een daling in figuur 6 van de $ richting 86 of zelfs de oplopende trendlijn die nu op 82 ligt, aan te passen. Maar posities innemen in de $, of in de €, daar is het nog altijd veel te vroeg voor.
De prijs van een vat Brentolie (fig. 7)
Grondstofprijzen zijn in de afgelopen maand over een breed front gedaald en de olieprijzen zijn daarin geen uitzondering geweest. Op korte termijn is het beeld wat “oversold”, maar het is goed denkbaar, dat de prijs van een vat Brentolie onderweg is naar de steunlijn die eerder dit jaar de bovenkant van een kopschouderbodem vormde (zie de weekgrafiek in figuur 7). Zo’n pullback is een normale zaak, maar betekent wel, dat de olieprijzen deze zomer weinig steun aan de aandelenmarkten zullen bieden.
Goud (fig. 8)
De prijzen van edelmetalen, zoals goud en zilver, maar ook platina, palladium en ga zo maar verder zijn al langer aan het dalen. Maar hier is het beeld per saldo helemaal niet zo slecht. Hooguit kan gezegd worden dat het geduld van beleggers op de proef gesteld wordt. Maar het hele patroon dat u in figuur 8 ziet en dat wij u al veel vaker getoond hebben is eigenlijk uitstekend. Opnieuw is de koers van een troy ounce goud aan het dalen, maar nog altijd gebeurt dat binnen een veel groter, lange termijn bodempatroon. Steun ligt er rond US$ 1.237, de te nemen grens is die van US$ 1.360 aan de bovenkant. En daarbinnen is het in feite een kwestie van geduld houden.
* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 28,2%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
Beleggen bij Vladeracken
Opnieuw hebben wij een prachtige maand af kunnen sluiten. De aandelen die wij in portefeuille houden hebben voor de vierde maand op rij vooraan gelopen. Met name onze fundamentele portefeuilles (de Prijs<Waarde, maar ook de portefeuille volgens de methode De Ost) hebben goed gescoord, maar ook veel beter dan de meeste algemene indices. Ditmaal kwamen veel bedrijfscijfers in onze fundamentele portefeuille binnen op beter dan door de markt verwachte niveau’s. Meevallers waren er bij Arcadis, BAM, Hermès en SAP met forse koerssprongen tot gevolg. Nu de jaarrapporten weer beschikbaar zijn maken wij ons op voor een nieuwe evaluatie van de waarderingen en zullen wij bezien of er her en der verkocht moet worden. Ondertussen hebben wij in de Selector portefeuilles al een begin gemaakt met de verkoop van aandelen. Minder presterende fondsen worden verkocht (zoals vorige week nog het Franse Ipsen in de Europa Selector), evenals risicovolle posities (zoals de tracker op de EuroStoxx 50 index die een hefboom van 2 kent en die al eerder met een flinke winst verkocht werd). Maar het moment nadert ook om relatief succesvolle posities terug te brengen door gedeeltelijke verkoop, of door het schrijven van call opties. Dat laatste levert extra inkomsten op, die een eventuele koersval zullen dempen, terwijl aandelen vanzelf verkocht zullen worden als zij nog verder in koers oplopen doordat dan deze call-rechten zullen worden uitgeoefend. Kortom, wij gaan er vanuit dat de komende dagen en weken wat gas terug genomen zal worden in de portefeuilles van onze klanten.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 3 juni 2019.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
Blog, Twitter, Linked-In, Alex & IEX
Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.
Reeds besproken onderwerpen: Algemeen
Obligaties
– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017 en voor 2018?
Credit Linked Notes en Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde
Aandelen
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave
– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement
Den Haag, 3 mei 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.
https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/restored/2019/05/TB-20190503-FIG-1-MSCI-WEEK.png120120https://niels.gillendekaketoe.nl/wp-content/uploads/2026/07/logovladeracken-300x163.png2019-05-07 02:26:222026-07-21 23:52:38De Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 5 • 3 mei 2019
Figuur 1.
