Jaargang 20 nr 3 (10 maart 2014)

Wij baseren onze inzichten en adviezen volledig op een systematische benadering van de beleggingsproblematiek. Deze systematische benadering is steeds gebaseerd op gegevens uit het verleden. Er bestaat echter geen zekerheid dat het verleden altijd richtsnoer verschaft voor de toekomst. Beleggers die onze adviezen volgen lopen daarom risico’s waarvoor wij geen enkele verantwoordelijkheid nemen.

Voorlopig ziet het ernaar uit dat de Oekraïense problemen de opwaartse kracht op de beurs niet hebben kunnen breken. De S&P500 in Amerika zet nieuwe toppen, Europa blijft hierin achter, maar het kan niet gezegd worden dat Europa nou zo geleden heeft onder de Russische druk om de enige haven, die in de winter gebruikt kan worden, weer in eigen handen te krijgen. Natuurlijk ligt Amerika wat verder af van Oekraïne, maar wat in Europa gebeurt raakt de Verenigde Staten direct. Amerika rekent op onderhandelingen, zal zeker rekening houden met  compromissen en ziet de commotie als tijdelijk en niet als probleem dat hen echt zal raken. Althans, wij proberen hiermede het optimisme op de Amerikaanse financiële markten te verklaren. Europa kent dezelfde opwaartse drang maar heeft het wat moeilijker. Ongetwijfeld speelt de Duitse beurs hier een rol. Duitsland zal het hardst getroffen worden door problemen in Oekraïne en het is dus geen wonder dat de Duitse beurs in de afgelopen dagen het zwakste was. Maar ook al ziet de korte termijn oppervlakkig bezien er niet optimistisch uit, dan toch wijst alles er, technisch gezien, op dat ons nog een uitbraak naar boven te wachten staat. Het kan de laatste rally zijn, want zonder of met problemen in het Oosten, de beurzen zijn toe aan een correctie en het zwakke seizoen, dat over niet al te lange tijd zal aanbreken, zal ongetwijfeld de helpende hand uitsteken. Over de kort termijn zijn wij dus niet pessimistisch. Men moet er daartoe wel van uitgaan dat de soep niet zo heet gegeten wordt als de demonstranten in de Krim ons willen doen geloven. Op de langere termijn doemen er

Onze verwachtingen
Korte termijn	draait omhoog
Middellange termijn	verdeeld
Lange termijn	toppend
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

donkere wolken op en deze moeten opgetrokken zijn om opnieuw volledig belegd te raken.
Voor de korte termijn is dus voorzichtigheid en oplettendheid geboden want de omslag zal heel zeker komen en die is normaliter onverwacht.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 1 hebben wij de ontwikkeling van de AEX Index opgenomen. U ziet dat de laatste top zijn voorganger niet meer heeft overschreden en hiermede is er een eerste kink in de opgaande lijn gekomen. Dit feit ziet men overal behalve in Amerika, waar het ritme van hogere toppen/hogere bodems nog volledig in takt is. Er zijn in de AEX grafiek twee niveaus te herkennen die cruciaal zijn. Aan de bovenkant is er 408,9. Iedere koers daarboven herstelt de onderbreking van het opgaande ritme en aan de onderkant is er de vorige bodem op 379,5. Iedere koers daaronder zet de correctie in waar de markt reeds langere tijd om vraagt. Mocht dit laatste niveau doorbroken worden, dan dient u aandacht te hebben voor de horizontale lijn, die wij getekend hebben onder deze koersbodem. Deze lijn zal dan een neklijn voorstellen van een Kop/Schouderpatroon, waarvan een doel te berekenen is van rondom 340. Dit is duidelijk meer dan 10% lager dan de top op 408 en wij noemen dat een middellange termijn correctie.

Zover is het echter nog niet. Wij verwijzen u daarom naar de tweede grafiek in figuur 1. Het is een grafiek van de Call/Put Ratio (CPR) die wij al eerder hebben
laten zien. U ziet dat de beide lijnen (gemiddeldes) laag liggen. Zij kunnen nog lager, maar het niveau dat afgelopen week bereikt werd belooft een komende stijging van de markt. Een lage positie van de CPR duidt op een markt waarin de Bears, de beleggers die een daling verwachten, in de meerderheid zijn. Het aantal verhandelde calls is laag, het aantal verhandelde puts is relatief hoog. Hoe lager de positie van de CPR hoe sterker in het algemeen de reactie. Wat ons betreft mogen de lijnen nog iets lager komen te liggen, maar uitgaande van de positie van de beide lijnen op dit moment kan men een stijging van het aantal gekochte calls verwachten, dat wil zeggen de Bulls, de beleggers die uitgaan van een stijging, nemen het initiatief. Er zijn niet voldoende Bears meer die dit initiatief kunnen tegenhouden. De markt zal daardoor gaan stijgen.
In de onderste grafiek van figuur 1 ziet u de Slowed Stochastics. Deze gaf afgelopen week, toen het nieuws van de Oekraïne de markten beheerste, een verkoopsignaal. Inmiddels is hij weer gaan stijgen. Dit is niet abnormaal. Maar een dergelijke stijging vanuit de positie die hij nu inneemt, is meestal beperkt. Dit zou in dit geval inhouden dat de stijging die wij voorzien, slechts beperkt zal zijn. Het is en blijft daarmede een vraagteken of het niveau van 408,93 overschreden zal worden.

De DAX Index op dagbasis

In figuur 2 nemen wij de daggrafiek van de DAX Index uit Frankfurt op om u te laten zien hoe sterk (vergeleken met andere markten) de DAX Index afgelopen week werd getroffen. Op vrijdag sloot de koers beneden de koers, die op maandag werd gezet. Frankfurt was hiermede de enige die afgelopen vrijdag zo laag kwam. U ziet in deze grafiek ook een zwarte lichtelijk oplopende lijn. Het is een mogelijke neklijn. Als de DAX door dit niveau heen breekt is dat een slecht teken.
Maar de tweede en derde grafiek van figuur 2 vertellen een positiever verhaal. Weliswaar zijn beide histogrammen (van de Momentum Analyse) nog dalende maar er wordt duidelijk positief gedivergeerd en dit ondersteunt de conclusie van de voorgaande paragraaf, dat de markt op niet al te lange termijn een stijging gaat inzetten. Wel is het zo dat in alle daggrafieken die aan ons oog voorbij zijn getrokken er slechts eentje is (Japan) waarvan de Momentum Analyse niet aan het dalen is. Dit zou inhouden dat de omslag in de daggrafieken nog even op zich kan laten wachten.

De S&P500 Index op weekbasis

U ziet in figuur 3 in de weekgrafiek van de S&P500 een prachtig oplopend kanaal, waar geen enkel negatieve opmerking bij gemaakt kan worden. De koersen zitten dicht tegen de bovenkant aan. Er is nog wat ruimte maar toch niet veel meer. De Momentum Analyse daaronder stijgt, maar hij divergeerde reeds negatief. Of deze negatieve divergentie opgeheven gaat worden tijdens de huidige rally wagen wij te betwijfelen, maar op dit moment is de stijging nog volledig in takt en dat telt. Japan laat een zelfde beeld zien maar in Europa is dat anders. Overal dalen de Momans en zo blijft de verdeeldheid tussen de effectenbeurzen voortduren. En uiteindelijk blijft de vraag open wie dit gaat winnen. Wij willen dit gedeelte van onze nieuwsbrief niet afsluiten zonder ook nog eens naar de maandgrafieken gekeken te hebben.

De S&P500 Index op maandbasis

Het mooie oplopende kanaal is onderweg omhoog van bedding veranderd, maar dat heeft het positieve beeld niet aangetast. De richting is nog steeds opwaarts. U moet de laatste koers echter even wegdenken. Dit geldt ook voor de Momentum Analyse daaronder want de huidige maand is nog niet eens halverwege. Er kan dus nog van alles gebeuren. Dat neemt echter niet weg dat het koersverloop zowel als de bevestigende Moman een positief beeld geven. Er is nog één markt die hetzelfde doet en dat is die van de DAX op maandbasis gezien. Alle overige markten die wij in het vizier hebben laten in hun koersverloop reeds een duidelijk dalende maand februari zien. De DJIA Index en de Nikkei kenden al een dalende maand januari. Dat betekent dat de S&P500 (en ook de DAX) tot de uitzonderingen behoort. U moet u ook nog realiseren dat de Momentum Analyse die onder in figuur 4 staat overal, ook bij de S&P500 en ook bij de DAX reeds in januari is gaan dalen. Wij kunnen dus niet anders dan concluderen dat er een correctie in de maak is. Deze hoeft niet imminent te zijn. Dat wil zeggen hij kan nog best een maandje of misschien wel twee uitblijven. Maar wees er van verzekerd: hij is op komst.

De Rente

Inmiddels is de rente weer gaan stijgen. Wij verwijzen u naar figuur 5 waarin het verloop van het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen staat afgebeeld. Wij houden het voorlopig op een pull back naar de neklijn. Welke neklijn het zal zijn is nog niet duidelijk, maar u moet ervan uitgaan dat wij voor een stijging staan in de komende weken. Als hij door Neklijn 1 op 1.86% breekt dan is de markt in principe omhoog gericht, want dan breekt de markt uit een Kop/Schouderpatroon dat omhoog gericht is. Een verdere stijging is dan te verwachten, maar een tweede hinderpaal zal dan genomen moeten worden want als de rente daarop terugkaatst (Neklijn 2) dan hebben we met een Kop/Schouderformatie te maken die negatief is. De markt zal dan gaan dalen. De niveaus 1.94% en 2,1% moeten dus in de gaten worden gehouden.

De US$ versus de €

Het reizen naar het buitenland wordt voor de Amerikaan vandaag de dag duur, duurder en nog duurder, betaald. De droefenis die u tegemoet straalt vanuit figuur 6 is (zeker als u Amerikaan was) onbeschrijfelijk. U vindt er het verloop van de Amerikaanse dollar in Euro’s uitgedrukt. Het is nu al een jaar of anderhalf geleden dat er een Dead Cross ontstond in de grafiek. Wanneer dit kruis zal worden afgelost door zijn tegenhanger, het Golden Cross, ligt nog ver in de toekomst verborgen. Het kan echter nog slechter. In 2008 lag het toen gevormde bodempatroon rond 62. Wij hebben geen redenen te voorspellen dat hij daar niet zal komen, maar onze export zal zich misschien troosten met de eerstvolgende steun op 70,25.

De prijs van een troy ounce Goud

De goudprijs is mooi gestegen. In figuur 7 ziet u dat de gemiddeldes op het punt staan om de Dead Cross van een goed jaar geleden, uit te wissen. Dit zal het definitieve signaal zijn, naast de doorbraak van het niveau van US$1.362, dat de prijs van een troy ounce Goud zich in een hausse bevindt. Maar op het zojuist genoemd niveau is de prijs aan het afketsen. Dit is in de Technische Analyse normaal. U ziet het aan de Momentum Analyse waarvan de Oscillator reeds is gaan dalen. De markt moet nu krachten verzamelen om de weerstand op US$1.362 te breken. Er is geen sprake van negatieve divergentie dus wij zien deze weerstand wel opgeruimd worden, maar het is mogelijk dat dit nog even gaat duren. Op de dagchart is de retractie in de Moman reeds ver doorgeschreden, hetgeen de burger, en zeker de belegger in goud, moed geeft.

De prijs van een vat Brentolie

Veel geschreeuw maar weinig wol zullen de olieboeren gezegd hebben, afgelopen week toen de prijs van een vat Brentolie zulke grote uitschieters vertoonde. In feite gebeurde er niets. Al sinds augustus 2012 consolideert de olieprijs binnen een horizontaal kanaal en daar is dus ook afgelopen week tijdens de uitbraak van de Oekraïne crisis geen verandering in gekomen, zoals blijkt uit figuur 8. Dit kan natuurlijk nog wel gebeuren want als er een boycot van Rusland komt zal dat ook de oliemarkt treffen. De vraag blijft dan natuurlijk of Amerika zijn grenzen open gaat stellen voor olie en gas. De verwachting is positief en dat zou betekenen dat de fundamentele analyse geen ander resultaat oplevert dan de technische, hetgeen er op neer komt dat de oliemarkt voorlopig blijft fluctueren.

Beleggen bij Vladeracken

Na twee maanden is de teller in alle portefeuilles van onze cliënten positief. En vrijwel overal lopen wij ook nog eens voor op schema. Alleen de Wereld Selector, die het vorig jaar zo enorm goed heeft gedaan, heeft last van het probleem waar alle grote aandelenindices in februari mee geconfronteerd werden: een correctie met een relatief snel toenemende volatiliteit. Dat de andere aandelenmodellen hier weinig last van lijken te hebben is gelegen in het feit dat in die modellen relatief veel aandelen van kleinere ondernemingen zijn opgenomen. En daar wordt wel degelijk winst gemaakt. Het gaat allemaal niet erg hard, maar dat is niet geheel onlogisch in een omgeving waar de AEX Index (om maar een voorbeeld te noemen) na twee maanden een verlies noteert van
-/- 1,4%. Vermoedelijk zal de kabbelende verloop nog wel even aanhouden. Het gaat allemaal wel beter, maar dat is aan de bedrijfscijfers die wij momenteel langs zien komen niet erg goed te zien en bedrijven blijven buitengewoon voorzichtig in hun vooruitzichten en verwachtingen. Een brede koersstijging zal daarom wel eens nog enkele maanden op zich kunnen laten wachten, tot het moment dat bedrijven met cijfers over 2014 komen die een duidelijke winststijging laten zien. Maar wij hebben er alle vertrouwen in dat deze koersstijgingen nog voor ons liggen. Wij blijven dus, weliswaar voorzichtig, aandelen kopen waarvan wij (onze modellen) een goede prestatie verwachten.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2009	2010	2011	2012	2013	2014 t/m 7 maart	Doel per jaar
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,8 %	4,0 %	1,7 %	4,0 %
Defensief	Obligatieportefeuille	9,8 %	10,0 %	3,2 %	7,9 %	3,2 %	1,7 %	4,0 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	6,5 %	1,1 %	6,0 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,1 %	6,6 %	5,4 %	6,0 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	10,8 %	3,6 %	8,0 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	15,3 %	3,0 %	8,0 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	47,7 %	1,8 %	8,0 %
Benchmark	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,8 %	17,2 %	-1,4 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	17,9 %	-0,4 %

 

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Uitbreiding personele bezetting Vladeracken Vermogensbeheer

Met veel genoegen delen wij u het volgende mede. Naast het feit, dat wij in februari een nieuwe directeur hebben mogen verwelkomen in de persoon van de heer drs. N.B.L. Suurmeijer hebben nog twee andere personen zichzelf aan Vladeracken verbonden. Het gaat om de heren J. Franken en A. Kivits.
De heer Franken, eigenaar van de Financiële Planning Specialist te Lelystad, is financieel planner (FFP) en pensioendeskundige. Met name daar, waar uit het vermogen inkomen geput wordt al dan niet met fiscaalrechtelijke complicaties, is het noodzakelijk dat er regelmatig naar de financiële positie van een cliënt gekeken wordt. Voor een vermogensbeheerder is dit een verplichting die voortvloeit uit haar wettelijke zorgplicht. De heer Franken zal hieraan invulling geven voor cliënten van Vladeracken (voor zover van toepassing) vanuit zijn positie als financieel planner van Vladeracken. Hij is in deze functie voor Vladeracken aan de slag gegaan met ingang van 1 januari 2014. De heer Franken opereert vanuit zijn standplaats in Lelystad.
De heer Kivits is eveneens sedert januari 2014 bij Vladeracken aan boord gekomen en gaat zich primair bezighouden als marketeer met de verdere uitbouw van Vladeracken. Vanuit Oisterwijk zal hij de belangen van Vladeracken in brede zin behartigen en doen uitbreiden en gezien zijn brede ervaringen binnen het MKB, ook waar het gaat om het persoonlijke klankborden met DGA’s en ondernemers, voorzien wij een behoorlijke toegevoegde waarde.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vermogensbeheer.co, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.devermogensbeheer.co, waar u onderaan de meest recente uitgave de onderwerpen gegroepeerd vindt met een koppeling naar het meest recente artikel van elk onderwerp.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 31 maart 2014.

Den Haag, 10 maart 2014
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer