Jaargang 19 Nummer 6 (3 juni 2013)

Het is nog steeds niet duidelijk of de markt op een keerpunt is gekomen. De indicaties hiervoor stapelen zich op maar er is nog altijd geen duidelijk bewijs dat het voorlopig gedaan zou zijn met het maken van alsmaar hogere toppen. Op de korte termijn ziet men een beperkte reactie maar de weekgrafieken zijn intussen aan het dalen geslagen. Dit laatste houdt in dat de mogelijkheden naar boven zeer beperkt zijn geworden. Grootse dingen mag men voorlopig niet meer verwachten. Een nieuwe stijging, die er, gezien de niet-negatieve daggrafieken, nog steeds in zit, zal geen grote kracht meer hebben.

Onze verwachtingen
Korte termijn	reactie
Middellange termijn	negatief
Lange termijn	positief maar overbought
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

Toch is de onderstroom niet erg negatief. In Amerika is er een groot verschil ontstaan tussen de NYSE en de NASDAQ. De eerste laat een dramatische stijging zien van de NewLows, maar dat wordt geweten aan de druk uit de verkoop van obligatiefondsen en dat zou nou net weer eens positief kunnen zijn voor de aandelenmarkten. Wij houden het erop, dat men van iedere stijging gebruik moet maken om de portefeuille te verkleinen. Men kan uiteraard ook gebruik maken van puts en turboachtige derivaten maar dat is duur.

De Vladeracken Index

U ziet hem in figuur 1. Het is een grafiek op dagbasis. Het is een index  gebaseerd op het aantal aandelen in ons universum waarvan de trend naar  onze eigen kwantitatieve maatstaven positief is. Hij is laag gekomen. Er  zijn dus op dit moment maar weinig aandelen waarvan de trend door ons  positief genoemd wordt. Maar hij is nog niet oversold. De indicator werkt contrair. De lage stand impliceert dat er een stijging zal ontstaan, die uitmondt in een stijging van de algemene beursindexen. Het feit echter dat het gemiddelde (de getrokken lijn) nog niet erg laag ligt duidt erop dat de stijging, die voor de deur staat slechts van beperkte omvang zal zijn en daarna gevolgd wordt door een diepere daling. De verwachte stijging hoeft bovendien niet te betekenen, dat die tot een nieuwe top, dat wil voor de AEX Index een koers boven de 374, zal leiden. De RSI die daaronder staat zegt hetzelfde. Hij kondigde de daling aan, omdat hij de top niet meer bevestigde. Als een koersstijging gepaard gaat aan een negatieve divergentie in onze Vladeracken Index, zal een grotere correctie zich aandienen. Deze uitleg sluit wonderwel aan bij een mogelijke interpretatie van de daggrafiek van de AEX Index.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 2 is de daggrafiek van de AEX Index opgenomen. De pijltjes wijzen op het verkoopsignaal dat wij kregen en aan u lieten zien in onze blog van vorige week. Overigens laten wij in figuur 2 niet het handelssysteem zien waarover wij het vorige maand en ook vorige week hadden. U ziet wel een standaard Keltnerchannel (groene lijnen met in het midden een zwarte lijn). Deze zwarte lijn fungeert vaak als steun en omkeerniveau. Er is in de afgelopen week een Tweezer Bottom ontstaan en een dergelijke bodem duidt erop, dat de daling van zeer beperkte invloed zal zijn. Deze Tweezer Bottom valt samen met de middenlijn van het Keltnerchannel. Dubbele steun dus zou men kunnen stellen. Maar er is ook een negatief gegeven te zien in deze dubbele bodem. De theorie stelt als de twee Tweezer bodems samen een eigen candlepatroon vormen, dan zal dit patroon overheersen. En u kunt zien dat beide bodems samen een bearish engulfing vormen, een negatief patroon. De daling zou dus nog niet gedaan zijn. Iets verderop ligt opnieuw steun, bij de onderzijde van het kanaal rond 355. Aldaar ligt ook de steun van de vorige top en er ligt de steun van het MA50. De Momentum analyse onder in de figuur laat zien dat de overboughtsituatie is opgeheven. Maar de negatieve divergentie, die gevormd werd toen de laatste top gezet werd, is niet opgeheven. Maandag zou de steun van de Tweezer Bottom bevestigd moeten worden door een hogere koers. Dit zou geholpen kunnen worden door de overige indicatoren, die nog steeds positief divergeren. Ook het volume ondersteunt een verdere daling niet. Als de koers maandag daalt zien wij deze verder zakken tot aan de steun rond 355. De Stochastics, die u tussen de koersen en de Moman ziet (en die nu ook nog daalt), zal een koopsignaal moeten geven als de koersdaling een einde vindt op het niveau van 355. Als dat niet gebeurt zal de daling zich verder doorzetten.

De AEX Index op weekbasis

In figuur 3 ziet u de ontwikkeling van de AEX Index op weekbasis. De AEX Index was eerder uitgebroken uit een gelijkbenige driehoek. Als reactie op deze uitbraak is hij nu aan het dalen en hij zou kunnen zakken tot aan de bovenste lijn van de driehoek. Als het daar bij blijft kunnen we deze daling betitelen als een pull back. Zoiets is heel normaal en past in onze aanname van enkele weken geleden dat we te maken gaan krijgen met een reactie (nu dus aan de gang) die van beperkte omvang zal zijn. Een verdere daling zou de index brengen op het MA30, dat op dit moment ligt op 347. Als dit scenario zich zou ontvouwen is er dus niets aan de hand. Maar onder in de figuur ziet u de Momentum analyse Deze heeft de daling ingezet. En dat gebeurt niet alleen bij de AEX Index, maar u ziet de inzet van een daling overal op bijna alle markten. Als het hoger gelegen time frame (de weekgrafiek dus) aan het dalen is, wordt iedere stijging van het onderliggende timeframe (in dit geval de daggrafiek) beperkt in omvang. De daling van de Moman loopt dus vooruit op een grotere daling van de index, maar hij sluit een korte termijn beperkte stijging van dezelfde index niet uit. De uitbraak uit de driehoek heeft de negatieve divergentie niet opgeheven en dat pleit voor een verdere daling, maar ook dat wijst een tijdelijke stijging niet af.

De DJIA op maandbasis

In figuur 4 vindt u de koersen van de Dow Jones Industrial Index, maar zij zijn op maandbasis. De maand mei eindigde met een witte candle. Het was de vijfde op een rij, hetgeen veel is naar niet overmatig veel. De koers bereikte bijna de bovenzijde van het oplopende kanaal en ook bijna de bovenkant van het Keltnerchannel. De Momentum analyse divergeert positief ten opzichte van de voorgaande top. Wel is het zo dat de markt overbought lijkt te geraken. In totaal ziet u een positief beeld dat (nog) geen grote problemen voorspelt.

Conclusie

De grafieken geven geen erg duidelijk beeld. De kans is aanwezig dat wij nog een (kleine) opgang gaan zien, maar daarna of misschien wel onmiddellijk zal er een reactie optreden, die de vorm van een correctie van een wat grotere orde kan gaan aannemen. Dat de beurs een beetje op zijn tanden aan het lopen is, is wel duidelijk. Wij zijn dus van mening dat het goed is de exposure op de aandelenmarkt te verminderen. Elke rally, als die al komt, is een kans om winsten te verzilveren door aandelenbelangen te verminderen en calls te schrijven.

De Rente

Een forse explosie bracht het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsobligaties op de weerstandlijn van 1,83%. Er is nu enige rust te verwachten. Er moeten krachten verzameld worden. Maar echt belangrijk blijft de grens van 1,94%. Zolang de rente daar niet doorheen is gestegen is een hernieuwde daling altijd mogelijk maar wij achten de kans het grootste dat 1,94% gebroken gaat worden met een flinke verdere stijging tot gevolg.
Blijkbaar is het aanbod in Amerika van beleggers in obligatiefondsen groot aan het worden. De berichten over de plannen van Bernanke over zijn liquiditeitssteun worden serieus genomen. In Nederland gaat een hele andere speler de markt betreden. Het plan van Duitse banken om in Nederland met een lage hypotheekrente te komen, zal de kopersmarkt van huizen stimuleren. Het is ook schitterend, dat er meer concurrentie komt in een markt, die volledig verlamd aan het geraken is. Ook pogingen om huisuitzetting aan banden te leggen passen in een verbetering van het woningklimaat. Waarbij het al jaren een schande is dat de banken eigenaren van hun woning mogen beroven terwijl ze zelf (mede door dezelfde bewoners) nog maar onlangs van de ondergang werden gered. Het Euribor tarief blijft op het lage niveau liggen hetgeen ook een teken is van de onwil van de banken om hun maatschappelijke taak op zich te nemen.

De US$ versus de €

De MA10 en de MA40 hebben nog steun gegeven, evenals de oplopende kortere termijn trend. Figuur 6 laat het duidelijk zien. De Dollar is weer wat terrein aan het verliezen, maar dat neemt niet weg dat hij zich op de grote weg naar boven bevindt. Er is nog steeds duidelijk sprake van positieve divergentie. Het wachten is daarmee nog altijd op de doorbraak door het 78,0 niveau. Maar heel sterk is het beeld niet.

De prijs van een vat Brentolie

Ook de prijs van een vat Brentolie heeft problemen ondervonden van een weerstandniveau. Maar hier liggen de kaarten wel anders. Het wachten is op een doorbraak naar beneden en deze lijkt er wel aan te komen als men de signalen moet geloven, die door de indicatoren worden afgegeven (zie hiervoor figuur 7). De OPEC wacht op een herstel van de olieprijs door het vele reizen in de vakantiemaanden. Wij zien een prijs onder de US$99 als een veel waarschijnlijker scenario.

Het Goud

In figuur 8 is geen enkele reden te vinden, waaruit men zou kunnen opmaken, dat het gedaan is met de zwakte van het goud. Dat wil niet zeggen dat er niet iets kan gebeuren, maar dat iets kan aan de onderkant en aan de bovenkant van het gelijkbenige driehoekje geschieden. De kans dat er een doorbraak aan de onderzijde zal plaats vinden is het grootst, want een doorbraak aan de bovenzijde moet de weerstand van het MA10 slechten en ook met de negatieve divergentie afrekenen.

Beleggen bij Vladeracken

De maand mei was een buitengewoon goede maand voor de portefeuilles die door ons worden beheerd. Met kop en schouders steekt de Wereld Selector boven de systemen uit. Dat heeft met een paar zeer succesvolle beleggingen te maken. Er is in deze portefeuille medio 2012 in het Deense Genmab belegd en, ruim een maand geleden in het eveneens Deense Vesta Wind Systems. Daarnaast werd begin dit jaar een positie in Safilo opgenomen. Genmab is inmiddels verdrievoudigd, Safilo bijna verdubbeld (de aandelen werden afgelopen week verkocht) en Vesta is hard op weg om ook een verdubbeling te laten zien (+71% inmiddels). Dit is uitzonderlijk en zal niet elk jaar opnieuw voorkomen, maar heeft in mei wel tot een extra stijging van 20% van deze portefeuille geleid. Maar de aandelenkoersen gingen in het algemeen omhoog en daar hebben vrijwel alle portefeuilles van geprofiteerd. Vrijwel alle, want de koersdalingen van de laatste week van mei hebben het rendement bij de Fund Selector juist negatief beïnvloedt. Daar zijn wij echter inmiddels door de verkoop van drie posities nog maar voor 70% belegd, hetgeen het risico in deze portefeuille drastisch heeft verminderd. Met name vastgoedaandelen hebben afgelopen week flinke klappen opgelopen en in Fund Selector hebben wij daar twee posities in. Het rendement op de overige posities kon deze klappen opvangen, maar er bleef daardoor per saldo geen winst over. Overal is inmiddels weer een hoeveelheid liquiditeiten opgebouwd en wij verwachten dat dit verkoopproces nog wel even aan zal houden. Voor de komende weken / maanden verwachten wij op zijn best een pas op de plaats in onze portefeuilles, maar dat is slechts een tijdelijke adempauze. Wij blijven er van overtuigd dat 2013 een mooi beleggingsjaar zal blijken te zijn geweest.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vermogensbeheer.co, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.devermogensbeheer.co, waar u onderaan de meest recente uitgave de onderwerpen gegroepeerd vindt met een koppeling naar het meest recente artikel van elk onderwerp.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-5*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	2,2 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	3,3 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 0,5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 1,4 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	11,9 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	45,3 %
Benchmark	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	6,0 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	5,1 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze Vladeracken-website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties”.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 1 juli 2013.

Den Haag, 3 juni 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer