Hoe ver gaan we dalen?
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (slot 28 september 2021) 773,71
|
Het is telkens weer bijzonder om te zien dat beurzen in feite ondanks alle technologische vooruitgang steeds weer door hetzelfde hoepeltje springen en daarmee in feite niets lijken te leren van de geschiedenis. Weer zien we een spoeling die almaar dunner wordt, indexen die uiteindelijk nieuwe highs bereiken uitsluitend gedreven door een klein aantal winnaars terwijl onderliggend alle andere aandelen in langdurige correctiepatronen verzeild raken waardoor de waarderingen van de winaars tot buitenproportionele hoogte worden opgezweept en andere bedrijven op historisch lage waarderingen terecht komen. Waar de belegger momenteel geen enkel probleem ziet in een waardering van meer dan zestig keer de winst voor ASM Lythographie (“want ze hebben een monopolie en dus is een waardering van 100 keer de winst ook geen probleem”) worden banken voor de helft van de boekwaarde van de hand gedaan (“oud, stoffig, kan nooit meer wat worden”) en is het drinken van bier definitief voorbij (AB Inbev, 13,5 keer de winst voor 2022). Natuurlijk, hier worden appels en peren vergeleken, maar de rode draad is dat de dure aandelen extreem ver van hun eigen langjarige gemiddelde zijn afgeweken in de overdrijvende zin en de goedkope aandelen juist extreem ver onder die gemiddeldes noteren.
De andere rode draad in dit verhaal is de rente op de kapitaalmarkten. En daarin is de reactie van de beurs in feite verbazingwekkend. Want dat centrale banken na de Covid-pandemie de goedkoopgeldpolitiek op zijn minst moeten gaan stabiliseren is nooit een vraag geweest, hooguit het moment waarop. Vervolgens is al meer dan twee weken geleden duidelijk gewordend at dit moment nu daar is. En toch is de eerste tik pas in de afgelopen drie dagen uitgedeeld. En reken er maar op, dat dit de eerste tik is, niet de laatste.
Want net zoals iedereen achter elkaar aan loopt in de weg omhoog en dus uiteindelijk alle beleggers alleen nog maar big-tech en fin-tech aandelen kopen, zo moeten al die beleggers straks ook weer door dezelfde deur naar buiten. En die deur staat nu open.
De AEX Index op dag basis
Figuur 1.
In de figuur is goed te zien hoe de AEX Index dinsdag (gisteren) de oplopende trend heeft doorbroken. Vandaag, terwijl dit blog geschreven wordt, is de markt opgelopen naar 782 voor de AEX Index, precies het niveau waar die oplopende trend nu ligt. Een typisch voorbeeld van “kissing the trend goodby”. Alle indicatoren, zowel op de dag- als op de weekgrafieken wijzen op het feit dat deze correctie nog niet voorbij is. Een daling richting de steun van 718 – 722 is waarschijnlijk het minste waar u aan moet gaan denken. Vrijwel alle grote aandelenindices bevestigen dit beeld, maar enkele indices laten zelfs nog veel gevaarlijkere beelden zien. Want als de markt daar nu 10% daalt, dan worden grote toppatronen aan de onderkant gebroken en ligt een nog veel scherpere correctie voor de hand.
De lange termijn belegger hoeft overigens niet te denken dat het nu tijd is om alles maar te verkopen. Want de rente zal wel oplopen, maar het gaat geen jaren-70 stijging worden (de Nederlandse staat gaf in 1978 een obligatie uit met een looptijd van 10 jaar en een coupon van 12,75%!!!!). Wij gaan er vanuit, dat de huidige correctie er een van het type “gezonde sectorrotatie” is. En dat betekent dat op enig moment alles daalt, maar de fundamenteel sterkere nu al goedkopere aandelen dar prima doorheen zullen komen.
Hoe het ook zij, wij hebben momenteel ca 25% cash in de aandelenportefeuilles van onze klante en zijn daar heel tevreden mee.
De Rente
De lange rente, zowel in de VS als in Europa, is verder doorgestegen, en die stijging is nog niet voorbij.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
De $ wint momenteel aan kracht, maar de stijging vindt nog altijd plaats binnen het correctiepatroon dat al maanden aan de gang is. Lange termijn betekent dit dus niets meer dan een laatste stuiptrekking. 0,865 is en blijft de grens waarboven pas ons negatieve scenario voor de $ ter discussie komt te staan.
De Brent Olie prijs
Ook de olieprijzen lopen weer op. Hier is wel een nieuwe weg omhoog ingeslagen, maar er doemen al snel weer flinke weerstanden op, dus de oliemarkt zal niet de markt zijn die de correctie in de aandelenmarkten tot staan zal brengen. Veel ruimte voor een echte structurele stijging richting US$100, zoals sommige analisten afgelopen weken lieten horen, is er vooralsnog niet.
De prijs van een troy ounce Goud
In tijden van onzekerheid is goud altijd een alternatief. De daling tot net onder US$1.750 per troy ounce van de afgelopen week is daarmee niet verontrustend. Zoals vorige week al gezegd: Als het technische patroon, zoals wij dat interpreteren, klopt, dan gaan we volgende week rond dit niveau een nietszeggende week tegemoet waarna de goudprijs weer kan gaan stijgen. En dat past in een onrustiger wordende aandelenmarkt! Het betere instapmoment is daar.
Strategie
Wij hebben een mooie kaspositie en blijven lekker even aan de zijlijn staan.
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
29 september 2021 11.00 Industrie- en Consumentenvertrouwen Europa
29 september 2021 17.45 en 18.30 Speeches van de presidenten van de FED (Powell) en de ECB (Lagarde)
30 september 2021 14.30 Cijfers over de Amerikaanse consumentenbestedingen en werkgelegenheid
1 oktober 2021 10.00 Europese inflatiecijfers consumentenbestedingen
1 oktober 2021 16.00 Producentenvertrouwen Amerika
4 oktober 2021 OPEC Bijeenkomst
De markt verkeert op een gevaarlijk punt. Verdere paniek is niet alleen goed mogelijk, maar kan in een fase komen waarin automatische verkoopprogramma’s de paniek versterken.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 4 oktober 2021 verschijnen.
Den Haag, 29 september 2021
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
