Een dalende markt
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (25 maart 2019) 543,90
| Onze conclusies: | |
| Korte termijn: | reactief |
| Middellange termijn: | positief, opwaarts momentum neemt af |
| Lange termijn: | positief |
| NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen |
De negatieve yieldcurve
De markt in Amerika zwichtte uiteindelijk voor de mededeling van de FED, dat er in 2019 geen renteverhoging meer zal komen en men er voor 2020 maar één voorziet. Het gevolg was dat de rentecurve (yieldcurve) in de VS nu gekeerd is. In Europa liet zich deze mededeling ook gevoelen al zijn de curves hier nog niet gedraaid. De Bundcurve (2 versus 10 jaar) ligt nu op 0,045%. Nederland houdt het op 0,068%. De markt neemt aan dat een recessie zal volgen 7 tot 12 maanden nadat de curve negatief is geworden (de zeven laatste recessies werden voorafgegaan door een omgekeerde yieldcurve). Het vreemde in dit verhaal is dat de 30-jaars rente in de VS sterk stijgend is en dat hier dus juist weer van normalisering sprake is. Misschien kan men hier hoop uit putten want de effecten van deze tegenstelling zijn onbekend. Maar met dit slechte nieuws was het vrijdag niet gedaan. De FED kondigde ook aan dat men in september van dit jaar gaat stoppen met de verkrapping van de balans. Duitsland kwam met slechte productie cijfers, de China – VS onderhandelingen werden verlengd vanwege de hobbels, die er nog waren en de Brexit-berichten waren ook niet om over naar huis te schrijven alhoewel de kansen voor een nieuw referendum in de peilingen hoger werden aangeslagen (nu 35%). De Dow Jones Industrials Index liet 406 punten (1,8%) liggen. De AEX Index had met een daling van 6.5 punt (1,18%) ook geen mooie dag.
De weekgrafieken hebben nu overal een daling ingezet en zolang dit blijft (u moet op tenminste zes weken rekenen) zit de markt in een reactie, die gemakkelijk kan uitlopen in een correctie (meer dan 10%). Er lijkt ook hier sprake van negatieve divergentie (ook al is die niet geheel duidelijk), maar desondanks verwachten wij niet, dat de reactie extreme vormen aan zal nemen. Er zullen ongetwijfeld korte herstelperiodes zijn, maar zolang de weekgrafieken in mineur zijn, zullen oplevingen beperkt blijven. De daggrafieken divergeren overigens overal negatief. Hieronder volgt de daggrafiek van de AEX Index.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
Op dinsdag werd intraday een top bereikt van 555,55. Diezelfde dag sloot de markt in Amsterdam op 552,65. De weerstand op 554,34 (de top van 29 september 2018) bleek te sterk. De weg omlaag is nu ingeslagen en de indicatoren onder in de figuur bevestigen dit. De Momentum Analyse divergeert negatief, de Stochastics, alhoewel moeilijk te zien, doet dit ook. Bij het kijken naar de figuur dient men zich te realiseren, dat de weekgrafiek de daling ook heeft ingezet maar daar wordt niet negatief gedivergeerd. Het is dus de korte termijn die zorgen baart. De middellange termijn, zoals het er nu naar uitziet, is gewoon bezig met een terugtrekking omdat de weerstand op 554,34 te sterk was. De markt heeft adem nodig. De reactie kan zich beperken tot een bodem rond 540. Daar ligt de onderzijde van het stijgende kanaal en iets lager ligt het bijna horizontale lijntje (dunne zwarte lijn). Als hierop gekeerd wordt dan is de reactie nog steeds maar een normale pullback. Ook het MA200 zou de nodige steun kunnen geven. Dit hele gebied lijkt gemaakt voor een zeer sterke steun. Het is wel degelijk mogelijk dat hier gedraaid gaat worden. Als dat niet zo is dan volgt al snel de steun vanuit de top van december op 530, waar ook het MA50 uitkomt. De volgende zware steun ligt rond 485. Hier komt de dalende trendlijn uit. Een doorbraak brengt de markt terug in het dalende kanaal en daarna is de afstand tot de bodem op 472 slechts kort. Tussen 530 en 472 liggen natuurlijk nog meerdere steunniveaus. Ze zijn aangegeven in de grafiek maar men dient in aanmerking te nemen, dat als men het over steun heeft, bodems sterker zijn dan toppen. Een doorbraak door beide gemiddeldes is zonder meer zeer negatief, want de markt zit daarmede weer in een negatief scenario. Als dan ook nog de dalende trendlijn wordt doorschreden, dan zit de markt opnieuw in een baisse en dat kan dan nog langere tijd duren. Op dit moment zien wij het echter niet zo pessimistisch in. Wij houden het er (voorlopig?) op dat de markt na een forse stijging kaf moet uitscheiden en tijd nodig heeft om krachten te verzamelen.
De Rente
Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar heeft sterk geleden onder de besluiten van de FED. Een nieuw dieptepunt werd gezet op 0,068%. De rijke pensioenfondsen, zoals Nederland die heeft, zullen hierdoor in onnodige problemen komen omdat de (onzinnige) rekenrente de dekkingspercentages zullen verminderen. Dit is niet nodig gegeven de forse reserves, die de meeste fondsen hebben. En dan zijn er nog steeds leidinggevende personen die durven te beweren dat de rekenrente er eigenlijk niet toe doet. Hoe gekker kan men het brengen? Het zal, sinds de recente mededelingen van de FED, tijd nemen voordat de rentepercentages weer serieus gaan stijgen.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
De dollar zat even weer in de lift. Maar er is geen reden dat een dalende markt een stijgende dollar zou meebrengen. Het ziet er meer naar uit dat de stijging een reactie is op de voorafgaande daling. Er wordt negatief gedivergeerd zowel in de dag- als in de weekgrafiek. De stijging zal het daarom niet lang volhouden.
De prijs van een vat Brentolie
De daggrafiek van de prijs van een vat Brentolie ziet er niet mooi uit. Slecht nieuws dus voor de olieboeren. Maar de redding zit hem in de weekgrafiek, die er zeer positief uit ziet. Dat wil zeggen dat de daling die vrijdag inzette geen lang leven beschoren is. Steun ligt er op het niveau van US$62, $58 en $55.
De prijs van een troy ounce Goud
De prijs van fysiek Goud zou onder de rente-berichten van de FED berichten, moeten dalen, en inderdaad, het technische beeld is, net als bij de aandelen, gericht op een reactie. Het is dus niet zo dat het antwoord op dit moment in de edele metalen ligt. Wacht op goede berichten vanuit de technische hoek.
Strategie
Wij zijn voorzichtig begonnen met her en der wat calls te schrijven voor wat aanvullend rendement. Maar een reactie is voor ons een kans om verder posities in te nemen, dus verkopen zullen zij weinig doen, of het moet zijn om posities ter versterking in te wisselen.
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
25 maart 2019 10.00 IFO verwachtingen t.a.v. zakelijk klimaat Duitsland
27 maart 2019 9.00 Speech ECB-voorzitter Draghi
29 maart 2019 8.00 Detailhandelsomzetten Duitsland
29 maart 2019 13.30 Consumentenbestedingen VS
1 april 2019 9.30 Inkoopmanagersverwachtingen Duitsland
1 april 2019 14.30 Detailhandelscijfers VS
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 25 maart 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
