Jaargang 19 Nummer 4 (1 april 2013)

Wij baseren onze inzichten en adviezen volledig op een systematische benadering van de beleggingsproblematiek. Deze systematische benadering is steeds gebaseerd op gegevens uit het verleden. Er bestaat echter geen zekerheid dat het verleden altijd richtsnoer verschaft voor de toekomst. Beleggers die onze adviezen volgen lopen daarom risico’s waarvoor wij geen enkele verantwoordelijkheid nemen.

Het Dijsselbloempje lijkt te zijn uitgebloeid. Maar het was een giftig kruid. Het heeft de markt flink op zijn kop gezet. Inmiddels lijkt de schade op de korte termijn zich aan het herstellen, maar de weekgrafieken hebben overal sterk geleden en het korte termijn herstel moet fors zijn willen de grafieken op de middellange termijn hun draai naar boven hervatten. En dat korte termijn herstel kan iedere dag weer onderuit gehaald worden door de belabberde politieke situatie in Italië. Daar komt bij dat de maandgrafieken in Europa allemaal dalende zijn. Amerika is nog niet zover maar ook daar zal binnen afzienbare tijd (denk aan maanden) een top bereikt worden. Het goede nieuws is

Onze verwachtingen
Korte termijn	draait positief
Middellange termijn	(nog) negatief
Lange termijn	verdeeld
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

dat in de afgelopen week de S&P500 zich (met slotkoersen) heeft aangesloten bij de indexen, die hun eerdere All-Time-High uit 2007 hebben  doorbroken. En dat betekent dat wij alle reacties die zonder twijfel in de komende maanden gaan volgen, kunnen inschatten als gematigd. De  zomer zal dus niet echt heet worden. Wees echter zeer kritisch op uw portefeuille. Zeker met de boodschap van Dijsselbloem (die overigens niet  nieuw was) voor ogen gaan bepaalde investeringen meer risico inhouden.

De DJIA Index op dagbasis

In figuur 1 vindt u de Dow Jones Industrials Index op dagbasis. Drie weken lang bewoog de koers in een horizontale richting. Er werd een New  All-Time-High gezet maar dat was dan ook alles. Afgelopen week braken  de  koersen uit het smalle horizontale kanaal. De Momentum Analyse is  voorzichtig gaan stijgen en de Stochastics ziet er gezond uit. Het korte  termijn beeld voor de DJIA toont positief. Maar er ligt een negatieve  divergentie op de loer in de indicatoren. En dat kan betekenen, dat dit  voorlopig misschien wel de laatste stijging is, alvorens zich een duidelijke  reactie inzet. Maar op dit moment lijkt er geen vuiltje in de lucht.

De AEX Index op dagbasis

In Europa is het beeld min of meer hetzelfde maar minder overtuigend. In figuur 2 staat de AEX Index op dagbasis afgebeeld. De koersen zakten door het 50- daags voortschrijdend gemiddelde en het ziet er naar uit dat dit gemiddelde eerstdaags opnieuw genomen gaat worden. Het feit dat Amsterdam (lees Europa) een echte daling liet zien weerspiegelt zich in de indicatoren. Zij hebben de weg naar boven nog niet volledig gevonden. De korte Stochastics lijn draaide, hetgeen door korte termijn handelaren vaak als koopsignaal wordt gezien, maar hij doorschreed de lange nog niet. De Oscillator stijgt maar het MACD Histogram bleef nog dalen. De reactie kwam in Europa duidelijk harder aan dan in de Verenigde Staten, maar het beeld dat de daggrafiek van de AEX toont (en deze is representatief) ziet er zonder meer gezond uit.

De DAX Index op weekbasis

Het MA10 (vergelijkbaar met het MA50 bij de AEX Index op dagbasis) fungeerde als steun in de afgelopen week. Gezien de daggrafieken zal de koers komende week zich hiervan verwijderen. De DAX ligt (in tegenstelling tot de AEX Index, die daar nog circa 50% van verwijderd ligt) dichtbij zijn All-Time-High (8.151) en het zou niet verbazen als hij daar een dezer dagen doorheen schiet. Als dat mocht gebeuren zou dit een sterke indicatie zijn. Het venijn zit hem onderaan in de grafiek, in de Momentum Analyse. Deze is al sinds het voorjaar 2012 negatief aan het divergeren. En hij is nu ook nog eens gaan dalen. Tenzij de opleving in de komende tijd sterk is, zal dit betekenen dat de korte termijn al snel weer aan het dalen zal gaan. Als de grafieken van Amerika en Europa het over één ding eens zijn dan is het de middellange termijn. Ook in Amerika zijn de weekindicatoren aan het dalen en divergeren zij negatief.

De S&P 500 Index op maandbasis

Maar nog steeds is het anders gesteld met de maandgrafieken. In Europa wordt er negatief gedivergeerd door de indicatoren en de maandkoersen zijn aan het dalen. In Amerika, zoals u ziet in figuur 4, waarin de maandkoersen van de S&P500 zijn opgenomen, is er nog steeds sprake van een koersstijging. De Momentum Analyse divergeerde negatief maar een goede maand (als deze er komt) zou dit beeld wel eens te niet kunnen doen. Voor wat Amerika betreft kan men dus stellen dat er op de korte termijn genoeg ruimte is; dat er op de middellange termijn enige zorgen zijn maar dat de lange termijn er nog steeds goed uitziet. Al met al niet zo’n slecht beeld. Helaas kunnen we dit niet van Europa zeggen, want hier is alleen de korte termijn positief althans hij lijkt te draaien naar positief.

De Rente

In het rentepatroon is zich al sinds lange tijd een katapult aan het opbouwen. Tot in december was het effectief rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen dalend. Begin januari trad dit rendement uit zijn dalend kanaal (zichtbaar in de weekgrafiek) en sindsdien is er sprake van een stijging, die echter nog steeds niet echt op gang wil komen. Tijdens de daling divergeerde de Momentum Analyse in de maandgrafiek positief en deze divergentie tekent zich reeds af sinds begin 2009. Een dergelijke langdurige opbouw leidt vaak tot een explosieve uitbraak. De vraag is natuurlijk wanneer dit zal gebeuren. Een aanleiding hiertoe kan de mededeling van de FED zijn, dat men in Amerika afstapt van de “ruimgeldpolitiek” van de afgelopen jaren. Er zijn inmiddels signalen, die erop wijzen dat deze beleidsverandering er aan zit te komen. In de weekgrafiek is het al duidelijk, de rente is gaan stijgen. De maandgrafiek (zie figuur 5) laat dit nog niet zien, maar de beide gemiddeldes (MA3 en MA10) zijn al gekruist (Golden Cross). Reeds langere tijd stellen wij dat men afscheid moet nemen van zijn langere termijn rentedragende waarden. De tijd lijkt hiervoor gekomen.

De US$ versus de €

De Dollar is nog steeds aan zijn opmars bezig. U kunt dat zien in de weekgrafiek, die opgenomen is in figuur 6. Het eerste doel ligt bij zijn voorgaande top op ongeveer 79. Het MA50 werd in de afgelopen week genomen. Tegelijkertijd werd de stijgende trendlijn gekruist. Het eerstvolgende evenement moet een Golden Cross zijn, maar gemiddeldes lopen achter op de realiteit, zodat dat nog wel even op zich zal laten wachten. Het beeld in figuur 6 is positief voor de dollar.

De prijs van een vat Brentolie

 

In de daggrafiek kan men zien dat de prijs van een vat Brentolie gaat stijgen. Er wordt daarin ook positief gedivergeerd. Maar de week laat een geheel ander beeld zien en dat tonen wij u in figuur 7. De Momentum Analyse wil een draai naar boven inzetten (invloed daggrafiek) maar de negatieve divergentie, die in figuur 7 te zien is, zal het niet mogelijk maken dat de bovenzijde van het consolidatiekanaal wordt doorschreden. Wij denken dan ook dat wij voor een opleving van de brentolieprijs staan, maar dat deze opleving tijdelijk zal zijn en zal omdraaien in een hernieuwde daling. Of de steun op US$105 het dan gaat houden is nog een open vraag.

Het Goud

Er zijn nogal wat commentatoren, die erg optimistisch zijn over de prijs van het Goud. Wij zien ons niet in deze groep. Zoals figuur 8, waarin de weekkoersen zijn opgenomen, laat zien zit de prijs van een troy ounce goud op dit moment in de lift, maar het geheel kan ons niet overtuigen. Wij zien de kans dat het niveau van circa US$1.525 in de komende tijd alsnog wordt opgezocht als de meest reële optie. Eenmaal daar aangekomen zou het zaak zijn dat de markt draait, want een doorbraak door de US$1.525 zal het volgende doel nog eens US$65 lager leggen.

Beleggen bij Vladeracken

Als men zich louter op de kranten baseert, dan zou men kunnen zeggen dat het een turbulent kwartaal is geweest voor beleggers. Maar beziet men de resultaten, dan blijkt dat het kwartaal over vrijwel de hele linie positief voor onze cliënten is uitgevallen. Het kwartaal stond in het teken van een rustige obligatiemarkt (obligatiekoersen bleven stabiel terwijl de renteopbouw rustig verder gaat) en een aandelenmarkt, die in de eerste paar dagen van het jaar flink omhoog sprong om vervolgens de rest van het kwartaal in een voortdurende staat van correctie te verkeren. Was het niet voor Imtech en PostNL (waar onze PRIJS<Waarde Methode in de eerste drie maanden een negatief resultaat. Alle overige systemen draaien zoals dat hoort, het rendement stijgt naar mate het risico toeneemt. Belangrijker nog is dat het kwartaal ons verder heeft gesterkt in onze positieve verwachtingen voor 2013. Wij hebben in dat kader onze aandelenbelangen verder uitgebreid en zullen dat ook in de komende maanden blijven doen.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-3*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	1,6 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	1,7 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	3,7 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 6,4 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	7,0 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	11,4 %
Benchmark	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	1,6 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	-/- 0,5 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties”.

Retourprovisies, bestandvergoedingen en aanbrengfees

Vladeracken Vermogensbeheer heeft vanaf haar oprichting 15 jaar geleden altijd gemeend, dat haar beloningsbeleid zo transparant mogelijk moet zijn. Bestandvergoedingen en aanbrengfees zijn om die reden nimmer onderdeel van het verdienmodel van Vladeracken Vermogensbeheer geweest. Maar ook retourprovisies werden bij het overgrote deel van onze cliënten nimmer gehanteerd. In 2012 bedroegen de inkomsten uit retourprovisies voor Vladeracken minder dan 8% van de totale omzet van de onderneming. Vladeracken Vermogensbeheer heeft in 2012 besloten om geheel af te stappen van het gebruik van retourprovisies. Het doet ons dan ook een genoegen om u te kunnen mededelen, dat met ingang van 1 april 2013 Vladeracken Vermogensbeheer geheel “retourprovisievrij” is geworden.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 mei 2013.