Tag Archief van: Yen

U bevindt zich hier: / Yen

Berichten

Het blijft waaien

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (9 juli 2017) 509,92

Onze conclusies:
Korte termijn: negatief met kleine kans op opleving
Middellange termijn: negatief
Lange termijn: verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De AEX Index heeft zijn eerste echte steun gevonden, maar….

De markt is niet verder gedaald in de afgelopen week, maar er zijn geen indicaties te vinden die vertellen dat het beter gaat worden. Het ziet er naar uit dat de S&P500 zich nu ook voegt bij de markten die in een dalend kanaaltje zijn gekomen. De Dow Jones Industrial Index is nog niet zover. Hij is de enige die probeert zich staande te houden maar ook hier zijn scheurtjes te zien. In Europa is het MA50 nu overal aan het dalen. In Amerika zijn de markten nog niet zo ver. Overigens zit de Russell 2000 nu al negen weken in een vergelijkbaar kanaaltje. Hij doet Europa dus na. Het volume gedraagt zich uitzonderlijk slecht. Het is duidelijk slechter op dit moment dan het was in 2015 toen de AEX ruwweg 20% inleverde. Na lang zoeken echter is er één lichtpuntje opgedoken. De Dow Jones Transport Index die, toen de DJIA een nieuwe top zette dit niet deed, heeft nu ook een nieuwe top gezet. De dreiging die gedefinieerd wordt door de Dow-theorie is er dus niet meer. Wat dat moet betekenen is uiteraard nog niet duidelijk maar men zou daaruit kunnen concluderen dat de markten niet afstevenen op een zware correctie. Zo zeker lijkt dat voorshands niet want het MA20 van de VIX blijft nog altijd onder het cruciale niveau, dat het verschil tussen goed en slecht zou uitmaken. In alle time frames in alle charts wordt er negatief gedivergeerd. Veel positiefs hebben wij dus niet te melden. De AEX Index ligt circa vier punten boven een goede steun die gevormd wordt door het MA150. Circa 7 punten lager dan zijn huidige niveau ligt de eerste Fibonacci-steun op 503. Wij gaan ervan uit dat dit niveau doorbroken gaat worden. Pas op 490 gaat hij de steun van het MA200 tegenkomen.

De Rente

Met 0,752% voor het effectieve rendement op obligaties van de Nederlandse Staat met een gemiddelde looptijd van 10 jaar kwam deze mooi boven de vorige top uit maart van dit jaar van 0,745%. En er zit nog wat ruimte in de grafiek dus wij zien dit rendement nog wel iets hoger komen. Wij kwalificeren deze stijging als positief voor de Nederlandse (Europese) economie, maar rentegroeifondsen en (langer lopende) obligaties hebben het moeilijk momenteel. De kracht van de banken op de aandelenmarkten ligt ook in deze stijging, want op korte termijn neemt de rentemarge nu snel toe voor banken.

De US $ in €’s uitgedrukt

De dollar laat het volledig afweten. De markt gelooft blijkbaar niet erg meer in de Trump-plannen. Maar ook andere valuta zijn aan het dalen ten opzichte van de Euro. Zie bijvoorbeeld de Japanse Yen. Deze is sinds 8 juli vorig jaar (dus precies een jaar geleden) met ruim 15% gedaald. De dollar daalde sinds 28 december van het vorige jaar met bijna 10%. Het was indertijd de eerste indicatie, dat er iets mis was met de Trump-plannen. In de grafiek die wij hieronder opnemen is te zien dat hij nu voor de derde keer de onderste lijn aanraakt in een licht oplopend kanaal. Het is opnieuw niet zeker dat hij daaruit valt, maar wij geven hem toch maar weinig kans voor een echt herstel. De Stochastics onder in de figuur ligt erg laag, maar hij duidt niet op een aanstaande stijging van de dollar. Eerder duidt hij op een verdere daling want de negatieve divergentie is duidelijk opnieuw bevestigd. De lange termijn vooruitzichten voor de $ worden allengs slechter.
BLOG 20170710 USD
Figuur 1.

De prijs van een vat Brentolie

De pret heeft niet lang geduurd. Toen de prijs van een vat Brentolie bijna bij US$50 per vat was, kwam de klad er weer in. Het zijn de indicatoren op de daggrafiek, die negatief zijn. Op de weekgrafiek zijn ze allemaal positief met ook een goede divergentie. Op de maandchart is alles nog negatief. Wij zien de prijs nog verder dalen, maar dat zal niet zo lang duren. Het ziet er echter niet naar uit dat de US$60 snel gehaald zal worden. Voorlopig blijft het meer aanmodderen.

Het Goud

De beleggingscategorie die de grootste teleurstelling heeft gegeven dit jaar is wel de prijs van edelmetalen zoals goud en zilver. Men (ook wij) verwachtte, dat er een zekere bescherming zou uitgaan van deze producten bij een dalende markt voor de aandelen, maar niets is minder waar gebleken. Er zijn lichte aanwijzingen dat hier op korte termijn verandering in zal komen maar overtuigend is dat niet. De steun voor de prijs van een troy ounce goud ligt nu op US$1.200, maar de indicatoren zijn niet positief. Dit geldt voor alle time frames. En ondertussen is de $ ook nog eens gedaald!

Strategie

Wij blijven zeer voorzichtig en kijken of er misschien zelfs nog wat moet worden verkocht.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

12 juli 2017 12.00 Industriële productie Eurozone
13 juli 2017 16.00 Getuigenis in de senaat van FED-voorzitter Yellen
14 juli 2017 14.30 Amerikaanse consumentenprijsindexcijfers en detailhandelscijfers
14 juli 2017 15.15 Amerikaanse Industriële productiecijfers

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 10 juli 2017
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

Abenomics

/in , , , , , , , , /door

(publicatiedatum: 31 mei 2013)

Ruim een jaar geleden, op 23 maart 2012 om precies te zijn, schreven wij een commentaar over de vraag of de Japanse ¥ een goede belegging kon zijn. Het artikel werd destijds geschreven in het kader van de geldscheppende acties van de ECB in de vorm van 2 LTRO-faciliteiten (3-jaars kredieten aan banken). Wij concludeerden destijds:

Conclusie voor de €-belegger

Ook de ¥en is voorlopig geen plek om u in te begeven als belegger.

Wij toonden u op dat moment een lange termijn grafiek van de ¥ welke u hieronder, in tot afgelopen dinsdag bijgewerkte vorm aantreft.

Figuur 1.

Het technische deel van onze conclusie was gebaseerd op de wedge, die op dat moment in de grafiek te zien was. De wedge ontbeerde nog een uitbraak, maar wij gaven destijds aan dat de statistische kans op een uitbraak omhoog (dus een scherpe verzwakking van de ¥ ten opzichte van de €) het grootste was in dit soort patronen. En zo geschiedde. De eerste minister, de heer Abe, kwam met zijn “Abenomics”. Hij gaf de Japanse centrale bank de opdracht om de geldkraan eens goed open te zetten met een forse verzwakking van de ¥ tot gevolg. En die dalende trend voor de ¥ (in de figuur de stijgende trend van de € t.o.v. de ¥) is nog lang niet ten einde.

Exportpositie Japanse bedrijven is verbeterd

De daling van de ¥ is inmiddels al bijna 25% sinds het hoogtepunt in 2012 (ten opzichte van de €). En dat betekent dat bedrijven die in Japan produceren en in de rest van het wereld hun producten verkopen een kostprijsdaling hebben gezien van 25%. Dit cadeautje is precies wat Abe voor ogen had. Hij gaat er vanuit dat de export flink goedkoper wordt en daarmee de productie in Japan zal toenemen met een groei van de economie tot gevolg.

Import wordt duurder

Maar hij heeft nog een doel voor ogen. Hij wil ook de inflatie in eigen land op een hoger niveau tillen en dat zal hem lukken omdat Japan ook veel uit het buitenland importeert. Om te beginnen is Japan voor haar olie- en gasbehoefte vrijwel volledig van het buitenland afhankelijk. En deze en andere geïmporteerde grondstoffen zijn door de daling van de koers van de ¥ juist flink duurder geworden in Japan met een oplopende inflatie tot gevolg. Dat die inflatie stijgt komt Abe goed uit, want de schuld die de Japanse overheid heeft uitstaan wordt zo snel kleiner (in reële termen) en daarmee ook meer behapbaar.

De Japanse beurs

De dalende kostprijs maakt Japanse bedrijven concurrerender en dus zijn koersen van Japanse aandelen in die fase ook flink opgelopen. In ons universum van 680 beursgenoteerde ondernemingen wereldwijd zitten 25 grote Japanse ondernemingen met notering in ¥. Van deze ondernemingen zitten er 6 al enige tijd in de top 20 van deze lijst qua koersprestatie (daarbij wordt geen rekening gehouden met het valutaverlies). En omdat performance de neiging heeft om zich als een mammoettanker te bewegen (de snelste stijgers in een opgaande trend houden die stijging het langste vol en blijven ook in de volgende fase veelal nog goed meedoen) kan het interessant zijn om te weten wie deze ondernemingen zijn. Wij hebben ze hieronder voor u op een rij gezet. Het gaat (in volgorde van koersprestatie) om:
1.    Nomura
2.    Marui
3.    Sony (in $’s)
4.    Toshiba
5.    Softbank
6.    NEC
Allemaal hebben ze last gehad van de scherpe correctie in de Nikkei van afgelopen week. In figuur 2 hebben wij de verschillende koerspatronen op een rij gezet.

De technische conclusies

Figuur 2.

De beelden spreken voor zich. Marui en Softbank hebben beiden de horizontale zwarte weerstandslijn die bij elke grafiek is getekend gekruist en volgen daarin de Nikkei. Nomura en Toshiba hebben die lijn geraakt en zijn nu bezig om krachten te verzamelen voor een uitbraak omhoog. NEC is de achterblijver, daar moet u dus niet aan beginnen.

Maar het beeld van Sony is pas echt opvallend. Want dit beeld is het enige koersbeeld in US$’s. En daaruit volgt dat u misschien in ¥ gerekend geld verdiend heeft in de voorbije maanden, maar in US$ moet er nog heel wat gebeuren. In feite moet men constateren dat het beleggen in Japan alleen maar kan indien u het valutarisico afdekt. Want houdt u rekening met de 25% koersdaling van de ¥, dan vallen de winsten aanzienlijk lager uit en zijn alleen Marui en Softbank winstgevende beleggingen geweest.

Conclusie

Op korte termijn is het spel even voorbij in Japan. Het risico van de ¥ is onverminderd groot terwijl de aandelenkoersen aan een correctie zijn begonnen. En wij gaan er vanuit dat deze correctie van significante orde zal zijn en dus enige tijd zal aanhouden. Pas als de correctie in de aandelenkoersen wordt beëindigd kan er weer naar Japanse aandelen gekeken worden waarbij wij zelf vooralsnog de voorkeur hebben voor de koerspatronen waar van een duidelijke bodem sprake is, terwijl de uitbraak nog moet komen (daar moet dan dus wel op gewacht worden): Nomura en Toshiba. En daar moet dan ook nog de positie van de ¥ bij in ogenschouw genomen worden.

Den Haag, 31 mei 2013
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten  / valuta belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

De andere grote valuta; de ¥en

/in , , /door

(publicatiedatum: 23 maart 2012)

Vorige week hebben wij aandacht besteed aan de vraag of de geldscheppende acties van de ECB in de vorm van 2 LTRO-faciliteiten (3-jaars kredieten aan banken) inflatieverhogend zouden zijn. Wij beschreven hoe de inflatie niet direct hoeft toe te nemen als er geld wordt gecreëerd. Vervolgens hebben wij naar de koersontwikkeling van het Britse pond gekeken omdat in Groot-Brittannië de geldcreatie al veel langer aan de gang is en het effect hiervan op de inflatie dus naar onze inschatting eerder zichtbaar zal worden. Wij concludeerden toen:

Conclusie voor de €-belegger

Maar belangrijker is de consequentie voor ons eigen inflatieniveau die hieruit gelezen kan worden. De uitbraak van het £, wanneer die komt, gaat ongetwijfeld gepaard aan het moment waarop de geldcreatie in Groot Brittannië zich tegen de Britten gaat keren. De reactie daarop van de Britse Centrale Bank, is waar u vervolgens op moet letten, omdat u hieraan kunt zien hoe het niet moet (als het fout loopt). Want op dit vlak lopen de Britten voor op Europa en kan de belegger daarmee zich voorbereiden op de consequenties van de Draghi-politiek voor het inflatieniveau in Europa.

Het langer termijn koersbeeld van het Britse pond uitgedrukt in € is er een van consolidatie in een trend die voor het pond negatief is. Het wachten is op de uitbraak uit de fase van consolidatie die momenteel aan de gang is (een consolidatie waarin dat pond geleidelijk aan sterker wordt ten opzichte van de €).

De vraag die wij ons vervolgens gesteld hebben en waarop wij in dit en volgende artikelen nader in zullen gaan is hoe het lange termijn beeld is van een aantal andere belangrijke valuta zoals de Japanse ¥en (¥), de Zwitserse Franc (CHF), de Australische $ (A$) en de Canadese $ (C$).

We beginnen met de ¥en

Om onze analyse overzichtelijk te houden zullen wij een aantal hele grote stappen nemen, waarbij de nuancering van onze analyse te wensen over zal laten. Wij pretenderen dan ook niet een uitgebreide macro-economische analyse te maken van de situatie, daar zijn en zullen nog hele boeken over geschreven (worden). De vraag die wij ons stellen is wat we met de ¥en als beleggingsvaluta in de komende maanden aanmoeten.

Overheidsschuld Japan

In Japan is de schuld van de overheid nog veel groter dan die van welk Europees land dan ook. Maar het grootste deel van de Japanse overheidsschuld is gefinancierd in Japan zelf. Waar de overheid alsmaar teveel geld uitgaf en daarvoor geld moest lenen (en dat nog steeds doet), is de Japanner zelf nog veel meer gaan sparen. En die heeft daarbij dat spaargeld gebruikt om de obligaties te kopen die de overheid uitgaf. Het gevolg is dat er per saldo niet meer geld is gaan rollen en de inflatie is daar dus niet gaan stijgen. In tegendeel, in de jaren ’90 leidde de geldcreatie zelfs tot of desondanks tot deflatie. Maar de overheid zit nu wel met een enorm tekort en hoe dat ooit moet worden terugbetaald is onduidelijk. Of de economie groeit zodanig dat de belastinginkomsten dramatisch toenemen en de schuld daarmee kan worden afgelost of er ontstaat alsnog inflatie en de schuld infleert vanzelf weg. In beide gevallen betaalt de Japanse belastingbetaler uiteindelijk zelf de schuld van de overheid af.

Figuur 1.

Koersontwikkeling ¥en 1989 – 2000

In figuur 1 ziet u de koersontwikkeling van de € ten opzichte van de ¥. Aangegeven is het aantal ¥ per €, de grafiek is een maandgrafiek getekend vanaf 1987. Een daling in de grafiek betekent dat de ¥ sterker wordt. Er zijn een aantal belangrijke keerpunten in de grafiek te zien. Om te beginnen een hoogtepunt voor de € (toen nog de ƒ) in 1989. De grote investeringsgolf van Japan in het buitenland in de jaren tachtig eindigde met het ineenstorten van de Japanse economie. Geld werd massaal uit de wereld teruggetrokken om de problemen in Japan op te lossen. De Japanners verkochten hun buitenlandse bezit (lees buitenlandse valuta) en kochten er ¥ voor terug. Tussen 1993 en 1998 groeide de rest van de wereld terwijl Japan verder achterop raakte. Dat leidde tot een vertrouwenscrisis waardoor de ¥en juist weer zwakker werd. Maar vervolgens ontstond de IT-bubbel waar aanvankelijk Japan flink van profiteerde met weer een sterkere ¥en tot gevolg. Per saldo is de ¥en tussen 1989 en 2000 voortdurend sterker geworden ten opzichte van de €.

Koersontwikkeling ¥en 2000 – 2008

In 2000 klapte de IT-bubbel. Dit was een probleem waar de hele wereld last van had, maar Japan niet in de laatste plaats. Japan raakte opnieuw in een stevige recessie en de ¥en verloor een flink stuk van haar waarde. Zoveel zelfs dat de dalende lange termijn trend van de € in 2002 / 2003 werd gebroken. De ¥en verzwakte uiteindelijk tot in de buurt van het dieptepunt uit 1989.

Koersontwikkeling ¥en 2008 – 2012

Maar in 2008 knapte de hypotheekbubbel in de V.S. en brak de bankencrisis los gevolgd door de schuldencrisis in Europa. Met name de Amerikaanse en de Europese banken en in hun kielzog de economie van beide gebieden kwamen onder druk te staan en de trend van de ¥en keerde abrupt. De ¥en was plotseling een veilige haven en won al in 2008 flink aan kracht. Maar daarna ontstond een dalende wedge waarbij de ¥en per saldo voortdurend sterker werd t.o.v. de €, totdat de ECB als nieuwe voorzitter Mario Draghi naar voren schoof. Hij kwam vrij snel na zijn aanstelling met de 3-jaars faciliteit en pompte zo meer den € 1.000 miljard in de Europese economie. En en passant behoede hij europa (in ieder geval voorlopig) voor een forse escalatie van de (Griekse) schuldencrisis.

Huidige positie € versus ¥en

Een dalende wedge heeft, statistisch gezien, de grootste kans om naar boven toe te worden verlaten. Dat zou betekenen dat wij aan de vooravond staan van een verzwakking van de ¥en. Het vertrouwen in de € zou wel eens terug kunnen gaan keren. Wij moeten direct erbij vertellen dat het nog niet zover is. De uitbraak is nog geen feit. Maar die conclusie trokken wij ook al bij het Britse pond. Ook de ¥en kan op kortere termijn binnen de wedge best nog een keer sterker worden. Maar een uitbraak omhoog kondigt een belangrijke trendverandering aan, waarbij wij vermoeden dat de renteverandering voor de ¥en dichterbij staat dan die voor het pond.

De fundamentele verklaring voor een verzwakking van de ¥en zit hem in twee dingen. Ook de Japanse centrale bank is onlangs opnieuw begonnen met het drukken van geld. Belangrijker echter is de rol van de ¥en als veilige haven. Als Europa weer gaat groeien is de veilige haven minder nodig en worden ¥en weer ingeruild voor €.

Conclusie voor de €-belegger

Ook de ¥en is voorlopig geen plek om u in te begeven als belegger.

Den Haag, 23 maart 2012
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie in de hier besproken effecten  / valuta belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online