Berichten

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 8 • 12 augustus 2024

14 augustus 2024/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

Een week geleden kwam dan toch uiteindelijk de terugkeer naar het gemiddelde, de “mean reversion”. En zoals dat eerder regel dan uitzondering is, dat ging met geweld gepaard. In korte tijd zakte de AEX Index naar een intra-day dieptepunt van 840,61 punten, net geen 100 punten onder de top van 5 juli jongstleden (940,16). Dat is een reactie van ruim meer dan 10% in één maand tijd waarbij de bulk van de correctie binnen een paar dagen plaatsvond. Dit type paniekreactie is treffend voor korte termijn correcties en het kan dan ook al gebeurd zijn hiermee. Maar wij zouden geen nieuwsbrief nodig hebben als dat nu al helder zou zijn geweest. Er is immers nog onvoldoende bewijs voor deze stelling, eerder moet men verwachten dat de bodem rond 840 ten minste nog een keer getest gaat worden en dat het zelfs waarschijnlijker is, dat deze correctie zijn einde nog niet heeft gezien.

Eerst even naar de achtergrond van deze scherpe correctie. Analisten en journalisten waren er als de kippen bij om de zogenoemde “carry trades” met de Yen de schuld te geven. Bij een “carry trade” lenen beleggers geld in een specifieke, goedkope munt (de rente in de Yen-zone was en is erg laag) en gebruiken dit geleende geld om te beleggen in een markt in die valuta zoals de Japanse aandelenmarkt. Omdat de Japanse Centrale Bank na vele jaren voor het eerst de rente had verhoogd zouden deze “carry trades” ineens heel erg onaantrekkelijk zijn geworden met de massale verkoop van Japanse aandelen tot gevolg. Die rente is met 0,25% verhoogd, van 0% naar 0,25%, op jaarbasis wel te verstaan, dus elk gezond mens kan bedenken dat deze verklaring klinkklare nonsens is. Maar er hoeft maar één belegger te besluiten dat er verkocht moet worden in een markt zonder kopers en een zichzelf versterkend vliegwiel van verkopen ontstaat en dat is wat er maandag een week geleden in Japan gebeurde. Het gerucht is dan voldoende. Ondertussen waren er ook nog veel analisten, die erop wezen dat de economie in de VS in een recessie dreigde te geraken. Dat was dan gebaseerd op tegenvallende arbeidsmarkt gegevens en een tegenvallende, want dalende, industriële productie in de VS. Dat daar de dienstensector juist weer groei vertoonde en dat de verzwakking van de Amerikaanse arbeidsmarkt al maanden aan de gang is, maar dat daarbij vooral van een gezonde stabilisatie gesproken kan worden, daar hoort men niemand over.

Voor de technische analist maakt dit allemaal weinig uit. Er kan voor elke beweging altijd achteraf een verklaring gezocht worden. Maar dat er een correctie zat aan te komen, dat was voor technische analisten zonneklaar. Die hadden slechts de vraag wanneer, niet meer of, open staan.

Dat de economie in de wereld bezig is met een fase van afkoeling is al maanden lang duidelijk. Dat beeld werd wat vertroebeld door het heilige geloof in AI-bomen, die tot in de hemel zullen groeien. Ja, AI is er om te blijven, net als IT, blockchain en ga zo maar verder, maar ook hier kan geen enkel bedrijf een groei van 50% per jaar eeuwenlang volhouden. De luchtbel, die zich in de hoek van de AI aan het voltrekken was, werd even scherp leeg getrokken met koersdalingen van 30% of meer als resultaat. Daarmee is het best mogelijk, dat zich nu een bodem aan het vormen is waarvandaan de waarderingen voor de Nvidia’s van deze wereld nog veel hoger kunnen komen te liggen, zelfs al op kortere termijn. Wij hopen daar niet op, want het ongeluk dat er daarna plaats zal vinden is dan alleen meer groter en zal dan ook alleen maar meer slachtoffers maken. In dat kader is het faillissement van het Nederlandse Nijenburgh maar een druppel op een gloeiende plaat te noemen. De enige conclusie die wij daarom op dit moment kunnen en willen trekken (vanuit technisch perspectief), is dat u veel te vroeg bent om nu al te besluiten dat dit het was en de markt weer vrolijk aan de volgende bull-fase kan beginnen. Heb geduld, deze correctie kan nog een forse staart krijgen.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Nadat twee weken geleden de oplopende korte termijn trend, die in het najaar van 2023 was begonnen, gebroken werd, herstelde de AEX index kortstondig tot onder aan deze trendlijn. Maar daarna was het hommeles. In een week tijd leverde de index bijna de helft van de voorgaande winst, die in driekwart jaar was opgebouwd, weer in. 50% retracement is voldoende voor dit type correcties. De index raakte daarbij ook nog eens het MA200, een andere, belangrijke steunzone. Deze reactie kan daarmee zomaar voorbij zijn. Gelet op de kracht van de reactie moet er dan nu nog wel een succesvolle test van dit punt worden doorlopen. Dat hoeft niet te betekenen, dat de bodem op 840 opnieuw geraakt wordt, maar een fase van rust moet nu wel eerst zichtbaar worden waarbinnen de index dan geleidelijk aan weer wat ruimte prijs geeft. Het andere scenario is, dat het kortstondige herstel van afgelopen dagen opnieuw niets anders is dan een pullback terug naar het niveau van de uitbraak. In dat geval zal de index in de komende dagen misschien nog net iets hoger kunnen komen, maar zwakt het hersteltempo af en valt de index daarna opnieuw om, met een nog grotere daling tot gevolg. Dan gaan we tegen crash-achtige scenario’s aankijken. Dat het beeld zo onduidelijk oogt heeft te maken met het feit dat er geen sprake is van positieve divergentie in de indicatoren. Die is er doorgaans wel na echte crashes, maar in de kortstondige reactie, die we nu gezien hebben, is er nog geen tijd geweest om dit type positieve divergentie te ontwikkelen. Aanhangers van de Elliot Wave theorie zouden hieruit zelfs de verwachting kunnen optekenen, dat de reactie van afgelopen weken een zogenoemde “wave 4”-reactie is, die dan gevolgd zal worden door een rally tot net boven 940-punten. Zij verwachten dan pas daarna een reactie van een grotere orde. Dit type rallies is notoir moeilijk om te bespelen. Een nieuwe daling kan immers elk moment worden ingezet. Wie vorige week de stoute schoenen aangetrokken heeft om in de paniek aandelen te kopen, doet er daarom goed aan om vroegtijdig winst te nemen en niet te wachten op verdubbelingen van koersen. In deze fase is de kans daarop uiterst miniem.

De S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index op weekbasis (fig. 2a resp. 2b)

Figuur 2a S&P 500 Index, weekgrafiek
Figuur 2b Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Wij hebben voor de volledigheid nu twee weekgrafieken opgenomen, allebei van grote Amerikaanse tech-georiënteerde indices, de S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index. In beide plaatjes is goed te zien, dat het herstel van afgelopen week weliswaar krachtig was, maar dat er niets anders is gebeurd, dan dat de oplopende trendlijn van onderaf is benaderd. Een pullback na een uitbraak omlaag. De kracht van de opleving is dan recht evenredig aan de kracht van de voorafgaande daling. Men moet daaruit niet opmaken, dat de correctie daarmee ten einde is. Wel kan ook hier het scenario zijn, dat deze indices nu een volgende top gaan neerzetten, die slechts vlak boven de voorgaande komt te liggen. Dat zou moeten betekenen, dat andere indices, die het recent erg moeilijk gehad hebben, niet aan de stijging mee gaan doen (zoals de Russell 2000 en de AMX Index bijvoorbeeld). De spoeling wordt dan nog dunner dan hij al was en nog meer aandelen zakken dan weg in een dalende trend, tegen de richting van de toonaangevende indices in. Het alternatief is echter, dat de huidige reactie net is begonnen en dat wij nu nog een tweede dalende golf gaan zien. In die tweede fase zouden dan positieve divergenties kunnen gaan ontstaan, zowel op de daggrafieken als op deze weekgrafieken. Maar daar gaat tijd overheen, makkelijke een maand of twee, precies de fase die nog voor ons ligt binnen het zwakke seizoen en de fase waarna de Amerikaanse verkiezingen voor meer duidelijkheid kunnen gaan zorgen. Ook deze twee grafieken zeggen dus vooral: wees voorzichtig.

Best presterende model van Today’s in 2024:

Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………11,4 % (per 9 augustus)

DAX Index op weekbasis (figuur 3)

Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Sterker is het beeld in figuur 3. Hier is een “Hammer” ontstaan, een candle die de bears dood slaat. De staart van deze candle heeft bovendien precies de oplopende trendlijn geraakt evenals ook hier het 50 weeks voortschrijdende gemiddelde (MA200 op de daggrafiek). Maar het herstel is vrijdag tot stilstand gekomen exact op de grens waar de index eerder doorheen gezakt was. Daarmee is het herstel nog vooral een pullback en kan niet gesteld worden dat we er al zijn. Zojuist zijn de Europese beurzen gesloten. De DAX liet een lagere opening zien en een fractioneel hogere slotkoers. Dat is niet in orde. Want om de geldigheid van de “Hammer” te kunnen staven, had de koers hoger moeten openen en moet er deze week ook een hoger slot volgen. Het wordt daarmee spannend komende dagen. En uit de indicatoren kan niet worden opgemaakt, dat we inderdaad weer een koersstijging mogen gaan verwachten. Er is ook hier geen sprake van positieve divergenties. Erger is ook dat de correctie in dit beeld veel minder scherp oogt, terwijl de drie topjes die zich afgelopen maand hebben ontwikkeld ook zomaar een toppatroon zouden kunnen blijken te zijn. In dat geval zitten we nog maar aan het begin van deze reactie en gaan we een daling zien die de DAX Index ten minste tot 16.300 maar mogelijk zelfs helemaal tot 14.670 zal brengen.

De AMX Index op weekbasis (figuur 4)

Figuur 4 AMX (Amsterdam Midkap) Index, weekgrafiek

Hier is al veel langer sprake van een zwak beeld en was vorige week vooralsnog niets meer en minder dan een stuiptrekking omlaag naar een duidelijk steunpunt (825) in een veel langer patroon van bodemvorming. Als de AMX Midkap Index nu in staat is om op korte termijn richting 950 op te stomen, dan biedt dat het perspectief waarover wij hierboven en in voorgaande edities van de Technische Belegger al meermalen hebben gesproken, namelijk dat van de wisseling van de wacht. Om de huidige fase van de aandelenmarkten gezond te laten worden, zou het stokje in de bull-markt moeten worden overgenomen van de grote Tech-fondsen door meer klassieke en vaak kleinere Midkap-ondernemingen. De breedte in de markt moet weer terugkeren en daarvoor moet de aandacht weer naar de achterblijvers. Want die zijn er inmiddels veel meer dan voorlopers. Figuur 4 is er dus een om in de gaten te houden, maar ook hier geldt, eerst zien, dan geloven.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De lange rente in de VS en in Europa is al enige tijd aan het dalen. Dat gebeurt omdat markten vooruitlopen op een cyclus van rentedalingen aan de kant van de Europese en Amerikaanse Centrale Banken. Beleggers vergeten gemakshalve dat daarmee de yield curve weer verslechtert, lees negatiever wordt, en dat dit wijst op recessieve omstandigheden. Het kan de huidige recessie in de industrie dieper maken. De rente steeg weer toen markten zich herstelden. Ook hier werden daarbij belangrijke weerstanden kortstondig geraakt. Wij gaan er vanuit, dat deze weerstanden uiteindelijk gebroken gaan worden en dat de kapitaalmarktrente dus verder gaat zakken. Maar dat is in economische zin erg slecht nieuws, want dat zou dan betekenen, dat Centrale Banken zich gedwongen gaan voelen om de korte rente meer te laten zakken dan het zich nu laat aanzien. En het argument zal dan een diepere recessie zijn. Wij houden nog altijd rekening met dit relatief slechte scenario en blijven bij onze koersdoelen voor de Bund-future richting 141 en voor de Amerikaanse 10 jaars Treasury Index richting 117.

De US$ en de € (figuur 6)

Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Ook hier schrok de markt zich kennelijk rot, maar bleef er uiteindelijk een onbesliste situatie over. In figuur 6 is te zien, helemaal rechts in de figuur, dat de grote blauwe oplopende trendlijn gebroken werd, maar dat de $-koers uiteindelijk afgelopen week precies op die lijn sloot. Daarmee is de doorbraak niet definitief te noemen. Echt positief mag men echter ook niet zijn voor de $, pas wanneer de dalende trendlijn boven de koersen gebroken wordt kan men weer aan een stijgende $-koers gaan denken. Daarvoor moet de $ opwaarts door de weerstand van 0,935 breken en wij achten die kans erg klein. Als de rente in de VS gaat dalen, dan heeft dat ongetwijfeld negatieve consequenties van de $. Wat ons betreft is het koersdoel in eerste aanleg dan ook 0,86!

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Nog een veeg teken werd afgelopen maand afgegeven door de ontwikkeling van de Olieprijzen. Ook hier, net als bij de $, lijkt een belangrijke steunlijn in gevaar. De olieprijzen herstelden flink afgelopen week, maar ook hier mag men pas positief worden als Brentolie omhoog door de grens van US$90 per vat breekt. Maar zover is het nog lang niet. Figuur 7 ondersteunt op dit moment vooral het “recessie”-scenario voor de VS. Ergens in het systeem is de vraag naar olie terug aan het lopen. Dat, en dat alleen, zorgt voor dalende prijzen. En het herstel van één week doet aan de feitelijke trendmatige beweging nog niets af.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Relatief rustig bleef het op de goudmarkten. Ook daar is een correctie aan de gang, maar vooralsnog ziet die er vooral in de onderste (€) grafiek uit als een continuatiepauze. De voorafgaande stijging was iets te snel gegaan, maar de onderliggende vraag is niet weg. Marktpartijen halen dus even adem om zich voor de volgende sprong omhoog klaar te maken en dat is een gezond proces. Het beeld is daarmee afgelopen maand steker geworden, omdat de pauze het overbought karakter van de markt heeft weggenomen. Helemaal veilig is het beeld nog niet want er is wel sprake van negatieve divergentie in de indicatoren. Wij blijven dus onverminderd optimistisch voor goud. En wie al (veel)n goud heeft zou ook eens naar Zilver mogen kijken. Daar is een grotere correctie doorgemaakt, die de koers van een troy ounce zilver tot op een belangrijke steunlijn heeft teruggebracht van waaruit de bull trend hervat kan gaan worden. Ten slotte, nog even over Goud: Al herhaaldelijk schreven wij, dat in de huidige correctie goud wel eens tot US$2.075 per troy ounce terug zou kunnen zakken. Maar het begint erop te lijken, dat wij dat punt niet meer gaan zien en dat de opwaartse trend al eerder zal worden hervat. Per saldo is en blijft ons koersdoel nog steeds US$2.475 per troy ounce op middellange termijn. Nog hogere targets zijn zeer wel denkbaar, maar het is nu nog te vroeg om daar op vooruit te lopen.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Hoe defensiever de portefeuilles des te beter waren zij ditmaal beschermd tegen de scherpe dalingen van de afgelopen maand. Want koersdalingen waren er vooral aan de aandelenkanten te zien, niet aan de kant van de obligaties en ook niet op het vlak van de edelmetalen. Defensieve portefeuilles bleven dan ook keurig overeind in dit bloedbad. Hier werkt de aloude risicoschaar waarbij obligaties een goede hedge zjin, een goede bescherming zo u wil, tegen koersdalingen aan de kant van aandelen. Dat werkt natuurlijk ook andersom als aandelenkoersen stijgen, dan blijven defensieve portefeuilles achter. Per saldo zorgt dat voor een sterke vermindering van de waardeveranderingen van een portefeuille, precies waarom gemengde portefeuilles als defensief beschouwd worden. Aandelenportefeuilles daarentegen hadden het moeilijk. Dit keer leverde met name de ESG Portefeuille flink in, hetgeen niet mag verbazen aangezien deze portefeuille de hoogste blootstelling heeft aan de grote IT-gerelateerde ondernemingen in de VS en omdat deze portefeuille in principe altijd volledig in aandelen belegd blijft. Toen de beurs zich weer herstelde was dat dan ook direct weer aan de positieve kant te zien.

Maar omdat wij er nog niet van overtuigd zijn, dat deze reactie voorbij is, zullen wij ook niet direct de nu in portefeuilles aanwezige ruimte gebruiken om snel meer aandelen aan te kopen. Wij houden nog liever even geduld.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel	Methode	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024 t/m 2/8	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	5,7%	-/-7,4%	9,7%	-/-0,2%	4,5%	-/-9,8%	6,4%	4,7%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	5,5%	-/-5,4%	13,9%	-/-7,2%	11,5%	-/-11,0%	5,1%	0,2%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	10,7%	-/-6,7%	17,0%	0,0%	10,3%	-/-13,3%	7,6%	3,4%	5 %
Normaal aandelen	Prijs<Waarde	12,5%	-/-23,1%	22,6%	-/-3,3%	35,4%	-/-13,0%	14,9%	12,4%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	23,7%	0,6%	22,4%	5,8%	11,2%	-/-8,2%	1,1%	-/-9,8%	8 %
	Europa Selector	8,2%	-/-21,0%	15,4%	15,2%	5,9%	-/-1,3%	-/-8,7%	-/-9,9%	8 %
	Today’s ESG Sustainable Equities		-/-2,9%	35,6%	10,6%	27,4%	-/-19,7%	28,3%	6,8%	10 %

*Benchmark*	AEX Index	12,7%	-/-10,4%	23,9%	3,3%	27,8%	-/-13,7%	14,2%	11,7%
	EuroStoxx 50	6,5%	-/-14,3%	24,8%	-/-5,1%	21,0%	-/-11,7%	19,2%	2,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 2 september 2024.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 7 • 8 juli 2024

8 juli 2024/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

Het lijkt wel alsof markten doelbewust bezig zijn de spot te drijven met analisten en hun economische theorieën. Uit allerhande hoeken blijkt, dat de industrie in met name Europa, maar ook in de VS, het moeilijk heeft. De investeringscyclus is in de eerste zes maanden van dit jaar door een dal gegaan. Logischerwijze betekent dat voor Centrale Banken een accomoderend beleid, hetgeen wil zeggen dat Centrale Banken in een fase van renteverlagingen zouden moeten verkeren. In Europa is dat ook zo, in de VS nog altijd niet. In Europa daalt de inflatie dan ook harder dan in de VS, dus tot zover geen discussie wat ons betreft. Maar wat dan wel erg vreemd is, is het feit dat de lange rente in Europa in de voorbije weken weer wat is gestegen, terwijl de lange rente in de VS juist is gedaald. Dat is volkomen tegenstrijdig.

Nu is de zomerperiode begonnen en markten verkeren dan in een fase van relatieve rust. Omzetten zijn laag en er gebeurt dus niet zoveel op de beurs. Het politieke gekrakeel in Europa en in de VS krijgt dan gemakkelijk de overhand, maar heeft op markten weinig invloed. Waarschijnlijk is de eerstvolgende belangrijke politieke gebeurtenis de verkiezing van een nieuwe Amerikaanse president en dat duurt nog wel even.

Ondertussen is er onderhuids wel wat aan de hand. Aandelenkoersen stijgen nog steeds en dat gaat zelfs in een gestaag tempo. Van echte topvorming is nergens sprake. Het enige zorgelijke op de aandelenmarkten is het feit dat de koersstijgingen van grote indices zoals de S&P 500 en de MSCI Wereld Index door steeds minder aandelen gedragen wordt. Zo is er in de VS niet meer sprake van de Magnificent 7, maar van de Magnificent 3. 4 van de 7 aandelen die de kar dit voorjaar trokken zijn al afgehaakt. Alleen, de trend verslapt maar weinig. Dat kan alleen als er aan de zwakke kant van het spectrum sprake is van bodemvorming. Andere sectoren moeten de kar gaan trekken als de grote tech-aandelen het af laten weten. En dat lijkt precies aan de gang te zijn. Normaal gesproken gaat zo’n transitie met geweld gepaard. Beleggers verkopen eerst en kopen dan pas later terug met grote schokken tot gevolg. Maar dat hoeft natuurlijk niet altijd zo te gaan.

Nu nog Nvidia kopen is vragen om ongelukken. En het seizoen voor aandelen is niet goed. Voeg daarbij de vreemde bewegingen op de obligatiemarkten en u zult zich wellicht kunnen voorstellen, dat wij niet staan te springen om op dit moment meer aandelen te kopen. Posities wisselen kan dan wel. Zwakke broeders eruit en dan niet direct opnieuw andere aandelen aankopen, maar wachten op de volgende correctie. Want dat die er gaat komen is zeker, al was het maar omdat veel indices inmiddels erg ver van hun 200-daags gemiddelde af zijn geweken. Het is wat dit betreft tijd voor “Mean Reversion”, een adempauze, die de koersen weer dichter bij hun meerjarige gemiddelden brengt.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

In de daggrafiek van de AEX Index in figuur 1 is goed te zien dat er van topvorming nog geen sprake is. De AEX Index is een van de leidende indices van dit jaar dankzij het grote aantal chipfondsen en financials in de index. Afgelopen week werd zelfs een correctie weer met een sprongetje omhoog afgesloten waarmee de opwaartse trend wederom is bevestigd. Wel tekent zich langzaam maar zeker een opgaande wedge af, een beweging waarbij de onder en bovenkant van het kanaal steeds dichter bij elkaar komen. De wedge is omhoog gericht maar wordt doorgaans met geweld in tegenovergestelde richting, hier dus omlaag, gebroken. En het MA200 ligt met een waarde van 828 wel erg ver onder de huidige koers, terwijl indicatoren (overigens logisch in een wedge-patroon) negatief divergeren. Daarmee is het beeld duidelijk “overbought” te noemen, maar is er nog geen acute reden tot zorg. “Mean reversion” kan wel leiden tot stevige correcties richting 895, en daarna zelfs tot ergens tussen 829 en 859. Dat zou heel gezond zijn en mag niet als overdreven negatief gezien worden.

AMX Index op weekbasis (figuur 2)

Figuur 2 AMX Index, weekgrafiek

Dat de markt erg smal aan het worden is, moge uit figuur 2 blijken. Daar ziet u een weekgrafiek van de AMX Index, zeg maar het tweede garnituur in Amsterdam. Dit beeld is veel minder sterk dan dat van de AEX Index om niet te zeggen ronduit negatief. Er was sprake van een kopschouderbodem, maar toen de uitbraak niet doorzette zakte de index met geweld terug tot onder het niveau van de rechter schouder. En dat is technisch gezien erg gevaarlijk, een daling tot zelfs onder de bodem rond 750 (waar de kop van de kopschouder haar bodem vond) is nu heel goed mogelijk. En hier wijst juist niets erop, dat aan de daling een vroegtijdig einde gaat komen. De AMX Index is een short-kandidaat, waar een hervatting van de lange termijn opgaande trend voorlopig nog niet in beeld is.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2024:

Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………15,3 %

Best presterende model van Today’s in 2024:

Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….13,0 %

DAX Index op weekbasis (figuur 3)

Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Nog een beeld dat aanzienlijk zwakker is dan dat van de AEX Index, maar wel beter dan dat van de AMX Index, vindt u in figuur 3. De DAX Index beweegt al enkele weken in een min of meer zijwaartse richting en hier zou zelfs sprake kunnen zijn van een top in wording. Maar het is nog te vroeg om het beeld te kunnen duiden, want voor hetzelfde geld is de DAX met een correctie bezig waarbij toch steeds een net iets hogere koers ten opzichte van de vorige top wordt bereikt en elke bodem ook weer net iets hoger dan de vorige bodem komt te liggen. Dat zou dan een “running correction” zijn, een sterk patroon dat daarna een versnelling van de opwaartse trend inluidt. Waarschijnlijk is dit scenario niet, maar zolang er geen duidelijkheid is, is het gevaarlijk om daarop vooruit te gaan lopen. De DAX geeft momenteel geen uitsluitsel maar blijft al wel achter. Als de koers nu gaat dalen, dan is het koersdoel 16.300.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 4)

Figuur 4 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De S&P 500 Index en de in figuur 4 getoonde Nasdaq 100 Index zijn de sterkste twee van de grotere indices. Vrijdag werd opnieuw een flinke stap omhoog gezet resulterend in weer een mooie grote witte candle. Hier is in het geheel geen sprake van topvorming. Echte dalingen moeten dus op korte termijn niet verwacht worden, maar het beeld begint wel trekjes te krijgen van blow-off-achtige patronen. In zo’n fase zal de spoeling voortdurend dunner worden maar worden de koersstijgingen van de paar winnaars wel steeds extremer. Dat eindigt altijd in een tranendal, maar vooraf valt niet te zeggen hoe groot de stijging in de laatste fase zal zijn. Of je nu 80 keer of 100 keer de winst voor Nvidia betaalt, dat maakt in zo’n fase niet meer uit. En aangezien deze onderneming (en met Nvidia nog een paar andere tech-bedrijven) inmiddels enorm zwaar in de Nasdaq 100 en de S&P 500 wegen, kunnen zij in hun eentje de opwaartse trend nog zelfs doen versnellen. Ook hier kan in feite slechts één negatief punt benoemd worden en dat is de afstand tot het MA40-weken (dat overeenkomt met het MA 200-dagen). Een correctie vanaf het huidige niveau tot circa 18.400 zou slechts normaal zijn en brengt de trend zelf niet in gevaar. Maar als een reactie daarheen snel verloopt en die steun het vervolgens niet houdt, dan kan het heel erg snel verder omlaag gaan.

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

In figuur 5 is goed te zien waar onze zorg in de inleiding vandaan komt. De bovenste koersgrafiek, die van de Bund Index, toont een daling hetgeen betekent dat de lange termijn rente in Europa afgelopen weken is gestegen. De onderste grafiek vertoonde aanvankelijk ook een daling, maar die werd in de eerste week van juli ongedaan gemaakt. Dat beeld ziet er per saldo veel positiever uit en kondigt in feite een daling van de lange rente in de VS aan. En dat lijkt haaks te staan op de economische realiteit. Toch zijn wij voorstander van het verlengen van de gemiddelde looptijd van obligatieportefeuilles ook in €. En daarom hebben wij eind juni een volgende stap gezet met de aankoop van aandelen in het Blue Bay Investment Grade Bond fund, een obligatiefonds van een gerenommeerd obligatiehuis met een prima track record. Als de rente inderdaad gaat dalen verwachten wij daar met dit fonds van te kunnen profiteren. Wij blijven bij onze koersdoelen voor de Bund Future richting 141 en voor de Amerikaanse 10 Jaars Treasury Index richting 117.

De US$ en de € (figuur 6)

Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

De rentedaling in de VS afgelopen week zorgde opnieuw voor een ommekeer in de $-koers. Op de weekgrafiek in figuur 6 is dat nog niet in een doorbraak omlaag geresulteerd, maar tekenend is wel, dat de reactie omlaag heftiger was dan de reactie omhoog toen de ECB haar rentetarief voor het eerst sinds lang weer verlaagde, enkele weken geleden. Onderin de figuur hebben wij een oplopende blauwe trendlijn getekend. Als die gebroken wordt, dan is het alle hens aan dek met een eerste koersdoel rond 0,89, maar daarna al snel 0,86. De $ is geen goede plek om als belegger te vertoeven momenteel!

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Een van de redenen waarom wij denken, dat de industriële cyclus uit een dal omhoog aan het kruipen is, is de koersontwikkeling van de olieprijzen op de wereldmarkt. Zowel Brentolie als de OPEC Olie Index lijken rijp voor een uitbraak omhoog. En dat is raar als men uitgaat van een recessie in de wereld. Want waar komt dan de vraag vandaan die tot hogere prijzen leidt? Echt positief mag men pas worden als Brentolie boven US$98 per vat noteert, maar dan is de belegger al rijkelijk laat. Goed voor de inflatie is dit beeld ook niet. Het is misschien wel de kanarie in de kolenmijn, die ons erop wijst, dat een eventuele rentedaling geen lang leven beschoren zal zijn.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Nog zo’n gevaarlijk beeld is in figuur 8 te vinden. Voor beleggers in goud is dit beeld erg goed, want met name in de onderste grafiek, waar de koersontwikkeling van een troy ounce goud in € is te zien, is een bullish patroon te zien, een correctie in de vorm van een vlaggetje. De kans dat goud hieruit naar boven toe uitbreekt is erg groot. Maar voor het inflatiebeeld en dus de rente is dit niet goed. Eerder schreven wij, dat in de huidige correctie goud wel eens tot US$2.075 per troy ounce terug zou kunnen zakken. Maar het begint erop te lijken, dat wij dat punt niet meer gaan zien en dat de opwaartse trend al eerder zal worden hervat. Per saldo is en blijft ons koersdoel nog steeds US$2.475 per troy ounce op middellange termijn. Nog hogere targets zijn zeer wel denkbaar, maar het is nu nog te vroeg om daar op vooruit te lopen.

Today’s Wealth Management, Vladeracken en DMA Europe

Op 30 mei 2024 heeft De Nederlandsche Bank NV een verklaring van geen bezwaar afgegeven, ten aanzien van de deelname van het Zuid-Afrikaanse SCM DMA (Pty) Ltd. (“SCM DMA”) in Today’s Group BV. SCM DMA mag daarmee haar belang in Today’s Group BV uitbreiden tot een meerderheidsbelang. SCM DMA had begin 2023 al een klein belang aangekocht in Today’s Group BV. Dat belang is op 1 juli 2024 uitgebreid tot net boven 50%. De rest van de onderneming was en is in handen van de zittende directie. Daarnaast is per 1 juli 2024 Today’s Group BV omgedoopt tot DMA Europe BV. Voor klanten van onze onderneming verandert er vooralsnog niets aangezien de vennootschap de handelsnamen Today’s Wealth Management, Today’s Group en Vladeracken blijft voeren. Maar de gedeeltelijke overname heeft onder meer als doel het vervangen van al onze IT-systemen door een nieuw platform. Dat platform gaat in de tweede helft van 2024 geïntroduceerd worden en zal vervolgens met name de wijze waarop wij informatie uitwisselen met onze klanten gaan moderniseren.

SCM DMA is een softwarebedrijf, dat zich heeft gespecialiseerd in het bouwen van een IT-platform ten behoeve van onafhankelijke beleggingsondernemingen, waarbij het uitgangspunt is, dat het niet uit moet hoeven maken waar een cliënt van een beleggingsonderneming bankiert. SCM DMA beoogt klanten toegang te geven tot al hun financiële en andere informatie en documentatie in één omgeving. Tegelijkertijd beoogt het platform het management van klantportefeuilles te stroomlijnen en de monitoring van risico’s (zowel financiële als duurzaamheidsrisico’s) door beleggingsondernemingen te moderniseren. In Zuid-Afrika is de onderneming inmiddels marktleider en met de deelname in Today’s Group BV waagt zij de stap naar de EU.

Wij zijn bijzonder verheugd met de komst van deze sterke partner.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Drie modellen van onze onderneming draaien momenteel prima. Zowel aan de obligatiekant (defensieve en neutrale portefeuilles) als aan de langere termijn aandelenkant (Today’s Global Quality ESG en Prijs<Waarde) wordt prima van de huidige marktontwikkeling geprofiteerd, zij het dat alleen de PrijsWaarde Methodiek momenteel in de buurt van de AEX Index komt (maar ook achterblijft). Zoals gezegd is in de obligatieportefeuilles een volgende stap gezet met de verlenging van de gemiddelde looptijd door de aankoop van een positie in het Blue Bay Investment Grade Bond Fund. Waar obligaties dit jaar een negatief rendement hebben laten zien is onze obligatieportefeuille per saldo 1,4% opgelopen dit jaar (netto na kosten). Dat helpt enorm in de neutrale en defensieve portefeuilles, die daarmee gemiddeld in de eerste zes maanden boven 5% zijn uitgekomen, inclusief kosten. Alleen onze Momentum-modellen blijven achter, met name omdat wij de rally in de laatste paar Momentum-aandelen gemist hebben en daar nu niet meer achteraan willen lopen. In die modellen hebben wij de afgelopen weken schoon schip gemaakt door aandelen Galapagos (Benelux Selector) en het Franse SRP (Europa Selector) te verkopen. Ook is de positie in het LO Health Tech Fund geliquideerd (Fund Selector). Wij zijn momenteel bezig om onze momentum-modellen te herzien, enerzijds omdat de prestaties van deze modellen flink achterblijven bij wat had moeten worden verwacht en anderzijds omdat er momenteel binnen DMA Europe teveel modellen gebruikt worden, wat de beheersbaarheid van ons beleggingsbeleid niet ten goede komt.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel	Methode	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024 t/m 5/7	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	5,7%	-/-7,4%	9,7%	-/-0,2%	4,5%	-/-9,8%	6,4%	5,3%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	5,5%	-/-5,4%	13,9%	-/-7,2%	11,5%	-/-11,0%	5,1%	3,2%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	10,7%	-/-6,7%	17,0%	0,0%	10,3%	-/-13,3%	7,6%	6,3%	5 %
Normaal aandelen	Prijs<Waarde	12,5%	-/-23,1%	22,6%	-/-3,3%	35,4%	-/-13,0%	14,9%	15,3%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	23,7%	0,6%	22,4%	5,8%	11,2%	-/-8,2%	1,1%	-/-8,1%	8 %
	Europa Selector	8,2%	-/-21,0%	15,4%	15,2%	5,9%	-/-1,3%	-/-8,7%	-/-7,2%	8 %
	Today’s ESG Sustainable Equities		-/-2,9%	35,6%	10,6%	27,4%	-/-19,7%	28,3%	13,0%	10 %

*Benchmark*	AEX Index	12,7%	-/-10,4%	23,9%	3,3%	27,8%	-/-13,7%	14,2%	18,7%
	EuroStoxx 50	6,5%	-/-14,3%	24,8%	-/-5,1%	21,0%	-/-11,7%	19,2%	10,1%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 5 augustus 2024.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

De Technische Belegger Jaargang 27 • Nr 8 • 9 augustus 2021

9 augustus 2021/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Wie zich richt op de populaire media en een beperkt aantal toonaangevende indices zou kunnen denken dat de bomen weer tot in de hemel groeien. Nieuwe records worden bijna dagelijks gevestigd. En of de koerswinst verhouding van een onderneming nu 40 of 45 is, dat maakt in feite weinig versschil, het blijft allebei erg duur. En zoals dat in een bullmarkt altijd gaat, de verklaringen liggen voor het oprapen. ASM Lithografie is een monopolist en dus is de koerswinst verhouding voor deze onderneming geen issue. Dat ook de markt voor semiconductoren aan de aloude varkenscyclus onderhevig is, is daarbij van geen enkel belang. Er zijn te weinig chips, de markt voor chips zal tot in het oneindige oplopen en er wordt driftig in nieuwe fabrieken geïnvesteerd en dus zal ASM Lithografie tot in het oneindige kunnen blijven groeien. Voor ASML is dat zelfs nog begrijpelijk. Maar dat dan ook bedrijven als ASM International en BE Semiconductor tot astronomisch hoogten kunnen blijven oplopen, dat ligt veel minder voor de hand, want dat zijn geen monopolisten. De argumenten zijn dan ook niet typerend voor de ondernemingen zelf, maar voor de fase waarin de aandelenmarkten in de VS en West Europa zich bevinden. Maar opvallend daarbij is wel, dat dit soort bedrijven afgelopen maand met fantastische cijfers kwamen en vervolgens beloond werden met koersdalingen. Met name in de VS, bij de FAANG-aandelen zijn prachtige groeicijfers afgestraft in plaats van beloond. En dat moet de belegger zorgen baren. Want het is uiteindelijk heel erg simpel. Een koers stijgt omdat er vraag naar het betreffende aandeel is. Zodra de vraag wegvalt, is één verkoper voldoende om de koers omlaag te krijgen. En als de koers dan daalt, terwijl iedereen die de aandelen wilde kopen, al gekocht heeft, dan roept elke koersdaling meer verkopers op, die allemaal een lege markt aantreffen. Het kenmerk van de “blow-off” is precies dit fenomeen. Beleggers lopen achter een steeds kleiner aantal aandelen aan, die vervolgens in een steeds sneller tempo tot astronomische hoogten worden opgedreven. Het zorgt ervoor dat beleggers bang worden om de boot te missen. Maar de laatste belegger die uit angst toch nog instapt, is degene die de hoogste koers betaalt. En daarna is er geen vraag meer over en dus maar één weg nog beschikbaar, de weg omlaag.

De Rente in US$ en € (fig. 1)

Figuur 1. 10-jaars rente, weekgrafiek

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 27,0%

De rentedaling op de kapitaalmarkten is afgelopen week ten einde gelopen. Overal zijn omkeerpatronen zichtbaar. In de Bund moet maandag nog een lagere opening volgen, maar in de VS is de korte termijn topvorming op de obligatiemarkt al drie weken aan de gang. Bovendien, zie figuur 5, vindt de draai plaats op logische punten, namelijk net onder de belangrijkste weerstandlijnen, die in de grafiek getekend zijn en waar de rente eerder dit jaar doorheen brak toen de eerste flinke stijging van de rente plaatsvond. Op de zeer lange termijn, is de rentedaling van de afgelopen dertig jaar nu ongeveer twee jaar lang stil komen te staan. Maar dit soort trends zijn net mammoettankers. Hoe langer een voorgaande trend in takt is gebleven des te meer tijd is er nodig om die trend om te laten slaan. Twee jaar is daarin in feite maar “korte termijn”. Dat de rente op korte termijn gaat stijgen, leidt weinig twijfel, maar of dit betekent dat we weer terug gaan naar de situatie in de jaren zeventig van de vorige eeuw, dat wagen wij te betwijfelen. De Nederlandse staat betaalde in 1978 12,75% rente voor een lening met een looptijd van 10 jaar. Als die situatie zich nu zou voordoen, dan zouden de meeste overheden in de wereld failliet zijn. Men moet dus niet denken, dat we snel terug gaan naar dat soort omstandigheden. Centrale Banken zullen dat niet toestaan en zij kunnen dat heel lang voorkomen. Maar als de 10-jaars rente in Duitsland, die nu rond -/- 0,46% ligt, naar + 0,50% zou stijgen, dan heeft dat op de overheidsbegroting van de meeste Europese landen weinig invloed, maar kan men in de obligatiemarkten wel een “crash-achtige” beweging zien. Obligaties zijn al langere tijd veel te duur, maar aandelen van zogenoemde groeiers (en daar vallen zo ongeveer alle technologiebedrijven onder) zijn ook uitermate kwetsbaar als de rente stijgt. Een voorproefje hebben we al dit voorjaar gezien en wij zijn er van overtuigd dat de aandelenmarkten op de kortere termijn om deze reden uitermate kwetsbaar zijn.

De Russell 2000 op dagbasis (fig. 2)

Figuur 2. Russell 2000 Index, daggrafiek

In feite is de brede markt al lang aan het corrigeren. In figuur 2 hebben wij de daggrafiek van de Russell 2000 Index in de VS opgenomen. Dat is een index waarin de grootste 2.000 in de VS beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen. De figuur spreekt voor zich. Op 15 maart van dit jaar bereikte de Russell 2000 een All-Time high. Maar daarna is een zijwaartse, gelijkbenige driehoek ontstaan. Het patroon is met vier raakpunten (twee aan elke kant) compleet. Technische analisten weten, dat een gelijkbenige driehoek een toppatroon kan vormen, maar ook een continuatiepatroon. Nadat in juli de onderkant opnieuw bereikt werd, is de koers weliswaar iets hersteld, maar de stijging haperde al snel en de koers bevindt zich nu al weer enkele weken in het midden van dit consolidatiepatroon. Daarmee is het Momentum uit de beweging weg. Ondertussen toont de indicator onderin de figuur, de %K, negatieve divergentie. De trend is in gevaar en de kans wordt nu met de dag groter, dat het hier om een toppatroon gaat. Dit beeld zegt ook nog iets anders. Het feit dat grote indices ondertussen bijna dagelijks nieuwe All-Time highs bereiken, betekent dat de markt bijzonder smal is geworden. Want bredere indices zoals de Russell 2000 bevestigen de opgaande trend al langer niet meer. En de befaamde Dow Theorie is hierover heel duidelijk. Een marktrally die niet breed gedragen wordt is zeer gevaarlijk.

AEX Index versus S&P 500 Index (fig. 3)

Figuur 3. AEX Index versus S&P 500 Index

Ruim een maand geleden lieten wij u dezelfde grafiek zien, die u nu weer in figuur 3 ziet. Daarin staan de weekgrafieken van de AEX Index en de S&P 500 Index boven elkaar. Kijkt men alleen naar deze twee indices, dan lijkt er geen vuiltje aan de lucht. De trend is stijgend, de koers bevindt zich in beide gevallen ongeveer in het midden van deze trend en er is ruimte genoeg, ook in de indicatoren onderin de grafiek voor een verdere stijging. Maar de aandelen waaruit deze grafieken zijn samengesteld komen, met name waar het de S&P 500 Index betreft, allemaal ook voor in de Russell 2000 index. Dat de beelden dan toch zo verschillend zijn ligt aan het feit, dat de koersstijging van de AEX Index en die van de S&P 500 Index in de voorbije weken door maar een klein handjevol zwaargewichten wordt veroorzaakt.

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

Figuur 4. DAX Index, daggrafiek

Afgelopen vrijdag bereikte de DAX Index ook een intraday “All-Time high” van net iets meer dan 15.808 punten. Maar dat was slechts 2 punten meer dan de top die begin juli werd gezet en 5 punten meer dan de top van begin juni. Bovendien sloot de koers uiteindelijk ruim onder dat niveau. Hier is de opgaande trend dus helemaal niet hervat, maar de fase van consolidatie is later begonnen dan bij de Russell 2000. En dat komt omdat ook hier nog enkele grote tech-ondernemingen in de index zijn opgenomen en omdat het hier gaat om een herbeleggingindex (de index wordt gecorrigeerd voor dividenduitkeringen, iets dat bijvoorbeeld bij de AEX Index niet gebeurt). Het is een veeg teken dat zelfs dit soort indices al niet meer in staat zijn om het tempo van de S&P 500 Index bij te benen. Daarmee is niet gezegd, dat de DAX komende week niet alsnog door deze grens heen zal breken, maar duidelijk is wel dat het allemaal niet meer zo makkelijk gaat. Bovendien is de kans op een opwaartse uitbraak op korte termijn klein gelet op de indicatoren onder in figuur 4. Ze blijven achter (negatieve divergentie) of liggen juist al erg hoog (De Stochastics).Een ander probleem is de afstand tot het MA200 (hier weer ruim 9%). Overal in de grafieken, waar beurzen pas recent All-Time highs hebben laten zien is de afstand tot het MA200 weer groot geworden. Mean Reversion ligt op de loer. En als u dan ook nog bedenkt, dat het seizoen voor aandelen niet goed is, dan lijkt onze boodschap logisch en helder: pas op voor deze markt, september en oktober zouden wel eens zeer roerige maanden kunnen worden.

De Blow-Off – ASM International (fig. 5)

Figuur 5. ASM International, weekgrafiek

In figuur 5 hebben wij de weekgrafiek van ASM International opgenomen. Zoals u ziet is de koers sinds het dieptepunt van 2011 verdertigvoudigd! De grafiek is logaritmisch. Dat betekent dat elke centimeter omhoog procentueel een even grote koersstijging betreft. Van 20 naar 40 is een verdubbeling, van 100 naar 200 eveneens en die afstand oogt in de grafiek gelijk. Maar zelfs dan nog begint de weg omhoog meer en meer op een kaarsrechte stijging te lijken. Dat betekent dat zelfs in procenten gemeten de beweging steeds sneller gaat. Dat is het kenmerk van een blow-off. En een blow-off eindigt per definitie in een tranendal. Natuurlijk, een verdubbeling vanaf het huidige niveau is nog steeds heel goed mogelijk. Maar als dit omdraait, dan is de weg omlaag nog veel sneller, dan de huidige weg omhoog. En u moet niet gek staan te kijken van een daling van 38% tot zelfs 68%, ook als er met de onderneming zelf weinig aan de hand blijft. Gemeten vanaf het huidige niveau, zou dat een daling betekenen tot ten minste € 205 (38%) maar waarschijnlijk zelfs tot € 132 (68%). Hard zijn deze niveau’s nog niet te maken, want die moeten berekend worden vanaf de top en die is nog niet zichtbaar aangezien de koers nog stijgt. Maar u bent gewaarschuwd.

De US$ en de € (fig. 6)

Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek

Afgelopen maand heeft de $ een pas op de plaats gemaakt. Daarmee is de korte termijn overbought positie opgeheven en is er ruimte voor een verdere stijging. Een stijging tot 0,865 (zie figuur 6) is dan ook nog altijd goed denkbaar. Zelfs een beweging die uiteindelijk richting 0,90 oploopt behoort nog tot de mogelijkheden, zij het dat daar dan wel meer tijd voor nodig zal zijn (u moet dan denken aan vele maanden). Maar de gehele beweging sinds december 2020 is nog steeds van correctieve aard en vindt plaats onder een lange termijn oplopende trendlijn die daarmee als weerstandslijn functioneert. Dat de $ onder die lijn ligt betekent dat de lange termijn dalende trend ten opzichte van de € dalend is. En ook een herstel tot 0,865 doet daar niets aan af. Het is goed mogelijk dat de maand augustus meer van deze correctieve acties laat zien, maar uiteindelijk verwachten wij nog steeds dat de $ de weg omlaag weer gaat inzetten. Zoals wij vorige maand al schreven: Zolang de Amerikanen wel meer geld uit willen geven maar de belastingen onvoldoende verhogen om het groeiende gat in de overheidsfinanciën te dichten blijft die lange termijn dalende trend de dominante basis voor de $-€-verhoudingen.

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Figuur 7. Olie in $, maandgrafiek

Aan de stijging van de olieprijzen is een voorlopig einde gekomen. Er is een correctie op gang gekomen, die nog wel even aan zal gaan houden. Brent olie kan in die fase geleidelijk terug naar US$51 per vat waar de eerste steun ligt. Maar als de daling in een langzaam tempo verloopt, zijn ook lagere koersen goed denkbaar. De dalende trendlijn in het midden van de grafiek, waar de koers nu boven ligt, kan als steunlijn functioneren waarlangs de koers geleidelijk aan wegzakt. En dat zou zelfs tot diep in 2022 aan kunnen houden. Voor de oliemajors zoals Shell betekent dit geen slecht nieuws, die kunnen met een geleidelijk dalende olieprijs zelfs hun marges verhogen zonder dat dit in de consumentenmarkt al te veel pijn doet. Voor hen is dit dus geen onwelgevallig scenario.

Goud (fig. 8)

Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek

Er is een tweede beweging omlaag begonnen, die de koers van een troy ounce goud nog ongeveer 4% à 5% lager kan brengen, in $’s gemeten (tot rond de steun van US$ 1.690). Daarmee is de correctie, die begin juni 2021 is begonnen bijna voorbij. Een maand geleden leek het er op, dat een kopschouderbodem was afgewikkeld. Dat patroon is niet langer een optie, maar de beweging, die nu is ingezet, is minstens zo betrouwbaar vanuit technisch analytische optiek. Het is best mogelijk, dat deze fase nog tot diep in oktober aanhoudt, maar daarna ligt de weg open voor een rally richting US$ 2.900 per troy ounce.

De vraag waarom goud toch weer interessant zal worden als belegging is moeilijker te beantwoorden. Feit is, dat de obligatierente negatief is en goud, met een rente van 0%, daarmee aantrekkelijk is. Maar als de rente stijgt, wordt dat voordeel opgeheven. Goud is ook een inflatiebestendig alternatief. Als de inflatie van een structurelere aard blijkt te zijn, dan kan de interesse in goud toenemen. Goud is ook een vluchthaven. In tijden van (geopolitieke) onrust willen beleggers nog wel eens naar goud vluchten. Centrale Banken zijn al enige tijd weer netto kopers. Er is dus onderliggend weer vraag naar goud. Maar een rally richting US$2.900 is van een omvang, dat je zou moeten verwachten, dat de onrust in de wereld weer wat toe zal nemen. En dan helpt het, dat de najaarsmaanden naderen, notoir een fase waarin kapitaalmarkten in onrustiger vaarwater komen.

Beleggen bij Vladeracken

De resultaten in de aandelenportefeuilles, overigens afgezien van die in de Prijs<Waarde module, blijven meer en meer achter, maar zijn wel conform onze strategie. Er wordt geld verdiend, dat is ontegenzeggelijk zo, maar in veel portefeuilles van onze klanten niet voldoende. Althans, als men dat vergelijkt met de grotere indices zoals de AEX Index en de EuroStoxx 50 Index. Onze voorzichtige houding heeft er sinds eind mei 2021 toe geleid, dat de achterstand op deze indices steeds groter wordt. Dat is het resultaat van een bewuste keuze, want wij zijn er van overtuigd, dat de markt steeds afhankelijker is geworden van een almaar beperkter wordend aantal fintech- en semiconductorondernemingen. Aan het begin van deze editie van de Technische Belegger hebben wij dit fenomeen nader toegelicht. Deze bedrijven zijn veel te duur, de patronen hebben erg veel weg van blow-off structuren in de maak, en dat betekent een levensgevaarlijke fase. De manier om je hiertegen te beschermen als belegger is het kiezen voor veiligheid. Dat kan door te werken met putopties op de AEX Index, maar die zijn duur en de aankoop moet goed getimed worden. Veiliger en vaak veel goedkoper is het om te kiezen voor een combinatie van contanten (dus onderwogen zijn in aandelen ten faveure van contant geld) en een aantal flink achtergebleven aandelen. En dat is wat wij in de voorbije weken hebben gedaan. Nadeel van deze strategie is echter, dat portefeuilles in de staart van dit soort bewegingen gaan achterlopen. Alleen zogenoemde “deep value”-strategieën, waarvan de Prijs<Waarde Methode een voorbeeld is, laten in deze fase nog een prima resultaat zien, maar dat is ook, omdat in deze strategie nog weinig posities zijn verkocht. Maar dat gaat in de komende weken veranderen, ook hier gaan wij posities terugbrengen ten gunste van liquiditeiten. De risico’s in de portefeuilles van onze klanten zullen daardoor geleidelijk kleiner worden, maar zolang de ASML’n van deze wereld ondertussen nog blijven stijgen, zal dat eerst nog leiden tot oplopende achterstanden.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 t/m 6/8	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	2,9 %	-/-10,7%	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	-/-0,2 %	5,7 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-7,2 %	9,6 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,0 %	9,0 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-3,3 %	27,0 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	5,8 %	10,3 %	8 %
	Europa Selector	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	15,2 %	10,6 %	8 %

*Benchmark*	AEX Index	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	3,3 %	23,0 %
	EuroStoxx 50	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-5,1 %	17,5 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 september 2021.

Blog, Twitter, Linked-In, IEX & Instagram

Op de website wwww.vladeracken.nl kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, Instagram- en / of het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2015)

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Arcadis, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

Onzekere tijden

25 januari 2021/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (25 januari 2021) 660,53.

Onze conclusies:

Korte termijn: positief, verdeeld, reactie lijkt er aan te komen

Middellange termijn: positief

Lange termijn: positief

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Vergis u niet. Er zijn indexen waarvan de koers op dit moment in een dalend kanaaltje zit. De koers van de IBEX in Madrid ligt al onder zijn MA50 en de CAC40 in Frankrijk is er afgelopen week door gestuit. Op weekniveau ziet men hier en daar de indicatoren dalen (Parijs, Londen, Madrid en Frankfurt). In Amsterdam is er bijna nog geen vuiltje aan de lucht. De AEX Index bevindt zich daarbij in het gezelschap van de SMI uit Zurich, de OMX uit Stockholm en de Nikkei uit Tokyo en uiteraard ook van de indexen in Amerika. De markt is dus verdeeld maar de markten waar alles koek en ei lijkt zijn overbought en ook overbought. De reactie lijkt zich in te zetten. Als de markt afwachtend is dan wil men misschien aan Biden de tijd geven om te bewijzen dat hij de president is waarop gewacht werd. Intussen worden de vierde kwartaal cijfers vrijgegeven en daar zitten, zoals het er naar uitziet, mooie meevallers tussen (zie ASML). Maar onderliggend is, ook in Amsterdam, te zien dat de breedte van de markt al enige tijd in een reactie zit. Op 1025 aandelen die wij wekelijkse wereldwijd doorrekenen zijn er nu nog 155 positief te noemen. Dat staat dan tegenover normale pieken van boven de 400 in een gezonde rally. Het betekent dat de indices, die er goed uitzien, gedragen worden door een steeds kleiner aantal aandelen. Een reactie is dus niet uit te sluiten en als de reactie gaat optreden (doorzetten dus in bepaalde markten) dan zal hij langduriger zijn want de week indicatoren zullen overal draaien. Maar wij hebben geen aanwijzingen dat hij diep zal gaan. Het manna van liquiditeiten blijft vallen, de vierde kwartaalcijfers zullen meevallen, maar de vooruitzichten voor 2021 kunnen daarbij tegenvallen. Biden lijkt de economie sterk te gaan ondersteunen, maar mocht hij de belastingen voor de bedrijven gaan opschroeven (te verwachten) dan zou dit negatief kunnen zijn. Technisch gesproken heeft de markt sterk behoefte aan een reactie en hoogstwaarschijnlijk is deze zich aan het inzetten of onderhuids al ingezet.

De AEX Index op dagbasis

De AEX Index volgt nog steeds zijn opgaande trendlijn. Afgelopen week voegde hij weer ruim 15 punten toe aan zijn koers. Het MA200 steeg slechts met 4 punten. Als deze twee elkaar moeten naderen dan zet dit de zoden aan de verkeerde kant van de dijk. Toch moet het verschil tussen beiden verkleinen en u kunt er zeker van zijn dat dit ook gaat gebeuren. Een consolidatie of daling is daarom te verwachten. De indicatoren zijn aarzelend maar van algemene daling spreken wij nog niet. De MoneyFlow in Amsterdam (hier niet getoond) is hoog maar lijkt de eerste tekenen van een aanstaande daling te tonen. Ook de Volatiliteit (niet getoond) ligt te hoog voor een ongestoorde rally. De opgaande trendlijn zorgt voor de eerste steun, daarna volgt de steunlijn op 633 en dan weer 10 punten lager ligt het MA50. Nog eens 55 punten lager (wat een afstand!) vinden we het MA200. Wij zien de koers daar niet komen, maar dat het niveau van 660 het niet gaat houden zit er dik in. Houdt dus uw ijzers even uit het vuur. De weg naar het All-Time High wordt straks ongetwijfeld weer ingeslagen, maar dit is geen goed moment om in te stappen.

De Rente

De 10 jaars-rente is vrijwel op zijn plaats gebleven. Hij ligt nu tegen zijn MA50. Het ziet er naar uit dat er een stijging volgt.

De $ uitgedrukt in Euro’s

De dollar is tegen zijn MA50 gestoten en hij heeft daarna de daling weer ingezet. Dit gaat nog even aanhouden. De lange termijn trend van de $ is immers dalende.

De Brent Olie prijs

De Brentolie index consolideert maar de kans is groot dat hij iets gaat dalen.

De prijs van een troy ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud is op zijn MA50 gekomen maar de steun die hij daarvan heeft lijkt niet sterk. Wij verwachten nog een daling.

Strategie

Afgelopen week is een week van afwachten geweest. Portefeuilles ontwikkelen zich goed, overal is sprake van positieve rendementen, maar het rendement van de AEX Index wordt momenteel op zijn best geëvenaard.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 januari 2021 10.00 Duitse IFO-cijfers (Inkoopmanagers sentiment)

25 januari 2021 11.00 Europese cijfers consumentenvertrouwen

27 januari 2021 14.30 Niveau nieuwe orders voor kapitaalgoederen e.a. VS

27 januari 2021 20.00 Rentebesluit FED

28 januari 2021 14.30 Werkgelegenheidscijfers VS

29 januari 2021 10.00 Duitse cijfers binnenlands product (GDP)

1 februari 2021 8.00 Duitse detailhandelscijfers

2 februari 2021 11.00 Europese cijfers binnenlands product (GDP)

De stroom bedrijfscijfers gaat nu op gang komen met maandag aanstaande bijvoorbeeld Philips.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal (waarschijnlijk) 1 februari 2021 verschijnen.

Den Haag, 25 januari 2021

Gijsbrecht K. van Dommelen

Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer

De auteur is mede-verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Even uitrusten

10 augustus 2020/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (10 augustus 2020) 559,57.

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	reactie
Lange termijn:	positief (?)
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het Coronavirus probeert weer verder om zich heen te grijpen en de verhouding VS-China wordt er niet beter op. Het lijken plaagstoten te zijn waar Trump nu mee bezig is, maar als deze door China beantwoord gaan worden dan zijn de rapen hoogstwaarschijnlijk gaar. Gelukkig is het aftellen naar de verkiezingen begonnen. De beurzen in Amerika zien het allemaal nog niet zo somber in. Zij blijven stijgen en daarmede wordt een verschil getekend met wat er in de rest van de wereld gebeurt. Men kan buiten Amerika hooguit van consolidatie spreken. De sterkere beurzen in Europa zoals de AEX en de SMI (Zwitserland) slingeren om hun MA200 waar ze op dit moment dan onder liggen. De DAX in Duistland prijkt daar boven en ook de OMX uit Stockholm. Bij deze vier indexen is er ook sprake van een Golden Cross. Bij de OMX is er zelfs sprake van een licht stijgend MA200. De overige beurzen in Europa doen het veel slechter, ze liggen onder hun MA50 en ook onder hun MA200. Maar van allemaal kan gezegd worden dat ze in een consolidatiefase zitten, waarbij technisch gezien de kans op een terugval het grootst is. Dit laatste is ook het geval in Amerika. De beurzen aldaar zijn stijgende maar het aantal aandelen dat hier voor zorgt neemt af. Het Mean Reversion principe ligt op de loer. Dit geldt met name voor de big tech-aandelen. Tesla en Alphabet (Google) hebben de topformaties waar wij twee weken terug al over spraken aan de onderzijde verlaten, maar Amazon nog niet en Apple en Facebook zijn zelfs verder opgelopen. Toch ogen ook deze beelden alsof ze op hun laatste benen lopen, de omzetten afgelopen paar dagen waren verhoudingsgewijs hoog. De trigger, die voor een definitieve omslag zorgt moet nog komen, wil het Mean Reversion principe toeslaan. Deze kan op zeer korte termijn optreden maar het kan ook nog langere tijd duren voordat deze er is. De technische analyse kan dit moment niet voorspellen. Aangegeven wordt dat de markt overspannen is, dat hij kwetsbaar is, maar de trigger komt van buitenaf.

De
AEX Index op dagbasis

De recente opleving van de beurs maakt
het mogelijk om de oplopende wedge iets groter te tekenen. Hierdoor is het
aantal aanraakpunten tot drie teruggebracht en zoals vorige week ook gezegd; er
zijn er tenminste vier nodig wil het patroon bevestigd worden. Dit vierde
aanraakpunt ligt aan de bovenkant. De AEX zal tot circa 600 moeten stijgen om
daar te komen. Of hij daar komt is de grote vraag. Er is een Golden Cross
gezet, maar deze zal geen stand houden als de index nog een tijdje onder het
MA200 blijft liggen. Het MA50 ligt nu 3,7 punt boven het MA200 en de koers ligt
slechts 0,7 onder het MA200. De mogelijkheid van een nieuwe doorbraak boven het
MA200 heeft dus maar weinig nodig. De indicatoren daaronder zijn aarzelend dan
wel stijgend. Dit lijkt niet negatief, maar zoals boven gezegd, er hoeft maar
weinig te gebeuren of de markt raakt in een daling. Wat betreft de
onderliggende indicatoren is er niet veel op aan te merken anders dan dat het
aantal stijgende fondsen afneemt. Dit betekent dat er in ieder geval een
correctie in het vat zit. In deze vakantiemaand en in de daaropvolgende zwakke
beursmaanden september en oktober mag men niet verwachten dat er grote winsten
te behalen zijn. Het advies blijft dus om voorzichtig te zijn.

De
Rente

De
Duitse Bund bleef op het niveau liggen van de voorgaande week maar als men de
indicatoren moet geloven dan zit er een daling aan te komen. Dat betekent dat
de rente zou gaan stijgen.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De
dollar heeft een klein patroontje op de daggrafiek gezet. Het is een dubbele
bodem en het heeft er alle schijn van dat een uitbraak aanstaande is. Iedere
koers boven het slot van vrijdag zou een uitbraak betekenen. Het ziet er niet
naar uit dat de soep erg heet gegeten gaat worden maar voor even zullen wij bij
een uitbraak te maken krijgen met een stijgende dollarkoers.

De Prijs van een vat
Brentolie

De
Brent Index is deze week heel licht gestegen. Maar hierdoor brak hij wel door
de bovenste lijn van het oplopende kanaal waarin hij zich bevond. De uitbraak
is echter zo minimaal dat men er geen conclusie aan kan hechten. De indicatoren
zien er wel positief uit dus: wij gaan ervan uit dat de Brentolie prijs verder
omhoog gaat.

De Prijs van een troy
ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud ligt nu
op US$2.035, maar er lijkt nu toch een reactie aan te komen. De indicatoren
zijn allemaal dalende en dat is een teken aan de wand. Een daling van de
Goudprijs zou passen in een scenario waarin de Dollarkoers stijgt. Als dat waar
is dan zegt dat genoeg: de daling zal niet zoveel om het lijf hebben maar de
overbought situatie moet wel worden weggewerkt.

Strategie

Er zijn nog steeds goede plaatjes te
vinden. Zo kochten wij afgelopen week binnen de Europa Selector het Spaans-Duitse
Siemens Gamesa, een bedrijf actief in de bouw van windturbinesparken.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

11 augustus 2020 11.00 ZEW
Economisch sentiment voor Duitsland en de Eurozone

12 augustus 2020 11.00 Industriële
productie over de maand juli voor Europa

14 augustus 2020 14.30 Cijfers
over de staat van de Amerikaanse economie

(detailhandelscijfers,
industriële productie etc.)

20 augustus 2020 13.30 Vrijgave
notulen ECB-beleidsvergadering

De race om de
Amerikaanse presidentsverkiezingen is nu in volle omvang begonnen. Voorlopig
leidt dat tot een verdergaande polarisatie, compleet met wapengekletter
tegenover China en de inzet van gewapende federale troepen door President Trump
in gebieden waar een Democratische gouverneur aan het roer staat. Dit gevoegd
bij het weer opflakkeren van deCovid-19 pandemie kan voor veel onrust blijven zorgen
op de markten. Het cijferseizoen is bovendien vrijwel voorbij, veel
tegenvallers zijn er niet geweest, maar het zwakke seizoen voor aandelen is nu
begonnen, dus de risico’s blijven vooral aan de onderkant van de markt zitten.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 7 september verschijnen.

Den Haag, 10 augustus 2020
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Op weg naar boven

22 december 2019/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (23 december 2019) 608,28

Onze conclusies:

Korte termijn:	positief
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Nieuwe All-Time Highs werden gezet in Amerika toen het bericht doorkwam dat het eerste contract met China begin januari getekend gaat worden. Niet dat de tekst doorbraken inhoudt, maar wel omdat het wijst op doorgaande gesprekken met China. Boris oogstte een eerste succes na zijn overwinning door de wet op de afscheiding van Europa door het Lagerhuis te jagen. Er kwam wel een gevaarlijk wolkje op, want hij heeft hierin ook opgenomen dat 31 december 2020 de definitieve datum zal zijn voor de uittreding ook als er dan geen handelsakkoord getekend zou zijn. Dit raakte de markt nog niet erg gezien het hele jaar dat er nog tussenligt. Inmiddels werd het eerste verzoek voor een volkstelling door Schotland ingestuurd. De markten reageerden gematigd positief. Zelfs de DAX kwam iets van zijn plaats na een 6 weken durende consolidatie. Amsterdam toonde zich zwakjes na de doorbraak van het 600-niveau. Er werden pogingen tot voortzetting van het goede sentiment ondernomen, maar het resultaat was slechts voorzichtig positief. Op zichzelf lijkt dat ook wel normaal want er is weinig ruime over voor verdere stijgingen. De markt snakt naar een reactie en deze zal niet lang meer op zich laten wachten. Vorige week nog wezen wij op de grote afstand tussen het MA50 en het MA200 in de AEX Index (deze staat overigens niet alleen). Afgelopen week steeg deze afstand met iets minder dan 2 punten. De regel van de Mean Reversion gaat onherroepelijk binnen korte tijd hierop een antwoord geven. De riemen moeten dus aangetrokken worden, maar niets wijst er op dit moment op, dat deze onvermijdelijke reactie zal doorgezet worden in een echte correctie. De langere termijn grafieken geven geen negatieve signalen tenzij men het ontbreken van een nieuwe top in de Dow Jones Transport als een eerste signaal wil zien.

De AEX Index op dagbasis

De AEX Index had het moeilijk om zich te gedragen zoals van hem verwacht werd. Netto is hij deze week met zeg 7,5 punt gestegen maar het wrange was, dat de stijging op maandag al groter was. De index zou naar de bovenkant van het kanaal hebben moeten gaan zo ongeveer naar 620. En deze weg moet en zal hij hoogstwaarschijnlijk nog gaan. Aangekomen daar zal de tijd gekomen zijn om de daling naar de onderkant in te zetten. En dat wil zeggen dat de markt uiteindelijk toch rijp wordt voor een reactie, die de AEX Index zal brengen naar, zoals het er nu naar uitziet 590. Het MA50 (nu op 592) zal daar extra steun geven. Uiteraard is het niet zeker dat de reactie daar zal stoppen. Niets is zeker in beleggersland. Dat er een reactie zal komen is ook niet zeker. Een minidip is eveneens mogelijk maar de kansen op een reactie zijn groot. Wij gaan daar vanuit. Januari zou dus de inzet kunnen zien van een daling. En natuurlijk kan deze daling zich verder doorzetten dan de onderkant van het kanaal, maar wij vinden daar op dit moment geen argumenten voor. Zoals men ziet in de figuur zijn de indicatoren weer gaan stijgen. Bij de (hier niet getoonde) weekgrafiek(en) is dat ook het geval. Bijna in alle markten die wij er op nagekeken hebben zijn deze weer gaan stijgen. Ook bij deze weekgrafieken geldt dat de ruimte beperkt is, maar een feit is het dat de daling waarin ze zaten, zich heeft gekeerd.

De
Rente

Er zijn ontwikkelingen op de rentemarkt, die elkaar ogenschijnlijk tegenspreken. In Zweden werd de repo-rente verhoogd naar 0%. In Europa is de rente licht stijgende maar de weekgrafiek duidt nog steeds op een daling. In Amerika kan men ook spreken van een lichte stijging. Het zou ons niet verbazen als de markten langzamerhand in een bodempatroon geraken.

De US$ uitgedrukt in
Euro’s

De dollar is weer stijgende, maar wij zien geen uitbraak in het verschiet. Tocht kan de stijging wel enige tijd aanhouden.

De prijs van een vat OPEC-olie

Er lijkt misschien even een reactie te ontstaan in de vorming van de prijs van een vat Brentolie, maar dat zal niet zoveel om het lijf hebben, De markt is omhoog gericht.

De Prijs van een troy
ounce Goud

De prijs van een troy ounce Goud deed het helemaal niet slecht in een week waarin de aandelenmarkten zich positief gedroegen. Maar de grafieken van het Goud zijn niet onverdeeld positief. Eerder verwachten wij nog een tijdje een aarzelende markt, die netto gezien misschien iets stijgende is maar veel zal dat niet uitmaken. Maar uiteindelijk is het wachten op een doorbraak naar boven.

Strategie

Opnieuw kochten wij een aandeel, ditmaal BE Semiconductor (binnen de Benelux Selector). Mooie plaatjes zullen wij met aankopen blijven honoreren, maar wij gaan ook op zoek naar een exit voor minder presterende fondsen.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

23 december 2019 14.30 Amerikaanse cijfers over binnenlandse investeringen

2 januari 2020 20.00 Notulen laatste vergadering Amerikaanse FED

De laatste twee weken van het jaar zijn begonnen, dat zijn weken met notoir lage omzetten, weinig nieuws en marginale bewegingen tot gevolg.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 22 december 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

Een correctie op volle stoom

12 februari 2018/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (12 februari 2018) 518,33

Onze conclusies:

Korte termijn:	correctie
Middellange termijn:	correctie
Lange termijn:	verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Geen microdip maar een correctie

Het begon allemaal met de werkgelegenheid, die in Amerika meer steeg dan verwacht en dat veroorzaakte angst voor inflatie en angst voor hogere rente. En deze angst was terecht, zij het dat het nog wel een tijdje zal duren voordat er iets substantieels van de inflatie gevoeld zal worden. Maar de lonen lijken de weg naar omhoog te hebben ingezet en de rente was al iets eerder door een cruciaal geacht niveau gebroken en zette de opmars voort. De microdip behoorde al snel tot de onvervulde wensen en ook de reactie werd naar het rijk van de fabelen verwezen. De daling zit nu in een echte correctie. Alleen in Amsterdam, het is een schrale troost, bereikte de daling net nog geen 10%. In Europa vielen de koersen overal door het MA200, de S&P500 raakte dit niveau aan. De Dow Jones Industrial Index is nog niet zover. Europa ligt dus voor in de daling en Europa was ook niet zo exorbitant gestegen. Daarmede blijft het oude continent op achterstand liggen. Maar technisch gesproken ziet Amerika er op dit moment slechter uit, met een angstig hoog volume bij de DJIA. Dinsdag en woensdag werd er een poging gewaagd om het tij te doen keren, maar dat zou uiteindelijk toch geen succes blijken. Donderdag en vrijdag werd alle hoop weggeslagen. Alleen New York zette op vrijdag een nieuwe poging in en deze zal best beantwoord kunnen worden, maar er is nog geen enkel teken te bespeuren dat dit een einde aan de correctie gaat stellen.

De rentestijging is nog niet voorbij

Met de rente stijging is het heel zeker niet afgelopen. Hooguit treedt er een flauwte in, maar de redenen van de stijging zijn nog allemaal aanwezig en er is ook geen zicht op een einde daarvan. Een nieuwe zorg, die op gaat komen, is de ontwikkeling van de Amerikaanse schuld positie. Hoe ver kan een schuld stijgen ten opzichte van bijvoorbeeld het Bruto Nationale Product. De komende periode met een sterk verhoogd budget en met fors verlaagde belastinginkomsten holt Amerika af op een groot probleem. Met een clown aan de top zijn de sluizen voor grote problemen in de Verenigde Staten vol opengezet. De gevolgen van deze onverantwoorde politiek zijn nog niet zichtbaar, maar ze zullen wel mee gaan tellen in de naaste toekomst. Een ander feit mag niet vergeten worden: deze correctie valt in een economie, die in volle bloei is. Het kan bijna niet anders dan dat hierdoor een matigende werking zal worden uitgeoefend. Het is een reden dat de correctie geen lang leven beschoren is.

Voorlopig gaat het ons om een kortere termijn, die er niet opgewekt uitziet. In het algemeen hebben correcties de tijd nodig om te herstellen (statistisch spreekt men van vier maanden). Gezien het feit dat de markt zich nog steeds in het goede seizoen bevindt rekenen wij hier niet op waarbij wij in onze overwegingen meenemen de uitermate sterke economie. Maar een voortgaande rente stijging zal een herstel ophouden. Op dit moment moet gesteld worden dat er nog geen enkele technische indicatie is dat de markt aan het draaien is. Even leek het erop dat er zich een herstel inzette maar vrijdag werd deze hoop kort maar krachtig de kop ingeslagen. De Amerikaanse markten waren het sterkst gestegen. Op dit moment blijven ze, zij het niet procentueel, achter omdat ze vanuit een grotere hoogte het gebied van de belangrijke gemiddeldes moeten bereiken. Maar de S&P500 was daar afgelopen week al wel aangekomen, zij het dat hij zich vrijdag weer een stuk terugtrok. Wij laten hieronder een weekgrafiek van deze index zien.

De weekgrafiek van de S&P500 Index

Figuur 1.

Het was op vrijdag dat de S&P500 door zijn MA40 (week) viel. Later op de dag trad er een herstel in waarmede het slot er weer duidelijk boven kwam te liggen. Zoiets klinkt natuurlijk erg positief maar dat is het niet. De Momentum Analyse daaronder is aan het dalen en zolang dat het geval is, is het tijd om short te gaan of dekkingsposities in te nemen. De zwakte van de markt voor de S&P500 wordt duidelijk onderstreept door de DMI analyse daaronder. De blauwe lijnen (DMI+) dalen en de rode (DMI-) stijgen. Zolang dat het geval is en zolang de Momentum Analyse daalt, is er geen sprake van een draai omhoog. Een hogere dagkoers kan dit niet aangeven zeker niet waar het zo iets belangrijks betreft als het einde van een correctie. Opvallend is het dat de Moman niet negatief divergeert. Dat doet hij wel in Europa en ook in Japan. Uiteraard is de markt op dit moment zwaar oversold. Dat geldt ook voor Amerika maar ook voor alle andere markten. Hierdoor kan er wel een tijdelijk herstel optreden, maar een dergelijk herstel moet toch wel heel sterk zijn wil het de negatieve markt kunnen corrigeren. Wij zijn dus niet positief. De markt zit in een correctie en het beste wat kan gebeuren is dat de markt op kortere termijn gaat consolideren. Een herstel kan pas optreden als de rente een duidelijke stap terug zet.
De steunniveaus kunnen, voor wat betreft de AEX Index, gevonden worden op 513 (het doel vanuit de eerdere dubbele top). Op 510 tot 511 waar de vorige dubbele bodems liggen. Iets dieper liggen natuurlijk de welbekende niveaus van 492, 486 en 465. Aan de bovenkant is het eerste korte termijn weerstandsniveau de grens van 526 en daarna 534. Onder 526 is een herstel niets anders dan een normale beweging binnen de nu ingezette daling. Het is overigens geen tijd om uit de markt te stappen. Houdt dus wat u hebt en wacht betere tijden af. Op iedere daling volgt een stijging

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar heeft een hoogte van 0,78% bereikt, nadat even zelfs 0,796% aangeraakt werd. De daggrafiek is op zoek naar rust. Het zou dus best even los kunnen lopen met de stijging, maar de weekgrafiek duidt op een voortzetting van de rente hausse. Tussen 0,83% en 0,84% ligt veel weerstand.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar kwam als winnaar uit de bus. Dat zat er ook aan te komen maar het blijft de aandacht trekken. Het was geen groot herstel, maar dat herstel lijkt nog niet afgelopen. In de weekgrafiek heeft het zich amper ingezet, maar de daggrafiek is al ver. Misschien komt er daarom op korte termijn een adempauze, maar het herstel dat ingezet is, is zeker nog niet op zijn top. Tussen 84 en 86 ligt veel weerstand.

De prijs van een vat Brentolie

Ongetwijfeld heeft de dalende olieprijs meegewerkt aan een slechte aandelenbeurs. En voor wat deze prijs betreft ziet het er niet naar uit dat er snel verlichting zal komen. De daggrafiek is zwaar oversold, maar de week lijkt nog een hele weg omlaag voor zich te hebben liggen en er wordt ook nog negatief gedivergeerd. Wij kunnen dus vanuit deze factor geen heil verwachten tenzij het een korte opleving zou zijn. Met een prijs van US$57 voor een vat Brentolie moet in ieder geval rekening gehouden worden.

Het Goud

De prijs van een troy ounce Goud heeft tot nu toe niet gefungeerd als een solide dekking van de portefeuille tegen het verlies dat de aandelen opleverden. Men moet erkennen dat het goud ditmaal en tot nu toe dus niet als vluchthaven heeft gefungeerd. En de grafieken, met name de weekgrafiek, pleiten daar ook nog niet voor. Dit roept vraagtekens op. Het meest voor de handliggende is dat de belegger niet gelooft in een langdurige diepe daling. Hij zou, in deze redenering, de bescherming van het goud niet nodig hebben. Als deze veronderstelling waar is dan zou het positief zijn voor het verdere verloop van de correctie. Steun voor de prijs van het goud ligt op US$1.300.

Strategie

Wij hebben afgelopen week in de actieve aandelenportefeuilles gemiddeld ongeveer 22% van het totale aandelenbelang afgedekt met AEX Short turbo’s. De stoploss die wij hanteren ligt boven 538, de grens, die wij op dit moment zien als het niveau waarboven de correctie als voorbij mag worden bestempeld.

Agenda voor de komende week

13 februari 2018 10.30 Britse inflatiecijfers
13 februari 2018 14.00 Speech van FED (FOMC)-lid Mester
14 februari 2018 9.00 Speech van Bundesbank President Weidmann
14 februari 2018 11.00 Productiecijfers Eurozone
15 februari 2018 Hele dag drie speeches van leden van de ECB

Het bedrijfscijfers seizoen is bezig. Winstwaarschuwingen zijn nog maar weinig gezien, maar bezit van de zaak kan het einde van het vermaak zijn.

NB

Den Haag, 12 februari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

En nu lijkt het echt serieus

22 januari 2018/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (22 januari 2018) 569,30

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie op komst
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Government shut down en de aandelenbeurzen

En opnieuw ging Amerika verder met het zetten van All-Time Highs. Zelfs op vrijdag toen het toch al duidelijk begon te worden, dat een slot op de deur gezet zou worden, werd een hogere koers genoteerd, maar hij sloot niet als een nieuwe High, die was op donderdag al gezet. Beleggers in de VS gaan er misschien van uit dat het probleem van de “government shut down” vóór maandagochtend zal worden opgelost. Wij hebben geen idee hoe snel deze situatie wordt opgelost en blijven dus alleen maar de signalen van de Technische Analyse volgen. Wij laten derhalve onze Westerburen met hun speelgoed alleen, ook al kunnen wij er niet omheen vast te stellen dat Amerika op dit moment op onverantwoorde wijze geregeerd wordt en dat dit het gezag ondermijnt van de grootste economie in de wereld en ook dat dit de val van de wereldleider versnelt.

De impasse in de VS gaat natuurlijk niet lang duren. De vechtende partijen kunnen niet anders dan tot overeenstemming komen. In 2005 duurde het 16 dagen voordat partijen het eens werden. De S&P500 was in die periode 0,6% gedaald. Niet iets om zich druk over te maken. Als een dergelijk scenario zich ook nu ontrolt, dan zou de terugval zich tot een heel gezonde reactie kunnen beperken en zou de stijging alsnog binnen enkele weken hervat kunnen worden, maar er dient wel bedacht te worden, dat de markt op dit moment door een ongekend overtrokken situatie gekenmerkt wordt en dat was toen Obama met dit type onverstand te maken had niet het geval. Los van deze impasse of wie weet juist omdat de impasse opdoemde zijn er wel een aantal aanwijzingen dat de markten in de VS aan een reactie toe zijn.

Wij zullen deze aanwijzingen hier niet allemaal de revue laten passeren want wij hebben er reeds eerder op gewezen. Wij volstaan met u te herinneren aan het beeld, dat wij u vorige week lieten zien van de DMI analyse. Deze heeft sinds 2009 niet meer een dergelijk overtrokken situatie getoond, maar in 2009 was er wel een andere reden. De markt zette toen een bodem neer na een lange en diepe correctie. Nu is de DMI sterk overtrokken op een hoge ligging van de koersen en van een markt die zwaar overbought is. Het is daarom geen toeval dat de top in de S&P500 bij het slot van afgelopen week gekenmerkt wordt door een laatste weekkoers in de vorm van een perfecte Hammer. Als er maandag lagere koersen op de borden verschijnen dan wordt hij geconfirmeerd. In Amsterdam is de ASCX Index reeds aan zijn daling begonnen. Voor wat betreft de AEX Index brengen wij in herinnering, dat wij enige tijd geleden wezen op het Kop/Schouder patroon dat bevestigd was. Wij berekenden een koersdoel van 575. Met een hoogste koers afgelopen vrijdag van 570 ligt de AEX Index daar dicht bij. De DAX sloot op 13.525. Zijn hoogste top lag op 13.434. Voor beide markten geldt, dat het huidige niveau misschien nog iets omhoog kan, maar als dat niet gebeurt dan voldoet het beeld toch aan alle theoretische doelstellingen. Dit betekent, dat de markt dus bijna geen ruimte meer heeft om te stijgen voordat een reactie of misschien een microdip is verwerkt.

Op het gevaar af dat ons verweten wordt dat wij de minst representatieve index van het Amerikaanse gebeuren laten zien volgt hieronder een daggrafiek van de Dow Jones Industrial Index. Het had ook de S&P500 Index kunnen zijn, maar de DJIA heeft de sterkste stijging laten zien en derhalve heeft het toch zin om hier een blik op te werpen. Hierbij zij vermeld dat de weekgrafieken overal nog een prachtige stijgende tendens laten zien en dat de maandgrafieken in Europa geen mooi beeld geven.

De daggrafiek van de Dow Jones Industrials Index

U ziet de dagkoersen met daar slingerend omheen de Bollinger Bands. Deze banden verwijden zich nog steeds hetgeen duidt op een aanhoudende stijging van de koersen in een toenemend tempo. Een verwijding zoals de getoonde is de inleiding voor een koersdaling. Daaronder in de Momentum Analyse vindt u ook een eerste signaal van de aankomende afbraak. De Oscillator is gaan dalen. Het Histogram nog niet. Willen we van een signaal kunnen spreken dan moeten beide dalen. Wel is het zo dat ze allebei hoog liggen. Van een bestaande of aankomende negatieve divergentie is dus geen sprake. Maar de hoge ligging kan niet blijven bestaan. Een zeer nabije daling van het Histogram staat dus daarmede als in beton gegoten. De conclusie die uit dit beeld opgemaakt kan worden is dat er nog best een hogere koers bij kan. De kans hierop is niet groot maar daarna komt er een microdip of als de situatie verder verslechtert een reactie, die velen overigens zeer welkom zal zijn. Wij hebben in de figuur een aantal getallen gezet, die aangeven waarop de onderscheidene indicatoren uitkomen. U vindt het MA10 (magenta) op 25.870, het MA20 (zwart) op 25.243. Dit gemiddelde wordt door velen als de scheidingslijn gezien tussen de korte termijn hausse en de korte termijn baisse. Daarna volgt het MA40 (blauw) en uiteindelijk de onderste band van het kanaal op 24.269. Deze band komt op dit moment uit op 7,6% onder de top (26.115). Als de daling hier komt is het dus een echte reactie. Maar ook het bereiken van het MA40 houdt hetzelfde in, want deze ligt 5,6% beneden de top.

Figuur 1.

Ten slotte willen wij nog een opmerking plaatsen. Afgelopen vrijdag was een expiratiedag. Dat zijn vaak momenten waarop (aandelen)markten draaien. Posities van veel marktpartijen worden gesaldeerd en geschoond, veel posities vervallen en een nieuwe cyclus begint. De Hammer in de S&P 500 Index is dan een veeg teken. De kans dat de markt deze week de richting omlaag kiest is erg groot.

De Rente

Het was in de week van 8 december dat de DJ15 de daling inzette. Algemeen wordt aangenomen dat dit de index is die het eerst reageert op renteveranderingen. Sindsdien heeft hij 7 zwarte candles neergezet en de 10-jaar Treasury rente is in Amerika op 2,63% uitgekomen. Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar ligt iets boven 0,60% en is op weg naar 0,69%. Het ziet er naar uit dat het hierbij voorlopig zal blijven, waarbij niet vergeten mag worden, dat de rente normaliter zeer langzaam reageert.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar is nu aangekomen op een grote dalende trendlijn, die getrokken kan worden vanaf een top uit 1984, en die loopt over een lagere top uit 2000. Hij was uit deze dalende trend omhoog gebroken in 2014. Het lijkt dus voor de hand te liggen om te stellen dat er steun gevonden zal worden en het is zelfs mogelijk, dat de daling die inzette in januari 2017 uiteindelijk een heel lange Pull Back afrondde. De dollar is door zijn steun op 82,7 gezakt tijdens zijn weg naar omlaag en als het geen pullback blijkt te zijn (waarvan wij uitgaan) dan vindt hij de volgende nieuwe steun op 80.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie kwam een beetje in de verdrukking. En dit lijkt nog niet afgelopen. Zowel de dag- als de week- indicatoren dalen nu en wat erger is ze divergeren negatief. Een en ander lijkt geen wonder want Amerika ligt op een top met zijn schalieproductie en er zijn scheurtjes te horen in de OPEC afspraken. De huidige prijs lijkt tè mooi om niet wat meer te verkopen. Tussen US$66 en US$65 ligt er steun.

Het Goud

Goudbeleggers zullen zich in de handen wrijven als de impasse in de VS aan zou houden. En zij vinden daarvoor steun in de technische plaatjes. De grafieken van de World Gold Index zagen er tot voor vorige week nog mooi uit, maar in de afgelopen week is daar verandering in gekomen. De stijging werd niet voortgezet en de daggrafiek was al in mineur, met ook negatieve divergentie. De week grafiek liet een zwarte candle zien maar daar is alles nog positief. Mocht de impasse niet doorbroken worden dan is het meest waarschijnlijke scenario dat er een omkeer naar boven ontstaat. De daggrafiek verzet zich niet tegen een dergelijke mogelijkheid en in de weekgrafiek is nog ruimte genoeg, maar dit blijft een hypothese. Misschien mag men spreken van een snelle oplossing van het conflict, die dan voorspeld zou zijn door de ontwikkeling van de dalende prijs van een troy ounce goud.

Strategie

Er zijn nog geen verkoopsignalen te vinden in onze modellen, maar aangezien wij momenteel volledig belegd zijn (qua aandelen), zullen wij hooguit wat “onkruid” wieden.

Agenda voor de komende week

22 januari 2018 Eurogroup bijeenkomst
23 januari 2018 11.00 ZEW Economisch sentiment Duitsland
24 januari 2018 10.00 Eurozone producentenprijzen Markit
25 januari 2018 10.00 IFO Sentimentindicatoren bedrijfsleven Duitsland
25 januari 2018 13.45 ECB Rentebesluit
26 januari 2018 11.00 Speech ECB-bestuurder Coeuré
26 januari 2018 14.00 Speech FED-bestuurder Bullard

Het bedrijfscijfers seizoen is vorige week van start gegaan. Winstwaarschuwingen zijn nog maar weinig gezien, maar bezit van de zaak kan het einde van het vermaak zijn.

NB

Den Haag, 22 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Beurscommentaar: Het houdt een keer op

9 december 2014/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (2014-12-08: 431,06)

Onze conclusies:

Korte termijn:	markt wacht op reactie
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	draai verwacht
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Opnieuw werden er All-Time-Highs gezet en opnieuw bleven op een breed front de indicatoren ver achter bij deze mooie koersontwikkeling. Er is maar één conclusie te trekken: de eindejaarsrally wordt een dezer dagen afgesloten. Het jaar zal niet eindigen op een nieuwe top. De tweede helft van december zal gekenmerkt worden door koersdalingen. Er zijn veel indicaties, die daar op wijzen. Men kan ze onderscheiden in gematigde en in sterke aanwijzingen. Om met de eersten te beginnen, wijzen wij u op de onderstroom. De AD-lijn, de Call/Put Ratio, het volume, het aantal aandelen dat bijdraagt aan de stijging: zij blijven allemaal achter en geen van hen wil de nieuwe toppen bevestigen. Men kan hiertegen in brengen dat er nog steeds aandelen zijn die stijgen. Inderdaad dat is waar, maar ook bij deze aandelen willen de indicatoren niet meer mee omhoog. Om het kerstfeest verder te bederven is daar dan het Hindenburg Omen. Dit samenspel van factoren heeft in de afgelopen weken in verschillende categorieën zijn signaal afgegeven. Het laatste was bij de pure aandelenindex in tegenstelling tot de gemengde index (met bijvoorbeeld obligatiefondsen) waarvoor reeds eerder een signaal was afgegaan. Zoals bekend is dit Omen geen zekere voorspelling van een groot probleem, maar wel is vastgesteld dat geen enkele crash zich voordeed zonder dat dit Omen een waarschuwing had gegeven. Deze waarschuwing is er nu, dus alles is mogelijk. Toch geloven wij niet dat de soep erg heet gegeten gaat worden. Althans voorlopig zijn daar nog geen verdere aanwijzingen voor. Maar dat het toppen maken binnenkort is afgelopen staat wel vast. Wij laten hieronder twee grafieken zien om te tonen hoe sterk de markt op haar tandvlees loopt. Het zijn beide daggrafieken. De eerste betreft de AEX Index en de tweede de S&P500 Index.

Figuur 1

De rode lijnen die men ziet zijn kortere gemiddeldes en de blauwe zijn langere gemiddeldes, allemaal van de AEX Index op dagbasis. De rode zijn ver af komen te liggen van de blauwe. Een zeker teken dat er een tegenovergestelde beweging op gang komt, want de gewoonte om dichter bij elkaar te komen (Mean Reversion) zodra de afstand groot is, staat onherroepelijk vast. En als dit gaat gebeuren is het ook heel zeker dat het afgelopen is met de stijging van de AEX Index. Wij schatten de kans hoog in dat de AEX Index met een koers van 431 voorlopig zijn top heeft bereikt, want op dat niveau heeft hij een weerstand bereikt die uitgaat van een dubbele bodem uit 2008. Als de correctie van het probleem van de grote afstand gaat geschieden door een daling van de AEX Index dan ziet u in het onderste deel van figuur 1 een aantal niveaus aangegeven die als steun kunnen gaan fungeren. De niveaus van 408 of 390 zien wij als de beste mogelijkheden. Maar zolang de koers niet beneden 366 komt is er niets aan de hand.

Figuur 2

Er zijn drie gedeeltes te onderscheiden in figuur 2. In het bovenste deel vindt u de dagkoersen van de S&P500 Index. Zij kabbelen rustig voort met steeds hogere koersen, waarvan echter de mate van stijging afneemt. De gehele weg omhoog sinds het laatste dieptepunt is zeer vergelijkbaar met de voorgaande stijging met dien verstande dat de huidige veel langer duurt. In het middengedeelte staan verschillende waardes van de DMI. De blauwe lijnen zijn de pluslijnen en de rode zijn de minlijnen. Ook deze zijn tijdens de laatste rally zeer vergelijkbaar met de lijnen uit de vorige periode van koersstijging, met dien verstande dat ze tijdens de laatste rally iets uitgesprokener zijn. De blauwe zijn hoger gekomen en de rode kwamen dieper. De blauwe zijn reeds aan het dalen (verzwakking van de markt) en de rode zijn reeds stijgende. Als ze elkaar kruisen is dat een negatief signaal. En dat dit een dezer dagen gaat gebeuren zit er dik in.

In het onderste deel staan ADX-lijnen. Een kruising van de DMI lijnen kan worden bevestigd door een dieptepunt van de ADX. Dit dieptepunt is op dit moment in de maak. De conclusie uit figuur 2 is dat de S&P Index op het punt staat een daling in te zetten. Maar voorlopig lijkt deze daling gematigd te worden want om een sterk signaal af te geven moeten de lijnen dicht bij elkaar liggen. De blauwe in het tussengedeelte liggen nog ver van elkaar. Pas wanneer ze dichter bijeen komen moet de belegger zich ongeruster maken. De conclusie is dat markt te ver uitgerekt is. Er is bezinning nodig en dat betekent dat we een dalende of misschien een consoliderende periode in gaan. Wij zijn nog niet short, maar een dezer dagen zien wij dat wel gebeuren.

De Rente

Er is een licht herstel opgetreden in de afgelopen week en dit herstel zal zich nog enige tijd doorzetten. Technisch gesproken kan het de inzet zijn van een langduriger stijging maar als Draghi zijn woorden waar gaat maken dan zal de rente toch weer omlaag gaan. Overigens past hier een vergelijking met het QE-programma in de VS. Daar daalde de rente ook flink toen het programma werd aangekondigd. Maar toen eenmaal het programma daadwerkelijk werd uitgevoerd door de FED steeg de rente juist behoorlijk. Pas toen duidelijk werd in welk tempo het programma zou worden afgebouwd en dat de FED daarbij wel de bestaande leningen die werden afgelost door nieuwe zou vervangen (en dus de balans niet verkleinde) begon daar de rente opnieuw te dalen. De vraag blijft natuurlijk wel of een opkoopprogramma van staatsobligaties in een ruzie met Duitsland gaat uitmonden. Dus ook fundamenteel zijn er vraagtekens te zetten bij een verdere daling. Voor de korte termijn echter maken wij ons blij met een rente die in opmars is.

De US$ in €’s uitgedrukt

De dollar heeft in de afgelopen week een belangrijke weerstand genomen. Hij is nu op weg naar de top van 83 uit juli 2012. Wij zien hem daar wel komen.

De Prijs van een vat Brentolie

In 2010 lag er een dubbele bodem op 69,2. Afgelopen week werd een prijs voor een vat Brentolie genoteerd van 67,5. Dit lijkt (voorlopig) wel het dieptepunt te gaan worden, want er ontstaan op dit moment positieve bewegingen in de daggrafiek. Het gehele beeld is natuurlijk wel negatief zodat niets mag worden uitgesloten, zeker nu de berichten inzake een zeer agressieve prijspolitiek vanuit Saoedi Arabië om de schalieolie in de VS aan te vallen toch regelmatig opdoemen. Voorlopig moten wij er blij mee zijn ook al is het mogelijk dat juist daarom Draghi zijn staart wil gaan roeren.

Het Goud

Het was een mooie poging maar totnogtoe eigenlijk met een teleurstellend resultaat, althans in de laatste veertien dagen. Het MA10 werd nog steeds niet gebroken, maar er lijkt een tweede poging te gaan volgen. Wij houden het daar op.

Strategie

Wij houden ons nog steeds gedeisd en wachten de reactie af.

NB

In de week rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vermogensbeheer.co welke u rechtstreeks kunt opzoeken of via onze website www.vermogensbeheer.co.

Den Haag, 8 december 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vermogensbeheer.co

De Technische Belegger • Jaargang 20 • Nr 10 • 29 september 2014

29 september 2014/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Het Schotland-effect ligt alweer achter ons. De Amsterdamse beurs sleepte er een nieuwe top uit, maar het was onmiddellijk duidelijk dat dit een Bull Trap was. En de dag erna was het plezier inderdaad reeds afgelopen. Dit Schotland-effect onderbrak een reactie en toen de invloed van dit goede nieuws verwerkt was, zette deze reactie zich gewoon door. Maar afgelopen vrijdag deed zich opnieuw een opmerkelijk feit voor. De markt herstelde zich lichtelijk (niets om over naar huis te schrijven), maar in de meeste landen begonnen de indicatoren te stijgen. Als dit werkelijk enige betekenis heeft dan is de reactie in feite een non-happening. Want sinds de top voorafgaande aan het Schotland-effect, toen er van een sterk overboughtsituatie sprake was, daalden de markten nauwelijks. Duitsland kwam er nog het slechtst af met een daling van 3%, de S&P500 hield het met 2% voor gezien, Nederland nam genoegen met een daling van 1% en de DJIA bleef op gelijk niveau liggen. In feite is er dus sprake van een consolidatie, die begin september is ingezet. De overboughtsituatie is daarmede aardig opgeheven in de korte termijn indicatoren. Maar als men iets dieper kijkt naar de grafieken dan is daarmede toch niet alles gezegd, want onderliggend is er nog wel degelijk sprake van een overtrokken markt. Het is daarom niet duidelijk wat de korte termijn gaat brengen. Het ziet ernaar uit dat de markt omhoog gaat maar als dat al zo is dan zal de opleving een zeer kort leven beschoren zijn, want de invloed van alles wat van een iets langere termijn is, zal de markt gaan drukken. Wij zijn dus niet positief gestemd ook al ziet het ernaar uit dat er wat spanning wegvloeit uit de oorlogsgebieden. De wereld is het in grote lijnen eens geworden over een gezamenlijke strijd tegen de fanatieke geloofsgroepen in het Midden-Oosten, vanuit Afrika worden successen in de vergelijkbare strijd genoemd en Oekraïne tekende zelfs een leveringscontract met Rusland inzake de gasleveringen. Er is dus wat kalmte ingetreden op het internationale front, maar deze berichten zullen de langere termijn niet erg kunnen beïnvloeden nemen wij aan, want de Technische Analyse levert niet veel positieve gegevens op. Wij hebben het niet over een onvermijdbare crash (een geleidelijke daling kan hetzelfde effect hebben), maar vastgesteld moet worden dat de markt sinds oktober 2011 geen algemene correctie (daling van de beurs met meer dan 10%) gezien heeft en dat zou zonder de creatie van overvloedige liquiditeiten eigenlijk niet mogelijk zijn geweest. In Amerika lijkt aan deze scheppingsdrift nu een einde te komen. In Japan nog niet en in Europa staan we misschien nog maar aan het begin. De toekomst is dus niet zo duidelijk. En dat is misschien een reden dat vele commentatoren stellen dat de omslag pas zal volgen als de rente daadwerkelijk gaat stijgen. Een renteniveau dat hoger ligt dan de gemiddelde opbrengst van de aandelen (dividenden) zou hiervoor nodig zijn. Maar de grafieken van de Technische Analyse wijzen overduidelijk op een correctie die er aan staat te komen of al is begonnen.

Mean Reversion

In de vorige aflevering van De Technische Belegger lieten wij u zien hoe het fenomeen van de Mean Reversion om een reactie schreeuwde. Wij laten u in figuur 1 dezelfde grafiek zien, nu bijgewerkt tot afgelopen vrijdag. Er was een begin gemaakt met de verkleining van de afstand tot aan de gemiddeldes, maar het Schotland-effect heeft dit weer geheel tenietgedaan. De afstand werd zelfs nog iets vergroot. Er bestaat geen twijfel over dat deze overtrokken situatie op korte termijn zal worden hersteld. Dit kan gebeuren doordat er een langerdurende consolidatie optreedt dan wel door een duidelijke daling van de koersen. Uiteraard zijn er geen beleggingswetten waaraan de markt zich zal houden. Het is dus wel degelijk mogelijk dat een hernieuwde stijging van de beurs de afstand opnieuw zal vergroten. Maar een dergelijke beweging zal kort duren en voor wat betreft de koersen zal dit toch geen exorbitante stijging met zich mee kunnen brengen. Want de markt zal zich niet kunnen onttrekken aan de rekenkundige wet, dat de onderliggende waarden nooit te sterk van hun eigen gemiddelde af kunnen liggen. Wij gaan er dus vanuit dat de beurzen hun reactie zullen doorzetten, zij het onmiddellijk of op zeer korte termijn. Onder het samenstel van de gemiddeldes ziet u de dagkoersen van de AEX Index. De verschillende steunniveaus zijn met cijfers aangegeven. In eerste instantie het 408-niveau, daarna volgen 398 en 392. Als het steunniveau van 388 doorschreden wordt, wordt het ritme van stijgende bodems doorbroken. Dat is dan een signaal, dat de markt in grotere problemen is gekomen. Het eerste Fibonacci steunniveau, gerekend vanuit de laatste correctie, ligt op 365.

De DAX Index op dagbasis

In figuur 2 ziet u een negatief beeld. Het is de koersontwikkeling van de DAX Index op dagbasis zoals dat op dit moment geldt. Eigenlijk is er niets goeds te vermelden. Er is een Dead Cross gezet al vier weken geleden. De koers is door zijn 50-daags gemiddelde gevallen. Het 150-daags gemiddelde biedt op dit moment steun, maar de Momentum Analyse daaronder is nog dalende en hij divergeert negatief. De Zone Indicator wijst erop dat er nog geen bodem is gezet.
De enige conclusie, die uit dit plaatje getrokken kan worden is dat de DAX verder gaat met zijn daling. Iedere andere uitleg is wishful thinking. Maar toch is hiermede het korte termijn verhaal niet af. De DAX toont de enige korte termijn grafiek van de grotere beurzen in Europa waarvan de Momentum Analyse op dagbasis nog dalende is. In alle andere markten is deze stijgende (maar ze divergeren allemaal negatief). En hierin zit dus het vraagteken opgeborgen. Zal de markt nog even omhoog gaan of zal afgelopen vrijdag een eendagsvlieg blijken te zijn. Maandag zal hier duidelijkheid over komen.

De S&P 500 Index op weekbasis

In figuur 3 ziet u het verloop van de S&P500 index op weekbasis. Deze grafiek is zeer representatief. Op het koersverloop kan men geen enkele kritiek hebben de hausse is nog steeds in volle gang. Het 10-weeks gemiddelde vormt de steun voor de laatste zwarte candle. Het venijn vindt u echter daaronder. De Momentum Analyse is dalende en divergeert negatief. Dit beeldt vindt u ook in Amsterdam, Frankfurt, Parijs, Londen en Zurich. Kortom, de middellange termijn ziet er overal negatief uit en als het hoger liggende niveau negatief is, heeft het daaronder liggende niveau zeer weinig ruimte om te stijgen. Dit maakt de kans op dalende indicatoren volgende week in de daggrafieken en dus van dalende koersen, groter.

De DJIA op maandbasis

In figuur 4 vindt u de maandkoersen van de Dow Jones Industrial Index. U ziet de twee laatste correcties, een in 2010 en een in 2011. Sindsdien is er alleen maar sprake van een prachtige opgaande beurs welke opgang nauwelijks onderbroken werd door kortstondige reacties. Deze hausse duurt dus al meer dan drie jaar. Maar hij werd sinds medio 2013 begeleidt door een dalende Momentum Analyse die tegelijkertijd negatief divergeerde. Als de duur van de hausse al exceptioneel is dan is het ook de duur van de daling en de duur van de negatieve divergentie in de indicatoren (de Momentum Analyse staat hierin niet alleen) zonder dat dit de koersstijging tegenhoudt. De redenen van de doorgaande stijging zijn genoegzaam bekend. Maar het feit van de negatieve divergentie wordt veroorzaakt doordat er minder en minder aandelen participeren in de stijging. “Bespoke Investment Group” publiceerde op 2 september in Barron’s een studie waarin werd vastgesteld dat het gemiddelde aandeel van de S&P500 dit jaar 7,8% ligt onder zijn 52-weeks top. Deze conclusie stemt overeen met de resultaten van onze eigen Above/Below Indicator, die aantoont dat het merendeel van de aandelen die wij volgen onder hun lange termijn gemiddelde ligt en dit aantal is stijgende. Een stijging die niet meer gedragen wordt door de volledige markt is verdoemd en het feit van de afnemende deelname in de hausse is het beste bewijs van een aanstaande daling. De vraag blijft openstaan wanneer deze daling zal inzetten. Vele analyses wijzen erop dat dit snel kan gebeuren (zie onder anderen onze blog van vorige week). Hieronder zijn er die wijzen op de anticiperende eigenschap van de markt, maar anderen zien liever de feiten en zij stellen dat de rente in ieder geval het gemiddelde dividendrendement moet overstijgen.

De Rente

Onze ervaring leert ons, dat aandelenkoersen, die onder het 30- of 40-weeks gemiddelde liggen zeer negatief is. Maar men moet ook vaststellen, dat de rente of de verwachtingen ten aanzien van het gedrag van de rente wel degelijk de oorzaak hiervan kan zijn. Wij rapporteren daarom regelmatig over de rente. Wij gebruiken daarvoor graag het gemiddelde effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen. In figuur 5 vindt u daarvan een weekgrafiek. In tegenstelling tot Amerika waar de rente na een doorbraak door de dalende trendlijn nu bezig is met een pullback, die hoogstwaarschijnlijk is afgerond, is de rente waarover wij rapporteren nog dalende. In Nederland wordt wel een poging gewaagd tot stijging en de Momentum Analyse divergeert positief, maar wij zijn hier nog verre van een doorbraak.
En men mag dat ook niet zo gauw verwachten. De ECB heeft nog onlangs maatregelen getroffen om de liquiditeiten te vergroten en als er, waarop in de zuidelijke landen sterk wordt aangedrongen, een begin wordt gemaakt met de opkoop van staatsobligaties (maar dan moet er wel wat gebeuren) dan is een begin van een echte stijging nog ver te zoeken. Voorlopig houden wij het erop dat er vanuit Europa geen rentesignaal gegeven zal worden dat de koersen de diepte in zal duwen.

De US$ versus de €

Het is de dollar die profiteert van het verschil tussen de renteontwikkeling hier en overzee. Hij is afgelopen week met een stand van 78,8 op een haar na tegen zijn weerstandlijn op 79,0 gebotst. Alhoewel daar nog geen tekenen van te zien zijn in figuur 6, waarin de weekkoersen zijn opgenomen, moet men ervan uitgaan dat het niet lang meer zal duren alvorens zich een reactie gaat inzetten. De markt raakt overbought. Deze reactie kan beperkt blijven en zo ziet het er op dit moment ook naar uit. Exporterend Europa zal zeer, zeer blij zijn als de reactie slechts beperkt blijft.

De prijs van een troy ounce goud

Het is in figuur 7, waarin de weekkoersen van het goud zijn opgenomen, (nog) niet te zien, maar in de dagcharts is er onmiskenbaar sprake van bodemvorming. Wij willen dit niet anders beschrijven dan met dank aan de dollar, want hoogstwaarschijnlijk is deze draai te danken aan de ontwikkeling van de dollar, die nu eenmaal gebruikt wordt als waardemaatstaf van het goud. Men mag uit deze mogelijke bodemvorming dus niet afleiden dat het goud nu in de lift gaat zitten. De dollar laat een lange termijn draai omhoog zien en dat kan men van het goud niet zeggen. Maar het zou wel eens zo kunnen zijn dat het goud als vluchthaven gaat fungeren mochten de aandelenkoersen in de diepte gaan duiken.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie is de afgelopen week weer iets gedaald, maar het heeft er toch alle schijn van dat de steun op US$96 het zal houden, althans voorlopig. De indicatoren zijn nog dalende zoals te zien is in de Momentum Analyse in figuur 8 waarin de weekprijzen zijn opgenomen, maar in de dagchart is er al een kentering aan de gang. Er zijn geen aanwijzingen dat er hevige reacties onderweg zijn.

Presentatie(s)

De eerstvolgende presentatie van Vladeracken zal worden gehouden op:
9 oktober 2014
De presentatie wordt gehouden in Restaurant en Stadscafé ‘het Oude Stadhuis’ (Burgemeesterskamer), Hoogstraat 36 te Montfoort. De avond zal om 20.00 uur beginnen en om 22.00 uur worden beëindigd met een informele borrel. De avond is toegankelijk voor iedere belangstellende. Wij wijzen u er echter op dat wij streven naar een gezelschap van circa 15 tot 20 mensen en dat de capaciteit derhalve beperkt zal zijn. Mocht u aanwezig willen zijn, laat ons dat dan even weten per mail op vladeracken@vermogensbeheer.co. Mochten er teveel belangstellenden zijn, dan zullen wij trachten snel daarna nog een tweede presentatie te organiseren.

Beleggen bij Vladeracken

Afgelopen maand is een buitengewoon rustige maand geweest. Over de hele linie zijn de uitslagen beperkt gebleven. En omdat wij per saldo vooral aan de verkoopkant hebben gestaan lopen wij bij stijgende beurzen steeds meer achter. Maar deze achterstand wordt overal snel ingehaald als beurzen weer dalen, de situatie waar wij nog altijd vanuit gaan. Zoals ons dat wel vaker overkomt, zijn wij vroeg geweest in het voorzien van de top, maar de achterstand op de aandelenmarkten is ditmaal slechts beperkt, vooral omdat veel beurzen in feite al bijna een heel jaar lang binnen beperkte grenzen heen en weer bewegen.

Ondertussen concentreren wij onze werkzaamheden op het vinden van goede, koopwaardige obligaties, niet in de laatste plaats omdat enkele obligaties in de portefeuilles van onze cliënten op het punt staan om te worden afgelost. En als klap op de vuurpijl is er weer een bod uitgebracht op een obligatie uit onze portefeuille. Ditmaal wil ASR ons uitkopen. En ook al hebben wij dit keer de keuze om onszelf aan te melden, wat ons betreft is de prijs (132% voor de 10%-obligatie van ASR) redelijk genoeg om aan te melden. Of de obligatie zal worden verkocht is nog maar de vraag, ASR heeft het bod afhankelijk gemaakt van het succes van een vervangende nieuwe achtergestelde obligatie-emissie. Naar verwachting wordt dit bekend gemaakt bij het verschijnen van deze uitgave van De Technische Belegger.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2009	2010	2011	2012	2013	2014 t/m 26 sept.	Doel per jaar
Zeer defensief	Stamrecht portefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,8 %	4,0 %	1,7 %	4,0 %
Defensief	Obligatie portefeuille	9,8 %	10,0 %	3,2 %	7,9 %	3,2 %	3,4 %	4,0 %
Matig	Mix aandelen / obligaties	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	6,5 %	-/- 0,6 %	6,0 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,1 %	6,6 %	4,9 %	6,0 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	10,8 %	-/- 13,9 %	8,0 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	15,3 %	1,9 %	8,0 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	47,7 %	-/- 3,9 %	8,0 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,8 %	17,2 %	4,2 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	17,9 %	3,6 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vermogensbeheer.co, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.vermogensbeheer.co, waar u onderaan de meest recente uitgave, het laatste artikel op onderwerp gegroepeerd aantreft met een link naar het feitelijk stuk.

Den Haag, 29 september 2014
Vladeracken Vermogensbeheer

Reeds besproken onderwerpen / publicaties:
Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees	Obligaties
Hoe spreken de statistieken voor 2014?	Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland
Onze macro-economische visie (29-06-2012) Onze macro-economische visie (27-12-2013) De Japanse beurs (31-05-2013)	Bedrijfsobligatiefondsen en rentegroeifondsen zoals Lux-O-Rent en ING Renta Grf
Aandelen	Credit Linked Notes
Hoogdividend aandelen: Corio, Koninklijke Olie, Unibail Rodamco 31-01-2014 en Unibail dagboek, Wereldhave	Floored en Reversed Floaters van Rabobank en RBS
De “Dogs of Amsterdam” (2007 – 2012)	High yield obligaties van Air Berlin, Altice, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group (25-07-2014 en 01-08-2014) Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Praktiker, en Rickmers
Aandelen: Aalberts, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec,	Hybride en variabele renteobligaties van Linde Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index
Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom	Perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, SNS Reaal, SRLev en Tennet
Sprinters op de AEX combineren met Calls	Steepeners (incl. renteherziening) van BNG, NIBC, Ned. Waterschapsbank en Rabobank
Grondstoffen, metalen en valuta	Overige onderwerpen
Goud en Zilver	Volatility, strategieën, derivaten, ETF’s
De Amerikaanse Dollar (25-03-11 en 16-09-11), de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note	Woodies CCI & Martingale op de beurs, handelssystemen
	Coppock Indicator en het Hindenburg Omen, TA indicatoren

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 27 oktober 2014.

Berichten

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

De S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index op weekbasis (fig. 2a resp. 2b)

DAX Index op weekbasis (figuur 3)

De AMX Index op weekbasis (figuur 4)

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

De US$ en de € (figuur 6)

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

AMX Index op weekbasis (figuur 2)

DAX Index op weekbasis (figuur 3)

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 4)

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

De US$ en de € (figuur 6)

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Today’s Wealth Management, Vladeracken en DMA Europe

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

De Rente in US$ en € (fig. 1)

De Russell 2000 op dagbasis (fig. 2)

AEX Index versus S&P 500 Index (fig. 3)

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

De Blow-Off – ASM International (fig. 5)

De US$ en de € (fig. 6)

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Goud (fig. 8)

Beleggen bij Vladeracken

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De $ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Disclaimer

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Prijs van een vat Brentolie

De Prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat OPEC-olie

De Prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Disclaimer

Geen microdip maar een correctie

De rentestijging is nog niet voorbij

De weekgrafiek van de S&P500 Index

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Den Haag, 12 februari 2018 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Government shut down en de aandelenbeurzen

De daggrafiek van de Dow Jones Industrials Index

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Den Haag, 22 januari 2018 Gijsbrecht K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De Rente

De US$ in €’s uitgedrukt

De Prijs van een vat Brentolie

Het Goud

De
AEX Index op dagbasis

De
Rente

De Prijs van een vat
Brentolie

De Prijs van een troy
ounce Goud

Agenda
voor de komende week

De
Rente

De US$ uitgedrukt in
Euro’s

De Prijs van een troy
ounce Goud

Agenda
voor de komende week

Den Haag, 12 februari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 22 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 8 december 2014
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 29 september 2014
Vladeracken Vermogensbeheer