Tag Archief van: Handelsoorlog

Trump heeft zijn keutel voor wat betreft Europa even ingetrokken. De US$12 miljard, die nodig waren om de sojaboeren te compenseren, was hoogstwaarschijnlijk de druppel die de emmer deed overlopen. Er ontstond op brede schaal onbegrip en afkeuring. Hij zoekt nu naar een uitweg, die hij goed kan verkopen aan zijn achterban. Juncker is in dit gat gesprongen en heeft hem een aantal lege dozen aangeboden ofwel liever gezegd enkele dozen, die al in Trump’s bezit waren. Want Europeanen konden al zoveel sojabonen kopen in Amerika als ze wilden, maar blijkbaar is het eiwitgehalte van bonen uit landen dichter bij de evenaar (Brazilië) hoger. En Europa wil maar al te graag Amerikaans gas hebben maar het is 25% duurder dan het verfoeide gas uit Rusland. Het zit er dik in dat er geen dozen gevuld zullen worden en er is dus nu sprake van een zeer wankele basis. De onderhandelingen moeten tot een snel positief resultaat leiden anders gaat de achterban en natuurlijk ook hun onbetrouwbare leider opnieuw in de aanval. Beleggers zijn dus echt niet van het probleem af, zij het dat er wel uitstel is en er is tijd gekocht om tot een nieuwe en betere afspraak te komen. Dit zal overigens zeer moeilijk blijken want Europa is en voelt zich aan zeer strenge regels (WTO) gebonden. Inmiddels is onder invloed van alle kabaal het wereldwijde transport aan het dalen. Dit is een eerste signaal van een afglijdende wereldeconomie. De resultaten van de bedrijven, die onlangs vrijkwamen zijn over het algemeen nog steeds positief. En men verwacht dat dit zo zal blijven in het vervolg van dit jaar. Ook de cijfers van het economische gebeuren van de grote landen blijven nog steeds positief. Het is dus geen wonder dat de resultaten van de Technische Analyse op dit moment duiden op een positieve markt, zij het dat de korte termijn om een adempauze vraagt teneinde nieuwe krachten te verzamelen. Dit kan gebeuren in een consolidatie of een lichte daling van de indexen, maar lang zal dit niet duren en veel zal het niet om het lijf hebben. Als men de grote markten de revue laat passeren dan valt het op dat Momentum Analyses in de daggrafieken bijna overal de daling hebben ingezet. Alleen in Duitsland (de zwakste markt van de afgelopen tijd) is de DAX nog niet zover. In Amerika blijft ook de Dow Jones Industrial Index achter maar hij heeft de draai ingezet. Op de week charts is de eensgezindheid nog groter. De Moman is overal stijgende. Op de maandgrafieken zijn het Japan en de S&P500 die roet in het eten gooien. De eerste toont een duidelijke dalende Moman en de tweede toont een dalende Moman die omhoog draaiend is. Tot slot is het ook nog interessant te vermelden dat in Nederland de onderliggende sentiment indicatoren er allemaal positief uitzien. Wij hebben ook geen aanwijzingen gevonden dat er een grote inzinking op tilt staat. De conclusie is dus duidelijk: de markten staan voor een adempauze waarna een hervatting van de stijging mag worden verwacht.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

In onze laatste blog hadden wij er op gewezen dat zojuist een expiratiedag was geweest en dat expiratiedagen meestal een verandering van de korte termijn trend inluiden. In figuur 1, waarin de dagkoersen van de AEX Index zijn opgenomen, vindt u de expiratiedagen aangegeven met blauwe paaltjes in het koerspatroon. Als u naar de eerste links in het beeld bij 1 kijkt dan ziet u dat deze expiratie na een dag gevolgd wordt door een duidelijk daling. Hierna volgen er twee, die op een stijging duiden, maar in feite is er sprake van een consolidatiepatroon met duidelijk bodems en pas de tweede zet de echte stijging in. De hierop volgende heeft een korte consolidatie ten gevolge waarmede een adempauze wordt ingeluid waarna de stijging wordt hervat. Daarna zet de daling in (zie bij 2) en deze zet zich door na een volgende expiratie, die uiteindelijk uitmondt in een stijging. In de Technische Analyse geldt een vaststaande regel, dat ieder signaal bevestigd moet worden en in dit geval gebruiken wij daarvoor de korte RSI, die op bijzonder nauwkeurige wijze toppen signaleert. Hij deed dat op overtuigende wijze bij 1 en 2 (voor bodems vinden wij hem minder geschikt – wij gebruiken daarvoor de Stochastics). Bij 3 geeft de RSI ook een signaal. Dat was op 20 april van dit jaar, maar toen was de Momentum Analyse van de weekgrafiek nog duidelijk stijgende, terwijl er bij 1 en 2 sprake was van een draaiende Moman omlaag. En nu bij de laatst aangegeven top toont de weekgrafiek ook een duidelijk stijgende Moman. Er is geen sprake van een mogelijke draai omlaag. Het meest voor de hand liggende scenario is daarom dat wij een relatief korte consolidatie periode ingaan, die zich misschien gaat manifesteren als een korte daling, maar daarna zou de markt de weg omhoog weer innemen. U ziet overigens dat de Moman in figuur 1 dalende is. Dat betekent dat de consolidatie nog zeker een tot twee weken gaat aanhouden.

De S&P500 Index op dagbasis (fig. 2)

In figuur 2 nemen wij een vergelijkbare daggrafiek van de S&P500 op. Als wij zeggen vergelijkbaar, dan duidt dit op de tijdspanne. Hij is in het koerspatroon duidelijk afwijkend, met dien verstande dat de expiratiedatum ook bij de S&P500 zijn specifieke impact heeft. Er is echter geen twijfel aan dat de korte RSI ook de toppen van de S&P500 bevestigt. De daling van de RSI is al ingezet. In technische termen betekent dit, dat de bevestiging van de top een feit is. En bovenin ziet u een bearish candle (negatieve omarming) die vrijdag gezet werd. De Momentum Analyse is niet alleen dalende maar hij divergeert ook negatief. Het beeld van de S&P500 is daarmede duidelijk slechter dan dat van de AEX Index. Beiden wijzen op een adempauze/daling.

De AEX Index op weekbasis (fig. 3)

In figuur 3 hebben wij de weekkoersen van de AEX Index opgenomen maar nu, om het beeld niet teveel te vertroebelen met alleen de slotkoersen. De grafiek bestrijkt drie jaar (vanaf april 2015). U ziet een oplopende wedge. Dit is een veel voorkomend patroon en in wezen is het bearish want in principe wordt een dergelijke wedge aan de onderkant verlaten. Met dien verstande echter dat de koers nu bijna 200 punten boven het begin ligt. Normaliter zijn er vier raakpunten aan de wedge voordat een uitbraak volgt. Op dit moment zult u er drie tellen maar de vierde is al dichtbij. De Momentum Analyse is stijgende en de RSI wijst erop dat een top in de maak is. Afgezien dus van de Moman is het beeld hetzelfde als hierboven getoond. De Moman wijst erop, dat de stijging nog niet afgelopen is en dat klopt in zoverre dat de bovenste zijde van de wedge nog niet geraakt is. Dat zou moeten gebeuren alvorens een daling inzet. Het meest logische scenario wat wij hier op dit moment uit kunnen opmaken is dat de Moman nog zal doorstijgen, maar de dagkoersen zijn toe (wij hebben dat hierboven gezien) aan een consolidatie/daling. Gedurende de periode van daling zal het week-koersbeeld stagneren maar de Moman zal blijven stijgen. Om dat mogelijk te maken kunnen de dagkoersen natuurlijk geen grote daling laten zien en hiermede zijn wij aangekomen aan de conclusie van hierboven dat de markten nu voor een pauze staan waarna de stijging weer hervat zal worden. Maar daarna krijgt u dan hoogstwaarschijnlijk andere koek te eten. Als de bovenkant van de wedge geraakt wordt zijn de kansen groot dat de weg naar omlaag wordt ingeslagen en dat zal dan zeker geen consolidatie inhouden. De markt zal dan een echte daling ingaan. De conclusie is dus dat er een grote kans is dat de markten over niet al te lange tijd in een daling terecht zullen komen.

De Rente in € en $ (fig. 4)

De rentestijging in de VS is, althans aan de lange kant, tot stilstand gekomen, zij het dat de oplopende trend nog niet gebroken is. Maar er is in die trend wel een correctie gaande, die gemakkelijk kan omslaan in een hernieuwde daling met een trendbreuk tot gevolg. Hier is het vooral afwachten geblazen, economisch bezien is een verdere rentestijging te rechtvaardigen, zeker als het groeitempo van het BBP in de VS ook dit kwartaal rond 4% kan blijven en de olieprijzen blijven oplopen. Maar zowel de 10-jaars rente als d e 30-jaars rente hebben belangrijke weerstanden bereikt (3% respectievelijk 3,25%) en de correcties die daar nu onder plaatsvinden zijn nog niet voorbij. Wel kan gesteld worden dat met name de correctie in de 30-jaars rente meer en meer op een consolidatie in een stijgende trend begint te lijken en dat zou dus een verdere rentestijging inhouden die dan in de loop van het einde van het 3de of in het 4de kwartaal van start kan gaan. Treasuries zijn dus voorlopig nog uit den boze.
In Europa daarentegen is het omgekeerde aan de gang. Hier is de lange rente in het eerste half jaar juist gedaald, maar afgelopen maand is hieraan een einde gekomen. Sinds enkele weken stijgt de 10-jaars rente in de Eurozone weer. Veel heeft het allemaal nog niet om het lijf, want al deze bewegingen (in de €-rente) vinden nog altijd plaats binnen een correctiekanaal dat zich al sinds eind 2016 ontwikkelt. In figuur 4 ziet u rechts dit kanaal getekend. Bovenin ziet u de ontwikkeling van de Duitse Bund future, de index van 10-jarige Duitse staatsleningen, en onderin ziet u de Nederlandse 10-jaars rente. De kanalen spreken elkaar in zoverre tegen dat het kanaaltje in de onderste grafiek iets oploopt en daarmee een continuatiepatroon zou kunnen zijn (en dan is het vervolg een weer sneller stijgende rente) terwijl het kanaaltje in het bovenste deel van de figuur juist een dalend kanaaltje is met als (statistische bezien) meest waarschijnlijke scenario een uitbraak omhoog en dus een dalende rente. De plaatjes spreken elkaar daarmee tegen. Toch lijkt het vanuit een fundamenteel perspectief niet logisch dat van een hernieuwde rentedaling moet worden uitgegaan. Daarvoor gaat het in de wereld in economische zin te goed en kan het einde van het QE-programma in Europa eigenlijk alleen maar tot rentestijgingen leiden. Dit scenario is dan ook het scenario waar wij vanuit gaan en dus blijven wij ver van langlopende obligaties vandaan.
Maar in het midden van figuur 4 hebben wij ditmaal ook de koersontwikkeling getekend van een van de twee achtergestelde leningen van ING waarvan de coupon variabel is en afhankelijk is van de 10-jaars rente. Vanaf medio 2016 tot eind 2017 is de koers van deze lening opgelopen, waar de Bund future juist in koers daalde. Dit betekent dat beleggers uit veilig staatspapier stapten in die periode en juist in meer risicovol achtergesteld bankkapitaal stapten. Maar in 2018 is de trend juist omgekeerd geweest. Dit komt neer op een vlucht naar veiligheid. Het rendement op achtergesteld bankvermogen is in 2018 gestegen en dat duidt er op dat beleggers vertrouwen in de financiële markten af zagen nemen: de angstbarometer liep op. Maar in de figuur is ook te zien dat hieraan in juli een einde is gekomen. De koers van de ING-lening in figuur 4 is zelfs weer wat opgelopen. Kennelijk is er iets meer vertrouwen in de markten ontstaan en neemt het risico dus weer af.

De US$ en de € (fig. 5)

De positie van de $ is momenteel erg lastig. Als het aan President Trump ligt, dan daalt de $ ten opzichte van zoveel mogelijk grote valuta-eenheden en dus ook ten opzichte van de €. Dat zal het concurrentievoordeel van de Amerikaanse producenten helpen en de noodzaak om een heftige tariefoorlog uit te vechten verminderen. De oplopende inflatie in de VS helpt daarin zeker, die zal de waarde van de munt sneller uithollen. Maar de sterke economische groei is juist positief voor de $. Een patstelling zo lijkt het. En dat is precies wat de grafieken ons ook vertellen, er is een consolidatie aan de gang, waarbij het nog niet duidelijk is of de uitbraak uiteindelijk omhoog of omlaag verwacht mag worden. Feit is wel dat de Stochastics, onderin de figuur, hoog ligt en toe is aan een daling terug naar de onderkant. Wij gaan er daarom vanuit dat de huidige fase van correctie tussen circa 84 en 86voorlopig nog niet voorbij is. In het beeld past zelfs een daling terug naar de bodem van 2017 op ongeveer 82,7.

De prijs van een vat Brentolie (fig. 6)

De olieprijzen zijn afgelopen maand iets gedaald. Maar de daling is vooralsnog niets anders dan een voorzetting van een fase van consolidatie die al medio dit jaar is ingezet. Het geheel ziet er buitengewoon ordelijk uit. De Stochastics onderin de weekgrafiek in figuur 6 is inmiddels voldoende gedaald en lijkt weer omhoog te draaien. Beleggers moeten dan ook uitgaan van een aanstaande voortzetting van de opgaande trend, die al eind 2015 is ingezet. Wij schrijven en roepen het al langer. Het volgende doel voor de prijs van een vat Brentolie ligt tussen US$90 en US$95 voor een vat Brentolie.

Goud (fig. 7)

Het geduld van beleggers in goud en goudmijnbouwaandelen wordt danig op de proef gesteld. In figuur 7 ziet u bovenin de koersontwikkeling van een troy ounce goud, gemeten in € en onderin de ontwikkeling van het Black rock World Gold Mining Fund eveneens in €. De rode lijn A is in beide gevallen naar beneden toe doorbroken en de dalende zwarte lijn B is weliswaar geraakt maar heeft zijn werk als weerstand met kracht gedaan. De doorbraak omlaag (A) is bovendien na de test van lijn B geschied en dat is een zeer slecht teken. Wij zijn, vanuit fundamenteel oogpunt, voorstander van een structurele positie in goud en /of goudmijnbouwaandelen. Maar voorlopig heeft ons dat niets anders dan verlies gebracht. Bijkopen doen wij in elk geval voorlopig niet, er is in dit beeld geen enkele aanleiding om posities uit te breiden.

Beleggen bij Vladeracken

De maand juli bracht een licht herstel in de resultaten van onze portefeuilles. Maar met uitzondering van de Benelux Selector heeft geen van de systemen die wij hanteren dit jaar een resultaat dat ruim boven de nullijn ligt. In de meeste gevallen zijn wij er slechts in geslaagd om de kosten van het vermogensbeheer goed te maken. Maar dat is ook niet vreemd. In een consoliderende markt, waar bovendien de kar vooral door de grote Amerikaanse Tech-fondsen, de FANGS getrokken wordt, zijn methodieken als Momentum en Waarde weinig succesvol. De kunst in dit soort omstandigheden is om zo weinig mogelijk risico te lopen. En dat betekent veel liquiditeiten en weinig transacties. Het geduld van beleggers wordt op de proef gesteld, daarvan zijn wij ons ter degen bewust, maar niets doen is in deze fase van de markt veruit het beste.

In de obligatieportefeuilles hebben wij wel een stapje gezet. Wij kochten daar voor onze cliënten begin juli aandelen in het beleggingsfonds van First Trust met de naam Factor FX. Voor uitgebreide informatie over dit fonds verwijzen wij u naar een artikel op onze website. Wij volstaan hier met de opmerking dat het hier om een beleggingsfonds gaat van een groot Amerikaans beleggingshuis (First Trust is een grote concurrent van huizen als Fidelity en Robeco), dat belegt volgens een strategie waarbij getracht wordt om met een zo laag mogelijk risico gebruik te maken van het renteverschil tussen verschillende valuta-eenheden, de zogenoemde Carry Trade. Het doel is een rendement van 5% netto per jaar waarbij het renterisico volledig wordt afgedekt. Dit fonds zou dus ongevoelig moeten zijn voor een eventuele rentestijging.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 3 september 2018.

Den Haag, 1 augustus 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand.