Tag Archief van: Dow Jones

U bevindt zich hier: / Dow Jones

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 9 • 9 september 2024

/in , , /door

En toen waren er ineens geen kopers meer voor aandelen Nvidia. Nvidia is een klassiek voorbeeld van de manier waarop de koersontwikkeling van een aandeel zo nu en dan volledig los komt te staan van de fundamentele werkelijkheid. Het gaat harstikke goed met de onderneming, cijfers blijven aan de positieve kant verrassen, de onderneming groeit harder dan analisten zelfs maar durfden te dromen, en toch zakt de koers vervolgens en hard ook. Sinds de top in juni op US$140,76 is de koers na vrijdag 26,6% gedaald en het einde van deze koersdaling lijkt nog niet in zicht. Het is het technische probleem van een blow-off-patroon, dat ontstaat wanneer beleggers zonder enige kritische blik achter elkaar aan rennen. Als dan eindelijk de laatste belegger zijn aandelen Nvidia heeft gekocht, is er geen vraag meer, hoe goed de onderliggende cijfers ook zijn, en betekent de eerste verkooporder een zichzelf versterkende koersdaling.

Nvidia was de laatste grote tech-onderneming, die nog niet aan een toppatroon was begonnen. De Magnificent 7 zijn nu verworden tot de Terrible 7 want geen enkele van deze ondernemingen verkeert nog in een technische bulltrend en het ene plaatje ziet er nog slechter uit dan het andere. Het vreemde is ook nog eens, dat deze draaiing in de markt plaatsvindt in een fase waarin economische indicatoren, die na een economische draai zichtbaar worden en dus niet ervoor, verslechteren. De werkgelegenheid is notoir een achterblijvende indicator. Eerst zakt een economie in een recessie en pas daarna beginnen werkgelegenheidscijfers te verslechteren. Cijfers over de arbeidsmarkt zijn daarmee “lagging indicatoren”, niet “leading indicatoren”. En juist die verslechterende arbeidsmarkt in de VS was de reden van de koersversnelling omlaag.

Zoals gezegd, dat lijkt vreemd, maar dat is het in feite niet. Want die arbeidsmarktcijfers leiden tot het uit de markt halen van geld door beleggers. Maar die hebben tegenwoordig vooral index-trackers in portefeuille. Men verkoopt dus Nasdaq- en S&P 500-trackers. En in deze indices zijn de grootste posities weggelegd voor de “Magnificent 7”-aandelen. Daar komt dan ook de grootste verkoopdruk te liggen. Onderliggend zijn er wel degelijk beleggers, die verder kijken dan hun neus lang is. Die ziet men omkijken naar de achterblijvers. En dat zijn waarde-aandelen, midkap-aandelen en small caps. Waar grote indices omlaag draaien, zie je juist in dit type aandelen allerhande bodempatronen met uitbraken omhoog.

Daarmee is het niet zo, dat er geen gevaar is in de aandelenmarkten. De trend is naar beneden aan het draaien en er is een correctie aan de gang die zijn dieptepunt naar alle waarschijnlijkheid nog niet heeft gezien. En die correctie is wereldwijd aan de gang, dus een toenemende volatiliteit met crash-achtige bewegingen in de komende weken is niet onwaarschijnlijk. Maar ondertussen draait de basis-economie wel degelijk weer ten goede. Investeringscijfers in de industrie en cijfers over kredietverstrekking door banken aan de industrie laten juist tekenen van een zich herstellende economie zien. Het lijkt erop, dat wij door een klassieke conjuncturele recessie heen zijn gegaan, waarvan de bodem inmiddels achter ons ligt. Zelfs de yield curve is weer ten goede aan het draaien. Economieën profiteren hier pas vertraagd van, maar er is dus veel goed nieuws in aantocht. Tijd om naar de achterblijvers te kijken en op dagen van paniek op de beurs, inkopen te gaan doen. Nog is het seizoen niet in orde, de traditioneel zwakste maanden van het jaar staan voor de deur (september en oktober), maar in tijd gemeten gaan wij ervanuit, dat deze correctie haar einde gaat vinden in de komende twee maanden.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Figuur 1 laat aan duidelijkheid niets te wensen over. De bodem van begin augustus wordt in de komende dagen getest. Van positieve divergenties is geen sprake en de grotere tech-aandelen uit de AEX Index laten zeer zwakke patronen zien. Wij gaan er daarom ook vanuit, dat figuur 1 een nieuw dieptepunt aankondigt, onder de bodem van begin augustus, dus voor de AEX Index onder 840! En deze daling kan wel eens snel aan vaart gaan winnen. De grote semiconductor bedrijven zitten al dichtbij de bodem van augustus en niets wijst erop, dat de daling van de koersen van deze aandelen een einde nadert. Als koersdoel houden wij rekening met 829 of zelfs 798 voor de AEX Index.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2 S&P 500 Index, weekgrafiek

In de VS zijn de grootste twee toonaangevende indices, de S&P 500 Index en de Nasdaq 100 Index, minder ver in de reactie omlaag, maar hier is het beeld eigenlijk veel gevaarlijker geworden. Want er is hier sprake van een dubbele top, waarin de koers nu weer naar de onderkant van het patroon onderweg is gegaan. En als de tussenliggende bodem gebroken wordt (die op ongeveer 5.150 ligt voor de S&P 500 Index), dan is het koersdoel dat zich laat berekenen 4.650, net boven de top die vorig jaar zomer werd bereikt. Tussen 4.600 en 4.850 ligt veel steun, niet in de laatste plaats omdat hier de twee meest belangrijke Fibonnacci-retracement levels liggen (38,2% en 50%). Het scenario voor de komende twee maanden is dan ook beroerd als we afgaan op figuur 2. En natuurlijk is er ook een positiever alternatief scenario, namelijk dat de huidige daling al ophoudt nog voordat de laatste bodem is bereikt. Maar wij achten dit scenario erg onwaarschijnlijk. Onderlangs de koersgrafiek hebben wij een rode oplopende trendlijn getekend. Die lijn is ons koersdoel. En als die bereikt wordt, maar niet doorbroken wordt, dan is er in feite helemaal niets aan de hand. Want dan is de lange termijn oplopende trend nog gewoon springlevend.

Best presterende model van Today’s Wealth Management in 2024:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………14,0 %

Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Dow Jones Industrials Index (DJIA), weekgrafiek

De grootste Amerikaanse index is natuurlijk de Dow Jones Industrials Index (DJIA). Daar ziet het beeld er minder negatief uit als bij de S&P 500 uit figuur 2. Hier is zelfs de negatieve divergentie in de indicatoren opgeheven toen de koersen zich eind augustus over een breed front herstelden. Figuur 3 onderstreept wat wij al langere tijd schrijven, namelijk dat het tijd begint te worden voor de overdacht van het stokje door de grote Tech-namen aan de meer klassieke ondernemingen in de wereld. Hoe meer geld er in de Mag-7-aandelen werd geïnvesteerd, des te meer geld werd er uit de tegenoverliggende hoek weggehaald. Aan die trend is nu een einde gekomen. En het wachten is nu op mooie nieuwe trends in andere aandelen dan de Mag-7-stocks. De Dow gaat overigens op korte termijn de gestippelde steunlijn weer testen en kan daar dan zonder problemen nog doorheen zakken ook. We zijn er dus nog niet. Ook hier is weer een correctie begonnen, in het zwakke seizoen nog wel, dus een beweging terug naar de steun rond 35.730 is hier heel goed mogelijk. Het technische beeld wordt daar dan niet persé veel slechter van, maar het betekent wel dat nog enig geduld waarschijnlijk erg verstandig is op dit moment.

De AMX Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 AMX (Amsterdam Midkap) Index, weekgrafiek

Figuur 4 laat u een veel mooier beeld zien, een beeld dat ons ondersteunt in de gedachte, dat zich een duidelijke draai in de voorkeur van beleggers aan het aftekenen is. De Amsterdam Midkap IndeX is na de scherpe correctie in augustus keurig hersteld, maar hier is daarna de daling beperkt gebleven. Ook hier daalden koersen vrijdag, maar de daling mocht nauwelijks enige naam hebben. Vermoedelijk gaan we hier meer van dit soort relatief voorzichtige bewegingen heen en weer zien in de komende maand, bewegingen binnen een relatief smalle marge. Ook hier werd in augustus de negatieve divergentie in de indicatoren opgeheven. Het herstel was daar krachtig genoeg voor. Echt positief mag u uiteraard pas worden als de dalende trendlijn boven langs de koers van deze index gebroken wordt, dat wil zeggen als de koers van de AMX Index boven 930 – 950 punten uitstijgt!

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)


Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Het echt goede nieuws komt van de rentemarkten. Want de lange rente daalt weliswaar enigszins, zowel in de VS als in Europa, maar de lange rente daalt minder hard dan de korte rente. En dat betekent dat de yield curve zich weer ten goede aan het keren is. Het is al langere tijd zo, dat de korte rente hoger ligt dan de lange rente. En dat is niet gezond. Als de lange rente lager ligt verdienen banken geen geld aan het uitlenen van geld. Zij beperken dan de mate van kredietverstrekking aan ondernemingen en dat maakt vervolgens, dat ondernemingen onvoldoende financiering kunnen aantrekken om serieuze investeringen te doen. Op termijn betekent dat een inzakkende economische groei. Het is dus essentieel dat de yield curve normaliseert en dat lijkt nu eindelijk aan het gebeuren te zijn. Voor obligatiebeleggers is dat niet zo’n goed nieuws, want zij profiteren het meeste als de lange rente stevig daalt. En die daling is wel aan het gebeuren, maar hij lijkt veel beperkter te gaan uitvallen dan obligatiebeleggers wellicht hadden gehoopt. Per saldo blijven wij bij onze koersdoelen voor de Bund Future richting 141 en voor de Amerikaanse 10 Jaars Treasury Index richting 117.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

Het gaat in de VS niet goed en daarmee kan de rente in de VS harder gaan dalen dan hier in Europa. En dat is weer slecht voor de koers van de $. Die zakte dus in augustus weg. Daarbij werd de cruciale steun rond ,89 bereikt. Als de $ hier onderdoor zakt, dan is het nog maar een klein stukje naar de lange termijn oplopende trendlijn, die nu rond 0,875 ligt. Al langere tijd schrijven wij te verwachten, dat ook deze trend uiteindelijk gebroken gaat worden. De $ is een zwakke munt ten opzichte van de €. Het begrotingstekort in de VS is al jaren veel groter dan in Europa en die tekorten worden daar veel meer dan hier gedekt met het drukken van $’s. Dit is een praktijk, die alleen een reservemunt als de $ zich kan veroorloven, maar hij blijft betekenen, dat de $ door de jaren heen langzaam maar zeker zwakker wordt ten opzichte van andere munten waar een gezonder financieel beleid gevoerd wordt. Wij willen hier niet beweren dat de politici binnen Europese overheden verstandige beleidsvoerders zijn, ook hier kan en moet heel veel worden verbeterd, maar de afspraken binnen Europa zijn wel strakker dan in de VS en maken daarmee dat begrotingstekorten hier minder gemakkelijk met het drukken van geld kunnen worden gedekt. En dat zorgt uiteindelijk voor een munt die sterker is dan de $ en daarmee op termijn, wij herhalen het nog maar eens, naar 2$ voor € kan!

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Ook de oliemarkten werden in augustus ineens wakker. Het gaat al langere tijd niet goed in de wereldeconomie, de vraag naar olie daalt al enige tijd, maar toch bleven de olieprijzen redelijk liggen. Daaraan kwam afgelopen maand een einde. Belangrijke steunniveau’s, zie figuur 7, werden gebroken, naar beneden wel te verstaan! Daarmee lijkt de weg vrij voor een test van de steunzone rond US$64 per vat Brentolie. Het zal vooral afhangen van de economische cijfers in de komende weken. Hoe
slecht zijn met name de economische cijfers in de VS? Figuur 7 biedt in elk geval weinig goed nieuws voor de aandelenmarkten, want ook de grote oliemajors gaan hier ongetwijfeld van te lijden krijgen.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Opnieuw werd de rust alleen op de markt voor goud bewaard. En hier lijkt zelfs een uitbraak omhoog aanstaande. In $’s steeg de koers van een troy ounce goud vrolijk verder, in € (de onderste grafiek van figuur 8) niet. Maar juist het plaatje in de €-grafiek ziet er veelbelovend uit. Hier lijkt sprake van een mooie oplopende driehoek, een van de statistisch gezien meest betrouwbare patronen van accumulatie in de Technische analyse. Telkens als de koers zakt, worden steeds eerder weer nieuwe kooporders ingelegd. Verkopers treden niet toe en worden steeds eerder door ongeduldige kopers uitgekocht. En dus loopt de onderkant van dit patroon geleidelijk aan op. Aan de bovenkant zitten verkopers ongeveer op hetzelfde niveau, zij hebben geduld, maar hier wordt telkens weer een deel van het aanbod opgepakt. En er komt geen aanbod bij, want dan zou de bovenkant juist dalende zijn. Je gaat als verkoper immers niet achteraan de rij staan, je probeert net vooraan de rij te gaan staan door een net iets lagere verkoopkoers te accepteren en in de markt te leggen. Maar dat is hier overduidelijk niet aan de gang. Zodra dan uiteindelijk de lopende verkooporders zijn gevuld, is de eerstvolgende koper verplicht om meer te bieden dan de horizontale grens als hij / zij persé goud wil aankopen. Een uitbraak ontstaat dan en , als verkopers die gebruiken om te stoppen met aanbieden in de hoop op nog betere opbrengsten, dan kan de uitbraak zelfs leiden tot een relatief snelle scherpe sprong opwaarts. Als het geld u dus in de handen brandt, dan is dit de plek om uw middelen te investeren.

Beleggen bij DMA Europe (voorheen Today’s Group en Vladeracken)

Na de scherpe reactie omlaag herstelden onze portefeuilles over een brede linie en in veel gevallen zelfs beter dan de vergelijkbare indices. De relatief conservatieve samenstelling van onze aandelenportefeuilles houdt ons in de wedstrijd. Wij liepen in de eerste helft van 2024 tegen een forse achterstand op, omdat wij niet erg veel geloof hechtten aan de tech-rally. Dat kostte ons toen rendement maar levert ons nu juist weer een veel beperkter verlies op. De achterstand is al bijna gehalveerd en wordt nu snel minder. Geduld en voorzichtigheid lonen blijkt maar weer eens.

Ondertussen zitten wij niet stil. In de obligatieportefeuilles is in juli een flinke hoeveelheid staatsleningen afgelost en voor dat geld zoeken wij een alternatief. En wij denken dat gevonden te hebben om te beginnen bij obligaties (kortlopende) van Philips (Obligatie-portefeuille variant I) en Stellantis (Obligatie-portefeuille variant II) en omdat de yield curve weer aan het normaliseren is, denken wij ook aan het aankopen van steepeners (zie daarvoor de uitgebreide documentatie over steepeners op onze website).

Echte uitbreidingen van onze aandelenportefeuilles vinden nog niet plaats, daarvoor is de trend nog te onzeker en is het korte termijn risico nog te groot.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 t/m 9/9 Jaar doel
Zeer defensief Obligatieportefeuilles Variant I 3,4% -/-3,3% 6,5% 0,5% 1,9% -/-10,2% 4,3% 3,8% 4 %
Pensioenportefeuilles 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 6,4% 5,1% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 5,1% 2,2% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 7,6% 5,5% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 14,9% 14,0% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,1% -/-6,4% 8 %
Europa Selector 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-8,7% -/-14,8% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 28,3% 8,6% 10 %
Benchmark AEX Index 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 14,2% 11,8%
EuroStoxx 50 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2% 4,8%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger staat gepland voor maandag 7 oktober 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Solvay, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO.

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen.

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland.

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund.

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde.

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Praktiker en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS.

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF.

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, Corporate Governance en Ethiek, SFDR, UN Sustainability Goals en ESG

Een smalle rally zonder confirmatie

/in , , /door

Koers van de AEX Index op het moment van schrijven (13 november 2023) 752,94

Onze conclusies:

Korte termijn: neutraal maar gevaarlijk

Middellange termijn: neutraal tot negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Er is ontegenzeggelijk een ander gevoel aan het ontstaan in de Westerse aandelenmarkten. Een voorzichtig gevoel van optimisme heeft post gevat. Afgelopen week was een prima vervolg op een mooie opgaande beweging volgend op de persconferentie, anderhalve week geleden, van FED-voorzitter Powell. Maar schijn bedriegt mogelijk. Grote indices lieten inderdaad een mooi vervolg zien, met de AEX Index zeker niet als zwakste. Maar de breedte, die zo broodnodig is om van een gezonde markt te kunnen spreken, die is ook afgelopen week niet te zien geweest. Want de AEX Index werd in hoofdzaak door twee aandelen omhoog getrokken, Adyen en BE Semiconductors. De Amsterdam All Shares index (ASCX) daarentegen had een hele zwakke week achter de rug en de Amerikaanse Russell 2000 Index eveneens. Dit zijn beide indices, die veel breder zijn georiënteerd en zich minder op de grootste ondernemingen richten. Ook het feit dat uitslagen bij individuele aandelen groot zijn past in een fase van een markt die op twee benen hinkt. Het is een fase waarin de volatiliteit oploopt.

In het adagio “sell in may and go away, but don’t forget to come back after September” hebben wij enkele jaren geleden een statistische test uitgevoerd om te zien wanneer je dan precies wel zou moeten instappen. Onze conclusie was tweeledig. Ten eerste was het beste instappunt steeds pas na 5 november. Dat punt zijn we inmiddels voorbij, dus dit vinkje staat op groen. Maar daarnaast moest ook het MA200 (het tweehonderddaagse voortschrijdende gemiddelde) stijgend zijn en moesten koersen boven dit gemiddelde liggen. Dit laatste is in vrijwel geen enkel geval een feit en vrijwel nergens stijgt dit gemiddelde. Positieve uitzonderingen zijn de Dow Jones Industrials (DJIA) en de AEX Index, waarbij de DJIA zelfs boven dit gemiddelde ligt. Hier is dus feitelijk het eerste echte koopsignaal ontstaan volgens deze methodiek. En dat is dan afgelopen vrijdag gebeurd. Dat is wel positief, want het is vrij normaal dat de grootste indices als eerste een keer ten goede laten zien.

Een andere aanpak stelt, dat een opwaartse trend gedefinieerd wordt door elkaar opvolgende hogere toppen en hogere bodems. Dat is nog helemaal nergens te zien.

En dan is er ook ngo de Dow theorie. Die stelt, dat de trend van de DJIA bevestigd moet worden door de Dow Jones Transport index. En die, evenals de Dow Jones Utilities hebben het koopsignaal van vrijdag in de DJIA nog niet bevestigd.

Al met al betekent dit, dat het veel te vroeg is om nu al van een ommekeer te kunnen spreken. Voorzichtigheid is daarmee op zijn plaats. Als de markt eenmaal een opwaartse trend heeft bevestigd heeft u nog tijd genoeg om alsnog in te stappen. Want ondertussen kan de kracht van de afgelopen dagen nog steeds een “bear trap” blijken te zijn!

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

In de Technische Belegger van afgelopen week hebben wij een paar scenario’s geschetst. Het op korte termijn sterkste, maar op iets langere termijn zwakste scenario was een doorgaande koersstijging tot richting 747. Vrijdag bleef de koers daar inderdaad hangen, maar maandagochtend is de volgende steun opgezocht rond 754. Als de koers nu terugzakt tot ongeveer 735, dan ontstaat een prima bodempatroon van waaruit de koers verder omhoog in een nieuwe opgaande trend terecht kan komen. Maar als de koers komende dagen door die grens omhoog breekt, dan, hoe paradoxaal dat ook mogen klinken, wordt het beeld gevaarlijk. Een bear trap ligt hier op de loer.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Even leek het erop, dat de lang rente weer zou gaan dalen, na de eerste persconferentie van FED-voorzitter Powell, anderhalve week geleden. Maar vervolgens nuanceerde hij zijn toespraak en steeg de lange rente wederom. De rente op de kapitaalmarkt beweegt als een Mammoet tanker. Die draait niet plotsklaps om, daar gaat tijd overheen. Een topproces van meerdere maanden is daarbij meer regel dan uitzondering. En als dan bovendien de korte rente langdurig hoog blijft, dan moet de lange rente wel verder stijgen, wil een economie niet in een forse recessie terechtkomen. Want de yield curve is opnieuw negatief en dat is al een jaar lang een feit. Een negatieve yield curve, die meer dan een jaar negatief blijft, dat is de uitzondering! En inderdaad, afgelopen week kwamen er weer meer berichten die erop wijzen dat een recessie in de VS toch echt in de maak is.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Afgelopen week herstelde de $ iets ten opzichte van de €, maar veel had het niet om het lijf. De korte termijn trend blijft daarmee omlaag gericht.

De Brent Olie prijs

Voorlopig lijkt het patroon in de koersontwikkeling van Brentolie op dat van een correctiepatroon. Daarbij is afgelopen week onze eerste target van US$85 per vat geraakt. Maar of we nu weer omhoog kunnen is nog zeer de vraag. Fundamenteel bezien kunnen de olieprijzen uiteindelijk wel weer omhoog, maar koerst de wereld af op een recessie en zal de vraag op korte termijn dus afzwakken. Dat is een brevet voor een verdere koersdaling. Een milde winter zou dit effect kunnen versterken. Maar de winter moet nog beginnen. Dus waarschijnlijker is het, dat de koersen voorlopig vrij richtingloos heen en weer blijven bewegen. En dat komt het technische beeld zeker niet ten goede.

De prijs van een troy ounce Goud

Nu de rust op de obligatiemarkt iets lijkt terug te keren (waarbij wij hierboven al aangaven niet veel fiducie te hebben in de schijnbare rust) wordt goud direct minder interessant. In € is dat niet erg, daar werd de oude top gerakt en is een reactie normaal, in $ echter is die top niet gehaald en is een draai op het huidige niveau gevaarlijk, althans in technische zin. Maar van doorbaken omlaag is ook geen sprake, dus voorlopig houden wij het oog nog gericht op de “all-time-high” die voor goud rond US$ 2.075 per troy ounce ligt.

Strategie

Wij wachten nog even op bevestiging na de uitbraak omhoog van de DJIA afgelopen vrijdag.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 4 december 2023 verschijnen.

Den Haag, 13 november 2023
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 11 • 7 november 2023

/in , , /door

Afgelopen donderdag kwam FED-voorzitter Powell met zijn maandelijkse rentebesluit. Hij gaf aan de korte rente in de VS voorlopig stabiel te zullen houden. Bovendien wees hij er voor het eerst op, dat de rentemaatregelen hun vruchten begonnen af te werpen, doordat overal een teruglopende economische activiteit viel te constateren. Hij wees daarbij op de sterk teruggevallen kredietverlening en op de inzakkende huizenmarkt in de VS. Tegelijkertijd constateerde hij dat de Amerikaanse economie verrassend robuust was met een boven verwachting goede groei in het 3de kwartaal.

De reactie in de financiële markten was een flinke koersstijging op de aandelenmarkten en een behoorlijke daling van de lange rente in de VS. Dat klinkt logisch, maar dat creëerde direct een nieuw probleem. Waar de yield curve (het verschil tussen de korte en lange rente) in oktober geleidelijk vlakker was geworden werd deze direct weer negatief. Want de lange rente, die tot vlak onder de korte was gestegen, daalde terwijl de korte rente gelijk bleef. Een negatieve yield curve zorgt er voor, met een vertraging van ongeveer 6 tot 9 maanden, dat de economische activiteit inzakt, met name doordat het verstrekken van nieuwe investeringskredieten dan inzakt. Dit laatste is al het geval sinds eind 2022, maar de economie in de VS is desondanks blijven groeien.

Ondertussen wijzen meer en meer cijfers erop, dat na de industrie nu ook de consument in het Westen de hand op de knip heeft gelegd. Niet alleen worden er veel minder huizen verhandeld dan ruim een jaar geleden (en dat geldt niet alleen voor Nederland maar is zowel in Europa, als in de VS en in China zichtbaar), maar de consument koopt ook beduidend minder witgoed, telefoons, auto’s, etc. Hoe beleggers denken, dat in zo’n omgeving, de winstgevendheid en de groei van het beursgenoteerde bedrijfsleven zal blijven voortduren is ons een raadsel.

Hoe het ook zij, de beurs heeft altijd gelijk en die vloog omhoog. Maar van echte doorbraken is nog geen sprake. Ons eerdere scenario, waar een flinke snelle neerwaartse beweging zou kunnen plaatsvinden in oktober / november, is duidelijk minder waarschijnlijk geworden. Maar de kans is groot, dat de bear markt, die zich wat ons betreft in de tweede poot omlaag bevindt, begonnen is aan een adempauze, nodig om zichtbaar te maken of de Amerikaanse economie blijft groeien zoals die dat nu doet, dan wel of de Amerikaanse economie inderdaad, zoals de FED aangaf, bezig is om te vertragen en daarmee alsnog, zij het later dan verwacht, een recessie in zal duiken. In dit scenario breekt er nu een relatief rustige fase aan, waarin omzetten opdrogen, aandelen nog iets duurder worden, maar er per saldo niet veel gebeurt op aandelenmarkten.

Belangrijk in dit scenario is de rentemarkt. De lange rente kan best vooruitlopen op de politiek die een Centrale Bank gaat hanteren. Als de FED in de loop van volgend jaar de rente zal laten zakken, dan kan de lange rente daarop nu al gaan zakken. De yield curve wordt dan eerst negatiever, drukt daarmee een economie verder in een recessie, die dan vervolgens leidt tot een versoepeling van de rentepolitiek bij Centrale Banken. Maar als de economie blijft groeien zoals dat nu het geval is, dan zal de korte rente helemaal niet zakken en gaan we opnieuw een fase zien zoals we in september gezien hebben, waarbij de lange rente almaar verder bleef stijgen

en zich een sluipende crash op de obligatiemarkten voordeed. Want vroeg of laat zal de yield curve weer normaal moeten worden om het bedrijfsleven ertoe te brengen weer te gaan investeren en banken ertoe te bewegen om weer krediet daarvoor te gaan verstrekken.

DAX Index op weekbasis (figuur 1)


Figuur 1 DAX Index, weekgrafiek

Wij hebben er ditmaal voor gekozen om u precies dezelfde grafieken te tonen, die wij een maand geleden ook al hebben opgenomen, uiteraard bijgewerkt tot en met het slot van afgelopen vrijdag. En dus beginnen wij opnieuw met de weekgrafiek van de DAX Index in figuur 1. Het herstel van donderdag en vrijdag is hier goed te zien. Maar ook zichtbaar is het feit dat hier geen enkele belangrijke trend is gebroken en ook dat er geen enkele voorgaande top is overschreden. Eerder begint de grafiek veel weg te hebben van een kopschoudertop, die in de maak is waarbij afgelopen twee weken de neklijn van de formatie voor de derde keer is bereikt en de kop van het patroon nu ook klaar is. In dit scenario gaan we nu een rechter schouder zien ontstaan waarna de markt alsnog onder de neklijn op 14.870 punten wegzakt. Dit proces zal enige tijd in beslag nemen, afgaande op de linkerschouder ongeveer een maand, waarbij het grootste deel van de koersstijging alweer achter de rug is. Hoe het ook zij, dit beeld is absoluut geen koopsignaal. Want van een bodemproces is nog geen sprake. Als de markt nu verder opveert, dan zal daarna nog een test van de neklijn moeten plaatsvinden, voordat een gezonde opwaartse trend kan gaan ontstaan. Dat betekent een reactie terug tot ongeveer 14.670 punten vanaf bijvoorbeeld de weerstandlijn, die nu op 15.450 is getekend.

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

Waar de DAX Index per saldo nog steeds een toppatroon lijkt te vormen en dus een zwak beeld laat zien is het beeld van de Amerikaanse tech index, de Nasdaq 100 Index in figuur 2, positiever. Hier is sprake van een correctie in een min of meer zijwaarts, licht dalend patroon. Donderdag jongstleden werd de onderkant van dat patroon verlaten met een krachtige opleving. Vrijdag is de koers stilgevallen bij de bovenkant van dit kanaal. Vanaf dit punt zou de index door kunnen stomen, om het kanaal aan de bovenkant te verlaten, maar een korte reactie terug naar de steun op 14.400 zou het beeld per saldo sterker maken omdat er dan sprake is van een klein bodempatroon. Als de koers daarentegen direct doorloopt omhoog, dan is een pullback terug naar de bovenste dalende trendlijn logischer en kan vervolgens de weg omlaag zelfs in een gelijksoortige richting worden hervat. In dit scenario kan de index na enige tijd wel degelijk nog veel verder wegzakken, tot onder de meest recente bodem. 13.215 wordt dan het volgende doel.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methodiek……………. ……4,6 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….13,5 %

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Ook de Russell 2000 liet een mooi herstel zien, vanaf de in de grafiek getekende horizontale steunlijn. Dit beeld is echter veel gevaarlijker. Als de index nu niet in sneltreinvaart doorstoot tot aan de bovenkant van het horizontale kanaal dat u tussen de twee rode lijnen in de figuur getekend ziet, dan is het herstel van afgelopen week slechts een adempauze voor een flinke tik omlaag door de onderste horizontale lijn. Figuur 3 zegt in feite dat het veel te vroeg is om nu al victorie te kraaien. En in een gezonde bullmarkt moet ook deze index de opgang bevestigen!

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 DJIA Index, weekgrafiek

De Dow Jones Industrials Index (DJIA) in figuur 4 liet ook een flink herstel zien, maar hier vond dat herstel boven een dalende trendlijn plaats. Dit is waarschijnlijk het sterkste beeld van dit moment. Hier is een herstel tot 34.165 op korte termijn goed mogelijk, maar hier is het ook goed denkbaar dat de index daarna, net als in scenario 2 voor de Nasdaq 100 Index, opnieuw omlaag duikt en dan verder wegglijdt langs de dalende trendlijn die nu rond 32.900 ligt. Per saldo biedt ook dit beeld dus nog geen zekerheid.

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

In figuur 5 is de daggrafiek van de AEX Index te zien. Een verder herstel tot ongeveer 747 gevolgd door een test van de bodem tussen 715 en 727 is het sterke scenario. Dan ontstaat er een bodempatroon met een hogere bodem en is een uitbraak omhoog tot boven 747 daarna een koopsignaal. Maar loopt de index nu in een keer op tot de weerstand op 754, dan is het scenario zwarter omdat er dan een geheel ander patroon in de maak is, dat net zo goed een adempauze is in de langere termijn weg omlaag. Een derde scenario is hier ook nog denkbaar, maar dat is buitengewoon negatief. In dat geval halen we komende week 747 niet eens, daalt de index opnieuw, nu tot net onder de laatste bodem op 711, stijgt weer opnieuw om nogmaals een net lagere top te zetten etc. Dan is sprake van een “running correction” in neerwaartse richting. Dat mondt uiteindelijk uit in een versnelling omlaag. Ons aanvankelijke idee, dat de markt in een duikvlucht zou kunnen belanden, komt dan, zij het enigszins vertraagd, alsnog uit. Laten we daar niet op hopen!

De rente in de VS en in Europa (figuur 6)


Figuur 6 Lange rente US$ versus €, weekgrafiek

In de inleiding schreven wij al dat de rente, na de persconferentie van FED-voorzitter Powell, aan de lange kant flink daalde, met name in de VS. Dat is goed te zien in de onderste helft van figuur 6. Maar ook hier is geen sprake van een uitbraak. In Europa steeg de Bund future ook, maar niet verder dan de horizontale weerstand die wij rechts onderin hebben getekend. En de lange rente is net een Mammoettanker. Die keert niet binnen een paar dagen. Op zijn best zal er nu een patroon ontstaan, waarin de lange rente topt en de Bund future dus bodemt. Daar gaan weken, soms zelfs maanden overheen. Tot die tijd is de rentemarkt gevaarlijk, want de beweging van donderdag en vrijdag kan ook niets anders blijken te zijn dan een tijdelijke opleving. Als de korte rente in de komende maanden niet daalt, en daar ziet het niet naar uit, dan zal uiteindelijk de lange rente nog verder door kunnen stijgen. We gaan dan in figuur 6 verdere koersdalingen zien, die ongetwijfeld hun wissel op de aandelenmarkten gaan trekken.

De US$ en de € (figuur 7)


Figuur 7 US$ versus €, weekgrafiek

De koers van de $ is al een paar weken aan het dalen en de opmerkingen van de Amerikaanse FED-voorzitter hebben die beweging slechts versterkt. Logisch ook, want als de rente in de VS daalt, dan wordt de $ minder aantrekkelijk. Maar hier speelt ook de discussie in de Amerikaanse senaat een rol, over het verhogen van het budget en de steun aan Oekraïne. De nieuwe senaatvoorzitter is tegen en President Biden kan het daarom nog wel eens flink lastig krijgen in november. Dat zal de $ alleen maar verder verzwakken, zelfs als de lange rente vervolgens toch weer gaat oplopen in de VS. Hoe het ook zij, de weg in figuur 7 is omlaag gericht met nog geen enkel zicht op een aanstaand herstel voor de $.

Brentolie in US$ per vat (figuur 8)


Figuur 8 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Een recessie in de wereld is slecht voor de vraag naar olie en dat is te zien in figuur 8. Olieprijzen zijn met een correctie bezig, een die waarschijnlijk nog aan het begin staat. Een verdere daling tot onder US$85 is vrij logisch in dit beeld. Maar een olieprijs die uiteindelijk zelfs naar de steun van US$75 zakt of zelfs tot op het niveau van US$62 past ook prima in dit beeld. Het gevaar, dat de olieprijzen nog flink verder omlaag gaan zakken is levensgroot.

Het Goud (figuur 9)


Figuur 9 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

In € raakte de koers van een troy ounce goud afgelopen maand opnieuw de oude toppen uit 2022 en 2023. Maar in $’s is dat niet het geval. En daarmee blijft hier het beeld in feite onveranderd t.o.v. een maand geleden. De vraag naar goud is hoog en nog altijd hoger dan het aanbod. Dat kan uiteindelijk voor verdere koersstijgingen zorgen. Maar zolang de oude toppen niet doorbroken worden is een volgende reactie omlaag altijd mogelijk met het gevaar dat dan uiteindelijk de oplopende trend wel gebroken wordt. Als we echter een keuze moeten maken, dan is die nog steeds opwaarts gericht.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Wij staan, ook na afgelopen week, nog steeds aan de zijlijn. Het kan zijn dat wij short posities in de komende dagen zullen afbouwen, maar dat is dan vooral omdat er een adempauze in de daling is begonnen, waarin je nooit precies weet hoe hoog een reactie zal kunnen uitpakken. Het risico op tijd- en premieverlies is dan te groot. Maar nieuwe aandelenposities aankopen doen we alleen daar waar wij nieuwe portefeuilles aan het inrichten zijn en dan nog met kleine stukjes per keer. Ondertussen blijven wij met onze aandelenportefeuilles achter lopen op de grotere indices, terwijl wij met onze obligatieportefeuilles juist aanzienlijk betere resultaten behalen dan de markt gemiddelden op dit terrein. In deze fase van de markt vinden wij dat helemaal niet erg.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 3/11 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 0,8% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 0,8% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 1,4% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 4,6% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-3,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-11,2% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 13,5% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 6,9%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 10,0%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 december 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

Nu wordt het spannend

/in , , /door

Koers van de AEX Index op het moment van schrijven (7 mei 2023) 750,48

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

In de Technische Belegger van een week geleden wezen wij onze lezers erop, dat zich een uitbraak omhoog had voltrokken in de Dow Jones Industrials Index (DJIA), de index van de grootste 30 beursgenoteerde ondernemingen in de VS. Wij zeiden toen al, dat men voorzichtig moest zijn, omdat de DJIA met deze uitbraak alleen stond. Er waren veel te weinig andere indices, die deze uitbraak bevestigden en dus adviseerden wij beleggers om nog even geduld te hebben en niet direct deze uitbraak te honoreren met de aankoop van aandelen. Dat bleek al direct bij de opening op maandag een verstandig advies, want de DJIA zakte meteen weer onder de trendlijn en daalde vervolgens almaar verder, totdat vrijdag de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers boven verwachting goed bleken en de hele markt een eindspurt maakte voor de week. Maar alleen bij de Nasdaq 100 index betekende dit een volledig herstel, overal elders heeft het beeld veel meer schade opgelopen dan goed is voor het vertrouwen van de technische analist. De wispelturigheid van de markt duurt in feite voort. Tegenover meevallende economische cijfers en meevallende bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal van dit jaar staan meer en meer cijfers die laten zien dat we toch echt op een recessie afstevenen in de tweede helft van dit jaar. De meevallende cijfers van dit moment werken zelfs contraproductief omdat zij de renteverwachtingen op de kapitaalmarkten negatief beïnvloeden. Hoe sterker de huidige economische cijfers blijven, des te groter wordt de kans dat Centrale Banken in de VS en in Europa de rente nog verder zullen verhogen of in elk geval de rente langduriger hoog zullen houden. Het maakt aandelen in meer fundamenteel waarderingsmodellen er niet goedkoper op.

Interessant gaat in de komende weken de discussie in de Amerikaanse senaat worden over de aanpassingen van het schuldenplafond in de VS. Minister van financiën, mevrouw Yellen, gaf te kennen, dat dit plafond mogelijk al eind mei bereikt zal worden in dier voege, dat de overheid dan door alle uitstelmogelijkheden heen is en de overheid daarna zonder verhoging van dit plafond daadwerkelijk op slot moet. En het zal niet de eerste keer zijn, dat de Amerikaanse ambtenaar dan een verplichte vakantie opgelegd krijgt van enkele weken! Zij zullen dat niet zo erg vinden, maar een positieve economische groei voor 2023 kan men in de VS dan wel op zijn of haar buik schrijven.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

De AEX Index in Amsterdam was een van de vele indices die vorige week de uitbraak van de Dow Jones Industrials niet bevestigden. En gaande de week werd hier zelfs kortstondig de opgaande trend in neerwaartse richting gebroken. Maar per saldo verkeert de AEX Index nog steeds binnen de steungrenzen op 735 aan de onderzijde en 768 aan de bovenzijde. Het herstel vrijdag was goed, maar niet goed genoeg om van een korte termijn omkering te kunnen spreken. Daarvoor moet komende week het herstel een vervolg krijgen. Die kans is best aanwezig, zelfs een rally tot boven het dalende paarse lijntje in de figuur is mogelijk. Maar beleggers moeten zich realiseren, dat het momentum uit de markt weg is en juist groter lijkt te worden maar dan in neerwaartse richting. De opleving die begin dit jaar gestart is, is duidelijk in gevaar. “Sell in May and go away” begint dit jaar meer en meer een verstandig advies te lijken.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Zoals te verwachten viel, veerde de obligatiemarkten aan het begin van de week wat op, maar was het snel afgelopen met de daling van de kapitaalmarktrente toen de economie in de VS toch weer sterker bleek dan analisten hadden verwacht. Daarmee eindigde de week voor de lange rente onbeslist. Zolang macro-economische cijfers telkens maar weer beter dan verwacht blijken, kan de rente niet wezenlijk dalen. Pas als de cijfers de recessieverwachtingen gaan ondersteunen, zal de rente ook op de kapitaalmarkten gaand alen en dat kan heel goed pas na de zomer zichtbaar worden. Maar we zitten al halverwege de maand mei. De zomer is niet ver weg meer en het einde ervan dus ook niet. En het technische beeld voor de obligatiemarkt is afgelopen week per saldo verbeterd!

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ tekende voor de tweede week op rij voor uitstel van de beslissing ten aanzien van de richting waarin de $ zich komende maanden gaat bewegen. En omdat de $ juist een dalende fase achter de rug heeft verbetert daardoor het technische beeld. Het lijkt er op dat we een opleving mogen gaan verwachten, waarbij de $-koers tot zelfs wel 10% kan op gaan lopen. Zover is het nog niet, maar het beeld oogt oversold en de indicatoren op de weekgrafiek divergeren inmiddels positief en beginnen ook vanuit oversolde positie weer op te veren. Geduld is hier belangrijk, de steun van 0,89 – 0,91 is nog altijd in leven!

De Brent Olie prijs

Een duidelijker signaal, dat een recessie nu bijna onvermijdelijk is geworden, kon de oliemarkt niet geven. Vanaf een weerstandslijn die de bearmarkt voor Brentolie en een opwaartse correctie in die bearmarkt voor OPEC-olie markeert, daalden de olieprijzen voor een derde week op rij. Afgelopen week werd daarbij de bodem van maart van dit jaar bereikt. Natuurlijk, dat kan beteken, dat zich een bodempatroon ontwikkelt. Maar het is nog veel te vroeg om die te constateren. Ook de oliemarkt is er een om ver weg van te blijven.

De prijs van een troy ounce Goud

De top van augustus 2020 werd afgelopen week in $’s geëvenaard. De koers kwam zelfs $5 hoger uit op een nieuwe top van US$2.080 per troy ounce. En zoals dat zo vaak gebeurt wanneer een top bereikt wordt, de koers zakte onmiddellijk weer in. Goud is begonnen aan een adempauze onder deze nieuwe weerstand, die normaal gesproken wel een paar weken kan aanhouden. Maar om een positieve trend te bevestigen moet een koers eerst een voorgaande top naderen en daarna tot boven die top uitstijgen. De nadering is nu voltooid, het wachten is nu op de doorbraak. Zolang goud in $’s gemeten nog boven US$1.915 per troy ounce blijft hangen is er niets aan de hand.

Strategie

In onze obligatieportefeuilles zijn wij begonnen met de verkoop van het iBoxx High Yield Bond ETF en de aankoop van het Pimco Global Bond Fund. Het betekent de verschuiving van risico volle bedrijfsobligaties naar investment grade obligaties (staat en grotere ondernemingen). Daarnaast zijn wij ook begonnen met het aankopen van obligatiefondsen daar waar relatief veel contant geld op de rekening staat en wordt ook her en der de positie in goud uitgebreid. Wij hijsen voorzichtig de stormvlag.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 5 juni 2023 verschijnen.

Den Haag, 7 mei 2023
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 5 • 1 mei 2023

/in , , /door

Het grote dilemma van dit moment is het schisma waarmee Centrale Banken in het Westen consumenten, ondernemers en beleggers hebben geconfronteerd. Centrale Banken wensten een einde aan de cyclus van goedkoop geld te maken met als argument, dat ten koste van alles inflatie moest en moet worden bestreden. Het gevolg is het flink duurder worden van geld (doordat de rente op de kapitaalmarkten flink is gestegen). De logica dicteert dat de toekomstige waarde van goederen daalt als je geld duurder maakt. Als de rente stijgt, dan zullen investeerders een hogere opbrengst eisen alvorens hun geld te investeren. Degene die het geld nodig heeft zal dus zijn prijs moeten laten zakken. Ergo, door de rente te verhogen wordt de economische activiteit afgezwakt en zullen prijzen weer zakken.

Het dilemma dat hierin is opgesloten, is dat daarmee dus een recessie wordt afgedwongen. Politiek gezien, is het wenselijk, dat inflatie daalt en moet een economie daarom worden afgezwakt. Maar een recessie is voor de politiek juist heel onwenselijk. Dat kost stemmen. En dus vragen bestuurders om een “zachte landing”. Een economische vertraging zonder serieuze problemen.

De praktijk leert echter, dat dit soort ontwikkelingen veel minder stuurbaar zijn dan Centrale Bankiers en politici denken en willen. Zo is zowel in Europa als in de VS de groei van de kredietverlening door banken aan consumenten en ondernemingen dit jaar vrijwel volledig stilgevallen. En krediet is de smeerolie van economische groei. Daarnaast wijzen economische cijfers er meer en meer op, dat de consument in Europa en in de VS de hand op de knip aan het zetten is. Zo is de verkoop van nieuwe mobiele telefoons flink teruggevallen hetgeen zich weer vertaalt in een afnemende vraag naar chips. Natuurlijk kan de herbewapening van het Westen als gevolg van de fors toegenomen agressie vanuit Rusland dit soort problemen opvangen. Maar het op gang brengen van productieverhogingen aan de wapen- munitiekant vergt tijd, terwijl de terugval in andere sectoren al een feit is.

Meer en meer signalen wijzen erop, dat met name de economie in de VS afstevent op een recessie waarbij de kans dat deze recessie mild zal blijven ook steeds kleiner wordt. En als de VS ziek wordt, dan zullen Europa en Azië minstens een verkoudheid oplopen.

Voor beleggers komt hier nog een ander probleem bij. Bedrijfscijfers over het eerste kwartaal van 2023 zijn tot nog toe over een breed front meegevallen. Veel gepubliceerde cijfers zijn (veel) beter dan analisten in consensus hadden verwacht. Maar overal valt ook te beluisteren, dat de instroom van nieuwe orders duidelijk afneemt. Bedrijven zijn zelf ook voorzichtig. En dat is logisch, als zich inderdaad een recessie ontwikkelt in de tweede helft van dit jaar, dan zullen bedrijfscijfers over het 3de en 4de kwartaal van 2023 over een breed front terugvallen. Nu al is te zien, dat grote ondernemingen hun investeringsplannen terugbrengen in afwachting van wat mogelijk komen gaat (hetgeen de terugvallende kredietvraag bevestigt). Dat alleen al is een “self-fulfilling profecy”.

Als dan die recessie zich inderdaad voor gaat doen, dan, zo redeneren beleggers, zullen Centrale Banken niet anders kunnen dan de rente weer gaan verlagen. Zie daar het schisma. Als de economie niet in een recessie raakt zal de rente verder oplopen en dat is slecht voor aandelen, als de economie wel een recessie ingaat kan de rente weliswaar weer gaan dalen maar komen winsten ook onder druk en zullen aandelenkoersen per saldo dus gaan dalen. En daarom stijgen koersen op het ogenblik…….?!

De Nasdaq Index op dagbasis (fig. 1)


Figuur 1 Nasdaq 100 Index, daggrafiek

In figuur 1 hebben wij een daggrafiek geplaatst van de Nasdaq 100 Index. Die liet in de voorbije week een uitbraak omhoog zien, uit een correctiepatroon dat het grootste deel van de maand april in beslag genomen heeft. Deze index is gebaat bij een dalende rente. Hoe lager de rente, des te meer groei- en technologieaandelen waard zijn, want deze aandelen worden gewaardeerd op basis van de toekomstige verwachte kasstroom. Die is vandaag meer waard naar mate de rente waarmee die kasstroom naar vandaag verdisconteerd wordt lager is. Maar deze index is voorlopig slechts bezig met een herstel in een per saldo dalende lange termijn trend. Het herstel is nog niet eens bij de 50%-Fibonacci retracementlijn aangekomen, die op 13.650 ligt. Zelfs een herstel richting 14.400 verandert niets aan het beeld dat de rally van dit voorjaar niets anders is dan een “bear market rally”. Op korte termijn verwachten wij op grond van deze grafiek nog een verder herstel. Een stijging van ca 3% is heel goed mogelijk. Maar op iets langere termijn is het beeld één grote waarschuwing.

De Dow Jones Industrials Index op dagbasis (figuur 2)


Figuur 2 Dow Jones Industrials Index, daggrafiek

Ook de grootste Amerikaanse index, de Dow Jones Industrials, heeft een goede week achter de rug. Hier werd zelfs de lange termijn dalende trendlijn gebroken. Dat betekent een koopsignaal. De goede cijfers van Microsoft waren hier ongetwijfeld debet aan. En ook in dit geval is een verder herstel op de korte termijn het meest waarschijnlijke scenario. Deze index kan zonder veel problemen richting 36.000 oplopen komende weken. Het langere termijn beeld is minder helder, omdat de doorbraak plaatsvond na een slechts kortstondige adempauze onder de dalende trendlijn. Het afwachten is hier wat er gebeurt nadat die weerstand van 36.000 is bereikt en de markt een volgende reactie in gaat. Bovendien is het goede seizoen voor aandelen bijna voorbij. Het aloude adagio luidt immers: “Sell in May and go away, but don’t forget to come back after September”!

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 3,5 %

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Dat men voorzichtig moet blijven is goed te zien in Europa. In figuur 3 ziet u een weekgrafiek van de DAX Index, de index van de grootste beursgenoteerde bedrijven in Duitsland. Ook daar was april een mooi maand, maar van een uitbraak is hier geen sprake. De trend is zelfs flink verzwakt in de afgelopen weken. Indicatoren divergeren negatief (een fenomeen dat ook in de VS veel te zien is) en zijn ook nog eens overbought. De DAX Index schreeuwt eigenlijk om een reactie, die de oplopende trendlijn (de blauwe stijgende lijn rechts in de grafiek) zal breken. Een daling tot in de buurt van de onderste groene trendlijn, die nu rond 14.700 ligt, is wel het minste dat verwacht mag worden en dat is toch snel een daling van ca 5%. Maar als de VS werkelijk in een recessie terechtkomen, dan kan de schade veel groter worden.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Terug naar een daggrafiek, nu die van de AEX Index. Ook hier is sprake van een kortstondig herstel, dat nog aan de gang is, maar ook hier is van een doorbraak geen sprake. Tussen de twee rode lijnen rechtsboven in de grafiek is de richting volstrekt onduidelijk. Voor een echte verbetering van het beeld moet de AEX Index tot boven 770 uitstijgen. En de kans dat dit gebeurt, in het dividendseizoen (de AEX Index wordt niet gecorrigeerd voor dividenden en komende maand gaat er zo’n slordige 2% à 3% aan dividend van de index af) en de indicatoren onderin de grafiek bieden ook weinig hoop op een spoedige doorbraak omhoog. 742 aan de onderkant en 770 aan de bovenkant zijn de grenzen om in de gaten te houden.

Conclusie en waarschuwing

Het algeheel beeld is voor de diverse aandelenmarkten op zijn best diffuus te noemen. Er zijn uitbraken te zien, vooral in de VS en in Japan, maar daar is de ruimte niet erg groot, terwijl in andere markten uitbraken nog op zich laten wachten. Dat past in het beeld, dat markten nog worstelen met het uiteindelijke scenario, een recessie of juist geen recessie in de tweede helft van dit jaar. Macro-economisch gezien is een recessie waarschijnlijk niet meer te voorkomen, juist omdat de kredietvraag in het westen te sterk is teruggevallen en nog altijd niet tekenen van herstel vertoont. Dat pleit er voor, dat de rente in de komende maanden weer ten goede zal keren en dat is weer goed voor de groei-aandelen op de beurs. Als die het pleit winnen, dan is een uitbraak omhoog bij die indices, die sterk gedomineerd worden door groei-aandelen (zoals de AEX Index) goed denkbaar. Maar wanneer het meer cyclische deel van de beurs met een stevige recessie te maken krijgt, dan zullen bedrijfswinsten sterk terugvallen en kunnen beurzen te maken krijgen met een flinke terugval. Wij verwachten dat het recessie-scenario de overhand gaat krijgen. Voeg dat bij het feit, dat er al een aardige rally achter de rug is en dat het seizoen voor aandelen in de maand mei vaak zwak wordt en onze conclusie moge helder zijn, “Sell in May and go away”, de aandelenmarkten zijn niet de plek waar de belegger momenteel zijn of haar heil moet zoeken.

De 10-jaars rente in € en $ (figuren 5a en 5b)


Figuur 5a Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek, lange termijn

De ontwikkeling op de obligatiemarkten wordt dus cruciaal in de komende weken. En daarom hebben wij dit keer twee rentegrafieken opgenomen, een lange termijn weekgrafiek (figuur 5a) en een wat kortere termijn weekgrafiek (figuur 5b). Het gaat hier in beide gevallen om een koersgrafiek van 10-jarige obligaties in Europa (de Bund Future index) en in de VS (10-jaars Treasury Index). Als de koersen in beide grafieken dalen stijgt de rente, als de koersen stijgen, dan daalt de rente. Op de lange termijn grafiek is te zien dat de rente al behoorlijk is gestegen. Beide indices zijn terug op niveau’s, die wij 10 jaar of langer geleden voor het laatst gezien hebben. Maar dat is oud nieuws. De vraag is nu of er al sprake is van een proces van bodemvorming. Of moeten we verwachten dat de correctie, die nu aan de gang is, uiteindelijk gevolgd zal worden door een verdere koersdaling?

Figuur 5b Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek, korte termijn

In figuur 5b is die fase van correctie uitvergroot en hier is te zien, dat er sprake lijkt van een proces van bodemvorming. Wij gaan er dan ook vanuit, dat de rente op het punt staat om te gaan dalen en wel zodanig, dat zich een correctie gaat voordoen op de gehele dalende trend die begin 2022 is begonnen. En dat pleit voor het recessiescenario dit najaar, maar wel daarna gevolgd door een economische groeifase waarin het algehele rentepeil per saldo nog lange tijd op een hoger niveau zal komen te liggen dan wij in de voorbije decennia gezien hebben. Het kopen van kortlopende obligaties, of heel langlopende obligaties met een goede kwaliteit, lijkt daarom wel opportuun, mits (en dat geldt met name voor de laatste categorie) u later dit jaar ook bereid bent om uw winst op die obligaties te pakken.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

Het beeld van de $ voedt deze gedachte. De $-koers bevindt zich al een paar weken vlak boven een belangrijke steun (0,91) en wil maar niet opveren, al was het maar voor een zijwaartse correctie. Een dalende rente in de VS als gevolg van een recessie, verzwakt de $. Maar als de problemen in de VS ook nog eens groter worden dan in Europa, dan kan de rente in Europa stabiliseren, waar die in de VS verder gaat dalen en dat werkt een verzwakking de $ verder in de hand. Het technische beeld in figuur 6 is echter niet duidelijk. Beide scenario’s worden op dit moment door de grafieken ondersteund. Want een herstel van de $ vanaf het huidige niveau is heel goed denkbaar in dit plaatje, net zo goed als een voortzetting van de dalende trend. Het enige dat momenteel met zekerheid gezegd kan worden is, dat een doorbraak omlaag tot onder de steunzone van 0,89 – 0,91 betekent, dat de markt kiest voor het recessiescenario. En dus moeten beleggers ook hier opnieuw geduld betrachten en wachten tot de markt haar voorkeursscenario gekozen heeft. Waarom zou u de eerste willen zijn, met het risico, dat u verkeerd gokt?

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Het weer opkomende recessiescenario deed de olieprijzen geen goed afgelopen week. Aan het kortstondige herstel werd wederom een einde gemaakt en wel nog voordat er sprake was van een uitbraak omhoog. Zowel voor Brentolie als voor de OPEC Olie Index tekent zich een beeld af, waaruit later dit jaar nog best een uitbraak omhoog kan gaan plaatsvinden, maar niet op korte termijn. In tegendeel, onze aloude verwachting, als zou Brentolie eerst nog US$61 per vat aantikken, voordat zich weer een nieuwe opgaande trend kan aandienen, is nog springlevend, zij het dat de grens die wij voor ogen hebben als koersdoel heel langzaam oploopt en nu dus op US$ 62 per vat ligt.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

En dat brengt ons bij de laatste grafiek van deze editie van de Technische Belegger, de grafiek van het goud. Hier is een correctie aan de gang, die nu elk moment kan worden beëindigd. Maar net als in alle voorgaande analyses van deze editie is het ook hier nog onduidelijk, welk scenario de voorkeur geniet. Immers, deze correctie vindt plaats vlak onder de all-time high in goud, zowel in € als in $. Zoals de correcties zich nu ontwikkelen in de twee weergegeven grafieken, moet een verder vervolg omhoog verwacht worden. Na een sprong, geldt een langer durende maar mildere teruggang als een continuatiepatroon. Het is een correctiepatroon dat slechts een adempauze is om krachten op te bouwen voor de volgende sprong. De nabijheid van de oude toppen maakt echter dat men geduld moet hebben. Want een milde correctie kan altijd nog omslaan in een topformatie. Dus opnieuw, ondanks onze verwachting dat de goudprijzen dit jaar nog verder zullen oplopen, heb geduld!

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

De grote hoeveelheid onbenutte ruimte in veel portefeuilles (relatief hoog saldo liquiditeiten) zorgt voor een merkbare achterstand ten opzichte van de AEX Index. Maar in de rest van de wereld zijn aandelenkoersen veel minder hard gestegen dit jaar. De meeste indices komen niet verder dan circa 6% koersstijging en vertonen momenteel ook behoorlijke schommelingen. Al enige tijd kiezen wij ervoor om voorzichtig te blijven en ons kruit niet te snel te verschieten. Getuige ons verslag hierboven zijn wij eigenlijk alleen actief bij het weer voorzichtig in de obligatiemarkt stappen.

Als ons meest waarschijnlijke scenario bewaarheid wordt, dan gaan wij in de tweede helft van dit jaar flinke koerscorrecties zien op de aandelenmarkten terwijl de rente op de kapitaalmarkten dan daalt. En dat betekent dat wij nu obligaties kopen, zowel kortlopend staatspapier als langer lopende eerste klas obligaties. Zo kochten wij in de voorbije weken obligaties van de Nederlandse en de Duitse staat met looptijden tot begin 2024 en een bedrijfsobligatie van het Belgische Bekaert (een middelgrote kabelproducent) met een looptijd tot in 2027 en een coupon van 2,75%, tegen een koers van 97%, waarmee een effectief rendement wordt behaald van 3,5% per jaar. Op deze manier begint het rendement van onze obligatieportefeuilles voorzichtig op te lopen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 30/4
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 1,3% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 3,4% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 3,2% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 3,5% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-0,1% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-1,3% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 10,1%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 6,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 juni 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 4 • 3 april 2023

/in , , /door

In memoriam – B.H.M. van Dommelen (1932 – 2023)

Figuur 1 Het eerste exemplaar van De Technische Belegger

Afgelopen dinsdagochtend vroeg is mijn vader, Ben van Dommelen, oorspronkelijk hoofdredacteur en jarenlang mederedacteur van de Technische Belegger op 90-jarige leeftijd overleden. Zoals u uit de kop van deze editie kunt concluderen, hebben wij 29 jaar lang vrijwel elke maand een nieuwe editie geschreven, waarin onze conclusies over de voorbije beleggingsperiode en onze visie voor de nieuwe maand werden besproken. In figuur 1 is het eerste exemplaar afgedrukt, dat toen begon als een maandelijkse toelichting van onze visie op de ontwikkeling van een drietal beursindices. De tekst van het afgebeelde exemplaar spreekt voor zich. Er zijn veel periodes waarin je als belegger niets moet doen. Handelssignalen blijven dan uit. Om klanten niet de indruk te geven dat wij hen dan vergeten, besloten wij toen om klanten ook een nieuwsbrief te sturen als wij geen posities in de markt wensten aan te houden en er dus geen koop- of verkoopsignalen waren. Omdat markten niet beperkt zijn tot drie indices, maar rente en andere financiële grootheden ook op elkaar inwerken, werd de nieuwsbrief al snel uitgebreid en ontstond wat nu dus in zijn 29ste jaargang voor u ligt. De discipline en inspiratie die dit vereisen waren hem op het lijf geschreven. Tot heel lang heeft hij als tegenlezer nog elke editie gecorrigeerd en de logica van het verhaal aangescherpt. Ik dank hem enorm voor alle inspanningen die hij zich heeft getroost en hoop zijn werk nog lang op deze wijze voort te kunnen zetten.

Den Haag, Gijsbrecht K. van Dommelen

De beursorde

En dan over tot de beursorde van de dag. Turbulente periodes komen geregeld voor op beurzen, maar de afgelopen maand mag wel bijzonder genoemd worden. Opnieuw ging een grote zakenbank onderuit. Het Zwitserse Credit Suisse bestaat niet meer en haar rekeninghouders moesten op een wel heel erg onorthodoxe manier worden gered. De Zwitserse Centrale bank dwong een overname door het eveneens Zwitserse UBS af, tegen voorwaarden waar elke overnemende partij zijn vingers bij af kan likken. Maar tegelijkertijd garandeerde de Zwitserse Centrale Bank daarmee het volgende toekomstige probleem door een bank te creëren die niet alleen veruit de grootste van Zwitserland is geworden, maar die bovendien nu te groot is geworden om nog door Zwitserland zelf gered te kunnen worden, mocht ook dit bedrijf in de toekomst opnieuw (want UBS moest in 2008 ook gered worden) in de problemen raken. De zelfstandigheid van het Zwitserse financiële systeem, compleet met de functie van beschermer van veel fout geld in de wereld, is hiermee eindig geworden.

Ook in de VS raakten een drietal banken in de problemen, maar hier ging het om veel minder grote (in relatieve zin) instellingen. Toch werd ook hier met onorthodoxe middelen gereageerd door de Amerikaanse Centrale Bank (de FED). Waar in Zwitserland aandeelhouders plotsklaps voorrang kregen boven houders van achtergestelde obligaties (COCO’s, overigens in dit specifieke geval wel rechtens de voorwaarden in het prospectus) werd in de VS het depositogarantiestelsel opgerekt van US$250.000 per rekeninghouder (hier is dat € 100.000), naar onbeperkt. Voor het Westerse financiële systeem zijn dit hele foute maatregelen. Natuurlijk, op korte termijn werd daarmee rust teruggebracht in de markten. Maar de boodschap die hiermee wordt gegeven is in feite dat geld uitlenen via een bank volkomen risicoloos is. De belastingbetaler helpt u toch wel uit de brand.

Het effect hiervan zal nog wel even op zich laten wachten, maar het is een volgende stap in de volledige nationalisatie van banken in het Westen. Immers, als een bank onverantwoorde risico’s neemt, dan zal de overheid die risico’s opvangen, no matter the cost. Dat bankdirecteuren ondertussen miljoenen kunnen blijven verdienen is daarbij van de zotte, want zij lopen feitelijk geen enkel risico meer. Ondertussen schuiven Centrale Banken de uiteindelijke klap verder voor zich uit en nemen zij bovendien voor lief, dat die uiteindelijke klap zo zwaar zal zijn, dat Centrale Banken en overheden niet meer in staat zullen zijn om hem op te vangen en wij met z’n allen dan in een depressie zullen belanden, die de jaren dertig van de vorige eeuw tot een milde economische correctie zal degraderen.

Credit crunch (?)

Ander, in onze ogen veel belangrijker, macro-economisch nieuws werd ondertussen ondergesneeuwd. In het Financieel Dagblad van 27 maart 2023 verscheen een kort artikel van de hand van journalist M de Boer. In dit stuk werd melding gemaakt van cijfers, gepubliceerd door de ECB, over “de groei van de bancaire kredietverlening aan bedrijven en huishoudens, die in februari verder is afgenomen. Per saldo werd er €5 mrd uitgeleend, terwijl dat in een normale maand om tientallen miljarden gaat.” En dit cijfer was al zo zwak nog voor Credit Suisse ten onder ging. Bancair krediet wordt ook in Europa langzaam maar zeker minder belangrijk, maar is nu nog veel belangrijker als smeerolie voor de economie dan in de VS. En als die zo sterk inkrimpt als nu het geval is, dan gaat dat vroeg of laat veel bedrijven in de problemen brengen en kan dit zelfs leiden tot een “credit crunch”. Een credit crunch (een fase waarin krediet geheel opdroogt) leidt onherroepelijk tot een soms zelfs diepe recessie. Zo ver is het nog niet, de huidige afname van kredietverstrekking kan weer voorbij gaan. Maar de oorlog in Oekraïne, de retoriek tussen China en de VS, onder meer over Taiwan, de problemen in de crypto-markten, het faillissement van banken, het zijn allemaal zaken die niet bijdragen tot rust bij bedrijven en consumenten en die daarmee de vermindering van de vraag naar krediet alleen maar versterken. Op enig moment is deze ontwikkeling niet meer te stoppen, ook niet door Centrale Banken.

De AEX Index op dagbasis (figuur 2)

Figuur 2 AEX Index, daggrafiek

Ondertussen zagen wij een markt, die aanvankelijk buitengewoon volatiel was, maar vervolgens toch doodleuk weer opliep. In figuur 1 ziet u in de daar getekende daggrafiek, hoe een kopschoudertop werd gevolgd door een flinke tik omlaag, gevolgd door een zeer volatiele fase met uiteindelijk een rally die de index tot zelfs boven de neklijn bracht. Het doel van het kopschouderpatroon werd gehaald, dat wel, maar het herstel dat daarop volgde is niet gebruikelijk. Het doet vermoeden, dat de index nog een tweede keer de lange termijn dalende trendlijn, die nu op 772 ligt, gaat opzoeken. Zelfs een kortstondige breuk van die lijn, met een koers die net boven de top van februari 2023 uitkomt behoort nog tot de mogelijkheden.

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)


Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Ook in Duitsland werd vrijwel achteloos aan de problemen in Zwitserland en de VS voorbij gegaan. Geheel onlogisch is dat niet, in de DAX Index zitten relatief weinig bankaandelen. Hier lijkt zelfs een doorbraak omhoog van de weerstand op 15.800 nog maar een kwestie van tijd. Maar alle indicatoren divergeren hier al langere tijd negatief. Verwacht moet daarom worden dat de DAX Index op korte termijn nog wel even verder oploopt (en dus boven 15.800 uitkomt), maar dat de oude top uit 2021, op 16.300 een veel lastiger te nemen horde gaat zijn. Wel tekent zich nu een mooie trendlijn aan de onderkant af, die als stoploss kan gaan dienen. 15.500 en daaronder de horizontale steunlijn van 14.710 zijn de niveau’s waaronder het alle hens aan dek wordt. Tot die tijd kan nog even genoten worden van verder oplopende koersen.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 4,1 %

De Dow Jones Industrials Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 Dow Jones Industrials Index, weekgrafiek

In de VS is het beeld zelfs nog iets mooier te noemen, althans waar het de Dow Jones Industrials Index betreft. De grote jongens in de VS hebben een nette, relatief milde correctie achter de rug, vlak onder een dalende trendlijn, die overigens pas getrokken kon worden toen de toppen uit december 2022 en februari 2023 een feit waren. De index beweegt zich tussen twee naar elkaar toe lopende lijnen, waarvan de onderste op 29.500 ligt en de bovenste op 34.000. Alles wijst erop, dat wij een uitbraak omhoog gaan zien op korte termijn, waarbij de DJ Industrials misschien zelfs de top uit 2021 rond 37.000 kan gaan opzoeken. Het probleem zit hem dan ook niet hier, het zit hem in de bredere Amerikaanse markt. Kijkt men naar de Russell 2.000 Index, dan is een veel zwakker beeld zichtbaar. Gezonde markten moeten elkaar bevestigen en dat is ook in de VS niet het geval. Waar het geld nog wel in de grote jongens geïnvesteerd wordt loopt het juist weg uit de markt voor kleinere ondernemingen. Het ondersteunt de gedachte, dat wij nog altijd te maken hebben met een bear markt rally.

De Nasdaq 100 Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 Nasdaq 100 Index, daggrafiek

In welke hoek moet deze laatste spurt dan plaats gaan vinden? Afgaande op figuur 5, waar u de daggrafiek van de Nasdaq 100 Index ziet, is dat de hoek van de technologie. Deze index heeft afgelopen week de weerstand van circa 13.000 genomen en koerst nu naar het 50% of misschien zelfs het 61,8% Fibonacci-retracement level. Dit zijn de twee meest belangrijke doelen voor een index, die na een daling in een fase van herstel raakt. Zolang de index deze twee grenzen niet gebroken heeft, geldt de rally slechts als een bear markt rally. Maar binnen die rally is dus nog ruimte voor een verder herstel, tot circa 13.600 (50%) of zelfs 14.400 (61,8%). Gelet op de huidige bankencrisis is dat ook niet geheel verwonderlijk. Beleggers zijn zich rot geschrokken van de faillissementen in de VS en in Zwitserland en mijden en masse de financiële sector, precies de hoek waar dit voorjaar juist de grootste koerswinsten behaald werden.

Conclusie en waarschuwing

Bear markt rallies zijn notoir gevaarlijk. Als die eenmaal omslaan, dan gaat het daarna niet alleen hard omlaag, de rally heeft dan eerst veel beleggers op het verkeerde been gezet, die te hoog zijn ingestapt en daarna in eerste instantie niet eens aan verkopen denken. Pas wanneer de correctie omlaag in een paniekachtige crash uitmondt en de daling teveel pijn gaat doen, gaan ook zij over tot het (dan met flinke verliezen) verkopen van aandelen. Zover is het nog niet. Er zijn weliswaar aanwijzingen, zoals de terugvallende vraag naar krediet en een (daarmee samenhangende) in veel markten volledig stilgevallen markt voor ontwikkeling van vastgoed, die wijzen op een in potentie gevaarlijke macro-economische situatie, maar dit heeft zich nog niet in een snel stijgende hoeveelheid faillissementen vertaald. Ook de huizenmarkten zijn aan het afkoelen, zowel in Europa als in de VS. Maar als Westerse overheden er in slagen om hun investeringsplannen in de tweede helft van dit jaar op gang te brengen, dan is een zachte landing nog steeds mogelijk. Het probleem hier is echter een gebrek aan slagvaardigheid, gepaard gaande aan een gebrek aan arbeidscapaciteit om alle plannen op tijd in de uitvoeringsfase te krijgen. Wij zijn daarom, ondanks een mooie maand maart en een waarschijnlijk ook nog niet tegenvallend dividendseizoen, niet erg optimistisch gestemd voor de fase tot in oktober van dit jaar en houden rekening met een periode tot in mei waarin het optimisme vooral veel beleggers zand in de ogen strooit, waarna een heftige zomer / najaar tot een flinke afstraffing kan leiden.

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 6)


Figuur 6 Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Een veeg teken is de ontwikkeling in figuur 6. In de VS (onderste helft van de figuur) is een oplopende correctie aan de gang, die wel al in de tweede stijgende fase zit. Afgelopen maand is de rente in de VS op de kapitaalmarkt duidelijk gedaald (de getekende index is een obligatie index en die is dus gestegen), maar het tempo van de gehele beweging doet vermoeden, dat het hier om een correctie gaat op de dalende trend. Daarin bestaat nog enige ruimte omhoog (de rente kan dus nog iets verder zakken), maar dit beeld oogt niet goed. En de bovenste grafiek in figuur 6 ziet er zo mogelijk nog slechter uit, hier is zelfs nog geen einde gekomen aan het proces van dalende toppen en dalende bodems. De bear markt heeft hier nog niets aan kracht ingeboet. Als de aandelenmarkten nog verder oplopen, dan levert dat het paradoxale probleem op, dat Centrale Banken zich genoodzaakt zullen zien om de rente te blijven verhogen. En een verdere rentestijging op de kapitaalmarkten zal dan niet lang op zich laten wachten. De obligatiemarkten zijn overduidelijk niet gerustgesteld afgelopen weken.

De US$ en de € (figuur 7)


Figuur 7 US$ versus €, weekgrafiek

De $ is afgelopen maand opnieuw verzwakt. Nog is er geen reden tot directe zorg, want de koers is boven de belangrijke steun van 0,91 gebleven. Een hernieuwde rally is zelfs denkbaar vanaf dit niveau. Maar sterk oogt het beeld allerminst. Pessimisten onder ons zouden zelfs een kopschouderpatroon kunnen ontwaren met een kleine linker schouder in januari 2023 en een iets grotere rechterschouder, die dan nu voltooid is, maar dit type patronen is pas af, als de doorbraak omlaag een feit is en dat is nog niet het geval. Toch blijft de $ wat ons betreft een grote bron van zorg. De lange termijn blijft uiterst gevaarlijk en onze verwachting, dat op termijn de $ terug zal gaan naar het oude dieptepunt van 0,62 ten opzichte van de € blijft dan ook staan.

Brentolie in US$ per vat (figuur 8)


Figuur 8 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Wie afgaat op de mediapublicaties van de afgelopen dagen zal denken dat de olieprijzen weer flink aan het stijgen zijn. Op zichzelf is dat wel zo, maar als u naar figuur 8 kijkt dan zal u opvallen, dat de stijging in het gehele beeld weinig voorstelt. Afgelopen week is hooguit een pullback te zien geweest terug naar een korte termijn steun op circa US$85 per vat Brentolie. Maar het grote neerwaartse patroon, dat al sinds eind 2021 in ontwikkeling is, is op geen enkele manier gewijzigd. En voor OPEC-olie is dezelfde koersstijging te zien geweest, maar hier is die stijging zo mogelijk nog minder relevant binnen het langere termijn beeld. Bovendien moet men ook nog bedenken, dat het hier in beide gevallen om een $-genoteerde grondstof gaat. De toch behoorlijke koersdaling van de $ verklaart het grootste deel van de stijging van de voorbije dagen. De bearmarkt in olie is nog niet voorbij.

Het Goud (figuur 9)


Figuur 9 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Zowel in $’s als in € heeft goud een mooie maand achter de rug. Maar in € is sprake van een “island reversal” in de weekgrafiek en dat is geen goed teken. Bovendien is de top van die reversal onder de top uit 2022 blijven steken. Voor het beeld in technische zin is dat verkeerd. Dit soort omkeerpatronen komt veel voor, maar als zij daarbij niet minstens op hetzelfde punt van de voorgaande top plaatsvinden, dan betekent dat een duidelijke verzwakking van het technisch beeld. De oplopende trendlijn onder in beide grafieken wordt nu het punt dat in de gaten gehouden moet worden en het probleem daarvan is dat deze lijn in beide gevallen nog een aardig eind onder de huidige koers ligt. US$ 1.700 resp. € 1.600 zijn de steunniveau’s, die als stoploss moeten gelden. En het lijkt erop, dat wij die binnen afzienbare tijd wederom gaan testen.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Onze portefeuilles zijn verhoudingsgewijs onderwogen in aandelen en ook nog eens onderwogen in aandelen in de technologie sector. En daar bovenop hebben wij wel stevige posities in Aegon, Azimut, ING (met in ESG-gerichte portefeuilles Svenska Handelsbanken als tegenhanger) en een Europese banken tracker. Het laat zich dus raden, dat wij over een breed front afgelopen maand een achterstand hebben opgelopen op de AEX Index van circa 3% bovenop de achterstand, die er al eind februari bestond. Overal zijn de resultaten dit kwartaal positief uitgepakt, inclusief de kosten voor beheer, maar het houdt allemaal niet over. In actieve modellen (de Benelux Selector en de Europa Selector) zullen wij nog wel trachten iets mee te pikken van de rally die nu aan de gang is, maar gelet op onze hierboven neergelegde visie vinden wij het helemaal niet erg om enigszins onderwogen te zijn en gaan wij er zelfs vanuit, dat wij in de loop van de maand mei misschien zelfs wel veel meer aandelenposities aan de kant zullen gaan zetten. Beleggen is ook vaak een kwestie van risicomanagement. Het gevaar is dan, dat je de boot enigszins mist. Maar wij voelen ons momenteel helemaal niet verkeert met de al grote en in de komende maanden wellicht nog groter wordende voorraad cash in de portefeuilles van onze klanten.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 31/3
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 1,1% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 3,5% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 2,7% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 4,1% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% -/-0,3% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% 1,0% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 9,8%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 13,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 1 mei 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 6 • 6 juni 2022

/in , , /door

In onze vorige editie uitten wij de verwachting, dat de maand mei in het teken zou staan van een wereldwijde kentering (op de financiële markten). En het doet ons een groot genoegen om de editie van vandaag van onze Technische Belegger te mogen openen met de bevestiging dat de kentering een feit is. Overal staan kranten vol van berichten over de enorme inflatie, die zich momenteel voordoet, mede als gevolg van de logistieke problemen door de Covid-lockdowns in China en de oorlog in Oekraïne. Maar de feiten worden momenteel door de financiële markten anders geïnterpreteerd. Meer en meer wordt duidelijk, dat de wereld zich in een recessie bevindt. Natuurlijk, een recessie wordt pas erkend wanneer zich twee kwartalen van krimp hebben voorgedaan. Een beetje als het dempen van de put als het kalf verdronken is, iets waar veel beleidsmakers en politici uitermate kundig zijn, met name wanneer zij zich erop voor laten staan dat zij als leiders van een land geen visie nodig hebben (onze eigen premier is hier bijzonder goed in, in het niet hebben van visie). Maar allerlei statistische data wijzen erop, dat begin juli, die recessie daadwerkelijk geconstateerd kan gaan worden voor onder meer de VS. Een recessie betekent minder vraag naar goederen en dus dalende prijzen. Dat leidt er vervolgens toe, dat centrale banken (en dan niet in de laatste plaats die van de VS, de FED), het rentebeleid willen versoepelen. Maar markten gaan nog uit van een flinke verkrapping dit jaar. Op de obligatiemarkten is de lange rente vooruitgelopen op deze verkrapping. Duitsland betaalt inmiddels 1% rente op 10-jarige staatsleningen waar dat een klein jaar geleden minus 0,6% was, een kentering van meer dan 1,5%! In de VS wordt uitgegaan van een serie renteverhogingen, die dit jaar nog de korte rente tot 3% zal doen oplopen (nu 0,5%). En de koersdalingen in met name de groei-gerelateerde “big-tech”-aandelen zijn hiervan het rechtstreekse gevolg. Afgelopen week kwam daar nog meer slecht nieuws overheen toen duidelijk werd, dat ook het advertentievolume in de VS terugloopt, de levensader van veel van deze grote technologieondernemingen. Maar ondertussen vertonen de koerspatronen van juist deze big-tech aandelen meer en meer bodemachtige kenmerken. De koersen dalen niet wezenlijk meer ondanks al dit slechte nieuws. En stel nu eens, dat de rente in de VS en in Europa minder sterk verhoogd wordt dit jaar dan iedereen op dit moment bevroedt? Dan is een opluchtingsrally in de aandelenmarkten in het Westen een hele logische volgende stap. En dat is dus ook precies waar wij nu vanuit gaan. De maand juni is goed begonnen en zou wel eens de beste van 2022 tot nog toe kunnen worden.

De Nasdaq 100 Index (figuur 1)


Afgelopen maand veerden de Amerikaanse beurzen op, onder aanvoering van de Nasdaq 100 Index, de grote technologie-index in de VS. Deze index beweegt harder op en neer (grotere volatility) dan de Dow Jones Industrials en de S&P 500 Index, maar hij is minstens zo belangrijk, omdat hierin alle grote technologie ondernemingen zijn opgenomen met een notering in de VS. En als deze sector niet meedoet, kunnen ook de grotere indices in de VS in de huidige fase niet oplopen. Maar er is goed nieuws in figuur 1, met een “Bullish Engulfing Pattern” werd de weg omhoog in de tweede helft van de maand mei ingezet. Er hebben zich nu twee dalingsgolven voorgedaan, die gezamenlijk voor een correctie van ongeveer 50% hebben gezorgd van de vorige opgaande trend die in maart 2020 begon. Daarmee is de huidige correctie in principe klaar. Van een nieuwe oplopende trend kan pas gesproken worden, als de dalende trendlijn rechtsboven in de figuur wordt gebroken. Dat betekent een herstel tot boven 14.450 punten. En daartoe moet ook nog eerst de weerstand op 13.000 gebroken worden. Maar naar onze inschatting gaat dit al komende week gebeuren en zal dan de aanval op de weerstand van 14.450 worden ingezet. Er is in de VS een herstelrally, noem het een opluchtingsrally, begonnen en de Nasdaq 100 Index doet hier graag aan mee.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector + 6,90 %

De Nikkei Dow Jones Index op weekbasis (figuur 2)


Ons optimisme wordt gestaafd door de ontwikkelingen in andere belangrijke aandelenmarkten. En de beste, dat wil zeggen de markt met het beste technische beeld, is de Japanse. In figuur 2 ziet u de weekgrafiek getekend van de Nikkei Dow Jones Index. De koers van deze index brak afgelopen week door de bovenste dalende trendlijn omhoog. Noch is daarmee de opgaande trend niet een feit, daarvoor moet de bovenste horizontale lijn in de grafiek gebroken worden. Maar als dat gebeurt, en daar ziet het wel naar uit, dan betekent dat ook direct een nieuwe top in een trend die al in de jaren ‘90 van de vorige eeuw is begonnen. Het betekent dat na al die jaren de Japanse aandelenbeurzen eindelijk weer eens het voortouw kunnen nemen. De indicatoren in de grafiek ondersteunen dit optimistische beeld ten volle, ook al lijkt de Stochastics onder in de figuur wat overbought. Maar dat betekent hooguit, dat de doorbraak omhoog door de bovenste weerstandslijn niet direct zal volgen op het moment dat die lijn bereikt wordt. Een adempauze onder of rond dat niveau zou alleen maar gezond zijn.

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)


In Europa is het beeld in feite sterker dan in de VS omdat hier geen diepere bodem is bereikt in mei. Maar dat betekent ook, dat het gevaar op termijn groter kan zijn. Want die tweede diepere bodem zou zomaar nog kunnen volgen. Voorlopig echter achten wij dit gevaar minimaal. De DAX Index vertoont een beeld dat in heel Europa te zien is. In maart werd een bodem gezet, in mei werd die bodem getest met een hogere bodem en nu zijn wij onderweg naar de neklijn van het toppatroon uit 2021. Voor de DAX Index ligt die neklijn op 15.000 punten. De indicatoren onder in de figuur laten genoeg ruimte over voor een beweging die niet alleen naar die lijn toegaat, maar er op korte termijn ook doorheen breekt. Daarna is een pullback nodig, om de kracht van de 15.000-punten lijn te testen, maar er is op dit moment geen reden om te twijfelen aan dit per saldo optimistische scenario.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Het beeld in figuur 4, waar u een daggrafiek ziet van de AEX Index, komt overeen met dat van figuur 3. Ook hier een daling in maart, een herstel gevolgd door een tweede daling die als test geldt van de vorige bodem en die per saldo boven die bodem is gekeerd. De AEX is nu onderweg naar de weerstand op 743 punten (de blauwe horizontale lijn midden door de koersgrafiek), maar wij achten de kans groot, dat de AEX Index de groene lijnen op 762 en mogelijk zelfs op 782 gaat testen. Het is tijd voor een “campingrally”. Steun is er rond 700, en daarna nog eens op de bodem van 653. Maar wij gaan er niet vanuit dat deze twee grenzen op korte termijn zelfs maar getest gaan worden. Alle indicatoren, zowel op de daggrafieken als op de weekgrafieken ondersteunen het scenario dat de markten begonnen zijn aan een rally, die ons nog wel even in opwaartse zin zal bezighouden. Het is tijd om aan de koopkant te gaan staan.

De 10-jaars rente op weekbasis (figuur 5)


Dat de $-koers in de voorbije weken weer verzwakte is geheel in lijn met figuur 5. Waar het effectieve rendement op 10-jarige Amerikaanse Treasuries (onderin figuur 5) al eerder in mei een top zette een bodem in de figuur, hier is sprake van (een obligatiekoersindex, niet het feitelijke rendement), daalde de Bund Future afgelopen weke verder in koers. Maar beiden liggen nu vlak boven een zeer belangrijke oude steunlijn. De kans dat wij beide indices zonder noemenswaardige herstelrally door deze steun heen zien zakken is erg klein. Veel logischer zou zijn, dat de huidige beweeglijkheid van beide indices uitmondt in een rally die voor de Bund uiteindelijk helemaal terug tot ongeveer 165 – 168 kan gaan en voor de Treasury-index tot ongeveer 128.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6

Uiteindelijk bereikte de $-koers precies het hoogtepunt dat in de periode 2015 – 2016 ook al eens als keerpunt diende op 0,967. Vervolgens zette de $ ten opzichte van de € de weg omlaag weer in. Daarmee is het nog altijd niet duidelijk of de $ nu werkelijk richting pari zal oplopen of niet en daarmee wel of niet een lange termijn stijgende trend ingegaan zal zijn. De reactie na het bereiken van deze top kan voorlopig nog als een pullback gezien worden, terug naar de lange termijn dalende trend. Maar de maandcandle van juni is vooralsnog (hij is pas 5 dagen oud) zeer negatief. Wij kunnen daarom over de $ op dit moment niets anders zeggen dan dat de $ fundamenteel gesproken veel te duur is ten opzichte van de €, maar dat technisch gezien er geen helder beeld is over de richting die de $ in de komende maand zal inslaan. Feit is, dat de Hamburger Index een $-koers van 1,30 ten opzichte van de € voorstaat (nu 1,07) en dat het verschil tussen de Amerikaanse en de Europese begrotingsdiscipline in fundamentele zin een structureel zwakkere $ voorstaat ten opzichte van de €.

De Brentolie Index op weekbasis (figuur 7)


De prijs van een vat Brentolie is onderweg naar de top van US$116 per vat die eerder dit jaar al een keer gezien werd. Het is goed mogelijk, dat die top geraakt wordt of zelfs iets overschreden wordt. Maar er is een veel forsere stijging nodig om te voorkomen, dat de indicatoren in de weekgrafiek negatief gaan divergeren. En daarmee concluderen wij dat de huidige koersstijging slechts een stuiptrekking is in een fase van topvorming die al enkele maanden aan de gang is. Het beeld in figuur 7 ondersteunt onze verwachting dat het met de inflatie in de wereld gaat meevallen. Ook het technische beeld bij de prijsontwikkeling voor “natural gas” (aardgas) ondersteunt het beeld dat wij al langer schetsen, namelijk dat van topvorming in de markt voor fossiele brandstoffen.

Het Goud (figuur 8)


Het gevaarlijkste beeld van dit moment hebben wij voor het laatst bewaard. En dat is het beeld in figuur 8. De koers van een troy ounce goud is door de rode lange termijn oplopende trendlijn in de figuur gezakt en lijkt zich afgelopen weken weliswaar te hebben hersteld, maar dan vooral van onderaf tot aan die lijn hetgeen betekent dat hier waarschijnlijk sprake is van een pullback naar die trend. In jargon heet dat “kissing the trend goodby”. Ons optimisme van begin dit jaar, toen wij sprake van een koersdoel van ca US$2.900, heeft plaatsgemaakt voor de zorg, dat goud in de komende maanden geen goede belegging zal zijn. Er is nog hoop, dat het recente herstel kan leiden tot een hervatting van de oplopende trend, maar dan moet de koers van goud wel snel boven US$1.875 per troy ounce uitstijgen. Want anders krijgt het scenario een heel ander koersdoel namelijk de steun onder in de figuur die op US$1.320 per ounce ligt. Als lange termijn belegging vinden wij goud bijna een “must” in elke portefeuille, maar op korte termijn kan dit wel eens voor (tijdelijke) problemen gaan zorgen. Voorlopig houden wij US$1.800 als “stoploss” aan.

Beleggen bij Vladeracken

In lijn met de analyses van vorige maand, zoals die ook nu in deze editie van De Technische Belegger zijn verwoord, hebben wij over een breed front enkele posities ingenomen in de hoek van de technologie. In de Wereld Selector kochten wij aandelen in het Franse SoiTec (semiconductoren), in de Fund Selector kochten wij een tracker (iShares) op de Euro Stoxx 600 Technology index en in enkele grote portefeuilles kochten wij aandelen Apple. In veel portefeuilles, die van meer modellen gebruik maken, is het aandelenbelang daardoor in een klap een flink stuk groter geworden. Bovendien zijn alle derivaten en complexe beleggingen, die profiteren van koersdalingen en rentestijgingen verkocht. En ten slotte hebben wij een eerste stap gezet in de herbelegging van liquiditeiten in de obligatiemarkten waarbij wij gekozen hebben voor een verlenging van de duration (de gemiddelde looptijd) van de obligatieportefeuilles van onze klanten. Het betekent dat het risico in de portefeuilles toeneemt, maar ook dat meer geprofiteerd wordt van de verwachte rentedaling en opleving in de aandelenmarkten. Ondertussen zijn de resultaten in mei per saldo nog niet bepaald goed te noemen, maar daarbij is opnieuw sprake geweest van een outperformance over een breed front ten opzichte van zowel grotere aandelenindices als ook de obligatiemarkt in het geheel. Gemiddeld gesproken zijn aandelenkoersen in de wereld met 12% of meer gedaald terwijl obligatiekoersen ook over een breed front met meer dan 11% gezakt zijn. Dat zijn percentages die in de Vladeracken-portefeuilles niet voorkomen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 3/6
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-5,1% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-6,0% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-6,6% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-9,9% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-3,3% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % + 6,9% 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-12,2%
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-12,1%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 juli 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Kwijnend Momentum

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (29 december 2019) 611,01

Onze conclusies:
Korte termijn: positief
Middellange termijn: positief
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Kerstmis viel midden in de week. Er was dus weinig te doen in de drie dagen, dat de beurzen, hier en daar ook nog maar gedeeltelijk, open waren. Zelfs de politiek leek op vakantie, want er was geen nieuws, dat de beurzen raakte. Er werden wel nieuwe toppen gezet. Deze euforie gaat echter ten einde lopen. De indicatoren in de daggrafieken zowel als in de weekgrafieken zijn bijna overal dalende. En de bijl van de Mean Reversion kan iedere dag vallen. In Amsterdam deden alle indexen mee aan de stijging van vorige week, maar er verschenen op het einde van de beursdag op vrijdag wel veel gevaarlijke candles op de charts. Het is echter niet zo dat wij in de komende, korte, week al grote problemen voorzien, maar als het in de eerste dagen van januari nog mee gaat vallen, dan is dat mooi meegenomen. Een reactie lijkt niet ver meer weg te zijn dus als u winst wilt nemen, dan moet u dat in de komende dagen wel doen. Wij doen hiermede geen uitspraak over het jaar 2020. Wij hebben het over een reactie. Er zijn geen aanwijzingen in de langere termijn indicatoren te vinden die wijzen op een forse krimp.

De
AEX Index op dagbasis

Het beeld is sinds vorige week weinig
veranderd. Er werd een nieuwe top gezet, ook intraday, maar de stijging in de
afgelopen week was minimaal. Mogelijk gaat de koers nog iets naar boven, naar
rondom 620, waar de bovenkant van het kanaal gaat uitkomen. Uiterlijk daarna is
er een reactie te verwachten, die uiteraard beperkt kan blijven tot een
minidip, maar wij zien dat niet zo zitten. In Amerika ziet men al dalende
indicatoren, evenals in een aantal markten in Europa. In ieder geval is dat wat
men bij de AEX Index ziet. Ook de weekgrafieken zien vooral dalende Momentum
Analyses, maar dat is nog niet het geval bij de Dow Jones Industrial Index maar
wel bij de S&P500 Index. Het beeld is dus enigszins verdeeld, maar grosso
modo duidt het op een aanstaande adempauze in de korte trend. In de grafiek
hierboven ziet men dat de onderzijde van het kanaal zo ongeveer samenvalt met
het MA50. De laatste ligt nu op 594. Hier zal forse steun liggen en daarmede is
het alleszins mogelijk dat de reactie beperkt zal blijven tot een daling van
minder dan 5%. Op 569 ligt het MA200. Mocht de reactie zover gaan dan ligt hier
hoogstwaarschijnlijk een keerpunt en dat zou betekenen dat de beurs een
terugval gaat kennen met zeg 7%. Dat betekent dat we het in dat geval hebben
over een heuse reactie die we niet meer sinds augustus gezien hebben.

De
Rente

De
grafieken van de Bund Future zijn nog opwaarts gericht. Dit wijst erop dat we
nog steeds te maken hebben met een rentedaling. De vorming van een bodempatroon
is niet uitgesloten.

De US$ uitgedrukt in
Euro’s

De
dollar had een slechte week. Hij viel door zijn MA200. Hij ligt daarmede wel op
een steunlijn die redelijk sterk lijkt. Maar de indicatoren op de dag-, de
week- en de maand- grafiek zijn dalende. Het ziet er dus niet mooi uit voor
hem.

De prijs van een vat
Brentolie

De
grafieken van de prijs van een vat Brentolie zien er nog steeds mooi uit. De US$70
zal dus wel gehaald worden.

De Prijs van een troy
ounce Goud

Met een stijging van ruim 2 % brak de
prijs van een Troy ounce Goud vrijdag uit zijn dalende trendkanaaltje. Hij ligt
nu tegen een weerstand aan, die nog recent is maar tegelijkertijd ook van veel
eerdere datum. De stijging kan dus even aarzelen maar in principe moet men
ervan uitgaan dat door deze uitbraak de reactie een einde heeft gevonden. De toekomst
ziet er daarom positief uit voor de goudbeleggers.

Strategie

Mooie plaatjes zullen wij met aankopen
blijven honoreren, maar wij zijn ook op zoek naar een exit voor minder
presterende fondsen.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

2 januari 2020           20.00  Notulen
laatste vergadering Amerikaanse FED

De laatste week van het
jaar is aanstaande, dat is een periode met notoir lage omzetten, weinig nieuws
en marginale bewegingen tot gevolg.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 6 januari 2020 verschijnen.

Den Haag, 29 december 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Technische Belegger Jaargang 25 • Nr 8 • 5 augustus 2019

/in , /door

“Bevredigende “ gesprekken eindigden dus in nieuwe importheffingen. Het is een Trump-logica, die resulteerde in een val op de beurzen in Europa en in Azië, maar niet zo zeer in de Verenigde Staten. De AEX Index verloor vrijdag 3,2%. De DAX daalde met 3,1%. De Dow Nikkei leverde 2,2% in en de gecombineerde Sjanghai Index schaarde zich met een verlies van 3,8% onder de belangrijkste dalers. Maar in Amerika daalde de Dow Jones Industrial Index met 2,5% gemeten vanaf het moment dat het nieuws wereldkundig werd en de S&P500 hield het op -/- 2,7%. Paniek alom mag men zeggen, ook al herstelden de beurzen in de VS vrijdagavond enigszins. Algemeen wordt aangenomen dat de Amerikaanse consument uiteindelijk het zwaarst getroffen zal worden. Maar ook in Europa ziet men de bui al hangen. Ruzie tussen China en de Verenigde Staten zal in beide landen resulteren in ernstige verstoringen van de economische gang van zaken maar Europa, met zijn (relatief) grote uitvoer zal hier ook door worden getroffen. Deze nieuwe fase die Trump nu heeft ingezet zal ongetwijfeld een verdere stap in de ontwikkeling van een economische recessie betekenen, zoals die reeds langere tijd voorspeld wordt. Het is nu al zo dat de “manufacturing”-indexen in alle belangrijke landen beneden de 50 noteren, hetgeen een indicatie van terugval is. En op de beurzen is ook een nieuwe fase ingetreden. Want overal behalve opnieuw in Amerika hebben ze de mogelijkheid van slechts een minidip nu achter zich gelaten. De meeste beurzen bevinden zich al in een echte reactie en er zijn er die deze fase ook al voorbij zijn zodat ze zich in een rasechte correctie bevinden. De AEX Index noteert sinds afgelopen vrijdag nu 5,5% onder zijn laatste top. De DAX doet het met -/- 6% maar een heel klein beetje slechter, maar de EuroStoxx50 ligt al 10,5% onder zijn vorig hoogtepunt. In Azië zien de cijfers er ook slecht uit. In Japan noteert de Dow Nikkei al 12,8% lager, de Hang Seng Index uit Hongkong noteert -/- 10,8% en de gecombineerde Sjanghai Index houdt het met -/- 9,2% nog net op een reactie. In Amerika zien we bij de DJIA een verlies van 3,4% en de S&P500 verloor 3,2% ten opzichte van zijn laatste top. Alles tezamen genomen zien de markten er dus niet mooi uit, maar er is één lichtpunt. De daggrafieken tonen een forse oversold situatie. Men mag daarom aannemen dat er op de korte termijn een (klein) herstel zal volgen. De korte termijn zal dus hogere noteringen laten zien, maar er zijn geen aanwijzingen dat dit het begin van een herstel zal zijn. Zoals de grafieken er op dit moment uitzien zal er hooguit een consoliderende markt volgen. Reeds langere tijd waarschuwen wij voor grote voorzichtigheid. Dit advies blijft dus staan.

De AEX Index op dagbasis (fig. 1)

Best presterende product van Vladeracken in 2019:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode                + 18,3%

In Technische termen wordt de recente doorbraak van de oude top op 576,9 nu als vals bestempeld. Er mag niet worden verwacht, dat een nieuwe doorbraak op korte termijn toch nog zal volgen. De AEX Index, die in figuur 1 te zien is, viel uit zijn stijgend kanaal en afgelopen vrijdag volgde met een forse klap ook de doorbraak van het MA50. De weg naar het MA200 (nu op 537,6) ligt open. Weliswaar vindt u nog een eerder niveau op 544,8 (een vroegere bodem) waar enige steun gevonden zou kunnen worden, maar het lijkt ons geen sterke steun. Toch is er enige kans dat hier even rust gehouden gaat worden want de indicatoren liggen erg diep. De CCI Index vooral heeft een laag niveau opgezocht. Dit gaat hersteld worden en hetzelfde geldt voor de Oscillator. Er zal daarom op korte termijn een stijging volgen en dat zou kunnen gebeuren tussen 554,3 (de laatste slotkoers) en het steunniveau op 544,8. Mocht dit niet gebeuren dan lijkt het MA200 op 537,57 het punt waar op de AEX Index een herstel zou kunnen inzetten. In beide gevallen lijkt het MA50 dan de weerstand te zijn, waar een top gezet zal worden. Een hogere koers houden wij op dit moment niet voor mogelijk. De weekgrafieken laten negatieve indicatoren zien. Overal in de wereld dalen ze en overal divergeren zij negatief. Onder een dergelijke donkere hemel hebben de beurzen geen kans.

De DAX Index op weekbasis (fig. 2)

Figuur 2.                          DAX Index, weekgrafiek

Aan de oppervlakkige lezer biedt de grafiek van de DAX Index op weekbasis zoals deze is opgenomen in figuur 2, op het eerste gezicht misschien nog wel een positief beeld, maar daar is wel iets van te zeggen. De koers is door zijn MA10 gevallen (vergelijkbaar met de MA50 van de AEX Index op dagbasis, zoals hierboven besproken). Het MA10 heeft de daling ingezet. Daaronder vindt u een lange Oscillator. Hij heeft de daling ook ingezet, ook al is dat nog moeilijk te zien. De lange Stochastics biedt geen beter beeld, hij daalt. De Momentum Analyse daar weer onder heeft de daling al enige tijd geleden ingezet. Daarenboven divergeert hij sterk negatief. Het is dus een zeer negatief beeld dat de DAX-grafiek voor de middellange termijn, ons toont. Dat betekent dat alle positieve signalen in de daggrafiek van zeer beperkte waarde zijn. U moet er van uitgaan dat de beurzen, althans in Europa, voorlopig negatief zullen blijven of hooguit zullen consolideren. Voor de beurzen in Azië geldt hetzelfde. En als men zich zou willen baseren op de betere resultaten in Amerika, dan is het goed zich daarbij te realiseren dat het weekplaatje voor hen geen echt betere grafieken laat zien. Kortom voor de middellange termijn moet men er van uitgaan dat beleggen voor even geen winstmachine gaat zijn. Zelfs als men short zou willen gaan zal dat op dit moment een groot risico opleveren, gezien het feit dat de daggrafieken laten zien dat de markt nu fors oversold is.

De S&P 500 en de Average True Range (fig. 3)

Figuur 3.                       S&P 500 Index en de ATR

Wij laten u voor een derde keer op een rij de ontwikkeling van de Average True Range zien en de S&P500 Index. Let op dat dit op dagbasis is. Als u naar figuur 3 kijkt dan ziet u pijltjes. Zij geven de signalen van de Average True Range aan en bij de koersen geven zij het moment aan waarop deze reageren. Het zijn, zoals u kunt zien, mooie signalen die uitermate goed op tijd zijn. Het is niet bruikbaar als handelssysteem want er zijn fluctuaties die geen betekenis hebben, maar het is wel een goed informatiesysteem en daarom prima bruikbaar om te begrijpen in welke fase de markt zich bevindt. Op dit moment is dat duidelijk, zij het dat het nog een beetje vroeg is om heel zeker te zijn. Als de onderste rode lijn stijgt dan is de markt dalende en omgekeerd. Op dit moment stijgt deze rode lijn maar hij is nog niet door zijn gemiddelde gebroken, maar een doorbraak tot boven 25 lijkt een kwestie van een of twee dagen. Hij wijst dus op een dalende beurs. Het is interessant om in het koersniveau van de S&P500 te zien dat hij nog niet door zijn MA50 is gebroken zoals de AEX Index wel deed. Even ging hij er doorheen maar zijn lange termijn trend gaf voldoende steun. Dit zal dus maar voor even zijn, want de AvTR geeft aan dat hij in een dalende trend zit.

De S&P 500 en de AEX Index op maandbasis (fig. 4)

Figuur 4.  De S&P 500 en de AEX op maandbasis

Teneinde de bovenstaande negatieve analyse te kunnen plaatsen in een groter geheel, in de langere termijn dus, nemen wij nog een gecombineerde grafiek op van de S&P500 en de AEX op maandbasis. Het eerste wat opvalt, is dat de beurzen ook al zijn ze geografisch ver van elkaar verwijderd, elkaar niet veel toegeven. De AEX Index laat wat grotere fluctuaties zien maar voor de rest is het beeld hetzelfde. Beide indexen liggen boven hun MA10 (let op het betreft hier maanden). Beide MA10’s zijn stijgende en beide liggen ook op de juiste plaats ten opzichte van hun MA40. De MA’s liggen ook boven hun lange termijn trendlijn. De conclusie is duidelijk: beide indexen zitten in een lange termijn bull markt. Voorlopig gaan wij ervan uit dat komende periode hier geen verandering in zal brengen.

1987 revisited? (fig. 5)

Figuur 5.                                      1987 revisited?

In figuur 5 hebben wij een vergelijking gemaakt voor de S&P 500 Index
met de situatie van 1987. In 1987 vond een van de grootste naoorlogse crashbewegingen
plaats met een daling op ‘zwarte maandag’ (19 oktober 1987) van meer dan 20% in
één dag in de VS. Voor velen is dat misschien niets meer dan een gerucht, maar
zij die op dat moment in de financiële markten actief waren zullen zich de
paniek van die dag nog goed kunnen herinneren (uw auteur zat zelf op dat moment
in Boston bij Fidelity, een fondshuis, dat toen voor meer dan 1% van de
dagelijkse omzet op de beurs van New York verantwoordelijk was!).

Laten we voorop stellen, dat dit soort vergelijkingen gevaarlijk zijn omdat er ook fases zijn aan te wijzen waarin het patroon zich vergelijkbaar ontwikkelde en er geen crash ontstond. Maar het gaat ons dan ook meer om een stukje scenarioanalyse, een voorbeeld om u te waarschuwen hoe snel een situatie zich kan verslechteren. Links in figuur 5 ziet u de S&P 500 Index op dagbasis in de periode najaar 2018 tot en met heden en rechts ziet u dezelfde index, maar nu in de periode najaar 1986 tot en met eind november 1987. Met rode blokken hebben wij drie fases gemarkeerd (A, B en C). Fase A is in 2018 veel negatiever geweest dan dezelfde fase A in 1986. Maar hij kwam in beide gevallen wel ongeveer in dezelfde fase van een bullmarkt. In beide periodes volgde daarna een mooie stabiele rally. Rond april / mei van 2019 en 1987 ontstond een nieuwe reactie met verhoudingsgewijs stevige schommelingen, maar zonder dat per saldo veel schade werd aangericht (B). Opnieuw werd de rally hervat met nieuwe toppen in de zomer van beide jaren als resultaat (C). Daar houdt de vergelijking op omdat 2019 nog niet in oktober / november is aanbeland. Maar de eerste schermutselingen van wat misschien een zeer zware reactie als vervolg kan hebben, zijn afgelopen week zichtbaar geworden. Ergens zal, zoals wij hierboven al hebben aangegeven, nu een korte termijn reactie ontstaan, bedoeld om de korte termijn oversold situatie op te heffen. Koersen zouden daarbij zomaar tot aan de onderkant van het kleine toppatroontje in blok C op kunnen lopen. Maar dat is dan wel zand in de ogen van veel beleggers, tenminste als het scenario van 1987 opgeld doet.

Het beeld dat in 1987 daarna volgde, met zwarte maandag als ultieme paniekfase moet een waarschuwing zijn. Liquiditeiten zijn wat ons betreft een heel goed alternatief in deze fase van de markt.

De rente in US$-gebied (fig 6.)

Figuur 6.                     De rente, recessie of niet?

Over de renteontwikkeling valt weinig te zeggen, want die is nu juist volgend geworden op de aandelenontwikkelingen. Beleggers verkopen aandelen en vluchten in staatsobligaties. Dat de rente daarbij negatief wordt is niet van belang, het gaat om de veilige haven. In de VS is die rente nog niet negatief, maar ook daar wordt het dieptepunt van enkele jaren geleden nu snel opgezocht. En ondertussen wordt de yieldcurve aan de lange kant weer steiler, dus de kans op een recessie neemt weer af zou men kunnen zeggen. Waarschijnlijk is die al aan de gang en richt de 30-jaars rente zich langzaam maar zeker weer op de periode daarna, die van een zich weer herstellende economie en dus ook van een weer stijgende rente!

De US$ en de € (fig. 7)

Figuur 7.                     US$ versus €, weekgrafiek

Met al het geklungel in de VS is de US$ in de afgelopen weken toch weer iets sterker geworden ten opzichte van de €. Maar wij denken dat de stijging van de $ slechts meer van hetzelfde betekent, een korte termijn correctie ten opzichte van de € in een per saldo veel langere termijn trend die juist de € sterker dan de $ maakt. In figuur 7 ziet u een grafiek die wij op gezette tijden weer van stal halen. Het is een maandgrafiek van de $ ten opzichte van de €, getekend sinds 1975 (met de DM en de Gulden als voorloper van de €). In het bovenste deel ziet u de waarde van 1 $ uitgedrukt in € en in het onderste deel de waarde van 1 € uitgedrukt in $-centen. In beide grafieken hebben wij een kanaal getekend, dat is in het bovenste deel dalend (zwakkere $) en in het onderste deel stijgend (sterkere €). Rechts is vervolgens te zien hoe de $ al sinds circa 2008 zich in een stijgend kanaal bevindt. Maar dit kanaal is een correctie op de lange termijn trend. In beide gevallen is de grens van het lange termijn kanaal vrijwel bereikt, maar er is nog wat ruimte. Voor de komende weken / paar maanden hoeft er dus niet veel te gebeuren, maar daarna is een belangrijke ommekeer heel goed denkbaar. De $ blijft wat ons betreft daarmee een gevaarlijke munt om in te beleggen, wij geloven veel meer in de kracht van de €.

De prijs van een vat Brentolie

Wij tonen u hier geen grafiek van de olieprijzen, ten eerste omdat er weinig aan onze analyse van een maand geleden is toe te voegen. Onze conclusie toen en nu is: De dalende trendlijn, die nu rond US$ 69 ligt, moet nog wel even gebroken worden voor u echt positief mag worden. Dat onze koersenleverancier, VWD, ons ernstig teleurgesteld heeft bij de overgang naar nieuwe software en een nieuwe database met nogal wat problemen bij de aanlevering van koersen van commodities en valuta, waaronder de olieprijzen tot gevolg doet hier niets aan af.

Goud (fig. 8)

Figuur 8.                     Goud in $, weekgrafiek

Waar kan dan nog wel geld verdiend worden? In het goud! De uitbraak omhoog uit het grote lange termijn bodempatroon dat u boven in figuur 8 getekend ziet, is een feit. De onrust op de aandelenmarkten wereldwijd helpt ongetwijfeld, maar het feit dat centrale banken dit jaar weer netto kopers zijn geworden zal ook niet onbelangrijk zijn. De uitbraak heeft plaatsgevonden zowel in $’s als in € (onderste helft van figuur 8, hier is sprake van een lange termijn oplopende driehoek) en wij berekenen dan ook een koersdoel van US$ 1.700 per troy ounce, te bereiken in de rally, die na de uitbraak omhoog weer aan kracht begint te winnen.

Beleggen bij
Vladeracken

De verkoop van zwakkere broeders is afgelopen maand doorgegaan bij Vladeracken, maar wij hebben ons afgelopen maand ook toch nog laten verleiden tot het doen van enkele kleinere aankopen. Dat is niet persé negatief geweest, daar werd winst op behaald en dat maakt dat het resultaat in de afgelopen maand duidelijk beter was dan dat van grotere aandelenindices zoals de AEX Index. Toen de markten vervolgens begonnen weg te glijden bleek hoe goed de grote kaspositie bij onze klanten werkt in een neergaande markt. Juli is voor de meeste cliënten van Vladeracken een vlakke maand geworden, waar de beurzen per saldo de maand in het rood afsloten. Wij zullen in elk geval nog niet te snel weer instappen, de kans dat wij toch weer aandelen verkopen, waaronder de recent aangekochte posities, is veel groter. Het helpt daarbij ook, dat er vrijwel overal posities in Goud en Zilver in portefeuilles zijn opgenomen en dat veel portefeuilles met een defensief tot neutraal profiel ook enkele goede obligatiefondsen in portefeuille houden. Kasgeld, edelmetalen en eerste klas obligaties zijn een goede hedge tegen de koersdalingen die vorige week zijn ingezet.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel Methode 2013 2014 2015 2016 2017

 2018 2019 t/m 2/8 Jaar doel
Zeer defensief Stamrechtportefeuilles 4,0 % 0,4 % 2,9 %  -/- 10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 7,4 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 6,6 % 3,6 % -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 10,6 % 5 %
Matig Mix aandelen /
obl. 		6,5 % -/- 0,9 % 16,2 % -/- 3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 10,4 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 10,8 % -/-16,0 % 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 18,3 % 8 %
Actief aandelen Benelux
Selector 		15,3 % -/- 2,8 % 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 18,1 % 8 %
  Europa
Selector 		47,7 % -/- 4,4 % 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 17,9 % 8 %
Hoog risico Jan de Ost Model **         17,2 % 7,6 % 26,7 % 10 %
                   
Benchmark AEX Index 17,2 % 5,6 % 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 13,6 %  
  EuroStoxx 50 17,9 % 1,2 % 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 12,5 %  

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor
oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze
editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle
methode. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog
niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 2 september 2019.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.

Blog, Twitter,
Linked-In, Alex & IEX

Op de website van Vladeracken kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen alsmede een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, en zakelijk Facebook-account en het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht. Daarnaast verschijnen sommige artikelen ook op de website van Alex Beleggen (alleen leesbaar voor klanten van Alex) en op IEX.nl.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017
en voor 2018?

– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)

– De Japanse
beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas,
Colruyt, Fugro, Hannover
RE, Heineken (Holding), Hermès,
Imtech, ING, Koninklijke
Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Philips, Prosegur, Prosegur Cash,
Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro,
Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom

Overige
onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement

– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, en ProShares Ultra Short Treasury

– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving– Privacy policy Vladeracken, Total Cost of Ownership

Onzekerheid staat voor de deur

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (8 april 2019) 562,58

Onze conclusies:
Korte termijn: positief, maar draait
Middellange termijn: Positief, opwaarts momentum neemt af
Lange termijn: positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het was wat het politieke vlak betrof een rustige week, maar als men naar de grafieken van de aandelenmarkten kijkt, dan lijkt het erop dat er iets broeit. Uit de onderhandelingen met China komen geruststellende geluiden, maar het duurt allemaal toch wel erg lang. Dat duidt niet op een gemakkelijk succes alhoewel een succesvolle afloop nog steeds mogelijk is. De chaos in Engeland blijft voortduren. Het ziet er naar uit dat het vertrek nog verder in de tijd wordt opgeschoven. Op zichzelf lijkt dit positief voor de “blijvers” maar onzekerheid is negatief voor het bedrijfsleven. De aandelenmarkten hadden opnieuw een mooie week, maar er zijn indicaties die wijzen op een (voorlopig?) einde van de euforie. De markten hebben opnieuw de afstand tot de vorige top (in de USA All-Time High) verkleind. De S&P500 heeft nog 53 punten nodig (nog geen 2%) voor een nieuw All-Time High. De Dow Jones Industrials Index ligt er nog 527 punten onder. De DAX, die nog steeds in zijn dalende kanaal zit, heeft meer nodig (circa 1%). Bij de AEX Index ontbreken nog 15 punten om boven de vorige top van 576,90 te komen. De grafieken zijn voor het grootste gedeelte nog positief, maar de stijging kan niet lang meer aanhouden. Een reactie staat voor de deur. Het zal het erom spannen of de reactie begint voordat de toppen gebroken zijn of daarna, na een lichte doorbraak. In het laatste geval zou er volgens de theorie geen vuiltje aan de lucht zijn, want de reactie zou dan een normale krachtenverzameling zijn voor een definitieve doorbraak. In het eerste geval is dat ook nog mogelijk maar er is dan wel een lagere top gezet en dat kan leiden tot een veel sterkere terugval. Het wordt dus een spannende week. Hieronder volgt de daggrafiek van de AEX Index.

De AEX Index op dagbasis

 

Figuur 1.

Het beeld is zonder meer positief. Het is al weer heel wat dagen geleden dat het dalende kanaal verlaten werd en sindsdien bevindt de markt zich in een stijgend kanaal. Maar er begint zich verzwakking af te tekenen. De stijging is niet meer zo uitgesproken. Men ziet ook in de Oscillator onder in de figuur het gevaar opkomen. Deze stijgt nog steeds maar hij ligt hoog en het kan dus niet lang meer duren of een daling zet zich in. In New York heeft de Oscillator bij de Dow Jones Industrials Index de daling al ingezet. Bij de AEX Index is nog iets anders van zwakte te zien en wel in de weekgrafiek. De AEX is weliswaar de enige waar de Momentum Analyse nog niet aan het stijgen is, maar het getuigt wel duidelijk van zwakte van de uptrend. Het is niet zo dat de niet te vermijden reactie zich onmiddellijk gaat inzetten. Meestal draait eerst de dag Moman en pas daarna volgt de koers. Het is nog niet te zeggen hoe diep de reactie zal gaan. Wij hebben een serie steunniveaus opgenomen in de grafiek. Omdat de week Momans overal hoog liggen zullen deze hoogstwaarschijnlijk ook een daling inzetten. Mocht dit gebeuren dan zal de reactie langer aanhouden. Voorlopig echter, nu daarvan nog geen sprake is, lijkt een daling tot 555 of 545 mogelijk. (Een koers onder 550 betekent een val uit het stijgende kanaal). Iets verderop bij 540 ligt het MA50. Verder zou de daling niet moeten gaan want daarna stapelen zich de problemen op.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar heeft zich in de afgelopen week iets hersteld. De mogelijkheid is nu ontstaan dat de indicatoren in de weekgrafiek gaan stijgen. Dat zou betekenen dat er een verder herstel zou mogen worden verwacht. Maar op dit moment zijn dit nog speculaties. Ook als er een herstel zou optreden dan moet er veel gebeuren. Een stijging tot boven 0,2% is dan een eerste vereiste om daadwerkelijk te kunnen geloven in een definitief herstel.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar moest deze week iets inleveren en daar zal het niet bij blijven. De grafieken zien er niet mooi uit ook al kan de optimist nog enige troost vinden in de weekgrafiek. Wij zijn niet optimistisch aangaande de dollar.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie heeft zijn stijging doorgezet in de afgelopen week, maar er verschijnen nu de eerste scheurtjes in de grafiek. Op het niveau van US$70, waarop hij nu is aangekomen, ligt forse weerstand. Het ziet er dus naar uit dat het in de komende week wat kalmer wordt op de oliemarkt, maar de langere termijn ziet er nog steeds florissant uit.

De prijs van een troy ounce Goud

Er zijn zeer lichte aanwijzingen dat de prijs van een troy ounce Goud weer omhoog wil. Bij de zilver charts is een zelfde zeer prille beweging te onderscheiden. Maar zekerheid geven de charts nog niet.

Strategie

Afgelopen week hebben wij toch nog een positie ingenomen in het Belgische Barco. Het patroon is prima in orde, ook voor de langere termijn.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

10 april 2019            13.45  Rentebesluit ECB

10 april 2019             20.00  Notulen FED-vergadering

12 april 2019             Volgende deadline Brexit-beslissing

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

 

Den Haag, 8 april 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

 

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online