Een van de belangrijkste momenten waarop een markt een reactie ingaat is de overboughtsituatie. In korte tijd vallen beleggers over elkaar heen om aankopen te doen. Verkopers zien dat ook en stoppen met aanbieden. Koersen stijgen dan in korte tijd snel, te snel. Het teveel aan vraag dat ontstaat, ontwricht, misschien maar voor even, de markt. De stijging ging te hard of de koersen kwamen simpelweg te hoog waarop beleggers, zeker zij die vroeg zijn ingestapt, hun winst nemen. Dit fenomeen veroorzaakt de zo bekende (kleinere) golven waarin de markten zich bewegen. Als serieuze belegger moet men zich daar niet te veel van aantrekken. Het is alleen de korte tot zeer korte termijn belegger, die constant alert moet zijn om van deze beweging te kunnen profiteren (zie bijvoorbeeld ons Handelssysteem, dat wij regelmatig laten zien). Het probleem is dat iedere reactie om kan slaan in een echte correctie. Daarbij verstaan wij onder een correctie een daling van de markt van tenminste 10%. De markten zitten nu allemaal in een hausse situatie. Ze zijn op dit moment overbought. Een herstel van deze situatie ligt voor de hand. En als het daarbij blijft is er dus niets om zich zorgen over te maken. Maar iedere reactie kan teveel beleggers op het negatieve been zetten. De vraag valt dan weg, het aanbod wordt te groot en de correctie zet zich in. Daarbij moet men zich realiseren, dat de wereld zich nu in een zeer beangstigende politieke situatie bevindt. Daarnaast nadert de maand die, volgens de statistieken, de beste koopmomenten van het jaar oplevert. Dat wil zeggen dat de maand oktober de maand is waarin de markten de laagste koersen kennen. Uiteraard is dit te wijten aan de voorafgaande (diepe)daling en dit zwaard hangt boven de markt. Het is onduidelijk en op dit moment nog onvoorspelbaar wanneer het zal vallen, maar wij houden het erop dat deze val onvermijdbaar is. Twee lichtpunten zijn er dan. De eerste is dat er op dit moment geen reden is aan te nemen dat de markt in de komende weken meer dan een reactie gaat laten zien. En de tweede zekerheid is dat een diepe daling van de markt uiteindelijk gevolgd zal worden door een prachtige opportuniteit om in te stappen waarmede dan geprofiteerd kan worden van de daarop volgende stijging. Het is dus geen wonder dat wij op dit moment sterk liquide zijn.
Mean Reversion
Om maar meteen in huis te vallen laten wij u in figuur 1 het fenomeen van Mean Reversion zien.
Wij doen dat aan de hand van de dagkoersen van de AEX Index (onder in de figuur) en met gebruikmaking van een aantal voortschrijdende gemiddeldes (boven in de figuur). Het betreft vijf korte termijn (de rode) en zes langere termijn (de blauwe) gemiddeldes. De stelling zegt dat de korte termijn gemiddeldes altijd zullen terugkeren naar de langere termijn gemiddeldes. En dat betekent dat zodra de rode lijnen ver van de blauwe komen te liggen er zich ofwel een consolidatie of wel een reactie zal voordoen teneinde terug te keren tot de normale situatie. In figuur 1 ziet u dat de rode lijnen sterk zijn gestegen en dat de afstand tussen de rode en de blauwe lijnen groot, te groot, is. De conclusie is dat op zeer korte termijn een einde komt aan de stijging. In de praktijk is te zien dat een dergelijke afstand zoals in figuur 1 te zien is, nooit opgeheven wordt door een simpele consolidatie. De reactie kan daarmede beginnen met een afnemende stijging van de onderliggende index, in dit geval dus de AEX Index, maar hij zal onomstotelijk uitmonden in een daling. Als u naar de ligging van de blauwe lijnen kijkt, dan ziet u dat een daling tot onder 407 nodig is om de rode onder de blauwe lijnen te krijgen. U moet er dan ook van uitgaan dat er binnenkort een daling optreedt die tenminste dit niveau gaat bereiken.
Onder de gemiddeldes ziet u de dagkoersen van de AEX Index. De eerste steun ligt op 397. Daarop volgt 388 en dat is een cruciaal niveau. Want als de koersen daar onder komen betekent dat, dat het ritme van hogere bodems gebroken wordt. Dit hoeft nog geen einde aan de hausse te betekenen, want er is nog steeds sprake van hogere toppen, maar het plaatje wordt dan kritiek. Omdat wij geen nadere aanwijzingen hebben, dat het met de hausse gedaan is, geloven wij niet dat de reactie zover zal komen. Mocht dit wel zo zijn dan ziet u op 379 een verdere steun en op 370 (niet te zien in figuur 1) ligt het eerste Fibonacci steunniveau.
Het Handelssyteem
In figuur 2 hebben wij opnieuw de koersen van de AEX Index opgenomen met daarbij het handelssysteem, zoals wij dit eerder gepresenteerd hebben, ditmaal aangevuld (onderin de figuur) met de Zone Oscillator. De signalen van het handelssysteem zijn aangegeven met pijltjes. Op 8 juli kregen wij een “Short”-signaal, op 11 augustus een “Exit Short/Long” en vorige week op 8 september werd er een “Exit Long” gegeven. Dit laatste betekent nog niet dat de markt gaat dalen want er is nog geen “Short”-signaal gegeven. Hij ligt hoog en is gaan dalen. Hiermede gaf hij afgelopen vrijdag aan dat de top gezet was, maar dat signaal is nog geen shortsignaal want het moet nog worden bevestigd door de koers. Er ontstond een Doji en deze kan een negatief patroon gaan vormen, maar zover is het nog niet. Wij moeten nog afwachten maar het is duidelijk dat wij binnenkort een bevestigd shortsignaal zullen krijgen. Boven de Zone Oscillator in figuur 2 vindt u de Stochastics. Hij ligt hoog en fluctueert. Een doorbraak naar beneden is er nog niet en dat confirmeert onze conclusie, dat het nog iets te vroeg is om te stellen dat de reactie is ingezet. Maar zijn ligging duidt er eveneens op dat de stijging op zijn einde loopt. Men ziet overigens dat de Sentiment indicatoren ook allemaal een overdreven hoge positie innemen. De Call/Put Ratio en ook de AD-lijn liggen hoog. Dat betekent dat er een terugval op komst is. Sinds de maatregelen van Draghi is er een extra push in de markt gekomen, die vele beleggers ertoe gebracht heeft zich snel in de markt in te kopen en zodra de invloed daarvan uitgewerkt is, zullen deze indicatoren (lees de koersen) terugvallen.
NB Wij zullen op het einde van deze week op onze website de resultaten publiceren, die wij behaald hebben met behulp van ons Handelssysteem gedurende de eerste acht maanden van dit jaar. Het zal een vervolg zijn op ons artikel van 18 april van dit jaar waarin wij de resultaten van de eerste vier maanden publiceerden.
De AEX Index op weekbasis
Figuur 3 toont de AEX op weekbasis. Het beeld is positief. Er is een nieuwe “High” gezet. De gemiddeldes zijn stijgende en liggen in de goede volgorde. De Momentum Analyse is stijgende. Er is echter één element dat ontbreekt in figuur 2 en dat is het feit dat de korte termijn klaar staat om een reactie in te gaan. Zolang deze reactie gematigd is zal hij het beeld van figuur 3 niet aantasten. En de kansen zijn groot dat dit het geval zal zijn, want als de bovenliggende timeframe positief is valt het met de onderliggende timeframes meestal wel mee. Maar mocht de aanstaande reactie sterker uitvallen dan wij nu verwachten dan ontstaat er een probleem. Als de Momentum Analyse gaat dalen dan zal de negatieve divergentie, die er al was, geconfirmeerd en dus versterkt worden. Het is dus zaak om de middellange termijn in de gaten te houden en met name de Momentum Analyse zal wat ons betreft alle aandacht krijgen.
Het overbought beeld, dat u in de hier getoonde figuren ziet, vindt u overal. Japan lijkt iets verder gevorderd dan Europa en ook Amerika was verder, maar daar hebben de nieuwe toppen van afgelopen week voor uitstel gezorgd. De indicatoren die de omslag reeds hadden laten zien zijn weer gaan stijgen. Dit betekent overigens niets. Ze liggen opnieuw op het voorgaande hoge niveau.
De S&P500 Index op maandbasis
In figuur 4 hebben wij een grafiek opgenomen van de S&P500 op maandbasis. U ziet een prachtig opgaande markt. In 2001 begon de hausse op een stand van 666. Afgelopen vrijdag werd een nieuw All-Time-High neergezet van 2.007,71. Dit geschiedde ondanks de financiële crisis zal men zeggen. Inderdaad de S&P500 (en zo deden vele markten dat) trok zich niets van de crisis aan, maar steeg gestaag door. De reden is welbekend. De Centrale Banken probeerden de crisis te bedwingen door de geldkraan flink open te zetten. Alleen Euroland deed niet erg mee en men ziet dan ook dat de stijging in de landen om ons heen veel beperkter was. Maar nu heeft Draghi ook een geldmachine (zij het een kleinere) aangezet. Dat wil zeggen dat Europa eigenlijk een goede beurstoekomst heeft, als men tenminste de logica van 5 jaren doortrekt. Maar Amerika (en Engeland) zijn bezig met het afzetten van de machine. De markt laat dit al sinds januari zien, want sinds die tijd ziet men dat de Momentum Analyse van de S&P500 de euforie niet meer confirmeert. En sinds die tijd waarschuwen wij voor het zwaard dat boven de markt is opgehangen. Dit zwaard zal ongetwijfeld gaan vallen. De kansen dat dit op kortere termijn gebeurt zijn groot. Het zijn de fundamentele gebeurtenissen in de markt die dit zullen bepalen. De technische Analyse waarschuwt alleen maar dat dit staat te gebeuren. Wij hebben in figuur 4 een Fibonacci steun en weerstandpatroon ingetekend. De eerste Fibonacci steun ligt rond 1.600.
De Rente
Draghi heeft in de afgelopen week dusdanige maatregelen genomen, dat de rente is gaan stijgen, maar de stijging was slechts van korte duur. Op het einde van de week lag het effectieve rendement van 10-jarige Nederlandse Staat leningen bijna weer op het voorgaande niveau. Figuur 5 laat zien dat er nog maar van een zeer beperkt hoger niveau sprake is. Alhoewel de Momentum Analyse een duidelijke positieve divergentie laat zien, heeft deze zich nog steeds niet vertaald in een hoger renteniveau. En de dagchart laat zien, dat de tendens naar beneden gericht is. De markt is dus in voor een nog lager niveau. De 3-maands Euribor heeft nog nooit het niveau van het dieptepunt van vandaag gezien.
De US$ versus de €
Een andere grafiek waarin de overbought situatie een overmatig grote positie heeft ingenomen is de grafiek van de dollar. Wij laten het echter bij de vaststelling hiervan want in figuur 6 laten wij u de maandgrafiek van de dollar zien. Dit doen wij om het langere termijnbeeld te tonen. In figuur 6 herhalen wij de maandgrafiek zoals wij u deze hebben laten zien in ons artikel van 21 maart 2011 (nog steeds te lezen op onze website) Wij wezen u toen op de eerste twee toppen van figuur 6, maar sindsdien is er een derde gevormd. Toen deze gezet was, was de vraag of er zich een Kop/Schouderpatroon aan het vormen was (wij hebben de eventuele neklijn getekend). Maar uiteindelijk is het daar niet van gekomen. Bij het bereiken van deze lijn is de dollar gaan stijgen en nu is ook de MACD, die wij indertijd ook gebruikt hebben, gaan stijgen. Hij indiceert een omslag in de verhouding Dollar/Euro voor de langere termijn. Wij moeten dus verwachten dat de dollar verder gaat stijgen. Dit zal niet meteen gebeuren, want zoals gezegd bevindt hij zich in een zeer overtrokken situatie en deze moet eerst genormaliseerd worden. Maar voor de langere termijn moet u ervan uitgaan, dat de dollar duurder wordt en de euro dus goedkoper (naar de dollar toe). Dit is zeer positief voor de handel vanuit West Europa en zal de industrie alhier stimuleren. Wij hebben enkele niveaus aangegeven. De eerste weerstand op 78,6 zal niet gemakkelijk genomen worden gezien de overdreven verhouding tussen kopers en verkopers, maar de reactie hoeft niet lang te duren. Dat dit niveau doorschreden gaat worden lijkt ons zeker want er zijn nergens argumenten te vinden, dat er zich een majeure daling zal gaan inzetten.
De prijs van een troy ounce goud
Wie er niet overbought is, is de prijs van het goud. Integendeel, er is sprake van een oversold situatie. Dat betekent dat beleggers in het gele metaal (maar wij hebben het indirect ook over het zilver) zich klaar kunnen maken voor een hernieuwde aanval op de weerstand rond US$1.325. Er moeten echter eerst nog wat obstakels in de vorm van de gemiddeldes (die nog gebroken moeten worden) uit de weg geruimd moeten worden voordat er iets kan gebeuren. Maar op korte termijn mag de belegger positief zijn ten aanzien van de ontwikkelingen in de goudprijs.
De prijs van een vat Brentolie
De olieprijs heeft de steun op US$98 nog niet bereikt en wij geloven niet, dat dit op korte termijn gaat gebeuren. De korte termijn is duidelijk positief en de Momentum Analyse van de middellange termijn is aan het draaien. Het wordt dus allemaal weer een beetje duurder aan de pomp. Maar de langere termijn is eerder negatief, dus de kans dat de olieprijs uit zijn horizontale kanaal gaat vliegen achten wij erg klein.
Presentatie(s)
De eerstvolgende presentatie van Vladeracken zal worden gehouden op:
9 oktober 2014
De presentatie wordt gehouden in het Oude Stadhuis van Montfoort (Kasteel Montfoort). De avond zal om 20.00 uur beginnen en om 22.00 uur worden beëindigd met een informele borrel. De avond is toegankelijk voor iedere belangstellende. Wij wijzen u er echter op dat wij streven naar een gezelschap van circa 15 tot 20 mensen en dat de capaciteit derhalve beperkt zal zijn. Mocht u aanwezig willen zijn, laat ons dat dan even weten per mail op vladeracken@vermogensbeheer.co. Mochten er teveel belangstellenden zijn, dan zullen wij trachten snel daarna nog een tweede presentatie te organiseren.
Beleggen bij Vladeracken
2014 is voor ons als vermogensbeheerder tot op heden geen gemakkelijk jaar geweest. Maandenlang al zijn wij voorzichtig en blijven wij vooral aan de kant staan. Het saldo liquiditeiten in vrijwel alle portefeuilles is hoog. Bij de aankoop van obligaties kijken wij vooral naar bedrijfsobligaties. Langlopende staatsobligaties hebben wij al langere tijd geleden verkocht. En als klap op de vuurpijl hebben wij, daar waar wij dan toch nog aandelen hebben vastgehouden, ook nog eens zowel aandelen BAM Holding als aandelen Imtech in portefeuille, beide oorspronkelijk op basis van de analyse, dat het hier om bedrijven ging die veel te goedkoop waren en zijn.
Maar waardebeleggen (aandelen kopen die op basis van de fundamentele analyse goedkoop zijn) heeft momenteel in Europa een slechte bijsmaak, omdat niet de goedkope aandelen in waarde stijgen maar juist aandelen die hoge dividendrendementen laten zien.
In onze defensieve portefeuilles is dat prachtig, want daar houden wij posities aan in aandelen zoals Heineken, Koninklijke Olie en Unilever, stuk voor stuk aandelen, die het dit jaar uitstekend gedaan hebben. Het verlies op de aandelen BAM, die ook in deze portefeuilles zitten, wordt daarmee keurig opgevangen. Het gebrek aan langlopende staatsobligaties (die bij uitstek profiteren van de tegen onze verwachtingen in fors verder gedaalde rente) wordt hier bovendien keurig gecompenseerd door de hoge rente die op de bedrijfsobligaties wordt verkregen.
Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *
| Risico profiel |
Methode
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012 |
2013 |
2014 t/m 7 september |
Doel per jaar
|
| Zeer defensief |
Stamrecht
portefeuilles
|
8,3 %
|
8,2 %
|
-/- 1,6 %
|
7,8 %
|
4,0 %
|
1,9 %
|
4,0 %
|
| Defensief |
Obligatie
portefeuille
|
9,8 %
|
10,0 %
|
3,2 %
|
7,9 %
|
3,2 %
|
3,3 %
|
4,0 %
|
| Matig |
Mix aandelen
/ obligaties
|
17,8 %
|
13,3 %
|
-/- 7,4 %
|
11,6 %
|
6,5 %
|
0,5 %
|
6,0 %
|
|
Matig / fondsen
|
Fund Selector
|
34,3 %
|
13,1 %
|
-/- 12,7 %
|
-/- 1,1 %
|
6,6 %
|
5,3 %
|
6,0 %
|
| Normaal aandelen |
PRIJS<Waarde Methode
|
44,8 %
|
14,2 %
|
-/- 38,5 %
|
8,8 %
|
10,8 %
|
-/- 11,9 %
|
8,0 %
|
| Actief aandelen |
Amsterdam
Selector
|
14,3 %
|
16,8 %
|
-/- 15,9 %
|
3,5 %
|
15,3 %
|
0,9 %
|
8,0 %
|
|
Wereld
Selector
|
6,0 %
|
14,0 %
|
-/- 10,5 %
|
16,0 %
|
47,7 %
|
-/- 3,1 %
|
8,0 %
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| Benchmark |
AEX Index
|
36,4 %
|
5,7 %
|
-/- 11,9 %
|
9,8 %
|
17,2 %
|
4,8 %
|
|
|
EuroStoxx 50
|
21,0 %
|
-/- 5,4 %
|
-/- 17,1 %
|
13,8 %
|
17,9 %
|
5,4 %
|
|
* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.
In de Selectoren is het rendement ook in orde, zeker als men het grote saldo liquiditeiten in ogenschouw neemt. Wij blijven momenteel weliswaar achter bij de AEX Index, maar wij zijn er nog niet van overtuigd, dat de correctie in de markt al voorbij is. Hooguit kan gesproken worden van onderliggende kracht, omdat de correctie zich per saldo vooral in zijwaartse richting lijkt te ontwikkelen. Dat betekent, dat wij geen haast hoeven te maken, en dat er gezien de grote mate van liquiditeit in de Selector-portefeuilles voldoende ruimte is om alsnog van de markt te profiteren als alle signalen eindelijk weer op groen komen te staan.
Maar in de Prijs<Waarde Methode, de fundamentele waardemethode bij uitstek van Vladeracken, is het rendement dit jaar nog altijd negatief. augustus was daarbij een goede maand, het resultaat herstelde met bijna 11% ten goede. Daarmee werd het verlies echter slechts gehalveerd. BAM en Imtech zijn hier de boosdoeners, BAM is inmiddels weer op de weg terug en de andere fondsen zijn hard op weg om de verliezen van Imtech goed te maken. Wij denken bovendien dat de waardemethodiek nog veel goeds voor de boeg heeft, eenvoudigweg omdat aan de rentedaling vroeg of laat toch een einde komt waarna de belegger toch weer overgaat tot de normale gang van zaken namelijk op zoek zijn naar goedkope achtergebleven aandelen. Het voordeel van de Prijs<Waarde Methodiek ligt dus nog in het verschiet.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vermogensbeheer.co, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.vermogensbeheer.co, waar u onderaan de meest recente uitgave, het laatste artikel op onderwerp gegroepeerd aantreft met een link naar het feitelijk stuk.
Den Haag, 8 september 2014
Vladeracken Vermogensbeheer
Reeds besproken onderwerpen / publicaties:
|
|
| Vladeracken beleid t.a.v. bestandsvergoedingen en plaatsingfees |
Obligaties |
| Hoe spreken de statistieken voor 2014? |
Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland |
|
Onze macro-economische visie (29-06-2012)
Onze macro-economische visie (27-12-2013)
De Japanse beurs (31-05-2013)
|
Bedrijfsobligatiefondsen en rentegroeifondsen zoals Lux-O-Rent en ING Renta Grf |
| Aandelen |
Credit Linked Notes |
| Hoogdividend aandelen: Corio, Koninklijke Olie, Unibail Rodamco 31-01-2014 en Unibail dagboek, Wereldhave |
Floored en Reversed Floaters van Rabobank en RBS |
| De “Dogs of Amsterdam” (2007 – 2012) |
High yield obligaties van Air Berlin, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group (25-07-2014 en 01-08-2014) Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Praktiker, Rickmers en Safilo |
| Aandelen: Aalberts, Arcadis, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Heineken (Holding) , Imtech, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, |
Hybride en variabele renteobligaties van Linde Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index |
| Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom |
Perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, FrieslandCampina, Fürstenberg, ING, SNS Reaal, SRLev en Tennet |
| Sprinters op de AEX combineren met Calls |
Steepeners (incl. renteherziening) van BNG, NIBC, Ned. Waterschapsbank en Rabobank |
| Grondstoffen, metalen en valuta |
Overige onderwerpen |
| Goud en Zilver |
Volatility, strategieën, derivaten, ETF’s |
| De Amerikaanse Dollar (25-03-11 en 16-09-11), de Australische $, het Britse £, de Canadese $, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note |
Woodies CCI & Martingale op de beurs, handelssystemen |
|
Coppock Indicator en het Hindenburg Omen, TA indicatoren |
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 29 september 2014.
Figuur 1.
Figuur 1.
