Berichten

De Technische Belegger Jaargang 30 • Nr 2 • 6 februari 2024

7 februari 2024/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

“Blow-off”, “Exhaustion Gap”, “Euphoria”, het zijn de termen, die zich het beste lenen om de beelden te duiden, die wij in de eerste vier weken van dit jaar voorbij hebben zien komen. De koerssprong, afgelopen vrijdag, van Meta Platform is daarbij wellicht het beste voorbeeld waarop al deze termen van toepassing zijn. De zogenoemde “Magnificent 7” zijn nu op één na (Nvidia) allemaal met cijfers gekomen en zoals dat heel normaal is in de staart van een grote bull-rally in een specifieke hoek hebben zelfs in dit zevental nog maar vier aandelen (Amazon, Meta, Netflix en Nvidia) een verdere koerssprong kunnen maken, die dan bovendien ook nog eens versnellend was ten opzichte van de voorgaande rally en met een Gap werd ingeluid. Het is overduidelijk, dat de rally in deze zeven aandelen haar einde nadert. Zoals dat in een fase van een Blow-off gaat, als het einde komt, dan zal het erg hard omlaag gaan (en harder dan omhoog), maar tot die tijd kunnen koersen zomaar nog eens verdubbelen. Dit laatste geloven wij niet meer, want in de indicatoren beginnen zelfs in deze plaatjes negatieve divergenties te ontstaan, maar dat de rally nog een week of wat kan doorzetten, dat zullen wij hier niet bestrijden, dat is eenvoudigweg niet te zeggen.

In andere markten is dit beeld niet anders. Een klein aantal aandelen trekt de kar, dat aantal wordt almaar kleiner, maar doordat de koersen in die specifieke aandelen in een versnellingsfase terechtkomen, worden de onderliggende indices ook mee omhoog getrokken. Het lijkt er daarom op, dat de markten nog altijd aan het oplopen zijn. Maar in een veel bredere onderlaag is dat zeker niet het geval. Halen we de koersontwikkeling van de “Magnificent 7” uit de S&P 500 Index, dan bevindt deze index zich nog altijd in een bear markt waar bovendien ook nog eens afgelopen maand lagere koersen zijn bereikt. Want de koersen in de rest van de aandelenmarkten zijn helemaal niet gestegen, die zijn zelfs over een breed front gedaald! Waar de AEX Index in Nederland in de eerste vier weken een koersstijging liet zien van 4,5% daalde in dezelfde periode de AMX MidKap Index zelfs met 4,4%!

Ondertussen vertoont de economie in de VS een veel robuustere basis dan veel analisten hadden gehoopt. En dat betekent vooral een gevaar voor hen die op snelle renteverlagingen in de VS rekenen. Het dilemma is hier, dat de rente momenteel eigenlijk niet omlaag mag omdat de economie sterk genoeg is. Maar als de FED wacht met het verlagen van de rente tot in de komende zomer, dan kan de FED verweten worden dat zij partij kiest in de verkiezingen in de VS. Dat kan een argument worden om toch, tegen beter weten in, de rente al eerder te laten zakken. De obligatiemarkten zijn gaan twijfelen aan deze snellere renteverlaging. Vooral vrijdag jongstleden, toen beter dan verwachte cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt bekend werden, sprong de lange rente in de VS en in Europa met ruim 15 basispunten omhoog (0,15%). Dat is een grote stap voor de obligatiemarkt en tekent de nervositeit die zich hier afspeelt.

Ondertussen wordt het wel meer en meer zichtbaar, dat de investeringscyclus in het westen weer op gang begint te komen. In het klassieke beeld van een conjuncturele cyclus van ongeveer 4 jaar (de Juglar of Varkenscyclus) is het weer tijd, dat bedrijven hun investeringen in nieuwe capaciteit gaan opvoeren en dat is doorgaans een goed moment om in aandelenmarkten te stappen.

Deze elkaar ogenschijnlijk tegensprekende verwachtingen kunnen gerijmd worden met elkaar als men voor de komende maanden uitgaat van een einde aan de rally van de “Magnificent 7”, waarin dan een heftige correctie gaat plaatsvinden, maar waarbij beleggers hun aandacht snel daarna verleggen naar meer klassieke inmiddels sterk achtergebleven andere aandelen zoals Small- en MidKap-ondernemingen. De timing van dit soort omslagen is uiterst lastig, maar het loont wel degelijk de moeite om daar nu, in deze euforische fase, op vooruit te gaan lopen. U zult in eerste instantie achterblijven bij enkele gemiddeldes zoals de AEX Index en de S&P 500 Index, maar uw jaar zal aanzienlijk rustiger verlopen en met per saldo naar onze inschatting een beter rendement.

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 1)

Figuur 1 S&P 500 Index, weekgrafiek

Wij beginnen onze analyse daarom ditmaal met de weekgrafiek van de S&P 500 Index, maar dan in twee versies. In figuur 1 ziet u twee weekgrafieken, de bovenste is die van de S&P 500 Equal Weight Index en de onderste die van de alom gehanteerde S&P 500 Index. De koersen van de “Magnificent 7” zijn in beide indices vertegenwoordigd, maar in de bovenste voor hetzelfde gewicht als alle andere 493 aandelen, terwijl in de onderste grafiek er geen correctie plaatsvindt voor de enorme marktwaarde van deze 7. In deze index vertegenwoordigden zij samen 28% van de S&P 500 Index tegen dus 1,4% in de bovenste index. Beide indices hebben eind 2023 een mooie flinke rally laten zien. Maar de bovenste is niet eens in de buurt van de top uit 2021 gekomen terwijl de onderste daar duidelijk wel boven is gekomen in de voorbije weken. Nog sterker, de rally van januari is volledig voorbij gegaan aan de bovenste index. Daarmee kan dus gesteld worden dat zo ongeveer alleen nog de vier genoemde aandelen zijn gestegen en de rest juist een koersdaling heeft ondergaan.

En dat is overal terug te zien. Vrijwel geen enkele portefeuille heeft in januari een positief rendement laten zien, want ook de rente is nog eens gestegen en dus hebben alleen beleggers geprofiteerd die bovenmatig zwaar in dit type aandeel zijn belegd.

Wij voegen hier nog een andere, meer technische conclusie aan toe. De bovenste index vertoont alle tekenen van een top, terwijl de onderste index dat nog niet laat zien, maar daar divergeren indicatoren (hier niet getoond) inmiddels wel negatief. Het minste dat u dus mag verwachten is een reactie in de S&P 500 Index, die enkele weken lang min of meer stabiel boven de top uit 2021 blijft hangen. Maar als de individuele plaatjes inderdaad in een blow-off-patroon terechtkomen, dan is een veel zwaardere reactie heel wel denkbaar, want de bovenste index kan zomaar de helft van de rally van eind 2023 inleveren zonder dat het totale beeld daarbij wezenlijk verslechtert!
Wat beide grafieken ook laten zien, is dat in breder gedragen tijden beide indices weinig van elkaar afwijken. Dan stijgen over een breed front aandelenkoersen en spreekt men dus van een gezonde markt. En dat is recent dus duidelijk niet het geval!

Meta Platform op dagbasis (figuur 2)

Figuur 2 Meta Platform, daggrafiek

In figuur 2 hebben wij de koersgrafiek op dagbasis opgenomen van de sterperformer onder de grote Tech-bedrijven van de afgelopen maanden, Meta Platform. U ziet een rally, die begonnen is in november 2022 en die afgelopen vrijdag na zeer meevallende cijfers culmineerde in een sprong van ca 20%, bovenop de toch al flink opgelopen koers. Een dergelijke sprong nà een flinke rally is bijna altijd een Exhaustion Gap, een sprong waarin de bulls definitief worden uitgeput. Of dat in dit geval weer zo is, zal de toekomst uitwijzen, dat kan pas gezegd worden als de koers weer is gezakt en de oplopende trend is gebroken. Feit is dat maandag een zogenoemde “Inside Day” volgde, een dag van “ademhalen”. Dit type koerssprong ontstaat vaak nà een rally doordat alle beleggers die nog aan de zijlijn stonden, wachtend op een instapmoment, uiteindelijk de handdoek in de ring gooien en alsnog instappen, precies op het verkeerde, namelijk hoogste punt. De enorme omzetsprong rechtsonder in de grafiek ondersteunt dit. Dat hier ook sprake lijkt van een “Blow-off”, volgt uit de forse versnelling aan het einde van de rally. En nogmaals, dit is pas een einde van een rally als de oplopende trend omlaag wordt gebroken, hetgeen betekent dat het gat boven US$400 eerst gedicht moet worden en de koers snel daarna nog eens onder die steun moet zakken. Pas dan kan men hier gevoeglijk short in gaan. En moet u dan nu winstnemen? In een blow-off-patroon kan de koers zomaar nog eens verdubbelen voordat de zaak in elkaar stort. Wij denken van niet vanwege de Gap die hier is ontstaan, maar het is te vroeg om deze conclusie al hard te maken.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:

Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………0,2 %

Best presterende model van Today’s in 2023:

Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….4,7 %

De Russell 2000 Index op dagbasis (figuur 3)

Figuur 3 Russell 2000 Index, daggrafiek

Dat de meeste aandelen al enige tijd met een correctie omlaag bezig zijn is goed te zien in figuur 3, waar u de daggrafiek van de Russell 2000 index ziet, zeg maar de Amerikaanse MidKap Index. Hier is het jaar 2024 slecht begonnen. Deze index beweegt al twee jaar lang tussen 1.640 en 2.020 heen en weer. Even, eind 2023, leek het erop, dat hier een uitbraak omhoog plaatsgevonden had, die een brede nieuwe bull markt voor aandelen in de VS aankondigde. Maar toen de economische cijfers erop wezen, dat de Amerikaanse
economie te sterk was om een snelle renteverlaging te rechtvaardigen, zakte de index weer terug onder de bovenste rode lijn op 2.020. Daarmee kan het zijn, dat zich een valse uitbraak heeft voorgedaan. Maar de weg omlaag zette ook niet door. Het meest logische en waarschijnlijke scenario is hier, dat de eind vorig jaar ingezette correctie omlaag nog niet ten einde is. Indicatoren in de grafiek laten op geen enkele wijze enige positieve divergentie zien. Wij gaan er daarom vanuit, dat deze index kan wegzakken tot ongeveer de helft van de range tussen 1.640 en 2.020 punten, voordat zich weer een volgende opleving gaat voordoen. Dat zou dan het positieve scenario zijn, omdat dat voldoende aanloop oplevert voor een definitieve doorbraak van de weerstand op 2.020 punten. Dit scenario past bovendien het beste in het hierboven geschetste beeld van een koersrally van de “Magnificent 7”, die op haar laatste benen lijkt te lopen. Dit type scherpe omkeerpatronen mondt doorgaans ook uit in de overdracht van de fakkel. En de MidKap-aandelen zijn ontegenzeggelijk kandidaat om deze fakkel van de “Magnificent 7” over te gaan nemen.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)

Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

De AEX Index is 2024 buitengewoon voortvarend van start gegaan. De koers heeft net niet de “All-time high” bereikt, die op 829,35 ligt, maar dat kan nog steeds binnenkort gebeuren. Ook in deze index hebben een aantal met name technische grootmachten de kar getrokken, ook in de voorbije weken. ASMI, ASML, BE Semiconductor en Relx (het oude ReedElsevier) zijn flink opgelopen in januari en de rest heeft hoegenaamd niet tegengewerkt. Maar ook hier is hetzelfde overtrokken beeld te zien in een rally waarin een steeds kleiner aantal aandelen verantwoordelijk is voor elke volgende sprong. De Amsterdam Midkap Index, wij schreven het al in de inleiding, is in januari zelfs met 4,4% gedaald! Hier is helemaal geen sprake geweest van de kracht, die de AEX Index heeft laten zien. De sprong die de index op de eerste handelsdag van 2024 liet zien is overigens geen “Exhaustion Gap”, dit heet een “Breakaway Gap”, die volgt op een fase van correctie waaruit een krachtige uitbraak volgt. Maar het is niet ongebruikelijk dat dit type spronggaten in een volgende correctie gedicht wordt en het Momentum is duidelijk zoek in de huidige rally. Figuur 4 schreeuwt als het ware om een pauze, die dan de koers tot ongeveer 798 mag terugbrengen zonder dat de algemene opwaartse trend in gevaar is. Opnieuw dus een waarschuwing, spring niet te snel achterop deze trein!

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

Figuur 5 Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Dat het merendeel van de aandelenkoersen zakt mag niemand bevreemden, want de rente op de obligatiemarkten stijgt al enkele weken. In figuur 5 ziet u, dat die stijging (een koersdaling in de figuur omdat u daar de koersgrafieken ziet van 10-jarige obligatie-
indexen en die bewegen tegengesteld aan de rente) vrij ordelijk verloopt. Vooralsnog heeft de koersdaling het karakter van een gewone normale correctie. Dat is ook waar wij van uitgaan, omdat het in feite betekent, dat de markt in een afwachtende positie is gaan zitten. En dat heeft alles te maken met de vraag wanneer de Amerikaanse FED met een eerste renteverlaging gaat komen. De FED zit in een spagaat (zie het commentaar in de inleiding van deze editie) en met name de arbeidsmarktgegevens in de VS en de nog altijd hoge consumptiedrift van de Amerikaanse consument maken, dat deze afwachtende houding nog wel even kan aanhouden. Als de rente stijgt, dan worden aandelen al duurder zonder koersstijging, en dus dalen aandelenkoersen normaal gesproken als de rente stijgt. De obligatiemarkten gaan ons dus voorlopig niet helpen als het gaat om koerswinsten in de aandelenmarkt. En dat ondersteunt onze conclusie, dat de aandelenmarkten in feite al enige tijd geleidelijk aan terugzakken, ook al is dat in sommige toonaangevende indices niet terug te zien.

De US$ en de € (figuur 6)

Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

En met het feit dat de obligatiemarkten in een fase van relatieve rust zijn beland, is ook de koers van de $ aan het stabiliseren. De koers is wat opgelopen in januari, en dat is ook niet zo vreemd omdat de rentedaling in de VS almaar vooruitgeschoven lijkt te worden, maar veel mag het allemaal niet om het lijf hebben. Al enkele maanden blijft de koers fluctueren boven de steunzone tussen 0,89 en 0,91 (of zo u wil circa 1,10 in de omgekeerde verhouding). Aan de bovenkant ligt de weerstand op ongeveer 0,967. Binnen die zone hoeft men het $-risico niet af te dekken, maar is het evenmin interessant om $-risico’s aan te gaan. Het grote probleem in de VS blijft het enorme begrotingstekort van de Amerikaanse overheid. Zolang dat niet wordt aangepakt (en waarom zouden ze aan de overkant van de oceaan?) kan de $ uiteindelijk alleen maar verder verzwakken. Gemeten naar koopkracht zou al een koers van circa 0,7 à 0,8 (of 1,20 à 1,30 in de omgekeerde verhouding) normaal zijn en als dat bereikt wordt, ligt in technische zin een veel verdere verzwakking in het verschiet. De uitslag van de Amerikaanse verkiezingen dit jaar zou hierin wel eens een belangrijke rol kunnen gaan spelen.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Het opvallendste, dat in figuur 7 te zien is, is de negatieve reactie die de olieprijzen afgelopen week lieten zien op de beter dan verwachte arbeidsmarktgegevens in de VS. Goede economische cijfers wijzen op een sterke economie en dus zou men oplopende olieprijzen hebben mogen verwachten. Maar de markt dacht hier anders over. Een verklaring kan liggen in de volgende redenering:
“Als de economische cijfers in de VS meevallen, dan wordt de kans op een renteverlaging in de VS kleiner en groeit juist de kans dat de VS alsnog een recessie ingeduwd worden. Op termijn is dat dan weer negatief voor de vraag naar olie. Zou echter de rente wel al snel omlaag gaan, dan kan de economie daardoor gestimuleerd worden en zal de vraag naar olie kunnen toenemen.”
Gelukkig hoeft de technische analist zich over deze discussie minder druk te maken, althans waar het de olieprijzen betreft. Die bevinden zich binnen een neerwaarts correctiekanaal. Zolang ze daarbinnen blijven bewegen is de kans het grootste dat de trend doorzet en dat is dan dus omlaag. De grenzen zijn in de grafiek aangegeven, onder US$90 is het kanaal in takt en blijft het doel US$63 voor een vat Brentolie.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

De correctie onder de weerstand van US$2.075 per troy ounce duurt voort. Hij vindt ordelijk plaats en kijkt men naar de onderste grafiek, dan is zelfs sprake van een uiterst positief correctiepatroon, een oplopende driehoek. In € gemeten staat een uitbraak omhoog feitelijk voor de deur, in $’s gemeten is het beeld iets zwakker, maar niet veel. Per saldo verwachten wij in 2024 dat de bull-markt in goud wordt hervat en de grens van US$2.075 definitief genomen gaat worden.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Langzaam maar zeker worden weer meer posities ingenomen in onze aandelenmodellen, althans de modellen waar de relatieve kaspositie in 2023 vrij groot is gebleven. Er is een correctie aan de gang, maar wij gaan wel uit van een positief vervolg, alleen dan in een andere hoek dan die van de grote tech-aandelen.

Binnen de aandelen-selectoren zijn posities ingenomen in Bekaert (eind december, Benelux Selector) en Prysmian (Europa Selector). Beide zijn producenten van kabels en dan vooral ook van grote elektriciteitskabels. Daarnaast is binnen de Fund Selector een positie in een tracker op de MSCI Australia Index ingenomen. Het zijn allemaal beleggingen, die voorsorteren op de wederopleving van de investeringscyclus in de wereld. Gelet op onze positieve grondvisie voor 2024 ten aanzien van aandelen, zullen wij in de loop van de komende weken verder gaan met het innemen van posities in alle modellen om het saldo liquiditeiten geleidelijk aan terug te brengen. Mooi zijn daarmee de resultaten in de eerste paar weken van het nieuwe jaar niet geweest, maar dat gaat nog wel veranderen is onze verwachting.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel	Methode	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024 t/m 2/2	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	5,7%	-/-7,4%	9,7%	-/-0,2%	4,5%	-/-9,8%	6,4%	0,1%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	5,5%	-/-5,4%	13,9%	-/-7,2%	11,5%	-/-11,0%	5,1%	-/-1,6%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	10,7%	-/-6,7%	17,0%	0,0%	10,3%	-/-13,3%	7,6%	-/-1,8%	5 %
Normaal aandelen	Prijs<Waarde	12,5%	-/-23,1%	22,6%	-/-3,3%	35,4%	-/-13,0%	14,9%	0,2%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	23,7%	0,6%	22,4%	5,8%	11,2%	-/-8,2%	1,1%	-/-0,4%	8 %
	Europa Selector	8,2%	-/-21,0%	15,4%	15,2%	5,9%	-/-1,3%	-/-8,7%	-/-6,0%	8 %
	Today’s ESG Sustainable Equities		-/-2,9%	35,6%	10,6%	27,4%	-/-19,7%	28,3%	4,7%	8 %

*Benchmark*	AEX Index	12,7%	-/-10,4%	23,9%	3,3%	27,8%	-/-13,7%	14,2%	4,7%
	EuroStoxx 50	6,5%	-/-14,3%	24,8%	-/-5,1%	21,0%	-/-11,7%	19,2%	2,9%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 11 maart 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 6 • 7 juni 2023

7 juni 2023/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

Afgaande op de arbeidsmarkt in de VS kan men stellen dat het prima gaat in economische zin. Het aantal banen neemt toe, de lonen nemen toe en dus kan men verwachten dat de consumentenbestedingen ook toenemen. Wie deze maatstaf als basis neemt, zal verwachten, dat de Amerikaanse FED misschien al in juli met een volgende renteverhoging gaat komen en dat er daarna zelfs nog meer in het vat kan zitten. In China en in Europa ziet de arbeidsmarkt er iets minder rooskleurig uit en in Europa daalt de inflatie wel in lijn met de verwachtingen van de ECB, dus hier wordt een voorlopig einde van de cyclus van renteverhogingen waarschijnlijker.

Maar wie naar de orderportefeuilles kijkt van de industrie, of naar de huizen- en onroerend goed markten, of naar de mate van kredietverstrekking in Europa en de VS, die ziet een heel ander beeld. Analisten, die op deze grootheden de nadruk leggen, die zien een recessie in ontwikkeling. Zij gaan er vanuit, dat een recessie in de VS dit najaar en in het kielzog daarvan ook in Europa bijna onafwendbaar is geworden. Zij gaan er ook vanuit, dat de arbeidsmarkt een behoorlijke vertraging kent ten opzichte van de feitelijke ontwikkeling in de economie. Pas als een recessie een feit is, zal de arbeidsmarkt in de problemen komen, zo is hun verwachting.

Het probleem is, dat beide scenario’s nog denkbaar zijn, alhoewel in onze ogen het laatste scenario, dat van een naderende recessie, afgelopen maand waarschijnlijker is geworden.

Een belangrijk signaal, dat de markt hier meer en meer rekening mee houdt, is het feit, dat de breedte van de aandelenmarkten fors is verslechterd afgelopen maand. Vrijwel alle aandelenindices hebben een stijging laten zien in mei. Maar het aantal aandelen, dat verantwoordelijk is voor die koersstijgingen neemt hand over hand af. Ter illustratie, dit jaar is de S&P 500 Index met 11,3% gestegen. De $-koers is tussen 1 januari en 3 juni 2023 precies gelijk gebleven, dus deze stijging geldt ook in €. Maar het leeuwendeel van deze stijging is veroorzaakt door minder dan 10 grote technologie-ondernemingen zoals Apple en Microsoft. Minder dan 10 bedrijven op een totaal van 500 ondernemingen, die in deze index zijn opgenomen! En inmiddels is ook zichtbaar aan het worden, dat deze koersstijgingen in een versnellingsfase terecht zijn gekomen, waarbij geld uit vrijwel elke andere sector binnen de index wordt weggetrokken. De eerste “blow-off”-achtige uitschieters, typische reversal patronen, zijn al gezien. Ondertussen neemt het aantal aandelen waarvan de koersen trendmatig dalen hand over hand toe.

Zij die onze publicatie al langer volgen weten, dat wij heel veel waarde hechten aan de breedte van de markt. Voor ons is aan aandelenmarkt alleen gezond te noemen als de breedte van de markt goed is. En dat is momenteel niet het geval. Voeg daaraan toe, dat de maand mei voorbij is en u zult begrijpen, dat wij niet vooraan staan om aandelen te kopen, in tegendeel.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)

Figuur 1 S&P 500 Index, weekgrafiek

De S&P 500 index heeft afgelopen maand opnieuw een mooie rustige stijging laten zien. Maar dit alles vindt plaats onder langs een oplopende trendlijn, die begin dit jaar werd gebroken. Bovendien nadert de index nu een belangrijke weerstandszone, die tussen 4.300 en 4.325 ligt. De indicatoren onderin de figuur ogen overbought en divergeren negatief. Het hele beeld riekt naar een zogenoemde pullback tot aan genoemde oplopende trendlijn. Er is daarbij zelfs nog ruimte voor nog enige koersstijging op de korte termijn, waarbij de weerstandszone zelfs kortstondig gebroken zou kunnen worden. Maar om dit beeld positief te kunnen noemen moet de koersstijging een duidelijke versnelling vertonen. En gelet op de zwakke breedte van de onderliggende markt en het feit, dat de individuele plaatjes van de aandelen, die voor deze koersstijging verantwoordelijk zijn, er niet goed uitzien, moet het ergste gevreesd worden. Figuur 1 geeft aan, dat dit niet het goede moment is om in aandelen te stappen.

De DAX Index op weekbasis (figuur 2)

Figuur 2 DAX Index, weekgrafiek

De DAX Index sprong begin mei nog even omhoog, tot aan de top uit 2021, maar zakte vervolgens toch weer weg om uiteindelijk vrijwel onveranderd te sluiten. Deze weerstand, op 16.300 punten, is een sterke weerstand. Een reactie onder deze grens is niet meer dan normaal te noemen. De indicatoren onder in de figuur divergeren bovendien negatief. Het enige positieve in de figuur is het feit, dat de koers nog niet omlaag door de oplopende trendlijn is gezakt. Maar dat zal wel een kwestie van tijd zijn. De rally in de DAX, die vorig jaar zomer begon, is veel krachtiger geweest dan wij voor mogelijk hielden. Maar de DAX is toe aan een flinke correctie. Een reactie tot ongeveer 14.710 is het minimum dat als doel voor deze correctie gesteld kan worden. Maar een daling tot onder of zelfs ruim onder 14.000 is in dit beeld passend. We gaan een roerige zomer tegemoet is wat figuur 3 ons vertelt.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:

Vladeracken Fund Selector 5,0 %

De AEX Index op dagbasis (figuur 3)

Figuur 3 AEX Index, daggrafiek

De daggrafiek van de AEX Index in figuur 3 ziet er op zichzelf prima uit. De lange termijn dalende trendlijn is bereikt en onder die grens vindt nu een reactie plaats, die zich bovendien min of meer in zijwaartse richting ontwikkelt. Wel is de oplopende trendlijn, die vanaf de bodem van december 2022 getrokken kan worden, nu voor de derde keer op rij intraday gebroken. Steeds zakte de koers onder die lijn om vervolgens toch gedurende dezelfde dag weer tot boven die grens te herstellen. De trendlijn wordt dan iets verlegd, maar dat is geen teken van kracht. Het bevestigt de verzwakking, die ook door de breedte indicatoren, die wij hanteren, wordt onderstreept. Gelet op de indicatoren eronder moet eigenlijk al op korte termijn een veeg uit de pan verwacht worden. Toegegeven, het beeld is iets vertekend, doordat er in de voorbije maand enorm veel dividend is uitgekeerd op de aandelen waaruit de AEX Index is samengesteld. Als dat dividend niet was uitgekeerd, dan zou de index al wel door deze lijn heen gebroken zijn. Maar dat is voor het technische beeld niet relevant, omdat dit fenomeen ook de lange termijn trendlijn hoger had doen liggen, aangezien dit ook in de voorgaande jaren voor deze specifieke index niet gecorrigeerd is. Hoe het ook zij, de kans, dat de index op korte termijn omhoog uitbreekt is veel kleiner, dan de kans dat wij een doorbraak omlaag gaan zien. En dan is het maar de vraag, hoe diep de volgende reactie uiteindelijk zal blijken te zijn.

De Nikkei Dow Jones Index op weekbasis (figuur 4)

Figuur 4 Nikkei Dow Jones Index op weekgrafiek

Ronduit prachtig is natuurlijk het beeld in Japan (figuur 4). U ziet een mooie uitbraak tot boven een oude dubbele top op 30.750. En er is in de grafiek zelf geen enkel teken, dat de kracht al uit de trend is. Alleen de indicatoren onderin de figuur liggen hoog en de gemiddeldes liggen inmiddels wat ver onder de grafiek. “Mean reversion”, een terugkeer naar de gemiddeldes, zou hier heel normaal zijn. Maar van de stijging die nu aan de gang is, moet men niet teveel meer verwachten, het grootste deel van de opwaartse trend is voorbij. En er moet nog een tweede kanttekening geplaatst worden. Sinds eind maart, is de Yen met ongeveer 6,2% gezakt ten opzichte van de €. In dezelfde periode heeft deze index een koersstijging van 18,2% doorgemaakt. Maar in € betekent dit een koersstijging van circa 12%. Dat is nog steeds respectabel, maar ligt veel meer in lijn met wat andere Westerse beurzen in deze fase gedaan hebben. Toch is het beeld veel beter dan dat van bijvoorbeeld figuur 1. Japan verdient zeker de aandacht wanneer men besluit om aandelen te kopen, bijvoorbeeld als zich hier een – inmiddels broodnodige – correctie heeft voorgedaan.

De 10-jaars rente in € en $ (figuren 5a en 5b)

Figuur 5 Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

In de maand mei is de rente op de kapitaalmarkten weer iets gestegen, maar binnen het wat langer termijn plaatje heeft deze stijging weinig om het lijf gehad. Als u figuur 5 vergelijkt met de plaatjes die wij in de voorgaande editie van de Technische Belegger hebben gepubliceerd, dan zult u weinig verschil zien. Bij de Bund future (10-jaars rente in Duitsland, als koersgrafiek in de bovenste helft van de figuur zichtbaar), kan sprake zijn van een bodempatroon in de vorm van een kopschouderbodem, maar zeker is dat allerminst, omdat daarvoor de koers eerst weer opnieuw moet oplopen tot aan de neklijn op 141 en dat herstel had eigenlijk al plaatsgevonden moeten hebben om het technische beeld enigszins betrouwbaar te laten zijn. Het alternatieve scenario is dat zich een fase van correctie aan het ontwikkelen is. Dat past ook beter binnen het beeld dat in de onderste helft van de grafiek te zien is, waar u een koersgrafiek ziet van een Amerikaanse obligatie-index met een looptijd van gemiddeld 10 jaar. Dit proces kan heel lang aanhouden. En hoe geleidelijker de correctie zich ontwikkelt, des te groter de kans wordt, dat uiteindelijk de rente opnieuw flink kan gaan stijgen. Maar in beide scenario’s is het logisch als de rente eerst nog gedurende enkele maanden langzaam maar zeker daalt en de grafieken in figuur 5 dus langzaam maar zeker zullen stijgen. Alleen heel sterk economisch nieuws kan al op korte termijn voor een flinke koersval in figuur 5 zorgen en die kans achten wij verwaarloosbaar. En dus zijn wij begonnen met het aankopen van eerste klas obligaties met een wat langere looptijd (veelal via obligatiefondsen, zie verderop in deze editie).

De US$ en de € (figuur 6)

Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

Als de rente in de VS meer stijgt dan in Europa, dan wordt de $ aantrekkelijker. En omdat het economische nieuws in de VS in de afgelopen maand naar verhouding sterk was, met een nog steeds sterke arbeidsmarkt en een inflatievoet die zelfs weer wat is gestegen, neemt de vrees in de VS toe, dat de FED toch nog met een of twee renteverhogingen moet komen dit jaar. Dat verhoogt de renteverwachting voor de VS en zorgt dus voor een aantrekkende $. Precies wat zich afgelopen maand heeft afgespeeld en wat zich in feite al twee maanden in de € / $-verhouding afspeelt. Maar als u naar figuur 6 kijkt, waar u een maandgrafiek ziet die een periode van ruim 50 jaar beslaat, dan ziet u dat dit herstel in feite weinig voorstelt. De $-koers is per saldo een procent of 5 ten opzichte van de € gestegen, maar dat mag in dit plaatje bijna geen naam hebben. In feite is er niets anders dan een tijdelijke adempauze aan de gang, een normale reactie na de enorme piek die de afgelopen maanden is ontstaan. En binnen deze pauze kan een herstel van de $ tot zelfs circa 96,7 plaatsvinden zonder dat dit het algemene beeld verandert. Tussen 0,90 en 0,967 is sprake van een soort niemandsland. De $ kan uiteindelijk naar twee kanten uitbreken, maar de kans is groot, dat dit pas over enkele maanden het geval zal zijn. En tot die tijd is het beste dat van de technische positie van de $ gezegd kan worden, dat die zich in een fase van consolidatie bevindt ten opzichte van de €.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

In figuur 7 ziet u bovenin de figuur de koersontwikkeling van een vat Brentolie in $’s. Dat is een beeld, dat u al enkele maanden van ons te zien krijgt. De koers beweegt zich binnen steeds nauwer naar elkaar toe lopende grenzen omlaag. Het is een klassiek patroon, een wedge genaamd. Maar wedges verliezen hun geldigheid, wanneer de koers dicht bij de punt van de figuur komt vooraleer een uitbraak plaatsvindt. Een uitbraak is een kwestie van tijd, want de lijnen kruisen elkaar op enig moment. Dat is een wiskundige zekerheid. Maar als de uitbraak voorbij circa 60% van de lengte van de figuur (in tijd gemeten) plaatsvindt, dan is de kans groot, dat het patroon onderdeel is van een veel grotere andere fase. In dit geval zou dat betekenen, dat de fase van consolidatie, die al sinds begin 2022 aan de gang is, nog veel langer gaat duren. Dat zou passen in een economische fase waarin de recessiedreiging afgewisseld wordt door kortstondige oplevingen. In dit scenario kunnen olieprijzen in de komende maand(en) verder omlaag om in de loop van het najaar weliswaar naar boven toe uit te breken, maar daarbij niet een nieuwe opgaande trend in te gaan, maar eerder in een nieuwe trading range te geraken. Het nieuws, dat Saoedi Arabië eenzijdig een productiebeperking heeft aangekondigd, waarbij de olieprijzen per saldo nauwelijks gereageerd hebben, past hier prima in. Het is een teken, dat de productiebeperking van één maand door de markt als veel te weinig wordt gezien.

Wij blijven daarom vasthouden aan onze verwachting, dat Brentolie eerst nog US$62 per vat zal aantikken, voordat zich weer een nieuwe opgaande beweging kan aandienen.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Goud heeft het momenteel moeilijk, maar dan vooral wanneer men verwacht dat prijzen voor edelmetalen zoals goud alleen maar en constant zullen stijgen. Gemeten in $’s is zelfs een korte termijn oplopende trend gebroken. Maar het beeld in € (onderste helft van figuur 8) is zelfs als bullish aan te merken. Hier is een vlag-patroon in de maak, met de horizontale zijde aan de onderkant. Dit type patroon komt vaak voor als consolidatiepatroon in stijgende trends. Het geldt dan ook als een continuatiepatroon, met een relatief hoge kans dat de koers uiteindelijk naar boven toe uitbreekt. Het feit dat de koers van een troy ounce goud in $’s gemeten precies bij de oplopende korte termijn trendlijn weer opveerde is daarin bemoedigend. Wat ons betreft is het volgende koopsignaal in de lange termijn opgaande trend voor goud in de maak.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Afgelopen maand zijn wij voorzichtig begonnen met het aankopen van obligatie-posities. Wij richten ons daarbij op de uitbreiding van bestaande posities in Rabo Ledencertificaten en op de aankoop van het Pimco Global Bond Fund. Dit fonds is een beleggingsfonds, dat in eerste klas obligaties belegt met een relatief lange gemiddelde looptijd (duration). Het kredietrisico in deze portefeuille is minimaal, het renterisico daarentegen is groot. De basisvaluta is de €. Wij gebruiken dit fonds met name om in te spelen op een rente daling op de kapitaalmarkten, zoals wij die verwachten.

De aandelenportefeuilles stijgen wel iets mee met de algemene markt, maar duidelijk minder dan wat u bijvoorbeeld ziet bij de AEX Index en de EuroStoxx 50 Index. Dat komt doordat wij relatief veel liquiditeiten aanhouden (en dus duidelijk onderwogen zijn in aandelen) en bovendien ook nog eens verhoudingsgewijs weinig
technologie-aandelen in de portefeuilles hebben. Dat is een bewuste keuze, die goed binnen onze visie past, maar wel een die ons momenteel parten speelt. Dat de keuze helpt in neergangen is al helder, elke correctie levert direct een veel kleinere daling op dan de genoemde beursindices laten zien.

Ondertussen zitten wij niet stil, afgelopen week is een rapport gepubliceerd op onze websites over het Italiaanse Azimut, een al enkele jaren vaste waarde in onze Prijs<Waarde-portefeuille.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023 tm 2/6	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	-/-10,7%	5,7%	-/-7,4%	9,7%	-/-0,2%	4,5%	-/-9,8%	1,0%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	1,1%	5,5%	-/-5,4%	13,9%	-/-7,2%	11,5%	-/-11,0%	5,0%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	-/-3,4 %	10,7%	-/-6,7%	17,0%	0,0%	10,3%	-/-13,3%	2,8%	5 %
Normaal aandelen	Prijs<Waarde	0,2%	12,5%	-/-23,1%	22,6%	-/-3,3%	35,4%	-/-13,0%	4,5%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	0,1%	23,7%	0,6%	22,4%	5,8%	11,2%	-/-8,2%	2,0%	8 %
	Europa Selector	4,2%	8,2%	-/-21,0%	15,4%	15,2%	5,9%	-/-1,3%	-/-4,6%	8 %

*Benchmark*	AEX Index	9,4%	12,7%	-/-10,4%	23,9%	3,3%	27,8%	-/-13,7%	11,0%
	EuroStoxx 50	0,7%	6,5%	-/-14,3%	24,8%	-/-5,1%	21,0%	-/-11,7%	14,0%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 3 juli 2023.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 4 • 3 april 2022

3 april 2022/in Nieuws, Technische Belegger, Weekbericht/door

Nu de oorlog in Oekraïne minder voorspoedig loopt dan de Russen hadden gehoopt is het tijd geworden voor financiële markten om naar de iets langere termijn te gaan kijken. En die iets langere termijn wordt niet bepaald door piekende gas- en olieprijzen, of tekorten in logistieke ketens, maar door verwachtingen over wat er daarna staat te gebeuren. Want piekende grondstofprijzen zijn er te over, maar overal vertonen die pieken tekenen van blow-off patronen (zie ons commentaar over de olieprijzen). Ondertussen staan kranten ook vol van de acties die Centrale Banken naar verwachting gaan ondernemen om de hoge inflatie te lijf te gaan. Maar de vraag, die daarbij enigszins ondergesneeuwd raakt, is hoe het ook alweer stond met de inflatieverwachtingen van Centrale Bankiers op de wat langere termijn (zeg een maand of zes en verder). Want vergeten lijkt de opmerking van mevrouw Lagarde begin dit jaar, die ervan uitging, dat de inflatie dit voorjaar weliswaar hoog zou zijn, maar dat die inflatie daarna weer zou terugvallen tot rond de doelstelling van de ECB, ca 2%. En de kans daarop is afgelopen weken wel degelijk groter geworden. Want overal neemt het vertrouwen van consumenten en producenten momenteel af. In de Verenigde Staten is bovendien de 5-jaars rente inmiddels hoger dan zowel de 10-jaars rente als de 30-jaars rente. Voor de in dit opzicht belangrijkere 2-jaars rente geldt dit nog niet, maar die stijgt nu rap en nadert ook die situatie. Dit is belangrijk omdat dit een negatieve yieldcurve betekent (lange rente lager dan de korte rente) en een negatieve yieldcurve kondigt statistisch gezien doorgaans een recessie aan met een vertraging van ongeveer zes maanden. Het betekent, dat de economie wereldwijd aan een fase van afkoeling lijkt te zijn begonnen. Consumenten, mede gedreven door hoge energieprijzen, houden de hand op de knip en bedrijven voelen dat in hun omzet. Zij zetten dan investeringsplannen even in de ijskast en zo wordt dit een “self fulfilling profecy”. De economie vertraagt en raakt op sommige plekken zelfs in een recessie. De tekorten die ontstaan door logistieke problemen versterken dit effect (denk bijvoorbeeld aan de kabelbomen voor vrachtwagens, die in Oekraïne worden gemaakt voor sommige Europese vrachtwagenproducenten en die nu niet geleverd kunnen worden. Het duurt even voor de productie elders op gang gebracht is en daarmee moeten producenten tijdelijk de productie van vrachtwagens inperken). Maar een recessie heeft ook als positieve effect, dat de rente weer kan gaan dalen.

De 10-jaars rente in de VS op maand- en weekbasis (figuren 1a en 1b)

Figuur 1a

En daarom beginnen wij deze editie van De Technische Belegger met het beeld van de rente. In figuur 1a ziet u de ontwikkeling van de koers van een index van 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties op maandbasis vanaf begin deze eeuw. Als de index stijgt, dan daalt de rente, en als de index daalt, dan stijgt de rente. De meest recente beweging was een scherpe daling en dat valt samen met de behoorlijk stevige rentestijging die wij in de afgelopen maanden hebben gezien. Opvallend zijn twee dingen. In de maand maart is deze index opnieuw stevig gezakt (de laatste candle is die van 1 april). De rente is dus in de VS fors verder gestegen. En dat is op zijn zachtst gezegd vreemd als men bedenkt dat aandelenkoersen in diezelfde maand juist zijn opgelopen! En het tweede dat in deze figuur moet opvallen, is dat de index is gedaald tot precies bij de oplopende trendlijn. Dat betekent, dat de grafiek eigenlijk vrij optimistisch is omdat zij ten minste een tijdelijk einde aan de rentestijging aankondigt. Immers, deze trendlijn dient als steunlijn en men moet ten minste een adempauze in de trend verwachten. De lange termijn trend van rentedalingen (in dit beeld koersstijgingen) is dus geraakt, maar niet gebroken. En als zich inderdaad een recessie gaat voordoen, dan is de kans groot, dat de rente in de komende weken tot maanden geleidelijk weer gaat dalen, althans de lange rente. Want ondertussen is het best mogelijk dat Centrale Banken de korte rente nog verhogen, die reageren immers over het algemeen vrij laat op ontwikkelingen.

Figuur 1b

In figuur 1b wordt dit beeld bevestigd. Daar hebben wij een weekgrafiek opgenomen, die wij wel vaker laten zien met daarin boven elkaar de Bund Future (Duitse 10-jaars obligatie-index), de koers van een lening van de Nederlandse staat die tot 15 januari 2037 loopt (nog bijna 15 jaar) en de in figuur 1a al getoonde 10-jaars Treasury index uit de VS. En alle drie deze koerspatronen tonen een sterk oversold positie, waarbij in alle drie de gevallen een belangrijk steunniveau is bereikt. Wij achten de kans dat de lange rente op korte termijn snel verder gaat stijgen om deze reden erg klein. Alleen in de grafiek in het onderste deel van figuur 1b zou een verdere koersdaling passen. Daar lijkt de getekende horizontale steunlijn gebroken te zijn en kan de koers nog verder zakken. Waar de Bund future de bodem uit 2018 al bereikt heeft, is dat in de VS nog niet gebeurd. Dat hoeft niet persé, maar de grafiek geeft hier nog geen uitsluitsel. Per saldo gaan wij ervan uit, dat de rente op de kapitaalmarkten voorlopig het ergste achter de rug heeft.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:

Vladeracken Europa Selector + 6,46 %

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 2)

Een andere belangrijke aanwijzing, die onze verwachting dat de rente in de komende maanden weer wat gaat zakken staaft, is de ontwikkeling op de markt voor grondstoffen. Wij nemen in figuur 2 de Brentolie Index (US$ per vat) op weekbasis als voorbeeld, maar dit beeld is in de koersgrafieken van veel meer grondstoffen zichtbaar. Er is een scherpe piek bereikt, gevolgd door een minstens zo scherpe koersdaling en een herstel, dat echter niet meer tot de voorgaande piek reikt, waarna opnieuw een daling is ingezet. Men noemt dit proces een blow-off top. De laatste vier candles in de figuur laten precies de hier beschreven beweging zien. Het echte verkoopsignaal komt als de prijs van een vat Brent Olie daalt tot onder US$ 85,5. Maar afgelopen week is de koers daar akelig dichtbij gekomen. De inflatiecijfers van dit moment zijn extreem hoog. Maar die zijn gebaseerd op de piek in de energieprijzen, die u hier in de grafiek ziet. Het feit dat de VS zowel de levering van LNG aan Europa flink willen uitbreiden en ook nog eens hun strategische oliereserves willen aanspreken en de naderende zomer, maken, dat de energieprijzen weliswaar volatiel zijn, maar ook alle tekenen van een blow-off vertonen. Olieprijzen en daarmee veel andere grondstofprijzen staan aan de vooravond van een stevige correctie omlaag.

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 3)

In al dit rentegeweld is de Amerikaanse beurs, net als veel andere Westerse beurzen afgelopen maand flink hersteld. De S&P 500 Index herstelde tot precies de top uit de zomer van 2021 op 4.545 punten. Heel even brak de index zelfs erbovenuit, maar vrijdag sloot de index precies op dit niveau. Onder in de figuur hebben wij een Money Flow Indicator opgenomen. En die indicator baart ons veel zorgen. Want hij divergeert sterk negatief met de ontwikkeling van de index zelf. Het betekent, dat het herstel dat we gezien hebben niet is gedragen door kopers, maar door de afwezigheid van verkopers. Het is een technisch herstel geweest na een veel te scherpe koersdaling, die volgde op de inval van de Russen in Oekraïne. Maar als de kopers niet terugkeren, dan is er geen basis voor verdere koersstijgingen. Wij verwachten daarom, dat de bodem van begin maart minstens nog een keer getest gaat worden.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 4)

Dat wij het herstel van de afgelopen maand vooral zien als een pullback naar het punt van de eerdere uitbraak omlaag is goed te zien in figuur 4. U ziet daar de weekgrafiek van de Russell 2000 Index, een veel bredere index in de VS. Hier zitten de 2000 kleinste aandelen in van de 3000 grootste beursgenoteerde ondernemingen in de VS. Om die reden wordt dit ook wel de Amerikaanse Small Cap Index genoemd, maar hier zitten ook veel Amerikaanse Mid Kap aandelen in. Alleen bedrijven als Apple, Alphabet etc. zult u niet in deze index aantreffen. 2000 mid- en smallcap aandelen. De koers van deze index is ook opgeveerd, maar hij is daarbij niet verder gekomen dan de lijn die wij in de figuur als “Neklijn” hebben gemarkeerd. En die lijn was voorheen bijna anderhalf jaar lang een steunlijn voor de index maar geldt nu als een sterke weerstandslijn. Als dit soort steunlijnen gebroken wordt, dan is het niet abnormaal, dat de lijn eerst opnieuw wordt opgezocht alvorens de dalende trend te hervatten. Zolang deze lijn niet naar boven toe doorbroken wordt, is de weg van de minste weerstand omlaag! De indicator eronder, ook een Volume-indicator, kondigde eerder keurig de doorbraak omlaag aan, maar hapert nu en wijst ook niet op erg veel kopers in de markt.

De Nikkei Dow Jones 225 Index op weekbasis (figuur 5)

Het langere termijn beeld van de Nikkei Dow Jones Index ziet er relatief veel beter uit dan dat van de Amerikaanse indices. Maar ook hier is sprake van een groot correctiekanaal, waarbinnen de index gemakkelijk nog een keer omlaag kan gaan. Langs de toppen uit de periode 2017 – 2019 hebben wij een rode lijn getekend die heel licht daalt. Dit is de belangrijkste steunlijn voor deze index. Begin maart is de index hier dichtbij gekomen, maar hij heeft de lijn niet geraakt. Dat hoeft ook niet, maar het maakt de kans, dat er nog een volgende daling komt om deze bodem te testen wel groot. Ook de indicatoren onder in de figuur ondersteunen onze gedachte, dat het nog niet klaar is met de correctie die u getekend ziet. Pas als het dalende kanaal in opwaartse richting gebroken wordt mag men optimistischer gaan worden voor aandelen in het algemeen en voor de Japanse beurs in het bijzonder.

De AEX Index op dagbasis (figuur 6)

En dan resteert voor wat onze analyse van de aandelenmarkten betreft nog de korte termijn. Daarvoor hebben wij in figuur 6 de daggrafiek van de AEX Index opgenomen (volgende pagina). Ook hier is te zien dat de kracht uit het herstel is weggevloeid. Het is best mogelijk, dat de AEX Index uiteindelijk zelfs nog tot 755 herstelt, de onderste groene oplopende lijn in de figuur. Zelfs een herstel tot aan de neklijn, die nu rond 775 ligt, is nog steeds denkbaar en beïnvloedt het negatieve beeld niet. Want voorlopig geldt de huidige rally slechts als een pullback naar het punt van uitbraak, precies zoals wij al beschreven bij de Russell 2000 Index. De CCI, onder in de figuur, is de indicator, die het snelste reageert op bewegingen van de onderliggende index (in dit geval de AEX) en die ligt in overbought gebied. De korte groene lijn van deze indicator divergeert al negatief. Het meest waarschijnlijke scenario voor de korte termijn is daarom, dat de AEX Index komende week een poging gaat wagen om de bodem van begin maart te testen. Of die bodem daarbij doorbroken gaat worden valt nog niet te zeggen, maar in de huidige lege markt (nogmaals, wij vermoeden dat de rally van maart een herstel rally is geweest die is ontstaan door een gebrek aan verkopers, niet door het massaal toestromen van kopers) kan het sentiment snel omslaan. Het is dus nog steeds zaak om voorzichtig te blijven, waarbij beleggers met name rentegevoelige aandelen moeten blijven mijden.

De US$ en de € (figuren 7a en 7b)

Figuur 7a

De $ is op een cruciaal punt aangekomen. In figuur 7a, waar u de maandgrafiek van de $-koers sinds 1970 aantreft (voor de € omgerekend vanuit de ƒ). Er loopt een zeer lange termijn trendlijn, die de structureel dalende trend van de $ markeert, langs de in de figuur getekende toppen waar de $ nu is aangekomen. Nog steeds geldt de huidige beweging als een correctie richting deze trend, maar de kernvraag die zich nu voordoet is of deze lange termijn verhouding t.o.v. de €gebroken gaat worden of niet.

Figuur 7b

In figuur 7b hebben wij dit beeld uitvergroot in een weekgrafiek. De $-koers beweegt zich nu tussen twee hele nauwe marges, 0,922 aan de bovenkant (waar de lange termijn trendlijn ligt, die nu als weerstand geldt) en een korte termijn oplopende trendlijn die rond 0,905 ligt. Daaronder ligt nog een steun op 0,875 en dan weer daaronder de belangrijkere steunlijn die op 0,831 ligt. Alle weekindicatoren wijzen op een aanstaande koersval tot onder 0,905. Daarmee zou de oplopende korte termijn trend gebroken worden en wordt het scenario dat de lange termijn dalende trend weer wordt vervolgd het meest waarschijnlijke. Maar de rapen zijn gaar als het omgekeerde gebeurt. Vanuit fundamenteel perspectief is een hervatting van de dalende trend de meest logische stap. De inflatie ligt in de $-sfeer structureel hoger dan in de €-sfeer. De nominale rente ligt om die reden in de VS hoger dan in Europa. Maar het is er ook de reden van, dat structureel bezien de $ de zwakste is van de twee. Maar ondertussen is de $ ook nog altijd de vluchthaven van de wereld. In tijden van geopolitieke spanningen betekent dit, dat beleggers massaal in de $ vluchten, zoals afgelopen maanden ook het geval is geweest getuige de grafieken. En de vraag is dan steeds weer: welke van deze twee krachten wint het op de lange duur. En dat is tot op heden steeds de eerste geweest! Wij opteren dus voor een doorbraak omlaag.

Het Goud (figuur 8)

En zo komen wij bij de laatste grafiek, de weekgrafiek van het goud. Die ziet u in figuur 8 op de volgende pagina. Ook hier is sprake van topvorming, gevaarlijke topvorming wel te verstaan. Want nadat in februari de top uit 2021 werd bereikt, dook de koers direct daarna omlaag. Het is nog onduidelijk wat hier de betekenis van is. Maar het slechte scenario is dat van een dubbele top. Dat zou betekenen, dat de koers van een troy ounce goud in de komende maanden een flinke koersval gaat doormaken, waarbij ook de oplopende trend gebroken gaat worden. In dit scenario kan beter afscheid genomen worden van alle goud beleggingen, omdat het dan
weer lang kan gaan duren voordat zich weer een goede lange termijn oplopende trend gaat aandienen. Het alternatieve scenario, dat nog altijd onze voorkeur ge niet, is dat de koers bezig is met een adempauze om krachten op te doen om uiteindelijk toch door de weerstand heen te breken, die nu door de beide toppen rond US$ 2.075 per troy ounce ligt. Al langer gaan wij uit van een goudprijs die uiteindelijk richting US$2.900 per troy ounce oploopt. Maar om dit scenario bewaarheid te zien worden moet de huidige correctie mild blijven en moet de koers wel per saldo tot boven US$ 2.075 breken. Het goede nieuws is dat de correctie inderdaad vooralsnog mild is gebleven, zeker als men bedenkt, dat de $ ondertussen ook is opgelopen. In € gemeten is de goudprijs al wel boven de top uit 2021 gebroken. Maar dit soort bewegingen moeten elkaar bevestigen en liefst binnen niet al te lange tijd, dus het is nog even afwachten geblazen. Hoe het ook zij, onder US$1.840 wordt het “alle hens aan dek”.

Beleggen bij Vladeracken

Afgelopen maand is een natuurlijk voor iedereen een bijzondere geweest. Het gebeurt niet elke dag, dat er een oorlog binnen Europa uitbreekt en al helemaal niet een zodanig gevaarlijke dat hij in potentie ook Nederland kan raken (in fysieke zin). In de modellen die wij hanteren heeft dat wel tot niet alledaagse uitslagen geleid. Om te beginnen zijn de grootste verliezen geleden binnen de Prijs

Daarnaast hebben portefeuilles met relatief grote obligatieposities het ook lastig gehad. Gemiddeld gesproken zijn onze obligatieportefeuilles met ca 4,1% verlies laten zien sinds 1 januari. Dit heeft alles te maken met de fors gestegen rente. Alleen dienen obligaties juist als risicobescherming tegen periodes waarin aandelenkoersen flink dalen. Neutrale portefeuilles, waar de aandelenposities qua totale waarde daalden met 3% tot 7% kregen dit keer geen compensatie uit de obligatiehoek. In tegendeel, ook hier werd een verlies geleden. Het gevolg was, dat Neutrale portefeuilles in het voorbije kwartaal toch nog verliezen lieten zien oplopend tot in een enkel geval 6%, terwijl de Selector Portefeuilles, die in dit soort correctiefases vaak flinke liquiditeit opbouwen, nauwelijks geleden hebben onder het negatieve sentiment of zelfs, zoals in het geval van de Europa Selector, een positief resultaat lieten zien.

Al met al zijn wij niet onrustig over de resultaten, want het jaar is nog lang en de uitgangspositie in de meeste portefeuilles is prima doordat overal nog veel liquiditeiten ter belegging voor handen zijn.
Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022 tm 31/3	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	2,9 %	-/-10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	-/-0,2 %	4,5 %	-/-3,2%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/-1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-7,2 %	11,5 %	-/-0,9%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,0 %	10,3 %	-/-5,1%	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-3,3 %	35,4 %	-/-10,4%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	5,8 %	11,2 %	-/-0,8%	8 %
	Europa Selector	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	15,2 %	5,9 %	+ 6,5%	8 %

*Benchmark*	AEX Index	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	3,3 %	27,8 %	-/-9,2%
	EuroStoxx 50	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-5,1 %	21,0 %	-/-9,2%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 2 mei 2022.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Tech is out, terug naar deep value

19 december 2021/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (19 december 2021) 771,70

Onze conclusies:

Korte termijn: reactie

Middellange termijn: reactie

Lange termijn: positief

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Afgelopen vrijdag hebben wij een expiratiedag kunnen aanschouwen, die met recht spectaculair genoemd mag worden. Plotseling ging technologie in de uitverkoop. De grootste dalers zaten in de hoek van de aandelen, die afgelopen maanden de grootste stijgingen hebben laten zien. En voorop in de strijd ging het aandeel Apple, met een prachtige blow-off, die in enkele dagen tijd eerst zorgde voor een “all-time high” om vervolgens met donderend geraas onderuit te gaan. Een klassieke blow-off en dat betekent dat er nog veel meer ellende gaat volgen. De semiconductor-aandelen lieten een forse duikeling zien, maar veel van die aandelen waren al eerder naar omlaag gedraaid. En in Nederland was ook Adyen een stevige verliezer. Deze reactie wordt geweten aan de renteontwikkelingen in de wereld, maar de rente op de kapitaalmarkten daalde juist afgelopen week, dus de samenhang is zeker niet perfect. Het probleem is dan ook niet een-op-een te koppelen. Er speelt hier meer. De expiratie is een belangrijke factor. Veel teveel beleggers zaten long in dit type aandelen en veel te veel beleggers hadden dit ook nog eens met leverage gedaan. Dat betekende dat zij geld geleend hebben om extra aandelen te kopen. Nu de FED als eerste grote Centrale Bank heeft aangekondigd dat het ruimgeld beleid ten einde komt, wordt geleveraged beleggen gevaarlijk. En dus moeten juist dit type beleggingen worden afgebouwd. Dat de lange rente dan niet daalt is niet direct het probleem, de angst dat de korte rente nu snel zal gaan oplopen is voldoende. In 2020 en een groot deel van 2021 is de stijging van de S&P 500 Index te danken geweest aan een klein aantal grote tech-aandelen, de FAANG-aandelen en Tesla. En het zijn juist deze aandelen die met geleend geld zijn gekocht. Het afsluiten van de kredietkraan zal een onevenredig groot effect hebben op juist die aandelen die het meeste geprofiteerd hebben van de eerder juist flink opengedraaide kredietkraan. De draai van afgelopen week is hierin een voorbode. Wie juist belegd was in de achtergebleven klassieke ondernemingen heeft een prima week achter de rug terwijl de beleggers die dit jaar voorop liepen juist flink hebben moeten bloeden. En dat proces is nog maar net begonnen. Tijd voor een flinke sectordraai!

De AEX Index op dag basis

Figuur 1.

In dit kader is de daling van afgelopen vrijdag in de AEX Index in feite vrij mild gebleven. Ondanks stevige verliezen in de grote tech-aandelen in de AEX bleef de index boven de laatste bodem van 769 steken. Men zou in de indicatoren in de grafiek zelfs enige positieve divergentie kunnen herkennen. Het kan dan ook best zijn dat de AEX weer gaat oplopen, maar dan wel onder leiding van andere aandelen dan Adyen, ASMI, ASML en Besi. Maar overall is het beeld niet goed. De sten van 750 lonkt en de kans dat we dat punt gaan zien op korte termijn is aanzienlijk. De index nu kopen is geen goed idee. Kijk liever naar individuele plaatjes van bedrijven als Heineken, AB Inbev, Aegon, ABN Amro en ga zo maar verder, daar is veel meer waarde te vinden en ook veel meer koerspotentie.

De Rente

Tegenover renteverhogingen in Engeland en Noorwegen en een duidelijke verandering in het beleid in de VS stond een nog altijd milde ECB in Europa afgelopen week. En met het feit dat alle grote Centrale Banken in de wereld nu aan de kerstvakantie zijn begonnen is het gevaar van een onduidelijke rentepolitiek even geweken. En dus daalde de lange rente afgelopen weken zowel in de VS als in Europa iets. Maar veel heeft het allemaal niet om het lijf. In de VS is de rente al weken lang min of meer zijwaarts aan het bewegen. Alleen in Europa steeg de koers van de Bund significant. Toch heeft het allemaal veel weg van een mammoettanker die tijd nodig heeft maar die ontegenzeggelijk van koers aan het veranderen is. De grote vraag blijft of de inflatiecijfers in december en januari weer gaan zakken. Totdat daar meer zicht op is zal de markt rekening blijven houden met een scenario waarin centrale banken in 2022 een verkrappend beleid gaan vormen. En dat is negatief voor tech-aandelen en groeiaandelen.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Het lijkt er op dat de $ zijn hoogste punt ten opzichte van de € nog altijd niet heeft bereikt. Afgelopen week was positief voor de $, maar niet heel erg. Het patroon dat zich ontwikkelt echter is er een dat de kans op een opwaartse vervolg groter en groter maakt. Het blijft allemaal binnen een lange termijn consolidatiepatroon, dus de lange termijn dalende trend is niet in gevaar, maar nog een stapje omhoog moet niemand verbazen. Onlogisch is dat niet, als de rente in de VS wel omhoog gaat en in Europa niet, dan wordt dus het renteverschil groter en dat is positief voor de $, althans op korte termijn. Want op langere termijn is een groter renteverschil ingegeven door een verschil in inflatie juist zeer negatief, getuige de ontwikkeling van de Turkse lira, om maar een voorbeeld te noemen. De echte grens om te nemen is en blijft 92,5 en daar zijn we nog niet.

De Brent Olie prijs

De olieprijzen hebben, zoals verwacht, de trend vaarwel gezegd. Maar echt negatief was de koersontwikkeling niet. In feite is hier sprake van meer van hetzelfde, een koers (van Brentolie) die slechts terug naar de oplopende trendlijn is gestegen, een trendlijn waar hij eerder doorheen zakte. Voorlopig blijft dus slechts sprake van “kissing the trend” en is de vraag of het “goodby” is of niet nog niet beantwoord.

De prijs van een troy ounce Goud

Het begint eentonig te worden, want ook de afgelopen week vertoonde de koersgrafiek van het goud een een reversal candle, de 3de in successie. Het betekent dat het beeld begint te draaien en dat biedt hoop voor de toekomst. The jury is still out.

Strategie

Wij wachten nog even af, de kans dat de correctie zijn tweede fase is ingegaan, met een mogelijk doel van 750 is nog te groot.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

21 december 2021 16.00 Consumentenvertrouwen Europa
22 december 2021 14.30 Bruto binnenlands product VS en consumentenbestedingen
22 december 2021 16.00 Consumentenvertrouwen VS
23 december 2021 14.30 Nieuwe orders kapitaalgoederen etc. VS
30 december 2021 15.45 Chicago Purchasing Managers Index

We naderen het einde van het jaar met twee verkorte beursweken achter elkaar en veel handelaren die op vakantie zijn. Met een lege markt kunnen uitslagen groot zijn, maar meestal zijn dit juist rustige weken, zonder veel spectakel.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 3 januari 2022 verschijnen.

Den Haag, 19 december 2021
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 27 • Nr 8 • 9 augustus 2021

9 augustus 2021/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Wie zich richt op de populaire media en een beperkt aantal toonaangevende indices zou kunnen denken dat de bomen weer tot in de hemel groeien. Nieuwe records worden bijna dagelijks gevestigd. En of de koerswinst verhouding van een onderneming nu 40 of 45 is, dat maakt in feite weinig versschil, het blijft allebei erg duur. En zoals dat in een bullmarkt altijd gaat, de verklaringen liggen voor het oprapen. ASM Lithografie is een monopolist en dus is de koerswinst verhouding voor deze onderneming geen issue. Dat ook de markt voor semiconductoren aan de aloude varkenscyclus onderhevig is, is daarbij van geen enkel belang. Er zijn te weinig chips, de markt voor chips zal tot in het oneindige oplopen en er wordt driftig in nieuwe fabrieken geïnvesteerd en dus zal ASM Lithografie tot in het oneindige kunnen blijven groeien. Voor ASML is dat zelfs nog begrijpelijk. Maar dat dan ook bedrijven als ASM International en BE Semiconductor tot astronomisch hoogten kunnen blijven oplopen, dat ligt veel minder voor de hand, want dat zijn geen monopolisten. De argumenten zijn dan ook niet typerend voor de ondernemingen zelf, maar voor de fase waarin de aandelenmarkten in de VS en West Europa zich bevinden. Maar opvallend daarbij is wel, dat dit soort bedrijven afgelopen maand met fantastische cijfers kwamen en vervolgens beloond werden met koersdalingen. Met name in de VS, bij de FAANG-aandelen zijn prachtige groeicijfers afgestraft in plaats van beloond. En dat moet de belegger zorgen baren. Want het is uiteindelijk heel erg simpel. Een koers stijgt omdat er vraag naar het betreffende aandeel is. Zodra de vraag wegvalt, is één verkoper voldoende om de koers omlaag te krijgen. En als de koers dan daalt, terwijl iedereen die de aandelen wilde kopen, al gekocht heeft, dan roept elke koersdaling meer verkopers op, die allemaal een lege markt aantreffen. Het kenmerk van de “blow-off” is precies dit fenomeen. Beleggers lopen achter een steeds kleiner aantal aandelen aan, die vervolgens in een steeds sneller tempo tot astronomische hoogten worden opgedreven. Het zorgt ervoor dat beleggers bang worden om de boot te missen. Maar de laatste belegger die uit angst toch nog instapt, is degene die de hoogste koers betaalt. En daarna is er geen vraag meer over en dus maar één weg nog beschikbaar, de weg omlaag.

De Rente in US$ en € (fig. 1)

Figuur 1. 10-jaars rente, weekgrafiek

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 27,0%

De rentedaling op de kapitaalmarkten is afgelopen week ten einde gelopen. Overal zijn omkeerpatronen zichtbaar. In de Bund moet maandag nog een lagere opening volgen, maar in de VS is de korte termijn topvorming op de obligatiemarkt al drie weken aan de gang. Bovendien, zie figuur 5, vindt de draai plaats op logische punten, namelijk net onder de belangrijkste weerstandlijnen, die in de grafiek getekend zijn en waar de rente eerder dit jaar doorheen brak toen de eerste flinke stijging van de rente plaatsvond. Op de zeer lange termijn, is de rentedaling van de afgelopen dertig jaar nu ongeveer twee jaar lang stil komen te staan. Maar dit soort trends zijn net mammoettankers. Hoe langer een voorgaande trend in takt is gebleven des te meer tijd is er nodig om die trend om te laten slaan. Twee jaar is daarin in feite maar “korte termijn”. Dat de rente op korte termijn gaat stijgen, leidt weinig twijfel, maar of dit betekent dat we weer terug gaan naar de situatie in de jaren zeventig van de vorige eeuw, dat wagen wij te betwijfelen. De Nederlandse staat betaalde in 1978 12,75% rente voor een lening met een looptijd van 10 jaar. Als die situatie zich nu zou voordoen, dan zouden de meeste overheden in de wereld failliet zijn. Men moet dus niet denken, dat we snel terug gaan naar dat soort omstandigheden. Centrale Banken zullen dat niet toestaan en zij kunnen dat heel lang voorkomen. Maar als de 10-jaars rente in Duitsland, die nu rond -/- 0,46% ligt, naar + 0,50% zou stijgen, dan heeft dat op de overheidsbegroting van de meeste Europese landen weinig invloed, maar kan men in de obligatiemarkten wel een “crash-achtige” beweging zien. Obligaties zijn al langere tijd veel te duur, maar aandelen van zogenoemde groeiers (en daar vallen zo ongeveer alle technologiebedrijven onder) zijn ook uitermate kwetsbaar als de rente stijgt. Een voorproefje hebben we al dit voorjaar gezien en wij zijn er van overtuigd dat de aandelenmarkten op de kortere termijn om deze reden uitermate kwetsbaar zijn.

De Russell 2000 op dagbasis (fig. 2)

Figuur 2. Russell 2000 Index, daggrafiek

In feite is de brede markt al lang aan het corrigeren. In figuur 2 hebben wij de daggrafiek van de Russell 2000 Index in de VS opgenomen. Dat is een index waarin de grootste 2.000 in de VS beursgenoteerde ondernemingen zijn opgenomen. De figuur spreekt voor zich. Op 15 maart van dit jaar bereikte de Russell 2000 een All-Time high. Maar daarna is een zijwaartse, gelijkbenige driehoek ontstaan. Het patroon is met vier raakpunten (twee aan elke kant) compleet. Technische analisten weten, dat een gelijkbenige driehoek een toppatroon kan vormen, maar ook een continuatiepatroon. Nadat in juli de onderkant opnieuw bereikt werd, is de koers weliswaar iets hersteld, maar de stijging haperde al snel en de koers bevindt zich nu al weer enkele weken in het midden van dit consolidatiepatroon. Daarmee is het Momentum uit de beweging weg. Ondertussen toont de indicator onderin de figuur, de %K, negatieve divergentie. De trend is in gevaar en de kans wordt nu met de dag groter, dat het hier om een toppatroon gaat. Dit beeld zegt ook nog iets anders. Het feit dat grote indices ondertussen bijna dagelijks nieuwe All-Time highs bereiken, betekent dat de markt bijzonder smal is geworden. Want bredere indices zoals de Russell 2000 bevestigen de opgaande trend al langer niet meer. En de befaamde Dow Theorie is hierover heel duidelijk. Een marktrally die niet breed gedragen wordt is zeer gevaarlijk.

AEX Index versus S&P 500 Index (fig. 3)

Figuur 3. AEX Index versus S&P 500 Index

Ruim een maand geleden lieten wij u dezelfde grafiek zien, die u nu weer in figuur 3 ziet. Daarin staan de weekgrafieken van de AEX Index en de S&P 500 Index boven elkaar. Kijkt men alleen naar deze twee indices, dan lijkt er geen vuiltje aan de lucht. De trend is stijgend, de koers bevindt zich in beide gevallen ongeveer in het midden van deze trend en er is ruimte genoeg, ook in de indicatoren onderin de grafiek voor een verdere stijging. Maar de aandelen waaruit deze grafieken zijn samengesteld komen, met name waar het de S&P 500 Index betreft, allemaal ook voor in de Russell 2000 index. Dat de beelden dan toch zo verschillend zijn ligt aan het feit, dat de koersstijging van de AEX Index en die van de S&P 500 Index in de voorbije weken door maar een klein handjevol zwaargewichten wordt veroorzaakt.

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

Figuur 4. DAX Index, daggrafiek

Afgelopen vrijdag bereikte de DAX Index ook een intraday “All-Time high” van net iets meer dan 15.808 punten. Maar dat was slechts 2 punten meer dan de top die begin juli werd gezet en 5 punten meer dan de top van begin juni. Bovendien sloot de koers uiteindelijk ruim onder dat niveau. Hier is de opgaande trend dus helemaal niet hervat, maar de fase van consolidatie is later begonnen dan bij de Russell 2000. En dat komt omdat ook hier nog enkele grote tech-ondernemingen in de index zijn opgenomen en omdat het hier gaat om een herbeleggingindex (de index wordt gecorrigeerd voor dividenduitkeringen, iets dat bijvoorbeeld bij de AEX Index niet gebeurt). Het is een veeg teken dat zelfs dit soort indices al niet meer in staat zijn om het tempo van de S&P 500 Index bij te benen. Daarmee is niet gezegd, dat de DAX komende week niet alsnog door deze grens heen zal breken, maar duidelijk is wel dat het allemaal niet meer zo makkelijk gaat. Bovendien is de kans op een opwaartse uitbraak op korte termijn klein gelet op de indicatoren onder in figuur 4. Ze blijven achter (negatieve divergentie) of liggen juist al erg hoog (De Stochastics).Een ander probleem is de afstand tot het MA200 (hier weer ruim 9%). Overal in de grafieken, waar beurzen pas recent All-Time highs hebben laten zien is de afstand tot het MA200 weer groot geworden. Mean Reversion ligt op de loer. En als u dan ook nog bedenkt, dat het seizoen voor aandelen niet goed is, dan lijkt onze boodschap logisch en helder: pas op voor deze markt, september en oktober zouden wel eens zeer roerige maanden kunnen worden.

De Blow-Off – ASM International (fig. 5)

Figuur 5. ASM International, weekgrafiek

In figuur 5 hebben wij de weekgrafiek van ASM International opgenomen. Zoals u ziet is de koers sinds het dieptepunt van 2011 verdertigvoudigd! De grafiek is logaritmisch. Dat betekent dat elke centimeter omhoog procentueel een even grote koersstijging betreft. Van 20 naar 40 is een verdubbeling, van 100 naar 200 eveneens en die afstand oogt in de grafiek gelijk. Maar zelfs dan nog begint de weg omhoog meer en meer op een kaarsrechte stijging te lijken. Dat betekent dat zelfs in procenten gemeten de beweging steeds sneller gaat. Dat is het kenmerk van een blow-off. En een blow-off eindigt per definitie in een tranendal. Natuurlijk, een verdubbeling vanaf het huidige niveau is nog steeds heel goed mogelijk. Maar als dit omdraait, dan is de weg omlaag nog veel sneller, dan de huidige weg omhoog. En u moet niet gek staan te kijken van een daling van 38% tot zelfs 68%, ook als er met de onderneming zelf weinig aan de hand blijft. Gemeten vanaf het huidige niveau, zou dat een daling betekenen tot ten minste € 205 (38%) maar waarschijnlijk zelfs tot € 132 (68%). Hard zijn deze niveau’s nog niet te maken, want die moeten berekend worden vanaf de top en die is nog niet zichtbaar aangezien de koers nog stijgt. Maar u bent gewaarschuwd.

De US$ en de € (fig. 6)

Figuur 6. US$ versus €, weekgrafiek

Afgelopen maand heeft de $ een pas op de plaats gemaakt. Daarmee is de korte termijn overbought positie opgeheven en is er ruimte voor een verdere stijging. Een stijging tot 0,865 (zie figuur 6) is dan ook nog altijd goed denkbaar. Zelfs een beweging die uiteindelijk richting 0,90 oploopt behoort nog tot de mogelijkheden, zij het dat daar dan wel meer tijd voor nodig zal zijn (u moet dan denken aan vele maanden). Maar de gehele beweging sinds december 2020 is nog steeds van correctieve aard en vindt plaats onder een lange termijn oplopende trendlijn die daarmee als weerstandslijn functioneert. Dat de $ onder die lijn ligt betekent dat de lange termijn dalende trend ten opzichte van de € dalend is. En ook een herstel tot 0,865 doet daar niets aan af. Het is goed mogelijk dat de maand augustus meer van deze correctieve acties laat zien, maar uiteindelijk verwachten wij nog steeds dat de $ de weg omlaag weer gaat inzetten. Zoals wij vorige maand al schreven: Zolang de Amerikanen wel meer geld uit willen geven maar de belastingen onvoldoende verhogen om het groeiende gat in de overheidsfinanciën te dichten blijft die lange termijn dalende trend de dominante basis voor de $-€-verhoudingen.

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Figuur 7. Olie in $, maandgrafiek

Aan de stijging van de olieprijzen is een voorlopig einde gekomen. Er is een correctie op gang gekomen, die nog wel even aan zal gaan houden. Brent olie kan in die fase geleidelijk terug naar US$51 per vat waar de eerste steun ligt. Maar als de daling in een langzaam tempo verloopt, zijn ook lagere koersen goed denkbaar. De dalende trendlijn in het midden van de grafiek, waar de koers nu boven ligt, kan als steunlijn functioneren waarlangs de koers geleidelijk aan wegzakt. En dat zou zelfs tot diep in 2022 aan kunnen houden. Voor de oliemajors zoals Shell betekent dit geen slecht nieuws, die kunnen met een geleidelijk dalende olieprijs zelfs hun marges verhogen zonder dat dit in de consumentenmarkt al te veel pijn doet. Voor hen is dit dus geen onwelgevallig scenario.

Goud (fig. 8)

Figuur 8. Goud in $, weekgrafiek

Er is een tweede beweging omlaag begonnen, die de koers van een troy ounce goud nog ongeveer 4% à 5% lager kan brengen, in $’s gemeten (tot rond de steun van US$ 1.690). Daarmee is de correctie, die begin juni 2021 is begonnen bijna voorbij. Een maand geleden leek het er op, dat een kopschouderbodem was afgewikkeld. Dat patroon is niet langer een optie, maar de beweging, die nu is ingezet, is minstens zo betrouwbaar vanuit technisch analytische optiek. Het is best mogelijk, dat deze fase nog tot diep in oktober aanhoudt, maar daarna ligt de weg open voor een rally richting US$ 2.900 per troy ounce.

De vraag waarom goud toch weer interessant zal worden als belegging is moeilijker te beantwoorden. Feit is, dat de obligatierente negatief is en goud, met een rente van 0%, daarmee aantrekkelijk is. Maar als de rente stijgt, wordt dat voordeel opgeheven. Goud is ook een inflatiebestendig alternatief. Als de inflatie van een structurelere aard blijkt te zijn, dan kan de interesse in goud toenemen. Goud is ook een vluchthaven. In tijden van (geopolitieke) onrust willen beleggers nog wel eens naar goud vluchten. Centrale Banken zijn al enige tijd weer netto kopers. Er is dus onderliggend weer vraag naar goud. Maar een rally richting US$2.900 is van een omvang, dat je zou moeten verwachten, dat de onrust in de wereld weer wat toe zal nemen. En dan helpt het, dat de najaarsmaanden naderen, notoir een fase waarin kapitaalmarkten in onrustiger vaarwater komen.

Beleggen bij Vladeracken

De resultaten in de aandelenportefeuilles, overigens afgezien van die in de Prijs<Waarde module, blijven meer en meer achter, maar zijn wel conform onze strategie. Er wordt geld verdiend, dat is ontegenzeggelijk zo, maar in veel portefeuilles van onze klanten niet voldoende. Althans, als men dat vergelijkt met de grotere indices zoals de AEX Index en de EuroStoxx 50 Index. Onze voorzichtige houding heeft er sinds eind mei 2021 toe geleid, dat de achterstand op deze indices steeds groter wordt. Dat is het resultaat van een bewuste keuze, want wij zijn er van overtuigd, dat de markt steeds afhankelijker is geworden van een almaar beperkter wordend aantal fintech- en semiconductorondernemingen. Aan het begin van deze editie van de Technische Belegger hebben wij dit fenomeen nader toegelicht. Deze bedrijven zijn veel te duur, de patronen hebben erg veel weg van blow-off structuren in de maak, en dat betekent een levensgevaarlijke fase. De manier om je hiertegen te beschermen als belegger is het kiezen voor veiligheid. Dat kan door te werken met putopties op de AEX Index, maar die zijn duur en de aankoop moet goed getimed worden. Veiliger en vaak veel goedkoper is het om te kiezen voor een combinatie van contanten (dus onderwogen zijn in aandelen ten faveure van contant geld) en een aantal flink achtergebleven aandelen. En dat is wat wij in de voorbije weken hebben gedaan. Nadeel van deze strategie is echter, dat portefeuilles in de staart van dit soort bewegingen gaan achterlopen. Alleen zogenoemde “deep value”-strategieën, waarvan de Prijs<Waarde Methode een voorbeeld is, laten in deze fase nog een prima resultaat zien, maar dat is ook, omdat in deze strategie nog weinig posities zijn verkocht. Maar dat gaat in de komende weken veranderen, ook hier gaan wij posities terugbrengen ten gunste van liquiditeiten. De risico’s in de portefeuilles van onze klanten zullen daardoor geleidelijk kleiner worden, maar zolang de ASML’n van deze wereld ondertussen nog blijven stijgen, zal dat eerst nog leiden tot oplopende achterstanden.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 t/m 6/8	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	2,9 %	-/-10,7%	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	-/-0,2 %	5,7 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-7,2 %	9,6 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,0 %	9,0 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-3,3 %	27,0 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	5,8 %	10,3 %	8 %
	Europa Selector	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	15,2 %	10,6 %	8 %

*Benchmark*	AEX Index	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	3,3 %	23,0 %
	EuroStoxx 50	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-5,1 %	17,5 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 september 2021.

Blog, Twitter, Linked-In, IEX & Instagram

Op de website wwww.vladeracken.nl kunt u in onze “Publicaties” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan een Twitter-, Instagram- en / of het Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie (2013, 2015)

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Arcadis, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek,

Het wordt weer spannend

24 augustus 2020/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (24 augustus 2020) 551,37.

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	reactie
Lange termijn:	positief (?)
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De S&P500 zette dus inderdaad een nieuw All-Time High. Mooi! Maar vaak blijkt zulk een succes ook “het einde van het vermaak”. En het heeft er alle schijn van, dat dit ook nu weer het geval gaat zijn. Op alle beurzen buiten Amerika is op de daggrafiek de Momentum Analyse aan het dalen. En als op de grafiek van een enkeling (de Russell 2000) het MACD Histogram nog niet daalt dan is het wel de Oscillator die negatief is. Technisch gezien lijkt dus alles koek en ei in de V.S. maar daarbuiten is de reactie al in volle gang of heeft zich onlangs ingezet. Het beeld wordt negatiever als men naar de weekgrafieken kijkt. Dan is de Momentum Analyse ook in Amerika aan het dalen. Daarnaast dient men zich er ook rekenschap van te geven dat de dollar in de afgelopen weken circa 10% gedaald is. Succes met beleggingen bij onze vrienden overzee is dus zeer discutabel en voor buitenlanders in ieder geval negatief. Opvallend is het dat de grafieken van de nieuwe tech-aandelen er nog over een breed front positief uitzien, tenminste als men niet naar Facebook of Alphabet kijkt want daar lijkt de reactie zich wel al in te gaan zetten. Zolang de Momentum Analyse op de weekgrafieken negatief is mag u er niet van uitgaan dat investeringen op de beurs u snel gaan belonen. Stijgingen zijn uiteraard niet uit te sluiten, maar zij zullen gering blijken en snel achterhaald worden door dalingen. In het beste geval gaan de beurzen verder met consolideren, maar de maanden september en oktober liggen nu dichtbij. Een negatieve Momentum Analyse op de weekchart gaat toch gemakkelijk 8 weken duren. De komende periode zal dus gevaarlijk zijn. Daar doet een contract tussen Europa en Amerika om enkele invoerrechten af te schaffen weinig aan af. Wij in Nederland hebben trouwens, tot chagrijn van de Waterschappen, al een overvloed aan Amerikaanse rivierkreeften in onze rivieren en sloten zitten, dus zal de behoefte aan goedkopere kreeft uit Amerika gering zijn. Wees dus niet gerust op de gang van zaken in de komende weken. Een echte reactie gaat niet uitblijven en het hangt van de omstandigheden af of deze diep zal gaan.

De Big-tech

Enkele weken geleden riepen wij op deze plaats dat zich blow-off-patronen aan het vormen waren in de big-tech-namen. Met name het beeld van Tesla riekte aan alle kanten, maar ook het beeld van Amazon noemden wij in dit verband. Maar wij schreven toen ook, dat het scenario niet alleen in een onmiddellijke daling voorzag, maar ook in een nog weer snellere volgende koersstijging. Kenmerkend voor het eindstadium van een blow-off patrooin is dat de volatiliteit in het koersbeeld juist in de stijging toeneemt. Elke volgende koersstijging gaat hardere, elke volgende koersdaling wordt ook weer groter, net zolang tot het elastiek breekt en de rapen gaar zijn. Het einde van het liedje is steeds weer een koersdaling van 50% of meer, gemeten vanaf de top met een forse daling al in de eerste fase. Strakke stops werken hier niet meer, omdat elke volgende uitslag omlaag nog weer groter is, dan de voorgaande. Voor beide aandelen was afgelopen week weer uitermate positief. Maar de opwaartse uitslagen waren zo mogelijk nog groter, per dag zelfs, dan eerder al werd vertoond. Onze waarschuwing, dat zich hier blow-off patronen aan het ontwikkelen zijn blijft daarom overeind. Maar wij waren te vroeg met ons verkoopsignaal, dat is ook duidelijk.

De
AEX Index op dagbasis

Het beeld dat u ziet in de bovenstaande grafiek van de AEX Index is volledig negatief. Het enige lichtpuntje dat de optimist zou kunnen vinden is het feit dat het MA50 (nog) boven het MA200 ligt. Maar dat hoeft niet lang te duren want de koers ligt onder beide gemiddeldes en, wij tonen het hier niet, maar de koers ligt ook onder het MA20. De koers is in de afgelopen week uit de oplopende wedge gevallen en het theoretische doel dat uit deze val berekend kan worden is 472. Dat zou betekenen dat de grote steunlijn die op 505 ligt (zie getekend in de grafiek) gebroken kan worden. Geen mooi vooruitzicht, maar het is op dit moment wel een mogelijkheid, waar u, als u tot de voorzichtige beleggers behoort, rekening mee moet houden. Uiteraard is er nog wel een positieve kanttekening bij dit scenario te maken. De indicatoren beneden in de figuur liggen allemaal laag. De markt in Amsterdam ligt dicht bij een oversold situatie. Dit moet zich in de komende weken gaan herstellen. Maar dan is er altijd nog de negatieve weekgrafiek die ieder herstel in de weg gaat zitten. Ons advies is dus duidelijk. Wees voorzichtig en zorg voor cash.

De
Rente

De Bund Future is weer gaan stijgen. De rente is dus weer dalende. Dat is ook het geval bij de Treasuries in Amerika. De indicatoren op de daggrafieken zijn stijgende. De rente gaat dus nog verder omlaag.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De dollar wil zich iets gaan herstellen, maar wij zien dit niet veel om het lijf gaan hebben. 1,13 lijkt een heel mooie steun.

De Prijs van een vat
Brentolie

Er is even rust op het front, maar dat gaat niet erg lang duren. Op dit moment zijn de indicatoren dalend. Wij geven dat nog een week.

De Prijs van een troy
ounce Goud

Het herstel van de prijs van een troy ounce gaat moeilijk. Er ligt steun op US$1.860, maar er zijn geen duidelijke aanwijzingen dat hij daar gaat komen.

Strategie

De liquiditeiten in de portefeuilles van onze klanten nemen weer toe. Wij zien onderliggende zwakte en zijn niet gerust op de komende twee maanden.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 augustus 2020 8.00 Duitse cijfers bruto binnenlands product

26 augustus 2020 14.30 Amerikaanze durable en capital goods orders

27 augustus 2020 14.30 Bruto binnenlands product en werkgelegenheidscijfers VS

28 augustus 2020 11.00 Consumentenvertrouwen Europa

28 augustus 2020 15.45 Amerikaanse Chicago Inkoopmanagers en Michigan Consumentenvertrouwen indices

1 september 2020 16.00 Amerikaanse PMI-cijfers

Trump heeft zijn verkiezingscampagneprogramma gepubliceerd, dat wil zeggen hij heeft aangekondigd dat er geen programma is. Dus de onwaarheden en scheldpartijen gaan de bovenhand krijgen. De Amerikaanse verkiezingen zijn nu in volle gang, met alle “collateral damage”-kansen van dien. Covid-19 lijkt in Europa over de tweede piek heen en ook in de VS zijn bemoedigende signalen, dat is een plus.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel
uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 7 september verschijnen.

Den Haag, 24 augustus 2020
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Blow-off in big-tech

24 juli 2020/in Aandelen, Amazon, Beurscommentaar, IT Software en Software Diensten, Nieuws, Tesla, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (24 juli 2020) 567,50.

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	reactie
Lange termijn:	positief (?)
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Gisterenavond in New York lieten de aandelen van met name enkele grote tech-firma’s een flinke veer. Koersen daalden over een breed front tot op de steun van een topformatie die veel weg heeft van een dubbele top volgend op een bijna exponentieel omhoog bewegende rally. Dit is een klassiek blow-off-patroon en het verkoopsignaal staat op het punt om te worden gegeven.

Wij hebben voor u twee grafieken, die voor ons typerend voor bovenstaande conclusie zijn en die elke ervaren belegger de schrik om de het lijf moet aanjagen.

Tesla op dagbasis

Van de grotere aandelen in de VS is Tesla ongetwijfeld het succesverhaal van de eerste helft van 2020. De koers is dit jaar opgelopen van US$ 418,33 tot een All-time High van US$ 1.794,99, dat werd bereikt op 13 juli 2020. In de drie dagen rond 13 juli 2020 steeg de koers van US$ 1.376 naar US$1.795 om vervolgens direct terug te vallen tot US$1.431. Dat ging bovendien gepaard met een omzet, die ruim hoger dan het daggemiddelde was, maar tegelijkertijd lager dan de dagomzet van 4 februari toen de koers een soortgelijke draai maakte.

Dat betekent helemaal niet, dat het nu voor altijd over is met Tesla, maar wel dat zich een nieuwe belangrijke correctiefase heeft aangediend, waarin de koers gemakkelijk 32% tot 64% van de laatst rally kan verliezen. Die rally begon met een dieptepunt van US$350 op 18 maart 2020. Dat betekent dat een daling vanaf de top tot US$ 1.335 geldt als “minimum” target. Of wel, neem uw winst en laat de correctie even uitrazen.

Overigens is het formele verkoopsignaal hier nog niet gegeven, dat volgt als de koers van Tesla vanavond of in de komende dagen een slotkoers neerzet onder US$ 1.488.

Als dit soort patronen op zichzelf staan is er doorgaans niet zoveel aan de hand. Maar wanneer het patroon over een brede linie kan worden teruggevonden en als bovendien een of meer grote namen in zo’n fase omvallen of grote fraude gevallen aan het licht komen (Wirecard) en dat allemaal in dezelfde sectorale hoek, dan moeten beleggers heel voorzichtig worden. Daarom laten wij u hieronder in figuur 2 ook nog de koersgrafiek van Amazon zien, waarbij wij overigens ook Apple of Facebook voor het voetlicht hadden kunnen brengen.

Amzon op dagbasis

De dubbele top is hier nog beter te zien, en ook hier is sprake van een rally die tot een verdubbeling van de koers heeft geleid in nog geen vier maanden tijd. Hier geldt, dat het feitelijke verkoopsignaal gegeven wordt als de koers onder US$ 2.918 sluit, en zover is het nog niet. Als deze grens gebroken wordt, dan is het minimum correctiedoel een koers van US$ 2.730, maar de top uit februari van US$ 2.200 geldt hier als meest waarschijnlijke koersdoel.

En ook hier is de omzet gepiekt en ook hier is sprake van hoge volatiliteit op de top. Natuurlijk, het is mogelijk dat de koers even verder zakt en dan in een nog hoger tempo verder oploopt. Dat is niet ongebruikelijk in blow-off fases. Elke volgende rally volft dan een nog steiler pad omhoog en wordt met nog meer geweld omlaag geëindigd. Men moet dus bijna hopen dat het nu even voorbij is, omdat anders de schade voor de financiële markten veel breder zal zijn. Nu is een stevige correctie binnen de sector zonder al teveel gevolgen voor andere delen van de aandelenmarkten nog goed denkbaar. Hoe het ook zij, dit is een zeer slecht en gevaarlijk technisch beeld.

Den Haag, 24 juli 2020
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

Technische Belegger Jaargang 26 • Nr 2 • 3 februari 2020

3 februari 2020/in Beurscommentaar, Technische Belegger/door

Het Coronavirus is de spelbreker op dit moment. Trump is kalm en gaat een
mooie week in, Brexit zorgt voor een feest in Engeland (lees: niet in het Verenigd
Koninkrijk, maar alleen in Engeland), maar de invloed van de
beschermingsmaatregelen tegen het Coronavirus gaat zwaar wegen als het virus
niet als de wiedeweerga wordt ingedamd. Luchtvaartmaatschappijen hebben veel
vluchten opgeschort. Touroperators zien de vakantievluchten vervallen of
afgezegd worden, de industrie in China ligt voor een groot gedeelte stil, de
handel gaat een groot probleem krijgen. De export van en naar China vermindert.
Het verbruik van olie stagneert. In het Westen zal de productie het gaan
voelen. En dit alles komt dan op een moment dat de effectenmarkten al toe waren
aan een broodnodige reactie. Het samenvallen van beide feiten belooft niet veel
goeds voor de aandelenkoersen. In Amerika leest men in zekere commentaren, dat
de S&P500 nu een blow-off periode heeft afgesloten en zijn top gezet heeft.
Men gaat er vanuit dat de reactie zal eindigen in een correctie. Tegelijkertijd
wijzen zij op de Yieldcurve, die weer gedraaid is. Dit wijst op een recessie en
deze zal ook niet uit kunnen blijven als men de invloed van het Coronavirus
niet op korte termijn kan beheersen. Tegenover deze opkomende rampspoed staan
de berichten over een aantrekkende economie in Europa en een sterke invloed van
de Centrale Banken, die, als ze er al niet mee bezig waren, hun
opkoopprogramma’s weer hebben opgestart en de rente weer omlaag duwen.
Beleggers zitten in een gevaarlijke tijd en een voorzichtige inkrimping van de
portefeuille is geen verkeerde activiteit, maar wij zien het niet nodig om op
dit moment in paniek te raken. De beschermingsmaatregelen in China zijn goed en
uitgebreid, in het Westen heeft men van vorige uitbraken veel geleerd en
dientengevolge is men op alles voorbereid. Afrika en Latijns Amerika worden de
zwakkere broeders genoemd. Hier zou het virus ook een dodelijke invloed kunnen
hebben, waarbij het in China berekende sterftekanscijfers van 2% in het Westen
niet bevestigd is en momenteel veel lager ligt. Zeker is het dat het MA50 zowat
op alle indexgrafieken is gebroken (de S&P 500 index is een van de
uitzonderingen). De trend is dus omlaag gericht, maar zolang het MA200 niet op
grote schaal gebroken is hebben wij het alleen maar over een middellange
termijn correctietrend. Gezien het feit dat op de weekgrafieken de indicatoren
aan het dalen zijn en hier en daar ook negatief divergeren, zal het wel enige
tijd duren voordat van enig herstel sprake kan zijn. Er zijn twee redenen van
buitenaf, die de reactie kunnen stoppen. Het aantal nieuw geïnfecteerde
gevallen kan afnemen of er wordt een nieuw vaccin aangekondigd. Het is zonder
meer duidelijk dat deze twee feiten nog op zich laten wachten en dat betekent,
naast de technische indicaties, dat de markten voorlopig in hun dalende trend
blijven zitten. Beleggers moeten daar rekening mee houden.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)

Figuur 1: Best presterende product van Vladeracken in 2020:
Vladeracken Benelux Selector + 4,7%

Maar van een “blow-off” in de S&P 500 Index is ons inziens helemaal geen sprake. Om in zo’n brede index een blow-off te kunnen constateren moet er sprake zijn van een bepaald soort emotie om aandelen heen. Er zou dan sprake moeten zijn van “exuberance”, mensen zouden dan op elke hoek van de straat aan het praten zijn over aandelenbeleggingen, hoeveel men verdiend heeft in de voorbije week en hoe fout het is dat anderen nog niet meedoen. De index zelf zou dan een exponentieel oplopende beweging laten zien met hoge omzetten. In sommige individuele aandelen (Apple bijvoorbeeld!) is dat fenomeen wel te zien, maar in figuur 1, waar u de weekgrafiek van de S&P500 ziet (wij hebben de schaalverdeling zoals altijd logaritmisch gemaakt) is alleen maar sprake van een lang oplopend trendkanaal, dat eigenlijk heel stabiel verloopt. Begin 2020 heeft de index een poging gewaagd om uit dat kanaal omhoog te breken en in een versneld tempo te gaan stijgen, en daarvan kan gezegd worden, dat die uitbraak waarschijnlijk vals is. Want ondanks de koersdalingen van de afgelopen dagen is de S&P500 Index nog niet terug in dat kanaal gezakt. Maar dat er een einde is gekomen aan de rally die in januari 2019 is begonnen, dat lijkt wel mogelijk. Alle weekindicatoren wijzen op een correctie van grotere orde, die dan nu is begonnen. En het meest logische punt voor deze correctie is een terugkeer naar de bijna horizontaal lopende steunlijn die nu rond 3.011 ligt en die boven langs een aantal belangrijke toppen uit het recente verleden loopt. Of we dat punt op korte termijn gaan opzoeken, wij wagen het te betwijfelen, het is zelfs mogelijk dat de S&P500 nog iets verder zakt tot aan de in de figuur getekende oplopende korte termijn trendlijn waarna nog een rally volgt die de recente High nog iets overstijgt alvorens een echte correctie ingezet wordt die ons dan wel tot de steun van circa 3.011 gaat terugbrengen (met kortstondig mogelijke uitschieters net onder deze steunlijn).

De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)

De AEX Index laat een zelfde soort beeld zien. Er heeft zich een groot correctiepatroon ontwikkeld in de periode 2017 – 2019, waarna eind vorig jaar een uitbraak volgde. Het koersdoel van dit patroon laat zich, zo schreven wij een maand geleden al, berekenen op 675 à 690. Normaal bij dit soort grote patronen is dat de uitbraak gevolgd wordt door een terugkeer naar het niveau van de uitbraak, de neklijn, die nu als steun dient. Daar is de index vrijdag aanbeland. En dat is wel wat vroeg. De indicatoren zijn allemaal op weg omlaag, maar zij zijn nog niet in oversold positie. De ellende hoeft dus nog niet voorbij te zijn. Maar deze steun is niet hard, in die zin dat kortstondige dalingen tot onder deze grens nog niet betekenen, dat het patroon zijn geldigheid verloren heeft. Het is goed mogelijk dat wij een periode van enkele weken ingaan waarin de koers heen en weer beweegt tussen de eerste top van het patroon (572) en de laatste top (616). Om dit te staven kijken wij naar de daggrafiek in figuur 3.

De
AEX Index op dagbasis (fig. 3)

Vooropgesteld zij, dat de AEX Index een zwakker beeld laat zien dan de S&P 500 Index. En op da daggrafiek is te zien dat indicatoren al behoorlijk diep zitten, dus op de korte termijn is er niet zo heel veel ruimte meer. Tenzij de markt in een crash-achtige paniek raakt, wijst de grafiek eerder op een voorzichtig herstel, dat vanaf het huidige niveau zou moeten beginnen. In de grafiek hebben wij ook een zogenoemd Fibonacci Retracement-patroon getekend. Links in de figuur staan de percentages die daarbij horen. De oplopende trend is gebroken, die wordt dus nu gecorrigeerd. Een reactie zou volgens deze theorie zijn steun moeten vinden op 38%, 50% of 62% van de voorgaande beweging, dat is op 580, 572 en 560. Op 575 ligt ook het MA200, maar dat is nog stijgende. Het meest waarschijnlijke scenario is daarmee een op korte termijn inzettende herstelbeweging omhoog vanaf ongeveer het huidige niveau, richting 605, gevolgd door een tweede daling die dan de steun op 580 en het MA200 opzoekt.

De DAX Index op dagbasis (fig. 4)

Dat de AEX Index niet alleen staat in dit verhaal blijkt uit figuur 4. Daar ziet u in feite precies hetzelfde gebeuren. Het Kopschouderpatroon hier is zwakker omdat de neklijn dalende is, maar ook hier wijzen alle indicatoren op een op dagbasis al oversold positie. Dus een klein herstel, of een zijwaartse beweging gedurende een of twee weken zou vanaf dit punt niet meer dan logisch zijn. Een hernieuwde daling daarna, zou dan de steun van het MA200 kunnen gaan testen met intraday of intraweek uitschieters tot aan de dalende neklijn. Daarmee is er op de langere termijn eigenlijk niets aan de hand en kan men hooguit spreken van een gezonde, maar niet overmatig negatieve correctie binnen de langere termijn opgaande trend.

De rente in €-gebied (fig. 5)

Een ding is weer normaal aan het worden. Paniek in aandelen leidt tot stijgende obligatiekoersen. In figuur 5 is dat goed te zien. In de bovenste helft ziet u in het zwart de koersontwikkeling van de Nederlandse Staatsobligatie die in 2037 moet worden afgelost (nog 17 jaar dus) en in dezelfde helft de Duitse Bund future in blauw (de Duitse 10-jaars benchmark lening). We zijn onderweg naar de top van 2019, die zal wel gehaald gaan worden, maar of die daarna doorschreden gaat worden, wij wagen dat te betwijfelen. En in de onderste helft van de figuur ziet u de Amerikaanse tegenhanger van deze twee Europese leningen, de 10-jaars Treasury. Ook deze stijgt, maar hier lijkt de kans groot dat de top van 2019 gebroken gaat worden en dat het vizier ligt op de top uit 2016. Opvallend is daarmee dat de rente in de VS meer daalt dan in Europa. U zult terecht zeggen, dat kan ook bijna niet anders, maar dat heeft wel consequenties voor de $.

De US$ en de € (fig. 6)

Want dat betekent, dat het rentevoordeel van het $-gebeid ten opzichte van het €-gebied kleiner wordt en dat maakt de $ minder aantrekkelijk. Traditiegetrouw stijgt de $ momenteel als gevolg van de onrust rond het Coronavirus. Als beleggers uit aandelen vluchten zoeken zij veilige havens en dat is doorgaans de $. Op korte termijn is die vlucht nog niet voorbij, ons koersdoel ligt rond 0,895, de bodem die in oktober 2019 ook werd bereikt (bodem voor de € wel te verstaan). Maar in figuur 6 is te zien, dat onderliggend een ander beeld opdoemt. Er lijkt een kopschouderbodem in de maak. De neklijn van dit patroon ligt op 0,91, de bodem van de rechter schouder, die nog moet worden gebouwd, ligt rond 0,895. Dat is een marge van nog geen 2 cent, niet veel, maar het patroon heeft als betekenis een koersstijging daarna richting 0,93. En dat is hoger, dan de top die eind september 2019 bereikt werd en zou daarmee een belangrijke verzwakking inhouden van de positie van de $! Een vakantie deze zomer in de VS zou wel eens goedkoper kunnen worden!

De prijs van een vat OPEC-olie (fig. 7)

Het stilvallen van productie in China, wij memoreerden hier al aan in de inleiding van deze editie, leidt tot vraaguitval aan de grondstofzijde en dus ook in de oliemarkten. Het nieuws dat de schalieolieproductie in de VS zijn langste tijd al weer heeft gehad werd daarbij gemakshalve genegeerd door de markten. En daarmee werd de weg omlaag opnieuw ingeslagen. En een verdere daling van de olieprijzen mag niet worden uitgesloten. De weekgrafiek in figuur 7 is daar helder over, zelfs een daling tot aan de oude neklijn van het kopschouderpatroon op US$40 kan niet worden uitgesloten. Waarschijnlijk achten wij dat niet, eerder is een daling tot aan de horizontale steun van US$53 te verwachten, maar wij sluiten verder verval niet uit. De olie-industrie is dus niet de plek om op korte termijn in te willen beleggen. In de Fund Selector werd dan ook begin vorige week de positie in een tracker op Europese energiebedrijven verkocht. De dividendrendementen van de grotere maatschappijen in de sector zijn hoog, dat is een reden om de betreffende aandelen te blijven houden, maar op veel koerswinst hoeft u op korte termijn niet te rekenen.

Goud (fig. 8)

En ook aan de rally in het goud komt binnenkort een tijdelijk einde. Afgelopen week was nog mooi, maar het tijd voor een correctie van grotere orde, waarbij de trend die in 2018 is begonnen wordt gecorrigeerd. Dat betekent een geleidelijke daling tot in de buurt van de oude weerstand van US$1.400 per troy ounce. Geen reden om goud te verkopen, want de lange termijn trend blijft onverminderd positief, wel een reden om korte termijn posities te verkopen en even aan de zijlijn te gaan staan.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Risico profiel	Methode	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	Jaar doel
Zeer defensief	Stamrechtportefeuilles	4,0 %	0,4 %	2,9 %	-/-10,7%	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	0,0 %	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	6,6 %	3,6 %	-/- 1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-2,2 %	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	6,5 %	-/-0,9 %	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,1 %	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	10,8 %	-/-16,0 %	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-1,1 %	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	15,3 %	-/-2,8 %	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	4,7 %	8 %
	Europa Selector	47,7 %	-/-4,4 %	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	-/-4,3 %	8 %
Hoog risico	Jan de Ost Model **					17,2 %	7,6 %	27,1 %	4,2 %	10 %

*Benchmark*	AEX Index	17,2 %	5,6 %	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	-/-2,5 %
	EuroStoxx 50	17,9 %	1,2 %	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-2,5 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze methodiek onder haar vleugels toe te passen. In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen met dit voor ons meest risicovolle model.

Beleggen bij Vladeracken

Veel stormachtiger kan een jaar niet beginnen. Een prima start, even schrikken
omdat een hoge Iranese militair wordt neergeschoten, schouderophalen en dan
verder omhoog, en dan is er daar ineens een virus dat de lang verwachte
correctie eindelijk doet inzetten. En zo ontwikkelden de resultaten zich ook.
Het jaar is nog vroeg, in verschillende portefeuilles hebben wij de nodige
liquiditeiten opgebouwd, er is met name in de aandelenportefeuilles over de
hele linie zo’n 20 tot 30% cash voorhanden, dus echte problemen hebben zich nog
niet voorgedaan. De verschillen tussen de aandelenmodellen zijn dan ook klein,
alleen enkele individuele uitschieters omhoog en omlaag zorgen voor wat
onderlinge afwijkingen. Zo hebben Vivoryon en Galapagos de Benelux Selector
geholpen, terwijl SoiTec en Valeo juist de Europa Selector dwarsgezeten hebben.
Gezien de hoeveelheid liquiditeiten in met name de Europa Selector verwachten
wij dat deze verschillen in de komende maanden wel weer zullen worden
ingelopen, temeer omdat wij verwachten dat de uiteindelijke top in de markt nog
niet gezet is. Maar verder valt er niet veel te zeggen, anders dan dat de maand
januari voorbij is gevlogen en vrijwel alle portefeuilles per saldo beter zijn
blijven liggen dan de aandelenmarkten als geheel.

En ten slotte zijn er binnen de Methode De Ost enkele kleine wisselingen
uitgevoerd. Posities in Amazon en StichFix zijn uitgebreid en op Nemetscheck is
een groot deel van de winst verzilverd. Hier liep de waardering begin dit jaar
zodanig op, dat het aandeel aan de dure kant werd en dan is winst nemen een
gezonde actie.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 2 maart 2020.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Hoe
spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 en voor 2019?

– Onze
macro-economische- en rentevisie
(2013, 2015)

– De Japanse
beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

–
Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018),
Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, Alten, Andritz, Arcadis, Avio,
BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding),
Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung,
SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip,
Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short
trackers met een hefboom

Overige
onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische
Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon,
de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de
Russische Roebel en Alpha
creëren met valutamanagement

– Volatility,
handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI,
Martingale, de Coppock
Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen,
van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen,
rentegroeifondsen en trackers
zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor
FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury
en het Robeco
Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes,
Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie
Index en Steepeners van Aegon,
BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank
en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice,
Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec
Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom,
Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes
op Aegon, Arcelor Mittal, Philips
& Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar,
Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of
perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR,
Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING,
Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een
wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra
Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie
en Vladeracken, Privacy
policy Vladeracken, Total
Cost of Ownership, SRI,
corporate Governance en Ethiek, Vladeracken
kiest voor SCOPE

Even een opluchting

13 augustus 2019/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (12 augustus 2019) 542,22

Onze conclusies:

Korte termijn:	positief
Middellange termijn:	negatief
Lange termijn:	negatief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Er zijn geen
goede berichten te melden, niet van het handelsfront en zeker niet van de
Brexit-chaos. Het Italië-probleem lijkt incidenteel te zijn, maar in totaal
genomen hangt er fundamenteel gezien een dik pak wolken boven de markt.

Het technische
beeld is erg verschillend, bekeken van continent tot continent. In Europa kan
men spreken van een dubbele bodem die zich, na een herstel waarvan nu sprake
lijkt te gaan zijn, in een omgekeerd Kop/Schouderpatroon kan transformeren en
dat geeft zeer negatieve vooruitzichten. In Amerika, dat relatief gezien veel
minder geleden heeft van de val vorige week, is van een herkenbaar patroon geen
sprake. De Dow Jones Industrial Index zit nog steeds trots in zijn stijgende
kanaal. De S&P500 is er weliswaar even uitgevallen maar hij is er even zo
snel weer in teruggekeerd. Een nieuwe top in Amerika is daarmede tijdens het
aanstaande herstel alleszins mogelijk. In Europa (zie AEX Index) waar de val gekeerd
werd op het MA200 is een zelfde scenario ook nog steeds mogelijk maar dan moet
het MA50 wel doorbroken worden en om daar nu vanuit te gaan lijkt veel op
wishful thinking. De S&P500 is tijdens de recente val ook door zijn MA50
gevallen maar hij ligt er al weer tegenaan. Iedere hogere koers brengt hem
daarboven en dat is wel een groot verschil. In Azië is het beeld geheel anders.
Daar zitten alle indexen in een dalend kanaal. De Nikkei Dow Jones uit Japan
lijkt het iets beter te doen, maar of de huidige herstel poging hem hieruit kan
duwen is op dit moment niet te verwachten. Op korte termijn is echter overal
een herstel te bespeuren. Het probleem is dat men dat alleen in de daggrafieken
ziet. De weekgrafieken en in iets mindere mate de maandgrafieken zijn overal
negatief. Dit lijkt voor de weekgrafieken nog een aantal weken aan te gaan
houden en dat betekent dat de opleving zoals die zich nu aftekent overal
gematigd zal zijn.

De
AEX Index op dagbasis

De doorbraak door het niveau van de
vorige top op 576,9 wordt nu als een valse uitbraak bestempeld. Maar hij heeft
wel een zeer positief feit, een hogere top, achtergelaten. Inmiddels is er door
de val tot aan het MA200 een dubbele bodem ontstaan. Vanuit deze tweede bodem
probeert de koers nu de weg omhoog weer in te slaan. Dat lijkt, althans voor
even, wel te gaan lukken. Er zijn dan twee scenario’s mogelijk. Een stijging,
die, zoals het er nu naar uitziet, niet hoger zal komen dan het MA50 rondom
562, opent de weg naar een Kopschouderpatroon. Dit patroon zou dan bevestigd
worden als na het bereiken van het MA50 of eerder, het MA200 doorschreden
wordt. In dat geval zal er dit negatieve omgekeerde patroon te zien zijn en dat
betekent dat de belegger zijn borst moet gaan natmaken. Het kan ook zo zijn dat
het MA50 wordt doorschreden en dan ligt de weg open naar de vorige top op
568,32. Uiteraard zal zoiets niet in een rechte doorgaande stijging geschieden,
maar zolang het MA200 als steun kan fungeren, blijft dit tweede scenario
mogelijk. Een koers boven 586 zal de inleiding dan zijn voor een verdere
stijging, in eerste instantie tot iets boven 600. Maar wij zien dit tweede
scenario op dit moment niet als realistisch. Wij gaan ervan uit dat het eerste
scenario de komende tijd zal prevaleren en als dat zo is, zal de AEX Index op
weg gaan naar 472, de bodem van december 2018. Het bereiken van het niveau van
het MA50 is in dit scenario geen wet van Meden of Perzen. De weekgrafiek is in
mineur en dat betekent dat de stijging slechts over beperkte kracht beschikt.
Daarbij komt dat de indicatoren tijdens het zetten van het tweede element van
het dubbele bodem patroon zeer diep zijn gekomen (u ziet slechts twee
indicatoren maar dit fenomeen ziet men in alle indicatoren) en dat is geen
mooie zaak. Voorzichtigheid blijft dus het advies.

De
Rente

Het
effectieve rendement op Nederlandse Staatleningen met een gemiddelde looptijd
van 10 jaar is opnieuw gedaald. Het lijkt er zelfs op dat er sprake is van een
soort omgekeerde “blow-off” in de 10-jaars rente in Europa. Het effectieve
rendement op 10-jarige Duitse leningen (de bund) is zelfs al onder -/- 0,6%
gezakt. Blow-offs eindigen doorgaans plots en met scherpe bewegingen. Geen tijd
om actief in staatsleningen te beleggen!

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Het
is nog steeds geen overtuigende grafiek die de dollar toont. Zoals reeds vaker
door ons betoogd, ziet de langere termijn er zonder meer negatief uit. De
middellange termijn en korte termijn lijken iets meer te beloven, maar alles
tezamen genomen zien wij het niet zitten. Men mag niets groots van de dollar
verwachten.

De prijs van een vat
Brentolie

De
malaise op de oliemarkt is een van de indicaties, dat er een vertraging in het
wereldwijde goederenverkeer is opgetreden. Een van de oorzaken hiervan is uiteraard
de handelsoorlog tussen de VS en China, maar een dergelijke strijd steekt nu
ook de kop op in andere landen. Het resultaat is dat de vraag naar olie
vermindert. Inkrimping van de productie zoals de OPEC wil zal het probleem niet
oplossen. Stimulering van de financiële uitgangspunten door de Centrale Banken
is een mogelijkheid maar economen lijken het er wel over eens dat dit wapen
zijn kracht veloren heeft. Het enige antwoord kan dus slechts zijn dat de
handelsoorlogen gestopt worden, maar of dat in dit stadium mogelijk is wordt
alom betwijfeld. Technisch gesproken lijkt er een kort herstel in zicht te
zijn.

De prijs van een troy
ounce Goud

De
prijs van een troy ounce Goud is op weg naar beneden. De grote stijging van de
afgelopen weken schreeuwt om een rustpauze. Normaliter wordt deze gekenmerkt
door een kalme daling en een dergelijk scenario lijkt nu ook voor de deur te
staan. Dit zou passen in het aangroeiende vertrouwen van beleggers in de
aandelenmarkten, maar voorlopig zien wij een herstel van de prijzen van de
aandelen slechts als een reactie op een eerdere sterke daling en als dit blijkt
te kloppen zal het goud op korte termijn zijn stijging hervatten. De prijs van
zilver is nog niet zover ook al is het duidelijk dat een rustpauze ook hier niet
lang zal uitblijven.

Strategie

Onze
cliënten hebben flink wat liquiditeiten en verhoudingsgewijs weinig aandelen
momenteel. En als er al iets is dat wij zullen toevoegen aan dit uitgangspunt,
dan is het dat wij in de zojuist begonnen opleving eerder nog meer aandelen
zullen verkopen dan dat wij gaan proberen aan de bovenkant nog iets te
verdienen. Het risico in deze fase van de markt is eenvoudigweg te groot.

Agenda
voor de komende week

De
volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de
agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de
naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

13
augustus 2019 11.00 ZEW cijfers over de economische situatie in
Duitsland en het sentiment in Europa

14
augustus 2019 4.00 Binnenlandsproductcijfers
en consumentebestedingen China

14
augustus 2019 11.00 Binnenlandsproductcijfers Europa

19
augustus 2019 11.00 Inflatiecijfers Europa

Het
cijferseizoen is vrijwel voltooid, overwegend vielen de cijfers mee, mede omdat
analistenverwachtingen niet erg hoog gespannen waren.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er
door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats
hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider
commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 12 augustus 2019
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
www.vladeracken.nl

Disclaimer

En toen kwam een olifant met een lange snuit

29 januari 2018/in Beurscommentaar, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (29 januari 2018) 566,79

Onze conclusies:

Korte termijn:	reactie
Middellange termijn:	positief
Lange termijn:	verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Blow-off in Amerika?

De indexen in de US zijn nu duidelijk in een parabolische fase. Normaal eindigt zoiets met een Blow-off. Europa is ook stijgend maar het doet niet mee aan de hysterie, die er in de VS leeft. De ongeremde stijging, die de beurzen van de verschillende werelddelen zo sterk van elkaar doet afwijken, wordt wel geweten aan de zwakke dollar, ook al hadden sterke dalingen van diezelfde dollar in het verleden niet dezelfde impact. Het zou dus ook de dollar kunnen zijn, die de ballon in Amerika gaat doorprikken, maar het zou ook de onbetrouwbare Trump kunnen zijn wiens onbegrijpelijke handelen tijdens de verkiezingsstrijd, Amerika nu in een impasse dreigt te storten. Hij komt deze week weer met een uitgebreide speech. Maar als het zwaard valt bij onze overburen dan zal Europa zonder twijfel meegezogen worden. Ondanks de mooie resultaten die de januari statistieken, die wij onlangs publiceerden, lieten zien, zal de teruggang fors zijn. Alleen al de onafgebroken stijging en de daarop volgende nog nooit getoonde relatief hoge stand van de beurzen in de Verenigde Staten zijn een garantie voor grote problemen. In de Technische Belegger van volgende week zullen wij dieper ingaan op de overtrokken situatie van vandaag de dag en waarvan de gevolgen voor iedereen onderkend kunnen worden. Wij geven hieronder reeds een voorproefje met behulp van een grafiek van de DAX waarin zowel dag- als week- indicatoren zijn opgenomen.

De dag- en weekgrafieken van de DAX Index

Figuur 1.

U ziet de dagkoersen omgeven door Bollinger Bands. Er is eigenlijk niets mis mee. Afgelopen dinsdag werd een nieuw All-Time High gezet waarna de reactie inzette. Tot nu toe bleven de koersen boven hun 20-daags gemiddelde (zwarte lijn) en hiermede lijkt alles koek en ei. De koers kan nog wel iets omlaag naar de onderste band, maar normaliter zou het daarbij blijven. De koers zou dan rondom 12.900 komen en het verlies zou ruim 700 zijn, zo ongeveer 5%. Onder de koersen hebben wij de Momentum Analyse van de dag en van de week opgenomen. Beide zijn negatief en dalende. En dat is nog niet alles. Met drie Timeframes was het beeld onleesbaar geworden, maar de maandgrafiek toont ook een dalende Moman en negatieve divergentie. Alle drie dus negatief. Dat komt niet iedere dag voor maar het indiceert dat de DAX zware tijden tegemoet gaat. Dat hoeft niet onmiddellijk in te zetten, maar deze indicaties zijn niet weg te denken. Als men naar andere markten kijkt dan zien die in Europa er allemaal uit zoals de DAX. Het gestelde voor de DAX mag u dus naar Europa uitstrekken. Tokyo sluit zich aan bij Europa met dien verstande dat de maandgrafiek er nog steeds mooi uitziet. In Amerika zijn de daggrafieken nog stijgende en is er geen sprake van negatieve divergentie, alleen de laatste top werd niet meer bevestigd. De weekgrafieken aldaar zien er florissant uit, met stijgende Moman en geen divergente. De maandgrafieken zijn ook zonder meer positief. Zo stuiten wij dus op een beeld van een ongeremde markt, die het zwaarst overtrokken is maar die ook het meest positief is. Onbegrijpelijk maar zo zijn de stenen gevallen of met andere woorden: zo heeft de dollar, met zijn vriendje Trump, bepaald. Het onvermijdelijke hoeft niet imminent te zijn. Het Trump sprookje hoeft niet morgen al uitgeblazen te worden. Het is dus zonder meer mogelijk dat Amsterdam het bij nog een microdip of een normale reactie gaat houden, maar de val, die zich kan manifesteren als een correctie van catastrofale omvang, is onvermijdelijk.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar zette zijn opmars voort en het einde is nog niet gekomen. Maar let op, de beer is nog niet geschoten. Pas boven een stand van 0,745% mag er hoera geroepen worden. De steun is echter wel aanmerkelijk gestegen en lig nu op 0,6%.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Na de doorbraak van het 81-niveau lijkt de tijd gekomen, dat de dollar een herstel gaat laten zien. In 2008 lag hij overigens nog een goede 20% lager, maar ook nu (op dit hogere niveau) is de daling dramatisch geweest. Volgens de grafieken krijgen we nu een hestel, maar nergens vinden wij aanduidingen, dat dit grote vormen aan gaat nemen. Voorlopig lijkt het bereiken van een prijs van 83 een zeer mooi resultaat. Trump zal er geen traan om laten als dat niet gehaald wordt maar intussen kostte viel het Amerikaanse bruto product toch ¾ punt lager uit, doordat de invoer (tegen hoge prijzen) veel hoger uitkwam dan de uitvoer (tegen lage prijzen).

De prijs van een vat Brentolie

De euforie in olieland is een beetje voorbij. Het zal nog wel een tijdje duren voordat de prijs van een vat Bentolie substantieel boven US$70 gaat noteren. Eerder ligt er een daling in het verschiet, die zijn eerste steun zal vinden in het US$65-66 gebied.

Het Goud

Ook de Goudprijsstijging lijkt, voor even althans, tot stilstand te zijn gekomen. Uiteraard is de dollar ook debet aan zijn opleving. De weerstand op US$1.360 lijkt nu te sterk om zonder meer door te kunnen stomen. Deze constatering is misschien wel in tegenspraak tot de zorg, die spreekt uit onze analyse van de aandelenmarkten, maar het zou heel goed kunnen wijzen op slechts een korte onderbreking. De grafieken van de World Gold Index suggereren inderdaad dat het US$1.360 niveau slechts uitnodigt tot een korte herstelpauze waarop de doorbraak zou kunnen volgen.

Strategie

Er zijn nog geen verkoopsignalen te vinden in onze modellen, maar aangezien wij momenteel volledig belegd zijn (qua aandelen), zullen wij hooguit wat “onkruid” wieden.

Agenda voor de komende week

29 januari 2018 10.00 Speeches van ECB leden Praet en Lautenschläger
29 januari 2018 14.30 Amerikaanse cijfers over consumentenbestedingen en inkomen
30 januari 2018 11.00 Sentimentindicatoren Eurozone
31 januari 2018 3.00 Speech President Trump
31 januari 2018 20.00 Publicatie monetair beleid FED
2 februari 2018 14.30 Arbeidsmarktcijfers USA

Het bedrijfscijfers seizoen is bezig. Winstwaarschuwingen zijn nog maar weinig gezien, maar bezit van de zaak kan het einde van het vermaak zijn.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 29 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Berichten

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 1)

Meta Platform op dagbasis (figuur 2)

De Russell 2000 Index op dagbasis (figuur 3)

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)

De rente in de VS en in Europa (figuur 5)

De US$ en de € (figuur 6)

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)

De DAX Index op weekbasis (figuur 2)

De AEX Index op dagbasis (figuur 3)

De Nikkei Dow Jones Index op weekbasis (figuur 4)

De 10-jaars rente in € en $ (figuren 5a en 5b)

De US$ en de € (figuur 6)

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

De 10-jaars rente in de VS op maand- en weekbasis (figuren 1a en 1b)

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 2)

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 3)

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 4)

De Nikkei Dow Jones 225 Index op weekbasis (figuur 5)

De AEX Index op dagbasis (figuur 6)

De US$ en de € (figuren 7a en 7b)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen bij Vladeracken

De AEX Index op dag basis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 19 december 2021 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De Rente in US$ en € (fig. 1)

De Russell 2000 op dagbasis (fig. 2)

AEX Index versus S&P 500 Index (fig. 3)

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

De Blow-Off – ASM International (fig. 5)

De US$ en de € (fig. 6)

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Goud (fig. 8)

Beleggen bij Vladeracken

De Big-tech

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Prijs van een vat Brentolie

De Prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

NB

Tesla op dagbasis

Amzon op dagbasis

Disclaimer

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)

De AEX Index op weekbasis (fig. 2)

De AEX Index op dagbasis (fig. 3)

De DAX Index op dagbasis (fig. 4)

De rente in €-gebied (fig. 5)

De US$ en de € (fig. 6)

De prijs van een vat OPEC-olie (fig. 7)

Goud (fig. 8)

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *

Beleggen bij Vladeracken

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

Aandelen

Overige onderwerpen

Obligaties

Wet- en regelgeving

De AEX Index op dagbasis

De Rente

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

NB

Den Haag, 19 december 2021
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De
AEX Index op dagbasis

De
Rente

De Prijs van een vat
Brentolie

De Prijs van een troy
ounce Goud

Agenda
voor de komende week

De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)

De
AEX Index op dagbasis (fig. 3)

Overige
onderwerpen

De
AEX Index op dagbasis

De
Rente

De prijs van een vat
Brentolie

De prijs van een troy
ounce Goud

Den Haag, 29 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer