Even geduld
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (12 november 2018) 529,55
| Onze conclusies: | |
| Korte termijn: | positief maar reactie verwacht |
| Middellange termijn: | positief |
| Lange termijn: | negatief |
| NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen |
Een politieke padstelling is het beste voor de aandelenmarkten
Er wordt beweerd dat er geen betere uitslag van de midterm-verkiezingen had kunnen zijn, “want zolang partijen zich in het Congres in evenwicht houden kunnen er geen gekke dingen gebeuren en dit is het beste voor de aandelenmarkten!” Wij laten deze uitspraak voor rekening van de Amerikanen. Wij gaan hieronder onze fundamentele argumenten op een rijtje zetten voor wat we van de rest van het jaar kunnen verwachten. Want er ligt een correctie achter ons en dat is op zichzelf een mooi gegeven en het is een reden om iets verder te kijken. De bedrijfswinsten in de VS zijn, mede dank zij de belastingverlagingen, over een grote linie prachtig. De dividenduitkeringen in de VS waren dan ook nog nooit zo hoog. En de aandeleninkoopprogramma’s zetten dit jaar een record. De werkgelegenheid is groot en de economie draait perfect. MSCI meldde dat voor haar MSCI World Index de gemiddelde P/E ratio gedaald is van 23 naar 17. En de markten zijn overal zwaar oversold. Het zijn allemaal redenen om te verwachten dat de rest van het jaar zeer mooi kan worden. Maar er is een andere wijsheid uit Amerika die stelt dat de aandelenmarkten gemiddeld een top zetten zeven maanden voordat de recessie inzet. Als wij de laatste top nemen dan kan men berekenen, dat dit gemiddelde voor mei 2019 de recessie aankondigt. Wij mogen dus geen echt positieve markt verwachten, tenzij ….., tenzij er een nieuwe top gezet wordt hoger dan de top van 27 juli van dit jaar op 576,9. Maar het is niet verstandig hiervan uit te gaan zolang er niet daadwerkelijk een nieuwe top gezet is. En zolang dat niet gebeurd is moeten wij uitgaan van een middellange termijn dalende markt die wel mooie, maar slechts beperkte rallies kan laten zien.
En nu terug naar de Technische Analyse. Zoals wij vorige week reeds schreven heeft zich een Adam Bodem gevormd. Dit is een zeer spitse bodem en dit patroon is heel betrouwbaar in het aanduiden van een omkeer in de markt. De afgelopen week heeft de opgaande poot van deze bodem verder omhoog gebracht, maar nergens is er een doorbraak te zien van de neklijn behalve bij de Dow Jones Industrial Index. De S&P500 Index ligt tegen de neklijn aan en de DAX Index ligt er nog ver onder. De vraag is nu of er een pauze zal intreden ofwel dat de Indexen door gaan stoten. Wij gaan ervan uit dat er een pauze zal optreden. Wij zullen dit zien bij de bespreking van de stand van de AEX Index, hieronder, waar wij de gebruikelijke daggrafiek tonen.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
De koers ligt nog iets onder de neklijn van 533,34. Op dat niveau ligt ook het MA50. Er ligt daar dus dubbele weerstand. Vlak daarboven ligt de bovenzijde van het dalende kanaal. De enige conclusie, die wij kunnen opmaken uit dit plaatje is dat deze forse weerstand om een adempauze vraagt, en dus om een reactie. Het meest positieve scenario is dat deze reactie zeer beperkt en kortstondig zal zijn. De weekgrafiek pleit daarvoor want daar zijn de indicatoren stijgende. In de getoonde daggrafiek valt de sterke positieve divergentie op in de Momentum Analyse. Deze indicator is ook nog steeds stijgende, maar hij ligt hoog en dus kan een daling (lees een reactie) niet uitblijven. Als wij dit scenario, dat op alle markten behalve in China te zien is, als het meest waarschijnlijke beschouwen dan zijn er nog twee mogelijkheden. Er is natuurlijk de mogelijkheid dat de reactie verder doorschiet. Er zou dan een test van de bodem op 500,45 kunnen volgen. Een derde scenario is dat hij daar ook doorheen valt. Dit zou de weg naar 476 weer openleggen. Wij hebben geen enkele aanwijzing gevonden, die op een dergelijke terugval wijst. Wel is het zo dat dit derde scenario wel degelijk ter sprake kan komen in 2019. Hierboven hebben wij al aangegeven dat dit best in mei 2019 zou kunnen gebeuren maar voor de korte termijn gaan wij daar geen rekening mee houden. Het meest waarschijnlijke zien wij dat de reactie de koers terugbrengt naar het gebied rond 515,52. Het patroon van de spitse bodem zal daarbij worden aangepast omdat dan zeer waarschijnlijk een Kopschouder bodempatroon zal ontstaan. Deze aanpassing zal geen verandering brengen in de berekening van het doel dat wij vorige week genoemd hebben en dat op 566 uitkomt. Deze conclusie betekent dus dat de tijd nog niet gekomen is om nieuwe posities in te nemen.
De Rente
Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar ging even door zijn MA50, maar toen was het gedaan met de stijging. De indicatoren in de weekgrafieken zijn nog steeds dalende en zolang dat het geval is kan men niet veel verwachten. De indicatoren in de maandgrafiek zijn stijgende dus op de iets langere termijn bekeken zit de verwachte rentestijging nog steeds in de bus. De 3-maands Euribor stijgt nog steeds en dat wijst op een vervlakking van de Yield curve. Nu wees prof. Harvey uit de Verenigde Staten er onlangs op dat er vele Yield curves zijn omdat men kan spelen met de verschillende rentetypes (3 maand? 5 jaar? 10 jaar?). Maar hoe dat ook zij, als er sprake is van een dalende of negatieve curve gedurende ten minste één kwartaal (T-bill rate is groter dan de 5 jaar rente) zo stelt hij, wijst dit zeker op een komende recessie. Op dit moment is aan deze voorwaarden niet voldaan, maar het is erg belangrijk om de ogen voor deze dreiging open te houden.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
De dollar draaide opnieuw omhoog maar deze beweging lijkt geen lang leven beschoren. Met een hoogste koers van 88,48 reikte hij bijna aan de weerstand die op 88,49 ligt. Hij zou daar doorheen kunnen gaan, maar het gaat allemaal moeizaam. De indicatoren blijven achter en zij divergeren negatief.
De prijs van een troy ounce goud
De prijs van een troy ounce goud liet het opnieuw afweten en wij vinden in de grafieken geen redenen om te veronderstellen dat het in de komende week beter gaat worden. Het advies is nog steeds om er vanaf te blijven en te wachten totdat er een duidelijk doorschrijding van de barrière van US$1.230 genoteerd wordt.
De prijs van een vat Brentolie
De prijs van een vat Brentolie daalde met bijna 20 %. Hij is weer op het niveau van begin april van dit jaar aangekomen. Op US$68 ligt nieuwe steun, maar in de indicatoren is nog weinig enthousiasme te bespeuren om een stijging in te zetten.
Strategie
Wij wachten de ontwikkelingen af, maar een daling naar 515 is een reden om short posities af te bouwen en een eerste long positie aan te gaan.
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
13 november 2018 8.00 Inflatiecijfers consumptie Duitsland
13 november 2018 11.00 ZEW Sentimentcijfers Duitsland
14 november 2018 11.00 Europese cijfers Bruto Binnenlands Product
14 november 2018 14.30 Inflatiecijfers Verenigde Staten
Indicaties zijn dat er deze week een Brexit-overeenkomst kan komen, dat kan een flink effect op de Europese aandelenmarkten hebben.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.
Den Haag, 12 november 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
