Newsletter – Pagina 2

Jaargang 19 nr. 9 (2 september 2013)

3 september 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

De markt die al langere tijd een negatieve onderstroom liet zien heeft het hoofd gebogen onder de spanningen in het Midden Oosten. Het zag er lang naar uit dat de koersen niet bereid waren het negatieve sentiment te volgen maar er werd, zoals nu gebleken is, gewacht op de trigger, die de beurzen daadwerkelijk in de min moest zetten. En de markt zit nu inderdaad midden in de malaise. Het is niet zo dat de langere termijn in een baisse is gekomen. Zover is het zeker niet en de Technische Analyse levert ook geen aanwijzingen op, dat het ditmaal zover zal komen. Op dit moment kan men alleen maar spreken van een reactie. Als het ingrijpen in het Midden Oosten beperkt zal blijven hoeft de markt ook niet sterk daaronder te lijden. Maar er hangt nog een tweede zwaard boven het hoofd en dat is natuurlijk de afbouw van het Amerikaanse stimuleringsprogramma. Het ziet er nog steeds naar uit dat de afbouw daarvan in september zal beginnen.

Onze verwachtingen
Korte termijn	positief
Middellange termijn	positief
Lange termijn	negatief
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

Het is nog steeds niet duidelijk wat de impact
ervan zal zijn, maar alles duidt erop, dat de belegger voorzichtig moet zijn en duidelijke koopsignalen moet afwachten alvorens weer in te stappen.

De AEX Index op dagbasis

In de vorige uitgave van de Technische belegger hebben wij op uitgebreide schaal laten zien hoe slecht het ervoor stond met de vele indicatoren, die gericht zijn op het tonen van het onderliggende sentiment. Hierin is geen verbetering gekomen. De markt is nu bezig met te doen wat deze sentimentindicatoren aankondigden. En deze reactie heeft nog een stuk van de weg af te leggen. In figuur 1 laten wij u dit zien aan de hand van de daggrafiek van de AEX Index. Afgelopen vrijdag viel de koers door zijn 50-daags voortschrijdend gemiddelde. Tegelijkertijd werd een pull back afgesloten naar de neklijn van een onevenwichtig Kop/Schouderpatroon. Dit patroon ziet men in meerdere markten zij het, dat de onevenwichtigheid soms aan de rechterkant ligt, zoals in Duitsland bijvoorbeeld. Het doel van dit patroon in Amsterdam is 353. Dit niveau ligt vlak onder het MA150. De lange termijn gemiddeldes vormen vaak de steunniveaus waarop de koersbeweging gekeerd wordt. Het MA200 ligt net onder dit doel, zodat er hier sprake is van een goede steun. Maar u kunt hieraan niet de conclusie hechten, dat het hiermede gedaan zal zijn. Er zal eerst een duidelijk koopsignaal moeten ontstaan in de indicatoren (bijvoorbeeld in de Stochastics, die in de figuur is opgenomen) en daar is op dit moment – zoals u kunt zien – zelfs nog geen begin mee gemaakt. Er wordt al langere tijd negatief gedivergeerd, hetgeen normaal is bij de ontwikkeling van een K/S patroon maar hetgeen natuurlijk niet minder negatief is. Voorlopig blijft er maar een conclusie open en dat is dat de korte termijn in een reactie zit.

De S&P500 Index op dagbasis

Maar deze conclusie kan men niet zonder meer op iedere markt overzetten. In Amerika zette de reactie tenminste een week eerder in. In figuur 2 vindt u de daggrafiek van de S&P500 Index. De laatste dagen waren daar duidelijk anders dan in Europa. De daling stabiliseerde zich en de laatste bodem werd niet meer geconfirmeerd door de Momentum Analyse. De koers bevindt zich echter in een dalend kanaal en wil hij daar uitkomen dan moet er toch heel wat gebeuren. Want de bovenkant van het kanaal en de MA50 liggen daar als een grote barrière vlak bij elkaar. Het is al te gemakkelijk om te concluderen dat Amerika reeds het einde van de reactie aankondigt zeker als men weet, dat er geen enkel koopsignaal gegeven is door de indicatoren. Ook al ziet Amerika er minder negatief uit dan blijft op dit moment de reactie de doorslaggevende rol spelen.

De AEX Index op weekbasis

In figuur 3 vindt u de AEX Index op weekbasis. Het is een duidelijk positief plaatje. Er werd een nieuwe top gezet en het kanaal waarin de koers zich beweegt is stijgende. De koers en de Momentum Analyse dalen echter. Er is geen sprake van negatieve divergentie en de koers is op weg naar de onderkant van het kanaal ergens rond 353, het niveau dat eerder genoemd werd als doelstelling van het korte termijn K/S patroon. De weekgrafiek doet ons veronderstellen, dat de reactie gematigd zal blijven en zolang de koers niet beneden 331 komt, is er niet veel aan de hand, anders dan dat we te maken hebben gehad met een reactie die met een daling van minder dan 15% gematigd is gebleven.

De DAX Index op maandbasis

De maandgrafieken zien er minder gematigd uit, met uitzondering van de maandgrafiek van de S&P500. Maar omdat deze alleen staat tonen wij hem hier niet en richten wij ons op de maandgrafiek van de DAX Index uit Duitsland. U ziet hem in figuur 4. Er is sprake van een mooi stijgend kanaal en er moet heel wat gebeuren wil dit beeld echt negatief worden. Hiervoor is een koers nodig onder de 4.905. Zo’n vaart zal het niet lopen, maar intussen kan er toch heel wat gebeuren want de afstand tot 4.905 is groot. De koers heeft 4 maanden geleden de bovenkant van het kanaal aangetipt. Daarna is er min of meer zijwaarts geconsolideerd, maar nu lijkt hij op weg naar beneden, tenminste als men naar de Momentum Analyse kijkt. Deze heeft negatief gedivergeerd gedurende de gehele tijd dat het kanaal (sinds 2009) zich gevormd heeft. Dit is normaal maar het betekent wel dat de rekening gepresenteerd gaat worden. Er is zich een gelijkbenig driehoekje aan het vormen. Als dit driehoekje in de komende tijd aan de onderkant verlaten wordt (hetgeen verwacht moet worden gezien de negatieve divergentie), dan is de weg naar omlaag definitief ingeslagen. Een koers beneden 7.700 zal hier van getuigen. Steun wordt er gevonden op 7.600, 7.200 en op 6.200.

Conclusie

Met alle drie de timeframes, waarin koersen vanuit een overbought situatie naar beneden bewegen, zal de komende periode zich ongetwijfeld als negatief manifesteren. Het weekpatroon toont zich het meest positief en dit is de reden dat wij de huidige reactie niet zien overgaan in een grotere correctie. De toestand in het Midden Oosten en de dreiging van de tapering in de Verenigde Staten fungeerden als trigger. Zij kunnen de daling versterken maar of zij de markt zullen doen omslaan in een baisse valt nog te bezien. Wij gaan daar voorlopig niet vanuit.

De Rente

Na een flinke rally is het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen op het weerstandniveau van 2,35% aangekomen. Er zal nu gas teruggenomen worden. In de daggrafieken is dat al te zien en in de weekgrafiek, die u in figuur 5 vindt is het MACD histogram al gaan dalen. Mocht ook de Oscillator volgen dan zal er sprake zijn van negatieve divergentie en dan moet u verwachten dat de steun op 1,93% wordt opgezocht. De pensioenfondsen zullen dit niet leuk vinden, want ultimo 2012 was het niveau nog 1,48%. Zij mochten toen een gemiddelde nemen omdat de overheid ook begon in te zien dat het zonder meer belachelijk was om dit lage percentage als rekenrente te nemen, maar een definitieve oplossing voor de rekenrente-onzin werd nog niet gevonden. En een niveau van 1,93% is niet voldoende om de dekking omhoog te brengen.
Overigens is het maar de vraag of de rente daadwerkelijk zo diep zal zakken en al helemaal of deze daling langdurig zal aanhouden. Er is een groot kopschouderbodempatroon afgesloten eerder dit jaar en een daling richting 1,93% geldt dan slechts als een pull back naar het niveau van de uitbraak. Per saldo gaan wij er vanuit dat de rente binnen afzienbare tijd verder zal stijgen met 2,72% als eerste doel en dan zullen de pensioenfondsen toch nog tevredener kunnen zijn.

De US$ versus de €

De dollar heeft de weg omhoog ingeslagen (zie figuur 6 waarin de dagkoersen zijn opgenomen). Hij ligt nu tegen de eerste weerstand van het 50-daags voortschrijdend gemiddelde. Er wordt positief gedivergeerd dus dit niveau zal wel genomen worden. De weekgrafieken zijn ook positief. Wij zien de stijging daarom nog verder gaan. Het MA150 zal genomen worden maar of de opgang het niveau van 78,4 zal bereiken blijft nog in het duister van de toekomst verborgen. Voorlopig echter ziet de ontwikkeling van de dollar er positief uit.

Het Goud

De prijs van een troy ounce Goud heeft een flink herstel laten zien, maar er is nog geen sprake van een hausse markt. Daarvoor zullen de twee gemiddeldes die wij in figuur 7 laten zien eerst moeten kruisen en een zogenaamd Golden Cross moeten gaan vormen. Dat zal echter nog even op zich laten wachten want inmiddels is een eerste weerstand bereikt en het zal enige tijd eisen alvorens dit obstakel genomen wordt. De daggrafiek geeft een duidelijk signaal af dat er om bezinning gevraagd wordt. Dit betekent niet dat daarna de stijging niet doorgezet zal worden, maar het is verstandig om even te wachten met het innemen van nieuwe posities.

De prijs van een vat Brentolie

Onder de druk van de problemen in het Midden Oosten is de prijs van een vat Bentolie flink gestegen. Nog steeds is deze prijs in opmars (zie figuur 8, waarin de weekkoersen zijn opgenomen), zo lijkt het, maar de daggrafieken roepen al om bezinning. De opwaartse druk is er uiteraard maar hij lijkt toch weinig kracht te hebben om het prijsniveau inderdaad voor langere tijd op een hoger niveau te brengen. Wij zullen de onrust in het Midden Oosten even moeten slikken maar daarna gaat de prijs weer een normaler niveau opzoeken.

Beleggen bij Vladeracken

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-8*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	0,9 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	3,0 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 6,7 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 8,7 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	12,7 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	52,4 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	5,9 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	4,7 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

In alle actieve modellen zijn de portefeuilles inmiddels flink defensiever gemaakt doordat overal veel aandelenposities zijn verkocht. Het saldo liquiditeiten is in veel portefeuilles, die doorgaans tot 100% in aandelen belegd mogen worden opgevoerd tot 30% a 45%. Het resultaat is met name in de Selector-portefeuilles zichtbaar. Het rendement in deze portefeuilles is afgelopen maand weliswaar nog iets gedaald, maar duidelijk minder dan de AEX en andere aandelenindices. Portefeuilles waarin meer een lange termijn politiek van “buy-and-hold”wordt gevolgd hebben wat dat betreft meer te lijden gehad. Voor wat de goed gespreide portefeuilles betreft heeft dat weinig gevolgen gehad. Ook hier zijn de resultaten iets gedaald in de voorbije maand, maar in deze portefeuilles is een groot deel van het vermogen in obligaties belegd en onze keuze voor bedrijfsobligaties, die wij al langere tijd geleden gemaakt hebben, heeft de portefeuilles minder gevoelig gemaakt voor de gevolgen van de aan de gang zijnde rentestijging. Bovendien komt hier een gestage stroom rente binnen. Alleen onze fundamentele Prijs<Waarde Methode heeft een flinke tik ondergaan. En dat is gelegen in de positie in aandelen BAM Holding, die in al deze portefeuilles is opgenomen. Het nieuws dat het management van BAM voor ons had afgelopen week was bedroevend. Dat de resultaten weliswaar positief maar minder dan verwacht waren is tot daaraan toe. Maar dat zich problemen voordeden bij projecten doordat deze verlieslatend waren in tegenstelling tot wat het management van BAM daarover eerder had gezegd, dat mag rustig een flater van de bovenste plank worden genoemd. Toch zijn wij niet van zins om de aandelen te verkopen. Het bedrijf is goedkoop. En is door de koersval alleen maar goedkoper geworden. Maar dat er ergens bij BAM een kop zou moeten rollen, daar zijn wij het met velen eens.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.vladeracken.nl, waar u onderaan de meest recente uitgave de onderwerpen gegroepeerd vindt met een koppeling naar het meest recente artikel van elk onderwerp.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 7 oktober 2013.

Den Haag, 2 september 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Jaargang 19 nummer 8 (5 augustus 2013)

5 augustus 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Het regent toppen. Zelfs de AEX Index deed afgelopen vrijdag in dit verband van zich horen. Uitgaande van de koersen is er dus geen probleem. Alleen maar jammer dat we niet dieper in de aandelen zitten. Maar de buitenkant verbergt veel. Wij zullen in deze aflevering van de Technische Belegger meer aandacht besteden aan de onderliggende bewegingen op de beurs en daaruit, zoals u zult zien, zullen wij ook een heel andere conclusie trekken, die de euforie van de toppen onderuit haalt. Natuurlijk kunnen er wonderen gebeuren. Beter gaat u daar echter voor naar Lourdes, want op de beurs bestaan ze eigenlijk niet. De beurzen staan aan de vooravond van een grotere correctie. Het is nog de vooravond want zij zitten nog allemaal in hun up-trend. Er is dus nog tijd om maatregelen te nemen, maar het staat vast als een huis dat er in de komende maanden tranen gehuild zullen worden door hen die hun maatregelen niet genomen hebben. Maak van de huidige positieve stemming gebruik om het aandelenbelang
in uw portefeuille te verminderen, af te dekken of te liquideren, waarbij geldt, dat er nog niemand arm is geworden van winst nemen.

Onze verwachtingen
Korte termijn	positief
Middellange termijn	positief
Lange termijn	negatief
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

De S&P500 Index op dagbasis

In figuur 1 laten wij u de daggrafiek van een van de best presterende beurzen van dit moment zien. Het is de S&P500. Er werd een nieuwe top gezet op 1.709,68. De dag ervoor was de koers utgebroken uit een horizontaal kanaal, dat inzette halverwege juli. Daarmede werd de lethargie, die de beurs vervulde in de voorgaande veertien dagen, opgeheven en de weg kwam vrij voor verdere stijgingen. Tegelijkertijd kwam hij voor de tweede achtereenvolgende keer boven de Keltner Channel te liggen. In positieve tijden komt het vaak voor dat een ligging boven dit kanaal lang wordt volgehouden, maar in dit geval is er geen bevestiging te vinden in de indicatoren. De Momentum Analyse onder de koersgrafiek divergeerde negatief bij de voorgaande top, negen dagen geleden. Nu, bij de nieuwe top, ligt hij nog aanzienlijk lager. Hij stijgt wel dus de optimist zou kunnen stellen, dat als hij doorstijgt de negatieve divergentie nog best opgelost kan worden. En dat is natuurlijk zo, alleen geloven wij, zoals wij boven stelden niet zo zeer in wonderen op de beurs. Uit figuur 1 kan men niet afleiden dat de reactie sterk zal zijn (wij komen hieronder hierop terug). De steunniveaus zijn wel te herkennen. Wij noemen de afgrenzingen van de Keltner Channel met hun middenlijn, de onderzijde van het horizontale kanaaltje en de beide Voortschrijdende Gemiddeldes. Het belangrijkste steunpunt is natuurlijk de voorgaande bodem op 1.560 want een doorbraak door dit niveau zet de markt pas echt op scherp. De conclusie uit figuur 1 is dat het nog best mogelijk is dat de markt nog verder stijgt, maar deze stijging zal beperkt zijn.

De AEX Index op weekbasis

In figuur 2 vindt u de grafiek van de AEX Index op weekbasis. Het lijkt een mooi plaatje. De koersen bewegen zich omhoog binnen een stijgend kanaal. Alles stijgt. Ook de Momentum Analyse is nog steeds stijgende. Hij begint echter aan de hoge kant te komen, maar er is nog beslist ruimte voor een verdere stijging. Een stijging gedurende een of twee weken lijkt goed mogelijk. Daarna zal er gas teruggenomen worden. De steunniveaus zijn duidelijk: de kanaalgrenzen, de beide gemiddeldes en de voorgaande bodems, waarvan 330 belangrijk is maar als de reactie zich omzet in een werkelijke correctie dan kan ook aan 319 gedacht worden. Een belangrijk moment zal zijn als de beide gemiddeldes zich zouden kruisen. (ergens tussen 350 en 355) want dat zou een duidelijk teken zijn, dat wijst op een dalende markt. Er is een groot aantal basale indicatoren, dat zwaar weer voorspelt. Wij zullen er ter aanvulling van het bovenstaande enkele laten zien.

Enkele onderliggende indicatoren

In figuur 3 vindt u een grafiek van de AEX Index en de McClellan Oscillator. De McClellan Oscillator is gebouwd op de Advance/Decline waarden. Zij geven het verschil tussen het aantal stijgende en dalende fondsen. U ziet de negatieve divergentie bij de vorige top in de Oscillator en de reactie in de koersen. Bij de bodem ziet u positieve divergentie en de markt stijgt daarop. Nu, bij een nieuwe top ziet u opnieuw negatieve divergentie. Het vervolg, dat niet onmiddellijk hoeft te zijn, laat zich raden.

De McClellan is een indicator die wij op dagbasis hanteren. Op weekbasis tonen wij u nog een viertal andere indicatoren. De eerste weekindicator, die achterblijft bij de koersontwikkeling van de AEX Index, is de Above/Below Index (figuur 4).Hij wordt ook berekend over de fondsen in het door ons gebruikte universum. De vraag is hoeveel fondsen er boven of onder hun gemiddelde liggen, waarbij de gemiddeldes (er zijn vier grafieken dus 4 gemiddeldes) van kort naar lang lopen. Geen van de gemiddeldes bevestigt de laatste top en ook de voorlaatste top wordt nergens bevestigd. Een tweede weekindicator is de New High Index van de fondsen die in ons universum zitten (755 aandelen uit de gehele wereld, figuur 5). Normaliter volgt deze index de koersontwikkeling, maar zoals men kan zien in de
figuur worden de twee laatste toppen niet meer bevestigd.

Vervolgens is er de Vladeracken Index (midden in figuur 5). Hij is gebaseerd op het aantal fondsen uit ons universum van 755 aandelen, dat koopbaar is volgens onze eigen maatstaven. Hij piekte tot vlak voor de top begin 2013. Daarna blijft hij dalende.
Een vierde studie op weekbasis betreft het gedrag van het Volume. U ziet deze in figuur 5 door de grafiek van de AEX Index op weekbasis heen getekend. Het is een 20-weeks gemiddelde van het volume. Normaliter volgt het volume de koersbeweging. In de grafiek is dat ook duidelijk te zien, maar bij de pijltjes begint het Volume afwijkend gedrag te vertonen. Bij pijltje 1 gaat de koers nog omlaag maar het volume stijgt. Twee maanden later gaat de koers stijgen. Bij pijltje 2 gaan de koersen omhoog (begin van de huidige rally) maar het volume blijft dalen tot op afgelopen vrijdag, toen een nieuwe top in het koersniveau werd gezet. Een haussemarkt met dalende koersen is gedoemd te sterven.
Er zijn nog veel meer studies. Het heeft geen zin om ze allemaal te laten zien. Ze laten allemaal, de een na de ander, vooral sinds de voorgaande top, een afwijkend gedrag van het koerspatroon zien. Dit maakt het zeer waarschijnlijk om niet van zeker te spreken, dat er een correctie in de maak is, die grotere vormen zal aannemen dan een normale, regelmatig voorkomende reactie. Wanneer deze zal inzetten is nog niet duidelijk. Maar wij geven de hausse niet meer dan nog enkele dagen tot maximaal enkele weken.

De Rente

De rente wil omhoog, maar slaagt daar toch niet echt in door de opeenvolgende geruststellingen van de autoriteiten. In figuur 6 laten wij u de weekgrafiek van het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen zien. Het niveau van 1,94% is een goede steun gebleken en de tendens is een verdere stijging. Maar dat gebeurt niet gemakkelijk want de Momentum Analyse daaronder daalt en oefent daarmede een drukkend effect uit. Toch zien wij deze druk slechts als tijdelijk. Er zit een draai naar omhoog in de lucht. Hoogstwaarschijnlijk heeft de markt enige tijd nodig om zich los te maken van de officiële uitspraken, waarna hij zich gaat voorbereiden op de vermindering van het QE- programma in de Verenigde Staten. Want een gegeven staat vast: Is het vandaag niet dan is het morgen dat dit programma gestopt gaat worden.

De US$ versus de €

Er verschijnen zeer tegenstrijdige berichten in de pers inzake de dollar. Er zijn commentatoren, die van mening zijn dat de dollar stijgende is. Genoemd wordt dan een daling van de Euro naar 1,20. U hoeft maar naar de koers van de dollar (in Euro’s) te kijken om te weten, dat dit vooralsnog een sprookje is. Hoogstwaarschijnlijk doelen ze op andere verhoudingen zoals bijvoorbeeld Dollar/Yen. Andere commentatoren zien de dollar dalende en uitgaande van de actualiteit hebben zij het gelijk aan hun zijde. Wij tonen u in figuur 7 een maandgrafiek van de US$/Euro verhouding. Deze (bijgewerkte) grafiek komt uit een artikel, dat wij schreven in maart 2011 (nog steeds te lezen op onze website). De grafiek in figuur 7 toont een dalende lijn, neklijn getiteld, die de bovenkant vormt van een reactiepatroon dat onderdeel is van een veel groter, stijgend patroon (de lange termijn trend van de € is al decennia lang stijgend ten opzichte van de $). Met de laatste bodem, die hoger uitviel dan de voorgaande, werd het duidelijk, dat de onderzijde van het stijgende lange termijn kanaal niet meer bereikt zou worden. Inmiddels is de koers opnieuw op weg naar boven. Dit wordt bevestigd door de MACD (hier niet opgenomen), die in stijgende modus is. Door de vroegtijdige stijging is er een mogelijkheid ontstaan dat er een Kop/Schouderpatroon gevormd wordt (Aan de bovenzijde gemarkeerd door de “neklijn”). Als dat de werkelijkheid wordt dan gaat de € omhoog richting 1,45. En dat is een slok op een borrel, maar gezien de grafiek is dit zeer wel mogelijk. Als de € niet snel onder 1,30 zakt, dan wordt 1,45 en verder zeer waarschijnlijk.

De prijs van een vat Brentolie

Zoals u in figuur 8 kunt zien lijkt het erop dat de poging van de olieprijs om de bovenkant van het horizontale kanaal te bereiken gedoemd is een vroege dood te sterven. De Oscillator is al gaan dalen en de MACD is de schwung kwijt. Maar de lange termijn stijgende trend is nog altijd niet gebroken. En daarmee moet het kanaal nog steeds beschouwd worden als een langdurige correctie in zijwaartse richting die de koers slechts terug brengt naar de lange termijn trend. Afgaande op de Momentum indicatoren onderin de figuur is een breuk van de lange termijn trendlijn nog steeds mogelijk. Voorlopig verwachten wij per saldo nog weinig vuurwerk op het oliefront.

Het Goud

Even zag het ernaar uit, dat de goudprijs een bodemproces zou afsluiten, maar zover is het nog lang niet. In figuur 9 ziet u wat er gebeurde. Pas als de twee gemiddeldes zich kruisen kan de voorzichtige belegger weer instappen. Dat zou best kunnen gebeuren zodra de aandelenmarkten zich in een dalend avontuur storten, maar zolang daar nog op gewacht wordt, is het verstandig de ontwikkeling van de goudprijs slechts op afstand te bekijken.

Beleggen bij Vladeracken

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-6*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	2,3 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	4,3 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 5,9 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	2,4 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	13,9 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	54,2 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	8,4 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	6,6 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Alsof de duivel ermee speelt, was onze gedachte toen wij in juli de tweede kwartaalrapportage voor onze cliënten opstelden. Markten sloten het tweede kwartaal af op een dieptepunt, vooralsnog zelfs het laagste punt van dit jaar. Gelukkig herstelden markten in juli direct weer en dat is te zien geweest. Vrijwel alle systemen laten inmiddels weer positieve resultaten zien (en dat inclusief de kosten voor drie kwartalen beheer) en de aandelenmodellen beginnen langzaam maar zeker weer te doen wat wij van ze verwachten, te weten: een duidelijke outperformance ten opzichte van de onderliggende aandelenindices. Met name onze aandelenselector methodieken lopen daarin voorop, maar ook ons waardemodel heeft in juli een flink stuk van de achterstand weer ingelopen. Het sterkt ons in onze verwachting dat 2013, ongeacht een dip die wij nog zien aankomen, een mooi beleggingsjaar gaat worden voor onze cliënten.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde).
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 2 september 2013.

Den Haag, 5 augustus 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Jaargang 19 nummer 7 (1 juli 2013)

8 juli 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Het was Bernanke die, met zijn uitspraken over de eindigheid van QE2, wat in het begin een goedmoedige reactie leek, omzette in een forse daling, die de AEX Index zelfs even onder zijn stand van 1 januari bracht. De dollar en de rente spoten omhoog. Beide stonden overigens al te wachten op een trigger. Bernanke (als hij het al voorzien had) was zo goed om deze met enkele woorden toe te werpen. Inmiddels is de kruitdamp wat opgetrokken. De rente is voorzichtig aan het dalen, de dollar houdt het ook even voor gezien en de vraag is of de aandelenmarkten nu omhoog zullen gaan.

Onze verwachtingen
Korte termijn	positief
Middellange termijn	negatief
Lange termijn	negatief
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

En op deze vraag is het moeilijk een antwoord te geven. Er zijn nog geen duidelijke aanwijzingen, dat de maand juli een goede maand wordt. Er zijn wel een aantal zeer korte termijn signalen, die er op wijzen dat de markt omhoog wil, maar deze zijn voorlopig alleen maar geschikt voor de korte termijn belegger, die bereid is extra risico te lopen, om enig gewin te vergaren. Wij prefereren daarom om aan de kant te blijven staan. Mocht het dode seizoen alsnog wijzen op een nieuwe top dan zal de tijd ons ongetwijfeld kansen geven om daarvan te profiteren.

De Crash Indicator

De leerboeken van de Technische Analyse bevatten een grote sortering van allerlei formules en indicatoren (U kunt er een aantal vinden in het ABC op onze website). Zo heeft Barry D. Moore een Crash Indicator ontworpen. Wij laten hem zien in figuur 1, toegepast op de AEX Index. De indicator is gebaseerd op het samenspel tussen twee gemiddeldes en de koers. Het gaat om de rode pijltjes en de nulletjes in de grafiek. De rode pijltjes (ook wel –1) geven aan dat de markt negatief is. U moet er dan dus uit of u moet uw portefeuille afdekken. De nulletjes geven aan dat de ellende afgelopen lijkt te zijn. U leest dus in figuur 1 eigenlijk het volgende:
–   Op 7 oktober 2011 sprong de markt op groen. De openingskoers op de daaropvolgende maandag was 289.
–   Op 20 april 2012 sprong de markt op rood.. De daaropvolgende openingskoers was 306.
–   Op 22 juni 2012 komt er een nulletje in de grafiek. Openingskoers 297.
–   En nu op 28-6-2013 wordt er weer een “maak dat je wegkomt”-signaal gegeven.
De crash Indicator zegt dus dat we de portefeuille moeten ruimen dan wel maandagochtend moeten afdekken. Wij gaan u dit advies niet geven, want er zijn zoals gezegd vele formules en indicatoren (zie hieronder). Het belangrijkste argument voor ons, is dat de Crash Indicator voor de S&P500 nog geen advies geeft om uit de markt te stappen. Pas als deze komende vrijdag onder de 1.624 sluit wordt het signaal van de AEX Index bevestigd. Alsdan zullen wij ook maatregelen nemen.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 2 laten wij u het verloop van de AEX Index op dagbasis zien. Wij hebben er opnieuw het handelssysteem ingezet, dat wij u reeds enkele malen eerder lieten zien. Wij wijzen u in eerste instantie op de cijfers in de grafiek. Bij 1 werd een eerste koopsignaal gegeven. Het is welbekend dat een eerste signaal vaak gevolgd wordt door een tweede dat op een lager niveau ligt (wij laten het eerste signaal daarom altijd links liggen). Het tweede signaal (bij 2) werd al vier dagen later gegeven. De belegger die toen ingestapt is, was nog steeds te vroeg, want de daling ging door. Maar afgelopen woensdag verscheen het (niet vaak voorkomende) derde signaal. Alhoewel 100% in de Technische Analyse niet voorkomt moet dit derde signaal toch als zeer solide gezien worden. U ziet bijvoorbeeld, dat alle indicatoren in de figuur positief divergeren. Maar volgens de hogere bodems/hogere toppen theorie zit de AEX Index op dagbasis in een baisse. Pas wanneer het niveau 352,99 wordt gebroken komt dit negatieve beeld in een ander daglicht te staan. Als dit gebeurt dan is inmiddels het midden van de Keltnerchannel gebroken maar er wordt dan ook een Adam bodem afgesloten. Patronen lenen zich tot het berekenen van doelstellingen en in dit geval kan de doelstelling berekend worden op 376. U zult zich herinneren dat de vorige top op 373 ligt. Dat de top op 373 genomen zal worden valt nog te bezien, want u hebt het goede nieuws nu toch wel ongeveer gehad.

De DAX op weekbasis

De weekgrafieken zien er op geen enkele markt mooi uit. De indicatoren dalen en zij divergeren negatief. Ter illustratie nemen wij de weekgrafiek van de DAX op in figuur 3. De koers bevindt zich in een stijgend kanaal. De hausse is nog steeds intact. Toen de bovenkant geraakt werd zette de daling in en nu ligt de DAX op de onderkant van het kanaal. Van deze onderkant krijgt hij steun. Steun gaat er ook uit van het MA40 dat op gelijke hoogte ligt. De MACD daalt en divergeert negatief. Alleen de Oscillator is positief maar hij staat alleen met dit signaal en hij divergeert ook negatief, men mag er derhalve geen waarde aan hechten. De steun die de DAX nu ondervindt zal hoogstwaarschijnlijk voor enige sterkte zorgen. Maar of deze sterkte genoeg is om het negatieve plaatje om te laten slaan valt uit geen enkel gegeven op de chart op te maken. En zolang de week niet meewerkt aan een stijging van de markt kan de korte termijn u geen grote kansen geven.

De S&P500 op maandbasis

En ook uit de maandgrafieken vallen geen positieve conclusies te trekken. U ziet in figuur 4 de maand-grafiek van de S&P500. Afgelopen maand was de eerste maand na zes witte candles waarin er een zwarte candle op het bord verscheen. Ook de Momentum Analyse daaronder zette de daling in. Het beeld van de twee indicatoren lijkt iets te zijn verbeterd maar in totaal is het negatief. Er zou een klapper moeten volgen in de maand juli om deze grafiek positief te maken. En aan wishful thinking moet men zich in beleggingsland niet overgeven. Wij kunnen dus niet anders concluderen dan dat er weliswaar op de korte termijn een opleving te zien zal zijn maar dat op de iets langere termijn en ook op de lange termijn de markten in een, op zijn best gezegd, consolidatiefase zijn aangekomen. Dit valt dus samen met het oude gezegde, dat de vakantiemaanden de dode maanden zijn in het beursgebeuren.

De Rente

Zoals al eerder gezegd was het de reactie op de uitspraken van Bernanke over de duur van de het QE2 programma, die de lont in het kruidvat stak. In figuur 5 ziet u hoe het effectieve rendement op de 10-jarige Nederlandse Staatsleningen reageerde. De barrière van twee eerdere toppen werd genomen en tegelijkertijd ontstond er een omgekeerd Kopschouderpatroon. De doelstelling van deze uitbraak kan berekend worden op 2,4%. Inmiddels is de markt enigszins gekalmeerd en het ziet er nu naar uit dat er enig gas zal worden teruggenomen. De neklijn lijkt sterk genoeg om tegen een verdere daling weerstand te beiden. De Momentum Analyse daaronder is positief en bevestigt daarmede de sterkte van de markt. De 3-maands Euribor daaronder is weliswaar iets gestegen maar hij bevestigt nog steeds het feit dat de banken niet bezig zijn de economie te stimuleren.

De US$ versus de €

De Amerikaanse dollar heeft zijn weg naar boven naar het niveau van 78,5 weer ingeslagen. Op dit moment is hij toe aan enige rust, maar er zijn in de daggrafiek van figuur 6 geen aanwijzingen te vinden dat de stijging op een iets latere datum niet zal worden voortgezet.

De prijs van een vat Brentolie

De olieprijs blijft nog steeds in zijn horizontale kanaal zitten, zoals u kunt zien in figuur 7. Het algemene beeld is nog steeds naar beneden gericht, maar de consolidatie duurt nu toch wel erg lang, zodat het niet helemaal zeker meer lijkt dat hij aan de onderkant van het kanaal zal uitbeken.

Het Goud

Het was opnieuw een slechte maand voor de goudbezitters. En er zijn nog geen aanwijzingen, dat er een einde aan de daling zou komen, maar de Momentum Analyse lijkt nu toch iets achter te lopen op de daling. Dit zou het begin kunnen aankondigen van een bodemproces.

Beleggen bij Vladeracken

Eind mei hebben wij in de meest actieve portefeuilles tot 30% van het aandelenbelang verkocht. In deze portefeuilles, die tot 100% in aandelen belegd mogen zijn, hebben wij het aandelenbelang teruggebracht tot 70% of minder. De rest van de portefeuille is dan echter nog steeds in aandelen belegd en als aandelenkoersen dalen zakken dus ook de rendementen van deze portefeuilles, maar wel minder dan de onderliggende indexen, de benchmark. Als de markt, zoals wij denken, in de komende dagen enigszins herstelt, dan zal dat een kans bieden om het aandelenbelang nog verder terug te brengen. Maar ondertussen zijn ook de koersen van obligaties gedaald. Gelukkig hebben wij in de meeste portefeuilles nauwelijks of geen staatsobligaties van de Noordelijke Europese overheden. Want daar vallen de zwaarste klappen. Onze bedrijfsobligaties hebben aanzienlijk minder te leiden onder de rentestijging, enerzijds omdat de gemiddelde looptijd van deze obligaties relatief kort is (en de korte rente stijgt nog niet) en anderzijds omdat de risicopremie voor bedrijfsobligaties in de afgelopen maand verder is gedaald ten opzichte van de rente op bijvoorbeeld Nederlandse staatsobligaties. Bovendien blijft de rente op deze obligaties gewoon verder binnenlopen, elke dag weer. Goed nieuws is verder de volledige aflossing van onze Safilo-obligaties geweest, ook hierdoor is het saldo liquiditeiten in de portefeuilles verder opgelopen. Ten slotte zijn wij ook begonnen om de Steepeners, die wij enkele jaren geleden voor onze cliënten hebben aangekocht, te verkopen. De koersen van deze obligaties zijn terug op de koers van uitgifte gekomen (100%), de yieldcurve is afgelopen maand steiler geworden en daarmee is het risico van dit type obligaties weer maximaal geworden, tijd om afscheid te nemen. Als in de toekomst de Yieldcurve weer eens vlak is geworden (over een jaar of vier), dan zullen wij dit type obligaties weer op veel lagere koersen kunnen opnemen. Per saldo zijn wij nog altijd positief gestemd voor de komende maanden en verwachten eind 2013 opnieuw over de hele linie op een positief resultaat te kunnen bogen.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-6*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	0,8 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	-/- 0,2 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 6,8 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 7,0 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	8,4 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	33,4 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	0,6 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	-/- 1,3 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.technischebelegger.nl, waar u onderaan de meest recente uitgave de onderwerpen gegroepeerd vindt met een koppeling naar het meest recente artikel van elk onderwerp.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 augustus 2013.

Den Haag, 1 juli 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Jaargang 19 Nummer 6 (3 juni 2013)

3 juni 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Het is nog steeds niet duidelijk of de markt op een keerpunt is gekomen. De indicaties hiervoor stapelen zich op maar er is nog altijd geen duidelijk bewijs dat het voorlopig gedaan zou zijn met het maken van alsmaar hogere toppen. Op de korte termijn ziet men een beperkte reactie maar de weekgrafieken zijn intussen aan het dalen geslagen. Dit laatste houdt in dat de mogelijkheden naar boven zeer beperkt zijn geworden. Grootse dingen mag men voorlopig niet meer verwachten. Een nieuwe stijging, die er, gezien de niet-negatieve daggrafieken, nog steeds in zit, zal geen grote kracht meer hebben.

Onze verwachtingen
Korte termijn	reactie
Middellange termijn	negatief
Lange termijn	positief maar overbought
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

Toch is de onderstroom niet erg negatief. In Amerika is er een groot verschil ontstaan tussen de NYSE en de NASDAQ. De eerste laat een dramatische stijging zien van de NewLows, maar dat wordt geweten aan de druk uit de verkoop van obligatiefondsen en dat zou nou net weer eens positief kunnen zijn voor de aandelenmarkten. Wij houden het erop, dat men van iedere stijging gebruik moet maken om de portefeuille te verkleinen. Men kan uiteraard ook gebruik maken van puts en turboachtige derivaten maar dat is duur.

De Vladeracken Index

U ziet hem in figuur 1. Het is een grafiek op dagbasis. Het is een index gebaseerd op het aantal aandelen in ons universum waarvan de trend naar onze eigen kwantitatieve maatstaven positief is. Hij is laag gekomen. Er zijn dus op dit moment maar weinig aandelen waarvan de trend door ons positief genoemd wordt. Maar hij is nog niet oversold. De indicator werkt contrair. De lage stand impliceert dat er een stijging zal ontstaan, die uitmondt in een stijging van de algemene beursindexen. Het feit echter dat het gemiddelde (de getrokken lijn) nog niet erg laag ligt duidt erop dat de stijging, die voor de deur staat slechts van beperkte omvang zal zijn en daarna gevolgd wordt door een diepere daling. De verwachte stijging hoeft bovendien niet te betekenen, dat die tot een nieuwe top, dat wil voor de AEX Index een koers boven de 374, zal leiden. De RSI die daaronder staat zegt hetzelfde. Hij kondigde de daling aan, omdat hij de top niet meer bevestigde. Als een koersstijging gepaard gaat aan een negatieve divergentie in onze Vladeracken Index, zal een grotere correctie zich aandienen. Deze uitleg sluit wonderwel aan bij een mogelijke interpretatie van de daggrafiek van de AEX Index.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 2 is de daggrafiek van de AEX Index opgenomen. De pijltjes wijzen op het verkoopsignaal dat wij kregen en aan u lieten zien in onze blog van vorige week. Overigens laten wij in figuur 2 niet het handelssysteem zien waarover wij het vorige maand en ook vorige week hadden. U ziet wel een standaard Keltnerchannel (groene lijnen met in het midden een zwarte lijn). Deze zwarte lijn fungeert vaak als steun en omkeerniveau. Er is in de afgelopen week een Tweezer Bottom ontstaan en een dergelijke bodem duidt erop, dat de daling van zeer beperkte invloed zal zijn. Deze Tweezer Bottom valt samen met de middenlijn van het Keltnerchannel. Dubbele steun dus zou men kunnen stellen. Maar er is ook een negatief gegeven te zien in deze dubbele bodem. De theorie stelt als de twee Tweezer bodems samen een eigen candlepatroon vormen, dan zal dit patroon overheersen. En u kunt zien dat beide bodems samen een bearish engulfing vormen, een negatief patroon. De daling zou dus nog niet gedaan zijn. Iets verderop ligt opnieuw steun, bij de onderzijde van het kanaal rond 355. Aldaar ligt ook de steun van de vorige top en er ligt de steun van het MA50. De Momentum analyse onder in de figuur laat zien dat de overboughtsituatie is opgeheven. Maar de negatieve divergentie, die gevormd werd toen de laatste top gezet werd, is niet opgeheven. Maandag zou de steun van de Tweezer Bottom bevestigd moeten worden door een hogere koers. Dit zou geholpen kunnen worden door de overige indicatoren, die nog steeds positief divergeren. Ook het volume ondersteunt een verdere daling niet. Als de koers maandag daalt zien wij deze verder zakken tot aan de steun rond 355. De Stochastics, die u tussen de koersen en de Moman ziet (en die nu ook nog daalt), zal een koopsignaal moeten geven als de koersdaling een einde vindt op het niveau van 355. Als dat niet gebeurt zal de daling zich verder doorzetten.

De AEX Index op weekbasis

In figuur 3 ziet u de ontwikkeling van de AEX Index op weekbasis. De AEX Index was eerder uitgebroken uit een gelijkbenige driehoek. Als reactie op deze uitbraak is hij nu aan het dalen en hij zou kunnen zakken tot aan de bovenste lijn van de driehoek. Als het daar bij blijft kunnen we deze daling betitelen als een pull back. Zoiets is heel normaal en past in onze aanname van enkele weken geleden dat we te maken gaan krijgen met een reactie (nu dus aan de gang) die van beperkte omvang zal zijn. Een verdere daling zou de index brengen op het MA30, dat op dit moment ligt op 347. Als dit scenario zich zou ontvouwen is er dus niets aan de hand. Maar onder in de figuur ziet u de Momentum analyse Deze heeft de daling ingezet. En dat gebeurt niet alleen bij de AEX Index, maar u ziet de inzet van een daling overal op bijna alle markten. Als het hoger gelegen time frame (de weekgrafiek dus) aan het dalen is, wordt iedere stijging van het onderliggende timeframe (in dit geval de daggrafiek) beperkt in omvang. De daling van de Moman loopt dus vooruit op een grotere daling van de index, maar hij sluit een korte termijn beperkte stijging van dezelfde index niet uit. De uitbraak uit de driehoek heeft de negatieve divergentie niet opgeheven en dat pleit voor een verdere daling, maar ook dat wijst een tijdelijke stijging niet af.

De DJIA op maandbasis

In figuur 4 vindt u de koersen van de Dow Jones Industrial Index, maar zij zijn op maandbasis. De maand mei eindigde met een witte candle. Het was de vijfde op een rij, hetgeen veel is naar niet overmatig veel. De koers bereikte bijna de bovenzijde van het oplopende kanaal en ook bijna de bovenkant van het Keltnerchannel. De Momentum analyse divergeert positief ten opzichte van de voorgaande top. Wel is het zo dat de markt overbought lijkt te geraken. In totaal ziet u een positief beeld dat (nog) geen grote problemen voorspelt.

Conclusie

De grafieken geven geen erg duidelijk beeld. De kans is aanwezig dat wij nog een (kleine) opgang gaan zien, maar daarna of misschien wel onmiddellijk zal er een reactie optreden, die de vorm van een correctie van een wat grotere orde kan gaan aannemen. Dat de beurs een beetje op zijn tanden aan het lopen is, is wel duidelijk. Wij zijn dus van mening dat het goed is de exposure op de aandelenmarkt te verminderen. Elke rally, als die al komt, is een kans om winsten te verzilveren door aandelenbelangen te verminderen en calls te schrijven.

De Rente

Een forse explosie bracht het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsobligaties op de weerstandlijn van 1,83%. Er is nu enige rust te verwachten. Er moeten krachten verzameld worden. Maar echt belangrijk blijft de grens van 1,94%. Zolang de rente daar niet doorheen is gestegen is een hernieuwde daling altijd mogelijk maar wij achten de kans het grootste dat 1,94% gebroken gaat worden met een flinke verdere stijging tot gevolg.
Blijkbaar is het aanbod in Amerika van beleggers in obligatiefondsen groot aan het worden. De berichten over de plannen van Bernanke over zijn liquiditeitssteun worden serieus genomen. In Nederland gaat een hele andere speler de markt betreden. Het plan van Duitse banken om in Nederland met een lage hypotheekrente te komen, zal de kopersmarkt van huizen stimuleren. Het is ook schitterend, dat er meer concurrentie komt in een markt, die volledig verlamd aan het geraken is. Ook pogingen om huisuitzetting aan banden te leggen passen in een verbetering van het woningklimaat. Waarbij het al jaren een schande is dat de banken eigenaren van hun woning mogen beroven terwijl ze zelf (mede door dezelfde bewoners) nog maar onlangs van de ondergang werden gered. Het Euribor tarief blijft op het lage niveau liggen hetgeen ook een teken is van de onwil van de banken om hun maatschappelijke taak op zich te nemen.

De US$ versus de €

De MA10 en de MA40 hebben nog steun gegeven, evenals de oplopende kortere termijn trend. Figuur 6 laat het duidelijk zien. De Dollar is weer wat terrein aan het verliezen, maar dat neemt niet weg dat hij zich op de grote weg naar boven bevindt. Er is nog steeds duidelijk sprake van positieve divergentie. Het wachten is daarmee nog altijd op de doorbraak door het 78,0 niveau. Maar heel sterk is het beeld niet.

De prijs van een vat Brentolie

Ook de prijs van een vat Brentolie heeft problemen ondervonden van een weerstandniveau. Maar hier liggen de kaarten wel anders. Het wachten is op een doorbraak naar beneden en deze lijkt er wel aan te komen als men de signalen moet geloven, die door de indicatoren worden afgegeven (zie hiervoor figuur 7). De OPEC wacht op een herstel van de olieprijs door het vele reizen in de vakantiemaanden. Wij zien een prijs onder de US$99 als een veel waarschijnlijker scenario.

Het Goud

In figuur 8 is geen enkele reden te vinden, waaruit men zou kunnen opmaken, dat het gedaan is met de zwakte van het goud. Dat wil niet zeggen dat er niet iets kan gebeuren, maar dat iets kan aan de onderkant en aan de bovenkant van het gelijkbenige driehoekje geschieden. De kans dat er een doorbraak aan de onderzijde zal plaats vinden is het grootst, want een doorbraak aan de bovenzijde moet de weerstand van het MA10 slechten en ook met de negatieve divergentie afrekenen.

Beleggen bij Vladeracken

De maand mei was een buitengewoon goede maand voor de portefeuilles die door ons worden beheerd. Met kop en schouders steekt de Wereld Selector boven de systemen uit. Dat heeft met een paar zeer succesvolle beleggingen te maken. Er is in deze portefeuille medio 2012 in het Deense Genmab belegd en, ruim een maand geleden in het eveneens Deense Vesta Wind Systems. Daarnaast werd begin dit jaar een positie in Safilo opgenomen. Genmab is inmiddels verdrievoudigd, Safilo bijna verdubbeld (de aandelen werden afgelopen week verkocht) en Vesta is hard op weg om ook een verdubbeling te laten zien (+71% inmiddels). Dit is uitzonderlijk en zal niet elk jaar opnieuw voorkomen, maar heeft in mei wel tot een extra stijging van 20% van deze portefeuille geleid. Maar de aandelenkoersen gingen in het algemeen omhoog en daar hebben vrijwel alle portefeuilles van geprofiteerd. Vrijwel alle, want de koersdalingen van de laatste week van mei hebben het rendement bij de Fund Selector juist negatief beïnvloedt. Daar zijn wij echter inmiddels door de verkoop van drie posities nog maar voor 70% belegd, hetgeen het risico in deze portefeuille drastisch heeft verminderd. Met name vastgoedaandelen hebben afgelopen week flinke klappen opgelopen en in Fund Selector hebben wij daar twee posities in. Het rendement op de overige posities kon deze klappen opvangen, maar er bleef daardoor per saldo geen winst over. Overal is inmiddels weer een hoeveelheid liquiditeiten opgebouwd en wij verwachten dat dit verkoopproces nog wel even aan zal houden. Voor de komende weken / maanden verwachten wij op zijn best een pas op de plaats in onze portefeuilles, maar dat is slechts een tijdelijke adempauze. Wij blijven er van overtuigd dat 2013 een mooi beleggingsjaar zal blijken te zijn geweest.
Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vermogensbeheer.co, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde) of op de website van De Technische Belegger, www.devermogensbeheer.co, waar u onderaan de meest recente uitgave de onderwerpen gegroepeerd vindt met een koppeling naar het meest recente artikel van elk onderwerp.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-5*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	2,2 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	3,3 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 0,5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 1,4 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	11,9 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	45,3 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	6,0 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	5,1 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze Vladeracken-website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 1 juli 2013.

Den Haag, 3 juni 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Jaargang 19 Nummer 5 (6 mei 2013)

7 mei 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Het goede nieuws is dat de markten onder invloed van een zeer positief begin van de maand mei bezig zijn met een draai ten gunste van een verdere stijging. Voor de DAX lijkt de top uit 2007 een dezer dagen gebroken te worden. De AEX is op weg naar zijn top van februari van dit jaar op 358. Daarna komt de top uit begin 2011 op 374 in het vizier. De Amerikaanse markten hebben hun All-Time-High uit 2007 reeds enige tijd geleden gebroken en zijn nog steeds op weg naar nieuwe ongekende hoogten. De statistieken vertellen ons dat de maand mei tussen 60 en 68% van de achter ons liggende jaren goede resultaten heeft laten zien. Het slechte nieuws is dat de onderstroom op de markten te wensen over laat.

Onze verwachtingen
Korte termijn	positief
Middellange termijn	draait positief
Lange termijn	draait positief

NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

De stijging van de indexen wordt door minder en minder aandelen gedragen. Er is dus een reactie in de maak, maar wij hebben geen indicaties dat deze sterk zal uitvallen. Voorlopig zijn wij positief maar wij herhalen onze waarschuwing van vorige maand. Wees kritisch op uw portefeuille. Het aantal aandelen, dat meedoet met de stijging, vermindert. Het is dus goed om afscheid te nemen van de zwakkere broeders.

Een handelssysteem op de AEX Index

In figuur 1 laten wij u een zeer eenvoudig handelssysteem op de AEX Index zien. U kunt hierin een confirmatie vinden van ons vertrouwen in de stelling dat de markt verder omhoog zal gaan. Wij hebben dit handelssysteem reeds eerder getoond. De AEX Index is uitgebroken uit zijn gelijkbenige driehoek. Men kan hieruit een doel berekenen van 373. Dat doel ligt op het niveau van de top uit begin 2011 op 374. In de figuur ziet u de Trapabs in het derde vak. Dit is de basis van het systeem. De Trapabs is een volgsysteem en derhalve van nature langzaam. Het holt bij wijze van spreken in de aanvang achter de feiten aan, maar het is wel gedegen als het eenmaal een signaal geeft. Eind februari gaf het een verkoopsignaal (de blauwe lijn brak door de rode, “rijkelijk laat” zult u zeggen, hetgeen een juiste constatering is). Afgelopen week brak de rode weer door de blauwe: een koopsignaal. De signalen van de Trapabs zijn voor de zeer voorzichtige belegger. In figuur 1 hebben wij tegelijkertijd een aanvullend systeem opgenomen voor de actieve belegger, die bereid is enig risico te nemen. Bij de top in januari gaf het een verkoopsignaal, dat mooi op tijd kwam. In februari (de Trapabs moest nog een verkoopsignaal geven) gaf de Stochastics (onderaan in de figuur) een koopsignaal. Meestal geeft de Stochastics meerdere signalen. Wij negeren altijd het eerste signaal (wij hebben daarom het pijltje rood gekleurd), maar wachten op het tweede of het derde. Deze volgden al snel (zie de zwarte pijltjes). In maart volgde een verkoopsignaal. Dit signaal had voor de ervaren belegger geen waarde ook al leek het in dit geval correct te zijn, maar de slippage zou de ruimte toch voor een groot gedeelte hebben opgesoupeerd. Een betrouwbaar verkoopsignaal ontstaat slechts als de koers boven de Keltnerchannel (groene lijn) is uitgestegen. Al snel volgde een eerste koopsignaal (hetgeen wij dus niet volgen) en daarna volgt een tweede en een derde. De actieve belegger zou bij het tweede zijn ingestapt. Op dit moment zijn het snelle systeem en het volgsysteem beide positief. Mede in aanmerking genomen, dat er een uitbraak heeft plaatsgevonden en dat de indicatoren niet negatief divergeren mag gesteld worden dat de stijging zich zal doorzetten ook al zal deze stijging gepaard gaan aan de gebruikelijke neerwaartse correcties.

De DAX Index op weekbasis

In figuur 2 kunt u zien, dat de Momentum Analyse twee weken geleden gedraaid is. Een zelfde beeld ziet men op andere Europese beurzen. Amerika is nog niet zover. Daar heeft de draai wel plaatsgevonden in het MACD Histogram maar er moet bevestiging zijn, dus is het wachten op de Oscillator. De DAX ligt met een hoogste koers van 8.130 tegen zijn All-Time-High aan (8.151) en een hogere koers boven dit niveau van 8.151 zal een nieuwe bevestiging zijn van onze stelling dat de euforie nog niet voorbij is. Er is echter ook een negatief gegeven te onderscheiden in figuur 2. De Momentum Analyse is sinds de top in maart 2012 (het begin van de vorming van een langgerekte oplopende wedge) negatief aan het divergeren. Dit is in principe normaal gedurende de vorming van een dergelijk patroon, maar er zal in de komende weken toch een einde moeten komen aan deze divergentie zo niet dan kunt u de komende hausse wel vergeten.

De AEX Index op maandbasis

Het onverwachte is dan toch in de eerste week van mei gebeurd. De Momentum Analyse zoals te zien valt in figuur 3 is gaan stijgen. Het betreft hier een maandbeeld en de maand is nog pas een week oud, dus veel conclusies mag men daar niet aan hechten. In andere Europese markten (de Amerikaanse beurzen laten nog steeds een constante stijging van het maandbeeld zien) zijn nog niet zover. Het MACD Histogram (of de Oscillator) stijgt daar, maar de Oscillator (of het MACD Histogram) moet nog volgen. Toch laat het beeld sinds vorige maand een duidelijke verbetering zien in alle timeframes. U mag dus nog een tijdje achteroverleunen alvorens werkelijk actief te moeten worden. Dat de huidige positieve stemming slechts een beperkt leven is toegestaan wordt bewezen door het feit dat het maandbeeld in Amerika tekenen van overspanning toont en ook door de onderstroom die zich uit in het aantal aandelen dat nog meedoet aan de euforie. Opvallend is het dat in New York de NewHighs sterk achterblijven op de stijging van de beurzen, maar de New Lows liggen nog steeds zeer laag. Zij vormen als het ware een rem op de vorming van de top die door het achterblijven van de NewHighs wordt aangekondigd. Tot slot gaan we met de maand juni de dode beursperiode in. Gelukkig is er op dit moment niets dat er op wijst dat een komende reactie grote en ernstige vormen gaat aannemen.

De Rente

De positieve divergenties vliegen je om de oren, naar welke rentegrafiek je ook kijkt. De verlaging van het officiële tarief van de ECB doet daar weinig aan af. In Amerika vertoont de daggrafiek zelfs een uitbraak ondanks het feit dat de FED iedere maand nog steeds US$ 85 miljard aan liquiditeiten in de markt pompt. Het is duidelijk dat de rente overal zo ver gedaald is dat de markt zelf immuun aan het worden is voor de vele maatregelen die bedoeld zijn om te smeren, te oliën en te vergemakkelijken. Ergens in de keten (en dat zal bij de banken zijn) stopt de liquiditeitstroom. Als gevolg daarvan is de economie blijkbaar niet meer met een exces aan liquiditeiten gebaat. De markt maakt zich op voor een verandering en de grafieken tonen dit met continue positieve divergenties. Het lijkt niet meer zo lang te duren of de rente zal gaan stijgen. Langlopende obligaties moeten uit uw portefeuille verwijderd worden. Ter illustratie tonen wij u in figuur 4 een daggrafiek van het effectieve rendement (in basispunten) op Amerikaanse Treasuries (staatsobligaties) met een gemiddelde looptijd van 30 jaar.

De US$ versus de €

De dollar staat aan de vooravond van een hernieuwde stijging en dat valt af te leiden uit figuur 5 waarin de daggrafiek van de dollar (versus de Euro) is opgenomen. De zeer korte Slow Stochastics heeft vorige week een tweede koopsignaal gegeven en de Momentum Analyse stijgt en divergeert positief. De hogere timeframes zijn nog niet zover. Het kan dus nog even duren voordat de hindernissen van het 5-daags en het 200-daags voortschrijdend gemiddelde zijn genomen, maar alle wijst erop dat de voorgaande top op 78,43 het doelwit is.

De prijs van een vat Brentolie

Het lijkt erop dat de prijs van een vat Bentolie in de weekgrafiek in figuur 6 met een Pull Back bezig is, maar wij betwijfelen dit. Want het ziet er naar uit dat de reactie, die aan de gang is, iets sterkere vormen gaat aannemen. De korte excursie onder de belangrijke steunlijn van US$99 per vat heeft immers slechts de daar vlak onder liggende oplopende lange termijn trendlijn geraakt. Daarenboven ligt de Momentum Analyse nog te laag om aan te mogen nemen, dat het met een kort herstel gedaan zou zijn. Maar hij divergeert ook nog steeds negatief dus een echte doorbraak door de onderste steunlijn op US$99 blijft nog in het vat zitten.

Het Goud

Het beeld, dat de ontwikkeling van de goudprijs geeft, is nou niet iets om over naar huis te schrijven. Zoals figuur 7 laat zien werd er een Death Cross gevormd en de koers is door zijn voortschrijdende gemiddeldes en ook door een sterke steunlijn gezakt. Men zou kunnen stellen dat hij uit een driedubbel toppatroon is gevallen. Het doel dat van deze uitbraak berekend kan worden ligt US$265 onder het uitbraakniveau van US$1.525. Nou behoeft dat doel niet gehaald te worden maar de gedachte dat het ons opgewekt moet stemmen ligt toch wel iets te ver weg. Maar er is ook een ander scenario denkbaar en dat wordt in dezelfde figuur weergegeven middels het door ons getekende dalende kanaal. In dit scenario hebben wij het ergste achter de rug. In dit scenario is er sprake van een dalend patroon, waarmee de langjarige voorgaande bullmarkt wordt gecorrigeerd. De onderkant van dit kanaal is met veel geweld geraakt en de koers klimt nu voorzichtig weer omhoog. Het positieve is dat de Momentum Analyse is gaan stijgen en niet meer divergeert. Het betekent voorlopig slechts dat de koers op weg is naar de onderkant van het toppatroon dat wij eerder omschreven (en dat bij US$1.525 ligt). Dit enige lichtpuntje is natuurlijk verre van voldoende om positieve conclusies voor de lange termijn te trekken. Een trend is in takt zolang het tegendeel nog niet bewezen is en derhalve heeft men geen andere keuze dan te concluderen dat de goudmarkt in een baisse zit. Maar beide scenario’s wijzen op een eerste beweging omhoog, terug naar de grens van US$1.525.

Beleggen bij Vladeracken

In veel portefeuilles houden wij al langere tijd een positie in het Black Rock World Gold Fund aan. Wij doen dat niet omdat wij denken dat de prijs van een troy ounce goud op korte termijn zal stijgen, maar omdat wij van mening zijn dat in de huidige financieel onzekere tijden een kleine positie in goud belangrijk is als hedge tegen onvoorziene gebeurtenissen en als hedge tegen inflatie. Weliswaar is die inflatie nog niet zichtbaar, maar wij zien geen andere mogelijkheid voor de overheden in de wereld om de enorme schuldenberg weg te werken dan door de inflatie uiteindelijk op te laten lopen. Het probleem in de maand april was echter dat juist die goudprijs een flinke veer liet. Gelukkig stegen de koersen van de meeste andere aandelen die wij voor onze cliënten in portefeuille hebben met als gevolg dat portefeuilles over de hele linie in waarde zijn gestegen. Alleen de Fund Selector liet een veer, deels vanwege de aanwezige goudposities, maar vooral vanwege het feit dat veel andere beurzen, waarin wij in dit systeem belegd zijn, een pas op de plaats maakten. En een pas op de plaats in beleggingsland betekent een correctie en dus enigszins dalende koersen. Zoals dat zou moeten waren de systemen met het verhoudingsgewijs hoogste risico het meest succesvol. Niet alleen betaalde het risico zich uit, maar op het rentevlak is al enige tijd sprake van stilstand. De rente stijgt weliswaar nog niet, maar zij daalt ook vrijwel niet meer. En dan leveren obligaties alleen nog maar het renterendement op, dat over de hele linie genomen laag is (gemiddelde in onze portefeuilles net boven 4% op jaarbasis). Portefeuilles met veel obligaties stijgen dan weliswaar in waarde, maar per maand gaat het niet hard. Al met al was april een redelijke maand in een jaar dat naar onze inschatting een mooi jaar zou moeten kunnen worden.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 3-5*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	1,7 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	2,8 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 0,3 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 5,9 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	10,1 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	20,5 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	4,4 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	4,9 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze Vladeracken-website.

Artikelen op onze website

Al ruim twee jaar lang schrijven wij zeer regelmatig artikelen die wij op onze website publiceren. Het grote aantal artikelen maakt het terugvinden van deze artikelen lastiger. Op onze website hebben wij daarom een zoekmogelijkheid opgenomen. Indien u zoekt op de vetgedrukte woorden uit bovenstaande lijst, dan krijgt u een overzicht van de artikelen over het door u gezochte onderwerp in chronologische volgorde op een rij te zien. Elk van de artikelen is dan via een simpele link in deze lijst terug te vinden.

Jaargang 19 Nummer 4 (1 april 2013)

2 april 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Wij baseren onze inzichten en adviezen volledig op een systematische benadering van de beleggingsproblematiek. Deze systematische benadering is steeds gebaseerd op gegevens uit het verleden. Er bestaat echter geen zekerheid dat het verleden altijd richtsnoer verschaft voor de toekomst. Beleggers die onze adviezen volgen lopen daarom risico’s waarvoor wij geen enkele verantwoordelijkheid nemen.

Het Dijsselbloempje lijkt te zijn uitgebloeid. Maar het was een giftig kruid. Het heeft de markt flink op zijn kop gezet. Inmiddels lijkt de schade op de korte termijn zich aan het herstellen, maar de weekgrafieken hebben overal sterk geleden en het korte termijn herstel moet fors zijn willen de grafieken op de middellange termijn hun draai naar boven hervatten. En dat korte termijn herstel kan iedere dag weer onderuit gehaald worden door de belabberde politieke situatie in Italië. Daar komt bij dat de maandgrafieken in Europa allemaal dalende zijn. Amerika is nog niet zover maar ook daar zal binnen afzienbare tijd (denk aan maanden) een top bereikt worden. Het goede nieuws is

Onze verwachtingen
Korte termijn	draait positief
Middellange termijn	(nog) negatief
Lange termijn	verdeeld

NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

dat in de afgelopen week de S&P500 zich (met slotkoersen) heeft aangesloten bij de indexen, die hun eerdere All-Time-High uit 2007 hebben doorbroken. En dat betekent dat wij alle reacties die zonder twijfel in de komende maanden gaan volgen, kunnen inschatten als gematigd. De zomer zal dus niet echt heet worden. Wees echter zeer kritisch op uw portefeuille. Zeker met de boodschap van Dijsselbloem (die overigens niet nieuw was) voor ogen gaan bepaalde investeringen meer risico inhouden.

De DJIA Index op dagbasis

In figuur 1 vindt u de Dow Jones Industrials Index op dagbasis. Drie weken lang bewoog de koers in een horizontale richting. Er werd een New All-Time-High gezet maar dat was dan ook alles. Afgelopen week braken de koersen uit het smalle horizontale kanaal. De Momentum Analyse is voorzichtig gaan stijgen en de Stochastics ziet er gezond uit. Het korte termijn beeld voor de DJIA toont positief. Maar er ligt een negatieve divergentie op de loer in de indicatoren. En dat kan betekenen, dat dit voorlopig misschien wel de laatste stijging is, alvorens zich een duidelijke reactie inzet. Maar op dit moment lijkt er geen vuiltje in de lucht.

De AEX Index op dagbasis

In Europa is het beeld min of meer hetzelfde maar minder overtuigend. In figuur 2 staat de AEX Index op dagbasis afgebeeld. De koersen zakten door het 50- daags voortschrijdend gemiddelde en het ziet er naar uit dat dit gemiddelde eerstdaags opnieuw genomen gaat worden. Het feit dat Amsterdam (lees Europa) een echte daling liet zien weerspiegelt zich in de indicatoren. Zij hebben de weg naar boven nog niet volledig gevonden. De korte Stochastics lijn draaide, hetgeen door korte termijn handelaren vaak als koopsignaal wordt gezien, maar hij doorschreed de lange nog niet. De Oscillator stijgt maar het MACD Histogram bleef nog dalen. De reactie kwam in Europa duidelijk harder aan dan in de Verenigde Staten, maar het beeld dat de daggrafiek van de AEX toont (en deze is representatief) ziet er zonder meer gezond uit.

De DAX Index op weekbasis

Het MA10 (vergelijkbaar met het MA50 bij de AEX Index op dagbasis) fungeerde als steun in de afgelopen week. Gezien de daggrafieken zal de koers komende week zich hiervan verwijderen. De DAX ligt (in tegenstelling tot de AEX Index, die daar nog circa 50% van verwijderd ligt) dichtbij zijn All-Time-High (8.151) en het zou niet verbazen als hij daar een dezer dagen doorheen schiet. Als dat mocht gebeuren zou dit een sterke indicatie zijn. Het venijn zit hem onderaan in de grafiek, in de Momentum Analyse. Deze is al sinds het voorjaar 2012 negatief aan het divergeren. En hij is nu ook nog eens gaan dalen. Tenzij de opleving in de komende tijd sterk is, zal dit betekenen dat de korte termijn al snel weer aan het dalen zal gaan. Als de grafieken van Amerika en Europa het over één ding eens zijn dan is het de middellange termijn. Ook in Amerika zijn de weekindicatoren aan het dalen en divergeren zij negatief.

De S&P 500 Index op maandbasis

Maar nog steeds is het anders gesteld met de maandgrafieken. In Europa wordt er negatief gedivergeerd door de indicatoren en de maandkoersen zijn aan het dalen. In Amerika, zoals u ziet in figuur 4, waarin de maandkoersen van de S&P500 zijn opgenomen, is er nog steeds sprake van een koersstijging. De Momentum Analyse divergeerde negatief maar een goede maand (als deze er komt) zou dit beeld wel eens te niet kunnen doen. Voor wat Amerika betreft kan men dus stellen dat er op de korte termijn genoeg ruimte is; dat er op de middellange termijn enige zorgen zijn maar dat de lange termijn er nog steeds goed uitziet. Al met al niet zo’n slecht beeld. Helaas kunnen we dit niet van Europa zeggen, want hier is alleen de korte termijn positief althans hij lijkt te draaien naar positief.

De Rente

In het rentepatroon is zich al sinds lange tijd een katapult aan het opbouwen. Tot in december was het effectief rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen dalend. Begin januari trad dit rendement uit zijn dalend kanaal (zichtbaar in de weekgrafiek) en sindsdien is er sprake van een stijging, die echter nog steeds niet echt op gang wil komen. Tijdens de daling divergeerde de Momentum Analyse in de maandgrafiek positief en deze divergentie tekent zich reeds af sinds begin 2009. Een dergelijke langdurige opbouw leidt vaak tot een explosieve uitbraak. De vraag is natuurlijk wanneer dit zal gebeuren. Een aanleiding hiertoe kan de mededeling van de FED zijn, dat men in Amerika afstapt van de “ruimgeldpolitiek” van de afgelopen jaren. Er zijn inmiddels signalen, die erop wijzen dat deze beleidsverandering er aan zit te komen. In de weekgrafiek is het al duidelijk, de rente is gaan stijgen. De maandgrafiek (zie figuur 5) laat dit nog niet zien, maar de beide gemiddeldes (MA3 en MA10) zijn al gekruist (Golden Cross). Reeds langere tijd stellen wij dat men afscheid moet nemen van zijn langere termijn rentedragende waarden. De tijd lijkt hiervoor gekomen.

De US$ versus de €

De Dollar is nog steeds aan zijn opmars bezig. U kunt dat zien in de weekgrafiek, die opgenomen is in figuur 6. Het eerste doel ligt bij zijn voorgaande top op ongeveer 79. Het MA50 werd in de afgelopen week genomen. Tegelijkertijd werd de stijgende trendlijn gekruist. Het eerstvolgende evenement moet een Golden Cross zijn, maar gemiddeldes lopen achter op de realiteit, zodat dat nog wel even op zich zal laten wachten. Het beeld in figuur 6 is positief voor de dollar.

De prijs van een vat Brentolie

In de daggrafiek kan men zien dat de prijs van een vat Brentolie gaat stijgen. Er wordt daarin ook positief gedivergeerd. Maar de week laat een geheel ander beeld zien en dat tonen wij u in figuur 7. De Momentum Analyse wil een draai naar boven inzetten (invloed daggrafiek) maar de negatieve divergentie, die in figuur 7 te zien is, zal het niet mogelijk maken dat de bovenzijde van het consolidatiekanaal wordt doorschreden. Wij denken dan ook dat wij voor een opleving van de brentolieprijs staan, maar dat deze opleving tijdelijk zal zijn en zal omdraaien in een hernieuwde daling. Of de steun op US$105 het dan gaat houden is nog een open vraag.

Het Goud

Er zijn nogal wat commentatoren, die erg optimistisch zijn over de prijs van het Goud. Wij zien ons niet in deze groep. Zoals figuur 8, waarin de weekkoersen zijn opgenomen, laat zien zit de prijs van een troy ounce goud op dit moment in de lift, maar het geheel kan ons niet overtuigen. Wij zien de kans dat het niveau van circa US$1.525 in de komende tijd alsnog wordt opgezocht als de meest reële optie. Eenmaal daar aangekomen zou het zaak zijn dat de markt draait, want een doorbraak door de US$1.525 zal het volgende doel nog eens US$65 lager leggen.

Beleggen bij Vladeracken

Als men zich louter op de kranten baseert, dan zou men kunnen zeggen dat het een turbulent kwartaal is geweest voor beleggers. Maar beziet men de resultaten, dan blijkt dat het kwartaal over vrijwel de hele linie positief voor onze cliënten is uitgevallen. Het kwartaal stond in het teken van een rustige obligatiemarkt (obligatiekoersen bleven stabiel terwijl de renteopbouw rustig verder gaat) en een aandelenmarkt, die in de eerste paar dagen van het jaar flink omhoog sprong om vervolgens de rest van het kwartaal in een voortdurende staat van correctie te verkeren. Was het niet voor Imtech en PostNL (waar onze PRIJS<Waarde Methode in de eerste drie maanden een negatief resultaat. Alle overige systemen draaien zoals dat hoort, het rendement stijgt naar mate het risico toeneemt. Belangrijker nog is dat het kwartaal ons verder heeft gesterkt in onze positieve verwachtingen voor 2013. Wij hebben in dat kader onze aandelenbelangen verder uitgebreid en zullen dat ook in de komende maanden blijven doen.

Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 31-3*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	1,6 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	1,7 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	3,7 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 6,4 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	7,0 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	11,4 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	1,6 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	-/- 0,5 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Retourprovisies, bestandvergoedingen en aanbrengfees

Vladeracken Vermogensbeheer heeft vanaf haar oprichting 15 jaar geleden altijd gemeend, dat haar beloningsbeleid zo transparant mogelijk moet zijn. Bestandvergoedingen en aanbrengfees zijn om die reden nimmer onderdeel van het verdienmodel van Vladeracken Vermogensbeheer geweest. Maar ook retourprovisies werden bij het overgrote deel van onze cliënten nimmer gehanteerd. In 2012 bedroegen de inkomsten uit retourprovisies voor Vladeracken minder dan 8% van de totale omzet van de onderneming. Vladeracken Vermogensbeheer heeft in 2012 besloten om geheel af te stappen van het gebruik van retourprovisies. Het doet ons dan ook een genoegen om u te kunnen mededelen, dat met ingang van 1 april 2013 Vladeracken Vermogensbeheer geheel “retourprovisievrij” is geworden.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 6 mei 2013.

Jaargang 19 Nummer 3 (4 maart 2013)

11 maart 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Als het Italië niet is dan zal het Amerika wel zijn. Maar duurde de teleurstelling over de verkiezingsresultaten in Italië nog een dag, dan waren de negatieve reacties in Amerika over het ingaan van het bezuinigingsprogramma al na een halve dag verdwenen. De uitspraken van Bernanke dat de liquiditeitspomp in werking zou blijven (waar Draghi zich bij aansloot) zullen hier ongetwijfeld debet aan zijn geweest. Men moet niet vergeten dat de verplichte besparingen in de Verenigde Staten rondom US$85 miljard op jaarbasis bedragen. De liquiditeitsbijdrage van de FED ligt op een zelfde bedrag maar dan per maand. De negatieve invloed van de bezuinigingen zal dus beperkt zijn, maar twee zwaarden blijven boven de markt hangen.

Onze verwachtingen
Korte termijn	positief
Middellange termijn	(nog) negatief
Lange termijn	toppend (VS)

NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

Eerst is er de budgetplafonnering, die snel op de markten afkomt en daarnaast zal vandaag of morgen de geldpomp toch een keertje stilgezet worden.En vooral dit laatste zal een negatieve invloed op de aandelenmarkten uitoefenen. De Technische Analyse loopt op dit alles vooruit. De korte termijn ziet er nog best goed uit. Maar de middellange termijn en ook de lange termijn blijven in mineur of zijn op zijn best gezegd zeer verdeeld. Hieronder kunt u het zien.

Het sentiment

In figuur 1 laten wij u de AEX Index op dagbasis zien met daaronder een Advance/Decline-lijn en een studie van de Call/Put Ratio (CPR). De AEX index daalt sinds 30 januari van dit jaar. Op weg naar beneden werd het doel van 335 gehaald, waarna een opleving volgde. Het nieuws uit Italië zorgde daarna voor een nieuwe val, die de koers voor één dag onder het niveau van 335 bracht, maar daarna ging het weer omhoog. Een mooier bodempatroon kunt u zich eigenlijk niet indenken. Terwijl de koersen een nieuw dieptepunt zetten, doet de AD-lijn dit niet. En ook de CPR blijft boven zijn vorige dieptepunt. De Momentum Analyse daaronder toont hetzelfde beeld. En het Volume (dat wij niet laten zien) is in de periode dat de AEX Index daalde, sterk achtergebleven. Alles wat men uit de technische kast kan halen zegt dus dat men het niet eens is met de daling. Er is maar één conclusie mogelijk. De korte termijn (in Europa) wil omhoog.

In figuur 2 laten wij u heel iets anders zien. Het zijn de NewHighs en de NewLows van de Dow Jones Industrial Index. De NewHighs dalen en de NewLows stijgen terwijl de index een nieuwe High neerzet. Hoe mooi de breedte in Amsterdam eruit ziet zo zwak ziet deze in New York eruit. Ongetwijfeld hangt dit samen met het feit dat New York vlak voor zijn All-Time-High ligt en alleen nog maar een consoliderende beweging heeft gezien, terwijl Amsterdam al een correctie achter de rug heeft. Beide grafieken hoeven niet met elkaar in tegenspraak te zijn in zoverre, dat de invloed van de NewHighs/NewLows zich meestal op iets langere termijn doet gevoelen. In feite is de markt dan nog steeds positief gestemd, maar het aantal aandelen dat in de euforie meedoet vermindert langzamerhand. Dit proces duurt meetal langer, dan de periode die wij tot nu gezien hebben. Bovendien stijgt de Momentum Analyse nog steeds. Men moet zich dus afvragen wat de iets langere termijn zegt. Maar eerst willen wij u nog een ander beeld laten zien, dat wijst op het feit dat de markt in Nederland nog zeer labiel is.

Een handelssysteem

Alle technische analyse is erop gericht om de juiste momenten te kunnen herkennen, waarop in- of uitgestapt moet worden. Een handelssysteem gebaseerd op de Technische Analyse is dus bij uitstek geschikt om te laten zien waar de markt is. In de januari-aflevering van de Technische Belegger lieten wij u een handelssysteem (een volgsysteem) zien, waaruit bleek dat de korte termijn nog steeds positief was. U vindt dit systeem in figuur 3. Inmiddels is daar een verandering in gekomen, want op 21 februari kruisten de beide Trapabs-lijnen zich, hetgeen een verkoopsignaal inhoudt. Een volgsysteem is in principe altijd laat, want het geeft pas signalen als de feiten reeds passé zijn. Men probeert dus altijd waarschuwingssignalen in te bouwen. Dit zijn signalen, die veel eerder verschijnen, maar per definitie veel vaker valse adviezen produceren. Op 30 januari bevestigde de CCI de toen neergezette top niet meer. Dit was een vroeg (maar mooi) exitsignaal. Toen de Trapabs zijn doorbraak realiseerde begon de Stochastics onderaan in figuur 3 al te divergeren en sindsdien zet deze divergentie zich voort. En nu ligt de korte Stochastics boven de onderste grens en boven de lange Stochastics. Dit houdt een koopsignaal in. Het is prematuur en gevaarlijk, maar het is er wel. Voor de ondernemende belegger was hier een kans om op een dieptepunt in te stappen, maar voor de minder op risico gerichte belegger is er een waarschuwingssignaal dat duidt op een mogelijke stijging van de markt en hiermede bevestigt het datgene wat wij schreven hierboven uitgaande van de breedte indicatoren. En onze conclusie staat daarmede vast. Wij zien de markt in de komende tijd stijgen. Het zal u interesseren te weten dat een gelijkaardig systeem voor de S&P500 nog steeds positief is.

De Dow Jones Industrials op weekbasis

In figuur 4 ziet u de op dit moment meest positieve weekgrafiek. Het is de grafiek van de Dow Jones Industrial Index. De DJIA zit duidelijk in een opgaande trend. Afgelopen week werd een nieuwe top gezet. Deze top werd niet bevestigd door de Momentum Analyse daaronder. De Moman daalde reeds. Ook brak de korte Stochastics door de lange en daar is ook sprake van een daling. De conclusie is dat de week in de Verenigde Staten bezig is met het bereiken van een voorlopig hoogtepunt. Een draai naar beneden hoeft niet onmiddellijk te volgen, maar op de afzienbare tijd zal er een correctie optreden. Dit is niet zo verwonderlijk als men weet dat de DJIA nog slechts 100 punten verwijderd is van zijn All-Time-High (14.198 en 14.089) In dergelijke gevallen komt het vaak voor dat er een doorbraak volgt die onmiddellijk daarna tenietgedaan wordt, waarna zich een bezinningsperiode inzet. Wij nemen aan dat dit ook dit maal zal gebeuren, maar hieruit vloeit wel voort, gezien de dominante positie van New York, dat de Europese beurzen ook een veer kunnen gaan laten. Zoals wij reeds eerder lieten zien in deze maandelijkse brief zijn de weekgrafieken in Europa al langere tijd aan het dalen. Er zit nog voldoende ruimte in om de daling nog enige tijd voort te zetten. Na een kortere periode van opleving in Europa zou dus de daling zich voort kunnen zetten. Met dien verstande dat de daling al zover gevorderd is dat men niet al te pessimistisch hoeft te zijn over de rest van het jaar.

De DJIA op maandbasis

Men ziet in figuur 5 waarin de Dow Jones Industrial Index op maandbasis is opgenomen, dat de langere termijn nog steeds een opgaande lijn vertoont. Ware het niet dat de Momentum Analyse negatief divergeert dan zou men kunnen denken dat de bomen tot in de hemel gaan groeien. Maar dat zal niet gebeuren. Duidelijk is te zien dat de DJIA aan de top van een stijgende wedge zit. Een terugval tot 12.500 is het minste wat u op termijn kunt verwachten. Maar als de DJIA daaronder komt dan is er zelfs een doel van om en nabij 10.000 te berekenen. In Europa zijn de maandgrafieken reeds gedraaid.

Conclusie

Alles wijst erop dat er nog een stijging van de koersen zal volgen. Maar vooralsnog lijkt het ons niet waarschijnlijk dat de stand van 375 (het doel in Nederland) voor de AEX al voor de zomer bereikt zal worden. Eerder ziet het ernaar uit dat er zwaarder weer gaat komen, maar de daling die wij op middellange termijn voorzien lijkt behapbaar. Wel zien wij de DJIA nog dit jaar door zijn All-Time-High breken

De Rente

De berichten van de FED (en de bevestiging door Draghi), dat de liquiditeitverruimende politiek zal worden doorgezet, lijkt de korte termijn gevolgen van het Sequester in Amerika te overtreffen.
Op langere termijn zal er natuurlijk sprake zijn van negatieve invloed maar alles zal afhangen van de onderhandelingen over het budget en over het schuldenplafond in de komende maanden. De rente (wij hanteren het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen) ondervond van deze uitspraken de onmiddellijke invloed. Er verscheen een Bearisch Engulfing in de vorm van een zwarte Belt Hold in de grafiek (zie figuur 6). Dit is allemaal negatief en een verdere daling van de rente wordt daarmede aangekondigd. Deze daling is geheel in overeenstemming met wat u ziet in figuur 6 en ook met wat u kunt zien in de maandgrafiek (wij tonen die niet). Het betreft hier een tijdelijke daling, die wat ons betreft onderdeel is van een proces van bodemvorming. Op iets langere termijn zal de stijging van de rente hervat worden. Het voordeel is dat u tijd krijgt om uw langlopende obligaties tegen mooie prijzen te verkopen. Er is voldoende vervangend (kortlopend) papier beschikbaar voor herbelegging.

De US$ versus de €

Inmiddels is de dollar van een dieptepunt op 72,9 nu aangekomen op een slotkoers afgelopen vrijdag van 76,8. Deze stijging is zoals u in figuur 7 kunt zien nog niet afgelopen. Een eerste echte weerstand vindt u op 79,2 (met net daaronder nog de oplopende lange termijn weerstandslijn die nu rond 78 ligt). Uiteraard zal dit niveau niet zonder slag of stoot genomen worden, maar u mag er wel van uitgaan dat dit bereikt zal worden.

De prijs van een vat Brentolie

Het is de prijs van een vat Brentolie dus niet gelukt om aan de bovenzijde van de congestiezone uit te breken (zie figuur 8). De weg omlaag werd ingeslagen na een vergeefse poging om tot een hogere prijs te komen. Een prijs van US$105 ligt nu voor het grijpen, maar gezien de negatieve divergentie in de Momentum Analyse is een uitbraak, nu aan de onderzijde meer aannemelijk. Het wordt wat aangenamer aan de benzinepomp.

Het Goud

Er is niets vrolijks te melden als men naar figuur 9 kijkt. De prijs van een troy ounce Goud staat hierin afgebeeld op weekbasis. Hij is dalende en zo doet de Momentum Analyse daaronder. En deze laatste divergeert ook nog eens negatief. De steun rondom US$1.525 zal wel gehaald worden. Alsdan moet bekeken worden welke richting daarna zal worden ingeslagen. Het maandbeeld geeft geen overdreven hoop dat het met een prijs van US$1.525 gedaan zal zijn.

Beleggen bij Vladeracken

Een recessie is zelden leuk, maar zij heeft voor beleggers wel steeds weer ook een helende werking. Incompetentie van het management van ondernemingen wordt juist in recessies bloot gelegd, doordat er geen ruimte is om de incompetentie onder het tafellaken te schuiven. En overtrokken verwachtingen worden ook juist in recessies weer rechtgetrokken. Het is alleen vervelend als dit soort taferelen voorkomen bij ondernemingen waarvan aandelen in de eigen portefeuilles zijn opgenomen. Afgelopen maand was het in Nederland weer eens raak. Accell, Akzo, Brunel, Exact, Fugro, Imtech, KPN, Ten Cate, Vopak en Wessanen, allemaal stelden zij de belegger teleur met flinke tot zeer forse koersdalingen tot gevolg. De incompetentie kwam bij Brunel en Imtech aan het licht, de rest kwam met tegenvallende cijfers en / of verwachtingen. En helaas zat Imtech bij die cliënten in de portefeuilles, waar de Prijs<Waarde Methode wordt gevolgd. De goede cijfers van Arcadis ten spijt zakte daarom het rendement van de Prijs<Waarde Methode in het rood. Alle andere methodes hebben het prima gedaan, want hier waren er geen probleemgevallen in de portefeuilles, of waren wij op tijd uit de probleemgevallen (Akzo werd nog op een keurig niveau verkocht in de Amsterdam Selector), is het saldo liquiditeiten nog relatief hoog (in de Stamrecht portefeuilles en in de Amsterdam Selector) en / of stegen de koersen van de fondsen in portefeuille tegen de algemene verhoudingen op de beurs in keurig verder (Fund en Wereld Selector). Dit laatste sterkt ons in het vertrouwen dat wij hebben in de beursvooruitzichten. Wat ons betreft zal 2013 over de hele linie een mooi jaar voor beleggers (en dus ook voor onze cliënten) blijken te zijn.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken Vermogensbeheer

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 1-3*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	1,0 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	-/- 0,1 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	1,4 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 7,2 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	6,3 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	11,0 %

*Benchmark*	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	-/- 0,9 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	-/- 0,7 %

Jaargang 19 Nummer 2 (4 februari 2013)

5 februari 2013/in Beurscommentaar, Newsletter, Nieuwsbrief, Technische Analyse, Technische Belegger, Vermogensbeheer/door

Het goede nieuws kwam van ING Bank. Zij zagen het vertrouwen van beleggers in de maand januari exploderen. Hun index steeg van 85 in december tot 103 in januari en dat betekent, dat er nu meer beleggers zijn, die vertrouwen hebben in de beurs, dan beleggers die het niet zo zeer zien zitten. Een dergelijke grote stijging is ongewoon. Het vertrouwen ligt nu op het niveau van anderhalf jaar geleden. Het slechte nieuws is dat dit verhoogde vertrouwen niet terug te vinden is in de sentimentindicatoren. U moet er van uitgaan dat de vele positieve beleggers, die de ING Index omhoog stuwden, vooralsnog teleurgesteld gaan worden, want het onderliggende sentiment in de markt moet positief zijn wil de beurs zijn rally kunnen vervolgen. Op dit moment is dat niet het geval. Reeds twee weken geleden hieven wij het waarschuwende vingertje op dat de markt toe was aan een correctie. Deze correctie staat voor de deur maar de langere termijn ziet er nog steeds positief uit en derhalve concluderen wij dat de correctie beperkt zal zijn.

Wij berekenen een daling van om en nabij 6%. De rally zou zich daarna kunnen hervatten om dan in het “slechte seizoen” ergens rond mei opnieuw een daling in te zetten. De tijd zal leren of onze analyse de goede is.

Het sentiment

Wij beginnen in figuur 1 met een Advance/Decline Studie. Deze daalt reeds sinds begin december 2012. De koersen van de AEX bleven sindsdien stijgen. Er is dus sprake van negatieve divergentie sinds begin december. Een dergelijk verschijnsel deed zich ook voor begin 2012. Na ruim 2 maanden begonnen de koersen toen te dalen. Op dit moment is het ook circa twee maanden geleden dat de AD-studie begon te divergeren. De genoemde twee maanden zijn statistisch niet hard, maar van een negatief divergerende AD is het wel degelijk bewezen dat deze met grote mate van zekerheid een correctie in de beurs inluidt. De indicator zegt in feite dat steeds minder aandelen meedoen aan de rally. De rally wordt daarmee voortdurend ongezonder. Aan het begin van 2012 zag de maandgrafiek er allerbelabberdst uit. Dit is op dit moment niet het geval. Het is dus alleszins logisch te concluderen dat de huidige correctie niet de vorm zal aannemen van de correctie van het voorjaar van 2012. De correctie in 2012 had een koersdaling in de AEX tengevolge van 56 punten (bijna 20%). Zoals u hieronder zult zien, berekenen wij het doel van de huidige correctie op circa 20 punten hetgeen ongeveer 6% daling betekent. De AD in Amsterdam staat niet alleen met zijn waarschuwende signalen. De Call/Put Ratio divergeert ook negatief. Hij zette medio december 2012 een top, maar sindsdien is hij niet meer zo hoog gekomen en dat ondanks het feit dat de koersen sindsdien nog mooi zijn gestegen. En ook het Volume in Amsterdam had duidelijk beter moeten zijn toen er onlangs een nieuwe top door de AEX werd gezet. Hetzelfde beeld ontwikkelt zich in andere markten. In Amerika, waar de beurzen minder aarzeling vertonen dan in Europa, zijn de NewHighs achtergebleven bij de laatste top in de koersen en de NewLows zijn toen niet meer gedaald. Ongetwijfeld wordt de aanstaande correctie in eerste instantie ingegeven door de nadering van de top van 2007 in de koersen (Amsterdam hoort hier niet bij maar Amsterdam ondergaat de invloed van andere, grotere beurzen). Wij laten u dit in nevenstaand staatje zien.

Een doorschrijding van de top uit 2007 behoeft kracht, zoals altijd het geval is wanneer belangrijke weerstandniveaus worden genaderd. Het is dus logisch dat er een terugval optreedt op zeer korte termijn, zodat de markt kracht kan verzamelen om de top uit 2007 te breken. De vraag kan gesteld worden of deze top wel gebroken zal worden. Het antwoord is, wat ons betreft, positief want het grotere timeframe (de maand) vertoont op dit moment geen enkele aarzeling. En er is nog een tweede statistische indicatie en die wordt gevormd door de januari barometers. Ze zijn allemaal positief en voorspellen een beursjaar dat hoger uitkomt dan het vorige. Deze oorspelling is op iets langere termijn en misschien minder hard, maar in principe mogen wij wel van deze positieve conclusie uitgaan.

De AEX Index op dagbasis

Ware het niet vanwege de forse divergentie (zie figuur 2) van de Momentum Analyse, dan zou er geen enkele reden zijn te veronderstellen dat de markt aan de vooravond van een correctie staat. Het koersbeeld is uitstekend, maar de Moman waarschuwt voor onweer. Het stijgende kanaal (of wedge) is een figuur dat in principe aan de onderkant verlaten wordt. De eerste steun ligt dan op het MA20, daarna volgt een gebied rondom 340, waarin eerdere toppen steun zullen geven. De MA50 is het volgende steunniveau op 335 en een serie bodems zal rond 320 steun verlenen. Uit het stijgende kanaal valt een doel te berekenen van 335. Wij houden het er voorlopig op dat het het MA50 zal zijn van waaruit de volgende rally zal vertrekken.

De DAX Index op weekbasis

In figuur 3 staat de DAX Index afgebeeld op weekbasis. Ook in deze grafiek is een stijgende wedge te herkennen. Het lijkt erop alsof deze figuur aan de bovenkant verlaten is, maar dat is schijn. Alles pleit ervoor dat de DAX een top gezet heeft en dat de uitbraak straks vals zal blijken te zijn. Allereerst is er de Momentum Analyse die daalt en negatief divergeert. Maar er is ook sprake van drie toppen achter elkaar die niet door hogere toppen in de indicatoren begeleid worden. George Lane was degene, die vaststelde dat een dergelijk patroon topvorming betekent. Onderweg naar beneden komt de index de onderkant van de wedge tegen, het MA20 en het MA50 en daarna het doel van de uitbraak dat rond 6.700 ligt. De DAX grafiek is op dit moment zeer representatief voor de Europese markten. De Amerikaanse markten zijn in hun weekgrafieken nog niet zover, maar de ruimte die zij nog beschikbaar hebben is in de weekgrafieken al opgesoupeerd.

De S&P500 Index op maandbasis

Ogenschijnlijk lijkt in deze grafiek hetzelfde te zien als in de weekgrafiek van de DAX, maar de Momentum Analyse is nog niet gaan dalen. Men spreekt dan (nog) niet van negatieve divergentie. Een derde top is eveneens in ontwikkeling maar er is hier nog voldoende ruimte over, zodat wij veronderstellen, dat de daling in de S&P500 beperkt zal blijven en waarschijnlijk de onderkant van het oplopende kanaal als steun zal gebruiken. De DJIA Index is iets verder dan de S&P500 index. Hij toont ook nog steeds eens stijgende Momentum Analyse, zodat hiervoor dezelfde conclusie geldt.

De Rente

Na een bijzonder sterke week heeft het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsobligaties het weerstandniveau op 1,84% bereikt. Er gaat nu een reactie volgen, zoals u uit de weekgrafiek in figuur 5 kunt aflezen. Het meest waarschijnlijke is dat de gap die afgelopen week ontstaan is, gesloten zal worden. Wij voorzien geen daling tot aan het steunniveau op 1,56%, maar de Momentum Analyse ziet er niet sterk uit zodat wij deze mogelijkheid toch open houden. Pas wanneer de rente het weerstandniveau op 1,84% breekt kan men stellen dat het nu definitief gedaan is met de lage renteniveaus. Wij adviseren om van de komende reactie gebruik te maken om langlopende obligaties te verkopen. Men dient ze om te zetten in kortlopend papier dat beter bestand is tegen een koersdaling, dan wel in papier met een variabele coupon die aan de langere rente is gekoppeld. De 3-maands Euribor heeft zijn dieptepunt, zo lijkt het, definitief achter zich gelaten.

US$ versus de €

En de dollar daalde vrolijk door. De steun op 74 bleek niet sterk genoeg te zijn. De dollar ligt nu op een volgend steunniveau op 73, zoals blijkt uit figuur 6, waarin u de maandcijfers ziet. In de week zowel als in de maand wordt er positief gedivergeerd, zodat wij aannemen, dat de sterke daling van de afgelopen tijd een uitschieter is, die op zijn minst moet worden gecorrigeerd. Zoals zo vaak is de slinger wat ver doorgeschoten, maar een korte termijn correctie omhoog ligt op de loer. Het bedrijfsleven in Europa zal er blij mee zijn. Overigens moet u zich geen illusie maken over de langere termijn kracht van de $. Op langere termijn is de $ een relatief zwakke munt ten opzichte van de €. De recente bezuinigingsdrift in Europa heeft dat weer eens onderstreept. Waar de geldcreatie in Europa weer op haar retour is, zijn de Amerikanen nog lang niet toe aan het inkrimpen van het begrotingstekort. En dat betekent op termijn een sterkere €.

Op onze website www.vladeracken.nl hebben wij verschillende rubrieken ingericht die u kunnen helpen als naslagwerk:
1. Onder ABC vindt u een uitgebreid woordenboek van begrippen welke gebruikt worden in de financiële wereld en waarvan
er vele zijn die u min of meer regelmatig tegenkomt in onze publicaties;
2. Onder Productinformatie vindt u informatie (korte samenvattingen maar ook uitgebreidere achtergronden over producten die in onze analyses de revue zijn gepasseerd;
3. Onder Publicaties vindt u een reeks achtergrondartikelen over de acties die wij voor onze beleggers in vermogensbeheer nemen en genomen hebben, alsmede onze meest recente korte termijn beleggingsvisie.
Daarnaast wordt met ingang van 4 februari 2013 De Technische Belegger ook op het web gepubliceerd.

De prijs van een vat Brentolie

Het ziet ernaar uit de prijs van een vat Brentolie op korte termijn zijn weg naar beneden weer gaat inslaan, want de daggrafiek is in overbought gebied aangekomen. Maar

de week, die u in figuur 7 ziet afgebeeld, heeft nog alle ruimte om te gaan. Het is dus zeer wel mogelijk, dat we na een kortstondige daling opnieuw een opleving gaan zien. Dit zal alles te maken hebben met de verslechterende politieke omgeving en de dalende koers van de US$, want vanwege de olieproductie versus het oliegebruik hoeft de prijs nou niet zo omhoog. Wij zien in de weekgrafiek toch veel aanleiding te veronderstellen, dat het consolidatiekanaal op afzienbare tijd aan de bovenkant wordt verlaten. Ook al zal daar eerst nog een daling aan voorafgaan.

Het Goud

De juichkreten van vele commentatoren ten spijt lijkt de prijs van een troy ounce Goud nog geen aspiraties te voelen om zijn consolidatiekanaal te verlaten (zie figuur 8). De Momentum Analyses zowel van de dag- als van de weekgrafieken zijn stijgend, maar de prijs van het goud lijkt nog geen behoefte te hebben aan een poging tot uitbraak. Op dit moment zijn het de beide langere termijn gemiddeldes, die steun (maar ook weerstand) bieden. En bedenk ondertussen ook nog dat de $ zelf eveneens flink gedaald is, en dan zal het u niet verbazen, dat er aan goud momenteel weinig verdiend wordt en dus alleen kan dienen als veilige buffer. Voorlopig blijft het aanmodderen, zo ziet het er naar uit.

Beleggen bij Vladeracken

SNS Reaal mag dan in Nederland een probleem zijn, de aandelenbeurzen hebben tegenwoordig niet meer zoveel van doen met Nederland alleen. De economie vertoont sporen van een terugkerende groei, het vertrouwen in de € neemt weer toe, de problemen verschuiven weg van Europa en dat is allemaal goed nieuws voor risicodragende waarden zoals aandelen. En dus gaat het aloude principe, hoe meer risico des te meer rendement, eindelijk weer op. In de Prijs<Waarde Methode liepen wij nog een achterstand op als gevolg van een positie in PostNL en de Fund Selector heeft nog last van het feit dat markten van asset aan het switchen zijn, maar beide systemen zullen de weg omhoog nu snel oppakken terwijl de andere modellen van Vladeracken allemaal al op koers liggen voor opnieuw een mooi jaar. Het zal wel weer met horten en stoten gaan, maar een goed begin is het halve werk. Januari heeft in ieder geval ons vertrouwen in de aandelenmarkten bevestigd.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken Vermogensbeheer

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 maart 2013.

Contact

Locatie

Wij werken samen met

Volg ons

Archief voor categorie: Newsletter

De AEX Index op dagbasis

De S&P500 Index op dagbasis

De AEX Index op weekbasis

De DAX Index op maandbasis

Conclusie

De Rente

De US$ versus de €

Het Goud

De prijs van een vat Brentolie

Beleggen bij Vladeracken

Den Haag, 2 september 2013 G.K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De S&P500 Index op dagbasis

De AEX Index op weekbasis

Enkele onderliggende indicatoren

De Rente

De US$ versus de €

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Beleggen bij Vladeracken

Den Haag, 5 augustus 2013 G.K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De Crash Indicator

De AEX Index op dagbasis

De DAX op weekbasis

De S&P500 op maandbasis

De Rente

De US$ versus de €

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Beleggen bij Vladeracken

Den Haag, 1 juli 2013 G.K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

De Vladeracken Index

De AEX Index op dagbasis

De AEX Index op weekbasis

De DJIA op maandbasis

Conclusie

De Rente

De US$ versus de €

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Beleggen bij Vladeracken

Den Haag, 3 juni 2013 G.K. van Dommelen Vladeracken Vermogensbeheer

Een handelssysteem op de AEX Index

De DAX Index op weekbasis

De AEX Index op maandbasis

De Rente

De US$ versus de €

De prijs van een vat Brentolie

Het Goud

Beleggen bij Vladeracken

Artikelen op onze website

De DJIA Index op dagbasis

De AEX Index op dagbasis

De DAX Index op weekbasis

De S&P 500 Index op maandbasis

De Rente

De US$ versus de €

Den Haag, 2 september 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 5 augustus 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 1 juli 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 3 juni 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer