Jaargang 19 nr. 10 (8 oktober 2013)

Wij baseren onze inzichten en adviezen volledig op een systematische benadering van de beleggingsproblematiek. Deze systematische benadering is steeds gebaseerd op gegevens uit het verleden. Er bestaat echter geen zekerheid dat het verleden altijd richtsnoer verschaft voor de toekomst. Beleggers die onze adviezen volgen lopen daarom risico’s waarvoor wij geen enkele verantwoordelijkheid nemen.

De maand oktober is een maand waarin velen zich zorgen baren, want het is een maand waarin in het verleden teveel tegenvallers zijn geweest. Het goede nieuws is dat de meeste indicatoren wijzen op een rustige maand ook al zijn ze nu nog negatief, maar het zou de onberekenbare beurs niet zijn als er ook niet een aantal aanwijzingen waren die op grotere problemen wijzen. Het is met name het Hindenburg Omen, dat in de afgelopen tijd signalen heeft gegeven dat de markten voor een grotere correctie staan. Voorlopig staat dit Omen erg alleen en statistisch gezien is de voorspellende waarde niet zo groot (zie onze artikelen van september 2009, die nog steeds te vinden zijn op onze website), maar het is wel een dreiging waarmede rekening moet worden gehouden. Fundamenteel gezien zou men er aan kunnen denken dat men in Amerika er niet in slaagt het budget/schuld-probleem aan te pakken. Wij blijven er voorlopig bij dat de markten binnen niet al te lange tijd

Onze verwachtingen
Korte termijn	draai op komst
Middellange termijn	negatief
Lange termijn	negatief
NB: calamiteiten niet in	aanmerking genomen

een omkeer zullen laten zien waarna we nog een mooie eindejaar rally kunnen meemaken. Het past echter wel in deze opvatting, dat het komende jaar niet al te optimistisch tegemoet kan worden gezien.

De AEX Index op dagbasis

Wij zullen u in deze aflevering van de Technische Belegger minder grafieken laten zien want de verschillende markten lijken zeer op elkaar. Alleen de S&P500 grafieken laten een iets gematigder beeld zien en dat komt ongetwijfeld omdat de technische sector (Nasdaq) het relatief het best heeft gedaan in de afgelopen periode.
In figuur 1 vindt u de daggrafiek van de AEX Index. De top op 385 werd niet door de Momentum Analyse bevestigd. Deze negatieve divergentie werd niet opgeheven door de daaropvolgende consolidatie. Dat betekent dat men nog steeds moet spreken van negatieve divergentie. De koersdaling is gestuit op een dubbele steun. Enerzijds is er de steun die uitgaat van een vorige top op 373 en anderzijds is er het 50-daags Voortschrijdend Gemiddelde waar de koers nu al 5 opeenvolgende dagen aan raakt. De Stochastics is nog dalende en het zou een latere rally gunstig uitkomen als de daling zich nog even zou doorzetten zodat er een kruising van de twee lijnen onder de horizontale 20-lijn (anderen gebruiken liever de 30-lijn) plaats gaat vinden. Gegeven ook de daggrafieken van andere markten zien wij dat gebeuren en de steun op 373 zal dan doorbroken worden, maar de daaropvolgende steun op 362 zal het hoogstwaarschijnlijk houden. Op dit laatste niveau ligt ook de steun die uitgaat van het MA150, hetgeen het geheel versterkt. Als dit scenario in de komende weken werkelijkheid gaat worden dan blijft de mooie opgaande trend in takt en is de markt klaar om een nieuwe top te zetten, hetgeen dan zou kunnen gebeuren tijdens de laatste rally van dit jaar.

De Dow Jones Industrials op weekbasis

In figuur 2 hebben wij de Dow Jones Industrials Index opgenomen. De koersen zijn op weekbasis. Het beeld is nog steeds zeer mooi ook al is het koersverloop wat onrustiger geworden. De laatste top bereikte echter niet meer de bovenkant van het stijgende kanaal hetgeen meestal een daling naar de onderkant van het kanaal inluidt. De koers ligt nu op een dubbele steun. Het zijn de onderkant van het kanaal en het MA 30. Men kan stellen dat afgelopen maandag de onderkant van het kanaal definitief werd doorbroken. De Momentum Analyse bevestigde de voorgaande top niet en de negatieve divergentie, die toen ontstond, is niet opgeheven. De Stochastics daaronder divergeert ook negatief en hij daalt ook. Het beeld dat figuur 2 laat zien is met dit alles negatief en een doorbraak door het MA30 lijkt onafwendbaar. Maar de ruimte is niet groot meer. Een daling tot 14.760 zal geen negatieve gevolgen oproepen maar een doorbraak door dat niveau zal een driedubbele top bevestigen en dan moet men rekening houden met de mogelijkheid van nog eens een daling met 1.000 punten. Als dat zou gebeuren voldoet de weekgrafiek niet meer aan de eisen van een stijgende trend. De rapen zullen dan gaar zijn.

De DAX Index op maandbasis

In figuur 3 staat de ontwikkeling van de Duitse DAX Index op maandbasis afgebeeld. Een mooie stijgende trend is te herkennen. De koers heeft de weerstand die wordt gevormd door de toppen uit 2000 en 2007 inmiddels doorbroken, maar de rally is nu toe aan een pullback richting het punt van uitbraak. De recente top op 7.600 werd al niet meer door de Momentum Analyse bevestigd. Zoals bekend kunnen divergenties lang duren maar uiteindelijk zal de rekening betaald moeten worden. De DAX moet dus naar beneden, is het vandaag niet dan zal het morgen zijn. Steun ligt er op de voorgaande top, de All-Time-High op 8.151.en verder op 7.600 en 7.231. De Momentum Analyse is stijgende en dat betekent dat de daling van de DAX op maandbasis nog niet is ingezet. Er lijkt dus op korte termijn (de eindejaarsrally ?) nog ruimte te zijn.

Conclusie

De huidige impasse op de markt lijkt na misschien nog
een iets verdere aanpassing achter ons te liggen. Op
kortere termijn is er nog ruimte en een (eindejaar)rally is alleszins mogelijk. De negatieve divergenties gepaard gaande aan het bereiken van patroonuitersten in de week – en maandgrafieken wijzen erop dat er daarna zwaardere tijden aan gaan komen.

De Rente

Figuur 4 laat het verloop van het effectieve rendement op 10-jarige Nederlandse Staatsleningen zien. Het is een weekgrafiek. De afgelopen week liet een licht herstel van dit rendement zien. Dit herstel hoeft nog  niet afgelopen te zijn want de daggrafiek ziet er redelijk positief uit. Maar op iets langere termijn moet er rekening mee gehouden worden, dat de rente verder zal gaan dalen. Met een negatieve divergentie en een dalende Momentum Analyse kan men niet verwachten dat de eerder ingezette daling niet vervolgd zal worden.

De US$ versus de €

De dollar is op weg naar de onderkant van een horizontaal kanaal waarin hij zich bevindt sinds september 2012. Deze onderkant ligt op 73,0. Zijn laagste koers afgelopen week was 73,28. Het ziet ernaar uit dat de steun op 73,0 het (voorlopig) gaat houden. Wij laten u daartoe het verloop van de prijs van de dollar uitgedrukt in Euro’s zien op dagbasis in figuur 5. Het beeld is zonder meer droevig en er zal zeer veel goed nieuws moeten komen van over de oceaan wil dit wezenlijk verbeteren. Maar op dit moment wordt er positief gedivergeerd en zijn de indicatoren stijgende. Dit alles lijkt erop te wijzen dat de markt van mening is dat het Amerikaanse budget 2014 en het hogere schuldenplafond binnen afzienbare tijd door het Congres zullen worden goedgekeurd. Wat er daarna zal gebeuren ligt nog in de mist van de toekomst verborgen want de hogere timeframes zijn nog steeds duidelijk negatief. Het zal ervan afhangen hoe sterk de korte termijn zal verbeteren of deze timeframes de richting naar boven kunnen inslaan.

De prijs van een vat Brentolie

De prijs van een vat Brentolie is op zijn MA30 blijven liggen. Het herstel dat in de afgelopen week te zien was zoals blijkt uit de weekgrafiek van figuur 6, waarin de laatste candle een witte is, zal zich op de korte termijn nog wel doorzetten, want de daggrafiek is positief. De Momentum Analyse daarentegen (onder in figuur 6) is dalende en negatief divergerende. Maar zolang de koers binnen de twee naar elkaar toe bewegende dikke lijnen in de figuur blijft bewegen houden wij het op een neutraal oordeel. Beleggers moeten hier een uitbraak uit het correctiepatroon afwachten.

Goud

Voor beleggers in de edele metalen zal het beeld dat de daggrafiek van de World Gold Index in figuur 7 oproept opgewekte gevoelens geven. De prijs van een troy ounce Goud lijkt zijn bodem gevonden te hebben. De stijging van de Momentum Analyse en de positieve divergentie tijdens het zetten van de bodem zijn evenzoveel aanwijzingen, dat er een stijging van de goudprijs in het vat zit. Toch moet er niet te vroeg geroepen worden. De dalende trendlijn moet gebroken worden voordat men aan actieve belegging mag gaan denken. Dat wil zeggen dat een prijs boven $1.340 een eerste vereiste is.

Beleggen bij Vladeracken

Met een koers van 374,92 sloot de AEX het kwartaal af dicht onder het hoogste punt van het jaar. De koerswinst voor september was ruim 3% in deze index. Toch beschouwen wij de afgelopen maand als een maand van stagnatie, onderdeel van een al enkele maanden aan de gang zijnde fase van consolidatie. Wij hebben in de portefeuilles van onze cliënten op deze fase geanticipeerd door in veel portefeuilles een flinke hoeveelheid liquiditeiten aan te houden. Zo zijn de Fund Selector-portefeuilles op het ogenblik slechts voor een kwart belegd. Alleen de Prijs<Waarde-portefeuilles zijn vrijwel volledig belegd. Deze portefeuilles hebben dan ook het meeste geprofiteerd van de opgang in september. Met een stijging van ruim 6% werd vrijwel het gehele openstaande verlies voor 2013 ingelopen. Het herstel van de koers van het aandeel BAM, maar ook de flinke koerswinst voor USG hebben hieraan stevig bijgedragen. Maar alle portefeuilles lieten een positief resultaat zien in de voorbije maand. Want niet alleen stegen koersen van de aandelen, die wij nog wel in de portefeuilles aanhouden, ook de rente daalde. Dat is goed voor de obligaties in de portefeuilles. En ondertussen komt daar ook gewoon de rente op die obligaties binnen. Al vroeg dit jaar hebben wij de verwachting geuit dat 2013 een goed beleggingsjaar zou kunnen worden. En, zeker als wij nog op een eindejaarrally worden getrakteerd, wij gaan er vanuit, dat het rendement op alle portefeuilles ook in het vierde kwartaal verder zal oplopen.
Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV

Risico profiel	Methode	2009 *	2010 *	2011 *	2012*	2013 tm 30-9*
Defensief	Stamrechtportefeuilles	8,3 %	8,2 %	-/- 1,6 %	7,9 %	2,5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	17,8 %	13,3 %	-/- 7,4 %	11,6 %	4,4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	34,3 %	13,1 %	-/- 12,7 %	-/- 1,0 %	-/- 0,1 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde Methode	44,8 %	14,2 %	-/- 38,5 %	8,8 %	-/- 5,0 %
Actief aandelen	Amsterdam Selector	14,3 %	16,8 %	-/- 15,9 %	3,5 %	14,2 %
	Wereld Selector	6,0 %	14,0 %	-/- 10,5 %	16,0 %	52,3 %
Benchmark	AEX Index	36,4 %	5,7 %	-/- 11,9 %	9,7 %	9,4 %
	EuroStoxx 50	21,0 %	-/- 5,4 %	-/- 17,1 %	13,8 %	9,8 %

* Het gaat hierom het netto behaalde rendement over de genoemde periode, ná alle kosten van de beheerder. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke wij uit onze dagelijkse analyses voortvloeien treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl, onder de kop “Publicaties” (in chronologische volgorde).gave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 november 2013.

Den Haag, 8 oktober 2013
G.K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer