Het einde van de Bear of komt er opnieuw een tik omlaag aan?
Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (10 juli 2022) 674,22
|
Een van de weinig veelbelovende beelden van afgelopen week was dat van de DAX Index. Vrijwel elke andere index liet een mooi herstel zien, maar dat was een herstel, dat binnen een licht opwaarts kanaaltje plaatsvond onder een oudere steunlijn. Dat zijn vrijwel zonder uitzondering continuatiepatronen, die dus een verdere verzwakking in het vooruitschiet leggen. Alleen de DAX Index vormde hierin een uitzondering. Deze index wordt relatief zwaar bepaald door de koersen van ondernemingen inde auto- en machine-industrie, zeg maar de zwaardere industrie. Veel andere bekende indices zoals de AEX Index zijn meer afhankelijk van bankaandelen en IT-ondernemingen. De DAX Index tikte afgelopen week als enige index een lager punt aan dan in de voorbije weken en kwam daarmee precies op het dieptepunt terecht dat in maart 2022 ook al was neergezet. Vervolgens veerde de index weer op om daarmee vooralsnog een dubbele bodem te zetten. In haar kielzog trok de DAX Index ook nog eens veel indicatoren mee omhoog die daarbij nu positief divergeren. Daarmee kan de vlag nog niet uit. Het is goed mogelijk dat we een kleine opleving gaan zien om vervolgens alsnog naar een nieuwe dieper punt te zakken. Maar elke bodem moet beginnen met het raken van een steunpunt om daarna weer op te veren. De boodschap is dus vooral, dat het te vroeg is om te juichen. Het beeld, zoals het er nu ligt op de meeste aandelenmarkten, is gevaarlijk en kan zomaar in een volgende flinke daling omslaan, ook al is een positief begin van de week zeer waarschijnlijk.
De AEX Index op dagbasis
Figuur 1.
In feite hebben we nu twee keer een herstel gezien na een uitbraak omlaag tot aan de weerstandslijn waar de koers eerder onderuit brak, een zogenoemde “pull back” rally. Dat wil niet zeggen dat de koers van de AEX Index daarna de weg omlaag weer zal inslaan, maar wel dat met dat scenario ernstig rekening gehouden moet worden. Het enige positieve dat van dit beeld gezegd kan worden is dat de beslissing in de vraag, “gaat de trend omslaan in opwaartse richting of gaat de trend juist hervat worden in neerwaartse zin” dichtbij ligt en bovendien van duidelijk definieerbare grenzen afhankelijk is. Een doorbraak omhoog tot boven 678 betekent dat de trend gekeerd is en we een positieve zomerrally tegenmoet gaan. Een koersdaling tot onder 653 betekent dat de dalende trend hervat wordt met een zeer waarschijnlijk vervolg tot onder de meest recente bodem van 632. Het koersdoel voor de AEX Index wordt in dat geval ergens rond 600.
De 10-jaars rente in Europa en de VS
Na enkele weken van dalende rentes, keerde de Bund Future afgelopen week weer naar beneden, waarmee de rente dus weer wat is opgelopen. Als wij een flinke omkering in de trend van de rente gaan zien, dan zullen we eerst een fase van op en neergang moeten zien die als bodempatroon kan gaan functioneren. Dat is niet zomaar voorbij, dat duurt even. En het lijkt erop, dat in die bodemvormende beweging de rente nu weer aan een hopelijk kortstondige stijging is begonnen. Er wacht ons dus een periode van onzekerheid, waarbinnen de rente weer wat kan gaan stijgen met alle risico’s voor de aandelenmarkten van dien. In tijd gemeten gaan wij er nog steeds vanuit, dat de bodem van de huidige Bear markt in zicht is. Maar niets weerhoudt de markt ervan om nog een volgende paniekachtige beweging omlaag door te maken. Een veeg teken is het, dat ook de Amerikaanse rente een bodem liet zien. Een hogere rente begin volgende week is een bevestiging, dat we de toppen van enkele weken geleden gaan testen, met alle risico’s van dien.
De US$ uitgedrukt in Euro’s
Problematisch voor veel financiële grootheden en spelers is de doorbraak, afgelopen week, van de US$. Die steeg tot boven de top uit 2017 en bereikte daarmee voor het eerst in heel veel jaren een niveau dat dichtbij pari ten opzichte van de € ligt. Een sterke $ is voor heel veel economieën een probleem. In Europa werkt het bijvoorbeeld inflatie verhogend doordat veel grondstoffen en olie in $’s genoteerd worden. Wanneer vervolgens juist dit soort goederen geïmporteerd worden, wordt inflatie geïmporteerd. Het gevolg is een strengere ECB-politiek met alle gevaarlijke consequenties voor de stabiliteit van de €. Een instabiele € is in niemands interesse, ook niet in de Amerikaanse interesse. Fundamenteel gesproken is de $ al veel te duur ten opzichte van de € en de ¥. Maar technisch gezien kan de $ nog makkelijk zo’n zes cent verder oplopen. Het lijkt erop, dat er weer een overeenkomst op hoog niveau nodig gaat worden zoals dat in 1985 ook heeft plaatsgevonden. De $ piekte toen op een koers van 3,86 gulden per $ (€1,79 per $, nu 0,98!). Maar die urgentie leeft nog niet, althans hij is nog niet in de media zichtbaar, en tot die tijd kunnen markten de verkeerde kant van de kar nog lang verder aanzwengelen. De $ is sterk en zwakte heeft zich nog niet aangediend.
De Brent Olie prijs
De olieprijzen braken aan het begin van de week door een belangrijke steunlijn omlaag, maar tegen het einde liepen de olieprijzen weer op om uiteindelijk precies op deze lijn te sluiten. Hier is de strijd dus nog onbeslist. Maar goed ziet het beeld er niet uit en dus blijft ons koersdoel een Brentolieprijs van minder dan US$86 per vat.
De prijs van een troy ounce Goud
Dat er heftige dingen staan te gebeuren werd afgelopen week zichtbaar bij de koersontwikkeling van het goud. Die daalde flink. En dat is eigenlijk best vreemd. Als de inflatie inderdaad structureel zou zijn en als de oorlog in Oekraïne inderdaad een groot probleem voor de wereldvrede zou zijn, waarom daalt dan de koers van goud? Er liggen flink wat steunniveau’s nog onder de huidige koers, maar de technische weg is in elk geval omlaag gericht.
Strategie
Markten verkeren op een cruciaal punt. Aandelen zullen op termijn nog steeds de optimale beleggingen vormen, maar het is goed mogelijk dat er nog een keer flink aan de boom getrokken gaat worden op korte termijn. Een herstel richting 678, met daarna een verdere daling is het meest waarschijnlijke scenario. In die beweging is een doorbraak omhoog het goede scenario, maar wij houden met alle richtingen rekening.
Agenda voor de komende week
De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.
12 juli 2022 11.00 ZEW Sentimentscijfers economie Duitsland
13 juli 2022 8.00 HCIP Inflatiecijfers Duitsland
13 juli 2022 14.30 Amerikaanse consumentenprijzen (inflatie)
13 juli 2022 20.00 FED’s Beige book
15 juli 2022 14.30 Amerikaanse detailhandelscijfers (omzetten)
19 juli 2022 11.00 Europese inflatiecijfers (HCIP)
Het cijferseizoen barst weer los. Heeft het bedrijfsleven last van de recessie in het Westen? BMW trapte vorige week al af met sterk tegenvallende verkoopcijfers.
NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 1 augustus 2022 verschijnen.
Den Haag, 11 juli 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer
Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.
Figuur 1.
