Tag Archief van: Centrale Bank

U bevindt zich hier: / Centrale Bank

Berichten

Te vroeg gejuicht?

/in , , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (12 juni 2022) 681,97

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: onduidelijk

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Mevrouw Lagarde slaagde niet voor haar examen. Het is haar taak om de inflatie te bestrijden in Europa. Dat kan ze bijvoorbeeld doen met behulp van de korte, interbancaire rentetarieven en door obligaties in te kopen. Wanneer zij haar beleid verandert, is het haar taak ook om dit zodanig te doen dat markten daar niet onrustig van worden. Zij moet dus een betrouwbaar en voorspelbaar beleid voeren. En dat is haar afgelopen donderdag niet gelukt. Dat de rente verhoogd zou gaan worden, althans dat zij zou aankondigen, dat de ECB de rente zou gaan verhogen, dat was geen verrassing. Maar wel een verrassing was de motivatie en haar verwachting, dat de ECB de rente mogelijk veel meer gaat verhogen dan aanvankelijk gedacht en ook veel eerder. De ECB gaf daarmee aan, dat de ECB kennelijk niet in staat is om een juiste inschatting te maken van de inflatieontwikkelingen. Het vreemde is, dat de ECB tegelijkertijd ook te kennen gaf, te verwachten, dat de inflatie in de loop van volgend jaar toch weer terug zal vallen. Ook gaf de ECB aan, dat het gevaar dat zich een recessie gaat voordoen in de loop van dit jaar groter wordt. En ten slotte gaf de ECB aan zich bewust te zijn van het oplopende renteverschil tussen de Noord-Europese en de Zuid-Europese landen en er een oplossing voor te hebben, maar ze verzuimde duidelijk te maken hoe ze dat dacht te bestrijden. Het zijn allemaal tegenstrijdige en bovenal onduidelijkheid scheppende opmerkingen. En daar houden beleggers helemaal niet van. Het slechtste dat een Centrale Bank kan doen is onvoorspelbaar worden. Veranderingen van beleid moeten worden ingemasseerd, gebeurt dat niet, dan schrikken beleggers en kan er paniek ontstaat met alle gevolgen van dien.

De reactie volgde onmiddellijk. De obligatiemarkten kregen opnieuw een tik en daalden tot op enkele belangrijke steunniveau’s uit een ver verleden. Maar dat is dan wel precies het goede nieuws, van een echte doorbraak omlaag was nog geen sprake. Op het niveau waar de Amerikaanse en Europese lange rentes zijn aanbeland, ligt heel veel weerstand. Die kan natuurlijk komende week nog gebroken worden, maar dat is dus nog niet gebeurd.

Ook veel aandelenmarkten zakten in. De verliezen in de laatste twee dagen van afgelopen week waren groot. Maar nergens zijn belangrijke steunlijnen gebroken. Bovendien is de uitbraak omhoog, die in Japan aan de gang was, niet ongedaan gemaakt, daar bleef de beurs hangen precies op het punt van de uitbraak. Ook de Russell 2000 leed nagenoeg geen verlies en bleef binnen de korte termijn opgaande trend.

Daarmee kan nog niet rustig achterovergeleund worden. Want de doorbaken omlaag kunnen komende week nog plaatsvinden. Nergens zijn beurzen opgeveerd. Vrijwel alle aandelenmarkten sloten vrijdag op het laagste punt van de week. Daar kan komende week dus nog een vervolg komen (de opening van maandagochtend is ongetwijfeld negatief), een vervolg dat dan snel tot een flinke verdere daling kan leiden.

En als dat zo is, dan hebben wij vorige week te vroeg gejuicht in de editie van juni van de Technische Belegger.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

In figuur 1 is het dilemma van vrijdag goed te zien. De AEX Index sloot precies op een kruispunt van twee trendlijnen, die allebei steun verleenden. Als maandag beurzen lager openen, dan ligt er daaronder nog een, belangrijkere grens op 667. Die zal dan wel snel geraakt worden, maar pas als die doorbroken wordt kan van een daadwerkelijke hervatting van de bearmarkt gesproken worden. Het koersdoel laat zich dan berekenen op ongeveer het niveau waar begin 2020 de bullmarkt haar Covid-einde vond, tussen 606 en de top van dat moment op 631. Veel ruimte voor een forse daling is er daarmee n iet meer, we spreken over een daling van nu nog ca 8%.

De kansen dat dit negatieve scenario zich gaat voltrekken zijn uiteraard met de reacties van vorige week wel veel groter geworden.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $-koers herstelde zich flink na kortstondig de dalende lange termijn trend van bovenaf geraakt te hebben. Vreemd is het wel, want de opmerkingen van de ECB zorgden juist voor een verkleining van het renteverschil tussen de VS en Europa. Ongetwijfeld lag dat in de vlak na de persconferentie van de ECB bekend geworden hoger dan verwachte inflatie in de VS over de maand mei. De te breken grenzen blijven 0,97 aan de bovenkant en 0,922 en daarna 0,875 aan de onderkant.

De Brent Olie prijs

De olieprijzen lijken bezig met de formatie van een dubbele top. Indicatoren op de weekgrafieken divergeren daarbij negatief. Het weer de kop opsteken van covid in China zal ongetwijfeld daarin helpen, dus van deze kant van het inflatiespectrum mag in de komende weken goed nieuws verwacht worden.

De prijs van een troy ounce Goud

Het goud kroop opnieuw verder omhoog langs de lange termijn oplopende trend. Het ritme van oplopende bodems en oplopende toppen is daarmee nog altijd niet verstoord en dus moet de oplopende trend als in takt beschouwd worden. Maar sterk is het beeld allerminst.

Strategie

Wij hebben in verschillende Selectoren maandag jongstleden enkele posities ingenomen in sterk overbought aandelen en een ETF in de technologiesector. Wij kochten aandelen SoiTec (semiconductors, Europa Selector) in Frankrijk en een ishares ETF op de Europese Stoxx 600 Technologie Index. Wij waren te vroeg, zo lijkt het. Of wij hier direct weer afscheid van zullen nemen (verlies nemen is lang niet altijd ongezond) durven wij te betwijfelen. Eerst maar eens zien of de steunniveau’s in de markt het houden.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

14 juni 2022 11.00 ZEW Economisch sentiment in Duitsland en in Europa
15 juni 2022 11.00 Industriële productie Europa
15 juni 2022 14.30 Amerikaanse detailhandelscijfers
15 juni 2022 20.00 Rentebesluit FED
17 juni 2022 11.00 Europese inflatiecijfers (HCIP)
17 juni 2022 17.00 Publicatie FED Monetair beleidsrapport
24 juni 2022 10.00 IFO cijfers zakelijk klimaat in Duitsland

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 4 juli 2022 verschijnen.

Den Haag, 12 juni 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 3 • 28 februari 2022

/in , , /door

Op een bepaalde manier zijn financiële markten keihard. Er breekt een oorlog uit, waarbij een van ’s werelds grootmachten een kleinere, kwetsbare buur met bruut geweld binnenvalt. Uiteraard leidt dat tot een initiële schrikreactie. Maar de afweging is niet of daarmee onschuldige burgers worden vermoord op gezag van de zoveelste megalomane idioot. Financiële markten kijken vooral naar zichzelf. Waar wordt er risico gelopen? En als blijkt dat Oekraïne in feite van weinig invloed is op de wereldeconomie, dan halen financiële markten hun schouders op en gaan weer over tot de orde van de dag. Dat is een beetje wat wij afgelopen week weer eens hebben kunnen zien en wat zich dus ook in de grafieken aftekent die wij u in deze editie van de Technische Belegger tonen. Toen duidelijk werd, dat Putin het niet kon laten om zijn frustraties de vrije loop te laten en besloot om dan maar met geweld Oekraïne naar zich toe te trekken, openden aandelenkoersen flink lager, stegen grondstofprijzen tot recordhoogtes, brak goud door een belangrijke weerstand heen, steeg de $-koers opnieuw en daalde de rente wereldwijd. Maar vrijdag, toen bleek dat het Westen inderdaad niet van zins was om fysiek Oekraïne te hulp te schieten en zelfs niet bereid bleek om de eigen broekriem aan te trekken door de gasimport uit Rusland te stoppen en het Swift-systeem te gebruiken om de Russen ook financieel te isoleren, toen draaiden al deze deelmarkten op hun schreden en werden veel van de uitbraken weer ongedaan gemaakt. En daarmee is de oorlog in Oekraïne, wat de financiële markten betreft, even weer tot een lokaal probleem gereduceerd en komt de economische orde van de dag weer op de voorgrond. Maar die is natuurlijk niet persé rooskleuriger geworden door deze nieuwe oorlog in Europa. Overal zijn tekenen te zien dat de wereldeconomische activiteit een vertraging doormaakt. Tekorten in veel industriële ketens zullen niet snel afnemen nu de oorlog het internationale transport sterk in de weg zal gaan zitten. Grondstofprijzen zullen langer relatief hoog blijven. En daarmee neemt de druk op de inflatie alleen maar verder toe. Hier is wel een spagaat te ontwaren. In de VS neemt de inflatie toe en zal dus ook de rente weer verder kunnen oplopen. Maar in Europa is de Russische dreiging een reden om renteverhogingen door de ECB uit te stellen. Het is zomaar mogelijk, dat er in Europa van de aanvankelijk verwachte rentestijgingen niets meer terecht gaat komen dit jaar. Bovendien zijn markten wel erg snel met de conclusie, dat de Russische inval in Oekraïne geen repercussies zal hebben op de wereldwijde economische groei. En daarmee komen wij tot de constatering, dat het herstel van afgelopen vrijdag, misschien de eerste zonnige dag sinds enige tijd is, maar dat daarmee de zomer op de beurs nog niet is ingeluid.

De S&P 500 Index op dagbasis (figuur 1)


Het herstel, donderdagavond en vrijdag in de VS was indrukwekkend en is mogelijk zelfs nog niet voorbij. In de daggrafiek in figuur 1, waarin u de S&P 500 Index ziet, werd even de belangrijke steunlijn op 4.265 gebroken, maar dat even duurde maar een paar uur. Het gevolg is niet alleen dat de steunlijn het per saldo gehouden heeft, ook is in de indicatoren onder in de figuur nu sprake van positieve divergentie. Waar de index nog wel een nieuwe Low neerzette deden de indicatoren dat niet. Alleen het doorgaans iets trager reagerende MACD daalt nog en dus kan daarvan nog niet gezegd worden dat die positief divergeert. Maar de andere twee indicatoren, die sneller reageren, doen dat duidelijk wel. En dat is een aanwijzing, dat de wereldwijde reactie, die in december 2021 is begonnen, ten einde loopt. Daartoe moet nog wel even de dalende weerstandslijn boven in de figuur gebroken worden. Die ligt momenteel op een niveau van 4.475. We zijn er dus nog niet, bovendien moet, om echt een hervatting van de lange termijn opgaande trend te mogen verwachten, ook de weekgrafiek draaien. En op weekbasis zien de grafieken er veel minder positief uit. Maar voor paniek is pas plaats, als de koers van de S&P 500 Index opnieuw onder de rode lijn op 4.265 zakt.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector + 0,81 %

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 2)


Dat het langere termijn beeld er minder florissant bij ligt is in figuur 2 goed te zien. Ook de Russell 2000 Index is hersteld aan het einde van de week. En hier is de candle die is neergezet een positieve. Maar het herstel heeft slechts plaatsgevonden onder het toppatroon dat in de figuur te zien is. De koers is zelfs nog niet in de buurt van de onderste min of meer horizontale lijn gekomen, die rond 2.100 ligt. Bovendien zijn hier het MA10 en het MA40 al begin dit jaar neerwaarts gekruist en dalen beiden. Deze kruising heet een “Dead man’s cross” en definieert een dalende trend. Op zijn best is hier nu sprake van een voortzetting van de reactie onder het toppatroon. En dit betekent, dat beurzen best nog wat verder kunnen oplopen, in dit geval tot aan de grens van 2.100, maar dat de kans dat de beurs daarna opnieuw onderuitgaat levensgroot is. Bovendien is in de weekgrafieken nergens sprake van positieve divergentie. En dat is wel gebruikelijk bij belangrijke bodempatronen. Het is dus veel te vroeg om nu alweer de groene vlag te hijsen.

De AEX Index op weekbasis (figuur 3)


Hetzelfde beeld is te zien in de AEX Index. In de weekgrafiek in figuur 3 ziet u dat de koers per saldo boven de belangrijke steunzone van 718 – 722 is blijven hangen. Alleen donderdagochtend, toen duidelijk werd, dat de Russen heel Oekraïne onder controle willen krijgen en niet alleen het stukje dat de Krim met de rest van Rusland verbindt, dook de AEX Index onder deze steun, maar dezelfde dag al werd de weg omhoog weer ingezet. Maar ook hier is in de indicatoren geen sprake van positieve divergentie. En ook hier is voorlopig het herstel slechts aan te merken als een pullback onder het toppatroon dat in Nederland als sinds het najaar van 2021 in ontwikkeling is. De grenzen die voor de AEX Index nu van belang zijn, zijn 771 aan de bovenkant en 718 – 722 aan de onderkant. Daartussen is sprake van een rustfase, waarin de beurs de tijd neemt om te zien wat de feitelijke consequenties zijn van de acties van Rusland.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)


Dat wordt nog duidelijker in de daggrafiek van de AEX Index. Daar hebben wij het toppatroon gemarkeerd met letters, LS voor Linker Schouder, HFD voor Hoofd en RS voor Rechter Schouder. Het geheel wordt aan de onderkant door een groene lijn begrensd, is elke beweging omhoog niet veel meer dan een pullback naar het punt van uitbraak. En het koersdoel, dat op basis van dit kopschouderpatroon berekend kan worden ligt rond 670. Daar zijn we dichtbij gekomen, maar dat punt is nog niet bereikt. Daarmee is echter niet gezegd, dat de AEX Index nu snel weer omlaag zal gaan. Want indicatoren onder in de figuur zijn gedraaid en wijzen, net als bij de daggrafiek van de S&P 500 Index in figuur 1, op een fase van herstel in de komende dagen. Overigens is het wel degelijk denkbaar, dat de markt weer snel de neerwaartse trend gaat oppakken. Want het herstel van afgelopen vrijdag heeft vooralsnog alleen de Gap gesloten, die de dag ervoor was ontstaan met de fors lagere opening en het toen slechts magere herstel. Zelfs de korte termijn dagtrend is nog niet gebroken, die weerstand ligt nu rond 740.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


Voor de derde week op rij bewoog de rente flink op en neer, maar kwam hij per saldo niet veel van zijn plaats. En dat is niet onlogisch. In de eerste paniekgolf werden aandelen verkocht en obligaties aangekocht. Het gevolg is een aanvankelijke daling van de rente. Maar vervolgens draaiden donderdagavond in de VS de aandelenmarkten alweer omhoog met een stijgende rente tot gevolg. En daarmee was de obligatiemarkt wederom terug bij af. Het grote dilemma voor de obligatiemarkten is de afweging tussen wat de situatie in Oekraïne betekent voor enerzijds inflatie en anderzijds de politiek van met name de Westerse Centrale Banken. Vanuit de ECB zijn al geluiden te horen geweest, die wijzen op uitstel van renteverhogingen. Wat men tot elke prijs zal willen voorkomen, is dat de huidige crisis in Oekraïne leidt tot liquiditeitsproblemen bij Westerse overheden. In zo’n fase is het verhogen van de rente onverstandig. Maar ondertussen leidt deze crisis ook tot verdergaande krapte op veel deelmarkten met stijgende prijzen tot gevolg. En stijgende prijzen leiden op hun beurt weer tot daling van het budget van consumenten. Als u en wij meer geld aan onze energierekening kwijt zijn, dan blijft er minder over voor andere boodschappen. En dit kan zomaar tot stagnerende bestedingen bij consumenten leiden en daarmee weer tot een recessie. En dan krijgen Centrale Banken een tweede argument om de rente niet te verhogen. De kansen, dat de rente dus alsnog gaat dalen met een stijgende koers van de Bund future boven in figuur 5 tot gevolg is daarmee nog steeds relatief groot.

De US$ en de € (figuur 6)


Opvallend in figuur 6, waarin u de koers van de $ ziet uitgedrukt in €, is dat de $ aanvankelijk weliswaar steeg, maar dat daarbij per saldo geen enkele significante doorbraak te zien is geweest. De koers slaagde er niet eens in om de oplopende rode weerstandslijn, die nu rond 0,90 ligt, te doorbreken. Men zou verwachten, dat bij dit soort geopolitieke onrust iedereen in de $ vlucht, zeker als men ziet wat voor consequenties de Russische inval voor West-Europa kan hebben. Maar meer dan een paar cent bewoog de $ per saldo niet. En dat heeft natuurlijk alles te maken met het feit, dat onderliggend de inflatie in de VS structureel hoger is dan in Europa. De korte termijn stijging van de gasprijzen doet daar niets aan af, die versterken eerder het probleem in de $-sfeer. Het gevolg is, dat figuur 6 het beeld van een maand geleden bevestigt. De $-koers is op weg naar een structureel lager niveau t.o.v. de €. Maar de korte termijn tradingrange is ook nog niet veranderd, die ligt tussen 0,87 en 0,90. Een van beide grenzen zal het moeten begeven, pas daarna kan men een keuze maken.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


Heel even piekte de prijs van een vat Brent-olie boven de dalende lange termijn weerstandslijn die rond US$85 per vat ligt. Maar de uitbraak was slechts enkele uren beschoren. De koers zakte onmiddellijk weer tot onder dit niveau en zette daarmee een gevaarlijke candle neer, een Gravestone Doji. Het is een beweging waarvan opening, de low en het slot dicht bij elkaar liggen, terwijl de schaduw relatief hoog is (de High in de candle ligt dan relatief ver boven de opening en het slot). Aan het einde van een rally slaat deze candle de bull trend dood, vandaar de naam. Hij kondigt een omkeer in de trend aan. Als de olieprijzen maandag verder dalen, dan is hiermee het einde van de oplopende trend van de olieprijzen aangekondigd. Een terugkeer tot op de steun van ongeveer US$71 is dan een logische volgende stap.

Het Goud (figuur 8)


Het beeld in figuur 8 is het zoveelste voorbeeld van een markt, die zich eigenlijk nog geen raad weet met de inval van de Russen in Oekraïne. De uitbraak omhoog rechts in de grafiek vond al plaats een week voordat de Russen het land binnenvielen. De inval zelf leidde tot de doorbraak door de weerstand van US$1.920 per troy ounce, maar deze uitbraak werd al de dag erna weer ongedaan gemaakt. De laatste candle is zelfs een zeer negatieve candle (opnieuw een Gravestone Doji), als ten minste de koers maandag verder onderuitgaat. Er is dan zelfs mogelijk sprake van een valse uitbraak omhoog en dat soort marktvergissingen wil nog wel eens tot een snelle draai in omgekeerde richting leiden. Logisch is dat overigens niet, want het nieuws dit weekeinde wees niet op een snel einde aan de campagne van de Russen. Het belangrijkste steunpunt in de koers is nu de oplopende trendlijn die rond US$1.840 per troy ounce ligt. De nog altijd te nemen weerstand is US$1.920 per troy ounce. Daartussen is sprake van een soort niemandsland. Afwachten is dus nu de beste strategie. Overigens liet ook de prijs van zilver een uitbraak door een dalende trendlijn zien en ook hier werd de uitbraak al de volgende dag ongedaan gemaakt. Het beeld dat wij hier geschetst hebben is dus breder dan het goud alleen.

Beleggen bij Vladeracken

Vrijwel alle portefeuilles zitten momenteel met circa 20% of meer aan liquiditeiten, in de meeste portefeuilles is bovendien een goede positie in goud aanwezig en in de meest agressieve portefeuilles is zelfs een short-positie op de AEX Index ingebouwd via een Turbo Short met een stop op 817. Daarmee is de stormvlag gehesen, maar niet voor een extreme crash, doch voor een statistisch niet erg zeldzame correctie. En dat vertaalt zich in de resultaten in de portefeuilles van de cliënten die volgens de Vladeracken Modellen belegd worden. Die zijn over een breed front veel beter dan de beursindices laten zien. Opvallend is vooral dat de meest defensieve portefeuilles het momenteel minder goed doen dan de wat meer offensief ingestelde portefeuilles. Maar daar is een duidelijk argument voor te vinden. Neutrale en defensieve portefeuilles worden gebouwd door een flink deel van het vermogen te beleggen in obligaties en kortlopende spaartegoeden. En in een omgeving waar de rente stijgt hebben vooral obligatieportefeuilles het moeilijk. Het iShares Euro Aggregate Bond Fund, een index tracker of ETF die in een zeer brede gemiddelde portefeuille van Europese obligaties met een relatief goede kwaliteit belegt, heeft dit jaar een negatief rendement laten zien van -/- 4%. En dat in een omgeving waarin aandelenkoersen ook al soms stevige klappen krijgen. En dat is terug te vinden in de resultaten van onze pensioenportefeuilles (defensief profiel) en onze “Mix”-portefeuilles (neutraal profiel). Maar het uitgangspunt blijft overal zeer positief, want echte ongelukken zijn er niet geweest, met als gevolg in bijvoorbeeld de Europa Selector zelfs een positief resultaat voor de eerste twee maanden van dit jaar, netto na alle kosten voor het beheer gemeten over een heel kwartaal! Wij zijn dus eigenlijk erg tevreden over de stand van zaken en verwachten, als eenmaal de rust weerkeert op de financiële markten, dat de opgaande weg uit 2021 keurig hervat kan worden.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 25/2
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-3,2% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-2,4% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-4,5% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-6,6% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-1,5% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 %  + 0,8% 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-8,8%
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-7,6%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 4 april 2022.

Fiscale jaaroverzichten

De fiscale jaaroverzichten zijn dit jaar met name bij Binck erg laat beschikbaar gekomen, maar sinds afgelopen vrijdag staan ze in het portaal voor u klaar. Desgewenst kunnen wij u die uiteraard toesturen, laat u ons dat dan svp even per e-mail of telefonisch weten. De andere banken hebben de overzichten inmiddels al verzonden, die zouden reeds bij cliënten binnen moeten zijn.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 2 • 31 januari 2022

/in , , /door

Het was een turbulent begin van het nieuw jaar, en een begin dat niet veel goeds belooft voor het verdere verloop van de eerste helft van dit jaar. Het goede nieuws was natuurlijk, dat de Omikron-variant van het Covid-virus veel milder uitpakt dan men vooral in Nederland vreesde. De IC-bezetting ligt laag, ondanks toenemende besmettingen, en dus is de noodzaak om met strenge lockdown-maatregelen te komen sterk verminderd. Maar verder was het economische en geopolitieke nieuws afgelopen maand vooral negatief. De Russische dreigementen jegens Oekraïne helpen natuurlijk niet, maar markten lijken niet echt onder de indruk getuige de ontwikkeling van de goudprijs. Veel belangrijker is, dat de almacht van Centrale Banken waar het de inschatting van economische ontwikkelingen weer eens bijzonder beperkt is gebleken. Inflatiecijfers zijn veel hoger dan verwacht en Centrale Bankiers tonen zich vooral verrast door de feiten, feiten die zij in hun modellen wederom niet hebben zien aankomen. Wie denkt dat Centrale Banken weten hoe het allemaal werkt komt voor de zoveelste keer bedrogen uit. De vraag of de inflatie nu van tijdelijke aard is en dus in de loop van 2022 weer gaat dalen is nog steeds niet beantwoord, maar duidelijk is wel dat die “tijdelijke” piek veel hoger uitpakt dan men in Frankfurt en bij de FED had verwacht. Ondertussen zijn er ook steeds meer tekenen van een afzwakkende economische groei als gevolg van allerhande verstoringen in de logistieke aanvoerlijnen. Tekorten in de hoek van de semiconductoren beginnen overal voor problemen te zorgen. Met name de grote autoproducenten gaan door een moeizaam eerste kwartaal. Het gevolg van dit alles is een fase van Stagflatie. Een vertragende economische groei bij een tegelijkertijd oplopende inflatievoet. Dat is een van de slechtst denkbare economische scenario’s. Want het betekent een klimaat waarin centrale banken een verkrappende politiek moeten voeren om de inflatie weer onder controle te krijgen, terwijl de economie zelf juist vraagt om een ruim-geldpolitiek. Kapitaalmarkten waren daar in december al op vooruit gelopen. Toen steeg de lange rente stevig. Maar in de voorbije drie weken is op dit front de rust (tijdelijk) weergekeerd. Maar aandelenmarkten reageren wel vaker vertraagd op dit soort ontwikkelingen en daar was dan ook het thema van de maand het duurder worden van kapitaal, met een stevige afwaardering van vooral; groeiaandelen tot gevolg. Big-tech was even helemaal “out”. Afgelopen vrijdag echter lijkt een kentering te zijn aangekondigd met een aandelenmarkt in de VS die met name in de hoek van de big-tech enkele imposante omkeringen liet zien, ongetwijfeld mede als gevolg van de boven verwachting goede resultaten van Apple. Een adempauze lijkt te zijn aangekondigd.

De AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Dit relatief positieve korte termijn scenario is ook zichtbaar in figuur 1. Waar maandag de AEX Index een significante stevige doorbraak omlaag liet zien, waarbij een kopschoudertop werd afgesloten, die al sinds september 2021 in ontwikkeling is, bleef de koers vervolgens onder de neklijn heen en weer fluctueren. Dat is op zichzelf normaal. Dit type doorbraken moet vaak even verwerkt worden en de beweging na deze uitbraak in figuur 1 moet dan ook vooral als een pullback gezien worden. Maar dat is een pullback die nog wel even aan kan houden. In de figuur hebben wij ook een horizontale blauwe lijn getekend op het niveau van 769. Een kopschouderpatroon leidt soms tot valse uitbraken. Deze lijn, geldt nu als de weerstand waarboven het patroon als vals bestempeld kan worden. De pullback moet dan ook onder dit niveau plaatsvinden. De indicatoren onder in de figuur stijgen allemaal en liggen nog relatief laag. Dat bevestigt ons idee, dat deze pullback nog niet voorbij is. Komende week, maar misschien wel komende maand, mag enige rust op het aandelenfront verwacht worden, mits uiteraard de situatie aan de Russische grens met Oekraïne niet uit de hand loopt. Het koersdoel dat zich laat berekenen uit de kopschoudertop, is echter wel reden tot zorg. Dat ligt namelijk rond 670! Daarvoor pakken we de weekgrafiek erbij.

Best presterende model van Vladeracken in 2022:
Vladeracken Benelux Selector -/- 0,29 %

De AEX Index op weekbasis (figuur 2)


In figuur 2 is de weekgrafiek van de AEX Index getekend. Bij belangrijke doorbraken omlaag tekenen wij graag een Fibonacci-retracement patroon in de grafiek om een inschatting te kunnen maken van het risico dat de markt loopt. Het koersdoel van de kopschoudertop is zoals gezegd 670. De eerste, belangrijke Fibonacci-steun ligt op 38,1% van de gehele aan de top voorafgegane rally, onder die top. Dat is 660. En daar ligt ook een zone van steun en weerstand uit het verleden. Maar een iets milder scenario bestaat ook, dat ligt op de retracementlijn die op 23,6% getekend kan worden. Dit niveau valt samen met een sterke steunzone tussen 718 en 722. Wij gaan er vanuit, dat de huidige daling, met horten en stoten, uiteindelijk op dit niveau zal terugvallen, tenzij de rente opnieuw gaat stijgen. In dat geval is 650 – 670 geen vreemd doel. Ten slotte wijzen wij u nog op de indicatoren in de grafiek. Die liggen weliswaar laag, maar op de weekgrafiek is nog nergens een koopsignaal te zien. Een herstel in de komende dagen is daarom vooral een mogelijkheid om aandelen te verkopen! Voor het kopen van aandelen biedt deze grafiek nog geen aanleiding, zolang de AEX niet boven de neklijn gestegen is.

De Nasdaq 100 Index, dagbasis (figuur 3)


De grote klappen zijn gevallen in de hoek van de big-tech. En de index bij uitstek die door dit type aandelen wordt beheerst is de Nasdaq 100 Index in de VS. U ziet een daggrafiek van die index in figuur 3. Deze index heeft een belangrijke steun bereikt op 13.950. Daar vindt nu het gevecht tussen de Bulls en de Bears plaats, een gevecht dat in de afgelopen dagen enigszins in evenwicht is gebleven. Een herstel lijkt hier aanstaande. Als dat herstel doorzet, dan kan de index terug naar ongeveer 15.600, een stijging van ca 8%. Daarna kan de index opnieuw omlaag en verwachten wij dat de index dan de steun van 13.600 zal breken. Een herstel, dat langzamer verloopt dan de voorgaande daling is de beste aanwijzing, dat dit scenario zich zal ontwikkelen. Een volgende verkoopgolf heeft de bodem van maart 2021 (12.300) als doel.

De Nikkei Dow jones 225 Index op weekbasis (figuur 4)


Het lange termijn beeld is niet overal erg negatief. In figuur 4 ziet u de weekgrafiek van de Japanse Dow Jones Nikkei 225 index. In 2020 vond hier een belangrijke uitbraak omhoog plaats, gevolgd door een dubbele top in 2021. De index is afgelopen maand tot onder de neklijn gevallen die deze dubbele top markeert. Dat is op zichzelf een zeer negatief teken. Maar de beweging omlaag, in lange termijn perspectief, is in feite weinig anders dan een terugtrekkende beweging richting het niveau van de uitbraak uit 2020, een pullback. Er worden daarmee krachten verzameld voor een grotere, opgaande trend, die dan uiteindelijk tot ver boven de laatste twee toppen kan voeren.
Daarmee ondersteunt dit beeld het korte termijn zwakkere beeld elders in de wereld, maar biedt dit beeld ook hoop op een veel betere tweede helft van 2022.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


De paniek in de aandelenmarkten is in hoofdzaak terug te voeren op de gestegen rente op de kapitaalmarkten. Maar in figuur 5 is te zien, dat die stijging in feite wel meevalt. De Bund-future blijft zelfs gewoon gevangen zitten in een grote brede trading range, die als sinds 2019 in wording is. Alleen de Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties (Treasuries) hebben het zwaar te verduren gehad. Maar in beide gevallen is de stijging van de rente al enkele weken geleden gestopt. En dat is ook niet geheel onlogisch, want de algehele malaise op de aandelenmarkten leidt tot een vlucht in obligaties. Waar Centrale Banken een stap terug willen zetten wordt momenteel het gat gevuld door beleggers, die uit de aandelen vluchten. Dat is maar een korte termijn effect, maar als vervolgens de inflatieverwachting in de markt ook gaat afnemen, dan zou dit zomaar het begin van een top in de rente kunnen zijn. Voorlopig is een fase van een licht dalende rente het meest waarschijnlijke scenario.

De US$ en de € (figuur 6)


Geopolitieke onrust is altijd positief voor de $. Maar een rentepeil dat in de VS meer stijgt dan in Europa maakt op de korte termijn de $ ook aantrekkelijker. En dus steeg de $ opnieuw. Maar de hele beweging vindt nog steeds plaats tussen twee naar elkaar toe bewegende langere termijn trendlijnen. En de lange termijn van valuta wordt niet bepaald door geopolitiek onzekerheden, maar door structurele inflatieverschillen. Het gat tussen de Amerikaanse en de Europese inflatie is momenteel bijna 4%. Als dat zo blijft, dan zal op termijn de $ een vergelijkbare daling moeten doormaken omdat anders de VS zichzelf veel te snel uit de markt prijst. Wat dat betreft zijn de economieën in de $- en de €-sfeer in feite gewoon communicerende vaten. Prijsverschillen worden opgeheven door contraire valutabewegingen. Dit bevestigt onze lange termijn verwachting voor de $. Die is en blijft negatief zolang de $ niet boven 0,925 stijgt.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


De olieprijzen laten een conflicterend beeld zien. In figuur 7 is boven in de OPEC-olie Index getekend. Die is afgelopen maand omhoog uitgebroken en heeft daarmee een meerjarige dalende trend afgesloten. In dit plaatje is sprake van een koopsignaal. Maar de grafiek onder in figuur 7, de Brent-olie Index, is nog niet zover. Hier is de index nu onder bij de dalende trendlijn aangekomen. Van een doorbraak is hier geen sprake. Toch lijkt dat een kwestie van tijd, en dan bevestigen beide grafieken elkaar. De stijging is wat vreemd, als men naar de wereldwijde
economische situatie kijkt, maar de geopolitieke spanningen met Rusland zijn wel een verklaring. Hoe het ook zij, de olieprijzen stijgen en van topvorming is hier (nog) geen sprake.

Het Goud (figuur 8)


Men zou toch verwachten, dat de Russische dreiging en de toegenomen inflatie de goudprijs zou opdrijven, maar hij wil maar niet omhoog uitbreken. En afgelopen week werd opnieuw de oplopende trendlijn geraakt. Daarmee kan een uitbraak omhoog uiteindelijk nog steeds plaatsvinden, maar sterker is het beeld er niet op geworden. De eerste, te nemen grens is US$1.850 per troy ounce met vlak daarboven nog US$1.920 per troy ounce. Onze conclusie van een maand geleden blijft daarmee staan: “Ook hier geldt, eerst zien, dan geloven, want voor hetzelfde geld valt de inflatieverwachting uiteindelijk wereldwijd terug in de komende weken en komt er een oplossing voor de discussie met President Putin, en dan is de steun op US$1.740 waarschijnlijk niet eens veilig.”

Beleggen bij Vladeracken

In 2022 zijn wij in feite veel te vroeg uit de Big-tech aandelen gestapt. Dat heeft ertoe geleid, dat wij in dat jaar een achterstand opliepen ten opzichte van tech- en groei-georiënteerde indices zoals de AEX Index. Maar in die fase zijn wij ook overgestapt op banken, verzekeraars en energie. En dat heeft zich in januari uitbetaald. Vroeg in de maand verkochten wij al onze aandelen Novo-Nordisk (binnen de Prijs

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-2,2% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-3,7% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-1,4% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-4,0% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-0,3% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % -/-1,5% 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-6,7%
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-3,8%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 28 februari 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 1 • 3 januari 2022

/in , , /door

Laten wij beginnen met u een succesvol maar bovenal gelukkig en gezond 2022 toe te wensen.

En na deze goede wensen gaan we toch over tot de orde van de dag. Wie begin 2021 durfde te stellen, dat de AEX Index in 2021 met 27,8% zou gaan stijgen, en dat ook nog eens zonder rekening te houden met dividend, zou voor gek verklaard zijn. En al helemaal als men ook zou hebben geweten hoe diep de Covid-crisis wereldwijd zou ingrijpen in het leven van alledag. Maar een flink aantal faillissementen in de Chinese vastgoedsector, ingrijpen van de Chinese overheid in de big-tech-wereld, de dreiging van Rusland jegens Europa om Oekraïne en het mislukken van project Afghanistan, het mocht allemaal niet baten. Veel, vooral Westerse beurzen denderden afgelopen jaar door alsof er niets aan de hand was. 2021 is typisch een jaar geweest waarin te veel kennis over financiële markten geleid heeft tot een te voorzichtige positie. Alleen beleggers die bijna blind in de, begin dit jaar al dure, big-tech en semiconductor aandelen stapten, konden dit rendement evenaren. Althans, er is nog een hoek waarin de resultaten minstens zo sterk waren en dat is in de hoek van de fundamentele waarde beleggers, in ons geval de Prijs En dan nog voor de technische analisten onder ons: een Decennium-jaar eindigend op een 2 (2022) is gemiddeld genomen een prima beleggingsjaar.

De AEX Index op dagbasis (figuur 1)


Het dilemma, dat hierboven is geschetst is goed te zien in de daggrafiek van de AEX Index. Na de prachtige rit van 2021 is de koers in het najaar tot tweemaal toe gezakt tot een steunniveau rond 750, dat goed kan dienen als een neklijn voor een kopschouderpatroon. Als dit patroon bewaarheid wordt, dan zijn de linkerschouder en het hoofd inmiddels voltooid en zal binnenkort blijken of de rechterschouder ook wordt afgerond. Het mooie van dit patroon is, dat er een keurige stoploss valt te bepalen. Als de index daadwerkelijk in januari door de steun op 750 zakt, dan kan een koersdoel berekend worden van 670 punten. Maar of dit zeer negatieve scenario een feit wordt, zal grotendeels afhankelijk zijn van de inflatieverwachtingen in de markt. Natuurlijk, de dreigementen van de Russische president Putin kunnen een groot probleem worden als hij ze uitvoert. Maar laten we er voorlopig vanuit gaan, dat ook de heer Putin in de kern een verstandig man is, die vooral uit is op het behoud van zijn macht, niet op het ontketenen van een oorlog die hij niet kan winnen. In dat geval is er momenteel sprake van een fase van correctie, in afwachting van meer duidelijkheid over de inflatie. Januari hoeft dan nog steeds niet een hele mooie maand te worden, maar de lange termijn oplopende trend is dan niet in gevaar. Overigens betekent een dalende AEX Index nog niet dat er niets verdiend kan worden met aandelen. Want als de rente daadwerkelijk stijgt, dan zal sprake gaan zijn van een flinke sectorrotatie, een die in feite al enkele weken zichtbaar is. Tech-aandelen zullen dan het onderspit delven ten faveure van de meer klassieke ondernemingen op de beurs. En daarmee zijn de kansen voor aandelenbeleggers in 2022 nog steeds goed.

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 35,54

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 2)


Als er al iets te zeggen valt van de langere termijn, dan is het in elk geval goed om daarvoor even naar de Amerikaanse markt te kijken. In figuur 2 ziet u daarom de weekgrafiek van de S&P 500 Index. Daar lijkt niets aan de hand te zijn. December heeft zelfs een nieuwe “All-Time high” voor deze index opgeleverd. Van lange termijn topvorming is hier geen sprake. Het enige minpuntje, dat deze grafiek toont, is dat de trend qua tempo aan het afvlakken is. Dat wordt ondersteund door de negatieve divergenties in de indicatoren onder in de figuur (toch nog een extra minpuntje, zij het dat die indicatoren allemaal nog stijgen, waarmee de negatieve divergentie snel kan worden opgeheven). Het is daarmee mogelijk, dat een toppatroon in de maak is. Maar het is te vroeg om dat al te duiden, althans als men op figuur 2 afgaat. Daarom laten wij u nog een andere Amerikaanse index zien in figuur 3.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


De Russell 2000 Index, een bredere index dan de S&P500, ziet er aanmerkelijk minder positief uit. Hier is de zwakke maand november niet door een nieuwe top gevolgd. In tegendeel, december is hier gebruikt om een min of meer zijwaartse correctie door te maken, die bovendien nog binnen de grenzen van een eerdere correctiefase plaatsvindt. Dit beeld is ronduit negatief. De kans dat deze index in de komende weken tot onder de steun van 2.100 zakt is levensgroot. Daarmee bevestigt figuur 3 de onduidelijke fase waarin de markten zich bevinden. Markten willen best omhoog, maar dan moet er wel iets in het beeld van de inflatie wezenlijk veranderen, dat de markt momenteel heeft.

De DAX Index op dagbasis (figuur 4)


Ook in Duitsland is het beeld niet helder. Ook hier is een neklijn te tekenen, waarboven zich al enkele maanden een min of meer zijwaarts patroon ontwikkelt. Ook dit patroon kan, net als bij de AEX Index, uitdraaien op een kopschouderpatroon, maar hier is nog geen sprake van een symmetrisch beeld en dat maakt dit beeld als kopschouder top onwaarschijnlijker. Maar steunniveau’s, zoals de lijn die hier in de figuur rond 15.015 is getekend, blijven, als ze meerdere keren getest worden, niet eeuwig stand houden. En hier is de steun al vier keer geraakt. Het goede nieuws is dat in dit geval de indicatoren juist positief divergeren. Het korte termijn beeld is daarmee niet persé zwak te noemen, maar het wordt wel tijd, dat de top, die in oktober werd bereikt, al was het maar voor even, doorbroken wordt.

Conclusie

De aandelenmarkten verkeren op een cruciale tweesprong. Het is goed mogelijk, dat de weg omhoog weer wordt ingezet, maar daar is dan wel enige hulp voor nodig. Vermoedelijk moet die komen van hetzij meevallende inflatiecijfers, hetzij een oplossing voor het Russische probleem met de Westerse geopolitieke drang naar het Oosten, hetzij een meevaller in de Amerikaanse tussentijdse congresverkiezingen, die dit jaar gaan plaatsvinden. Tot die tijd zal de huidige fase van correctie waarschijnlijk worden voortgezet. Nieuwe toppen zijn dan best denkbaar, maar die zullen dan snel weer door een volgende correctie gevolgd worden. Januari 2022 wordt geen gemakkelijke maand voor beleggers.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


Na een korte daling van de lange rente in de VS en in Europa steeg de rente op de kapitaalmarkten in december opnieuw. Maar veel is er per saldo niet gebeurd. Het plaatje ziet er niet goed uit in figuur 5, maar er is geen sprake geweest van flinke doorbraken omlaag. Of het moet de middelste grafiek zijn, daar is wel sprake van een doorbraak omlaag, maar hier ziet u de koersontwikkeling van een Nederlandse staatsobligatie die in 2037 op 100% wordt afgelost. De looptijd van deze obligatie daalt langzaam maar zeker en deze koers zal uiteindelijk volledig terugzakken tot de aflossingskoers van 100% (nu nog 157%). Een doorbraak omlaag zal hier dus per definitie plaatsvinden. Maar in de andere twee grafieken heeft de steun het nog altijd gehouden. Er is hier overigens ook in beide gevallen sprake van lagere toppen en lagere bodems, de definitie van een dalende trend. Een verdere daling (lees stijging van de rente) is daarmee het meest waarschijnlijke, maar hierop vooruitlopen is niet verstandig in deze fase.

De US$ en de € (figuur 6)


Voor de US$ hebben wij dit keer een kortere termijn grafiek gekozen. En dat komt, omdat hier het beste de huidige situatie van de $-koers zichtbaar is. De twee blauwe lijnen in de figuur, die naar elkaar toe komen (en respectievelijk nu op 0,925 en 0,826 liggen) geven de twee lange termijn trendlijnen weer waartussen de $-koers zich momenteel beweegt. Die lijnen lopen naar elkaar toe, maar liggen nog redelijk ver uit elkaar. Daartussen liggen twee rode lijnen, die de kortere termijn weerstand- en steunlijnen weergeven (tussen 0,896 en 0,861). Deze twee lijnen liggen dichter bij elkaar. De koers ligt nog tussen deze twee lijnen. Als de inflatiecijfers in met name de VS tegen blijven vallen, dan zou de bovenkant op 0,896 gebroken kunnen worden en kan de koers uiteindelijk zelfs tot 0,925 stijgen. Vallen de inflatiecijfers mee, dan kan het omgekeerde gebeuren. Maar een definitieve uitbraak verwachten wij in januari in elk geval nog niet. De grafiek is in elk geval nog niet beslissend.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


Ook de grafiek van de olieprijzen is nogal dualistisch te noemen. In figuur 7 hebben wij boven elkaar eerst de index voor OPEC-olie opgenomen en daaronder de koersontwikkeling van Brent-olie (US$ per vat). In de bovenste figuur is sprake van een lange termijn uitbraak omhoog en een geleidelijke daling boven langs de bovenste dalende trendlijn. Hier is daarmee sprake van een adempauze waarin de uitbraak wordt verwerkt en waarna de koers weer verder omhoog zou kunnen. Maar in de onderste grafiek is geen uitbraak te zien en is de koers juist onder de dalende trendlijn teruggezakt. Hier heeft de trendlijn als weerstandslijn gediend en moet nog een uitbraak plaatsvinden voordat de opgaande trend weer hervat wordt. En de indicatoren onder in de figuur zijn nog maar net begonnen aan een daling. Daarmee is ook hier sprake van onduidelijkheid.
De conclusie is dat er een correctiefase is ingezet, die nog niet voorbij is, en de kant waarin de uiteindelijke uitbraak gaat plaatsvinden is nu nog niet te duiden. Opnieuw, geen helder beeld.

Het Goud (figuur 8)


December was wel positief voor de prijs van het goud. In feite is het beeld, dat wij u in figuur 8 laten zien, misschien wel het meest heldere beeld van alle acht grafieken, die wij in deze editie van de Technische Belegger hebben getoond. Want hier is duidelijk sprake van een correctiepatroon dat haar voltooiing nadert met als meest waarschijnlijke vervolg een uitbraak omhoog. De eerste, te nemen grens is US$1.850 per troy ounce met vlak daarboven nog US$1.920 per troy ounce. Maar ook hier geldt, eerst zien, dan geloven, want voor hetzelfde geld valt de inflatieverwachting uiteindelijk wereldwijd terug in de komende weken en komt er een oplossing voor de discussie met President Putin, en dan is de steun op US$1.740 waarschijnlijk niet veilig.

Beleggen bij Vladeracken

Wij hebben het in de inleiding al enigszins weergegeven, het was een mooi jaar, maar geen uitzonderlijk jaar wat ons betreft. De meeste modellen hebben de doelstellingen gehaald, maar met name onze aandelenselectoren (Benelux èn Europa) hebben dit jaar een tegenvallend resultaat laten zien. Beide modellen gelden als offensief en dan is een rendement van 11,2%, resp. 5,9% netto mooi, maar niet als men dat afzet tegen de AEX Index (27,8%) en de EuroStoxx 50 Index (21,0%). De reden is bekend, wij zijn te vroeg uit de tech-aandelen gestapt, terwijl de steeds maar terugkerende Covid-problemen het herstel van de meer klassieke aandelen steeds weer heeft uitgesteld. In deze twee modellen zijn wij daarom nog niet volledig belegd en bestaat bovendien het stuk dat wel belegd is, uit aandelen die weliswaar zeer goedkoop zijn, maar die nog aan de weg omhoog moeten gaan beginnen. Wat in het vat zit verzuurt niet kan men zeggen, maar dat verandert niets aan de matige prestaties van deze modellen voor het jaar 2021. Gelukkig volgen veel van onze beleggers ook het Prijs

Rest ons daarmee u nogmaals een gelukkig nieuwjaar en een gezond en voorspoedig 2022 toe te wensen.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 %
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 31 januari 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 27 • Nr 10 • 4 oktober 2021

/in , , /door

In de aanloop naar een top gebeurt er over het algemeen van alles, dat voldoende aanleiding geeft om een trend ten einde te laten lopen. Maar op het moment zelf, wanneer het nieuws naar buiten komt, blijven koersen almaar doorstijgen. Het lijkt dan alsof markten volledig losgeslagen zijn van fundamentele principes. Het is het moment waarop media zich in het spel mengen met commentaren waarbij de gevestigde orde voor ouderwets wordt uitgemaakt, “want er is een nieuwe era aangebroken, er is een grote groep nieuwe beleggers, en die werken nu eenmaal anders dan de al veel langer actieve oudere beleggers”. Koerswinstverhoudingen raken volledig uit het lood geslagen (lees onwaarschijnlijk hoog, zie bijvoorbeeld Adyen, winst per aandeel 2020 € 8,63, koerswinstverhouding 280 en dat ná een koersdaling vanaf de top van bijna 15%; als de winst dit jaar verdubbelt en volgend jaar opnieuw, dan is de koerswinstverhouding nog steeds 70!), maar dat mag allemaal niet baten, koersen blijven stijgen. En dan droogt het nieuws op en ineens blijkt de mammoettanker toch gedraaid te zijn. Afgelopen maand is verhoudingsgewijs nieuwsluw geweest. Maar het einde van de maand loog er niet om. In een tijdsbestek van twee weken daalde de AEX Index met 38 punten van een top van 804 naar een voorlopig dieptepunt afgelopen vrijdag op 766 punten. Achteraf laat zich gemakkelijk verklaren wat er is misgegaan. Het einde van een periode van gratis geld is aangekondigd. En de eerste groep, die op dat moment schrikt en zich terug trekt is de groep beleggers, die met een flinke hefboom belegt. Hedgefondsen, die met geleend geld hun kapitaal tot wel vijf keer opblazen en in aandelenmarkten beleggen, hebben (als het goed is) strakke risicogrenzen en zijn er in dit soort situaties als de kippen bij om de hefboom te verkleinen. Maar dat betekent per saldo dat aandelen verkocht worden. De onzekerheid rond Covid, het naderende faillissement van het Chinese Evergrande, wisselende commentaren van Centrale Bankiers, die, qua publiciteit over elkaar heen buitelen met meningen over de vraag wanneer dan wel het opkopen van obligaties gestopt wordt en de rente weer verhoogd zal gaan worden, het helpt allemaal niet om markten in zo’n draaiende fase rustig te houden. Gaan we een crash meemaken in oktober? Dat kan, maar zeker is het niet. Want waar de grote spelers in de markt, de aandelen die het erg goed gedaan hebben afgelopen maanden, in de voorbije week flinke klappen opliepen, zijn in de krochten van de markt wel weer allerhande koopsignalen te vinden. Er is sprake van een op gang komende sectorrotatie. En dat betekent dat beleggers niet bezig zijn om rijp en groen te verkopen, een kenmerk van een markt die in een crash verzeild raakt. Maar dat er een correctie begonnen is, die gemakkelijk de grotere indices in de wereld nog zo’n 8% tot 10% verder weg kan laten glijden, dat is zeker. En bedenk, het is oktober, notoir geen veilige maand om in te beleggen.

De AEX Index op weekbasis (fig. 1)

Een zware week, dat is waarmee september afsloot, De daling was een van de grootste, die wij gezien hebben sinds de crash van de Covid-19-uitbraak in maart 2020 plaats vond. En passant werd ook nog de oplopende trend gebroken en indicatoren daalden scherp. Het duidt er op, dat deze correctie nog niet voorbij is. Het beeld is bovendien uiterst gevaarlijk, omdat de eerstvolgende steun van enig belang pas rond 718 – 722 ligt en de weg daarheen kan zomaar binnen een paar dagen afgelegd worden. En als dat gebeurt, dan raakt de markt in een stroomversnelling, worden allerhande automatische programma’s opgestart en kan de daling dus almaar versnellen tot een crash-achtige beweging. Dit is dus niet het moment om slimmer dan de markt te proberen te zijn en in te stappen in de gedachte dat men gebruik maakt van een mini-dip, want het gaat nu niet om een mini-dip, maar juist om het waarschijnlijke begin van een duidelijke correctie. Wat ons betreft is de steun van 718 – 722 het minimale doel van deze correctie, ook al gaan wij niet uit van een aanstaande crash in de markt. Toch zijn er ook lichtpuntjes te onderkennen, maar voor we die op een rij zetten laten we u eerst nog de grafiek zien van ASM Lythographie zien, samen met de andere semiconductorspeler ASMI en het hierboven al gememoreerde Adyen de smaakmakers van deze zomer uit de AEX Index.

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 29,3%

ASML op weekbasis (fig. 2)

Want de snelle koersval van de AEX Index afgelopen twee weken kan niet losgezien worden van de reactie, die het aandeel ASM Lythographie in die periode heeft doorgemaakt. In de grafiek ziet u allereerst een bijna kaarsrechte oplopende trend, die afgelopen zomer zelfs versnelde. Het aandeel tikte daarbij een All-Time high aan van € 764,40, maar daar was afgelopen vrijdag alweer € 132 vanaf, want het aandeel sloot vrijdag op € 632,50. Is er dan iets mis gegaan bij ASML, zult u zich afvragen. Het antwoord is nee. De enige verklaring is eenvoudigweg, er waren geen kopers meer. Toen het aandeel de top van € 764,40 raakte, gebeurde dat, omdat de allerlaatste belegger, die meende de boot aan het missen te zijn, is ingestapt. Verkopers, die toen naar de markt kwamen ondervonden dat er geen kopers meer waren. En waar ze aanvankelijk nog geen haast hadden, raakten zij uiteindelijk in paniek en verkochten en masse hun aandelen met een scherpe koersdaling bij hoge omzetten tot gevolg (rechtsonder in de figuur ziet u dat de omzet ineens relatief flink toenam toen de koers een serieuze smak maakte). Hoever kan zo’n aandeel dan dalen? Er is immers niet zoveel mis met het bedrijf. ASML is monopolist in de markt en heeft net aangekondigd nog wel een tijdje door te zullen groeien zonder al te veel problemen daarbij te verwachten. Wij kijken dan graag naar de Fibonacci retracement levels. Een reactie corrigeert doorgaans tussen 38,2% en 50% van de voorgaande beweging. Dat zou voor ASML betekenen, dat de ingezette reactie uiteindelijk een dieptepunt kan bereiken van ten minste € 557 maar mogelijk zelfs € 475.

De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 3)

Het beeld in de VS ziet er iets positiever uit. Ook hier is sprake van een versnelling omlaag, maar de afgelopen twee weken hebben ook steeds een redelijk herstel laten zien. De index daalde wel telkens iets dieper, maar de staart van de twee meest rechtse candles is redelijk groot. En dat duidt er op, dat er toch weer kopers in de markt zijn gekomen. Bovendien ligt de index vlak boven een eerste steunlijn, de kleine rode horizontale lijn rechtsboven in de grafiek. Dat zou er op kunnen wijzen, dat we een paar iets rustigere weken tegemoet gaan waarin de markten even op adem komen. Maar afgaande op de indicatoren, moeten wij toch constateren, dat het meest waarschijnlijke scenario een verdere daling is, komende maand, tot dichtbij het MA50 en de daarmee samenkomende steunlijn, die op 4.055 ligt, de bodem van de mini-dip, die in mei van dit jaar plaatsvond.

DAX Index op dagbasis (fig. 4)

Dat er wat ruimte is op de korte termijn voor een adempauze is goed te zien in figuur 4, waarin wij de DAX Index tonen op dagbasis. Al sinds de maand mei heeft de DAX Index verschillende keren rond 15.000 de weg omhoog weer kunnen hervatten. Deze grens is daarmee een sterke steunlijn geworden. En afgaande op het herstel in de VS van afgelopen vrijdag, mag verwacht worden dat deze steunlijn opnieuw op de korte termijn haar werk zal doen. Een kleine opleving, waarbij misschien zelfs even het M50 wordt opgezocht (dat nu op 15.588 ligt), is heel goed mogelijk. Het verandert alleen niets aan het overall zwakke beeld dat ook figuur 4 uitstraalt. Want waar de DAX na de reactie rond de 15.000-steun in mei nieuwe hoogtepunten opzocht, is de index in september, toen de beurs opnieuw even de steun van 15.000 aanstipte, weliswaar opgeveerd, maar kon geen nieuw hoger punt meer bereikt worden. En dat is een zeer slecht teken. Het betekent dat de markt zijn kracht verloren heeft. De steun van 15.000 is belangrijk, hij zal niet zomaar worden opgegeven, indicatoren zijn ook enigszins oversold. Maar een opleving in de komende dagen, creëert de ruimte voor een volgende tik omlaag. Ook hier is de boodschap, nu instappen is veel te gevaarlijk. De kans dat deze markt nog een roerige, zwakke maand oktober gaat worden is levensgroot. Afblijven en aan de kant gaan staan is het devies.

De rente in $ en € op weekbasis (fig. 5)

In de editie van een maand geleden hebben wij al uitgebreid stilgestaan bij de draai in de lange rente, die zich toen al afgetekend had. In figuur 5 ziet u dezelfde grafiek die wij u toen ook al hebben voorgeschoteld, maar nu bijgewerkt tot en met 1 oktober 2021. De rente is, zij het in een wat langzamer tempo, verder gestegen. Opvallend is dat er in feite niet zoveel aan de hand lijkt. Want in wezen is de daling van de Bund (bovenin de figuur, die de koersontwikkeling representeert van 10-jarige Duitse staatsobligaties) niets anders dan een zoveelste reactie omlaag in een al ruim twee jaar voortdurend zijwaarts patroon. Waarom zou de index niet opnieuw op gaan lopen als de onderkant van het getekende kanaal is bereikt? Dat kan natuurlijk ook, maar dit keer is dat niet waarschijnlijk. Want dit keer zijn de Centrale Banken bezig met het afbouwen van de opkoopprogramma’s van obligaties. En dat betekent een flinke afname van de vraag naar obligaties. Voeg daarbij de opmerkingen die nu bij voortduring gemaakt worden door diezelfde centrale bankiers over een ophanden zijn de serie renteverhogingen vanaf 2022 of 2023 en de cocktail voor een doorbraak omlaag is geserveerd. En een rentestijging maakt grote groeiende tech-ondernemingen minder aantrekkelijk, omdat juist de hoge waardering van dit type onderneming samenhangt met de zeer lage rente van dit moment. Wij roepen het al langer, beleggers moeten het vizier richten op de achterblijvers in de markt.

De US$ en de € (fig. 6)

Een onvoorzien maar niet onlogisch gevolg van de retoriek van centrale bankiers en de onrust op de financiële markten is de hernieuwde kracht van de US$. Maar, zoals u in figuur 6 kunt zien, de recente stijging is nog altijd slechts meer van hetzelfde. De $ heeft nu uiteindelijk toch nog de weerstand van 0,865 bereikt, maar van een doorbraak is nog altijd geen sprake. Bovendien, alleen een krachtige, verdere stijging kan voorkomen, dat de indicatoren bovenin de grafiek negatief gaan divergeren. De rode oplopende trendlijn onder in de grafiek is een lange termijn lijn, die als een zeer sterke weerstand functioneert. Geen enkele weerstand houdt eeuwig stand, maar wij zien een dergelijk belangrijke trendomslag in de lange termijn trend van de $ ten opzichte van de € nog niet zo snel ontstaan. Het meest waarschijnlijke scenario is nog altijd, dat de $ richting 0,82 zakt en daarna daar verder doorheen omlaag zakt, waarmee de zeer lange termijn dalende trend ten opzichte van de € hervat wordt.

De prijs van een vat Brent-olie (fig. 7)

Met het verder oplopen van de $ zou men kunnen verwachten dat de prijzen van allerhande grondstoffen waaronder olie juist wat zouden kunnen zakken. Dat gebeurde echter niet. Integendeel, de oplopende trend werd met kracht hervat. Toch gaan wij er vanuit, dat het hier om een stuiptrekking gaat. Want de volgende, veel belangrijkere weerstand is alweer bereikt, US$71 per vat, en indicatoren zijn hoog en divergeren negatief. Een daling, in de komende maanden, tot uiteindelijk US$52,50 per vat is nog altijd het meest logische scenario. Wat helpt, is het feit dat de economie, wereldwijd, tekenen vertoont van verzwakking. Het tempo van herstel, dat wij bijvoorbeeld in Nederland gezien hebben nu de Corona-maatregelen een voor een worden afgebouwd, is niet overal te zien. Sentiment-indicatoren zijn al over hun piek heen. En overal ontstaan tekorten, waarvan weliswaar gezegd wordt dat die maar tijdelijk zijn, maar niemand weet hoe lang “tijdelijk” zal zijn. Ook een veeg teken is de media–hype met bijbehorende doemscenario’s rond de scherp opgelopen gasprijzen. Als main stream media zich gaan bemoeien met dit type thema, dan is dat vrijwel altijd het einde van de feitelijke trend. Dit voorjaar nog werd hetzelfde gezegd over de staalmarkten. Ook daar waren prijsstijgingen astronomisch. Maar terwijl de media dit nieuws oppikten doken prijzen alweer omlaag en inmiddels hoor je niemand meer over de hoge staalprijzen en de problemen die dit gaat veroorzaken voor de wereldeconomie.
Daarmee is niet gezegd dat de piek voor de olieprijzen al voorbij is, maar we zijn in elk geval dichtbij een voorlopige top. Het meest logische koersdoel is en blijft nog altijd US$52,5 per vat Brent olie.

Goud (fig. 8)

De goudprijs liet afgelopen maand per saldo een kleine correctie zien. In €-gemeten betekende dit vooral een stabilisatie door de gestegen $-koers. Maar figuur 8 laat een interessant beeld zien. Er lijkt een kopschouderbodem in de maak waarbij de beweging van afgelopen week de rechter schouder kan hebben gevormd. Als de goudprijzen komende week weer gaan oplopen, dan wordt dit scenario het meest waarschijnlijke. Een doorbraak boven US$1.835 maakt het scenario echter pas definitief. Wat ons betreft is dit echter wel het meest waarschijnlijke scenario. Want op de lange termijn grafieken staat 2021 in het teken van een mooie maar flinke correctie in de goudmarkt. Als die voorbij is kan de weg omhoog weer worden ingezet. Dit type kopschouderbodems past prima in dit plaatje. Twee maanden geleden schreven wij al: “Het is best mogelijk, dat deze fase (van correctie) nog tot diep in oktober aanhoudt, maar daarna ligt de weg open voor een rally richting US$ 2.900 per troy ounce.”

Beleggen bij Vladeracken

Koersen daalden in september en dat gold dus ook voor de koersen in de aandelenportefeuilles, die wij voor onze cliënten beheren. Maar wij hebben tijdig het saldo liquiditeiten flink verhoogd. De Benelux Selector is zelfs 50% liquide. Maar ook in alle andere modellen hebben wij liquiditeiten opgebouwd, vaak samen met juist uitbreiding van posities in goud. En de aandelen die wij per saldo overgehouden hebben zijn vrijwel allemaal aandelen in bedrijven die juist van de sectordraai in de markt, die nu aan de gang is, zouden moeten gaan profiteren. Bij banken en verzekeraars hebben wij dat in de voorbije weken al gezien, bij andere bedrijven, zoals bijvoorbeeld enkele ondernemingen in de Prijs

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
t/m 30/9		 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 5,8 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 7,5 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 8,3 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 29,3 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 10,9 % 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 4,6 % 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 23,6 %
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 13,6 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 1 november 2021.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan het Twitter-account, en / of Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Arcadis, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunitie, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

In afwachting van Jackson Hole

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (22 augustus 2021) 771,44

Onze conclusies:

 

Korte termijn:                         reactie in de maak

Middellange termijn:               reactie in de maak

Lange termijn:                        positief, met gevaar op termijn

 

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

 

Afgelopen week begon met een minidip in de financiële markten, maar op de expiratiedag zelf, afgelopen vrijdag, was het weer optimisme alom. Maar schijn  bedriegt hier opnieuw. Want de sterke opleving van de AEX Index was vrijwel geheel aan Adyen te danken. In Duitsland bijvoorbeeld steeg de koers van de DAX Index weliswaar ook, maar hier was de stijging slechts marginaal. De koers van deze index kwam vrijdag zelfs terecht op de top die medio Julie al was gezet. Daarmee ligt die dus weer onder de weerstand van toen. Maar de oplopende lange termijn trend, die in de meeste Westerse beurzen getekend kan worden vanaf december 2020, is niet eens geraakt. Problematisch is echter wel, dat door de reactie van afgelopen week de meeste indicatoren nu duidelijk negatief divergeren. De weekindicatoren stijgen echter per saldo nog, zij het dat ook die negatieve divergenties vertonen. De breedte van de markt is iets beter geworden, doordat nu ook de financials weer omhoog zijn uitgebroken. Dat is een tendens die overal zichtbaar is. Analisten wijten dat aan de goede cijfers en, in Europa, aan het feit dat banken hier weer dividenden mogen gaan uitkeren. Maar het is ook goed mogelijk dat wij hier al te maken hebben met een gevolg van de marktverwachting dat de rente op de kapitaalmarkten in de loop van de komende maanden weer zal gaan stijgen. Want Centrale Bankiers mogen dan zeggen, dat de huidige inflatiecijfers slechts tijdelijk van aard zijn, en dat is heel goed mogelijk, maar voorlopig vallen de inflatiecijfers telkens weer tegen. Ze zijn in de afgelopen maanden steeds weer hoger uitgevallen dan iedereen gedacht had. Aan die kant van het spectrum komt echter nu enige hulp. Want de meeste grondstoffen (metalen zowel als olie) hebben afgelopen weken een piek laten zien en zijn weer gaan dalen. Inflatie (althans de gemeten inflatie) komt niet alleen uit de hoek van grondstoffen, lonen en tekorten zoals chiptekorten spelen ook een rol, maar de prijzen van grondstoffen fungeren vaak wel als de spreekwoordelijke kanarie in de kolenmijn.

Per saldo verwachten wij ook voor komende week nog weinig vuurwerk. Alle ogen zullen gericht zijn op de conferentie van Centrale Bankiers in Jackson Hole, die aanstaande vrijdag begint. Het is gebruikelijk dat de presidenten van de meeste grote centrale banken in de wereld daar aanwezig zijn. De conferentie is mede bedoeld om beleid onderling af te stemmen, tussen landen wel te verstaan. En het zal niet de eerste keer zijn, dat op deze conferentie belangrijke beleidswijzigingen worden aangekondigd. Dat wil niet zeggen dat er de maandag daarna al een einde komt aan de opkoopprogramma’s obligaties door centrale banken, maar het is wel goed mogelijk dat hierover indicatieve uitspraken gedaan gaan worden. En markten lopen vooruit op trendwijzigingen, dus als markten dan het idee hebben dat een dergelijke  beleidsverandering aanstaande is, dan kan het ineens heel hard de andere kant uit gaan (omlaag dus).

De AEX Index op dagbasis

In figuur 1 is weinig te zien dat tot directe zorg moet leiden, afgezien dan van de indicatoren onderin de grafiek, want die dalen allemaal. Zij stellen dat er een reactie is begonnen. Als het om een mini-dip gaat, dan zou het zelfs al voorbij kunnen zijn, maar wij gaan daar niet van uit. Het effect van de expiratie wordt aanstaande maandag pas in volle omvang zichtbaar en de negatieve divergentie doet vermoeden dat er minstens nog een tweede daling gaat volgen. Maar de AEX Index ligt nog keurig tussen de twee rode oplopende trendlijnen en volgens de regels is de trend daarmee nog positief. 750 is de eerstvolgende steun, daar ligt nu ook de oplopende trend, dus die is belangrijker geworden. De volgende steun ligt op 736, maar dan is de markt al bezig aan een correctie van grotere orde, want dan is de oplopende trend ook al gebroken. Het is dus tijd om heel voorzichtig te zijn en vooral niet te vergeten, dat wij het slechtste deel van het statistische gezien zwakke seizoen voor aandelen naderen, de maanden september en oktober!

De Rente

Waar de Amerikaanse lange rente al voorzichtig stijgt is de daling in Europa slechts tot stilstand gekomen. Een echte stijging mag echter pas verwacht worden na komende vrijdag als de conferentie van Centrale Bankiers in Jackson Hole is begonnen. Tot die tijd moet op het huidige niveau windstilte worden verwacht in de obligatiemarkten.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ heeft afgelopen week nipt een hoger punt bereikt dan eind maart. Daarmee is het doel voor de huidige rally bereikt en kan de $ weer omlaag. Dat de conferentie van Centrale Bankiers in Jackson Hole aanstaande vrijdag begint past wonderwel in het plaatje. Een daling van de $-koers t.o.v. de Euro is aanstaande.

De Brent Olie prijs

De daling van de olieprijzen gaat harder dan verwacht. Brent is terug in de dalende trend gezakt. Dat is negatief en betekent dat US$ 52,50 niet meer het doel, maar het minimum doel is geworden. Maar US$ 42 is nu ook heel goed mogelijk.

De prijs van een troy ounce Goud

De goudprijs maakte een pas op de plaats afgelopen week. De kans, dat de correctie in de goudmarkt daarmee compleet is en een uitbraak omhoog aanstaande, wordt nu met de dag groter. Maar ook hier zal Jackson Hole ongetwijfeld een rol spelen.

Strategie

De kasposities in onze actieve aandelenportefeuilles zijn opgelopen tot 10 à 20%. En dat gaan wij verder verhogen in de komende dagen / week, m.u.v. posities in goud die wij ook verhogen en verhoogd hebben.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

 

23 augustus 2021       9.15  Achtereenvolgens de Franse, Duitse en Eurozone PMI-cijfers

23 augustus 2021     15.45  Amerikaanse PMI-cijfers

25 augustus 2021     10.00  Duitse IFO Sentimentscijfers voor de industrie

26 augustus 2021     13.30  ECB Notulen afgelopen beleidsvergadering

26 augustus 2021     14.30  Amerikaanse arbeidsmarktcijfers

27 augustus 2021     16.00  Michigan Consumer Sentiment Index

28 augustus 2021       2.00  Start Jackson Hole symposium

30 augustus 2021     11.00  Cijfers consumentenvertrouwen en vertrouwen industrie Eurozone

 

Afgelopen vrijdag is er een expiratiedag wereldwijd geweest. Dat zijn notoir gevaarlijke dagen met een grote kans op een draaipunt gedurende die dag en / of de maandag erna. Handelaren moeten in het weekeinde volgend op de expiratie, afgelopen zaterdag dus, hun posities weer schonen en dat levert vaak vreemde keerpunten op in de markt.

 

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 6 september 2021 verschijnen.

 

Den Haag,23 augustus 2021

Gijsbrecht K. van Dommelen

Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

 

Disclaimer

De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online