Tag Archief van: Bullmarkt

U bevindt zich hier: / Bullmarkt

Berichten

De Technische Belegger Jaargang 29 • Nr 12 • 11 december 2023

/in , , /door

Een week later dan wij eerder hadden aangekondigd verschijnt vandaag alsnog de laatste editie van De Technische Belegger van 2023. Maar of deze editie u veel helderheid zal brengen is zeer de vraag. Want het dilemma waarmee wij al heel 2023 hebben gezeten is hooguit een klein beetje in tijd verschoven, maar zeker niet verdwenen.

Het thema van 2023 kan rustig de “renteverwachting van de markt” worden genoemd. Waar centrale banken in het Westen de rente voortdurend bleven verhogen, gingen markten al snel uit van een naderend einde van deze cyclus van verhogingen. Als kapitaalmarkten verwachten, dat de centrale banken de rente binnen afzienbare tijd weer zullen gaan verlagen, dan worden langlopende obligaties weer gekocht en daalt dus de lange rente, daarmee vooruitlopend op de aanstaande verlagingen. Als die dan niet komen kan dat tot schrikreacties leiden., maar kan dat ook slechts tot uitstelgedrag leiden. En dat laatste is gebeurd. Telkens wanneer in de voorbije maanden de korte rente verder werd verhoogd, steeg de lange rente kortstondig, om vervolgens toch weer wat terug te zakken. Immers, “de rente was weliswaar iets meer verhoogd dan verwacht, maar dat nam niet weg, dat de rente daarna toch weer snel verlaagd zou worden”. Maar in november draaide de obligatiemarkt. De rente werd stabiel gehouden en meer en meer signalen begonnen erop te wijzen, dat de economische activiteit in de VS aan het afnemen is. Met name de arbeidsmarkt in de VS vertoont duidelijk tekenen van verslechtering. China en Duitsland helpen ondertussen niet en ook in andere Westerse landen begint de werkeloosheid voorzichtig op te lopen. Bovendien is de inflatie verder gedaald. Dit laatste was een logisch gevolg van het feit dat inflatiecijfers altijd relatief zijn ten opzichte van 12 maanden geleden. Als prijzen niet langer stijgen na een flinke voorafgaande stijging, dan daalt de inflatie tot 0%. Daarmee is het leven niet weer goedkoper geworden, maar stijgen prijzen gewoon even niet.

Economische cijfers wijzen er op, dat het economische klimaat verslechtert. Een recessie is daarmee nog steeds een heel reële optie. Dat zou moeten betekenen, dat het bij veel bedrijven slechter gaat. Maar de 3de kwartaalcijfers van vooral veel grote Westerse ondernemingen waren prima en over de hele linie meevallend. En daarmee werd het licht voor veel beleggers weer op groen gezet en stegen beurzen over een breed front.

Maar dat er onderliggend grote verschillen zijn mag blijken uit het volgende voorbeeld. Waar de AEX Index tot afgelopen vrijdag met 13,5*% steeg, is dit jaar de Amsterdamse Midkap Index juist met 5,7% gedaald en is de Amsterdamse All Share Index slechts met 1,1% gestegen! De conclusie hieruit is, dat de spoeling heel erg dun is.

De winnaars van dit jaar zijn alleen maar duurder geworden. BE Semiconductors (opnieuw bij wijze van voorbeeld) handelde vrijdag jongstleden op een koerswinstverhouding van 39,9 voor 2024 en 26,6 voor de geschatte winst voor 2025. Voor een verhoudingsgewijs cyclische onderneming zijn dat hoge cijfers. Daarmee is niet gezegd dat die koerswinstverhouding niet eerst gewoon nog naar 60 kan voordat hier een forse correctie in gaat plaatsvinden, maar het betekent wel, dat de beurs weer eens bezig is met een spelletje Russisch Roulette.

Toch verdient dit alles een kanttekening, die wij twee weken geleden optekenden bij een gezaghebbende Amerikaanse analist. Zijn verhaal was erg technisch, maar kwam er op neer, dat de FED in de VS en in haar kielzog de ECB in Europa na 2008 het rentewapen (de korte rente wel te verstaan) volledig van karakter hebben gewijzigd, door van alle grote commerciële banken te eisen, dat de eigen reserves flink werden verhoogd. Tot dan toe, waren algemene banken verplicht om ongeveer 10% van hun kapitaal bij de eigen centrale bank aan te houden. Als een bank daar op enige dag niet aan kon voldoen, moest die bank dat geld lenen bij de eigen centrale bank. Een andere bank die iets teveel reserve die dag had, kon dat geld juist aan die centrale bank uitlenen, waarna dit geld weer gebruikt kon worden om de tekorten van andere banken aan te vullen. De centrale Bank betaalde en kreeg rente en waarmee het spel een soort “zero-sum gain” bleef voor het systeem als geheel. Hoe groter de onbalans, des te hoger de rentetarieven werden. De korte rente had daarmee een marktbasis, een relatie met de onderliggende economische omstandigheden. Maar toen de centrale banken begonnen te eisen dat de algemene banken grotere reserves zouden aanhouden op de eigen balans, had iedereen ineens veel te veel geld over en waren er daarmee geen partijen meer die geld behoefden te lenen. Immers, als de reserve de ene dag 30% is en de andere dag 25%, dan is er geen enkele reden om geld te lenen om weer op die 30% te komen want de eis is slechts het minimum van 10%. De marktwerking achter de korte rente valt daarmee weg en het tarief wordt vervolgens slechts een politieke speelbal.

Maar dat is wel een heel belangrijke politieke speelbal. Want nu konden centrale banken de rente in feite kunstmatig laag houden, zonder bang te hoeven zijn voor marktgedreven oprispingen. En wat wilde het toeval? De politiek had een energietransitie bedacht. Een transitie die geweldige investeringen nodig had, die niemand kon betalen, tenzij de kostprijs van geld tot nul werd teruggebracht. En zo geschiedde. Wat politici daarbij vergaten, is dat centrale banken weinig of geen invloed hebben op inflatie, maar daar wel op moeten reageren. Als dan de inflatie flink oploopt moeten centrale banken wel met een renteverhoging komen en dan zijn de rapen gaar.

Dat dit inderdaad grote gevolgen heeft mag, aldus de analist, worden afgeleid uit het feit, dat in het afgelopen jaar, nu de korte en daarom ook de lange rente fors zijn gestegen, een enorm aantal grote projecten, die werden opgetuigd om de energietransitie voor elkaar te krijgen, is afgeblazen. Het gaat hierbij om vele honderden miljarden aan aangekondigde investeringen. Het is simpelweg niet meer rendabel om een windmolenpark of een zonnepark aan te leggen.

De conclusie die hij hieruit trok, was dat centrale banken in het Westen de rente op enig moment opnieuw zullen laten zakken en dat als zij hieraan beginnen, de daling snel zal zijn en in een constant tempo. Als markten daar lucht van krijgen, dan is een snelle rentedaling aan de lange kant heel goed denkbaar. Dat die daling niet houdbaar is, en al snel weer tot even zo grote rentestijgingen zal leiden, is op zo’n moment niet relevant. “Wie dan komt die dan ziet” luidt het adagio in financiële markten vaak.

Alles gaat dan afhangen van de ontwikkeling van prijzen op de markten voor grondstoffen (metalen, olie, voeding etc.). en die zullen snel weer oplopen, zodra de rente gaat zakken, omdat de economische activiteit die dan weer
wordt aangewakkerd de vraag naar dit soort grondstoffen snel zal doen stijgen, met een heropleving van inflatie tot gevolg. Het duidt op een langjarige periode van heel onrustige financiële markten.

De rente in de VS en in Europa (figuur 1a)


Figuur 1a Bund Future en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

In figuur 1a is de rentedaling in november goed te zien Beide koersgrafieken (Bund Future bovenin en 10 Year Treasury Index onderin) zijn koersindices. Als de rente daalt, lopen de koersen van obligaties en dus ook deze indices op. In allebei de gevallen is de meest recente dalende trendlijn gebroken. Maar van een typisch bodemproces is geen sprake. In beide gevallen is de voorgaande top niet eens bereikt, laat staan gebroken. De huidige rally heeft nog wat ruimte over, hij zou tot aan de aangegeven grenzen van respectievelijk 141 en 117 kunnen doorgaan. Mochten de koersen in figuur 1a dat bereiken en daarna nog een correctie omlaag doormaken, dan kan zich een bodempatroon ontwikkelen. Maar draaien beide indices eerder weer omlaag, dan ontstaat een groot risico, dat de meest recente bodems niet alleen weer worden opgezocht, maar zelfs worden doorbroken. De conclusie uit figuur 1a is in feite, dat de kapitaalmarkt mogelijk onderweg is om een bodempatroon neer te zetten, maar dat het ook veel te vroeg is om victorie te kraaien.

De Yield curve in Europa (figuur 1b)


Figuur 1b Yield curve in Europa

Een bijkomend probleem, dat zich al gedurende heel 2023 heeft gemanifesteerd, is de yield curve (rentestructuur). De korte rente is onder normale omstandigheden lager dan de lange rente omdat rente ook een risicovergoeding is en een langere looptijd dus een hogere vergoeding eist. In figuur 1b ziet u dat hier de lange rente juist lager is dan de korte rente. Dat betekent een negatieve yield curve in plaats van een normale yield curve. Banken leven van het verschil tussen de korte en de lange rente. Met het weer dalen van de lange rente is hun marge kleiner aan het worden. U ziet dat terug in het feit dat uw spaarvergoeding oploopt terwijl hypotheektarieven juist dalen. Het effect daarvan is een terugval in de mate waarin banken bereid zijn om kredieten te verstrekken voor het financieren van allerhande investeringen. Ook hier betekent dit een probleem voor grote projecten zoals de energietransitie. Al vanaf begin 2023 is te zien dat de markt voor nieuw bankkrediet volledig is ingezakt. In 2024 gaat de stroom herfinancieringen van bedrijven, die enkele jaren geleden nog geprofiteerd hebben van de lage rente door bijvoorbeeld met veel krediet grote acquisities te doen, op gang komen. Deze oplopende vraag naar vervangend krediet neemt dan in 2025 snel toe om in 2026 te pieken. Als in die periode de rente niet weer stevig is gezakt gaan er veel grote ondernemingen diep in de problemen komen. Ook het weer opstarten van geplande transitieprojecten kan pas als de rente weer gaat zakken. De structuur van de yield curve zegt in feite dat het gevaar van een diepe recessie nog lang niet is geweken. Dit zijn extra argumenten voor de FED en de ECB om de korte rente komende maanden toch weer snel te doen dalen, juist om de herfinanciering meer behapbaar te maken en een recessie te voorkomen.

Het probleem is echter dat dan ook het kopen van aandelen en andere bezittingen weer goedkoper wordt met een terugkeer van financiële en andere inflatie tot gevolg. Zie hier de schaar waarmee beleggers zich de komende paar jaar geconfronteerd zullen zien worden.

Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De volgende vraag is dan wat deze rentebewegingen allemaal voor effect sorteren op beurzen. We beginnen daarom met de meest rentegevoelige grote index in de VS, de Nasdaq 100, die u in figuur 2 ziet weergegeven. De index is keurig uitgebroken uit een dalend correctiekanaal, maar het stijgingstempo neemt inmiddels af. Het beeld oogt wat overbought, maar er is nog ruimte voor een stijging tot de laatste grote top van 16.750. Het momentum onderin de figuur daalt al en ook de Stochastics ziet er toppend uit, dus voor hetzelfde geld is de stijging al bijna afgelopen. Toch achten wij het nog het meest waarschijnlijke dat de rally doorzet tot aan de top van eind 2021, mede omdat ook de rentedaling uit figuur 1a nog enige ruimte lijkt te hebben. Hier lijkt het feest dus nog niet voorbij.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2023:
Today’s Prijs<Waarde Methodiek…………………………13,4 %
Best presterende model van Today’s in 2023:
Today’s Global ESG Sustainable Equity……………….23,3 %

S&P 500 Index op dagbasis (figuur 3)


Figuur 3 S&P 500 Index, daggrafiek

De veel bredere S&P 500 Index heeft de top uit juli van dit jaar inmiddels bereikt (waar de Nasdaq 100 die top al doorschreden heeft). Maar de indicatoren onderin de figuur divergeren allemaal negatief. Kennelijk is er onvoldoende kracht om nu al door deze top heen omhoog te breken. Figuur 3 schreeuwt om een kortstondige adempauze. Dat hoeft niet veel om het lijf te hebben, een of twee weken rust is alles dat nodig is, maar voor hetzelfde geld zakt de markt weer verder terug. Gelet op onze korte en lange termijn renteverwachting moet hier op korte termijn een wat rustigere correctie met een poging tot uitbraak omhoog daarna worden verwacht.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 4)


Figuur 4 Russell 2000 Index, weekgrafiek

Eigenlijk is wat er in figuur 4 te zien is vele malen belangrijker. Ook de Russell 2000 liet een mooi herstel zien afgelopen maand, maar hier is de index nog altijd pas halverwege een zijwaarts patroon, dat al een paar jaar in ontwikkeling is. Voor een nieuwe gezonde bullmarkt, is een doorbraak omhoog door de weerstand van 2.020 punten nodig. Deze index vertegenwoordigt een veel groter aantal ondernemingen en laat zien dat onderliggend de spoeling veel dunner is dan meer beperkte en grotere indices als de Nasdaq 100 en de S&P 500 laten zien. Want deze index bevestigt nog steeds niet het optimisme dat u in de grootste Tech-ondernemingen heeft gezien. De rally in figuur 4 hoeft niet over te zijn en een uitbraak omhoog door de genoemde grens is nog steeds goed mogelijk, maar de lange termijn trend voor aandelen blijft onduidelijk zolang deze index niet uit het getekende kanaal omhoog kan breken.

De AEX Index op dagbasis (figuur 5)


Figuur 5 AEX Index, daggrafiek

In figuur 5 is de daggrafiek van de AEX Index te zien. Ook hier is een mooie rally te zien geweest in november, maar ook hier begint de motor te haperen. Indicatoren draaien omlaag en divergeren negatief. Dat is in de meeste gevallen op de weekgrafieken nog niet het geval, dus veel hoeft dit nu nog niet te betekenen, maar dat er een kentering aanstaande is, lijkt wel duidelijk. Net als bij figuur 3 is ook hier een rust periode van een paar weken goed mogelijk en gezond. Maar van echte weerstand is pas sprake bij een koers rond 805. Deze rally heeft dus nog wel wat laken voor de schaar en wij gaan er dan ook vanuit, dat de laatste paar weken van 2023 niet veel negatieve verrassingen meer in petto hebben.

De US$ en de € (figuur 6)


Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

Afgelopen maand liet voor de $ een kentering zien. Nog is het te vroeg om aan een echte trendverandering te denken, maar de draai omhoog kwam wel op een in technische zin mooi niveau en met aardig wat kracht. De steun van 0,91 is sterk. En als de $ nu weer kan opveren tot aan 0,95, dan krijgt het patroon meer en meer het karakter van een bodem. Een doorbraak daarna tot boven 0,95 brengt de oude top van 1,05 weer in beeld. De komende weken worden daarmee voor de ontwikkeling van de $ belangrijk. Maar tussen 0,91 en 0,95 moet u gewoon de markt zijn werk laten doen en zelf als belegger aan de zijlijn blijven afwachten.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Saoedi Arabië kan niet echt tevreden geweest zijn over de voorbije maand. Want de olieprijzen hebben een flinke tik omlaag doorgemaakt. En het einde van deze daling lijkt nog niet in zicht. Brentolie kan nog naar US$75, maar als die steun het niet houdt, dan is zelfs US$63 per vat nog denkbaar. Het zal allemaal af gaan hangen van de vraag hoe koud de winter wordt in Europa en de VS en hoe diep een recessie in de VS uiteindelijk wordt. Dat China ondertussen maar niet uit haar eigen problemen kan komen helpt ook niet echt. Nog slechter ziet de grafiek in de onderste helft van figuur 7 eruit, de koersgrafiek van de OPEC Olie Index. Daar is een daling van de olieprijzen tot ca US$63 per vat zelfs erg waarschijnlijk.

Het Goud (figuur 8)


Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

In $’s heeft goud afgelopen maand gepoogd om de “All-time high” van US$2.075 per troy ounce te doorbreken, maar de doorbraak werd weer snel ongedaan gemaakt. Dat is gevaarlijk. Valse uitbraken hebben vaak de neiging om snel om te slaan in een scherpe tegenovergestelde beweging, dus in dit geval een flinke koersdaling. Maar in € Is er nog erg weinig aan de hand. Hier werd ook de “All-time-high” geraakt en is de reactie omlaag van de afgelopen week niets anders dan een rustpauze. “The jury is still out” zouden de Engelsen zeggen. De koers van goud zit in een up-trend en de kans dat we naar nieuwe, hogere regionen gaan opstomen is zowel in $’s als in € nog steeds heel groot.

Beleggen en de Vladeracken Methodiek

Afgelopen maand was een prima maand voor de meeste portefeuilles van onze klanten. De defensieve portefeuilles, waar ook grotere obligatieposities in worden aangehouden, lijken op weg om hun doelstelling van 4% netto rendement per jaar te gaan overschrijden. Ook onze neutrale portefeuilles zijn hard op weg om dit voor elkaar te krijgen en dat in een per saldo buitengewoon moeilijk beleggingsjaar. De Prijs<Waarde Methodiek presteert ronduit prima en de ESG-portefeuille gaat zelfs een erg sterk jaar tegemoet met een forse out-performance van vrijwel elke index die men kan vinden. Ronduit teleurstellend zijn onze actieve Selector modellen, de Benelux Selector en de Europa Selector. Dit type Momentum-model heeft een brede trending markt nodig om uit de verf te komen. Trends waren er in 2023 wel, maar van breedte was geen sprake. En dus valt de activiteit binnen dit type modellen tot een laag pitje terug en wordt er niets verdiend of zelfs geld verloren. Over de brede linie blijven wij daarmee dit jaar in de hier besproken modellen achter bij grote indices (met uitzondering uiteraard van het ESG-model en de Prijs<Waarde Methode), zoals de AEX Index en de MSCI Wereld Index. Maar vrijwel alle portefeuilles lijken 2023 af te gaan sluiten met een positief netto rendement.

Tabel 1 Resultaten Today’s-modellen (Vladeracken) *

Risico profiel Methode 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 tm 8/12 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles -/-10,7% 5,7% -/-7,4% 9,7% -/-0,2% 4,5% -/-9,8% 3,7% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector 1,1% 5,5% -/-5,4% 13,9% -/-7,2% 11,5% -/-11,0% 4,9% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. -/-3,4 % 10,7% -/-6,7% 17,0% 0,0% 10,3% -/-13,3% 5,2% 5 %
Normaal aandelen Prijs<Waarde 0,2% 12,5% -/-23,1% 22,6% -/-3,3% 35,4% -/-13,0% 13,3% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 0,1% 23,7% 0,6% 22,4% 5,8% 11,2% -/-8,2% 1,3% 8 %
Europa Selector 4,2% 8,2% -/-21,0% 15,4% 15,2% 5,9% -/-1,3% -/-10,9% 8 %
Today’s ESG Sustainable Equities -/-2,9% 35,6% 10,6% 27,4% -/-19,7% 23,3% 8 %
Benchmark AEX Index 9,4% 12,7% -/-10,4% 23,9% 3,3% 27,8% -/-13,7% 13,5%
EuroStoxx 50 0,7% 6,5% -/-14,3% 24,8% -/-5,1% 21,0% -/-11,7% 19,2%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 8 januari 2024.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, Azimut, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 8 • 1 augustus 2022

/in , , /door

Formeel zit de Amerikaanse economie in een fase van recessie. Sommigen zullen aanvoeren, dat dit nog niet zo is, omdat er een gezaghebbend instituut bestaat in de VS dat het “alleenrecht” heeft om te bepalen of er officieel sprake is van een recessie of niet. Maar niet alleen komt die altijd pas met die vaststelling als de recessie al lang en breed voorbij is (waarmee hun beslissing in feite alleen voor de statistische geschiedschrijving van belang is), in de al heel lang bestaande volksmond van economen is de definitie eenvoudiger, twee opeenvolgende kwartalen van negatieve economische groei betekenen een recessie. En die twee negatieve kwartalen zijn eind juni in de VS afgesloten. Bovendien is de maand juli in de VS dit jaar niet een echte groeimaand geweest (en waarschijnlijk zelfs een krimpmaand) en verwachten veel economen, dat ook het derde kwartaal in de VS een negatieve groei zal laten zien. Veel andere statistieken bevestigen het beeld, dat het momenteel niet goed gaat en dan niet alleen in de VS, maar ook in West-Europa en in China. Zo is de yieldcurve in de VS momenteel vrijwel vlak. De 2-jaars rente en de 10-jaars rente zijn even hoog. En zowel het consumentenvertrouwen als het vertrouwen van producenten in de nabije toekomst is in de VS en in West-Europa fors gedaald en soms zelfs terug op het lage niveau, dat in de Covid-periode kortstondig te zien is geweest. Het goede nieuws daarentegen is dat de werkloosheid in de meeste grote economieën erg laag is en dat de consument gemiddeld genomen nog een flinke hoeveelheid spaargeld over heeft uit de Covid-jaren. En ten slotte, het logistieke probleem van de Chinese lockdowns lijkt in veel gevallen langzaam maar zeker weggewerkt te worden.

Maar per saldo overheerst in de effectenmarkten het gevoel, dat de Centrale Banken in Europa en de VS de rente minder fors zullen gaan verhogen, dan men aanvankelijk dacht. Dit betekent, dat markten in de afstraffing van veel groei- en big-tech aandelen misschien wel wat overdreven hebben. Dat verklaart het scherpe herstel van de afgelopen maand. Maar of dit door gaat zetten is niet alleen afhankelijk van de vraag of de rente op de kapitaalmarkten verder kan dalen, maar ook van de vraag of ondernemingen de kostenstijgingen kunnen doorberekenen, die zijn ontstaan als gevolg van de fors toegenomen inflatie. Zo vielen de resultaten van Signify (Philips Lightning) tegen, juist omdat de onderneming er niet goed in slaagt om de hogere kostprijzen in haar producten door te berekenen. Omgekeerd viel de aankondiging van bierbrouwer Heineken mee, die stelde juist wel haar prijzen te kunnen verhogen.

Wat overblijft is een flinke hoeveelheid onzekerheid. De ene analist roept dat de huidige opleving niets meer is dan een bearmarket rally, een die dus gebruikt moet worden om aandelen te verkopen, de andere analist denkt juist, dat de problemen voorbij zijn en dat de aandelenmarkten aan een volgende bullmarkt begonnen zijn.

Voor die laatste conclusie is het wat ons betreft te vroeg. De maanden september en oktober liggen nog voor ons en het zal zeker niet de eerste keer zijn, dat een zomerse rally uiteindelijk door een nog grotere daling in de herfstmaanden wordt gevolgd. Er zullen meer harde economische data nodig zijn alvorens een conclusie getrokken kan worden. En dus geven wij de optimisten voorlopig het voordeel van de twijfel. Want dat het karakter van de markt afgelopen maand sterk is verbeterd, dat lijdt geen twijfel.

AEX Index op dagbasis (figuur 1)

Figuur 1 AEX Index, daggrafiek

Dat was afgelopen dagen goed te zien aan de ontwikkeling van de AEX Index. Die brak niet alleen door de licht oplopende weerstandslijn, die nu als steunlijn dient en rond 681 ligt, maar ook de dalende trendlijn, die wij in de figuur getrokken hebben vanaf de piek in december 2021, werd zonder noemenswaardige tegenstand genomen en zelfs de grens van 718 – 722, die al maandenlang beurtelings als steun en weerstand gediend heeft, bleek geen enkel probleem voor beleggers in Amsterdam.
Maar daarmee wordt direct ook het korte termijn probleem duidelijk. In Amsterdam gaat het nu allemaal niet alleen erg snel, we naderen nu meer belangrijke weerstanden. De dalende trendlijn, die getekend kan worden vanaf de echte top van de vorige bullmarkt, in de figuur nu op ongeveer 735 ligt vlak boven de slotkoers van afgelopen vrijdag en op dat punt ligt ook de top uit maart van dit jaar. Bovendien divergeren de indicatoren onder de grafiek vrijwel allemaal negatief. De markt is toe aan een correctie en die zou zomaar richting de steun op 681 kunnen zakken. De vraag of de dalende trend, die eind vorig jaar is begonnen, gekeerd is, kan hiermee nog niet beantwoord worden. Daarvoor moet de langere termijn worden bekeken.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 2)


Figuur 2 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

De hoek waar misschien wel de grootste klappen zijn gevallen is die van de grote Amerikaanse technologiebedrijven. Die zijn allemaal vertegenwoordigd in de Nasdaq 100 Index. Koersdalingen van meer dan 30% waren daar eerder regel dan uitzondering. En ook deze index is gestegen, maar hier is de koersstijging niet alleen veel minder stijl verlopen, hij volgt bovendien een min of meer evenwijdig kanaal omhoog, dat voorlopig slechts als een correctiepatroon op de dalende trend kan worden aangemerkt. Bovendien, en daarin vertoont dit beeld een duidelijke overeenkomst met dat van de AEX Index in figuur 1, hier is een belangrijke weerstand bereikt op 13.000 punten met vlak daarboven dezelfde dalende trendlijn als de lijn die door de AEX Index al wel doorbroken is. In feite loopt de Nasdaq 100 Index dus achter op de AEX Index (de lijn waar de AEX Index nog onder ligt, hebben we hier niet getekend, maar die ligt in dit beeld veel hoger, rond 16.000 punten). Ook hier is sprake van een op korte termijn wat overbought beeld, maar de langere termijn biedt in dit geval nog weinig soelaas. De lange termijn trend van de Nasdaq 100 Index is gewoon nog dalende. En natuurlijk betekent dat niet, dat de koers van deze index niet nog veel verder kan oplopen op korte termijn. Maar een sterke bullmarkt heeft een goede lange termijn bodem nodig en daar is nog geen sprake van. Een verdere koersstijging op korte termijn zonder fatsoenlijke correctie is daarmee per definitie verdacht. Maar als die toch plaatsvindt en de dalende trend al komende maand gebroken wordt, dan is een rally tot aan de laatste grote top op 14.990 goed mogelijk.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:
Vladeracken Europa Selector -/- 3,6 %

De Russell 2000 Index weekbasis (figuur 3)


De bredere Russell 2000 Index laat in feite een veel beter beeld zien. Deze index is teruggevallen tot de top uit begin 2020 en is vanaf die steun nu voor de tweede keer in een paar maanden opgeveerd. Hier is sprake van een proces van bodemvorming op een significant niveau. Deze index is bovendien veel breder dan de Nasdaq 100 Index. Maar ook hier is een volgende korte termijn correctie omlaag tot net boven de onderste steunlijn in de figuur nodig om van een volledig bodempatroon te kunnen spreken. En ook hier is de getekende dalende trendlijn niet gebroken. Beide indices bevestigen elkaar. Er is op zijn best sprake van een beginnend proces van bodemvorming. Maar van een nieuwe bulltrend kan nog niet gesproken worden. Wel is het goed denkbaar, dat de koers, als de middelste horizontale lijn op korte termijn wordt doorbroken, vanaf het huidige niveau van 1.875 oploopt tot aan de volgende weerstand op ca 2.175, zonder dat daarmee al van een nieuwe bullmarkt gesproken kan worden. En dat betekent net als bij de Nasdaq 100 Index vanaf het huidige punt toch een koersstijging van een slordige 10% in wat dan nog steeds een bearmarket rally genoemd kan worden.

De Nikkei Dow Jones Index (figuur 4)


Het op langere termijn mooiste beeld is dat van de Nikkei Dow Jones Index in figuur 4 (weekbasis). Wij hebben al eerder aan het goede beeld van de Japanse aandelenmarkten gerefereerd. Japan is verhoudingsgewijs oververtegenwoordigd in de “maakindustrie” en dan met name op het gebied van machines, robots en industriële automatisering. En dat is een tak van sport waar, zoals wij al in de
inleiding schreven, de grootste investeringen te verwachten zijn in de komende jaren. Tussen 2018 en medio 2020 heeft zich een belangrijke correctie voorgedaan waarbij de grens van 24.000 punten tot driemaal toe onneembaar bleek en pas bij de vierde poging doorbroken werd. De rally, die daarna volgde, resulteerde in 2021 in een dubbele top, waarna de koers binnen een in de figuur getekend dalend kanaal netjes terugzakte tot vlak boven de rode lijn in de figuur, die nu dus als steun functioneert. Wij hadden liever gezien, dat die lijn ook daadwerkelijk geraakt werd, maar dat is niet gebeurd. In tegendeel, tussen 26.000 en 28.500 punten ontwikkelde zich een zijwaarts patroon, dat samen met de kortstondige piek omlaag naar 24.500 keurig als bodempatroon kan dienen. Een doorbaak omhoog boven 28.500 is een prima koopsignaal, ook voor de lange termijn. En natuurlijk kan de index daarna nog eens dalen en dan alsnog tot rond de steungrens van 24.000-punten, maar dit beeld is per saldo sterk en past prima in het idee, dat de volgende economische groeifase zal worden gedragen door investeringen in defensie, 5G, automatisering van fabricageprocessen en “re-shoring”, waarin Japan zonder twijfel een belangrijke rol als toeleverancier zal spelen.

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)


De renteverhogingen van afgelopen twee weken ten spijt daalde de lange rente op de kapitaalmarkten in Europa en de VS flink in juli. In de VS is zelfs sprake van een heuse kopschouderbodem, compleet met een uitbraak omhoog afgelopen week. En dat betekent dat de rentedaling aan die kant van het looptijdenspectrum, in weerwil van de berichten die u her en der leest over de plannen van de ECB en de FED, voorlopig nog niet voorbij is. De rente daalt en zal nog wel even verder dalen.

De US$ en de € (figuur 6)


De Amerikaanse $ heeft een volgende weerstand bereikt, een oplopende trendlijn, die getekend kan worden langs de beide toppen uit de periode 2015 – 2017. De koers is daarop even teruggevallen en indicatoren divergeren inmiddels negatief, dus het zou bij deze piek kunnen blijven, althans op de kortere termijn. Het zal daarbij helpen, dat markten beginnen te twijfelen aan de ruimte die de FED heeft om de rente nog veel verder te laten stijgen. Als er een vroegtijdig einde komt aan de cyclus van stijgende rentes in de VS, dan zou dat per saldo ook voor een verzwakking van de $ kunnen zorgen. Maar het beeld in figuur 6 is nog niet zover, dat al van een duidelijke top gesproken kan worden. Het beste dat vrwacht kan worden is een fase van zijwaartse correctie met een beweging tussen 0,96 en 0,99.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)


In figuur 7 hebben wij een klein oplopend steunlijntje getekend onder de koersen van de afgelopen maanden van Brentolie. Begin juli brak de olieprijs omlaag door dit lijntje. Daaronder ligt een veel grotere, langere termijn oplopende trendlijn. Het herstel dat momenteel plaatsvindt terug naar het kleine lijntje is niets anders dan kortstondige terugkeer naar dat lijntje, een pullback, die normaal gesproken zal worden gevolgd door een volgende tik omlaag. Daarbij, zo is onze verwachting, zal de lange termijn oplopende trendlijn misschien even als steun functioneren, maar is de horizontale lijn op US$86 per vat veel belangrijker. De indicatoren onder in de figuur divergeren negatief en wij verwachten daarom dat ook de steun van US$86 op iets langere termijn het niet gaat houden. De energiecrisis is een probleem, zeker, maar de kans wordt groter en groter, dat dit probleem slechts een tijdelijk probleem gaat blijken te zijn geweest.

Het Goud (figuur 8)


Tussen US$1.675 en US$ 2.075 ligt een horizontaal kanaal, waarbinnen de koers van een troy ounce goud nu gedurende ruim twee en een half jaar heen en weer beweegt. Op grote lange termijn grafieken geldt dit voorlopig als een correctiepatroon. Het feit echter dat de top van US$2.075 een “all-time-high”-top is, houdt het gevaar in zich, dat er hier sprake is van een dubbele top. Daarom moeten beleggers niet op een uitbraak uit dit patroon vooruitlopen. Op korte termijn moet eerst de dalende trendlijn rechts in de grafiek gebroken worden, tot die tijd moeten beleggers aan de zijlijn staan als ze nog een positie hebben, maar moeten bestaande posities ook gewoon aangehouden worden.

Beleggen bij Vladeracken

Begin juni zag het er al naar uit, dat de lange rente zijn sterkste stijging achter de rug had en uitten wij de verwachting, dat met name groei- en big-tech-aandelen een herstel zouden kunnen gaan inzetten. Wij kozen daarom 1 fonds en drie aandelen om in verschillende modellen van dit herstel te kunnen profiteren te weten Aalberts Industries, Apple in de VS, een tracker op de EuroStoxx 600 Technologie Index en het Franse SoiTec (semi-conductoren). Aalberts is al een kernwaarde in ons Prijs

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 september 2022.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 tm 29/7
 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 4,5 % -/-6,9% 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/-1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 11,5 % -/-9,6% 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 10,3 % -/-9,3% 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 35,4 % -/-15,2% 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 11,2 % -/-5,7% 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 5,9 % -/-3,6% 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 27,8 % -/-8,6%
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 21,0 % -/-13,7%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Technische Belegger Jaargang 27 • Nr 12 • 6 december 2021

/in , , /door

De maand november begon redelijk. Het acute gevaar van snelle renteverhogingen was voorbij, de ECB riep daar nog lang niet aan toe te zijn en de FED bleef bij haar standpunt dat de het opkoopprogramma vanaf december zou gaan worden afgebouwd, maar dat daarmee eerder sprake was van normalisatie in plaats van inflatievrees met een snelle renteverhoging tot mogelijk gevolg. Obligatiemarkten leken daarmee gerustgesteld en aandelenbeleggers gingen over tot de orde van de dag namelijk het kopen van nog meer aandelen. Maar ondertussen bleven de inflatiecijfers tegenvallen en dook er uit Zuid-Afrika, schijnbaar uit het niets, een nieuwe variant van het Covid-19 virus op, de 15de variant alweer (de O van Omikron is de 15de letter van het alfabet). Het gevolg was een volledige spagaat in heel veel financiële markten. Want met name de Amerikaanse inflatiecijfers dwongen de FED-voorzitter Powell en in zijn kielzog de Amerikaanse minister van financiën, mevrouw Yellen, te erkennen, dat zij wellicht toch iets te optimistisch waren geweest. De Amerikaanse kapitaalmarktrente trok daarop in een stuip, waardoor het renteverschil met €-zone opliep en de $ in dat kielzog een sprong omhoog maakte. Voor aandelen, die op basis van de almaar dalende rente steeds duurder zijn geworden (waaronder veel fintech en big-tech-aandelen) was dit slecht nieuws en die doken dus omlaag. Aanvankelijk schoof het kapitaal naar aandelen, die juist van een rentestijging profiteren, zoals banken en verzekeraars. Maar beleggers waren nog maar net aan deze draai begonnen, of de Omikron-variant dook op. Deze variant lijkt zich nog sneller te verspreiden dan de Delta-variant. Politici (die tegenwoordig kennelijk mogen en kunnen functioneren zonder visie) schrokken zich rot, want men was even vergeten (in Nederland maar ook in andere landen) om de IC-capaciteit in de gaten te houden, en dus moest men naar de volgende ronde van lockdowns. Maar dat heeft onmiddellijk zijn repercussie voor aandelen in de hoeken van de traditionele horeca, luchtvaart, recreatie, etc. Tot overmaat van ramp, kondigde Apple vervolgens aan, dat de omzet uit de verkoop van nieuwe mobieltjes sterk tegenviel, waarmee de semi-conductorindustrie ineens toch weer cyclisch bleek te zijn. En dus waren beleggers de weg kwijt. En als beleggers de weg kwijt zijn, dan dalen aandelenkoersen, maar dan over een breed front, en niet meer alleen in specifieke sectoren.

De AEX Index op dagbasis (figuur 1)


In twee weken tijd, daalde de AEX daarmee met ruim 60 punten. Dat lijkt veel, maar is in feite slechts een correctie van 7%. En in figuur 1 is te zien dat de indicatoren de weg omhoog alweer gevonden hebben en er zelfs niet eens een nieuwe low gezet is. Dat duidt erop, dat de beweging van de afgelopen twee weken net even iets te snel is gegaan en markten tijd nodig hebben voor een adempauze, maar ook, dat het hier om een normale correctie in een stijgende trend gaat. Een nieuwe low wordt pas gezet bij een koers onder 750!
Er ligt een belangrijke steun rond 780. De index sloot daar vrijdag onder (772,22), maar de Amerikaanse beurzen zijn nadien nog wat opgeveerd. Daar bleef de schade beperkter. En afgaande op de beelden van de lijstaanvoerders van dit jaar (Adyen, ASMI, ASML en Besi), maar ook op de technische plaatjes van enkele andere grote jongens in de AEX Index zoals de banken en verzekeraars in de index, kan niet gezegd worden, dat de uitbraak omlaag een feit is. Een herstel, noem het een pullback, naar de weerstand op 805 is heel goed denkbaar. Alles lijkt erop te wijzen, dat er nog wat meer tijd nodig is alvorens de markt de dalende tendens opnieuw oppakt. En of dat na zo’n kleine opwaartse correctie daadwerkelijk gaat gebeuren is nog de vraag. Voor wij die conclusie trekken kijken wij liever eerst naar de weekgrafieken in de VS.

Best presterende model van Vladeracken in 2021:
Vladeracken Prijs<Waarde Methode 28,5%

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 2)


Een weergave van de langere termijn tendens vindt u in figuur 2. Wij hebben daarin de weekgrafiek van de S&P 500 Index in de VS opgenomen. Die is in $’s getekend en de $ is afgelopen maand met enkele procenten opgelopen, dus als men daarvoor corrigeert zou de nu al kleine correctie helemaal in het niet gevallen zijn. Daarbij is de index weliswaar gezakt, maar heeft de voorgaande top zelfs standgehouden (op 4.535), laat staan dat er sprake is van een nieuwe bodem. Ook het MA50 (MA200 in daggrafieken) ligt nog ruim onder het huidige niveau. En de definitie van een dalende trend is een doorbraak omlaag van die MA50 en een opeenvolging van dalende toppen en dalende bodems. Er is daarmee zelfs nog geen sprake van topvorming van enige omvang. Natuurlijk kan zich een crash-achtig scenario voordoen. Als de Omikron-variant niet zo mild blijkt te zijn als gedacht of zich helemaal niets aantrekt van bestaande vaccins, dan kan de markt best in paniek raken. Maar dan gaat het wel om een kortstondige, zij het heftige, reactie, niet om een patroon waarbij een mammoettanker van de ene op de andere dag een draai van 180 graden maakt. Het beeld in figuur 2 zegt vooral dat de markt aan een volgende correctiefase is begonnen, maar een nieuwe hogere top is nog steeds goed denkbaar. De dissonant in de figuur is de indicator eronder. Want die divergeert niet alleen duidelijk negatief, hij is ook omlaag door de oplopende trendlijn gebroken. De indicator in kwestie is een zogenoemde Money Flow Indicator. Deze geeft aan, dat voor het eerst sinds lang, de omzetten juist op de dalingen stijgen in plaats van op de stijgingen. En dat is een slecht teken. Want zonder omzetten kan een beurs niet verder oplopen. Zonder kopers geen stijgende koersen! Daarmee is de boodschap van figuur 2 vooral, dat er een correctie begonnen is, waarvan mogelijk de eerste poot omlaag vrijwel voltooid is, maar waarbij een tweede daling, na een tussentijds herstel, waarschijnlijk is. En in dat geval is het koersdoel voor de S&P 500 Index per saldo gelijk aan de bodem van de correctie, die in oktober werd afgesloten, het niveau waar nu het MA40 ligt, 4.331.

De Russell 2000 Index op weekbasis (figuur 3)


Ook de bredere Russell 2000 Index heeft een zwakke maand achter de rug. Ook hier werd in oktober een belangrijke uitbraak omhoog gemeld. Maar dit beeld is veel slechter dan dat in figuur 2. Want hier is de index teruggezakt tot onder het niveau van de uitbraak, terug zelfs tot op de bodem van het oude correctiepatroon, dat een groot deel van 2021 in beslag genomen heeft. Dit is een zeer zwak teken. Het is nog niet gezegd, dat nu ook de onderkant van de getekende gelijkbenige driehoek gebroken gaat worden, maar het feit dat de index tot op deze steunlijn is teruggevallen wijst wel op de mogelijkheid, dat zich een toppatroon voor de langere termijn aan het ontwikkelen is. In dat patroon zijn we dan pas halverwege, dus voor een echte dalende trend is het nog te vroeg, maar hier ligt dus wel een heldere waarschuwing voor aandelenbeleggers.
Het positieve nieuws komt ditmaal juist van de indicator eronder. Die geeft aan dat de huidige reactie te diep is gekomen en dat er een adempauze nodig is. Een herstel tot in de buurt van de bovenkant van de driehoek zou hier heel normaal zijn, of wel: een kerstrally zit er nog steeds in!

De DAX Index op dagbasis (figuur 4)


En daarom toch nog even terug naar de korte termijn, de daggrafiek van de DAX Index bij onze Oosterburen. Ook hier is de index tot op een oude steunlijn teruggezakt afgelopen weken. Net boven 15.000 is dit nu de derde keer, dat er steun gevonden is. Hier is bovendien een Gap te zien. Dit is een gat tussen twee dag candles in. Twee weken geleden opende de DAX Index flink lager dan de dag ervoor. Het gat dat ontstond is ongeveer 400 punten groot. Dit type spronggaten wordt meestal gesloten, alvorens de ingezette weg vervolgd wordt. In dit geval betekent het, dat men moet verwachten dat de DAX Index in de komende weken op zal lopen tot ten minste de aangegeven grenslijn op 15.788 punten, om dat eerder ontstane gat te sluiten. Ook hier lijkt de grafiek daarmee te vertellen, dat het in de voorbije twee weken allemaal te hard is gegaan. Er is wat ademruimte nodig om de daling te verwerken. De indicatoren onder in de figuur zeggen hetzelfde. De Stochastics heeft zelfs een koopsignaal gegeven terwijl het Momentum al enkele dagen aan het stijgen is. Ook de lange MACD, onder in de figuur geeft aan dat de wat overbought positie van eind oktober met de daling voldoende is weggewerkt. Deze indicator ligt zelfs al onder nul, waarmee van een overbought positie geen sprake meer is. Negatief is echter dat in dit geval (gelukkig is de DAX Index hierin nog de uitzondering op de regel) de koers van de index onder het MA200 is gezakt. En dat is een lange termijn verkoopsignaal. Daarmee bestaat de kans, dat de DAX, na een kortstondige opleving, de weg omlaag weer zal hervatten.

Conclusie

Er zijn veel economische signalen, die erop wijzen dat de economische groei in de VS enigszins vertraagt. De inflatiecijfers zijn daarbij hoog en nemen nog toe. De snel om zich heen grijpende Omikron-variant verhoogt bovendien de angst bij marktpartijen dat overheden opnieuw delen van de economie op slot zullen gooien. Anderzijds groeien de Amerikaanse en Europese economieën voldoende om binnenkort met Tapering te gaan beginnen. Tapering zorgt voor verkrapping van de kapitaalmarkt. Er wordt dan geld aan de markten onttrokken en dat maakt met name het beleggen met een hefboom gevaarlijk. Hedgefondsen en marginbeleggers zijn er dan als de kippen bij om posities te verkopen met koersdalingen tot gevolg. Dit alles creëert een omgeving van onzekerheid en dat is nooit goed voor aandelen. Maar het is niet zo dat de Omikron-variant de wereld tot een faillissement zal brengen. Naar verwachting zal in de komende twee weken duidelijk worden in hoeverre de vaccinatiecampagnes voldoende tegenwicht bieden tegen deze variant. De eerste berichten zijn in elk geval bemoedigend. Als dan bovendien de IC-bezetting in ziekenhuizen op de huidige niveau’s stabiliseert of zelfs afneemt, dan is het acute gevaar voor een algehele economische lockdown voorbij. Aandelenmarkten hebben tijd nodig om van richting te veranderen. Als een markt plotseling omdraait, dan is dat vaak een paniek gedreven maar korte termijn reactie die weinig afbreuk doet aan de onderliggende lange termijn trend. Zodra de paniek wegebt, gaat de markt over tot de orde van de dag. Voor een echte bearmarkt is een proces van topvorming nodig, dan wel een blow-off-achtig patroon. Het laatste hebben we wel gezien in de semi-conductoraandelen en in de meeste cryptovaluta. Maar in de brede aandelenmarkt is van topvorming nog geen sprake. En dus is er meer bewijs nodig om echt pessimistisch te worden. Daarmee kan op kort termijn de markt best verder wegglijden, maar waarschijnlijk vinden wij dat niet.

De rente in $ en € op weekbasis (figuur 5)


Opvallend in de rentemarkten is de discrepantie tussen de $-rente en de €-rente. In figuur 5 ziet u boven in de grafiek de Bund future. Deze is al enkele weken goed aan het stijgen. Dat betekent, dat de rente op 10-jaars papier van de Duitse overheid gedaald is en dat klopt, die is met bijna 30 basispunten gezakt tot -/- 0,33%. De Amerikaanse rente op 10-jarige Treasuries daarentegen is weliswaar iets gezakt, maar slechts weinig. Deze ziet u onder in de figuur. Daar is te zien dat die grafiek vooral zijwaarts beweegt. Hier is de rente dus helemaal niet wezenlijk gedaald. En dat is niet geheel onlogisch. In de VS immers groeit de economie harder, maar loopt ook de inflatie harder op. Het moment dat de Amerikaanse centrale bank de rente moet gaan verhogen om de inflatoire druk tegen te gaan ligt daar dichterbij dan in de €-zone.
Veel zal hier gaan afhangen van de inflatiecijfers van januari 2022. Want als de centrale banken gelijk hebben (die stellen dat de hoge inflatie slechts een vergelijkingsprobleem betreft, prijzen daalden in 2020 hard waardoor de prijsstijgingen van nu relatief groot lijken, maar wanneer de cijfers vergeleken worden met die van het voorjaar van 2021, dan is de stijging veel minder groot), dan zouden de inflatiecijfers vanaf komende maand of de daaropvolgende maand moeten gaan zakken en zou dus de piek van de inflatie in november gezien moeten zijn. Een fase van correctie, waarin markten dus gaan wachten op deze cijfers, is daarmee het meest waarschijnlijke scenario en dat ondersteunt de gedachte dat wij nog wat koersstijging op de aandelenmarkten voor de boeg hebben.

De US$ en de € (figuur 6)


Ondertussen is de koers van de $ behoorlijk gestegen. Maar aan de lange termijn grafiek in figuur 6 is te zien, dat de stijging in het lange termijn beeld niet zoveel te betekenen heeft. De $-koers zou zelfs nog helemaal tot 92,5 kunnen oplopen alvorens wij terug naar de tekentafel zouden moeten. Voorlopig kan slechts gesteld worden, dat de discrepantie in de renteontwikkelingen de $ aantrekkelijker gemaakt hebben, maar dat de koersstijging zich afspeelt binnen twee langzaam naar elkaar toe bewegende grenslijnen die nu op 0,826 aan de onderzijde en op 0,925 aan de bovenzijde liggen. Tussen deze twee grenzen is er vooral meer van hetzelfde te zien, namelijk een al heel lang durend gevecht tussen de $ en de € om de lange termijn hegemonie. En voorlopig is de € daarbij nog altijd aan de winnende hand.

De prijs van een vat Brent-olie (figuur 7)


Uiteindelijk brak de koers van een vat Brentolie toch door de oplopende trendlijn. Daarna ging het even heel snel, waarbij de steun op US$60 per vat werd geraakt. Maar afgelopen week veerde de koers, ondanks dat OPEC een verdere productietoename aankondigde, toch weer op. Een herstel tot in de buurt van US$70 per vat is goed denkbaar, want de indicatoren ogen erg oversold. Maar daarna kan de koers nogmaals omlaag. Er is een correctie begonnen die van een grotere orde is en daarin past nog een tweede poot omlaag. Maar echt negatief zijn wij niet, want alles bij elkaar heeft het nog altijd veel weg van een correctie in een per saldo langere termijn stijgende trend met als doel de licht dalende lijn boven in de figuur, die nu rond US$ 87 per vat ligt.

Het Goud (figuur 8)


Het leek allemaal erg mooi vorige maand. Er lag een mooi omgekeerd kopschouderpatroon te wachten op een uitbraak omhoog. En die kwam begin november ook. Maar toen dook het Omikron-virus op en bleek de uitbraak ineens vals. Afgelopen week stokte de koersdaling en als de prijs van een troy ounce goud maandag weer stijgt, dan is zelfs sprake van opnieuw een positief korte termijn beeld omdat de week candle een positieve is, mits de koers maandag inderdaad hoger opent. Ondertussen is de koersdaling van goud in $’s gemeten wel enigszins verklaarbaar, want de koers van de $ liep zo snel op, dat een daling van grondstofprijzen tegelijkertijd als niet meer dan normaal moet worden beschouwd. Maar de goudprijs mag niet onder de rode oplopende trendlijn zakken, die nu rond US$1.740 per troy ounce ligt. Want dan verandert het beeld dramatisch. Er komt dan een einde aan een al vrij lang bestaande oplopende trend.

Beleggen bij Vladeracken

Een maand geleden sloten wij af met de opmerking: “2021 is tot op heden een prachtig jaar voor onze klanten en wij gaan ervan uit, dat er nog meer moois in het verschiet ligt.” Dit optimisme is in november wel even gelogenstraft in die zin dat het jaar nog niet voorbij is, maar dat het een klus gaat worden om de resultaten zelfs maar terug op het niveau van eind oktober te brengen, laat staan er ten opzichte van dat niveau nog een schepje bovenop te doen. In de correctie, die nu begonnen is, hebben vrijwel al onze aandelensystemen het beter gedaan dan de AEX Index en ook beter dan de meeste andere beurzen. Alleen het Prijs

Dit is de laatste editie van de Technische Belegger van het jaar 2021. Wij wensen u daarom vanaf deze plaats ondanks alles goede feestdagen, een zalig kerstfeest en een hele gelukkige jaarwisseling toe.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel Methode 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
t/m 3/12		 Jaar doel
Zeer defensief Pensioenportefeuilles 2,9 % -/-10,7 % 5,7 % -/-7,4 % 9,7 % -/-0,2 % 2,5 % 4 %
Matig / fondsen Fund Selector -/- 1,5 % 1,1 % 5,5 % -/-5,4 % 13,9 % -/-7,2 % 7,3 % 5 %
Matig Mix aandelen / obl. 16,2 % -/-3,4 % 10,7 % -/-6,7 % 17,0 % 0,0 % 7,3 % 5 %
Normaal aandelen PRIJS<Waarde 23,2 % 0,2 % 12,5 % -/-23,1 % 22,6 % -/-3,3 % 28,5 % 8 %
Actief aandelen Benelux Selector 27,3 % 0,1 % 23,7 % 0,6 % 22,4 % 5,8 % 7,0 % 8 %
Europa Selector 22,9 % 4,2 % 8,2 % -/-21,0 % 15,4 % 15,2 % 0,5 % 8 %
Benchmark AEX Index 4,1 % 9,4 % 12,7 % -/-10,4 % 23,9 % 3,3 % 23,6 %
EuroStoxx 50 3,9 % 0,7 % 6,5 % -/-14,3 % 24,8 % -/-5,1 % 14,4 %

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 3 januari 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Deze artikelen hebben wij tevens gekoppeld aan het Twitter-account, en / of Linked-In-netwerk. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Unibail-Rodamco (incl. handelsdagboek t/m juli 2018), Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De kou uit de lucht

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (16 april 2018) 548,05

Onze conclusies:
Korte termijn: positief
Middellange termijn: positief
Lange termijn: verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De AEX Index loopt voorop, maar ook elders is het beeld positief

Met de bescheiden aanval op enkele Syrische targets lijkt de kou uit de lucht. Rusland en zijn bondgenoten staan nog ver weg van het Westen, maar grote problemen lijken er uit deze “bestraffing” niet voort te vloeien. Het ziet er naar uit dat China met de zeer gematigde en verstandige toon van Xi de handelsconflicten in de hand krijgt. Noord Korea kijkt uit naar de ontmoeting met Trump. Alles bij elkaar genomen lijken de omstandigheden voor rust op de markten aanzienlijk te zijn verbeterd. Alleen Trump houdt het in zijn eigen land nog erg moeilijk. Al met al genomen lijkt de politieke situatie een verdere opgang van de beurzen niet meer in de weg te staan.

Technisch gesproken ziet alles er ook zeer positief uit. Natuurlijk zijn er signalen waarover men zich zorgen moet maken, maar zoals wij reeds eerder meldden zijn dat zeer lange termijn signalen, die ongetwijfeld in de komende tijd hun invloed nog zullen doen gevoelen. Maar momenteel worden ze verdrongen door de korte en middellange termijn signalen, die allemaal optimisme uitstralen. In Amsterdam kan men zich misschien zorgen maken over de Call/Put Ratio, die hoog ligt en daarmede wijst op een reactie, maar dat is dan ook alles wat wij gevonden hebben. Amsterdam staat met deze hoge C/P Ratio alleen. Het is een gevolg van het feit dat de AEX Index ten opzichte van andere indexen in de afgelopen week zich veel sterker heeft gedragen. Omdat deze indicator op dit moment alleen staat zien wij hem meer als een roepende in de woestijn, maar er dient wel gewezen te worden op het feit dat in alle markten de indicatoren op de daggrafieken het een beetje laten liggen. Dit lijkt niet veel om het lijf te hebben want de weekgrafieken zijn overal zeer positief.

Wij nemen hieronder twee daggrafieken op. Een van de Dow Jones Industrial Index en een van de AEX Index.

De Dow Jones Industrials Index op dagbasis

Wij hebben geen candlesticks opgenomen in de daggrafiek van de DJIA in figuur 1 teneinde het beeld nog duidelijker te maken. U ziet alleen maar slotkoersen. De grafiek begint in 2015. Op 25 augustus (net niet te zien) werd er een bodem gezet, die herhaald werd in het begin van 2016. Vanaf dat moment zette zich de laatste rally in, die begon op 15.370 en die eindigde op 26 januari van dit jaar met een hoogste koers van 26.616. Een ongelooflijke stijging in iets minder dan twee en een half jaar. Onder de koersen ziet u in het rood een parabool getekend. Deze start ook op 25 augustus 2015 en op het einde is hij vertikaal stijgend. Daarmede werd het einde van de hausse aangekondigd. Daarna zette zich een heel gezonde correctie in met een laagste koers die het MA200 raakte. Er was toen een dalende wedge te onderscheiden en de koers ligt nu aan de bovenzijde van deze wedge. Een uitbaak lijkt imminent. En mocht deze uitbraak er komen dan zou een doel berekend kunnen worden ergens rond 30.000. Maar als dit doel bereikt wordt in de komende periode dan zijn we eigenlijk terug op af. De DJIA zal in korte tijd opnieuw ver van zijn MA200 komen te liggen en een nieuwe correctie is dan onvermijdelijk. De kortere termijn ziet er dus mooi uit maar de langere termijn roept vraagtekens op en dat is in lijn met de waarschuwingen waarop wij eerder reeds wezen.

Figuur 1.

De AEX Index op dagbasis

In figuur 2 nemen wij een daggrafiek op van de AEX Index. In deze historische grafiek behouden wij alle patronen die wij in de loop van de tijd denken te kunnen herkennen. U ziet nu de laatste twee, waarvan de eerste slechts half wordt getoond. Het is een Kop/Schouderpatroon van waaruit na uitbraak een doel berekend kon worden van 575. Dit doel werd op 5 punten na gehaald toen de reactie zich inzette. Deze reactie werd beëindigd op 515 en daarna zette zich een horizontaal patroon in waarvan het begin na twee en een halve week te herkennen was. Dit patroon bleek uiteindelijk een horizontaal kanaal te zijn dat in de afgelopen week na nog eens zes weken van consolidatie aan de bovenzijde werd verlaten. Opnieuw is een doel te berekenen en dat valt samen met het voorgaande doel op 575. Er is geen reden om te veronderstellen dat dit doel niet gehaald wordt maar het staat wel vast dat dit niet in één keer zal geschieden. De Momentum Analyse onder de grafiek is dalende. Hij divergeert gelukkig positief en de voorziene rally vindt plaats onder een positief gesternte van weekgrafieken, die in de meeste markten op dit moment een stijgend en positief beeld laten zien. Wij hebben geen uitzonderingen gevonden. In andere markten ziet men nog geen unanimiteit inzake een dalende Moman. Het is dus goed mogelijk dat het herstel nog even doorgaat alvorens een reactie zich inzet. Maar zoals reeds vaker betoogd pakt een reactie zeer beperkt uit als hij voorzien wordt op basis van positieve daggrafieken waarbij de weekgrafieken stijgende zijn en nog veel ruimte voor zich hebben. Wij verwachten daarom dat een daling zich nu of iets later zal beperken tot een pulback naar het uitbraakniveau op 450.

Figuur 2.

De Rente

De aankondiging van de FED dat men er van uit kan gaan dat de Amerikaanse rente een extra keer dit jaar verhoogd zal worden stuwde het rendement op de Treasuries weer omhoog. En natuurlijk gaat Europa volgen. Er is nog geen definitieve omkeer te zien maar het rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar lijkt weer in de lift te zitten. Uiteraard is het 0,70%-niveau weer het eerste doel. Deze beweging past ook in de aanname dat de aandelenmarkten omhoog gaan, want het vluchtkapitaal, dat eerder deze maand nog zorgde voor een daling van de rente, zal nu afwezig zijn of zelfs meewerken aan een rentestijging.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De positie van de Amerikaanse dollar is er onder alle politieke spanningen niet sterker op geworden. Hij blijft zich horizontaal bewegen tussen 80 en 82,5. Nog niet zo lang geleden zag het er naar uit dat hij aan de bovenkant zou uitbreken maar daar ziet het op dit moment niet naar uit.

De prijs van een vat Brentolie

De berichten over de dalende olievoorraden zijn vele, maar in de grafieken wijst alles erop dat de aan de gang zijnde hausse in de prijs van een vat Brentolie toch niet lang meer gaat duren. Op US$77 per vat ligt forse weerstand. Hoogstwaarschijnlijk gaat hij daar niet komen maar inmiddels werd de weerstand op US$70 wel gebroken. Daar ligt nu steun.

Het Goud

De grafieken van de World Gold Index steunen de veronderstelling dat de aandelenmarkten voor een rally staan. Ze zien er zonder meer droevig uit met negatieve divergentie en dalende indicatoren. Steunniveaus vindt men op US$1.307 en US$1.250.

Strategie

Wij wachten de ontwikkelingen af, maar zijn al wel begonnen met het opvullen van gaten in portefeuilles om ze weer volledig in lijn met de modelportefeuilles te brengen (voor zover dat nog nodig is).

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

17 april 2018 4.00 Bruto Binnenlands Product en detailhandelscijfers China
18 april 2018 11.00 Consumptie-inflatiecijfers Europa

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 16 april 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

En toen kwam een olifant met een lange snuit

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (29 januari 2018) 566,79

Onze conclusies:
Korte termijn: reactie
Middellange termijn: positief
Lange termijn: verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Blow-off in Amerika?

De indexen in de US zijn nu duidelijk in een parabolische fase. Normaal eindigt zoiets met een Blow-off. Europa is ook stijgend maar het doet niet mee aan de hysterie, die er in de VS leeft. De ongeremde stijging, die de beurzen van de verschillende werelddelen zo sterk van elkaar doet afwijken, wordt wel geweten aan de zwakke dollar, ook al hadden sterke dalingen van diezelfde dollar in het verleden niet dezelfde impact. Het zou dus ook de dollar kunnen zijn, die de ballon in Amerika gaat doorprikken, maar het zou ook de onbetrouwbare Trump kunnen zijn wiens onbegrijpelijke handelen tijdens de verkiezingsstrijd, Amerika nu in een impasse dreigt te storten. Hij komt deze week weer met een uitgebreide speech. Maar als het zwaard valt bij onze overburen dan zal Europa zonder twijfel meegezogen worden. Ondanks de mooie resultaten die de januari statistieken, die wij onlangs publiceerden, lieten zien, zal de teruggang fors zijn. Alleen al de onafgebroken stijging en de daarop volgende nog nooit getoonde relatief hoge stand van de beurzen in de Verenigde Staten zijn een garantie voor grote problemen. In de Technische Belegger van volgende week zullen wij dieper ingaan op de overtrokken situatie van vandaag de dag en waarvan de gevolgen voor iedereen onderkend kunnen worden. Wij geven hieronder reeds een voorproefje met behulp van een grafiek van de DAX waarin zowel dag- als week- indicatoren zijn opgenomen.

De dag- en weekgrafieken van de DAX Index

Figuur 1.

U ziet de dagkoersen omgeven door Bollinger Bands. Er is eigenlijk niets mis mee. Afgelopen dinsdag werd een nieuw All-Time High gezet waarna de reactie inzette. Tot nu toe bleven de koersen boven hun 20-daags gemiddelde (zwarte lijn) en hiermede lijkt alles koek en ei. De koers kan nog wel iets omlaag naar de onderste band, maar normaliter zou het daarbij blijven. De koers zou dan rondom 12.900 komen en het verlies zou ruim 700 zijn, zo ongeveer 5%. Onder de koersen hebben wij de Momentum Analyse van de dag en van de week opgenomen. Beide zijn negatief en dalende. En dat is nog niet alles. Met drie Timeframes was het beeld onleesbaar geworden, maar de maandgrafiek toont ook een dalende Moman en negatieve divergentie. Alle drie dus negatief. Dat komt niet iedere dag voor maar het indiceert dat de DAX zware tijden tegemoet gaat. Dat hoeft niet onmiddellijk in te zetten, maar deze indicaties zijn niet weg te denken. Als men naar andere markten kijkt dan zien die in Europa er allemaal uit zoals de DAX. Het gestelde voor de DAX mag u dus naar Europa uitstrekken. Tokyo sluit zich aan bij Europa met dien verstande dat de maandgrafiek er nog steeds mooi uitziet. In Amerika zijn de daggrafieken nog stijgende en is er geen sprake van negatieve divergentie, alleen de laatste top werd niet meer bevestigd. De weekgrafieken aldaar zien er florissant uit, met stijgende Moman en geen divergente. De maandgrafieken zijn ook zonder meer positief. Zo stuiten wij dus op een beeld van een ongeremde markt, die het zwaarst overtrokken is maar die ook het meest positief is. Onbegrijpelijk maar zo zijn de stenen gevallen of met andere woorden: zo heeft de dollar, met zijn vriendje Trump, bepaald. Het onvermijdelijke hoeft niet imminent te zijn. Het Trump sprookje hoeft niet morgen al uitgeblazen te worden. Het is dus zonder meer mogelijk dat Amsterdam het bij nog een microdip of een normale reactie gaat houden, maar de val, die zich kan manifesteren als een correctie van catastrofale omvang, is onvermijdelijk.

De Rente

Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar zette zijn opmars voort en het einde is nog niet gekomen. Maar let op, de beer is nog niet geschoten. Pas boven een stand van 0,745% mag er hoera geroepen worden. De steun is echter wel aanmerkelijk gestegen en lig nu op 0,6%.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Na de doorbraak van het 81-niveau lijkt de tijd gekomen, dat de dollar een herstel gaat laten zien. In 2008 lag hij overigens nog een goede 20% lager, maar ook nu (op dit hogere niveau) is de daling dramatisch geweest. Volgens de grafieken krijgen we nu een hestel, maar nergens vinden wij aanduidingen, dat dit grote vormen aan gaat nemen. Voorlopig lijkt het bereiken van een prijs van 83 een zeer mooi resultaat. Trump zal er geen traan om laten als dat niet gehaald wordt maar intussen kostte viel het Amerikaanse bruto product toch ¾ punt lager uit, doordat de invoer (tegen hoge prijzen) veel hoger uitkwam dan de uitvoer (tegen lage prijzen).

De prijs van een vat Brentolie

De euforie in olieland is een beetje voorbij. Het zal nog wel een tijdje duren voordat de prijs van een vat Bentolie substantieel boven US$70 gaat noteren. Eerder ligt er een daling in het verschiet, die zijn eerste steun zal vinden in het US$65-66 gebied.

Het Goud

Ook de Goudprijsstijging lijkt, voor even althans, tot stilstand te zijn gekomen. Uiteraard is de dollar ook debet aan zijn opleving. De weerstand op US$1.360 lijkt nu te sterk om zonder meer door te kunnen stomen. Deze constatering is misschien wel in tegenspraak tot de zorg, die spreekt uit onze analyse van de aandelenmarkten, maar het zou heel goed kunnen wijzen op slechts een korte onderbreking. De grafieken van de World Gold Index suggereren inderdaad dat het US$1.360 niveau slechts uitnodigt tot een korte herstelpauze waarop de doorbraak zou kunnen volgen.

Strategie

Er zijn nog geen verkoopsignalen te vinden in onze modellen, maar aangezien wij momenteel volledig belegd zijn (qua aandelen), zullen wij hooguit wat “onkruid” wieden.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

29 januari 2018 10.00 Speeches van ECB leden Praet en Lautenschläger
29 januari 2018 14.30 Amerikaanse cijfers over consumentenbestedingen en inkomen
30 januari 2018 11.00 Sentimentindicatoren Eurozone
31 januari 2018 3.00 Speech President Trump
31 januari 2018 20.00 Publicatie monetair beleid FED
2 februari 2018 14.30 Arbeidsmarktcijfers USA

Het bedrijfscijfers seizoen is bezig. Winstwaarschuwingen zijn nog maar weinig gezien, maar bezit van de zaak kan het einde van het vermaak zijn.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 29 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Verandering op komst

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (14 januari 2018) 561,10

Onze conclusies:
Korte termijn: reactie op komst
Middellange termijn: positief
Lange termijn: verdeeld
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Een goed beursjaar voor aandelen in Amsterdam en Hong Kong, minder voor de VS

De effectenbeurzen in New York slagen er nog steeds in de daling van de dollar bij te houden. Deze week deden ze het opnieuw beter terwijl de dollar een zeer slechte week had. Hij daalde met 1%. De Dow Jones Industrial Index steeg met 2%. De S&P500 met 1,6%. In Europa hadden de beurzen het iets moeilijker maar uiteindelijk op de valreep sloot de AEX Index de week toch af met een toename van 0,5%. De situatie in de Verenigde Staten is echter ongelooflijk “gestretcht”. Het verschil met Europa is frappant. Sinds 11 december noteerde de DJIA bijvoorbeeld 5 zwarte candles, de S&P500 telt er 6, maar de DAX zette er 14 neer. In Amsterdam hield men het midden met 9 zwarte candles. Uiteraard zegt dit niet alles, maar in Europa werd er duidelijk meer en vaker gas teruggenomen dan in de VS. En dat maakt een groot verschil als men het over overspannenheid heeft. Er zijn tekenen, dat het met de overweldigende financiële stimulering heel langzaam af gaat lopen. De eerste stappen zijn gezet: Over Japan gaan de geruchten dat men minder wil stimuleren, Europa is op de helft teruggevallen en Draghi laat plotseling een voorzichtig ander geluid horen en in de Verenigde Staten heeft men de inkrimping van de balans van de FED al ingezet. Men gaat niet meer herbeleggen. De aandelenmarkten trekken er zich blijkbaar nog niets van aan, maar het ziet er toch naar uit dat het begin is gezet. De rente is dan ook plotseling gestegen. Als men dit alles tezamen neemt dan is er maar één conclusie mogelijk. De markten gaan op niet al te lange termijn een reactie in die heel gemakkelijk uit kan monden in een correctie. En als men naar de overspannen positie kijkt in Amerika dan kan dit moment sneller voor de deur staan dan men denkt. Het zou wel eens zo kunnen zijn dat het goede seizoen ernstig verkort wordt.

De daggrafiek van de S&P 500 Index

Inmiddels zijn de indicatoren op de daggrafieken in Europa gaan dalen. In Amerika is daar nog geen sprake van. Wij zien er in Europa niet onmiddellijk bloed uit vloeien. Europa kan de stijging best hervatten zeker als Amerika weigert om enige rust te nemen. En de zeer korte termijn wijst er niet op dat Amerika gaat inbinden, maar om u te laten zien hoe overtrokken daar de situatie is laten wij hieronder een daggrafiek van de S&P500 volgen:

Figuur 1.

Onder het koersniveau konden wij drie lijnen trekken, die ieder op zich een nieuwe sterker stijgende fase laten zien. Het heeft er alles van weg dat de S&P500 op weg is naar een Blow-off. De afstand tussen de koersen en het MA200 is immens. Ook de afstand tussen de twee gemiddeldes is veel groter dan normaal voorkomt, ook in stijgende fases. Maar dan daaronder wordt het helemaal overtrokken. Wij hebben daar de DMI plus (rood) getekend, de DMI min (blauw) en de ADX (zwart) De rode lijn is sterk boven de hoogste stand van de laatste jaren uit gekomen (zie zwarte horizontale lijn). De andere twee lijnen zijn iets gematigder maar liggen eveneens excessief hoog/laag ook al hebben ze vorige hoogte/dieptepunten nog niet gehaald. Dat zou er op kunnen wijzen dat de S&P500 nog enige stijging voor de boeg heeft. Maar zonder reactie of misschien moet men zeggen zonder microdip kan de markt binnenkort toch niet verder meer stijgen. Het wachten, zo lijkt het, is op de trigger. Wij hebben daaronder de Oscillator, onderdeel van de Momentum Analyse, afgedrukt. (Het MACD Histogram geeft precies hetzelfde beeld). Deze Oscillator is afgelopen week weer gaan stijgen, en dat is in tegenstelling tot de Momans in Europa, want daar dalen ze. De stijging is ingezet op een hoog niveau dus ook hier is weer een argument dat een reactie zich binnenkort gaat aankondigen. En omdat het nog maar januari is en ook omdat de weekindicatoren nog overal stijgende zijn, gaan wij ervan uit dat deze reactie vooralsnog mild zal zijn. Dit alles pleit er ook voor dat het met een Blow-off wel los zal lopen, maar war er nu gebeurt gaat in ieder geval onderbroken worden.

De Rente

De weerstand op 0,6% is gebroken. Het effectieve rendement op Nederlandse Staatsleningen met een gemiddelde looptijd van 10 jaar is nu op weg naar 0,69%. Er zijn nog geen redenen dat hij daar niet zou komen. Intussen werden ook het MA10 en het MA40 doorschreden. Het MA10 is nu op weg naar een Golden Cross, allemaal signalen dat de rentestijging meer is dan een kortstondige reactie.

De US$ in €’s uitgedrukt

De dollar had een zeer slechte week. En er zijn geen argumenten te vinden, dat het nu afgelopen zou zijn met de daling. Het was eind juni van het vorige jaar, dat wij een doel berekenden van 77, vanuit de val uit een Kop/Schouderpatroon. Maar eerst moet hij afrekenen met de steun op 77,6. De grafieken ondersteunen onze verwachting, dat het niveau van 77,6 in ieder geval bereikt gaat worden.

De prijs van een vat Brentolie

De grens van US$70 per vat Brentolie werd net niet aangeraakt. De top afgelopen week lag op $69,93. Technisch gezien lijkt er even wat aarzeling te komen. De volgende weerstand en al enige tijd ons koersdoel ligt op US$79.

Het Goud

De koers van de World Gold Index is nog steeds aan het stijgen. De vorige top is te vinden op US$1.375,3 maar daarvoor ligt er nog een weerstand op US$1.357,6. De stijging is heel duidelijk nog niet afgelopen, maar hangt ook samen met de zwakte van de $.

Strategie

Wij zullen weinig of geen veranderingen meer aanbrengen in de portefeuilles van onze klanten. Galapagos hebben wij inderdaad nog aangekocht en met de sprong die Ablynx maakte afgelopen weken zoeken wij daar naar een verkoopmoment. Het zal de post liquiditeiten in onze portefeuilles enigszins aanvullen, nooit verkeerd als een markt een volgende korte termijn dip in gaat.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

16 januari 2018 8.00 Duitse inflatiecijfers consumptie
17 januari 2018 11.00 Europese inflatiecijfers (Eurozone)

Het bedrijfscijfers seizoen gaat deze week van start. Winstwaarschuwingen zijn nog maar weinig gezien.

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 15 januari 2018
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Een kalme korte daling voorzien

/in , /door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (23 oktober 2017) 544,63

Onze conclusies:
Korte termijn: verdeeld
Middellange termijn: positief
Lange termijn: verdeeld/positief
NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De breedte is weg, maar verder lijkt een correctie slechts mild te zullen worden

In de Verenigde Staten werd de federale begroting voor 2018 goedgekeurd door de Amerikaanse senaat. Het was aanleiding voor de beurzen daar om positief te reageren, want men gaat ervan uit dat de belastinghervormingen nu een grote stap dichterbij zijn gekomen, gegeven het feit dat ze nu slechts een absolute meerderheid in het congres behoeven, die de Republikeinen, als ze dat willen, ook kunnen leveren. Er moeten dan natuurlijk geen uitvallers opstaan, want dan zit het hele plan in de knel. Europa zag daar, voor zover daar de goedkeuring bekend was, geen impuls in en zo bleef de AEX Index hangen op 544. Hoe positief de markten ook waren in de afgelopen dagen, toch lijkt Amerika niet achter te gaan blijven op het negatieve korte termijn beeld dat Europa uitstraalt. De negatieve divergentie in de daggrafieken is algemeen. De deelname aan de stijging wordt minder en minder. In Amsterdam ziet men de Call/Put Ratio alleen maar dalen en dat wil zonder meer zeggen dat er meer en meer beleggers aan de kant blijven staan of misschien zelfs wel short gaan. De AD-lijnen zijn negatief en ook het Volume is stijgend op negatieve dagen. Europa maakt zich dus op voor een reactie. Amerika zal niet achter kunnen blijven. De zorg die ons allemaal moet vervullen is de mogelijkheid, dat een reactie omslaat in een forse correctie. Een dergelijk iets zou getriggered moeten worden door de V.S. want daar is alles zeer sterk overtrokken, meer dan in Europa. Maar de grafieken, die wij onder ogen kregen deze ochtend, duiden daar niet op. Eerder ziet het er naar uit dat de reactie een kalme en korte daling zal inhouden. Deze conclusie laat natuurlijk in het midden de kuren, die oktober in het velreden heeft laten zien, maar de maand is bijna afgesloten. Nog een goede week en hoogstwaarschijnlijk gaat beleggersland dan opgelucht adem halen. Wij nemen hieronder de daggrafiek van de AEX Index op.

De daggrafiek van de AEX Index

 Figuur 1.

De koers van de AEX Index is zojuist uit een stijgend kanaaltje gevallen. Het MA20 is het volgende steunpunt dat de index tegen gaat komen. Dit gemiddelde ligt nu ongeveer op 540. Daarna zal hij de dalende lijn tegenkomen, die over de voorgaande toppen ligt. Dit zou rond 530 plaats kunnen vinden. Als de reactie hier stopt hebben we het over een doodnormale pullback. En de kansen zijn groot dat het hierbij blijft, want als men onder in de figuur naar de Momentum Analyse kijkt dan ziet men, dat deze al een flink eind op weg is. Het MACD Histogram ligt al onder nul. Het vervelende is dat er sterk negatief wordt gedivergeerd en dat houdt vaak een verlenging in van het negatieve sentiment. Niet in bovenstaande figuur te zien is de week Moman. Deze staat in Amsterdam op het punt te draaien (naar beneden), in Duitsland is hij al dalende. Dit betekent dat de daling versterkt kan worden. Maar boven de Momentum Analyse staat een DMI studie (blauw is plus en rood is min). De blauwe lijnen zijn aan het dalen hetgeen betekent dat de markt in mineur is, maar deze lijnen liggen ver uit elkaar hetgeen meestal een beperkte reactie inhoudt. De rode lijnen zijn gaan stijgen en zij liggen tijdens hun draai omhoog wel degelijk dicht bij elkaar. Gelukkig is de impact van de blauwe lijnen het sterkst. Wij hebben horizontale lijnen in de DMI studie gezet om te wijzen op omslagpunten in de markt bij de beide bodems. Concluderend moet gesteld worden dat de argumenten, die ons doen wijzen op de beperktheid van de reactie niet erg overtuigend zijn. Toch houden wij het voorlopig op een pullback. Pas met een koers onder 530 zullen wij uit een ander vaatje moeten gaan tappen.

De Rente

De weg omhoog werd weer ingeslagen door het effectieve rendement op 10-jaar Nederlandse Staat leningen. Het onmiddellijke doel blijft 0,75%.

De US$ in €’s uitgedrukt

De dollar doet zijn best maar hij komt niet echt van zijn plaats. De grafieken zijn nog allemaal positief maar het lijkt niet lang meer voordat hier een omslag in komt.

De prijs van een vat Brentolie

De strijd wordt uitgevochten rond het US$58 niveau, waar de prijs van een vat Brentolie voor de twee keer in vier weken tijd is aangekomen. Een dalende trendlijn werd doorschreden maar al snel daarop volgde de weerstand, die geboden wordt door de top uit november 2016. Het heeft er alle schijn van dat het nog wel even gaat duren voordat deze hobbel genomen is, want de week- zowel als de daggrafiek zijn negatief.

Het Goud

De stijging van de aandelenbeurzen in Amerika in de afgelopen dagen hield de prijs van een troy ounce goud af van een verder herstel. Inmiddels zijn de indicatoren weer omgeslagen en zolang Wallstreet positieve uitslagen blijft geven zal het niet gemakkelijk zijn om deze prijs omhoog te krijgen. Afwachten dus.

Strategie

Afgelopen week hebben wij binnen ons fundamentele model het Franse aandeel Alten aangekocht. Wij schreven enkele maanden geleden hier een uitgebreid artikel over. Voor 2017 lag het instapniveau onder € 70, maar voor 2018 ligt het op € 80. En 2017 is bijna voorbij, dus met een aankoopprijs van ca € 76 zijn wij niet ontevreden.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 oktober 2017 10.00 IFO Cijfers Duitsland (ondernemerssentiment)
26 oktober 2017 13.45 Rentebesluit ECB
27 oktober 2017 14.30 binnenlands bruto product VS

Hele week: bedrijfscijfers 3de kwartaal, onafhankelijkheidssaga in Catalonië en mogelijk in Veneto en Lombardije (Italië).

NB

Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar meer gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op de site www.vladeracken.nl.

Den Haag, 23 oktober 2017
Gijsbrecht K. van Dommelen
Vladeracken Vermogensbeheer

www.vladeracken.nl

Disclaimer
De auteur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Vladeracken BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Vladeracken BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

© Copyright - Vladeracken | Realisatie: Grapefish Online