Technische Belegger Jaargang 26 • Nr 1 • 6 january 2020
De aanval op de Iraanse commandant toont duidelijk het echec van de Trump-filosofie,
maar het lijkt, althans zeker voorlopig, weinig invloed op de effectenmarkten
te gaan hebben. Dit echec staat overigens niet alleen. Ook zijn Noord-Korea
politiek voegt zich onder dit hoofd. En aangaande het resultaat van de
onderhandelingen met China is er nu nog te weinig nieuws. De laatste berichten
vonden op de financiële markten een willig gehoor, maar of er inderdaad een nieuw
contract gesloten gaat worden dat de hete punten over de hele linie zal dekken,
is ongetwijfeld een zeer onzeker gegeven. En ook de Brexit is nog geen gelopen
race. Boris gaat het nog moeilijk krijgen en het einde van 2020 kan best een
negatief resultaat geven. In het gebied van de Middellandse Zee begint zich een
nieuw probleem te ontrollen nu Turkije zijn vleugels wil uitslaan. Alles
tezamen genomen geeft de politieke atmosfeer niet direct aanleiding om te
denken dat 2020 een mooi beursjaar wordt. Maar dan is er de Amsterdamse beurs.
Het gezegde dat daar al jaren de toekomst voorspelt wordt, geeft plotseling
reden om juichend te zijn. “Eerste dag rood, beursjaar dood”. Maar de eerste
dag was een mooie, opgewekte dag. Wij hebben nooit van dit gezegde een statistiek
gevonden en dus hebben wij er zelf een gemaakt. Wij hadden de resultaten van 35
jaar ter beschikking en in die 35 jaar sloot de eerste dag van het betreffende
jaar 21 keer met een hogere koers dan het voorafgaande slot. Slechts drie keer
was het jaarresultaat van deze serie van 21 waarnemingen negatief. Dat wil
zeggen dat een hoger slot op de eerste beursdag in 85% van de gevallen heeft
geleid tot een succesvol beursjaar. In vergelijking met de vele statistieken,
die proberen het jaarresultaat te voorspellen, is dit een uitermate hoog
percentage. Zekerheid geeft het nooit, maar de belegger mag zich bij het
resultaat van de eerste dag van het jaar 2020 behaaglijk voelen. En dit volgt
dan op een prachtig beursjaar waar de markt in Brazilië excelleerde met een
stijging van ruim 32% gevolgd door die van Stockholm (ruim 29%), de Nikkei uit
Japan (29%) en de S&P500 (28,8% maar wel in $’s). De AEX Index kende een
stijging van 23,9%. Maar in ons rijtje prijkt ook de AMX met ruim 38%. U had
niet in Polen moeten zitten (0,002%) en zeker niet in Maleisië waar de index 6%
daalde. De Brentolie prijs steeg met ruim 25% en uw investering in Goud was
goed voor een stijging van ruim 18%. De prijs van het Zilver bleef iets achter
met 15,2%. De Bund future steeg met 4,2% (waar dan nog een negatieve coupon
vanaf moet). Dat was slecht nieuws want de rente steeg dus in 2019. Meestal
mooie cijfers, maar het is allemaal al weer verleden tijd. Wij kijken nu
vooruit naar het jaar 2020. Daarvoor wensen wij u wijsheid, inzicht en geluk.
De S&P 500 Index op weekbasis (fig. 1)
2019, het zal u wellicht vreemd in de oren klinken, is een jaar van consolidatie geweest. Zelfs voor de Amerikaanse beurzen, die op een All-Time High het jaar afgesloten hebben, heeft 2019 grotendeels in het teken van een fase van correctie gestaan. In figuur 1, waar wij een weekgrafiek van de S&P 500 Index hebben opgenomen, is te zien hoe in juni 2019 een top bereikt werd, waarna een volatiele fase volgde die pas eind oktober met een uitbraak omhoog werd afgesloten. In veel andere beurzen werd de top zelfs al in april gezet, toen de S&P500 ook een eerste reactie omlaag liet zien. De correctiefase waarover wij het hier hebben (gemarkeerd door de groene lijnen) is de eerste, die volgde op de rally na het dieptepunt dat in december 2018 werd bereikt. Hij vond bovendien plaats rond een oude top, die in 2018 voor de tweede maal werd bereikt (2.950). Uit het driehoekige patroon valt een doelt berekenen, dat rond 3.300 ligt, een niveau dat afgelopen week, de eerste van het nieuwe jaar, net niet bereikt werd. Het Momentum onder de koersgrafiek heeft de top nog niet bevestigd, maar is nog wel stijgende. Ook de Stochastics onder in de figuur ligt hoog maar geeft nog geen indicatie van een naderend einde aan de rally. Maar de blauwe stijgende lijnen aan weerszijde de koers terug naar de gemiddeldes daalt hetzij doordat de koers een pas op de plaats maakt en de gemiddeldes naar de koers tot kruipen. Het hele beeld vraagt om een correctie terug naar het punt van de uitbraak alvorens de rally kan worden hervat. Dat zou betekenen een daling terug naar de steun op 3.011. Of het al zover is, proberen we aan de hand van de korte termijn te bepalen.
De AEX Index op
weekbasis (fig. 2)
Maar eerst kijken we nog even naar de weekgrafiek van de AEX Index. U ziet hier een langere termijn grafiek, nu vanaf oktober 2017. Ook hier werd in juni een top gezet, in deze figuur is die geheel rechts te zien. De AEX bereikte toen een top van 586,3. Ook hier volgde een correctie, met een uitbraak omhoog eind 2019. Maar de significantie van deze uitbraak is groot. Want niet alleen werd een correctie van enkele maanden met een uitbraak omhoog beëindigd, ook het in deze figuur getekende veel grotere correctiepatroon van een omgekeerde kopschouder werd met een uitbraak omhoog voltooid. Het doel dat zich laat berekenen ligt tussen 675 en 690.
De indicatoren eronder laten dezelfde hoge niveaus van de recente koersstijging lopen naar elkaar toe in de vorm van een wedge. Dit is een gevaarlijk patroon in die zin, dat meestal een uitbraak omlaag volgt. Bovendien liggen de gemiddeldes inmiddels van elkaar. Mean reversion is nodig, de afstand zal vroeg of laat kleiner worden gemaakt, hetzij doordat zien als de S&P500 in figuur 1 en in de Oscillator is zelfs sprake van een negatieve divergentie. Dus een correctie terug naar het niveau van de uitbraak mag niemand bevreemden. Maar als die plaatsvindt, dan is dat een moment om in te stappen of portefeuilles uit te breiden.
De
AEX Index op dagbasis (fig. 3)
Om te zien of er nog ruimte is voor de door ons verwachte correctie kijken wij naar de korte termijn, zoals u die ziet in de daggrafiek van de AEX Index in figuur 3. De periode tussen kerst en oud en nieuw is door de beurzen gebruikt voor een min of meer zijwaartse beweging. Daarmee is de korte termijn overbought-positie in de markt verholpen. Het Momentum stijgt weer en ligt nog rond het nulpunt, dus er is ruimte genoeg. Maar het Momentum divergeert wel negatief en ook de CCI heeft een klein verkoopsignaal afgegeven. Het lijkt er op dat de beurzen nogmaals een sprongetje omhoog gaan maken, of al begonnen zijn en dat de schrik van de aanslag op de Iraanse generaal slechts van korte duur zal zijn. Maar de indicatoren waarschuwen dat de rally wel op haar laatste benen begint te lopen. Er ligt steun op 603 en op 596 (waar nu zowel het MA50 als de oplopende rode trendlijn liggen). Veel ruimte omlaag is er niet, de echte steun ligt, zie figuur 2, in een bandbreedte tussen 575 en rond 590.
De DAX Index op
dagbasis (fig 4.)
Zwakker ziet het beeld er voor de DAX Index uit en daarom laten wij u dat ook nog even in figuur 4 zien. Ook hier is sprake van een groot omgekeerd kopschouderpatroon, dat eind 2019 met een uitbraak omhoog werd voltooid. Maar hier ligt de koers verder van het niveau van de uitbraak vandaan en ziet de korte termijn er negatiever uit. Het moment waarop de pull back, een terugkeer naar de steun op 12.383, zijn aanvang zal nemen, is hier dichterbij. Met name de Stochastics in de figuur laat een duidelijk negatieve divergentie zien, maar ook de andere indicatoren zien er niet goed uit. En ook hier is het korte termijn doel van de uitbraak uit het kleinere patroon, dat zich in 2019 heeft ontwikkeld, zo ongeveer bereikt. Maar van een daadwerkelijk verkoopsignaal is nog geen sprake.
De rente in
€-gebied (fig 5.)
Waar de aandelenmarkten een mooie rally vertoonden hebben de obligatiemarkten eind vorig jaar een adempauze ingelast. Zowel de Bund Futures als de koersen van 10-jarige Amerikaanse Treasuries zijn gedaald. Maar boven in figuur 5 is te zien, dat de Amerikaanse Treasuries zich in een vlagpatroontje bewegen dat vrijwel ten einde loopt. Afgelopen vrijdag is de koers weer omhoog gegaan, nog geen uitbraak, maar de kans op een uitbraak omhoog in de komende weken is wel veel groter dan de kans op een uitbraak omlaag. Gelet op de positie van de aandelenmarkten is een uitbraak omhoog aanstaande maandag nog niet te verwachten en moet eerder een nieuwe terugtrekkende beweging binnen hetzelfde patroon verwacht worden. Maar de rente in de VS gaat ongetwijfeld dit jaar nog een keer het dieptepunt van 2016 opzoeken. In Europa is het beeld minder helder. Hier is eerder sprake van een toppatroon. Nu zal de Bund niet tegengesteld aan de Treasury gaan bewegen, dus een hernieuwde stijging is ook hier zeer denkbaar, maar wij achten de kans klein dat de top van de Bund-koers die aan het einde van de zomer van 2019 werd gezet, zal worden doorbroken. En dan zou er sprake kunnen gaan zijn van een dubbele top in de Bund met een forsere rentestijging als gevolg later dit jaar. En dat heeft dan weer zijn repercussies op de positie van de US$ t.o.v. de €.
De US$ en de € (fig. 6)
Want als de rente in de VS harder daalt dan in Europa, dan zal de $ minder aantrekkelijk worden dan de €. En de maandgrafiek van de $ versus de € in figuur 6 bevestigt dit beeld. De $ is al enkele maanden langzaam maar zeker aan het verzwakken. Een daling van de koers van de $ richting 0,85 dit jaar, waar de lange termijn oplopende trend en een belangrijke horizontale steunlijn samenvallen, ligt voor de hand. Natuurlijk, als er een oorlog in het midden Oosten ontstaat tussen de VS en Iran, dan zal het beeld er anders uit gaan zien, want het is mogelijk dat geopolitieke zorgen op het wereldtoneel leiden tot een vlucht naar de $. Maar de grafieken vertellen een ander beeld. Kennelijk gaan beleggers er vooralsnog niet vanuit, dat de aanslag op de Iraanse generaal werkelijk uit de hand gaat lopen. En dus blijven wij negatief voor de $. Het eerstvolgende doel is 0,85 wat ons betreft.
De prijs van een
vat OPEC-olie (fig 7.)
De aanslag op de Iraanse generaal zorgde voor een uitbraak omhoog door de dalende groene trendlijn rechts in beeld. Dat de olieprijzen zich in een opwaartse trend bevinden is al langer duidelijk, twee jaar geleden werd immers een groot bodempatroon in de vorm van een kopschouderpatroon afgesloten met een uitbraak omhoog en de daling, die eind 2018 een dieptepunt bereikte, moet als niets anders dan een pull back beschouwd worden. Daarna werd de weg omhoog weer ingeslagen, maar dit keer ging het allemaal erg moeizaam. Wij hebben daarom enkele Fibonacci retracementlijnen in de grafiek getekend (de blauwe oplopende lijnen), die als een steunlijn fungeren ingeval een trend haar tempo vermindert. En dat is wat er aan de hand lijkt, het ging in 2017 allemaal kennelijk veel te snel. Het tempo van de stijging richt zich meer en meer naar de lager gelegen trendlijnen. Zolang daarbij de bodems hoger blijven is er niets aan de hand. Of dat betekent dat de uitbraak van afgelopen week snel tot hogere koersen zal leiden wagen wij overigens te betwijfelen, logischer zou zijn als de koers in de komende maanden de lager gelegen trendlijn gaat raken, maar dan wel in een positie die boven de groene dalende trendlijn blijft. Pas daarna moet weer meer kracht verwacht worden. Hoe het ook zij, op termijn zijn wij zeker niet negatief voor de olieprijzen.
Goud (fig. 8)
De grafiek in figuur 8 kent u van ons. Tussen 2013 en 2018 heeft zich een kopschouderpatroon ontwikkeld dat als een belangrijke bodem moet worden beschouwd. Een langjarige nieuwe trend is begonnen. Koersdoel is minstens de oude top uit 2011, maar daarna kunnen veel hogere niveaus bereikt worden. Maar die top wordt niet in een rechte lijn bereikt, de rally zal afgewisseld worden met soms scherpe correcties omlaag. En eind 2019 lijkt een dergelijke correctie plaatsgevonden te hebben. Sommige analisten spreken al van een hervatting van deze trend nu de koers van het goud afgelopen twee weken weer omhoog sprong. Wij zijn echter voorzichtiger. Het zou ons niets verbazen als de rally al op korte termijn vastloopt en er nog een tweede gelijksoortige correctie ontstaat als wij in de laatste maanden van 2019 hebben gezien. Een reactie terug naar de steunniveaus tussen US$ 1.430 en $1.450 zou het beeld er alleen maar sterker op maken. Wie goud als belegging in de portefeuille heeft moet het vooral vasthouden, wie nog geen goud gekocht heeft krijgt mogelijk in de komende maanden nog een kans.
Tabel 1 Resultaten vermogensbeheer Vladeracken BV *
| Risico profiel | Methode | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
2017
|
2018 | 2019 | Jaar doel | |
| Zeer defensief | Stamrechtportefeuilles | 4,0 % | 0,4 % | 2,9 % | -/- 10,7 % | 5,7 % | -/-7,4 % | 10,0 % | 4 % | |
| Matig / fondsen | Fund Selector | 6,6 % | 3,6 % | -/- 1,5 % | 1,1 % | 5,5 % | -/-5,4 % | 13,9 % | 5 % | |
| Matig |
Mix aandelen / obl. |
6,5 % | -/- 0,9 % | 16,2 % | -/- 3,4 % | 10,7 % | -/-6,7 % | 17,0 % | 5 % | |
| Normaal aandelen | PRIJS<Waarde | 10,8 % | -/-16,0 % | 23,2 % | 0,2 % | 12,5 % | -/-23,1 % | 22,6 % | 8 % | |
| Actief aandelen |
Benelux Selector |
15,3 % | -/- 2,8 % | 27,3 % | 0,1 % | 23,7 % | 0,6 % | 22,4 % | 8 % | |
|
Europa Selector |
47,7 % | -/- 4,4 % | 22,9 % | 4,2 % | 8,2 % | -/-21,0 % | 15,4 % | 8 % | ||
| Hoog risico | Jan de Ost Model ** | 17,2 % | 7,6 % | 27,1 % | 10 % | |||||
| Benchmark | AEX Index | 17,2 % | 5,6 % | 4,1 % | 9,4 % | 12,7 % | -/-10,4 % | 23,9 % | ||
| EuroStoxx 50 | 17,9 % | 1,2 % | 3,9 % | 0,7 % | 6,5 % | -/-14,3 % | 24,8 % |
* Het gaat hier om
het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij
u naar onze website.
** De portefeuille, die volgens de Methode van Jan de Ost wordt belegd, is
vanaf april 2016 geleidelijk opgebouwd. In dat jaar was het resultaat
uiteindelijk 26,8%. Vladeracken is eind 2018 begonnen met deze
methodiek onder haar vleugels toe te passen en publiceert met ingang van deze
editie de resultaten in bovenstaande tabel, doch nog als een zeer risicovolle methode.
In het overzicht van het best presterende model wordt dit model nog niet
meegenomen, omdat wij eerst voldoende ervaring willen opdoen.
De Methode De Ost
Begin deze maand
kwamen kwartaalresultaten uit voor Stitch Fix. Deze lagen in lijn met onze
verwachting en ook de markt kon dit appreciëren: het aandeel ging 12% omhoog de
dag erna. Deze bewegingen op zo’n korte tijd zijn niet rationeel te noemen. Ze
maken ons noch ongerust, noch euforisch. Het is, op lange termijn, wel
indicatief voor het sterke business model dat Stitch Fix heeft, lees zeker ook
onze laatste blog hierover. Daarnaast deden zowat alle aandelen (en daarmee
zowat alle wereld-indexen) het goed de laatste tijd en sloten we het jaar in
schoonheid af. De meeste van de bedrijven in dit model noteren momenteel dan
ook niet goedkoop en daarmee zijn we ook terughoudend wat betreft aankopen. We
weten immers dat het verstandiger is aan te kopen tijdens “solden” dan
tijdens fases van
“opbod van de hoogst biedende”. In de loop van de komende maanden zullen we
onze waarderingen van alle bedrijven bijstellen, in functie van de uitgebrachte
jaarresultaten, en onze aankoopstrategie verder bepalen.
Beleggen bij
Vladeracken
2019 is een prachtig jaar geworden voor onze cliënten. Overal positieve
resultaten, vrijwel overal werden de verliezen uit 2018 niet alleen goedgemaakt
maar werden nieuwe hogere niveaus bereikt. Maar geheel tevreden zijn wij niet
over 2019. Want de resultaten mogen dan mooi zijn, de correctie die heeft
plaats gevonden en waarop wij anticipeerden met de verkoop van veel
aandelenposities, is milder gebleken dan wij voor mogelijk hielden. Het gevolg
daarvan is een achterstand in onze Selector-modellen op de verschillende
beursindices wereldwijd. Alleen de Benelux Selector met een bruto resultaat van
25,5% kon de grotere Europese indexen verslaan, maar na aftrek van performance
fee resulteerde ook hier een resultaat dat in lijn lag met dat van de AEX
Index, maar zeker niet beter was. De modellen waarin wij minder risico’s nemen
hebben overigens wel prima aan de doelstellingen voldaan, want ook hier waren
rendementen van 10% of meer eerder regel dan uitzondering. Sterke jaren worden
vaak afgewisseld met jaren met een wat minder sterke performance. Toch zijn wij
voor 2020 niet pessimistisch gestemd. Natuurlijk, het is een jaar van
presidentiële verkiezingen in de VS. En in verkiezingsjaren willen beurzen nog
wel eens een top laten zien. Maar voorlopig is de trend opwaarts gericht en is
een proces van topvorming nog in geen velden of wegen te bekennen. Wij gaan dus
ook voor 2020 uit van een jaar met wederom positieve resultaten.
De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt
op maandag 3 februari 2020.
Meer
informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles
van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit
onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze website, www.vladeracken.nl.
|
Blog, Twitter,
|
