2022 – Vladeracken

Met de nachtkaars het jaar uit

26 december 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (26 december 2022) 701,08

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

En weer schrokken beleggers van uitspraken van nu dus de Europese Centrale Bank, maar vervolgens toonden cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt en over de Europese en Amerikaanse huizenmarkten, dat de wereld op weg is naar een periode van economische afkoeling. Het is nog altijd niet duidelijk of dit uiteindelijk in een recessie uitmondt, maar het lijkt er op dat de Centrale Banken in het Westen hier wel op aansturen. Ondertussen helpt het niet, dat in China de Covid-pandemie alsnog met volle kracht toeslaat. De Chinese overheid loopt het risico, dat de enorme problemen in ziekenhuizen zich uiteindelijk gaat vertalen in flinke sociale onrust. En dat is niet alleen slecht voor China zelf, het zal ook de situatie in het Westen raken, al was het maar omdat onze economieën meer en meer met elkaar verweven zijn geraakt en de ontrafeling nog maar net is begonnen. Ondertussen is de rente in het westen weer gestegen en dat maakte uiteindelijk, dat de meeste beurzen een zwakke week doormaakten. De Amerikaanse Nasdaq Index en de Japanse Nikkei Index lieten allebei zien, dat het nog lang geen koek en ei is op de aandelenmarkten. Maar voor de laatste dagen van het jaar verwachten wij weinig vuurwerk, er zijn eenvoudigweg te veel spelers op vakantie.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Dit beeld wordt bevestigd door de AEX Index. Er is een korte termijn adempauze aan de gang getuige de licht oplopende indicatoren onderin de figuur. Maar er is duidelijk sprake van negatieve divergenties en daarmee is deze opleving eerder een kans om nog wat te verkopen dan een kans om in te stappen. Het zou ons verbazen als de AEX Index daarbij de weerstand van 714 zou overschrijden, eerder gaan wij uit van een rustige laatste week van het jaar, gevolgd door een aanval op de steun rond 686. Er ligt daaronder nog meer steun, maar in het wat grotere beeld (de weekgrafiek die hier niet wordt getoond), past een hernieuwde daling richting 631. Blijft her daarbij, dan kan wel eens een mooie nieuwe grotere rally gaan beginnen, maar voor hetzelfde geld kan uiteindelijk ook die steun gebroken gaan worden en dan lijkt de weg naar nieuwe, lagere dieptepunten alleen nog maar een kwestie van tijd. 2023 lijkt niet goed te gaan beginnen, maar het jaar lijkt komende week vooral als een nachtkaars uit te zullen gaan.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De Bund future index, dè obligatie index voor de 10-jaars obligaties van de Duitse staat, heeft een ronduit beroerde week achter de rug. De 10-jaarsrente in Duitsland en daarmee in heel Europa is terug op het hoge niveau van medio oktober van dit jaar. Een dubbele top is nog steeds mogelijk, maar niet erg waarschijnlijk, gezien het feit dat de rentestijging precies op dit hoge niveau de week afsloot. De weekcandle is daarmee een zeer negatieve zwarte candle geworden. Dat kan daarmee alleen nog goed komen als komende week, de laatste week van het jaar, de rente weer flink zakt. Maar ondertussen begon ook de 10-jaars rente in de VS te stijgen. En daar is de stijging nog maar net begonnen, dus veel goeds mag niet verwacht worden op het gebied van de rente. Alle seinen lijken hier op rood te staan.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Ook de oplopende trend op 0,94 bleek onvoldoende steun te kunnen bieden. En daarmee komen we dichtbij het meest belangrijke steunpunt van dit moment, 0,92. Gezien het feit dat zich in de hele weg omlaag van de afgelopen paar maanden geen enkele noemenswaardige adempauze heeft voorgedaan moet nu toch wel enige rust verwacht gaan worden. 0,92 kan best nog bereikt worden, maar een beweging tussen dat punt en 0,95 heen en weer gedurende enkele weken zou heel gezond zijn.

De Brent Olie prijs

Afgelopen week ging de prijs van een vat Brentolie toch weer omhoog, waarmee de neklijn van de kopschoudertop in Brentolie opnieuw ongebroken bleef. In de OPEC Olie Index is geen sprake van bodemvorming, dus ook de huidige opleving is wat ons betreft geen reden om al aan instappen te denken. Wij gaan daarmee nog steeds uit van een doorbaak omlaag met een uiteindelijk koersdoel van minstens US$61 per vat. Maar aan de houdbaarheid van de kopschoudertop Als patroon beginnen wij wel te twijfelen, de ontwikkeling van het patroon neemt veel te veel tijd in beslag. Toch past dit allemaal wel in de zich langzaam maar zeker manifesterende wereldwijde aankomende recessie. Een recessie is niet goed voor de vraag naar olie en dat moet toch echt prijsdrukkend werken.

De prijs van een troy ounce Goud

Ook hier dient zich een volgende correctie omlaag aan, maar deze is nog niet gevaarlijk. Het beeld bij goud, zowel in $ als in € lijkt meer op dat van een fase waarin kracht wordt opgebouwd voor een flinke opwaartse rally. En in die fase kunnen we op korte termijn weer iets omlaag. Het is daarmee nog altijd afwachten geblazen wat goud betreft. US$1.800 per ounce is de te doorbreken grens aan de bovenkant, steun wordt gevonden rond US$1.675 per troy ounce.

Strategie

Opnieuw hebben wij enkele posities opgeruimd, dit keer zijn het de aandelen Valeo die werden verkocht (in de Europa Selector) evenals de aandelen in de Compania financiaria de Alba, een Spaanse houdstermaatschappij. Ons vertrouwen in deze fase van de aandelenmarkten is niet erg groot.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

4 januari 2023 16.00 Amerikaanse cijfers over de orders in de industrie
4 januari 2023 20.00 Publicatie notulen van de FED-vergadering van december
5 januari 2023 14.30 Werkgelegenheidscijfers VS (vielen afgelopen week tegen!)

De laatste week van het jaar is altijd een zeer rustige week. Weinig nieuws, veel handelaren die van een welverdiende korte vakantie genieten en veel beleggers die eveneens met ander dingen dan de beurs bezig zijn.

Wij wensen u in elk geval vanaf deze plaats een goed jaareinde en een gelukkig nieuwjaar toe.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 9 januari 2023 verschijnen.

Den Haag, 26 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

De test is begonnen

18 december 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (18 december 2022) 700,00

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Op zichzelf leek er weinig aan de hand toen achter elkaar eerst de FED en daarna de ECB met een renteverhoging kwamen van elk 0,5%. Dat was namelijk wat iedereen had verwacht en markten houden ervan als Centrale Banken voorspelbaar zijn. Bovendien beginnen inflatiecijfers nu inderdaad overal te dalen, dus leek het er even op, dat de obligatiemarkten zich weer wat konden oprichten. Maar toen kwam de voorzitter van de ECB, mevrouw Lagarde, ineens met een toelichting. Ja, de rente ging slechts met 0,5% omhoog, maar de ECB is niet klaar en zal bovendien daarna nog lang de rente hoog houden, precies wat ook FED-voorzitter Powell al eerder gezegd heeft. En dat betekent, dat de kansen op een recessie niet alleen steeds groter worden, maar ook, dat het wel eens een harde landing kan gaan worden. De eerste tekenen daarvan zijn al zichtbaar. Alleen al het feit dat Blackrock ’s werelds grootste onroerend goed beleggingsfonds moest sluiten (teveel beleggers wilden hun inleg terug!) duidt op donkere wolken boven de Westerse onroerend goed markten, waaronder de huizenmarkten. En dus werden beleggers ineens wakker. Bedrijven zouden wel eens een moeilijk jaar (2023) tegemoet kunnen gaan, een jaar van dalende winsten. En dat betekent dat aandelen te duur zijn. Verkopen werd vervolgens het devies. Vanaf het hoogtepunt is de AEX Index alweer 41 punten of wel 6%(!) gedaald, en dat in een paar dagen tijd. En de AEX Index stond niet alleen hierin, in tegendeel, de koersdalingen vonden wereldwijd plaats.
Het wachten is overigens nog wel op de Nasdaq 100 Index, die daalde weliswaar ook, maar hier is de oplopende korte termijn trendlijn, die vanaf de bodem van oktober kan worden getrokken, nog niet doorbroken.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

In figuur 1 is de doorbraak omlaag goed te zien. Een eerste steun is dichtbij, rond 687 kan de markt even opveren. Maar de kansen zijn het grootste, dat daarna de bodem van oktober getest gaat worden. Een daling tot 631 is heel goed denkbaar. Nog sterker, het beste scenario nu is een daling tot ongeveer 631 met daarna een hernieuwde rally, die dan de weerstand op 735 – 741 alsnog breekt. Want dan heeft zich een groot bodempatroon afgetekend met een prachtige potentie nadien. Tegenover dit “beste” scenario staat het “recessie”-scenario. En dat betekent, dat we geleidelijk verder weg gaan zakken tot (ver) onder de bodem van oktober, dus tot (ruim) onder 600 voor de AEX Index. Veel zal afhangen van de ontwikkelingen op de obligatiemarkten, de energieprijzen en de arbeidsmarkten in Europa en de VS. Voorlopig is de weg in elk geval omlaag gericht.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Beleggers schrokken van mevrouw Lagarde. De 10-jaars rente in Europa steeg flink, tot zelfs dichtbij de top uit oktober. Ook de renteverschillen tussen de Noord-West Europese en de Zuidelijke landen in Europa liepen flink op. En dat is direct ook het grote risico voor de ECB. Die kan het zich immers niet veroorloven, dat de renteverschillen zo groot worden dat enkele Zuidelijke landen in de problemen raken, door een onbetaalbaar wordende overheidsschuld. Dat is een probleem, dat niet zo snel ontstaat, omdat veel overheidsschuld in Europa langdurig is weggezet en tegen relatief lage percentages, maar het kan wel tot paniek onder beleggers leiden.
In de VS overigens steeg de rente veel minder hard, daar bevestigde de FED wederom, dat de cyclus van stijgende rentes haar einde nadert. En dus verwachten wij de komende maanden op de obligatiemarkten juist een proces van bodemvorming. Het wordt tijd om op zoek te gaan naar langlopende Europese staatsobligaties!

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ daalde even tot onder de oplopende trendlijn op 0,94, maar sloot de week precies op dat niveau af. De $ is wat oversold op de korte termijn, dus een kleine adempauze is logisch op dit punt. Maar de berichten van de ECB zijn negatief voor de $. De pauze zal dus tijdelijk zijn. Het volgende doel is 0,92. Onder 0,92 wordt het echt spannend en onder 0,84 is sprake van een hernieuwde bear markt in de $.

De Brent Olie prijs

De neklijn van de kopschoudertop in Brentolie is nog steeds niet doorbroken. Het hele beeld wijst er op, dat dit wel staat te gebeuren, maar men mag hier nu niet op vooruitlopen, zeker nu er in de dalende trend in OPEC-olie vorige week juist weer een herstel ontstond. Per saldo menen wij echter nog steeds, dat er voor olieprijzen maar een richting denkbaar is en die is omlaag gericht! Ons koersdoel voor Brentolie is en blijft US$61.

De prijs van een troy ounce Goud

Heel even leek het er op, dat de weerstand van US$1.800 gebroken zou gaan worden. Maar per saldo beklijfde de opleving niet. En dus blijft het nog even afwachten hier. US$1.800 per ounce is de te doorbreken grens aan de bovenkant, steun wordt gevonden rond US$1.675 per troy ounce.

Strategie

Wij hebben afgelopen week onze posities BPost verkocht nadat de CEO werd ontslagen in verband met een omvangrijk schandaal in België waarin het er op lijkt dat BPost op een flinke boete afstevent. Zijn ontslag maakt deze boete alleen maar waarschijnlijker. Daarnaast verkochten wij in sommige portefeuilles enkele technologieaandelen waaronder ASML. Wij prefereren nu echt even meer contanten in de portefeuilles van onze klanten.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

19 december 2022 10.00 IFO industrieel sentiment Duitsland
20 december 2022 2.15 Rentebesluit Chinese Centrale Bank direct daarna gevolgd door dat van de Japanse Centrale Bank.
20 december 2022 14:30 Cijfers over de conditie van de Amerikaanse huizenmarkt
22 december 2022 14.30 Cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt en bruto binnenlands product
23 december 2022 14:30 Orders duurzame (kapitaal)goederen Amerika

Het is bijna kerstmis en dat betekent, dat de omzet op markten flink afneemt. Het wordt stil op de beurs in de komende twee weken.

Wij wensen u in elk geval vanaf deze plaats goede feestdagen toe.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 9 januari 2023 verschijnen.

Den Haag, 18 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

De oktoberbodem gaat getest worden

11 december 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (11 december 2022) 724,17

Onze conclusies:

Korte termijn: positief, maar overbought

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Het algemene beeld op de aandelenmarkten oogt levensgevaarlijk. De trend, die in oktober aan een opmars begon, is duidelijk in gevaar. In de S&P 500 Index is zelfs al sprake van een korte termijn doorbraak omlaag en ook in Europa zijn verschillende korte termijn oplopende lijntjes doorbroken. Komende week begint de laatste ronde van renteverhogingen in het Westen, daar zal een en ander vanaf gaan hangen, maar belangrijker nog wordt de vraag of we nu wel of niet een recessie in gaan duiken? En veel analisten verwachten dat het antwoord op die vraag pas in de loop van het 2de kwartaal van 2023 zichtbaar gaat worden. Zo lang vooruit betekent onzekerheid en markten houden niet van onzekerheid. De meeste beelden, die wij gezien hebben deze week, wijzen allemaal op een reactie van in potentie 10% omlaag, waarbij de kans groot is, dat wij in Europa niet, maar in de VS wel nieuwe dieptepunten ten opzichte van de bodem uit oktober gaan zien. Als dan de omzetten dit keer niet toenemen, dan zou men van een voorlopig dieptepunt kunnen spreken, en de kans daarop is, gezien het feit dat de feestdagen voor de deur staan, groot. Met name in Europa ontstaat dan een beeld dat veel weg heeft van een kopschouderbodem, op zichzelf een positief vooruitzicht. Maar op de korte termijn is voorzichtigheid dus nog steeds het devies. Wij hebben liever wat extra cash voorhanden in deze markt.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

De AEX Index laat zelfs een kleine kopschoudertop zien, die dan vrijdag waarschijnlijk de rechter schouder heeft gezet. Het doel van dit toppatroon laat zich berekenen op ongeveer 700, maar in het grotere plaatje is een hernieuwde daling tot 631 heel goed denkbaar. Afgaande op de eerdere bewegingen dit jaar zal dat niet binnen enkele dagen geschieden, maar dat er opnieuw storm op komst is lijkt bijna onafwendbaar afgaande op dit plaatje. De negatieve divergenties in de indicatoren zijn hier goed te zien. Overigens is de weg omlaag nog niet ingeslagen, om het patroon af te maken is een daling tot onder 715 nodig.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Ook de obligatiemarkten staan op een gevoelig punt en de eerste korte termijn schermutselingen zijn in het nadeel van de obligatiebeleggers afgesloten. De 10-jaars Treasury Index in de VS is aangekomen bij de weerstand, die in juni nog als steun diende. Vervolgens is afgelopen week een kleine stap terug gezet. Daarbij is nog geen korte termijn trendlijn gebroken, zoals dat in de aandelenmarkten wel het geval is geweest, dus hier is feitelijk nog weinig aan de hand, maar beleggers moeten ook hier rekening houden met een test van het bodempunt dat in oktober werd bereikt. De vraag is natuurlijk wat nu in wezen het probleem is in de obligatiemarkten? De inflatie is immers aan het dalen en de vooruitzichten voor de Westerse economieën zijn niet van dien aard dat een oververhitting van de economie verwacht moet worden. Je zou dus kunnen stellen, dat de logische weg op de kapitaalmarkten een dalende lange rente is. Maar dat houdt geen rekening met de altijd traag reagerende Centrale Banken. Die lijken zich meer en meer hard te maken voor duidelijke recessiesignalen alvorens iets aan de rente te willen doen en die zijn ook nog eens niet klaar met het verhogen van de rente op korte termijn. En dat betekent lagere bedrijfswinsten en een nog mogelijk verder oplopende rente tegelijkertijd, een recept voor veel ellende op de aandelenmarkten.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ is aangekomen bij de oplopende korte termijn steunlijn op 0,94. Op de daggrafiek divergeren indicatoren al positief, maar op de weekgrafiek niet. Dat zou betekenen, dat een kleine opleving mogelijk is alvorens de $ alsnog door deze grens heen zakt, met als volgende doel 0,92. Onder 0,92 wordt het echt spannend en onder 0,84 is sprake van een hernieuwde Bear markt in de $.

De Brent Olie prijs

De kopschoudertop in Brentolie is nu klaar voor een doorbraak omlaag terwijl de dalende trend in OPEC-olie vorige week een versnelkling is ingegaan. Voor olieprijzen is maar een richting denkbaar op de korte termijn en die is omlaag gericht! Ons koersdoel voor Brentolie is US$61.

De prijs van een troy ounce Goud

En ook hier staat een korte termijn reactie voor de deur, maar deze past juist in een proces van bodemvorming en is daarmee in feite positief te noemen. US$1.800 per ounce is de te doorbreken grens aan de bovenkant, steun wordt gevonden rond US$1.675 per troy ounce.

Strategie

Wij hebben afgelopen week onze posities in het FT Factor FX Fonds verkocht binnen onze obligatieportefeuilles en binnen de defensieve pensioen- en stamrechtportefeuilles. Dat doen wij vooruitlopend op een moment om weer in langer lopende staatsobligaties te kunnen gaan beleggen. Verder verwachten wij ook enkele aandelenposities aan de kant te zullen zetten in de komende dagen.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

13 december 2022 8.00 HCIP Inflatiecijfers voor Duitsland
13 december 2022 11.00 ZEW Economisch Sentiment voor de Eurzone
13 december 2022 14.30 Amerikaanse consumentenprijsindexcijfers (inflatie)
14 december 2022 20.00 Rentebesluit Amerikaanse Centrale Bankenstelsel (FED)
15 december 2022 14.15 ECB-maatregelen monetair beleid
15 december 2022 14.30 Detailhandelscijfers VS
16 december 2022 11.00 HCIP inflatiecijfers Eurozone
19 december 2022 10.00 IFO industrieel sentiment Duitsland
20 december 2022 2.15 Rentebesluit Chinese Centrale Bank direct daarna gevolgd door dat van de Japanse Centrale Bank.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 9 januari 2023 verschijnen.

Den Haag, 11 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 12 • 5 december 2022

4 december 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

Het einde van 2022 nadert en er begint zich een consensus te vormen in analistenland over de verwachtingen voor 2023. De makkelijkste veronderstelling is dat de inflatie in de eerste maanden van 2023 zal gaan dalen. Daar hoeft u geen helderziende voor te zijn, dat is een rekenkundig gegeven. Van maand op maand zijn veel prijzen voor grondstoffen en energie al enkele maanden aan het dalen. En dat zorgt ervoor, dat wanneer men steeds één jaar terug kijkt, de inflatie nu nog hoog is, maar over enkele maanden zal gaan dalen. Waar minder consensus over bestaat is de vraag tot hoever die inflatie zal zakken en wat er in de 2de helft van 2023 gaat gebeuren? Want inmiddels sijpelen veel eerder gestegen grondstoffen- en energieprijzen door in een breder deel van de economie. Denkt u echt dat Heineken haar bierprijzen weer zal gaan verlagen als de inflatie weer negatief wordt? Maar Heineken heeft al wel prijsverhogingen aangekondigd van in totaal meer dan 15% dit jaar voor haar producten! Analisten gaan er daarom vanuit, dat in feite alleen een echte recessie nog kan zorgen voor een herstel van prijzen naar een meer schappelijk niveau.

En dus verschuift de focus van analisten geleidelijk van inflatieverwachtingen naar recessieverwachtingen. Maar daar tekent zich wel een duidelijk verschil af tussen Amerikaanse en Europese analisten. In de VS wordt meer en meer uitgegaan van een recessie die dan in de tweede helft van 2023 goed zou moeten gaan losbarsten. Er zijn al analisten die zelfs verwachten dat een harde landing in de VS niet meer te vermijden is. Dat het zolang nog moet duren zit vooral in het feit, dat de arbeidsmarkt in de VS nu nog redelijk op orde is, terwijl ook de huizenmarkt nog niet flink is ingezakt. Maar dat beiden in gevaar zijn is al wel duidelijk. In Europa daarentegen gaan analisten ervan uit, dat een milde recessie juist momenteel aan de gang is, maar dat in de loop van 2023 de Europese economie gaat profiteren van de enorme overheidsprogramma’s die overal worden uitgerold evenals van het weer in meer normale banen komen van de Europese energiemarkt. Hier wordt daarmee uitgegaan van een economie die in de loop van 2023 weer gaat aantrekken.

Europese aandelen zijn gemiddeld gesproken duidelijk goedkoper dan Amerikaanse aandelen, dus je zou dan kunnen verwonderstellen dat beleggingen geconcentreerd moeten worden in Europa. Maar hier zit nog een addertje onder het gras. Want met name veel grotere Amerikaanse tech-ondernemingen gelden als groeiaandelen. Die worden qua waardering geholpen als de rente daalt. En als de VS een recessie induikt, helemaal als die recessie diep is, dan zal de Amerikaanse rente gaan dalen, hetgeen juist deze ondernemingen goedkoper maakt. Waarde-aandelen daarentegen hebben last van recessies omdat zij veel gevoeliger zijn voor dalende resultaten in recessies.

De vraag die zich daarmee voordoet en die wij in het hiernavolgende zullen proberen te beantwoorden is of de huidige fase van dalende rente en stijgende aandelenkoersen het begin is van een nieuwe bullmarkt of slechts een adempauze in een lange termijn bearmarkt?

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)

Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

We beginnen daarbij op nieuw, zoals vorige maand, met de meest rentegevoelige grote index in de VS, de Nasdaq 100 Index (weekgrafiek). De index heeft begin oktober een belangrijke bodem bereikt op het 61,8%-Fibonacci retracement level. Daarna is de index met horten en stoten opgeveerd, maar wij naderen nu de dalende trendlijn (de oranjerode dalende lijn rechts langs de koersen in de figuur). Er ligt hier bovendien veel weerstand in de vorm van de volatiele fase die in april / mei 2022 uitmonde in een eerste bodem dit jaar. En alsof dat niet genoeg is, de laatste top in deze beweging ligt nog ver boven de huidige koers. E moet hier nog heel veel gebeuren voordat er van een nieuwe bullmarkt gesproken kan worden. En de indicatoren ogen al vermoeid, terwijl de oscillator zelfs al dalend is. Het hele beeld heeft veel meer weg van de volgende bearmarkt rally dan van een herstel waaruit een nieuwe opwaartse trend kan groeien.

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 2)

Figuur 2 S&P 500 Index, weekgrafiek

Deze index heeft het afgelopen maand in zoverre beter gedaan, dat de koers helemaal terug is bij de dalende trendlijn. Daar ligt momenteel ook nog het MA50 en indicatoren ogen allemaal erg overbought, net als bij de Nasdaq 100 Index. Trendlijnen zijn er om gebroken te worden, dus de koers zou er best nog doorheen kunnen, maar daar weer boven, op 4.253, ligt de voorgaande top. En dat schetst meteen hetzelfde probleem als wat in figuur 1 te zien was, het plaatje is behoorlijk ovebought, waardoor een nieuwe, lagere top dreigt te ontstaan. Bovendien is de bodem, die in oktober werd geplaatst op geen enkele manier nog getest, dus ook dit plaatje zegt eigenlijk, dat de kans het grootste is, dat zich hier opnieuw een zeer gevaarlijke “bear market rally” aftekent, die bovendien op het punt staat om te worden afgebroken.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:

Vladeracken Europa Selector -/- 1,5 %

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)

Figuur 3 DAX Index, weekgrafiek

Een veel beter beeld is in feite in figuur 3 te vinden. De DAX Index heeft wel bijna de top uit juli bereikt en indicatoren divergeren niet negatief. Dat pleit ervoor dat de uiteindelijke top van deze beweging nog niet is gezet. In de figuur hebben wij een horizontale trendlijn getekend (op 14.735) en een dikkere, oranjerode licht dalende trendlijn. De laatste is langs de toppen van maart en juli van dit jaar getekend en is daarmee niet erg belangrijk omdat er tussen deze toppen geen belangrijke bodem heeft gelegen. Maar als men deze trendlijn aanhoudt, dan kan zelfs van een doorbraak gesproken worden. Maar in beide gevallen geldt, dat er op dit punt een correctie lijkt te zijn begonnen. En dat is, na de indrukwekkende rally van de afgelopen maand niet anders dan logisch. Maar tegelijkertijd roept dit beeld ook de zorg op, dat een terugval tot zelfs de steun op 12.435 helemaal niet vreemd gevonden moet worden. Hoe het ook zij, een correctie is ingezet, indicatoren draaien al en een test van de bodem uit oktober heeft nog niet plaatsgevonden, dat is dus ook waar wij naar op zoek gaan.

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)

Figuur 4 AEX Index, daggrafiek

Misschien nog wel sterker, maar tegelijkertijd gevaarlijker, is het beeld in figuur 4. De AEX Index heeft wel de top van juli van dit jaar bereikt. En hier is de index ook nog eens omhoog door een licht dalende trendlijn gebroken, die langs de toppen van maart en juli getekend is. Maar dit is een daggrafiek en hier is duidelijk sprake van negatieve divergenties in de indicatoren. Op de korte termijn loopt de trend op haar laatste benen. Ook hier is de rally sterk geweest, maar is er hoegenaamd geen sprake geweest van enige correctie van betekenis. De bodem van oktober is in feite niet getest. Het minste dat verwacht kan worden is een terugkeer naar de dalende trendlijn, die bovendien nu bij de zone tussen 663 en 687 is aangekomen. Figuur 4 zegt eigenlijk dat de kerstrally voorbij is, terwijl de maand december nog maar net is begonnen. Het einde van het jaar zal naar onze inschatting als een nachtkaars uitgaan. En het is nu nog te vroeg om aan te geven of het daarbij gaat blijven, want ook hier kan in de komende maanden zomaar een hernieuwde daling tot ca 631 ontstaan als test van de bodem van oktober 2022!

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)

Figuur 5 Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

De kernvraag, die momenteel boven de financiële markten hangt is de vraag of de rente op de kapitaalmarkten over haar hoogtepunt heen is of niet? En figuur 5 is daar in feite heel duidelijk over, het antwoord is nee. Op zijn best kan er in de obligatiemarkten van een begin van een bodemproces gesproken worden. Natuurlijk, obligatiekoersen veren momenteel op. Dat is ook logisch, want met name in West Europa en de VS is de inflatie voorlopig over haar hoogtepunt heen, energieprijzen dalen, de US$ zakt ten opzichte van de meeste andere valuta, allemaal ontwikkelingen, die een daling van de lange rente in de hand werken. En FED-voorzitter Powell gooide afgelopen week ook nog olie op dit vuurtje door te stellen, dat de huidige ontwikkelingen een minder grote rentesprong rechtvaardigt dan aanvankelijk werd gedacht. U leest het goed, hij zei niet dat de korte rente gaat dalen, nee, dat er nog minstens een of twee rentestijgingen gaan volgen alleen dat dit keer de verhoging niet 0,75% zal bedragen maar slechts 0,5%! Maar in de figuur is te zien dat beide koersgrafieken (in beide gevallen gaat het om een index van 10-jarige obligaties, bovenin die in €, onderin die in $’s) zelfs nog niet eens de dalende trendlijn hebben bereikt noch de langjarige weerstand uit 2018 (US$) en 2015 (€), in de figuur gemarkeerd met een vette horizontale lijn boven de meest recente koers. Er is nog helemaal geen sprake van een proces van bodemvorming, hooguit zien wij nu de eerste scherpe bodem, die daarna nog minstens moet worden getest. Bovendien moet er heel wat meer gebeuren alvorens de voorgaande top wordt doorschreden (die in beide gevallen afgelopen zomer werd geplaatst), ook een voorwaarde om van een nieuwe bullmarkt in obligaties te mogen spreken. En ten slotte, de obligatiemarkt is net een mammoettanker. Echte trendveranderingen hebben heel veel tijd nodig. De top die in feite werd gezet en die hier in de figuur goed zichtbaar is, volgde op een periode van meerdere decennia van structurele rentedalingen. Deze top heeft drie jaar nodig gehad om te worden gevormd (2019 – 2021). Het beste dat u uit dit beeld mag verwachten is een tijdelijke opleving in meerdere fases die een stuk van de nu achter ons liggende rentestijgingen ongedaan gaat maken en die daarbij uiteindelijk zelfs de dalende trendlijn rechts in de grafie zal breken. Maar het is goed mogelijk dat heel 2023 in het teken van deze beweging zal staan.
Dit past bovendien ook in de verwachting van veel analisten, dat de inflatie weliswaar een stapje terug gaat zetten in de periode tot ergens het begin van de zomer van 2023, maar dat de inflatie daarna weer wat zal toenemen ren dan op een structureel hoger niveau zal komen te liggen dan de 2% die algemeen door Centrale Banken wordt aangehouden als wenselijk. En daar hoort ook een structureel hoger rentepeil aan de lange kant van het spectrum bij.
Natuurlijk, op korte termijn is er nog wel wat ruimte voor een verder daling van de obligatierente, maar figuur 5 nodigt niet uit tot een agressief aankoopbeleid in obligaties.

De US$ en de € (figuren 6)

Figuur 6 US$ versus €, weekgrafiek

Nu het einde van de cyclus van rentestijgingen in de VS lijkt te naderen en de rentecyclus in Europa in stijgende zin ook op gang is gekomen sijpelt de kracht uit de $. En dat gaat nog veel meer zwakte opleveren, als de VS inderdaad in de tweede helft van 2023 naar een harde landing gaat. Maar zover is het nog niet, er is een flinke koersval te zien geweest, maar die heeft nu een adempauze nodig en de oplopende kortere termijn trendlijn rechts in de figuur ligt op een ideaal punt (0,95) om er een dergelijke adempauze te beginnen. Want boven dit punt is de lange termijn oplopende trend niet in gevaar. Het volgende, nog belangrijkere steunpunt ligt op 0,92, waar een dalende trendlijn nu ligt. Als dat punt bereikt wordt, dan is de $ met een pullback bezig na het moment van uitbraak door deze laatste lijn eerder dit jaar. Onder 0,92 is het hek van de dam. En wij gaan ervan uit, dat in 2023 0,92 niet alleen bereikt gaat worden, maar dat de $-koers daar vervolgens ook doorheen gaat zakken.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

Aanstaande maandag gaat dan eindelijk de boycot in van Russische olie opgelegd door Europa. Het prijsplafond van US$60, waar zoveel over te doen was, is vooral van belang voor olie die uit Rusland via Europese havens naar landen buiten Europa wordt verscheept. Al eerder hebben wij geschreven, dat deze boycot voor de oliemarkt in de wereld niet zoveel betekent. Want deze boycot leidt er vooral toe dat de logistieke stromen worden omgelegd. Olie uit Rusland gaat niet meer naar Europa, maar tegen lagere prijzen vervolgens wel naar China en Afrika. Die nemen dan minder olie af uit het Midden-Oosten. De olie die daar dan overblijft, kan vervolgens weer aan Europa verkocht worden waarmee het kringetje rond is. Deze boycot is lang van tevoren aangekondigd en dat heeft de meeste marktpartijen de kans gegeven, om hierop in te spelen. Wij verwachten dan ook weinig vuurwerk komende week als de boycot feitelijk ingaat. In de kern is het probleem dan ook anders. De echte vraag is of er teveel of te weinig olie in de wereld is. En als men naar de onderste grafiek in figuur 7 kijkt, waarin de OPEC Index te zien is, dan kan men slechts concluderen dat er momenteel meer aanbod dan vraag is. OPEC-olie daalt al enkele maanden qua koers en ook het beeld bovenin de figuur (Brent-olie) ziet eruit alsof de bodem onder de olieprijs elk moment kan breken. En als de verwachtingen van analisten ten aanzien van een aanstaande wereldwijde recessie bewaarheid worden, dan kan men hier slechts één conclusie trekken: de oliemajors zijn niet de bedrijven waar u het moet zoeken komend jaar.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

In figuur 8 hebben wij ditmaal twee grafieken door elkaar neergezet. Het gaat in allebei de gevallen om een grafiek van de goudprijs, maar in zwart (met de koersen op de as links) in US$ per troy ounce en in rood en groen in €. Hier hebben wij gekozen voor een tracker, genoteerd in Amsterdam, die belegt in fysiek goud, die wij ook veel gebruiken wanneer wij voor klanten goud in de portefeuille willen aanhouden. In $’s was er afgelopen maand een uitbraak omhoog te zien, maar in € is in feite al maanden lang een dalend kanaal te zien. Het €-plaatje is dat van een lange termijn correctie (gemarkeerd aan de bovenkant door een dalende groene trendlijn), waar nog altijd geen einde aan is gekomen. Het $-plaatje laat een iets positiever beeld zien, maar wanneer men naar beide beelden tegelijk kijkt, dan is er in feite niets aan de hand. Er is sprake van een lange termijn oplopende trend waarbinnen nu al bijna een jaar lang een correctie plaatsvindt. Wat ons betreft is goud een belangrijk onderdeel van elke portefeuille en geeft figuur eerder aanleiding tot bijkopen dan iets anders.

Beleggen bij Vladeracken

Het herstel op de aandelenmarkten en de obligatiemarkten is gelukkig niet aan onze klanten voorbij gegaan. Maar echt geprofiteerd hebben wij alleen in de Europa Selector en in de Prijs in de komende weken. En ten slotte willen wij nog iets zeggen over de obligatiebeleggingen bij onze klanten. Een brede obligatietracker als het iShares Aggregate European Bond fund heeft dit jaar tot en met 2 december een netto verlies laten zien van 13,75%. Het resultaat van onze obligatieportefeuilles ligt dit jaar op gemiddeld een verlies van 9,57%. Hier is sprake van een mooie outperformance, die is veroorzaakt door enkele obligatiefondsen die het dit jaar verhoudingsgewijs prima hebben gedaan. Wij wijzen op het Carmignac Global Bond Fund, het FT Factor FX Fund, het Mint Tower Arbitrage Fund en het Petercam Sustainable Emerging Market Bond Fund. Deze fondsen hebben allemaal dit jaar verlies geleden, maar slechts zeer beperkt. Zij trekken daarmee het resultaat van onze obligatieportefeuilles overeind waarin wij ook twee achtergestelde eeuwigdurende obligaties hebben zitten die wel een flinke veeg uit de pan hebben gekregen (Rabo Ledencertificaten en Volkswagen Finance). En die twee hebben nu weer koersen waarbij een coupon rendement van 5,5% tot 6,5% wordt gerealiseerd, wat ons betreft prima rendementen naar de toekomst toe.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022 tm 2/12	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	2,9 %	-/-10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	-/-0,2 %	4,5 %	-/-7,1%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/-1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-7,2 %	11,5 %	-/-9,4%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,0 %	10,3 %	-/-9,2%	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-3,3 %	35,4 %	-/-11,3%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	5,8 %	11,2 %	-/-7,3%	8 %
	Europa Selector	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	15,2 %	5,9 %	-/-1,5%	8 %

*Benchmark*	AEX Index	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	3,3 %	27,8 %	-/-8,4%
	EuroStoxx 50	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-5,1 %	21,0 %	-/-7,5%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 9 januari 2023.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

Is de kerstrally alweer voorbij?

27 november 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (27 november 2022) 722,93

Onze conclusies:

Korte termijn: positief, maar overbought

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Laten wij beginnen met onze excuses te maken aan regelmatige lezers van dit blog, u heeft ons gedurende twee weken gemist. In die twee weken is er nogal wat gebeurd, met name ten gunste van aandelenkoersen. In Europa zijn daarbij de grenzen bereikt, die gevormd worden door de toppen uit maart en augustus van dit jaar. Om een einde te maken aan de bearmarkt is dat niet alleen nodig, maar moeten die toppen ook doorschreden worden. En daar zit hem nu juist de pijn, nergens is dat al gebeurd. Bovendien zijn markten pas gezond te noemen als allerhande indices elkaar bevestigen. En ook dat is niet het geval. Indices in Europa doen het verhoudingsgewijs goed, indices in de VS, met de Nasdaq 100 index als negatieve uitschieter, hebben die grenzen nog niet eens benaderd, die zijn nog bezig met de verwerking van de bodem van oktober. En dat heeft allemaal te maken met een combinatie van elkaar tegensprekende signalen. Het dilemma dat zich aftekent, is dat van de recessie. Als er een recessie in aantocht is, dan betekent dat een vroegtijdig einde aan de cyclus van rentestijgingen door Centrale Banken in het Westen. Dat is goed voor groeiaandelen en slecht voor bedrijfswinsten aangezien een recessie juist bedrijfswinsten aantast. Waarde-aandelen hebben het hier dan moeilijk. Maar als de recessie milder gaat blijken te zijn dan iedereen eerder aannam, dan kan de cyclus van stijgende rentes nog wel even aanhouden en dat is juist negatief voor groei-aandelen. Consumentenbestedingen, arbeidsmarktgegevens en de ontwikkelingen op de huizenmarkten zijn hierbij de belangrijkste factoren op het ogenblik. Overheidsprogramma’s zijn goed voor consumentenbestedingen, maar arbeidsmarktgegevens en cijfers over de huizenmarkten in de VS en in Europa wijzen juist op een naderende recessie. Kortom, genoeg argumenten om de laatste maand van dit jaar uiterst voorzichtig te blijven.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Dat markten een belangrijke grens bereikt hebben is in figuur goed te zien. Wij hebben een weerstandslijn getrokken langs de toppen van maart en augustus en in de figuur is goed te zien, dat dit punt wederom is bereikt. Er is nog een klein beetje ruimte, 728 is momenteel de grens, maar gelet op het feit dat de bodem van oktober lager ligt dan die van juni en het feit dat de indicatoren in de grafiek allemaal erg overbought zijn en er negatieve divergenties op de loer liggen, moeten beleggers er rekening mee houden dat de kerstrally alweer voorbij is of in elk geval niet veel ruimte meer over heeft aan de bovenkant. Het is tijd om aan de kant te gaan staan!

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De rente op de kapitaalmarkten heeft enkele mooie weken achter de rug. Maar van een echt toppatroon is nog geen sprake. Het gehele beeld oogt nogal vermoeid, alsof de huidige rally in de obligatiemarkten slechts een tijdelijke adempauze is. Dit stat en valt natuurlijk allemaal met de vraag of de recessie in het Westen, die door de meeste analisten voor 2023 wordt voorzien, diep gaat zijn of niet. Er zijn afgelopen weken verschillende signalen geweest, die erop wijzen, dat deze recessie wel eens vrij mild van aard kan gaan zijn. Daarbij wordt veelal gewezen op de enorme stimuleringspakketten van overheden om de burger te helpen bij het betalen van zijn energierekening. Die krijgt daarmee weer wat ruimte om geld uit te blijven geven aan andere zaken dan allen de energierekening. Tegelijkertijd zullen in 2023 de eerste investeringsprogramma’s van overheden loskomen in het kader van de energietransitie die worden opgetuigd als reactie op de Russische inval in Oekraïne. Maar als die recessie inderdaad mee gaat vallen, dan vervalt de reden voor Centrale Banken om de verhogingen van de korte termijn rente te beperken. En dat is dan weer negatief voor zowel de obligatiemarkten als voor de aandelenmarkten. Het beste scenario dat wij voorzien, is een hernieuwde rentestijging aan de lange kant op korte termijn, waarmee een topproces kan worden ingezet, dat dan el nog enkele maanden kan blijven duren. Het is dus nog steeds te vroeg om meer risico’s te nemen zowel in de aandelenmarkten als in de obligatiemarkten.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Op 0,94 en op 0,92 liggen twee steunpunten, waar de $ nu naar onderweg is. Onder 0,92 kan pas van een einde aan de krachtige opgaande beweging worden gesproken die zich gedurende 2022 heeft afgespeeld. Het echte keerpunt volgt daarna pas bij 0,84. Want het lange termijn correctiekanaal, dat al enkele jaren aan de gang is, vindt zijn steun op dat punt. De stap daarheen zal nog wel enige tijd in beslag nemen, maar beleggers moeten goed beseffen, dat de $ in fundamentele zin nog altijd 20 tot 30% is overgewaardeerd t.o.v. de € en dat daarmee de weg van de minste weerstand in het voordeel van de € en in het nadeel van de $ ligt.

De Brent Olie prijs

Voor Brentolie begint het beeld er steeds slechter uit te zien. Er ontwikkelt zich een kopschoudertop, met een neklijn rond US$81 per vat. In dit patroon is de rechter schouder compleet en is de weg omlaag richting deze neklijn al enige tijd geleden ingezet. Als dit patroon bewaarheid wordt, dan kan een doel berekend worden, dat rond US$50 per vat ligt. Daarmee moeten wij ons eerdere doel (de steun van US$61 per vat) zelfs nog naar beneden toe bijstellen. Alle seinen taan op rood voor de prijs van een vat olie!

De prijs van een troy ounce Goud

De koers van een troy ounce goud liet enkele weken geleden een prachtige sterke uitbraak omhoog zien uit een dalend kanaaltje dat al enkele maanden in ontwikkeling was. In de afgelopen weken is daar een kleine correctie op gevolgd, die vooral veel weg heeft van een wimpeltje, een zogenoemd ‘continuatie-patroon’. Het helpt voor Europese beleggers niet, dat de $ ondertussen sterk daalt, maar in $’s bezien is het patroon voor goud nog steeds bullish.

Strategie

Wij wachten nog steeds aan de zijlijn af. En naarmate de markten zich hoger begeven, ontstaat bij ons de neiging om nog meer aandelen te verkopen.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

29 november 2022 15.00 Cijfers over de staat van de Amerikaanse huizenmarkt Case/Shiller Price Index)
30 november 2022 11.00 Europese inflatiecijfers (HCIP Indices)
30 november 2022 14.30 Consumentenbestedingen VS
30 november 2022 20.00 Publicatie FED’s Beige Book
1 december 2022 14.30 Amerikaanse werkgelegenheidscijfers
2 december 2022 14.30 Nog meer Amerikaanse arbeidsmarktcijfers
5 december 2022 16.00 Amerikaanse cijfers dienstensector

Afgelopen week was het traditionele weekend van “Black Friday”. Dit is een vooral in de VS bepalend weekend voor het succes van veel ondernemingen die producten rechtstreeks aan consumenten verkopen. Over het succes van deze verkoopgekte zullen diverse bedrijven komende weken met berichten komen die mee- maar ook tegen kunnen vallen.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 5 december 2022 verschijnen.

Den Haag, 26 november 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en s

Wie het weet mag het zeggen

7 november 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (4 november 2022) 671,88

Onze conclusies:

Korte termijn: reactie

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De week verliep turbulent, dat mag een “understatement” genoemd worden. Met een beslissing van de FED in het vooruitzicht, die zoals verwacht uiteindelijk de korte rente opnieuw met 0,75% verhoogde, was er aanvankelijk weinig spanning te voorzien. Want deze beslissing lag al in de sterren geschreven, vrijwel alle analisten waren het er vooraf al over eens, dat dit stond te gebeuren. De week begon dan ook zoals hij de week ervoor was geëindigd, met een verdere koersstijging. Maar toen de rente vervolgens verhoogd werd, schrok de markt zich uiteindelijk toch een hoedje, niet omdat de rente verhoogd werd, maar omdat FED-voorzitter Powell vervolgens te kennen gaf, dat de rente nog minstens een paar keer verhoogd zou gaan worden en omdat vervolgens economische cijfers uit de VS zichtbaar maakten dat een eventuele recessie vooralsnog minder ernstig lijkt te worden, waardoor de kans op een wat mildere FED weer kleiner werd. Markten zitten in feiten op twee sporen. Enerzijds wordt er gehoopt dat de rente niet veel meer verhoogd hoeft te gaan worden en misschien zelfs weer wat kan gaan zakken, maar daar heb je dan een recessie voor nodig, die, de andere kant van de verwachtingen, de bedrijfscijfers zal raken. Het is een dilemma zonder duidelijke uitslag, die de markt dus ook gevaarlijk maakt. Vrijdag liet vervolgens in Europa een opleving zien, maar in de VS eindigde de dag onbeslist. En omdat veel indicatoren op de korte termijn al wat overbought beginnen te ogen, is onze verwachting voor komende week dat er best wat positieve dagen kunnen komen, met in Europa misschien zelfs nog iets hogere koersen, maar dat een test van de bodem van een maand geleden nog steeds heel goed denkbaar is, die dan al snel ingezet kan gaan worden. Wees dus voorzichtig.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

In de grafiek is de schok van woensdagavond en donderdag goed te zien. Het herstel vrijdag is prima en veelbelovend. In Duitsland was het zelfs nog beter. Maar Europa kan de wedstrijd niet in zijn eentje winnen en vrijdagavond zakte de Amerikaanse beurs vervolgens weer in. Als men vervolgens naar de indicatoren in de figuur kijkt, dan valt op, dat ze al hoog liggen en dat de middelste indicator (de Oscillator) zelfs een lagere top heeft gezet, waar de index nog een hogere top zette. Dat is een klassiek voorbeeld van negatieve divergentie. Verkoopsignalen zijn er dus nog niet, maar goed is dit beeld allerminst.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Afgelopen week is de rente in zowel de VS als in Europa op de kapitaalmarkten gestegen. Maar van doorbraken is geen sprake geweest. Het paradoxale daarvan is, dat de rentestijging in zoverre als positief gezien kan worden, dat er nu een correctie in zijwaartse zin aan de gang is, die gemakkelijk kan uitmonden in een topproces. Hoe verder wij in de cyclus van stijgende rentes komen, des te gevaarlijker wordt het om nog short te zitten in de obligatiemarkt. Want de rente zal niet eeuwig blijven stijgen. Op dit moment is het nog niet duidelijk of de rentestijging ten einde loopt, deze correctie moet worden afgewacht. Want afgelopen week is de rentestijging niet tot staan gebracht, hij kan daarmee komende week nog doorgaan met nieuwe hogere toppen tot gevolg waarmee de bearmarkt in de obligatiemarkten gewoon weer bevestigd wordt. Kortom, het rentebeeld op de kapitaalmarkten is zo onduidelijk, dat hier nog geen steun voor de aandelenmarkten van verwacht mag worden.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ had wederom een zwakke week, echter ook weer zonder significantie, omdat de oplopende trend nog altijd niet is gebroken. Het totale beeld van de afgelopen weken oogt als dat van een wimpel omlaag en dat zou op een hernieuwde uitbraak omhoog kunnen wijzen. Maar tegelijkertijd divergeren indicatoren negatief. Die wijzen zelfs op een aanstaande uitbraak omlaag. Het is daarmee ook hier gevaarlijk om posities in te nemen. Het gevecht tussen Bulls en Bears is nog altijd niet beslist en vindt plaats tussen de grenzen 1,05 en 0,99. De belangrijkste steun daaronder ligt op 0,92.

De Brent Olie prijs

Brentolie liep opnieuw op, maar deze koersstijging is verdacht omdat de OPEC Olie-index de koersstijging niet bevestigd heeft. Dit is al een paar weken een vreemde situatie, Europese olieprijzen die oplopen maar wereldmarktprijzen die dat niet doen. Dat kan alles te maken hebben met de aanstaande start van de boycot van Russische olie. Als straks blijkt dat de gevolgen daarvan prima kunnen worden opgevangen in Europa, dan zal OPEC Olie leidend blijken en gaan de prijzen omlaag. Maar is de boycot voor Europa een problemen, dan zal Brent leidend blijken en kan OPEC alsnog gaan profiteren. Ook hier dus geen tijd om de eerste te willen zijn. En de iets langere termijn weg voor de prijs van een vat ruwe olie is wat ons betreft nog steeds omlaag gericht, met een prijs van US$75 per vat Brentolie op niet al te lange termijn als doel.

De prijs van een troy ounce Goud

Goud heeft nu een driedubbele bodem laten zien en indicatoren op de weekgrafieken divergeren positief. Je zou dus zeggen, dat de dalende trend ten einde loopt. Maar een uitbraak omhoog, door de dalende trend is ook nog niet te zien geweest. Tussen US$1.614 en US$ 1.725 is nu een soort niemandsland ontstaan, waarbinnen het gevecht tussen Bulls en Bears plaatsvindt. Beleggers moeten ook hier geduld houden, de beslissing is nabij, maar is nog niet gevallen.

Strategie

Wij wachten nog steeds aan de zijlijn af, overal zijn liquiditeiten beschikbaar, maar in de huidige volatiele fase is en blijft voorzichtigheid troef.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

8 november 2022 Amerikaanse Mid-term verkiezingen
10 november 2022 13.30 Inflatiecijfers VS en werkgelegenheidscijfersVS
11 november 2022 16.00 Consumenten vertrouwen Michigan
15 november 2022 11.00 Bruto Binnenlands Product Eurzone
16 november 2022 14.30 Amerikaanse detailhandelscijfers

De belangrijkste gebeurtenis van komende week is ongetwijfeld de verkiezing in de VS van een deel van de senaat en het congres. De mid-term verkiezingen gaan mogelijk de weg bereiden voor Donald Trump om zichzelf in 2024 opnieuw verkiesbaar te stellen en kunnen de zittende president vleugellam maken als hij zijn nu krappe meerderheid in de senaat verliest.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 5 december 2022 verschijnen.

Den Haag, 7 november 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

De Technische Belegger Jaargang 28 • Nr 11 • 31 oktober 2022

1 november 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Technische Belegger/door

Centrale banken in de VS en in Europa die de beleidsrente met 0,75% verhogen en aangeven dat het hier niet bij zal blijven, inflatiecijfers die de pan uitreizen en economische cijfers die meer en meer wijzen op een nieuwe recessie, genoeg ellende om markten volledig van de kaart te brengen. Ondertussen komen ondernemingen met bedrijfsresultaten (over het 3de kwartaal van 2022) en daar zitten hele grote verschillen in. Oliemajors profiteren van de flink opgelopen energieprijzen, maar veel grote Big-tech ondernemingen hebben last van sterk terugvallende advertentie-inkomsten. Daarnaast blijken lang niet alle bedrijven er in te slagen om hun prijzen te verhogen om de effecten van de toegenomen inflatie te compenseren. Ook dat helpt niet om markten tot rust te brengen, in tegendeel, reacties op specifieke bedrijfscijfers leiden tot scherpe uitslagen. Je zou zeggen, dat de risicopremie van de markt afgelopen maand verder is toegenomen, hetgeen zou moeten betekenen, dat koersen over een breed front zouden zijn gedaald. Maar in plaats daarvan zag de maand oktober een kortstondige schrikreactie gevolgd door een duidelijk herstel, dat al weer ruim twee weken duurt.

Een maand geleden schreven wij op deze plek te verwachten, dat markten een belangrijk draaipunt naderden. Het gevaar zagen wij toen in een mogelijke crash. Die crash is er (nog) niet geweest, maar in de grafieken die wij u gaan laten zien kan ook niet gesproken worden van een duidelijke bodem. Statistisch gezien is het beste moment om in te stappen de eerste week van november, mits beurzen weer boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde liggen en dat laatste is niet het geval, vrijwel nergens zelfs.

Dit soort onzekerheden is eigenlijk de conclusie van dit moment van onze analyse. Er is een kleine bodem gezet, maar erg overtuigend oogt het allemaal niet. En daarmee is ons vertrouwen in deze markt niet verbeterd, ondanks twee mooie beursweken die nu achter ons liggen. Vrijdag jongstleden sloten de Amerikaanse beurzen flink hoger. Op het weekplaatje is deze stijging minder overtuigend en is te zien dat de stijging prima was, maar niet tot duidelijke uitbraken heeft geleid. Komende week zal dus ook in Europa goed van start kunnen gaan, maar of dit herstel zal beklijven, wij gaan dat nog even afwachten.

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)

Figuur 1 Nasdaq 100 Index, weekgrafiek

In figuur 1 ziet u de weekgrafiek van de Nasdaq 100 Index. Wij starten met deze index omdat een aantal van de grootste beeldbepalers van deze index (de FAANG-aandelen) het zwaar te verduren hebben gehad afgelopen maand. Desondanks is deze index keurig opgelopen zoals vrijwel alle beurzen in het Westen in een drie weken lange rally. Maar, wat ook goed zichtbaar is in deze grafiek, is dat de rally zelfs niet eens de dalende trendlijn heeft bereikt, laat staan tot boven de voorgaande top is uitgestegen. In feite betekent de rally niets. Zoals de grafiek er nu uitziet, hebben wij net drie weken van herstel gezien binnen een grotere dalende trend, die op het punt staat om hervat te worden. Natuurlijk, in deze grafiek kan de beurs best nog even verder oplopen. Maar de bodem van eind september is niet eens getest. Deze grafiek geeft geen enkele aanleiding tot optimisme. Gelukkig is het niet de sterkste grafiek die wij gezien hebben.

De DAX Index op weekbasis (figuur 2)

Figuur 2 DAX Index, weekgrafiek

Want zie de DAX Index in figuur 2. Ook een weekgrafiek, maar hier is de dalende trend wel bereikt. En indicatoren zijn nog niet oversold, dus er kan meer in het vat zitten op korte termijn. De bodem van september heeft bovendien keurig de 61,8% retracement gehaald (wat overigens ook voor de Nasdaq 100 geldt en zelfs voor vrijwel elke andere Westerse index een feit is) en is vervolgens daarop weer opgeveerd. Maar voor een bodem zou de index eerst nog iets verder moeten oplopen, de dalende trend daarmee brekend, tot de vorige top, gevolgd door een correctie, die de laatste bodem zou moeten testen (waarmee niet gezegd is dat de index geheel terug naar die bodem zou moeten gaan, maar minstens een adempauze moet nemen onder de laatste top, bij wijze van spreken om genoeg energie op te bouwen voor de volgende sprong). Daarmee is het beeld beter dan dat van de Nasdaq, maar is het nu bereikte niveau geen goed punt om in te stappen.

Best presterende Vladeracken-model van Today’s in 2022:

Vladeracken Europa Selector -/- 8,1 %

De AEX Index op dagbasis (figuur 3)

Figuur 3 AEX Index, daggrafiek

Maar de beste grafiek van het stel is te vinden in figuur 3. Want de AEX Index, is de eerste index (in dit rijtje), die de laatste top zelfs bereikt heeft. De dalende trendlijn is hier nog erg ver weg, maar dalende en stijgende trends worden gedefinieerd door de opeenvolging van lagere toppen en bodems respectievelijk hogere toppen en bodems. Het probleem echter van het bereiken van een voorgaande top, is dat die ook zorgt voor een weerstand, waar de index wel eerst doorheen moet alvorens conclusies kunnen worden getrokken. Nog sterker, in figuur 3 is het tijd geworden voor een adempauze, een correctie omlaag waarbij de laatste bodem getest gaat worden. Ook de korte termijn zegt dus in feite dat het tijd is voor een correctie en dat daarmee dit geen goed instappunt is. Bovendien is het helemaal niet zeker dat een correctie blijft hangen boven de voorgaande bodem.

Alles bij elkaar genomen is het technische beeld op de korte termijn nog niet persé negatief te noemen, een positieve week in verschillende beurzen is zelfs nog denkbaar, maar beleggers moeten verwachten dat november nog een veeg uit de pan kan produceren, alvorens de spreekwoordelijke kerstrally van start kan gaan. Afwachten blijft daarmee nog even het devies.

De Bitcoin in US$ op weekbasis (figuur 4)

Figuur 4 Bitcoin in US$, daggrafiek

Vorige maand schreven wij al, dat belangrijke draaipunten in financiële markten nooit op zichzelf staan. Als de kapitaalmarktrente (zie bij figuur 5) draait, en de grondstoffen markten juist omlaag keren en de aandelenmarkten omhoog draaien en valutamarkten een draaipunt vertonen, dan wordt de significantie van deze draai groter. Vaak gaan dit soort draaipunten ook gepaard met een of meerdere toonaangevende faillissementen. Dat kunnen bedrijven zijn die failliet gaan doordat ze net teveel krediet hebben opgenomen, maar dat kan ook het faillissement van een land zijn (jaren ‘90, Azië crisis). Een markt, die ook al langere tijd onder druk staat en waar al enkele grote ongelukken hebben plaatsgevonden dit jaar is de cryptomarkt. Ook die zou, als de draai in de markten van significant belang is, een draai ten goede moeten gaan maken. Daarom toch ook nog even in figuur 4 een grafiek van de koersontwikkeling van Bitcoin Investment Trust in $’s, een ETF die in cryptomunten belegt en al een relatief lange koershistorie kent. En deze grafiek ziet er niet goed uit. Oktober heeft hier niets meer dan een min of meer zijwaarts patroon opgeleverd, dat vooralsnog in niets lijkt op enige wijze van bodemvorming. Een daling tot ruim onder $10.000 is zeer waarschijnlijk en dat hoeft niet eens zo lang meer te duren. Toegegeven, het beeld van de koers van de Bitcoin zelf ziet er beter uit, maar niet veel beter. Van bodemvorming is daar pas sprake bij een koers boven US$22.750, terwijl een verdere tik omlaag op korte termijn ook hier heel goed mogelijk is.
Dit is een beetje het probleem van dit moment in veel financiële markten, er is overal een herstel te zien
geweest, maar dat heeft veel te weinig kracht laten zien om nu al het einde van de Bear te kunnen vaststellen. En dat maakt de zaak vooral heel erg gevaarlijk.

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)

Figuur 5 Bund Index en 10 Year Treasury Index, weekgrafiek

Het zou zomaar kunnen zijn, dat wij afgelopen maand een belangrijke rentetop hebben gezien op de obligatiemarkten. De laatste candle in de maandgrafiek in figuur 5, is in beide gevallen (de VS en Europa) een hele positieve, die kan gelden als belangrijke bodemcandle. Het is een Doji, een klein lichaam met flinke schaduwen aan weerszijde. Maandag hoort nog tot de maand oktober en vervolgens moet de maand november een positieve candle laten zien, dus we zijn er nog niet, maar kenteringen beginnen wel vaak zoals figuur 5 laat zien. Het argument is ook duidelijk en dat stemt voor de aandelenmarkten minder positief. Want als de rente op de obligatiemarkten in de komende maand gaat dalen, dan is dat vooral omdat enerzijds de inflatie over haar piek heen is (en dat gaan we misschien al snel zien, want de eerstvolgende Europese cijfers komen maandag al) en anderzijds de Westerse economieën een recessie in lijken te zijn gegaan. Een dalende inflatie is een goed argument, ook voor de aandelenmarkten, maar een recessie is goed voor obligatiemarkten en slecht voor aandelenmarkten.

Veel bedrijfscijfers vielen mee afgelopen maand, maar er waren ook veel cijfers die tegenvielen. En de verwachtingen van bedrijven waren over een breed front uiterst voorzichtig om niet te zeggen ronduit zwak. Dat er opnieuw een recessie aankomt lijkt meer en meer een zekerheid en dat gaat onherroepelijk repercussies hebben voor ondernemingswinsten.
De kentering op de obligatiemarkten die zich lijkt af te tekenen, is ingegeven door deze recessievrees. Beleggers lijken er vanuit te gaan, dat de recessie niet alleen een feit is, maar dat die er ook toe gaat leiden dat centrale banken eerder dan aanvankelijk verwacht gaan stoppen met het verhogen van de korte termijn rente. De ECB gaat in december ongetwijfeld nog met een volgende renteverhoging komen, maar markten zijn al bezig met wat zich komend jaar gaat afspelen. Die vragen zich momenteel af, of de rente in Europa van de huidige 1,5% naar 2,5% of naar 3,5% verhoogd gaat worden waarbij de consensusverwachting voorzichtig lijkt te zakken. In de VS is de consensus nu een renteverhoging tot circa 4,5% (vanaf de huidige stand van 3,25%) en ook daar begint de markt rekening te houden met de mogelijkheid, dat dit niveau niet meer gehaald gaat worden. Het is daarom belangrijk om komende weken te zien hoe de inflatie zich ontwikkelt (die ook naar onze inschatting al over haar piek heen is) en hoe daartegenover de economische groei zich ontwikkelt (hoe diep gaat een recessie worden?). De rente op de kapitaalmarkten zal in het kielzog daarvan wel eens voor een positieve verrassing kunnen gaan zorgen in de laatste twee maanden van dit jaar.

De US$ en de € (figuren 6)

Figuur 6 US$ versus €, maandgrafiek

In het kielzog van de rente is ook de stijging van de $-koers tot stilstand gekomen. Maar hier is het beeld niet overtuigend genoeg om van een echte kentering te kunnen spreken. Op de maandgrafiek is slechts sprake van een kleine correctie na een stevige stijging in september, terwijl op de daggrafiek eerder sprake lijkt van een korte termijn correctie, die weliswaar de voorgaande trend vanaf begin 2022 kortstondig heeft gebroken, maar die snel weer terug in die trend is gekeerd. Van een echte overtuigende omslag is hier geen sprake en ook die is nodig om van een belangrijk keerpunt in financiële markten te kunnen spreken. Immers, juist de onzekerheid in de wereld en de relatief snelle rentestijging in de VS hebben tot de forse koersstijging van de $ tegenover vrijwel elke andere valutaeenheid geleid. Wij houden nog rekening met een laatste opwaartse stuiptrekking van de $ ten opzichte van de €, tot net boven de laatste piek van de $ (1,05) voordat de kentering vaart kan krijgen. Pas als de $ weer tot onder 0,94 zakt kan gesteld worden dat de $ een omslag heeft gemaakt die de aandelenbeurzen kan gaan ondersteunen.

Conclusie

Onze conclusie van een maand geleden blijft hiermee staan. Belangrijke keerpunten in financiële markten komen nooit alleen. Om de huidige bearmarkt tot een einde te laten komen zullen meerdere belangrijke keerpunten te zien moeten zijn. Een draai in de lange rente lijkt aanstaande. Een draaiende $-koers past daar ook in, maar daar is het beeld juist minder sterk geworden in die zin dat er de kansen op nog een volgende licht hogere top in de $ groter zijn geworden afgelopen maand. Grondstoffen en energieprijzen zijn al wel gedraaid, die waren dit keer de eersten. Daarmee kan voor de aandelenmarkten slechts gesteld worden, dat de bearmarkt qua tijd vrijwel ten einde is, maar dat het keerpunt waarschijnlijk nog niet te zien is geweest. En dus is het zaak om nog aan de kant te blijven staan.

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Figuur 7 Brentolie in US$ per vat, weekgrafiek

De olieprijzen zijn weer iets opgelopen, vooral in Europa, maar veel naam mag het allemaal niet hebben. Waar de gasprijzen, mede door de zeer milde, warme herfst in Europa, sterk zijn gedaald (de dagkoers voor gas in Europa was vorige week zelfs even negatief!), ligt de start van de Europese boycot voor Russische olie nog voor ons en is de markt er dus ook nog niet geheel zeker van, dat deze boycot probleemloos zal verlopen. Maar dat gaat komende maand zichtbaar worden. Ondertussen is de index voor OPEC-olie zelfs niet eens van zijn plaats gekomen. Wij blijven dus bij onze verwachtingen van een maand gelden, de grens van US$85 is nu een steun voor Brent, maar alles wijst erop, dat deze het niet lang zal houden en dat Brent daarna tot zelfs $61 per vat kan terugzakken.

Het Goud (figuur 8)

Figuur 8 Goud in US$ per troy ounce, weekgrafiek

Aan de dalende trend van een troy ounce goud is afgelopen maand geen einde gekomen. In tegendeel, de steun van US$1.675 is nu voor de tweede keer in korte tijd gebroken en onder deze grens is een correctiepatroontje zichtbaar geworden, dat er op wijst, dat de goudprijs in $’s nog wat verder omlaag kan. Wij gaan er niet vanuit dat de voor ons liggende daling veel om het lijf zal hebben, maar wel dat daarbij een lager punt dan de meest recente twee bodems bereikt gaat worden. Als dat gepaard gaat met een opleving in de $ is er niet zoveel aan de hand. Feit blijft dat het langere termijn beeld van goud er erg oversold uit ziet en het dus wel tijd wordt voor een opwaartse correctie van enige omvang, die dan ook de dalende trendlijn breekt. Goud verkopen is nu wel het laatste wat u moet doen.

Beleggen bij Vladeracken

In de maand oktober is een (klein) herstel ingezet, dat ook in de portefeuilles van onze klanten terug te zien is. Maar zoals u in het voorgaande heeft kunnen lezen, wij vertrouwen dit herstel nog onvoldoende om alweer in te willen stappen. Wij hebben ons kruit dan ook droog gehouden afgelopen maand.

Migratie van Binck naar Saxo-systemen

Op maandag 31 oktober 2022 voorziet Saxo Bank, dat alle cliënten van vermogensbeheerders met rekeningen bij Binck, toegang hebben tot het nieuwe portaal van Saxo waarin dan ook de eigen effectendepots te zien moeten zijn. Mocht u moeite hebben met deze toegang, dan wel geen toegang hebben, neemt u dan direct contact op met uw adviseur. De toegang tot de rekening via het oude Binck-portaal zal dan niet meer werken.

Tabel 1 Resultaten Vladeracken-modellen *

Risico profiel	Methode	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022 tm 28/10	Jaar doel
Zeer defensief	Pensioenportefeuilles	2,9 %	-/-10,7 %	5,7 %	-/-7,4 %	9,7 %	-/-0,2 %	4,5 %	-/-11,0%	4 %
Matig / fondsen	Fund Selector	-/-1,5 %	1,1 %	5,5 %	-/-5,4 %	13,9 %	-/-7,2 %	11,5 %	-/-15,8%	5 %
Matig	Mix aandelen / obl.	16,2 %	-/-3,4 %	10,7 %	-/-6,7 %	17,0 %	0,0 %	10,3 %	-/-13,4%	5 %
Normaal aandelen	PRIJS<Waarde	23,2 %	0,2 %	12,5 %	-/-23,1 %	22,6 %	-/-3,3 %	35,4 %	-/-11,3%	8 %
Actief aandelen	Benelux Selector	27,3 %	0,1 %	23,7 %	0,6 %	22,4 %	5,8 %	11,2 %	-/-8,6%	8 %
	Europa Selector	22,9 %	4,2 %	8,2 %	-/-21,0 %	15,4 %	15,2 %	5,9 %	-/-8,1%	8 %

*Benchmark*	AEX Index	4,1 %	9,4 %	12,7 %	-/-10,4 %	23,9 %	3,3 %	27,8 %	-/-16,3%
	EuroStoxx 50	3,9 %	0,7 %	6,5 %	-/-14,3 %	24,8 %	-/-5,1 %	21,0 %	-/-15,9%

* Het gaat hier om het netto behaalde rendement, ná alle kosten. Voor oudere cijfers verwijzen wij u naar onze website.

De volgende uitgave van de Technische Belegger verschijnt op maandag 5 december 2022.

Meer informatie over vrijwel alle effectentransacties, welke wij in de portefeuilles van onze cliënten hebben uitgevoerd en andere beleggingsoverwegingen, welke uit onze dagelijkse analyses voortvloeien, treft u aan op onze websites, www.vladeracken.nl & www.todaysgroup.nl.

Blog, Twitter & Linked-In
Op de website www.vladeracken.nl en sinds november 2020 ook op www.todaysgroup.nl kunt u onder “Onze Research” artikelen vinden over de effecten waarin wij al dan niet beleggen evenals een wekelijkse update van onze beleggingsvisie. Wie zich aanmeldt als volger (Twitter) of wie zich in het Linked-In-netwerk opgeeft als contact van G.K. van Dommelen, wordt vervolgens doorlopend van nieuwe publicaties op de hoogte gebracht.

Reeds besproken onderwerpen:

Algemeen

– Onze ESG-politiek

– Hoe spreken de statistieken over 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019 en voor 2020?

– Onze macro-economische- en rentevisie

– De Japanse beurs

– De aandelenbeurzen in de BRIC-landen

Aandelen

– Vastgoed: Corio, Meerdervoort Amaliawolde, Unibail-Rodamco, Wereldhave

– Aandelen: Aalberts, AB Inbev, Alten, Andritz, Aquafil, Arcadis, Atos, Avio, BAM, Bourbon, CGG Veritas, Colruyt, Falck Renewables, Fugro, Hannover RE, Heineken (Holding), Hermès, ING, Koninklijke Olie, MTU Aero Engine, Nokian Renkaat, Novo Nordisk, Oeneo, Philips, Prosegur, Prosegur Cash, Saipem, Samsung, SAP, SBM Offshore, Schneider Electric, Sligro, Talanx, Unilever, Technip, Tenaris, Vallourec, Volkswagen

– Afdekken van aandelenrisico’s m.b.v. calls, puts, short sprinters en short trackers met een hefboom

Overige onderwerpen

– Goud, Palladium, Platina en Zilver, de Amerikaanse Dollar, de Australische Dollar, het Britse £, de Japanse ¥en, de Noorse kroon, de Zwitserse Franc, de BRIC Valuta en een BRIC Valuta note, de Russische Roebel en Alpha creëren met valutamanagement

– Volatility, handelssytemen, derivaten, ETF’s, Fund Selector, TCO

– TA Indicatoren zoals Woodies CCI, Martingale, de Coppock Indicator en het Hindenburg Omen

Obligaties

– Eurobonds, Euro Treasuries, staatsobligaties van de “PIGS”-landen, van Italië en van Nederland

– Bedrijfsobligatiefondsen, rentegroeifondsen en trackers zoals Lux-O-Rent, Carmignac Global Bond, First Trust Factor FX Fund, ING Renta Grf, JPM Global Bond Opportunity, Lyxor SGI Double Short Bund, ProShares Ultra Short Treasury en het Robeco Global Dynamic Duration Fund

– Credit Linked Notes, Floored en Reversed Floaters en Inflatielinkers en de HICP Inflatie Index en Steepeners van Aegon, BNG, Deutsche (Post)Bank, Ned. Waterschapsbank, NIBC, Rabobank en RBS en Hybride en variabele renteobligaties van Linde

– High yield en bedrijfsobligaties van Altice, Amaliawolde, Bombardier, Cirsa Gaming, Clondalkin, ConvaTec Healthcare, FCE Bank, FGA Capital, Findus Group, Gazprom, Gazprombank, Heidelberg Zement, ING, Servus, Stork TS, Sunrise en Volkswagen.

– Memory Coupon Notes op Aegon, Arcelor Mittal, Philips & Royal Dutch.

– MKB Obligaties van Air Berlin, Enterprise Holdings, German Pellets, KTG Agrar, Praktiker, Rickmers en TRFI Funding.

– Achtergestelde en/of perpetuele obligaties en effecten van Achmea, Aegon, ASR, Casino Guichard, Credit Agricole, Depfa, Friesland-Campina, Fürstenberg, ING, Rabobank, SNS Reaal, SRLev, Tennet, Tier 1, 2 of 3? en Coco’s

– Range Accrual Notes van de EIB en RBS

– Obligaties in een wereld van stijgende rentes, Lyxor Daily Double Short Bund ETF, ProShares Ultra Short 7 – 10 en 20 years Treasuries ETF

Wet- en regelgeving

– Cliëntclassificatie en Vermogensbeheer, Privacy policy, Total Cost of Ownership, SRI, corporate Governance en Ethiek, ESG en SFDR

De Bear Trap loert om de hoek

23 oktober 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (21 oktober 2022) 652,46

Onze conclusies:

Korte termijn: reactie

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Ondanks wisselende bedrijfsresultaten bleef de markt afgelopen week relatief rustig. Per saldo herstelden de meeste Westerse markten, maar nergens werd zelfs de laatste korte termijn top bereikt. Dat kan natuurlijk altijd nog komen, maar voorlopig oogt de rally van de voorbije week overal meer als een kortstondige adempauze in een weg omlaag dan als het begin van een nieuwe rally. De toenemende volatiliteit wijst er wel op, dat het gevecht tussen Bulls en Bears in volle gang is., maar van een overwinning van een van beiden is geen sprake. Het gevaarlijke is, dat elke rally vervolgens door een volgende daling wordt gevolgd, die dan telkens weer net onder de laatste bodem eindigt. Dit zijn onrustige, gevaarlijke markten waar de beste strategie meestal is: stil zitten en wachten.

Ondertussen is de stroom kwartaalcijfers nu goed op gang gekomen. Het lijkt nu al duidelijk, dat het aantal tegenvallers duidelijk groter is dan drie maanden geleden. Als daar dan ook nog meer signalen van een zich verdiepende recessie bijkomen, dan wordt het risico, dat de markt alsnog in een glijvlucht omlaag raakt almaar groter. Het is bovendien oktober en uit ons eigen statistische onderzoek is de les, dat het beste instapmoment doorgaans in de laatste weke van oktober en / of de eerste week van november valt. Die periode staat nu voor de deur.

In de startblokken gaan staan is dus prima, maar de eerste willen zijn, daar is het nog te vroeg voor.

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Per saldo sloot de AEX Index een mooie week af met een duidelijke koersstijging, maar erg krachtig oogt het allemaal niet. Tussen 663 en 670 ligt de nodige weerstand en het is mogelijk, dat de AEX Index nog wat verder in die richting oploopt komende dagen. Maar wee de belegger als 670 niet gehaald wordt en de markt voor die tijd al draait. Dan is een daling tot onder de laatste bodem meer dan waarschijnlijk. Het is dus te vroeg om nu al mee te gaan doen, het risico op een Bear trap, de volgende in de huidige Bearmarkt, is groot. Het mooiste scenario zou een verdere stijging tot 670 zijn gevolgd door een correctie omlaag met een bodem die dan hoger blijft dan het laatste dieptepunt. Maar markten beantwoorden zelden aan de “gewenste” scenario’s van beleggers.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De lange rente heeft afgelopen week het weerstandspunt bereikt, waaraan wij in de Technische Belegger van begin oktober al refereerden. De obligatiemarkten ogen bovendien sterk oversold. Maar het is niet logisch, dat bij een nog steeds stijgende rente de aandelenmarkten al het voortouw hebben genomen in opwaartse zin. Een van twee zal moeten buigen. Wij wantrouwen in deze fase elke aandelenrally die niet gepaard gaat met een duidelijke top voor de kapitaalmarktrente en die top zou afgelopen week bereikt kunnen zijn, maar is in elk geval nog niet bevestigd in technische zin. Misschien dat het rentebesluit van de ECB komende week, of dat van de FED de week erna, de trigger kan zijn.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ had wederom een zwakke week, maar van enige significantie is de daling nog niet geweest. 0,99 is nog altijd de steun, waarboven de trend van de $-koers opwaarts gericht blijft. Toch houden wij rekening met een korte termijn top. Het gevecht tussen Bulls en Bears vindt ook hier plaats, en wel tussen de grenzen 1,05 en 0,99. De belangrijkste steun daaronder ligt op 0,92.

De Brent Olie prijs

Op het oliefront oogt het rustig, maar het herstel dat in oktober te zien is geweest is onvoldoende om te mogen verwachten, dat er een nieuwe stijgende trend voor de deur staat. De hele beweging oogt vooral als een correctie in een dalende trend, passend bij de verwachting, dat de economie in de wereld afglijdt naar een recessie. De weg voor de prijs van een vat ruwe olie is wat ons betreft nog steeds omlaag gericht, met een prijs van US$75 per vat Brentolie op niet al te lange termijn als doel.

De prijs van een troy ounce Goud

Indicatoren, op week- en op dagbasis, divergeren hier positief en vrijdag liet ook hier een krachtig herstel zien vanaf een punt, dat prima als uiteindelijke bodem kan dienen. Maar van een uitbraak omhoog is geen sprake. Tussen US$1.614 en US$ 1.725 is nu een soort niemandsland ontstaan, waarbinnen het gevecht tussen Bulls en Bears plaatsvindt. Beleggers moeten ook hier geduld houden, de beslissing is nabij, maar is nog niet gevallen.

Strategie

Wij wachten nog steeds aan de zijlijn af, overal zijn liquiditeiten beschikbaar, maar in de huidige volatiele fase is voorzichtigheid nog steeds troef.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

25 oktober 2022 10.00 ECB-rapport over omvang nieuwe leningen Europese banken
25 oktober 2022 10.00 IFO-cijfers zakelijk klimaat in Duitsland
27 oktober 2022 14.15 Rentebesluit ECB
27 oktober 2022 14.30 Amerikaanse cijfers nieuwe orders kapitaalgoederen en arbeidsmarkt
28 oktober 2022 14.30 Amerikaanse cijfers consumentenbestedingen
31 oktober 2022 11.00 Europese inflatiecijfers (HCIP)
2 november 2022 19.00 Rentebesluit Amerikaanse FED

Het cijferseizoen is nu in volle gang en de eerste tegenvallers (Akzo, Carlsberg en Philips) maar ook meevallers (ASML, BESI en Just Eat) zijn nu ook in Europa bekend geworden. En komende week gaan er veel meer van dit soort cijfers komen die van invloed gaan zijn op de uiteindelijke richting van de markt. Kernvraag blijft in hoeverre er nu wel of niet een recessie voor de deur staat en wat voor invloed dat gaat hebben op de verwachtingen die ondernemingen uiten over de resultaten voor het vierde kwartaal en 2023.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 31 oktober 2022 verschijnen.

Den Haag, 23 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

De onderhuidse paniek is te ruiken

16 oktober 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (15 oktober 2022) 630,58

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

Hoe vreemd het ook moge klinken, de beste plaatjes zijn momenteel te vinden bij de indices die afgelopen week nieuwe dieptepunten hebben opgezocht. De Nasdaq 100 Index is naar onze mening nu de index om in de gaten te houden. Die veerde donderdag flink op om vrijdag vervolgens weer vrijwel de gehele winst in te leveren. En dat allebei, nadat deze index door de bodem van 30 september, die samenviel met de bodem van 16 juni, was gezakt. Het beeld dat daardoor ontstaat is exemplarisch voor de Amerikaanse markt en is enerzijds levensgevaarlijk maar kan anderzijds net zo goed het einde van de Bear inluiden. Het beeld is gevaarlijk omdat de beweging van donderdag en vrijdag kan worden uitgelegd als een kort herstel, een pullback, naar het niveau van de uitbraak. In dat geval gaan we in de komende weken een verdere daling meemaken, die de Nasdaq 100 Index zal terugbrengen tot de top uit begin 2020 op 9.736 (tegen een slotkoers vrijdag van 10.692, dus nog een daling van ca 9%!). Maar de enorme volatiliteit waarmee de afgelopen dagen beurzen op en neer bewogen is ook een bewijs van het feit dat Bulls en Bears momenteel een stevig gevecht uitvoeren met elkaar waarbij de Bulls zeker op de korte termijn absoluut niet kansloos zijn.

Dit alles gebeurt tegen de achtergrond van een al flink gedaalde markt en in een omgeving waarin er vooral gespeculeerd wordt over vragen als “is de inflatie over zijn piek heen of niet?”, “komt er nu wel of niet een stevige recessie in de VS?” en “hoe zwaar is eigenlijk de Europese afhankelijkheid van Russisch gas komend jaar nog?”. En hier komt ook nog bij het feit dat in het Westen het cijferseizoen weer is begonnen (de 3de kwartaalcijfers van enkele grote Amerikaanse banken afgelopen week stemden niet persé tot tevredenheid). Dit betekent, dat markten in het onzekere leven, het in feite zelf niet weten. Dat is altijd een goede voedingsbodem voor veel volatiliteit, maar ook voor een naderende trendomslag.

De beste strategie in dit soort markten is stilzitten, huiswerk doen, de eigen administratie op orde brengen en vooral niet handelen!

Spannend gaat het in elk geval wel worden, en alweer in de maand oktober! Maar weet dan, dat het statistisch beste koopmoment voor aandelen in de eerste week van november ligt!

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

De AEX Index was donderdag een van de weinige uitzonderingen in Europa, die ook door de bodem van september zakte. Maar het herstel volgde dezelfde dag nog waarmee de AEX Index een bijzonder sterke candle neerzette die zomaar het einde van de Bear kan betekenen. Zelfs de zwakke prestatie van vrijdag past nog steeds in een potentieel bodempatroon. Het probleem met dit soort plaatjes is echter, dat in een crash-achtige omgeving dit type candlepatronen elkaar een paar keer op kunnen volgen met telkens scherpere, grotere bewegingen omlaag als resultaat. De enige conclusie die hieruit vooralsnog getrokken kan worden, is dat de kentering in termen van tijd nabij is, maar waar nu precies de bodem gaat liggen kan hier niet uit gedestilleerd worden. En afgaande op de beweging vrijdagavond in de VS is het goed denkbaar dat de AEX Index komende week nogmaals een flinke veeg uit de pan krijgt met weer een sterke herstel candle als vervolg, maar dan vanaf een lager niveau. De onderhuidse paniek is te ruiken en daarmee is dit een markt om aan de kant te blijven staan.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Opnieuw beleefden obligatiebeleggers een slechte week, zowel in de VS als in Europa. Maar de ellende is hier vrijwel voorbij, want we naderen nu de belangrijkste weerstanden uit de periode 2002 – 2006. Natuurlijk is geen enkele weerstand heilig, maar de snelheid waarmee nu de lange rente is opgelopen is ongekend. Hij zal gevolgd worden door een langdurige fase waarin markten vooral gaan zitten wachten op concreet nieuws. De huidige rentestijging in de BVS houdt rekening met een verhoging van de korte rente door de FED van de huidige 3,25% naar ca 4,5% à 5,0%. Algemeen gaat men er daarbij vanuit, dat al in de komende weken de volgende stap naar 4% wordt gezet. Dat betekent daarna nog een of twee stappen van 0,5% per keer en dat ook nog eens voor eind maart van 2023. En aangezien markten de neiging hebben om een maand of zes op dit soort bewegingen vooruit te lopen, is het niet meer dan logisch om te veronderstellen, dat wij momenteel in de overdrijvende fase zijn beland. Voeg daaraan toe dat genoemde belangrijke weerstanden bijna bereikt zijn en het is logisch om te veronderstellen, dat de ellende op de obligatiemarkten vrijwel voorbij is. Voor de CBOE 10 Year Treasury index, die nu op 110,55% staat, is een daling naar 105% zo ongeveer het maximale waar wij nog rekening mee houden. En bedenk daarbij dat te hoogste koers in april 2020 voor deze index 140,75% was.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Ondanks een verder stijgende rente heeft de koers van de $ opnieuw een pas op de plaats gemaakt afgelopen week. Het technische beeld begint meer en meer op dat van een korte termijn top te lijken. Het gevecht tussen Bulls en Bears vindt ook hier plaats, en wel tussen de grenzen 1,05 en 1,00. De belangrijkste steun daaronder ligt op 0,92.

De Brent Olie prijs

Het was even de vraag of OPEC er in zou slagen om de daling van de olieprijzen te stoppen en voor een hernieuwde stijging te zorgen, door de productie in te perken. President Biden was “not amused” maar hij had zich niet druk hoeven te maken over de olieprijzen. OPEC zorgde slechts voor een kortstondige pullback naar de oplopende trend waar de koers al eerder onder gezakt was. De weg voor de prijs van een vat ruwe olie is wat ons betreft omlaag gericht, wij houden zelfs rekening met een prijs van US$75 per vat Brentolie op niet al te lange termijn.

De prijs van een troy ounce Goud

En weer brak goud door de steun van US$1.675 omlaag. Het laat zien dat ook hier het gevecht tussen Bulls en Bears in volle gang is. Want de daling was nog altijd niet krachtig genoeg om de doorbraak significant te laten zijn terwijl indicatoren nog steeds positief divergeren, ook op de weekgrafiek. Wij wachten daarom nog steeds en houden onze posities in goud aan.

Strategie

Wij wachten nog steeds aan de zijlijn af, overal zijn liquiditeiten beschikbaar, maar in de huidige volatiele fase is voorzichtigheid nog steeds troef.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

18 oktober 2022 4.00 Chinese cijfers binnenlands bruto product
18 oktober 2022 11.00 ZEW Economisch sentiment Duitsland
19 oktober 2022 9.00 Britse consumentenprijsindexcijfers (inflatie in Engeland, pond)
19 oktober 2022 11.00 HCIP Inflatiecijfers Eurozone
19 oktober 2022 20.00 Publicatie Beige Book van de FED in de VS
20 oktober 2022 14.30 Arbeidsmarktgegevens VS
25 oktober 2022 10.00 ECB-rapport over omvang nieuwe leningen Europese banken

Afgelopen week zijn de eerste Amerikaanse banken met cijfers gekomen en komende week komende nog overgebleven grote (zaken)banken in de VS aan de beurt met kwartaalcijfers. De eerste conclusie uit deze cijfers is een flink toegenomen rentemarge maar een nog grotere toename van de voorzieningen voor kredietrisico’s in verband met recessie gerelateerde faillissementen en een flink teruggelopen omzet uit fusies en overnames. Allemaal gegevens die verder onderstrepen dat de professionele partijen in de markt uitgaan van een flinke recessie ook in de VS.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 31 oktober 2022 verschijnen.

Den Haag, 16 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Krijgen we dan toch weer een crash?

9 oktober 2022/in Beurscommentaar, Nieuws, Weekbericht/door

Stand van de AEX Index op het moment van schrijven (9 oktober 2022) 647,11

Onze conclusies:

Korte termijn: negatief

Middellange termijn: negatief

Lange termijn: correctie

NB. Calamiteiten niet in aanmerking genomen

De enorm toenemende volatiliteit op de aandelenbeurzen belooft voor komende week weinig goeds. De rally die begin van de week markten flink deed opveren, werd afgelopen vrijdagnacht in de VS volledig teniet gedaan. De meeste beurzen in de rest van de wereld, waaronder in Europa, hebben daar nog niet op kunnen reageren, dus maandag zal het wel hommeles worden. Kijkt men alleen naar de weekgrafiek van de Nikkei, dan zou men zelfs kunnen bedenken dat er een nieuwe rally is begonnen. Maar ook hier heeft men de forse tik van afgelopen vrijdag in de VS niet meer meegekregen en moet daar dus nog op gereageerd worden maandagochtend. Het had allemaal te maken met de hoop, die een week geleden de markt in sloop, dat de FED het einde van de cyclus van renteverhogingen naderde. Als de economie in de VS inderdaad een recessie in gaat, dan is er voor de FED komende maanden minder reden om de rente nog veelvuldig te verhogen, zo redeneerden beleggers. Maar vrijdag werd die hoop de grond in geboord, toen bleek dat de werkgelegenheid in de VS opnieuw was toegenomen en met meer banen, dan de markt had verwacht. En dus is er voor de FED, op basis van deze cijfers, geen reden om te stoppen met het verhogen van de rente en gaat men er dus vanuit, dat er de eerstvolgende vergadering wederom een rente verhoging va 0,75% in het vat zit. Maar ondertussen begint de markt minder liquide te worden. Meer en meer beleggers staan aan de zijlijn en doen niet meer met dit spelletje mee. Het gevolg is grotere uitslagen, een typisch fenomeen dat vlak voor het einde van de meeste bearmarkten plaatsvindt. Het is daarbij heel goed mogelijk, dat wij in de komende twee weken alsnog een crash gaan meemaken, maar die luidt dan wel meteen het einde van de bearmarkt in. En dat betekent, dat de horizon van kleur begint te veranderen, ten goede wel te verstaan!

De AEX Index op dagbasis

Figuur 1.

Figuur 1 laat in feite niets verontrustends zien. Er is een sprong omhoog gemaakt afgelopen maandag. Daarbij is een GAP ontstaan, die vrijdag gesloten werd. Indicatoren draaiden weer mee omlaag, maar ze divergeren nu wel positief. Toch moet men vrezen, dat de markt nu opnieuw een lagere bodem gaat zetten, waarbij het heel goed mogelijk is, dat die bodem uiteindelijk diep en met een flinke snelheid bereikt gaat worden. Het scenario voor een paniekachtig einde van deze bearmarkt is het meest waarschijnlijke, dat dit beeld laat zien. Als de steun rond 631 wordt gebroken, dan is een snelle daling naar 600 niet meer dan logisch. Maar hoe scherper de beweging omlaag, des te groter is ook weer het herstel dat dan volgt. Het is tijd om stil te zitten en niet te bewegen.

De 10-jaars rente in Europa en de VS

Even leek het er op, dat de lange rente weer zou gaan dalen. Maar aan het einde van de week, toen de werkgelegenheidscijfers in de VS zichtbaar maakten dat het nog altijd niet zo slecht gaat in de VS, steeg ook de lange rente weer. De hoop, dat de FED komende maand wellicht het tempo van renteverhogingen iets zou kunnen gaan afzwakken werd de bodem ingeslagen. Toch is de weekcandle in de Bund en in de 10-jarige Treasuries niet verkeerd. Hij indiceert, dat een top in de grafieken van de kapitaalmarktrente nabij is. De rentemarkt bevestigt daarmee het beeld van de aandelenmarkten, de ellende is nog niet voorbij, maar we zijn wel dichtbij het keerpunt.

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De $ liet enig herstel zien in de tweede helft van afgelopen week, maar in drie weken tijd is er per saldo toch een mooi toppatroon gevormd. Dit beeld ziet er steeds zwakker uit, waarmee nu long in $’s zitten niet aan te raden valt. Als de $ nogmaals onder pari zakt, dan wordt het zelfs tijd voor put opties (short posities)!

De Brent Olie prijs

De prijzen voor een vat Brentolie vloog afgelopen week flink omhoog, maar de prijzen van OPEC-olie deden dat niet. Daarmee moet de prijsstijging van Brentolie vooralsnog gewantrouwd worden. Wij houden nog steeds US$76 per vat Brentolie als koersdoel aan met een waarschijnlijk vervolg naar US$61 per vat.

De prijs van een troy ounce Goud

Het begint er meer en meer op te lijken, dat de doorbraak omlaag, onder de steun van US$1.675, een valse is geweest. De koers van een troy ounce goud ligt niet alleen weer boven deze grens, hij raakte afgelopen week ook de dalende trendlijn, die nu als weerstand geldt. Een slotkoers boven US$1.730 per ounce zou wel eens het startschot kunnen betekenen voor een krachtige rally omhoog. Want veel beleggers zitten in deze hoek short of onderwogen en dat is nu een gevaarlijke positie om in te verkeren.

Strategie

De markt is in paniek, wij hebben vrijwel overal 20% tot 30% liquiditeiten en een relatief conservatieve mix van aandelen en blijven dus rustig aan de kant staan. Wij bestuderen momenteel de ruil van aandelen Philips in aandelen Atos, een ander tak van sport, maar wel een turn-around, die al in een verder gevorderd stadium is dan die van Philips.

Agenda voor de komende week

De volgende zaken, die mogelijk van invloed op de beurzen kunnen zijn, staan op de agenda voor de komende week. De lijst is niet uitputtend, hieronder treft u de naar ons idee meest belangrijke agendapunten aan.

12 oktober 2022 20.00 Publicatie notulen afgelopen FED-vergadering
13 oktober 2022 10.00 Duitse inflatiecijfers HCIP
13 oktober 2022 14.30 Amerikaanse inflatiecijfers consumentenbestedingen
13 oktober 2022 14.30 Amerikaanse detailhandelsomzetcijfers
13 oktober 2022 16.00 Amerikaanse consumentenvertrouwen
18 oktober 2022 4.00 Chinese cijfers binnenlands bruto product
18 oktober 2022 11.00 Duitse ZEW sentimentcijfers

Het cijferseizoen gaat komende week weer van start, in aanvang nog met een beperkt aantal ondernemingen, maar die kunnen wel een toon gaan zetten met vooral veel onduidelijkheid en slagen om de arm over de nabije toekomst, met nog meer onzekerheden tot gevolg.

NB
Rondom het begin van iedere maand zal er door ons geen beurscommentaar gegeven worden. Wij verwijzen u in plaats hiervan naar onze nieuwsbrief De Technische Belegger, waarin een veel uitgebreider commentaar te lezen is. U vindt deze op www.todaysgroup.nl & www.vladeracken.nl. De volgende uitgave van De Technische Belegger zal 31 oktober 2022 verschijnen.

Den Haag, 9 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

www.todaysgroup.nl

Disclaimer
De auteur is medeverantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van Today’s Group BV, een vermogensbeheerder met vergunning van de AFM. Dit stuk is geen beleggingsadvies. Wie conform bovenstaande ideeën belegt of wenst te beleggen doet dat voor eigen rekening en risico. In dit kader wijzen de auteur en Today’s Group BV alle verantwoordelijkheid voor de inhoud van dit stuk van de hand. De besproken effecten en strategieën vertegenwoordigen een hoog risico.

Archief van jaar: 2022

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 26 december 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 18 december 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 11 december 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)

De S&P 500 Index op weekbasis (figuur 2)

De DAX Index op weekbasis (figuur 3)

De AEX Index op dagbasis (figuur 4)

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)

De US$ en de € (figuren 6)

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen bij Vladeracken

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 26 november 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 7 november 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De Nasdaq 100 Index op weekbasis (figuur 1)

De DAX Index op weekbasis (figuur 2)

De AEX Index op dagbasis (figuur 3)

De Bitcoin in US$ op weekbasis (figuur 4)

De 10-jaars rente in € en $ (figuur 5)

De US$ en de € (figuren 6)

Conclusie

Brentolie in US$ per vat (figuur 7)

Het Goud (figuur 8)

Beleggen bij Vladeracken

Migratie van Binck naar Saxo-systemen

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 23 oktober 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

De Brent Olie prijs

De prijs van een troy ounce Goud

Strategie

Agenda voor de komende week

Den Haag, 16 oktober 2022 Gijsbrecht K. van Dommelen Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

De AEX Index op dagbasis

De 10-jaars rente in Europa en de VS

De US$ uitgedrukt in Euro’s

Den Haag, 26 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 18 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 11 december 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 26 november 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 7 november 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 23 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 16 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer

Den Haag, 9 oktober 2022
Gijsbrecht K. van Dommelen
Today’s Beheer & Vladeracken Vermogensbeheer